2018年上半年扣非后归母净利润同比增长22.22% 2018年上半年公司实现营业收入13.78亿元(YOY+44.34%);实现归母净利润2.57亿元(YOY+31.29%);实现扣非后归母净利润2.21亿元(YOY+22.22%);毛利率为35.52%(YOY-1.53pct),毛利率下滑的主要原因是去年12月并表的山东兴丰石墨化业务2018年上半年实现收入1.76亿元,但毛利率很低,拖累整体毛利率。2018年Q2公司实现营业收入8.05亿元(YOY+46.20%);实现归母净利润1.29亿元(YOY+10.89%);实现扣非后归母净利润1.17亿元(YOY+11.06%);毛利率为34.78%(YOY-2.65pct)。费用方面,销售费用率为3.97%(YOY-0.69pct);管理费用率为8.41%(YOY+0.38pct);财务费用率为1.23%(YOY+0.44pct)。 上半年各业务齐增长,助力业绩持续增长 上半年负极材料业务收入为8.44亿元(YOY+33.81%);锂电设备业务收入为2.63亿元(YOY+12.65%);隔膜业务收入为0.86亿元(YOY+32.67%);铝塑膜业务收入为0.25亿元(YOY+29.18%);石墨化加工收入为1.76亿元。 乘新能源汽车发展东风,看好各业务板块保持增长势头 (1)负极材料业务:定位高端人造负极,差异化竞争保证了公司较好的毛利率和盈利能力,公司推进“扩产能补足短板布局+石墨化加工环节降成本”,未来有望受益人造石墨负极渗透率和公司人造石墨负极市占率的双重提升,负极材料业务业绩增长值得期待。(2)锂电设备业务:依托定位于技术驱动型的新嘉拓,加速推进浆料分散处理、补锂、分切、注液、特种膜涂覆等新型自动化设备的研发和推广,引领涂布机等高端核心设备的全面进口替代。(3)隔膜业务:收购溧阳月泉补足基膜短板,与涂布机、纳米氧化铝以及涂覆形成产业协同,未来业绩可期。(4)铝塑膜业务:国产替代空间大,有望重走隔膜国产化之路,公司布局正当其时。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.05、7.80和10.02亿元,EPS分别为1.40、1.80和2.32元(原预测为1.48、1.96和2.49元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为35、27和21倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,产品降价超过预期。

公司发布2018年半年报,营收同比增长10%,净利润同比增长3.75%: 公司发布半年报,报告期内公司营业收入38.95亿元,同比增长10%,实现归母净利润3.83亿元,同比增长3.75%,扣非后归母净利润3.39亿元,同比增长0.95%。2018Q2公司实现营收21.89元,同比下降4.6%,环比增长28.3%;归母净利润1.8亿元,同比下降25%,环比下降11.3%。报告期内公司加大海外市场的拓展,销售费用增长48.42%,管理费用增长35.67%。 受“531”新政影响,国内需求降低,海外布局初现成效: 公司作为光伏逆变器龙头企业,国内市占率约30%,海外市占率约15%,受“531”新政的影响,国内光伏需求降低,预计公司上半年逆变器出货量约8GW,较去年有所下降,分布式光伏规模的限制也导致产品结构发生变化,公司上半年逆变器产品毛利率31.7%,比上年同期下降2.14个百分点,也造成经营活动产生的现金流量净额下降。但是公司布局海外市场取得成效,2018H1海外业务营收5.72亿元,占总收入14.70%,较去年增长34.11%,随着光伏成本的不断下降,海外新兴GW级市场纷纷出现,公司市占率还有提升的空间,因此我们认为未来公司海外业务可以保持较高增速,营收占比继续提高,弥补国内市场的下滑。 储能等新业务开始发力: 公司拥有全球领先的新能源电源变换技术,公司储能技术广泛在全球应用,2018H1储能板块实现营业收入1.2亿元,同比增长428%,报告期内公司国内典型项目有青海10MW/5.5MWh光伏储能项目、山西9MW/4.5MWh“火电+储能”联合调频项目;海外德国16MW/8MWh独立储能调频电站、日本21MWh光储结合项目。储能市场空间广阔,公司该业务有望持续高速发展。 看好公司龙头地位稳固,新业务开始发力,维持“推荐评级”: 受“531”新政影响,光伏市场需求较去年有所下滑,我们下调公司2018-2020年净利润分别至10.63、13.68、17.47亿元,对应EPS分别为0.73、0.94、1.20元。当前股价对应PE值分别为10、8、6倍。看好公司龙头地位稳固,维持“推荐评级”。 风险提示:下游需求不景气,海外市场不及预期。

