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吴文成

平安证券

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力量钻石 非金属类建材业 2022-05-09 124.87 -- -- 148.01 18.53%
218.75 75.18%
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公司是国内一流的人造金刚石企业。力量钻石成立于 2010年,2021年 9月登陆创业板。公司专业从事人造金刚石产品的研发、生产和销售,主要产品包括培育钻石、金刚石单晶和金刚石微粉,2021年三者收入占比分别为 40%、31%、27%。受益于培育钻石行业的爆发,公司业绩增长强劲,2021年实现营收 4.98亿元(同比+103.5%),归母净利润 2.40亿元(同比+228.2%)。 我们认为,培育钻石行业正迎来风口。公司产品竞争力强,具备资金和产能优势,正抓住机遇积极扩产,有望分享行业爆发红利。 1)培育钻石供需两旺,迎来爆发期。培育钻石理化性质和天然钻石完全相同,成为钻石消费新选择。上游生产商技术走向成熟,持续提升产品品质;下游品牌商和零售商推进市场教育,加速产品渗透。供需两旺形成合力,推动培育钻石行业成长。我们测算,2020年全球培钻毛坯产值 70亿元,2025年有望超过 210亿元,行业增长空间大且增速快。行业进入壁垒包括技术、资金、产能供应等方面。 2)公司培育钻石具备技术优势、大压机优势、资金优势和产能供应优势,率先把握红利爆发红利。技术方面,公司自主掌握高温高压法培育钻石核心技术,可量产 2-10克拉大颗粒高品级培钻毛坯,实验室最高可合成 30克拉毛坯,量产和研发产品均处于国内领先水平。设备方面,公司大腔体合成设备占比超 91%,远超行业平均水平,生产效率突出。资金方面,公司历史包袱轻,通过上市和定增融资将有效缓解资金压力,满足产能扩张的资金需求。产能供应方面,公司绑定优质设备供应商,提早锁定产能,同时通过自研+铸件厂合作等方式扩充设备产能。公司大规模扩产落地后,产能将在 3年内提升到目前的 3倍以上,有望率先分享行业爆发红利。 公司工业金刚石市场地位稳定、盈利能力好,与培育钻石业务形成协同。 公司工业产品包括金刚石单晶和微粉,是工业生产、建材等领域的耗材,公司是国内金刚石单晶和微粉龙头企业。2021年以来,金刚石单晶和微粉产品受到培育钻石产能挤压,供需偏紧,售价和毛利率大幅提升;未来产能释放需要时间,产品有望保持高盈利能力。公司工业金刚石单晶与培钻业务产能通用性强,提高了公司的生产灵活性。 投资建议:预计 2022-2024年公司实现归母净利润分别为 5.70/7.80/10.00亿元,对应的 PE 分别为 27/20/16倍,公司作为国内培育钻石领先企业,业绩具有高成长性。我们首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: (1)行业发展不及预期风险。若培育钻石渗透率提升不及预期,行业空间未能打开,则相关企业业绩增长乏力。 (2)产能供过于求风险。目前培育钻石生产商均在积极扩产,若行业产能供过于求,则培育钻石价格将急速下降,行业内玩家利润将受到严重影响。 (3)技术竞争加剧风险。无论是 HPHT 还是 CVD 法,均存在技术升级迭代的机会,若行业内玩家未能及时跟上技术升级,则面临竞争加剧被淘汰的风险。 (4)全球疫情加剧风险。若全球疫情加剧,导致居民消费能力的持续下滑,全球钻石的消费可能下滑,影响培育钻石行业的发展。
北方华创 电子元器件行业 2022-04-29 238.45 -- -- 273.88 14.78%
309.78 29.91%
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事项:公司披露21年年报,2021年公司实现收入96.83亿元(同比+59.90%),实现归母净利润10.77亿元(+100.66%),公司计划每10股派发现金红利2.05元(含税)。2022年1季度,公司实现收入21.36亿元(+50.04%),实现归母净利润2.06亿元(+183.18%)。 平安观点:装备和器件全面增长,毛利率小幅提升。2021年公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入79.49亿元(同比+63.24%)、17.15亿元(同比+47.22%);毛利率分别为33.00%(同比+3.56pct)、68.90%(+2.75pct)。 2021年公司综合毛利率达到39.41%,同比提升2.72pct。2021年公司归母净利润率为11.13%,同比提升2.26pct,增幅与毛利率提升基本一致。 半导体设备增速最高,电气元器件需求火爆。公司业务主要由三大子公司贡献,2021年北方微电子(主营半导体设备)、北方真空(主营真空设备)、七星华创分别实现收入71.21亿元(同比+71.39%)、8.28亿元(+15.86%)、17.15亿元(+47.22%)。2021年北方微电子增速最高,表明公司半导体设备进入收获期,业绩持续高速增长。七星华创收入增速同样较高,表明电子元器件下游如航空航天等行业需求火爆。 在手订单饱满,定增募资85亿扩充产能。截至21年底,公司存货达80亿元(同比+63%),合同负债50亿元(+66%),表明公司在手订单饱满。 2021年8月,公司非公开项目获得证监会批复,10月份完成募资。本次募资85亿,用于“半导体装备产业化基地扩产项目(四期)”、“高端半导体装备研发项目”及“高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)”建设,为公司后续发展奠定扎实的基础。 投资建议:鉴于公司半导体设备增长超预期以及利润率的提升,我们上调公司盈利预测,预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为16.31亿元、22.21亿元、29.68亿元(22年-23年前值分别为12.17亿元、16.47亿元),对应当前股价的市盈率分别为78倍、57倍、43倍。公司作为国内半导体设备龙头,国产替代大有可为,维持“推荐”评级。 风险提示:1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期,则设备市场增速或节奏将放缓,公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化,需求增长不及预期,将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓。光伏行业补贴政策退潮趋势明显,行业将迎来市场竞争的新格局,公司真空设备增长可能受到影响;4)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期,对未来几年业绩增长将产生明显的影响。
