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柳珏廷

华西证券

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工作经历: 登记编号:S1120520040002, 理学硕士,2年券商研究经验,主要关注5G、云相关产业链研究...>>

20日
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朗新科技 计算机行业 2020-10-30 18.18 29.19 -- 17.88 -1.65%
17.88 -1.65%
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疫情受控收入增长逐季加速, 实际扣非净利润同比增长 987% 1、 收入端看, 公司前三季度营业收入增速为 11.78%, 我们认为主要是受到终端业务的拖累, 疫情期间终端业务 工作人员无法上门服务,终端业务开展受阻。 软件业务受益于智能电网的推动保持较高景气度,运营业务线下场 景地推进展顺利,我们判断这两项业务前三季度将保持较高增长。 2、 分季度看, 公司一季报/中报/三季报收入增速分别为-6.75%/8.10%/11.78%,营业收入呈逐季加速的态势。 由 于公司业务季节性特征非常明显,四季度收入占比超过 56%, 我们认为,随着疫情受控好转,四季度复工复产后 公司全年有望重新回到高增长通道。 3、 利润端看, 公司前三季度归母净利润同比下滑 73.69%, 主要是去年收购邦道科技产生的 4.99亿元的投资收益 所致。 相比归母净利润的下滑,扣非后的净利润较上年同期增长 986.52%,更能反应公司实际业绩的增长情况。 突破传统软件企业局限,践行 B2B2C 商业模式创新并成功打造标杆 传统软件企业以软件开发、 IT 服务为主,向 B/G 端交付,软件企业与下游客户是对手型关系。朗新科技基于 B 端 的客户基础, 向下渗透延伸至 C 端,发展为 B2B2C 商业模式。公司通过与下游客户合作运营的形式,帮助客户创 造更多商业价值,实现从对手型关系向伙伴型关系的转变。 目前公司 B2B2C 模式已经在生活缴费领域打造了“标杆案例”,通过联合 4400家缴费机构,对接支付宝生活缴费 入口,打造网上缴费的解决方案,实现欠费及余额查询、充值缴费、账单订阅、代扣开通等全方位服务,方便 C 端用户的同时降低 B 端客户运营成本,为客户实际的创造价值。 截止至 2020年中报,公司运营业务收入占比已经达到 39.47%,成为公司收入占比最高的一项业务。经营层面, 公司运营服务业务逐步复制生活服务(电/水/燃缴费)的成功经验向车主服务(充电桩) 和城市服务(停车场) 等场景。 我们认为, 只考虑生活服务场景的情况下, 公司运营服务业务有望保持 25%以上的增速; 若叠加未来车 主服务和城市服务场景的推进,运营服务业务增速有望迎来爆发。 蚂蚁生活服务领域最重要合作伙伴, 持续受益蚂蚁数字生活战略的推进 2014年起蚂蚁集团就开始投资朗新科技并不断增持,目前已成为公司第二大股东,持股比例达 17.6%。 在业务层 面,公司与蚂蚁集团更是开展了包括生活服务、车主服务(充电桩)、城市服务(停车场) 等多个领域合作。 1) 在车主服务领域, 朗新科技打聚合充电平台“新电途”, 嫁接支付宝车主服务, 目前有超过 10万台充电设备,覆 盖 80余座城市,与 120余家运营商实现互联互通。 2)在城市服务领域, 公司推出了智慧停车解决方案,与支付 宝合作共建开放平台,以数字化方式提高城市有限资源的利用率。 我们认为,未来蚂蚁集团的战略重心将全面转入数字生活,即 C 端全面入局本地生活战略(协同饿了么+口碑+飞 猪等)。公司作为蚂蚁集团在生活服务领域最重要的合作伙伴,有望持续受益于蚂蚁集团数字生活战略的推进。 投资建议 由于公司下游客户行业的高景气和业务都顺利推进, 我们上调公司盈利预测, 预计 2020-2022年公司营业收入 由 31.9/38.7/47.3亿 元调 整为 35.6/44.2/59.0亿元 , 归母净利 润由 6.53/7.78/9.33亿元 调整为6.92/8.62/11.98亿元,对应的 PE 为 28/22/16倍。 