事件：2022年4月30日晚，公司发布2021年年度报告:公司全年实现营业收入8.56亿元，同比增长69.80%;归母净利润1.71亿元，同比增长43.38%；扣非净利润1.73亿元，同比增长57.89%。经营活动产生的现金流量净额2.21亿元，同比增长18.03%；基本每股收益1.71元，拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元（含税），资本公积金转增股本每10股转增4股。 其中，2021年第四季度实现营业收入2.23亿元，同比增长76.84%;归母净利润0.20亿元，同比增长305.10%；扣非净利润0.17亿元，同比增长269.29%。经营活动产生的现金流量净额0.36亿元。 同日，公司发布2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入1.90亿元，同比增长9.42%；归母净利润0.41亿元，同比下滑14.64%；扣非净利润0.40亿元，同比下滑15.83%。经营活动产生的现金流量净额0.21亿元，上期为-122.81万元，净增加2,204.18万元，主要是收回货款增加所致。 液体处理类产品强劲增长，防护用品需求明显下降产品维度来看：得益于新冠疫情阶段性控制后的全球科研经费投入稳步提升，生命科学领域作为全球科研经费投入的重要方向，生命科学服务市场及产品市场持续增长影响公司的实验室耗材需求大幅增加。（1）液体处理类产品实现销售收入6.64亿元，同比增长198.99%；毛利率同比减少4.74pct至41.38%，主要是离心管、移液管产品的销售大幅增加，但其毛利率同比略有下滑所产生的结构性毛利率波动。 （2）生物培养类产品实现销售收入1.53亿元，同比增长124.23%；毛利率同比提升0.78pct至50.32%。（3）仪器设备及其他类产品实现销售收入2680万元，同比提升97.13%；毛利率同比减少26.72pct至1.87%，主要由于此类中包含的产品种类众多且毛利率差异化较大所产生的结构性波动。（4）防护用品类产品实现销售收入281万元，同比下滑-98.55%，主要系随国内外新冠疫情的控制，市场对口罩和防护服产品的需求明显下降所致。 区域维度来看：（1）海外市场实现销售收入6.67亿元，同比增长174.93%；毛利率同比提升2.44pct至41.48%。（2）国内市场实现销售收入1.81亿元，同比减少29.38%；毛利率同比下降11.15pct至43.02%。产品结构性差异及生产自动化程度影响毛利率下降4.40pct2021年公司的综合毛利率同比下降4.40pct至41.91%，主要系毛利率较低的吸头等液体处理类产品的销售占比大幅提升所产生的结构性差异；以及公司为满足市场需求而在较短时间内在外租赁经营场地，生产自动化程度仍不完善的条件下快速投入生产所导致人员工资增加。公司计划通过募投项目的实施，对公司现有主打产品的生产流水线及生产设备进行技术改造和升级，同时增加新的自动化设备及生产线，提升瓶颈工序的产能和自动化水平，有望进一步巩固细分市场的优势地位。 销售费用率同比下降1.56pct至2.85%，主要系股份支付费用及工资类费用增加所致；管理费用率同比提升1.19pct至4.13%，主要系股份支付费用增加、与防护类产品相关的暂时闲置的生产设备折旧增加，以及工资性费用增加所致；研发费用率同比提升0.38pct至5.12%；财务费用率同比提升0.78pct至0.71%，主要系随着募集资金的使用导致利息收入减少所致；综合影响下，公司整体净利率同比下降3.68pct至20.00%。 2022年第一季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为38.91%、3.27%、3.82%、5.09%、0.98%、21.55%，分别变动-5.15pct、+0.62pct、+0.02pct、+2.34pct、+1.83pct、-6.07pct。其中，研发费用率提升幅度较大，主要是股份支付费用增加226.43万元以及与研发人员相关的薪酬增加所致。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.63亿/13.77亿/17.45亿元，同比增速分别为24%/30%/27%；归母净利润分别为2.34亿/3.10亿/3.99亿元，分别增长36%/33%/29%；EPS分别为2.34/3.10/3.99，按照2022年4月29日收盘价对应2022年21倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情后期影响的风险；国内市场拓展的风险；海外市场环境变化、贸易摩擦相关风险；汇率波动的风险；技术升级和产品更新换代风险。

事件：2022年4月27日，公司发布 2021年年度报告: 公司全年实现营业收入14.45亿元，同比增长24.20%;归母净利润2.47亿元，同比增长634.43%；扣非净利润1.68亿元，同比增长285.54%。经营活动产生的现金流量净额3.03亿元，同比增长11.75%；基本每股收益0.62元，拟向全体股东每10股派发现金红利1.25元（含税）。 其中，2021年第四季度实现营业收入5.04亿元，同比增长11.90%;归母净利润1.08亿元，同比增长247.53%；扣非净利润0.50亿元，同比增长157.30%。经营活动产生的现金流量净额2.23亿元。 同日，公司发布2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入3.71亿元，同比增长31.53%；归母净利润0.51亿元，同比增长41.36%；扣非净利润0.49亿元，同比增长75.59%。经营活动产生的现金流量净额0.52亿元，同比增长5,742.54%。 国内营销系统继续深化管理，海外营销系统开拓新的市场空间分产线来看， （1）公司彩超产品2021年实现营业收入9.46亿元，同比增长20.61%；毛利率同比下降0.24pct 至66.73%。公司立足于S60高端超声平台，推出妇产专科P60等衍生型号，进一步增强超声产品的竞争力。 （2）内窥镜及镜下治疗器具产品实现营业收入4.28亿元，同比增长39.03%，毛利率同比提升3.18pct 至68.68%。公司的第二代支气管镜、环阵超声内镜等新品都获批上市，新开发的4K-30硬镜技术水平突出，软镜镜体可变硬度和光学放大等高端功能也将逐步导入，公司内镜产品的综合实力更上一层楼。 （3）配件及其他产品实现营业收入0.62亿元，与去年收入基本持平；毛利率同比提升4.29pct 至66.74%分地区来看， （1）公司在国内市场2021年实现收入7.79亿元，同比增长16.74%；毛利率同比提升4.77pct 至80.15%。国内营销系统继续深化管理，整合资源，强化执行力。在自身队伍方面，超声产线和内镜产线实现专职专项的培训和管理，提高人均效率，打造精细化营销体系；在渠道管理方面，不仅打造了多支核心代理商队伍，实现了核心代理商数量大幅增长，同时增加了优质代理商的专职销售骨干，在二级渠道规模上也得到了显著提升。 （2）国外地区实现收入6.66亿元，同比增长34.24%；毛利率同比下降1.98pct 至52.44%。海外营销系统不断开拓新的市场空间，其中，借助便携彩超的优异性能和在疫情背景下的持续装机，公司逐步建立了海外床旁超声的相关专业渠道，积累了临床科室的客户资源；高清电子支气管镜产品推出后丰富了公司在呼吸科的产品解决方案，并在海外抗疫中发挥了相关作用，借助支气管镜产品的推广，公司积累了海外呼吸科的相关渠道并为内窥镜在海外呼吸市场拓展了增长空间。 规模效应突显，期间费用率下降，全年净利率大幅提升2021年公司的综合毛利率同比提升0.94pct 至67.38%，销售费用率同比下降2.52pct 至25.37%，管理费用率同比下降0.17pct 至6.29%，研发费用率同比下降2.20pct 至18.21%，财务费用率同比下降2.10pct 至0.63%，公司整体净利率同比提升21.09pct 至17.12%。 各项期间费用率的下降以及整体净利率的提升，我们认为主要系规模效应随着收入增长而逐渐显现，另一方面也与股权激励费用的调整、税率变动及税率调整、本期确认的威尔逊业绩补偿款及相关利息4119万元有关。 2022年第一季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为60.12%、19.79%、4.72%、20.43%、0.54%、13.78%，分别变动-2.10pct、-5.80pct、-2.14pct、-0.71pct、+1.13pct、+0.96pct。其中，财务费用率同比提升主要系本期汇兑损失增加所致。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为17.99亿/ 22.20亿/ 27.08亿元，同比增速分别为25%/23%/22%；归母净利润分别为2.89亿/ 3.68亿/4.64亿元， 分别增长17%/27%/26%；EPS 分别为0.67/0.86/1.08，按照2022年4月29日收盘价对应2022年38倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；研发进展及销售推广不及预期的风险；汇率波动风险；行业政策风险；新增固定资产折旧的风险。

