事件：公司发布2024年年报，2024年，公司实现营业收入1281.66亿元，同比增长7.14%；归母净利润7.53亿元，同比减少35.77%；扣非后归母净利润10.15亿元，同比减少19.68%。在扣除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）负向影响后，2024年公司实现净利润13.05亿元，保持正向增长。 点评：2024年公司营收维持增长，扣除ICC负面影响后净利润保持正向增长。 2024年，公司实现营业收入1281.66亿元，同比增长7.14%；归母净利润7.53亿元，同比下降35.77%；扣非后归母净利润10.15亿元，同比下降19.68%。利润端出现下滑的主要原因是，公司持有的深圳市神州数码国际创新中心（IIC）资产虽已实现部分销售，但是销售毛利未能弥补因资金占用而产生的财务费用，以及因房地产市场因素引发的资产减值，对公司的净利润造成了一定负面影响。若剔除该影响，2024年，公司实现净利润13.05亿元，保持正向增长。分业务看，IT分销及增值业务实现营业收入1244.51亿元，同比增长6.84%；自有品牌产品业务实现营业收入45.81亿元，同比增长20.25%；数云服务及软件业务实现营业收入29.65亿元，同比增长18.75%，公司各项主营业务发展良好。在盈利能力方面，2024年，公司销售毛利率为4.21%，同比增加0.22pct；销售净利率为0.61%，同比减少0.4pct。在费用率方面，2024年，公司期间费用率为2.62%，同比增加0.31pct；研发费用率为0.29%，同比保持不变。 AI驱动数云业务成效显著，自有品牌业务在关键行业持续突破。在数云服务及软件业务方面，2024年，公司实施的“AI驱动的数云融合战略”取得了显著的成效。公司加大在汽车行业投入，围绕车端智能化、营销数字化等构建重点方案，2024年签约18家战略级车企企业。除了巩固与传统云服务商如Auzre、AWS、华为云等的合作基础，公司进一步拓展了与字节跳动的合作。此外，2024年，公司推出神州问学AI原生赋能平台，该平台深度整合算力、模型、知识与应用四大核心要素，为企业构建起高效、可迭代的AI开发环境。在自有品牌产品业务方面，2024年，公司在厦门生产基地的基础上，新建合肥生产基地并正式投产。公司在金融、运营商等关键行业持续取得突破，2024年，公司先后中标中国电信服务器集采项目近10亿元、中国移动新型智算中心采购项目20亿元、兴业银行信创鲲鹏服务器框架采购项目近2亿元等。 投资建议：公司深度绑定华为产业链，有望充分受益于信创及AI算力浪潮。预计公司2025—2026年EPS分别为1.76和2.32元，对应PE分别为21和16倍。 风险提示：AI产业发展不及预期；公司产品推进不及预期；行业竞争加剧等。

事件：公司发布2024年年报，2024年，公司实现营业收入1147.67亿元，同比增长74.24%；归母净利润22.92亿元，同比增长28.55%；扣非后归母净利润18.74亿元，同比增长67.59%。 点评：2024年公司业绩实现高增长。2024年，公司实现营业收入1147.67亿元，同比增长74.24%；归母净利润22.92亿元，同比增长28.55%；扣非后归母净利润18.74亿元，同比增长67.59%，公司业绩表现亮眼，印证国内算力需求仍维持高景气。单季度来看，2024Q4，公司实现营业收入316.42亿元，同比增长78.06%；归母净利润9.97亿元，同比增长0.13%；扣非后归母净利润7.19亿元，同比增长4.35%。在盈利能力方面，2024年，公司销售毛利率为6.85%，同比下降3.19pct，预计系议价能力较强的头部互联网客户销售收入占比增加所致；销售净利率为2.00%，同比下降0.73pct。 分季度来看，2024Q4，公司销售毛利率为7.25%，环比有所修复，增加1.63pct；销售净利率为3.20%，环比增加1.49pct。在现金流方面，2024年，公司经营活动产生的现金流净额0.98亿元，同比减少81.18%，主要系报告期内公司经营备货增加，采购付款增多所致。 服务器占有率保持全球前列，构筑全栈AI能力。2024年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算领域。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列。 2024年，公司服务器市占率位列全球第二、中国第一；存储装机容量位列全球前三、中国第一；液冷服务器市占率位列中国第一。当前，生成式人工智能快速发展，浪潮构筑全栈AI能力，助推“AI+”加速落地。在算法方面，2024年，公司推出了企业大模型开发平台“元脑企智”EPAI，助力降低企业AI应用开发与部署门槛。同时，公司持续推动“源”大模型的迭代，2024年推出了“源2.0-M32”开源大模型，构建包含32个专家（Expert）的混合专家模型（MoE），显著提升模型算力效率。