事项：公司公告：2021年业绩快报预计2021年公司实现营业收入96.83亿元(YoY59.9%)，归母净利润10.77亿元(YoY100.7%)，扣非归母净利润8.07亿元(YoY309.5%)，其中4Q21实现营业收入35.10亿元(YoY58.1%,QoQ36.8%)，归母净利润4.19亿元（YoY99.5%，QoQ20.4%），扣非归母净利润2.82亿元（YoY1181.8%,QoQ-6.0%）；2022年第一季度业绩预告预计1Q22营业收入19.93-22.78亿元（YoY40%-60%），归母净利润1.97-2.19亿元（YoY170%-200%），扣非归母净利润1.48-1.61亿元（YoY360%-400%）。 国信电子观点：北方华创是国内领先的设备厂商，刻蚀、炉管、PVD为其在半导体制造领域三大主力产品，顺利大规模导入国内主要晶圆代工厂、先进存储制造商以及广泛的其他领域半导体制造项目；公司在清洗、CVD等领域也积极布局，同时还拥有泛半导体领域的光伏设备、面板设备、LED设备及元器件业务。我们认为公司凭借广泛的产品线布局和丰富的验证、商业导入经验，有望在本土晶圆制造扩产大周期中充分受益。预计2022-2023年公司营收143.22、194.65亿元，同比增长47.9%、35.9%，对应2022、2023年8.88、6.53倍PS，维持“买入”评级。 评论：电子工艺装备及电子元器件业务迎国产替代发展良机，2021年业绩实现大幅增长根据业绩快报，2021年北方华创实现营业收入96.83亿元(YoY59.9%)，归母净利润10.77亿元(YoY100.7%)，扣非归母净利润8.07亿元(YoY309.5%)，其中4Q21实现营业收入35.10亿元(YoY58.1%,QoQ36.8%)，归母净利润4.19亿元（YoY99.5%，QoQ20.4%），扣非归母净利润2.82亿元（YoY1181.8%,QoQ-6.0%）。经营业绩实现持续增长主因公司电子工艺装备和电子元器件业务依然面临良好的发展机遇，通过加快技术创新，集聚发展资源，紧抓市场机遇，有效防控风险，公司各项经营工作顺利进行。 电子工艺装备及电子元器件下游需求持续旺盛，1Q22延续高增长根据2022年第一季度业绩预告，1Q22公司预计实现营业收入19.93-22.78亿元（YoY40%-60%），归母净利润1.97-2.19亿元（YoY170%-200%），扣非归母净利润1.48-1.61亿元（YoY360%-400%），中值分别为21.35、2.08、1.55亿元，同比增长50%、184.6%、383.3%，环比增长-39.2%、-50.4%、-45.2%。业绩同比大幅增长主因主营业务下游市场需求旺盛，公司电子工艺装备及电子元器件业务持续增长，环比下滑为季节因素导致。

21年营收同比增长96.6%，归母净利润同比增长547%。21年公司实现营收12.41亿元(YoY+96.6%)，其中4Q21营收3.43亿元(YoY+76.0%,QoQ+2.4%)；实现归母净利润2.50亿元(YoY+546.9%)，其中4Q21归母净利润7874万元(YoY+186.0%,QoQ+4.2%)；实现扣非后归母净利润2.49亿元(YoY+1027%)。 公司21年业绩高增长得益于：1)5G、AIoT、车联网、WiFi6等新兴应用场景的需求激增，同时晶振行业的国产替代进程加速；2)公司依托半导体光刻工艺技术优势，扩大自主生产的高端光刻晶片规模，加大新产品迭代速度；3)各生产基地持续加大成本与营运费用管控，持续提升产品市场份额。 1Q22归母净利润6000-8000万元，同比增长57%-110%。公司发布1Q22业绩预告，预计1Q22实现归母净利润6000-8000万元(YoY57.3%-110%)，实现扣非后归母净利润4000-6000万元(YoY10.9%-66.4%)，公司22年1月转让控股子公司深圳鹏赫全部股权，产生的投资收益和对深圳鹏赫的借款计提的减值准备对1Q22的非经常性损益产生较大影响；此外，公司预计1Q22确认的股份支付费用约为687万元。1Q22公司经营性业绩取得同比高速增长，主要得益于：1)积极深化和终端客户的合作；2)产品结构优化，产品价格及毛利率同比增长；3)新产品在汽车、工业等新领域大力拓展，提升市场增量。 5G、AIoT、汽车电子带动晶振需求增长，公司产品结构持续优化。根据CS&A数据，2020年全球晶振市场规模达到34.46亿美元(YoY+13%)，主要得益于5G、AIoT、汽车电子领域的需求激增。在5G领域，根据TXC数据，21-24年全球5G基础设施市场规模将会以24%的CAGR增长，全球5G手机出货量将从21年的5亿部增长至24年的11.2亿部(CAGR:31%)。在汽车领域，TXC预测全球电动汽车的渗透率将从21年的5.2%提升至25年的17%以及30年的40%，单台电动汽车的晶振需求量为100-150只，较燃油汽车的60-100只大幅提升。公司有望紧抓需求旺盛+国产替代的机遇，充分发挥半导体光刻工艺技术优势，进一步提升全球市场份额及拓展汽车、工业等高附加值市场。 投资建议：我们预计22/23年公司营业收入同比增长51.0%/30.1%至18.73/24.36亿元，归母净利润同比增长52.5%/30.5%至3.81/4.97亿元，参考2022年可比公司Wind一致预期均值22.46倍PE估值，给予公司2022年21-22倍预期PE，对应目标价40.27-42.18元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品开拓不及预期，晶振行业竞争加剧。

