事件：2022年10月29日，公司发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入58.59亿元，同比增长25.55%；归母净利润8.99亿元，同比增长16.62%；扣非净利润7.20亿元，同比增长15.51%。 经营活动产生的现金流量净额-8.64亿元，主要系公司经营规模扩大原料采购、人工支出、税费支出增加所致。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入16.87亿元，同比增长6.66%，我们推测主要系局部地区疫情反复、终端客户付款周期的影响所致；归母净利润为1.25亿元，同比增长1.35%；扣非净利润0.32亿元，同比下降8.02%。经营活动产生的现金流量净额-0.84亿元。 国内市场稳步增长，国际市场取得持续性突破（11）收入类型：①2022年前三季度设备收入为51.91亿元，同比实现了20.91%的稳定增长。②服务收入达5.42亿元，同比实现70.68%的快速增长；同时，服务占总收入的比例由去年同期的6.8%提升至9.3%。③软件收入为0.48亿元，同比增长75.02%。 （22）区域维度：①公司国内市场保持稳定增速，2022年前三季度实现收入51.22亿元，同比增长17.18%。②虽然海外面临着复杂困难的经济局面，但凭借着公司技术过硬、质量稳定的创新型产品，公司仍在国际市场取得了持续性突破，前三季度实现收入7.36亿元，接近150%的同比增长，国外收入占比也由去年同期的6.3%提升至12.6%。截至9月30日，公司已有39款产品CE认证，可以在超过60个国家销售；38款产品FDA拿证，在美国销售。 整体毛利率受多因素影响有所下降，进而影响净利率水平2022年前三季度，公司整体毛利率同比下降4.95pct至45.80%，主要系三方面因素所致：①受国际经济形势影响，液氦及部分元器件采购成本有所上升；②公司的海外市场仍处于快速扩张导入期；③受疫情影响，部分区域中高端产品的场地准备、现场交付、安装调试等有所延迟，导致该类型的产品收入确认推后。 公司不断加强内部管理、持续提升经营效率，规模化效应开始显现，期间费用率同比均有所下降：销售费用率同比下降1.23pct至14.90%；管理费用率同比下降0.19pct至4.65%；研发费用率同比下降0.92pct至14.82%；财务费用率同比下降0.98pct至-1.38%。综合影响下，整体净利率同比下降1.22pct至15.01%。 其中，2022年第三季度的整体毛利率、销售费用率、管理费用率研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为44.92%、20.43%、6.30%、21.47%、-3.55%、7.19%，分别变动-4.05pct、+0.50pct、+0.47pct、+3.81pct、-3.25pct、-0.26pct。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024营业收入分别为92.40亿/116.63亿/146.05亿，同比增速分别为27.38%/26.22%/25.23%；归母净利润分别为17.56亿/22.92亿/28.86亿，分别增长23.92%/30.51%/25.92%；EPS分别为2.13/2.78/3.50，按照2022年11月2日收盘价对应2022年98倍PE。 维持“买入”评级。 风险提示：竞争激烈程度加剧风险，重大客户合作协议到期不能续约的风险，新产品研发失败的风险，新型冠状病毒肺炎疫情的长期性和反复性风险。

事件：2022年10月29日，公司发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入6.73亿元，同比增长23.78%；归母净利润1.53亿元，同比增长25.22%；扣非净利润1.44亿元，同比增长42.77%。 经营活动产生的现金流量净额1.09亿元，同比增长33.53%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入2.27亿元，同比增长20.54%；归母净利润为0.54亿元，同比增长34.53%；扣非净利润0.50亿元，同比增长58.98%。经营活动产生的现金流量净额0.18亿元，同比增长11.17%。 研发与销售双轮驱动，国内和国际稳定增长2022年，公司坚持研发与销售双轮驱动，持续投入研发创新及营销推广，在国内和国际两大市场都实现了持续稳定的增长：（11）区域维度::①国内市场前三季度实现收入4.24亿元，同比增长16.95%；②国际市场前三季度实现收入2.44亿元，同比增长37.60%，剔除疫情外的常规产品同比增长79.00%。 （22）产品维度::①体外诊断业务前三季度实现收入5.26亿元，同比增长29.01%；②治疗与康复业务前三季度实现收入1.42亿元，同比增长7.35%。 治疗与康复产品线的增速慢于体外诊断产品线的增长速度，主要是因为受到国内多地区疫情防控的影响，医院部分治疗与康复产品的采购和招标的计划取消或延后。三季度，公司治疗与康复业务同比增长14%，我们认为，未来随着疫情防控的放松，贴息贷款政策助力，设备采购需求得以释放，治疗与康复的业务发展将有较大的增长空间。 多项研发活动均取得重大突破，医美新品冷拉提蓄势待发前三季度公司研发费用1.4亿元，主要用于开展新产品研发、老产品升级迭代、关键原材料开发、未来产品技术储备、国内国际市场准入等多项研发活动。 （11）体外诊断产品持续突破：①电化学发光技术平台：公司不断拓展临床检测项目，新增3项产品注册证，补齐了性激素检测套餐、胃炎-胃功能检测套餐，三项三类肿瘤标志物检测项目10月份获证，形成了比较完善的19项肿瘤标志物套餐。②高效液相色谱平台：在高压液相色谱糖化血红蛋白检测领域，新增1项产品注册证、完善了糖化血红蛋白检测方向的产品系列化布局，在海关数据统计上出口量排名中国品牌首位。③在特定蛋白检测、分子诊断、凝血检测等技术平台方面，公司重点在持续完善产品，提高产品方案的临床应用价值和客户满意度。 （22）治疗与康复产品两翼齐飞：①在光电医美产品方案方面，持续升级脉冲激光治疗机、调Q激光治疗仪、强脉冲治疗仪、红蓝光治疗仪等产品，并于8月底，全新升级和注册的LC-580体外冲击波治疗仪（冷拉提）重磅加入皮肤医美产品方案行列。②在临床医疗产品方案方面，公司于7月份控股智信生物，将其内窥镜产品纳入到临床医疗产品方案中，为临床多科室客户提供更为丰富的专业解决方案。 