2018年上半年扣非后归母净利润同比增长14.43% 2018年上半年公司实现营业收入8.38亿元(YOY+4.32%);实现归母净利润2.15亿元(YOY+13.54%);实现扣非后归母净利润2.09亿元(YOY+14.43%);毛利率为43.26%(YOY+2.08pct),毛利率升高的主要原因是整体效率的提升。Q2公司实现营业收入4.50亿元(YOY-1.91%);实现归母净利润1.19亿元(YOY+10.85%);实现扣非后归母净利润1.20亿元(YOY+18.79%);毛利率为42.78%(YOY+2.09pct)。费用方面,销售费用率为2.20%(YOY+0.15pct);管理费用率为10.36%(YOY+0.69pct),费用率上升的主要原因是研发投入和职工薪酬分别同比增长11.00%/12.66%;财务费用率为-0.45%(YOY-0.52pct),费用率下降的主要原因是汇兑损失减少。 家电:空调延续2017年增长势头,公司有望持续受益消费升级 根据产业在线数据,2018年1-6月家用空调销量同比增长14.26%,变频空调销量同比增长21.88%,其中Q2家用空调销量同比增长14.74%,变频空调销量同比增长22.78%,环比Q1增速保持稳健。公司空调大客户主要是格力、美的、海尔等一线品牌,随着空调行业尤其是高端市场集中度提升以及消费升级带来变频空调渗透率提升,公司有望持续受益。 新能源汽车:A0级以上乘用车占比提升明显,薄膜电容渗透率提升 2018年1-6月新能源汽车销量达41.2万辆,同比增长111.5%;其中A00级纯电动乘用车销量为15.64万辆,占纯电动乘用车比例为60.8%,同比下降5.73pct;受补贴过渡期结束影响,6、7月A00级纯电动乘用车销量占比降至34%和36%,分别同比下降34pct和29pct。综合考虑成本和性能,A00级乘用车多用电解电容器,A0级以上乘用车多用薄膜电容器。随着A0级以上纯电动车销量占比会逐步升高,薄膜电容渗透率有望随之提升。公司作为国内薄膜电容器绝对龙头,新能源汽车快速发展将会为公司带来动能新增量。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.87、5.56、6.43亿元,EPS分别为2.17、2.47和2.86元(原预测为2.17、2.52和2.95元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为22、19和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:传统行业发展不及预期;新能源汽车销量不及预期。

2018年上半年归母净利润同比增长11.04% 2018年上半年公司实现营业收入55.90亿元(YOY+15.15%);实现归母净利润6.77亿元(YOY+11.04%),处于业绩预告区间(6.10-7.93亿元)中间偏下位置;实现扣非后归母净利润6.74亿元(YOY+37.41%);毛利率为27.64%(YOY-1.38pct)。费用方面,销售费用率为4.51%(YOY+0.29pect);管理费用率为8.08%(YOY+0.11pct);财务费用率为-0.08%(YOY-1.02pct),下降的主要原因是6月汇率贬值导致上半年产生2103万元的汇兑收益。公司预计2018年1-9月实现归母净利润9.79-11.75亿元,同比增长0%-20%。 制冷业务延续2017年增长势头,汽零业务增添成长新动能 上半年制冷业务收入为31.59亿元(YOY+25.97%);AWECO业务收入为6.04亿元(YOY+1.14%);微通道业务收入为6.16亿元(YOY-8.62%);汽零业务收入为6.91亿元(YOY+18.78%);其他业务收入为5.22亿元(YOY+5.38%)。2018年上半年空调市场延续2017年增长势头,带动空调电子膨胀阀/截止阀/四通阀内销量分别同比增长31%/4%/6%,公司的各种阀类产品销量随之均出现上升,巩固全球第一地位。在保证家电市场的领先下,公司下一步将打开商用制冷市场。