公司前身为从事膜业务的浙江南洋科技股份有限公司，2017年通过发行股份收购彩虹公司和神飞公司股权，形成了无人机与膜业务的双主业格局。2019年，无人机业务成为公司最主要业务，占比52.35%，膜业务收入占比46.68%。 无人机已广泛应用于军民市场，市场空间巨大。相比于传统飞机，无人机在造价、飞行员培养及安全保护、发射/回收方式、体积大小等方面体现出绝对的优势。无人机已综合应用于全球军事战争领域。2016-2019年，全球军用无人机市场规模从103亿美元增长至145亿美元，年均复合增速11.87%；到2025年规模将达到288亿美元，年均复合增速12.12%。中国军用无人机技术虽起步较晚，但近年来在国内需求增加和出口市场增长的双重驱动下高速发展。2016年我国军用无人机市场规模约9亿美元，预计到2025年将增长至26亿美元，年均复合增速12.51%。无人机开始在民用市场崭露头角，广泛应用于航空物探、应急测绘、森林防火、商业航拍、管线巡护、物流、农情检测和农业植保等领域。工信部提出民用无人机制造业发展目标：到2025年，民用无人机产值将达到1800亿元，年均增速25%以上，无人机制造企业有望显著获益。 公司背靠航天十一院，技术实力雄厚，有望实现军贸和国内市场双轮驱动。公司在无人机及其相关领域实力雄厚，从经济规模、产品和技术水平、影响力多方面综合实力处于国内领先、全球前十。技术水平国内领先、国际先进，占据国内无人机行业制高点。航天彩虹是全球无人机产品型谱较全的制造商，也是国内唯一型谱齐全的单位。 无人机产品性能出色，产品已出口至十多个国家，在军贸和国内军民用市场取得一定成果，并成功获得大量国际、国内市场订单。未来有望形成军贸和国内市场双轮驱动的发展局面。2019年，无人机经营主体彩虹公司、神飞公司实现营收13.33、4.38亿元，近5年年均复合增速为30.54%、16.84%；归母净利润2.75、0.89亿元，近5年年均复合增速为50.93%、32.36%。 公司膜业务从电容器薄膜逐步拓展到太阳能电池背材膜、光学膜和锂离子电池隔膜产品，下游驱动叠加内部调整有望扭亏为盈。膜业务下游领域广泛，下游驱动力在于新能源车、太阳能及LCD面板等领域需求不减。膜行业具有较高的资金、技术和认证壁垒，竞争格局明晰，公司处于国内领先地位。近十年，公司不断通过建设和收购公司来扩大产能。2010-2019年，公司膜业务收入从2.23亿元增长至14.47亿元，年均复合增速23.10%。分业务来看，2019年太阳能电池背材膜、光学膜占比达到48.91%和30.07%。我们认为，在下游需求的驱动下，公司不断完善膜业务产品线，进一步优化产品结构，推出高端薄膜以提升公司竞争力与盈利能力，未来有望扭亏为盈。 我们调整盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为39.03/47.54/56.09亿元，净利润3.80/4.89/6.01亿元，对应2020-2022年EPS为0.40/0.52/0.64元/股，对应PE为47.4/36.8/29.9倍(2020/7/10)，维持“审慎增持”评级。 风险提示：军贸业务不及预期，国内采购不及预期，膜业务盈利能力改善不及预期。

我们根据最新公告更新对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.11/3.37/5.28亿元，EPS分别为0.53/0.84/1.32元/股，对应2020年7月14日PE分别为85/54/34倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后。

我们根据最新公告调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.74/8.95/11.4亿元，EPS分别为1.3/1.73/2.2元/股，对应2020年7月8日PE分别为51/38/30倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险。

