报告摘要: 房地产仍是核心业务,将持续发力。房地产业务作为公司目前的主导业务,已在北京、上海、武汉、深圳、美国洛杉矶以及旧金山等十余个核心城市核心地段实现布局。虽然公司的项目少且体量大,对单个项目的销售业绩依赖度较高,所以一旦产品大批量入市,为公司带来的业绩增长也将相当可观。目前,上海、北京等地的重点房地产项目逐渐进入集中销售期,项目价值将加速释放。优越的地理位置结合低廉的拿地成本将促进公司经营业绩的大幅提升。 转型金融,实现“金融全牌照”。公司在继续发挥现有房地产业务优势的基础上,融合具有较大发展潜力的金融、战略投资等业务板块,将公司打造成涵盖房地产、金融、战略投资等业务的综合性控股上市公司。2015年末,公司进一步以自有资金向民生证券增资,对民生证券的持股比例增至87.645%。为做大做强保险业务,公司拟通过2016年非公开发行股票方式募集资金40亿元,用于增资亚太财险,使其注册资本由约20亿元增至约100亿元。2016年,公司成功控股民生信托并对其实施增资,使持股比例从25%增至约93.42%。在互联网金融方面,公司整合设立民生金服控股,作为公司互联网金融板块的控股平台。 开展多融资渠道,提供有力资金支持。公司2015年非公开发行股票,共募集资金57.5亿元。3月中旬,公司启动新一轮非公开发行股票工作,拟募集资金不超过150亿元,其中110亿元用于武汉中央商务区芸海园、泛海时代中心等5个房地产项目的开发建设,40亿元用于增资控股子公司亚太财险。此次非公开发行股票已获得中国证监会发行审核委员会审核通过,目前尚待中国证监会核发批文。在债权融资方面,2016年1月份完成63亿元私募债的发行,于3月份完成35亿元小公募债的发行,于8月份完成17亿元私募债的发行。 维持“买入”评级。预计2016、2017和2018年EPS分别为0.49元、0.64元和0.87元。当前股价对应2016、2017和2018年PE分别为20.80倍、16.01倍和11.73倍。 风险提示:拆迁工作进度或不及预期;房地产销售不及预期;宏观政策或存在调控风险。

事件:9月23日,公司公告作为联合体预中标“通州·北京城市副中心水环境治理(北运河生态带)PPP建设项目”,项目暂定总投资约70亿元(不含项目用地移民征地拆迁补偿费)。 PPP持续发力,今年新增订单超过360亿元。PPP已经成为政府类项目的主流模式,财政部PPP项目库以及发改委推荐PPP项目规模庞大。 公司作为园林上市公司龙头,积极参与PPP模式。根据公司公告统计,今年以来,公司累计中标(预中标)PPP订单超过360亿元,充足的在手订单为公司业绩高增长奠定了基础。 在手PPP订单逐步落地驱动主业收入增加,叠加外延并表增厚业绩因素,公司三季度业绩或依旧靓丽。公司在2015~2016年中标了大量PPP项目,这些PPP项目正在逐步落地中,将会给公司贡献丰厚的利润,驱动公司主营业务收入快速增长。同时考虑到外延并表因素,2015年新收购申能环保、吴中固废、金源铜业等公司并表将明显增厚公司业绩,公司三季度业绩增速或依旧靓丽。 外延并购快速推进,环保布局持续完善。公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会无条件通过,公司针对中山环保、上海立源的收购事项有望加速推进,公司在固废及土壤治理、水生态治理两大重点环保领域综合实力将大大增强。 设立高标准股权激励行权条件,彰显对公司信心足。公司第三期股权激励计划考核指标为:2016~2019年净利润同比增速不低于105%/36.59%/38.57%/30.15%,同期净资产收益率分别不低于15%/16%/17%/17%。该次股权激励计划覆盖公司核心业务、技术、管理骨干等共计152人,充分彰显了对公司业绩的信心。 预计公司2016~2018年归母净利润分别为12.91亿元、21.21亿元、32.15亿元,对应EPS分别为0.51元、0.84元、1.27元。当前股价对应公司2016年的PE为33倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目推进或不及预期、环保业务拓展或不及预期等。

