2018年H1扣非后归母净利润同比增长43.83% 2018年H1公司实现收入111.30亿元(YOY+128.24%);归母净利润8.58亿元(YOY+34.64%);扣非后归母净利润8.11亿元(YOY+43.83%);毛利率为18.94%(YOY-9.12pct)。Q2公司实现收入64.64亿元(YOY+146.89%);归母净利润4.34亿元(YOY+73.23%);扣非后归母净利润4.20亿元(YOY+56.17%);毛利率为17.68%(环比下降3pct)。 横向产业布局初见成效,产业集群优势明显 公司拥有7条5代线、10条6代线(6条产线已投产)及3条8.5代线(2条后段产线已投产),全面覆盖了G5、G6和G8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板产品,产能稳居国内第一、全球第四。2015年以来公司横向布局盖板玻璃原片、曲面盖板玻璃、光学膜片、彩色滤光片、蓝宝石等其他核心光电显示材料,光电显示材料产业集群优势突出,产品结构得以优化,待产能释放业绩有望迎来快速增长。 发力半导体显示装备,拓展智能平台机器人 顺应国家高端装备、智能制造发展浪潮,公司在发展光电显示高端装备业务同时,持续发力OLED高端装备、半导体显示装备等的高端装备市场;并通过收购三宝创新,向智能平台机器人领域进行延伸,协同效应尽显,为公司高端装备业务的稳步发展提供新动力。 新能源汽车发展势头良好,石墨烯产品逐步取得市场认可 2018年上半年公司销售客车2072台,同比增长17.53%;其中新能源客车1696台,同比增长33%。公司推进南宁、绵阳、宿迁三个新能源汽车产业基地的建设,待基地建设完毕,产业布局更加完善,新能源汽车业务有望持续贡献发展动能。2018年上半年公司多次签署石墨烯合作协议,金额超6亿元,石墨烯产品逐步取得市场认可,有望成为新的业绩增长点。 维持“推荐”评级: 我们预计2018-2020年归母净利润为22.71、27.17和32.54亿元(原预测为22.82、28.50和32.36亿元),EPS分别为0.40、0.47和0.57元,当前股价对应2018-2020年PE分别为14、11和9倍。维持“推荐”评级。 风险提示:公司产品价格下跌超预期,产能释放不及预期

公司发布2018年半年报,营收同比增长12.10%,净利润同比增长35.05%: 公司发布半年报,报告期内公司营业收入110.30亿元,同比增长12.10%,实现归母净利润15.30亿元,同比增长35.05%,扣非后归母净利润14.26亿元,同比增长30.38%。2018Q2公司实现营收71.70亿元,同比增长14.62%,环比增长85.77%;归母净利润12.90亿元,同比增长35.49%,环比增长438.20%。扣非后归母净利润12.01亿元,同比增长30.92%,环比增长434.09%。 风电装机回暖,在手订单充足,行业集中度将进一步提升: 2018H1公司风力发电机组及零部件销售收入80.13亿元,同比上升9.80%;对外销售容量2,094.00MW,同比上升11.71%,其中2.0MW机组销售容量明显增加,销售容量占比由去年同期的37.56%增至72.97%,公司在手订单量稳步提升;截止到2018年6月30日,公司外部待执行订单总量为10849.7MW。在手外部订单共计17501MW。此外,公司另有内部订单为1155.1MW。国内已核准未建项目达到90GW,2018-2020年装机量将呈上升趋势,公司作为行业龙头,在手订单充足,未来业绩有充足的持续增长动力。同时竞价政策的执行,将使行业集中度会进一步提高,为公司未来业绩提供更大的增长空间。 风场开发业务稳健发展,运营和服务市场空间大: 2018H1公司风电服务实现收入6.21亿元;经营的风电项目实现发电收入20.19亿元,比上年同期增长21.62%;公司发电量4,059,244兆瓦时,同比增长25%;公司国内新增并网装机容量165.5MW,新增并网权益装机容量165.5MW。截至报告期末,公司风电场累计并网装机容量4879MW,累计权益并网容量4033.44MW;在建风电场项目容量3326.9MW,在建风电场项目权益容量3053.40MW。2018年我国风电弃风限电情况显著改善,弃风率和限电率双降,未来风电运营和服务市场空间大,同时公司凭借自身的产业链优势稳健发展,预计未来发电量及发电收入将持续增长。 看好公司风机龙头地位稳固,风电场开发业务稳健发展,维持“推荐评级”: 我们预测公司2018-2020年净利润分别为37.97(-3%)、45.96、56.96(+5%)亿元,对应EPS分别为1.07、1.29、1.60元。当前股价对应PE值分别为12、10、8倍。看好公司风机龙头地位稳固,风电场开发业务稳健发展,维持“推荐评级”。 风险提示:风电装机不及预期,订单执行不及预期。