单三季度费用控制良好，净利率同比提升22.46pct2022年前三季度，公司整体毛利率同比下降2.52pct至59.51%，我们预计主要系产品结构的变化所致；销售费用率同比下降1.46pct至16.78%，我们预计主要系国内疫情反复影响推广活动所致；管理费用率同比提升0.17pct至5.04%；研发费用率同比下降1.03pct至20.67%；财务费用率同比下降3.93pct至-5.51%，我们预计主要系汇率变动所致。综合影响下，整体净利率同比提升0.27pct至22.71%。 其中，2022年第三季度的整体毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为57.54%、16.54%、5.14%、20.89%、-7.47%、23.62%，分别变动-4.68pct、-0.94pct、-0.20pct、-4.09pct、-5.71pct、+2.46pct。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024营业收入分别为9.81亿/12.93亿/16.60亿，同比增速分别为26.09%/31.80%/28.38%；归母净利润分别为2.48亿/3.25亿/4.24亿，分别增长30.36%/31.12%/30.37%；EPS分别为0.59/0.77/1.00，按照2022年11月2日收盘价对应2022年35倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：竞争激烈程度加剧风险，重大客户合作协议到期不能续约的风险，新产品研发失败的风险，新型冠状病毒肺炎疫情的长期性和反复性风险。

事件：2022年10月28日，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入3.54亿元，同比增长22.71%；归母净利润1.26亿元，同比增长61.49%；扣非净利润1.24亿元，同比增长66.33%。 经营活动产生的现金流量净额0.29亿元，同比增长709.44%。 单三季度分析，市场需求逐步释放，海内外收入恢复稳健增长2022年第三季度，公司实现营业收入1.26亿元，同比增长23.49%。 公司营收持续稳健增长，主要系：（1）海外市场受疫情影响逐渐减小，市场需求逐步得到释放，公司积极布局海外本地化营销网络，持续推进海外渠道建设等工作，实现公司海外业务稳健增长；（2）在国内市场，公司充分抓住国内医疗新基建、鼓励国产设备采购等机遇，引进优秀营销管理人才，实现国内业务的同步增长。 公司实现归母净利润0.50亿元，同比增长62.99%；扣非净利润0.49亿元，同比增长68.22%。公司的归母净利润和扣非净利润持续大幅增长，我们推测主要是因为：（1）公司高端彩超产品获得临床及市场的关注度和认可度持续提升，高端产品销售金额占比上升，带动第三季度整体毛利率同比提升3.84pct至62.80%;(2)由于美元汇率波动的影响，公司汇兑收益有所增加，财务费用较去年同期降低0.19亿元至今年第三季度-0.20亿元，财务费用率同比降低15.13pct至-16.23%，对当期净利润产生了正面影响。 经营活动产生的现金流量净额0.16亿元，同比大幅增加，主要系销售收入增长带来现金流入的增加。而经营活动产生的现金流量净额低于净利润主要系：（1）为保障供应链和对客户的及时交付率，公司对芯片等电子物料进行了战略性采购和储备，导致存货有所增加，截至第三季度末公司存货1.53亿元，较第二季度末环比增加0.22亿元；（2）销售规模的扩大带动了账期内应收账款有所增加，截至第三季度末公司应收账款1.73亿元，较第二季度末环比增加0.10亿元。 盈利能力分析，新品占比&&汇兑收益增加，净利率显著提升2022年前三季度，公司整体毛利率同比提升1.63pct至60.67%；销售费用率同比下降2.81pct至9.83%；管理费用率同比提升0.44pct至6.44%;研发费用率同比提升0.25pct至17.51%;财务费用率同比下降10.80pct至-10.93%，我们预计主要系美元汇率波动所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升8.52pct至35.46%。其中，2022年第三季度的整体毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为62.80%、9.08%、7.44%、18.77%、-16.23%、39.63%，分别变动+3.84pct、-3.98pct、+0.67pct、+0.09pct、-15.13pct、+9.61pct。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们维持原有业绩预期，预计2022-2024年营业收入分别为4.96亿/6.14亿/7.58亿，同比增速分别为24.62%/23.79%/23.45%；归母净利润分别为1.56亿/1.98亿/2.50亿，同比增速分别38.37%/27.33%/26.31%；EPS分别为1.39/1.77/2.23，按照2022年10月28日收盘价对应2022年32倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：全球疫情风险、汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。

事件：2022年10月29日，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入23.05亿元，同比增长78.87%;归母净利润7.50亿元，同比增长36.26%；扣非净利润6.98亿元，同比增长31.93%。 经营活动产生的现金流量净额1.28亿元，同比下滑-57.28%,主要系公司为保障生产，原材料采购等经营性支出大幅增加所致。 其中，2022年第三季度实现营业收入6.85亿元，同比增长47.99%;归母净利润1.36亿元，同比下降14.25%；扣非净利润1.22亿元，同比下降19.73%；经营活动产生的现金流量净额-0.03亿元。 常规业务及新冠相关业务收入均保持稳定增长在国内市场对新冠抗原检测试剂盒的需求显著回落、以及疫情防控影响常规业务拓展节奏的背景下，公司前三季度营业收入仍实现78.87%的快速增长，其中常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。 2022年第三季度，公司常规业务实现销售收入2.77亿元，同比增长44.27%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入4.08亿元，同比增长约50.62%，受防疫政策、客户采购计划、终端检测试剂需求等因素影响，该部分业务稳定性与持续性存在一定风险。 