事项： 公司公告： 预计 2022年第一季度实现营业收入 14.8亿元， 同比增长 59.3%， 环比下降 4.2%； 归母净利润2.7亿元左右， 同比增长 201.8%， 环比下降 13.4%； 扣非净利润 2.56亿左右， 同比增长 226.9%， 环比下降 10.7%。 国信电子观点： 根据公司所处细分赛道行业周期特性， 一季度往往是全年淡季， 结合去年四季度公司主要晶圆代工厂报价上涨， 公司 1Q22业绩在创历史新高的 4Q21之后仍能保持收入基本持平、 利润率保持高位，印证了下游对智能机顶盒 SoC、 AIoT 芯片、 无线连接芯片等细分领域旺盛的需求， 公司长期积累的技术和产品优势以及公司多年战略布局的富有成效。 我们看好公司紧抓 AIoT 创新周期芯片需求快速扩大的机遇，实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩，维持 22/23年归母净利润 11.14/14.18亿元的预测。 考虑到近期半导体板块性下跌、 行业平均估值回落， 调整目标价至 135.50-162.60元(前值 148.99-176.08元)， 对应 2022年 50-60倍 PE（前值 55-60倍 PE）， 维持“买入” 评级。 风险提示:需求不及预期； 芯片制造产能不及预期； 新品不及预期等。 评论： 公司技术、 产品、 客户深厚积累与细分市场旺盛需求共振， 1Q22预计业绩同比大幅增长根据公司公告， 公司预计 1Q22实现营收 14.8亿左右（YoY 59.29% QoQ-4.2%）， 归母净利润 2.7亿左右（YoY201.8% QoQ-13.4% ）,扣非归母净利润 2.56亿左右（YoY 226.88% QoQ-10.7%）扣非净利润率仍保持在 17.3%的高位。 业绩大幅增长主因： 1.公司所处行业细分领域市场需求行情较好， 公司积极把握市场机遇， 加大市场开拓力度， 进一步拓展全球市场机会。 受益于公司长期积累的技术和产品优势、 持续的市场需求及公司多年战略布局的成果显现， 2022年第一季度芯片的出货量同比稳步增长， 进一步巩固并提升了公司的市场地位。 2.2021年第一季度盈利水平较低， 受规模效应及积极销售策略的影响， 公司 2022年第一季度的盈利能力有较大提升。 看好 AIoT 创新周期内公司五大业务线协同发展前景 1、 智能机顶盒业务进入新增长周期， AIoT 带动 AI 音视频芯片出货大增智能机顶盒 SoC 在国内运营商市场产品性能、 稳定性优势明显， 紧抓运营商 IPTV 机顶盒集采量上升机遇，据流媒体网不完全统计， 2021年， 中国移动智能机顶盒公开采购量约 5410万台， 相较 2019、 2020年 3450万台、 1510万台有大幅提升。； 在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证， 成功迅速导入全球众多运营商（Comcast、 Sky 等） 及主流流媒体商， 国内外同步实现出货量大幅提升。 借助公司优质客户群（Google、 Amazon 等） 及平台优势， AI 音视频系统终端芯片品类、 应用领域及技术水平针对 AIoT 需求不断扩展和提升， 导入智能家居、 智能办公、 智慧商业等多元应用领域， 带动出货量大幅提升。 2、 WiFi 蓝牙芯片出货量显著提升， 车载芯片和 6nm 先进制程进展顺利公司高速率 WiFi5蓝牙芯片 W155S1出货量随小米 TV Stick、 智能音箱等产品搭配公司主芯片在全球顺利出货而显著提升， 有效拉动营收增长， 下一代 WiFi 芯片研发顺利； 公司第一代车载芯片 V901D 成功导入量产车前装车载娱乐系统， 新一代 12nm 车载芯片研发顺利， 目标智能座舱应用； 6nm 制程测试平台已进入测试性流片阶段， 我们认为公司新产品和前瞻技术储备有望为公司长期成长奠定稳定基础。

21年营收同比增长53.7%，归母净利润同比增长29.6%。21年公司营收24.04亿元(YoY:53.7%)，其中4Q21营收6.82亿元(YoY:51.6%)，高增长得益于折叠屏市场快速发展、客户订单量增长以及安特信纳入合并报表范围。21年归母净利润1.84亿元(YoY:29.6%)，扣非后归母净利润7228万元(YoY:-37.5%)，两者相差较大主要系：1)公司持股60%的子公司安特信亏损5399万元且未达到业绩承诺，公司计提商誉减值8976万元(经常性损益)，获得业绩补偿收益9000万元(非经常性损益)；2)公司获得政府补助1600万元。 21年MIM毛利率同比提升2.91pct，产品结构变化致综合毛利率同比下滑。 