中国交建发布 2022年半年度报告： 2022年上半年公司实现营业收入3639.24亿元，同比增长 6.84%；实现归属于上市公司股东的净利润110.83亿元，同比增长 13.43%。 投资要点: 上半年业绩稳健，新签订单额稳定增长， REITs 发行增厚投资收益。 2022年上半年，公司营收稳步增长，实现营收 3639.24亿元，同比增长 6.84%，完成年度目标的 50%，基本符合预期。公司实现归属于上市公司股东的净利润 110.83亿元，同比增长 13.43%，利润增速快于营收增速，主因公司报告期内发行公募 REITs 获得投资收益、汇率变动实现汇兑收益、以及成本费用管控水平提高。公司主营基建建设、基建设计以及基建疏浚业务，报告期内新签订单金额分别为 7,051.07亿元、 292.80亿元、 600.52亿元和 74.61亿元，上半年新签订单共计 8019亿元，同比增速 17.04%，未来收益前景可观。 重组事项稳步推进，海风产业链拓展提升竞争力。《国企改革三年行动方案（2020--2022年）》等文件强调国企战略性重组的重要性。公司于 2022年 4月 26日公告重组预案，拟拆分子公司（公规院、一公院、二公院），并联合中国城乡（西南院、东北院和能源院），与甘肃祁连山水泥集团股份有限公司进行重组，将旗下设计业务上市。 祁连山已形成以水泥系列产品为主、发展商品混凝土和石灰石骨料、延伸上下游的产业链格局，拥有 18家水泥熟料生产基地且年水泥产能 3000万吨。 2022年 4月 29日，公司发布公告，其附属三航局与关联方中交产投及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源共同出资约 25亿元设立海上风电公司。公司抓住海上风电建设机遇向产业链上下游拓展，进一步提升市场空间和自身竞争力。 运用公募 REITS 等工具，助力公司持续发展。 2022年 4月 28日，公司的华夏中国交建 REITs 上市发行，募集资金总额共计 94.15亿元，助力公司基建业务可持续发展。 8月 4日，公司公告 2022年度第二期中期募集说明书，发行金额为 15亿元，为期两年。此外，公司及子公司于 6月 8日拟发起新设基金，规模为 900亿元，计划认购基金份额为 450亿元，主要用于本集团投资和管理的境内基础设施等投资类项目，吸引社会资本参与到公司境内基建投资项目，同时提高公司交通基础设施等项目竞争力。多种融资渠道的综合运用将推动公司各项主业持续发展、投资计划顺利进行。 盈利预测与投资评级： 公司上半年业绩稳健， 成功发行公募 REITs增厚投资收益， 同时新增订单额稳定增长，未来收益较有保障。 2022年基建为稳增长主要抓手，公司基建业务增长稳健，海上风电安装等业务快速成长，稳步推进旗下设计业务重组和分拆上市事项。 鉴于上半年疫情反复、基建投资增速不及预期等因素，我们下调公司盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 207.41、232.86、 257.92亿元，对应 PE 分别为 6.30、 5.61、 5.06倍， 维持公司“买入”评级。 风险提示： 基建投资不及预期；下游订单回款不及预期；上游原材料价格持续上涨； 重组事项存在不确定性；疫情反复影响经济。

洛阳玻璃发布 2022年半年报：报告期内，公司实现营业收入 23.56亿元，同比增长 30.02%；归属母公司股东的净利润 2.48亿元，同比增长 8.39%； 扣非后归属母公司股东的净利润 0.23亿元，同比减少 87.58%。 投资要点: 新能源玻璃产能释放销量提升，收入大幅增长。2022年上半年，受益于国内光伏应用市场旺盛需求，叠加公司桐城新能源的 1200T/D光伏玻璃生产线投产，公司新能源玻璃销量大幅提升，收入同比增长 56.27%，带动公司营业收入同比增长 30.02%；但由于光伏玻璃供给增长较快，价格有一定幅度下滑，同时原、燃料价格上涨导致单位成本增加，公司新能源玻璃营业成本同比增加 101.29%，毛利率下降 20.20个百分点。报告期内，公司非经常性损益金额为 2.25亿元，同比增长 2.13亿元，其中非流动资产处置收益 1.26亿元，政府补助 1.06亿元。近年来，公司期间费用率持续下降，2022年上半年公司期间费用率为 7.71%，同比减少 6.22个百分点。 光伏玻璃产能储备充足，薄膜太阳能电池积蓄新动能。光伏玻璃领域，报告期内，桐城新能源顺利实现首条 1200T/D 光伏玻璃生产线点火投产，生产规模进一步扩大；合肥新能源太阳能装备用光伏电池封装材料项目主体工程已建成，生产线配套设施氧气站的施工建设正在积极推进；截止到 6月底公司规划拟建项目包括洛阳新能源、宜兴新能源、自贡新能源及北方玻璃等均已完成建设项目听证会程序，后续扩产产能储备充足。随着产能持续释放，公司收入规模将不断提升，逐渐形成的规模优势也将改善公司盈利能力。薄膜太阳能电池领域，公司托管凯盛科技集团持有的成都中建材、瑞昌中建材和凯盛光伏等薄膜太阳能电池业务相关股权，为后续业务发展积蓄新动能，拓展新空间。 盈利预测和投资评级。公司光伏玻璃产能储备充足，持续的产能释放将为公司业绩增长提供源动力，另外薄膜电池业务也将为公司后续业务发展积蓄新动能。我们预测公司 2022-2024年归母净利分别为 4.02亿元、6.85亿元、10.76亿元，对应 EPS 分别为 0.62元、1.06元、1.67元，对应 PE 分别为 35.80X、21.00X、13.36X，维持“买入”评级。 风险提示：上游原燃料价格大幅上涨；新增产能大幅增加冲击行业供给；新增光伏装机容量不及预期；硅料涨价冲击组件需求；公司在建产线落地进度不及预期；公司资产重组进度不及预期。

