莱茵生物发布公告：2023Q1 营收2.5 亿元（-10.6%）；归母净利润0.2 亿元（-48.1%）。 投资要点海内外需求波动，扰动业绩增长2023Q1 营收2.5 亿元（-10.6%），主要系全球经济波动及主要出口国阶段性的需求下降影响，部分人工合成代糖价格大幅下滑对天然甜味剂市场需求造成一定扰动；归母净利润0. 2 亿元（-48.1%），主要系2022 年甜叶菊和罗汉果等原材料成本上升，为进一步培育市场，2023Q1 产品售价维持稳定或略有下降，对利润造成较大影响。毛利率31.4%（-0.9pct），净利率11.7%（-0.9pct），销售费用率/管理费用率/财务费用率为4.2%/12.8%/1.6%，同增1.0/3.8-0.7pct。财务费用减少主要系募集资金利息收入增加所致。 大客户合作稳定，产能有望顺利释放天然甜味剂业务营收1.5 亿元，同比有所下降，主要原因除产品价格外，季度间采购量波动亦有影响。公司与芬美意2023Q1 完成订单1493.9 万美元，2023 年剩余应采购金额为1. 22 亿美元（按照3.45 亿美元保底合同金额计算），结合双方对于合作业务体量及行业增速判断，双方有信心在2023 年度内完成剩余交易额。产能方面，2023Q1 在建工程为0.26亿元，募投4000 吨甜叶菊专业提取工厂及天然健康产品研究院项目累计投入1.1 亿元，预计2023 年底实现主车间投产。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 为0.27/0.38/0.48 元，当前股价对应PE 为33/24/18 倍，我们认为天然甜味剂需求持续高涨，2023 年公司将重点展开“2+2+2”的战略布局，巩固在天然甜味剂领域的领先竞争优势。首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险；政策风险等。

恒顺醋业发布公告：2023Q1营收 6.1亿元（+7.2%），归母净利润 0.7亿元（-5.7%）。 投资要点业绩短期承压，不改长期向好趋势2023Q1营收 6.1亿元（+7.2%），归母净利润 0.7亿元（-5.7%）。毛利率 35.1%（-2.8pct），毛利率下降我们预计主要系原材料成本仍有承压叠加公司产品聚焦策略带来的短期影响，长期看有利于公司发展。净利率 11.6%（-1.4pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别 12.4%/8.0%/-0.0%，同增 0.3/-1.2/-0.3pct。费用率维持稳健，宣传上今年将增加一线城市梯媒，扩大品牌传播力。 主要品类稳健增长，线上增速亮眼醋/酒/酱营收 3.8/1.1/0.6亿元，同增 8.0%/4.4%/-2.4%。 做深醋做高酒做宽酱仍是公司目标，零添加系列、醋衍生品系列持续推出，黄酒产品推陈出新，目标从低端到高端，满足多元需求，复调产品做大规模体量。华东/华南/华中/西部/华北营收 3.0/1.0/1.0/0.5/0.4亿元，同增 6.7%/14.9%/4.2%/2.4%/12.1%，华南/华北等外部市场增速较快。南北大区增强内部竞争，8大战区裂变为 9大，销售权力下放，考核机制更加健全。经销/直销/外贸收入 5.7/0.2/0.1亿元，同增 7.0%/26.6%/2.2%。线上/线下 0.7/5.4亿元，同增 21.5%/6.1%，线上业务增长较快。2023Q1末净增加 44家经销商至 1958家。我们认为 2023年为变革元年，改革红利有望兑现。 盈利预测略调整 2023-2025年 EPS 为 0.19/0.24/0.30元（前值为 0.17/0.20/0.24元），当前股价对应 PE 分别为 60/47/38倍。 维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能扩张不及预期、企业改革不及预期、区域拓展不及预期等。