我们分别采用分部估值法和 PE 估值法对公司进行估值: 1)分部估值法: 智慧能源&创新服务等软件业务未来增长较快,按照电力信息化行业 35倍 PE 计算;智慧终端 业务 10倍 PE 计算;运营服务由于可触达市场空间广阔,已形成网络效应,给予 15倍 PS。 采用 2021年数据 计算, 得出 3块业务的市值分别为 122亿元、 8亿元和 161亿元,合计目标市值 291亿。 2) PE 估值法: 考虑到公司的业务布局和海光放量预期,对标可比公司估值, 给予公司 2021年整体 35倍 PE, 目标价 29.40元,目标市值 302亿元,持续推荐, 上调至“买入”评级
光环新网 计算机行业 2020-10-29 22.67 -- -- 20.55 -9.35%
20.55 -9.35%
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投资建议:预计2020年-2022年归母净利润9.5亿元、11.6亿元、14.9亿元,维持盈利预测不变,对应现价PE分别为37X/31X/24X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济环境变化风险;疫情持续影响业务拓展;传统业务下滑风险;汇率波动风险;系统性风险;行业政策变化风险;产品交付风险;数据中心建设不及预期。
金卡智能 电子元器件行业 2020-10-28 15.62 -- -- 16.21 3.78%
16.21 3.78%
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收入端:工商业燃气业务订单回暖、民用燃气业务持续发力,智慧水务业务有望成为新增长点: 分季度来看,后疫情时代营收增速逐渐恢复,销售费用扩张影响归母净利润下降; 分业务来看,工商业燃气终端业务开始复苏、民用燃气表业务持续发力,积极布局智慧水务业务, 智慧水务占总收比有望逐步提升。 成本费用端:工商燃气业务逐步恢复驱使利润维稳,以物联网为核心继续推进终端 NB 化和软件 SAAS 化: 整体毛利率及净利率保持稳定,波动在正常范围内。 费用端维稳,持续高强度研发投入, 以保持技术领先态势。 原材料战略备货增加,后续业务增长可期: 存货、 预付账款增幅较大, 主要是后疫情时期公司为适应下游公用事业领域客户对燃气表的需求上升,增加原材料战略备货所致。 积极拓展智能水务, 气体清洁能源加速发展,长期空间打开: 受疫情及市场竞争影响,公司燃气表业务收入增速放缓,销售费用扩张积压短期利润空间。 中期看公司积极拓展智能水务业务,多赛道布局降低短期业绩压力; 长期看在清洁能源加速发展时期,天然气正处于增储上产快速发展阶段,燃气表相关销量天花板有望抬升。 盈利预测维持公司盈利预测不变,预计 2020-2022年归母净利润分别为4.2亿元、 4.8亿元、 5.7亿元,对应现价 PE 分别为16X/14X/12X,维持“买入”评级。 风险提示天然气供给和推广放缓风险,房地产销售下滑带来的产品新增需求增速风险,行业竞争风险,研发技术风险,系统性风险。
新雷能 电子元器件行业 2020-10-27 28.25 -- -- 27.95 -1.06%
34.35 21.59%
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收入侧:通信领域业务订单回暖、军工特种领域业务持续发力,盈利能力有所提升:分季度来看,业绩加速追赶,上升趋势明显。分产业来看,疫情影响通信电源海外业务受阻,特种订单强力补血拉回业绩。 成本费用侧:产品结构扩大利润空间,三费稳定、围绕 5G 及特种需求加大电源产品研发投入:整体毛利率及净利率恢复 2016年时期水平,单季度毛利率波动较大,主要是因为疫情影响公司产品结构改变,高毛利的特种订单占比持续提高,拉高整体毛利率水平。费用端维稳,持续高强度研发投入,以保持技术领先态势。 