美畅股份 非金属类建材业 2022-04-29 48.67 -- -- 71.29 46.48%
84.96 74.56%
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事项: 公司发布2022年一季报,实现营收6.66亿元,同比增长83.62,归母净利润2.85亿元,同比增长49.18,扣非后净利润2.68亿元,同比增长80.64%。EPS 0.71元。公司业绩超出市场预期。 平安观点: n 金刚线销量大幅提升推动季度营收持续增长。一季度公司实现营业收入6.66亿元,同比增长83.62%,环比增长1,收入的大幅增长主要源于金刚线出货量的提升,一季度公司金刚线销量1694万公里,同比增长9,环比增长16.4%;2022年一季度国内光伏新增装机需求强劲,带动单晶硅片切割用金刚线需求的较快增长。 n 毛利率环比提升,费用管控较好。一季度公司综合毛利率,环比提升2.7个百分点;一季度每公里金刚线销售收入约39.3元,环比下降约1,每公里生产成本约18.0元,环比下降约6,估计规模效应使直接人工、折旧、能源和动力支出等成本得以摊薄。一季度期间费用率仅5.53%,同比/环比下降4.24/4.84个百分点,进一步推升公司盈利水平。 n 继续推进扩产、降本和新品开发,巩固竞争优势。截至2021年底,公司金刚线年产能达到7000万公里,2022年一季度继续加大扩产力度,并对高效金刚线生产线进行效能提升的升级,提升单台生产线的设计产能;积极向供应链上游拓展,重点推进切割丝线基材和金刚石微粉的自主生产,提升成本竞争力;围绕光伏切片的薄片化与大片化需求,加强线径更细、切割力更强、切割质量更好的新产品研发,强化产品性能端的差异化和竞争力。 n 投资建议。考虑行业需求和公司盈利水平超预期,调增公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润11.43、14.27、17.25亿元(原预测值9.63、11.53、14.07亿元,动态PE21.1、16.9、14.0倍。光伏行业景气向上,公司在金刚线领域具有突出的竞争优势,维持公司“推荐”评级。 风险提示。1)光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、产业竞争以及新冠疫情等诸多因素影响,存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。2)金刚线下游硅片环节竞争格局快速变化,公司如果不能适应这一趋势以及未能有效地拓展新兴的硅片客户,可能影响市占份额。3)行业竞争加剧或原材料价格上涨可能导致公司盈利水平不及预期。
晶盛机电 机械行业 2022-04-28 43.18 -- -- 57.19 32.45%
72.22 67.25%
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事项:公司披露2021年年报,2021年公司实现收入59.61亿元(同比+56.44%),实现归母净利润17.12亿元(+99.46%)。公司计划每10股派发现金红利2.8元(含税)。2022年Q1公司实现收入19.52亿元(同比+114.03%),实现归母净利润4.42亿元(同比+57.13%)。 平安观点:n收入全面高增,盈利能力再提升。1)收入端:2021年公司晶体生长设备、智能加工设备、蓝宝石材料、设备改造服务分别实现收入34.75亿元(同比+32.47%)、11.39亿元(+106.61%)、3.89亿元(+100.78%)、3.62亿元(+258.20%)。公司装备和材料业务均实现快速增长。2)利润端:2021年公司销售毛利率39.73%(+3.13pct),归母净利润率28.71%(+6.19pct),受益于规模效应,公司利润率再度提升。 n在手订单饱满,业绩增长有支撑。截至2021年年底,公司未完成设备合同总计达200.85亿元(含税),其中半导体设备合同10.68亿元(含税)。 截至21年底,公司合同负债达49.64亿元(同比+148%),存货为60.51亿元(+134%)。这表明公司2021年设备新签订单大幅增长,并创历史新高。目前公司在手订单饱满,为未来的业绩增长打下扎实基础。 n2022年收入目标破百亿,半导体设备和服务订单有望突破30亿元。公司年报披露,2022年公司收入目标是破百亿,此外半导体设备和服务订单突破30亿元(含税)。我们认为,公司在手订单饱满,随着产能提升、交付加快,22年营收破百亿机会非常大。公司在半导体领域积极布局“长晶、切片、抛光、CVD”四大核心环节设备的研发,公司已有的长晶、切磨抛设备已实现批量销售,近年来又加大了LPCVD、第三代半导体碳化硅材料的长晶、抛光和外延设备研发。2022年,公司硅片设备进入收获期,8英寸和12英寸设备将陆续进入国内半导体硅片企业,后续订单增长势头强劲。投资建议:鉴于公司订单超预期增长和盈利能力的提升,我们上调公司盈利预测,预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为27.83亿元、36.24亿元、45.44亿元(22年-23年前值为21.91亿元、29.56亿元),对应当前股价的市盈率分别为22倍、17倍、13倍。公司围绕硅、碳化硅、蓝宝石三大半导体材料和设备,有望成为行业内平台型公司,我们维持“推荐”评级。 风险提示:(1)光伏硅片产能扩张不及预期风险。如果光伏单晶硅片产能扩张不及预期,公司将面临订单下滑风险。(2)半导体硅片设备和材料进展不及预期风险。公司近几年正积极研发半导体硅片设备和材料,如果研发进度不及预期,将影响公司长期发展。(3)核心技术人员流失和核心技术扩散风险。如果公司核心技术人员流失,将可能导致公司的核心技术扩散,从而削弱公司的竞争优势,并可能影响公司的经营发展。
