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中矿资源 有色金属行业 2021-01-07 32.40 -- -- 36.48 12.59%
36.48 12.59%
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快速崛起的锂业新秀,原料和技术保障能力强 公司在收购东鹏新材之后实现战略转型,在铯铷盐和锂盐领域逐步建立起领先优势。东鹏新材目前已具备年产5000吨高纯碳酸锂、6000吨电池级碳酸锂以及3000吨电池级氟化锂的生产能力,其氟化锂产品已经成为国内制作锂离子电池电解质的主要供应商之一,市占率超过35%。目前公司正在积极拓展电池级氢氧化锂/碳酸锂项目,在建年产2.5万吨产能预计在今年下半年投产,公司在海外市场多年的矿物勘查与矿权投资业务能给项目提供稳定的原料支持,在铯铷盐和锂盐领域多年的研发和生产经验能给项目提供有效的技术支持,所以公司未来有望在锂离子动力电池领域取得新的突破。 目前全球锂行业景气度快速提升,新能源汽车需求主导下电池级碳酸锂价格已经走出底部,预计之后有望叠加澳矿产能出清,原料锂辉石价格启动将进一步推动碳酸锂和氢氧化锂价格上涨。全球汽车电动化发展空间广阔,锂行业需求有望持续快速增长。 垂直整合打造全球铯铷行业龙头 全球铯矿资源非常稀缺,同时由于较高的技术壁垒,造成全球范围内可实现铯铷盐量产的公司只有东鹏新材、Cabot 特殊流体事业部及美国雅保。公司2019年收购了Cabot 特殊流体事业部,取得其储量巨大的铯榴石矿山及丰富的铯资源。自此公司完成了“铯资源开发+铯盐研发与生产+销售与服务+铯资源回收”铯盐全产业链布局,拥有全球80%铯榴石矿产资源。铯铷盐尚属于新兴产品,终端应用领域广泛,公司掌握着行业定价权,预计未来总体供需将保持供不应求的局面。 风险提示:铯铷盐和锂盐市场需求不达预期;公司扩产进度低于预期。 首次覆盖,给予“买入”评级 通过多角度估值得出公司合理估值区间40.95-45.31元,相对目前股价有35%-49%的溢价空间。考虑到公司铯铷盐业务能够提供稳定的利润来源,锂盐业务有望快速实现突破。我们预计公司20-22年每股收益0.56/1.02/1.39元,利润增速分别为23.6%/81.2%/35.7%,首次覆盖,给予“买入”评级。
洛阳钼业 有色金属行业 2020-11-03 3.94 -- -- 4.93 25.13%
7.43 88.58%
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2020Q3单季度单季度归母净利润同比和环比均实现正增长归母净利润同比和环比均实现正增长公司前三季度实现营收803亿元,同比+140%;实现归母净利润16.10亿元,同比+29.37%;实现扣非净利润7.54亿元,同比-13.33%。Q3单季度实现营收336亿元,同比+43.24%,环比+37.77%;实现归母净利润6.02亿元,同比+37.95%,环比+7.50%;实现扣非净利润2.46亿元,同比+42.97%,环比-17.49%。 公司Q3单季度归母净利润同比和环比均实现正增长,主要是由于部分核心产品价格三季度均价环比二季度有所提升,其中LME铜2020Q2/Q3均价5380/6519美元/吨,Q3环比增长约21%Comex黄金2020Q2/Q3均价1726/1917美元/盎司,Q3环比增长约11%;国产钨精矿2020Q2/Q3均价7.82/8.34万元/吨,Q3环比增长约7%。但同时也有部分产品价格有所回落,MB标准级钴2020Q2/Q3均价15.18/14.86美元/磅,Q3环比下降约2%;国产钼精矿2020Q2/Q3均价1467/1306元/吨度,Q3环比下降约11%;巴西铌铁鹿特丹仓库价2020Q2/Q3均价38.02/35.27美元/KG,Q3环比下降约7%。 l绝大部分产品全年产量能完成年初制定的目标绝大部分产品全年产量能完成年初制定的目标2020Q3公司钼金属产量3063吨,同比-14.80%,环比-13.72%;钨金属产量2012吨,同比-32.23%,环比-12.86%;NPM(80%权益)铜金属产量6022吨,同比-16.22%,环比-11.91%,黄金产量4257盎司,同比-12.30%;环比-20.53%;TFM铜金属产量50994吨,同比+19.62%,环比+5.63%,钴金属产量3964,同比-0.83%,环比+20.16%;铌金属产量2254吨,同比+3.54%,环比-12.77%;磷肥(HA+LA)产量27.4万吨,同比-2.55%,环比+4.37%。 