中炬高新发布公告：2023Q1 营收13.7 亿元（+1.5%），归母净利润1.5 亿元（-5.5%）。 投资要点主业稳健增长，利润略超预期2023Q1 营收13.7 亿元（+1.5%），归母净利润1.5 亿元（-5.5%）。其中美味鲜公司实现营收13.3 亿元（7.9%），归母净利润1.5 亿元（+12.7%），调味品主业实现稳健增长。2023Q1 毛利率31.4%（-0.9pct），系销售毛利率较高的商品房收入减少以及销售单价下降，净利率11.7%（-0.9pct）；其中美味鲜毛利率31.2%（+0.5pct），系产品销售结构变动及原材料价格下降。美味鲜公司销售费用率/管理费用率/财务费用率8.7%/4.9%/-0.1%，同增-0.5/0.3/-0.0pct，销售费用率减少系业务费及直营电商费用减少，管理费用率增加系薪酬以及物流辅助服务增加。 酱油增速较快，区域覆盖度继续提升酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入8.3/1.6/1.1/2.1 亿元，同增11.0%/0.4%/1.0%/5.2%。酱油增速较快系酱油推广政策有效实施；鸡精鸡粉、食用油系春节人口外流导致主销区增速较慢。东部/南部/中西部/北部收入3.0/5.1/2.9/2.1 亿元，同增8.2%/2.3%/14.5%/12.9%。区域增长不均衡系春节东南部人口外流，中西部和北部增速较快。分销/直销收入12.8/0.3 亿元，同增9.5%/-32.1%。Q1 净新增52 家经销商至2055家，地级市开发率92.9%，区县开发率70.1%,持续提升。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 为1.02/1.21/1.41 元，当前股价对应PE 分别34/29/25 倍，随着消费需求及餐饮需求在2 季度迎来持续复苏，成本端呈下降趋势，公司调味品业务预计稳健增长，利润仍有较大弹性。维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能建设或利用不及预期、控股股东债务风险等。

海天味业发布公告：2022 营收256.1 亿元(+2.4%)；归母净利润62.0 亿元(-7.1% ） ； 2023Q1 营收69.8 亿元（ -3.2%），归母净利润17.2 亿元（-6.2%）。 投资要点全年平稳收官，一季度业绩承压2022 年利润下滑主要系原材料成本特别是大豆成本上涨。2023Q1 营收下滑预计系消费需求特别是餐饮端恢复不及预期。 2022 毛利率35.7%（-3.0pct），主要系原材料成本上涨净利率23.3%（-2.4pct）；2023Q1 毛利率36.9%（-1.2pct），成本压力仍存，净利率23.5%（-0.7pct）。2022 年销售费用率/管理费用率/财务费用率5.4%/4.7%/-2.9%，同增-0.0/-0.0/-0.5pct；2023Q1 同增-0.2/0.5/-0.1pct。 线上快速增长，全年目标务实酱油/蚝油/酱类/其他2022 年营收138.6/44.2/25.8/29.3 亿元，同增-2.3%/-2.5%/-3.1%/32.6%；2023Q1 同增-8.9%/-6. 8%/3.3%/13.8%。东部/南部/中部/北部/西部2022 年营收46.9/46.0/52.7/62.2/30.1 亿元，同增-2.6%/2.9%/-0.7/2. 8%/2.1%；2023Q1 同增-5.4%/-8.6%/0.1%/-6.6%/3.2%。2022年线下/线上营收228.1/9.9 亿元，同增-0.4%/40.4%，构建专业新零售团队及线上网络，线上收入快速增长；2023Q1 同减3.5%/17.7%。2023 年全年收入/归母净利目标增速10%。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 为1.47/1.70/1.95 元，当前股价对应PE 分别为48/42/36 倍，随着消费场景复苏叠加成本下降，公司龙头优势明显，全年目标有望顺利实现。维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等。