2018年Q2毛利率有所回升 2018年H1公司实现收入26.07亿元(YOY+8.76%);归母净利润4.66亿元(YOY+4.57%),位于业绩预告区间(3.8-4.8亿元)靠近上限位置;扣非后归母净利润2.64亿元(YOY-28.90%);受新能源汽车补贴政策调整影响,动力锂电池价格下降导致毛利率有所下滑,毛利率为33.71%(YOY-3.08pct)。Q2公司实现收入15.47亿元(YOY+19.99%);归母净利润3.05亿元(YOY+25.24%);扣非后归母净利润1.32亿元(YOY-42.00%);毛利率为34.29%(环比增长1.42pct)。公司预计2018年1-9月归母净利润为6.41-7.00亿元,同比增长0.21%-9.43%。 锂电材料年底投产,进一步完善纵向垂直锂电生态圈 随着年产1万吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料项目在2018年年底投产,公司联合国内外上下游企业所建立的“镍钴锂资源—电池四大材料—电芯及PACK”纵向垂直锂电池生态圈将得到进一步完善,公司有望在采购管控、生产管理、成本控制、质量一致性以及市场推广等方面构建领先优势。 三元扩产力度大,三元电池占比有望持续提升 公司大力拓展乘用车市场、稳步发展商用车市场、精心耕耘专用车市场、做大做强储能应用领域,上半年乘用车占比已超过商用车。公司开发的LFP电池单体能量密度超180Wh/kg,三元电池单体能量密度超210Wh/kg。随着青岛国轩、合肥国轩各一条年产1GWh三元电池生产线升级改造完成,合肥国轩电池年产4GWh三元电池生产线在2018年下半年投产,以及下游客户新车型陆续上市,三元电池在公司产品结构中的占比有望逐步提升。公司动力电池收入为22.05亿元,同比增长8.71%;毛利率为32.47%,同比下滑5.44%,电池毛利率在同行业仍处于领先水平。 维持“推荐”评级: 我们预计2018-2020年归母净利润为8.45、9.39和11.13亿元(原预测为8.94、11.40和13.92亿元),EPS分别为0.74、0.83和0.98元,当前股价对应2018-2020年PE分别为18、16和14倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池价格下跌超预期。

光伏组件设备在手订单充足,电池片设备持续拓展,维持“推荐”评级: 公司2018年上半年营业收入3.57亿元,同比增长22.87%,归母净利润4515万元,同比增长26.55%。公司为国内光伏组件自动化生产线和组件设备龙头供应商,大客户隆基股份等为光伏制造优势产能,扩产持续性较强。公司延拓光伏电池片设备将打开更广阔市场。预计公司2018-2020年营业收入分别为7.61/9.42/13.03亿元,归母净利润分别为1.02/1.32/1.86亿元,复合增速约35%,EPS分别为1.35/1.75/2.46元,对应当前股价PE为22X/17X/12X,维持“推荐”评级。 毛利率略微下滑,管理效用提升,盈利水平维持: 2018H1公司销售毛利率为37.34%,同比下降了3.89个百分点,光伏组件生产线收入为2.61亿元,同比增长3.5%,层压机收入5781万元,同比增长213%,串焊机收入984万元,同比增长85%。2018H1公司销售费率为6.26%,略微下降0.3个百分点,管理费率为11.81%,大幅下降3.94个百分点,其中研发费用为1844万元,同比减少了近900万元,公司Q4系列自动化生产线技术已经研发成熟,具备较强竞争优势。2018H1公司净利率为12.64%,略增加0.36个百分点。 在手订单超过10亿,下游大客户扩产有望延续: 上半年公司光伏组件设备或产线的销售收入总计为3.29亿元,同比增长19%,占收入比例达92%。半年报公司存货为5.45亿元,环比一季度末增加约4.5亿元,原材料、在产品、库存商品等均明显增长。半年报公司预收款项为3.71亿元,环比一季度末增加0.15亿元,估算公司在手订单超过10亿元。公司大客户包含隆基、通威股份等国内光伏制造业龙头,其资金实力和技术成本优势突出,在下游行业政策调整期能更好过渡甚至逆势扩张。受益于大客户产能扩张计划,公司光伏组件设备订单有望延续增长。 布局光伏电池片设备,预计拓展50亿以上市场空间: 公司具备光伏电池片焊接、敷设等设备,目标进一步拓展光伏电池片生产的清洗制绒、丝网印刷、扩散和沉积等核心功能设备。根据对光伏电池片制造企业的投资测算,电池片设备的总体价值量至少为光伏组件设备的三倍以上。公司完善光伏电池片设备的布局,将拓展50亿以上市场,打开新的成长空间。 风险提示:大客户产能扩建低于预期、新产品拓展不达预期。

