事件；公司发布 2020年业绩快报，全年实现营业收入 35.38亿元，同比下滑11.86%，归母净利润 2.53亿元，同比下滑 22.79%。其中四季度实现营业收入 9.73亿元，同比下滑 4.78%，归母净利润 1.04亿元，同比增长 24.23%，接近历史最佳水平。 点评： 车用丝产销恢复推动公司业绩回归增长。截至 2019年年报，公司涤纶工业丝目前总产能 21万吨，其中车用丝占比三分之二左右。受疫情以及汽车行业低迷影响，2020年前三季度车用丝产品销售受到较大负面影响，盈利能力有所下降。2020年四季度以来，随着疫情逐步得到控制，车用丝产品的销售已恢复正常，且订单情况良好，为四季度贡献业绩增量，帘子布订单同样于 2020年 9月份开始转好，预计盈利能力也有所提升，车用丝产销恢复推动公司业绩回归增长，2020年四季度实现营业收入 9.73亿元，归母净利润 1.04亿元，同比增长 24.23%，接近历史最佳水平。 越南项目推动企业迈上成长新台阶。公司于 2018年开始推动越南 11万吨差别化涤纶工业长丝项目，目前项目已有 3.7万吨产能投产，剩余产能将于 2021年分批逐步投产。因车用丝产品需要认证周期，现阶段以生产普通低收缩丝、高强丝产品为主，负荷已提升至较高水平，产品认证正稳步推进，产品送样工作已经启动，气囊丝产品已有客户正在认证。随着越南项目产品逐步由普通低收缩丝和高强丝切换成差异化车用丝以及剩余新产能投放，公司经营有望迈上成长新台阶。 差异化产品布局推动公司长期成长。公司为涤纶工业丝龙头企业，通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品。安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品已经是 AUTOLIV、TRW、JOYSON、丰田全球等前四大安全总成厂商十多年的合格供应商、高模低收缩丝和涤纶帘子布完全覆盖米其林、普利司通、大陆轮胎等轮胎厂商，且下游客户仍在持续拓展，2020年上半年完成普利司通、住友、大陆、韩泰等老客户的多家新工厂认证以及国内轮胎品牌玲珑、赛轮等新工厂的认证，差异化布局驱动公司长期成长。 塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外，公司还积极开拓新领域。 目前塑胶业务已初具规模，且在传统产品基础上，开发出 MGO 超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板等国内领先产品，并已经进入欧美知名品牌 OEM 供应体系，2021年公司石塑地板业务将新增 1200万平方米，目前项目已经进入设备安装阶段，将逐步放量贡献业绩增量，同时公司还将新增压延膜业务，4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程。 盈利预测及评级：受疫情及中美关系影响，公司 2020年盈利能力同比有所下滑，考虑到目前疫情负面因素影响逐步消除及公司产能持续扩张，上修公司 2020至 2022年归母净利润至 2.53亿元、4.91亿元和 6.22亿元（前值为 2.53、3.86及 5.42亿），对应 PE 分别为 21.7X、11.2X 和 8.8X。因公司经营有望迎来向上拐点，维持“买入”评级。 风险提示事件：产能建设及释放不达预期；下游需求萎缩。

事件：公司发布2020年业绩预告，预计实现归母净利润1.05 ～ 1.13亿元，同比+45% ～ +55%。实现扣非归母净利润8553 ～ 9211万元，同比+30% ～ +40%。公司Q4实现归母净利润3119 ～ 3845万元，同比+277% ～ +365%。 业绩符合预期。2020年，在国家政策的大力扶持和行业政策引导下，下游集成电路、高端装备制造、新能源等新兴行业需求同比增加，公司半导体主要客户放量增长，公司产品不断拓展。此外，公司2020年收到的与政府补助较上年同期增加，公司合理利用部分暂时闲置募集资金进行现金管理，增加资金收益。 特种气体不断突破。公司专注特种气体发展，公司的高纯三氟化氮、高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷、锗烷等产品进入芯片厂的14纳米及7纳米以下的工艺制程应用中。公司的高纯锗烷持续突破，自2019年底取得海力士的认证后，2020 年起已有销售订单供给海力士，三星的认证已进入第二阶段，南京台积电已经在导入阶段，中芯国际的1%锗烷加氢的混合气体已经在使用。公司后续将进一步扩大芯片晶圆厂电子材料的产品份额，提高公司国际半导体厂商的覆盖率。此外，公司积极开拓下游市场，纵向拓展产品导入及产品的延伸，横向积极进军AI、3D 打印、新能源、5G基建等领域。公司持续加大先进工艺制程和高端应用的研发投入。2020年增加专利13项，截止目前公司共有114项专利。 变更部分募投项目，助力公司产能扩张。公司公告变更部分募投项目，“气体中心建设及仓储经营项目”建筑面积由19038平方米扩大为21390平方米，“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”建筑面积由18553平方米扩大为22393平方米。募投项目的变更，有利于进一步提高公司气体产能，提高公司气体运营能力，丰富产品结构，实现特气国产化的迫切需要。此外，公司公告使用超募资金改建公司第三车间，其中基地面积约3158 ㎡，建筑面积约9716 ㎡。一层从事钢瓶检验及惰性气体空、满瓶的储存，二、三层从事惰性气体空、满瓶的储存，项目总投资金额为4000万，建设周期为12个月，助力公司发展。 “买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润为1.11/1.42/1.86亿元，对应EPS分别为0.92/1.19/1.55元，PE为63/49/37倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。