紫光国芯微电子股份有限公司（紫光国微，002049.SZ）是紫光集团旗下半导体行业上市公司，专注于集成电路芯片设计开发领域，是目前国内领先的集成电路芯片设计和系统集成解决方案供应商。公司专注于集成电路芯片设计开发业务，是集成电路芯片产品和解决方案提供商，主要业务聚焦于智能安全芯片和特种集成电路两大板块，分别由同芯微电子和深圳国微电子两个核心子公司承担。此外，公司存储器芯片业务由参股子公司西安紫光国芯承担，石英晶体元器件业务由全资子公司唐山晶源承担，通用FPGA业务由参股子公司紫光同创承担。 国微电子前身为成立于1993年的深圳市国微科技有限公司，2012~2013年被上市公司并购整合。国微电子是国内最早从事特种微处理器研制的集成电路设计公司，是目前国内拥有特种微处理器门类最全、品种最多、水平最高的研制单位。公司特种集成电路业务主要产品包括：特种微处理器、特种可编程器件、特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种SoPC系统器件和定制芯片等七大方向。 2019年，公司多款特种微处理器产品进入了重要的嵌入式特种应用领域；特种FPGA产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域，最新开发的基于2x纳米的新一代大容量高性能FPGA系列产品也正在推向市场；特种存储器产品已经具有国内特种应用领域最广泛的产品系列。 2012-2018年，国微电子营收年均复合增速为21%，净利润年均复合增速20.33%。2019年国微电子实现爆发式增长：营收10.79亿元（+75.3%），实现净利润5.06亿元（+101%）。经过20余年的持续积累，国微电子优质大客户数量不断增加，产品应用市场不断扩大，业务进入高速发展阶段。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润6.9/10.94/17.06亿元，EPS为1.14/1.8/2.81元，对应7月3日收盘价PE为85/54/34倍，维持“审慎增持”评级。

公司聚焦芯片设计业务，智能安全芯片、特种集成电路和存储器芯片三大方 向，分别由同芯微电子、深圳国微电子和西安紫光国芯（ 2019年转让 76%股 权，持股降至 24%）三个核心子公司承担。石英晶体元器件业务由子公司唐 山国芯晶源承担。 特种集成电路快速增长，进入良性循环阶段。 2019年公司核心驱动业务特种 集成电路业务实现爆发式增长：营收 10.79亿元（ +75.3%），营收占比 31.46%， 实现净利润 5.06亿元（ +101%），利润占比 124.7%。优质大客户数量不断增 加，产品应用市场不断扩大，业务进入高速发展阶段。 2019年特种集成电路 新产品的研制与开发工作持续推进， 40多款芯片完成了样品研制，还有 40多款芯片通过了产品考核鉴定，为后续发展提供了巨大的动力。主流成熟产 品竞争力不断提高，获得用户广泛认可和大批量选用，科研、生产均进入了 良性循环的规模应用阶段。 从事可编程逻辑器件业务的子公司紫光同创（ 2019年持股比例降 36.5%）实 现营收 1.02亿元，净利润-2.28亿元。智能安全芯片子公司同芯微电子实现营 收 12.12亿元（ +22.92%），净利润 0.33亿元（ -8.77%）。紫光同创全面推动 Titan、 Logos、 Compact 三个系列产品的应用及产业化工作，在通信、工控和 消费类市场都有重要进展，实现批量发货，实现全年销售额过亿元。 我们调整盈利预测， 预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 6.9/10.94/17.06亿元， EPS 为 1.14/1.8/2.81元，对应 6月 30日收盘价 PE 为 64/40/26倍，维 持“审慎增持”评级

中简科技是具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商，公司主营业务收入主要来自于碳纤维及碳纤维织物的销售，拥有高性能碳纤维柔性生产线，可在同一条生产线中生产不同规格和级别的聚丙烯腈（PAN）基碳纤维。 公司核心技术能力突出，包括实际控制人在内的技术骨干均来自中科院山西煤化所。公司在受让取得山西煤化所“干喷湿纺高性能CCF-3制备技术”基础上，通过9年自主研发和技术创新，新增4项发明专利、15项实用新型专利和8项非专利技术，成为国内碳纤维技术研发和产业化领跑者。公司新建千吨柔性生产线兼容ZT7-ZT9系列碳纤维生产，其中ZT9系列碳纤维性能已达到T1000级碳纤维技术指标。 航空碳纤维复合材料是未来5-10年板块增长最快的细分领域之一。我国先进军机列装需求旺盛，碳纤维复合材料新型军机渗透率显著提升。我们判断当前我国军机碳纤维复合材料仍处于高速成长的初期，市场需求及规模效应带来的盈利能力提升均有较大提升空间。 碳纤维生产具有较强的规模效应，随着营业收入的增长，近年来公司盈利能力持续提升，毛利率2017年以来保持在70%以上，2019年突破80%；净利率2017年以来保持在50%以上，2018、2019年稳定在55%以上。 我国军机不仅数量与美国存在较大差距，结构上也亟待升级。周边国家大量部署四代机，将显著影响亚太地区军事力量的平衡。考虑到日本、澳大利亚、韩国等国家F-35的持续服役，以及四代机在美国印度太平洋地区众多军事基地的持续部署，我国未来对四代机的列装需求将非常迫切。假设我国四代机数量达到美军四代机数量的三分之一，则未来十年我国四代机缺口约为600架。假设我国四代机单机碳纤维用量与F-22相当，则仅四代机就将带来至少45亿元高端碳纤维市场需求。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.92/3.07/4.81亿元，EPS分别为0.48/0.77/1.2元/股，对应2020年6月2日PE分别为67/42/27倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付不及预期；收入确认进度滞后。

