20211年归母净利润增长142%，1Q222业绩创季度新高。公司2021年营收22.38亿元（YoY87%），归母净利润6.99亿元（YoY142%），扣非归母净利润6.48亿(YoY145%)。其中4Q21营收7.03亿元（YoY111%,QoQ13%），归母净利润2.48亿元（YoY204%，QoQ30%）。2021年毛利率提高6.76pct至55.50%，净利率提高7.08pct至30.78%。1Q22淡季不淡，营收7.75亿元（YoY97%,QoQ10%），归母净利润2.60亿元（YoY245%，QoQ5%），均创季度新高。 毛利率为60.62%，同比提高12.75pct，环比提高3.47pct；净利率为33.22%，同比提高14.44pct，环比下降1.39pct。 21年新增产品500余款，电源管理和信号链收入齐增长。公司产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域的25大类产品，21年新增500余款产品，目前可供销售产品近3800款，覆盖百余个细分市场领域、几千家客户。在拓展既有市场领域的同时，公司也在物联网、新能源、人工智能、5G通讯等应用领域积极布局。得益于持续推出有竞争力的新产品、不断拓展客户以及市场需求强劲等多方面因素的驱动，公司两大产品线的收入均取得增长，其中电源管理产品收入15.29亿元(YoY80%)，占比68%，毛利率53%(+8.4pct)；信号链产品收入7.09亿元(YoY103%)，占比32%，毛利率61%(+2.2pct)。 新产品开发逐步高端化，推出多款具有世界先进水平的新产品。2021年公司研发投入3.78亿元(YoY83%)，研发费率16.89%；截止年底员工人数达858人(YoY50%)，其中研发人员602人(YoY59%)，占比70.16%。公司新产品的开发逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势，更多的新产品采用更先进的制程和封装形式，如90nm模拟及混合信号工艺、SOI工艺、WLCSP封装等。 在持续的高研发投入下，2021年公司推出一批具有世界先进水平的新产品，包括高压高精度低噪声仪表放大器、电荷泵模式AMOLED屏电源芯片、35nA超低静态电流带看门狗功能的系统计时器、140dB大动态对数电流—电压转换器、DDR终端稳压器、集成PGA的高速高精度24位Sigma-DeltaADC等。 投资建议：产品和客户持续拓展，公司份额有望提升，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润10.73/15.08/20.58亿元（2022-2023前值为9.93/13.73亿元），同比增速53/41/37%；EPS为4.54/6.38/8.71元，对应2022年4月22日股价的PE分别为62/44/32x。随着产品和客户持续拓展，公司份额有望继续提升，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

1Q22营收同比增长 107.4%， 归母净利润同比增长 107.2%， 实现逆势高增长。 公司21年营收36.04亿元(YoY +57.7%)，归母净利润3.53亿元(YoY +10.6%)，2020年以来中美贸易摩擦升温对公司原有大客户华为的订单造成较大冲击，公司通过导入荣耀、 小米等新客户填补原有大客户缺失份额， 完成客户结构优化， 21年业绩实现恢复增长。 1Q22在全球智能手机出货量承压的背景下，公司业绩实现逆势增长， 1Q22营收 10.72亿元(YoY +107.4%)， 归母净利润4650万元(YoY +107.2%)， 主要得益于： 1)荣耀、 小米的订单需求持续增长； 2)印度光弘 3月出货量创历史新高； 3)导入汽车电子、 智能穿戴等新项目。 公司承接更多物料采购业务， 在增厚营收的同时利润率水平有所下降。 公司21年毛利率 20.54%(YoY -5.52pct)， 净利率 9.78%(YoY -4.16pct)， 同比下滑主要系： 1)公司此前以来料加工模式为主， 随着客户结构变化， 公司承接了部分客户的物料采购环节， 在增厚营收的同时拉低了利润率水平； 2)公司产能持续扩张， 21年末员工总数 13708人(YoY +75%)， 规模效应和产能弹性尚未充分展现。 相较之下， 公司 1Q22毛利率同比提升 0.07pct 至 17.81%，净利率同比维持在 4.34%， 反映公司 PCBA、成品组装等加工业务利润率提升。 21年手机业务重回高增长， 汽车电子、 智能穿戴多元化业务发力。 分业务来看， 21年消费电子营收 27.1亿元(YoY +45.1%)， 在荣耀、 小米等新客户取得突破的背景下， 手机业务重回高增长； 物联网营收 1.6亿元(YoY +25.1%)； 网络通讯类营收 6.0亿元(YoY +251%)， 高增长来自于新产品开拓及物料采购增加； 汽车电子营收 5803万元(YoY +9.6%)， 公司法雷奥项目首批产品于1Q22正式出货，有望在22年形成较大增量营收；智能穿戴营收5337万元(YoY+35.7%)， 公司与小米在智能穿戴领域达成合作， 多元化业务持续发力。 投资建议： 目标价 12.12-12.48元， 维持“买入” 评级。 我们看好： 1)荣耀品牌的强势复苏、 小米客户的份额提升带动 22年手机业务维持高增长态势； 2)印度工厂的成功运作、 越南及孟加拉国工厂的落地进一步拓展公司全球化布局的市场空间； 3)汽车电子发力开辟公司中长期的第二成长曲线。 我们预计公司22-24年归母净利润同比增长56.7%/27.2%/21.4%至5.52/7.03/8.53亿元。 参考 22年可比公司 Wind 一致预期均值 16.91倍 PE 估值， 我们给予公司 22年 17-17.5倍预期 PE， 目标价 12.12-12.48元， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期， 扩产不及预期， 新业务、 新客户开拓不及预期。