海容冷链 电力设备行业 2022-04-28 27.04 -- -- 35.16 30.03%
37.76 39.64%
详细
事项:公司披露2021年年报及2022年第一季度报告。2021年公司实现收入26.62亿元(同比+40.80%),归母净利润2.25亿元(同比-16.02%);剔除股权激励产生的股份支付影响后,公司2021年扣非归母净利润为2.58亿元,同比增长2.18%。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。2022年第一季度,公司实现营业收入8.40亿元(同比+47.83%),归母净利润0.78亿元(同比+24.76%)。 平安观点:四大产品全面增长,智能柜表现亮眼。2021年公司商用冷冻柜、冷藏柜、商超展示柜、商用智能售货柜分别实现收入15.61亿元(+29.61%)、6.71亿元(+62.19%)、2.18亿元(+32.32%)、1.05亿元(+339.57%)。公司商用冷冻柜市占率持续提升,收入稳定增长;商用冷藏柜获得优质客户大量订单,业绩增长迅速;商超展示柜领域,公司加强与连锁品牌便利店、商超、生鲜及社区超市的合作,并开拓下沉市场,实现业务较快增长;智能售货柜领域,公司与新零售运营商和快消品品牌商合作顺利,产品覆盖的地区和应用场景逐步增加,实现业务跨越式增长。 需求回暖和关税取消,公司海外出口有望向好。2021年,公司海内外收入分别为20.93亿元(+66.48%)和4.63亿元(-15.79%)。由于新冠疫情的持续影响,21年海外需求被一定程度抑制,加之海运费居高不下,公司出口业务有所下降。随着海外疫情的好转、运费的下降以及美国关税的取消,海外消费信心有望提振,公司出口业务有望恢复。 受原材料涨价影响,21年公司毛利率承压,22年有望改善。2021年公司综合毛利率20.75%,较2020年下降7.32pct,主要原因为原材料价格大幅上涨。1)商用冷冻柜、商超展示柜毛利率均受原材料涨价影响而下降,分别为23.20%(同比-9.82pct)、18.93%(-13.65pct),其中商超柜由于运费划转到成本的原因,下降幅度较高。2)商用冷藏柜毛利率为15.94%,受益于产能扩大带来的规模效应及高端产品销量占比提升,上涨1pct。3)商用智能售货柜由于产能扩大的规模效应,毛利率有所改善,达15.69%(+4.94%)。2022年,随着MDI、钢材等原材料价格以及运费的下降,公司毛利率有望修复。2022年第一季度,公司综合毛利率已回升到22.10%。 投资建议:鉴于原材料涨价冲击到公司毛利率,我们下调盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润为3.57亿元、5.11亿元、6.76亿元(2022-2023前值分别为4.23亿元、5.79亿元),对应的市盈率分别为18倍、13倍、10倍。公司作为国内商用展示柜龙头,业务拓展顺利的同时,毛利率有望逐步改善,维持“推荐”评级。 风险提示:1)竞争加剧及新品开拓不及预期的风险。公司商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售货柜等产品市场变化快,如果行业竞争加剧或公司新品研发不及预期,将面临客户流失风险。2)原材料价格波动风险。公司原材料包括压缩机、钢板、异氰酸酯(MDI)、组合聚醚等,若原材料价格大幅上涨,将对公司毛利率产生显著影响。3)汇率波动风险。海外收入在公司业务中占有重要比重,汇率波动将对利润造成影响。4)全球疫情加剧风险。若全球疫情加剧,或经济修复不及预期,公司收入增长可能面临一定压力。
恒立液压 机械行业 2022-04-27 41.56 -- -- 51.19 23.17%
66.00 58.81%
详细
事项:公司披露2021年年报,2021年公司实现收入93.09亿元(同比+18.51%),实现归母净利润26.94亿元(同比+19.52%)。公司计划每10股派发现金红利7.3元(含税)。2022年1季度,公司实现收入22亿元(同比-22.97%),实现归母净利润5.28亿元(同比-32.56%)。 平安观点:2021年业绩增速好于行业,液压泵阀表现亮眼。1)收入端:2021年公司液压油缸、液压泵阀、液压系统、配件及铸件分别实现收入51.87亿元(同比+15.34%)、32.36亿元(+38.37%)、1.96亿元(+25.07%)、6.77亿元(-19.96%)。2021年纳入统计的25家主机厂挖机销量达到34.28万台,同比增长4.6%。公司油缸、泵阀和系统类产品收入增速均好于行业增速,其中液压泵阀随着市占率的进一步提升,增速最高;配件及铸件收入下滑主要原因是售后用配件销量下滑所致。2)毛利率:2021年公司综合毛利率为44.01%,同比基本持平。3)费用率方面,2021年公司四费费用率达11.43%,同比提升1.66pct,主要因为研发费用率同比提升2.90pct。2021年公司研发投入资金高达6.36亿元,同比增长106%。 2022年业绩有望前低后高,主要看非标、出口和电动化三大支。撑点。2022年1季度公司收入和利润有所下滑,收入主要受下游需求影响,毛利率受降价和规模效应影响。公司2022年计划实现营业收入同比持平。2022年挖机销量目前市场预期尚不明朗,我们认为,公司2022年业绩有望前低后高,主要看三大支撑点:1)非标业务:2022年高空作业平台、盾构机、新能源设备等市场景气度较高,非标油缸等业务有望支撑公司业绩增长。 2)出口增长:2021年公司国内销售和国外销售增速分别为16.61%、33.39%。随着海外疫情的逐步好转,海外众多国家地产和基建投资强劲复苏,2022年工程机械主机产品出口值得期待,公司产品出口增长有较强支撑。3)电动化趋势的新机会:目前国内工程机械行业正迎来电动化大浪潮,公司积极开发相关电动控制及执行装置以应对工程机械行业的电动化趋势,有望迎来新的增长极。投资建议:鉴于行业周期向下压力加大,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为27.20亿元、30.62亿元、34.48亿元(2022-2023年前值分别为32.48亿元、38.10亿元),对应当前股价的市盈率分别为20倍、18倍、16倍。公司是全球液压件龙头公司,我们维持“推荐”评级。 风险提示:1)工程机械行业需求下滑。挖机油缸作为公司主要产品,与下游工程机械行业密切相关,如果工程机械需求显著下滑,公司挖机业务将随之下滑。2)电动化业务开拓不及预期。如果公司电动化等新业务开拓不及预期,将导致整体业绩增长速度放缓。3)海外拓展不及预期风险。若公司海外市场拓展不及预期,将影响业绩增长。4)疫情冲击风险。若全球疫情反复,影响公司生产和交付,将对业绩造成负面影响。