2018年上半年扣非后归母净利润同比增长125.50% 2018年H1公司实现收入67.83亿元(YOY+79.05%);归母净利润15.08亿元(YOY+123.38%);扣非后归母净利润15.03亿元(YOY+125.50%);毛利率为38.46%(YOY+5.43pct)。Q2公司实现收入33.52亿元(YOY+64.23%);归母净利润6.57亿元(YOY+30.58%);毛利率为41.88%。 资源端优势再升级,钴资源保障大大提升 根据安泰科数据,2018年上半年全球精炼钴产量约为6万吨,全球钴消费量约5.6万吨。传统3C市场增速较慢,新兴应用领域如无人机、VR、可穿戴设备等市场需求量快速增长;新能源汽车快速发展带动动力电池用钴量持续强劲增长。公司销售钴产品9353吨,同比增长约5%,钴价波动大,对业绩带来一定的影响。资源端优势再升级,PE527矿权开发项目实现达产达标;MIKAS升级改造项目(一期)试生产有序推进;MIKAS公司扩建15000吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴项目(二期)于上半年启动建设。公司还投资TMC公司、设立衢州废旧电池资源化绿色循环利用项目等途径,布局锂电资源回收业务。随着多个项目在未来投产,钴资源自给率将大大提高。 三元前驱体进入放量期,锂电材料有望成为利润增长新动能 目前公司2万吨三元前驱体产能进入放量期,上半年共销售三元前驱体6383吨,同比增长225%,公司已进入新能源汽车行业龙头企业供应链,市场开拓取得重大进展。公司与韩国POSCO、LG化学完成了四个合资公司项目的签约落地,打开了公司开放合作的新局面,将有效整合双方在三元前驱体、三元正极材料、汽车锂离子动力电池等方面的技术与市场渠道优势,促使正极合资公司以具有竞争力的价格向LG化学及LG化学指定的公司供应正极材料,打造钴-三元前驱体-三元正极材料-动力电池-资源回收闭环产业链。展望未来锂电材料有望成为公司新的利润增长点。 维持“推荐”评级 我们预计2018-2020年归母净利润为30.40、35.58和37.93亿元(原预测为35.31、44.33和50.83亿元),EPS分别为3.66、4.29和4.57元,当前股价对应2018-2020年PE分别为14、12和11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期;产品价格下跌超预期

公司发布2018年半年报,营收同比下降2.97%,净利润同比下降10.04%: 公司发布半年报,报告期内公司营业收入21.89亿元,同比下降2.97%,实现归母净利润2.25亿元,同比下降10.04%,扣非后归母净利润1.94亿元,同比下降14.15%。2018Q2公司实现营收11.29亿元,同比下降9.96%,环比增长6.59%;归母净利润1.23亿元,同比下降17.65%,环比增长21.09%。扣非后归母净利润1.06亿元,同比下降30.13%,环比增长19.41%。公司业绩下滑主要是受到光伏胶膜销售规模下降和光伏背板平均销售单价下降导致产品毛利下降影响。 持续优化产品结构,布局海外市场,有望支撑公司业务长期向好发展: 2018H1公司EVA胶膜业务实现营业收入20.41亿元,同比增长5.74%,毛利率17.75%,同比下降1.95%;背板业务实现营业收入20.56亿元,同比下降2.49%,毛利率21.47%,同比上升2.51%;受“531新政”的影响,国内组件市场缩减,光伏封装胶膜销售规模比上年同期下降1.02%;作为全球光伏封装材料龙头企业,公司持续优化产品结构,高单价的白色EVA和POE胶膜的销量较去年同期相比大幅增长,随着双面电池及双玻组件应用的增加,POE胶膜的市场份额也将不断增长;同时报告期内,公司在泰国的全资子公司正式交付使用,部分新增光伏胶膜产能释放,提前完成海外产能布局,市场竞争力进一步增强,有望支撑公司业务长期向好发展。 新材料市场开拓顺利,业务持续向好,实现销售收入1273万元: 2018H1公司光伏业务外的新材料业务发展迅速,实现销售收入1,273.27万元。