公司发布 2019年年报：营收 34.30亿元，同比增加 39.54%；归母净利润 4.06亿元，同比增加 16.61%；扣非后归母净利润 3.87亿元，同比增加 98.19%； 加权平均净资产收益率 10.15%，同比增加 0.59pct。 2020年一季报：营收 6.46亿元，同比减少 3.47%；归母净利润 1.90亿元，同比增加 183.41%。 分产品来看， 2019年智能安全芯片实现营收 13.21亿元，同比增加 27.5%， 占营收比重 38.52%，同比减少 3.63个百分点，毛利率 22.27%，同比减少 2.33个百分点；特种集成电路实现营收 10.79亿元，同比大增 75.3%，占营收比重 31.46%，同比增加 6.42个百分点，毛利率 74.35%，同比增加 7.88个百分点； 存储器芯片实现营收 8.43亿元，同比增加 30.67%，占营收比重 24.57%，同 比减少 1.67个百分点，毛利率 11.27%，同比增加 3.65个百分点；晶体元器 件实现营收 1.68亿元，同比增加 7.43%，占营收比重 4.91%，同比减少 1.47个百分点，毛利率 18.45%，同比增加 2.83个百分点。 公司 2019年期间费用 5.76亿元，同比增长 27.04%，期间费用占营业收入比 重为 16.80%，同比减少 1.66pct。 销售费用 1.4亿元，同比增长 51.92%；管理 费用 2.05亿元，同比增长 49%；财务费用 2907.82万元，去年同期为-9.81亿 元；研发费用 2.02亿元，同比减少 9.79%。 根据最新财报我们调整盈利预测， 不考虑紫光联盛注入的情况下， 预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 6.07/8.23/11.28亿元， EPS 为 1/1.36/1.86元， 对应 5月 15日收盘价 PE 为 70/52/38倍，维持“审慎增持”评级

据5月13日晚公告,近日公司与客户A签订《产品订货合同》及对应的《订购合同监管协议》,合同标的为碳纤维、碳纤维织物;合同金额2.65亿元,合同履行期限为自签订日起12个月,具体交货进度按照合同规定执行。 此次合同总金额为2.65亿元,占公司2019年营业收入的112.88%。据公司2019年年报,公司与主要客户签订金额为3.44亿元的《产品订货合同》,年内公司实际履行订单2.24亿元,占订单总量的65.15%,其余1.2亿元尚未完成订单正在履行。2019年未完成订单与此次新签订单合计3.85亿元,对应税后金额3.41亿元,占公司2019年营业收入的146%。 公司长期发展过程中坚持“技术领先、专注应用”的发展策略,在航空航天高端产品应用牵引下,ZT7(高于T700级)系列碳纤维及织物产品率先稳定批量应用于国内航空航天领域,具备较强的可持续发展能力,该合同的履行将对公司业绩将产生积极影响。现金流净额增加。 2020Q1,公司遵循2020年度经营计划,主要客户供货稳定,其他各项工作有序地开展,未发生重大变化。(详见《中简科技2019年报点评:需求有望加速,毛利率持续提升》2020-03-24;《中简科技2020一季度报点评:商品复验影响收入确认,行业需求有望持续加速》2020-04-28)我们根据最新公告调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.92/3.07/4.81亿元,EPS分别为0.48/0.77/1.2元/股,对应2020年5月13日PE分别为68/43/27倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期;产品交付与收入确认进度滞后。