l风险提示:核心产品价格下跌;核心产品产销量不达预期。 l投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收分别为1138/1208/1215亿元,同比增速65.7/6.2/0.5%,归母净利润分别为23.82/31.90/36.22亿元,同比增速28.3/33.9/13.5%;摊薄EPS为0.11/0.15/0.17元,当前股价对应PE为36/27/24X。考虑到公司是国内优质的矿山企业,全球范围内多品种布局能有效降低风险,内部降本增效措施卓有成效,首次覆盖,给予“买入”评级。
西部矿业 有色金属行业 2020-11-03 9.15 -- -- 14.07 53.77%
15.88 73.55%
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前三季度净利润增长约约2.67%,三季度净利润增长约约117%公司前三季度实现营业收入211.16亿元,同比减5.35%;实现归母净利润8.33亿元,同比增长约2.67%;实现扣非归母净利润8.02亿元,同比增长约4.13%。公司Q3单季度实现营业收入77.30亿元,同比增长约5.9%,环比增长约5.49%;实现归母净利润4.87亿元,同比增长约117%,环比增长约76.5%;实现扣非归母净利润4.78亿元,同比增长约148%,环比增长约72.4%。 公司三季度归母净利润大幅增长,主因公司主要产品铜、铅、锌价格环比二季度大幅反弹,今年第三季度国内铜、铅、锌现货均价分别为51402元/吨、15433元/吨、18841元/吨,环比二季度分别上涨16.9%、8.9%、16.3%。并且铜、锌价格在三季度始终维持在偏高位置。 金属资源储量丰富,玉龙铜矿改扩建工程即将投产金属资源储量丰富,玉龙铜矿改扩建工程即将投产公司拥有丰富的有色金属资源储量,其中铜623.18万吨、铅182.77万吨、锌329.49万吨,且具有进一步找矿潜力。2019年公司铜精矿、铅精矿、锌精矿产量分别为4.9万吨、6.8万吨和16.2万吨。公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程在今年10月份已具备试车条件,项目达产后可为公司带来11万吨/年铜金属量增量。 风险提示:项目投产进度不达预期,金属价格下跌风险。 投资建议:给予“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收分别为312/333/360亿元,同比增速2.1/6.6/8.2%,归母净利润分别为13.23/15.72/22.74亿元,同比增速31.4/18.8/44.7%;摊薄EPS=0.56/0.66/0.95元,当前股价对应PE=16/14/10X。考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业,且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程即将投产,公司利润将显著增厚,给予“买入”评级。
宝钛股份 有色金属行业 2020-10-30 32.71 -- -- 42.97 31.37%
63.03 92.69%
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我国钛材应用前景广阔,行业结构性矛盾突出钛合金具有较强的耐腐蚀性、耐热性以及在基本合金中最高的比强度,在航空航天、化工等领域应用广泛。我国钛材消费结构侧重于化工、冶金等传统工业,航空航天领域占比不到 20%,与美国、俄罗斯等钛工业强国相比具有广阔的发展空间。受益于大炼化项目集中建设以及军工领域需求增加,近三年国内钛材产量年均复合增速达 14%,但存在“高端产品供不应求,低端产品供应过剩”的结构性矛盾。 公司是国内钛材行业龙头,高端产品具有先发优势公司是国内最大的钛及钛合金生产科研基地,在全球钛材行业也位居前列。公司按照“做精军品、做活民品”指导思想,军品、民品兼顾,产品门类齐全。 