事件概述公司2021前三季度实现收入59.34亿元，同比增长3.72%；实现归母净利润6.84亿元，同比增长0.33%，实现扣非归母净利润6.83亿元，同比增长1.23%。 分析判断: IDC 业务稳步发展，云计算业务中标北京政府采购项目公司单三季度实现营收19.98亿元，同比增长14.32%，归母净利润2.36亿元，同比增长2.41%。 IDC 业务稳定发展，京津冀一线周边优质项目陆续上架：公司持续围绕京津冀和长三角地区进行数据中心布局，北京房山一期预计年内可全部交付，河北燕郊三四期截至Q3已交付1000个机柜，预计全年可投产机柜数将超过2500个；长三角地区嘉定一期项目上架率达到85%，二期预计年前部分客户开始上架。此外公司在房山二期、天津宝坻、浙江杭州、湖南长沙等项目预计陆续开工。除此之外，公司在海南与海兰信科技合作共同推动海底数据中心项目试点。 云计算业务稳定，中标政府采购项目：公司运营AWS 业务三季度服务收入保持稳定增长，AWS 发起的“汽车行业创新加速计划”有望加速国内汽车产业链云服务应用，此外公司依托自身高品质数据中心和云服务成功中标“北京市市级行政事业单位2021-2022年云计算服务定点采购政府采购项目”，有望为公司业绩提供新增长。 上架率逐步提升，整体毛利率连续两季度环比改善公司前三季度整体毛利率分别为19.93%/20.14%/21.12%，伴随公司整体上架率情况逐步提升，整体毛利率水平保持环比小幅回升，整体费用端基本保持稳定，毛利改善提升整体利润空间。 行业竞争重塑蜕变中，凭借现有项目资源禀赋有望保持稳定增长在“双碳”目标下，数据中心有望进入供给侧改革“新周期”，中长期双碳大趋势利好能够拿到能耗指标和项目合规立项的头部IDC 服务商。同时在各地政府能耗指标和PUE 考核要求背景下，尤其是环京和大粤湾地区，已有能耗指标且建设合规的数据中心项目有望迎来新一波由关闭机房腾挪的需求。我们认为，公司在一线核心城市及周边资源禀赋极好，整体数据中心业务有望在行业底部供给侧改革中保持价格优势，实现稳步增长。 投资建议考虑公司业务进展及上架率情况，我们下调21-23年营收88.60/105.52/126.68亿元的预测至81.74/92.00/103.98亿元，下调21-23年EPS 0.69/0.82/1.00元的预测至0.62/0.73/0.86元，对应2021年10月25日13.01元/股收盘价，PE 分别为21.0/17.9/15.2倍，维持“增持”评级。 风险提示定增未能实施或低于预期风险；REITs 相关政策风险；IDC 行业监管趋严，竞争加剧风险；IDC 机柜放量及上架不及预期风险；商誉减值风险；系统性风险。

1、事件概述公司下属全资孙公司与巴西巴伊亚州(BAHIA)公共安全部门(代表巴伊亚州政府)签订了关于专用通信及指挥调度平台的服务合同，项目总金额约 3949.59万美元(约合人民币 2.52亿元)。 2、点评：公司海外订单明显增长，海外市场订单持续改善2020年公司公告的重大合同数量只有 3个且均在 2020年下半年，2021年截止到 10月 24日已经陆续公告 8个重大合同（包括深圳地铁、巴西联邦路警、中亚某国行业合作伙伴、西班牙电信、深圳市南山区政府、巴西巴伊亚州(BAHIA)等订单），相比较去年同期订单同比改善幅度较大，尤其是海外市场方面，公司订单持续恢复，显示专利事件对公司海外业务的影响逐渐降低，海外市场订单有望持续改善。 3、公司连续两个季度经营业绩扭亏，盈利状况大幅改善公司 10月 15日公告三季度预公告，受到海外疫情缓解公司业务逐渐恢复，单 Q3公司归母净利润 224.23万元至 3224.23万元，较去年第三季度亏损 5319.80万元大幅改善。 2021年一季度和二季度，公司净利润分别为-1.49亿元和 2712.26万元，进入下半年，公司新签订单较去年显著增长，但项目交付受上游电子料供应紧张等因素影响，第三季度收入同比小幅增长。第三季度最高净利润预计为 3224万持续盈利。 4、公司公告订单情况判断，公司 Q4业绩有望持续反转： 2020年三、四季度和今年一季度单季度业绩持续处于亏损状态，从 2021Q2-Q3业绩持续扭亏，预期公司经营见底，同比环比将会持续改善。 5、投资建议看好公司在专网龙头地位，随着海外疫情缓解公司业务有望持续恢复，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。维持盈利预测，预计 21-23年营收分别为 70.5/81.5/94.6亿元，每股收益分别为 0.22/0.27/0.32元，对应 2021年 10月 22日收盘价 5.39元/股 PE 分别为 24.6/20.3/16.6倍，考虑到公司行业地位以及未来 1-2年盈利能力提升预期，维持“增持”评级。 6、风险提示海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。

1、事件概述2021年前三季度，公司营收2444.9亿元，同比增长8.5%；归母净利润56.8亿元，同比增长18.6%。 单Q3公司收入803.2亿元，同比增长7.2%，环比下滑1.9%；归母净利润16.4亿元，同比增加14.1%，环比下滑29.8%。 2、动移动AAURPU维稳，移动业务收入增长放缓：公司移动业务收入同比增长5.8%，公司前三季度移动综合ARPU44.3元，同比小幅提升6.3%，较单Q2趋稳。前三季度，移动出账用户净增974.2万户，5G套餐用户超过1.36亿元。 3、整合组建联通数字科技有限公司，产业互联网业务持续加速增长，固网业务加速增长：公司固网业务收入同比增长9.1%，主要增长动力来自于产业互联网业务，其收入409.2亿元，同比增长25.3%，占收比达到18.4%，我们认为固网业务增速加快主要是产业互联网业务收入同比加速增长。 4、5G网络建设和运营，成本费用增长：2021前三季度网络运行及支撑成本同比上升14.0%，主要由于5G网络和经营规模扩大以及相关能耗成本增加导致，此外下半年电信联通加快5G建设，拉高整体成本。 5、持续提升研发投入，推进激励机制改革，加大引入创新人才，增强创新发展新动能：报告期内公司持续加大研发投入，提升自主创新能力，研发费用率0.9%，较去年同期增加0.3pct，同时公司人工成本同比增加9.8%，主要是由于持续推进激励机制改革，加大人才引进力度。 6、及加大力度推进数字化创新及5G++垂直行业应用融合，预计运营商将持续在数字化进程中寻求云化、平台化能力，有望在G5G网络进程中实现业务升级，加大整体创新。 7、业绩预测及投资建议盈利预测：维持盈利预测不变，预计2021-2023年营收分别为3175.1/3327.5/3493.9亿元，每股收益分别为0.20/0.22/0.24元，对应2021年10月21日收盘价4.17元/股，PE分别为21.2/19.1/17.2，维持“增持”评级。 8、风险提示5G渗透率放缓，移动ARPU增长乏力；家庭宽带2020年高基数用户增长不及预期。