事件:中国中铁发布2022半年报：2022H1公司实现营业收入5605.87亿元，同比增长12.51%；归母净利润151.26亿元，同比增长15.50%。 投资要点投资要点:业绩稳健增长，费用管控能力优秀。上半年，面对国际环境变动、国内疫情多发散发等超预期突发因素冲击的局面，公司推动项目管理效益提升，保持生产经营平稳运行，稳增长取得良好成效。报告期内，公司实现营业收入5605.87亿元，同比增长12.51%。分业务看，基础设施建设实现营业收入4,837.01亿元，同比增长9.19%；勘察设计与咨询服务实现营业收入87.05亿元，同比增长17.80%；工程设备与零部件制造实现营业收入127.56亿元，同比增长7.00%；房地产开发业务实现营业收入234.47亿元，同比增长69.10%。公司实现利润总额210.23亿元，同比增长18.61%。归母净利润151.26亿元，同比增长15.50%。报告期内，公司四项费用率为4.39%，同比减少0.29%；实现毛利率8.87%，净利率3.01%。 新签订单额高增，继续保持龙头地位。上半年，公司实现新签合同额12,119.4亿元，同比增长17.2%。分地区看，境内业务实现新签合同额11,321.1亿元，同比增长14.1%；境外业务实现新签合同额798.3亿元，同比增长90.7%。分业务看，基础设施建设业务新签合同额10,347.9亿元，同比增长13.7%；勘察设计及咨询服务新签合同额209.6亿元，同比增长119.0%；工业设备与零部件制造业务新签合同额347.9亿元，同比增长23.5%。受国内新冠疫情多点散发及房地产市场下行影响，公司房地产板块实现销售金额216.4亿元，同比下降30.8%；报告期末，公司待开发土地储备面积1,874.5万平方米。新增业务及市方面，公司多措并举，水利水电、机场工程等业务经营成果提升显著，完成新签合同额超2,000亿元，尤其是水利水电业务完成新签合同额742.2亿元，同比增长819.7%。 盈利预测和投资评级：公司上半年逆势实现营收、利润增长，运营水平稳定、业绩稳健增长。下半年基础设施建设仍为宏观经济重要依托，公司为央企龙头，承担众多国家重点基建项目任务，项目资金及配套较有保障，预计全年业绩实现平稳增长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为312.43、357.22、412.16亿元，对应PE分别为4.58、4.00、3.47倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：基建投资进度不及预期；基础原材料价格大幅上涨；新增业务开拓进展不及预期；疫情反复影响经济。

中国电建发布2022半年报：报告期内公司实现营业收入2656.5亿元，同比增长6.12%。实现归属于上市公司股东的净利润61.02亿元，同比增长19.25%。 投资要点:上半年稳健增长，绿电业务提升盈利水平。上半年，建筑业作为宏观经济的重要支撑行业，总产值稳步提升；全国发电装机容量稳步增长，其中风电、光伏装机容量增速较快。在两大主业板块增长背景下，报告期内公司实现营业收入2656.5亿元，同比增长6.12%；实现归属于上市公司股东的净利润61.01亿元，同比增长19.25%。分地区来看，公司境内营业收入2265.8亿元，同比增长7.69%；在疫情干扰、地缘政治变动等多重因素影响之下，境外营业收入达381.0亿元，同比降低2.23%，保持稳健。报告期内，公司继续大力推动新能源相关业务发展，上半年实现新能源业务收入422.2亿元，同比增长0.52%，毛利率达55.23%，大幅提高公司盈利水平，公司归母净利润增速明显快于营收增速。 新能源电力业务快速增长，央企龙头推进绿色低碳发展。报告期内，公司新签能源电力业务合同金额2,265 亿元，同比增长115.5%，占新签合同总额的39.25%，较上年度占比增加8.45%。其中：抽水蓄能业务合同金额为129 亿元，新能源业务合同金额为1,662 亿元，同比增长167.4%。新能源业务中，光伏、陆风、海风工程承包新签合同额分别为931.69 亿元、650.33 亿元、80.74 亿元，新能源业务合同将推动公司营收规模持续扩大、盈利水平持续提升。公司加大研发投入力度，加强关键核心技术攻关，重点推进绿色低碳产业发展。2022年上半年，公司研发投入72.2亿元，同比增长3.3%；上半年，公司单位营收（每万元）能耗同比降低9.87%，节能减碳与降本增效效果显著。