在算力方面，2024年，公司发布了业界首个仅靠4颗CPU运行千亿参数大模型的AI通用服务器NF8260G7，能够满足基于大模型的AI应用及云计算、数据库等通用场景；并发布了元脑服务器第八代新品，其基于开放架构设计，在业界率先实现“一机多芯”，具备更全面的智能能力和更高能效，能够更好支撑AI大模型开发与应用创新。 存货、合同负债印证公司订单充足，AI浪潮下服务器需求旺盛。截至2024年底，公司存货金额达到406.33亿元，相较年初增长112.58%；合同负债金额高达113.07亿元，相较于年初大幅增长491.17%，两项指标印证公司订单充足。近期，阿里巴巴、腾讯等国内领先互联网企业均表达出对AI发展的高度重视，将要持续加大AI相关的资本开支。阿里巴巴宣布，2025-2027将投入超过3800亿元人民币，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。腾讯在年报电话会上表示，2025年将继续增加AI相关的资本开支，持续推进AI研发与推广。AI浪潮下，公司作为服务器龙头企业，有望充分受益于下游互联网客户高算力需求。 投资建议：公司作为国内服务器龙头厂商，有望持续受益于人工智能产业的发展。预计公司2025-2026年EPS分别为2.14和2.64元，对应PE分别为21和17倍。 风险提示：AI产业发展不及预期；公司产品推进不及预期；行业竞争加剧等。

事件：公司2024年营业收入为5235.69亿元，同比增长3.1%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为330.12和307.42亿元，同比分别增长8.4%和4.0%。 点评：全年业绩持续增长。公司2024年营业收入为5235.69亿元，同比增长3.1%，其中服务收入为4820.33亿元，同比增长3.5%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为330.12和307.42亿元，同比分别增长8.4%和4.0%。 公司践行战新业务引领双轮驱动的导向，基础业务保持稳健增长，产数业务实现良好增长。 移固业务：收入与用户规模增长。2024年，公司移动通信服务收入达2025亿元，同比增长3.5%，其中移动增值及应用收入同比增长16.1%，移动用户数增长至4.25亿户，移动用户ARPU达到45.6元；固网及智慧家庭服务收入达1257亿元，同比增长2.1%，其中智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带用户达1.97亿户，宽带综合ARPU达47.6元。公司持续强化融合发展，不断推动连接、终端、应用、权益等融合要素升级，加快移动网络向5G-A升级、家庭宽带向千兆和FTTR升级。 产业数字化业务：取得卓著增长成效。公司紧抓数字化转型的机遇，积极把握数字技术驱动下的消费新趋势，2024年实现产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达到30.4%。其中，天翼云业务收入达1139亿元，同比增长17.1%；IDC收入达330亿元，同比增长7.3%；安全收入达162亿元，同比增长17.2%；包括面向客户提供的人工智能、智算服务等业务的智能收入达89亿元，同比增长195.7%。 高度重视股东回报，推进关键核心自主技术攻关。公司持续推进市场价值和企业价值同步增长，2024年以现金方式分配的利润为同年度股东应占利润的72%，全年派发股息总额同比增长11.4%。公司把科技创新作为企业战略的核心内涵和高质量发展的根本支撑，持续加强核心技术攻关，突破分布式推理、混合训推、百公里无损传输等关键技术，构建国内首个全尺寸、全模态、全国产化的万亿参数基础大模型体系，新增发明专利授权数同比增长115.9%，位列全球运营商第二。 投资建议：在移固业务基本盘平稳运行，新兴业务较快增长的背景下，预计公司2025-2026年EPS分别为0.39和0.42元，对应PE分别为21和20倍。 风险提示：产业数字化转型不及预期；传统业务增速收窄；5G渗透率不及预期；行业竞争加剧等。

公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商。天孚通信作为业界领先的光通信器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商，专业从事高速光器件的研发、规模量产和销售，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的核心工艺技术。公司立足光通信领域，依托光通信行业光器件研发平台持续拓展高价值产品线业务布局，为全球客户提供多种垂直整合一站式产品解决方案，产品广泛应用于光纤通信、数据中心、光学传感等领域。得益于人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，公司有源和无源产品线营收与利润稳步向上。 光模块市场持续增长。光通信行业作为5G网络建设和数据中心搭建的基础，与云计算、大数据、物联网、人工智能等新一代信息技术的快速发展密切相关。