公司发布中报预告，预计公司发布中报预告，预计2021Q2净利润环比继续增长公司发布2021年半年度业绩预告：预计实现归母净利润1.65-1.85亿元，同比增长119.94%-146.60%。公司2021Q1实现归母净利润8168.60万元，据此来推算2021Q2实现归母净利润8331.40-10331.40万元，单季度同比增长59.73%-98.08%，单季度环比增长2%-26.48%。 公司归母净利润同比实现较大幅度增长，主要是因为新能源、新材料市场需求增长显著，公司主要产品锂盐、铯盐及甲酸铯租售业务收入均比去年同期有较大幅度的增长，盈利能力提升。 基本盘基本盘(铯铷盐+氟化锂)稳固，在建氢氧化锂产能即将投产公司核心业务包括：1）海外矿物勘查和矿权投资；2）铯铷盐业务，公司掌握全球80%以上铯榴石矿产资源，80%铯盐生产与供应能力，100%甲酸铯生产与供应能力，铯盐产品毛利率能够达到60%以上；3）锂盐业务，年产3000吨电池级氟化锂产能，国内市占率超过40%，产品通过日本森田化工进入特斯拉供应链，公司目前正在推进氟化锂生产线技改工程的实施，产能将由3000吨/年扩至6000吨/年；公司另有在建2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂产能，预计将于今年下半年正式投产。 公司掌握全球铯铷盐市场定价权，未来三年铯铷盐业务产销量有望保持30%复合增速。公司氟化锂业务充分受益于国内外新能源车需求快速回暖。电池级氟化锂主要用于制备六氟磷酸锂，进而制备锂离子电池电解液。自去年三、四季度以来，国内新能源车市快速回暖，带动六氟磷酸锂产量提升，公司氟化锂产品呈现供不应求的状态，成为2020Q4和今年上半年利润贡献非常重要的部分。公司在已有稳固基本盘的保护下，在电池级氢氧化锂/碳酸锂领域去拓展的风险相对较小，一旦实现突破，有望快速实现价值重估。 风险提示：铯铷盐和锂盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收为21.19/35.44/48.66亿元，同比增速66.1%/67.2%/37.3%，归母净利润为4.13/5.86/8.28亿元，同比增速136.9%/41.9%/41.3%；摊薄EPS为1.28/1.82/2.57元，当前股价对应PE为49/34/24X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，且在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，未来如果在电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破，将有望实现价值重估，维持“买入”评公司发布中报预告，预计预计2021Q2净利润环比继续增长公司发布2021年半年度业绩预告：预计实现归母净利润1.65-1.85亿元，同比增长119.94%-146.60%。公司2021Q1实现归母净利润8168.60万元，据此来推算2021Q2实现归母净利润8331.40-10331.40万元，单季度同比增长59.73%-98.08%，单季度环比增长2.00%-26.48%。公司归母净利润同比实现较大幅度增长，主要是因为新能源、新材料市场需求增长显著，公司主要产品锂盐、铯盐及甲酸铯租售业务收入均比去年同期有较大幅度的增长，盈利能力提升。公司基本盘（铯铷盐铯铷盐+氟化锂氟化锂）稳固，提供稳定的利润支撑，提供稳定的利润支撑公司核心业务包括：1）海外矿物勘查和矿权投资；2）铯铷盐业务，公司掌握全球80%以上铯榴石矿产资源，80%铯盐生产与供应能力，100%甲酸铯生产与供应能力，铯盐产品毛利率能够达到60%以上；3）锂盐业务，年产3000吨电池级氟化锂产能，国内市占率超过40%，产品通过日本森田化工进入特斯拉供应链，公司目前正在推进氟化锂生产线技改工程的实施，产能将由3000吨/年扩至6000吨/年；公司另有在建2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂产能，预计将于今年下半年正式投产，成为新的利润增长点。综上，公司在已有稳固基本盘保护下，在电池级氢氧化锂领域拓展的风险相对较小，一旦实现突破，有望快速实现价值重估。 公司掌握全球铯铷盐市场的定价权。全球铯矿资源非常稀缺，同时由于较高的技术壁垒，造成全球范围内可实现铯铷盐量产的公司只有东鹏新材、Cabot特殊流体事业部以及美国雅保。公司2019年收购Cabot特殊流体事业部，取得其储量巨大的铯榴石矿山以及铯盐生产能力，自此完成“铯资源开发+铯盐研发与生产+销售与服务+铯资源回收”铯盐全产业链布局，掌握了全球80%以上铯榴石矿产资源，80%铯盐生产与供应能力，100%甲酸铯生产与供应能力，拥有行业定价权。 未来三年公司铯铷盐业务产销量有望保持未来三年公司铯铷盐业务产销量有望保持30%复合增速。复合增速。铯铷盐应用领域广泛，市场空间正在逐步打开，应用领域包括原子钟、航天航空、军事、能源、电子、特种玻璃、医学、催化剂等。