事件：公司发布2022年一季报，报告期公司实现收入10.11亿元（同比+23.04%），实现归母净利润1.26亿元（同比+39.66%）。 高分子材料抗老化产业龙头，未来有望受益价格上行：公司深耕高分子材料抗老化技术领域，当前已经成为全球同行业产品门类配套最齐全的企业之一，主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-pack产品的全产品系列。当前公司拥有六大生产基地，已经实现所有产品线均有两个生产基地覆盖，规模优势以及产品配套优势显著，此外公司主营业务产能不断增加，根据公告，利安隆珠海一期60000吨抗氧化剂项目已进入试生产阶段，当前产线已按计划逐条投放，此外还有3200吨/年光稳定剂（不含中间体）产能以及51500吨/年U-Pack产品产能在建，预计将于2022年投产，未来随着相关产能逐步落地，公司盈利能力有望继续提高。展望未来，我国抗氧剂、紫外线吸收剂和光稳定剂产品价格有望上行，根据海外龙头巴斯夫，在当前原材料短缺和国际物流阻滞的影响下，为保障后续供应稳定，将上调其2022年4月1日以后交付的所有订单中的全系列的配方和功能助剂产品价格，公司作为细分行业龙头有望受益。 润滑油添加剂领域布局完成，第二、第三生命线逐步构建：报告期公司对润滑油添加剂产业的布局步伐迅速推进，根据公告，2022年4月22日已完成了润滑油添加剂标的康泰股份的股权过户手续及相关工商变更登记，当前已拥有康泰股份99.82%的股权，第二生命曲线的构建逐步完成，未来随着相关业务持续发展，公司有望充分受益。此外公司开始逐步构建第三生命曲线，向生命科学领域布局，当前已与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立了主营核酸药物单体业务的天津奥瑞芙生物医药有限公司，并在天津汉沽基地开启中试车间建设，同时开始在合成生物学领域进行延伸。在第二、第三生命曲线逐步起步的同时，公司在主营业务高分子材料添加剂方面进行产品品类扩张，根据公告，当前已于利安隆天津工厂启动年产5000吨水分散抗氧剂项目，同时联合日本顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，未来随着相关项目逐步推进，公司盈利能力有望持续提升。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为5.24亿元、6.63亿元、8.18亿元，给予买入-A投资评级。 风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021全年实现营收55.50亿元（同比+63.12%）。归母净利润14.79亿元（同比+151.28%）。2022年一季度实现营收20.57亿元（同比+64.39%），归母净利润5.69亿元（同比+101.90%）。 Q1创单季度历史新高，量价齐升经营持续向好：公司业绩大幅增长，2022Q1继续创单季度历史新高，主要由于行业景气度提升，公司产品量价齐升，新增产能释放，多产快销、降本增效，一体化产业链优势明显。2021年农药海外产能受限，能源、原材料价格上涨和出口增长同时拉动产业成本及终端价格，行业价差整体处于强势区间，行业短期迎来量价齐升行情。据公告，2021年公司主要农药原药、主要精细化工品销量分别为6.59万吨、11.04万吨，同比上涨5.4%、41.3%；销售均价分别为3.7万元/吨、1.7万元/吨，同比上涨42.3%、48.2%；毛利率分别为36.63%、52.07%，同比增长4.03 pct、12.2 pct。截至2021年末，公司在手现金达到57亿元，现金流充裕。据中农立华，公司主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦2022Q1同比2021Q1/环比2021Q4分别为20.8%/5.7%、9.1%/2.8%、57.1%/5.3%、153.2%/-5.5%；邻、对硝基氯化苯变动分别为10.8%/4.3%、40.1%/-2.2%，目前价格较2022Q1略有下滑，但仍保持高位。2022Q1公司主要精细化工品销量4.3万吨，同比增长56.0%，随着新增产能释放，业绩有望持续增厚。 