1、事件：公司于2022 年10 月24 日晚间发布前三季度报告，公司前三季度实现营业收入7.29 亿元，同比增长20.91%，创历史同期新高；归母净利润1.39 亿元，同比增长24.51%；扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长34.12%。 其中，Q3 第三季度公司实现营业收入2.43 亿元，同比增长18.49%；归母净利润0.54 亿元，同比增长37.65%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长55.53%。 2、受益海外市场高增长，收入，利润双双大增，在手订单充足：公司坚持内生和外延并举的经营策略，努力拓展海内外新兴市场，拓展业务外延。从销售区域看，上半年公司在主要大洲北美洲，欧洲等均实现双位数增长，顺利完成了南非、博茨瓦纳的政府标单，从而进一步打开了当地的市场，公司将进一步扩展电子商务平台，在不断提升整个业务周期的同时，持续发挥利德的品牌优势及市场积累，同时依托公司在全球建立的销售渠道，继续挖掘全球动物溯源管理市场。 国内市场继续保持开拓力度，9 月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，是公司在国内市场开拓的又一领域的突破性进展。随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛，截至 2022 年半年度报告披露日，公司在手订单约 5.8 亿元,订单在持续滚动获取且产品交货周期短，变现能力强。 3、 持续加大研发，Q3 单季度毛利率大幅改善:加大研发力度，持续拓展市场销售费用有所增加。2022 前三季度公司研发费用为0.77 亿元，同比增长20.43%。新品中推出了 WR200LG 高性能无线工业路由器，可满足各类工业及商业物联网应用；GL521MG 资产智能管理终端，应用于资产监控、停车场管理、冷链运输的领域。部分产品的材料替换（国产替代进口）目前已完成测试，后续开始商业化应用。两轮车方面的研发方向不仅是对原有技术的迭代升级，也在积极与国内大型两轮车厂商探讨打造终端+平台模式整体解决方案。2022 年前三季度销售费用为0.35 亿元，同比增长41.30%，主要系公司加大市场扩张、业务延伸、产品渗透等拓展销售市场。 Q3 销售毛利率为37.81%，环比增长4.63%，盈利能力大幅改善，主要系三季度汇率变化，美元大幅升值，导致公司海外销售收入大幅增加。2022 前三季度，公司汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.23 亿元，同比增长2372.51%，主要系公司报告期内汇率波动的影响。 4、 物联网市场空间广阔，公司持续布局新应用、新市场据 IDC 数据显示，21 年全球物联网市场规模超 5 万亿元，同比增长 11%，预计 26 年超过 10 万亿元，21-26E 复合增长率 13%物联网市场规模达万亿级别，未来发展空间广阔。公司主要业务领域车联网、资产管理设备市场、两轮车市场、动物溯源管理等市场将迎来蓬勃发展。 海外市场方面，公司大部分收入在海外市场，因此建立了全球销售网络，聘用资深外籍销售人员，大力开拓海外业务，产品销往北美洲、南美洲、欧洲、非洲和亚太等地区涉及 140 多个国家，具备国际品牌优势；同时，借助于行业景气发展及海外竞争对手的退出，公司市场份额和占比将不断提升。 国内市场方面，继续布局微出行领域和冷链物流等领域，积极与国内大型两轮车厂商探讨打造终端+平台模式整体解决方案，公司将继续依托已树立的良好品牌形象，扩大国内市场占有率。9 月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，是公司在国内市场开拓的又一领域的突破性 进展。 在拓展新兴应用层面，持续拓展包括车辆保险、汽车金融、车辆及物品防盗、动物识别溯源的应用市场、共享经济领域、冷链物流、工业无线路由器及 5G 技术的相关应用领域。2022 年上半年，主打视频车联网产品CV100，内外双摄像头的配置在共享汽车、汽车租赁市场备受欢迎，新品中推出了 WR200LG 高性能无线工业路由器，可满足各类工业及商业物联网应用。 5、投资建议公司借助于行业景气发展及海外竞争对手的退出，市场份额和占比将不断提升，同时公司继续深耕和拓展国内市场，大力拓展国内市场。同时不断拓展新兴应用两轮车、冷链物流，高性能工业无线路由器等。考虑近年来得疫情影响后，我们更新盈利预测，预计2022-2024 年收入分别由16.8/N/A/N/A 亿元调整为13.9/19.6/25.9亿元，归母净利润分别由3.9/N/A/N/A 亿元调整为2.3/3.1/4.2 亿元，每股收益分别由2.4/N/A/N/A 调整为0.50/0.67/0.92 元，对应2022 年10 月24 日11.54 元/股收盘价，PE 分别为23.0/17.1/12.5 倍，维持“增持”评级。 6、风险提示上游原材料价格波动；物联网产业进展不及预期；海外及国内市场销售拓展不及预期。

1、 事件： 公司于 2022年 10月 24日发布三季报，前三季度营业收入 8.9亿元，同比增长 16.15%；归母净利润 2.77亿元，同比增长 30.13%；基本每股收益 0.71元，同比增长 28.13%。 其中，第三季度单季度实现营业收入 3.12亿元，同比增长 13.02%；Q3实现归母净利润 1.04亿元，同比增长38.65%。 2、 收入&利润高速增长，高速光引擎持续放量： 数通市场延续高景气。全球数据中心用光模块逐步向 200G/400G/800G 等更高速率转换，5G 网络建设平稳推进等带动了对光器件产品的升级迭代要求，需要为客户提供精度更高，性能更好，更趋小型化的产品。从全球市场看，根据光通信行业第三方市场研究机构 LightCounting 数据，未来四年全球光模块市场还将保持持续稳定增长，预计 2026年全球光模块市场将增长至 176亿美元左右。 2021年前三季度，公司在疫情背景保证订单稳定交付；同时受益于全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定增长，光器件行业迎来确定性发展机会，公司积极开发海内外优质客户，400G/800G 等产品取得新突破； 根据公司半年报，公司利用募集资金建设的“面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”带来的收入较上年同期显著增加，我们预计在 Q4及明年会持续增量，为客户争取更大规模交付。 3、 持续加大研发，Q3盈利能力有所改善: 2022H1销售毛利率为 48.61%，同比下降 2.03pct，主要系公司光无源器件和光有源器件 2022年上半年毛利率同比下降，其中光有源器件毛利率同比下降 7.13pct，主要是有源产品品类结构内部发生调整原因。2022Q3单季度销售毛利率为 52.30%，环比增长 4.73pct，盈利能力有所改善。