天味食品发布公告：2023Q1 实现营收7.7 亿元（+21.8%）；归母净利润1.3 亿元（+27.7%）。 投资要点结构调整+成本下降，利润略超预期2023 年Q1 营收7.7 亿元（+21.8%）；归母净利润1.3 亿元（+27. 7%），预计主要系毛利率提升叠加投资理财收益，扣非净利润1.2亿元(+21.6%)。2023 年Q1 毛利率40.6%（+4.7pct），预计主要系1）结构变化，毛利更高的电商以及产品占比提升；2）原材料价格下降；3）2022 年Q4 提价效应显现。净利率16.7%（+0.8pct）。 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别14.8%/7.0%/-0.3%，分别同增1.8/2.4/0.4pct，销售费用率增长主要系薪酬奖金兑现和广告费用增加，管理费用率增长主要系股权激励成本增加。 新零售业务快速增长，全年业绩弹性可期2023Q1：火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱营收2.9/4.2/0.3/0.15/0.07 亿元，分别同增20%/20%/404%/-18%/-19%。其中小龙虾调料顺利铺市，预计增长良好；香肠腊肉调料高增系1 月较冷叠加猪肉价较低致需求增加。西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南/出口营收2.3/1.3/1.7/0.5/0.9/0.4/0.5/0.07 亿元，同增34%/20%/16%/-15%/43%/24%/15%/32%，西南在精细化运营下实现较高增长。经销商/定制餐调/电商营收6.2/0.6/0.7 亿元，同增19%/11%/97%，电商作为战略重心，占比持续提升。2023年Q1 末经销商净增加87 家至3368 家，主要系电商经销商增加。Z展望2023 年，随着消费复苏，公司团餐和新零售业务持续拓展，叠加成本压力减缓，看好业绩维持稳健增速。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 为0.41/0.53/0.68 元，当前股价对应PE 分别为40/31/24 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

安琪酵母发布业绩预增公告：预计 2023Q1公司营收同增 10%-15%；预计归母净利润 3.4-3.7亿元，同增 10.0%-18.00%。 投资要点各项业务稳定增长，一季度扣非超预期预计 2023Q1公司营收同增 10%-15%，基本符合预期，增长主要系公司烘焙业务、YE 业务、国际业务增长较好，销售规模增加。预计 2023Q1实现归母净利润 3.4-3.7亿元，同增 10%-18%，增速高于收入预计主要系高毛利产品需求恢复，结构持续优化叠加对部分产品提价所致。预计扣非归母净利润 3.2-3.5亿元，同增 21.5%-31.0%，扣非增速较高预计主要系收到政府补助 2629.4万元，其中收到与收益相关的政府补助 1829.4万元。 下游需求复苏，各品类望恢复性增长展望 2023年，随着餐饮以及烘焙店等业态复苏，公司在 B 端的酵母业务有望迎来较快增长，保健品、动物营养等业务同样受益于消费场景复苏增速将恢复，YE 等酵母衍生品将为公司高增助力。成本端，糖蜜价格略有下降，同时随着水解糖项目投产原材料成本或将回落。若 GDR 发行成功，亦有望扩大海外产能布局，海外收入维持高增态势，我们预计全年收入+12%，归母净利润+10%目标有望顺利实现。 盈利预测预测 2023-2025年 EPS 为 1.68/2.04/2.39元，当前股价对应PE 为 24/20/17倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期价值，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