其中,感光干膜产品市场开拓顺利,铝塑复合膜产品开始量产并顺利进入小批交付,新材料业务持续向好。目前感光干膜一期量产产能建设即将完成设备安装,预计第四季度正式投入量产;铝塑复合膜产品成功实现量产,成功导入3C电池客户,成为国内优质铝塑复合膜的供应商。未来随着新产能陆续投产,销售收入和利润有望在下半年持续放量,成为公司业绩新的增长点。 看好公司EVA龙头地位,新材料业务持续向好,维持“推荐评级”: 受“531”新政影响,我们分别下调公司2018-2020年净利润12%、10%、8%至5.96、7.34、8.67亿元,对应EPS分别为1.14、1.40、1.66元。当前股价对应PE值分别为20、17、14倍。维持“推荐评级”。 风险提示:光伏行业发展不及预期,新材料业务进展不及预期。

2018年上半年归母净利润同比增长37.33% 2018年H1公司实现收入42.88亿元(YOY+11.31%);归母净利润4.66亿元(YOY+37.33%);扣非后归母净利润3.03亿元(YOY+18.58%);毛利率为24.45%(YOY-0.75pct)。Q2公司实现收入24.74亿元(YOY+6.90%);归母净利润3.16亿元(YOY+23.55%);扣非后归母净利润1.88亿元(YOY+6.48%);毛利率为23.17%(环比下滑3.03pct)。 新能源汽车高景气,带动锂电材料业务增长 2018年上半年,数码市场发展总体平稳,IDC数据显示,2018年1-6月全球智能手机出货量约6.76亿部,与去年同期下滑2%。新能源汽车市场高速增长,根据中汽协数据,2018年1-6月新能源汽车累计销售41.2万辆,同比增长111.6%,成为上游锂离子电池材料增长的最主要动力。2018年上半年,公司锂电池材料业务实现收入33.48亿元,同比增长15.00%,其中正极材料/负极材料/电解液销量分别为10057/14650/4170吨(YOY+2%/-4%/+123%)。新能源汽车/能源管理服务/服装/业务实现收入0.42/4.29/3.75/亿元(YOY-38.13%/-13.75%/+24.97%)。 正负极材料齐扩产,龙头地位有望进一步加强 公司植根锂电池材料产业近二十年,行业龙头地位稳固,综合产能及产销量规模位列全球第一。截至2018年6月末公司拥有正极材料产能5万吨,负极材料成品产能6万吨,电解液产能3万吨。10万吨高能量密度电池正极材料项目一期一阶段1万吨已于2018年上半年开工建设,随着产能的提升以及产品高镍化发展,正极材料业务有望迎来增长新动能。内蒙古10万吨负极材料一体化项目规划,其中一期6万吨项目已于2018年上半年开工建设,随着项目的推进,公司负极材料市占率及市场竞争力有望得以提升。同时公司在高镍三元和硅碳负极路线持续研发投入,未来业绩可期。 维持“推荐”评级 我们预计2018-2020年EPS分别为0.81、0.91和1.13元(原预测为0.85、1.08和1.34元),当前股价对应2018-2020年PE分别为22、20和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,产品价格下跌超预期。

2018年上半年归母净利润同比增长5.06% 2018年上半年公司实现营业收入2.82亿元(YOY+27.03%);实现归母净利润0.67亿元(YOY+5.06%);毛利率为40.44%(YOY-3.55pct),毛利率下滑的主要原因是(1)原材料涨价+行业竞争激烈部分产品降价致各业务板块毛利率均有所下滑;(2)产品结构变化,低毛利率伺服系统业务增速较快,占比提升,使得整体毛利率下滑。2018年Q2公司实现营业收入1.66亿元(YOY+25.84%);实现归母净利润0.40亿元(YOY+2.13%);毛利率为40.01%(同比下滑3.97pct,环比下滑1.04pct)。所得税税率问题导致税后利润增速较慢,2018年有望重新通过高新认证。 2018年上半年OEM市场持续景气,公司各业务板块齐增长 根据估算,PLC业务收入1.3亿元,同比增长25%;驱动系统业务收入0.77亿元,同比增长38%;人机界面业务收入0.59亿元,同比增长15%;智能装置业务实现销售收入1118万元,同比增长28%。2015年开始OEM市场规模开始快速增长,2017年OEM市场规模首次超过项目型市场。2018年上半年OEM市场规模同增12%,延续增长势头。公司作为小型PLC龙头有望因OEM市场规模扩大而受益,从而带动伺服等相关业务快速增长。 