随着公司持续提高良率和效率，降低产品成本，毛利率有望继续改善。 费用方面，2022年前三季度研发费用 0.96亿元，同比增长 17.23%；各产品线为 200G、400G 和 800G 光模块配套的光器件产品分批实现量产。高速光引擎建设项目进展顺利，同步筹备二期产能扩产。激光雷达用光器件产品小批量认证顺利，报告期内持续改进优化工艺为规模量产做冲刺准备，公司预计 Q4开始批量交付产品。 4、 激光雷达成为第二增长曲线，明年有望放量： 公司依托建成多年的光器件研发平台，利用在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，逐步扩展为下游激光雷达和医疗检测客户提供配套新产品。公司激光雷达用光器件产品小批量认证顺利，报告期内持续改进优化工艺为规模量产做冲刺准备。公司预计今年四季度会开始批量交付产品，同时在积极送样开发其他客户，今年销售收入对公司总体没有重大影响，预计明年会增加销售收入。随着公司激光雷达量产和持续交付能力逐步增强，配合客户持续降本，激光雷达有望成为公司第二增长曲线。 5、 投资建议公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础，有望为公司带来可观的业绩增量。维持盈利预测，预计 2022-2024年营收分别为 13.0/17.4/23.0亿元，每股收益分别为 1.03/1.34/1.75元，对应 2022年 10月 24日 27.90元/股收盘价，PE 分别为 27.2/20.9/16.0倍，维持“增持”评级。 6、 风险提示技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险； 新产线投产不及预期风险；激光雷达业务拓展不及预期风险。

1、事件：公司发布2022年第三季度报告，公司Q1-Q3实现营业收入14.86亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长14.47%。其中公司Q3实现收入5.38亿元，同比增长19.78%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长16.12%。 2、主营业务稳健增长，核心业务优势突出：从主营产品构成看，22Q1-Q3公司网络层收入同比增长15.67%至9.61亿元，营收占比为64.99%;Q1-Q3感知层收入同比增长7.33%至4.24亿元，营收占比为28.66%，应用层收入同比增长36.39%至0.94亿元，营收占比为6.35%。从单季度来看，Q3公司网络层收入同比增长12.79%至3.35亿元，感知层收入同比增长30.53%至1.71亿元，应用层收入同比增长66.67%至0.30亿元，可见公司三大业务均保持稳健增长的态势。 3、坚持海内外双轮驱动战略，持续拓展海外市场:22Q1-3公司在国内市场实现收入12.63亿元，同比增长9.05%;国际市场实现收入2.16亿元，同比增长58.22%。从单季度来看，Q3国内市场实现收入4.42亿元，同比增长16.93%；Q3国际市场实现收入0.93亿元，同比增长34.78%。国内市场是公司营收的主要来源，公司在保证国内市场领先优势的基础上，依托先进的技术和性能不断拓宽市场边界，2021年，公司不断提升以AMI 解决方案形成综合能源集成服务的核心能力，在一带一路国家已经占据一定市场优势，尤其是成功推动电水气行业全面进入一带一路国家的建设及运营服务，同时AMI 已在多个国家收获了较为积极的纵向全贯通的应用。 4、在手订单充足，支撑公司长线发展：22Q1-Q3公司新签合同22.35亿元，同比增长29.48%；截至9.30，公司在手合同合计达22.76亿元,同比增长26.80%。7月，公司中标国网江西省网2022年第二次物资采购项目，中标金额为2046.16万元，中标项目包括包括HPLC 通信单元和配变终端。9月，公司中标国网福建省网2022年第二次配网物资协议库存采购项目，中标金额为2012.68万元，中标产品为HPLC 通信单元。我们认为目前充沛的在手订单有望对公司的收入基本盘形成强有力的支撑，新增订单则将贡献可观的业绩增量。 5、回购股票彰显公司发展信心：公司于10月13日披露了回购方案，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额为1.5亿元-3亿元;回购价格不超过30元/股，回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励，彰显公司对未来可续健康发展的乐观态度和对企业长期价值的认可。 6、投资建议公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，考虑疫情影响国内业务上半年进展。维持盈利预测，预计2022-2024年营收分别为23.0/29.7/38.3亿元，预计每股收益分别为0.85/1.04/1.33元，对应2022年10月24日21.94元/股收盘价，PE 分别为24.8/20.3/15.9倍，维持“增持”评级。 7、风险提示上游原材料价格波动风险；客户集中风险；客户订单不及预期；现有产能不足风险；电力物联网推进不及预期。

事件概述公司发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润3-4亿元，同比扭亏为盈并实现大幅盈利；其中三季度单季度预计实现归母净利润2.89-3.89亿元，同比增超30倍。剔除出售的子公司Sepura带来的利润和转让带来的利润贡献，公司前三季度扣非净利润相较去年同期大幅增长2.18-2.68亿元。分析判断:业绩改善原因主要得益于继续贯彻“拼增长、抓效益”的总体目标：渠道建设及行业合作伙伴拓展成效显著，新一代数字产品实现全面替代，成长型业务保持良好的发展趋势；持续推进精细化管理，毛利率稳中有升，运营费用同比有所下降，有息负债显著降低带来利息支出减少。海外疫情缓解，专网数字集群终端需求逐渐恢复，公司充分受益根据研究机构Omdia报告，全球专用通信数字集群终端出货量在经历了2020年因疫情导致的下滑后，从2021年开始恢复7%左右的增长。今年以来，随着海外差旅恢复、商务活动逐渐正常开展以及渠道建设和覆盖的进一步完善，公司主营业务保持稳定增长趋势。 在全球关键通信展览会(CCW)上，公司凭借持续创新的产品及行业解决方案，在专用通信领域权威的“2022年全球关键通信大奖(ICCA)”的评选中，获得十四项入围提名，并最终斩获五项大奖，包揽三分之一奖项，提名和获奖涉及窄带、宽带、5G、公专融合等多款产品，并覆盖公共安全、交通、电力能源、矿业等多个行业细分领域，成为业内提名最多、获奖最多的企业。出售赛普乐股权，优化负债率持续缓解财务及资金压力，聚焦成长型新业务方向2022年7月13日召开第四届董事会第二十五次会议，审议通过了《关于转让子公司股权的议案》。同意公司以1.595亿欧元（约合人民币10.76亿元）的价格将全资子公司赛普乐100%股权转让给SBL公司。