1Q22收入创季度新高，归母净利润增长 194%。公司 1Q22营收 4.42亿元（YoY165%, QoQ 2%） ， 创季度新高， 归母净利润 0.91亿元（YoY 194%， QoQ -31%），扣非归母净利润 0.72亿元（YoY 283%， QoQ -35%） ， 净利润环比减少幅度较大主要是由于 2021年 12月开始实施 2021年限制性股票激励计划， 1Q22共计提股权激励费用 0.83亿元， 剔除股份支付费用影响后， 归母净利润为1.75亿元（YoY 190%， QoQ -6%） 。 从盈利能力看， 公司 1Q22毛利率 56.96%，同比减少 1.19pct， 环比减少 2.64pct； 净利率 20.67%， 同比提高 2.04pct，环比减少 9.63pct；研发费率 31.26%， 同比减少 2.26pct， 环比提高 7.33pct。 信号链芯片稳健增长， 电源管理芯片持续放量。 分产品来看， 1Q22信号链芯片继续保持稳健增长， 实现收入 2.85亿元（YoY 92.08%） ， 占比由 4Q21的72.03%降至 64.48%； 电源管理芯片实现收入 1.57亿元（YoY 744%） ， 占比由 4Q21的 27.97%升至 35.52%， 主要是随着市场拓展的顺利推进， 线性电源、电源监控等电源管理芯片产品进一步放量， 公司收入结构渐趋均衡。 从下游应用领域来看， 公司在通讯、 泛工业及绿色能源等多个应用领域的市场拓展取得成果， 与 Samsung、 中维电子、 Maytronics、 群光电子、 明维及飞宏等国内外多家优质客户达成合作， 产品应用领域不断拓宽。 加大车规与隔离产品的投入， 推出全新隔离系列产品。 截止 2021年底， 公司产品型号累计超过 1600个， 同时公司加大车规与隔离两大平台技术的投入， 已建立完整的汽车电子质量管理体系并通过相关客户的认可， 首颗汽车级高压精密放大器（TPA1882Q） 已实现批量供货。 自 2019年深耕隔离技术以来， 公司积累了丰富的发明专利， 其中基础隔离、 传输电路、 工艺优化、新型封装等技术专利共计 9项， 截至目前， 已推出 2通道数字隔离器TPT7720/7721系列， 最新再推出 TPT7740/7741/7742四通道数字隔离器、TPT7487/7488隔离 RS485、 TPT71050/71044隔离 CAN 等系列隔离产品， 针对工厂自动化、 电力自动化、 电机驱动、 电源控制、 医疗等应用场景。 投资建议： 公司产品型号和下游应用领域不断丰富， 维持“买入” 评级我们预计公司 2022-2024年归母净利润 5.13/8.18/11.27亿元（前值为5.56/7.45/10.31亿元） ， 同比增速 16/60/38%； EPS 为 6.39/10.19/14.05元， 对应 2022年 4月 20日股价的 PE 分别为 83/52/38x。 公司产品型号和下游应用领域不断丰富， 有望继续受益芯片国产替代， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 客户验证不及预期； 需求不及预期。

21 年营收同比增长23.9%，受原材料涨价影响归母净利润同比下降10.7%。 公司21 年营收212.26 亿元(YoY +23.9%)，归母净利润16.99 亿元(YoY-10.7%)；其中4Q21 营收59.43 亿元(YoY +26.6%)，归母净利润4.77 亿元(YoY-4.0%)。21 年营收稳健增长得益于：1)海外市场交互智能平板营收同比增长95%；2)国内市场在MAXHUB、希沃新品持续推广的带动下稳健增长；3)部件业务新产品方向如IoT 模组、生活电器板卡等取得快速增长。净利润下滑主要系面板、半导体等原材料涨价以及期间费用率同比提升2.10pct 所致。 海外市场开拓成效显著，2H21 交互智能平板毛利率环比回升2.75pct。部件业务中，2021 年液晶显示主控板卡营收62.08 亿元(YoY -2.38%)，毛利率14.18%(YoY -2.90pct)，生活电器业务营收5.05 亿元(YoY +123%)，IoT 模组、投影板卡等新业务营收2.93 亿元(YoY +49%)。此外，2021 年交互智能平板营收109.31 亿元(YoY +36.99%)，其中海外市场营收38.05 亿元(YoY+94.87%)；毛利率30.10%(YoY -2.45pct)，毛利率水平从1H21 的28.33%回升至2H21 的31.08%，在面板降价周期中盈利能力环比改善的趋势明确。 21 年国内市场教育业务营收同比增长20.53%至68.42 亿元。希沃在持续深耕K12 公立学校市场的基础上，加速开拓幼教、高职教等市场。硬件方面，21 年希沃交互智能平板实现稳健增长，同时录播系统、智能讲台等数字化教学硬件收入也取得快速增长，根据DISCIEN 数据，21 年希沃品牌占中国大陆教育IFPD 市场销量的47.5%。软件方面，希沃升级了信鸽教研信息化系统、集控管理系统以及希沃白板等核心软件，21 年末希沃白板中小学活跃教师用户超460 万人，幼儿园活跃教师用户超22 万人，21 年新增课件1.7 亿个。 21 年国内市场企业业务营收同比增长25.25%至17.41 亿元。根据DISCIEN数据，2021 年MAXHUB 在中国大陆会议交互智能平板市场销量市占率27.5%，连续5 年位居第一，行业领先地位稳固。