铯盐产品主要作为碱性介质用于医药中间体、作为催化剂用于硫酸催化剂、作为添加剂用于X射线闪烁体、作为完井液/钻井液用于石油钻井和开采行业等方面。综上，预计未来铯铷盐总体上会保持供不应求的局面，有利于公司产销量释放，以及价格中枢稳步提升。公司氟化锂业务充分受益于国内外新能源车需求快速回暖。电池级氟化锂主要用于制备六氟磷酸锂，进而制备锂离子电池电解液。东鹏新材现有年产3000吨电池级氟化锂产能，国内市占率超过40%。公司电池级氟化锂产品有良好的市场口碑，产品销往日本森田化工，成为特斯拉全球供应链的一员。除此之外公司氟化锂客户还包括杉杉股份、天际股份、冀中能源、必康制药等A股上市公司。公司凭借稳定的产品品质、有效的成本控制措施，已经成为国内主要的三家电池级氟化锂供应商之一。自去年三、四季度以来，国内新能源车市快速回暖，带动六氟磷酸锂产量提升，公司氟化锂产品呈现供不应求的状态，成为2020Q4和今年上半年利润贡献非常重要的部分。未来随着全球新能源车快速发展，公司氟化锂业务也有望保持较快的增长速度。2021年上半年中国新能源汽车需求持续超预期。1-6月新能源汽车销量分别为17.92/10.96/22.60/20.60/21.70/25.60万辆，合计约120万辆，同比增长约2倍。新能源汽车渗透率也由今年年初的5.4%提高至今年上半年的9.4%，其中6月的渗透率已超过12%。市场需求仍将保持向好态势，基于此我们大幅上调全年销量预期，预计2021年中国新能源车销量有望达到270万辆，同比实现翻倍增长。2021年上半年国内电解液和六氟磷酸锂产量实现高增长。年上半年国内电解液和六氟磷酸锂产量实现高增长。百川数据显示，今年上半年国内电解液产量约18.47万吨，同比增长53.84%；国内六氟磷酸锂产量约2.37万吨，同比增长超过100%。目前国内六氟磷酸锂行业的格局基本维持稳定，天赐材料、多氟多、天际股份合计拥有超过3万吨产能，产能占比达到51%。今年上半年六氟磷酸锂整体供需偏紧张，龙头企业基本处于供不应求的状态。另外从企业扩产节奏看，2021年新增产能主要集中在天赐材料和多氟多两家龙头企业。在建在建2.5万吨氢氧化锂/碳酸锂碳酸锂产能即将投产，突破后有望实现价值重估，突破后有望实现价值重估公司于2019年4月公告，以东鹏新材为项目实施主体，投资新建年产2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线项目。项目总投资5个亿人民币，预计2021年下半年投产，投产后锂盐业务规模将实现跨越性增长。在矿源保证方面，目前公司正在制定加拿大TANCO锂资源开发利用工作方案；另外公司与参股公司PSC签署合作协议，取得PSC旗下非洲Arcadia锂矿项目部分产品的包销权，包销该项目28万吨的锂辉石精矿（Li2O6%）和78.4万吨的透锂长石精矿（Li2O4%），Arcadia锂矿目前尚未开采，但未来有望成为公司稳定的原料来源；同时公司也在积极寻找其他矿源。 我们认为，公司在海外市场多年的矿物勘查与矿权投资业务能给项目提供稳定的原料支持，在铯铷盐和氟化锂领域多年的研发和生产经验能给项目提供有效的技术支持，所以公司未来有望在锂离子动力电池领域取得新的突破。 ：投资建议：持维持。“买入”评级。预计公司2021-2023年营收为21.19/35.44/48.66亿元，同比增速66.1%/67.2%/37.3%，归母净利润为4.13/5.86/8.28亿元，同比增速136.9%/41.9%/41.3%；摊薄EPS为1.28/1.82/2.57元，当前股价对应PE为49/34/24X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，且在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，未来如果在电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破，将有望实现价值重估，维持“买入”评级。

公司公司2021上半年业绩好于上半年业绩好于市场预期市场预期西部矿业发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入191.19亿元，同比增长41.81%；归属于上市公司股东的净利润14.11亿元，同比增长336.41%；经营活动产生的现金流量净额45.37亿元，同比增长109.03%。 上半年业绩大增的主要原因是控股子公司玉龙铜业改扩建项目投产以来铜精矿产量大增，上半年公司铜精矿产量5.6万吨，同比增长140.1%。 且有色金属市场价格持续向好，今年上半年国内现货铜价66693元/吨，同比上涨50.1%，现货锌价21647元/吨，同比上涨30.3%。 金属资源储量丰富，拓展盐湖资源开发拓展盐湖资源开发截至2021年6月末，公司拥有铜、铅、锌金属储量分别为663.8万吨、200.38万吨、396.77万吨。报告期内，公司收购了控股股东持有的西部镁业91.40%股权。西部镁业拥有察尔汗团结湖镁盐矿，液体氯化镁资源储量2300万吨，固体氯化镁资源储量5284万吨，盐湖尾矿水氯镁石提取氢氧化镁及下游深加工技术工艺成熟，产品市场空间广阔。 