公司技术积累深厚,是我国钛工业国标、国军标和行业标准的制定者,且通过了国外几乎所有航空航天领域质量体系和产品认证。航空航天、军工等领域产品质量要求高、认证周期长、合作关系稳固,公司高端产品具有较高的门槛和较强的先发优势。 航空航天、军工领域需求长期增长,公司产品结构优化升级国内航空航天领域钛材消费逐年增加,型号越新的飞机,钛含量越高,但国内绝大部分民用航空钛材需要进口。公司是国产 C919飞机钛材的国内唯一合格供应商,将充分受益于国产化替代趋势。面对日益复杂的国际和地区环境,军工领域需求迅速增长,公司具有完整的军工三证,在国内军品钛材领域具有较高的市场份额。公司近两年锻件和精铸件等高端产品产销保持高速增长。 风险提示化工、冶金等民用钛材领域需求不及预期的风险;海绵钛价格波动风险。 首次覆盖给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间 40.0-47.3元,相对目前股价有28%-51%的溢价空间。考虑公司所处的行业龙头地位以及在高端钛材领域的先发优势,未来航空航天、军工需求高增长以及国产替代趋势,公司业绩将保持快速增长。我们预计公司 20-22年每股收益 0.80/1.00/1.24元,利润增速分别为 44%/24.7%/24.2%,维持“买入”评级。
云南铜业 有色金属行业 2020-10-29 13.01 -- -- 16.77 28.90%
17.31 33.05%
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2020Q3单季度扣非净利润同比大幅增长公司前三季度实现营收658亿元,同比+48.15%;实现归母净利润4.46亿元,同比-27.72%;实现扣非净利润4.59亿元,同比-15.71%。Q3单季度实现营收255亿元,同比+35.86%,环比+10.55%;实现归母净利润1.63亿元,同比-32.02%,环比+1.10%;实现扣非归母净利润2.65亿元,同比+12.43%,环比+142%。公司Q3单季度归母净利润和扣非归母净利润出现较大差别,我们认为主要是由于铜价上行过程当中,公司套保对冲损失掉了部分业绩弹性。 公司Q3单季度扣非净利润同比大幅增长,主要是由于核心商品价格在经历过3月海外金融市场发生严重流动性风险之后快速抬升,三季度价格始终保持在高位,所以三季度均价环比二季度有明显提升,其中LME铜均价2019Q3/Q4/2020Q1/Q2/Q3分别是5823/5945/5648/5380/6519美元/吨,2020Q3单季度环比增长21%;Comex黄金均价2019Q3/Q4/2020Q1/Q2/Q3分别是1481/1485/1588/1726/1917美元/盎司,2020Q3单季度环比增长11%。 铜资源储量丰富,采选冶产能全面达产资源储量丰富,采选冶产能全面达产截止2020年6月底,公司保有铜金属量475.05万吨,铜平均品位0.42%。公司2018年完成迪庆有色的收购和并表,旗下普朗铜矿成为公司单体产量最大的矿山,普朗铜矿现有设计产能是1280万吨,目前已经达产达标,满产状态下铜精矿含铜年产量可以超过6万吨,而且单位成本低,能进一步摊薄公司铜精矿的单位生产成本。另外,公司阴极铜年产能达到130万吨,国内三大冶炼基地形成稳定的产业格局。 风险提示:项目建设进度不达预期,铜产品产销量不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2020-2022年营业收入分别为865.05/872.43/870.77亿元,同比增速36.7/0.9/-0.2%,归母净利润分别为6.52/10.61/12.54亿元,同比增速-2.69/62.75/18.19%;摊薄EPS为0.38/0.62/0.74元,当前股价对应PE为36/22/19X。考虑到公司是国内优质的铜矿山企业,铜冶炼规模居于国内前列,业绩对铜价有高弹性,另外集团公司有优质的铜矿资源未来有可能会注入上市公司,维持“买入”评级。
神火股份 能源行业 2020-10-28 5.18 -- -- 8.72 68.34%
9.23 78.19%