光器件是光通信收发信号转换的必要器件，其封装的光模块能够实现光电信号的转换，面向高速数据传输的需求增长，光模块作为DCI与AI服务器之间互连的关键组件，400G及以上的高速光模块出货量将迅速增长。全球光模块市场规模呈整体快速增长态势，预计全球光模块市场在2022-2027年间将以11%的复合年增长率持续增长，有望在2027年突破200亿美元。 AI应用迭代发展推动数据通信基础设施建设。在大模型实现多模态信息处理能力持续提升的同时，背后所需要的预训练规模愈发庞大，相应的参数规模亦在持续膨胀。海内外云服务提供商与运营商资本开支对AI基础设施倾斜，对数据中心投资规模整体增长。在政策推动、资本开支重点投资以及智能算力需求的协同推动下，更多的算力设备被规模铺设落地，以太网架构下对应光器件与光模块出货量有望持续增长。 投资建议：维持对公司的“买入”评级。公司持续深耕光通信领域，服务于全球通信设备商和数据中心运营商。在AI应用推动更多数据基础设施建设的背景下，业绩有望实现增长，预计2024-2025年EPS分别为2.49和3.72元，对应PE分别为42倍和28倍，维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧、需求不及预期、汇率波动风险、国际贸易风险、技术迭代风险。

页游起家， 2024年前三季度业绩表现强劲。 公司成立初期专注于页游的研发和发行， 2008-2013年期间陆续发行了《捕鱼大亨》 《蜀山传奇》 等多款页游产品。 2014年公司全渠道上线《全民奇迹》 ， 正式开启手游业务新篇章。 2024前三季度， 公司实现营收39.28亿元， 同比增长29.65%； 归母净利润12.80亿元， 同比增长18.27%。 公司业绩实现增长主要得益于： 1） 游戏社区平台的广告收益增长， 信息服务业务贡献增量； 2） 公司收购浙江盛和少数股东29%股权， 使得归母净利润增加； 3）《天使之战》 《原始传奇》 《怪物联萌》 等产品表现出色， 带动业绩攀升。 传奇业务： 基本盘稳健， 公司实现传奇品类全产业链贯通。 子公司浙江盛和是国内传奇赛道头部厂商， 研发能力突出， 拥有《蓝月传奇》 《王者传奇》 等多款头部产品。 截至2018年12月《王者传奇》 累计流水破30亿元； 截至2020年6月《蓝月传奇》 累计流水突破40亿。 此外， 公司积极寻求上下游合作， 实现全产业链贯通。 上游与盛趣游戏合作， 获取《传奇世界》 IP独家权利及《传奇》 IP资源； 中游与江西贪玩合作， 以加快产品研发速度和降低成本； 下游布局XY游戏平台和996传奇盒子。 IP业务： 以IP赋能游戏主业， 积极拓展非传奇赛道。 公司坚持IP产品战略， 用IP价值赋能游戏主业， 不断拓展创新品类产品矩阵， 形成了“传奇品类+创新品类” 的双轮驱动。 公司成功打造了《新倚天屠龙记》 《石器时代： 觉醒》 等IP产品； 此外， 公司产品管线储备丰富， 2025年预计推出22款新品， 包括《王者传奇2》 《纳萨力克： 崛起》 《数码宝贝： 源码》 等。 经典IP再续新篇章， 期待新品上线为公司带来业绩增长。 AI/XR业务： 创新技术前瞻性布局。 AI方面， 公司自研的“形意” 大模型专注于游戏垂类场景， 基于盈利产品和IP合作经验进行训练， 对接真实开发需求。 大模型性能方面， 公司针对动画生成、 数值策划、 场景生成、 代码生成、 界面UI生成等研发需求， 分别推出“爱动” “树懒” “仙术” “羽扇” “绘界” 及全自动游戏生成器“跃迁” 等AI应用， 构建了完整的电子智能体系。 2023年“形意” 大模型已应用于实际研发场景，成功为多个项目的研发实现显著增效。 VR方面， 公司在终端硬件和内容侧协同发力， 投资VR硬件厂商大朋VR， 并成立专门负责内容制作的公司臣旎网络。 臣旎网络研发的首款VR游戏《Mecha Party》 已在海外发布。 投资建议： 维持公司“买入” 评级。 公司为传奇赛道领军企业， 凭借多款头部传奇产品筑牢业务基本盘， 叠加公司坚持以IP价值赋能游戏主业， 不断拓展创新品类产品矩阵， 为业务发展开辟了更广阔的空间。 此外， 公司积极拥抱AI/XR等创新技术， “形意” 大模型已实现落地， 为项目研发实现显著增效。 我们预计2024-2025年EPS分别为0.77\0.91元，对应PE分别为18.04\15.23倍。 风险提示： 产品上线进度与表现不及预期风险； 政策监管风险； AI技术发展不及预期风险。