在手订单充足、后续业务增长能力强劲:公司存货、应收及预付账款较年初均有较大增长,结合航空航天等特种应用领域的高增长, 我们预计公司在手订单充足,产能有望持续扩张,后续业务增长动力强劲。 公布员工股权激励计划草案,未来业绩可期:公司公布最新股权激励草案,针对 2020-2022年以 2019年营收为基数分别不低于 3%,35%,70%。结合在手订单充足和预付账款增长的情况,我们认为公司处于上游高景气需求叠加自身产能规模扩张的高速成长阶段,未来 1-2年内业绩高速增长的确定性较强。 盈利预测考虑疫情反复不确定性影响,基于审慎性原则维持盈利预测不变,对应现价 PE 分别为 67X/47X/35X 倍,维持“增持”评级。 风险提示海外疫情反复带来的需求不稳定性风险,全球政治格局不稳定性风险,国内 5G 电源市场推广不及预期,研发技术风险,系统性风险。
中国联通 通信及通信设备 2020-10-26 4.94 -- -- 4.96 0.40%
5.03 1.82%
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1、事件:公司前三季度实现营收 2253.6亿元,同比上升3.8%,归母净利润 47.8亿元,同比增长 10.8%,扣非归母净利润 49.5亿元,同比增长 24.7%。 2、收入侧:价值经营战略初见成效,移动业务拉动提升: (1)在移动业务方面,低价值用户减少以及 5G 网络用户的逐步发展,使得移动用户 ARPU 快速提升,企业价值经营策略初见成效,公司 2020Q3单季度移动主营业务收入环比持续提升达到近期高峰,同比也提升 2.5%。 (2)在固网主营业务方面,我们认为固网业务单季度收入环比下降,主要系疫情期间上半年增长基数过快以及固网本地电话用户数减少导致。 (3)在创新业务方面, 2020Q3实现收入 99.9亿元,仍保持30%以上的同比增长。 3、成本费用侧:ICT 业务发展及新业务持续投入拉低短期毛利率水平,费用管控公司治理持续优化: ICT 业务快速发展以及创新业务持续技术投入,公司网络运维支撑成本、人工成本均有所增长,影响毛利率有所下降。 费用端整体趋稳,销售费用下降,我们认为公司持续控本增效同时加大人才激励,公司治理持续优化。 4、全年资本开支加速确认,有望推动主设备等业绩边际改善: 公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产等支付的现金项目截止 Q3支出 376.8亿元,对比全年 700亿左右的资本开支预计 Q4仍将加速推进,结合公司预付款项目我们判断前期订单交付受疫情影响有所延缓,Q4加速资本支出将加速主设备等相关产业收入确认,带动主设备等子行业业绩边际改善。 5、盈利预测:公司多轮驱动业务加速增长,同时与中国电信共建共享持续推进,维持盈利预测不变,预计 2020-2022年归母净利润分别为 57亿元、66亿元、78亿元,对应现价 PE 分别为28X/24X/20X,维持“增持”评级。 6、风险提示:疫情不确定性影响业务拓展;市场竞争风险;行业政策变化风险;系统性风险
朗新科技 计算机行业 2020-09-09 20.22 -- -- 23.45 15.97%
23.45 15.97%
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1、 三大基本盘,一大潜在爆发点: 1)软件服务业务以电力信息化为主, 板块持续增长主要来自于在 新 一代电力营销系统升级(公司营销系统市占率第一)以及能源 互 联网领域等新业务应用拓展;燃气信息化、新能源业务、工业 互 联网等创新业务板块发展迅速。 2) 运营服务之一的支付宝生活缴费入口商业模式清晰,渗透率 提 升带动缴费业务持续增长,盈利能力强,现金流稳健。 3) 运营服务之二的互联网电视业务依托央视等牌照,借助运营 商 网络和渠道优势, 叠加丰富的视频内容和增值服务,互联网电 视 用户及相关运营分成业务稳健增长。 4) 通过做宽、做深 B 端机构, 同时凭借支付宝、运营商等亿级 别 C 端入口, 运营业务拓展其他生活服务场景及城市服务具备很 强 竞争优势,其业务爆发可期。 