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三季度扣非净利润同比大幅度改善 公司前三季度实现营收145.19亿元,同比+8%;实现归母净利润4.93亿元,同比减少80%,同比大幅度减少主要是因为去年同期公司确认山西省左权县高家庄煤矿探矿权、河南神火光明房地产开发有限公司100%股权转让收益;实现扣非净利润2.99亿元,同比+198%。Q3单季度实现营收57.09亿元,同比+50%;实现归母净利润2.8亿元,同比-87%;实现扣非净利润1.57亿元,同比+410%。 增资控股云南神火,参股广西龙州铝业 公司于9月30日完成重大资产购买,增资控股云南神火,持股比例由32.21%提升至43.40%。云南神火由此成为公司未来2年增长最重要的部分,目前项目一系列45万吨产能已全部投产,预计二系列45万吨产能也将在明年2月之前全部建成投产,产能爬坡贡献增量。另外公司于8月参股广西龙州铝业,开始布局国内铝土矿资源最为丰富的广西地区,未来有助于保障自己的氧化铝需求。龙州铝业设计氧化铝产能100万吨,目前仍处建设阶段,项目预计于2020年12月份投产。 国产电解铝高利润状态有望长期维持 目前国产电解铝单吨净利润超过1000元/吨,预计这种高利润状态是至少可以维持到今年年底。主要是基于以下几个方面的考量:1)国内电解铝供应弹性弱,依靠新增产能不会使产量爆发式增长;2)依靠于地产后周期和新基建的推动,铝消费有很强的韧性;3)低库存是铝价的有力支撑;4)国内氧化铝产能过剩,很难挤占电解铝利润。 风险提示:项目建设进度不达预期,铝产品产销量不达预期。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收分别为204/267/309亿元,同比增速16.1/30.7/15.4%,归母净利润分别为7.38/10.18/12.85亿元,同比增速-45.1/37.9/26.2%;摊薄EPS分别为0.39/0.54/ 0.68元,当前股价对应PE为14/10/8X。考虑到公司电解铝和煤炭双主业发展,目前已完成新疆和云南地区电解铝产业布局,总产能达到170万吨,其余亏损业务也基本实现破产重组或清算,轻装上阵,能够充分享受国产电解铝利润处于高位区间所带来的业绩增厚,首次覆盖,给予“买入”评级。
云铝股份 有色金属行业 2020-10-27 5.73 -- -- 9.15 59.69%
9.95 73.65%
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前三季度净利润增长约 95%,三季度净利润增长约 150%公司前三季度实现营收 198.93亿元,同比+11%;归母净利润 5.7亿元,同比+95%;扣非净利润 4.29亿元,同比+132%。Q3单季度实现营收78.25亿元,同比+10%,环比+29%;归母净利润 3.27亿元,同比+149%,环比+425%;扣非净利润 3.22亿元,同比+252%,环比扭亏。 净利润大幅增长受益于国产电解铝利润环比明显提升公司依托于云南丰富的水电资源,水电铝产能逆势扩张,待所有产能建成投产之后总产能将提升至 323万吨。除了产量提升之外,三季度电解铝利润环比明显提升是驱动公司业绩大幅增长的核心因素。沪铝2020Q1/Q2/Q3均价分别是 13,300/12,780/14,406元/吨,Q3单季度环比提升 12.73%;另一方面,原料端氧化铝 2020Q1/Q2/Q3均价分别是 2,506/2,182/2,372元/吨,Q3单季度环比虽有所增长,但相比于铝价的涨幅而言并不明显。 低库存对价格有支撑,国产电解铝高利润状态有望长期维持目前国产电解铝单吨净利润超过 1000元/吨,预计这种高利润状态是至少可以维持到今年年底。主要是基于以下几个方面的考量:1)国内电解铝供应弹性弱,依靠新增产能不会使产量爆发式增长;2)依靠于地产后周期和新基建的推动,铝消费有很强的韧性;3)低库存是铝价的有力支撑;4)国内氧化铝产能过剩,很难挤占电解铝利润。 风险提示:项目建设进度不达预期,铝产品产销量不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司 2020-2022年营收分别为 269/370/402亿元,同比增速10.8/37.7/8.6%,归母净利润分别为 9.45/15.86/19.96亿元,同比增速90.9/67.8/25.8%;摊薄 EPS 为 0.30/0.51/0.64元,当前股价对应 PE为 19/11/9X。考虑到公司是国内优质水电铝生产企业,在铝行业供给侧改革背景下,产能逆势扩张,同时能够充分享受到国产电解铝利润处于高位区间所带来的业绩增厚,维持“买入”评级。