投资建议：维持“买入”评级”评级预计公司2021-2023年营收分别为407.00/408.24/408.24亿元，同比增速42.6/0.3/0.0%，归母净利润分别为29.24/31.15/32.31亿元，同比增速222.1/6.5/3.7%；摊薄EPS=1.23/1.31/1.36元，当前股价对应PE=11.6/10.9/10.5X。考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，自2021年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期，公司利润将显著增厚，维持“买入”评级。 风险提示风险提示新投项目产量释放不达预期，金属价格下跌风险。

公司发布中报预告，公司发布中报预告，21Q2利润大超预期预计上半年实现归母净利润2.6-2.9亿元，实现扣非归母净利润2.6-2.9亿元。公司2021Q1实现归母净利润1.1亿元，实现扣非归母净利润1.1亿元，据此推算公司2021Q2实现归母净利润1.5-1.8亿元，实现扣非归母净利润1.5-1.8亿元。公司业绩超出我们此前预期，所以我们重新上调公司全年的业绩预测。 公司经营业绩实现大幅度增长，主要受益于：1）下游需求强劲，预焙阳极行业价格较去年同期增幅较高。百川数据显示20H1/21H1预焙阳极含税均价为2851/4043元/吨，今年上半年均价同比增长41.82%。2）今年上半年预焙阳极销量较去年同期略有增长。3）产能规模优势稳步增强，内部精益化管理水平持续提升，降本增效成果不断显现。公司产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购，这部分成为公司二季度利润超预期非常重要的原因。4）预焙阳极行业景气度提升，价格处于上行周期，公司能享受到部分低成本原料库存带来的溢价。 索通云铝索通云铝1期项目提前建成试生产索通云铝1期年产60万吨项目已提前建设完成并试生产，预计下半年会释放部分产量。另外在各项条件具备的情况下，预计索通云铝2期年产30万吨项目、索通豫恒年产35万吨项目有望于今年下半年开工建设，于2022年底建成投产，届时公司预焙阳极建成产能将达到317万吨。我们判断，在国内“北铝南移”以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下，公司有望凭借上市企业平台优势，通过多渠道融资，新建产能或横向并购存量产能，在未来五年内每年至少有60万吨产能释放，五年后总产能预计将达到500万吨。 风险提示：项目建设进度不达预期，阳极产品产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收分别为85.71/98.46/105.62亿元，同比增速46.5%/14.9%/7.3%，归母净利润分别为6.08/7.00/7.55亿元，同比增速184.0%/15.2%/7.8%，摊薄EPS分别为1.32/1.52/1.64元，当前股价对应PE分别为13/12/11X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司，通过新建产能或并购存量产能，产能有望实现快速扩张，提升市占率和行业话语权，维持“买入”评级。

2021Q2经营业绩继续实现跨越式增长公司发布半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润 62-66亿元，同比增长 156.09%到 172.61%。公司 2021Q1实现归母净利润 25亿元，据此推算预计 2021Q2实现归母净利润 37-41亿元，单季度环比增长 48%-64%，超市场预期。 我们认为，公司业绩超预期有几方面因素： 1）矿产品金、铜、锌产量同比上升； 2）铜、锌等金属价格同比大幅上涨。 2020Q3/Q4/2021Q1/Q2Comex 黄金价格分别为 1917/1876/1793/1817美元/盎司； LME 铜价分别为 6519/7278/8507/9690美元/吨；沪锌价格分别为 18967/20569/20995/22148元/吨。 2021Q2金价虽有所回调，但铜、锌价格表现强势。 三大铜矿项目将相继投产，下半年铜矿产销量将大幅提升公司三大铜矿项目将相继投产，预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长。 1）刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石 380万吨产能提前投产， 于 5月 25日正式启动铜精矿生产。根据年度生产计划，今年预计生产铜精矿含铜金属 8-9.5万吨。 2） 塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部颁发的选矿设施试生产许可，进入试生产阶段，计划于今年 9月之前完成试生产阶段所有工作并提交矿业部验收。 3）西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产，达产后预计年均产铜约 16万吨。