事件：神州泰岳发布2024年第三季度报告。公司前三季度实现营业收入为45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%。24Q3公司营收14.61亿元，同比增长4.53%；归母净利润4.63亿元，同比增长191.43%。 点评：前三季度营收稳健，利润端大幅增长。公司前三季度实现营业收入为45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%。 24Q3公司营收14.61亿元，同比增长4.53%；归母净利润4.63亿元，同比增长191.43%。利润端实现大幅增长，主要得益于：1）公司根据市场以及产品情况，本季度游戏买量投入减少，24Q3公司销售费用率为14.64%，环比下降2.09pct，销售费用持续优化；2）全资子公司收回诉讼应收款，冲减以前计提的坏账准备约2.45亿元。 存量产品稳健运营。根据SesorTower的数据，2024年7/8/9月，《AgeofOrigis》在中国出海手游收入排行榜中分别位列7/9/7位；《WaradOrder》分别位列26/30/29位。两款上线超6年和8年的存量产品表现保持稳定，公司长线运营能力得到验证。 两款“SLG+模拟经营”新游有望增厚公司业绩。两款融合模拟经营玩法的科幻题材《代号DL》和文明题材《代号LOA》产品将于四季度在海外发行上线，意在通过融合类玩法，扩大玩家圈层。此外，新游在题材选取方面与现有产品的末日、丧尸等题材形成了差异化的竞争优势，有望扩充公司的产品类型，为公司贡献业绩增量。目前公司团队正在密集完成游戏上线前的测试和优化工作。 打造数字经济领军企业。神州泰岳致力于成为具有持续创新能力的数字经济领军企业。目前，公司专注于游戏、软件和软件信息技术两大核心业务。依托于ICT架构，公司已形成了C端布局游戏，B端赋能行业的数字产业布局。 投资建议：公司前三季度营收稳健，利润端大幅增长。产品管线方面，公司存量产品表现稳健，2024Q4两款SLG新游上线有望为公司游戏业务带来更广阔的发展空间。我们预计2024-2025年EPS分别为0.70/0.71元，对应PE分别为18.43/18.19倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：新游上线不及预期风险；市场竞争加剧风险；用户数据安全和隐私保护风险。

事件：恺英网络发布2024年第三季度报告。公司前三季度实现营业总收入39.28亿元，同比增长29.65%；归母净利润12.80亿元，同比增长18.27%。24Q3实现营业收入13.72亿元，同比增长30.33%；归母净利润4.71亿元，同比增长31.52%。 点评：前三季度业绩大幅提升。公司前三季度实现营业总收入39.28亿元，同比增长29.65%；归母净利润12.80亿元，同比增长18.27%。单季度来看，24Q3实现营业收入13.72亿元，同比增长30.33%；归母净利润4.71亿元，同比增长31.52%。前三季度公司业绩均实现大幅增长主要得益于：1）游戏社区平台的广告收益实现了增长，信息服务业务贡献增量；2）公司收购浙江盛和少数股东29%股权，使得归母净利润增加；3）《仙剑奇侠传：新的开始》《新倚天屠龙记》《天使之战》《原始传奇》《怪物联萌》等产品表现出色，带动业绩攀升。 出海产品密集发布，《仙剑奇侠传：新的开始》海外版表现亮眼。公司立足港澳台地区、韩国和东南亚等市场，并逐步拓展至欧美等国家与地区。产品发行方面，公司第三季度在港澳台地区发行了MMO游戏《诸神劫：影姬》，在港澳台、新加坡和马来西亚地区发行《怪咖纠察队》。 同时，2024年7月，公司推出的《仙剑奇侠传：新的开始》海外版在上线后迅速受到市场热烈反响，成功跻身港澳台地区的各大游戏排行榜。 优质IP储备丰富，关注新游上线表现。公司实施“IP品类+创新品类”产品策略，不断加强多品类赛道竞争优势。目前，公司储备产品中涵盖多个知名IP授权，包括有《斗罗大陆：诛邪传说》《BLEACH千年血战篇》《奥特曼》等；此外公司同步推进自主孵化产品管线，包括有《三国：天下归心》《代号：DR》等。优质资源储备优势显著，后续新品上线有望有望进一步推动公司业绩增长。 投资建议：主要得益于游戏社区平台的广告收益实现增长、信息服务业务贡献增量、收购浙江盛和少数股东股权使得归母净利润增加、多款产品表现出色等因素影响，公司前三季度业绩大幅提升。展望后续，公司优质IP储备丰富，新品陆续上线有望有望进一步推动公司业绩增长。我们预计2024-2025年EPS分别为0.77和0.91元，对应PE分别为17.63和14.88倍，维持“买入”评级。 风险提示：版号监管政策趋严风险；出海业务不及预期风险；市场竞争加剧风险。

事件：公司2024前三季度营业收入为147.45亿元，同比增长19.42%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为13.72和13.13亿元，同比分别增长52.65%和55.80%。 点评：业绩快速增长，盈利能力提升。公司2024前三季度营业收入为147.45亿元，同比增长19.42%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为13.72和13.13亿元，同比分别增长52.65%和55.80%。其中Q3单季度收入为51.15亿元，同比增长14.52%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.40和4.04亿元，同比分别增长27.83%和24.14%。业绩保持快增，一方面受益CCL产品需求向好，产品结构进一步优化，以及享受增值税进项税额加计抵减政策增加其他收益；另一方面受益子公司生益电子经营业绩向好，高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长。