经初步测算，本次交易（含为本次交易而发生的重组）预计将带来约2.9亿元人民币的税前收益（具体金额以审计结果为准）。本次转让赛普乐股权所得款项将全部用于偿还已经/即将到期的公司债务，全面改善公司流动性，有息负债大幅减少，预计资产负债率将降到50%以下，同时减少高额利息支出，有利于公司提升抗风险能力和可持续盈利能力。目前公司正处于业务转型的关键时期，公专融合、4/5G宽带、指挥调度等成长型业务逐渐成为公司增长的重要支柱。本次交易有利于公司将资源更加聚焦于成长型业务投入和推广。 投资建议考虑公司新签订单不断释放，且国内订单业务逐渐增长，持续看好公司在专网龙头地位，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。考虑公司业务企稳，同时今年预计出售赛普乐股权获得一次性约2.9亿元税前收益，维持盈利预测，预计2022-2024年营收分别为66.5/77.3/89.5亿元，每股收益分别为0.22/0.22/0.26元，对应2022年10月14日4.78元/股收盘价，PE分别为21.7/21.5/18.3倍，维持“增持”评级。 风险提示出售赛普乐股权尚未完成，仍存不确定性；海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。

1、事件：2022年8月26日，公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营业收入23.38亿元，同比增长41.64%；归母净利润11.37亿元，同比增长41.01%；非归母净利润10.61亿元，同比增长49.31%；基本每股收益1.2652元。 2、收入端：各业务线快速增长，产品竞争力持续提升：分行业来看，桌面通信终端实现营业收入15.18亿元，YoY+32.83%。随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小，下游经销商加大备货，桌面通信终端的需求持续回暖，在高端市场的竞争力仍在提升。 会议产品实现营业收入6.27亿元，YoY+55.76%。报告期内，公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard等多款智慧办公新产品，围绕会议室场景不断扩充产品矩阵，提升会议室解决方案能力，进一步优化用户的沟通协作体验。 云办公终端实现营业收入1.92亿元，YoY+85.07%。报告期内，公司正式发布BH系列蓝牙商务耳机，进一步拓展了该业务线的产品品类和产品形态，提升沟通与协作领域全品类产品能力。 3、成本端：加强费用管控，摆脱汇率影响盈利能力企稳回升公司盈利能力企稳回升：2021年由于公司主要业务在海外，受宏观汇率方面影响，公司2021年毛利率有所下降。2022年H1美元汇率上升，公司整体毛利率61.9%，环比2021H2上升0.4pct；销售净利率为48.6%，环比大增4.7pct。 分产品看，桌面通信终端实现毛利率62.98%，同比减少0.89pct；会议产品实现毛利率63.47%，同比减少0.25pct。 公司加强费用管控，费用率持续下降。2022年H1公司的销售/管理/财务费用率为4.01%/1.98%/-0.23%,同比变化-0.10/-0.11/-3.49pct。其中，财务费用率大幅减少主要受美元汇率波动所致。 现金流量方面，公司2022H1销售收入现金比为0.88，同比保持稳定；经营活动产生的现金流量净额同比增长59.79%，主要系报告期内公司业务收入增长增加经营现金流。投资活动产生的净现金流量净额同比增长62.52%，主要系报告期内公司购建固定资产及在董事会授权范围内进行理财等投资收回与再投资金额变化所致。 4、持续拓展产品矩阵，转型“平台++智能硬件终端”方案供应商新产品方面，2022H1公司举办了新品发布会，发布了蓝牙耳麦、会议平板MeetingBoard、混合云解决方案等智慧办公新品。不断完善现有产品线品类，从原有的企业通信硬件设备提供商，向企业通信全场景协作解决方案提供商转变。在业绩方面，整体业绩增速参考限制性股票的增速目标，即双20%以上的增长。同时，事业合伙人激励计划在营收端也提出了更高的要求，即营收实现30%以上的增长，中长期增长确定性得以确认。 我们认为在全球疫情结束回暖之际，公司主营桌面通信业务有望回暖保持稳健增长。同时，公司第二，第三增长曲线业务快速增长，营收占比不断提升，公司主营BTOB经销业务，未来将持续受益数字化转型背景下企业TIT支出不断上升，云智能办公方案不断推进。12021司年公司90%以上产品外销海内外，随着国内BB端企业数字化转型进度迎头赶上，公司业务国内市场空间巨大，业绩有望持续释放。 5、投资建议我们认为公司今年摆脱汇率不利影响，主营业务随疫情回暖，第二第三曲线积极开拓，公司业绩有望持续释放。维持盈利预测，预计2022-2024年收入分别为45.8/57.2/71.3亿元，每股收益分别为2.3/2.9/3.5元，对应2022年08月28日收盘价70.88元/股，PE分别为30.85/24.85/20.04倍，维持“增持”评级。 6、风险提示地缘政治贸易冲突影响公司出口业务；新产品推广不及预期；上游芯片短缺影响产品出货；汇率波动风险。

事件：2022年8月25日，公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营业收入8.86亿元，同比增长42.44%；实现归属于母公司净利润1.85亿元，同比增长54.87%。 2、收入端：特种产品稳健增长，通信出口业务保持高景气度：分行业来看，特种领域行业保持稳健增长，2022H1公司航空、航天、船舶等特种应用领域实现营业收入5.18亿元，同比增长30.45%；通信及网络领域实现营业收入3.37亿元，同比增长73.71%。 出口业务保持高景气度，带动通信及网络业绩高速增长。报告期内，国内外5G通信基站建设的加快，公司通信及网络电源业务主要受出口业务提振，业绩增长明显。2022H1公司实现出口业务收入2.31亿元，同比增长97.03%；国内业务实现收入6.55亿元，同比增长29.75%。 分产品来看，2022H1公司模块电源实现收入3.85亿元，同比减少8.71%，营收占比43.42%；定制电源和大功率电源业绩大幅增长，分别实现营收2.28亿元/2.12亿元，同比增长158.04%/166.61%，营收分别占比为25.76%/23.88%。 3、成本端：费用管控加强，盈利能力稳步提升公司盈利能力稳步提升：2022年H1公司整体毛利率48.8%，同比下降1.8pct，环比2020H2提升1.5pct；销售净利率为21.2%，同比增长1.2pct。 分行业来看，航空航天及特种领域盈利能力保持稳健增长，2022H1公司航空航天及特种领域毛利率为64.85%，YoY+4.96pct。通信及网络业务由于原材料成本占比较高，受原材料价格上升及海外销售拉动影响，整体毛利率有所下降，2022H1通信及网络业务毛利率为25.56%，YoY-9.52pct。 公司加强过程费用管控，费用率均实现小幅降低。