三大铜矿项目都是公司在前期投入巨大资本开支的项目，即将迎来收获期。 风险提示： 项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司 2020-2022年营收为 1957/2113/2209亿元，同比增速14.1/8.0/4.5%，归母净利润为 141.1/192.3/224.7亿元，同比增速116.8/36.3/16.8%；摊薄 EPS 为 0.54/0.73/0.85元，当前股价对应 PE仅 18/13/11X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，且国际化进程不断加快，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。 2021Q2经营业绩继续实现跨越式增长公司发布半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润 62-66亿元，同比增长 156.09%到 172.61%。公司 2021Q1实现归母净利润 25亿元，据此推算预计 2021Q2实现归母净利润 37-41亿元，单季度环比增长 48%-64%，超市场预期。 我们认为，公司业绩超预期有几方面因素： 1）矿产品金、铜、锌产量同比上升公司 2021Q1矿产金产量 11.18吨，同比+5.95%，环比+2.26%；矿产铜 12.68万吨，同比+10.36%，环比+14.58%；矿产锌产量 9.63万吨，同比+11.91%，环比-28.29%。 预计 2021Q2在 Q1基础上还略有提升。

受疫情等因素影响，公司 2020年度业绩下滑 2020年公司营业收入 229.74亿元，同比增长 34.76%，公司实现归母净 利润 2.74亿元，同比下降 40.51%，扣非归母净利润 2.26亿元，同比下 降 24.16%。 2020年公司经营活动产生的现金流量净额-4.19亿元。业绩 下滑主因受疫情影响，公司金属材料产品和热工装备产品毛利率下滑， 募投项目处于达产过程，盈利能力尚未显现。 2021年一季度，公司实现营业收入 73.38亿元，同比增长 88.09%，归 母净利润 1.20亿元，同比增长 227.75%，经营活动产生的现金流量净额 -7.59亿元。 公司盈利主要来自铜基材料，碳纤维材料和热工装备盈利能力强 2020年公司实现销售毛利润 16.03亿元，同比增长 22.25%，铜基材料 仍然是公司主要盈利来源，实现毛利润 12.37亿元，占比 77.15%。高端 装备、碳纤维复合材料业务毛利润 2.99亿元，同比增长 29.69%，占比 18.63%，毛利率 52.41%，维持在较高水平。 投资建议： 给予“增持”评级 考虑到公司铜基材料募投项目建设稳步推进，碳材料建设项目即将建成 投产，预计公司 2021-2023年营业收入为 357.47/400.37/447.91亿元， 同比增速 55.6/12.0/11.9%，归母净利润分别为 6.76/8.01/9.84亿元，同 比增速 146.5/18.6/22.7%，摊薄 EPS 分别为 0.51/0.60/0.74元，当前股 价对应 PE 为 15.4/13.0/10.6X。 公司是国内铜板带龙头企业，巩固发展 铜基材料的同时，向碳/碳复合材料和高端热工装备龙头迈进，随着募投 项目逐步达产，公司将迎来加速成长，首次覆盖给予“增持”评级

2020年锂盐毛利率不佳，自有矿山产量低于预期 公司2020年实现归母净利润2717.47万元，业绩实现正增长主要是在Q3因重大资产出售确认投资收益约2.4亿元。公司锂盐产品产量2.11万吨，同比+55.15%；销量2.02万吨，同比+66.15%。盛屯锂业下属公司奥伊诺矿业产出锂精矿1.07万吨，产出的锂精矿供致远锂业用于锂盐生产。奥伊诺矿业锂精矿产量低于预期，主要是因为①受疫情影响，奥伊诺矿业冬歇期后复工延迟近3个月；②疫情稳定后，四川阿坝州地区进入夏汛期，区域性暴雨及洪涝对采选工作造成一定困难；③全面复工后，设备调试、产能爬坡影响部分产量。 2021Q1业绩兑现高增长，同时给出今年上半年的业绩预测 公司2021Q1实现归母净利润1.04亿元，同比+281.80%，数据落在业绩预告1.0-1.2亿元的范围之内，符合预期；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比+268.91%。公司在一季报当中同时还给出了今年上半年的业绩预告：预计实现归母净利润2.5-3.0亿元，据此推算2021Q2预计实现归母净利润1.46-1.96亿元，单季度环比+40.38-88.46%，公司经营业绩有望在二季度同比和环比继续实现大幅度提升，锂盐产品量价齐升是推动业绩提升的核心因素。 深度聚焦锂盐主业，锂盐产能已实现快速扩张 致远锂业现有年产4万吨锂盐产能，跻身国内一线锂盐供应商序列；遂宁盛新正在抓紧建设年产2万吨氢氧化锂产能；盛威锂业600吨金属锂项目首组150吨金属锂生产设备已投入试生产。公司锂盐产能已实现快速扩张，在上游原料保障和下游客户结构方面也都实现突破。