盈利能力方面，公司前三季度毛利率为22.02%，同比提升了2.49个百分点，受产品结构优化推动，净利率为9.84%，同比提升了2.65个百分点。 成长逻辑明确，业绩增长动能充足。公司产品覆盖服务器、汽车、高频高速、封装等高端领域，并且积极推动产品认证和项目认证，其中在AI领域跟国内外头部终端保持密切合作，目前超低损耗材料已通过多家国内及北美终端客户的材料认证。随着相关产品逐步放量，后续业绩增长动能充足。 投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为0.78和0.96元，对应PE分别为26和21倍。 风险提示：终端需求不及预期；产品推进不及预期；行业竞争加剧等。

教材教辅：在校人数未来三年保持增长，公司产品开发能力强劲。 根据出生人口进行测算，预计未来三年山东省中小学在校生人数将保持在较高水平，教材教辅册数需求稳步提升，将持续推动公司未来几年教材教辅业务的发展。山东出版是山东省免费教科书和省教育厅评议推荐类教辅的唯一发行商，根据《2024年义务教育国家课程教学用书目录》，山东出版共有14种教材入选国家课程目录，公司在发行牌照以及教材教辅产品开发能力上优势显著。 一般图书：码洋规模降幅持续收窄，公司市占率提升。根据开卷研究的数据，2024年前三季度中国图书零售市场码洋规模仍为负增长，同比下降0.68%，但得益于618电商大促带动和9月新一学年开启，整体图书零售市场码洋降幅较上半年进一步缩小。2024上半年公司实洋占有率同比提升0.11pct，动销品种实洋品种率同比提升0.06pct，新书市场实洋占有率同比提升1%，公司在一般图书市场的影响力持续提升。 创新业务：文旅研学业务快速发展。公司旗下新铧文旅集团下设4个子公司，分别负责经营中小学生研学旅行、研学实践教育活动&营地运营、文化创意设计和中高端定制化旅游&老年文旅等业务，文旅产业链逐步完善。此外，公司打造的“新华爱书客”已成为省内领军研学品牌，2023年发团超6000次，服务70万人次，营收3.14亿元，同比增长超4倍，文旅研学有望成为公司利润增长的新引擎。 分红逐年增长，股息率位居行业前列。根据公司公告，2023年公司经营活动产生的现金流量净额为24.22亿元，同比增长12.89%；货币资金和交易性金融资产共计达87.86亿元，充沛的现金流和账面资金是公司保持较强分红能力的坚实后盾。分红方面，山东出版2023年每股派发现金红利0.56元（含税），共计派发11.69亿元，分红金额实现3.55亿元的增长；现金分红率为49.19%，同比提升0.76pct，分红金额和分红比例均创历史新高。股息率方面，以2024年10月28日收盘市值计算，公司股息率为4.84%，同比提升0.35pct，排在18个地方国企出版集团的第3位。 投资建议：维持公司“买入”评级。公司为山东省文化出版龙头，发行、出版核心主业稳健增长，创新业务有望逐步贡献业绩增量。 此外，公司现金分红保持逐年增长，股息率位居行业前列。我们预计2024-2025年EPS分别为0.80\0.87元，对应PE分别为14.21\12.97倍。 风险提示：图书市场消费疲软风险；学生人口数量增长不及预期风险；创新业务表现与预期不符风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度，公司实现营业收入915.71亿元，同比增长8.81%；归母净利润8.94亿元，同比增长5.04%；扣非后归母净利润8.61亿元，同比增长2.10%。 点评：前三季度公司业绩维持稳定增长，Q3公司经营性现金流明显改善。公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入915.71亿元，同比增长8.81%；实现归母净利润8.94亿元，同比增长5.04%；实现扣非后归母净利润8.61亿元，同比增长2.10%，前三季度公司业绩维持稳定增长。在盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率为4.49%，同比提升0.55pct；销售净利率为1.00%，同比小幅下降0.04pct。在费用率方面，上半年公司期间费用率和研发费用率分别为2.64%和0.27%，同比分别增加0.42pct和0.02pct，公司整体费用率小幅提升。单季度来看，2024Q3，公司营业收入为290.09亿元，同比增长1.60%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为3.84亿元和4.06亿元，同比分别下滑7.93%和2.07%。 2024Q3，公司经营性现金流净流入20.17亿元，相比去年同期增加19.68亿元，公司现金流情况明显改善，有利于公司长期稳定发展。 公司自主品牌神州鲲泰AI服务器业务收入增长超2倍。分业务来看，2024年前三季度，神州数码IT分销与增值服务业务实现营业收入879亿元，保持收入利润双增长；毛利率实现正向提升，毛利额实现32亿元，同比增长11%。