事件：公司发布2020年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为91,147.55万元-104,168.62万元，同比增长40%-60%，扣非后的归属于上市公司股东的净利润为87,947.55万元-100,968.62万元，同比增长37.69%-58.08%。基本每股收益0.72-0.82元。根据前三季度业绩测算，第四季度归母净利润预计为1.16-2.46亿元。 点评： 种植业景气下“淡季不淡”，销量提升助力业绩上行。往年四季度为化肥传统淡季，公司销量以磷酸一铵为主，而2020Q4，伴随国内玉米价格强势上涨，农民和经销商备肥积极，据公司公告，整个产业链春肥启动时间比往年提前了1-2个月，四季度复合肥销量同比提升，对业绩产生积极影响。价格方面，据wind单四季度均价，山东地区氯基复合肥和硫基复合肥单价分别同比下降4.2%和2.4%，原料尿素、氯化钾、硫酸钾价格分别同比减少1.8%、2.1%、8.3%，磷酸一铵价格同比增加5.1%。与三季度相比，三大单质肥价格都出现不同程度上涨。我们认为公司的垂直一体化布局发挥出明显的成本优势，一方面，公司磷酸一铵产能达180万吨，可充分满足自用，受市场价波动影响较小；另一方面，公司拥有钾肥进口配额30万吨，2020年钾肥大合同价创近五年新低，有助于公司从海外市场获得低成本的钾肥原料。 新型肥持续发力，驱动复合肥整体毛利率趋势向上。新型肥主要用于经济作物，盈利能力高于常规复合肥。公司近年着力开拓新型肥料市场，2019年新型肥销量达65万吨。据公司公告，2020年除一季度疫情影响和6-7月份洪涝灾害，其余月份新型肥的销量增长均在25%以上。2020年9月，公司公告投资23,995万元用于建设30万吨/高品质经济作物专用肥项目，计划建设周期为12个月，进一步扩大新型肥生产规模，有助于提升整体毛利水平和市场份额。 预收款增加反映行业景气，公司凭借东北区域的销售优势，有望充分受益。据公司公告，公司四季度的预收款相比去年同期有增长40%以上，说明下游采购意愿高，下游需求旺盛。本轮粮价上涨以玉米为首，东北是我国玉米的主产区之一。据公司公告，公司在东北市场占有率约为20%，我们认为，公司作为东北区域复合肥领头企业，有望受益于玉米价格上涨带来的复合肥需求提升。 风险提示：单质肥及复合肥价格大幅变动，粮食价格大幅波动，宏观经济下行。 盈利预测：考虑到复合肥行业景气上行，预计2020-2022年公司营业收入分别为102.75亿元、108.86亿元、116.18亿元，归属净利润分别为9.59亿元、11.81亿元、12.76亿元（前值为8.4亿元、10.48亿元、12.23亿元），PE分别为26/21/20倍，给予“买入”评级。

事件：公司发布2020年全年业绩预告，预计全年实现归母净利润71.00亿元-76.00亿元，同比增长221.72%-244.38%，扣非后归母净利润67.00亿元-72.00亿元，同比增长240.58%-266.00%。其中四季度单季度实现归母净利润14.48亿元-19.48亿元。 点评：浙石化一期投产推动业绩大增，二期项目稳步推进。根据Wid资讯，2020年四季度，OPEC一揽子原油均价43.96美元/桶，较三季度上涨0.62美元/桶，原油价格基本稳定，国内汽柴油均价分别为6255元/吨和5321元/吨，成品油321价差963元/吨，环比提升45元/吨，PX/乙烯均价分别为544美元/吨和855美元/吨，PX、乙烯价差分别为132美元/吨和310美元/吨，环比提升26美元/吨和121美元/吨。整体看，炼化景气度维持，浙石化继续对公司盈利形成支撑，推动公司全年实现归母净利润71.00亿元-76.00亿元，同比增长221.72%-244.38%。随着浙石化一期项目稳定运行，目前二期工程已完成工程建设、设备安装调试等前期工作，相关装置已具备投运条件，公司于2020年11月将二期工程第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行，整体工程有望于2021年上半年投产，逐步进入业绩释放期。 中金石化检修、APTA价差收窄影响短期业绩、涤纶长丝景气向上。XPX方面：公司子公司中金石化主要从事PX等化工品的生产，根据宁波市应急管理局，中金石化于11月底全面停工，12月初交付检修，预计装置于明年1月下旬完成检修工作，因本次检修为厂区全面大检修，预计对盈利造成短期影响。同时因恒力石化、浙江石化以及恒逸文莱炼化等配套PX产能集中释放，四季度PX价差为132美元/吨，盈利能力继续维持在底部区间。APTA方面：自2019年Q4开始，行业进入新一轮产能扩张周期，行业景气有所下滑，根据CCFEI，2020年四季度PTA均价3342元/吨，PTA-PX价差478元/吨，环比下行95元/吨，盈利能力有所下降；涤纶长丝方面：受疫情影响，2020年长丝行业需求低迷，前三季度POY均价分别为6721元/吨、5290元/吨和5068元/吨，价差分别为1404元/吨、1083元/吨和747元/吨，较2019年同期回落，但随着疫情得到控制，涤纶长丝于四季度开始盈利有所改善，Q4平均价差1048元/吨，未来随着需求持续回暖，盈利能力有望继续提升。 盈利预测：因中金石化大检修以及PTA盈利下行，下修公司2020-2022年归母净利润分别为74.38亿元、117.41亿元和145.15亿元（前值为81.56亿元、121.86亿元和141.78亿元），对应PE分别为31.0、19.7和15.9倍，因浙江石化具备规模优势大、产品结构合理、二次加工和物料综合利用能力强、经营效率高等优势，盈利能力强，目前二期项目第一批装置已投入运行，有望逐步贡献业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：1）油价大幅波动；2）产能过剩导致盈利下行；3）二期项目建设进度不及预期；