1、事件概述公司前三季度收入 25.13亿元，同比上升 50.62%；归母净利润 2.44亿元，同比上升 40.7%；其中公司单第三季度主营收入 10.42亿元，同比上升 43.68%；单季度归母净利润 7786.61万元，同比上升 28.24%； 2、深圳兆能业务持续快速扩张，公司毛利率、利润短期承压：在上游电子元器件涨价背景下，我们判断公司子公司深圳兆能成本短期压力较大，导致公司三季度毛利率环比下滑 2pct 至 17.47%，毛利率环比下滑也是公司三季度净利润环比下滑的重要原因。 3、应收账款大幅增长，客户信用良好坏账概率较低，单三季度营业现金流转正：三季度公司应收账款规模达到 21.53亿元，较年初增长 49.6%，我们判断深圳兆能主要下游客户为通信运营商，其项目需要一定的账期，而深圳兆能所获订单在快速增长并且需要按期投产交付，导致应收账款规模大幅增加。由于其下游客户信用较高，其应收账款大比例坏账的概率较小。 三季度公司应收账款持续回款，营业现金流已转正。 4、深圳兆能订单饱满，市场空间广阔：深圳兆能凭借优质的产品、完善的营销服务网络、多年来的产品开发和运营经验、技术水平等多方面的优势，综合实力深受电信运营商的认可，为通信运营商的入围企业和主要供应商之一。截至 2021年 9月 30日，智慧家庭业务的中标金额约 85.40亿元（不含上述天线项目金额），其中未执行订单约50.25亿元。 以 5G、千兆光网为代表的“双千兆”网络高速发展，运营商也进一步加速基础网络、智慧家庭的布局，为深圳兆能智慧家庭业务的发展提供了重要机遇，智慧家庭业务市场前景广阔。 5、定增获批加码 5G 端到端网络产品布局，公司收入天花板有望打开：公司目前的 5G 通信设备包括多频段(含 700M)天线、5G 移动通信基站、OTN 设备等，公司加快在 5G 通信设备领域的战略布局，公司通过自身研发投入，依托运营商良好的合作关系，未来 5G 设备市场空间有望打开。 6、业绩预测及投资建议考 虑 公 司 在 手 订 单 情 况及 目 前业 绩情 况 ，我 们 看好 公司 长 期发 展 趋势 ，我 们 上调 公 司 21-23年营收30.94/39.48/50.22亿元的预测至 31.90/41.32/53.38亿元，上调 21-23年 EPS 2.04/2.36/2.73元的预测至2.38/2.84/3.36元，对应 2021年 10月 18日 38.53元/股收盘价，PE 分别为 16.19/13.59/11.48倍，维持公司“增持”评级。 7、风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒 IP 领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩。

公司发布 2021前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 56.0亿元-60.0亿元，同比增长 106.49%-121.23%，其中 2021Q3实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元，同比增长 77.99%-124.79%。 分析判断: 全球 5G 建设、新基建、政企业务拉动需求端，整体毛利率水平持续改善报告期内，公司业绩保持持续高速增长，主要系两方面原因： （1）我们预计得益于运营商业务带动，公司整体毛利率有望持续恢复，大大提升整体盈利水平，报告期内，中兴通讯在 2021年运营商招标中分别中标移动广电700M 约 15万站（份额占比 31%），联通电信 2.1G 约 7.7万站（份额占比约 35.6%），运营商中标份额提升拉动公司整体毛利率环比持续改善； （2）公司转让北京中兴高达 90%股权，确认税前利润约 8亿元，去掉该影响预计前三季度整体实现利润约 48亿元-52亿元，同比增长 76.99%-91.74%。 分季度来看，2021Q1、Q2分别实现归母净利润 21.8亿元、19.0亿元，Q3预计实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元，同比增长 77.99%-124.79%。预计联通电信下半年度加速建站有望推动公司季度业绩保持同比高速增长。 ICT 全产业布局，运营商、消费者及政企业务有望齐增长公司产品线除了运营商市场外，在政企、消费者市场方面均有布局，尤其是在政企业务方面公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域。我们预计公司将持续保持搞研发投入水平，同时积极拓展政企和消费者市场，同时在 5G 行业应用、企业数字化、汽车电子等领域开拓。 投资建议考虑市场格局优化，整体毛利率持续恢复的原因，我们上调公司 21-23年营收 1119.5/1287.5/1430.6亿元的预测至 1162.6/1314.9/1461.2亿元，上调 21-23年 EPS 1.29/1.70/2.07元的预测至 1.62/1.82/1.94元，对应 2021年 10月 14日 33.98元/股收盘价，PE 分别为 21.0/18.7/17.5倍，维持公司“增持”评级。 风险提示5G 需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；中美科技战持续，导致公司供应链不稳定。