同时，公司大力推进全球化业务发展，国际化经营水平位于中央企业前列。 盈利预测和投资评级：上半年建筑板块发展稳健，新能源板块保持高速增长，公司在两大主业增长推动下，营收规模稳健增长、盈利水平大幅提高。公司立足工程承包与勘测设计传统主业，发挥优势，大力发展电力投资与运营业务，有望维持高速增长，并不断增厚利润。我们预计公司2022-2024年实现归净利润分别为104.61、124.6、141.47亿元，对应PE分别为11.08、9.30、8.19倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：光伏、风电新增装机增速不及预期；传统工程承包业务增速下降；新签电力能源合同落地存在不确定性；国际形势变动导致国际业务受阻；疫情反复影响宏观经济。

青松建化发布2022半年报：2022上半年公司实现营收20.94亿元，同比增长25.15%；归属于上市公司股东净利润2.51亿元，同比增长64.47%。 投资要点:收入稳健增长，化工板块带动利润大幅增长。2022年上半年，新疆地区重点项目启动减慢，市场需求较去年同期减弱，水泥产销量均有下降。报告期内，公司水泥价格与去年基本持平，销量较去年略有增长，在销量支撑下，内公司实现营收20.94亿元，同比增长25.15%。利润方面，上半年煤炭价格整体震荡上行、油价上涨、物流成本增加，公司成本增长高于收入增长，水泥主业利润空间受到挤压，但公司于2021年12月完成重整的新疆美丰化工有限公司（现更名为新疆青松化工有限公司）2022上半年化工产品产销两旺，实现净利润3745.53万元。报告期内公司实现归属上市公司股东净利润2.51亿元，同比增长64.47%。报告期内，公司销售毛利率24.29%，较去年下滑3.65%，净利率12.8%，较去年增3.32%，盈利水平有所提升。 疆内基建投资空间大，公司地区竞争力持续增强。今年中央定调适度超前开展基础设施投资，基础设施投资成为拉动新疆经济发展重要力量。公司是新疆生产建设兵团最大的水泥企业，作为新疆第二大水泥企业，公司在南疆产能占比达59%，具有一定市场话语权，南疆地区城镇化水平低、配套基础设施相对落后，基建投资空间更大，公司将持续受益南疆地区基建投资。随着32.5标号水泥取消、区域内产能并购，整体供给局面边际改善，公司有望受益。公司立足于技术创新，开发出多种特种水泥产品，G级和H级油井水泥通过了国际通用的美国石油协会API认证，经过多年发展，公司已经成为疆内油井水泥、道路水泥、大坝水泥等特种水泥的主要供应企业，具有稳定客户群体，有望在下半年持续发力，保持高盈利水平。 盈利预测和投资评级：上半年公司水泥产品价格同比基本持平，销量小幅增长，主业保持稳定，受成本上升影响，主业利润有所下滑。重整后的化工业务主体青松化工上半年为销售旺季，带动公司业绩逆势实现增长。随着下半年南疆地区基建逐步加速，公司作为地区内龙头，有望持续获益、保持平稳增长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为4.61、5.39、5.73亿元，对应PE分别为13.16、11.26、10.60倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：水泥价格持续下跌；下班出货量不及预期；煤价持续上涨；新疆地区基建投资增速不及预期；疫情反复影响经济。

事件:中国铁建发布2022半年报：2022年上半年公司实现营业收入5404.97亿元，同比增长10.64%；归母净利润134.74亿元，同比增长9.48%。 投资要点投资要点:业绩稳健增长，持续巩固全产业链优势。上半年，在国家加强基础设施建设、扩大有效投资政策支持下，基础建设及工程承包业务迎来新发展机遇。报告期内，公司实现营业收入5404.97亿元，同比增长10.64%；利润总额194.97亿元，同比增长15.42%；归母净利润134.74亿元，同比增长9.48%。报告期内，公司进一步巩固全产业链优势，推进经营协同、产业协同，构建一体化运作经营模式，上半年公司毛利率8.67%，净利率2.94%。 新签订单充裕，技术优势明显。2022年上半年，公司新签合同额13,312.463亿元，完成年度计划的46.29%，同比增长26.24%。 其中，境内业务新签合同额12,239.170亿元，占新签合同总额的91.94%，同比增长25.57%；境外业务新签合同额1,073.293亿元，占新签合同总额的8.06%，同比增长34.43%。分业务来看，工程承包板块新签合同额11,235.428亿元，同比增长30.68%；勘察设计咨询板块新签合同额176.407亿元，同比增长6.38%；工业制造板块新签合同额181.807亿元，同比增长53.05%；物资物流板块新签合同额1,184.898亿元，同比增长37.22%；房地产开发板块新签合同额379.945亿元，同比下降44.67%；其他业务板块新签合同额153.978亿元，同比增长36.39%。