事件：公司发布2020年全年业绩预告，预计全年实现归母净利润15.27亿元-17.18亿元，同比增长20%-35%，扣非后归母净利润14.33亿元-16.24亿元，同比增长12.29%-27.25%。其中四季度单季度实现归母净利润6.25亿元-8.16亿元，单季度盈利历史新高。 点评： Q4单季度盈利历史新高。根据Wind资讯，公司主要原料丙烷（CFR日本）四季度均价486美元/吨，环比上行134美元/吨，预计原料上行对公司盈利产生正面影响，丙烯（CFR中国）均价947美元/吨，PDH价差363美元/吨，环比收窄65美元/吨。因国内疫情得到控制，公司丙烯酸产品需求转好，2020年Q4丙烯酸均价7632元/吨，环比上行915元/吨，丙烯酸价差2373元/吨，环比上升614元/吨，单吨盈利改善，公司具备48万吨丙烯酸产能，受益明显。受此两方面推动，公司四季度单季度实现归母净利润6.25亿元-8.16亿元，单季度盈利历史新高。 C3产业链不断完善、C2项目稳步推进。公司持续继续围绕轻烃利用打造产业链。C3方面，公司在现有PDH产能基础上继续延申，平湖基地年产18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目建设顺利推进，投产后将巩固丙烯酸龙头竞争力。同时，公司在独山港区投资扩建30万吨聚丙烯新材料及25万吨双氧水（含电子级双氧水）项目，预计2021年建成投产，通过不断完善C3产业链并向高性能化学品延申，实现企业高质量发展。C2方面，公司在连云港规划建立400万吨烯烃综合利用、135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目。一期建立125万吨乙烷制乙烯项目，乙烷制乙烯工艺具有流程短，副产物少的特点，盈利能力较一般石脑油制烯烃项目强。目前项目各个环节施工顺利，根据wind资讯，三星重工分别于2020年10月和2021年1月分别交付一艘VLEC船。同时，公司已着手C2项目二期工程建设，二期项目合计需要6艘原料运输船舶，其中2艘已与天津西南海运签订租赁合同，租期为15年，租金总额约5亿美元。余下4艘由三星重工和现代重工各建造2艘、并与EPS公司签订运输服务协议，运输服务自2022年第二季度开始，租赁期限为15年，协议总额约10亿美元，项目二期所需原料运输服务已得到较好保障。 限制性股票激励彰显公司发展信心。2021年1月，公司公告限制性股票激励计划(草案)，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为337.7万股，首次授予的激励对象共计105人，包括连云港石化中层管理人员、技术骨干或公司董事、高级管理人员、技术（业务）骨干，授予价格为15.88元/股，激励分三年解禁，解禁条件为以2020年营业收入为基数，2021年-2023年营业收入增长率分别不低于50%、80%、120%，限制性股票激励彰显公司发展信心。 盈利预测：公司作为国内轻烃综合利用的产业链龙头，借助工艺路线带来的低成本优势，持续加码C3、C2产能，产业链不断拓宽加深。随着公司新产能的逐步释放，公司业绩有望持续增长。因丙烯酸盈利上行以及Q4库存受益，上修2020-2022年公司净利为15.68亿、27.68亿和31.50亿（原值为12.88亿、27.60亿和31.41亿），对应估值分别为25.0倍、14.2倍和12.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：C2项目进度不及预期，原油大幅波动

IXPE领先研发生产商。公司深耕电子辐照交联聚乙烯（IXPE）板块，专注于IXPE泡沫塑料的研发、生产和销售，主要产品为电子辐照交联聚乙烯（IXPE），包括抗菌增强系列、普及系列及特种系列。2019年公司产能7414万平方米/年，产能处于行业领军地位。公司2019年产能利用率110%，处于供不应求状态。公司产品下游主要应用于PVC地板等领域，处于持续快速增长阶段。 EIXPE空间巨大。IXPE具备无毒环保等特性，可在多种领域代替传统泡沫塑料。 IXPE下游市场主要为PVC地板、汽车内饰、婴童活动保护垫、电子和医药等领域。其中PVC地板凭借绿色环保、可循环使用等优点，在美国等市场快速放量，2011-2018年复合增速达15.39%，我们测算2020年全球PVC地板用潜在IXPE市场空间约104亿人民币。汽车内饰行业受益于人们对环保意识的不断增长，IPXE有望逐步放量，我们测算国内IXPE潜在市场空间约67亿人民币。 掌握核心技术，客户资源优质。公司现拥有专利技术83项（其中境外专利2项，发明专利32项），在行业内位居前列。公司产品已通过世界上规模最大的消费品测试、检验和认证公司之一的Itertek的甲醛、VOC及其他有害物质检验。在家居建筑装饰领域，公司直接客户包括泰州华丽、易华润东、爱丽家居、肯帝亚等国内大型PVC塑料地板制造商，进入世界500强企业HomeDepot的供应链；汽车内饰领域进入Volvo供应链体系；爬行垫领域将为可优比供货。 募投打开成长空间。