2022年H1公司的销售/管理/财务/研发费用率为3.62%/5.03%/0.91%/13.40%,同比变化-0.59/-1.01/-0.38/-1.09pct。 4、特种+通信业务共振，募投扩产能锚定中长期业绩十四五后期，特种领域需求拉动+国产替代为电源行业提供广阔市场空间。特种领域支出将持续拉动公司业绩，其次国产化趋势的不断加强，公司领先行业的国产化能力会成为新的业绩增长点；公司以研发创新驱动业绩，在保证现有产品持续不断投入的前提下也在不断扩展电源管理芯片、功率微模组、电机驱动器等新的产品类别，为公司后续的发展提供更多的产品品类支持。 通信网络领域，公司深度合作国外大客户如三星电子、诺基亚等，研发了众多针对5G需求的电源产品，随着全球5G通信基站及数据中心建设布局的进一步优化升级，我们看好公司通信网络电源产品业绩进一步释放。 募投扩产能提升市场份额，前瞻布局SiP。公司募投项目落地，投资建成达产后，公司产品产能将较大幅度提高，特种电源产品、通信及网络领域产品、SiP功率微系统产品产能分别提高70.31%、71.75%、477.10%。前瞻布局高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目，积累技术优势，国产替代空间广阔。 5、投资建议我们认为公司在特种+通信网络业务需求双轮推动下，募投项目平稳落地，公司中长期业绩有望持续释放，维持盈利预测，预计2022-2024年营收分别为20.60/27.76/37.14亿元，考虑最新股本每股收益分别为1.03/1.44/1.99元，对应2022年8月25日45.25元/股收盘价PE分别为43.8/31.4/22.7倍，维持“增持”评级。 6、风险提示特种业务及通信网络需求不及预期；募投项目建设不及预期；上游原材料成本波动。

1、事件：2022年 8月 24日，公司发布 2022年半年报，2022年 H1公司主营收入 66.89亿元，同比上升 54.99%；归母净利润 2.77亿元，同比上升 107.32%；扣非净利润 2.55亿元，同比上升 111.52%； 2、收入端：业绩高速增长，外销国际化战略稳步推进：报告期内，受益于 LTE 模组、车载模组、5G 模组、智能模组等业务量的提升，且天线、ODM 等新业务规模持续扩大，公司业绩增长明显。 外销快速增长，国际化战略稳步推进。其中，2022H1，公司实现境外销售收入 34.88亿元，同比大幅增长 110%。境内收入 32.00亿元，同比增长 20.57%。 3、成本端：加强费用管控，盈利能力显著提升销售毛利率显著提升： 2022年 H1公司整体销售毛利率18.9%，同比增长 0.8pct；销售净利率为 4.1%，同比增长1.0pct。其中，2022Q2单季度销售毛利率为 19.6%，同比增长 2.5pct；毛利率连续两个季度实现大幅增长。 公司加强费用管控，费用率保持稳定。2022年 H1公司的销售/管理/财务费用率为 3.22%/1.87%/0.81%,同比变化+0.37/-0.51/+0.86个百分点。其中，财务费用变动主要系公司境外采购采用美金结算，本期人民币兑美元贬值幅度较上年同期贬值幅度增大，导致公司本期产生未实现汇兑损失，及银行借款对应利息费用增加所致。 报告期内研发方面，2022年上半年公司研发投入达 5.82亿元，占营业收入的 8.71%，同比增长 31.32%。截至报告期末，公司研发人员 3,599人，占比 74.02%。报告期内新增武汉、马来西亚研发中心，进一步提高公司研发实力。 4、模组龙头份额持续提升，产品+应用场景不断延伸扩容公司产品方面， 5G 模组方面，公司 5G R16模组已在行业内率先大规模出货，可将移动宽带的优势带入固定无线接入、移动计算、智慧医疗、专网等场景，更可通过超高可靠性和低时延为 5G 工业互联网、智能制造等应用的规模化落地进一步赋能。 车载模组方面，开发出丰富的 5G、LTE-A/LTE、C-V2X 车规级通信模组，还推出车载智能模组、Wi-Fi&蓝牙模组、GNSS定位模组、车载天线等多产品矩阵，目前已被众多知名汽车品牌选择用于支持其车载关键应用。 报告期内，公司还推出了采用超紧凑 SMT 封装设计、集成最新 iSIM 技术、超低功耗的 BG773AGL 的模组，用以助力全球连接和灵活的部署模型，可适用于广泛的物联网应用，如无线 POS、智能计量、跟踪、可穿戴设备等。 此外，公司还开发了 5G+Wi-Fi6的整体解决方案，能支持CPE、Mi-Fi 等多种形态的应用，同时具备 Wi-Fi 与蜂窝的共存处理机制，实现 Wi-Fi 的双频并发功能，能实现多 AP应用场景。看好公司在现有模组基础上，延伸业务布局，提供一站式物联网解决方案。 5、投资建议公司作为物联网（IoT）技术的研发者和无线通信模组的龙头厂商，不断拓展车联网和笔记本模组等下游应用领域带来新的发展。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来快速增长。调整盈利预测，预计 2022-2024年公司营收分别维持 为 169.69/247.57/346.41亿 元 ， 每 股 收 益 分 别 由3.33/4.63/7.10元调整为 3.57/5.02/7.61元，对应 2022年08月 23日 160.45元/股收盘价， PE 分别为 40.7/28.9/19.1倍，维持“增持”评级。 6、风险提示5G、车联网等推进不及预期；海外市场销售不及预期；上游芯片供应商价格波动。

1、事件：公司发布2022半年报，2022H1实现营收5.77亿元，同比增长17.92%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长25.49%。其中，2022Q2单季度营收2.95亿元（yoy+18.44%，qoq+26.81%）；归母净利润0.90亿元（yoy-20.80%，qoq+482.35%）。 2、收入端：全球需求高涨，光通信板块驱动公司业绩增长（1）光通信：2022H1公司光通信元器件销量同比增长10.70%至18928万个；营业收入同比增长18.65%至5.68亿元，增长主要系虚拟经济、云计算、元宇宙等场景推动全球数据中心持续扩容，同时5G网络建设推进催生光器件升级迭代的要求，极大地提升了产品的市场需求。其中光无源器件营业收入同比增长10.31%至4.90亿元，光有源器件营业收入同比高增124.93%至0.78亿元。 （2）布局激光雷达和医疗检测：公司围绕光学器件，不断拓展业务范围持续扩大，向下游激光雷达/医疗检测等行业渗透。由于报告期内该业务仍处于前期研发小量产阶段，因而尚未对公司业绩产生重大影响。 3、成本端：疫情影响毛利率有所承压，加强控费维持盈利能力2022H1毛利率下滑至48.61%（YoY-3.33pct），其中光通信器件毛利率48.39%（YoY-3.17pct），主要系疫情影响下，原材料、人工成本有所上涨，同时公司产品结构变化影响成本。 公司费用管控能力加强，费用率均有所减少。