宁波精达 机械行业 2022-04-27 5.04 -- -- 6.61 31.15%
10.64 111.11%
详细
事项:公司披露2021年年报,2021年公司实现收入5.34亿元(同比+25.5%),归母净利润0.86亿元(同比+27.4%)。公司计划每10股派发现金红利1.80元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增2股,每10股派送红股2股。 平安观点:2021年营收增势初显,在手订单接近翻倍。1)收入端:2021年公司实现营业收入5.34亿元,同比增长25.5%。公司产品包括换热器装备、精密压力机和微通道设备三类,分别实现收入2.42/2.03/0.72亿元。2)毛利率:2021年公司综合毛利率为37.6%,同比略降2.0pct,主要原因为收入结构改变,毛利率较低的精密压力机在收入中占比提升。3)费用端:2021年公司销售、管理、研发、财务四费费率合计为18.13%,同比减少1.60pct,主要源于管理费用和研发费用的摊薄。4)净利率:2021年公司归母净利润率达16.07%,同比提升0.23pct。5)订单:2021年末公司合同负债达3.04亿元,同比增长92.41%,表明公司在手订单大幅增加。 扎根新能源汽车高成长赛道,公司精密压力机业绩亮眼。2021年,公司精密压力机实现营收2.03亿元(同比+88.4%),毛利率30.2%,较上年大幅增加12.7pct。公司精密压力机产品在新能源汽车电机铁芯冲压设备和动力电池结构件冲压设备两大赛道均取得了出色进展。 1)电机铁芯设备方面,公司MCP系列产品作为国内首台套关键装备实现批量销售,销量较2020年增加260%,有望继续作为公司电机铁芯压力机拳头产品,引领新能源电机铁芯设备国产替代。 2)电池结构件设备方面,公司电池盖板压力机受到厂家热捧,销量较2020年增加100%;用于电池圆柱壳体拉伸的凸轮传动拉伸压力机形成系列并实现销售。公司在国内率先推出了用于4680电池壳体成形的伺服压力机,并顺利通过客户验收,有望快速抢占4680电池赛道,实现弯道超车换热器、微通道设备需求稳健,保持良好盈利能力。2021年,公司换热器装备实现收入2.42亿元(同比+6.3%),毛利率38.0%;微通道装备实现收入0.72亿元(同比-5.0%),毛利率53.7%。作为公司的现金奶牛业务,公司换热器设备和微通道设备保持业内领先的竞争地位,在产品研发、客户拓展方面均取得了一定进展,有望保持优良的盈利能力。 股权激励提升人才粘性,彰显发展信心。2022年3月,公司发布2022年限制性股票激励计划草案,拟向86名激励对象授予限制性股票615.25万股,授予价格每股5.32元。本次激励计划在公司层面的业绩考核要求为:2022-2024年净利润相对2021年的增长率不低于10%/20%/30%,或营业收入增长率不低于15%/30%/45%。股权激励计划有望调动激励对象的积极性,进一步提高公司的综合竞争力。 投资建议:微调公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润为1.21亿元、1.78亿元、2.70亿元(2022-2023前值分别为1.32亿元、2.05亿元),对应的市盈率分别为18倍、12倍、8倍。公司作为专用冲床多个赛道细分龙头,新能源设备业绩迎来爆发,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)锂电池结构件厂商扩产不及预期风险。近几年,全球锂电池产业投资火热。如果下游市场产能扩张不及预期,公司锂电结构件设备业务收入可能受到影响。(2)毛利率下降的风险。原材料价格波动、人力资源成本增加、项目建设投产导致折旧增加等因素,可能导致产品成本进一步上升,影响公司毛利率。(3)存货跌价风险。因产品生产周期较长,可能会出现库存原材料、产成品等价格下跌的风险,另外汇率下跌也会导致存货跌价的风险。
先导智能 机械行业 2022-04-25 42.57 -- -- 50.25 18.04%
69.48 63.21%
详细
事项:先导智能公布2021年年报,2021年公司实现收入100.37亿元(同比+71.32%),实现归母净利润15.85亿元(同比+)。公司计划每10股派发现金红利5元(含税)。平安观点:n锂电设备翻倍增长,在手订单饱满。2021年公司锂电设备实现收入69.56亿元(同比+),毛利率为(同比+1.09pct)。2020年公司新签订单超110亿元(不含税),奠定了2021年收入的高增长。2021年,锂电设备市场供不应求,公司新签订单再创新高达到187亿元(不含税),其中以锂电设备为主,奠定了2022年业绩的持续高增。2021年尽管原材料大幅涨价,公司锂电设备毛利率不降反增,体现了公司良好的成本管理能力。展望2022年,一方面动力电池、储能电池行业继续扩产,锂电设备订单市场将延续火爆;另一方面,公司前道设备以及海外客户的持续突破,将进一步增强公司订单获取能力。我们预计,2022年公司新签订单有望再创新高。n非锂电业务多点开花,构建平台型公司。2021年公司智能物流设备、光伏设备、3C设备分别实现收入10.56亿元(同比+)、6.00亿元(-)、5.91亿元(+)。1)公司智能物流设备以穿梭机、AGV、智能物流立库为主,2021年取得动力电池等客户的重要突破。2)2021年公司光伏设备收入尽管有所下滑,但2021年公司TOPCON整线设备获得无锡尚德2GWW整线订单。2022年TOPCON电池迎来大规模扩产期,公司光伏设备直接受益。n2021年珠海泰坦扭亏为盈。2021年,公司全资子公司珠海泰坦实现收入19.43亿元,实现净利润1.70亿元,实现扭亏为盈。2020年受订单下降、人员变动、研发投入增加多方面原因,泰坦亏损超过7800万元。2021年锂电后道设备竞争有所加剧,同时面临串联、并联化成分容技术之争,珠海泰坦依然成功实现扭亏为盈。整合之后的珠海泰坦整装出发,成为公司整线设备不可或缺的一部分。 投资建议:鉴于公司订单超预期增长,我们上调盈利预测,预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为26.69亿元、37.20亿元、47.20亿元(2022-2023年前值为25.56亿元、31.63亿元),对应的市盈率分别为26倍、19倍、15倍。公司是国内自动化平台龙头,锂电设备处于爆发期,光伏设备、3C自动化等设备均有放量潜质,我们维持“推荐”评级。 风险提示:(1)疫情冲击加大风险。如果全球新冠肺炎疫情加重,对国民经济造成显著冲击,将影响公司业绩增长。(2)大客户扩产不及预期风险。如果宁德时代等大客户扩产节奏不及预期,将影响公司新签设备订单。(3)应收账款发生坏账的风险。如果下游客户经营状况恶化,存在应收账款坏账风险。(4)商誉减值风险。2017年公司收购了泰坦新动力100%股权,如果泰坦新动力业绩恶化,存在商誉减值风险。