公司完成了建筑业产业链的全面布局，初步实现从传统承包商向以承包商为主，投资商、发展商、运营商并重转型，并牵头承担在研国家重点研发计划项目10项，主持国家级科研课题32项，承担国家关键核心技术攻关任务1项，科研项目成果转化效果显著。 盈利预测和投资评级：上半年公司在稳增长推动下，工程承包主业增长稳健，业绩实现增长。下半年，基建仍为宏观经济重要依托，“两新一重”建设大背景下，交通、能源、水利等传统基建持续发力，我国工程承包业务有望进入高质量发展阶段。公司为全国工程承包行业龙头，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为277.84、311.32、345.12亿元，对应PE分别为3.65、3.26、2.94倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：基建投资进度不及预期；基础原材料价格大幅上涨；新增业务开拓进展不及预期；疫情反复影响经济

事件:中国能建发布2022 半年报：2021 年度公司实现营业收入1582.87 亿元，同比增长11.83%；实现归属于上市公司股东的净利润27.94 亿元，同比增长18.69%。 投资要点:业绩稳健增长，能源基础设施一体化优势持续增强。上半年，以新能源为主的各类能源及水利水务、市政房建和基础设施建设项目持续增长，公司在勘测设计及咨询、工程建设两大业务领域均为行业龙头，具备新能源及传统能源基础设施的勘察设计、发展规划研究咨询、承包建设和运营全产业链优势，拥有一体化核心竞争力。报告期内，公司实现营业收入人民币1,582.87 亿元，同比增长11.83%；实现归属于母公司所有者的净利润27.94 亿元，同比增长18.69%。分业务看，报告期内公司勘测设计业务、工程建设业务、工业制造业务分别实现营收60.68 亿元、1304.18 亿元、120.65 亿元，保持同比增长6.44%、13.39%、-6.24%，勘测设计与工程建设两大主业稳健增长，在工业相关原材料涨幅较大情况下工业制造业务基本稳定，总体业务保持快速发展趋势。报告期内，公司新签合同额人民币 5,327.64 亿元，同比增长 10.24%。 持续推动产业转型，新能源业务快速增长。2022 年上半年，我国新能源行业保持平稳快速发展，新能源装机容量大幅提升，风电、太阳能发电装机容量均达到约3.4 亿千瓦，分别同比增长17.2%、25.8%。面对当前发展趋势，公司聚焦“双碳”目标，率先进行绿色低碳发展，推动产业转型，转型成效明显，新能源及综合智慧能源业务增长迅猛。2022 年上半年公司实现新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额2,040.77 亿元，同比增长116.61%，占公司新签合同总额的 38.3%，其中境内新签合同额1,697.74 亿元，同比增长168.03%，占境内新签合同总额的 43.6%，占比同比提高25.01个百分点。公司获取风光新能源开发指标837 万千瓦，累计获取风光新能源开发指标2,226 万千瓦，为公司持续增长提供支撑。 盈利预测和投资评级：上半年，受益国家新能源和火电工程投资增长，公司新能源、传统火电工程总承包业务快速增长，同时带动基建项目增长。下半年，随着宏观经济边际回暖，社会用电量仍处上行趋势，将持续推动新能源及火电需求，公司有望持续受益。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为77.98、88.96、100.76亿元，对应PE 分别为11.92、10.45、9.23 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：光伏、风电新增装机容量不及预期；新增火电规划落地不及预期；能源等新基建投资增速不及预期；全社会用电需求出现下滑；疫情反复影响经济。

事件:三棵树发布2022年半年报：报告期内，公司实现营业收入47.07亿元，同比增长0.50%；实现归属于母公司股东的净利润0.96亿元，同比下滑15.18%。 投资要点投资要点:收入逆势增长，盈利水平短期承压。2022上半年，公司实现营业收入47.07亿元，同比增长0.50%，完成逆势增长；但是，上半年涂料行业上游主要原材料价格高位震荡，公司成本承压盈利受限，实现归属于母公司股东的净利润0.96亿元，同比下滑15.18%。报告期内，公司毛利率为27.80%，同比增长2.15个百分点，由于公司销售费用率（主要是人员职工薪酬、广告宣传费等增加所致）及财务费用率（主要是本期借款费用增加所致）分别同比增长1.55和0.91个百分点，公司净利率同比下滑0.88个百分点。 涂料龙头产能持续扩张，市占率有望持续提升。报告期内，公司完成了莆田、四川、安徽、河南、天津、广东、湖北、河北等稳产工厂的效能挖潜和技改优化，秀屿工厂一期一阶段项目、安徽三棵树四期项目、湖北工厂项目等部分车间已投入使用，东、西、南、北、中五大区域中心供应网络布局趋于完善，物流运距缩短，运输成本降低。