21 年MAXHUB 在政企、金融、医疗、新零售、制造等领域建立标杆用户案例，如北京城市副中心、农业银行、工商银行、中国平安、华西医院、博洛尼等，同时增加百度、今日头条、抖音等流量渠道的投放覆盖面，赋能分销渠道共同提升产品及品牌的用户认知。 投资建议：交互智能平板龙头利润拐点显现，我们预计公司22-24 年归母净利润同比增长42.1%/24.3%/19.9%至24.14/30.01/35.99 亿元，参考2022 年可比公司Wind 一致预期均值25.10 倍PE 估值，给予公司2022 年24-25 倍预期PE，对应目标价86.92-90.54 元，维持“买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧等。

2021 年营收同比增长13.2%，归母净利润同比增长21.7%，业绩稳健增长。 公司发布年报，21 年营收317.93 亿元(YoY +13.2%)，归母净利润18.62 亿元(YoY +21.7%)；其中4Q21 营收99.86 亿元(YoY +1.5%)，归母净利润6.64亿元(YoY +15.7%)。21 年业绩稳健增长得益于：1)FPC 软板保持与核心客户的深入合作，同时积极推进VR/AR、新能源等新兴业务的拓展；2)PCB 硬板克服限电、原材料涨价等不利影响，充分挖掘内部潜力取得突破性经营成果；3)深入开展对标管理、降本增效等工作，不断优化资本结构、债务结构。 持续推进降本增效，21 年净利率提升0.41pct，资产负债率下降3.53pct。 公司21 年毛利率14.67%(YoY -1.59pct)，同比下降主要系：1)1.9 亿元运费从销售费用调整至营业成本；2)原材料价格上涨、人民币汇率升值、阶段性限电等不利因素冲击。在此背景下，公司21 年净利率仍同比提升0.41pct至5.86%，得益于公司持续推进降本增效，通过优化组织架构、严控非必要资本开支、加强预算管理等措施实现财务指标持续优化，21 年公司期间费用率同比下降1.51pct 至8.14%，资产负债率同比下降3.53pct 至61.34%。 2021 年Multek 营收同比增长43.9%，新能源汽车行业营收同比增长120%。 分业务来看，21 年PCB 营收204.95 亿元(YoY +9.2%)，毛利率15.5%(YoY-1.5pct)，其中FPC 软板(MFLEX)营收157.2 亿元(YoY +1.7%)，PCB 硬板(Multek)营收47.8 亿元(YoY +43.9%)。21 年触控面板和LCM 营收51.6 亿元(YoY +26.1%)，毛利率8.2%(YoY -4.2pct)；LED 营收26.0 亿元(YoY +20.4%)，毛利率18.3%(YoY +4.0pct)；精密组件营收34.3 亿元(YoY +14.5%)，毛利率15.4%(YoY -2.0pct)。此外，21 年公司新能源汽车行业营收同比增长120%，公司成立NE 战略部门，积极寻求产品在新能源汽车市场的应用和突破。 投资建议：目标价23.40-24.09 元，维持“买入”评级。我们看好公司FPC软板业务聚焦苹果份额提升，同时积极拓展智能穿戴、汽车新客户，看好PCB硬板业务紧抓汽车电动化和服务器升级换代的市场机遇。我们预计公司22-24 年营收同比增长13.0%/11.7%/11.0%至359.21/401.23/445.52 亿元，归母净利润同比增长26.4%/23.2%/20.1%至23.53/28.99/34.83 亿元。参考2022 年可比公司Wind 一致预期均值17.7 倍PE 估值，我们给予公司2022 年17-17.5 倍预期PE，对应目标价23.40-24.09 元，维持“买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；对苹果客户存在较高依赖；国际贸易风险。

平台协同优势尽显，盈利能力大幅提升。2021全年公司实现营收241.0亿元（YoY21.6%），归母净利润44.8亿元（YoY65.4%），扣非归母净利润40.0亿元（YoY78.3%）。其中四季度单季营收57.9亿元（YoY-1.13%，QoQ1.3%），归母净利润9.9亿元（YoY-2.23%,QoQ-24.9%）,扣非归母净利润9.4亿元（YoY41.9%，QoQ-15.2%）。在全球半导体供需紧张环境下，公司凭借产品优化升级、品类拓展以及紧密的供应链合作关系，实现盈利能力大幅提升。 CIS多元化和显示触控业务取得重大突破，多元化发展抵消单一市场波动。 2021年公司芯片设计业务实现营收203.8亿元（YoY18.0%），毛利率37.9%（YoY+6.15pct）。其中CIS业务营收为162.6亿元（YoY10.7%），手机、汽车、安防分别占据57%、14%、18%，汽车、安防、医疗、笔电、ARVR及IoT等市场高速成长叠加手机产品结构持续优化，推动毛利率提升2.27pct至33.64%。多款TDDI新产品在一线手机品牌客户的陆续量产推动TDDI业务产品结构升级，实现营收19.6亿元（YoY163.9%）、毛利率60.9%（YoY+36.9pct）。模拟及其他芯片设计业务、半导体分销业务亦受益于广泛的生态伙伴布局、紧密的供应链关系，在行业供需紧张格局下实现业绩大幅成长。 “3+N”战略布局持续深化，奠定平台型设计公司长期成长的基础。公司以CIS、显示触控和模拟解决方案三大业务为基础，根据自有IP积累、客户需求、供应链协同，孵化MCU、LCOS、SerDes等新业务，“3+N”布局深化有望奠定长期持续发展的基础。