公司发布 2021前三季度业绩预告， 预计前三季度实现净利润 130.5亿元-133.5亿元，同比增长 533%-548%，实现归母净利润 90.3亿元-91.8亿元，同比增长 346%-353%，其中 2021Q3实现净利润 38.0亿元-41.0亿元，同比增长 283%-313%，实现归母净利润 22.5亿元-24.0亿元，同比增长 175%-194%。 分析判断: 大尺寸面板价格回落，季度盈利环比下降公司半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超过 30%，净利润同比增长约 16倍。其中，大尺寸面板主要产品价格 Q3季度高位回调，加之上游供应链波动影响，整体大尺寸季度盈利环比下降；公司通过产品结构优化，推动高端 TV 和商显等占比提升，其 Q3净利润同比增长约 4倍。 中尺寸面板领域，公司在电竞 MNT、 LTPS 笔电、 LTPS 平板和车载市场份额迅速提升，业绩持续增长。 小尺寸面板领域， T3线经营逐步改善， T4线积极建立柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力，因前期研发投入及产线加速爬坡影响， T4亏损环比加大。 我们预计，伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长，行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢，在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探，但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化，及加快完善中小尺寸布局， 看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。 半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎报告期内，中环半导体材料产销规模持续扩大， 8-12英寸大硅片进展顺利，整体盈利大幅增长， 逐步成为 TCL科技业绩增长的第二引擎。 短期股权处置影响投资收益，预计全年仍将稳定利润贡献公司于 Q3处置花样年地产公司股权，所产生一次性影响公司投资业务板块 Q3业绩同比和环比均出现大幅下滑。考虑其持有的其他股权价值，预计全年仍将维持稳定的利润贡献。 投资建议面板周期性变弱，面板涨价时间超预期，同时中环半导体光伏行业高成长性， 维持盈利预测不变， 预计公司21-23年营收分别为 1295.2/1545.4/1743.4亿元，预计 21-23年 EPS 分别为 0.87/1.11/1.24元， 对应 2021年10月 14日 6.41元/股收盘价， PE 分别为 7.35/5.75/5.15倍，维持公司“买入” 评级。 风险提示面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用， LCD 面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。

事件概述公司 2021年 9月 16日发布公告，拟增资紫光云技术有限公司 6亿元，增资后公司对紫光云技术有限公司持股比例保持不变，仍为 46.67%，且仍为其控股股东。 分析判断: 中移资本领投，紫光云完成 6亿元融资，此轮估值 56亿元公司公告通过引入战投方式对公司控股子公司紫光云技术有限公司（下称“紫光云”）共计增资不超过 6亿元。其中，中移资本增资 2亿元，增资后持股比例为 3.57%；共青城旭诺紫光股权投资合伙企业（有限合伙）增资 1.2亿元，持股比例为 2.14%；此外紫光股份以自有资金增资 2.8亿元，增资后公司对紫光云持股比例保持不变，仍为 46.67%，且仍为其控股股东。 结合投资金额与持股比例来看，紫光云此轮估值为 56亿元。2021年 H1，紫光云总资产 14.62亿元，净资产6.63亿元，实际产生收入 3.92亿元，同比增长 73.42%。紫光云本次增资将加大提升其研发能力和市场需求，满足其在云计算和云服务领域的技术研发、市场拓展、节点建设等方面的资金需求，扩大业务规模，提升运营实力，增强市场竞争力，促进其健康快速发展，为其成为国内政企领域云服务的领军企业而助力。 紫光云运营持续推进，布局全国节点建设在运营能力上，紫光云持续推进全国节点建设和布局，业已总体建设四个大区、25个云节点，积累核心知识产权和相关重要资质。在政务云领域，紫光云已累计为 17个国家部委级、25个省级、300多个地市区县级政务云提供全面的数字化产品和云服务运营，在云计算领域服务超过 10000多家客户，拥有安全等级保护三级备案证书、国家云测评证书 6项、国家相关机构销售许可、可信云开源解决方案认证，助力郑州、成都、杭州、天津、连云港、沈阳等全国数十个智慧城市的顶层规划、全流程部署、交付和运营管理，拥有深厚的行业积淀。 在 2020政务云服务运营市场，紫光云首进前五。此外，在智慧城市领域，紫光云携手新华三，在全国 65个市县布局智慧城市，并累计服务 175个智慧城市的建设和运营；在 2021年上半年的智慧城市供应商中标排行中位居全国前二。在产业互联网领域，紫光云围绕自身优势，结合对产业的理解和数字化能力，持续在芯片云、建筑云、工业云的产业创新能力上实现突破。 持续推进“芯-云-网-边-端”产业链，布局云计算产业链全面发展公司全面、深度布局“云—网—边—端—芯”产业链，具备从通用型产品到行业专用产品，从核心芯片到系统整机、到数据中台、到云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力。公司拥有计算、存储、网络、5G、安全等全方位的数字化基础设施整体能力，能够提供云计算、大数据、人工智能、智能联接、工业互联网、信息安全、新安防、物联网、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案，以及端到端的技术服务。公司全新打造的“云与智能”平台，实现架构统一、品牌统一、服务统一，提供公有云、私有云、混合云、边缘云的全域覆盖以及多云管理能力，并通过实施“AI in ALL”智能战略，将 AI 应用于云基础设施、云原生架构、数据中台等各个领域，筑就全栈智能云，为智慧城市、政务、交通、教育、医疗、制造等行业全场景提供数字化服务。 有望联合中国移动实现政企领域云服务强强联手，持续保持政企业务领先地位我们认为，中移资本对紫光云进行战略投资，将进一步推动紫光云与中国移动在政务云、行业云等领域进一步展开市场、技术、产品和服务等方面的深度合作。紫光云是国内领先的云计算服务商之一，致力于为政府、金融、教育、能源、医疗、建筑等政企行业客户提供全栈智能、全域覆盖、全场景应用的云服务。紫光云 3.0通过紫鸾平台实现了公有云、私有云、混合云、边缘云多场景的架构统一和全面技术同构，真正做到管理一平台、应用一架构、SDN 一张网、安全一策略的多云管理管控；通过绿洲平台提供成熟的数据运营体系和应用创新引擎，加速应用重构，实现海量数据采集汇聚，多维智能分析，深度发掘数据内在价值，为公司云与智能平台赋能。紫光云 3.0提供面向智慧城市、政务、交通、教育、医疗、金融、产业互联网等行业全场景的一站式服务能力，助力行业构建数字化转型的数字大脑。 投资建议考虑公司未来运营商业务及海外市场渠道开拓，维持盈利预测，预计公司 21-23年 营收 664.5/753.9/867.6亿元，预计 21-23年 EPS 0.73/0.92/1.16元，对应 2021年 9月 16日 24.01元/股收盘价，PE 分别为32.7/26.1/20.6倍，维持公司“买入”评级”。 风险提示宏观经济环境变化风险；疫情影响产业链上游供应：新冠疫情不确定性导致上游芯片厂商无法满足扩张产能，无法实现用户交货风险；技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险。