事件：2022年4月26日晚，公司发布2021年年度报告:公司全年实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%;归母净利润22.20亿元，同比增长47.03%；扣非净利润21.89亿元，同比增长50.18%。经营活动产生的现金流量净额20.88亿元，同比增长37.09%；基本每股收益4.80元，拟向全体股东每股派发现金红利1.28元（含税）。 其中，2021年第四季度实现营业收入33.26亿元，同比增长37.64%;归母净利润5.47亿元，同比增长20.37%；扣非净利润5.41亿元，同比增长23.54%。经营活动产生的现金流量净额10.22亿元。 同日，公司发布2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入42.51亿元，同比增长58.70%；归母净利润8.50亿元，同比增长58.00%；扣非净利润8.37亿元，同比增长57.84%。经营活动产生的现金流量净额0.90亿元，同比下滑43.78%。 告别“跑马圈地”，转向“精耕细作”的高质量发展2021年，公司第三方医学诊断服务实现营业收入113.04亿元，同比增长43.63%；其中大规模新冠筛查约为18亿元。公司产品结构和客户结构持续优化，实现高质量增长：（1）公司以临床和疾病为导向，不断完善产品线，截止目前共拥有检验技术75类，对外提供服务项目总数超3,000项。2021年重点疾病领域业务高速增长：实体肿瘤、神经&临床免疫、感染性疾病（不含新冠）、血液疾病的诊断业务收入分别同比增长45.87%、38.21%、34.81%、31.90%。扣除新冠收入后，公司的特检业务占比达50.45%，高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。 （2）公司客户结构进一步优化，其中三级医院合作家数进一步增加，三级医院客户收入占比（扣除新冠）进一步提升至35.86%，收入同比增长33.27%，其中Top100三级医院同比增长55.11%，销量增长远高于其他客户群体，带动公司整体业务向高端层次发展；客户单产同比提升42.10%。 （3）公司合作共建实验室业务增长迅速，成为医检业务增长重要动力。运营共建项目670个，新拓展项目150余个，客户结构持续优化，二/三级医院数量占比提升至80%，贡献业务占比85%。 规模效应和项目结构优化提升毛利率，净利率亦实现同比提升由于省级实验室前期已基本布局完毕，公司的固定资产投入和人员增长放缓，收入规模大幅上升，导致固定成本费用的摊薄效应明显；同时随着高端项目和优质客户收入占比不断提升，项目结构、客户结构得到优化，2021年综合毛利率提升0.60pct至47.29%，其中主营业务毛利率提升0.45pct至47.20%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.02%、7.43%、4.34%、0.08%，同比分别变动+0.01pct、-0.12pct、-0.48pct、-0.13pct，整体净利率同比提升0.70pct至19.79%。2022年第一季度，公司的整体净利率同比提升0.74pct至21.39%。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024营业收入分别为130.84亿/122.15亿/130.30亿，同比增速分别为10%/-7%/7%；归母净利润分别为20.51亿/17.07亿/17.27亿，分别增长-8/-17%/1%；EPS分别为4.40/3.66/3.71，按照2022年4月26日收盘价对应2021年16倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

事件：2022年4月26日晚，公司发布2021年年度报告:公司全年实现营业收入37.66亿元，同比增长26.45%;归母净利润9.74亿元，同比增长30.20%；扣非净利润9.57亿元，同比增长41.03%。经营活动产生的现金流量净额14.61亿元，同比增长46.90%；基本每股收益1.66元，拟向全体股东每10股派发现金红利7.2元（含税）。 其中，2021年第四季度实现营业收入10.71亿元，同比增长15.03%;归母净利润2.57亿元，同比增长10.11%；扣非净利润2.47亿元，同比增长11.47%。 同日，公司发布2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入10.31亿元，同比增长26.21%；归母净利润2.40亿元，同比增长40.07%；扣非净利润2.32亿元，同比增长37.36%。经营活动产生的现金流量净额1.82亿元，同比下滑29.85%（我们预计与支付职工薪酬和各项税费有关）。 疫情影响逐渐趋缓，2211全年及122Q1净利率均有所提升2021年全年，公司的综合毛利率同比下降0.26pct至59.49%，销售费用率同比提升1.12pct至16.72%，管理费用率同比下降0.86pct至3.87%，研发费用率同比提升1.26pct至12.77%，财务费用率同比下降0.31pct至0.39%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.60pct至26.02%。 其中，2021年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.91%、18.89%、4.23%、13.37%、0.53%、23.87%，分别变动+0.14pct、+3.81pct、-0.97pct、+1.90pct、+1.02pct、-1.61pct。 2022年第一季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.26%、18.34%、3.67%、11.71%、0.22%、23.95%，分别变动+0.79pct、-0.53pct、-0.96pct、-0.99pct、-0.06pct、+2.52pct。 不断加强研发投入，多领域均实现重大突破2021年公司不断加强研发投入，全年研发投入为4.86亿元，占营业收入的12.90%；并在此基础上相继取得了一系列创新成果：（1）在免疫检测产品方面，公司的全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA1800系列产品获得注册证，全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列产品也将于近日推向市场，这些举措丰富了安图生物免疫发光产品线，进一步拓展了市场空间；（2）在微生物检测产品方面，推出微生物样本前处理系统AutoStreakS1800，全自动微生物质谱检测系统实现6个型号全面上市；（3）在分子检测产品方面，推出的全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统及相关新冠检测试剂，创新性地将传统经典的实时荧光PCR实现单个随机样本的全自动管理，为发热门诊、院内检查等新冠检测场景作出重要贡献；（4）在医学实验室智能化方面，完全本土化流水线AutolasX-1系列产品的推出，进一步奠定安图生物在医学实验室自动化、物联化、智能化领域的地位。 （5）此外，公司初步建立测序合成技术平台，强化了核心材料研发的闭环体系。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为47.67亿/60.62亿/76.27亿，同比增速分别为27%/27%/26%；归母净利润分别为12.59亿/16.23亿/20.43亿，分别增长29%/29%/26%；EPS分别为2.15/2.77/3.48，按照2022年4月26日收盘价对应2022年19倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。