公司全年研发投入26.2亿元（YoY24.8%)，占设计业务收入12.9%，公司陆续推出50MP、60MP、100MP不同像素型号手机CIS，并在0.56um像素上实现突破，有望推动手机CIS产品结构升级；汽车CIS全面布局ADAS、环视、侧视、后视、舱内应用，国内外车厂定点份额持续提升；FHD、HDTDDI新产品全面导入Tier1OEM量产，AMOLEDDDIC有望2022年量产，未来将布局中、大尺寸DDIC赛道，完善汽车等市场产品线。 投资建议：产品升级叠加多元化的芯片设计公司，维持“买入”评级。 当下疫情反复对消费电子需求影响具有不确定性，基于审慎原则，调整公司22-24年营收至321.5、387.1、466.1亿元（22-23年前值为362.0、422.9亿元），归母净利润至58.4、73.0、90.9亿元（22-23年前值为61.9、75.6亿元），EPS至6.67、8.34、10.38元（22-23年前值为7. 12、8.70）当前股价对应2022-2024年24.7、19.7、15.8倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。

多媒体终端芯片需求旺盛， 2021年业绩逐季上升。 2021全年营收 47.77亿元（YoY 74.5%） ， 归母净利润 8.12亿元（YoY 606.7%） ， 扣非归母净利润7.16亿元（YoY 742.7%） 。 其中四季度单季营收 15.44亿元（YoY 58.6%，QoQ 25.4%） ， 归母净利润 3.10亿元（YoY 141.8%,QoQ 22.9%） , 扣非归母净利润 2.85亿元（YoY 154.1%， QoQ 43.6%） ,均创季度历史新高。 全年业绩大增主因:公司持续研发投入形成的技术优势和产品优势、 成功的战略布局及优质的客户结构在全球多媒体终端芯片需求旺盛行情下的充分显现。 多媒体智能终端芯片销量大增， Wifi 蓝牙芯片出货量显著提升。 2021年公司芯片销售量达 1.59亿颗（58.6%），其中多媒体智能终端芯片销售量达 1.55亿颗（YoY 54.2%） ， 实现营业收入 47.39亿元（YoY 73.44） ， 毛利率同比提升 8.57pct 至 41.5%， 主因国内和海外机顶盒市场和 AIoT 芯片需求旺盛推动 S 系列和 AI 系列 SoC 芯片销量大增， 公司应用于车载信息娱乐系统的 V系列 SoC 芯片开始在海外高价值客户的销量稳步提升； 其他芯片销售量451.8万颗(17410.08%)， 实现营业收入 3763.29万元（YoY 686.8%） ,主因系公司于 3Q21正式商业量产的 Wifi 蓝牙芯片出货量显著提升。 研发费用突破 9亿元， 各产品线研发协同推进。 公司全年研发费用 9.04亿元（YoY 56.5%)， 营收增长的规模效应致使研发费用率下降 2.18pct 至18.92%；研发人员数量增长45%至 1131人。公司 S 系列已实现从 28nm 到 12nm的突破， 领先业界， 被 ZTE、 创维、 小米、 阿里巴巴、 Google、 Amazon 等采用， 终端产品已广泛应用于国内和海外运营商设备； AI 系列 SoC 芯片采用业内领先的 12nm 工艺， 被小米、 TCL、 阿里巴巴、 Google、 Amazon、 Sonos等国内外大客户采用， AI 系列 SoC 芯片的应用领域有望进一步扩充； 公司在量产 W155S1后， 持续加快下一代 Wi-Fi 蓝牙芯片研发； V 系列车载芯片进一步扩充新技术， 获得海外车厂订单； 6nm 测试芯片流片进展顺利。 投资建议： 国内领先多媒体智能终端 SoC 设计公司， 维持 “买入” 评级。 预计公司 22-24年营收同比增长 41.9%、 29.3%、 25.2%至 67.8、 87.7、 109.8亿元（22-23年前值为 64.5、79.3亿元），归母净利润同比增长 55.1%、33.0%、28.8%至 12.6、 16.8、 21.6亿元（22-23年前值为 11.1、 14.7亿元） ， 当前股价对应 2022-2024年 34.6、 26.0、 20.2倍 PE， 维持“买入” 评级 。 风险提示： 需求不及预期； 芯片制造产能不及预期； 新品不及预期等。

20211年归母净利润增长184%，4Q211收入利润创新高。公司2021年营收23.27亿元（YoY62%），归母净利润2.88亿元（YoY184%），扣非归母净利润2.47亿(YoY175%)。其中4Q21营收6.66亿元（YoY42%,QoQ12%），归母净利润0.93亿元（YoY325%，QoQ26%），创季度业绩新高。从盈利能力看，2021年毛利率提高7.84pct至40.41%，净利率提高5.32pct至12.39%，研发费率提高3.62pct至17.91%；4Q21毛利率为43.37%，环比提高1.27pct，同比提高15.11pct，净利率为13.94%，环比提高1.57pct，同比提高9.28pct.持续推出多品类新产品，各产品线齐增长。公司产品品类不断丰富，2021年新增产品型号200余款，累计型号800余款。在需求旺盛的背景下，公司各产品线均取得增长。其中音频功放方面推出12寸90nmBCD高压音频功放产品，收入9.97亿元(YoY34%)，占比43%，毛利率37%；电源管理方面推出Charger、LDO、DC/DC、LCDBias、LoadSwitch、MOS等新产品，收入8.03亿元(YoY76%)，占比35%，毛利率41%；马达驱动方面实现软硬件一体方案，参与首个移动游戏触觉反馈国际标准的制定和落地，收入2.85亿元(YoY125%)，占比12%，毛利率56%；射频前端方面推出LNABANK、5GSRSRF开关、BTFEM等新产品，收入1.84亿元(YoY81%)，占比8%，毛利率20%。 