美畅股份 非金属类建材业 2022-04-25 49.50 -- -- 71.29 44.02%
84.96 71.64%
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事项:公司发布2021 年报,实现营收18.48 亿元,同比增长53.29%,归母净利润7.63 亿元,同比增长69.72%,扣非后净利润6.83 亿元,同比增长66.39%。2021Q4,实现营收5.76 亿元,同比增长72.58%,归母净利润2.12 亿元,同比增长69.69%。拟每10 股派发现金红利10.00 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增2 股。 平安观点: 业绩符合预期,金刚线出货量大增推动业绩高增。2021 年公司实现金刚线销量4540.8 万公里,同比增长82.8%,其中Q1/Q2/Q3/Q4 的销量分别为857.2/1131.2/1097.3/1455.1 万公里,推动公司收入规模大幅增长。 2021 年公司金刚线出货的大幅增长一方面受益于光伏新增装机规模的较快增长,同时也受益于公司有效的市场开拓,公司与隆基股份、晶科能源、晶澳科技、保利协鑫等传统客户继续保持良好合作的同时,积极开拓高景太阳能、京运通、上机数控等新的硅片客户,2021 年高景太阳能新晋公司第五大客户。2021 年公司金刚线业务毛利率57.26%,同比下降1.46个百分点,反映行业竞争略有加剧。 持续推进降本,强化成本端的竞争力。2021 年公司金刚石线的销售均价为40.17 元/公里,同比下降15.7%;平均生产成本为17.17 元/公里,同比下降约12.7%,2021 年公司对生产线进行效能提升改造,单台生产线生产效率提高50%,使直接人工、折旧、能源和动力支出等成本得以摊薄。 除了生产工艺的改进以外,公司加大力度向上游原材料延伸以降低生产成本,先后在切割丝线基材和金刚石微粉两个原材料端投入专门资金开展研发,计划投资约1.59 亿元建设年产6000 吨金刚切割丝基材(黄丝)项目,以自有资金对外投资设立陕西美畅金刚石材料科技有限公司。 细线化能力突出,有望构建差异化的竞争力。公司研发团队围绕光伏切片的薄片化与大片化需求,持续创新,将产品线径从45μm 历经数次迭代细化到了38μm,处于行业领先水平;在细线化发展的同时,创新 “柔性切割”与“结构丝切割”技术的运用,优化切割效果。2022 年以来,P 型单晶硅片薄片化进程加快,N 型电池组件逐步兴起,未来N 型硅片有望进一步薄片化,对金刚线的细线化提出了更高的要求,公司依托在细线化方面的前瞻布局和积累,有望形成差异化的竞争优势。 投资建议。考虑市场需求和竞争格局情况,小幅调整盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为9.63(原值9.53)、11.53(原值11.78)、14.07(新增)亿元,对应的EPS 分别为2.41、2.88、3.52 元,动态PE 25.3、21.1、17.3 倍。光伏行业景气向上,公司在金刚线领域具有突出的竞争优势,维持公司“推荐”评级。 风险提示。1)光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、产业竞争以及新冠疫情等诸多因素影响,存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。2)金刚线下游硅片环节竞争格局快速变化,公司如果不能适应这一趋势以及未能有效地拓展新兴的硅片客户,可能影响市占份额。3)行业竞争加剧或原材料价格上涨可能导致公司盈利水平不及预期。
中微公司 电力设备行业 2022-04-01 115.72 -- -- 119.20 3.01%
129.18 11.63%
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事项:公司披露2021 年年报,2021 年公司实现收入31.08 亿元(同比+36.72%),实现归母净利润10.11 亿元(同比+105.49%),扣非后归母净利润3.24 亿元(同比+1291.10%)。 平安观点: 营收高增、利润率改善,公司2021 年业绩亮眼。1)收入端:2021 年公司营收大幅增长,共实现营业收入31.08 亿元,同比增长36.72%,产品销售腔体数同比增长43.03%达349 腔。2)毛利率:2021 年公司综合毛利率为43.36%,同比提升5.69pct,主要受益于MOCVD 设备毛利率的大幅改善(由18.65%提升到33.77%)。3)费用端:2021 年公司销售、管理、研发、财务四费费率合计为26.56%,同比减少4.81pct,主要由于收入增加使得研发费用率摊薄,以及年内利息收入增幅较大。4)净利率:2021 年公司归母净利润率达32.54%,同比提升10.89pct;扣非后归母净利润率10.44%,同比提升9.41pct。5)订单:2021 年,公司新签订单金额达41.3 亿元(同比+ 90.5%),在手订单饱满。 刻蚀设备:市占率节节攀升,国产替代稳步推进。2021 年,公司刻蚀设备收入为20.04 亿元,较2020 年大幅增长55.44%;毛利率44.32%,与上年度(44.48%)基本持平。公司CCP 和ICP 刻蚀设备均获得良好进展。 1)CCP 设备市占率持续提升。2021 年,公司共生产付运CCP 刻蚀设备298 腔,产量同比增长40%。