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丁士涛

国联证券

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工作经历: 登记编号:S0590523090001。曾就职于信达证券股份有限公司、国金证券股份有限公司、太平洋证券股份有限公司、中邮证券有限责任公司。...>>

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兴业银锡 有色金属行业 2024-03-05 9.12 13.24 40.11% 9.59 5.15% -- 9.59 5.15% -- 详细
2019年银漫矿业事故对公司生产经营产生影响,随着银漫矿业复产和技改完成,2023年公司收入和利润有望超事故前水平。未来公司产量或有增长,属于周期成长股,且我们看好锡和银价格走势,公司业绩有望重回增长。 公司是国内银锡资源龙头公司实际控制人为吉兴业先生,银漫矿业是国内最大的白银生产企业之一,乾金达矿业是不可多得的高品位矿山。银锡是公司主要收入和利润来源,2022年公司银储量国内占比14.2%、锡储量国内占比19.5%。2023年公司归母净利润中位数10.08亿元,银漫矿业事故对公司业绩影响或已结束。 供需缺口扩大推升锡价中枢2022年全球锡静态消费年限仅14.6年,因缅甸佤邦复产仍具不确定性及全球新投产项目多处于产能爬坡期,预计供给增量有限。锡的需求在半导体、光伏、新能源车等多重催化下有望提升。我们预计2024-2025年全球精炼锡供需缺口为-0.80/-0.62万吨,供需缺口扩大,锡价中枢有望抬升。 白银价格具备向上弹性2022年来,受美联储激进加息影响,白银价格表现明显弱于黄金,推动金银比上涨。随着海外主要经济体货币政策陆续进入降息周期、清洁能源特别是光伏领域用银需求上涨、行业低库存现状再加上当前金银比值处于高位,我们认为,白银价格存在补涨需求,金银比有望阶段性回落。 主力矿山增产预期强银漫一期技改及二期建设、乾金达采区二期建成投产、锡林采场充填完工、荣邦选厂扩建、锐能竣工投产、西藏黄金复工及扩建等项目将提升公司产量。与2022年产量相比,未来产量有望增加:铅2.44万吨、锌7.25万吨、铜0.23万吨、银207吨、金1吨、铁精粉14.64万吨、铋465吨。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为37.52/51.01/55.02亿元,同比增长79.88%/35.97%/7.84%;归母净利润分别为9.96/16.21/18.05亿元,同比增长472.94%/62.71%/11.32%;EPS分别为0.54/0.88/0.98元。基于公司主要矿山产量未来有望增长,我们给予公司2024年15倍PE,目标价13.24元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:价格波动风险;大股东资金风险;项目进度和产量不及预期;安全风险。
锡业股份 有色金属行业 2024-02-27 13.65 17.68 28.12% 14.12 3.44% -- 14.12 3.44% -- 详细
集探、采、选、冶、深加工及供应链为一体的全球精锡龙头公司锡行业全产业链布局,从资源到下游各环节互为支撑;同时,公司具备与锡产业链相匹配、稳定通畅的供应链。根据公司公告,截至2023/06/30,公司(含参股公司)拥有锡冶炼产能8万吨/年、锡材产能4.1万吨/年、锡化工产能2.69万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年,压铸锌合金3万吨/年,铟冶炼产能60吨/年。 323年前三季度产量稳中有增,锡价走弱影响公司业绩23年前三季度,公司生产有色金属26.48万吨,同比增加0.36万吨;其中产品锡/铜产量5.90/9.97万吨,同比+0.3/-0.17万吨,锌锭8.26万吨,铸造用锌合金折锌2.11万吨,铟锭66吨。23年前三季度,公司实现营业收入336.58亿元,同比下降20.18%;归母净利润10.95亿元,同比下降18.59%。23年锡价走弱影响公司盈利,23年前三季度,公司销售毛利率/净利率分别为8.27%/3.48%,同比下降2.42/0.01pct。 2244年锡价中枢抬升可期,公司有望充分受益23年SHFE锡均价21.24万元/吨,同比下降13.18%;截至2024/2/22,SHFE锡均价21.33万元/吨,同比提高0.44%。24年锡需求端在半导体、光伏、新能源汽车等多重催化下有望提升,而供给端因缅甸佤邦锡矿出口征税政策变化,锡矿复产不确定性仍存以及全球新投产项目多处于产能爬坡期,供给增量有限;供需缺口扩大,锡价中枢有望抬升。 盈利预测与投资建议公司是全球精炼锡生产龙头,2022年全国/全球锡市占率分别达到47.78%/22.54%;有望充分受益于行业景气度回暖所带来的业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.78/19.40/23.26亿元,EPS分别为1.02/1.18/1.41元,3年CAGR为19.99%。参考可比公司估值,我们给予锡业股份2024年15倍PE,目标价17.68元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险;海外政治与安全风险;汇率波动风险;产量不及预期。