21年公司毛利率25.93%(YoY:-1.94pct)，其中4Q21毛利率29.98%(YoY:-2.13pct,QoQ:-1.10pct)，同比下滑主要系毛利率相对较低的安特信TWS业务并表所致，21年公司传统主业MIM零部件及组件的毛利率同比提升2.91pct至30.02%。21年公司期间费用率同比下降1.19pct至17.42%，其中销售费用率同比下降0.26pct至2.00%；管理费用率同比基本持平；研发费用率同比下降2.23pct至7.31%，财务费用率同比提升1.26pct至1.40%。 MIM营收稳步增长，积极开拓TWS耳机及传动、散热新业务。分业务来看，21年MIM产品营收18.87亿元(YoY:29.2%)，毛利率30.02%(YoY:2.91pct)，主要得益于折叠屏手机的兴起以及智能手表、TWS耳机等可穿戴设备的快速发展。21年终端产品(主要为安特信TWS耳机业务)营收3.76亿元，毛利率6.56%，随着采购、生产管理逐步优化，22年安特信有望实现扭亏为盈。21年传动、散热及其他产品营收1.01亿元(YoY:19.8%)，毛利率17.18%。 折叠屏成为3C创新主旋律，公司MIM及传动业务有望充分受益。根据DSCC数据，21年全球折叠屏手机出货量同比增长254%至798万部，预计22年出货量将同比增长123%至1777万部，预计26年出货量将达到5468万部(21-26年CAGR为47%)。根据科创板日报报道，21年12月发布的OPPOFindN的铰链成本超600元，22年4月即将发布的vivoXFold铰链成本超1200元。 公司是三星、华为折叠屏铰链MIM件的核心供应商，并积极配合客户向转轴组件的方向拓展，从量、价的角度折叠屏相关业务收入均具备较大增长弹性。 投资建议：我们看好折叠屏手机快速渗透背景下公司业绩的增长弹性，预计公司22-24年归母净利润同比增长80.2%/41.8%/23.8%至3.31/4.70/5.82亿元，参考22年可比公司Wind一致预期均值17.61倍PE估值，给予公司22年17-18倍预期PE，对应目标价51.48-54.51元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，折叠屏手机销售不及预期，行业竞争加剧。

4Q21扣非净利润改善，同比增长261%。2021全年营收9.29亿元（YoY21%），归母净利润2.06亿元（YoY2%），扣非归母净利润0.36亿元（YoY544%）。 其中4Q21营收2.90亿元（YoY26%,QoQ19%），归母净利润1.15亿元（YoY-10%，QoQ516%）,扣非归母净利润0.47亿元（YoY261%，QoQ990%）。从盈利能力看，2021年毛利率提高0.11pct至45.59%，净利率降低4.41pct至20.09%，研发费率提高3.15pct至28.69%。2021年公司MEMS业务收入占比88%，GaN业务占比0.3%，原有导航业务占比10%，目前导航业务已完成剥离，公司未来将完全聚焦在以MEMS和GaN为代表的半导体领域。 北京88英寸MEMS规模量产线投入生产，良率已达87%。公司MEMS业务建有瑞典和北京产线，其中瑞典拥有两条8英寸产线FAB1&FAB2，定位中试+小批量生产，用于MEMS工艺开发和MEMS晶圆制造，2021年产能为8.4万片，产能利用率为56.61%，良率为71.96%。北京8英寸产线FAB3于2Q21实现生产，定位规模量产，2021年产能为3万片，产能利用率14.07%，良率为87.35%，产能利用率较低的原因是处于产线建成运营初期，面向客户需求产品的工艺开发、产品验证及批量生产需要经历一段时间。在FAB3一期规模产能（1万片/月）爬坡的同时，公司继续开展二期规模产能（2万片/月）建设。 GaN产业链持续布局，产品推广初现成效。公司持续布局GaN产业链，在青岛拥有一条8英寸GaN外延晶圆产线，21年产能为1万片，产能利用率为10.13%，良率为99.27%，产能利用率较低是由于GaN芯片合作代工产能不足。 同时，公司参股子公司正在推进GaN芯片制造产线一期产能(5000片/月)的建设。产品推广方面，公司基于自身掌握的8英寸硅基GaN外延与6英寸碳化硅基GaN外延生长技术，积极展开与客户的合作并进行交互验证，开始签订GaN外延晶圆的批量销售合同并陆续交付；另一方面，公司已推出数款GaN功率芯片产品并进入小批量试产，与知名电源、家电及通讯企业展开合作，进行芯片系统级验证和测试，开始签订GaN芯片的批量销售合同并陆续交付。 投资建议：公司产能不断释放，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润2.77/3.97/5.28亿元（2022-2023年前值为2.75/4.11亿元），同比增速35/44/33%；EPS为0.38/0.54/0.72元，对应2022年3月30日股价的PE分别为48/33/25x。公司完成老业务剥离，聚焦MEMS和GaN业务，新增产能不断释放，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。