离子膜烧碱、对（邻）硝基氯化苯二期完工，多项目规划与在建，未来盈利点丰厚：据公告，2021年公司已从产业链源头打通光气上游离子膜烧碱技术，离子膜烧碱装置布局完成，未来将解决光气原材料液氯的运输问题，进一步打通氯化苯上游原材料；对（邻）硝基氯化苯二期10万吨项目已正常生产，对硝基氯化苯可延伸至下游对硝基苯酚、对氨基苯酚、3，4-二氯苯胺等，公司已将邻硝基氯化苯延伸至邻苯二胺，向下游生产多菌灵、甲基硫菌灵；供热中心技改项目、3000吨吡唑醚菌酯、1200吨噁唑菌酮等项目在建，截至2021年末进度分别为71.43%、17.88%、74.30%。光气生产资质准入门槛高，公司拥有光气许可产能32万吨/年，是目前农药类民营企业中拥有最多的企业，现合计使用产能6.8 万吨/年，同时土地储备丰富。公司在手环评众多，据广德市、东至县政府网站，公司规划噁草酮、环嗪酮、噻嗪酮、对氨基苯酚等项目建设，有望成为公司源源不断的利润来源。 收购世星药化，快速拓展对氨基苯酚及香兰素业务品种，获得新的业绩增长点：据公告，公司拟以2.1亿元收购辽宁世星药化有限公司70%股权，业绩承诺2022-2024年在合并报表中归母净利润每年不低于3,000万元或三年累计不低于9,000万元。世星药化位于辽宁省葫芦岛市，是东北、华北地区对氨基苯酚唯一生产厂家，同时也是国内少数具有香兰素规模生产能力的厂家之一。此次收购有利于公司快速向下游延伸产业链，丰富产品结构，获得稳定的新盈利增长点。 投资建议：预计公司2022-2024年净利润分别为22亿、23亿、24亿元，对应PE 7.2、6.8、6.6倍，维持买入-A评级。 风险提示：项目进度不及预期、原料价格波动等。

事件：卫星化学发布2022年一季度业绩公告，报告期内公司实现营业总收入81.38亿元，同比+124.54%，环比-4.70%；实现毛利23.65亿元，同比+99.36%，环比-10.78%；实现归母净利润15.21亿元，同比+98.44%，环比-13.12%。 点评：公司Q1业绩高增主因C2一期装臵项目运行稳定，持续贡献业绩增量。年初以来，上游原料价格高企，下游需求受疫情反复影响相对弱势，公司充分发挥路线竞争优势，丙烯酸及酯产品延续高景气抵消部分不利影响。据Wind数据显示，一季度PDH、聚丙烯-丙烷、丙烯酸-丙烷和丙烯酸丁酯-丙烷价差分别环比+94.07%、-21.88%、-11.23%和+6.81%。C2方面据Wind数据显示，一季度海外乙烷价格上扬12.14%，乙烯受油头定价原因涨幅约为37.11%，公司轻烃裂解路线优势体现充分。据公告，公司C2二期项目有望于年中试生产，待投产达效后公司盈利水平有望进一步提升。 产品版图持续扩张，高成长性有望延续：据公告，在原有业务版图上，公司有望于年中投产18万吨丙烯酸以及30万吨丙烯酸酯；同时规划的80万吨PDH，80万吨丁辛醇及12万吨新戊二醇项目正持续推进。碳二板块除了125万吨乙烷裂解制乙烯装臵，公司连云港绿色化学新材料产业园项目一期有望在三季度陆续建成（含20万吨乙醇胺、40万吨聚苯乙烯）。新材料30万吨碳酸酯一阶段项目15万吨电池级碳酸酯有望于年内投产。多项目年内落地有望持续打开公司业绩空间。 海外丙烯酸产能退出，公司一体化竞争地位进一步巩固：4月8日，日本出光兴产宣布计划于2023年3月之前停止爱知炼油厂5万吨/年丙烯酸装臵的运营，并推出丙烯酸产品业务，同时将丙烯酸丁酯业务外包。届时，卫星将以远期84万吨丙烯酸产能跻身全球第四，丙烯酸酯方面随着新产能的投放将达到98万吨，超越陶氏化学的75万吨位列全球第二。未来公司有望充分受益于自身一体化优势和规模优势，进一步提升全球竞争地位。同时海外丙烯酸产业由于装臵老化等原因竞争力趋弱，不排除有进一步退出的可能。 投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为83.49、107.64、124.78亿元。 风险提示：原料进口风险、项目建设不达预期、安环风险、需求不及预期等。