事件：2022年4月22日晚，公司发布2021年年度报告:公司全年实现营业收入68.94亿元，同比增长2.51%;归母净利润14.82亿元，同比减少15.73%；扣非净利润13.19亿元，同比减少18.90%。基本每股收益1.49元，拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。 其中，2021年第四季度实现营业收入15.84亿元，同比减少15.63%;归母净利润1.31亿元，同比减少47.43%；扣非净利润0.88亿元，同比减少62.34%。 重点拓展三大核心成长赛道，长坡厚雪稳增长2021年，公司管理层对业务板块进行重新梳理，将在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石业务的基础上，由成熟资产转向成长性业务，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心成长赛道不断拓展，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化。 （1）呼吸治疗解决方案板块业务实现营业收入26.23亿元，同比增长16.04%。其中制氧机产品作为业务核心，同比增长近80%；雾化产品同比增速超113%；呼吸机产品因基数影响、同比2020年下降较多，但同比2019年两年CAGR超50%，相关领域内的品牌影响力持续加深。（2）糖尿病护理解决方案板块业务实现营业收入4.57亿元，同比增长70.20%，随着院内外用户口碑的不断提升，市场占有率与用户规模突破新高；毛利率持续向好，同比提升2.16pct至65.48%。（3）感染控制解决方案板块受两期疫情需求差异影响，实现营业收入8.93亿元，同比下降6.03%。自疫情发生后，相关产品实力与“洁芙柔”等消毒感控系列产品形象在院内外市场愈发深入人心。 （4）家用类电子检测及体外诊断业务实现营业收入14.48亿元，同比下降18.11%。主要产品电子血压计产品同比增速超35%；红外测温仪产品因疫情需求降低相较2020年回落较多，相较19年仍有超过110%的复合增长，良好准确的“非接触”体温监测存在广泛市场空间。 （5）康复及临床器械板块业务实现营业收入12.28亿元，同比增长13.35%。其中，轮椅类产品销售收入同比增速超过38%，针灸类产品同比增速近15%。眼科及各类康复护理类产品销售较去年同期均有较快成长。（6）急救板块业务实现营业收入1.83亿元，同比增长2.69%。 公司AED产品国内业务推进势头较好，整体规模持续增长。疫情形势下产品结构有所不同，毛利率和净利率下降2021年全年，①公司的综合毛利率同比下降4.39pct至48.29%，主要是因为较去年同期疫情形势下产品结构有所不同；销售费用率同比提升2.50pct至13.71%，管理费用率同比提升0.29pct至5.64%，研发费用率同比提升0.20pct至6.17%，财务费用率同比下降2.03pct至-0.13%，主要是汇率波动的影响；综合影响下，公司整体净利率同比下降4.59至21.53%。②经营活动产生的现金流量净额12.01亿元，同比减少57.57%，主要是公司去年同期疫情期间执行款到发货订货要求，目前销售已回归到疫情的正常授信与账期；同时2021年受大宗物资价格上涨及国际环境影响，主要原材料价格均出现上涨，同时为保证生产，公司对重要原材料进行了战略储备。 其中，2021年第四季度，①公司的收入体量同比减少15.63%，一方面是因为收入构成差异，2020年四季度仍然有部分疫情相关的订单出货，2021年四季度疫情影响较小；另一方面，2021年第四季度公司综合供应链情况和市场环境主动对整体运营进行了谨慎把控。整体看，2021年四季度相较于2019年第四季度，收入端仍然实现了两年复合近21%的增长率。②综合毛利率同比下降0.88pct至43.16%，主要是因为产品结构的差异、以及双十一双十二大促活动的影响；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为20.78%、8.31%、7.19%、0.44%、8.32%，分别变动+8.92pct、+2.49pct、-0.45pct、-4.43pct、-4.99pct。经营活动产生的现金流量净额1.14亿元，同比减少59.05%。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024营业收入分别为74.31亿/87.99亿/103.79亿，同比增速分别为8%/18%/18%；归母净利润分别为15.59亿/18.34亿/21.63亿，分别增长5%/18%/18%；EPS分别为1.55/1.83/2.16，按照2022年4月25日收盘价对应2022年15倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；并购标的运营不达预期带来的商誉减值风险；市场竞争日趋激烈的风险；政策变化风险。

事件：2022年4月22日晚，公司发布2021年年度报告: 公司全年实现营业收入6.55亿元，同比增长33.7%；归母净利润1.61亿元，同比增长33.62%；扣非净利润1.23亿元，同比增长24.04%。基本每股收益0.987元，拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。 同日，公司发布2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入1.45亿元，同比增长22.30%;归母净利润527.01万元，同比下降77.10%;扣非净利润306.51万元，同比下降85.51%;基本每股收益0.032元。 全年试剂销售恢复稳增长，开拓海外市场收入增长超400% 分产品来看，①2021年公司实现体外诊断试剂销售收入5.62亿元，占营业收入的85.86%，同比增长34.82%，毛利率同比提升1.19pct至77.54%。②公司实现体外诊断仪器销售收入0.88亿元，同比增长31.13%，毛利率同比下降7.14pct至12.50%；并完成859台各类仪器的装机（含销售），同比增加32%，这些仪器的成功装机虽然增加了公司的销售费用，但未来将带来更多的试剂销售收入，为公司的产品收入不断提升打下基础。 分地区来看，①2021年公司实现国内营业收入6.10亿元，同比增长26.69%。截止2021年底，公司营销人员260余人（包含市场推广人员等），产品已覆盖全国31个省市1,500余家终端用户，其中三级医院占医院客户的70.96%，2021年新开拓三级医院客户数超过150家。②公司实现海外收入4,503.60万元，同比增长超400%，产品已经远销欧洲、东南亚多个国家；同时积极推进公司产品的海外认证工作、国际商标注册，2021年新增27个产品通过CE自我声明，产品主要围绕着新冠、呼吸道、心脏标志物等多个领域。 净利率稳定在24.6%，新冠疫情影响经营性现金流同比下降 公司2021年综合毛利率同比略有提升0.46pct至66.85%，主要是因为体外诊断试剂产品的毛利率略有提升；销售费用率同比提升2.34pct至27.71%，主要是由于人员增长及仪器装机导致销售费用同比有较大增长；管理费用率同比提升1.88pct至6.70%，因股权激励实施导致股份支付同比增长715.70万元；研发费用率同比下降1.45pct至11.11%，财务费用率同比下降0.41pct至-0.61%；综合影响下，公司整体净利率下降0.02pct至24.60%。 