金力永磁 能源行业 2024-02-27 17.01 21.18 23.64% 18.27 7.41% -- 18.27 7.41% -- 详细
新能源和节能环保领域永磁材料领先供应商公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料、磁组件及稀土永磁材料回收综合利用于一体的高新技术企业。2023年前三季度,公司高性能稀土永磁材料成品总产量10965吨,同比增长15.18%。2023年前三季度,公司新能源汽车及汽车零部件/节能变频空调/风力发电/机器人及工业伺服电机领域分别实现收入24.10/10.58/4.44/1.65亿元,同比+26.19%/-25.86%/-32.01%/-11.76%。 持续研发投入,高端产品占比提升高性能钕铁硼永磁体的生产技术门槛较高,公司持续保持对研发的投入;2023年前三季度,公司研发投入2.56亿元,同比增长15.99%。2023年前三季度,公司使用晶界渗透技术生产9364吨高性能稀土永磁材料产品,同比增长36.20%;占同期公司产品总产量的85.40%,同比提高13.19pct。 发展路径清晰,产能释放可期公司2021年3月制定2021年至2025年发展规划,规划2022年具备2.3万吨高性能稀土永磁材料产能的基础上,逐步配置资源和能力,建设好赣州、包头、宁波生产基地;规划到2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能。2022年公司已顺利完成2.3万吨高性能稀土永磁材料产能的发展规划;同时,公司包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目正在按计划建设。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.85/9.49/12.80亿元;EPS分别为0.51/0.71/0.95元,3年CAGR为22.14%。我们参考可比公司估值,基于公司在全球高性能稀土永磁材料领域占据领先地位,具备卓越的研发能力和产能优势,应享有一定估值溢价,给予金力永磁2024年30倍PE,目标价21.18元;维持“买入”评级。 风险提示:稀土价格大幅波动风险;永磁材料下游需求大幅下滑风险;公司新增产能释放不及预期。
华锡有色 基础化工业 2024-02-27 11.70 13.67 16.44% 12.27 4.87% -- 12.27 4.87% -- 详细
事件: 公司发布 2023年度业绩预告, 2023年预计实现归母净利润 2.9亿元-3.5亿元,与上年同期(法定披露数据) 相比增长 1500%-1831%,与上年同期(追溯调整后的财务数据)相比增长 20.70%-45.67%;预计实现扣非归母净利润2.85亿元-3.44亿元,与上年同期(法定披露数据)相比增长 5149%-6235%。 23年矿产量高增助力公司业绩提升公司 2023年业绩增长主要受益于 1) 2023年公司自有矿山综合金属销量同比增长 30%左右,有效弥补锡、锌等主要金属市场价格同比下降造成的损失; 2) 公司加强安全管理,管理费用同比减少; 3) 公司优化融资结构,计息负债和融资成本下降,财务费用同比减少。 看好 24年锡价中枢抬升,公司有望充分受益23年 SHFE 锡均价 21.24万元/吨,同比下降 13.18%;截至 2024/2/22, SHFE锡均价 21.33万元/吨,同比提高 0.44%。 24年锡需求端在半导体、光伏、新能源汽车等多重催化下有望提升,而供给端因缅甸佤邦锡矿出口征税政策变化,锡矿复产不确定性仍存以及全球新投产项目多处于产能爬坡期,供给增量有限; 供需缺口扩大,锡价中枢有望抬升。 高峰矿完成增储,矿山产量增长可期2024/01/24公司公告控股子公司高峰公司资源储量核实报告通过评审备案。高峰公司采矿许可证范围内保有资源储量较 2021年大幅增长,保有资源量由 936.3万吨增长至 1114.78万吨,增长 178.48万吨,增幅 19%;锡/锌/铅/锑保有金属量为 18.05/72.07/21.08/18.69万吨,增长 33.5%/30.7%/17.1%/16.4%;银保有金属量为 851.45吨,增长 18.7%。 高峰公司资源储量大幅增加,有助于矿山延长服务年限或扩大生产规模。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.37/5.76/6.17亿元,分别同比增长 1762%/70.80%/7.07%; EPS 分别为 0.53/0.91/0.98元。参考可比公司估值,我们给予华锡有色 2024年 15倍 PE,目标价 13.67元, 维持“增持” 评级。 风险提示: 产品价格波动风险;海外政治与安全风险;汇率波动风险;产量不及预期。