同时热通道业务还有巨大的进口替代空间。随着核心客户新能源汽车的放量以及公司汽零产能的逐步释放,去年注入的汽零业务有望在以后保持较快增速。 公告拟实施股权激励,自下而上夯实发展基础 公司公告股权激励计划(草案),拟向781名激励对象授予1060万股,占总股本的0.4999%,同时公司公告股票增值权激励计划(草案),拟向44名公司外籍核心人才授予67万股股票增值权,占总股本的0.0316%,两个激励计划授予价格均为每股8.47元。股权激励和股票增值激励计划的业绩考核目标为2018/2019/2020年加权平均净资产收益率不低于17%/17%/17%。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为14.43、16.56、19.44亿元,EPS分别为0.68、0.78和0.92元(原预测为0.70、0.82和0.98元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为21、18和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:空调需求不及预期;新业务发展不及预期;汇率波动。

拟配股募资39亿投5GW单晶电池和5GW单晶组件项目: 公司发布公告,拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,拟配股募集资金总额不超过39亿元,其中25.4亿元投入宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目(投资总额30.49亿元);10.6亿元投入滁州乐叶年产5GW高效单晶组件项目(投资总额22.62亿元);另外3亿元用于补充流动资金。 “531”新政之后,公司扩张战略依旧不变,继续扩大市场份额: 公司在2018年初提出单晶硅片三年规划,2018-2020年硅片产能达到28、36、45GW。光伏“531”新政后,公司依然按照原定计划进行扩产彰显了公司对未来发展的信心。目前公司单晶硅报价3.15元/片与多晶硅片价差稳定在6-7毛/片,目前一线多晶硅片产线开工率在50%左右,二线产线不足30%,落后的多晶硅片产能正在加速推出市场,而公司产线可以到达90%的开工率。2018下半年国内装机将以领跑者项目为主,对单晶的需求可以形成有力支撑。本次募投的5GW电池片和5GW组件项目,可以帮助公司进一步打开下游市场,继续扩大市场份额。 股东增持、出售电站、签订海外订单、锁定硅料供应,在困难中寻求良机: 新政之后,光伏行业面临巨大挑战,公司在两个月内,通过股东增持、发行债券、出售电站、配股募资等融资手段保证了公司的日常经营和发展目标。同时公司积极拓展海外市场,与美国一家主要的地面电站开发商签订了一份约6亿美金的销售合同,将在2019-2022年期间执行;拓展上游合作伙伴,2018年2月至今分别与OCI、大全新能源、通威股份和新特能源签订采购合同,积极寻求更多合作伙伴,降低采购成本,保证原材料的长期稳定供应。我们认为光伏行业正处在“平价上网”前最后的冲刺阶段,公司作为龙头企业在困难中积极寻求发展机会,看好公司未来成为光伏全球龙头企业。 业绩短期承压,看好公司未来成为全球龙头企业,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为25.70、32.18、49.87亿元,对应EPS分别为1.29、1.61、2.50元。当前股价对应PE值分别为27、21、14倍。受政策影响2018年业绩承压,但是我们看好公司未来有望成为光伏行业全球龙头,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格下跌超预期,海外市场销售低于预期。