21年归母净利润同比增长50.1%，预计1Q22扣非后净利润同比增长40-50%。 公司发布年报，21年营收782.21亿元(YoY:35.5%)，归母净利润42.75亿元(YoY:50.1%)；其中4Q21营收254.32亿元(YoY:10.5%)，归母净利润9.42亿元(YoY:13.3%)；21年毛利率同比下降1.90pct至14.13%，主要系产品结构变化所致，期间费用率同比下降1.82pct至8.61%。此外，公司预计1Q22归母净利润同比下降0%-10%至8.69-9.66亿元(非经常性损益同比降低3.0-3.4亿元)；预计1Q22扣非后归母净利润同比增长40%-50%至8.42-9.02亿元，得益于OculusQuest2等VR设备、PS5等智能游戏主机产品畅销。 21年智能硬件收入同比增长86%，毛利率同比提升1.40pct。分业务来看，21年精密零组件营收同比增长13.39%至138.40亿元，毛利率同比下降0.79pct至23.11%；得益于TWS耳机的收入增长，21年智能声学整机营收同比增长13.58%至302.97亿元，毛利率同比下降4.54pct至10.33%，主要系疫情导致海外工厂开工率不足所致；21年智能硬件营收同比增长85.87%至328.09亿元，毛利率提升1.40pct至13.91%，得益于OculusQuest2等明星VR产品的畅销，公司智能硬件营收高速增长，同时盈利水平持续改善。 sAirPods迎复苏性增长，公司智能声学整机业务受益。根据CounterpointResearch数据，21年AirPods出货量7680万部，我们预计22年AirPods出货量将超过8000万部，驱动力来源于：1)新款产品陆续发布，苹果于4Q21发布AirPods3，有望于今年下半年发布AirPodsPro2；2)老款产品价格下探，同时苹果用户群体中AirPods渗透率持续提升，带动出货量稳步增长。 VR/AR应用生态日渐成熟，公司VR/AR业务增长动能强劲。硬件方面，根据Omdia，21年全球VR出货量达到1250万部，其中Quest2出货量700万部，Omdia预计26年全球VR出货量将达到7000万部(21-26年CAGR:41.1%)；此外，苹果首款VR头显有望于今年Q4量产，年底前正式上市。应用方面，根据Valve，21年Steam平台新增VR用户188.7万，22年2月Steam平台月活VR头显用户占比2.12%，保持在较高水平。公司作为全球VR/AR智能制造龙头，将直接受益于核心客户明星产品的热销，VR/AR业务增长动能强劲。 投资建议：我们看好公司VR/AR业务的增长前景，预计公司22-24年归母净利润同比增长45.6%/31.1%/25.9%至62.23/81.61/102.73亿元，参考2022年可比公司Wind一致预期均值23.99倍PE估值，我们给予公司2022年24-25倍预期PE，对应目标价为43.72-45.54元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

2021全年扭亏为盈， 连续第三季度单季利润为正。 2021全年营收 21.39亿元（YoY 42.0%） ， 归母净利润 0.13亿元（YoY 152.0%） ， 扣非归母净利润-0.47亿元（YoY 56.1%）。其中 4Q21营收 6.18亿元（YoY 38.9%， QoQ -4.6%），归母净利润 0.35亿元（YoY -41.5%， QoQ 45.8% ） , 扣非归母净利润 0.18亿元（YoY -15.3%,QoQ 28.6%） ， 连续第三个季度单季盈利， 主因公司各业务线显著成长以及营收高增长的规模效应带动研发费用率合理下降， 符合我们对于公司长期盈利拐点确立的预期。 半导体 IP 授权业务： 授权次数大幅提升， IP 产品线进一步丰富。 全年半导体 IP 知识产权授权次数达到 228次（2020年全年 134次） ， 实现使用费收入 6.1亿元（YoY 21.00%） ， 特许权使用费收入 0.96亿元（YoY 19.63%） ,公司新增半导体 IP 授权客户 40家， 累计客户总数量超 340家。 公司新增显示处理器 IP 品类， 支持主流 HDR 格式、 VGA 至 8K 显示分辨率及多显示驱动，进一步丰富了公司之前以 GPU、 NPU、 ISP 在内 6大处理器 IP 为核心的 1400多个数模混合和射频 IP 产品线。 一站式芯片定制服务业务： 设计业务工艺先进， 量产业务订单饱满。 公司芯片设计业务/量产业务收入为 5.48/8.85亿元（YoY 104.5%/35.4%） ， 新增客户数量约 15家， 累计客户总数里超 290家。 其中芯片设计业务收入近 50%来自 7nm 及以下工艺节点， 超过 70%来自 14nm 以下节点， 上述工艺项目数量占 5.6%和 27.8%， 显示先进工艺芯片设计业务创收能力强劲； 全年量产出货芯片项目 112个， 待量产项目 45个， 订单出货比为 1.53倍， 显示业务持续成长潜力。 研发投入持续增加， 积极布局 Chiplet 等前瞻领域。 