云南铜业 有色金属行业 2020-09-02 14.93 -- -- 15.82 5.96%
17.26 15.61%
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上半年净利润减少约25%,二季度净利润减少约20%公司上半年实现营收403.13亿元,同比+57.14%;实现归母净利润2.83亿元,同比-24.98%;实现扣非归母净利润1.94亿元,同比-37.15%。Q2单季度实现营收230.62亿元,同比+61.94%,环比+33.69%;实现归母净利润1.61亿元,同比-20.54%,环比+32.48%;实现扣非归母净利润1.09亿元,同比-37.41%,环比+28.93%。 公司上半年净利润同比有所下滑,主要是三方面因素:1)今年铜精矿长单加工费同比继续下降,现货加工费也处于下行通道,加工费持续下滑会压缩冶炼端的单位利润;2)今年上半年受到疫情的影响,下游化工企业开工不足,国内铜冶炼厂产生硫酸胀库问题,硫酸价格出现大幅下滑,甚至还出现过价格倒挂的现象;3)今年上半年疫情影响下金属价格出现大幅波动,国内现货铜平均价格约为4.45万元/吨,同比下降7.88%。上半年主产品产量同比均实现增长,黄金产量表现亮眼公司上半年自产铜精矿含铜4.87万吨,同比增加13.65%;阴极铜61.67万吨,同比增加34.19%;黄金9400千克,同比增加70.14%;白银306.58吨,同比增加12.25%。公司2019年年报当中制定的全年生产规划是:矿山铜金属产量8.60万吨、阴极铜121万吨、黄金10吨和白银600吨。上半年全部实现“时间过半,产量过半”的目标,其中黄金产量9.4吨,几乎在半年时间完成了全年的生产目标。风险提示:项目建设进度不达预期,铜产品产销量不达预期。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收为820.80/872.43/870.77亿元,同比增速29.69/6.29/-0.19%,归母净利润为6.62/13.21/16.70亿元,同比增速-1.18/99.50/26.49%;摊薄EPS为0.39/0.78/0.98元,当前股价对应PE为37/19/15X。考虑到公司是国内优质的铜矿企业,冶炼规模居于国内前列,业绩对铜价有高弹性,另外集团公司有优质铜矿资源未来有可能会注入上市公司,首次覆盖,给予“买入”评级。
山东黄金 有色金属行业 2020-09-02 29.07 -- -- 29.25 0.62%
29.25 0.62%
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上半年净利润增长将近100%,二季度净利润同比大幅增长公司上半年实现营收330.51亿元,同比+3.50%;实现归母净利润11.53亿元,同比+98.22%;实现扣非归母净利润11.52亿元,同比+73.42%。 净利润在此前业绩预告指引的范围之内。Q2单季度实现营收190.85亿元,同比-9.47%,环比+36.66%;实现归母净利润5.89亿元,同比+162.12%,环比+4.63%;实现扣非归母净利润5.87亿元,同比+95.73%,环比+3.84%。公司净利润大幅增长,主要是由于国际金价大幅上涨,使得公司自产黄金的销售毛利率明显提升。 上半年矿产金产量同比略有下滑,疫情影响海外矿山产销量公司上半年矿产金产量20.0吨,同比减少0.51吨,其中国内矿山产量同比略有增长,而海外核心资产阿根廷贝拉德罗金矿今年二季度受到阿根廷当地疫情的影响,产销量环比出现明显下滑,今年上半年合计矿产金产量3.86吨,同比下降12%,销量约2.86吨,预计全年产量会低于年初制定的目标,单位成本也会略微高于区间上限。 上半年陆续推出两项重大并购计划,加快海外黄金矿山的布局公司上半年推出了两个在海外重大的并购项目,分别签订收购加拿大特麦克资源公司(TMAC Resources Inc.)100%股权及以场外要约方式收购Cardinal Resources Limited(卡帝诺资源有限公司)全部股权协议,两个项目的并购工作正在推进中。