公司发布2018年半年报,营收同比增长12.13%,净利润同比增长13.31%: 公司发布半年报,报告期内公司营业收入8.02亿元,同比增长12.13%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长13.31%,扣非后归母净利润1.13亿元,同比增长28.16%。综合毛利率41.85较去年同期提高3.31个百分点,Q2公司实现营收4.77亿元,同比增长10.93%,环比增长46.77%;归母净利润0.86亿元,同比增长7.5%环比增长115%,扣非后同比增长32.26%,环比增长164.52%。同时公司预计三季度净利润同比增长20%-40%,保持稳定增长。 始终定位中高端低压电器市场,高研发投入带来高产品附加值: 公司始终定位中高端市场,以B2B的经营模式与华为、万科、中移动、中联通等行业龙头建立了深入的合作关系。公司一直保持较高的研发投入,2018H1研发投入0.6亿元,占营收7.5%,同比增长18%,高研发投入带给公司高的产品附加值,2018H1公司综合毛利率达到41.85%,较去年同期提高3.31个百分点,较2017年报提高3.23个百分点。目前我国低压电器市场尚存在巨大的进口替代空间,我们认为公司可以凭借持续的高研发投入和稳定的大客户资源,稳健提高市场竞争力,提高市占率,保持营收稳定增长。 传统业务稳定增长,新兴板块开始发力: 2018H1公司的传统业务终端电器和配电电器营收同比增长约7%,略高于GDP增速和工业增加值水平,这主要是因为下游电信、电力、建筑等行业投资增长放缓,同时公司小幅提升市占率所致。新兴板块中控制电器同比增长66.43%,主要是因为公司前期持续投入,提高市场竞争力,扩大了市场份额所致;上海良信智能电工开始并表,使得公司其他业务收入同比提高420%。智能电工定位于国内高端智能电工及智能家居产品的研发制造。我们认为公司传统板块将略高于行业增速保持稳定增长,新兴板块控制电器和智能家居将进入高速增长阶段。 看好公司高研发投入和优秀客户群,维持“推荐评级”: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.58、3.23、4.05亿元,对应EPS分别为0.33、0.41、0.52元。当前股价对应PE值分别为21、17、14倍。看好公司高研发投入和优秀客户群,维持“推荐评级”。 风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不景气,行业竞争加剧。

2018年上半年归母净利润同比下滑9.26% 公司发布半年报,报告期内公司实现营业收入33.55亿元,同增10.80%;归母净利润3.67亿元,同比下降9.26%;扣非后归母净利润3.44亿元,同比下降13.73%;毛利率为38.20%,同比下降3.93PCT。Q2公司实现营业收入17.59亿元,同增4.57%;归母净利润2亿元,同比下降15.73%;扣非后归母净利润1.85亿元,同比下降22.15%;毛利率为36.91%,同比下降5.04PCT。我们认为公司毛利率下滑较大的原因主要是:(1)汇率贬值幅度较大是从6月中旬开始,2-5月以及6月上旬,汇率基本在6.26-6.4之间,出口产品的单价有所降低。(2)原材料以及人力成本增速较快导致总成本快速上升。 通用继电器延续较快增长,受累于行业,电力、汽车继电器进入调整期 受益于家电特别是空调市场持续热销势头,同时新应用市场光伏逆变器业务快速上量,公司上半年通用继电器累计出货15.1亿元,同增22.50%;Q2累计出货7.43亿元,同增15%。工控继电器/信号继电器累计出货2.27/1.4亿元,同增13.80%/16.40%。公司部分传统优势领域如电力、汽车继电器业务营收有所下滑,电力继电器累计出货6.1/5.04亿元,同比下降12.6/1.6%。 低压开关推进工作取得成效,上半年同增20.5% 受益于公司逐步打造低压开关主要生产环节核心竞争力并加快新产品研发,国内外行业标杆大客户产品导入及出货量有所提升,公司上半年低压开关累计出货2.6亿元,同比增长20.5%,其中Q2累计出货1.5亿元,同比增长近30%,低压开关推进工作逐步取得成效。 新业务产业化进程加速,中长期成长动能依旧 公司传统继电器业务市场份额稳固,竞争力强。高压直流继电器打开新的成长空间,新业务(如汽车应用电子产品、真空泵、真空灭弧室、连接器)等产业化进程加速,产品结构调整效果逐步体现,未来有望贡献成长动能。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.00、1.19和1.44元(原预测为1.11、1.38和1.70元)。当前股价对应2018-2020年分别为26、22和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;海外业务发展不及预期;汇率波动