2021年公司研发人员达1118人， 较 2020年增长 161人， 年度研发投入 6.9亿元（YoY 11.21%） ，其中研发费用 6.28亿元（YoY 18.4%） ， 数据中心视频转码平台、 高端应用处理器平台、 TWS 蓝牙连接平台等战略研发项目进展顺利， 公司计划于 2022年至 2023年在前一阶段研发的基础上推进 Chiplet 方案的迭代研发工。 投资建议： 继续看好国内半导体 IP 及芯片订制龙头， 维持 “买入” 评级。 我们看好公司在半导体 IP 和芯片订制服务业务在中国芯片设计业快速发展期的成长前景， 预计 2022-2024年营业收入 28.4、 36.1、 44.7亿元， 归母净利润 1.65、 2.86、 4.17亿元， 对应 2022-2024年 8.49、 6.66、 5.39倍 PS，145.76、 84.16、 57.69倍 PE， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期； 芯片制造产能不及预期； 研发不及预期等。

21 年公司同比扭亏且大幅盈利。21 年公司营收71.94 亿元(YoY +68%)，归母净利润15.18 亿元(YoY +2145%)，扣非归母净利润8.95 亿元(YoY +3908%)；其中器件(53%)、集成电路(32%)、发光二极管(10%)对应收入38 亿元(YoY+73%)、23 亿元(YoY +62%)、7 亿元(YoY +81%)。4Q 营收19.7 亿元(YoY +49%%)，对应扣非归母净利润2.1 亿元(YoY +840%)，毛利率34.11%(YoY +8.52pct)。 IGBT 在光伏、新能源汽车领域拓展迅速。21 年公司基于自主研发的V 代IGBT和FRD 芯片的新能源汽车主电机驱动模块已实现批量供货，光伏IGBT 器件已进入主要逆变器厂商，产品获比亚迪、汇川、阳光等客户的认可。预计22年IGBT 产品将随12 英寸产能释放快速增加。此外，SiC MOSFET 车规级器件已完成研发，公司将建设一条6 英寸SiC 量产线，预计22 年3Q 通线。 IPM 模块、MEMS 传感器进展喜人，集成电路多产品线齐头并进。21 年公司用于工业、白电的IPM 模块营收突破8.6 亿元(YoY +100%)，22 年IPM 供货量有望倍增。MEMS 传感器营收突破2.6 亿元(YoY +80%)；其中，加速度传感器已在多数手机厂商大批量供应，预计22 年出货量将进一步增长。此外，PoE 芯片、DC-DC 电源芯片、MCU 等产品拓展迅速。 行业供给持续紧张，产能释放显受益。目前IGBT、中高端MOSFET 供应仍紧张，英飞凌等国际大厂纷纷发布涨价函。在此背景下，公司产能持续释放，迎来增长黄金期。21 年公司5.6 英寸线满产、8 英寸线产出增加14.90%；12英寸线一期4 万片/月产能爬坡完成，全年芯片产出已超20 万片。22 年，公司12 英寸产线一期产能4 万片将进入稳定供应阶段，二期2 万片/月产能建设将稳步推进。 产品结构优化，各产线ASP 持续提升。得益于产品结构升级，21 年全年公司5/6 英寸线ASP 为636 元(YoY +5%)；8 英寸线ASP 为1681 元(YoY +21%)；12 英寸线ASP 3933 元，较1H21 增加11.7%。22 年，随着MEMS 传感器在8英寸线上量、IGBT 等中高端器件在12 英寸线上比例提升，缺货行情下国产替代进程加速，公司营收有望持续高增长。 投资建议：下游需求持续旺盛，维持“买入”评级。 预计2022-2024 年公司营收103/128/153 亿元，归母净利润16.0/20.6/25.1亿元，当前股价对应PE 分别为48/37/31x。公司光伏、新能源汽车IGBT 拓展顺利，产品产能双升级，维持“买入”评级。 风险提示：产能爬坡不及预期，下游市场需求不及预期。

4Q21收入利润创季度新高，2021年归母净利润增长102%。公司2021全年营收7.53亿元（YoY75%），归母净利润2.01亿元（YoY102%），扣非归母净利润1.52亿元（YoY88%）。其中4Q21营收2.18亿元（YoY45%,QoQ4%），归母净利润0.72亿元（YoY79%，QoQ23%）,均创季度新高。从盈利能力看，公司家用电器类芯片毛利率提高1.32pct至46.01%，标准电源类芯片毛利率提高5.51pct至34.20%，工控功率类芯片毛利率提高11.54pct至55.01%，整体毛利率提高5.30pct至43.00%；净利率提高3.47pct至26.71%。 2021年公司加大研发投入，研发费率由13.65%提高到17.49%。 积极拓展新产品和新客户，三大业务实现高增长。2021年公司不断开拓新客户和新市场，大力推出新产品，三大业务实现高增长。具体来看，家用电器类芯片收入3.46亿元（YoY89%），占比由42.51%升至45.91%，其中小家电智能化应用场景延展推动市占率继续提升，大家电全面突破标杆客户，电源及驱动芯片逐步放量；标准电源类芯片收入2.59亿元（YoY55%），占比由38.91%降至34.35%，快充领域的电商客户和手机品牌客户电源芯片逐步上量；工控功率类芯片收入1.18亿元（YoY123%），占比由12.31%升至15.63%，其中电机、电力、通信三大板块的电源及驱动芯片标杆客户产品上量。 