事件概述公司发布半年报，2021H1实现收入14.7亿元，同比增长55.95%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长47.40%，实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长45.76%。公司Q2营业收入同比/环比均有较大增长，分别上涨41.89%和32.74%。 分析判断::智能家庭业务增长持续加速，成为公司营收增长来源2021年H1，公司实现收入14.7亿元，同比增长55.95%，主要系宽带网络终端设备业务大幅增长；毛利率为19.97%，同比下降5.79pct，主要系移动阅读业务毛利率出现较大幅度下降。 分业务看：宽带网络终端设备/移动阅读业务/电子元器件及其他分别收入6.7亿元，4.5亿元，2.8亿元，分别同比增长110.43%，20.54%，76.44%；毛利率分别增长2.01pct，-9.95pct，0.53pct。其中：宽带网络终端设备业务出现收入大幅增长且毛利率小幅提升的主要原因是与运营商积极合作，享受政府政策红利；移动阅读业务较为低迷且毛利率出现大幅下降的主要原因是业务推广持续受到疫情的影响；电子元器件及其他业务出现增长的主要原因是其业务状况与智能家庭紧密相关，受智能家庭业务影响，该业务随之增长。 子公司深圳兆能中标持续增加，有望持续为公司输出订单来源2021年H1公司在智能机顶盒、智能家庭网关、智能组网、智能路由器、GPON/EPON等宽带网络终端设备，云视频终端、安防摄像头、智能音箱等泛IoT智能终端设备均实现批量出货。截止报告期，中标金额预计超过22.9亿元。公司同时还披露了部分中标项目，分别为：《路由器名录项目2021年第一批采购项目》400万台预算6.0亿元（含税），中标份额140万台（2021-018）；2月18日公告中标移动2020-21年GPON-双频WiFi5智能家庭网关17.39%份额，预计不含税金额7.7亿元；2月23日公告中标移动福建公司2021年EGPON双模智能家庭网关40.00%份额，预计不含税金额0.2亿元；3月12日公告中标中移动Wi-Fi6企业级AP产品生产，框架合同不含税上限0.4亿元；3月15日公告中标中移动路由器2021年第一批采购，框架合同不含税上限0.5亿元；3月15日中标移动2020-2021年GPON-双频WiFi6智能家庭网关22.58%份额，预估不含税金额3.8亿元；4月9日公告中标中移动智能会议行业终端采购100.00%份额，中标终端数量超过3.4万台；4月13日公告中标河南移动2021年智能家庭简易网关采购140万台份额，预计不含税金额2.1亿元；4月21日公告中标中移动北京公司2020-21年GPON双频WiFi5，框架合同不含税金额0.3亿元；4月23日公告中标中移动智能摄像机标包一中300万云台摄像机40.00%份额及300万台室外球机40.00%份额及对应3C；5月25日中标中国电信天翼网关4.0集中采购项目，项目金额约6.5亿元；7月21日公告中标中国移动通信有限公司多频段(含700M)天线产品集中采购项目，预计不含税金额1.5亿元。 我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力，从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。 公司运营情况良好，费用率下降，产能受需求刺激大增，现金流维稳2021年H1，公司的整体费用率为6.07%，同比收缩2.96pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别收缩0.36pct，1.32pct，0.64pct，0.64pct。其中销售费用率收缩的主要原因是办公费和运输费的大幅下降；管理费用率收缩主要受到上期股权激励结算的影响以及诉讼费变动的影响；财务费用率收缩的主要原因是由于汇率变动带来的额外收益；研发费用率收缩的主要原因是职工薪酬以及租赁费用的减少。整体费用端有所下降。 资产端看，2021年H1公司存货为2.8亿元，同比增加1.4亿元，同比上涨100.04%；应收票据以及应收账款为17.8亿元，同比增加6.0亿元，同比上涨50.59%。主要系政府利好政策以及后疫情时代B端C端需求增加。整体公司运营情况良好。 从现金流看，2021年H1，公司的现金收入比为0.7，较去年同期相比基本持平。现金流状况较为稳定。 G5G网络、文化改革政策持续利好，潜在客户需求量大，有望打开收入天花板2021年H1，工信部、国务院等政府部门先后发布大力推广5G、全民阅读、数字中国等利好政策，分别对接公司智能家庭和移动阅读业务；此外随着互联网用户的持续增长和移动支付普及，市场规模十分可观，下沉市场客户需求量大。且与以前相比，5G网络设备市场空间远超原有通信市场。公司具有先入优势，与中国电信、中国移动等头部运营商合作密切，拥有较为广大且稳定的客户来源。因此公司通过自身研发投入，建设基站天线和小基站生产线，依托运营商良好的合作关系，未来5G设备市场空间有望打开。 业绩预测及投资建议考虑公司后续订单执行及新增订单情况，我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润别为2.6亿元、3.0亿元、3.4亿元，对应PE分别为21.3X/18.4X/16.0X，维持“增持”评级。 风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩。