事件 2018年7月30日,公司收到证监会核发的《关于核准深圳麦格米特电气股份有限公司向林普根等发行股份购买资产的批复》(证监许可[2018]1183 号),批复自下发之日起12个月内有效。公司以发行股份及支付现金合计8.96亿元购买怡和卫浴34.00%股权、深圳驱动58.70%股权、深圳控制46.00%股权。假设完成股权收购、全年并表计算,我们预计公司2018-2020年归母净利润为2.85、3.94和5.50亿元,同比增长143.6%、38.2%和39.6%,EPS分别为0.91、1.26和1.76元,当前股价对应2018-2020年PE分别为30、22和16倍。 智能卫浴2018年1-5月延续高增长,全年有望超预期 智能卫浴领域,我国未来潜在市场规模超2000亿元,公司电子电力核心技术和卫浴领域优势互补,2018年1-5月怡和卫浴实现营业收入和净利润分别为1.60亿元和0.30亿元,同比增长122.97%和124.76%,且考虑一季度为行业淡季,以及2018年公司产能扩张力度大,我们预计2018年公司智能卫浴业绩有望超预期。 携手北汽新能源,上半年新能源汽车销量大涨,公司有望受益 公司携手北汽新能源,成为其一级供应商。2018年H1北汽新能源销量达5.4万辆,同比增长78.5%,全年目标是15万辆,同比增长50%。公司供应北汽主要是EU和EX系列。EX系列上半年合计销量1.2万辆,EU系列上半年合计销量7500辆。其中6月EX+EU系列销量近1万辆。公司作为北汽新能源主要供应商,有望受益。2018年1-5月,深圳驱动实现营业收入和净利润分别为1.53亿元和0.21亿元,同比增长145.97%和146.70%。 未来业绩有望持续增长,维持“强烈推荐”评级 我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源,预计2018-2020年营业收入复合增速为46.53%,归母净利润复合增速为50.97%,EPS分别为0.78、1.07和1.49元(原预测为0.84、1.18和1.68元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为36、26和19倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品拓展不及预期,智能卫浴、新能源汽车业务不及预期。

2018年Q2扣非后归母环比增长32.52% 公司发布半年报,报告期内公司实现归母净利润1.21亿元,同比下降,在中报业绩预告范围内(1.14-1.40亿元,同比增长-10%-10%);扣非后归母净利润1.02亿元,同比下降13.28%;毛利率为33.57%,同比下降3.61PCT。Q2公司实现营业收入5.36亿元,归母净利润0.69亿元,同比增长16.07%,环比增长32.52%;扣非后归母净利润0.64亿元,同比增长15.66%,环比增长64.39%;毛利率为34.62%,同比下降1.01PCT,环比增长2.29PCT。 电容器、有机氟、半导体化学品持续增长,带动Q2业绩回暖 电容器化学品:受益于铝电容行业景气度提升以及安全环保监管趋严下龙头效应渐显,实现营收2.60亿元,同比增长21.34%;有机氟化学品:国际新客户拓展顺利,国内积累逐步取得效果,上半年实现营收1.81亿元,同比增长43.93%;半导体化学品:国内半导体/面板快速发展,叠加多年积累后得到核心客户认可,上半年实现营业收入4478万元,同比增长53.26%。 电解液:覆盖核心客户,国内外扩产能追随电动全球化浪潮 现阶段主要电池厂商加强与整车厂商合作,电动全球化浪潮日趋明显。公司对全球主要电池企业进行覆盖,国外客户如LG化学、三星SDI、松下、索尼;国内客户主要为CATL、比亚迪等,2017年海外客户占比达40%。随着公司在国内外布局项目陆续于2019-2020年投产,届时公司全球化产能布局更加合理,规模效应更加明显,部分关键原材料也可得到解决。目前高镍三元化趋势明显,公司凭借电解液配方、添加剂等技术优势以及扩产能后的规模优势,市场份额有望得以提升。目前荆门和波兰的子公司均已完成注册登记,相应的投资项目将陆续正式开展。 维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.04和1.29元(原预测为、1.02和1.25元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为30、24和19倍。维持“推荐”评级。 风险提示:项目进度不及预期;电解液价格下跌超预期;需求不及预期。