目前，我国涂料行业已步入整合发展阶段，市场份额逐渐向具有品牌优势的企业集中，优质渠道拓展的重要性也日渐突出，对产品竞争力的要求逐渐提高。公司作为具备较高品牌知名度、较强研发实力和较大产能规模的国内龙头企业，将在行业集中度提升的过程中进一步提高自身市场份额，巩固市场地位。 零售升级，渠道赋能。在家装内墙涂料业务方面，公司持续推进全渠道营销网络建设，新进驻153家家居零售卖场，开设艺术漆体验店81家，小区服务店115家，家装渠道体验店950家，立体化渠道布局基本达成。在工程外墙涂料业务方面，公司优化渠道结构，逐步发力旧改、城市更新、公建、学校、医院及厂房等小B端应用场景，完善城投城建、央国企等新渠道布局，拓展渠道多元化，小B渠道建设日益完善。截止报告期末，公司小B渠道客户数量约20043家，其中2022年上半年新增客户7168家。 盈利预测和投资评级。上半年涂料行业上游主要原材料价格高位震荡，公司成本承压盈利受限。我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为6.02亿元、11.13亿元、15.70亿元，对应EPS分别为1.60元、2.96元、4.17元，对应PE为60.24X、32.58X、23.09X。长期来看，公司作为具备较高品牌知名度、较强研发实力和较大产能规模的国内龙头企业，将在行业集中度提升的过程中进一步提高自身市场份额，巩固市场地位，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求增长不及预期；下游地产商客户订单大幅减少，新地产客户拓展不及预期；宏观经济出现不利变化；零售拓展不及预期；原材料成本大幅上升；疫情反复影响经济。

事件:科顺股份发布2022 年半年报：报告期内，公司实现营业收入41.41 亿元，同比增长10.09%；实现归属母公司股东的净利润2.44 亿元，同比下滑47.99%。 投资要点:收入逆势增长，成本承压盈利空间受限。2022 年上半年，房地产调控及疫情频发导致项目开工率偏低，市场需求有所下降，得益于多年以来公司对民用市场的品牌培育、渠道建设、产品升级，上半年C 端市场继续保持高增长，增幅接近50%，带动公司收入逆势增长，报告期内，公司实现营业收入41.41 亿元，同比增长10.09%；但受国际原油市场变化及国内供需失衡影响，上游原材料价格大幅增长，公司盈利空间受限，报告期内，公司实现归属母公司股东的净利润2.44亿元，同比下滑47.99%。近年来，公司期间费用率持续下降，报告期内，公司管理费用和销售费用合计3.93 亿元，占收入比例为9.5%，较上年同期下降0.52 个百分点。 C 端保持高速增长，持续优化收入结构。2022 年上半年，公司针对市场不利变化，继续增加经销商数量，扩大经销商覆盖率，提高经销商收入比例。报告期内，公司经销收入占比达到51.13%，经销收入同比增长62.28%，实现公司规划中的直销和经销1:1 的收入结构。 得益于多年以来公司对民用市场的品牌培育、渠道建设、产品升级，报告期内C 端市场继续保持高增长，增幅接近50%。此外，公司不断加大高铁、桥隧、市政项目等非房领域的开拓，较大幅度降低地产收入占比，公司直销客户中，房屋建筑相关领域的收入占比较2021年下降近20 个百分点，工商建筑、市政基建等项目数量及收入均保持高速增长。同时，公司还积极推进建筑减隔震、雨水管理、轻质抹灰石膏等市场开拓，非防水业务不断增长，未来将作为公司持续增长的重要组成部分。2022 年3 月，公司完成了对丰泽股份的并购，协助其对组织架构、设备投资、研发技术、质量管理等进行全方面改善和提升，增强其综合竞争力，协同丰泽股份实现上半年营业收入同比增长58.93%。 优化产能布局，保障长期发展。公司拥有包括广东佛山、江苏昆山、江苏南通、辽宁鞍山、山东德州、重庆长寿、陕西渭南、湖北荆门、福建三明等遍布全国的生产及研发基地网络。2022 年上半年，公司发行可转债，拟建设安徽生产基地、福建生产基地改扩建项目、重庆生产基地改扩建项目以及原有工厂技改项目。一方面，持续优化公司的产能布局，缩短公司产品运输半径，提高供应效率，增强华东、华南及西南市场的市场竞争力；另一方面，增加公司产能，若上述生产基地均按照规划如期在2025 年全部达产，且不考虑其他扩产安排，公司的产能年均复合增速预计在10%-15%区间，为公司未来3-5 年的业务发展提供供应保障，有望进一步提高市场份额。 盈利预测和投资评级。2022 年上半年，房地产调控及疫情频发导致项目开工率偏低，市场需求有所下降；另外，受国际原油市场剧变及国内供需失衡影响，上游原材料价格大幅增长，公司盈利空间受限。 我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.27 亿元、8.95 亿元、11.97 亿元，对应EPS 分别为0.55 元、0.78元、1.04 元，对应PE 为18.86X、13.22X、9.89X。报告期内，公司C 端收入保持高速增长，持续优化产能布局，为长期发展奠定基础，维持"增持"评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格持续上涨；疫情反复对经济造成影响；行业政策发生不利变化；房地产行业波动带来风险。