产品成功导入汽车终端，自建可靠性实验室和测试中心。公司积极把握5G带来的产品需求，持续开拓新领域，产品从消费类电子逐步进入AIoT、工业、汽车等多市场领域，且相关产品在汽车领域取得了实质性突破，通过模组厂应用到比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞等终端汽车中；同时将更多产品导入Samsung、Facebook、Amazon、Google等国际品牌并成为战略伙伴。为了更好的保证产品品质，公司自建3000平米可靠性实验室和测试中心，可满足可靠性验证、量产测试开发，具备消费电子、工业电子、车规可靠性验证能力，现已投入使用并通过荣耀、OPPO、vivo等客户认证，开始批量供货。 投资建议：产品料号和下游客户持续开拓，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润4.27/6.43/8.58亿元（2022-2023前值为4.10/6.44亿元），同比增速48/50/34%；EPS为2.57/3.87/5.17元，对应2022年4月15日股价的PE分别为55/36/27x。公司持续开拓产品料号和下游客户，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

事项：公司公告：2021年业绩快报预计2021年公司实现营业收入96.83亿元(YoY59.9%)，归母净利润10.77亿元(YoY100.7%)，扣非归母净利润8.07亿元(YoY309.5%)，其中4Q21实现营业收入35.10亿元(YoY58.1%,QoQ36.8%)，归母净利润4.19亿元（YoY99.5%，QoQ20.4%），扣非归母净利润2.82亿元（YoY1181.8%,QoQ-6.0%）；2022年第一季度业绩预告预计1Q22营业收入19.93-22.78亿元（YoY40%-60%），归母净利润1.97-2.19亿元（YoY170%-200%），扣非归母净利润1.48-1.61亿元（YoY360%-400%）。 国信电子观点：北方华创是国内领先的设备厂商，刻蚀、炉管、PVD为其在半导体制造领域三大主力产品，顺利大规模导入国内主要晶圆代工厂、先进存储制造商以及广泛的其他领域半导体制造项目；公司在清洗、CVD等领域也积极布局，同时还拥有泛半导体领域的光伏设备、面板设备、LED设备及元器件业务。我们认为公司凭借广泛的产品线布局和丰富的验证、商业导入经验，有望在本土晶圆制造扩产大周期中充分受益。预计2022-2023年公司营收143.22、194.65亿元，同比增长47.9%、35.9%，对应2022、2023年8.88、6.53倍PS，维持“买入”评级。 评论：电子工艺装备及电子元器件业务迎国产替代发展良机，2021年业绩实现大幅增长根据业绩快报，2021年北方华创实现营业收入96.83亿元(YoY59.9%)，归母净利润10.77亿元(YoY100.7%)，扣非归母净利润8.07亿元(YoY309.5%)，其中4Q21实现营业收入35.10亿元(YoY58.1%,QoQ36.8%)，归母净利润4.19亿元（YoY99.5%，QoQ20.4%），扣非归母净利润2.82亿元（YoY1181.8%,QoQ-6.0%）。经营业绩实现持续增长主因公司电子工艺装备和电子元器件业务依然面临良好的发展机遇，通过加快技术创新，集聚发展资源，紧抓市场机遇，有效防控风险，公司各项经营工作顺利进行。 电子工艺装备及电子元器件下游需求持续旺盛，1Q22延续高增长根据2022年第一季度业绩预告，1Q22公司预计实现营业收入19.93-22.78亿元（YoY40%-60%），归母净利润1.97-2.19亿元（YoY170%-200%），扣非归母净利润1.48-1.61亿元（YoY360%-400%），中值分别为21.35、2.08、1.55亿元，同比增长50%、184.6%、383.3%，环比增长-39.2%、-50.4%、-45.2%。业绩同比大幅增长主因主营业务下游市场需求旺盛，公司电子工艺装备及电子元器件业务持续增长，环比下滑为季节因素导致。

21年营收同比增长96.6%，归母净利润同比增长547%。21年公司实现营收12.41亿元(YoY+96.6%)，其中4Q21营收3.43亿元(YoY+76.0%,QoQ+2.4%)；实现归母净利润2.50亿元(YoY+546.9%)，其中4Q21归母净利润7874万元(YoY+186.0%,QoQ+4.2%)；实现扣非后归母净利润2.49亿元(YoY+1027%)。 公司21年业绩高增长得益于：1)5G、AIoT、车联网、WiFi6等新兴应用场景的需求激增，同时晶振行业的国产替代进程加速；2)公司依托半导体光刻工艺技术优势，扩大自主生产的高端光刻晶片规模，加大新产品迭代速度；3)各生产基地持续加大成本与营运费用管控，持续提升产品市场份额。 1Q22归母净利润6000-8000万元，同比增长57%-110%。公司发布1Q22业绩预告，预计1Q22实现归母净利润6000-8000万元(YoY57.3%-110%)，实现扣非后归母净利润4000-6000万元(YoY10.9%-66.4%)，公司22年1月转让控股子公司深圳鹏赫全部股权，产生的投资收益和对深圳鹏赫的借款计提的减值准备对1Q22的非经常性损益产生较大影响；此外，公司预计1Q22确认的股份支付费用约为687万元。1Q22公司经营性业绩取得同比高速增长，主要得益于：1)积极深化和终端客户的合作；2)产品结构优化，产品价格及毛利率同比增长；3)新产品在汽车、工业等新领域大力拓展，提升市场增量。 5G、AIoT、汽车电子带动晶振需求增长，公司产品结构持续优化。