打造整体解决方案+扩建营销网络,实现营销+技术+产品+服务无缝对接 公司持续推动行业营销,优化技术研究、产品开发、行业解决方案提供三位一体的平台,以实现重点客户营销、行业营销对业绩的双轮驱动。同时扩建营销网络,直接明确客户需求,将技术产品开发与终端客户紧密结合,提供完善的技术解决方案,实现营销+技术+产品+服务的无缝对接,及时满足客户要求,提高公司产品竞争力。 维持“推荐”评级 我们预计2018-2020年EPS分别为1.02、1.23和1.50元(原预测为1.12、1.38和1.73元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为23、19和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:工控行业发展不及预期;产品拓展不及预期;高新技术企业认定未通过

2018年H1扣非后归母净利润同比增长36.55% 2018年H1公司实现收入93.60亿元(YOY+11.31%);归母净利润9.11亿元(YOY-49.70%);扣非后归母净利润6.97亿元(YOY+36.55%),位于业绩预告区间(6.71-7.13亿元)的中间位置偏上;毛利率为31.28%(YOY-6.21pct)。Q2公司实现收入56.48亿元(YOY+16.69%);归母净利润4.98亿元(YOY-73.37%);扣非后归母净利润4.28亿元(YOY-37.56%);毛利率为30.31%(环比下滑2.45pct)。上半年归母净利润下滑的主要原因是去年4月转让普莱德股权确定投资收益10.34亿元。 2018年动力电池装机量持续景气,公司占据超4成份额 2018年上半年新能源汽车产销分别完成41.3/41.2万辆,同比增长94.9%/111.5%。新能源汽车销量大增带动电池装机量持续景气,2018年上半年动力电池装机总量为15.45Gwh,同比增长近150%。其中公司以6.5Gwh的装机量位列第一,占超40%份额,其中乘用车/客车市占率分别达到40%/49%,市场头部效应愈发明显。公司动力电池系/储能系统/锂电材料收入为71.88/0.51/17.47亿元,分别同增34.92%/1024.50%/123.59%;动力电池系统/储能系统/锂电材料毛利率为32.67%/21.98%/-3.11%,均出现下滑。 立足国内市场,发力海外高端市场 目前公司在宁德、青海、溧阳建有生产基地,主要满足国内市场,与国内主流车企组成各种形式的合作关系,“跑马圈地”力保国内高市占率。公司在立足国内市场基础上,发力海外高端市场,计划在德国建设首个海外生产基地,与公司大力拓展海外市场的战略一脉相承,同时与大众、宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、PSA和沃尔沃等国际车企品牌深化合作,获得多个重要项目的定点,配套车型将在未来几年内陆续上市,有望带动公司全球市占率的快速提升,成就全球锂电王者。 维持“强烈推荐”评级: 我们预计2018-2020年EPS分别为1.35、1.70和2.25元(原预测为1.45、1.91和2.54元),当前股价对应2018-2020年PE分别为51、41和31倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池价格下跌超预期。

2018年上半年归母净利润同比增长40.38% 2018年H1公司实现收入10.31亿元(YOY+63.36%);归母净利润0.65亿元(YOY+40.38%);毛利率为29.16%(YOY-1.76pct)。Q2公司实现收入6.47亿元(YOY+73.92%);归母净利润0.41亿元(YOY+30.58%);毛利率为29.01%(环比下滑0.4pct)。如果剔除股票激励计划以及重大资产重组导致期间费用增加的1860.60万元,则归母净利润为0.84亿元(YOY+80.47%)。公司预计2018年1-9月归母净利润为1.10-1.35亿元(同增30%-60%)。 智能家电电控+工业自动化高增长,逐步进入收获期 公司贯彻核心资源平台的持续优化和建设,继续保持高研发投入,2018年上半年研发投入为1.13亿元,同增58.26%。变频空调控制器/智能卫浴收入分别同增超150%/超90%,带动智能家电电控业务收入同增84.58%;深圳驱动/智能焊机/PLC收入分别同增140%/60%/50%,带动工业自动化产品业务收入同增97.62%。公司多年的产品布局逐渐取得成果。公司逐步向非致命警用设备、光伏逆变器、潜油设备等延伸,未来有望贡献新增量。同时收购三家子公司少数股东股权已获批,将有力拉动公司业绩。 