房地产销售端持续大幅改善,装饰行业将显著受益。国家统计局数据显示,2016年1~8月,全国商品房累计销售面积8.75亿平米,同比增长25.5%;商品房累计销售额6.66万亿元,同比增长38.7%。8月末,全国商品房待售面积7.09亿平米,环比减少512万平米,这是商品房库存连续第6个月下降。我们认为,虽然房地产销售端增速在逐步放缓,但整体增速水平仍处于高位,叠加库存持续降低有望提升开发商补库存需求,作为房地产下游的装饰行业将显著受益。 在装饰行业上游需求持续改善背景下,公司装饰主业有望迎来反转回升。 同时,公司批量精装业务优势有望更加凸显,驱动业绩持续好转。公司连续多年位列装饰行业前三甲,拥有良好的市场基础以及品牌影响力。考虑到装饰行业上游需求持续改善,公司装饰主业有望迎来反转回升。此外,公司在批量精装业务领域具有显著的规模优势和经验优势,在住宅销售持续火热背景下,叠加恒大地产等地产龙头每年大量的订单保障,公司批量精装业务规模以及市场占有率或将持续提升。 智能家居业务前景广阔,产融结合稳步推进。在经历前期持续宣传以及渠道铺垫之后,公司自主研发的智能家居产品“图灵猫”销售端已经逐渐打开局面,有望逐步开始贡献业绩。未来基于“图灵猫”产品平台,公司将打造智能家居生态产业链闭环,发展前景广阔。此外,公司设立了金服公司,积极践行产融结合战略。公司旗下包括广融工程产业基金、广融担保公司、广融小贷公司等平台,未来与装饰主业协同发展可期。 积极布局家装蓝海市场,“过家家”在深圳运营成熟后,有望加速向全国复制。在夯实公装主业的同时,公司不断加大互联网家装业务投入,“过家家”在深圳已有多家门店落地运营。目前公司“过家家”门店扩张较为谨慎,深圳门店运营经验成熟之后,有望加速向全国复制。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.22元、0.31元、0.36元。当前股价对应2016年的PE为41倍。 风险提示:房地产销售端持续下行、装饰主业拓展不及预期等。

背靠家居业务,坚定转型能源新材料领域。公司品牌在国内地板领域具有较高的知名度。公司传统地板家居业务稳健发展,为各项转型业务布局打好坚实的基础。在提升传统业务盈利能力方面,公司通过收购百得胜等布局拓展智能家居业务。传统业务的升级扩展能有效提升公司的盈利能力,为新能源材料领域的布局提供支持。 战略布局石墨烯领域,收购领军石墨烯企业锁定行业地位。目前石墨烯的应用已经拉开了产业化的大幕。通过收购国内领先的石墨烯企业烯成石墨烯,公司将引入核心石墨烯研发和产业化团队,构建石墨烯产业化的平台,实现“产学研”联动,提前锁定在石墨烯领域的行业领先地位。烯成石墨烯的核心团队来自国际一流高校,是难得的可以快速整合科研成果实现产业化的团队。公司将通过烯成石墨烯树立石墨烯品牌,领先整合行业资源,打造石墨烯旗舰企业。 收购义腾新能源,全面布局新能源业务。公司公告拟收购河南义腾新能源科技有限公司85.38%股权,交易完成后,德尔未来将持有义腾新能源100%股权。义腾新能源是国内电池隔膜的龙头企业,盈利能力快速攀升。收购义腾新能源能够有效提升公司在锂电池隔膜领域的市场地位和整体盈利能力。同时借助义腾新能源,公司将完善在石墨烯新材料新能源产业的布局,占据先进锂电材料的产业先机。 给予“买入”评级!公司通过收购国内领先的石墨烯企业烯成石墨烯,同时拟全资收购河南义腾新能源,全面布局石墨烯能源新材料领域。我们看好公司未来在石墨烯新材料领域的发展,假设非公开发行完成的情况下,预估公司16-18年EPS为0.44、0.75、0.96元/股,给予“买入”评级。 风险提示:增发推进不及预期,新业务推进不及预期