专注箱变智能制造和充电网布局,龙头地位稳固: 公司自成立以来一直专注于箱式电力设备的研发与制造,成为细分行业龙头企业和国内箱式电力设备制造业的领军企业,成功开拓了新能源汽车充电网和新能源微网两个全新业务板块。2018H1,公司实现营业收入26.37亿元,比去年同期增长0.70%;归母净利润1.23亿元,比去年同期增长20.10%。 充电桩产业市场规模有望达到万亿级别: 我国新能源汽车保有量已经达到200万辆,到2020年我国新能源汽车保有量将达到500万辆,2030年有望超过8000万辆,《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》提出1:1的比例建设充电设备。预计2020年充电设备市场规模将超过8000亿,2030年将达到万亿级别。同时预计2020年电动车用电量将达到100亿度/年,2030年约1600亿度/年,电费+服务费市场空间将达到千亿级别。“车-桩-网”的互联互通将带来巨大的增值服务市场规模。 砥砺前行,特来电确立龙头位置,即将进入收获期: 2014年“特来电”成立,2018H1公司在电动汽车充电桩的投建及上线运营数量均居全国第一,市场占有率达到46%。公司最初就抓住充电产业痛点,以群管群控技术打造充电网。经过连续三年的亏损,随着设备稳定销售和充电量几何式的增长,“特来电”预计2018年实现盈亏平衡,2019年将进入业绩收获期。 电力智能制造业务稳定,2018上半年营收实现20%增长 受配网改造、铁路建设、城市轨道交通以及新能源等领域的发展带动,我国电力设备行业将保持稳定的增长。公司继续加大市场开拓力度,为公司创造新的业务增长点。2018H1,公司电气设备智能制造业务实现营业总收入17.85亿元,比去年同期增长20.21%;毛利润5.01亿元,比去年同期增长21.84%,预计2018年公司智能制造板块全年营收将保持稳定增长。 看好公司充电桩业务进入收获期,首次覆盖给予“推荐”评级: 预计公司2018-2020年净利润分别为3.19、4.16和5.25亿元,对应EPS分别为0.32、0.42和0.53元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为42、32和26倍。看好公司充电业务进入收获期,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,公司资产负债率较高。

事件:2018年上半年扣非后归母净利润同比增长3.30% 公司发布中报业绩快报,报告期内公司实现营业收入2.82亿元,同比增长27.11%;实现归母净利润6749.57万元,同比增长5.52%;实现扣非后归母净利润5855.67万元,同比增长3.30%。2018年Q2实现扣非后归母净利润3468.34万元,同比下滑3.01%,环比增长45.28%。 所得税税率问题导致税后利润增速不及营收增速 受益于下游行业复苏以及产业升级,公司产品销售收入有所增加。2017年虽因为人为失误未通过高新技术企业认证,但公司2017年1-9月仍暂按15%的所得税税率预缴企业所得税,2018年1-9月需暂按25%所得税税率预缴企业所得税,导致扣非后归母净利润增速不及营收增速。 2017年OEM市场规模受超项目型市场,2018年上半年制造业持续景气: 2018年上半年,除2月外PMI均高于51%,连续23个月站在50%以上,全国规模以上工业增加值同比增长6.7%。高技术产业和装备制造业增加值同比增长11.6%/9.2%,分别快于规模以上工业4.9/2.5PCT,国内制造业维持景气。2017年我国工控市场规模达到1656亿元,预计到2020年规模将达到2000亿。2015年开始OEM市场规模开始快速增长,2017年OEM市场规模首次超过项目型市场。公司作为小型PLC龙头有望因OEM市场规模扩大而受益,从而带动伺服等相关业务快速增长。 维持“推荐”评级: 我们看好公司未来业绩持续增长,预计2018-2020年营业收入复合增速为28%,归母净利润复合增速为25%,我们预计2018-2020年EPS分别为1.12、1.38和1.73元。当前股价对应2018-2020年PE分别为23、19和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示:工控行业发展不及预期;产品拓展不及预期;高新技术企业认定未通过。