l风险提示：核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收分别为28.87/48.06/52.20亿元，同比增速61.2/66.5/8.6%，归母净利润分别为5.78/10.15/10.98亿元，同比增速2028.6/75.5/8.1%；摊薄EPS分别为0.77/1.35/1.46元，当前股价对应PE为34/19/18X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时已签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，公司业绩已迎来拐点，维持“买入”评级。

营收再创新高，利润逐季提高，业绩符合市场预期 2020年，公司稳健经营，持续推进降本增效，归母净利润逐季改善，全年实现营业收入724.1亿元，同比大幅上涨25.1%，再创新高；实现归属于上市公司股东的净利润27.0亿元，同比下降20.9%。此外，公司计划实施现金分红，向全体股东（新钢股份回购专用证券账户除外）每10股派发现金红利3.0元（含税）。 板材为主，结构灵活调整 2020年，公司深入产能挖潜，合理安排系统检修，推动炼钢产能释放，全年粗钢产量达到938万吨。产品结构方面，板材占比达到70%，具体依据钢材市场行情，灵活调整金属料流向，最大化公司效益。 高附加值产品快速发展，平滑业绩波动 2020年，公司电工钢板、金属制品产销量大幅提高，电工钢板、金属制品销量分别同比增长28.9%、23.6%。十四五期间，公司力争优特钢带、冷轧硅钢产量分别达到50万吨、80万吨；大力推进新华金属分拆上市，助推钢绞线实现跨越发展。高附加值产业的快速成长将为公司发展注入新动能。 制造业需求旺盛，碳中和背景下行业迎利润改善 针对环保问题，唐山地区提出了常态化限产方案，执行力度严格。而需求侧，钢材消费仍处于稳中有升的状态，特别是制造业复苏带动板材消费增长。碳中和背景下若粗钢供给得到控制，在钢铁行业需求增长的大环境下，钢铁行业供需结构将进一步改善，助推钢厂盈利提升。l风险提示：钢材消费大幅下滑；行业供给大幅增加。 投资建议：维持“增持”评级 公司作为区域板材龙头企业，钢铁主业经营稳健，钢材延伸加工产业高速发展。考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测，预计公司2021-2023年归母净利润49/53/59亿元，同比增速81.8/8.2/11.1%；摊薄EPS为1.54/1.67/1.85元，当前股价对应PE为4.3/3.9/3.5x。公司估值存在修复空间，维持“增持”评级。

2020Q4和2021Q1经营业绩取得高增长 公司发布2020年度业绩快报：全年实现营收12.76亿元，同比+9.51%；实现归母净利润1.76亿元，同比+25.41%。以此来推算，2020Q4单季度实现营收4.52亿元，同比+45.12%，环比+48.59%；实现归母净利润7509万元，同比+4.51倍，环比+1.94倍。公司还发布了2021年第一季度业绩预告：预计实现归母净利润7500-9000万元，同比+2.28-2.94倍，环比预计也有所增长。公司业绩超过我们此前的预期。 公司2020Q4和2021Q1经营业绩取得高增长，主要是得益于：1）新材料市场需求增长显著，铯铷盐产销量同比有较大幅度增长；2）新能源汽车市场表现出旺盛的需求状态，氟化锂产销量及售价均实现大幅度增长。 基本盘(铯铷盐+氟化锂)稳固，在建氢氧化锂产能即将投产 公司核心业务包括：1）海外矿物勘查和矿权投资；2）铯铷盐业务，公司掌握全球80%以上铯榴石矿产资源，80%铯盐生产与供应能力，100%甲酸铯生产与供应能力，铯盐产品毛利率能够达到60%以上；3）锂盐业务，年产3000吨电池级氟化锂产能，国内市占率超过40%，产品通过日本森田化工进入特斯拉供应链；另有在建2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂产能，预计将于今年下半年正式投产。 公司铯铷盐和氟化锂业务处于市场领先水平，未来仍有望保持较高的增长水平，给公司提供稳定的利润支撑。公司在已有稳固的基本盘的保护下，在电池级氢氧化锂/碳酸锂领域去拓展的风险相对较小，一旦实现突破，有望快速实现价值重估。 风险提示：铯铷盐和锂盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收为12.75/20.14/30.02亿元，同比增速9.5/57.9/49.1%，归母净利润为1.75/3.63/5.20亿元，同比增速24.8/107.9/43.0%；摊薄EPS为0.55/1.14/1.63元，当前股价对应PE为47/23/16X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，未来如果在电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破，将有望实现价值重估，维持“买入”评级。