公司CCP 设备已批量应用于国内外一线客户的集成电路生产线,并持续提升市场占有率,在部分客户市场占有率已进入前三位甚至前二位。2)ICP 刻蚀设备业绩爆发,工艺验证渐趋成熟。 2021,公司共生产付运ICP 刻蚀机134 腔,同比增长超过230%。公司Primo aova? ICP 刻蚀产品已经在超过15 家客户的生产线上进行100多个ICP 刻蚀工艺的验证,部分工艺的刻蚀性能和量产指标已经满足客户的要求并投入量产,且持续扩展到更多刻蚀应用的验证。 MOCVD 设备:Mii LED 成为增长强驱动力,大订单在手业绩可期。由于下游市场原因以及本年新签署的Mii LED MOCVD设备规模订单尚未确认收入,2021 年,公司MOCVD 设备收入为5.03 亿元,较2020 年增长约1.53%;毛利率达33.77%,较2020 年的18.65%大幅提升。受益于Mii LED 市场爆发,相关MOCVD 设备需求旺盛。公司2021 年6 月发布了用于高性能Mii LED 量产的MOCVD 设备Prismo UiMax?,半年内订单已超过100 腔;2022 年3 月,公司宣布获得兆驰股份52腔Prismo Uimax MOCVD 设备采购订单。除Mii LED 外,公司还积极布局用于功率器件应用的第三代半导体设备,GaN功率器件MOCVD 设备此前已交付国内外领先客户进行生产验证,SiC 外延设备也已经启动研发,产品线进一步丰富。 薄膜沉积设备研发取得阶段性进展,EPI 设备设计完成。2021 年,公司的钨填充CVD 设备取得阶段性进展。应用于金属互联的CVD 钨制程设备能力已能够满足客户工艺验证的需求,产品正与关键客户对接验证。年内,公司组建了EPI 设备研发团队,通过基础研究和采纳关键客户的技术反馈,已经形成自主知识产权及创新的预处理和外延反应腔的设计方案。目前公司EPI 设备已进入样机的设计、制造和调试阶段。 股权激励提升人才粘性,业绩目标彰显发展信心。2022 年3 月10 日,公司公布2022 年限制性股票激励计划(草案),计划向1104 名激励对象(占公司职工人数99.4%)授予400 万股限制性股票。3 月29 日,公司已以50 元/股的价格向激励对象授予400 万股。2022 年激励计划对应的业绩考核目标要求公司2022-2025 年营业收入相对于2021 年(31.08 亿元)分别增长20%/45%/70%/100%。假如后续考核年份均达到100%归属的业绩目标,公司2022/2023/2024/2025 年营收将分别不低于37.3/45.1/52.8/62.2 亿元。 投资建议:微调公司盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润为11.70 亿元、14.00 亿元、16.13 亿元(2022-2023 前值分别为11.27 亿元、14.04 亿元),对应的市盈率分别为61 倍、51 倍、44 倍。公司作为刻蚀设备和MOCVD 双龙头,业绩有望持续高增长,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED 芯片制造商的后续投资不及预期,对相关设备的采购需求减弱,这将影响公司的订单量,进而对公司的业绩产生不利影响。(2)新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期,将影响公司长远发展。(3)国际贸易摩擦风险。近年来,国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化,公司的生产运营将受到一定影响。(4)政府补助变动的风险。若公司未来不能持续获得政府补助或政府补助显著降低,将会对公司经营业绩产生不利影响。
宁波精达 机械行业 2022-01-21 10.10 -- -- 11.87 17.52%
11.98 18.61%
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公司是国内金属成形机床细分龙头,积极布局新能源设备业务。宁波精达成立于2002年,2014年11月在上交所主板上市。公司主要产品为冲压设备,广泛用于空调、电机和汽车行业。公司产品包括换热器装备、精密压力机和微通道设备三类,收入占比约为5:3:2。2021年前三季度,公司累计实现营业收入3.81亿元,同比增长38%;实现归母净利润0.61亿元,同比增长44%。 新能源设备爆发驱动,公司精密压力机业绩快速成长。精密压力机是未来几年公司业绩增长最主要推动力量。伴随新能源车的爆发,公司用于新能源电池结构件和电机铁芯的精密压力机设备需求火爆,订单激增。 1)电池结构件设备:包括方壳和圆柱电池壳用拉伸设备和顶盖部件用冲压设备,我们测算2021-2025年全球电池结构件设备市场空间超百亿元。公司凭借性价比和服务优势加速国产替代。在新兴的4680电池领域,公司“一出多”设备竞争力强,有望弯道超车。 2)电机铁芯设备:新能源汽车的爆发,以及节能电机的推广,为电机铁芯设备带来确定性的增长需求。我们测算未来5年全球设备市场空间超110亿元,公司业绩有望跟随行业爆发实现高增长。 公司换热器和微通道设备业绩稳健,盈利能力强。换热器设备用于空调领域,微通道设备用于汽车换热器的生产。公司深耕这两个细分行业多年,技术领先,客户优质,并维持了良好的盈利能力,成为公司稳定的现金奶牛业务。 投资建议:预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为0.9/1.3/2.0亿元,对应的PE分别为34/23/15倍。公司作为专用冲床多个赛道细分龙头,新能源设备业绩迎来爆发,我们首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)锂电池结构件厂商扩产不及预期风险。近几年,全球锂电池产业投资火热。如果下游市场产能扩张不及预期,影响公司锂电
新益昌 2022-01-19 119.20 -- -- 123.52 3.62%
123.52 3.62%