2022H1公司销售/管理/财务费用率分别为1.58%/5.05%/-2.22%，同比下滑0.29/1.36/1.63pct，其中财务费用变动主要系上半年美元汇率上升带来了汇兑收益变动。公司注重研发，上半年研发投入为6220万元，研发费用率为10.77%，维持平稳。 4.现金流状况得到改善，资产构成维持平稳2022年H1公司经营活动产生的现金流同比增长73.06%至2.80亿元，主要系公司销售增长带来回款增加，可见公司资金状况得到较大改善。公司上半年资产状况较为稳定，其中货币资金同增118.92%至10.36亿元，应收账款同增11.47%至3.01亿元，存货同增9.21%至1.87亿元，预付款项同减6.26%至0.33亿元；应付账款同增30.65%至1.03亿元。 5、积极推进全球产业布局，有望实现规模效应公司积极完善全球生产基地布局，一方面在国内多地分布产能，江西生产基地新建产能逐渐释放；另一方面，公司大力筹备海外生产工厂建立。我们认为，光器件行业仍有余量需求，公司有望通过生产基地的建设来释放产能并降低成本端压力，从而实现收入增长，提高全球竞争力。 25.49%。其中，2022Q2单季度营收2.95亿元（yoy+18.44%，qoq+26.81%）；归母净利润0.90亿元（yoy-20.80%，（1）光通信：2022H1公司光通信元器件销量同比增长10.70%至18928万个；营业收入同比增长18.65%至5.68亿元，增长主要系虚拟经济、云计算、元宇宙等场景推动全球营业收入同比增长10.31%至4.90亿元，光有源器件营业收入同比高增124.93%至0.78亿元。 （2）布局激光雷达和医疗检测：公司围绕光学器件，不断拓尚未对公司业绩产生重大影响。 3、成本端：疫情影响毛利率有所承压，加强控费维持盈利能件毛利率48.39%（YoY-3.17pct），主要系疫情影响下，原材料、人工成本有所上涨，同时公司产品结构变化影响成本。 公司费用管控能力加强，费用率均有所减少。2022H1公司销率上升带来了汇兑收益变动。公司注重研发，上半年研发投入为6220万元，研发费用率为10.77%，维持平稳。 金状况得到较大改善。公司上半年资产状况较为稳定，其中货币资金同增118.92%至10.36亿元，应收账款同增11.47%5、积极推进全球产业布局，有望实现规模效应公司积极完善全球生产基地布局，一方面在国内多地分布产能，江西生产基地新建产能逐渐释放；另一方面，公司大力压力，从而实现收入增长，提高全球竞争力。6、光引擎+激光雷达打造成长第二极高速光引擎业务拓展初获成效，助力公司业绩增长。公司2021年募资建设的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”进展顺利，苏州一期产能平稳交付，江西二期产能扩产按计划进行，预计在下半年逐步增加产能和销售收入。 我们认为随着公司该领域产能的持续释放，有望为公司下半年业绩增长提供较大助力。 激光雷达处于爆发式增长前期，打开未来成长天花板。根据StrategyAnalytic预测，全球高级驾驶辅助系统领域的激光雷达需求量将从2020年的4.8万台增长到2028年的970万台，年复合增长率达到94.2%。目前车载激光雷达仍处于规模量产前期，是具有广阔空间的蓝海市场。 我们认为公司在光器件领域有较为深厚的技术优势，再加上公司目前已为部分激光雷达厂商提供小批量产品交付，具备快速规模上量的交付能力，因此未来有望凭借上述能力抢占先发优势，打造驱动业绩增长的又一大引擎。 7、投资建议公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础，有望为公司带来可观的业绩增量。考虑疫情不确定性影响，下调盈利预测，预计2022-2024年营收由16.0/20.8/N/A亿元调整为13.0/17.4/23.0亿元，每股收益由1.25/1.66/N/A调整为1.03/1.34/1.75元，对应2022年8月25日32.22元/股收盘价，PE分别为31.3/24.1/18.4倍，维持“增持”评级。 8、风险提示技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；新产线投产不及预期风险；激光雷达业务拓展不及预期风险。

1、事件：2022年8月19日，公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营业总收入344.02亿元，同比增长11.88%；归母净利润为9.59亿元，同比增长3.58%；扣非归母净利润为8.75亿元，同比增长26.38%。 2、收入端：云与ICT服务增长显著，盈利能力稳步提升： 报告期内，核心控股子公司业绩稳健增长。新华三上半年实现营业收入238.31 亿元，同比增长20.95%；实现净利润17.77 亿元，同比增长20.82%。紫光云实现营业收入5.58 亿元，同比增长42.38%。 分产品来看，ICT 基础设施及服务增长稳健，实现收入221.29亿元，同比增长24.94%；受终端产品销售承压的影响，IT 产品分销实现收入143.91亿元，同比减少1.43%。 公司盈利能力持续提升，毛利率显著增长：2022年H1公司整体毛利率21.7%，同比增长2.5pct；销售净利率为4.9%，同比减少0.5pct。分业务来看，ICT 基础设施及服务毛利率28%，同比增长3.0pct；IT 产品分销与供应链服务毛利率8%，同比减少1.5pct。 3、成本端：费率小幅增长，持续加码研发投入 2022年H1，公司整体费用率为15.35%，同比增长1.98pct，主要系财务费用及研发投入变化。其中，公司的销售/管理/财务/研发费用率为6.44%/1.31%/0.73%/6.87%，同比变化+0.04/-0.11/+1.34/+0.71个百分点。其中，财务费用比上年同期增加主要是本期公司子公司新华三集团有限公司汇兑损失增加所致。 研发投入方面，公司围绕新一代智能网络、智能计算、主动安全、云计算等方面持续研发，上半年研发投入24.47 亿元，同比增长11.72%。 现金流与资产端，2021年由于公司加大原材料战略性备货等原因，经营性现金流短期转负。公司2022H1实现经营性净现金流-16.36亿元，同比2021H1有所收窄，预计未来现金流情况将稳步改善。存货端小幅稳健增长，2022H1存货为218.90亿，较上期2021年年末增长18.81%。 4、“芯-云-网-边-端”产业链全面布局，持续受益数字化转型 公司作为国内ICT龙头厂商，将持续受益数字化转型浪潮。公司全面深度布局“芯-云-网-边-端”产业链，拥有计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的ICT基础设施整体能力，从底层自研智擎芯片等硬件基础设施到上层软件服务应用层全产业链覆盖，提供一站式产品解决方案。 客户及销售方面，公司不断赋能运营商、政府、建筑、金融、互联网、能源、教育、医疗等众多行业客户的信息化建设升级和数字化转型，持续提升市场份额。作为运营商的主流供应商，多次中标运营商合同；深度合作政企用户，2022H1新华三政企/运营商收入同比增长18.16%/38.34%。