2、 估值体系重构: 移动支付缴费平台、 互联网电视运营平台均 属 于平台类业务,依托支付宝支付入口、播控平台等先天优势, 公 司一方面可以不断扩展支付宝内的车主服务(充电、停车)、 社 区物业等服务入口,另一方面围绕已有入口,通过增值业务实 现 流量变现,网络效应显著, TAM(可触达业务空间)广阔, PE 估 值方式显著低估公司业务的网络效应,建议采用 PS 估值。 3、 股权激励计划指引未来 3年业绩增长 90%以上,公司实际控 制 人增持彰显信心。 4、 商誉减值风险极低:公司商誉价值 11.6亿,其中绝大部分是 收 购邦道科技造成,我们判断由于邦道科技支付入口商业模式稳 健 ,商誉计提风险极低。 5、 投资建议: 由 于公司各类业务模式相差较大,采用分部估值法智慧能源&创 新 服务等软件业务未来增长较快,按照电力信息化行业 40倍 PE 计 算;智慧终端业务 10倍 PE 计算;运营服务由于可触达市场 空 间广阔, 已形成网络效应,给予 15倍 PS。 综 上,公司对应 2020年市值 217亿, 2021年市值 262亿, 2022年 市 值 317亿,首次覆盖给予“增持”评级。 6、 风险提示 由 于停车、充电等新业务场景需要较重的地推完成,其业务拓展 速 度及规模取决于公司投入,存在新业务投入产出比不及预期风 险 ,从而拖累邦道科技业绩造成商誉减值;受到疫情影响, 易视 腾 用户增速放缓,同时家庭终端硬件出货放缓。
烽火通信 通信及通信设备 2020-09-02 26.28 -- -- 26.66 1.45%
26.87 2.25%
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事件:公司公布2020年中报,实现营收94.4亿元,同比减少21.2%;归母净利润5575万元,同比减少87.0%;扣非归母净利润4625.45万元,同比减少88.9%。 Q2业绩修复,整体业绩仍然承压 自2019年以来,营收同比持续下降,主要系传统通信系统和光纤光缆及电缆业务收缩,此外报告期内疫情停工对业务开展影响较大,Q1&Q2营收分别同比下降40.4%&8.1%,季度环比恢复。 毛利率方面,2020H1略有下降(20.0%,YoY-0.6pct),其中2020Q1受疫情影响(22.7%,YoY-2.0pct),2020Q2同比略有回升(18.8%,YoY+1.1pct)。预计全年业绩仍然承压。 疫情影响费用支出放缓,汇兑损失加大财务费用 疫情停工影响费用端缩减,但收入规模减小导致其费用率略有提升,其中,财务费用率提升较大,主要系汇兑损失增加。 业务收缩资金周转承压,积极备货加大复工复产 公司加强现金收款力度(现金收入比1.01X,2019H1 0.83X),此外公司应付、应收账款周转率均有所下滑,业务收缩期导致资金承压。此外,报告期内公司库存商品、发出商品存货分别增加9.3亿元、9.9亿元,原材料大幅增加19.3亿元,我们预计疫情后期公司逐渐加大原材料备货与复工复产。 子公司烽火星空贡献主要利润来源 烽火星空2020H1实现净利润1.2亿元(2019H1年1.9亿元),为上半年贡献主要利润来源,预计疫情后期舆情监控等网络可视化扩容需求有望持续拉动业绩提升。 投资建议 考虑疫情影响,预计下半年起逐渐恢复,将2020-2021年归母净利润由9.8亿元、11.8亿元下调至8.6亿元、9.5亿元,预计2022年归母净利润11.1亿元,对应现价PE分别为36X/32X/28X,维持“增持”评级。 风险提示 光传输投资实际落地不及预期;信息安全行业开支不及预期;光棒产能过剩光纤光缆价格持续大幅下滑;疫情不确定性风险;系统性风险。
烽火通信 通信及通信设备 2020-09-02 26.28 -- -- 26.66 1.45%
26.87 2.25%