投资摘要 巨量定增预案公布,国有OLED 领军企业拟登陆资本市场。公司拟非公开发行募集资金总额不超过180亿元用于进军OLED 产业,此次非公开发行完成及募集资金投资项目实施完毕后,国显光电将成为公司的间接控股子公司。国显光电是大陆在OLED 领域的领军企业,在低成本技术、OLED 材料国产化应用等领域承担国产品牌领头羊的角色。 充分受益OLED 需求爆发,大幅推进国产化进程。受智能手机性能升级的带动,OLED 需求将迎来快速增长期。据UBI RESEARCH 预测, 到2020年整个AMOLED 市场销售金额将达到717亿美元,2016-2020年的年复合增长率将达49%。公司增发完成后将充分受益OLED 需求的爆发。借力资本公司可望带动配套关键OLED 材料等产业国产化。 打破硬件创新瓶颈,柔性电子时代来临。柔性AMOLED 产业的成熟将打破目前硬件创新的瓶颈。目前三星、苹果均发布了柔性手机的专利。联想等品牌更是率先发布了折叠手机样机。品牌手机厂商的纷纷布局明确了柔性显示作为未来消费电子创新升级的方向。我们认为柔性与轻薄化是未来消费电子升级的明确方向。柔性显示产业链的成熟将大幅推进配套的二维TFT、柔性触控等新型半导体器件的产业化进程。随着AMOLED 产业的爆发,石墨烯、二维半导体等配套柔性电子产业链将迎来发展良机。 给予“买入”评级!我们看好公司在OLED 领域的布局,收购完成后, 借助国显光电行业领军的地位,公司可望长期受益OLED 产业链的爆发。假设增发完成的情况下,考虑股本增加,预估16-18年EPS 为-0.03/0.01/0.28,给予“买入”评级。 风险提示:OLED 产线建设进度不及预期,市场需求放量不及预期。

事件评论 【1】减持计划完成,短期抛压解除。公司6月22日披露减持计划以来,股价从最高16元一路震荡至现在13.86元,符合我们前期预测。从富贵花开减持具体时间看,8月24日-9月6日受减持影响,股价受较大压制,从而迎来一波下跌。我们认为此次减持计划已经实施完毕,且富贵花开作为2015年7月引进的战略投资者,短期内将不太可能有大规模减持动作,公司股价短期抛压得到解除,上行通道有可能开启。 【2】收购灵图软件可能继续深入,坚定看好公司军工战略推进。 前期,我们认为富贵花开减持可能是为确保公司收购灵图软件之后,维持金洲集团控股股东地位而做的准备。减持计划公布一周后,公司利用现金收购灵图软件46%股权,我们认为随着战略推进,公司对于灵图软件的收购可能持续深入,减持完成为此创造了良好条件。而目前公司正大力推进军工战略,先后与中军新兴、保利防务投资合作设立产业投资基金,并且从公司发展石墨烯军用研究,收购灵图软件承接军工订单等动作,可以看出公司战略推进逐步实现。 【3】我们持续看好公司军工战略推进潜力,维持“买入”评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.27元、0.44元、0.61元。 【风险】军工战略推进不及预期。