事件 2018年7月19日,公司发布公告,公司与广汽集团拟于当日签署合资经营公司,计划在广州共同成立时代广汽(注册资本10亿元,公司出资比例51%,广汽集团出资比例49%)和广汽时代(注册资本1亿元,公司出资比例49%,广汽集团出资比例51%)。 类上汽合作模式再现,深化与广汽集团合作 时代广汽主营锂离子电池、动力电池、超大容量储能电池及电池系统的开发、生产、销售以及提供相关售后和技术咨询服务;广汽时代主营动力电池系统的开发、生产及销售,动力电池专业技术领域内的技术开发、技术转让、技术咨询及技术服务。整体合作模式类似于2017年成立的时代上汽(公司出资比例51%,上汽集团出资比例49%)与上汽时代(公司出资比例49%,上汽集团出资比例51%),都采用设立包括动力电池电芯和系统两个合资公司。2018年4月,公司与东风集团合资成立东风时代(各占50%),7月4日,东风时代在东风新能源汽车产业园成立并建成投产。到2020年,东风时代将有望实现年产动力电池系统19.2万套、9.6GWh的产量以及114亿元产值。现在整车厂与电池厂加强合作趋势明显,双方之间形成绑定关系,有利于减少未来不确定性的影响,应对市场洗牌的冲击。 广汽新能源汽车业务发展迅猛,公司有望受益 广汽集团新能源汽车业务主要包括广汽新能源和广汽蔚来(广汽45%,蔚来45%,创业团队10%)。2018年上半年广汽新能源销量达6301台,实现20倍的增长,快速上升势头依旧。广汽新能源广州番禹工厂已拥有35万辆产能,目前与传统燃油汽车共线生产。广汽新能源汽车产业园一期产能20万辆预计将于2018年底建成,二期40万辆预计将于2025年建成。随着广汽新能源汽车的快速发展及电动化战略推进,电池需求有望大幅提升,公司作为主要供应商将充分受益。 维持“强烈推荐”评级 我们预计2018-2020年EPS分别为1.45、1.91和2.54元。当前股价对应2018-2020年PE分别为57、43和32倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池价格下跌超预期。

事件。 2018年7月17日中午,公司发布公告,公司、公司控股股东瑞庭投资、公司实际控制人与华晨宝马于当日签署战略合作协议,主要内容包括:(1)项目购买安排:为保障长期供货的产品生产能力,华晨宝马向公司购买电池产能建设项目,金额为8.15亿元。(2)长期采购安排:华晨宝马将向公司长期采购指定型号的动力电池产品,并支付28.525亿元的初始预付款。(3)股权投资安排:如果公司后续有股权融资计划,华晨宝马有权对公司进行不超过28.525亿元的股权投资。 近期合作消息层出不穷,与宝马合作关系快速升温。 2012年,华晨宝马与公司建立了动力电池领域的合作,自此公司一直保持与宝马的良好关系,近期合作关系快速升温。(1)2018年5月16日,公司收到宝马集团的定点信,未来一定时间内对电池需求量折算约40亿欧元,其中包括在德国的15亿欧元和中国的25亿欧元;(2)2018年7月9日,公司与德国图林根州州政府签订投资协议,公司将投资2.4亿欧元建造电池生产基地及智能制造技术中心,生产基地计划2021年投产,2022年形成14GWh的产能,产品或将为宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等知名车企提供配套服务;(3)公司与宝马签署战略合作协议。 宝马电动化战略逐步推进,公司有望受益。 2018年上半年宝马电动汽车(宝马i品牌、宝马iPerformance和MINI电动车)销量为6.07万辆,同比增长42.5%,全年销量有望达到14万辆。宝马计划到2025年推出12款纯电动车和13款插电式混合动力车,预计销量将占去宝马全球总销量的15%至25%。随着宝马电动汽车的快速发展以及宝马电动化战略的推进,公司作为主要合作伙伴有望充分受益。 维持“强烈推荐”评级。 我们预计2018-2020年EPS分别为1.45、1.91和2.54元。当前股价对应2018-2020年PE分别为57、43和32倍。维持“强烈推荐”评级。