产品梯队有序发展,三大业务板块成效渐显 公司始终深耕于电力电子产业,以电子电力技术为核心,通过内生发展和外延并购,公司业务范围逐步拓展,产品梯队有序发展。在智能家电领域,公司的布局已经取得明显成效,未来将进一步将在智能家电领域持续投入,外延发展、扩大产能,提升品质,优化产品性价比,进一步满足客户需求。在工业电源领域,公司持续稳健投入,未来将提升产品层次,拓展海外通信电源、导轨电源领域的市场机会。在新能源汽车领域,公司将进一步拓展更多整车客户,将相关技术积累和产品发展更多地转化为市场成果。 维持“强烈推荐”评级 我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源,预计2018-2020年EPS分别为0.68、0.92和1.26元(原预测为0.78、1.07和1.49元),当前股价对应2018-2020年PE分别为39、29和21倍;当前股价对应2018-2020年备考PE分别为32、24和17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:工控、新能源汽车行业发展不及预期;产品拓展不及预期

公司发布2018年半年报,营收同比增长3.37%,净利润同比增长17.79%: 公司发布半年报,报告期内公司营业收入16.13亿元,同比增长3.37%,实现归母净利润3.97亿元,同比增长17.79%,扣非后归母净利润3.94亿元,同比增长16.03%。2018Q2公司实现营收10.30亿元,同比增长13.72%,环比增长76.60%;归母净利润2.50亿元,同比增长22.78%,环比增长70.34%。扣非后归母净利润2.53亿元,同比增长23.02%,环比增长79.17%。2018H1公司智能用电板块实现销售收入7.76亿元,南网与国网合计中标金额约3.9亿元,稳居行业第一梯队;新能源业务板块实现销售收入8.14亿元。 持续扩大光伏电站建设,EPC系统集成业务取得突破: 2018H1公司新能源板块业务实现销售收入8.14亿元,其中电费收入6.63亿元,同比增长23.55%。截止2018年6月30日,公司开发建设已并网运行光伏电站装机容量近1.5GW,目前在手储备项目达1.2GW,积极储备平价上网后的各类分布式电站资源。“531”新政后,公司不改变光伏业务发展计划,报告期内,对外增资或投资12家控股公司,其中10家均为太阳能相关产品与运营管理,并于2018年6月,与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同,有效推动公司未来快速增长。 N型单晶高效电池有效提高电池转换效率>21.5%,推进光伏发电平价上网: 2018H1公司研发投入共计6372.71万元,同比增长31.18%,主要用于加大对光伏电池和组件的研发,提升双面组件发电性能,推进光伏发电平价上网。报告期内,公司N型高效电池、组件400MW量产,电池转化效率>21.5%,双面因子>85%,背面实际增发电量为10%-30%,取得TüV莱茵和CQC等产品认证。并于中电建签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作,公司在双面高效电池和组件的技术优势,有效控制成本,提升产品竞争力,未来有望为公司业绩加快增长持续源动力。 看好公司分布式光伏电站运营稳定发展,维持“推荐”评级: 我们预测公司2018-2020年净利润分别为8.89、10.29、11.77亿元,对应EPS分别为0.50、0.58、0.67元。当前股价对应PE值分别为9、8、7倍。看好公司分布式光伏电站运营稳定发展,维持“推荐”评级。 风险提示:智能电表业务不及预期,光伏行业发展不及预期。财务摘要和估值指标

公司发布2018年半年报,营收同比增长11.04%,净利润同比增长93.11%: 公司发布半年报,报告期内公司营业收入41.30亿元,同比增长11.04%,实现归母净利润3.01亿元,同比增长93.11%,扣非后归母净利润1.79亿元,同比增长110.53%。2018Q2公司实现营收22.44亿元,同比增长21.91%,环比增长18.98%;归母净利润1.66亿元,同比增长84.59%,环比增长22.96%。扣非后归母净利润1.36亿元,同比增长211.52%,环比增长216.28%。报告期内华铂科技为公司全资子公司,实现销售收入23.23亿元,同比增长37.61%,对公司业绩贡献同比增长312.77%。 