事件:9月5日晚,公司公告拟调整增发方案,保持12.14元/股的增发价不变,增发数量调整为5930.81万股,募集资金调整为7.2亿元。 调整增发方案,降低募资规模,更利于审核通过。在当前市场监管环境下,证监会对上市公司定增募集资金事项审核较为严格。本次公司调整定增方案,在保持发行价格不变的基础上,减少了41.84%的发行股份数量以及募资规模,这将更易于被证监会审核通过,让公司早日获取发展所急需的资金,并节省大量财务费用,提升公司盈利水平。本次定增拟募集7.2亿元资金,4.7亿元用于偿还大股东云投集团的借款,2.5亿元用于补充公司流动资金。 大股东持股比例提升,支持力度或有增无减。本次定增方案调整依然得到了大股东云投集团的大力支持。大股东拟认购5323.97万股,占比大幅提升至89.77%。 本次定增完成后,云投集团将共持有9209.88万股公司股份,股权占比提升为37.8%。我们认为,大股东深度参与公司定增,股权占比较之前方案更高,充分彰显了对公司发展前景的信心,未来大股东给与公司的支持或将有增无减。 推行员工持股计划,锁定员工跟公司利益一致,增强公司发展活力。公司员工持股计划参与公司定增,拟认购81.55万股股份,总金额不超过990万元。我们认为,公司推行员工持股计划有利于深化公司混合所有制改革,建立员工持股的长效机制,建立和完善公司与员工的利益共享机制,增强公司发展活力。 中标重大PPP项目,后续增量可期,或将驱动业绩持续快速增长。公司历史包袱基本处理完毕,管理层重心开始转向市场开拓和业务推进。公司成功中标了“遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目”,业绩增长动能强劲。随着公司PPP订单逐步增多并落地,有望驱动公司业绩持续快速增长。 国企改革受益标的,想象空间巨大。公司是云投集团旗下唯一上市平台,随着国企改革的逐步推进,大股东旗下庞大的业务和资产必将涉及重组与整合,公司或将直接受益,想象空间巨大。 预计公司2016~2018年EPS分别为元0.42、0.66元、0.99元。当前股价对应2016年的PE为56倍。 风险提示:定增推进速度不及预期、主业发展不及预期等。

报告摘要: 公司发布2016年半年报,上半年公司净利润为5401.73万元,较上年同期增105.82%。公司营业收入为24.57亿元,较上年同期增61.77%。 净利润同比增105.82%,营业收入同比增61.77%,单季度财务指标明显提升。公司报告期内加速推进“三化两圈”的物联网战略,加速推进产品的差异化创新,加速推进全球化布局,特别是“星猴战略”效果较好。公司业绩大幅提升,上半年扣非每股收益0.08元,同比增100%,每股经营活动现金流金额同比增87倍,各项周转率同比环比均大幅提升。 募投绿色轮胎,控股股东定增与股东回报计划彰显信心。公司拟以不低于6.35元/股非公开发行不超过1.8亿股,募资总额不超过9亿元。“双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目”全部建成达产后,年预计可实现销售收入21.60亿元,实现利润总额1.49亿元;“双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目(一期)”也于7月份正式投产,正常年预计可实现销售收入4.50亿元,实现利润总额4752万元。双星集团参与认购此次增发,认购比例不低于23.38%,锁定期为36个月。 加速创新,星猴网打造汽车后市场的“O2O”垂直电商新模式。 公司营销新平台星猴网运营自2015年底,线上共建“互联网+快修服务+汽车后市场”专营服务体系,线下打造智能化以移动星猴车为主导的快修服务网络。“轮胎创客网”个性化定制服务平台建立直面用户的开放服务体系。相比淘宝等电商平台具有更强的线下服务能力。 投资建议与评级:我们预计公司2016-2018年净利润为1.27亿元、2.03亿元和2.29亿元,EPS为0.19元、0.30元和0.34元,PE为42X倍、26X倍和23X倍,给予“买入”评级。 风险提示:上游橡胶价格波动,绿色轮胎普及速度、新项目投产不及预期等。