大额资产减值拖累公司 2020年业绩 2020年公司营业收入 191.65亿元，同比增长 16.83%，公司实现归母净 利润 4.72亿元，同比下降 39.31%，经营活动产生的现金流量净额 26.72亿元。 公司拟向全体股东派发现金红利 2.55亿元，占公司 2020年度合 并报表归属于上市公司股东净利润的 53.97%。 公司对部分海外控股子公 司计提长期资产减值准备 6.51亿元，减少 2020年度归母净利润 3.71亿 元。 公司 2021年一季度业绩同比增长显著 受益于铅、锌价格较去年同期涨幅明显， 2021年一季度公司公司实现营 业收入 52.58亿元，同比增长 54.65%，实现归母净利润 3.70亿元，同 比增长 109.12%，扣非归母净利润 3.30亿元，同比增长 99.55%。 核心 主力矿山会泽和彝良矿石品位分别达 28%和 22%，是全球品位最高的铅 锌矿山，公司整体铅锌出矿品位 16.1%，远高于行业平均值 7.72%的水 平。 同时公司未来有望整合同一控股股东旗下的铅锌资源。 投资建议： 维持“买入”评级 参照今年年初至今各个商品的均价，假设 2021/2022/2023年锌锭现货年 均价 21000元/吨，锌精矿加工费均为 4500元/吨，铅锭现货价格年均价 15000元/吨，铅精矿加工费为 2000元/吨，银价 5350元/千克，预计公 司 2021-2023年营业收入为 197.1/197.4/197.8亿元，归母净利润分别 为 16.76/18.54/21.23亿元，同比增速 255.4/10.6/14.5%，摊薄 EPS 分 别为 0.33/0.36/0.42元，当前股价对应 PE 为 14.8/13.4/11.7X。公司是 国内铅锌龙头，拥有全球顶级高品位铅锌矿山，配套冶炼产能布局合理， 在锌精矿供应紧张和锌价高位格局中充分受益，维持“买入”评级。

2021Q1经营业绩继续实现跨越式增长 公司2021Q1实现营收475亿元，同比+31.36%；实现归母净利润25.11亿元，同比+141.44%，环比+29.70%，数据略微超过业绩预告23-25亿元上限；实现扣非净利润24.77亿元，同比+280.75%，环比+49.58%；实现经营活动产生现金流净额52.48亿元，同比+125.63%。产量方面，矿产金产量11.18吨，同比+5.95%，环比+2.26%；矿产铜12.68万吨，同比+10.36%，环比+14.58%；矿产锌产量9.63万吨，同比+11.91%，环比-28.29%。成本方面，矿产金单位成本179.18元/克，略有提升。矿产铜加权平均单位成本18395元/吨，相比去年全年平均又下降8.46%；矿产锌单位成本6238元/吨，相比去年全年平均下降5.05%。 波格拉金矿有望于年内复产，三大铜矿项目即将于年内投产 巴新波格拉金矿自2020年4月份以来处于停产维护状态。今年4月，BNL与巴新政府就波格拉金矿未来的所有权和运营权签署具有约束力的框架协议，波格拉金矿有望于今年恢复运营。根据该框架协议，波格拉金矿将由巴新各方和BNL组建新合资公司持有，其中：巴新各方合计持有51%权益，BNL持有49%权益。另外，公司三大铜矿项目即将于年内投产。刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能预计将于今年2季度末建成投产。塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿计划于今年2季度末建成投产。西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产。这几个项目都是公司在前期投入巨大资本开支的项目，即将迎来收获期。 风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收为1957/2117/2213亿元，同比增速14.1/8.2/4.6%，归母净利润为135.25/184.66/215.90亿元，同比增速107.8/36.5/16.9%；摊薄EPS为0.53/0.72/0.85元，当前股价对应PE仅为19/14/12X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，且国际化进程不断加快，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。