北方稀土 有色金属行业 2024-02-26 18.67 23.65 23.56% 19.72 5.62% -- 19.72 5.62% -- 详细
事件:公司发布2023年度业绩预告,2023年预计实现归母净利润21.7亿元-23.3亿元,同比下降61.00%-63.67%;预计实现扣非归母净利润20.4亿元-22.0亿元,同比下降64.50%-67.10%。 2233年稀土价格下行,公司业绩短期承压公司23Q1-3单季度归母净利润分别为9.22/1.34/3.24亿元,同比下降40.83%/91.46%/78.43%;以业绩预告中值计算,公司23Q4预计实现归母净利润8.7亿元,同比下降35.7%。2023年以镨钕产品为代表的主要稀土产品价格持续震荡下行,全年均价同比降低致公司业绩承压。根据中国稀土行业协会,2023年氧化镨钕年度均价53.06万元/吨,同比下降35.74%。 绿色冶炼升级改造等重点项目建设加快,产能规模有望进一步扩大2023年公司稀土开采/冶炼分离指标分别为16.67/15.22万吨,占全国指标总量的69.44%/66.19%;公司提高产能利用率,主要产品产量再创新高。 根据公司公告,公司绿色冶炼升级改造项目计划2024Q4一期工程投产;金蒙稀土年产3000吨REO稀土精矿冶炼分离线自动化升级改造项目预计于2024Q2投产;公司产能规模有望进一步扩大。 424年行业供需格局优化,稀土价格有望触底回升近日工信部下达2024年第一批稀土开采和冶炼分离总量控制指标,分别为13.5/12.7万吨,分别同比增长12.5%/10.4%。22-23年第一批稀土开采指标同比增速分别为20%/19%,第一批冶炼分离指标同比增速分别为20%/18%;24年第一批稀土开采和冶炼指标增速均低于往年。24年稀土供给端增速放缓而需求端保持较快增长的背景下,稀土行业供需格局有望优化,带动稀土价格触底回升。 盈利预测与投资建议公司稀土原料端资源优势突出,稀土精矿协议价采购有望为公司带来业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.02/28.50/34.06亿元,EPS分别为0.61/0.79/0.94元。参考可比公司估值,我们给予北方稀土2024年30倍PE,目标价23.65元;维持“买入”评级。 风险提示:稀土价格大幅波动风险;产业政策变化风险;安全环保风险;供应链风险。
中金黄金 有色金属行业 2024-02-23 10.19 12.65 11.95% 11.48 12.66% -- 11.48 12.66% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预增公告,2023年公司预计实现归母净利润同比增加5.88-10.84亿元,同比增长31.01%-57.21%;扣非后归母净利润同比增加5.2-10.17亿元,同比增长26.43%-51.65%。业绩增长原因主要与金价上涨及公司降本增效有关。 主要产品价格上涨,境内销售更加受益2023年海外金价大幅上涨,COMEX黄金均价1942.77美元/盎司,同比上涨7.93%。受人民币贬值因素影响,国内金价涨幅高于海外。国内黄金均价450元/克,同比上涨14.71%。由于公司黄金销售主要在国内,公司受益幅度更大。钼价和铜价的上涨对公司利润影响正面,国内钼价38.81万元/吨、同比上涨37.3%,国内铜均价6.84万元/吨、同比上涨1.33%。 中国黄金集团境内黄金上市平台,纱岭金矿注入带来产量增长公司是中国黄金集团境内黄金上市平台,截至2022年底,集团尚未注入中金黄金和中国黄金国际的金资源储量1179吨。2023年公司收购集团持有的纱岭金矿采矿权,项目预计2025年下半年投产。根据矿权评估报告,2025-2027年纱岭金矿黄金产量1.39/5.54/9.7吨,2028年满产后产量稳定在11.08吨。纱岭金矿的注入将增加公司自产黄金产量,提升盈利能力。 金铜价格仍处于上涨周期,看好未来价格走势黄金具备商品、货币与金融三重属性,新环境下三者形成共振,金价整体仍处于上涨大周期,其价值有望获得重估。