根据CS&A数据，2020年全球晶振市场规模达到34.46亿美元(YoY+13%)，主要得益于5G、AIoT、汽车电子领域的需求激增。在5G领域，根据TXC数据，21-24年全球5G基础设施市场规模将会以24%的CAGR增长，全球5G手机出货量将从21年的5亿部增长至24年的11.2亿部(CAGR:31%)。在汽车领域，TXC预测全球电动汽车的渗透率将从21年的5.2%提升至25年的17%以及30年的40%，单台电动汽车的晶振需求量为100-150只，较燃油汽车的60-100只大幅提升。公司有望紧抓需求旺盛+国产替代的机遇，充分发挥半导体光刻工艺技术优势，进一步提升全球市场份额及拓展汽车、工业等高附加值市场。 投资建议：我们预计22/23年公司营业收入同比增长51.0%/30.1%至18.73/24.36亿元，归母净利润同比增长52.5%/30.5%至3.81/4.97亿元，参考2022年可比公司Wind一致预期均值22.46倍PE估值，给予公司2022年21-22倍预期PE，对应目标价40.27-42.18元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品开拓不及预期，晶振行业竞争加剧。

事项： 公司公告： 预计 2022年第一季度实现营业收入 14.8亿元， 同比增长 59.3%， 环比下降 4.2%； 归母净利润2.7亿元左右， 同比增长 201.8%， 环比下降 13.4%； 扣非净利润 2.56亿左右， 同比增长 226.9%， 环比下降 10.7%。 国信电子观点： 根据公司所处细分赛道行业周期特性， 一季度往往是全年淡季， 结合去年四季度公司主要晶圆代工厂报价上涨， 公司 1Q22业绩在创历史新高的 4Q21之后仍能保持收入基本持平、 利润率保持高位，印证了下游对智能机顶盒 SoC、 AIoT 芯片、 无线连接芯片等细分领域旺盛的需求， 公司长期积累的技术和产品优势以及公司多年战略布局的富有成效。 我们看好公司紧抓 AIoT 创新周期芯片需求快速扩大的机遇，实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩，维持 22/23年归母净利润 11.14/14.18亿元的预测。 考虑到近期半导体板块性下跌、 行业平均估值回落， 调整目标价至 135.50-162.60元(前值 148.99-176.08元)， 对应 2022年 50-60倍 PE（前值 55-60倍 PE）， 维持“买入” 评级。 风险提示:需求不及预期； 芯片制造产能不及预期； 新品不及预期等。 评论： 公司技术、 产品、 客户深厚积累与细分市场旺盛需求共振， 1Q22预计业绩同比大幅增长根据公司公告， 公司预计 1Q22实现营收 14.8亿左右（YoY 59.29% QoQ-4.2%）， 归母净利润 2.7亿左右（YoY201.8% QoQ-13.4% ）,扣非归母净利润 2.56亿左右（YoY 226.88% QoQ-10.7%）扣非净利润率仍保持在 17.3%的高位。 业绩大幅增长主因： 1.公司所处行业细分领域市场需求行情较好， 公司积极把握市场机遇， 加大市场开拓力度， 进一步拓展全球市场机会。 受益于公司长期积累的技术和产品优势、 持续的市场需求及公司多年战略布局的成果显现， 2022年第一季度芯片的出货量同比稳步增长， 进一步巩固并提升了公司的市场地位。 2.2021年第一季度盈利水平较低， 受规模效应及积极销售策略的影响， 公司 2022年第一季度的盈利能力有较大提升。 看好 AIoT 创新周期内公司五大业务线协同发展前景 1、 智能机顶盒业务进入新增长周期， AIoT 带动 AI 音视频芯片出货大增智能机顶盒 SoC 在国内运营商市场产品性能、 稳定性优势明显， 紧抓运营商 IPTV 机顶盒集采量上升机遇，据流媒体网不完全统计， 2021年， 中国移动智能机顶盒公开采购量约 5410万台， 相较 2019、 2020年 3450万台、 1510万台有大幅提升。； 在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证， 成功迅速导入全球众多运营商（Comcast、 Sky 等） 及主流流媒体商， 国内外同步实现出货量大幅提升。 借助公司优质客户群（Google、 Amazon 等） 及平台优势， AI 音视频系统终端芯片品类、 应用领域及技术水平针对 AIoT 需求不断扩展和提升， 导入智能家居、 智能办公、 智慧商业等多元应用领域， 带动出货量大幅提升。 2、 WiFi 蓝牙芯片出货量显著提升， 车载芯片和 6nm 先进制程进展顺利公司高速率 WiFi5蓝牙芯片 W155S1出货量随小米 TV Stick、 智能音箱等产品搭配公司主芯片在全球顺利出货而显著提升， 有效拉动营收增长， 下一代 WiFi 芯片研发顺利； 公司第一代车载芯片 V901D 成功导入量产车前装车载娱乐系统， 新一代 12nm 车载芯片研发顺利， 目标智能座舱应用； 6nm 制程测试平台已进入测试性流片阶段， 我们认为公司新产品和前瞻技术储备有望为公司长期成长奠定稳定基础。