公司持续重视研发工作与销售网络建设，进一步补充研发、销售、生产等专业领域人员，新增员工1,000余名，为各业务板块培养、选拔、储备优质人才，有利于提高公司整体竞争实力，促进公司未来业务持续发展。 新冠检测试剂盒价格下降及原材料成本偏高影响盈利能力2022年前三季度，公司的综合毛利率同比下降13.87pct至72.84%，我们推测主要系新冠病毒抗原检测试剂盒终端价格下降以及相关原材料此前备货成本较高所致；销售费用率同比下降0.65pct至14.99%；管理费用率同比下降1.20pct至7.86%，我们推测主要系规模效应逐渐显现所致；研发费用率同比提升0.23pct至11.71%；财务费用率同比下降0.63pct至-0.42%；综合影响下，公司整体净利率下降10.18pct至32.52%。 2022年第三季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为69.78%、20.71%、10.05%、16.48%、-0.62%、19.78%，分别变动-16.74pct、-0.43pct、-0.15pct、+2.80pct、-0.80pct、-14.42pct。其中研发费用率同比提升较为明显，我们推测主要系秋季新员工入职数量快速增加所致，随着培训后员工人效逐渐提升至原平均水平，整体费用率有望略有回落。 盈利预测与投资评级：基于对公司核心业务板块的分析，我们预计2022-2024年营业收入分别为29.59亿/27.49亿/31.10亿元，同比增速分别为58%/-7%/13%；归母净利润分别为9.65亿/9.73亿/11.17亿元，分别增长42%/0%/15%；EPS分别为2.41/2.43/2.79，按照2022年10月28日收盘价对应2022年25倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。

事件：2022 年 10 月 27 日晚，公司发布 2022 年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入122.08 亿元，同比增长41.67%；归母净利润24.48 亿元，同比增长46.41%；扣非净利润24.14 亿元，同比增长46.43%。经营活动产生的现金流量净额13.30 亿元，同比增长24.75%。 其中，2022 年第三季度公司实现营业收入38.95 亿元，同比增长23.20%；归母净利润8.05 亿元，同比增长31.38%；扣非净利润8.09亿元，同比增长30.69%。经营活动产生的现金流量净额4.77 亿元，同比增长5.87%。 截至2022 年第三季度末，公司应收账款为74.33 亿元，较第二季度末仅增加3.34 亿元，单三季度回款情况良好。 聚焦医检主航道，特检业务占比进一步提升至51.50%公司坚持聚焦医检主航道，2022 年前三季度医学检验业务收入115.50 亿元，同比增长41.27%；其中，大规模新冠筛查约31.69 亿元。 公司产品结构和客户结构持续优化，实现高质量增长：（1）公司以临床和疾病为导向，不断完善产品线，前三季度重点疾病领域业务维持快速增长：实体肿瘤、神经与临床免疫、感染性疾病（不含新冠）、血液疾病的诊断业务收入分别同比增长28.19%、17.50%、15.77%、14.73%。扣除新冠收入后，公司的特检业务占比达51.50%，高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。 （2）公司客户结构进一步优化，其中三级医院合作家数进一步增加，三级医院（不含新冠）收入占比进一步提升至36.78%，同比增长1.79pct，带动公司整体业务向高端层次发展；客户单产同比提升40.68%。 经营规模效应凸显，净利率持续提升2022 年前三季度，公司的常规业务（不含新冠）毛利率同比提升4.65pct 至48.61%，主要是因为公司不断提高资源使用效率，固定成本费用摊薄效应促使子公司盈利能力增强；同时加大重点疾病线的新检测项目开发力度，项目和客户结构得到优化。然而，由于新冠检测服务价格大幅下降，综合毛利率同比下降1.81pct 至44.82%。 公司的数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提升。2022 年前三季度，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.26%、6.19%、3.75%、-0.01%，同比分别下降2.18pct、0.81pct、0.46pct、0.10pct。综合影响下，公司的整体净利率同比提升0.50pct 至20.77%。 其中，2022 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为45.13%、9.29%、6.13%、3.94%、-0.02%、20.58%，分别变动-1.96pct、-2.00pct、-0.27pct、-0.39pct、-0.09pct、+0.25pct。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 年营业收入分别为161.86 亿/ 154.92 亿/ 159.23 亿，同比增速分别为36%/-4%/3%；归母净利润分别为29.61 亿/ 25.22 亿/ 24.78 亿，分别增长33/-15%/-2%；EPS 分别为6.36/ 5.41/ 5.32，按照2022 年10 月27 日收盘价对应2022年12 倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

事件：2022年10月27日晚，公司发布2022年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入232.96亿元，同比增长20.13%；归母净利润81.02亿元，同比增长21.60%；扣非净利润80.04亿元，同比增长22.30%。经营性活动产生的现金流量净额67.42亿元，同比增长10.57%。截至第三季度末，公司合同负债16.92亿元，较第二季度末减少3.17亿元；应收账款30.45亿元，较第二季度末减少0.89亿元。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入79.40亿元，同比增长20.07%；归母净利润28.15亿元，同比增长21.40%；扣非净利润27.57亿元，同比增长23.35%。经营活动产生的现金流量净额26.65亿元，同比增长3.52%。 疫情影响环比改善，化学发光业务引领IVD增长区域维度：（1）随着上半年地方政府发行的医疗专项资金逐步到位，医疗新基建的推进持续对国内市场的增长产生了重要的积极贡献，加上三季度疫情对常规业务的影响环比二季度有所改善，公司国内市场三季度实现了快速增长。