随着美联储加息进入后半程,其对铜价的负面影响有望减弱,伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速的回落,看好未来铜价走势。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为582.22/586.52/596.45亿元,同比变动1.87%/0.74%/1.69%,复合增速1.43%;归母净利润分别为28.67/29.73/33.29亿元,同比变动35.43%/3.7%/11.95%,复合增速16.28%;EPS分别为0.59/0.61/0.69元。我们给予中金黄金24年20.6倍PE,目标价12.65元,维持“买入”评级。 风险提示:美联储继续加息;全球央行抛售黄金;金、铜、钼价格下跌;金、铜、钼产量不及预期;安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。
赤峰黄金 有色金属行业 2024-02-23 13.00 15.23 6.50% 14.29 9.92% -- 14.29 9.92% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预增公告,2023年公司预计实现归母净利润7.6-8.3亿元,同比增加68.47%-83.99%;扣非后归母净利润8.1-8.8亿元,同比增加101.95%-119.4%。业绩增长原因主要与黄金产量和价格上涨有关。 量价齐升,未来产量仍有增长2023年海外金价大幅上涨,COMEX黄金均价1942.77美元/盎司,同比上涨7.93%。受人民币贬值因素影响,国内金价涨幅高于海外。国内黄金均价450元/克,同比上涨14.71%,公司在国内销售的黄金产品受益。金价上涨的同时,公司矿产金产量继续增长,2023年公司矿产金计划产量14.6吨,较2022年13.57吨增加1.03吨。根据公司2023年中报,目前在建的项目有四个,在建项目完成后公司矿产金产量仍有增长。 2244年看点是瀚丰矿业复产及海外降本增效瀚丰矿业是公司铅锌主力矿山,2022年实现净利润0.97亿元。受矿山技改及竖井工程建设影响,2023年上半年亏损0.16亿元。根据公司2023年半年报披露,瀚丰矿业将于2024年6月恢复生产,盈利有望恢复。2023年前三季度,受境外矿山洪水因素影响,万象矿业和金星瓦萨销售成本同比上升。随着洪水因素的消除,2024年海外矿山成本或将回落。 金价仍处于上涨周期,看好未来价格走势黄金具备商品、货币与金融三重属性,新环境下三者形成共振,金价整体仍处于上涨大周期,其价值有望获得重估。公司海外矿山成本偏高,且海外矿山产量占比大,在金价上涨的背景下,公司利润弹性更大。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为69.68/78.7/92.31亿元,分别同比变动11.18%/12.96%/17.29%,复合增速13.78%;归母净利润分别为7.82/11.66/17.06亿元,分别同比变动73.4%/49.09%/46.32%,复合增速55.81%;EPS分别为0.47/0.7/1.03元。我们给予赤峰黄金24年21.7倍PE,目标价15.23元,维持“买入”评级。 风险提示:美联储继续加息;全球央行抛售黄金;海外矿山所处国家的地缘政治风险;金、锌价格下跌;金、锌产量不及预期;安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。
中国铝业 有色金属行业 2024-02-22 5.92 6.82 9.12% 6.28 6.08% -- 6.28 6.08% -- 详细
事件: 公司发布2023年业绩预增公告,2023年公司预计实现归母净利润63-73亿元,同比增加50%-74%;扣非后归母净利润66-76亿元,同比增加113%-145%。业绩增长原因主要与公司加强生产计划和过程管控、提升有效产能利用率、持续深化全要素对标等措施有关。 产品售价下降,公司加强成本及生产管控提升业绩 从价格端看:2023年国内氧化铝现货均价2919元/吨、同比下降0.95%,电解铝现货均价18711元/吨、同比下降6.24%;从成本端看:2023年国内阳极均价4685元/吨,同比下降33.71%,动力煤(5500大卡)均价966元/吨,同比下降23.85%。在产品售价下降的背景下,公司利润增长主要得益于原材料成本下降及加强生产管理、提升产能利用率等措施有关。 国内铝土矿龙头,有望受益于氧化铝涨价 公司是国内最大的铝土矿生产企业,截至2022年末公司铝土矿自给率超过60%。受国内矿山安全检查及几内亚铝土矿供给不确定因素影响,国内氧化铝现货价格从2023年12月15日的3000元/吨涨至2024年2月21日的3381元/吨。