2021 年由于受新冠疫情持续影响，购买新冠相关设备及配套试剂使经营活动现金流出增长幅度较大，销售、研发、管理类人员增加较多使经营活动现金流出增长幅度较大，导致经营活动产生的现金流量净额同比下降14.69%，为8261.35 万元。 疫情在多地反复，第一季度产品结构变化使得净利润大幅减少 2022 年第一季度，公司实现营业收入1.45亿元，同比增长22.30%。由于疫情影响，公司主要产品肿瘤相关检测产品，在北京和广东等市场的体检客户和医院客户采购大幅减少。为此，公司虽增加了新冠检测所需的配套仪器和耗材的市场推广，公司营业收入仍有所增长；但由于配套仪器和耗材的毛利率远低于公司的自主检测试剂产品，净利润同比大幅减少。预计疫情好转后，公司主要产品的销售有望恢复至正常水平。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024 营业收入分别为8.52 亿/10.62 亿/13.14 亿，同比增速分别为30%/25%/24%；归母净利润分别为1.97 亿/2.43 亿/3.04 亿，分别增长22%/24%/25%；EPS 分别为1.20/1.48 /1.86，按照2022 年2 月22 日收盘价对应2022 年19 倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新产品进入市场的准备时间较长的风险；产品质量风险；市场竞争加剧风险；监管政策变动风险。

事件：2022年 4月 21日晚，公司发布 2021年年度报告: 公司全年实现营业收入 18.69亿元，同比增长 19.44%;归母净利润 6.78亿元，同比下滑 17.46%；扣非净利润 6.44亿元，同比下滑 20.90%。经营活动产生的现金流量净额 6.17亿元，同比下滑 23.24%；基本每股收益1.87元，拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.00元（含税）。 其中，2021年第四季度实现营业收入 5.80亿元，同比增长36.08%; 归母净利润 1.28亿元，同比下滑 40.88%；扣非净利润 1.15亿元，同比下滑 45.92%。 同日，公司发布 2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入 9.75亿元，同比增长 80.07%；归母净利润 4.31亿元，同比增长28.18%；扣非净利润 4.13亿元，同比增长 25.79%。经营活动产生的现金流量净额 0.73亿元，同比下滑 69.29%。 常规业务快速复苏，常规业务销售收入同比增长 91%公司常规业务涵盖科研试剂、测序试剂、诊断原料、诊断试剂及仪器、CRO 服务等，2021年实现销售收入 7.19亿元，同比增长 91%，主要由于下游客户的全面复学复工，各项业务恢复正常；以及公司加强了在重点城市的销售人员数量和销售覆盖密度，同时新扩展了产品SKU 数量和种类；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）的销售收入实现 11.49亿元，同比下降约 3.25%，主要系由于新冠抗体检测试剂盒国内不再大规模使用，销售下降较大。 （1）生命科学业务领域：主要涉及科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域，2021年实现销售收入 13.39亿元，其中常规业务收入 5.33亿元，同比增长 66%，新冠业务收入 8.06亿元，同比增长 21%。公司进一步加强生命科学业务领域销售网络建设，目前共有销售人员近 600名。 （2）体外诊断业务领域：通过公司全资子公司诺唯赞医疗，公司已成功建立了较为丰富的 POCT 产品线，2021年度实现销售收入 4.33亿元，其中常规业务收入 0.89亿元，同比增长 104%，新冠相关业务收入 3.44亿元，同比下降 34%。 （3）生物医药业务领域：公司已建立了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务，2021年实现销售收入0.97亿元人民币，同比增长 774%。 分地区来看，公司目前海外主要开展新冠相关产品的销售，2021年境外销售收入金额为 2.7亿元，同比增长 26.97%，占总销售收入的14.49%。截至目前，公司国际业务部共有员工 145名，其中 28名已外派至海外当地，开展销售和技术支持工作。 产品结构变动导致毛利率及净利率波动向下2021年全年，公司的综合毛利率同比下降 10.23pct 至 81.22%，主要系公司新冠相关产品受下游竞争加剧和集采政策影响，产品价格有所降低所致；销售费用率同比提升 5.10pct 至 17.10%，主要系整体销售人员数量增长 87%至 972人，并提高了销售人员薪酬水平，同时加大市场拓展力度、提高宣传费投入；管理费用率同比提升 3.76pct至 9.62%，主要系管理人员数量增长 161%至 232人，同时提高了管理人员整体薪酬水平，以及增加了办公费用；研发费用率同比提升4.30pct 至 12.33%，主要系研发人员数量增长 57%至 652名，同时随着研发立项项目数量的增加，研发投入随之加大；财务费用率同比下降 0.12pct 至 0.17%；综合影响下，公司整体净利率下降 16.23pct 至36.30%。 2022年第一季度营业收入同比增长 80.07%，主要系公司常规业务稳定增长及新冠抗原检测试剂盒国内获批上市实现销售；由于产品结构的变动，导致公司的毛利率和净利率同比下降：公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 74.77%、9.22%、5.03%、7.30%、0.00%、44.23%，分别变动-17.67pct、+0.39pct、+0.64pct、+0.24pct、+0.03pct、-17.90pct。 盈利预测与投资评级：我们预计 2022-2024营业收入分别为 24.79亿/ 25.51亿/ 30.49亿元，同比增速分别为 33%/3%/20%；归母净利润分别为 9.60亿/8.87亿/10.89亿元，分别增长 42%/-8%/23%；EPS分别为 2.40/2.22/2.72，按照 2022年 4月 21日收盘价对应 2022年 34倍 PE。给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。

事件：2022年4月24日晚，公司发布2021年年度报告:公司全年实现营业收入33.61亿元，同比增长19.57%;归母净利润6.34亿元，同比增长0.04%；扣非净利润5.51亿元，同比下降6.74%。经营活动产生的现金流量净额6.65亿元，同比下降37.38%；基本每股收益1.43元，拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。 其中，2021年第四季度实现营业收入8.54亿元，同比增长33.90%;归母净利润0.07亿元，同比下降89.45%；扣非净利润-0.03亿元，同比下降109.64%。经营活动产生的现金流量净额3.95亿元，同比下降12.86%。同日，公司发布2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入26.25亿元，同比增长276.87%；归母净利润9.04亿元，同比增长481.32%；扣非净利润8.99亿元，同比增长535.50%，我们预计主要与公司全力开展支援中国香港、中国大陆抗击疫情的工作，新冠检测产品收入大幅增长有关。经营活动产生的现金流量净额-3.57亿元，我们预计与应收账款、预付货款、新冠备货的增加有关。常规业务恢复较为明显，新冠业务仍贡献较大收入体量（1）常规业务：2021年，公司实现四条产品线销售收入约19.16亿元，同比增长38.18%。