21年营收同比增长53.7%，归母净利润同比增长29.6%。21年公司营收24.04亿元(YoY:53.7%)，其中4Q21营收6.82亿元(YoY:51.6%)，高增长得益于折叠屏市场快速发展、客户订单量增长以及安特信纳入合并报表范围。21年归母净利润1.84亿元(YoY:29.6%)，扣非后归母净利润7228万元(YoY:-37.5%)，两者相差较大主要系：1)公司持股60%的子公司安特信亏损5399万元且未达到业绩承诺，公司计提商誉减值8976万元(经常性损益)，获得业绩补偿收益9000万元(非经常性损益)；2)公司获得政府补助1600万元。 21年MIM毛利率同比提升2.91pct，产品结构变化致综合毛利率同比下滑。 21年公司毛利率25.93%(YoY:-1.94pct)，其中4Q21毛利率29.98%(YoY:-2.13pct,QoQ:-1.10pct)，同比下滑主要系毛利率相对较低的安特信TWS业务并表所致，21年公司传统主业MIM零部件及组件的毛利率同比提升2.91pct至30.02%。21年公司期间费用率同比下降1.19pct至17.42%，其中销售费用率同比下降0.26pct至2.00%；管理费用率同比基本持平；研发费用率同比下降2.23pct至7.31%，财务费用率同比提升1.26pct至1.40%。 MIM营收稳步增长，积极开拓TWS耳机及传动、散热新业务。分业务来看，21年MIM产品营收18.87亿元(YoY:29.2%)，毛利率30.02%(YoY:2.91pct)，主要得益于折叠屏手机的兴起以及智能手表、TWS耳机等可穿戴设备的快速发展。21年终端产品(主要为安特信TWS耳机业务)营收3.76亿元，毛利率6.56%，随着采购、生产管理逐步优化，22年安特信有望实现扭亏为盈。21年传动、散热及其他产品营收1.01亿元(YoY:19.8%)，毛利率17.18%。 折叠屏成为3C创新主旋律，公司MIM及传动业务有望充分受益。根据DSCC数据，21年全球折叠屏手机出货量同比增长254%至798万部，预计22年出货量将同比增长123%至1777万部，预计26年出货量将达到5468万部(21-26年CAGR为47%)。根据科创板日报报道，21年12月发布的OPPOFindN的铰链成本超600元，22年4月即将发布的vivoXFold铰链成本超1200元。 公司是三星、华为折叠屏铰链MIM件的核心供应商，并积极配合客户向转轴组件的方向拓展，从量、价的角度折叠屏相关业务收入均具备较大增长弹性。 投资建议：我们看好折叠屏手机快速渗透背景下公司业绩的增长弹性，预计公司22-24年归母净利润同比增长80.2%/41.8%/23.8%至3.31/4.70/5.82亿元，参考22年可比公司Wind一致预期均值17.61倍PE估值，给予公司22年17-18倍预期PE，对应目标价51.48-54.51元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，折叠屏手机销售不及预期，行业竞争加剧。

4Q21扣非净利润改善，同比增长261%。2021全年营收9.29亿元（YoY21%），归母净利润2.06亿元（YoY2%），扣非归母净利润0.36亿元（YoY544%）。 其中4Q21营收2.90亿元（YoY26%,QoQ19%），归母净利润1.15亿元（YoY-10%，QoQ516%）,扣非归母净利润0.47亿元（YoY261%，QoQ990%）。从盈利能力看，2021年毛利率提高0.11pct至45.59%，净利率降低4.41pct至20.09%，研发费率提高3.15pct至28.69%。2021年公司MEMS业务收入占比88%，GaN业务占比0.3%，原有导航业务占比10%，目前导航业务已完成剥离，公司未来将完全聚焦在以MEMS和GaN为代表的半导体领域。 北京88英寸MEMS规模量产线投入生产，良率已达87%。公司MEMS业务建有瑞典和北京产线，其中瑞典拥有两条8英寸产线FAB1&FAB2，定位中试+小批量生产，用于MEMS工艺开发和MEMS晶圆制造，2021年产能为8.4万片，产能利用率为56.61%，良率为71.96%。北京8英寸产线FAB3于2Q21实现生产，定位规模量产，2021年产能为3万片，产能利用率14.07%，良率为87.35%，产能利用率较低的原因是处于产线建成运营初期，面向客户需求产品的工艺开发、产品验证及批量生产需要经历一段时间。在FAB3一期规模产能（1万片/月）爬坡的同时，公司继续开展二期规模产能（2万片/月）建设。 GaN产业链持续布局，产品推广初现成效。公司持续布局GaN产业链，在青岛拥有一条8英寸GaN外延晶圆产线，21年产能为1万片，产能利用率为10.13%，良率为99.27%，产能利用率较低是由于GaN芯片合作代工产能不足。 同时，公司参股子公司正在推进GaN芯片制造产线一期产能(5000片/月)的建设。产品推广方面，公司基于自身掌握的8英寸硅基GaN外延与6英寸碳化硅基GaN外延生长技术，积极展开与客户的合作并进行交互验证，开始签订GaN外延晶圆的批量销售合同并陆续交付；另一方面，公司已推出数款GaN功率芯片产品并进入小批量试产，与知名电源、家电及通讯企业展开合作，进行芯片系统级验证和测试，开始签订GaN芯片的批量销售合同并陆续交付。 投资建议：公司产能不断释放，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润2.77/3.97/5.28亿元（2022-2023年前值为2.75/4.11亿元），同比增速35/44/33%；EPS为0.38/0.54/0.72元，对应2022年3月30日股价的PE分别为48/33/25x。公司完成老业务剥离，聚焦MEMS和GaN业务，新增产能不断释放，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。