公司发布 2019年年报:公司实现营收 9.86亿元,同比增长 46.34%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长 239.88%;扣非后归母净利润 0.91亿元,同比增长 215.31%;经营活动产生的现金流量净额-1.11亿元,同比减少 0.58亿元;基本每股收益 0.46元/股,同比增长 193.55%;加权平均净资产收益率 10.10%,同比增加 2.39个百分点。公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 0.86元(含税)。 2019年高纯工艺集成系统业务实现收入 6.37亿元,同比减少 5.51%,占公司营业收入的 64.57%,半导体设备业务实现收入 0.82亿元,占公司营业收入的 8.28%;光传感及光器件业务实现收入 2.65亿元,占公司营业收入的 26.82%。 2019年公司毛利率为 34.35%,同比增加 6.16个百分点;净利润率 11.19%,同比增加6.51个百分点;加权平均净资产收益率 10.10%,同比增加 2.39个百分点。分业务板块看,2019年公司高纯工艺集成系统业务的毛利率为 26.44%,同比减少 1.75个百分点,半导体设备、光传感及光器件业务的毛利率分别为 32.08%、53.59%。 2019年公司期间费用总额 2.22亿元,同比增长 74.25%,费用率为 22.48%,同比增加3.60个百分点。其中,研发费用 0.59亿元,同比增长 61.94%,占营业收入的 5.99%,同比增加 0.58个百分点。 2019年公司新增业务订单总额达 14.2亿,新增订单比上一年度增长 56%。其中,高纯工艺系统新增订单 8.8亿元,在半导体领域高纯工艺系统订单来自:海力士、华力、中芯、士兰微、新昇、三星等,在医药领域高纯工艺系统订单来自:百特、君实生物、迈瑞、宝洁、康弘、金霸王等;湿法工艺装备新增订单 1.7亿元,包括中芯、德州仪器、燕东、华润的重复订单,以及华虹集团 ICRD、中车、台湾力晶、湖南楚微、新昇、瀚天天成、华为等新用户订单;光电子板块的新增业务订单总额达约人民币 3.7亿。 公司发布 2020年第一季度报告:公司实现营收 1.13亿元,同比减少 2.34%;归母净利润亏损 1482.83万元,去年同期盈利 1142.87万元;扣非后归母净利润亏损 1739.95元,去年同期盈利 969.01万元;基本每股收益为-0.06元/股,同比减少 207.41%。 我们调整盈利预测,预计公司归母净利润分别为 1.69/2.20/2.75亿元,EPS 分别为0.65/0.85/1.06元,对应 5月 11日收盘价 PE 为 56.2/43.1/34.6倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 下游资本开支 不及预期, 清洗机市场竞争加剧 , 海外团队管理的风险。 。 过 特别提示:公司自营持仓比例超过 1%

公司发布2019年年报:营收6.25亿元,同比减少3.48%;归母净利润1.37亿元,同比增加154.29%;扣非后归母净利润0.74亿元,同比增加118.08%;加权平均净资产收益率11.83%,同比增加30.36pct。公司发布2020年一季报:营收9692万元,同比减少21.88%;归母净利润1129万元,同比减少53.74%。 分产品来看,2019年组件及光电系统业务实现营收2.80亿元,同比减少8.27%,占营收比重44.81%,同比减少2.35个百分点,毛利率49.25%,同比增长1.82个百分点;氟塑料类实现营收2.05亿元,同比大增23.62%,占营收比重32.81%,同比增加7.19个百分点,毛利率61.30%,同比减少0.73个百分点;聚烯烃类业务实现营收0.45亿元,同比减少6.19%,占营收比重7.22%,同比减少0.21个百分点,毛利率21.82%,同比减少6.48个百分点;水处理设备实现营收0.43亿元,同比减少33.31%,占营收比重6.82%,同比减少3.04个百分点。公司整体毛利率48.97%,同比减少1.2pct。 公司2019年期间费用2.01亿元,同比增长11.50%,期间费用占营业收入比重为32.13%,同比增加4.32pct。 根据最新财报我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润1.51/1.68/1.87亿元,EPS分别为0.52/0.58/0.64元/股,对应PE为21/19/17(2020/5/8)倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,需求增长不及预期;毛利率水平不及预期。

航空发动机是工业皇冠上的明珠,是人类工业文明的结晶。作为缺席了前两次工业革命的后发国家,我国航空发动机技术历史欠账较多,与国际先进水平差距巨大,半个多世纪来忍辱负重,历经引进、测仿、改进、创新四个阶段,近年逐渐迎来历史上最好的发展时期。 航发动力是中国航发集团旗下整机上市平台,是国内唯一生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机的企业,部分关键技术已接近世界先进水平。 我们判断未来 3-5年是航发动力厚积薄发、迎来拐点的重要阶段。随着大涵道比、中推力涡扇发动机的陆续定型和大推力涡扇发动机性能及可靠性的不断提高,我国军机发动机有望全面实现国产化,公司有望充分分享军机列装数量持续增长与发动机国产化率提升的双重红利;而军队实战化训练也将对航空发动机维修和老机换发需求带来巨大拉动。 当前我国民用航空发动机仍依赖进口。展望未来 15年,随着国产大飞机成功商用、国产大中型民用航空发动机成熟可用,作为我国民用航空发动机生产配套环节的主要供应商,公司中长期将迎来巨大发展机遇。 “两机专项”投资力度或在 3000亿元以上。航发集团是承接“两机专项”的核心主体,航发动力占航发集团航空发动机业务营收的七成以上,公司将显著受益于我国“两机专项”的持续投入。在产业政策的大力扶持下,公司技术迭代与产品成熟周期将显著提速。 我们调整盈利预测,预计公司 2020-2022年实现归母净利润分别为13.09/15.10/17.86亿元,EPS 分别为 0.58/0.67/0.79元/股,对应 5月 7日收盘价 PE 为 43/37/32倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 新型号发动机定型批产节奏低于市场预期;工艺缺陷或质量问题影响批产进度;产能及研发投入短期影响业绩释放