（2）虽然海外市场面临着复杂困难的经济形势，但公司凭借过硬的产品质量、强大的性价比优势、进一步完善的海外营销体系，海外在高端客户突破上持续实现实质性进展，其中北美和发展中国家在三季度完成了快速增长。 产线维度：（1）受益于海外常规试剂业务的完全复苏和重磅仪器的亮眼装机表现，体外诊断业务三季度实现了高速增长，其中化学发光引领增长。（2）全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来了海内外高端客户群的突破，使得医学影像业务三季度完成了快速增长。（3）通过国内医疗新基建和海外高端突破的持续推进，生命信息与支持业务维持了良好的增长态势，增速逐季度环比提升，其中微创外科业务实现了翻倍增长。 期间费用率保持稳定，整体净利率略有提升2022年前三季度，公司综合毛利率同比下降1.30pct至64.30%；销售费用率同比下降0.37pct至14.30%，管理费用率同比下降0.35pct至4.00%，研发费用率同比提升0.56pct至8.96%，财务费用率同比下降1.62pct至-2.07%；综合影响下，整体净利率同比提升0.42pct至34.80%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为64.63%、14.84%、3.93%、9.29%、-3.26%、35.46%，分别变动-1.04pct、+0.20pct、+0.10pct、+0.70pct、-2.61pct、+0.38pct。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为305.58亿/367.25亿/440.72亿元，同比增速分别为21%/20%/20%；归母净利润分别为97.39亿/117.32亿/141.46亿元，分别增长22%/20%/21%；EPS分别为8.03/9.68/11.67，按照2022年10月27日收盘价对应2022年41倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；中美贸易摩擦相关风险；汇率波动风险；行业政策风险；产品价格下降风险。

事件：2022年10月26日晚，公司发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入156.30亿元，同比增长67.37%；归母净利润24.28亿元，同比增长96.94%；扣非净利润24.13亿元，同比增长107.00%。经营性现金流0.53亿元，同比下降88.90%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入48.76亿元，同比增长37.48%；归母净利润5.48亿元，同比增长8.37%；扣非净利润5.34亿元，同比增长0.45%。经营活动产生的现金流量净额6.24亿元，同比增长76.09%。截至第三季度末，公司应收账款107.54亿元，较第二季度末仅增加0.81亿元，单三季度回款情况良好。 传统诊断服务保持20%的常态化增速，自产产品快速放量（1）诊断服务业务：公司前三季度诊断服务业务快速增长，实现收入98.75亿元，同比增长117%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为34.85亿元，同比增长20%。 其中，第三季度诊断服务业务实现收入29.23亿元，同比增长61%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为12.81亿元，同比增长23%。 （2）诊断产品业务：借助全国布局的渠道网络，公司前三季度自产产品业务高速增长，实现收入12.10亿元，同比增长213%；渠道产品业务稳定增长，实现收入58.65亿元，同比增长20%。 其中，第三季度自产产品业务实现收入3.11亿元，同比增长84%；渠道产品业务实现收入20.24亿元，同比增长15%。 受新冠核酸检测价格下降的影响，单三季度毛利率略有下滑2022年前三季度，公司的综合毛利率为41.13%，同比提升2.53pct；销售费用率同比下降1.19pct至7.16%，管理费用率同比下降0.58pct至6.31%，研发费用率同比提升0.08pct至3.09%，财务费用率同比下降0.17pct至1.43%；综合影响下，整体净利率提升2.34pct至18.35%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为36.50%、7.16%、6.27%、3.99%、1.52%、14.03%，分别变动-5.59pct、-1.54pct、-0.35pct、+0.75pct、+0.26pct、-3.26pct；其中综合毛利率降幅较大，我们预计主要系终端新冠核酸检测价格下降所致。盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计2022-2024营业收入分别为200.32亿/178.55亿/182.04亿，同比增速分别为53.11%/-10.87%/1.95%；归母净利润分别为27.14亿/20.36亿/21.00亿，分别增长133.41%/-25.00%/3.17%；EPS分别为4.37/3.28/3.39，按照2022年10月26日收盘价对应2022年7倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：商誉减值风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险；新型冠状病毒肺炎疫情的波动性风险。

事件：2022年 10月 25日晚，公司发布 2022年第三季度报告: 公司前三季度实现营业收入 12.51亿元，同比增长 33.10%；归母净利润2.45亿元，同比增长 76.09%；扣非净利润 2.25亿元，同比增长 90.36%。 经营活动产生的现金流量净额 2.37亿元，同比增长 195.02%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入 4.16亿元，同比增长39.80%；归母净利润 0.71亿元，同比增长 132.80%；扣非净利润 0.62亿元，同比增长 131.02%。经营活动产生的现金流量净额 0.87亿元。 多年积累逐渐获得产出，高端产品在三级医院的市占率持续提升2022年前三季度公司收入增长较快，我们预测主要因为： （1）多年的持续研发和市场投入逐渐获得产出，超声 60系列及内镜 HD-550系列产品在三级医院的市场占有率持续提升，高端产品持续被国内顶级医疗机构接受。 （2）公司产品在二级医院、民营市场和基层医疗市场都具有较好的发展，特别在疫情后的补短板、医院改扩建以及战略储备项目中具备更大竞争优势。 （3）海外逐渐放开疫情管控措施，公司海外业务回归正常增长态势。 规模化效应显现，利润率持续提升，步入良性发展新周期随着公司收入的增长，规模化效应开始显现，公司利润水平明显好转，各项业务步入良性发展新周期。2022年前三季度，公司的综合毛利率同比下降 1.21pct 至 64.72%，我们预计主要系海外收入占比提升所致；销售费用率同比下降 5.18pct 至 22.81%；管理费用率同比下降 1.24pct 至 5.61%；研发费用率同比下降 1.05pct 至 19.40%；财务费用率同比下降 2.45pct 至-2.12%，我们预测主要系汇率波动产生汇兑收益所致。综合影响下，公司的整体净利率同比提升 4.79pct 至19.61%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 63.72%、23.88%、6.63%、20.61%、-3.16%、16.97%，分别变动-2.94pct、-9.00pct、-1.11pct、-1.49pct、-3.14pct、+6.78pct。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计公司 2022-2024年营业收入分别为 18.07亿/ 22.67亿/28.36亿元，同比增速分别为 25%/25%/25%；归母净利润分别为 3.56亿/ 4.54亿/ 5.74亿元，分别增长 44%/28%/27%；EPS分别为 0.83/1.06/1.34，按照 2022年 10月 25日收盘价对应 2022年 49倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；研发进展及销售推广不及预期的风险；汇率波动风险；行业政策风险；新增固定资产折旧的风险。

事件：2022年 10月 25日晚，公司发布 2022年第三季度报告: 公司前三季度实现营业收入 32.81亿元，同比增长 21.75%；归母净利润 8.99亿元，同比增长 25.44%；扣非净利润 8.60亿元，同比增长21.10%。经营活动产生的现金流量净额 10.09亿元，同比增长 8.01%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入 12.11亿元，同比增长19.02%；归母净利润 3.65亿元，同比增长 20.23%；扣非净利润 3.55亿元，同比增长 15.47%。经营活动产生的现金流量净额 4.39亿元，同比增长 6.70%。 各项期间费用率控制良好，整体净利率略有提升2022年前三季度，公司的综合毛利率同比提升 0.18pct至 59.90%，销售费用率同比下降0.15pct至15.71%，管理费用率同比下降 0.22pct至 3.50%，研发费用率同比下降 0.44pct 至 12.10%，财务费用率同比下降 0.31pct 至 0.02%；综合影响下，公司整体净利率同比提升1.02pct 至 27.90%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 61.77%、14.20%、3.15%、11.91%、0.00%、30.33%，分别变动+ 2.33pct、+1.04pct、-0.09pct、+0.89pct、-0.41pct、+ 0.32pct。其中，综合毛利率提升明显，我们预计主要系产品结构变动所致（毛利率较低的代理业务占比下降）。 高通量化学发光分析仪、全自动化核酸检测系统成为新亮点 （1）公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪 AutoLumoA6000系列已经获批，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求。随着 600速高通量仪器对应的大、中型终端客户数量的提升，有望带动公司整体试剂收入及单机产出的不断提升。 （2）公司推出系列全自动核酸提纯及实时荧光 PCR 分析系统，配套初期规划的 40-50个项目（包括传染病系列、肿瘤及 HPV 筛查系列、呼吸道系列、个体化用药系列等，未来常见的检测项目都会陆续开发），未来有望成为公司的业务增长点。 盈利预测与投资评级：我们预计 2022-2024年营业收入分别为46.61亿/58.63亿/ 73.92亿，同比增速分别为 24%/26%/26%；归母净利润分别为 12.31亿/ 15.70亿/ 19.80亿，分别增长 26%/28%/26%； EPS 分别为 2.10/2.68/3.38，按照 2022年 10月 25日收盘价对应2022年 36倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。

事件：2022年 10月 21日晚，公司发布 2022年第三季度报告，前三季度实现营业收入 42.59亿元，同比增长 113.82%；归母净利润14.88亿元，同比增长 130.04%；扣非净利润 14.80亿元，同比增长135.06%。经营活动产生的现金流量净额 7.07亿元，同比增长 173.24%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入 14.16亿元，同比增长104.33%；归母净利润 5.10亿元，同比增长 99.24%；扣非净利润 5.10亿元，同比增长 106.35%。经营活动产生的现金流量净额 3.37亿元，同比增长 34.24%。 “核酸检测产品+医学检验服务”一体化经营，业务快速发展 （1）核酸检测产品：公司系列产品广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域，旗下第三方医学实验室（含香港分子病理检验中心）积极参与疫情防控，因核酸检测需求增加对取样耗材、核酸提取试剂等带来销售拉动，相关业务取得快速发展。2022年前三季度，公司自产产品实现销售收入 7.88亿元，同比增长 29.75%；外购产品实现收入 1.42亿元，同比增长 25.76%。 （2）医学检验服务：截至目前，公司第三方医学实验室在全国重点省市已布局有 36家第三方医学实验室，其中 32家第三方医学实验室（包括香港分子病理检验中心）已正式执业运营。由于各地疫情反复，公司旗下第三方医学实验室积极参与新冠疫情防控工作，开展核酸检测业务，业务取得快速发展。2022年前三季度，公司医学检验服务实现业务收入 33.28亿元，同比增长 161.81%。 