在数云服务及软件业务方面，2024年前三季度公司实现营业收入20.7亿元，同比增长47%；毛利率提升6.3个百分点，毛利额实现3.7亿元，同比大幅增长126%。在自有品牌业务方面，2024年前三季度，公司实现营业收入38.7亿元，同比增长32%；毛利率提升1.7个百分点，毛利额实现4.3亿元，同比增长57%。其中，得益于AI算力需求的快速释放，公司神州鲲泰AI服务器业务实现营业收入7亿元，同比大幅增长226%。 连续中标运营商智算中心采购项目，彰显算力领域强劲竞争实力。2024年8月，子公司神州鲲泰（厦门）信息技术有限公司收到中国移动2024—2025新型智算中心采购项目中标通知书，成为该项目标包1的供应商，投标报价为191.2亿元(不含税)，中标份额10.53%，项目供货产品为神州鲲泰系列AI服务器。2024年10月，公司公告其子公司北京神州数码云科信息技术有限公司成为中国电信服务器(2024—2025年)集中采购项目中标候选人之一，同时中标标包4和标包9。标包4的投标报价为59.33亿元（含税），中标份额11%；标包9的投标报价为22.91亿元（含税），中标份额10%，预中标项目的供货产品为神州鲲泰系列通用服务器和AI服务器。公司在运营商智算中心采购项目中连续中标，彰显公司在算力领域的强劲竞争实力。伴随着国产算力需求不断提升，公司有望在运营商、金融、政府等各领域持续深耕突破，获取可观的项目份额和订单。 投资建议：公司深度绑定华为产业链，凭借自身产品优势、生态优势、渠道优势，有望在国产智算浪潮中充分受益。预计公司2024—2025年EPS分别为2.02和2.53元，对应PE分别为17和14倍。 风险提示：AI产业发展不及预期；公司产品推进不及预期；行业竞争加剧等。

事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度，公司实现营业收入831.26亿元，同比增长72.26%；归母净利润12.94亿元，同比增长67.05%；扣非后归母净利润11.55亿元，同比增长176.67%，利润位于此前业绩预告中枢位置，符合市场预期。 点评：2024Q3公司营收和利润均创下历史新高。公司2024年前三季度营业收入为831.26亿元，同比增长72.26%；归母净利润为12.94亿元，同比增长67.05%；扣非后归母净利润为11.55亿元，同比增长176.67%，利润位于此前业绩预告中枢位置，符合市场预期。单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入410.62亿元，同比增长76.05%；归母净利润6.97亿元，同比增长51.09%；扣非后归母净利润7.34亿元，同比增长75.18%，2024Q3公司营业收入和利润均创下历史新高。公司前三季度业绩表现亮眼，主要得益于AI快速发展，下游客户持续加大AI服务器采购所致。在盈利能力方面，2024Q3，公司销售毛利率为5.62%，同比下降2.2pct，预计主要系客户结构变化，低毛利客户占比增加所致；销售净利率为1.71%，同比下降0.3pct，环比有所修复，增加0.56pct。在费用率方面，2024Q3，公司期间费用率和研发费用率分别为0.89%和2.24%，同比分别下降1.03pct和0.95pct，公司整体控费力度增强。 服务器占有率保持全球前列，全栈布局液冷国内领先。随着全球AI大模型军备竞赛愈演愈烈，算力需求持续攀升。公司持续聚焦智慧计算，不断完善和强化智算产品布局，公司各项业务快速增长，服务器和存储产品市场占有率持续保持全球前列。根据Garter、IDC发布的最新数据，2024Q1，公司的服务器市占率位列全球第二，中国第一；2024Q1，公司存储装机容量市占率位列全球前三，中国第一。此外，随着数据中心对于高性能、高效率的散热解决方案的需求日益增长，公司将“Alli液冷”纳入公司发展战略，全栈布局液冷。根据IDC数据显示，2024年上半年中国液冷服务器市场规模达到12.6亿美元，同比大幅增长98.3%，其中浪潮信息以超过50%的份额保持中国市场第一。 元脑服务器第八代算力平台发布，树立企业级算力新标杆。10月24日，浪潮信息发布了基于开放架构设计的元脑服务器第八代算力平台，其具备“一机多芯”的优势，支持英特尔至强6处理器及AMDEPYC9005系列处理器。该平台在LLaMA2大模型AI推理场景中性能相较于上一代提升了3倍，为AI大模型开发及应用提供了强劲的支撑。根据国际权威标准性能评测组织SPEC最新评测结果，元脑服务器第八代新品获得了SPECCPU、SPECjbb、SPECPower等多项测试第一。其中，元脑服务器全场景通用旗舰产品NF5280G8同时刷新了SPECCPU整机性能和SPECPower能效两大测试的最佳纪录，对比上一代平台性能纪录大幅提升24%，能效纪录提升20%，实现性能、能效双第一，树立企业级算力新标杆。 投资建议：公司作为全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商，不断完善和强化智算产品和技术的布局，未来有望持续受益于人工智能产业的发展。预计公司2024-2025年EPS分别为1.56和2.03元，对应PE分别为30和23倍。 风险提示：AI产业发展不及预期；公司产品推进不及预期；行业竞争加剧等。