发布定增预案，聚焦工业和汽车领域。公司发布定增预案，拟募集资金10.99亿元。其中4.73亿元用于工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目，拟面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，开发大功率数字电源控制芯片、高频GaN驱动芯片、智能GaN器件及GaN模块等产品并配套建设工业级半导体测试中心；3.84亿元用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目，拟开发面向400V/800V电池的高压电源控制芯片、高压半桥驱动芯片、智能IGBT、SiC器件等，并配套建设车规级半导体可靠性实验中心及封测产线，产品主要用于新能源汽车OBC、PDU及电驱系统；2.42亿元用于苏州研发中心项目。 投资建议：公司定增发力工业和汽车领域，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润2.86/3.87/5.00亿元（2022-2023年前值为2.68/3.56亿元），同比增速42/36/29%；EPS为2.53/3.43/4.42元，对应2022年3月17日股价的PE分别为41/30/24x。公司通过定增发力工业和汽车领域，为未来奠定新增长点，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

2021年收入增长69%，2022年预计增长51%。2021全年营收25.41亿元（YoY69%），归母净利润6.00亿元（YoY197%），扣非归母净利润5.84亿元（YoY289%）。其中4Q21营收7.89亿元（YoY68%,QoQ8.67%），归母净利润1.96亿元（YoY176%，QoQ0.41%），创季度业绩新高。从盈利能力看，2021年毛利率提高9.60pct至44.90%，净利率提高10.16pct至24.49%。展望2022年，公司1-2月营收4.58亿元（YoY84%）扣非归母净利润1.31亿元（YoY253%）,预计全年营收38.25亿元（YoY51%），营业总成本26.08亿元（YoY42%），成本增速低于收入增速，盈利能力有望进一步提高。 产品结构进一步优化，12英寸硅片和化合物半导体射频芯片规模销售。2021年公司订单饱满，各生产线满负荷运转，三大业务均进展顺利。半导体硅片业务营收14.59亿元（YoY50%)，占比57%，其中12英寸硅片年产能达180万片，实现大规模化生产销售，技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路。半导体功率器件业务营收10.07亿元（YoY100%)，占比40%，其中光伏类产品持续增加，占总发货量的46%。化合物半导体射频芯片业务营收0.44亿元（YoY474%)，占比2%，开发出了0.15μmE-modepHEMT的工艺和产品，形成了较大规模的商业化销售并快速上量，拥有60余家优质客户群。 加大资本开支扩产，收购国晶补充12英寸轻掺能力。为了响应市场需求，公司积极扩产，2021年投资活动现金支出43.28亿元，其中28.46亿元用于购建固定资产等，2022年预计资本性支出为38.13亿元。另外，根据公告，公司将以14.85亿元的对价收购国晶半导体，完成后，将持有77.97%的控股权。国晶半导体已完成月产40万片产能的全部基础设施建设，生产集成电路用12英寸硅片全自动化生产线已贯通，目前处于设备安装调试、客户导入和产品验证阶段，此次收购有利于快速扩大公司12英寸硅片的生产规模，提高公司在12英寸硅片尤其是存储、逻辑电路用轻掺硅片的市场地位。 投资建议：行业高景气下公司产能不断释放，给予“增持”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润9.52/11.61/13.65亿元，同比增速59/22/18%；EPS为2.08/2.54/2.98元，对应2022年3月10日股价的PE分别为50/41/35x。公司各下游需求旺盛，各产线满载运行，同时通过内生外延积极扩产，将继续受益行业高景气，给予“增持”评级。 风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。