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事件:公司公布2020年中报,实现营收 94.4亿元,同比减少21.2%;归母净利润5575万元,同比减少87.0%;扣非归母净利润4625.45万元,同比减少88.9%。 Q2业绩修复,整体业绩仍然承压自2019年以来,营收同比持续下降,主要系传统通信系统和光纤光缆及电缆业务收缩,此外报告期内疫情停工对业务开展影响较大,Q1&Q2营收分别同比下降40.4%&8.1%,季度环比恢复。 毛利率方面,2020H1略有下降(20.0%,YoY -0.6pct),其中2020Q1受疫情影响(22.7%,YoY -2.0pct),2020Q2同比略有回升(18.8%,YoY +1.1pct)。预计全年业绩仍然承压。 疫情影响费用支出放缓,汇兑损失加大财务费用疫情停工影响费用端缩减,但收入规模减小导致其费用率略有提升,其中,财务费用率提升较大,主要系汇兑损失增加。 业务收缩资金周转承压,积极备货加大复工复产公司加强现金收款力度(现金收入比1.01X,2019H10.83X),此外公司应付、应收账款周转率均有所下滑,业务收缩期导致资金承压。此外,报告期内公司库存商品、发出商品存货分别增加9.3亿元、9.9亿元,原材料大幅增加19.3亿元,我们预计疫情后期公司逐渐加大原材料备货与复工复产。 子公司烽火星空贡献主要利润来源烽火星空2020H1实现净利润1.2亿元(2019H1年1.9亿元),为上半年贡献主要利润来源,预计疫情后期舆情监控等网络可视化扩容需求有望持续拉动业绩提升。 投资建议考虑疫情影响,预计下半年起逐渐恢复,将2020-2021年归母净利润由9.8亿元、11.8亿元下调至8.6亿元、9.5亿元,预计2022年归母净利润11.1亿元,对应现价PE 分别为36X/32X/28X,维持“增持”评级。 风险提示光传输投资实际落地不及预期;信息安全行业开支不及预期; 光棒产能过剩光纤光缆价格持续大幅下滑;疫情不确定性风险;系统性风险。
网宿科技 通信及通信设备 2020-08-28 9.11 -- -- 10.18 11.75%
10.18 11.75%
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业务环比改善,积极压缩费用扩大利润空间从不同业务看: (1)CDN业务收入29.0亿元,同比增长5.16%,环比增长8.4%,毛利率为25.5%,YoY+0.24pct,业务实现收入、毛利双改善,主要系疫情催化包括在线教育、在线办公等在内的流量场景爆发增加CDN和云安全业务需求,叠加国内市场竞争趋缓; (2)IDC收入同比下降61.5%,毛利率同比下降12.1pct,主要是秦淮剥离带来的同比口径变化导致。 费用端:报告期内,销售费用率受疫情影响同比降低0.8pct,此外公司缩减管理人员使得管理费用率同比下降1.1pct,财务费用受利息支出减少及汇兑收益增加影响减少4419万元。研发端公司加大CDN和边缘计算相关技术升级的投入,同时减少部分公有云方向投入。 现金流:受疫情影响2020Q1现金收入比0.86,随着疫情修复,2020H1现金收入比恢复到1.02,较去年同期0.88略有改善。经营性现金流净额大幅增长主要系劳务收到现金增加及支付员工现金减少所致。 持续发力在线办公+在线教育双应用领域针对疫情影响下企业办公领域的快速发展,公司快速推出远程办公解决方案。8月初,基于零信任安全架构体系正式推出零信任安全接入(ESA),助力企业数字化业务。2020年6月1日,公司公告拟购买创而新100%股权,期望推进公司向高附加值互联网应用服务产业进行延伸布局的重要战略。(公司公告)公司未来将在CDN政企市场、边缘计算和教育信息化领域持续投入公司未来重点聚焦: (1)互联网领域精细化运营+加大政企市场,尤其是企业市场的开拓力度; (2)继续加强CDN和边缘计算的协同创新,抢先布局5G超高清、VR/AR应用 (3)教育信息化领域持续布局。 投资建议我们判断5G流量增速快速提升,CDN行业增速回暖,公司收入及利润恢复增长,维持盈利预测不变,对应现价PE41X/36X/30X,维持公司“增持”评级。 风险提示技术和产品更新换代快、产品生命周期较短而产生的技术风险;教育信息化等新领域带来的开拓风险。
奥飞数据 计算机行业 2020-08-27 50.23 -- -- 48.88 -2.69%
48.88 -2.69%