储能龙头稳固,商业化储能项目继续深化,国际市场取得突破 作为行业龙头,公司在2017年储能项目投运规模上分别列全球第二、全国第一。报告期内,公司累计投运及在建项目容量超过1,000MWh,投运项目效率及收益基本达到预期,报告期内公司已投运项目实现电费收入2,061.68万元。海外市场也取得突破,与德国Upside公司签署了建设总容量超过50MW的调频服务储能系统项目,其中一期10MW项目已竣工,下半年公司将继续完成后续40MW项目的建设。《2018年能源工作指导意见》的下发也对储能的商业应用提供政策支持,公司商业储能电站削峰填谷和电力增值服务将产生更大价值。 铅回收平台更加健全,产能达到120万吨,盈利能力大幅提高 报告期内,华铂科技实现营业收入23.23亿元,同比增长37.61%。我国环保督查压力巨大,催生再生铅行业逐步规范,集中度进一步提高,报告期内公司再生铅产品收入16.21亿元,毛利率13.39%,较去年提高8.16个百分点。公司继续扩产,预计项目全部实施后,华铂科技废旧铅蓄电池的总处理能力将达到120万吨,盈利能力进一步提高。同时公司锂电回收项目正在进行环评审查,未来公司将将进一步打造锂电回收、铅蓄电池回收、其他有色金属回收的综合利用平台。 看好公司储能行业领先,资源回收平台已经成型,维持“推荐评级” 公司资源回收业务增长高速成长,我们上调公司2018-2020年净利润分别至6.59、8.27、10亿元,对应EPS分别为0.75、0.94、1.14元。当前股价对应PE值分别为17、13、11倍。看好公司储能行业领先,资源回收平台已经成型,维持“推荐评级”。 风险提示:储能行业发展不及预期,铅回收业务不及预期。

2018年上半年扣非后归母净利润同比增长69.52% 2018年上半年公司实现营业收入23.32亿元(YOY+43.47%);实现归母净利润8.37亿元(YOY+37.82%),处于中报业绩预告(6.98-10.02亿元)中间偏下位置;实现扣非后归母净利润6.93亿元(YOY+69.52%);毛利率为43.98%(YOY+9.83pct)。2018年Q2公司实现营业收入12.82亿元(YOY+28.16%);实现归母净利润4.79亿元(YOY+1.66%);实现扣非后归母净利润4.14亿元(YOY+49.01%);毛利率为42.26%,同比增长8.04pct,环比下降3.82pct,主要原因是碳酸锂价格出现较大幅度的下降。公司预计2018年1-9月归母净利润为11.04-16.06亿元(同比增长10%-60%)。 垂直整合的业务模式,协同效应贯穿全产业链 公司已经形成垂直整合的业务模式,业务涵盖上游锂提取、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及回收等产业生态链的各重要环节,相互之间发挥协同作用。 公司锂盐产能大幅增加,与大客户签订长期供销合同保障销路稳定 公司锂盐/金属锂产能分别排名全球排名第三/第一,分别占14%/47%;锂盐中碳酸锂/氢氧化锂产能分别排名全球第四/第三。2018年公司比较大的产能增量包括:(1)2万吨氢氧化锂生产线,一季度已点火试运行,贡献三个季度产能。(2)正在建设一条1.75万吨碳酸锂生产线,预计2018年Q4投产,贡献一个季度产能。到2018年底,包含电池回收在内锂盐加工产能有望超8万吨。公司与蓝筹客户建立了长期战略关系,包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商。8月公司与LG化学签订供货合同,自2019年起未来四年向LG化学销售氢氧化锂4.76万吨。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为18.96、21.76和25.17亿元(原预测为23.20、28.48和33.16亿元),EPS分别为1.70、1.95和2.26元。当前股价对应2018-2020年PE分别为18、16和14倍。维持“推荐”评级。 风险提示:锂价下跌风险,公司产能不能如期释放的风险