由于涨价主要发生在2023年12月下旬,对2023年公司产品售价影响有限,我们预计氧化铝涨价对公司利润影响将在2024年体现。 电解铝网电比例高,成本相对固定提升竞争力 公司电解铝网电比例高,自发电可以通过子公司自产煤炭满足。电解铝产业链的核心为上游铝土矿资源和中游能源,铝土矿自给率高且能源成本波动小造就了公司电解铝成本优势。根据公司2023年评级报告披露的数据,2022年公司电解铝制造成本处于全国33%-35%分位,成本竞争力强。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2843/2913/2990亿元,分别同比-2.29%/2.47%/2.63%;归母净利润分别为65.08/78.00/92.21亿元,分别同比增长55.25%/19.85%/18.22%;EPS分别为0.38/0.45/0.54元。我们给予公司2024年15倍PE,目标价6.82元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险;海外政治与安全风险;汇率波动风险;产量不及预期。
广晟有色 有色金属行业 2024-02-05 28.42 41.30 37.67% 30.86 8.59% -- 30.86 8.59% -- 详细
事件: 2024年 1月 30日,公司发布 2023年度业绩预增公告。经初步测算,预计2023年度实现归母净利润 1.8-2.2亿元,同比减少 22.52%-5.3%;扣非后归母净利润 1.2-1.6亿元,同比减少 51.52%-35.35%。 2023四季度预计实现归母净利润 0.14-0.54亿元,同比变化为-29.6%至+171.5%,环比减少78.2%-16%;实现扣非归母净利润 0.06-0.46亿元,同比变化为-74.6%至+94.5%,环比减少 89.4%-18.7%。 稀土价格下跌为业绩下滑主要原因据中国稀土行业协会数据显示, 2023年中钇富铕矿均价从 1月份的 314.5元/公斤跌至 12月份的 224.4元/公斤,跌幅达 28.6%。 以镨钕、镝、铽产品为代表的主要稀土产品销售均价同比大幅下滑,销售毛利额同比减少,导致公司利润同比下降。 股权划转优化资源配置2023年 12月 29日,中国稀土集团与广晟集团签署《无偿划转协议》,广晟集团将其持有的广东稀土集团 100%股权无偿划转给中国稀土集团。收购完成后,中国稀土集团通过全资子公司广东稀土集团持有广晟有色129,372,517股股份(占上市公司总股本的 38.45%),成为实控人。 本次划转有利于进一步深化国有企业改革,优化资源配置,践行保障国家战略资源安全责任,推动中国稀土集团对广东区域稀土资源开展专业化整合工作。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 275.1/307.8/346.8亿元,对应增速分别为 20.3%/11.9%/12.7%,归母净利分别为 2.02/3.98/4.92亿元,对应增速分别为-13.1%/97.0%/23.8%, EPS 分别为 0.6/1.18/1.46元/股, 3年CAGR 为 28.4%。参考可比公司,我们给予公司 2024年 35倍 PE,目标价41.3元,维持“买入”评级。 风险提示: 稀土供给超预期;下游新需求不及预期;项目投产不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2024-02-02 12.00 15.00 7.84% 14.14 17.83% -- 14.14 17.83% -- 详细
事件:2024年1月29日,公司发布2023年度业绩预增公告。经初步测算,预计2023年度实现归母净利润211亿元,同比增加5.28%;扣非后归母净利润213亿元,同比增加9.06%。2023四季度预计实现归母净利润49.35亿元,同比增加46.22%,环比减少15.83%;实现扣非归母净利润60.92亿元,同比增加68.85%,环比增加9.73%。 公司主要矿产金属产量保持增长2023年度,公司矿产铜101万吨,同比增长11%;矿产金67.7吨,同比增长20%;矿产锌(铅)46.7万吨,同比增长3%;矿产银412吨,同比增长4%。2024年公司计划实现矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌(铅)47万吨,当量碳酸锂2.5万吨,矿产银420吨,矿产钼0.9万吨。 多个项目获得重大进展黄金:苏里南罗斯贝尔金矿23年并购后即成为公司产金大户;巴布亚新几内亚波格拉金矿极具确定性的重启合作方案落地,于2023年底恢复生产;陇南紫金等改扩建项目加快释放产能。 