公司募集6.12亿元用于“年产10000万平方米IXPE扩产项目”、“年增产1600万平方米IXPE自动化技改项目”、“研发中心建设项目”和“智能仓储中心建设项目”，项目投产后一方面将有效扩充公司产能，另一方面将进一步提高公司研发实力。公司向子公司越南润阳增资1020万美元或等额人民币，促进越南润阳扩大产能，进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。 盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为4.22亿元、5.93亿元、8.66亿元，归属净利润分别为1.41亿元、2.00亿元、2.95亿元，PE分别为31、22、15倍，看好公司业绩有望迎来快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：“原材料价格波动风险”、“客户集中度高的风险”、“安全生产风险”、“市场规模测算基于一定前提假设，存在实际不及预期风险”、“募投项目推进及产能投放不及预期风险”、“研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险”

事件：公司发布2021年2月中国地区MDI价格公告，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20500元/吨（同1月份相比没有变动），直销市场挂牌价20500元/吨（同1月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价24000元/吨（同1月份相比没有变动）。 点评：进口减少刚需仍在，节前MDI市场小幅回升。1月为MDI传统淡季，然而在进口货源减少、前期订单支撑下，MDI价格先低后高。截止2021/1/29，聚合MDI市场价19400元/吨，较月初+6.3%，价差为14997元/吨，较月初扩大1150元/吨；纯MDI市场价23050元/吨，较月初+3.6%，价差为18647元/吨，较月初扩大800元/吨。1月上旬，万华宁波MDI二期装置（80万吨/年）复产，叠加北方气温影响需求减淡，MDI价格弱势下滑。1月中下旬，据卓创资讯，中东40万吨MDI装置因技术故障影响主要销往欧美地区，供亚洲货源减少，韩国厂家节前对中国市场封盘，MDI进口量有限；需求端，部分下有出口型企业赶制年前订单，刚需仍存，对MDI价格产生支撑，带动价格上涨。展望一季度，海外科思创装置不可抗力仍在，据百川资讯，亨斯迈荷兰工厂47万吨/年的MDI装置计划3月份开始检修，海外供应趋紧，或持续压缩国内进口量。我们认为节后MDI价格仍有进一步上行可能。 20Q4聚合MDI出口高增，外需有望持续。据百川资讯，2020年全年聚合MDI出口量61万吨，同比-2.4%，进口量37万吨，同比+15.9%。其中，聚合MDI进口量在7-10月都实现了50%以上的增长，或为国内需求旺季与海外订单增加导致。聚合MDI出口量则在3月和12月表现突出，分别同比增加17%和75%，12月份聚合MDI主要出口到荷兰、美国、韩国，三者占出口总量的48%。出口增加，一方面与国内需求转淡有关，另一方面也说明海外不可抗力与需求复苏带来的供货紧张。考虑到荷兰与中东供应存进一步收紧预期，预计聚合MDI出口量仍将维持较高水平。 受让华陆公司30%股权，共同推动高端化学品产业发展。据中国化学公告，万华化学以42,450万元受让华陆公司30%股权。华陆公司是万华在异氰酸酯、高端化学品和化工新材料系列产品上重要的战略合作伙伴，曾参与合作“大规模MDI生产技术开发及产业化”项目、“聚氨酯产业链一体化-乙烯项目”、“30万吨/年TDI项目”、“20万吨/年聚碳酸酯项目”等。万华作为战略投资人，有助于两家企业在技术创新和工程化上达成更高水平、更宽领域的合作，进一步强化公司的技术竞争力。 风险提示：MDI价格大幅波动，项目投产进度不达预期。 盈利预测：预计20-22年归母净利润为95.90、132.67、160.26亿元，EPS分别为3.05元、4.23元和5.10元，对应PE为37/26/22倍。维持买入评级。

事件：公司第七届董事会第二十四次会议审议通过《关于投资建设300000吨/年差别化氨纶项目的议案》，提出由控股子公司重庆氨纶投资建设300000吨/年差别化氨纶项目。预计总投资436,000万元，资金来源为银行贷款及自筹，预计72个月，分三期实施。第一期5万吨/年，建设期预计24个月；第二期15万吨/年，建设期预计24个月；第三期10万吨/年，建设期预计24个月。 点评：点评：六年加码六年加码30万吨氨纶产能，向全球氨纶龙头全速进发。截止2020年半年报，公司氨纶产能已突破18万吨，是国内产能最大的氨纶生产企业，国内市占率约为21%。公司通过在重庆地区布局氨纶产能，在规模和成本上持续和竞争对手拉开差距。2012年公司启动重庆一期6万吨氨纶项目的建设，先后于2015-2016年达产；2017年公司展开重庆二期10万吨/年项目的建设，一期6万吨于2020年6月正式达产，据公司公告，二期4万吨预计今年年底前投产，届时公司氨纶产能将突破22万吨/年。本次公司计划由重庆氨纶投资建设30万吨/年差别化氨纶项目，完全达产后公司氨纶年产能将达到52万吨/年，成为全球氨纶龙头企业。 单吨投资额大幅降低，重庆成本优势持续增强。氨纶与其他化纤最大的不同在于，其很大一部分成本都来自加工费，据百川资讯，氨纶行业平均加工费达17000元/吨，在当前原料成本下，加工费约占总成本的一半，因此氨纶企业可通过提高技术水平、降低能耗等方法，与同行拉开成本差距。将加工费拆解为折旧、能耗、人工三方面可以发现，折旧角度：本次公司拟投资的30万吨氨纶项目，单吨投资额仅为1.45万元，而重庆一期单吨投资额3.35万元，重庆二期投资额2.63万元，业内近五年其他氨纶项目的单吨投资额为3.5万元/吨左右。