根据IDC2022Q1数据显示，公司在以太网交换机/企业级无线局域网/刀片服务器市场分别以38.7%/31.9%/49.0%的份额，排名国内第一，未来看好公司占有率稳步提高，持续受益百行百业数字化转型浪潮。 5、截至中报发布日期，紫光集团债务问题解决，股权划转方案预计债权人将累计取得紫光股份4.91%股权，同时完成工商变更登记手续，100%股权已登记至智广芯名下，智广芯变更为公司间接控股股东。由此导致公司实际控制人发生变化。 我们认为，集团债务问题解决后，激励及资产重整将会顺理成章，数字经济带动下公司业绩增长确定性高，估值低，安全边际高，具备长期部署价值。 6、投资建议 看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展，维持盈利预测，预计2022-2024实现营收763.2/873.8/1012.2亿元，每股收益分别为0.93/1.16/1.44元，对应2022年8月19日18.38元/股收盘价PE分别为20.4/16.2/13.1倍，维持“买入”评级。 7、风险提示 数字化转型不及预期；运营商云计算投入不及预期；上游芯片等原材料成本波动风险。

事件：2022年8月18日，公司发布2022年度半年报，2022年H1公司实现营业收入12.51亿元，同比增长23.21%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降19.82%。公司2022年Q2单季度的营业收入为7.00亿元（yoy+18.44%，qoq+26.81%）；Q2的归母净利润为0.99亿元（yoy-20.80%，qoq+482.35%）。 2、收入端：下游需求回升+公司品牌、渠道优势，收入实现稳健增长（1）智慧燃气：随着全国城镇燃气安全排查整治工作的推进以及燃气表周期性迭代，市场需求得以释放。 2022H1公司民用智慧燃气表实现收入7.50亿元，同比增长27.18%，工商业智能燃气终端实现收入2.89亿元，同比增长3.64%，我们认为上半年受疫情所累，工商业智能燃气终端需求有所下滑，从而导致其收入增长有限。 （2）智慧水务：公司通过复刻燃气场景经验，加强集团化营销并积极参与集团和区域客户招投标活动，截至报告期末，公司已同400+客户达成业务合作关系，智慧水务场景收入实现111.28%的同比增长，有望成为驱动公司发展又一大应用场景。 3、成本端：盈利能力有所承压，费用率基本平稳2022年H1公司营业成本同比增长32.30%至7.71亿元。其中直接材料为6.19亿元，占营业成本比重由去年同期的83.98%提升至85.18%。我们认为成本变动主要系疫情影响下，上游原材料供给受限、价格承压，致使公司在采购、销售、物流等方面受到一定影响。公司毛利率有所下滑，由去年同期的42.62%下滑至38.38%。按产品看，2022H1民用智能燃气终端毛利率为29.04%（yoy-5.40%），智能工商业燃气终端毛利率为58.95%（yoy-2.76%）；智慧公用事业管理系统毛利率为44.60%（yoy+7.02%）。公司费用管控能力加强，费用率保持稳定，销售/管理/研发费用率分别为15.91%/4.24%/7.51%，同比变动0.24/-1.58/-3.13个百分点。 4.现金流状况得到改善，资产构成维持平稳2022年H1公司经营活动产生的现金流同比增长122.29%至649.81万元，可见公司资金状况得到较大改善。公司上半年资产状况较为稳定，其中货币资金同增2.77%至2.99亿元，应收账款同增11.43%至12.96亿元，存货同增19.01%至5.08亿元，预付款项同减31.94%至0.33亿元；应付账款同增21.16%至7.84亿元。 5、政策释放利好，智能水表渗透率有望提升2022年1月，发改委等部门要求到2025年全国城市公共供水管网漏损率控制在9%以内，再加上“一户一表”改造政策，公司智能水务有望步入发展快车道。此外，智能水表市场空间广阔。根据前瞻研究院数据显示，智慧水务终端整体渗透率将从2020年的30%左右增长到2025年的55%左右，市场规模从2020年的82亿上升至2025年148亿，年均复合增速13%；智慧水务信息化市场规模将从2020的125.51亿增长到2023年的251.05亿，年均复合增速25.83%。 我们认为重大政策利好下，公司智能水务发展形成乐观预期，同时智能水表渗透率有望持续提升，智能水表和信息化市场规模尚未触及天花板，公司有望凭借优秀的数字化制造能力，将水务场景打造为公司的第二增长曲线。 6、“数字经济+双碳形成”双重助力，三大板块发展动能强劲在双碳背景下，能源低碳转型是大势所趋。随着未来天然气供给及管网增加，燃气用户数将进一步增加，潜在需求巨大。同时我国推进老旧小区改造并周期性地强制更换燃气表，存量燃气表构成显性市场需求。此外，氢能也是实现双碳目标的重要能源组成部分，预计2050年氢能在我国能源体系中的占比1将0%达，到氢气年需求量将达到6000万吨，为计量技术提供广阔的应用场景，公司自主研发的公司自主研发的TBQM型气体涡轮流量计、TUS型高压超声流量计均可适用于氢气计量场景。其中TBQM型气体涡轮流量计是国内唯一一家通过5%、10%、15%及30%等的氢气掺混测试，在精准度、可靠性、稳定性方面与国际相媲美，因而公司能源计量业务有望在广阔市场空间的背景下，依靠自身的技术优势实现业务延伸，抢占先发优势。 7、投资建议受益于智能化升级改造，NB-IoT终端民用渗透率持续提升；同时水表市场开拓，依靠技术领先优势有望打开新的市场空间。维持盈利预测，预计22-24年营收分别为27.13/31.77/37.25亿元，每股收益为0.73/0.87/1.07元，对应2022年8月18日10.45元/股收盘价，PE分别为14.3/12.1/9.8倍，维持“买入”评级。 8、风险提示技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；天然气应用放缓风险；智能水务拓展不及预期风险。