事项： 公司公告： 2022年 1-2月， 北方华创实现营业收入 13.66亿元， 同比增长约 135%； 新增订单超过 30亿元，同比增长超过 60%。 国信电子观点： 北方华创是国内领先的设备厂商， 刻蚀、 炉管、 PVD 为其在半导体制造领域三大主力产品，顺利大规模导入国内主要晶圆代工厂、 先进存储制造商以及广泛的其他领域半导体制造项目； 公司在清洗、CVD 等领域也积极布局， 同时还拥有泛半导体领域的光伏设备、 面板设备、 LED 设备及元器件业务。 我们认为公司凭借广泛的产品线布局和丰富验证、 商业导入经验， 有望在本土晶圆制造扩产大周期中充分受益。 预计 2021-2023年公司营收 97.15、 143.22、 194.65亿元， 同比增长 60.4%、 47.4%、 35.9%， 对应 2022、2023年 11.02、 8.11倍 PS， 给予“买入” 评级。 评论： 1-2月收入增速提升， 新增订单超 30亿元北方华创 2022年 1-2月实现营业收入同比增长 135%， 较 2021年第一季度（57.8%） 和全年（40%-80%） 营收增速实现显著提升， 主因下游市场需求旺盛， 公司半导体装备及电子元器件业务持续增长。 期间公司新增订单超过 30亿元， 同比增长超过 60%。 半导体装备放量， 2021年公司业绩大幅增长。 根据公司业绩预告， 2021年公司营业收入 84.8-109.0亿元，同比增长 40-80%， 归母净利润 9.4-12.1亿元， 同比增长 75%-125%， 扣非归母净利润 6.9-8.9亿元， 同比增长 250%-350%。

前3季度归母净利润同比增长169%，略超预告中值 2021年前3季度营收112.04亿元（YoY 51%），归母净利润7.03亿元（YoY 169%），略超预告中值（预告6.80~7.20亿元）。单季度3Q21营收41.14亿元（YoY 50%，QoQ 8%），归母净利润3.02亿元（YoY 101%，QoQ 23%），略超预告中值（预告2.79~3.19亿元），扣非归母净利润2.70亿元（YoY 115%，QoQ 20%）。受全球智能化加速发展、电子产品需求增长较好，公司紧抓市场发展机遇，带动盈利较好提升。 订单需求保持旺盛，受益于大客户需求起量及全球市占率提升 公司第一大客户AMD持续高增长，3Q21营收同比增长54%，环比增长12%，且其处理器在2Q21全球服务器市场占比提升至16%（Omdia数据）。公司第二大客户MTK手机AP市场份额持续提升，3Q21营收同比增长72%，环比增长2%，2Q21全球市占率达38%（Counterpoint数据）。同时公司紧抓国产替代机遇，与卓胜微、长鑫存储、长江存储等深度合作。国内外需求增长将驱动公司营收及盈利能力进一步提升。公司3Q21毛利率20.03%，同比增加4.09pct，环比增加1.53pct，净利率7.40%，同比增加1.33pct，环比增加0.98pct。 9月27日公告定增预案，于缺货行情中加快产能建设 9月27日公告定增预案，拟募集不超过55亿元，投资项目包括存储芯片封测项目、高性能计算封测项目、5G通信用封测项目、晶圆级封装扩产项目以及功率器件封测项目。各项目达产后预计销售收入可新增37.59亿元，约为2020年营收的35%，预计税后利润可新增约4.45亿元，约为2020年净利润的131%。 封测领军企业，维持“买入”评级 公司作为封测领军企业，受益大客户全球市占率提升，预计21/22/23年归母净利润分别为9.08/11.86/14.94亿元，对应PE分别28/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动

前三季度业绩高增长，21年归母净利润指引 42.4~45.3亿元公司 1-3Q21营收 527.9亿元(YoY 52.0%)，归母净利润 33.3亿元(YoY65.3%)，处于此前业绩预告(32.1~34.6亿元)的中值附近；对应 3Q21营收 225.0亿元(YoY 17.5%, QoQ 38.4%)，归母净利润 16.0亿元(YoY29.6%, QoQ 109.3%)。公司预计 2021年归母净利润 42.4~45.3亿元(49%~59%)，对应 4Q21为 9.1~12.0亿元(YoY 9.5%~43.8%)。公司业绩高增长主要得益于 Oculus Quest2等 VR 终端产品畅销。 3Q21智能硬件营收增长 119%，智能声学整机营收同比下滑公司 1-3Q21毛利率同比下降 2.90pct 至 14.77%，其中 3Q21毛利率同比下降 2.13pct 至 15.25%，主要系：1)公司产品结构变化；2)上游部分原材料涨价；3)越南工厂受疫情影响开工率不足所致。分业务来看，1-3Q21公司精密零组件营收 102.90亿元(YoY 23.86%)，其中 3Q21营收 42.39亿元(YoY 26.97%, QoQ 48.56%)；1-3Q21公司智能声学整机营收 192.00亿元(YoY 25.72%)，其中 3Q21营收 67.08亿元(YoY-23.46%, QoQ 4.89%)；1-3Q21公司智能硬件营收 222.35亿元(YoY119.07%)，其中 3Q21营收 110.24亿元(YoY 68.49%, QoQ 64.47%)。 Oculus Quest2备受青睐，公司 VR/AR 业务增长动能强劲VR/AR 是 3C 重要创新方向，硬件方面，根据 IDC，1H21全球 VR 出货量 315万部，同比增长 100.5%，其中 Quest 出货量 226万部，同比增长 296.8%，占比 71.7%。应用方面，根据 Valve，21年 9月 Steam平台月活 VR 头显用户占比 1.80%，环比提升 0.06pct，其中 Quest2占比 33.19%创历史新高。公司作为全球 VR/AR 智能制造龙头，直接受益于核心客户明星产品 Quest2热销，VR/AR 业务增长动能强劲。 VR/AR 产业链龙头，维持“买入”评级。 VR/AR 作为元宇宙的入口级终端具备广阔的发展前景，公司作为产业龙头将明显受益，我们预计 21-23年归母净利润为 44.50/61.84/81.34亿元，对应 PE 分别为 33.6/24.1/18.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