前三季度净利率同比提升 3.51pct，第三季度略有下滑2022年前三季度，公司整体毛利率同比提升 0.78pct 至 68.29%，我们推测主要是因为单价较高的香港地区新冠检测收入占比提升；销售费用率同比下降 5.37pct 至 8.15%，管理费用率同比下降 1.34pct 至6.77%，研发费用率同比下降 0.28pct 至 3.75%，我们推测主要是因为收入体量快速增加而规模效应持续显著；财务费用率同比提升 0.79pct至 1.01%。综合影响下，整体净利率同比提升 3.51pct 至 37.83%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 67.49%、3.36%、7.07%、5.57%、2.33%、38.37%，分别变动-3.31pct、-10.37pct、-0.14pct、+1.27pct、+1.95pct、-1.01pct，其中销售毛利率同比下降，我们推测主 要系终端平均检测价格变动所致；研发费用率同比提升主要系研发投入增加所致；财务费用率同比提升主要系汇率变化较大、汇兑损失增加所致。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计公司 2022-2024年营业收入分别为 55.19亿/ 36.15亿/37.97亿，同比增速分别为 106.47%/ -34.50%/ 5.03%；归母净利润分别为 18.57亿/11.74亿/12.14亿，分别增长 117.96%/ -36.78%/3.39%；EPS分别为 4.23/2.67/2.76，按照 2022年 10月 21日收盘价对应 2022年4.61倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。

事件：2022年 10月 20日晚，公司发布 2022年第三季度报告: 公司前三季度实现营业收入 22.97亿元，同比增长 21.27%；归母净利润 9.25亿元，同比增长 38.88%；扣非净利润 8.53亿元，同比增长41.94%。经营活动产生的现金流量净额 6.68亿元，同比增长 48.10%。 其中，2022年第三季度实现营业收入 8.80亿元，同比增长 31.67%; 归母净利润 3.55亿元，同比增长 49.72%；扣非净利润 3.30亿元，同比增长 51.35%。经营活动产生的现金流量净额 2.30亿元，同比增长34.69%。 海内外收入恢复常态化高增长，中大型终端客户数量稳步提升 （1）区域分析：①2022年第三季度，国内业务逐步摆脱上半年度华东疫情的影响，呈现出较好的增长态势，国内主营业务收入第三季度同比增长 35.32%。 随着国内仪器推广策略的调整，X 系列及中大型发光仪器销量占比增加。公司产品服务的国内市场终端客户数量超 8,457家，其中三级医院客户数量达 1,329家，公司产品的三甲医院覆盖率提升为53.97%。随着中大型终端客户数量稳步提升，带动试剂收入及单机产出的不断提升。 ②海外业务随着前期装机数量的不断提升，带动了常规试剂的稳步增长，2022年第三季度海外业务收入同比增长 23.14%，扣除新冠发光试剂影响后海外第三季度业务收入同比增长 32.50%。 （2）产品分析：2022年前三季度，公司实现了全自动化学发光仪器销售/装机 4,778台，同比增长 35.47%，国内外市场 MAGLUMI X8实现销售/装机 559台；其中 2022年第三季度销售/装机 1,435台，同比增长 24.78%。 公司 X 系列全自动化学发光仪器获市场认可，截至三季度末，公司 MAGLUMI X8和 MAGLUMI X3国内外累计销售/装机分别达 1,645台和 2,085台。 激励费用减少、汇兑收益增加，整体净利率提升 5.11pct公司前三季度主营业务毛利率为 69.82%，同比下降 0.73pct，主要系仪器类产品收入占比提升 3.4pct 所致。其中，2022年前三季度公司仪器类产品毛利率为 22.29%，同比增长 7.02pct；国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定。 期间费用率方面，销售费用率同比提升 0.93pct 至 14.50%，主要 系销售人员增长，相关费用随之增长所致；管理费用率同比下降 7.35pct 至 4.48%，主要系分摊的股权激励费用较上年同期减少所致；研发费用率同比提升 2.18pct 至 9.73%，主要系报告期内公司加大研发投入所致；财务费用率同比下降 3.73pct 至-3.09%，主要受汇兑损益变动所致。综合影响下，公司整体净利率同比提升 5.11pct 至 40.26%。 2022年第三季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 70.44%、14.06%、3.77%、10.35%、-2.76%、40.35%，分别变动+0.89pct、-1.46pct、-3.57pct、+1.67pct、-2.48pct、+4.87pct。 盈利预测与投资评级：基于对公司核心业务板块的分析，我们上调业绩预期：预计 2022-2024年营业收入分别为 31.36亿/ 40.28亿/51.33亿元，同比增速分别为 23%/28%/27%；归母净利润分别为 13.01亿/ 16.66亿/ 21.19亿元，分别增长 34%/28%/27%；EPS 分别为 1.65/2.12/ 2.69，按照 2022年 10月 20日收盘价对应 2022年 36倍 PE。 维持“买入”评级。 风险提示：竞争激烈程度加剧风险，降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

事件：2022年10月20日晚，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入3.40亿元，同比增长55.77%；归母净利润1.40亿元，同比增长52.51%；扣非净利润1.29亿元，同比增长81.77%。经营活动产生的现金流量净额0.83亿元，同比增长6.90%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入1.43亿元，同比增长73.88%；归母净利润0.60亿元，同比增长82.37%；扣非净利润0.56亿元，同比增长95.68%。经营活动产生的现金流量净额0.16亿元，同比增长11.39%。 市场供应能力不断增强，内窥镜器械快速发展客户需求增加、产能持续释放，公司第三季度各业务模块销售规模在半年度基础上持续增长：（1）医用内窥镜器械板块，在上半年同比增速55.01%的基础上，我们预计随着公司的市场供应能力不断增强，前三季度有望进一步提升到60%左右；（2）光学产品板块，上半年同比增长22.12%，我们预计得益于对国内新老客户的挖掘和维护，国内市场需求增加，前三季度同比增速提升到40%左右。 