事件： 分众传媒发布2024年第三季度报告。 公司前三季度实现营业总收入92.61亿元， 同比增长6.76%； 归母净利润39.68亿元， 同比增长10.16%； 扣非归母净利润35.41亿元， 同比增长8.71%。 点评： 前三季度业绩稳健增长， 关注电商旺季带动 Q4业绩兑现。 公司前三季度实现营业总收入 92.61亿元， 同比增长 6.76%； 归母净利润 39.68亿元， 同比增长 10.16%； 扣非归母净利润 35.41亿元， 同比增长 8.71%。 单季度来看， 24Q3公司营收 32.94亿元， 同比增长 4.30%； 归母净利润14.75亿元， 同比增长 7.59%； 扣非归母净利润 13.44亿元， 同比增长4.54%。 一方面来自于奥运赛事以及消费品以旧换新政策的带动， 另一方面主要受益于电梯 LCD 和电梯海报渠道继续保持高景气度。 根据 CTR媒介智讯的数据， 2024年 1-8月多个户外广告渠道保持增长趋势， 其中电梯 LCD、 电梯海报广告刊例花费同比分别实现 24.3%和 16.9%的增长，影院视频广告也有 1.9%的增长。 我们预计四季度在“双十一”“双十二”等电商大促催化下， 广告市场需求有望进一步改善， 公司业绩将持续兑现。 推动数字化发展， 优化广告转化率和销售成效。 公司通过与阿里巴巴和抖音的数据整合， 构建完整的销售闭环。 在主动搜索、 投流和推荐算法方面， 分众传媒的广告投放均产生了积极的影响。 随着分众传媒不断增强数字化广告解决方案的能力， 其市场竞争力有望进一步提升。 中期分红计划， 增加投资者信心。 24H1公司向全体股东每 10股派发现金 1.00元， 共计派发现金红利 14.44亿元， 占报告期内归母净利润的57.92%。 公司采取多次分红策略， 旨在提高分红频率， 维护全体股东利益及增强投资者对公司长期发展的信心。 投资建议： 得益于奥运赛事以及消费品以旧换新政策带动， 电梯LCD和电梯海报渠道保持高景气度， 分众传媒前三季度业绩增长稳健。 公司积极推动数字化发展， 不断增强数字化广告解决方案能力， 市场竞争力有望提升。 此外， 公司维持高分红计划， 提振投资者信心， 彰显公司投资价值。 我们预计2024-2025年EPS分别为0.37\0.40元， 对应PE分别为19.93\18.28倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 广告市场需求不及预期风险； 宏观经济不及预期风险； 市场竞争加剧风险。

事件： 公司前三季度营业收入为1,771.77亿元， 同比增长13.67%； 归母净利润、 扣非后归母净利润分别为90.75和81.17亿元， 同比分别增长23.06%和15.43%， 符合预期。 点评： Q3业绩符合预期， 全年指引增长稳健。 公司Q3单季度收入为735.79亿元，同比增长27.07%； 归母净利润为36.79亿元， 同比增长21.88%， 高于业绩预告的中枢区间； 扣非后归母净利润为31.58亿元， 同比增长9.71%， 接近业绩预告的下限区间， 主要因月底的汇率评价损益计入经常性损益财务费用科目、 而外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目影响，造成与归母净利增长率产生一定差异。 盈利能力方面， 公司Q3单季度毛利率、 净利率分别为11.75%和5.47%， 同比分别下降了2.01和0.66个百分点。 展望全年， 以中值计算， 公司指引全年归母净利润、 扣非后归母净利润分别为134.17和120.99亿元， 同比分别增长22.50%和18.79%。 AI赋能消费电子及通讯业务， 汽车业务充分受益三化趋势。 消费电子业务： 客户端侧AI产品加速落地， 终端产品销量有望提振， 同时产品的零部件规格、 价值量亦有望进一步提升。 公司能够为全球头部客户提供从零部件、 模组到系统解决方案的一站式产品落地服务， 有望凭借强大的垂直整合能力实现品类扩张以及份额提升。 通讯业务： 公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略， 依托在电连接、 光连接、 电源、 风冷/液冷散热、 射频等产品的深厚技术积累， 构建了柜内互联、 柜间互联、服务器、 交换机、 基站射频等完整解决方案服务体系， 其中铜连接项目的技术和落地能力已经达到全球领先水平并被主流客户认可， 后续发展空间巨大。 汽车业务： 凭借在消费电子领域积累的经验， 公司已形成汽车线束、 连接器、 智能座舱、 智能驾驶等产品矩阵， 将充分受益汽车电动化、 网联化、 智能化趋势。 投资建议： 预计公司2024-2025年EPS分别为1.87和2.38元， 对应PE分别为23和18倍。 风险提示： 需求不及预期； 新业务拓展不及预期； 行业竞争加剧等。