事件:海螺水泥发布2022年半年报公告：2022年上半年，公司实现营业收入562.76亿元，同比减少30.06%；实现归属于上市公司股东的净利润为98.4亿元，同比减少34.26%。 投资要点: 自产品销量下滑、贸易业务萎缩，营收有所下滑，成本高企背景下盈利水平显韧性。上半年国内水泥需求不振，华东地区下滑较多，水泥价格同比2021年上半年有所上涨。报告期内，公司水泥和熟料自产品销量同比下降16.77%，自产品销售收入同比下降10.12%。 受煤炭价格同比上涨推动，自产品销售成本同比上升2.57%。由于疫情对物流贸易影响较大，报告期内公司水泥熟料贸易业务销量同比下降95.98%，贸易业务收入同比下降95.04%。受自产品销量下滑、贸易业务萎缩的共同影响，公司上半年实现营业收入562.76亿元，同比减少30.06%；实现归属于上市公司股东的净利润为98.4亿元，同比减少34.26%。在行业整体需求疲软背景下，公司盈利水平具备一定韧性，毛利率、净利率分别为28.47%、18.06%，较2021年底分别下滑1.16pct、2.28pct，仍保持在行业前列。 政策发力推动赶工旺季需求释放，看好下半年业绩复苏。现阶段基建投资加速上行，下半年项目有望加快落地。根据国家统计局数据，今年1-7月，全国广义基建投资同比增长9.58%，环比1-6月提高0.33pct，其中7月单月增速11.47%，仍然保持较快增长的态势。发改委表示，下半年将进一步加大重大项目协调推进力度，加快中央预算内投资下达进度，推动一批重大项目及早开工建设。随着“稳增长”举措持续推进，下半年基建投资稳定宏观经济运行预期明确，三、四季度水泥施工旺季需求释放潜力较强。公司一方面集中精力做大做优水泥主业，一方面依托精细化的内部管理，发挥“水泥+”全产业链营销优势，在下半年需求复苏背景下有望实现业绩回暖。 盈利预测和投资评级：上半年公司受水泥行业基本面疲弱和宏观经济下行冲击，收入暂承压，盈利具备一定韧性。随着三四季度供需格局好转，作为优质龙头企业，公司下半年有望迎来恢复性增长。 由于上半年公司收入及利润下滑较多，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为271.66、304.29、318.67亿元，对应PE 分别为6.26、5.59、5.34倍。作为行业龙头，公司盈利水平仍具备优势，下半年需求恢复业绩有望回暖，维持公司“增持”评级。 风险提示：基建地产运行不及预期；需求低于预期恢复；成本上涨超过预期；宏观经济下行风险增强；政策落地效果不及预期。

事件:上峰水泥发布公告2022年半年报：2022年上半年，公司实现营业收入35.45亿元，同比减少1.37%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.07亿元，同比减少29.97%。 投资要点: 上半年需求收缩下营收保持稳健，盈利水平有所下降，但仍领先行业。2022年上半年，公司核心市场所在的华东地区受疫情影响较大，水泥需求有所下滑，水泥价格随之回落，同时原燃料煤炭价格高位上扬，公司盈利受到影响。报告期内，公司实现营业收入35.45亿元，同比减少1.37%；实现归属于上市公司股东的净利润7.07亿元，同比减少29.97%。目前，华东地区逐步进入施工旺季，基建端发力力度显著提升，水泥需求端有望受益。8月份以来，企业持续开展错峰生产，供给收缩明显，库存水平逐渐走低，推动多地水泥价格触底反弹，三季度旺季有望迎来量价齐升。 下半年需求修复可期，公司新产线陆续投产，仍具成长性。公司持续扩展市场区域，坚持践行“一主两翼”战略规划，年内广西都安熟料产线与内蒙古松塔骨料产线陆续投产，带来主业增量。在深耕主业同时，利用水泥窑协同处置固废、危废，提升公司“碳中和”质量，兼顾社会效益。同时，公司积极布局光伏等新能源赛道，探索节能降碳技术研发与应用，为创新发展开拓更多可能性。新经济投资方面，公司投资的合肥晶合已在科创板IPO过会。 盈利预测和投资评级：受水泥行业供需短暂失衡及疫情冲击等影响，上半年公司业绩暂承压，但仍好于行业平均水平，8月以来随着需求端改善，华东地区水泥价格逐步上调，下半年公司水泥销量及价格有望复苏。同时，据公司公告，公司广西都安熟料产线与内蒙古松塔骨料产线已陆续建成投产，将为公司主业带来增量；公司投资的合肥晶合成功在科创板IPO过会发行，将为公司带来投资收益。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润21.49、23.27、26.24亿元，对应PE为6.79、6.27、5.56倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求侧改善不及预期；施工项目和基建投资进程受阻；水泥价格增幅不及预期；新能源项目落地进度预期；宏观经济下行风险加大。