①慢病管理检测收入9.16亿元，同比增长60.72%。其中国内市场随着新冠疫情得到有效管控，医疗机构的门诊量和样本检测需求持续恢复；海外市场免疫荧光装机量大幅提升，部分检测项目有爆发性的增长。②传染病业务收入5.23亿元，同比增长27.95%。国内炎症因子随着院内市场业务的整体推进有稳定的增长，海外各个发展中国家的常规传染病投标也在逐步重启。③毒品（药物滥用）检测收入2.70亿元，同比增长12.16%，美国毒检业务总体实现了较为稳定的增长。④优生优育检测收入2.07亿元，同比增长23.86%。国内金秀儿品牌在高端精准排卵检测类别继续领跑，海外也实现了快速增长。（2）新冠业务：2021年，公司实现新冠检测试剂销售收入约11.45亿元，同比增长9.61%。公司的新冠抗原自测检测试剂（胶体金法）陆续通过德国、西班牙、意大利、葡萄牙、卢森堡、奥地利等国认证，并于6月初取得欧盟CE认证。 目前公司的检测产品已经覆盖欧洲、亚洲、拉美、中东的100多个国家和地区。（3）战略突破：①化学发光：2021年12月，公司全资收购天深医疗，其“单人份”发光的产品设计，与公司自研的管式发光产品可形成有效的协同。②分子诊断：公司自研的优博斯U-Box已于2022年3月在国内正式获批，与优卡斯U-Card系统亮相各大展会。同时，万孚卡蒂斯与阿斯利康就肿瘤精准诊疗领域开展战略合作。③病理业务：2021年，具有自主知识产权的全自动免疫组化染色机PA3600及二抗系统正式上市，提供多种前沿特色一抗，目前已在全国多家三甲标杆终端进院试用。新冠检测试剂产品价格波动影响毛利率及净利率下降2021年全年，公司的综合毛利率同比下降10.56pct至58.46%，其中传染病检测（含新冠检测）毛利率同比下降21.33pct至55.24%，我们预计主要因为下半年新冠检测试剂产品价格下降；销售费用率同比下降3.28pct至19.17%，同比增长2.09%；管理费用率同比提升1.19pct至7.91%，主要是因为公司新一期的员工股权激励计划所产生股权支付费用4,319.16万元，以及职工薪酬和咨询服务费的增加；研发费用率同比提升1.70pct至11.64%，同比增长39.96%，主要是公司加大对人才及研发的投入；财务费用率同比提升0.46pct至1.46%，主要为可转债利息摊销费用2,450.75万元；综合影响下，公司整体净利率同比下降3.12pct至18.82%。其中，2021年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为37.30%、12.02%、9.32%、13.40%、2.67%、0.70%，分别变动-23.13pct、-9.18pct、+4.14pct、+3.69pct、-0.52pct、-7.05pct，其中综合毛利率下滑幅度较大，我们预计主要与新冠检测试剂产品价格下降以及相关原材料储备成本较高有关。此外，公司本期计提坏账准备1,994.71万元。 2022年第一季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为63.91%、13.31%、2.80%、4.51%、0.29%、34.35%，分别变动-6.59pct、-11.64pct、-6.23pct、-7.36pct、-0.30pct、+12.46pct。盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024营业收入分别为58.68亿/47.31亿/56.22亿，同比增速分别为75%/-19%/19%；归母净利润分别为15.11亿/10.58亿/12.77亿，分别增长138%/-30%/21%；EPS分别为3.40/2.38/2.87，按照2022年4月22日收盘价对应2022年14倍PE。维持“买入”评级。风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；市场竞争日趋激烈的风险；政策变化风险；分销管理风险。

事件：2022年 4 月20 日，公司发布 2021年年度报告: 公司全年实现营业收入22.76 亿元，同比下滑4.19%；归母净利润4.29 亿元，同比增长1.16%；扣非净利润3.61 亿元，同比下滑10.07%。基本每股收益3.39 元，拟向全体股东每10 股派发现金红利16.00 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。 其中，2021 年第四季度实现营业收入5.78 亿元，同比下滑8.81%;归母净利润1.24 亿元，同比增长34.38%；扣非净利润0.81 亿元。 康复辅具类产品收入增长超40%，自主生产能力不断提升2021 年，随着新冠肺炎疫情防控常态化，防疫相关产品市场供给充足，公司体温计、手套等防疫产品收入较上年同期的高基数下滑较多，但公司血压计、血糖系列、轮椅、护理床、呼吸机等产品恢复快速增长：①2021 年公司医疗护理类产品实现销售收入7.65 亿元，同比下滑9.88%；毛利率同比提升0.68pct 至48.31%；②健康监测类产品收入为5.54 亿元，同比下滑28.66%（剔除体温计影响后，其他产品同比增长32.58%）；毛利率同比下降5.15pct 至40.27%；③康复辅具类产品收入为4.15亿元，同比增长41.28%；毛利率同比提升9.36pct至41.28%；④呼吸支持类产品、中医理疗类产品、仓储物流服务分别实现收入2.00 亿元、1.40 亿元、1.25 亿元，同比增长26.44%、-23.97%、196.82%。 公司通过提升自主生产能力，不断优化产品结构，丰富产品品种和规格，提升公司自有品牌在中高端产品线的行业地位。随着长沙、湘阴生产基地陆续投产，公司将进一步提升生产能力，增强产品市场竞争力与中长期盈利能力。 深化渠道拓展，促进持续稳定发展公司已构建大型电商平台、大型连锁药房、自营门店等相融合的立体式营销渠道。①公司的医疗健康类产品销售以线上为主，公司已完成天猫、京东、拼多多、唯品会、抖音、快手、美团等国内主要第三方电商平台布局，自主运营店铺64 家，布局主流线上流量入口，深度覆盖线上消费者；2021 年线上产品销售收入为14.82 亿元，同比下滑18.07%；毛利率同比增加2.34pct 至44.36%。②线下方面，公司拥有11 家仓储大卖场、359 家“健耳听力”助听器验配中心和15 家“好护士”医疗器械零售门店，并与60 多家连锁药店百强企业建立了业务合作，为全国20 多万家药店提供商品和服务；全年实现线下产品销售收入为6.47 亿元，同比增长25.61%；毛利率同比下滑4.90pct 至41.27%。 布局听力业务，打造中国听力服务连锁品牌经过十余年的摸索，公司形成了成熟的商业模式，以及包括门店选址、门店营运、商品管理、人员培训和绩效考核等完整的运营管理体系。2021 年，公司聚焦重点目标市场，在湖南、陕西、海南、广西等11 个省市新增设立210 家助听器验配中心，助听器验配中心总数量达359 家。公司不断完善运营管理体系，强化新店管理，通过新媒体渠道、线下社区推广、促销、广告等多种方式提升门店业绩。 销售费用率下降，净利率提升1.00pct 至18.88%，公司2021 年综合毛利率同比下降3.01pct 至43.83%；销售费用率同比下降3.84pct 至18.20%，管理费用率同比提升0.43pct 至2.50%，研发费用率同比提升1.24pct 至3.10%，财务费用率同比下降0.04pct 至-0.29%；综合影响下，公司整体净利率提升1.00pct 至18.88%。 2021 年公司经营活动产生的现金流量净额为2.40 亿元，同比减少51.59%，主要系：①上年与防疫相关的商品占比较大，回款较快；②本期公司大力拓展线下渠道销售，积极开发新客户，使得销售回款比例降低。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为29.98 亿/ 37.22 亿/ 45.22 亿元，同比增速分别为32%/24%/21%；归母净利润分别为5.58 亿/ 6.87 亿/ 8.27 亿元， 分别增长30%/23%/21%；EPS 分别为3.48 /4.28 /5.16，按照2022 年4 月22日收盘价对应2022 年15 倍PE。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情影响的风险；行业竞争加剧的风险；并购整合及商誉减值的风险；行业政策风险。