如果收购成功,公司将进入加拿大著名黄金产区,同时在西非加纳拥有首个黄金矿业项目。 风险提示:海外矿山产销量不达预期,黄金价格涨幅不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收分别为689.70/742.97/747.41亿元,同比增速10.12/7.72/0.60%,归母净利润分别为29.61/41.77/43.46亿元,同比增速129.64/41.06/4.05%;摊薄EPS 为 0.68/0.96/ 1.00元,当前股价对应PE 为42/30/29X。考虑到公司是国内黄金板块的龙头企业,金价上涨业绩有高弹性,维持“买入”评级。
索通发展 有色金属行业 2020-09-02 14.75 -- -- 15.47 4.88%
19.09 29.42%
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上半年净利润增长约87%,二季度净利润环比大幅增长 公司今年上半年实现营收26.29亿元,同增42.64%;实现归母净利润6191.44万元,同增86.68%;实现扣非归母净利润5753.78万元,同增84.82%。利润在此前披露的预告范围靠近上限的位置。Q2单季度实现营收14.44亿元,同增47.04%,环增21.92%;实现归母净利润4857.59万元,同增92.23%,环增264.18%;实现扣非归母净利润4387.81万元,同增75.28%,环增221.22%。 今年上半年受到疫情的影响,原材料石油焦的价格出现比较大的波动,对公司单位产品的利润也产生比较大的影响。二季度随着石油焦价格快速回落,单位预焙阳极的利润明显修复,使得公司二季度业绩环比明显改善。进入下半年,石油焦价格又重新回到上行通道当中,但是国内预焙阳极的价格已经触底反弹,7月份和8月份价格环比都是有所提升的,所以单位利润仍然处于修复的过程当中。 公司在底部扩张,未来3-5年总产能有望扩展到400-500万吨 公司今年上半年预焙阳极自产产量92.08万吨,同增76.73%;销售量89.04万吨,同增65.42%,其中出口销售29.27万吨,同增58.94%,产销量数据均创历史新高,实现逆势扩张。另外,公司新项目建设也在稳步的推进当中,索通云铝一期60万吨项目预计在明年下半年投产。我们判断,公司有望凭借上市企业的平台优势,未来3-5年总产能有望扩展到400-500万吨,市占率有望提升至40-50%。 风险提示:项目建设进度不达预期,阳极产品产销量不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收分别为54.94/67.67/76.79亿元,同比增速25.67/23.18/13.48%,归母净利润分别为1.82/3.00/3.69亿元,同比增速110.52/65.04/22.90%;摊薄EPS为0.54/0.89/1.10元,当前股价对应PE为28/17/14X。考虑到公司是A股商用预焙阳极领域唯一的上市公司,通过新建产能或者并购存量产能,有望实现逆势扩张,提升市占率和行业话语权,维持“买入”评级。
盛达资源 有色金属行业 2020-08-28 17.56 -- -- 19.55 11.33%
19.55 11.33%
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上半年净利润减少约90%,二季度净利润减少约46%公司上半年实现营收4.92亿元,同比减少57.50%;归母净利润1923.5万元,同比减少90.94%;扣非归母净利润-3532.8万元,同比是扭盈为亏。Q2单季度实现营收3.51亿元,同比减少40.70%;归母净利润6249.29万元,同比减少45.64%,环比扭亏为盈;扣非归母净利润596.89万元,同比减少81.08%,环比扭亏为盈。 上半年受到疫情影响产销量明显下滑,下半年有望迎来爆发公司上半年受到新冠肺炎疫情影响,矿山人员返工受限,开工时间较计划推迟1-2个月,大概到4月底所有的选厂才陆续复工,到5月份销售才全面铺开,导致上半年产销量明显下滑,营收规模和利润同比都大幅度减少。其中,金山矿业由于本身生产周期原因,每年产品也集中在下半年销售,今年叠加疫情影响,上半年未实现销售,但采选作业已在4月底全面恢复。