事件概述公司发布半年报，2021H1实现收入13.1亿元，同比增长52.36%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长45.09%，实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长1.2%。 分析判断: 新能源数字化进程不断加速，行业红利助力公司加速业务增长和边界扩张收入端，得益于“双碳”目标的推进新能源数字化需求不断提升，同时公司在平台运营和服务侧触达不断延伸，21H1营业收入增长超出预期。 分季度看，公司在2021Q2实现环比增长17.63%，同比增长45.23%，业务规模得到较大发展。 分业务来看， （1）能源数字化系统建设与服务实现收入4.0亿元，同比上涨50.27%，是收入构成主要来源，整体毛利率40.83%，较去年同期下降8.25pct。公司在能源领域深耕二十余年，积极推进新型电力系统建设，同时在能源互联网领域积极创新，在电动汽车充电桩运营、综合能源服务、市场化售电等场景平台搭建，并广泛开展业务运营服务。 （2）能源数字化平台运营与服务实现收入2.7亿元，同比上涨28.72%，毛利率68.14%，较去年同期下降6.57pct。报告期内，公司的能源互联网服务平台累计服务用户规模超3.7亿户，服务行业机构客户超6,400家。其中，生活缴费业务累计服务用户数超过3.3亿户；在聚合充电场景与国家电网、南方电网、星星充电、云快充等头部平台打通，已累计接入充电运营商超300家（21Q1近250家），在运营充电桩数量超过20万，服务新能源充电车主数超过105万，2021年上半年聚合充电量近1.1亿度（21Q1超5000万度）。此外，公司在面向企业的能源数字化服务领域进一步拓展，“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏容量约500MW，公司的BSE 智慧节能系统在医院、园区等领域建立了5个标杆客户项目。 （3）互联网电视业务实现收入6.4亿元，同比上涨66.71%。报告期内服务的在线用户数已超过5800万户，保持市场领先优势。整体毛利率31.07%，较去年同期上涨3.25pct，智能终端业务有所恢复，毛利率恢复至正常水平。 业务扩张期短期毛利率下滑，未来有望逐步抬升2021H1公司整体毛利率41.67%，同比下降4.17pct，主要系两点原因， (1)公司业务结构变化，低毛利业务的互联网电视业务2021H1占收比48.6%，较去年同期提升约4.2pct； （2）能源数字化建设与运营两部分业务毛利率分别同比下滑8.25pct、6.57pct，预计主要系能源新业务拓展中前期人员投入增加影响，伴随业务逐步开展，预计整体毛利率有望逐步抬升。 净利润端，实现归母净利润1.2亿元，同比增长45.09%，由于股权激励计划实施，公司给予股票期权新的行权期并且增加股权激励费用3500万元，实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长1.2%。 整体费用端基本保持稳定，业务规模扩大，经营状况相对稳健费用端，公司21H1整体费用率分别为35.88%，较去年同期上升1.39pct，其中，销售/研发/财务/管理费用率分别变动+0.47pct,+0.40pct,+2.23pct,-1.72pct。销售费用率变化主要系业务招待费、会议及办公通信费和股份支付的增长；研发费用率变化系股份支付、差旅交通费的增长；财务费用率变化主要系债券的利息费用支出增加；管理费用尽管由于股份支付分摊提升较高，但服务费有一定减少，叠加收入高速增长，费用率有所下降。 资产端，公司运营状况相对稳定。伴随经营规模扩大，存有一货定增长，此外应收账款保持平稳，合同负债增幅较大，公司在行业现金流转能力和对上游议价能力较强。 现金流端，销售现金收入比为1.17，优于去年同期1.12水平，主要系上半年业务均为现金流汇款期较短的业务类型。 双轮驱动，持续强化能源数字化转型和能源消费互联网创新“双碳”政策背景下，电网正在积极构建“以新能源为主体的新型电力系统”，公司深耕电力行业二十余年，积极强化电网数字化转型，相关软件收入大幅增长。同时，伴随能源消费互联网改革，包括充电桩等众多能源运营服务新场景为公司新一轮成长提供新动能。 投资建议持续看好公司B2B2C 业务布局，维持盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为8.6亿元、10.8亿元、13.0亿元，对应现价PE 分别为23.6X/18.8X/15.6X，维持“买入”评级。 风险提示1)电力物联网建设及投资额不及预期；2)能源运营新业务场景投入产出比不及预期风险；3)互联网电视业务进展不及预期。

事件概述公司2021H1公司实现营收14.41亿元，同比增长72.28%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%；实现扣非归母净利润3.02亿元，同比增长59.87%。 分析判断:海外数通光模块需求旺盛，推动公司业绩高速增长得益于数据中心运营商持续性资本开支与国内外电信市场客户的合作增强，21H1公司营业收入爆发式增长。公司2021H1实现营收14.41亿元，同比增长72.28%，毛利率32.84%，同比下降4.66pct。归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%。报告期内，点对点光模块实现收入14.10亿元，同比增长72.19%，毛利率33.10%，同比降低5.03pct。主要系：1）国外市场带动作用明显。自2020H2以来，国内5G电信市场阶段性调整，建设节奏放缓。顺应海外数通400G市场旺盛需求，公司积极开发海外优质客户，2021Q1公司北美400G出货量持续环比增长，受益于此，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润等指标高速增长。 2）毛利率下降系综合因素导致。根据最近几年的趋势来看，公司国外市场毛利率较为稳定，而国内市场毛利率自19年后大幅度增长。2020年海外市场景气叠加国内5G规模化建设，公司高速率产品需求量巨大，毛利率提升1.31pct。2020H2以来光模块产品价格下降，公司2021Q1综合毛利率降至低点。而2021Q2海外数通高速光模块放量推动公司综合毛利率回升。 整体费用端收缩，现金流、资产端向好费用端：公司21H1整体费用率为3.99%，较去年同期下降3.80pct。