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事件2020年上半年,公司实现营业收入3.76亿元,相比去年同期减少36.98%;归母净利润为1.03亿元,同比增加69.50%。 收入情况:IDC业务拓展推动收入增长,毛利润稳步上升2020H1,实现营收3.76亿元,同比下降36.98%,主要系公司存量系统集成业务还未完工交付。过去三年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放,自建数据中心业务收入、利润持续增长,机柜总数超过9,600个,机房总使用面积已超过60,200平方米,紫晶存储股票带来的投资收益较大。归母净利润1.03亿元,同比增长69.50%。 2020H1公司毛利率为29.94%,同比增加13.54pct,主要受益于各项业务毛利率整体提升。 费用情况:销售、管理、研发费用稳定,财务费用上涨2020H1,销售费用率同比上升0.21pct;管理费用率同比上升0.99pct;研发费用率同比上升0.71pct,三者小幅增长、维持稳定。2020H1财务费用同比上涨431.51%,主要系相比去年同期,报告期内融资规模增加较大使得利息支出增加较大。 现金情况:投资、筹资力度加大,定向增发缓解现金压力深耕国内外IDC运营业务,开拓北京及周边市场公司拟收购上海永丽公司,以其持有的5.3万平米土地自建IDC项目,分享上海地区IDC市场增量需求。公司拟收购固安聚龙自动化设备有限公司,着眼于标的持有靠近大兴机场9.3万平方米的土地使用权,公司计划将在此处布局建设数据中心以满足北京及周边地区用户需求。 投资建议考虑公司作为华南地区头部IDC企业,凭借快速扩张及盈利能力改善,剔除掉紫晶存储投资收益外,维持营收不变,将2020-2022年归母净利润由1.5亿元、2.1亿元、2.9亿元上调至1.6亿元、2.2亿元、3.0亿元,维持“增持”评级。 风险提示运营商政策风险;市场竞争加剧风险;网络稳定与网络安全风险;技术商业模式变化风险;分子公司管理风险;系统性风险等。
紫光股份 电子元器件行业 2020-08-26 32.55 -- -- 34.88 7.16%
34.88 7.16%
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2020年上半年,公司实现营业收入255.49亿元,相比去年同期增长11.66%;归母净利润8.81亿元,较去年同期增长4.21%;扣非归母净利润8.11亿元,较去年同期增长35.81%。 2、收入侧:高端数字化产品增长,二季度营收快速恢复:2020H1公司实现整体营业收入255.5亿元,同比增长11.66%;实现扣非归母净利润8.1亿元,同比增长35.81%。分产品看,数字化基础设施及服务收入152.4亿元,同比增长28.39%,贡献主要增长;分季度看,2020Q2营收155.82亿元,环比增长56.3%,二季度后公司各产品线运营和销售快速恢复。我们预期公司下半年收入有望保持持续高速增长。 3、销售管理费用率减少,继续保持研发投入:疫情期间,公司销售、管理费用率均有所减少,研发费用下降幅度较小。销售人员费用同比下降14.5%,而研发人员费用同比增加14.2%,优先保障研发开支。 4、疫情修复加大备货,后期订单充分:公司复工复产顺利,2020H1存货同比增加16.0%。其中,原材料同比增加67.2%,在产品同比增加84.1%;库存商品仅增加3.6%。公司原材料备货充分,产品积压较小,后半年有望持续释放产能。 5、子公司新华三持续发力,高端路由第一份额中标打开增长空间:新华三营收占公司总营收超65%,营收增长主要发力点。在数据中心市场,受益于云流量爆发业务向好;在运营商市场,公司CR19000集群路由器以70%的第一份额中标中国移动2019年至2020年高端路由器10T档集采项目,订单充分,后半年增长可观。 6、投资建议:考虑到基建及运营商网络云化加码,预计2020年-2022年归母净利润22亿元、28亿元、35亿元,维持盈利预测不变,对应现价PE分别为58X/46X/37X,维持“增持”评级。 7、风险提示:宏观经济环境变化风险;疫情持续影响业务拓展;技术产品研发及市场竞争风险;汇率波动风险;系统性风险;行业政策变化风险;产品交付风险;经营管理风险。