预计公司下半年产销量会全面恢复至疫情影响之前,甚至超过去年同期的水平,在银价已经走出一轮历史级别的牛市,铅锌价格也完全恢复至疫情影响之前的水平,公司业绩有望迎来爆发。 白银业务备受市场关注,新项目投产后产量有进一步提升空间公司主力矿山有6座,在产的有4座。公司白银资源储量丰富,主力矿山合计资源储量在9000吨左右。未来随着金山矿业改扩建项目投产以及东晟矿业和德运矿业这两个新项目的建设投产,公司白银产量有进一步提升的空间。公司2019年白银产量约215吨,营收占比约50%。 风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品产销量不达预期。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 预计公司2020-2022年营业收入为19.54/25.36/28.21亿元,同比增速-32.63/29.79/11.23%,归母净利润分别为5.32/7.88/9.01亿元,同比增速18.65/48.12/14.43%;摊薄EPS为0.77/1.14/1.31元,当前股价对应PE为23/16/14X。考虑到公司是A股为数不多的比较纯正的白银标的,白银价格仍处于上行周期,首次覆盖,给予“买入”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-08-28 49.88 -- -- 57.40 15.08%
84.94 70.29%
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上半年净利润减少约47%,二季度净利润同比大幅增长公司上半年实现营收23.87亿元,同比-15.43%;实归母净利润1.56亿元,同比-47.10%;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比-54.28%。 Q2单季度实现营收13.08亿元,同比-12.36%,环比+21.25%;实现归母净利润1.49亿元,同比+245.42%,环比大幅增长;实现扣非净利润1.02亿元,同比-55.78%,环比+41.87%。Q2单季度归母净利润同比有所增长主要是因为公司在去年同期由于持有Pilbara 股权,计提大额的公允价值变动损失。今年上半年,新冠肺炎疫情对公司的经营业绩及对整个锂行业的发展都造成了一定的影响,尤其在一季度影响更为严重,公司部分订单有所推迟;二季度环比明显好转,经营业绩有了显著提升,但是受制于锂盐产品价格同比大幅度下滑,Q2单季度扣非净利润同比仍是明显下滑的。 锂行业底部积极拓展“垂直整合且具备协同效应”业务模式上游,公司持续获取全球上游优质锂资源,荷兰赣锋与美洲锂业以及阿根廷Minera Exar 公司达成协议,将对Minera Exar 和Exar Capital的持股比例提高至 51%。公司将控股Cauchari-Olaroz 盐湖项目。 中游,公司锂盐产能逆势扩张,将新增年产50,000吨电池级氢氧化锂生产线,计划于今年年底前投产。另外公司在8月20日发布公告将与江特电机签订锂盐生产线合作协议。 下游,公司积极深入锂电池业务板块布局,赣锋电子TWS 电池日产10-12万只;退役锂电池回收方面,将建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设施。 风险提示:项目建设进度不达预期,锂盐产品产销量不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收分别为47.56/69.37/81.37亿元,同比增速-10.96/45.85/17.29%,归母净利润分别为5.64/12.39/18.26亿元,同比增速57.48/119.79/47.32%;摊薄EPS 为0.44/0.96/1.41元,当前股价对应PE 为115/52/35X。考虑到公司是A 股最优质的锂业公司,在行业底部逆势扩张,维持“买入”评级。
紫金矿业 有色金属行业 2020-08-26 6.76 -- -- 7.49 10.80%
9.43 39.50%