公司发布2018年半年报,营收同比增长12.24%,净利润同比增长16.14%:公司发布半年报,报告期内公司营业收入124.61亿元,同比增长12.24%,实现归母净利润9.19亿元,同比增长16.14%,扣非后归母净利润8.90亿元,同比增长15.85%。2018Q2公司实现营收72.39亿元,同比增长5.03%,环比增长38.65%;归母净利润5.99亿元,同比增长13.88%,环比增长86.96%。扣非后归母净利润5.83亿元,同比增长14%,环比增长89.61%。2018H1公司光伏业务板块实现营收52.94亿元,同比增长24.79%;农牧业务板块营收69.43亿元,同比增长3.04%。 持续扩大产能,优化产品结构,单晶硅料占比达70%2018H1多晶硅销量0.87万吨,同比增长6.73%,毛利率43.52%;为适应市场单晶用硅料需求的大幅上升优化产品结构公司单晶料占比达到近70%的比例。公司多晶硅在建产能5万吨,将于2018年内建成投产,届时产能将达到7万吨/年,生产成本预计将降至4万元/吨以下;“531”新政后公司依然稳步推行扩产计划,未受政策影响。并于7月30日通过50亿可转债发行,未来进一步坚定扩产决心,预计公司硅料业务将保持快速增长势头。 深化成本优势,电池片保持满产满销,产能利用率超过100%快速增长2018H1公司电池产销量约3GW,同比增长66%,在5.4GW电池产能规模的基础上,继续保持满产满销,产能利用率超过100%的快速增长势头。电池片毛利率仍达到16.68%,单、多晶电池非硅加工成本已经进入0.2-0.3元/W的区间并呈持续下降趋势;太阳能电池在建产能5.5GW,预计将在2018年四季度建成投产,拉动太阳能电池加工成本10%左右的降幅,未来三到五年继续规划30GW产能。龙头地位稳固,在上半年光伏电池价格波动的情况下,依然实现较高毛利率。随着下半年海外新兴市场等的放量,电池片业务有望继续实现快速增长。 看好公司“硅料+电池片”双龙头,维持“强烈推荐”评级由于光伏新政导致硅料、电池片产品价格大幅下降,我们下调公司2018-2020年净利润分别至22.75(-15%)、28.13(-27%)、34.68(-26%)亿元,对应EPS分别为0.59、0.72、0.89元。当前股价对应PE值分别为10、8、7倍。看好公司“硅料+电池片”双龙头,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格下跌超过预期,光伏行业发展不及预期。

公司发布2018年半年报,营收同比增长27.66%,净利润同比增长15.72%: 公司发布半年报,报告期内公司营业收入24.73亿元,同比增长27.66%,实现归母净利润4.96亿元,同比增长15.72%,扣非后归母净利润4.58亿元,同比增长25.62%。2018Q2实现营收14.97亿元,同比增长29.64%,环比增长53.5%;归母净利润3亿元,同比增长16.91%,环比增长53%,扣非后同比增长28.16%,环比增长53%。综合毛利率44.75%,较去年同期下降1个百分点,其中工业自动化&工业机器人板块营收21.4亿元,同比增长24.42%,毛利率46.15%,较去年降低1.77个百分点;新能源&轨交板块营收3.32亿元,同比增长53.34%,毛利率35.78%,较去年提高6.86个百分点。2018H1公司研发费用3.46亿元,同比增长25.57%,占营业收入的14%。 市占率继续提升,通用自动化保持较快增长,电液伺服、电梯业务稳定增长: 报告期内,公司继续深化综合解决方案能力,公司通用变频器、通用伺服系统、PLC等产品在传统设备制造业、新兴设备制造业、终端用户(EU)项目端都取得了较快增长。产品市占率继续提升,实现销售收入11.81亿元,同比增长29%。由于公司工艺进步、营销能力提高和定制化服务升级,公司电梯一体化业务实现销售收5.52亿元,同比增长8.57%,继续巩固领先地位;电液伺服业务实现销售收入2.67亿元,同比增长20%,保持较快增速。 乘用车开始批量销售,新能源汽车业务快速增长: 2018H1公司新能源汽车板块收入2.85亿元,同比增长96%。新能源客车领域公司加强成本控制,应对补贴下降的影响;物流车方面公司继续打造高性价比、集成化、轻量化的产品,T-BOX产品在国内实现批量装车,由于补贴政策调整原因,公司的新能源物流车业务销售收入低于预期,但同比也取得较快增长;乘用车领域公司定位于高端车型,与国内外知名车企已经取得深度合作和定点,报告期内部分定点车型实现批量销售,新能源乘用车业务实现快速增长。 看好公司工控领先地位,新能源乘用车开始放量,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为13.01、16.61、22.32亿元,对应EPS分别为0.78、1.00、1.34元。当前股价对应PE值分别为34、27、20倍。看好公司工控领先地位,新能源乘用车开始放量,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车电控业务不及预期,工控行业发展不及预期。