事件：2022年 4 月21 日晚，公司发布 2021年年度报告: 公司全年实现营业收入25.45 亿元，同比增长15.97%（扣除新冠发光试剂业务收入后同比增长32.22%）；归母净利润9.74 亿元，同比增长3.68%；扣非净利润8.83 亿元，同比增长3.06%。经营活动产生的现金流量净额7.73 亿元，同比下滑20.83%；基本每股收益1.2420 元，拟向全体股东每10 股派发现金红利6.00 元（含税）。 其中，2021 年第四季度实现营业收入6.52 亿元，同比增长4.31%;归母净利润3.08 亿元，同比增长27.91%；扣非净利润2.82 亿元，同比增长31.39%。 同日，公司发布2022 年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入7.43 亿元，同比增长39.53%；归母净利润3.08 亿元，同比增长83.46%（剔除股权激励及汇兑损益同比增长43%）；扣非净利润2.86亿元，同比增长98.17%。经营活动产生的现金流量净额1.81 亿元，同比增长52.03%。 国内继续推动大型机加速进口替代，海外重点国家业绩放量经过11 年的市场耕耘，截止2021 年，公司各型号全自动化学发光免疫分析仪全球累计销售/装机超过20,600 台，面向全球销售的化学发光免疫诊断试剂项目达到162 项。其中，MAGLUMI X8 国内外累计销售/装机达1,086 台，2021 年3 月份推向市场的MAGLUMI X3 实现国内外市场累计销售/装机763 台。2022 年第一季度，公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机1,648 台，其中MAGLUMI X8 实现销售/装机148 台。 （1）国内市场：2021 年实现营业收入17.79 亿元，同比增长29.66%；毛利率同比下降2.83pct 至74.89%。2021 年度国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1,673 台，其中MAGLUMI X8 实现装机601台，同比增长47.67%，大型机占比51%；2021 年度国内试剂销售金额14.33 亿元，同比提升26.36%，单机的试剂用量明显提升。 截止2021 年，公司已为国内超7,700 家医疗终端提供服务，其中三级医院客户达1,209 家，国内三甲医院的覆盖率达52.41%，国内累计实现化学发光免疫分析仪器装机超9,800 台。截至2022 年第一季度，公司产品服务的国内市场终端客户数量超7,900 家，其中三甲医院客户数量达855 家，公司产品的三甲医院覆盖率提升为54.11%。 （2）海外市场：2021 年实现营业收入7.66 亿元，同比下降6.87%（剔除新冠业务影响同比增长39%）；毛利率同比下降13.82pct 至63.48%。海外多国新冠防疫政策调整，公司新冠发光检测试剂收入大幅下降，新冠发光试剂收入由3.20 亿下降为0.66 亿元；在扣除新冠发光试剂销售影响后，海外试剂收入为4.02 亿元，同比增长60.05%，呈现出良好的增长趋势。2021 年公司在海外多个国家的品牌影响力显著提升，全年共计销售全自动化学发光仪器2,884 台，同比增长54.39%，为后续海外业务的持续增长奠定了坚实基础。 截止2021 年，公司已为147 个国家和地区的医疗终端提供服务，累计实现化学发光免疫分析仪器销售超10,800 台。公司累计装机过百的国家达25 个，印度成为首个收入规模突破1 亿元的海外国家。 管理费用率逐渐回归常态，22Q1 净利率提升9.94pc盈利能力分析，2021 年公司的综合毛利率同比下降6.03 pct 至71.15%，主要系公司整体下调了仪器的销售价格，仪器类产品毛利率同比下降14.90pct 至17.17%；不过试剂产品的毛利率保持稳定，同比下降0.83pct 至89.67%。销售费用率同比提升1.00 pct 至14.53%；管理费用率同比下降2.83 pct至6.57%；研发费用率同比提升1.59 pct至8.45%，主要系报告期内加强研发团队建设，研发人员增加导致薪酬增加，同时加大了对研发的各项投入所致；财务费用率同比下降0.05 pct 至1.14%。综合影响下，公司整体净利率同比下降4.53 pct至38.25%。 2022 年第一季度公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为72.11%、13.46%、4.39%、7.88%、0.64%、41.53%，分别变动+1.12pct、-1.23pct、-12.03pct、+0.31pct、+1.01pct、+9.94pct。其中，综合毛利率提升主要是因为公司仪器销售政策的调整，管理费用率下降主要是因为2020 年限制性股票激励计划股份支付费用的影响逐渐减少。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 营业收入分别为33.14亿/ 42.10 亿/ 52.85 亿元，同比增速分别为30%/27%/26%；归母净利润分别为13.39 亿/17.40 亿/21.86 亿元，分别增长37%/30%/26%；EPS分别为1.70 /2.21 /2.78，按照2022 年4 月21 日收盘价对应2022年20 倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：竞争激烈程度加剧风险，降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

事件：2022年4月18日晚，公司发布 2021年年度报告: 公司全年实现营业收入3.98亿元，同比增长19.43%;归母净利润1.12亿元，同比增长12.88%；扣非净利润0.78亿元，同比下滑13.95%。基本每股收益1.41元，拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。 其中，2021年第四季度实现营业收入1.09亿元，同比下滑4.53%（我们预计主要受到订单确认周期以及汇率波动的影响）;归母净利润0.35亿元，同比增长2.61%；扣非净利润0.04亿元，同比下滑88.24%。 同日，公司发布2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入1.00亿元，同比增长23.04%；归母净利润0.25亿元，同比增长9.05%；扣非净利润0.24亿元，同比增长10.91%，基本每股收益0.31元。 超声医学影像设备实现收入增长超20%，汇率波动影响较大 （1）分产品来看，①公司彩超销售为主，彩超收入占比78.91%。 2021年超声医学影像设备实现营业收入3.74亿元，同比增长20.69%；销售量为12,171台，同比增长28.52%。②配件及其他实现营业收入0.19亿元，同比增长5.48%；③技术服务费实现收入0.02亿元，同比增长65.68%。 （2）分地区来看，①公司以外销为主，2021年境外收入为3.45亿元，销售占比87.38%，同比增加26.92%，毛利率同比减少2.98pct至54.38%；②境内收入为0.50亿元，销售占比12.62%，毛利率同比提升3.15pct 至67.97%。 公司综合毛利率下降2.29pct 至56.29%，主要系汇率波动导致营业收入增幅低于营业成本增幅等因素。 （3）费用率分析，①2021年公司不断加大新产品研发力度，并对中长期新技术进行预研储备，继续保持高比例的研发投入，全年研发费用同比增长29.93%，研发费用率同比提升1.47pct 至18.17%；②公司在加大研发投入的同时，大力开拓国内外市场，加速营销体系建设及网点布局，全年销售费用同比增长29.74%，销售费用率同比提升1.00pct 至12.52%；③公司招揽优秀管理人才增加招聘服务费和职工薪酬，管理费用率同比提升1.06pct 至7.10%；④由于美元兑人民币汇率波动幅度小于上年度，财务费用率同比下降1.48pct 至0.99%。 