2021H1销售/管理/研发费用率分别为1.25%/0.98%/2.31%，较去年同期均有所下降，其中管理与研发费用下降幅度较大，分别下降1.05pct、2.37pct，主要系股权激励结束，费用降低。 现金流：公司经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到1.29亿元，同比增长489.28%。现金收入比8.95%，相比于去年同期-3.96%,增长12.91pct。 资产端：存货较期初增加2.33%，公司综合考虑在手及预期订单和备货周期，报告期备货增加。公司早在去年底已提前进行原材料备货，在“芯片荒”背景下，上游原材料价格上涨并未对利润端产生影响。此外叠加海外数通光模块持续放量的因素，公司2021H1利润大幅上涨。 发展自身优势，顺应市场趋势，高速光模块前景可期自身优势：公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，成功出样基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合。 市场趋势：数据中心市场的高速发展及5G建设的规模化展开，将会给光模块行业带来全新的市场机遇。数据中心规模扩大与迭代升级对400G光模块需求较为旺盛+国内5G建设速度回升双轮驱动下，结合公司自身技术与产品优势，高速光模块前景可期。 投资建议维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.1亿元、7.4亿元、8.2亿元，对应PE估值32.2X/26.2X/23.7X，维持“增持”评级。风险提示5G及数据中心需求放缓，公司收入降低，存货跌价；400G等新产品市场拓展不利。

事件概述公司2021H1公司实现营收14.41亿元，同比增长72.28%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%；实现扣非归母净利润3.02亿元，同比增长59.87%。 分析判断:海外数通光模块需求旺盛，推动公司业绩高速增长得益于数据中心运营商持续性资本开支与国内外电信市场客户的合作增强，21H1公司营业收入爆发式增长。公司2021H1实现营收14.41亿元，同比增长72.28%，毛利率32.84%，同比下降4.66pct。归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%。报告期内，点对点光模块实现收入14.10亿元，同比增长72.19%，毛利率33.10%，同比降低5.03pct。主要系：1）国外市场带动作用明显。自2020H2以来，国内5G电信市场阶段性调整，建设节奏放缓。顺应海外数通400G市场旺盛需求，公司积极开发海外优质客户，2021Q1公司北美400G出货量持续环比增长，受益于此，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润等指标高速增长。 2）毛利率下降系综合因素导致。根据最近几年的趋势来看，公司国外市场毛利率较为稳定，而国内市场毛利率自19年后大幅度增长。2020年海外市场景气叠加国内5G规模化建设，公司高速率产品需求量巨大，毛利率提升1.31pct。2020H2以来光模块产品价格下降，公司2021Q1综合毛利率降至低点。而2021Q2海外数通高速光模块放量推动公司综合毛利率回升。 整体费用端收缩，现金流、资产端向好费用端：公司21H1整体费用率为3.99%，较去年同期下降3.80pct。2021H1销售/管理/研发费用率分别为1.25%/0.98%/2.31%，较去年同期均有所下降，其中管理与研发费用下降幅度较大，分别下降1.05pct、2.37pct，主要系股权激励结束，费用降低。 现金流：公司经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到1.29亿元，同比增长489.28%。现金收入比8.95%，相比于去年同期-3.96%,增长12.91pct。 资产端：存货较期初增加2.33%，公司综合考虑在手及预期订单和备货周期，报告期备货增加。公司早在去年底已提前进行原材料备货，在“芯片荒”背景下，上游原材料价格上涨并未对利润端产生影响。此外叠加海外数通光模块持续放量的因素，公司2021H1利润大幅上涨。 发展自身优势，顺应市场趋势，高速光模块前景可期自身优势：公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，成功出样基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合。 市场趋势：数据中心市场的高速发展及5G建设的规模化展开，将会给光模块行业带来全新的市场机遇。数据中心规模扩大与迭代升级对400G光模块需求较为旺盛+国内5G建设速度回升双轮驱动下，结合公司自身技术与产品优势，高速光模块前景可期。 投资建议维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.1亿元、7.4亿元、8.2亿元，对应PE估值32.2X/26.2X/23.7X，维持“增持”评级。风险提示5G及数据中心需求放缓，公司收入降低，存货跌价；400G等新产品市场拓展不利。

事件概述公司发布半年报，2021H1实现收入39.36亿元，同比下降0.94%；实现归母净利润4.48亿元，同比下降0.74%，实现扣非归母净利润4.47亿元，同比下降1.15%。 分析判断: 总体业绩稳定，新机柜持续投放助力数据中心业务稳步增长，亚马逊云科技业务持续增长公司上半年总体业绩稳定，2021H1实现收入39.36亿元，同比下降0.94%，第二季度收入为19.76亿元，较一季度环比增长0.84%。上半年实现归母净利润4.48亿元，同比下降0.74%，Q1和Q2净利润持平。 分业务来看：1) 2021H1公司数据中心上半年新投产机柜主要来自房山一期和燕郊三期；IDC 及增值服务实现收入8.76亿元，同比增长8.47%；由于整体上架率有所提升，毛利率达到56.97%，同比增加3.32pct。 2) 云计算业务板块主要包括亚马逊云科技业务、互联网广告SaaS 业务和私有云服务等，实现收入29.21亿元，同比下降3.18%，毛利率为8.82%，同比减少1.25pct。