金卡智能 电子元器件行业 2020-08-25 17.06 -- -- 18.10 6.10%
18.10 6.10%
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报告期内,公司实现营业总收入7.1亿元,较上年同期下降11.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,较上年同期下降33.91%。 分析判断:疫情趋缓,公司业务季度环比改善受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响,公司及上下游企业经营活动未能如期开展,导致第一季度经营业绩大幅下降,同比降低了37.11%。第二季度公司订单及发货量开始明显好转,相比第一季度,营业收入增长了52.15%。随着疫情的好转,公司已经实现了正常运营。 研发投入持续增大,持续加大备货2020年上半年公司继续加大对核心技术的研发投入力度,研发投入为8265万元,同比增长了6.6%。公司已形成嵌入式软件开发等多项核心技术优势。 存货方面,受疫情影响,公司本期已发货未验收的发出商品大幅增加,导致库存数量同比增加57.4%,占总资产的比重增加了2.68pct。第二季度公司订单及发货量开始明显好转。 物联网为核心,实施多元化国际化战略,拓展智能水表产业布局公司将继续以物联网为核心,实施国际化、多元化战略:天信仪表收购天信科技,拓展智能水表产业布局,有望跟随行业快速起量,提振业绩增速。 投资建议考虑全球疫情影响持续,导致商用天然气行业需求疲软,维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润4.2亿元、4.8亿元、5.7亿元,对应现价PE分别为17X/15X/13X,维持“买入”评级。 风险提示疫情持续影响下游需求和误工风险;天然气行业景气度持续下行风险;物联网表业务拓展不及预期;云平台发展不及预期;系统性风险。
航天信息 计算机行业 2020-08-25 17.89 -- -- 18.39 2.79%
18.39 2.79%
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收入情况:疫情影响营收持续下降,Q2扣非归母净利润扭亏受疫情影响以及政策和税控盘降价影响,系统集成项目招标和实施、服务费收取均出现滞后。公司2020H1营业收入同比减少3.09亿元,同比下降25.97%。毛利率受益于收入结构改善为24.27%,同比增加3.62pct。2020Q1实现扣非归母净利润-0.77亿元,Q2升至3.58亿元,实现扭亏为盈。 费用情况:销售、管理、财务费用率上升,研发支出占比加大2020H1,公司加强精细化管理,严控费用开支,销售、管理、财务费用率上升。公司持续加大对税务、智慧、金融等多领域应用的产品体系和应用平台的投入,2020H1研发费用为3.48亿元,研发投入占比同比增长1.5%,研发费用率同比上升1.73pct。 经营回款增加,短期现金流充裕2020H1公司进一步加强销售回款力度,降低购货付现比例,提高经营性现金净流入。近三年来公司上半年现金流均为净流出并逐年递减,半年现金流压力在逐年缓解,预期公司在在疫情影响下公司提升资金使用效率,短期现金压力趋缓。 智慧产业多重点项目中标,公司业务持续拓展公司在智慧产业领域中标数个优质项目成为未来公司在智慧产业的收入驱动力,扩大公司未来在该领域尤其是税务平台的影响力以及市场渗透率。 投资建议考虑国家税务行业相关政策调整、税控相关产品降价以及疫情影响,将2020-2022年全年营收预期由292.75亿元、350.16亿元和405.15亿元,下调至236.11亿元、271.42亿元和314.11亿元。归母净利润分别由15.70亿元、18.11亿元和20.78亿元调整至15.65亿元、18.09亿元和20.78亿元。对应现价PE分别为20.93倍、18.11倍和15.77倍,维持“买入”评级。
七一二 通信及通信设备 2020-08-11 54.80 -- -- 58.33 6.44%