宝立食品发布公告：2022 营收20.4 亿元（+29.1%），归母净利润2.2 亿元（+16.2%）。 投资要点 业绩符合预期，费用率投放加大2022 营收20.4 亿元（+29.1%），归母净利润2.2 亿元（+16.2%）。其中2022Q4 营收为5.6 亿元（+31.0%），归母净利润0.6 亿元（+56.9%），预计主要系利润率较高的空客意面快速增长所致。2022 毛利率34.6%（+3.3pct），主要系空客意面占比提升，净利率11.3%（-1.0pct）。2022Q4 毛利率35.4%（+2.2pct），净利率11.4%（+0.9pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率2022 年为15.2%/5.0%/-0.0%，同增6.1/-0.8/-0.3pct ， 2022Q4 分别同增3.1/-1.5/-0.1pct，销售费用率高增主要系空刻网络销售推广费增长。 轻烹解决方案维持高增，经销商继续增长2022 复合调味品/轻烹解决方案/饮品甜点配料营收8.9/10.1/1.3 亿元，分别同增5.0%/76.8%/-15.3%），2022Q4 分别同增15.5%/58.8%-28.2%，空客意面维持高增态势。华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外2022 营收17.9/0.8/1.3/0.5/0.5/0.07/0.05/0.1 亿元，同增31%/-11%/65%/9%/24%/-4/-23%/-12%，华东/华中增长显著；2022Q4 分别同增32%/-11%/77%/22%/26%/13%/-31%/-28%。直销/非直销2022 营收16.9/3.4 亿元，同增27%/44%，非直销成为重要销售渠道；2022Q4 同增29%/42%。2022Q4 净增加22 家经销商至271 家。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 为0.68/0.86/1.08 元，当前股价对应PE 为36/28/22 倍，随着消费复苏公司B 端有望迎来恢复性增长，C 端空客意面维持增速，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、客户开发不及预期等。

千 禾 味 业 发 布 2022年 报 ： 2022年 营 收 24.4亿 元（+26.6%）；归母净利润 3.4亿元（+55.4%）。 投资要点费用投放缩减，原材料压力下利润稳增长2022年营收 24.4亿元（+26.6%）；归母净利润 3.4亿元（+55.4%），位于业绩预告偏高位。2022Q4营收为 8.8亿元（+54.9%）；归母净利润 1.6亿元（+75.0%）。2022年毛利率 36.6%（-3.8pct），主要系原材料成本上涨，净利率 14.1%（+2.6pct）。2022Q4毛利率 39.8%（+1.9pct），预计主要系原材料成本回落叠加产品结构变化，净利率 17.7%（+2.0pct）。2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率 13.6%/5.6%/-0.3%，同减 6.6/0.6/0.2pct，销售费用率下降较多主要系减少广告费用投放，其中 Q4分别同减 0.3/1.2/0.0pct。 酱油实现量价齐升，外埠市场增长显著2022年酱油营收 15.1亿元（+28.0%），毛利率 37.2%（-6.8pct），销量 33.6万吨（+27.5%），吨价为 4503元/吨（+0.4%），实现量价齐升；食醋营收 3.8亿元（+17.6%），毛利率 37.0%（-0.8pct）,销量 11.1万吨（+19.0%），吨价为 3394元/吨（-1.16%）。东部/南部/中部/北部/西部营收 5.4/1.6/2.5/4.5/9.9亿元，同增 40%/36%/38%/67%/6%，省外市场快速扩张。经销/直销分别 16.2/7.8亿元，同增 29%/21%，线上销售 6.3亿元（+64.2%），占营收比 25.9%（+5.9pct）。全年净新增 439家经销商至 2230家。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 0.48/0.61/0.77元，当前股价对应PE 分别 47/37/30倍，我们认为随着零添加产品放量叠加渠道扩张，全年增长可期，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。