天山股份发布 2022年半年报：2022年上半年公司实现营业收入 654.46亿元，同比下降 13.68%；实现归属于上市公司股东的净利润 34.83亿元，同比下降 44.94%。 投资要点: 报告期内受全国范围内水泥需求下滑影响，公司主营产品销量不及预期，业绩有所下滑。公司实现营业收入 654.46亿元，同比下降13.68%；实现利润总额 51.37亿元，同比下降 51%；实现归属于上市公司股东的净利润 34.83亿元，同比下降 44.94%。2022年 1-6月，公司销售水泥 11024万吨，同比下降 17.80%；销售熟料 1683万吨，同比下降 12.57%；销售商混 3759万方，同比下降 23.13%； 销售骨料 5052万吨，同比增长 49.46%。报告期内，受国内疫情反复多发影响，水泥行业需求大幅下降；煤炭价格持续高位波动，推高燃料成本，加之劳动用工成本、安全环保投入等刚性上升，由此带来的成本上涨未能完全传导至产品价格，导致公司盈利能力不如预期，毛利率、净利率下滑明显，由去年同期的 34.32%、20.68%分别降至 18.43%、6.01%。 持续推进水泥产线绿色化、智能化升级，内部运营效率有望持续提升。当前固定资产投资增速较弱、房地产仍待复苏，水泥市场整体弱运行。公司重组后积极推进内部整合，同时进行技术创新，开启数字化、智能化转型，以提高产品竞争力和管理效率。报告期内，公司投入 6.21亿元用于研发，较上年同期增长 35.04%。截至 2022年 6月底，公司已有发明专利 237项，国家智能制造示范企业 1家，智能化生产线 33条。在“碳达峰、碳中和”背景下，公司顺应低碳化、智能化的行业发展大势，将生产经营与生态环境保护相结合，积极与高校、科研院所联合开展创新攻关，推动“双碳”替代燃料、低能耗粉磨等前沿技术合作稳步推进，有效促进废弃物无害化、减量化、资源化处置，重组后运营效率或将持续提升。 盈利预测和投资评级：公司 2022年上半年业绩下滑，盈利能力不及预期，随着中国建材集团水泥业务持续整合，以及公司持续推进绿色智能发展，我们认为公司运营效率或进一步提升，有望发挥绿色 低碳优势。因上半年水泥需求下滑较多，我们下调公司盈利预测，预计 2022-2024年公司实现归母净利润分别为 86.65、128.47、139.16亿元，对应 PE 为 10.87、7.33、6.77倍，维持“买入”评级。 风险提示：原燃料价格持续上升；水泥价格大幅下降；水泥需求出现大幅下滑；基建投资进度不及预期；疫情反复影响施工及经济。

事件: 万年青发布 2022年半年报： 2022年上半年，公司实现营业收入 58.44亿元，同比减少 1.79%；实现归属于上市公司股东的净利润为 4.92亿元，同比减少 40.53%。 投资要点: 2022年上半年水泥需求疲软，公司经营稳健、营收基本持平，成本大幅上涨拖累利润。 上半年水泥行情持续疲软，公司所在江西区域受华东整体需求下滑影响，短期需求不佳，下行压力较大，盈利暂时承压。 2022年上半年全国水泥产量同比下降 15.0%，创 11年新低； 2022年 7月全国水泥产量同比下降 7%，市场需求偏弱，供需格局欠佳。报告期内，公司实现营业收入 58.44亿元，同比减少1.79%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.92亿元，同比减少40.53%。 随着行业基本面修复， 8月下旬水泥需求端有望改善，水泥价格亦将持续推进恢复性上调，随着需求逐步恢复， 价格调涨动力有望逐步增强。 宏观政策释放利好助力基本面修复，公司加快绿色转型、开拓多元业务，中长期成长可期。 央行近期召开 2022年下半年工作会议，强调利用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，助力基建投资进一步回暖，三季度基建有望提振。公司在聚焦水泥业务的同时积极延伸上下游产业链，创造新的利润增长点。公司产业布局将资源导向与市场区域特征有机结合，一方面致力于整合上游石灰石资源；另一方面，对下游商品混凝土搅拌站进行产业布局。 同时，公司顺应绿色转型趋势，构建绿色制造体系，稳步推进碳达峰、碳中和。公司中长期成长前景可期。 盈利预测和投资评级： 上半年受基建、地产、成本高企及疫情冲击等影响，水泥需求不佳，作为华东地区水泥龙头企业，公司报告期内盈利暂承压。随着宏观政策利好释放，三季度将迎来赶工高峰，行业景气度提振下，公司下半年业绩改善预期较强。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润 11.63、 13.9、 15.14亿元，对应PE 为 6.94、 5.81、 5.33倍，维持公司“增持”评级。 风险提示： 水泥价格上涨幅度不及预期；基建项目施工进度不及预期；部分地区产能新增过多；宏观经济下行压力持续；成本高企压力超过预期。