58.33 6.44%
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1、事件:2020年上半年,公司实现营业收入8.4亿元,相比去年同期增长16.12%;归母净利润1.03亿元,较去年同期增长52.67%。 2、主营业务稳定增长,净利润增幅明显:2020H1公司实现整体营业收入83,993.71万元,同比增长16.12%;实现归母净利润10,326.39万元,同比增长52.67%。2020H1公司订单大幅增长,主要是Q2贡献主要增长。整体毛利率持续提升,主要系上半年中标多个地面通信终端项目可研竞标,产品加服务拓宽应用范围,业务占比扩大拉高整体毛利率水平。 3、费用端持续缩减,增厚利润空间:近两年来销售及管理费用率持续降低,增厚利润空间。其中今年疫情影响减少差旅也对费用缩减起到一定作用。 4、2020上半年集中备货,整体业绩走势乐观:由于报告期内集中备货,材料预付款增,公司的预付账款上升到2031万元,相比去年同期799万元增加154.15%。存货方面,为适应需求的上升,公司增加备货,2020H1存货为24.65亿元,较去年同期的23.12亿元增加了6.66%。 5、研发布局多点开花,进近卫星导航系统迈出关键一步。投资建议我们认为公司在航空无线专网通信领域有望持续保持领先优势,根据公司在手订单及业绩情况,预计2020-2022年营收未27.3亿元、35.4亿元和44.7亿元,归母净利润为4.7亿元、6.1亿元、7.7亿元,对应现价PE分别为90X/69X/54X倍。维持“增持”评级。 风险提示下游订单不及预期;公司经营风险;系统性风险。
紫光股份 电子元器件行业 2020-04-28 37.70 -- -- 43.80 16.18%
53.10 40.85%
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1、 业务结构持续改善,整体毛利率水平维稳 : 2019年公司实现营收 541.0亿元,YoY +11.9%;归母净利润 18.4亿元,YoY +8.1%。业务结构持续改善,数字化基础设施及服务收入290.2亿元,YoY +33.3%,占总营收比 54%。 2、92019年加大备货,疫情影响下 1Q1业绩下滑 , 整体业绩走势仍相对可控 。2019Q4营收保持环比上升,受疫情影响,新华三部分客户需求及在手订单推迟,2020年 Q1实现营收 99.7亿元,同比下降 18.5%,归母净利润 2.5亿元,同比下降 32.9%33、 三费维稳,围绕企业网、运营商和海外市场持续高强度研发投入 。 4、 5.5G+ 云计算长期驱动,T ICT 核心领军有望持续收益 :运营商市场不断突破,5G 建设带来新一轮承载网建设与扩容高峰,公司在运营商市场由传统交换机、路由器设备提供商转变为ICT 领域融合解决方案供应商,提供覆盖 5G 接入网、承载网、边缘计算、云化小站的全方位解决方案。 WLAN 方面,公司陆续发布 Wi-Fi6产品,以最大份额中标部分运营商 2019年 WLAN 设备集采项目,持续在教育、企业、医疗、交通、运营商等市场获得规模突破。 此外,公司发布“数字大脑计划”,加强云计算关键基础设施向内生智能演进,持续深耕政务云领域,在金融、交通、媒体、电信、教育等多领域取得新突破,保持领先市场地位。2019年公司在中国超融合系统市场份额第二,市场占有率达到 21%,比 2018年提升 2个百分点。 5、投资建议 :考虑疫情影响仍在持续,预计 2020年-2021年营收由 644.5亿元、744.3亿元下调至 606.2亿元、696.1亿元,归母净利润由 24.0亿元、29.8亿元下调至 22.3亿元、28.0亿元,预计 2022年营收 804.4亿元,归母净利润 35.1亿元,对应现价 PE 分别为 33/26/21倍,维持“增持”评级。 6、风险提示 : 宏观经济环境变化风险;疫情持续影响业务拓展; 技术产品研发及市场竞争风险;汇率波动风险;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名