事件： 公司2024年前三季度营业收入为132.46亿元， 同比增长32.90%； 归母净利润、 扣非后归母净利润分别为3.57和3.26亿元， 较上年同期扭亏为盈。 点评： Q3单季度业绩大幅增长。 公司2024年第三季度单季度实现营业收入49.97亿元，同比增长44.64%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为1.47和1.37亿元， 较上年同期分别增长51.29%和52.88%。 在物联网市场需求逐步恢复的背景下， 公司在模组业务的基础上， 加快推进衍生产品及解决方案， 5G模组、 车载模组、 智能模组、 ODM、 天线等业务量均有所提升，助推公司业绩较上年同期相比实现扭亏为盈。 费用支出有效管控。 2024年前三季度， 公司期间费用率为5.60%， 较上年同期下降1.31个百分点， 管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为2.28%/2.71%/0.61%， 分别较上年同期-0.92/-0.52/+0.13个百分点。 公司前三季度毛利率/净利率分别为17.93%/2.61%，净利率较上年同期上升2.84个百分点， 得益于费用支出的有效管控， 公司运营效率实现提升，盈利能力修复上行。 顺应需求增长趋势， 着力智能模组产品。 根据爱立信估测， 全球物联网连接数将会从2023年的157亿上升至2029年的388亿， 其中蜂窝物联网全球连接量将在同期从34亿上升至67亿。 在我国， 工信部在《推进移动物联网“万物智联” 发展通知》 中指出， 到2027年计划终端连接数超36亿，4G/5G占比达95%， 构建完善4G/5G移动物联网生态， 实现5G NB-IoT和RedCap网络广泛覆盖， 物联网连接用量预期将持续增长。 5G+高算力是未来物联网行业重要的发展方向， 公司已推出SC200U、 SC200V/SC200P系列等多款可应用于支付、 ECR、 PDA、 行业手持终端、 车载设备、 机器人的智能模组产品， 具备灵活集成设计且可接受全球GNSS信号的双频高精度G-Mouse QLM29H系列产品等。 投资建议： 公司是领先的全球物联网综合解决方案供应商， 在多项业务保持技术领先地位， 预计公司2024-2025年EPS分别为1.98和3.11元， 对应PE分别为27和17倍。 风险提示： 需求不及预期； 行业竞争加剧； 原材料价格波动风险； 汇兑损失风险等。

事件： 恺英网络发布2024年中期报告。 公司上半年实现营业总收入25.55亿元， 同比增长29.28%； 归母净利润8.09亿元， 同比增长11.72%。 此外， 公司公布2024年半年度利润分配方案， 拟向全体股东每10股派发现金1元， 预计派发现金红利2.13亿元。 点评： 长线产品与新游双管齐下， 共同驱动业绩攀升。 公司上半年实现营收25.55亿元，同比增长 29.28%；归母净利润 8.09亿元，同比增长 11.72%。 24H1公司业绩实现双位数增长一方面受益于《原始传奇》《仙剑奇侠传： 新的开始》《石器时代： 觉醒》 等长线产品贡献稳定营收； 另一方面《怪物联萌》 《新倚天屠龙记》 （越南） 《纳萨力克之王》 （港澳台地区）等新产品的优异表现也是推动业绩增长的重要因素。 单季度来看， 24Q2公司营收 12.48亿元， 同比增长 22.13%； 归母净利润 3.83亿元， 同比下降 11.85%， 主要系新游上线， 市场推广费增加所致。 持续完善全球化战略布局， 出海业务营收亮眼。 公司立足港澳台地区、韩国和东南亚等市场， 并逐步拓展至欧美等国家与地区。 2024H1公司海外营收 1.26亿元， 同比增长 334.95%。 产品发行方面， 公司上半年在大陆地区以外发行了《漂在江湖》 、 《Monster GO!》 、 《OVERLORD》 等游戏。 同时， 2023年上线的《新倚天屠龙记》 和《KR 灵蛇》 也已贡献营收和利润。 重视 IP 品牌价值， 构建优质资源储备优势。 公司通过引入顶级 IP、 挖掘高性价比 IP、 积极孵化自有标杆 IP、 投资 IP 孵化工作室等举措实施IP 布局。 目前， 公司已积累大量知名 IP 授权， 包括有“机动战士敢达系列” “关于我转生变成史莱姆这档事” “龙族（Dragon Raja） ” “倚天屠龙记” “盗墓笔记” “斗罗大陆” “拳皇” 等； 同时还有拥有自主孵化的“百工灵” 和“岁时令” 。 在内容为王的市场趋势下， IP 品牌价值有望赋能游戏主业， 以构建优质资源储备优势， 提高公司产品竞争力。 投资建议： 恺英网络长线产品稳定运营、 新游表现出色， 共同驱动上半年业绩攀升； 同时公司持续完善全球化战略布局， 出海业务营收亮眼。 此外， 公司重视IP品牌价值， 积极扩充优质IP储备， 以构建优质资源储备优势， 有望提高公司产品竞争力。 我们预计2024-2025年EPS分别为0.77和0.92元， 对应PE分别为12和10倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 版号监管政策趋严风险； 出海业务不及预期风险； 市场竞争加剧风险。