公司氨纶单吨投资大幅降低，一方面得益于重庆基地完善的产业链和公辅设施配套，另一方面体现了公司在设备、工艺和技术上的先进性。能耗方面，重庆涪陵拥有全国最大的页岩气田，天然气成本较其他地区有显著优势，重庆平均电价也较江浙地区更低。人工方面，公司本次项目实施机器换人计划，有助于人工成本的进一步降低。 氨纶供需紧平衡驱动价格向上，氨纶供需紧平衡驱动价格向上，21年景气有望持续。据卓创资讯，2020年我国氨纶产能89.2万吨，同比+5.2%，产量70.8万吨，同比+3.3%，2019年表观消费量约为65万吨。2020年在卫材、纺服旺季、冷冬等催化下，氨纶价格突破上一轮高点。截止2021/1/25，40D价格已达42500元/吨，同比+44%，价差为22370元/吨，较去年同期扩大7100元/吨。据卓创资讯，2021年氨纶行业有明确投产计划的为公司重庆二期4万吨产能，伴随全球纺服行业复苏，我们认为2021年氨纶行业景气有望持续向上。 盈利预测：：预测2020-2022年公司净利润分别为21.11亿元、28.84亿元、31.46亿元，EPS分别为0.49元、0.67元、0.73元，对应PE为29倍、21倍、19倍。维持买入评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；业绩承诺无法实现的风险；宏观经济波动风险。

事件：公司发布2020年度业绩快报，预计全年实现营收91.24亿元，同比增加5.77%，归母净利润5.05亿元，同比增长136.87%。根据前三季度业绩测算，公司2020Q4预计实现营收23.2亿元，归母净利润1.35亿元。 点评： 复合肥销量和毛利同比增加，驱动全年业绩增长。2020年公司在复合肥景气推动下，持续发挥生产端和销售端的优势，实现业绩高增。全年来看，2020年受益于单质肥价格回落，国产三元复合肥价差（市场价口径）较2019年扩大40元/吨，同时，伴随国内玉米价格强势上涨，复合肥销量有明显提升。据公司2020年11月18日投资者关系活动记录表，公司前三季度复合肥销量达200万吨，同比增长10%左右。单四季度来看，据wind，国产三元复合肥价格同比-1.5%，原料尿素、氯化钾、硫酸钾价格分别同比减少1.8%、2.1%、8.3%，而磷酸一铵价格同比增加5.1%，公司拥有完整的“磷矿-磷酸一铵-复合肥”产业链，可有效抵御磷肥价格波动。 热电项目投产在即，磷矿“探转采”持续推进，成本优势不断加强。联碱业务是公司“盐-碱-肥”产业链的关键环节，为复合肥提供氮肥原料氯化铵。2019年10月公司启动应城基地热电联产项目，有助于公司实现节能减排、缓解基地的用电需求，并与应城现有供热系统形成互补，进一步降低联碱生产成本。 磷矿方面，公司全资子公司雷波凯瑞已查明东段磷矿石资源储量1.81亿吨，正在办理“探转采”相关手续，待完毕后有望进一步提升公司磷矿的自给能力，降低原材料成本。同时，公司主要产品复合肥的毛利受上游原材料影响较大，2020年7月，公司获批郑商所指定纯碱交割厂库；2020年11月，全资子公司宁陵嘉施利公司拟向郑商所申请尿素指定交割仓库资质。现货市场、期货市场、交割仓库三者有机结合，有望进一步增强公司的应变能力和抗风险能力，提升盈利稳定性。 销售网络不断完善，渠道优势助力公司长期成长。近几年公司坚持渠道开拓，2019年新增一级经销商1200余家。现已拥有一级经销商4,000余家、镇村级零售终端网点10万余家、客户群体触及到的农业耕地面积达5亿亩。渠道优势有望持续对公司销量增长产生积极影响。 风险提示：单质肥及复合肥价格大幅变动，粮食价格大幅波动，宏观经济下行。 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为4.99亿元、6.55亿元、7.22亿元，PE分别为17/13/12倍，维持买入评级。

事件：公司发布2020年业绩快报，全年实现营业收入49.69亿元，同比增长19.33%，归母净利润6.15亿元，同比增长97.72%。其中四季度实现营业收入16.09亿元，归母净利润1.98亿元。 点评：点评：产品量价齐升、季度业绩新高。受行业需求增长、中间体供应短缺致草铵膦供应下滑两方面推动，2020年国内草铵膦价格持续上行,根据百川资讯，2020Q1-Q4草铵膦均价分别11.46万元/吨、12.74万元/吨、14.96万元和16.33万元/吨。同时，因公司中间体自供，生产相对平稳，产品量价齐升。2020年四季度单季度实现营业收入16.09亿元，归母净利润1.98亿元，均为历史新高。 甲基二氯化磷试运行有望巩固成本优势备、储备LL--草铵膦保障长期竞争力。为进一步优化生产工艺，广安利尔于2019年12月实施草铵膦原药生产线停产并线,期间受新冠肺炎疫情的影响，相关工作有所延后。根据公司中报披露，广安利尔已恢复生产，甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态，项目试运行有望巩固成本优势。同时，因L-草铵膦具有药效高、用药量低的优点，发展潜力较大，2020年4月6日，公司与绵阳经济技术开发区管委会签署了《项目投资合作协议》，拟在绵阳市经济技术开发区新建“年产2万吨L-草铵膦生产线及配套设施建设项目”，储备L-草铵膦保障长期竞争力。 储备双酰胺类杀虫剂等产品，长期成长值得期待。公司积极开拓新产品保障公司的长期增长动力，唑啉草酯以及氯虫苯甲酰胺的工艺开发储备工作正稳步推进。唑啉草酯为先正达开发的新苯基吡唑啉类除草剂，2006年上市后市场稳定发展，2018年全球销售额达到4.35亿美元，产品于2019年专利到期，目前公司已拿到该产品的登记且正在进行技术储备。