山东玻纤发布2022 年半年报：报告期内，公司实现营业收入15.95 亿元，同比增长10.27%；归属母公司股东的净利润3.48 亿元，同比增长5.27%。 投资要点: 收入保持增长，原燃料价格上涨成本承压。2022 年上半年，国内玻璃纤维市场保持稳定，整体行情符合预期，玻璃纤维纱产能及产量均保持稳定增长。报告期内，公司实现营业收入15.95 亿元，同比增长10.27%。但受新冠肺炎疫情反复、俄乌冲突等国际形势动荡的影响，行业库存有所增加，加之原材料、天然气、煤炭等价格普遍上涨，成本压力有所增加。报告期内，公司实现归属母公司股东的净利润3.48 亿元，同比增长5.27%。 股东优势助力发展，股权激励彰显信心。公司作为山能集团六大主业之一的新能源新材料业务板块的重要组成部分，在国家提出“碳达峰碳中和”目标的大背景下，下一步可以充分利用山能集团的风电、光伏等绿色电力能源，发挥新能源资源优势；同时公司积极研发高性能玻璃纤维及制品，向新能源风电、光伏项目建设提供基础材料，进一步拓展玻纤产业链，提高在玻纤行业的竞争优势和影响力。报告期内，公司玻纤产品实现营业收入13.91 亿元，占2022 上半年营业收入的比例为87.17%。公司推出的股权激励计划属行业首份，充分彰显公司与员工共享发展成果的经营理念，公司经营管理层的工作积极性和人员稳定性将得到进一步的提高。 盈利预测和投资评级。公司成立以来，玻纤纱产能持续扩张，产品品类逐步丰富，截至2021 年底，公司玻纤纱设计产能41 万吨/年，位居全国第四、全球第六，经过在玻纤行业的多年发展，公司沉淀了大量优质的下游客户资源。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为6.84 亿元、8.15 亿元、10.05 亿元，对应EPS 分别为1.14元、1.36 元、1.68 元，对应PE 为8.86X、7.44X、6.03X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：玻纤市场需求不及预期；玻纤价格变动不及预期；原燃材料价格大幅上涨；疫情反复影响经济；宏观环境出现不利变化。

东方雨虹发布2022 年半年报：报告期内，公司实现营业收入153.07 亿元，同比增长7.57%；实现归属母公司股东的净利润9.66 亿元，同比下滑37.13%。 投资要点: 收入逆势增长，成本承压盈利受限。2022 年上半年，国内新冠肺炎疫情反复、房地产需求低迷，叠加公司持续优化客户结构，对收入造成一定影响，但公司零售端及非防水业务仍然保持较快的增长趋势，拉动公司收入逆势增长，报告期内，公司实现营业收入153.07亿元，同比增长7.57%。但由于沥青等大宗材料价格上涨，公司成本承压，报告期内，公司营业成本为111.88 亿元，同比增长14.97%，导致公司毛利率下滑4.7 个百分点至26.91%。报告期内，公司计提信用减值损失5.17 亿元，同比增长0.5 亿元。 C 端保持快速增长态势。2022 年上半年，公司坚持C 端优先战略，民建集团、建筑涂料零售业务保持快速的增长态势。其中民建集团聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业发展战略，实现营业收入32.55 亿元，同比增长83%，其中防水涂料产品线较上年同期增长50%，瓷砖胶产品线较上年同期增长110%，美缝剂等其他品类的产品线亦均实现翻倍增长；德爱威建筑涂料零售实现营业收入3.52 亿元，同比增长47%。 行业龙头竞争优势明显，市占率有望持续提升。公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地，产能分布广泛合理，公司产品的生产规模和产能利用率也处于行业较高水平，这使得公司的主要产品与竞争对手相比形成了较大的规模优势；此外，为保障公司部分关键性原材料的供应稳定性、进一步优化原材料采购成本，公司产业链已向上游部分原材料非织造布、功能性薄膜、VAE 乳液、VAEP 胶粉进行延伸，以提升公司采购环节抗风险能力，进一步构筑及加深行业护城河，扩大公司成本优势。 近年来，随着质量监督、打假质检、环保督查、安全生产、绿色节能等监管及产业政策对防水行业的逐渐规范，以及产品结构优化升级，下游客户对防水产品品质要求不断提高，大型防水企业的竞争力逐步增强，防水制造行业市场集中度呈现逐年上升趋势，公司作为行业龙头企业，行业地位突出，市占率有望持续提升。。 盈利预测和投资评级。2022 年上半年，国内新冠肺炎疫情反复、房地产需求低迷，叠加公司持续优化客户结构，对收入造成一定影响，同时沥青等大宗材料价格上涨，公司成本承压盈利受限。我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为38.37 亿元、47.87 亿元、62.03 亿元，对应EPS 分别为1.52 元、1.90 元、2.46 元，对应PE 为20.84X、16.71X、12.89X。公司作为行业龙头企业，行业地位突出，市占率有望持续提升，维持"买入"评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格持续上涨；疫情反复对经济造成影响；行业政策发生不利变化；房地产行业波动带来风险。