2021Q1经营业绩同比和环比都实现大幅增长 公司 2021Q1预计实现归母净利润 4.5-5.1亿元，同增 57-65倍；实现 扣非净利润 2.5-3.1亿元，同增 2.5-3.3倍， 环增 84.4-128.6%。归母 利润和扣非利润出现较大差别主要是公司持有 Pilbara 股票价格上涨， 产生公允价值变动收益所致。 公司扣非利润同比和环比都实现大幅增长，主要受益于： ①行业景气 度提升，碳酸锂和氢氧化锂价格实现跨越式上涨； ②去年四季度公司 马洪三期年产 5万吨氢氧化锂产能投产，所以今年一季度锂盐产销量 同比提升； ③去年同期行业处于下行周期，前期高价锂精矿原料库存 会影响利润，而今年一季度行业处于上行周期，此前高价原料库存消 化完之后，公司能够享受到低成本原料库存产生的溢价。 公司近期推出股权激励方案，彰显长期发展信心 公司 4月 5日发布《2021年股票期权激励计划（ 草案）》：①股票期权 数量： 1570.40万份，约占公司股本总额 1.16%；②行权价格： 96.28元/股；③激励对象： 407人；④行权条件：公司层面考核目标以 2020年扣非净利润为基数， 2021-2024年净利润增长率分别不低于 380%、 520%、 620%、 730%，以此推算 2021-2024年行权条件是扣非净利润 不低于 19.31/24.94/28.96/33.38亿元。 因此在一季度基础上，如果要 达到今年的行权条件，之后三个季度要实现扣非净利润 16.21-16.81亿 元。 目前锂行业仍然处于上行周期当中， 预计公司今年仍然能够达到 股票期权的行权条件。 风险提示： 项目建设进度不达预期， 锂盐产品产销量不达预期。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023年营收分别为 99.96/138.26/177.53亿元，同比增 速 81.0/38.3/28.4%，归母净利润分别为 22.98/33.42/48.65亿元，同 比增速 124.2/45.5/45.5%；摊薄 EPS 分别为 1.72/2.51/3.65元，当前 股价对应 PE 为 57/39/27X。考虑到公司是 A 股最优质的锂业公司，产 能在行业的底部逆势扩张，以及未来全球新能源汽车景气度有望持续 提升，维持“买入”评级。

2020Q4业绩未明显改善， 2021Q1业绩迎来拐点 公司 2020年实现营收 17.91亿元，同比减少 21.43%；实现归母利润 2717.47万元，同比增长 145.87%。公司全年业绩实现正增长主要是 三季度因重大资产出售确认投资收益约 2.4亿元。公司 2020Q4单季度 实现营收 3.12亿元，同比减少 45.07%，环比减少 57.02%；实现归母 利润-2336.56万元，相比 2020Q3单季度扣非归母利润-2954.61万元 并未明显改善，主要是因为锂盐价格虽触底反弹，但对全年均价影响 有限，同时还受到部分前期高价锂精矿库存的影响。 公司同时还发布 2021Q1业绩预告：预计实现归母利润 1.0-1.2亿元， 同比增长 274.78-309.74%；实现扣非归母利润 0.95-1.15亿元，同比 增长 262.50-296.71%。 公司业绩高增长主要受益于： 1）锂盐产销量 同比有所增长； 2）锂盐价格快速上行， 目前国产电池级碳酸锂报价已 接近 9万元/吨，国产电池级氢氧化锂报价约 7.6万元/吨。 聚焦锂盐主业，剥离人造板业务 致远锂业现有年产 4万吨锂盐产能，跻身国内一线锂盐供应商序列； 遂宁盛新正在抓紧建设年产 2万吨氢氧化锂产能；盛威锂业 600吨金 属锂项目首组 150吨金属锂生产设备已投入试生产。公司锂盐产能已 实现快速扩张，在上游原料保障和下游客户结构方面也都实现突破。 公司聚焦锂盐业务的同时也剥离了原有的主业人造板业务。公司于 2020年 9月底完成对人造板业务子公司控股权的出售，近期也公告将 继续出售部分参股的股权，有利于公司集中资源开展新能源材料业务。 风险提示： 核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。 投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级。 预计公司 2020-2022年营收分别为 17.90/28.88/48.23亿元，同比增速 -21.5/61.4/67.0%，归母净利润分别为 0.27/4.95/8.74亿元，同比增速 -146.1/1715.5/76.4%；摊薄 EPS 分别为 0.04/0.66/1.17元，当前股价 对应 PE 为 532/29/17X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上 游拥有自有矿山同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外 核心电池企业供应链，未来有巨大增长潜力，公司业绩已迎来拐点， 首次覆盖，给予“买入”评级

天山铝业公布2020年年报，业绩表现良好 2020年公司营业收入274.60亿元，同比下降15.73%，公司实现归母净利润19.12亿元，同比增长27.40%，扣非归母净利润18.68亿元，同比增长92.65%，经营活动产生的现金流量净额30.98亿元。公司营业收入同比下降是因为公司本报告期主动减少外购铝锭贸易业务所致。 公司电解铝盈利能力极强且稳定 2020年公司实现毛利润37.55亿元，其中销售自产铝锭毛利润37.69亿元，公司自产铝锭毛利率水平十分稳定，2020年毛利率27.5%，较2019年有明显提升。2021年铝价重心较2020年显著提高的背景下，我们预计2021年公司销售自产铝锭毛利率有望达到33%。 