氯虫苯甲酰胺为杜邦开发双酰胺类杀虫剂，2018年全球销售额为15.91亿美元，是销售额最大的杀虫剂产品，公司拟建设年产5000吨溴氰虫酰胺和5000吨氯虫苯甲酰胺，进入双酰胺类杀虫剂领域。 与科迪华合资成立子公司，合作有望扩大。2020年1月，公司与科迪华农业科技（上海）有限公司签订了《股东协议》，共同出资设立子公司，公司和科迪华分别持股80%和20%。科迪华是全球农化行业巨头，公司与其成立子公司有望扩大合作范围。2020年10月，广安利华30000吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第一次公示，项目总投资5.5亿元，主体项目包含年产10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯以及年产20000吨氯代吡啶中间体，提升氯代吡啶中间体及原药产能。 维持“买入”投资评级。因草铵膦价格持续上行，修正公司2020-2022年归母净利润为6.11亿元、7.45亿元和8.61亿元(前值为5.73亿元、6.80亿元和7.59亿元)，对应PE分别为19.0X/15.6X和13.5X。我们认为公司作为农药领域细分龙头企业，草铵膦业务围绕新工艺持续提升竞争力，同时新增产能不断释放并横向拓展产品，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全生产风险、项目建设不达预期。

事件：公司发布2020年业绩预告，全年归属于上市公司股东的净利润预计为20-25亿元，比上年同期增长8.61%至35.76%，基本每股收益为0.43元/股–0.54元/股。根据业绩预告计算，2020年Q4，公司归母净利润为7.6-12.6亿元。 点评：充分受益于氨纶高景气，公司四季度业绩高增。2020年前三季度，公司己二酸四期进入调试阶段，10万吨差别化氨纶项目一期于6月底达产，主营产品产能显著提升；四季度伴随内外需向好，公司的规模优势和成本优势同步释放，单季度业绩环比显著提升。价格方面，氨纶景气上行、己二酸底部回升或为主要贡献，四季度氨纶在纺服需求提振下价格维持高位，根据中纤网和wid数据，20Q4氨纶40D均价达36762元/吨（环比+28.7%，同比+23.8%），40D价差为18775元/吨（环比+3645元/吨，同比+3562元/吨）；己二酸价格在油价上行、需求支撑下底部回升，20Q4己二酸均价为7417元/吨（环比+20.1%，同比-7.7%），价差环比扩大814元/吨；鞋底原液均价环比回升16%。销量方面面，2020年公司氨纶、己二酸新增产能顺利释放，下半年以来需求复苏，公司紧抓市场机遇，主要产品氨纶、己二酸满产满销，产销量较去年同期有明显增长。成本端，纯苯价格维持低位，纯MDI价格虽年内波动较大，但公司与上游供应商采用年度合同的采购模式，具备规模采购优势。此外，己二酸新产能投放后，工艺路线使得物料平衡，成本竞争力进一步凸显；氨纶新产能相较于原产能更加的高效节能，对于整体成本下降也有积极影响。 氨纶景气有望持续，己二酸价格仍在底部，聚氨酯龙头加速前行。据各公司公告及华瑞资讯，2021年氨纶行业新增产能有限，行业景气向上；己二酸方面，在油价压制下，当前己二酸价格历史分位仅为11%，公司己二酸产量全国第一，有望充分受益于油价上行、需求提升带来的景气上行。目前，公司氨纶年产能突破18万吨，聚氨酯原液年产能42万吨，扩建后己二酸年产量达75万吨，已成为细分子行业龙头。2020年疫情冲击下，公司作为行业龙头的盈利韧性得以体现，我们认为在十四五期间，公司有望凭借优秀的营运能力加速发展，巩固细分子行业龙头地位，持续在聚氨酯产业链上“纵向延伸、横向拓展”，向世界一流的聚氨酯材料企业迈进。 盈利预测：考虑到氨纶景气上行，公司产能释放，我们调整盈利预测，预测2020-2022年公司净利润分别为21.11亿元、28.84亿元、31.46亿元（调整前预测值分别为18.74亿元、27.63亿元、30.89亿元），EPS分别为0.49元、0.67元、0.73元，对应PE为25倍、18倍、17倍。维持买入评级。风险提示：原材料价格波动的风险；业绩承诺无法实现的风险；宏观经济波动风险。

事件：1）公司发布2020年业绩预告，全年实现归母净利润34.64亿元-38.98亿元，同比增长60%-80%，其中四季度实现净利润5.27亿元-9.61亿元.点评：维生素景气推动公司业绩增长..根据wid资讯，2020年维生素A、维生素E和生物素均价分别为400元/KG、65元/KG和180元/KG，同比分别增长11%和43%，其中四季度维生素A和维生素E均价分别为318元/KG和60元/KG，环比下行22.52%和7.99%，行业景气小幅回落。因行业供给端扰动及下游需求回暖，公司全年维生素销量有所提升，维生素量价齐升推动公司全年业绩大增。 AVA景气有望维持、VVEE景气中枢或上行。根据博亚和讯，因质量原因（稳定性低），BASF德国工厂VA100万IU和VAD3供给中断，继2020年6月通知客户订单停止发货以及2020年11月前VA供应无法恢复后，预计2021年上半年不会考虑常规销售维生素A产品，考虑到该装置多次故障，以及下游需求逐步恢复上行，预计供需两端均将对VA景气形成支撑，价格端看，根据Wid资讯，四季度维生素A价格回落至245元/KG后，目前已重新上涨至350元/KG；维生素E方面，根据博亚和讯及饲料行业信息网，受疫情影响，益曼特技改进度有所延后，且2021年1-2月帝斯曼瑞士维生素E工厂将停车检修，叠加国内生猪养殖产业底部回暖带动需求向上，维生素E价格有望上行，价格端看，根据Wid资讯，四季度维生素E价格回落至58元/KG后，目前已重新上涨至68元/KG。