报告摘要: PPP项目落地是业绩增长主因。因为PPP 项目落地并贡献了丰厚利润,2016年第二季度公司实现归母净利润1.43亿元,同比大幅上升65.7%。 二季度的业绩大幅改善也是公司上半年业绩增长的主要原因。考虑到后续还会有新增PPP 项目逐渐落地,PPP 业绩在下半年有望加速释放。 西部PPP 龙头,在手订单饱满,下半年业绩有望持续加速释放。目前,公司在手订单84.06亿,其中已经确认收入订单27.30亿,未执行订单56.75亿。同时,公司积极拓展PPP 项目,先后与满洲里市、巴彦淖尔市、阿尔山市等地政府签订PPP 项目合同或合作协议,累计新获取PPP 订单41.48亿元。考虑到政府对PPP 项目的大力推广,公司PPP 订单规模有望继续扩大。除此前已经落地的PPP 项目将持续贡献丰厚利润外,下半年将有更多PPP 项目逐步落地,业绩有望加速释放。 依托大数据拓宽产业布局,打造生态产业运营平台生态圈。公司立足“草、草原、草产业”,打造生态产业运营平台的三个生态圈,分别以“种业科技”、“生态修复”、“现代草业”为核心业务。通过生态修复科研实践和乡土植物研究积累业务经验和能力,同时依托互联网技术,构建生态大数据平台,推进公司生态修复战略和现代草业布局。公司生态大数据能迅速导航相关科研数据和生态治理方案,公司核心业务竞争优势有望得到巩固。 草原沙漠修复治理空间巨大,公司积累深厚,未来前景可期。我国分布有60亿亩草原、近20亿亩沙地,未来治理修复业务空间巨大。公司20年来专注于“草原生态修复、沙地治理”,完成了“阴山南北部区域可修复草原综合治理技术开发与集成示范”的实践工程,形成草原生态修复技术体系,修复了近18000亩的“呼和塔拉万亩草原”。考虑到草原沙漠修复治理业务空间广阔,以及公司深厚的积累,未来发展空间值得期待。 调高公司评级为“买入”。调高公司2016~2018年归母净利润预期为2.68亿元、4.23亿元、6.55亿元,对应EPS 分别为0.27元、0.42元、0.65元。当前股价对应2016年的PE 为34倍。 风险提示:PPP 项目推进不及预期、生态大数据平台推进不及预期等。

业绩报告:2016年上半年,公司实现营业收入248.23亿元,同比增长26.10%;归属于上市公司股东的净利润5.54亿元,同比大增1051.76%。公司业绩出现大幅提升一方面是由于黄金价格较上年同期增长,另一方面是因为黄金销售量较上年同期增加。 购买资产,增厚黄金资源储量。为了提升增量,盘活存量,优化资源配置,公司通过非公开发行股票购买资产,增加公司黄金储量292.22吨,平均品位2.88克/吨。其中,东风探矿权、采矿权保有黄金储量158.46吨;新立探矿权保有黄金储量112.46吨,均为大型黄金矿山。预计重组完成后公司黄金储量将达到675吨,将显著提高公司资产质量和核心竞争力。 黄金产量稳步提升。上半年,公司自产黄金产量14.2吨,同比增长3.65%;同时毛利率达到48%,较上年同期有所增加。上半年公司矿产金毛利率超48%,而外购金毛利率不到0.1%,所以公司将致力于增加矿产金产量。根据公司“十三五”规划,到2020年公司矿产金产量将达到55吨,约为2015年全年产量的两倍。一方面,由母公司山东黄金集团进行资产注入,通过2015年进行的资产重组,自产黄金产量将达到37吨左右。另一方面,公司将持续关注国内外并购机会。目前,母公司山东黄金集团成立了产业投资公司,专门负责矿业并购和二级市场上的矿业企业的资本运作。 盈利预测与投资评级:我们预测2016-2018年,公司分别实现归属母公司净利润10.98亿元、11.03亿元、12.05亿元,对应的EPS分别为0.77元、0.78元、0.85元。给予公司“增持”评级。 风险提示。金价下跌风险。

报告摘要: 公司营收稳中求进,成本显著降低:报告期内公司实现总营收1.76亿元,同比减少4.86%;归属上市公司股东的净利润为3173.3万元,同比增加11.36%。EPS为0.1979元/股。半年内营业成本减少13.52%,降低较显著。塑料助剂推动PVC行业发展,对顺酸酐衍生物业内优势明显。公司是国内为数不多的能够大规模生产顺酐酸酐衍生物的企业之一。2016年上半年,公司顺酐酸酐业务营收1.45亿元,毛利率27.36%,同比增长15.46%。主要产品是四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等,产品线齐全,募集项目投产后设计年产量可达3万吨。芴类衍生物产品的开发应用处在快速发展阶段,生产、销售已初具规模,毛利率高,有望成为业绩增长点。 封装材料与OLED材料蓄势待发。公司承接工业和信息化部、财政部封装用高性能环氧树脂固化剂研发及产业化课题,在封装材料领域有发展规划。公司于2016年4月13日成立全资子公司濮阳惠成新材料产业技术研究院有限公司,注册资本5000万元,将从事新材料开发咨询,环境服务和进出口服务。封装材料属于电子化学品,是新材料产业“十三五”规划的国家鼓励与政策扶持领域,有显著发展潜力。在OLED中间体方面,公司投入研发多种OLED材料,如:空穴传输材料、空穴注入材料、空穴阻挡材料、电子传输材料等。公司开发的OLED蓝光功能材料芴类衍生物已经开始产生业绩。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.47/0.56/0.72元/股,对应PE89X/75X/59X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;电气、涂料、复合材料等下游行业需求下降;