毛利率持续提升，汇兑收益增加明显2022年前三季度，公司的综合毛利率同比提升0.84pct至65.66%，我们推测主要系产品结构变动所致；销售费用率同比下降0.92pct至3.12%；管理费用率同比下降2.56pct至8.32%，我们推测与规模效应逐渐显现有关；研发费用率同比下降0.26pct至11.98%；财务费用率同比下降2.96pct至-3.86%，我们推测主要系期末调汇产生的汇兑收益增加（美元汇率升值影响，外销收入同比增加600万余元）。公司的整体净利率同比下降0.77pct至41.02%，主要是受计入当期损益的政府补助同比减少1309万元的影响。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为65.44%、2.78%、7.20%、11.58%、-3.00%、41.86%，分别变动+0.88pct、-1.50pct、-1.90pct、-0.81pct、-1.74pct、+2.27pct。 盈利预测与投资评级：基于对公司核心业务板块的分析，我们上调业绩预期：预计公司2022-2024年营业收入分别为4.82亿/6.41亿/8.44亿元，同比增速分别为55%/33%/32%；归母净利润分别为1.81亿/2.41亿/3.17亿元，分别增长53%/34%/31%；EPS分别为2.08/2.77/3.64，按照2022年10月20日收盘价对应2022年61倍PE。 维持“买入”评级。 风险提示：对单一客户依赖性较大的风险，中美贸易摩擦对公司生产经营影响的风险，海外市场对原材料采购或产品销售产生影响的风险，国内市场拓展存在不确定性的风险。

事件：2022年10月19日晚，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入32.90亿元，同比增长15.57%；归母净利润20.22亿元，同比增长339.85%；扣非净利润3.87亿元，同比下降24.96%。经营活动产生的现金流量净额20.72亿元，同比增长250.19%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入9.29亿元，同比增长4.63%；归母净利润16.78亿元，同比增长4,717.83%；扣非净利润0.44亿元，同比下降45.42%。经营活动产生的现金流量净额19.61亿元，同比增长2,830.49%。 测序业务预计保持高速增长，疫情相关业务逐渐萎缩从收入端分析：（1）测序业务：2022年上半年同比增速为54.69%，我们预计第三季度有望延续上半年的趋势保持在50%以上的高速增长；（2）实验室自动化业务：2022年上半年同比下降27.94%，我们预计随着国内疫情影响逐渐趋缓，第三季度维持下降趋势。 收到Illumina赔偿费3.25亿美元，利润大幅增长2022年7月，公司及子公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，子公司CGUS收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费；因此，公司第三季度归母净利润实现了较大幅度的增长。 此外，公司报告期内发生应收账款信用减值损失2,244.51万元，其他应收款信用减值损失53.65万元，计提存货跌价准备金3,607.60万元。公司2022年1-9月信用减值损失和资产减值损失的资产共计5,905.76万元，将减少公司2022年1-9月合并报表利润总额5,905.76万元。 销售产品结构的变化，导致毛利率显著下滑2022年前三季度，公司的综合毛利率同比下降13.64pct至55.30%，我们推测主要系与新冠病毒检测相关的仪器设备的供求关系有所缓解，毛利率较高的实验室自动化业务产品销售占比下降所致；销售费用率同比提升0.12pct至15.17%；管理费用率同比下降1.31pct至12.08%；研发费用率同比下降0.07pct至15.97%；财务费用率同比下降5.06pct至-2.24%，我们预计主要系汇率变动导致汇兑收益增加所致；扣非净利率11.76%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为51.21%、20.16%、14.80%、20.86%、-7.82%，分别变动-16.97pct、+6.25pct、-0.44pct、+1.37pct、-11.07pct，扣非净利率4.74%。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们维持原有业绩预期：预计公司2022-2024年收入分别为44.59亿/57.38亿/74.42亿元，同比增速分别为13.49%/28.69%/29.70%；归母净利润分别为22.39亿/8.14亿/10.54亿元，同比增速分别为363.01%/-63.64%/29.52%；EPS分别为5.42/1.97/2.55，按照2022年10月19日收盘价对应2022年24.23倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦对供应链及产品销售的风险；部分原材料存在依赖进口采购的风险；客户集中度较高及与关联方存在大量关联交易的风险；应收账款金额和存货余额较高及周转率较低的风险；知识产权诉讼的风险。

基因测序行业上游的技术壁垒最高，华大智造打破外企垄断、实现技术自主可控高通量测序技术（NGS）由于其通量大、精度高、价格低等优势，成为目前主流的测序技术。基因测序产业链上游的进入壁垒最高，全球具有自主研发并量产临床级高通量基因测序仪能力的企业主要有Iumina、ThermoFisher 及华大智造。 随着精准医疗时代的到来、肿瘤基因测序服务需求高速增长，以及各国人类基因组计划的持续推动，全球基因测序市场在过去数年间保持了两位数的快速增长。根据公司招股书，预计2019 年全球及中国的基因测序仪及耗材市场规模分别为39 亿美元和42 亿元，2023 年将达到246 亿美元和304 亿元，期间CAGR 分别为18.22%和19.66%。其中，华大智造2019 年在全球和中国基因测序市场的市占率分别为3.5%和25%。 我国产业政策大力扶持生命科学与生物技术行业，同时国内科研机构及企业基于数据保密的需求倾向购买性能稳定的国产设备，本土品牌迎来了发展新机遇。其中，华大智造自主研发测序技术路线，并在产品性能、性价比、生态链等方面打造相对优势，迎接国产替代的浪潮。 华大智造以质量为基石，以控本为突破，逐渐建立并持续完善商业生态链华大智造成立于2016 年，目前已形成基因测序仪业务和实验室自动化业务两大板块，并围绕全方位生命数字化布局了如远程超声机器人等新兴领域产品。