公司维生素E（粉）产能为4万吨，是全球第二大供应商，有望受益价格上涨带来的业绩弹性。 蛋氨酸、营养品板块资本投资进入释放期。蛋氨酸是氨基酸市场供应量最大品种之一，合成工艺技术壁垒极高。公司一期5万吨蛋氨酸产能于2017年投放后，继续投资54亿元建设25万吨蛋氨酸生产线（二期10万吨、三期15万吨），目前二期项目年产10万吨生产线已正式投产，预计三期也将逐步启动，全部达产后，公司蛋氨酸总产能将步入行业第一梯队，蛋氨酸业务也将成为公司营养品板块的又一支柱。此外，公司目前积极开拓山东及黑龙江基地深度布局营养品业务，涉及新增品种包括VB2/VC/VB6/VB12等,目前黑龙江发酵项目一期已正式投产。公司强资本开支进入释放期，有望推动公司业绩持续向上。 持股计划激发员工动力，彰显管理层发展信心。2020年10月，公司发布第三期员工持股计划，本员工持股计划资金来源为持有人自筹资金，出资额不超过15,300万元，并按1：1的比例进行配资不超过15,300万元（控股股东借款），资金总额不超过30,600万元，参加人员总人数不超过685人，其中董事（不包含独立董事）、监事及高级管理人员12人，通过多次员工持股，核心人才动力得到有效激发，同时彰显管理层发展信心。 盈利预测：因四季度维生素A价格下行，修正公司2020-2022年归母净利润分别为3675.58百万元、4119.85百万元、4580.93百万元（前值为4128.56、4848.85和5753.72百万元），对应PE分别为22.1/19.7/17.7倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：风险提示事件：维生素价格下跌；下游需求萎靡影响公司产品销售。

事件：公司发布非公开发行预案，拟募集资金20亿元用于洋口港经济开发区热电联产扩产项目建设以及年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂建设项目，发行价格16.07元/股，发行股份数量不超过1.24亿股。 点评：非公开发行募资建设热电联产及助剂项目，大股东控股子公司全额认购。公司发布非公开发行预案，拟募集资金20亿元用于洋口港经济开发区热电联产扩产项目建设以及年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂建设项目，发行价格16.07元/股，发行股份数量不超过1.24亿股，由公司控股股东桐昆控股控股子公司磊鑫实业全额认购，董事长陈世良及桐昆控股分别持有磊鑫实业43.57%和36.08%股权。热电联产扩产项目新建6×270t/h+1×120t/h高温超高压循环流化床锅炉+2×B10MW背压机+2×CB30MW级抽背式汽轮机及其配套辅助设施,满足解决区域供热、推进热电联产的同时，解决桐昆集团投资项目的用热的需求，根据公司公告，项目预计建设期为5年，项目总投资21.80亿元，预计投资回收期（所得税后）为10.24年。表面活性剂及纺织专用助剂项目建设15万吨/年表面活性剂及20万吨/年的纺织助剂的产能，桐昆集团油剂产品技术优势明显，从产品规格上看，桐昆集团的纺丝油剂在纺丝产品规格上涵盖了圆孔、扁平、三叶异型、纺棉、有色丝、多功能丝，从使用性能上看，完全可以替代进口油剂，项目建设有利于加快我国高端油剂的产业化进程，提高差别化涤纶油剂的国产比率，项目预计建设期为3年，项目总投资20.5亿元，根据公司公告，预计项目投资回收期（所得税后，含建设期）为7.18年。 纺织需求回暖、长丝景气有望复苏。随着疫情负面因素逐步缓解，长丝需求回暖，根据Wid，11月国内服装鞋帽针纺织品零售额同比增4.6%，针织及非针织衣着及附件出口额同比增6.59%和-2.46%。11月下旬以来，涤纶长丝行业需求恢复态势良好，根据CCFEI，POY/FDY/DTY库存自12天/17天/26天下降至4天/9天/18天，盈利也处于逐步向上态势。展望2021年，根据CCFEI,长丝行业新增产能仍维持在300万吨以内，叠加全球经济复苏带动纺服需求向上，行业供需格局有望进一步优化，看好长丝景气向上。 如东洋口、沭阳项目打开公司成长空间。2019年，公司与如东洋口港经济开发区管委会签订协议，拟投资180亿元建设年产500万吨PTA、240万吨新型功能性纤维石化聚酯一体化项目，目前项目报批工作已基本全部完成，正处于全面开工建设阶段。2020年12月，公司与沭阳经委会签订协议，拟投资150亿元建设240万吨长丝（短纤）、500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目。以上项目区位优势明显、物流条件便利，同时项目还配套有热电联产等公用系统，预计新项目将进一步巩固公司在PTA-涤纶长丝行业的龙头地位，打开公司的成长空间。 浙石化一期投资收益丰厚，二期项目已试运行。浙江石化具有规模优势明显、一体化程度高、加工能力大、化工品占比高等优势。2019年年中一期2000万吨装置投入试运行后，全面投产后实际盈利能力强劲。公司拥有浙江石化20%股权，投资收益丰厚，三季度公司联营合营企业实现投资收益6.70亿元，环比增长0.94亿元，预计主要由浙石化一期项目贡献。目前，浙石化二期工程第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）已于11月01日投入运行，有望逐步贡献业绩增量。 盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润至26.75亿元、50.47亿元和55.82亿元，对应PE分别为15.9、8.5和7.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情导致需求持续低迷，新增项目投产进度不及预期