业绩稳健增长:8月30日,公司发布2016年半年度报告:实现总营收392.76亿元,同比增长16.09%;实现归母净利润14.42亿元,同比上升14.85%,业绩增长较为稳健。 毛利率降低、费用率微降、经营性现金流承压。报告期内,(1)公司整体销售毛利率为13.28%,较去年同期降低2.4个pct,主要原因是房地产板块毛利率下滑明显;销售净利率为4.45%,同比降低0.56个pct。(2)销售费用率为0.83%,同比微降0.02个pct;管理费用率为4.34%,同比上升0.21个pct;财务费用率为2.3%,同比降低0.51个pct;合计三项费用率为7.47%,同比降低0.31个pct。(3)经营性现金流量净额为-60.13亿元,持续承压明显,主要原因是本期房地产板块土地及项目开发投入增加以及控股子公司中国能源建设集团葛洲坝财务公司吸收存款减少所致。 在手订单饱满,PPP项目逐步落地有望驱动业绩持续稳健增长。报告期末,公司累计新签合同额1084.55亿元,在执行合同额4445.2亿元,剩余合同额2289.31亿元,其中PPP项目剩余合同额423.27亿元。考虑到今明两年将是PPP项目加速推广落地的大年,以及公司的雄厚的综合实力以及央企背景,公司PPP订单增长潜力巨大,随着这些PPP订单逐步落地,有望驱动公司业绩持续稳健增长。 大力拓展环保产业,初显成效。环保是“十三五”期间政府大力推动的产业方向之一,市场规模巨大。公司积极布局并拓展环保产业,初显成效。报告期内,公司环保板块以再生资源业务和污土、污泥处理业务为主体,合计贡献收入49.34亿元。目前,公司旗下环保业务载体主要包括葛洲坝兴业再生资源有限公司、葛洲坝中固科技股份有限公司、道路材料公司、葛洲坝中材洁新(武汉)科技有限公司等。在公司持续加大投入背景下,考虑到行业巨大的市场规模空间,公司环保业务有望持续快速发展。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.68元、0.79元、0.94元。当前股价对应2016年的PE为12倍。 风险提示:海外业务及国内PPP业务推进不及预期、转型不及预期等。

2016年半年报:报告期内公司实现总营收28.70亿元,同比增长17.69%;实现归属上市公司股东的净利润2.69亿元,同比增长100.87%,实现EPS0.59元/股,同比增长90.32%。 天伟化工并表,盈利超预期。公司通过发行股份及支付现金相结合的方式收购天伟化工62.50%股权,天伟化工由公司参股公司变成全资子公司,天伟化工拥有年产20万吨/年特种聚氯乙烯及综合配套装置资产,该配套装置资产以特种PVC为最终产品的“自备电力→电石→特种PVC”一体化产业联动式发展模式,主要原材料为新疆当地煤、石灰、原盐以及焦炭等矿产资源,资源丰富且原材料价格低,保证了上游原材料的供应且具有较明显的成本优势,相比东部地区成本低400-600元/吨。同时由于特种PVC糊树脂价格保持高位,天伟化工盈利远超预期。 节水业务有望分享政策红利。公司在新疆图木舒克市投资设立全资子公司新疆天业南疆节水农业有限公司,建设天业节水高效节水农业基地,并下设高新节水器材综合配套生产、水肥药一体化营销服务、高效节水农业智能化推广培训、南疆暗管排盐治理研发应用四个中心,以加强天业节水在南疆推广现代节水农业技术的应用力度,水利部规划2020年农田有效灌溉面积达10亿亩,节水灌溉面积达到60%,即政府规划工程节水灌溉面积相比当前增加30%。新疆水利局拟发展南疆高效节水灌溉600万亩,公司作为新疆地区节水行业龙头,有望分享政策红利。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51/1.14/1.48元/股,对应PE25X/11X/9X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新业务推广不及预期,PVC价格下降。