1、事件：2022年 8月 17日，公司发布 2022年半年报，2022年H1公司实现营业总收入13.71亿元，同比增长25.59%；归母净利润为2.05亿元，同比增长29.4%。 2、收入端：业绩稳健增长，系统产品步入高速增长期：报告期内，受益于国防信息化需求主线，军用通信方面，积极拓展特殊机构客户，报告期内公司签订包括单兵终端、新型通信导航识别系统、训练评估系统等订购合同；民用通信方面，轨交领域增长明显，与国能朔黄铁路发展公司、各地方铁路局等，客户签订机车综合无线通信设备以及 LTE 设备订购合同，与贵阳、长春、重庆等地签订多个轨道交通通信项目合同。 分产品看，系统级产品业务实现大幅增长。2022H1公司无线通信终端产品业务实现收入9.05亿元，同比增长17.58%；系统产品业务实现收入4.41亿元，同比增长81.87%。 3、成本端：三费保持稳定，高研发投入驱动创新发展。 公司加强费用管控，费用率保持稳定。2022年H1公司的销售/ 管理/ 财务费用率为1.90%/6.36%/0.23%, 同比变化-0.61/+0.19/-0.09个百分点。 坚持以创新驱动成长，高研发投入为未来收入奠定基础。 2022H1公司持续加大研发投入，上半年研发费用29,434.18万元，同比增长 9.73%；研发费用率为21.46%，同比减少3.61pct，仍保持20%以上的高研发投入。 4、军工信息化建设持续投入，“市场+研发”双轮驱动业绩军用通信方面，公司加大原有市场维护力度，优化上下游产业链，系统级产品在航空通信领域，新型综合化系统产品以第一名中标；某型信息化副总师单位项目竞标成功，公司系统总体能力登上新的台阶，系统产品步入高速增长期。 民用通信产品方面，公司紧跟下一代通信体制，重点研制了机车综合无线通信5G 设备、基于5G 城市轨道交通调度通信系统、基于公网LTE/5G 调度通信系统、数字列调等项目。 十四五后期，公司作为特种领域通信龙头，随着系统级等新产品验证放量，不断拓展客户，公司有望享受军工信息化行业高景气带来的红利。 5、投资建议我们认为公司在系统产品及新产品推动下，公司业绩有望持续释放， 调升盈利预测，预计2022-2024年收入分别为44.7/55.3/N/A 亿元提升为47.6/62.6/79.0亿元，预计每股收益分别由1.03/1.24/N/A 调整为1.10/1.43/1.81元，对应2022年08月17日29.04元/ 股收盘价，PE 分别为26.5/20.3/16.0倍。维持“增持”评级。 6、风险提示军工信息化开支不及预期；产品客户验证交付不及预期；上游原材料成本波动。

事件：2022年8月16日，公司发布2022年度半年报，2022H1公司实现营业收入2402.19亿元，同比增长10.42%；实现归母净利润182.91亿元，同比增长3.09%。公司2022Q2单季度的营收为1216.43亿元（yoy+9.36%，qoq+2.59%）；Q2归母净利润为110.68亿元（yoy-2.07%，qoq+53.23%）。 2、收入端：全面推进，双轮驱动公司发展2022H1公司服务收入为2214亿元，同比增长8.8%，继续保持高于行业平均的增幅，同时基础业务和产业数字化业务双轮驱动，双轮互促的格局已形成。 其中1）在移动通信服务方面，2022年H1公司移动通信服务收入同比增长6.0%至990亿元，在服务收中的占比为44.72%。移动用户净增1179万户至3.84亿户，5G套餐用户达到2.32亿户，渗透率达到60.3%，持续保持行业领先水平。同时移动用户ARPU继续保持增长，达到46.0元。 2）在固网及智慧家庭服务方面，2022年H1公司固网及智慧家庭服务收入同比增长4.4%至599亿元，在服务收入中的占比为27.06%。其中宽带接入收入为408亿元，同比增长7.1%；有线宽带用户规模也有所增长，达到1.75亿户，其中千兆宽带用户达到2068万户，渗透率进一步提升至11.8%。 智慧家庭业务价值贡献持续提升，宽带综合APRU增长至47.2元。 3）在产业数字方面，2022年H1公司产业数字化收入达到589亿元，可比口径同比增长19.0%，在服务收入中的占比为26.60%。 3、成本端：大力加码研发，盈利能力维持平稳2022年H1，公司加强费用管控，销售/管理/研发费用率为11.62%/7.12%/1.35%,同比变化-1.21/-5.28/67.34个百分点。其中研发费用同比增长84.8%至32.5亿元，主要系公司不断加强科技创新力度，加快建设科技型企业。 4、中期派息方案落地，积极回馈广大股东公司2022年中期每股派发现金股利人民币0.12元(含税)，这是公司首次派发中期股息，中期派息率为60%。同时公司表示A股发行上市三年内，派息率将逐步提升至70%以上，与投资者共享发展成果。 5、产业数字化蓬勃发展，着力培育未来增长动能2022年H1产业数字化收入增长提速，收入贡献提升，预计2024年其在服务业务收入中的占比将进一步提升至30%，有望为公司服务收入增长的第二大引擎。 我们认为公司产业数字化动能显著，2022H1该业务贡献增量收入近50%，各细分赛道表现良好并形成乐观预期，未将来为公司创造强劲的增长动力，落地第二增长曲线。 6、投资建议公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础，有望为公司带来可观的业绩增量。略微调整公司2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年营收为4863.8/5372.6/5924.3亿元，预计归母净利润分别由298.9/341.9/385.7亿元调整为298.9/342.6/387.1亿元，预计每股收益分别为0.33/0.37/0.42元，对应2022年8月16日3.75元/股收盘价PE分别为11.5/10.0/8.9倍，维持“增持”评级。 7、风险提示客户集中风险；技术研发不及预期风险；产业数字化进展不及预期风险；疫情加剧风险；系统性风险。

1.事件：公司发布 2022年半年报，2022年H1公司实现主营业务收入 1,610亿元，同比上升 8.3%，增速创近年同期新高。归属于母公司净利润达到 48亿元，同比增长18.7%。 2. 收入端：产业互联网增长迅速，收入结构不断优化: （1）移动主营业务实现收入849亿元，同比提升 3.4%；移动用户 ARPU 为 44.4元，与去年同期保持平稳。5G 套餐渗透率达到 58%，用户结构进一步优化。联通22年5G套餐用户净增指引为7500w，预计年底渗透率超过60%。 （2）宽带接入实现收入 230亿元，同比提升 4.3%；2022H1固网业务ARPU 值为39.3元，同比-5.98%。 （3）产业互联网成为业绩增长第一引擎。上半年公司产业互联网实现收入369亿元，同比提升了32%，贡献了公司超过70%的新增收入；其中“联通云”收入实现187亿元，同比增长 143.2%；数据中心实现收入124亿元，同比提升13.3%；物联网实现收入43亿元，同比提升 44.1%；大数据业务上半年收入同比提升 48.9%，达到 19亿元。 3. 成本端：成本费用控制成效显著，利润率稳步上升：公司2022H1成本费用增幅低于营收增幅，公司成本费用控制成效显著，销售毛利率26.3%，同比减少0.4pct; 销售净利率6.2%，同比增加0.6pct。Opex 方面，网络运行及支撑成本发生 268.4亿元，同比增长 6.9%，所占营业收入的比重由上年的 15.29%下降至 15.23%；2022H1销售费用发生160.6亿元，同比增长 3.2%，但增幅显著低于主营业务收入增速；人工成本发生 324.8亿元，同比增长 4.8%；公司其他营业成本及管理费用发生 242.6亿元，同比增长34.6%，其中IT 服务成本、技术支撑成本同比分别增长28.9%，74.7%，为产业互联网收入提供坚实基础。 4. Capex 符合预期，持续筑牢数字经济算力底座：公司2022年上半年完成资本开支283.5亿，同比增长98.5%，预计全年资本开支增幅与收入增幅相匹配。 （1）5G 资本开支为117.3亿元，继续与中国电信紧密合作，新开通5G 基站18万，双方累计开通5G 基站87万； （2）算力网络支出方面，2022H1公司算力网络投资规模46亿元，同比增长119%。2022全年算力网络资本开支预计145亿元，同比增长65%。2022年MEC 节点预计达到400+，覆盖城市超过200+；2022年全年IDC 机架预计达到34.5万架，较上年底增长3.5万架。 5. 盈利预测及投资建议：公司业务结构持续优化，5G 加速落地阶段产业互联网业务加速发展，略微调升盈利预测，预计2022-2024年营收由3328/3494/N/A 亿元调整为3479/3698/3934亿元，每股收益由0.22/0.24/N/A 调整为0.23/0.26/0.29元，对应2022年8月8日3.44元/股收盘价，PE 分别为14.9/13.2/11.7倍，维持“增持”评级。 6. 风险提示：疫情不确定性影响业务拓展；坏账损失风险；市场竞争风险；行业政策变化风险；系统性风险；创新业务推动不及预期。