铜:刚果(金)卡莫阿铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带等技改工程建成投产,完成西藏大型朱诺铜矿、蒙古哈马戈泰铜金矿收购,公司拥有铜资源量攀升至7500万吨。 锂:阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂矿一期工程已基本建成投产,受邀主导世界级锂矿刚果(金)Manono东北部勘探开发,“两湖两矿”锂资源新格局的形成,将推动公司成为全球最重要的锂企业之一。 盈利预测、估值与评级公司未来铜金矿持续放量,同时考虑到可能的成本上涨,预计公司2023-25年收入分别为3419、3848、4309亿元,对应增速分别为26.5%、12.6%、12%,归母净利润分别为211、263、290亿元,对应增速5.2%、24.8%、10.1%,EPS分别为0.8、1.0、1.1元/股,3年CAGR为13.1%。鉴于公司是中国境内最大的矿产金、矿产铜上市企业,资源收购持续推进、成长属性不断增强,我们给予公司2024年15倍PE,对应目标价15元,给予“买入”评级。 风险提示:需求不及预期、金属价格下跌风险、公司投产项目不及预期。
山东黄金 有色金属行业 2024-02-01 20.69 29.25 18.52% 24.66 19.19% -- 24.66 19.19% -- 详细
事件:2024年1月30日,公司发布2023年度业绩预增公告。经初步测算,预计2023年度实现归母净利润20-25亿元,2022年同期12.46亿元,同比增加60.53%-100.66%;扣非后归母净利润18-23.5亿元,2022年同期13.04亿元,同比增加38.01%-80.18%。 金价上涨与降本增效形成合力根据上海黄金交易所统计,2023年Au99.99加权均价448.84元/克,2022年为390.66元/克,同比上涨15%。矿产金是公司主营产品,直接受益价格上涨。此外,公司不断优化生产布局,持续加强技术管理和科技创新,提高生产作业率、资源利用率。深入推进降本增效工作,提升精细化管理水平等。多措并举,不断提升公司盈利能力。 优质资产注入与并购开发并重2024年1月26日,公司公告拟收购控股股东黄金集团全资子公司黄金地勘所持西岭金矿探矿权。新增金金属量592吨,平均品位4.02g/t;伴生银金属量591吨,平均品位4.08g/t。根据矿权评估报告,西岭金矿规划生产规模330万吨/年,届时公司矿产金产量将进一步上升。西岭金矿探矿权转为采矿权并完成项目建设后,于2031年开始达产并稳定贡献利润,黄金地勘承诺标的矿权2031年度至2033年度实现的净利润分别不低于23.02/23.01/22.94亿元。此外,公司已完成对银泰黄金控制权收购,已对银泰黄金财务报表进行并表处理。包括焦家、新城资源带整合开发及加纳卡蒂诺项目工程建设顺利推进等,也将陆续贡献产量与盈利。 多因素共振金价有望延续涨势随着美国通胀压力逐步缓解,美联储于2023年7月将基准利率目标区间上调至5.25-5.5%后维持不变至今。我们认为,本轮大幅加息带来的经济放缓风险不容忽视。我们预计,2024年有望开启降息进程。全球地缘政治风险不断上升与大国博弈加剧、多国央行持续增持黄金储备等,都有望对金价上涨构成利多因素,公司资产规模与盈利能力有望持续改善。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-25年公司营收分别为592.48/694.21/813.03亿元,对应增速分别为17.78%/17.17%/17.12%,3年CAGR为17%;归母净利润分别为21.55/28.13/32.47亿元,对应增速分别为73.00%/30.53%/15.41%,3年CAGR为38%;EPS分别为0.48/0.63/0.73元/股。考虑到公司资源整合与项目并购步伐加速,未来产能将有望快速释放。参照可比公司估值,我们给予公司24年4.5倍PB,对应目标价29.25元。维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险、新建及复产矿山项目进度不及预期、资源整合进度不及预期、国际化经营风险、安全环保风险等。
山东黄金 有色金属行业 2024-01-30 20.70 29.25 18.52% 24.66 19.13% -- 24.66 19.13% -- 详细