2021 年营业收入39.29 亿元，2017-2021 年CAGR 为48.76%；归母净利润4.84 亿元，2018-2021 年CAGR 为57.16%。 （1）自主研发测序技术，产品质量具备国际竞争力。华大智造以全资子公司CG US 的技术为基础并不断自主创新，已建立自主可控的技术体系，一方面形成大量专利、注册商标、计算机软件著作权等，另一方面也通过在基因测序仪的量产和使用过程中，不断发现和解决问题、保持产品的更新迭代，并通过独立第三方评测验证其产品质量具备国际竞争力。 （2）大幅提升测序通量，较竞品具备成本优势。目前测序成本仍是掣肘整个测序产业链的关键因素，华大智造的相关技术和产品布局亦结合上述痛点与产业发展深度融合：①通过提升通量和速度，降低整体测序成本，其中DNBSEQ-Tx 基因测序仪将测序试剂价格最低降至5 美元/Gb；②加大与国内供应商合作开发的力度，现已实现部分高价值原材料的国产化，具备一定的成本优势，降低依赖进口采购的风险；③通过自动化样本处理系统（核酸提取、文库制备）、实验室自动化流水线等从样本到结果的整体解决方案，助力客户的业务高效开展。 （3）借力强大的合作伙伴，实现技术迭代及商业生态圈的建立和完善。 公司目前的合作伙伴包括科研级用户（卡洛林斯卡医学院、中科院遗传发育所）、企业级用户（华大基因、吉因加、泛生子、燃石医学、安诺优达、贝康医疗等）以及海关、疾控等其他机构。 我们认为，基于性价比、生物安全性等因素的考量，越来越多的国内外政府和企业开始选择华大智造的产品，未来以华大智造测序平台为中心进行开发和应用的企业/机构有望持续增加，形成较为成熟的商业生态圈。 盈利预测我们预计公司2022-2024 年收入分别为44.59 /57.38 /74.42 亿元，同比增速分别为13.49% /28.69% /29.70%；毛利率分别为59.28% /58.08%/58.45%；归母净利润分别为22.39 /8.14 /10.54 亿元，同比增速分别为363.01% /-63.64% /29.52%；EPS 分别为5.42 /1.97 /2.55，按照2022 年9月9 日收盘价对应2022 年18.45 倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示国际贸易摩擦对供应链及产品销售的风险；部分原材料存在依赖进口采购的风险；客户集中度较高及与关联方存在大量关联交易的风险；应收账款金额和存货余额较高及周转率较低的风险；知识产权诉讼的风险。

事件：2022年 8月 25日晚，公司发布 2022年半年度报告:公司上半年实现营业收入 16.20亿元，同比增长 96.20%;归母净利润 6.14亿元，同比增长 56.67%；扣非净利润 5.77亿元，同比增长 52.71%。 经营活动产生的现金流量净额 1.31亿元，同比下滑 57.46%,主要系公司购买原材料支付的现金大幅增加所致。 其中，2022年第二季度实现营业收入 6.44亿元，同比增长126.96%;归母净利润 1.83亿元，同比增长 229.90%；扣非净利润 1.64亿元，同比增长 230.79%；经营活动产生的现金流量净额 0.58亿元，同比下滑 18.21%。 疫情下常规业务保持稳定增长，生物医药业务表现优异公司积极应对新冠疫情不利影响，常规业务整体保持稳定增长，2022年上半年度实现销售收入 4.48亿元，同比增长 50.73%；我国境内对新冠检测相关生物试剂原料与终端检测试剂需求相对去年同期大幅增加，2022年上半年度新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）销售收入实现 11.72亿元，同比增长约 121.79%。 （1）生命科学业务领域：主要涉及科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域，2022年上半年度实现销售收入 8.05亿元，其中常规业务收入 3.17亿元，同比增长 36.52%，新冠业务收入 4.88亿元，同比增长 33.16%；公司基础科研试剂业务新增 50余个新产品。 （2）体外诊断业务领域：2022年上半年度实现销售收入 7.33亿元，其中常规业务收入 0.50亿元，同比增长 37.86%，新冠相关业务收入 6.83亿元，同比增长 323.82%；已获取 108项医疗器械注册证及备案（其中三类与二类医疗器械注册证 79项），产品在海外完成近200项准入。 （3）生物医药业务领域：公司已建立了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务，上半年实现销售收入0.82亿元人民币，同比增长 178.40%；服务客户覆盖率和复购率不断提升，与多家客户形成深度服务合作关系。 分地区来看，公司境外销售收入金额为 1.95亿元，同比增长144.26%，占总销售收入的 12.05%，在东南亚、欧洲、北美等多个国家与地区实现销售。至二季度末，公司国际业务部员工近 150名，其中外派销售与技术支持人员 30名，本地化员工 100余名。 竞争加剧及政策因素影响毛利率，净利率下滑 9.56pct2022年上半年度，公司的综合毛利率同比下降 12.69pct 至74.13%，我们推测主要系新冠病毒抗原检测试剂盒终端价格下降所致； 销售费用率同比提升 0.02pct 至 12.57%，主要系公司持续建设销售团队，加强市场拓展带来的薪酬和市场拓展费用增加所导致；管理费用率同比下降 1.48pct 至 6.93%，我们推测主要系规模效应开始显现所致；研发费用率同比下降 0.55pct 至 9.69%；财务费用率同比下降0.57pct 至-0.33%；综合影响下，公司整体净利率下降 9.56pct 至37.90%。 2022年第二季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 73.16%、17.63%、9.80%、13.32%、-0.83%、28.33%，分别变动-2.92pct、-2.02pct、-6.28pct、-3.00pct、-1.59pct、+8.84pct。 盈利预测与投资评级：我们预计 2022-2024年营业收入分别为26.86亿/27.35亿/ 30.76亿元，同比增速分别为 44%/2%/12%；归母净利润分别为 9.57亿/9.60亿/11.35亿元，分别增长 41%/0%/18%； EPS 分别为 2.39/2.40/2.84，按照 2022年 8月 25日收盘价对应 2022年 27倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。