综合影响下，研发费用和销售费用均有较大幅度增长，致使净利润增速略低于营业收入增速，公司整体净利率下降1.64pct 至28.27%。 （4）现金流分析，2021年公司经营活动产生的现金流量净额为3996.10万元，同比减少51.53%，主要系：①随着公司加大研发投入和加速营销体系建设及网点布局，相应支付的职工薪酬有较大幅度增加；②疫情下全球芯片等电子料紧缺，物流不畅导致海外运输时间延长，采购周期拉长，物料交期存在较大的不确定性。为保障供应链和对客户的及时交付率，公司对该等物料进行了战略性采购及储备，该等采购支付有所增加。 不断加强产品创新力度，稳步推进全球及国内营销网络建设 （1）专注聚焦，创新力度不断加强：2021年，公司共新增获得国内市场准入许可7项，国外市场准入许可5项。其中便携小型化产品代表 SonoEye 系列掌上彩超取得国内注册证及美国FDA 准入许可；高端彩超XBit 系列获得国内注册证。2021年7月，中国医学装备协会公布第七批优秀国产医疗设备产品目录名单，祥生医疗高端智能推车式彩超XBit、智能掌超SonoEye、高端笔记本彩超SonoBook 等七个系列共四十余款优秀超声产品成功入选。 （2）扩能提效，稳步推进全球网点及新基地建设：2021年，公司积极推动印度、墨西哥、意大利、巴西等海外市场进行本地营销网络布局，从而进一步推动海外品牌建设和营销成果落地；另一方面，公司在上海设立全资子公司参与募投项目建设，进一步完善了国内营销网络，推动研发项目进度；公司所在注册地无锡本部，完成产业化基地建设和搬迁工作，产品生产能力得到大幅提升；同时，公司于2021年下半年启动建设全球智能创新研发中心，预计于2023年上半年投入使用。 （3）疫情驱动国内政策加码，加速行业发展：本次疫情一定程度上暴露了我国医疗体系的短板，国家和各地方省市将逐渐加大医疗补短板力度，优质国产品牌迎来发展机遇。根据财政部、工信部联合印发的《关于印发<政府采购进口产品审核指导标准>（2021年版）的通知》，137种医疗器械全部要求100%采购国产、12种医疗器械要求75%采购国产、24种医疗器械要求50%采购国产、5种医疗器械要求25%采购国产，其中，医用超声波仪器及设备除两项产品以外，其余建议全部采购本国产品。广东、浙江、陕西、北京等多地也陆续推出进口产品管理办法，进一步推动具备产品及品牌优势的国产医疗器械企业在国内市场发挥作用。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024营业收入分别为4.85亿/5.90亿/7.08亿，同比增速分别为22.01%/21.52%/20.09%；归母净利润分别为1.35亿1.62亿/1.95亿，同比增速分别20.14%/20.19%/20.37%；EPS 分别为1.69/2.03/2.44，按照2022年4月18日收盘价对应2022年21倍PE。维持“买 入”评级。 风险提示：全球疫情风险、汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。

事件：3月26日，凯普生物发布2021年年度报告，全年实现营业收入26.73亿元，同比增长97.34%；归母净利润8.52亿元，同比增长134.97%；扣非净利润8.41亿元，同比增长138.15%。经营活动产生的现金流量净额6.31万元，同比增加102.81%。 单季度来看，2021年第四季度实现营业收入6.81亿元，同比增长55.68%；归母净利润2.05亿元，同比增长129.65%；扣非净利润2.11亿元，同比增长140.10%。 重点参与新冠疫情防控，医学实验室建设取得重大进展 公司积极参与内地及香港的疫情防控工作：2021年完成核酸检测人次近5,000万人次，其中香港完成新冠核酸检测300多万人次；相关检测业务也得到快速发展，为疫情防控作出了重大积极贡献。2021年，公司第三方医学实验室业务取得迅速发展，实现业务收入16.43亿元，同比增长197.54%；由于终端检测服务收费下降，毛利率同比减少5.03pct至62.75%。其中，医学检验子公司实现收入9.03亿元，净利润1.26亿元；香港检验子公司实现收入7.74亿元，净利润3.20亿元。 在重点参与新冠疫情防控的同时，公司医学实验室建设取得重大进展。目前已有30家实验室取得医疗机构执业许可证并投入运营，预计到2022年将有35家医学实验室投入运营，并建立了16家检验检测公司，开展以毒品检测（毛发、污水）为主的检验业务，公司检验实验室已达51家。 持续加大分子诊断业务拓展，以及产能建设和数字化转型升级 公司围绕研发平台和产品管线的创新开发，2021年研发投入1.25亿元，同比增长52.39%。同时，公司加强生产能力建设，潮州、广州生产基地持续扩产：核酸检测试剂日产能达90万人份，提取试剂日产能达100万人份，样本保存液日产能达130万管，检测仪器日产能达30台。此外，公司积极组织参与行业、学术交流，共组织、参与超过400场线下、线上行业、学术会议等，有效的推广公司品牌及行业发展资讯。 公司系列产品广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域，相关业务取得较快增长。分子诊断产品实现收入10.30亿元，同比增长28.39%；毛利率同比减少1.79pct至75.42%；其中，自产产品实现销售收入8.59 亿元，同比增长27.45%；外购产品实现收入1.71 亿元， 同比增长33.34%。凯普化学子公司实现收入10.79 亿元，净利润3.87 亿元。 整体净利率同比提升3.97pct 至33.11% 从财务指标来看，公司整体毛利率同比下降5.74 pct 至67.63%， 我们推测主要是新冠核酸终端检测价格同比下降所致；销售费用率同比下降8.80pct 至14.32%，我们推测是因为新冠核酸检测收入规模持续扩大，而原有业务的市场推广各项费用较为平稳；管理费用率同比下降2.34pct 至7.45%，研发费用率同比下降0.98 pct 至4.31%，各项费用率均有明显下降，主要是因为公司收入规模而扩大产生的规模效应；净利率同比提升3.97pct 至33.11%。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024营业收入分别为30.54亿/27.24亿/28.08亿，同比增速分别为14.25%/-10.81%/3.08%；归母净利润分别为9.15亿/7.37亿/7.56亿，分别增长7.33%/-19.38%/2.51%；EPS分别为3.11/2.51/2.57，按照2022年3月25日收盘价对应2022年11倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险， 政策变化风险。

事件：2022年2月25日，公司发布2021年度业绩快报公告，公司实现营业收入18.64亿元，同比增长19.13%；归母净利润6.78亿元，同比下降17.43%；扣非净利润6.44亿元，同比下降20.90%。 其中，2021年第四季度，公司实现营业收入5.75亿元，同比增长34.98%；归母净利润1.28亿元，同比下降41.01%；扣非净利润1.15亿元。 截至报告期末，公司总资产45.97亿元，较期初增长185.23%；归母所有者权益41.27亿元，较期初增长209.79%，主要系公司首次公开发行股票募集资金到位以及未分配利润增加所致。 常规业务快速复苏，收入同比增长992%公司的常规业务涵盖科研试剂、测序试剂、诊断原料、诊断试剂及仪器、CRO服务等，2021年实现销售收入（不含新冠业务）约7.18亿元，相对2020年度同期增长约92%。主要原因系公司掌握底层核心技术且平台延展性强，先发优势明显，产品与服务销售增加；同时我国生物试剂行业蓬勃发展，相关下游细分领域的终端需求增长；并得益于我国新冠防疫政策，主要客户群体的业务开展得以及时回归常态与复苏。 由于出厂价适度下调，新冠相关收入略有下滑受医疗器械集中采购政策实施、行业竞争进一步加剧等因素影响，公司对新冠检测相关原料与终端产品出厂价进行适度下调。