新品助力规模扩容，稳步发展迎合趋势目前公司库存处于良性水平。2023年收入增长目标为 18%，增长抓手为地面推广+广告拉动，预计销量将逐步好转。地面推广主打轻盐概念，下饭菜在省城终端布置销售任务，4款下饭酱上市，铺市和营销拉动，下半年有广告投放。近 1-2年上新速度加快，总体目标是夯实榨菜，以萝卜为代表的下饭菜能见度和铺市率更高，打造大单品集群。公司毛利率率目标为 58%，泡菜、萝卜等长期来看毛利率有望稳步提升。 针对新品多投入，以收入为主。榨菜未来升级空间：迎合消费趋势，扩大品牌影响力，占领中端及以上的消费群体。原料供应和成本稳定前提下不会做价格提升。 健全考核机制，长期发展可期产能建设：预计 3-4年完成厂房建设，第 5年布局第一条生产线，后续生产线按需求修建。考核奖励机制：2022年末 8个销售大区变成 4个战区。1）管理层激励，薪酬有较大幅度提升。2）春播行动：到货奖+铺货奖+团队内部评奖。销售人员与经销商都有奖励。并且买榨菜必须配套新品，刺激新品到货。餐饮：B 端持续推进。餐饮上半年主要考核经销商增长，依靠队伍标准化+推新品。我们认为随着公司新品铺市叠加各项机制配合，双轮驱动谋定长期发展。 盈利预测预测公司 2023-2025年 EPS 分别为 1. 12、1.31、1.52元，当前股价对应 PE 分别为 22、19、16倍，给予买入投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、渠道拓展不及预期、产品推广不及预期等。

仲景食品发布公告：2022年营收8.8亿元（+9.4%），归母净利润1.3亿元（+6.3%）。 投资要点 2022年圆满收官，业绩保持稳健增长2022年营收8.8亿元（+9.4%），归母净利润1.3亿元（+6.3%）。2022Q4营收2.3亿元（+14.0%），归母净利润0.2亿元（+96.0%）。2022年毛利率36.9%（-2.1pct），预计系原材料价格上涨叠加产品结构变化，净利率14.3%（-0.4pct）。2022Q4毛利率34.7%（+2.9pct），预计系原材料价格回落，净利率10.4%（+4.4pct），主要系销售费用减少。2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率16.0%/8.7%/-0.9%，同减0.0/0.5/0.5pct，2022Q4同减7.4/0.3/-0.2pct。 新品放量增长，线上渠道增长亮眼调味食品营收4.7亿元（+12.4%），销量1.6万吨（+8.1%），吨价3.0万元/吨（+3.9%），其中香菇酱营收3.2亿元，上海葱油放量增长成为第二大单品，营收5372万元。调味配料营收4.1亿元（+7.1%），销量3540吨（+9.4%），吨价11.6万元/吨（-2.1%）。华中/华东/华北/华南/西南/西北/东北营收2.9/2.7/1.3/0.8/0.6/0.3/0.2亿元，同增10%/6%/10%/24%/9%/9%/14%。线上渠道放量增长，收入0.9亿元（+70.0%）。全年净增加103家经销商至1746家。 盈利预测预计2023-2025年EPS为1.48/1.70/1.94元，当前股价对应PE分别为28/25/22倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

安琪酵母发布公告：2022年营收 128.4亿元（+20.3%），归母净利润 13.2亿元（+1.0%）。 投资要点2022年顺利收官，利润端仍承压2022年营收 128.4亿元（+20.3%），归母净利润 13.2亿元（+1.0%），增收不增利主要系糖蜜等原材料价格大幅上涨。 2022Q4营收 38.6亿元（+25.3%），归母净利润 4.2亿元（+46.0%），预计主要系原材料成本下滑。2022年毛利率 24.8%（-2.5pct），净利率 10.5%（-1.9pct）。2022Q4毛利率 23.9%（+2.1pct），净利率 11.2%（+1.8pct）。2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率 5.7%/7.2%/0.0%/，同减 0.6/0.6/0.7pct，2022Q4分别同增-1.5/-1.3/0.1pct。 制糖和其他类业务放量，海外增长显著2022年：酵母及深加工产品营收 90.2亿元（+13.0%），销量 31.6万吨（-4.1%），吨价 28567元/吨（+17.9%），预计主要系产品结构变化；制糖产品营收 17.7亿元（+68.1%），销量 13.1万吨（-22.2%），吨价 13505元/吨（+116.0%）； 包装类产品营收 4.8亿元（+13.9%），销量 3.3万吨（+13.4%），吨价 14317元/吨（+0.4%）；奶制品营收 0.2亿元（-75.0%），系 2022年 3月处置喜旺公司所致；其他营收 15.1亿元（+38.7%）。线下/线上营收 83.5/44.4亿元，同比+20.5%/+20.7%。国内/国外营收 88.7/39.2亿元，同比+13.9%/+39.0%。国内净减少经销商 90家至 15954家，国外净增 543家至 4794家，持续完善海外布局。展望 2023年，原材料成本随着水解糖项目投产或将回落，YE 等酵母衍生品将为公司高增助力，若 GDR 发行成功，亦有望扩大海外产能布局，海外收入维持高增态势，我们预计全年收入+12%，归母净利润+10%目标有望顺利实现。 盈利预测预测 2023-2025年 EPS 为 1.68/2.04/2.39元，当前股价对应PE 为 24/20/17倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期价值，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