定位锂电池上游产业链,成长为锂电上游航母 自2012年成立以来,公司确立了布局锂电池上游行业的发展战略,始终深耕于锂电池上游关键材料及自动化工艺设备领域,形成了锂电池负极材料、涂布机、涂覆隔膜、铝塑膜四大核心业务板块,成长为锂电上游航母。 负极:专注人造石墨,成就负极龙头 受益于动力电池需求增长,负极材料产值和产量均保持较快增速,2018年市场规模有望突破100亿元,人造石墨渗透率逐步提升,2017年渗透率突破70%。公司负极产品以人造石墨为主,定位高端产品,对标国外负极产品,差异化产品保证了公司较好的毛利率和盈利能力。未来三年将新增4万吨产能,补足产能短板;增资控股山东兴丰,布局石墨化加工环节降成本。 锂电设备:技术为王,与电池龙头共同成长 2017年我国锂电生产设备需求达170亿元,其中我国生产设备产值达150亿元。随着锂电厂商扩产提速,未来3-5年国内锂电池设备规模将保持大体量。作为国产高端涂布机的“名片”,新嘉拓始终定位于技术驱动型企业,引领涂布机等高端核心设备的全面进口替代,实现新能源产业制造的“中国芯”。同时深度绑定ATL、CATL,伴随电池龙头共同成长。 涂覆隔膜:高端涂覆隔膜扩产能,未来业绩可期 公司专注高端涂覆隔膜加工业务,与内部涂布机、纳米氧化铝以及溧阳月泉湿法隔膜产线形成产业协同效应。募投项目新增涂层隔膜年产能2.4亿平米,未来业绩可期。 软包电池包装膜:国产替代空间巨大,公司布局正当其时 2020年国内铝塑膜需求量有望达2.4亿平方米,市场空间将达到59.34亿元。后续公司将扩展铝塑包装生产基地,进入数码高端市场和动力市场,抢占国内铝塑包装膜市场份额。 未来业绩有望持续增长,首次覆盖给予“推荐”评级: 我们看好公司技术优势、产品竞争力和客户资源,未来业绩有望持续增长,预计公司2018-2020年EPS分别为1.48、1.96和2.49元。当前股价对应2018-2020年PE分别为42、32和25倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期,产品降价超过预期。

2018年半年度业绩预告,营收同比增长20%-35%,净利润增长10%-20%: 公司发布半年度业绩预告营收23.2-26.1亿元,同比增长20%-35%;归母净利润4.7-5.1亿元,同比增长:10%-20%。预计第二季度营收13.45-16.35亿元,同比增长16%-42%,环比增长38%-68%;第二季度净利润2.74-3.14亿元,同比增长7%-23%,环比增长40%-60%。预计公司2018年半年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约3,800万元。上年同期为6,436.52万元。因此公司预计半年实现扣非后归母净利润同比增长19%-31%。 工控行业依然高景气,公司作为龙头受益明显: 我国“人口红利”消退,劳动力减少,人工成本上升,倒逼我国进行自动化升级,同时“工程师红利”接棒,将助力工业智能化进程。“两化”的需求将带动我国工控行业持续高景气。2018年6月我国PMI指数为51.4%,已经连续23个月站在荣枯线以上,制造业工业增加值指标也示好,公司作为工控行业龙头企业,凭借扎实的技术和贴近下游的定制化服务,产品市占率稳步提升,正在一些市场中替代外资品牌,本轮工控行业高景气,公司作为龙头将持续收益,通用自动化产品收入将保持高增长。 公司大力投入新能源汽车电机电控,已经进入收获期: 公司近几年大力投入新能源汽车电机电控,在客车与物流车行业已经成为领军企业,2018年上半年与公司深度绑定的宇通客车产量累计2.55万辆,较去年同比增长17%,根据电动汽车资源网数据2018年1-5月新能源专用车累计生产1.46万辆,同比增长138%;乘用方面2017年公司在国内定点多个车型,也通过了大众的多次认证,我们认为2018年公司有望在乘用车继续突破更多车型,有一定的放量。因此公司将在2018年凭借新能源客车回暖,物流车高速发展和乘用车逐渐放量,新能源电机电控业务将保持高速增长。 看好公司各业务板块龙头稳固,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为13.01、16.61和22.31亿元,对应EPS分别为0.78、1.00和1.34元。当前股价对应2018-2020年分别为42、33和24倍。公司工控、新能源汽车、机器人业务均有较大的市场空间,公司龙头位置稳固,未来有望成为大市值企业,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,新能源乘用车业务不及预期。