1、事件：公司发布 2022年半年报，2022年 H1公司实现营业收入 94,843.20万元，较上年同期增长 11.47%；实现归属于上市公司股东的净利润 19,029.30万元，较上年同期增长 13.68%。 2、电网数字化投资进程加快，上半年新签合同金额高速增长2022年 H1,下游主要客户加大数字化领域的投资力度，公司中标合同及在手订单持续充盈，2022年上半年新签合同额15.98亿元，同比增长 37.57%。在手订单持续充盈，截至2022年 6月 30日公司在手合同额 22.41亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。 我们认为，考虑十四五电网数字化订单总量及结构性驱动，公司整合电网客户资源和电力系统基础设施资源，助力传统电力系统向源网荷储互动的新型电力系统转型发展，公司主要业务主要聚焦于配用电侧智能化产品，有望充分受益。 毛利率：公司整体毛利率连续两个季度企稳回升，高毛利通信网关产品保持较高增长态势，毛利率实现结构性改善。 我们认为，公司毛利率水平有望保持稳定微增。高毛利产品通信网关受益下游招标需求将保持较高增长态势，毛利持续实现结构性优化。同时，原材料成本有望同比去年有所回落，为公司毛利稳定提供坚实基础。 3、三费维稳，围绕数字电网，数智城市领域持续高研发投入公司 2022H1整体费用端较去年同期基本持平（ YoY -0.65pct），主要系财务费用率减少。整体保持高度研发投入， 2022H1公司研发投入 8,676.88万元，同比增长18.01%；研发投入占营收比例为 9.15%，同比增长 0.51个百分点。 4、应收余额略有提升，整体现金情况保持良好水平 5、布局能源物联网核心技术，充分受益电网数字化、数字经济转型浪潮十四五期间，电网投资支出总额再创新高，结构上在新型电力系统发展机遇中，电力信息化建设成为下一阶段的核心抓手。“数字经济”推动数智城市建设全面发展，数智城市进入高景气建设时期。 客户方面，根据国网和南网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队。公司 HPLC 在 21年入围 23个省级电力公司，在各省采购招标合计中标金额近3.3亿元，市场份额排名第二。依托自主研发创新能力、高品质的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系，与国 家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系。 布局能源物联核心技术， 公司的核心产品网关及通信模块是构建新型电力系统的关键设备。公司实现从芯片（HPLC,MCU宽禁带半导体）到终端解决方案的完整产业链布局，基于电力物联网的核心技术优势和布局，进一步延伸至数智化城市，提供感知，网络，应用的一体化能源物联网解决方案。 6、投资建议： 公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，考虑疫情影响国内业务上半年进展，略微下调盈利预测，预计 2022-2024年营收由 23.9/31.3/N/A 亿元调整为 23.0/29.7/38.3亿元，预计每股收益由 0.89/1.14/N/A 元调整为 0.85/1.04/1.33元，对应 2022年 7月 27日 26.63元/股收盘价，PE 分别为31.3/25.5/20.1倍，维持“增持”评级。 7、风险提示：上游原材料价格波动风险；客户集中风险； 客户订单不及预期；现有产能不足风险；电力物联网推进不及预期。

1、事件概述：公司于近日与浙江亿能能源签署了《关于联合开发分布式储能云的合作协议》，双方将围绕分布式储能云开展全面、深入的合作。 2、事件点评：基于运营商千万级数量的通信基站的备电系统，联合打造分布式储能云平台，充分挖掘运营商客户资源，丰富产品体系，有望成为公司下一个业绩增长点。 公司作为国内通信运营商 5G 通信和智慧家庭领域、数字人人工智能产品领先服务商，在 5G 通信、增值运营服务、人工智能等有较深积累。依托公司在通信运营商的渠道优势以及上市公司平台优势，围绕通信运营商的千万数量级别的通信站点储能体系，协同浙江亿能共同打造开放共享的分布式储能云平台。 浙江亿能是国内领先的储能网络、新能源管理和新能源运营服务公司，与中国华能等合作在新能源运营和储能方面有丰富经验和成功应用。 分布式储能作为未来电力行业主要发展方向，合作协议的签署有利于公司产业链的有效延伸，并切入新能源综合利用的赛道。 本次合作也是公司对已有通信运营商客户资源的再次探索，丰富公司在运营商体系内的产品线，并有望成为新的重要利润增长点。 3、国内电信运营商固网业务高速增长，子公司深圳兆能布局卡位领先，订单饱满。 公司全资子公司深圳兆能产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线；过去几年国内电信固定通信业务高速增长，智慧家庭等新兴业务成为收入第一增长引擎：从行业整体看，固网业务一直是运营商重要收入来源，过去几年占比愈来愈高。 我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力，从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。 4、业绩预测及投资建议考虑公司后续订单执行及新增订单情况，维持盈利预测不变，预计2022-2024年营收为45.5/55.8/66.2亿元，每股收益分别为2.1/2.6/3.0元，对应2022年7月22日48.96元/股收盘价，PE 分别为22.9/18.6/16.5倍，维持公司“增持”评级。 5、风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP 领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩；框架协议的不确定性。