事件：公司发布2020年年度业绩预告，公司预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为96亿元-101亿元，同比减少5%到基本持平。据公告测算，四季度归属于上市公司股东的净利润预计为42.5亿元-47.5亿元，同比增长91%到113%。 点评： 四季度主产品量价齐升，全年盈利持稳彰显韧性。2020年，化工行业在疫情之下面临油价和需求的双重打击，公司积极应对挑战，业绩逐季修复，Q1-Q3盈利分别为13.77亿元、14.58亿元、25.14亿元。四季度伴随内外需好转，公司主产品量价齐升，单季度业绩创上市以来新高。 拆分来看，1）价格端或主要由MDI、TDI和C3产业链涨价贡献。MDI方面，20Q4聚合MDI市场均价19644元/吨（同比+56%，环比+39%），纯MDI市场均价27036元/吨（同比+58%，环比+79%），受益于原料纯苯价格低位，“聚合MDI-纯苯”和“纯MDI-纯苯”平均价差分别较19Q4扩大8098元/吨和10913元/吨，环比20Q3扩大5151元/吨和11517元/吨，单吨盈利显著提升。TDI方面，20Q4国内TDI均价13896元/吨（同比+18%，环比+6%），价差较19Q4扩大3466元/吨。C3产业链主要表现为“PO-丙烯”环节的价差扩大，20Q4“PO-丙烯”平均价差达11338元/吨，较19Q4扩大7456元/吨。此外，新材料业务中TPU、PC、PMMA等价格也在终端需求驱动下显著上涨。 2）销量或来自金九银十以及海外需求的双重增益。公司主要产品下游覆盖白电、冷柜、汽车、家具、纺服等多个领域，内需方面，汽车、冰箱、冷柜单月产量均实现两位数增幅；外需方面，美国住房销售自2020年5月开始，始终维持单月两位数的增速，建筑作为海外聚氨酯最主要的下游应用，对MDI需求有较大的提振作用。 2021年MDI盈利有望维持，看好全年业绩表现。我们认为2021年MDI供需仍较为乐观，据目前各公司公告，海外尚无新增产能，国内除万华技改之外，仅有科思创漕泾10万吨/年扩产计划，整体增量有限。需求端，全球经济回暖有望拉动整体可选消费需求，支撑MDI盈利维持高位。 C2产业链不断完善，加速布局新材料，公司未来发展可期。公司目前已掌握轻烃原料C2/C3/C4产业链，投资额176亿元的乙烯一期已于2020年底投产，全力加码投资额200亿元的大乙烯二期，拓宽原料来源，打造公司发展骨架。新材料业务作为公司发挥技术和成本优势的平台，近几年发展迅速，四川眉山工业园放量在即，公司正持续推进尼龙-12、柠檬醛等项目的研发和产业化，有望提升公司长期竞争力。 风险提示：MDI价格大幅波动，项目投产进度不达预期。 盈利预测：预计20-22年归母净利润为95.90、132.67、160.26亿元，EPS分别为3.05元、4.23元和5.10元，对应PE为32/23/19倍。维持买入评级。

事件：近日，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布了2020年第31号中国国家标准公告，其中，《个体防护装备配备规范第1部分：总则（GB39800.1-2020）》、《个体防护装备配备规范第2部分：石油、化工、天然气（GB39800.2-2020）》、《个体防护装备配备规范第3部分：冶金、有色（GB39800.3-2020）》、《个体防护装备配备规范第4部分：非煤矿山（GB39800.4-2020）》4项标准在列，泰和新材系该标准总则的起草单位。 据证券日报网，个体防护装备是安全生产工作中的重要组成部分。当技术措施还不能完全消除生产中的危险和有害因素时，佩戴个体防护装备就成为劳动者防御外来伤害，保证个人安全和健康最后也是唯一的手段。《个体防护装备配备规范》的制定，将为石油、化工、天然气、冶金、有色、非煤矿山等特种业人员的个体防护装备配备管理提供配备、执法和监管的依据，并为生产企业提供个体防护装备配备指导和配备约束，从而保障广大从业人员的生命健康安全。该标准为强制性国家标准，将于2022年1月1日起全面实施。标准主要针对特种行业产业工人个体穿戴防护装备制定，对防护工装的标准的阻燃性能、物理性能等提出了更为明确、严格的要求。本标准在全面实践“以人为本”和“体面劳动”精神的同时，也将为阻燃材料及相关行业带来新的市场空间。 公司间位芳纶有望迎来快速放量。间位芳纶具有优异的耐高温、阻燃、绝缘性能，广泛应用于个体防护、环境保护、航空航天、电气绝缘等领域。此次标准的发布，将有效拉动间位芳纶需求。公司目前间位芳纶年产能为7000吨，位居国内首位，全球第二位。公司目前在烟台推进8000吨/年间位芳纶项目，建成置换后，远期间位芳纶产能将达到12000吨，充分受益间位芳纶行业大发展。 产能持续投放，助力公司发展。公司持续资本开支，新产能陆续释放。2020年6月，公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2021年一季度投产。公司宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶预计2021年底投料试车。公司烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶预计2021年底投产。 “买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润为2.66、4.04和5.39亿元，EPS为0.39、0.59和0.79元，PE为38、25和19倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。