上半年业绩有所下滑,二季度业绩环比改善。公司上半年实现营业收入49.61亿元,同比增加12.19%,归属上市公司股东的净利润4877万元,同比下降43.04%。每股收益0.027元。 制冷剂行业龙头企业,含氟高分子业务快速增长。公司产品众多,自有成熟产业链。氟化工为占比重头,制冷剂品类丰富。公司的地三代制冷剂处于全国龙头地位,其中R134a产能全球领先。近期国际气候会议决议可能对制冷剂市场带来波动。公司PVDC、FEP、超高分子量PTFE等产品亦有显著优势。公司拟通过非公开发行推进新项目,包括10kt/aPVDF项目、100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期、10kt/aHFC-245fa项目一期、23.5kt/a含氟新材料项目、高纯电子气体项目、新建3300吨/年HFC-23碳减排项目、5kt/a含氟化学品联产项目等。电子化学品进入市场高地,研发应用表现亮眼。 电子化学品行业技术壁垒高,下游企业认可难。公司通过两家全资子公司打入电子化学品市场,凯圣公司布局湿电子化学品,包括电子级氢氟酸、氟化铵、硫酸硝酸等高纯试剂;博瑞电子进入含氟/高纯电子特气领域。公司产品质量优异,高纯试剂可达到ppt级。部分产品已通过集成电路企业认证,可满足28nmIC电路芯片制造要求。 生产装备智能化与化学云商网助力降低生产成本。公司规划了5套生产装置智能化项目,同时实施检修、分析岗位业务社会化试点,并依托“化工云商网”,推进对生产材料的集量竞价采购,多途径降低生产成本。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.09/0.20/0.45元/股,对应PE115X/51X/23X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:气候会议政策不及预期;电子化学品认证周期延长。

报告摘要: 业绩表现靓丽,销售爆发式增长。报告期内,公司实现营业收入49.77亿元,同比增长124.16%;实现归属于上市公司股东净利润3.44亿元,同比增长46.95%;实现每股收益0.29元;实现销售金额204.71亿元,同比增长508.53%。截止2016年6月30日,公司总资产1123.38亿元,比去年末增长20.19%。 区域布局成效显著,城市更新工作全面开展。公司深入推进“珠海为战略大本营,上海、武汉、广州等一、二线核心城市为重点”的区域布局。报告期内,公司土地储备计容积率建筑面积825.44万平方米,其中新增项目区域为珠海、苏州,新增项目土地储备计容积率建筑面积36.55万平方米。此外,公司城市更新工作全面开展,在积极推进珠海区域“三旧”改造项目的同时,上海、深圳、广州、武汉等重点城市的更新政策收集和整理工作取得重要成果。资本运作再获突破,融资成本显著下降。报告期内,公司完成发行两期共计50亿元公司债券,利率最低至4.27%;拟公开发行公司债券不超过25亿元,非公开发行公司债券不超过20亿元。上述融资工作有效降低了公司融资成本,改善公司资产负债结构,支撑公司区域战略布局和项目开发建设的资金需求。 产业布局巩固提升,新兴业务有序推进。报告期内,公司联手中建三局率先试水建筑工业化新领域;联合力合股份积极布局互联网金融服务业务;联合业内资深合作方开拓与公司主营业务产生叠加效应的新兴产业投资业务,积极探索新的投资机会和利润增长点,为公司战略转型升级做好前期准备。 维持“买入”评级。预计2016、2017和2018年EPS分别为0.82元、1.18元和1.82元。当前股价对应2016、2017和2018年PE分别为16.07倍、11.21倍和7.28倍。 风险提示:宏观政策调控或引发行业不确定性。