晨光生物发布公告：2022营收 63.0亿元（+29.2%）；归母净利润 4.4亿元（ +23.5%）。预计 2023Q1归母净利润1.3~1.4亿元，同增 20.2%~30.5%。 投资要点2022平稳收官，一季度利润维持高增2022年营收 63.0亿元（+29.2%）；归母净利润 4.4亿元（+23.5%）。2022Q4营收 15.0亿元(-10.1%)，归母净利润 1.0亿元(+5.8%)，收入下滑系：新疆疫情影响发货节奏叠加叶黄素价格下降。2022毛利率 13.9%（-0.8pct），净利率 6.9%（-0.3pct）。2022Q4毛利率 15.0%（+0.8pct），净利率 6.5%（+1.0pct）。2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率 0.9%/5.1%/0.4%，同减 0.2/0.0/0.7pct，2022Q4同增-0.1/0.2/-0.5pct。预计 2023Q1归母净利润 1.3~1.4亿元，同增 20.2%~30.5%，扣非 1.2~1.3亿元，同增 22.9%~34.4%。 主力产品增长稳定，梯队产品贡献增量植提业务营收 26.5亿元（+6.4%）；棉籽业务营收 33.7亿元（+53.4%）。销量 73.7万吨（+11.1%）。直销 56.2亿元（+41.4%），经销 6.7亿元（-24.9%）。大陆营收 51.1亿元（+29.7%）；大陆以外 11.8亿元（+27.2%）。2022年境内/境外经销商净增加 260/-33家至 957/27家。其中主力产品：辣椒红销量 8527吨，食品级叶黄素销量同增 16%；番茄红素销量 26吨（折标后）创新高；迷迭香收入 1196万元，同增 80%；水飞蓟素收入 3600多万元，同比翻番。甜菊糖收入 2.1亿元，保健食品收入 8315万元，同增 80%。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 1.02/1.27/1.58元，当前股价对应PE 为 17/14/11倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、产品扩张不及预期等。

涪陵榨菜发布 2022年报：2022年实现营收 25.5亿元（+1.2%），归母净利润 9.0亿元（+21.1%）。 投资要点收入增速放缓，利润弹性释放2022年营收 25.5亿元（+1.2%），归母净利润 9.0亿元（+21.1%），收入增速放缓预计系疫情影响消费叠加提价致销量下滑，同时公司费用缩减亦影响销售端，但提价+缩费+降本使得利润弹性得以释放。2022Q4营收 5.0亿元（-10.8%），归母净利润 2.0亿元（-15.1%），4季度营收下滑预计主要系 11-12月停产所致；利润下滑预计主要系产品结构调整叠加原材料青菜头价格上涨拉低毛利率所致。2022毛利率 53.2%（+0.8pct），净利率 35.3%（+5.8pct）。2022Q4毛利率47.3%（+11.2pct），净利率 40.3%（-2.0pct）。2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率 14.3%/3.6%/-4.1%，同增-4.5/0.4/-0.3pct，2022Q4分别同增 12.0/1.9/-2.1pct。 双拓战略为导向，双轮驱动助发展榨菜营收 21.7亿元（-2.3%），销量 11.8万吨（-12.6%），吨价 18462元/吨（+11.8%）。萝卜营收 0.8亿元（+19.3%），销量 0.6万吨（+30.4%），吨价 13730元/吨（-8.5%）。泡菜营收 2.4亿元（+51.4%），销量 1.3万吨（+25.2%），吨价 18661元/吨（+20.9%）。2022H2经销商净增加 357家至 3127家。公司以榨菜为中心，“榨菜+”和榨菜亲缘品类为一轮；川式复调和川渝预制菜业务形成另一轮，组成双轮驱动发展。2023年营收增速目标 18%望顺利实现。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 1.12/1.31/1.52元，当前股价对应PE 分别为 22/29/17倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、渠道拓展不及预期、产品推广不及预期等。