21年归母净利润同比增长50.1%，预计1Q22扣非后净利润同比增长40-50%。 公司发布年报，21年营收782.21亿元(YoY:35.5%)，归母净利润42.75亿元(YoY:50.1%)；其中4Q21营收254.32亿元(YoY:10.5%)，归母净利润9.42亿元(YoY:13.3%)；21年毛利率同比下降1.90pct至14.13%，主要系产品结构变化所致，期间费用率同比下降1.82pct至8.61%。此外，公司预计1Q22归母净利润同比下降0%-10%至8.69-9.66亿元(非经常性损益同比降低3.0-3.4亿元)；预计1Q22扣非后归母净利润同比增长40%-50%至8.42-9.02亿元，得益于OculusQuest2等VR设备、PS5等智能游戏主机产品畅销。 21年智能硬件收入同比增长86%，毛利率同比提升1.40pct。分业务来看，21年精密零组件营收同比增长13.39%至138.40亿元，毛利率同比下降0.79pct至23.11%；得益于TWS耳机的收入增长，21年智能声学整机营收同比增长13.58%至302.97亿元，毛利率同比下降4.54pct至10.33%，主要系疫情导致海外工厂开工率不足所致；21年智能硬件营收同比增长85.87%至328.09亿元，毛利率提升1.40pct至13.91%，得益于OculusQuest2等明星VR产品的畅销，公司智能硬件营收高速增长，同时盈利水平持续改善。 sAirPods迎复苏性增长，公司智能声学整机业务受益。根据CounterpointResearch数据，21年AirPods出货量7680万部，我们预计22年AirPods出货量将超过8000万部，驱动力来源于：1)新款产品陆续发布，苹果于4Q21发布AirPods3，有望于今年下半年发布AirPodsPro2；2)老款产品价格下探，同时苹果用户群体中AirPods渗透率持续提升，带动出货量稳步增长。 VR/AR应用生态日渐成熟，公司VR/AR业务增长动能强劲。硬件方面，根据Omdia，21年全球VR出货量达到1250万部，其中Quest2出货量700万部，Omdia预计26年全球VR出货量将达到7000万部(21-26年CAGR:41.1%)；此外，苹果首款VR头显有望于今年Q4量产，年底前正式上市。应用方面，根据Valve，21年Steam平台新增VR用户188.7万，22年2月Steam平台月活VR头显用户占比2.12%，保持在较高水平。公司作为全球VR/AR智能制造龙头，将直接受益于核心客户明星产品的热销，VR/AR业务增长动能强劲。 投资建议：我们看好公司VR/AR业务的增长前景，预计公司22-24年归母净利润同比增长45.6%/31.1%/25.9%至62.23/81.61/102.73亿元，参考2022年可比公司Wind一致预期均值23.99倍PE估值，我们给予公司2022年24-25倍预期PE，对应目标价为43.72-45.54元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

2021全年扭亏为盈， 连续第三季度单季利润为正。 2021全年营收 21.39亿元（YoY 42.0%） ， 归母净利润 0.13亿元（YoY 152.0%） ， 扣非归母净利润-0.47亿元（YoY 56.1%）。其中 4Q21营收 6.18亿元（YoY 38.9%， QoQ -4.6%），归母净利润 0.35亿元（YoY -41.5%， QoQ 45.8% ） , 扣非归母净利润 0.18亿元（YoY -15.3%,QoQ 28.6%） ， 连续第三个季度单季盈利， 主因公司各业务线显著成长以及营收高增长的规模效应带动研发费用率合理下降， 符合我们对于公司长期盈利拐点确立的预期。 半导体 IP 授权业务： 授权次数大幅提升， IP 产品线进一步丰富。 全年半导体 IP 知识产权授权次数达到 228次（2020年全年 134次） ， 实现使用费收入 6.1亿元（YoY 21.00%） ， 特许权使用费收入 0.96亿元（YoY 19.63%） ,公司新增半导体 IP 授权客户 40家， 累计客户总数量超 340家。 公司新增显示处理器 IP 品类， 支持主流 HDR 格式、 VGA 至 8K 显示分辨率及多显示驱动，进一步丰富了公司之前以 GPU、 NPU、 ISP 在内 6大处理器 IP 为核心的 1400多个数模混合和射频 IP 产品线。 一站式芯片定制服务业务： 设计业务工艺先进， 量产业务订单饱满。 公司芯片设计业务/量产业务收入为 5.48/8.85亿元（YoY 104.5%/35.4%） ， 新增客户数量约 15家， 累计客户总数里超 290家。 其中芯片设计业务收入近 50%来自 7nm 及以下工艺节点， 超过 70%来自 14nm 以下节点， 上述工艺项目数量占 5.6%和 27.8%， 显示先进工艺芯片设计业务创收能力强劲； 全年量产出货芯片项目 112个， 待量产项目 45个， 订单出货比为 1.53倍， 显示业务持续成长潜力。 研发投入持续增加， 积极布局 Chiplet 等前瞻领域。 2021年公司研发人员达1118人， 较 2020年增长 161人， 年度研发投入 6.9亿元（YoY 11.21%） ，其中研发费用 6.28亿元（YoY 18.4%） ， 数据中心视频转码平台、 高端应用处理器平台、 TWS 蓝牙连接平台等战略研发项目进展顺利， 公司计划于 2022年至 2023年在前一阶段研发的基础上推进 Chiplet 方案的迭代研发工。 投资建议： 继续看好国内半导体 IP 及芯片订制龙头， 维持 “买入” 评级。 我们看好公司在半导体 IP 和芯片订制服务业务在中国芯片设计业快速发展期的成长前景， 预计 2022-2024年营业收入 28.4、 36.1、 44.7亿元， 归母净利润 1.65、 2.86、 4.17亿元， 对应 2022-2024年 8.49、 6.66、 5.39倍 PS，145.76、 84.16、 57.69倍 PE， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期； 芯片制造产能不及预期； 研发不及预期等。