事件:2024年1月26日,公司发布《山东黄金矿业股份有限公司关于收购西岭金矿探矿权暨关联交易的公告》,公司拟收购控股股东黄金集团全资子公司黄金地勘所持山东省莱州市西岭村金矿勘探探矿权,双方协商确定的转让价款共计人民币103.34亿元。公司以现金方式在合同生效一年内支付共计67.08亿元,其余36.26亿元由双方另行协商支付方式。 资源储备增加,为可持续发展提供支撑西岭金控探矿权勘察面积4.59平方公里,有效期限自2023年4月20日至2028年4月19日。截至评估基准日(2023年10月31日),经评审备案金金属量592吨,平均品位4.02g/t;伴生(推断)银金属量591吨,平均品位4.08g/t。评估利用可采金金属量444吨,平均品位4.29g/t。根据公司公告,截至2022年底,公司拥有权益基准金资源量1318.6吨。收购完成后,公司储备金资源量增加45%,再上一个台阶。 生产规模扩大,巩固公司行业龙头地位西岭金矿是目前为止国内探获的最大的单体金矿床,相邻于三山岛金矿的东侧,具备矿权整合可行性。整合完成后,西岭金矿探矿权与三山岛金矿采矿权合并为一宗矿权,利用协同效应提升公司资产规模和盈利能力,提升公司核心竞争力。根据矿权评估报告,规划生产规模330万吨/年,对应矿产金产量14.2吨/年。若按照公司2023年矿产金产量不低于39.64吨来测算,假设其他因素不变,矿产金产量将增加36%。 业绩承诺彰显信心,盈利大幅改善可期根据矿权评估报告,西岭金矿探矿权转为采矿权并完成项目建设后,于2031年开始能够达产并稳定贡献利润。黄金地勘承诺标的矿权2031年度至2033年度实现的净利润分别不低于23.02/23.01/22.94亿元。若提前投产,则盈利承诺期相应提前。若未实现目标,则黄金地勘对公司现金补偿。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-25年公司营收分别为592.48/694.21/813.03亿元,对应增速分别为17.78%/17.17%/17.12%,3年CAGR为17%;归母净利润分别为20.96/28.13/32.47亿元,对应增速分别为68.22%/34.23%/15.41%,3年CAGR为38%;EPS分别为0.47/0.63/0.73元/股。考虑到公司资源整合与项目并购步伐加速,未来产能将有望快速释放。参照可比公司估值,我们给予公司24年4.5倍PB,对应目标价29.25元。维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险、新建及复产矿山项目进度不及预期、资源整合进度不及预期、国际化经营风险、安全环保风险等。
洛阳钼业 有色金属行业 2024-01-24 5.00 7.08 11.67% 6.41 28.20% -- 6.41 28.20% -- 详细
事件:公司发布2024年度经营计划,2024年计划产铜52-57万吨,较2023年铜产量增加10.05-15.05万吨;计划产钴6-7万吨,较2023年钴产量增加0.45-1.45万吨。此外,公司计划产钼/钨1.2-1.5/0.65-0.75万吨,较2023年产量下降0.06-0.36/0.05-0.15万吨;计划产铌0.9-1.0万吨、磷肥105-125万吨,与2023年基本保持稳定;计划实现实物贸易量500-600万吨。 MTFM和MKFM达产放量,有望跻身全球前十大铜生产商截至2023年底,TFM五条生产线均已建成,年处理矿石可达2000万吨;KFM实现达产,每月铜产量约1.4万吨。2024年,随着刚果金TFM和KFM实现满产,公司铜产量预计将提升到52万吨以上。根据公司官微,按照预测口径,公司2023年已成为中国第二大铜生产商,2024年有望进入全球前十。此外,公司出售澳洲铜金矿项目有助于回笼资金,深耕刚果金板块。 钴供给增加略低于预期,钴价有望获得支撑公司2023年钴产量为5.55万吨,已成为世界第一大钴生产商;2024年钴产量将继续提升至6万吨以上,保持领先地位。结合公司矿端行业地位及贸易端布局,公司对金属价格的影响力有望提升。另外,嘉能可在刚Mutanda项目因面临钴矿品位下降问题,或将每年减产15%的钴。钴供给增量或将低于预期,钴价有望获得支撑,公司钴板块盈利能力改善可期。 看好未来铜价走势,224024年量价齐升可期2024年全球铜矿供给的不确定性仍然存在,近期冶炼加工费的大幅下滑预示上游矿端供给低于预期。从需求看,一切新能源的发展均离不开铜。我们看好未来铜价走势,公司矿铜产量的大幅增加有利于增强利润弹性。 盈利预测与投资建议考虑到2023年金属价格、公司实际产量及2024年产量计划,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为75.50/101.94/123.33亿元,分别同比增长24.45%/35.02%/20.99%;EPS分别为0.35/0.47/0.57元。参考可比公司估值,我们给予公司2024年15倍PE,目标价7.08元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险;海外政治与安全风险;汇率波动风险;产量不及预期。