金龙鱼发布2022 年报： 2022 年营收2574.9 亿元（13.8%），归母净利润30.1 亿元（-27.1%）。 投资要点收入稳定增长，利润略有承压2022 年营收2574.9 亿元，同增13.8%；归母净利润30.1 亿元，同降27.1%，我们预计系原材料成本上涨所致。其中2022Q4 营收696.5 亿元，同增9.7%；归母净利润6.6 亿元，同增46.0%，主要系去年低基数。2022 年毛利率5.7%（-2.5pct），净利率1.2%（-0.8pct）；2022Q4 毛利率5.1%（-1.6pct），净利率1.0%（+0.2pct）。2022 年销售费用率/管理费用率/财务费用率2.3%/1.4%/0.3%，同增-0.6/-0.3/0.2pct，2022Q4 分别同减0.6/0.6/0.0pct。 主要产品量价齐升，央厨项目持续推进全年厨房食品营收1571.3 亿元，同+10.7%；销量2145.2 万吨（+3.9%）；对应吨价为7324.8 元/吨（+6.6%）。饲料原料及油脂科技营收986.1 亿元，同+19.5%；销量2362.1 万吨（+3.4%）；对应吨价为4174.5 元/吨（+15.6%）。其他营收17.5 亿元，同+0.9%。2022 年末共有经销商7768 家，全年净新增1647 家。同时拟发行超短期融资券和中期票据分别不超80/20 亿元用于日常生产经营活动。2022 年杭州、周口、重庆央厨投产，预计2023 年兴平、沈阳、廊坊等央厨基地也将建成投产，央厨陆续建成有望形成业绩新增点，叠加疫后需求复苏和成本下降及规模优势，业绩有望实现恢复性增长。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 为0.98/1.28/1.66，当前股价对应PE分别为45/34/26 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

中炬高新发布公告：控股股东中山润田所持公司部分股份被司法拍卖。 投资要点控股股东部分股权被司法拍卖，股权问题解决望提速控股股东中山润田所持有 1200万股被司法拍卖，占公司总股本的 1.53%。竞买人嘉兴鼎晖桉邺成功竞拍，成交价 4.06亿元，合 33.81元/股，为前一日收盘价 95.7%。鼎晖桉邺为公司股东中山火炬集团一致行动人，此次拍卖成功后，预计中山火炬集团和一致行动人持股比例将增持至 17.0%，而控股股东中山润田持股比例或将降至 12.2%。同时中山润田仍有部分股权待拍卖，其中 4月 13日有一笔质押股权将被司法处置，占公司总股本的 1.06%，若中山润田全部执行则剩余股权比例将降至约 8%。 基本面良好，业绩望恢复性增长当前公司基本面良好，2022年利润端受土地纠纷致亏损，非基本面因素。目前库存水平良性。我们看好公司 2023年业绩有望在需求复苏叠加原材料下滑情况下，迎来恢复性增长。 同时股东问题落地，经营亦有望理顺。随着餐饮端加快复苏，公司 B 端有望加快恢复增长。全年调味品业务预计稳健增长。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 1.02/1.21/1.41元，当前股价对应PE 分别 37/31/27倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能建设或利用不及预期、控股股东债务风险等。