其运营的亚马逊云科技业务2021H1推出24项新产品，新落地服务和功能数量同比增长50%，大数据、AI 及智能汽车业务成为AWS 业务新的增长点；其下滑主要来源于其子公司无双科技在去年Q1出现较大订单，并且由于旅游业、在线教育等行业持续萎缩导致今年互联网广告业务下滑，2021H1同比下降约17%。整体毛利率略有下降，我们预计是私有云服务业务竞争加剧导致毛利率下降。 整体费用端维稳，研发投入增加，整体经营情况相对稳健公司21H1整体费用率7.11%，较去年同期增长0.88pct。其中研发费用率增长0.93pct，销售费用率降低0.10pct，管理费用率增长0.34pct，财务费用率下降0.29pct。 从资产端看，公司运营情况良好。2021H1期末存货达到0.15亿元，较期初增加496.46万元，主要来源于数据中心备品备件增加；应收账款达到22.62亿元，占公司资产总额比例为15.50%，较上年末增加3.11亿元；在建工程14.78亿元，新增7.31亿元。 公司现金流情况逐步恢复到疫情前水平公司21H1经营性活动净现金流5.60亿元，同比下降24.60%。2021H1现金收入比率达到0.92，2020年同期水平达到1.06，而2018、2019年同期水平分别为0.84和0.91，说明在疫情有效控制之下公司现金流情况逐步恢复到疫情前水平。 重点布局京津冀、长三角地区，积极开拓IDC 新市场，尝试新的业务模式京津冀地区以北京为中心：北京房山一期项目产能进一步释放，已投产机柜规模达到60%以上，其余在建部分已与用户达成合作意向，预计年内可全部投产。房山二期项目正在实施供电工程，机房机电设计已同步启动，预计2022年上半年可开始逐步投放市场。河北燕郊三四期项目已有部分机柜为用户提供服务，预计2021年可投产机柜数量将超过2,500个。公司还以并购方式获得天津宝坻368亩工业用地，预计下半年可以开工，进行第一期项目建设。 长三角地区以上海为中心辐射：上海嘉定一期项目上架率不断提升，二期项目已完成了土建主体建设，电力供应也已经全部到位，预计年内陆续有机柜可以投放。报告期内公司还启动了杭州项目，项目位于杭州钱塘新区江东芯谷临空产业园板块。 公司积极开拓IDC 新市场，尝试新的业务模式：包括湖南长沙绿色云计算基地、海南海底数据中心项目以及与中国电信乌鲁木齐分公司合作进行数据中心机房建设（项目规模约3,500个机柜）。 投资建议考虑公司一线区域核心资源优势，叠加机柜上架加速，维持盈利预测不变，预计2021年-2023年归母净利润分别为10.7亿元、12.7亿元、15.4亿元，对应现价PE 分别为21X/18X/15X，维持“增持”评级。 风险提示定增未能实施或低于预期风险；REITs 相关政策风险；IDC 行业监管趋严，竞争加剧风险；IDC 机柜放量及上架不及预期风险；商誉减值风险；系统性风险。

公司 2021H1公司实现营收 4.9亿元，同比增长 24.71%；实现归母净利润 1.38亿元，同比增长 9.15%；实现扣非归母净利润 1.27亿元，同比增长 8.98%。 分析判断: 全球数据中心增量扩容，推动公司业绩持续高速增长得益于全球数据中心规模建设与持续增量扩容，21H1公司营业收入高速增长。公司 2021H1实现营收 4.9亿元，同比增长 24.71%，毛利率 51.94%，同比增长 0.30pct。报告期内，光无源器件实现收入 4.44亿元，同比增长 36.07%，毛利率 52.95%，同比降低 2.71pct；光有源器件实现收入 0.35亿元，同比降低 41.58%，毛利率33.84%，同比降低 4.27%。主要系： 1）依托于行业向好的发展趋势，顺应全球数据中心规模建设热潮与持续增量扩容对光器件产品的旺盛需求，公司积极开发海内外优质客户，并大力推进数据中心产品的销售，营业收入高速增长。 2）由于 2020年公司光有源器件业务同比增长 233.14%带来的高营收基数，同时受制于国内 5G 基站建设进程周期性波动的影响，公司光有源器件产品的需求同比阶段性有所下降。 3）我们认为，在光通信领域，公司的光无源器件成熟度较高，且光器件价格稳定下降，由此带来光无源产品毛利率的下降。光有源器件毛利率一方面受 2020年营收、毛利率巨幅变动影响，另一方面与 5G 需求有关,预计全年将逐渐回升至往期水平。 整体费用端维稳，业务规模快速扩张，整体经营情况仍相对稳健费用端：公司 21H1整体费用率为 48.06%，较去年同期的 48.36%，降低 0.30pct,整体费用率仍然保持稳定。 2021H1销售/管理/研发费用率分别为 1.88%/6.41%/10.77%，虽较去年同期有所上升，但主要系 2020年收购天孚精密、北极光电带来的并表影响。 从研发维度看，报告期内，重点围绕 400G、800G 高速光器件产品和激光雷达、医疗检测用光器件产品，公司研发投入 0.53亿元，同比增长 42.29%，占当期营业收入 10.77%。公司坚持“以研发为龙头”的发展理念，一方面公司重点加大高速光引擎和配套产品的开发，提高投入；另一方面通过内部培养和外部引进相结合来打造研发团队。双向发力，专注报告期内的 25个研发项目。 现金流：公司现金流实现高速增长，受销售增长带来的回款增加影响，经营活动产生的现金流量净额为 1.62亿元，同比增长 92.20%。现金收入比 33.08%，相比于去年同期的 21.46%增长 11.62pct。 资产端：存货较期初降低 3.52%，应收账款较期初降低 4.79%，主要系公司加强库存管理，合理控制库存，优化回款周期。 聚焦主业，研发创新，推动跨界，协同发展，促进平台化转型天孚通信是领先的光器件整体解决方案供应商，自成立以来始终聚焦光器件平台产品，为公司内部横向拓宽产品线与外部横向整合资源提供核心支撑。内部横向拓宽产品线推动跨界：报告期内，在主业的支撑之上，公司加大研发投入，以光器件平台为基础，推动激光雷达和医疗检测等跨领域应用研究，实现了公司在光通信领域外零的突破。外部横向整合资源协同发展：2021年上半年，公司完成天孚永联的少数股东股权收购和香港 AIP的纳入合并报表范围管理，加之 2020年对天孚精密和北极光电的全资收购，公司切入高端镀膜、微光精密组件等细分行业，进一步实现产业链横向扩张，促进产品协同与客户协同。在内部与外部均横向发展的基础之上，公司由原来的产品型企业向平台化企业转型。 投资建议公司作为高端无源器件整体解决方案提供商和高端光器件封装 OEM 厂商，聚焦光通信领域核心器件研发生产，从套管、接口组件，扩展到隔离器、Lens Array 等产品，持续看好公司新产品拓展和产能释放。调整公司盈利预测，预测 2021-2023年公司营收分别由 12.0亿元、16.0亿元、/调整为 12.0亿元、16.0亿元、20.8亿元，归母净利润分别由 3.9亿元、5.2亿元、/调整为 3.7亿元、4.9亿元、6.5亿元，对应现价 PE 分别为31.5/23.9/18.1倍，维持“增持”评级。 风险提示新领域产品拓展不达预期的风险; 行业政策和发展风险; 国际贸易争端风险。