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事项:公司发布2021年业绩预告,预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.2亿元到2.35亿元,与2020年相比将增加1.12-1.27亿元万元,同比增加104.61%到118.56%。 平安观点:业绩预告高增,mini LED&半导体双轮驱动:公司发布2021年业绩预告,预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.2亿元到2.35亿元(归母扣除非经常性损益的净利润为2.1亿元到2.25亿元),与2020年相比将增加1.12-1.27亿元,同比增加104.61%到118.56%,公司业绩符合预期,一方面,受益于LED 行业景气度提升及Mini LED 的良好发展态势,Mini LED 固晶机收入由2020Q3(单季度)的115.93万元增加至2021Q3的4661.90万元;另一方面,公司通过持续性的研发和市场开拓,半导体固晶机收入2020Q3(单季度)的305.31万元增加至2021Q3的3809.15万元。经过多年的发展与沉淀,公司产品类别不断丰富、服务领域不断拓宽,已经成为国内LED 固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业,公司半导体固晶机市场开拓良好。同时积极拓展半导体焊线机。 受益于Mini LED 的爆发,公司LED 固晶机进入快速增长阶段:公司是国内LED 固晶机龙头企业,客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司,并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作,2020公司LED 固晶机国内市占率超过60%。公司LED 固晶机营收有望快速增长:第一,Mini LED 市场爆发在即,公司Mini LED 固晶机需求旺盛。Mini LED 固晶机竞争对手包括ASMPT 和K&S,公司具有价格和服务优势,有望成为国内厂商首选,分享Mini LED 爆发红利。第二,传统LED 固晶机将受益于LED 市场回暖和芯片厂一体化布局下的产能扩张,营收稳步增长。 受益于半导体封测产能扩张和设备的国产替代,公司半导体固晶机形成新增量: 公司是国产半导体固晶机领域的代表企业,产品主要用于功率器件封装,并逐步发展IC 固晶机业务。客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、固锝电子等公司。2021年7月,公司以4500万元收购深圳市开玖自动化设备有限公司75%的股权(开玖自动化2021年1-6月营业收入为2053.87万元,净利润为545.64万元,总资产为4,348.23万元),进一步延伸在半导体封装设备领域的产品广度。公司半导体设备产品短期受益于半导体封测市场回暖,长期受益于半导体设备国产替代,成为公司业绩增长的新一极。 投资策略:我们维持此前的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为2.34亿元、3.61亿元、4.66亿元,对应的PE 分别为52倍、33倍和26倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头,短期受益于Mini LED 爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张,长期受益于国产替代,业绩具有高成长性。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)Mini LED 市场发展不及预期风险。若Mini LED 背光和直显市场发展不及预期,则相关设备采购量将低于预期,影响公司相关设备增长机会。2)Mini LED 设备技术迭代的风险。目前,包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED 转移设备研发,如果公司未跟上市场步伐,新技术快速导入市场则有可能对公司业务带来影响。3)半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓,或公司半导体固晶机国产替代不及预期,将影响公司半导体固晶机增长机会。
迈为股份 机械行业 2021-10-29 680.00 -- -- 771.02 13.39%
771.02 13.39%
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事项: 2021年Q1-Q3,公司实现收入21.85亿元(同比+35.33%),实现归母净利润4.56亿元(+66.22%);2021年Q3,公司实现9.46亿元(同比+39.86%),实现归母净利润2.04亿元(+139.71%)。 平安观点: 单季度营收和净利均创历史新高。2021年Q3,公司营收(9.46亿元)和净利润(2.04亿元)均创历史新高,公司经营业绩驶入新台阶。净利润增速高于收入增速,主要和2020年Q3公司净利率降低有关。2020年Q3,公司计提了超4900万元的信用减值损失(坏账准备),因而导致单季度净利率下降至11.92%。2021年Q3,公司净利率提升至21.06%的正常水平,因而利润增速显著高于收入增速。 在手订单饱满,定增项目有序推进。截至2021年9月末,公司合同负债21.96亿元,相比去年底增长了37.40%,主要由于公司预收订单持续增长。2021年公司先后中标了金刚玻璃、华晟新能源、爱康科技等HJT设备整线订单。目前公司在手订单饱满,PERC的丝网印刷设备订单有序确认,HJT整线订单持续增加,支撑了业绩的高速增长。公司计划通过募资28.12亿元来提升HJT设备产能。目前定增项目正有序推进,若项目能顺利实施,公司将做好了充分的准备迎接HJT爆发机遇。 投资建议:鉴于公司净利率水平的提升,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润为6.11亿元、8.44亿元、12.68亿元(前值分别为5.61亿元、7.83亿元、11.95亿元),对应的市盈率分别为113倍、81倍、54倍。公司作为HJT整线设备龙头,将充分享受HJT行业爆发红利,我们维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业景气度下滑风险:若光伏行业景气度下滑,将影响设备企业订单增长。2)验收周期风险:公司存货规模较大,验收周期不确定性可能导致公司业绩波动。3)新技术研发不及预期风险:若公司HJT整线设备研发不及预期,将导致HJT设备新增订单不及预期。4)现金回款风险:截至21年9月底,公司应收账款达8.78亿元,若客户遭遇财务恶化,将给公司带来坏账风险。