因公司新冠产品整体解决方案包含品类较为齐全，加之2021年全球新冠疫情反复波动，公司新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）的销售收入实现约11.46亿元，相对2020年度同期下降约3%。 各项期间费用增长较快，从而利润有所下降公司坚持以研发为核心，2021年研发费用同比增长84.97%，研发费用率12.46%，主要系公司对研发团队的扩充以及对研发投入的加大所致；管理费用同比增长95.37%,主要系2021年度公司规模扩张迅速，管理人员薪酬及办公费用增加所致；销售费用同比增长70.61%，主要系公司进一步提升市场覆盖率、增加销售人员数量、加大市场拓展及宣传所致；上述投入增加使得公司归母净利润同比下降17.43%。盈利预测与投资评级：：我们预计2021-2023营业收入分别为18.64亿/21.28亿/24.04亿元，同比增速分别为19%/14%/13%；归母净利润分别为6.78亿/7.57亿/8.90亿元，分别增长-18%/12%/18%；EPS分别为1.69/1.89/2.22，按照2022年2月25日收盘价对应2022年49倍PE。给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。

事件：2022年 2月 25日，公司发布 2021年度业绩快报公告，公司实现营业收入 7.78亿元，同比增长 40.50%；归母净利润 1.90亿元，同比增长 31.99%；扣非净利润 1.63亿元，同比增长 31.96%。 其中，2021年第四季度，公司实现营业收入 2.34亿元，同比增长 45.81%；归母净利润 0.68亿元，同比增长 32.76%；扣非净利润 0.62亿元，同比增长 37.96%。 “ 自研+ + 收购 ”完善产品线，优化营销组织架构提升 专业能力公司全年实现营收同比增长 40.50%，其中第四季度同比增长45.81%，收入实现快速增长的主要原因：（1）公司两大产品线的自主研发项目取得较大的突破，新增产品国内外注册和认证 100项；同时，在相关产品线领域采用收购和兼并的方式，拓展了公司在两大产品线的深度与广度，有效地提升了公司两大产品线在国内外医疗器械市场的竞争力。（2）公司对营销组织架构进行了优化和变革，显著提升了国内、国际营销系统的专业化能力，两大产品线在国内外销售渠道的开发和管理、市场推广和覆盖等能力得到显著提升，有效地增强了公司在国内外医疗器械市场的竞争力，带动了营业收入增长。 大型高速 电化学 发光分析仪获批，全面提升 公司行业竞争力1月 28日，普门科技子公司普门创生物成功获得大型、高速电化学发光检测设备——全自动化学发光免疫分析仪 eCL9000系列产品医疗器械注册证。eCL9000系列产品采用先进的三联吡啶钌直接电化学发光法，单模块检测速度达到 300测试/小时，达到国际同类产品领先水平；产品规划下一步将和 2000测试/小时高速生化分析仪级联，形成大型生化免疫级联流水线。大型、高速全自动化学发光免疫分析仪eCL9000系列产品医疗器械注册证的取得将全面提高公司电化学发光产品的行业竞争力，加速进口替代，为国际、国内销售收入增长打下坚实的基础。 盈利预测与投资评级 ：基于公司核心业务板块分析，我们预计2021-2023营业收入分别为 7.78亿/10.40亿/13.55亿，同比增速分别为 40.50%/ 33.68% / 30.28%；归母净利润分别为 1.90亿/2.62亿/3.57亿，分别增长 31.88% /38.09%/ 36.10%；EPS 分别为 0.45/ 0.62/0.85，按照 2022年 2月 25日收盘价对应 2022年 29倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示 ：竞争激烈程度加剧风险，重大客户合作协议到期不能续约的风险，新产品研发失败的风险，新型冠状病毒肺炎疫情的长期性和反复性风险。

事件：2022年 1月 19日晚，公司发布 2022年员工持股计划（草案）：拟以此前已回购总金额为999,990,786.17元（含交易费用）共计3,048,662股（约占当前公司股本总额的0.2508%）用于员工持股计划。员工持股计划的参加对象为公司核心员工和技术骨干，总人数不超过2,700人，受让公司回购股份的价格为50元/股。 经测算，2022-2025年需要摊销的员工持股计划费用预计为3.87亿、3.06亿、1.40亿、0.36亿元，合计8.70亿元。 员工持股计划所获标的股票分三期解锁，解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的股票过户至员工持股计划名下之日起满12个月、24个月、36个月，每期解锁的标的股票比例分别为1/3、1/3、1/3，三个批次解锁的业绩考核分别为：相比2021年，2022-2024年归母净利润增长率分别不低于20%、44%、73%。 归母净利润复合增长率达20%，彰显公司持续快速发展信心此次员工持股计划的业绩考核目标，对应2022-2024年归母净利润复合增长率达 20%，激励费用不影响业绩目标。如剔除拟摊销的股份支付费用，2022年净利润实际增长率超过24%，彰显公司持续快速发展信心。 此外，本次激励对象覆盖面广，此2,700名核心技术或业务人员（不涉及公司董事、监事和高级管理人员）是推动公司业务健康有序发展的中坚力量；50元/股的持股成本减轻员工的财务负担，并有效地把核心骨干的个人职业规划、收入改善跟公司发展结合，更好的激发组织活力和人才潜能。 国内市场：新基建商机已达200亿，千县工程新增100亿空间 （1）受益于国家持续重视医疗领域的投入，医疗新基建项目从包括北上广深在内的大城市逐渐拓展到其他城市。据公司统计，剔除截至2021年底已落地的订单，从迈瑞的可及市场角度来看，当前国内医疗新基建商机已达200亿元，目前各项目均进展顺利。 （2）国家卫健委于2021年10月27日印发了《“千县工程”县医院综合能力提升工作方案（2021-2025年）》，明确指出推动省市优质医疗资源向县域下沉，到2025年全国至少1000家县医院达到三级医院医疗服务能力水平。据公司统计，从迈瑞的可及市场角度来看，未来几年“千县工程”带来的商机预计将达到100亿元。 随着医疗投入和资源不断下沉，未来县级及以下的医院和医疗机构也将逐步成为加大建设的重点方向，国内医疗新基建的持续时间和实施范围都将进一步扩大。作为国产器械龙头品牌，迈瑞强大的产品实力、全面的全院级整体解决方案和“三瑞”生态系统更加适合医疗新基建的需要，也能更好的支持智慧医院的建设。 海外市场：持续突破空白高端客户，打开更大的市场空间公司2020年在国际市场实现700家空白高端客户的突破，超过了历年高端客户突破数之和，使得公司在全球范围的品牌影响力得到了空前的提升，彻底打开了公司在国际市场的新局面。2021年上半年，公司分别进一步实现了400家空白高端客户（新兴市场约300家、欧洲市场约100家）和300家高端客户协同销售的突破，未来国际市场的增长将步入一个新的台阶。 疫情后，全球多国政府面临更大的财政压力，政府主导的公卫项目、以及私营医疗集团的采购都对价格更加敏感。这对于运营效率高、产品性价比高、产品线完善、拥有整体解决方案优势的迈瑞而言，是一个重要的利好因素。公司目前在海外可及市场的占有率只有低个位数，长远来看公司更大的市场空间和更多的增长机遇都来自于海外市场，尤其是新兴市场，因此公司在新兴市场的市占率目标也将朝着国内市场靠拢，同时持续渗透更多的欧美顶尖客户。 盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023营业收入分别为254.96亿/ 311.86亿/ 375.50亿元，同比增速分别为21%/22%/20%； 归母净利润分别为82.43亿/100.02亿/ 121.10亿元，分别增长24%/21%/21%；EPS 分别为6.78/8.23/9.95，按照2022年1月19日收盘价对应2022年41倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；中美贸易摩擦相关风险；汇率波动风险；行业政策风险；产品价格下降风险。