公司募投的低成本氧化铝项目盈利能力强，具有稀缺性 公司在广西规划了三期共250万吨氧化铝产能，充分利用广西地区丰富且廉价的铝土矿资源，氧化铝完全成本仅为1785.56元/吨（不含税），虽然当前氧化铝市场低迷，但公司布局在广西的低成本氧化铝产能仍具有丰厚的利润。 投资建议：给予“买入”评级 预计公司2021-2023年营业收入为265.4/297.9/298.6亿元，同比增速-3.3/12.2/0.21%，归母净利润分别为38.04/44.05/44.95亿元，同比增速98.9/15.8/2.0%，摊薄EPS分别为0.82/0.95/0.97元，当前股价对应PE为12.2/10.6/10.3X。考虑到公司是国内低成本电解铝头部企业，电费优势突出，公司夯实上游产业链，新建低成本氧化铝具有较强的盈利能力，在电解铝行业高盈利周期中受益显著，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；公司新增产能进度不及预期。

神火股份公布 2020年年报 2020年公司营业收入 188.09亿元，同比增长 7.25%，公司实现归母净 利润 3.58亿元，同比减少 73.26%，扣非归母净利润 0.87亿元，同比增 长 105.33%，经营活动产生的现金流量净额 17.22亿元。 公司受益于铝行业盈利周期，电解铝业务利润增厚 2020年公司实现毛利润 40.4亿元，其中销售铝锭实现毛利润 28.6亿元， 占比 70.8%，销售煤炭实现毛利润 7.2亿元，占比 17.7%，电解铝业务 已经成为公司主要盈利来源。 报告期内，公司对无形资产、在建工程等 计提了资产减值准备 6.88亿元， 减少公司 2020年度归母净利润 4.15亿 元，占公司归母净利润的 115.81%。 电解铝和煤炭双发力，股权激励助发展 云南神火自 2019年末通电以来处于稳定爬产期， 2020年生产原铝 21.53万吨。根据公司 2021年生产经营计划，预计 2021年云南神火生产原铝 80万吨，成为公司 2021年主要利润增长点之一。 梁北煤矿扩建后产能 由 90万吨/年扩建至 240万吨/年，预计今年就能释放部分产量。 投资建议： 维持“买入”评级 预计公司 2021-2023年营业收入为 292.8/310.5/315.9亿元，同比增速 55.7/6.1/1.7%，归母净利润分别为 27.82/31.98/34.50亿元，同比增速 676.4/15.0/7.9%，摊薄 EPS 分别为 1.25/1.43/1.55元，当前股价对应 PE 为 8.0/7.0/6.5X。考虑到公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理， 公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期，在电解铝行业高盈利 周期中受益显著，维持“买入”评级

全年归母净利润增长75%，矿产金产量同比基本持平 全年实现营收636.64亿元，同比+1.65%；实现归母净利润25.57亿元，同比+75.05%；实现扣非归母净利润23.56亿元，同比+81.70%；实现经营活动产生的现金流净额58.09亿元，同比增长38.98%。全年实现矿产金产量37.80吨，因受到新冠肺炎疫情影响，同比下降2.32吨，降幅5.78%。其中，国内企业矿产金产量约30.77吨，同比下降1.07%；国外企业矿产金产量7.02吨，同比大幅下降17.74%。公司2019年年报中披露过2020年全年生产计划：黄金产量不低于39.586吨，在疫情对海外矿山造成较大影响下，完成了年初计划的95.5%。 公司年报当中并没有给出今年的产量指引，主要是受到山东省内其他企业在今年年初发生的安全事故影响，山东省自今年2月开始开展安全检查。截至目前为止，公司在山东省内仍有部分矿山尚未完成复工验收。公司将视矿山复产情况，及时跟进确定产量计划。 积极开展资源并购，坚定不移实施“走出去”战略 公司2020年开展多项重大并购：①要约收购Cardinal，Cardinal是总部位于澳大利亚珀斯的黄金勘探开发公司，核心资产是位于加纳的3个黄金项目，目前公司已经完成对Cardinal100%股份的收购。②收购恒兴黄金，核心资产是位于新疆维吾尔自治区伊哈萨克自治州伊宁县的金山金矿采矿权开采项目，2019年黄金产量为2.66吨。③收购特麦克资源公司项目终止。项目由于未能通过加拿大投资局的审批，公司与伊格尔矿业签署《转让、受让和约务更替协议》，协议签署后，公司作为转让方将不再承担任何收购责任和义务，故收购特麦克资源公司的项目已终止。综上，公司未来将积极参与全球资源配置。 风险提示：核心矿山产销量不达预期，黄金价格涨幅不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收分别为642.09/649.96/657.84亿元，同比增速0.9/1.2/1.2%，归母净利润分别为22.53/24.66/26.92亿元，同比增速-0.2/9.4/9.2%；摊薄EPS为0.50/0.55/0.60元，当前股价对应PE为43/39/36X。考虑到公司是国内黄金板块龙头企业，金价上涨对业绩有高弹性，维持“买入”评级。