北方华创 电子元器件行业 2021-09-01 351.02 -- -- 403.00 14.81%
452.78 28.99%
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公司披露半年报,2021年 H1,公司实现收入 36.08亿元(同比+65.75%),实现归母净利润 3.10亿元(同比+68.60%)。 平安观点: 装备和元器件两大业务均实现高增长。2021年 H1,公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入 28.26亿元(同比+63.79%)、7.73亿元(同比+75.40%);毛利率分别为 34.90%(同比+6.19pct)、73.32%(+8.20pct)。 公司电子元器件主要受益于航空航天等下游行业的高景气度,电子工艺装备受益于下游半导体等设备的爆发,两大板块收入均实现了高增长。2021年 H1,公司综合毛利率和销售净利率分别为 43.15%、10.31%,同比+6.83pct、+0.34pct。受益于规模效应,公司毛利率有显著提升;净利率增幅不及毛利率,主要是研发费用大幅增长所致。 合同负债高增,公司半导体装备进入爆发期。截至 2021年 6月底,公司合同负债高达 47.43亿元,创历史新高。这表明公司在手订单非常饱满。 1)从行业角度来讲,在芯片旺盛需求的推动下,集成电路逻辑器件、先进存储、先进封装等产线新建及扩建需求上升;在 5G、汽车电子等需求拉动下,第三代半导体产线投资快速增长。2)从公司角度来讲,公司作为国内半导体设备龙头,刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快,产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高。公司半导体设备进入爆发期,将全面受益于本轮半导体景气周期上升及国产替代加速双重逻辑。 投资建议:鉴于公司半导体设备增长超预期以及利润率的提升,我们上调公司盈利预测,预计 2021-2023年公司实现归母净利润分别为 8.36亿元、12.17亿元、16.47亿元(前值分别为 7.59亿元、10.66亿元、14.49亿元),对应当前股价的市盈率分别为 208倍、143倍、106倍。公司作为国内半导体设备龙头,国产替代大有可为,维持“推荐”评级。 风险提示:1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度
埃斯顿 机械行业 2021-09-01 32.31 -- -- 30.00 -7.32%
30.45 -5.76%
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公司披露半年报,2021年 H1公司实现收入 15.62亿元(同比+33.17%),实现归母净利润 6289万元(+2.03%)。公司计划向全体股东每 10股派发现金股利人民币 0.45元(含税)。 平安观点: 机器人和核心部件双双实现良好增长。2021年 H1,公司工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统分别实现收入 10.85亿元(同比+31.25%)、4.77亿元(+37.76%)。1)受益于机器人行业的复苏和公司有效的市场开拓,上半年机器人及集成业务稳健增长,其中埃斯顿机器人本体同比增长 89%,Closs 国内市场同比增长 375%,智能制造业务占比有所下降。2)凭借 TRIO 领先的运控技术,公司运控产品持续增长,上半年公司自动化核心部件同比增长 38%。 原材料冲击公司利润率水平。2021年 H1,公司综合毛利率和销售净利率分别为 33.21%和 4.76%,同比-3.64pct、-1.13pct。公司毛利率下降主要有三方面原因:1)上游原材料涨价冲击;2)公司进入部分大客户价格策略影响了毛利率;3)新冠疫情影响到了公司海外业务的发展。2021年H1公司工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统毛利率分别为 34.50%(同比-0.91pct)、30.26%(-10pct)。公司核心部件毛利率下滑程度更深一些,而机器人本体及集成业务毛利率保持了相对稳定,公司机器人业务的规模效应逐步展现。 大客户拓展顺利,Cloos 整合效应明显。今年以来,公司在锂电、3C、光伏、半导体等行业获得了头部客户的认可。如在锂电行业,公司的工业机器人、运控产品和交流伺服产品进入了宁德时代合格供应商。埃斯顿收购 Cloos 之后,整合效应明显。Cloos 产品成功进入多家工程机械龙头企业及汽车整车领域,如三一重装、河南骏通等。2021年 H1,Cloos 国内市场同比增长超 3倍。 非公开募资 7.95亿元,有助于公司缓解财务压力。2021年 6月,公司完 成 2021年度的非公开发行。本次发行向特定客户发行 2839万股,发行价格为 28元/股,合计募集资金 7.95亿元。本次募投资金有利于公司降低财务成本,优化资产负债率,支持公司快速扩张市场规模。 投资建议:鉴于公司毛利率和费用率的变化,我们调整公司盈利预测,预计 2021-2023年公司实现归母净利润 1.78亿元、3.38亿元、4.36亿元(前值为 2.12亿元、3.13亿元、4.11亿元),对应当前股价的市盈率为 167倍、88倍、68倍。公司作为国内工业机器人龙头,竞争力不断提升,我们维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济波动风险。若宏观经济发生明显波动,影响全球机器人产销量,对公司业绩将会造成影响。2)商誉减值风险。收购完成 Cloos 后,公司商誉超过 14亿元,若 Cloos 业绩发生较大波动,可能存在商誉减值风险。3)跨国经营风险。Cloos 在全球多个国家设有子公司或分支机构,存在跨国经营的风险。4)竞争加剧风险。若市场竞争加剧,将影响公司毛利率水平。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名