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.54/3.62/4.87亿元，EPS分别为0.84/1.2/1.62元/股，对应4月30日收盘价PE为65/46/34倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布2019年年报：公司实现营收20.10亿元，同比增长37.49%；实现归母净利润3.25亿元，同比减少24.81%；扣非后归母净利润2.43亿元，同比减少38.49%。公司发布2020一季报：公司实现营收1.35亿元，同比减少66.05%；实现归母净利润1098.42万元，同比减少89.06%。 2019年公司凭借自身产品质量和技术优势，继续保持国内市场占有率稳步提升，国内市场占有率由2018年17.8%提升至2019年的24.3%。2019年锐科激光实现营业收入20.10亿元，同比增长37.49%，但因市场竞争激烈和价格战的影响公司利润有所下降，归母净利润3.25亿元，同比减少24.81%。 分业务看，2019年公司连续光纤激光器业务实现营收14.77亿元，同比增长32.47%，毛利率32.33%，同比减少17.13pct，主要原因系高功率连续光纤激光器增幅明显；脉冲光纤激光器业务实现营收3.21亿元，同比增长44.02%，毛利率15.73%，同比减少17.05pct；技术开发服务业务实现营收1.17亿元，同比增长51.21%，占公司营业收入的5.83%，同比增加0.53pct，毛利率25.55%，同比增加4.45pct。2019激光行业整体增速放缓，受中美贸易战影响，市场竞争更加激烈，公司各个产品毛利率均有下降，公司整体毛利率28.78%，同比减少16.54pct。 2019年公司期间费用总额2.59亿元，同比增长48.64%，费用率为12.90%，同比增加0.97pct。2019年末，公司存货5.42亿元，同比增长91.65%，主要系公司业务规模扩大所致。存货周转率3.47次，同比增加0.14次；2019年公司经营活动产生的现金流量净额-5784.92万元，同比减少3.19亿元，主要系市场竞争致产品价格下降，存货增长所致。 我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.42/4.38/5.25亿元，EPS分别为1.78/2.28/2.73元/股，对应4月30日收盘价PE为52/41/34倍，维持“审慎增持”评级。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.15/3.62/4.14亿元，EPS分别为0.34/0.39/0.44元/股，对应4月30日收盘价PE为28/24/21倍，维持“审慎增持”评级。

营收稳定增长,利润大幅提升。近三年,公司一季度收入占全年比重较低,利润贡献较少。公司2020Q1营收34.52亿元,同比增加3.34%;归母净利润0.86亿元,同比增加2106.25%;扣非后归母净利润0.63亿元,同比增加186.67%。公司报告期内业绩大幅增长主要系管理费用及财务费用减少,且子公司南方公司对参股企业投资收益增加所致。母公司2020Q1实现营收8.81亿元,同比减少16.66%,净利润307.93万元,同比减少75.13%。 毛利率基本持平,期间费用大幅下降力助利润提升。2020Q1,公司整体毛利率为17.34%,同比减少0.01pct;净利率为2.78%,同比增加2.49pct。2020Q1,公司期间费用为5.08亿元,同比减少18.78%,期间费用占营收比重14.72%,同比减少4.01pct;其中,销售费用5343.11万元,同比增加11.54%;管理费用3.59亿元,同比减少13.23%;财务费用3327.72万元,同比减少70.11%,主要系带息负债规模减小,利息支出减少所致;研发费用6228.57亿元,同比增加18.69%。 报告期内,公司实现投资收益1967万元,较上年同期增加840万元,增幅74.53%,主要为子公司南方公司对参股企业投资收益增加;公允价值变动收益600万元,主要是子公司黎阳动力持有的贵州银行股权公允价值变动影响。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为13.07/15.05/17.76亿元,EPS分别为0.58/0.67/0.79元/股,对应4月28日收盘价PE为40/35/30倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示::新型号发动机定型批产节奏低于市场预期,审价滞后影响利润率释放;工艺缺陷或质量问题影响批产进度;产能及研发投入短期影响业绩释放。