1、事件概述2021年半年度报告，公司营收 1641.74亿元，同比增长 9.2%；归母净利润 40.33亿元，同比增长 20.6%。 单 Q2公司收入 819亿元，同比增长 7.0%，环比下滑 0.45%；归母净利润 23.4亿元，同比增加 20.15%，环比增加38.3%。 2、移动 ARPU 环比降低，移动业务收入增长略有压力：公司移动业务收入同比增长 7.3%，公司单 Q2移动综合ARPU 44.2元，环比一季度 44.6元略有降低，移动出账用户数略有增加。 3、产业互联网业务持续加速增长，固网宽带业务微增：公司固网业务收入同比增长 7.9%，主要增长动力来自于产业互联网业务，其收入同比增长 23.6%，占收比达到 18.9%； 家庭固网宽带业务收入同比仅增长 0.7%，我们判断疫情影响消退，线上及居家活动减少，家庭宽带业务（不含增值业务）增长有压力。 4、公司通信产品销售收入大幅增长：通信产品销售收入同比大幅增长 28.5%，我们判断 5G 初期公司 5G 等终端产品销售收入增长导致。 5、毛利率及销售费用率、管理费用率趋于稳定，研发费用及财务费用、投资收益增长较快：公司 Q2综合毛利率维持在 26.8%左右，销售费用及管理费用随着收入增长同比例增加，费用率较为稳定。 报告期内公司加大研发投入，提升自主创新能力，研发费用快速增长；财务费用方面公司对外投资资产配置结构变化较大，投资收益增加利息收入减少，导致公司财务费用增加；公司投资收益同比增加 12亿元（去年投资收益 11亿左右），翻倍增长。 6、IDC、 IT 服务、云计算等产业互联网业务的带动公司通信服务收入较快增长，移动通信及家庭宽带业务单季度增长略有乏力，需要持续跟踪公司移动及宽带 ARPU 及用户增长情况。 公司利润结构方面，在近些年主营业务逐渐改善、CAPEX 有效利用的情况下，公司现金流持续改善，公司加大投资资产配置，投资收益对于公司盈利的拉动逐渐显现。 7、业绩预测及投资建议盈利预测：维持盈利预测不变，预计 2021-2023年归母净利润分别为 61亿元、68亿元、75亿元，对应现价 PE 分别为 22X/20X/18X，维持“增持”评级。 8、风险提示5G 渗透率放缓，移动 ARPU 增长乏力；家庭宽带 2020年高基数用户增长不及预期。

事件概述公司发布半年报，2021H1实现收入43.2亿元，同比增长72.82%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长91.61%，实现扣非归母净利润1.2亿元，同比增长169.12%。 分析判断::下游产业发展迅速，刺激产品需求，营业收入迎来大幅度增长得益于物联网行业红利持续，公司21H1归母净利润爆发增长。同时，LTE、LPWA和5G系列的应用场景的需求不断增加，凭借着公司不断优化的产品和强大的营销团队，2021H1在无线数据模块实现收入43.2亿元，同比增长34.91%；受益于LTE产品毛利率持续回升，毛利率22.05%，同比上升1.70pct。 加速布局，车载领域不断突破，维持行业先发优势（1）物联网模组业务上，公司在报告期内研发出了物联网平台“QuecCloud”，提供从终端到应用一站式服务，从而可以推动物联网应用场景扩充，同时设计天线等衍生产品，为客户提供一站式解决方案。公司为4G网络推出了CAT1产品，产品具有低功耗、低延迟、好运输的优点，推动光伏发电、充电桩和两轮共享车行业的落地。 （2）在4G和4G高速车载模具出货量行业领先，而5G高速车载模具也通过了诸多认证，率先实现规模化量产出货。截至报告期末，车规级5G、5G+CV2X模组AG55xQ、AG56xN系列已支持十余家车厂的30多个车型，赋能高安全级别智能网联车载应用。此外，公司在C-V2X模组、车规级定位模组、车载娱乐中控一体机智能模组和Wi-Fi6车规级模组等领域均有产品实现或即将批量出货。公司在车载前装领域具备先发优势，预计将长期受益于车载模组市场行业增长红利。 （3）积极布局5G产业，公司依靠先发优势，在中国移动5G模组集采中五款5G模组以最大份额中标，合计约15万片，占比近半，伴随运营商集采步伐加快，公司有望持续受益。海外方面，5GFWA产品已在全球大规模商用，同时公司持续构筑5G认证技术与时间壁垒，截至报告期末，已获得国内外91个认证，加速规模化出货和市场占比提升。 规模持续扩张，控费率，前期研发人员储备增速放缓，营收利润逐渐释放公司21H1整体费用率分别为15.46%，较去年同期下降2.66pct，主要系营业收入的大幅增长以及销售费用率和管理费用率收缩。其中管理费用率为2.38%，较去年同期下降0.62pct；销售费用率为2.85%，较去年同期下降1.38pct；研发费用率10.28%，基本保持稳定。从20H1、20H2、21H1看，研发人员薪酬分别同比上涨了107.79%，95.18%以及62.16%；而同期对应营业收入则分别同比增长46.22%，49%，72.82%。研发人员薪酬涨幅收缩，前期储备研发人员充盈，对应营收规模增速扩大，营收利润逐渐释放。 资产端看，公司现金流及运营状况相对稳定。受销售规模扩大的影响，公司存货较上期相对增长较大，增加了14.99亿；应收账款共11.31亿元，其中一年以内账款占99.8%，账款回收期较短；预付款项为0.78亿元，同比下降了38.35%。 现金流看，销售现金收入比为0.85，较20H20.64有所改善，但仍低于去年同期水平，销售规模扩张整体回款周期有所拉长。 投资建议公司作为物联网（IoT）技术的研发者和无线通信模组的龙头厂商，不断拓展车联网和笔记本模组等下游应用领域带来新的发展。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来快速增长。调整盈利预测，预计2021-2023年公司营收由83.4亿元、111.7亿元、N/A调整为83.4亿元、111.7亿元、145.7亿元，归母净利润分别由3.7亿元、5.9亿元、N/A调整为3.6亿元、5.8亿元、8.4亿元对应现价PE分别为67.0/41.6/28.5倍，维持“增持”评级。 风险提示上游价格上涨风险；车载业务发展不及预期；模组行业竞争加剧导致毛利率下降；疫情不确定性。