毛利率持续提高，净利率受投资收益影响环比下滑毛利率持续提高，净利率受投资收益影响环比下滑公司发布2021年三季报，1-3Q21实现营收15.35亿元(YOY77.95%)、归母净利润4.51亿元(YOY117.93%，预告值为105.03%-122.35%，处于中值偏上)、扣非后归母净利润4.11亿元(YOY101.93%)。对应3Q21单季营收6.20亿元(YoY56.03%，QoQ18.86%)、归母净利润1.91亿元(YoY86.06%，QoQ3.03%)。3Q21单季毛利率59.92%，同比提升10.40pct，环比提升6.16pct；净利率30.40%，同比提升4.87pct，环比下降4.73pct，主要是由于3Q投资净收益相比2Q减少80%。 对外投资建设测试产线，完善产业布局公司10月20日发布对外投资公告，拟与江阴高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》，将在开发区内设立全资子公司作为项目实施主体，建设集成电路设计及测试项目，计划用地面积约30亩，总投资额约3亿元。本次投资符合公司长期发展战略，有利于增强公司的综合实力，扩大团队规模，完善产业布局。如项目顺利推进，将有利于进一步巩固和提升公司的核心竞争力。 “电子“电子+”和国产替代共振，四象限带来增长“电子+”时代的到来推动硅含量提升，为模拟芯片市场带来持续增量。 公司的模拟芯片产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子及物联网等新兴领域。另一方面，模拟芯片国产化率较低，国产替代有利于公司持续开拓新客户并提高份额。我们认为在“电子+”和国产替代两大趋势共振下，新客户新产品、老客户新产品、新客户老产品、老客户老产品是公司长期成长的四大动力。 投资建议：维持“买入”评级“买入”评级我们维持对公司业绩预测，预计2021-2023年归母净利润分别为5.88/8.53/12.43亿元，对应2021年10月26日股价的PE分别为128/88/60x，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，上游产能紧缺的风险。

3Q21营收创历史新高，手机 EMS 业务成功度过拐点公司 1-3Q21营收 22.1亿元(YoY 24.6%)、归母净利润 2.3亿元(YoY-23.0%)，其中 3Q21营收 10.2亿元(YoY 60.4%， QoQ49.5%)、归母净利润 1.2亿元(YoY 1.2%， QoQ38.9%)。 随着手机 EMS 业务重回增长态势，公司 3Q 收入创新高。 从盈利能力来看， 受上游物料缺货涨价和扩产带来的人力成本及折旧增加影响，公司 3Q21毛利率为 22.43%，同比下滑 3.99pct，环比下滑 9.10pct； 净利率为 12.76%，同比下滑0.86pct、 环比下滑 5.80pct。 产能利用率逐季提升，汽车电子业务迈入新台阶2020年 9月以来 H 大客户受到中美贸易摩擦冲击，公司业绩承压， 目前公司已完成客户结构优化， 成功导入小米、 荣耀等终端品牌。 荣耀手机从 5月以来持续畅销， 9月 22日荣耀宣布市场份额已回升至16.2%， 进入国内手机市场前三。 随着小米、 荣耀等客户的导入和订单增长，公司产能利用率逐季提升， 我们认为随着 4Q 产能利用率进一步提升，公司盈利能力有望实现环比改善。此外， 公司汽车电子业务取得进展， 成功获得法雷奥的全球供应商资质， 同时公司也为华为提供车载通讯模块等制造服务，汽车电子业务将为公司注入新动力。 配合客户需求积极扩产，加速全球化布局为了配合客户新增订单需求，公司积极扩产，惠州第四生产基地将将分两个阶段投产，第一阶段计划 10月投产，明年 3月底月产能达 100万台；第二阶段规划月产能 200万台。同时为更好的服务客户海外业务， 公司在印度的厂房已投入使用，后续还将陆续在越南、孟加拉建设制造基地，形成全球化布局。 投资建议： 维持“买入”评级根据公司产能利用率恢复情况，我们调整公司 2021-2023年归母净利润至 3.81/5.82/7.38亿元（前值 4.34/5.55/6.72亿元）， 对应 2021年10月 26日股价的 PE 分别为 29/19/15x， 维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期， 客户导入不及预期， 扩产进度不及预期。