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上半年净利润增速约24%,二季度净利润增速约41%公司上半年实现营收831.4亿元,同比增长23.73%,实现归母净利润24.2亿元,同比增长30.64%。Q2单季度实现营收469.8亿元,同比增长23.13%,环比增长29.92%;归母净利润13.8亿元,同比增长41.10%,环比增长32.82%。l上半年矿产金、铜增量可观,利润贡献度基本持平公司上半年生产矿产金20.24吨,同比增长5.93%,这还是在波格拉金矿矿权延续受阻停产情况下取得的成绩;矿产铜23.07万吨,同比增长34.86%,增量主要来自于科卢韦齐铜矿湿法系统、多宝山二期及波尔铜业产能的爬坡;矿产锌15.91万吨,同比减少10.48%,减量主要由于俄罗斯图瓦龙兴产量的下滑。另外,公司上半年综合毛利率为10.98%;其中矿山企业的综合毛利率为45.13%,同比上升1.13个百分点。金、铜两个品种上半年的利润贡献度基本持平。l重大建设项目有序推进,重大并购培育资源优势公司上半年通过了陇南紫金和诺顿金田的扩产计划,有望弥补波格拉金矿停产事件带来的影响,陇南紫金已重新取得采矿证,采选系统将快速重启,今年能直接贡献产量,此前陇南紫金在2017年因为证照的问题停产。另外,公司完成收购西藏巨龙铜业50.1%的股权,将实现对中国最大斑岩型铜矿的主导开发,项目铜金属量约1,040万吨@0.41%;公司还将收购圭亚那金田100%股权,圭亚那核心资产为Aurora金矿,为在产矿山,预计将在8月底完成交割。l风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品产销量不达预期。l投资建议:维持“买入”评级。预计公司2020-2022年收入为1709/1905/1961亿元,同比增速25.5/11.5/2.9%,归母净利润为61.95/87.37/102.73亿元,同比增速44.6/41.0/17.6%;摊薄EPS为0.24/0.34/0.40元,当前股价对应PE为25/18/15x。公司是国内有色上市公司核心标的,矿产资源储量丰富,国际化进程不断加快,维持“买入”评级。
索通发展 有色金属行业 2020-07-21 13.63 -- -- 17.25 26.56%
17.25 26.56%
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预焙阳极产能逆势扩张,市占率有巨大提升空间 公司目前拥有预焙阳极产能192万吨,是国内商用预焙阳极行业产能最大的企业,其中山东地区产能117万吨,甘肃嘉峪关59万吨,重庆16万吨,另外在云南地区还有90万吨规模的项目,1期60万吨预计2021年投产,届时产能将达到252万吨。公司2019年预焙阳极产量137万吨,约占国内商用预焙阳极总产量14.62%。预焙阳极属于资金密集型行业,公司有望凭借上市企业的平台优势,多渠道融资,新建或横向并购预焙阳极产能,进一步提升市占率,在未来3-5年总产能有望扩展到400-500万吨,市占率有望提升至40-50%。 预焙阳极市场集中度有待提升,行业利润有望修复 国内商用预焙阳极行业目前整体处于产能出清阶段,规模化生产逐步成为主流,市场集中度也会逐步提高。电解铝是预焙阳极唯一的下游需求,2019-2021年是国内新增电解铝产能的集中投产期,预计电解铝产量的增长将继续拉动预焙阳极的消费,阳极价格有望触底反弹。预焙阳极生产有“料重工轻”的特点,石油焦和煤沥青成本约占生产成本的75%。从原料本身的基本面来看,预计石油焦价格将维持低位或小幅度上涨,煤沥青价格维持低位或者有进一步下行的可能,预焙阳极的成本压力有望进一步改善,行业利润有望修复。 风险提示 预焙阳极价格下跌超预期;原料石油焦和煤沥青价格上涨超预期;公司新产能投产进度低于预期。 首次覆盖给予“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间18.11-20.69元,相对于目前股价有38%-58%溢价空间。我们认为公司是国内商用预焙阳极的龙头企业,行业底部产能逆势扩张,市占率不断提升,未来有望获得较强的定价权,预计公司20-22年每股收益0.52/0.70/0.89元,利润增速分别为101.7%/35.8%/27.2%,首次覆盖给予“买入”评级,建议现价买入,长期布局。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名