金诚信 有色金属行业 2024-01-24 35.43 44.10 -- 45.88 29.49% -- 45.88 29.49% -- 详细
事件:金诚信拟新设境外全资子公司,以1美元价格收购KBI持有的LCML(拥有Lubambe铜矿)80%股权,并以1美元价格收购LCHL(LCHL持有KBI100%股权)向LCML提供的8.57亿美元贷款所形成的债权。若本次交易顺利完成,金诚信将拥有Lubambe铜矿80%的权益。项目资源储备丰富,技术问题导致无法投产赞比亚是非洲矿业大国,技术和人才储备丰富。Lubambe铜矿位于赞比亚铜带省,公路交通较好。Lubambe铜矿采矿证有效期至2033年4月,截至2023年9月,铜矿资源量8660万吨,铜品位1.95%﹑酸溶铜0.35%。矿山设计年井下采矿250万吨,至今未达产。根据模拟财报,2023年前三季度LCML实现营业收入0.9亿美元,净利润-0.6亿美元,处于资不抵债的状态。凭借技术优势成为业主,采选技改促进项目达产公司自2017年开始承接该矿山井下矿服业务,目前正在履行南翼井下开拓合同,对矿山情况了解。收购完成后,公司将对该矿山采选方案及技术指标技改促进项目达产。 根据可研报告,Lubambe铜矿项目将于2028年达产,年平均铜金属产量3.25万吨,吨铜现金成本5591美元﹑吨铜完全成本6764美元。在铜价8300美元假设下,项目年均税后利润1268万美元。通过矿山服务打通矿山业务,打开长期空间公司深耕矿山服务多年,帮助业主以安全且低成本的方式实现生产。并通过向上游的拓展涉足矿山采选业务,两岔河磷矿和刚果金D&L铜矿陆续投产为公司贡献利润弹性,SanMatias铜金银矿和Lubambe铜矿成为公司后续产量增长的项目,打开长期成长空间。盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为72.37亿元/99.51亿元/121.12亿元,同比变动35%/37%/22%,三年复合增速31%;归母净利润分别为9.33亿元/17.67亿元/23.33亿元,同比变动53%/89%/32%,三年复合增速56%;EPS分别为1.55元/2.94元/3.87元。参考可比公司估值,我们给予公司2024年15倍PE,目标价44.1元,给予“买入”评级。
云铝股份 有色金属行业 2023-11-22 10.86 19.29 62.78% 12.15 11.88%
12.15 11.88% -- 详细
投资要点:公司是绿电铝生产企业, 2022 年绿电能源占比 88.6%、 合金化率 54%, 并通过厂区分布式光伏建设拓宽绿电渠道。在国内可能征收碳税及欧盟对铝制品进口征收碳边境税的情况下, 我们认为公司应享受一定的估值溢价。 公司是中铝西南地区铝生产基地截止 2023 年半年报, 公司拥有年产氧化铝 140 万吨、电解铝 305 万吨、铝合金 157 万吨、阳极炭素 80 万吨的产能规模,实际控制人为国务院国资委。 2021 年起,公司盈利能力大幅改善,负债率明显下降。 电解铝行业高景气度维持从供给看, 行业产能利用率已接近上限, 未来国内新增产能或有限。从需求看, 传统建筑领域需求有望受益于地产保交付, 新能源车和光伏带来需求增量, 我们预计 23-25 年以上两个领域国内新增需求 245 万吨和 197 万吨。 我们认为未来电解铝行业高景气或将维持,价格或将持续走高。 水电资源稀缺,国内绿电铝第一品牌云南省具备发展铝产业的政策、区位及能源优势。 根据公司 2023 年半年报,公司是国内首批获得碳足迹认证的铝企。依托绿色铝品牌优势,公司与多家企业建立稳固的上下游供应链关系。 随着国内碳市场扩容及欧盟碳关税政策出台, 低碳铝需求提升,公司的绿电铝产品有望获得溢价。 盈利预测、估值与评级我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 417.98 亿元/476.06 亿元/506.47 亿元,同比变动-13.75%/13.9%/6.39%,三年复合增速 1.25%;归母净利润分别为 36.57 亿元/55.76 亿元/65.08 亿元 ,同比变动- 19.95%/52.46%/16.73%,三年复合增速 12.5%; EPS 分别为 1.05 元/1.61元/1.88 元。采用相对估值法,铝板块可比公司 2024 年市盈率均值为 9.8倍。鉴于公司电解铝产量仍有增长且绿电铝产品具有稀缺性, 我们给予公司 2024 年 12 倍 PE,目标价 19.29 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 产品价格波动风险;房地产竣工需求下滑风险;云南电力供应不足风险;安全生产风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名