事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现收入134.13亿元（同比+37.54%），实现归母净利润14.77亿元（同比+166.61%），22Q1实现营收44.12亿元（同比+86.57%），实现归母净利润6.16亿元（同比+141.48%）。 各项业务经营稳健，规模优势不断增强：公司业务以盐化工为主，主营以纯碱、烧碱、PVC、糊树脂、氯化铵为代表的基础化工产品，以金属钠、氯酸钠等为代表的精细化工产品，以少量精制盐、工业盐等为代表的盐产品以及以苁蓉益肾颗粒、复方甘草片等为代表的医药、保健产品。报告期公司各项业务经营稳健，在新冠疫情逐步好转的背景下主要产品纯碱、聚氯乙烯、烧碱等价格均实现同比上涨，同时金属钠等产品销量同比增加，根据公告，报告期公司金属钠、氯酸钠产品产量实现15.9万吨，同比+9.27%，纯碱产品产量实现311.3万吨，同比+22.4%，糊树脂产品产量实现8.73万吨，同比+73.6%，烧碱产品产量实现37.8万吨，同比+0.96%，氯化铵产品产量实现83.8万吨，同比+5.96%，共同为公司盈利能力提供坚实保障。公司不断增加自身规模优势，根据公告，报告期公司成功收购青海发投碱业100%股权，纯碱产能达380万吨/年，位居全国第一，此外，2021年公司糊树脂二期项目投产，当前高分子公司年产4万吨糊状PVC项目已运行正常，公司糊树脂产能已由2020年的4万吨/年提升至8万吨/年，为公司盈利能力提升做出贡献。根据公告，当前公司还有电解生产金属锂技术研究与示范项目、吉兰泰盐湖湖盐开采工艺技术改造项目、氯碱化工DCS合规升级改造项目、兰太钠业DCS搬迁改造项目等多个项目仍在按计划实施过程中，未来随着各项目陆续结项，公司有望充分受益。 当前最大纯碱企业，未来受益行业景气：根据公告，通过在2021年成功实现对青海发投碱业100%股权的收购，当前公司纯碱产能已由2020年的240万吨/年提升至380万吨/年，已成为当前我国产能最大的纯碱生产企业。展望未来，我国纯碱行业有望在供需双侧利好下景气上行。需求端，在我国加速实现“双碳”目标的背景下，我国光伏和锂电行业快速发展，对原材料纯碱形成较大需求，供给端，合成法纯碱作为生产过程高耗能且副产物会对环境造成一定影响的产品，未来较难有大规模新产能投放，在当前环保政策不断趋严的背景下大概率仅有天然碱产能有望逐步扩张，在此背景下，公司作为纯碱行业龙头有望充分受益于行业景气提升，公司盈利能力有望逐步提升。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为26.8亿元、28.0亿元、29.8亿元，给予买入-A投资评级。 风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：公司发布2021年年报，报告期实现收入27.82亿元（同比+4.92%），实现归母净利润4.04亿元（同比+30.77%）。 双轮驱动优势突出，钾肥产能有望增加：报告期公司钢结构制造和钾肥双轮驱动模式优势凸显：钢结构业务方面，公司作为细分领域龙头产品结构完善，下游涉及电力、新能源、石油化工、民用建筑等众多领域，同时公司新产品、新工艺和设备工装的开发能力突出，报告期不断加快生产线技术化改造，产品质量及成本管控能力均有所提升；钾肥方面，根据公告，全资子公司老挝开元矿业有限公司在老挝境内拥有141平方公里的钾盐矿开采权，当前已具有氯化钾产能50万吨/年，规模优势明显，同时，地处全球最大钾肥消费市场中心区域，公司在产品质地、运输成本等方面优势突出，根据公告，报告期公司品牌效应已在东南亚显现，为公司盈利带来有效支撑，此外2021年12月31日“老挝甘蒙省钾镁盐矿150万吨氯化钾项目一期工程（50万吨）”项目已经全面启动，2022年将加快建设，达产后老挝开元氯化钾产能将提升至100万吨/年，未来随着钾肥产能逐步提升，公司有望受益。 钾肥行业景气提升，布局老挝优势明显：近年来受人均耕地减少、新兴经济体快速发展等因素带动，全球对钾肥等肥料需求逐步增加，产品价格持续上涨。此外2022年以来全球钾肥供应的不确定性不断加大，根据华尔街时报以及Argus，俄罗斯及白俄罗斯分别是世界第二、第三大钾盐生产国，俄乌冲突对产品运输以及当地化肥出口已造成较大影响，同时由于近年来欧盟和美国的制裁，以及对通过立陶宛运输的白俄罗斯钾盐施加的限制，当前白俄罗斯钾盐供应也具有较大不确定性。全球钾盐资源分布极不均衡，我国钾盐资源相对匮乏，同时，我国作为人口和农业大国，对肥料具有较大需求，导致近年来钾盐进口依存度均保持在50%以上。当前随着我国对粮食安全的关注度不断提升，就需要采取钾肥收储及扶持境外钾盐基地等方式来保障自身钾肥供应和粮食安全。公司钾肥业务所在的东南亚地区是国内企业开展国外找钾工作较早的地区，老挝开元在2014年率先实现反哺国内，是响应国家钾肥战略的先行者。根据公告，当前公司拥有氯化钾产能50万吨/年，此外已有钾肥扩产项目在建，根据公告，未来两到三年将视情况完成100万吨扩产项目，未来随着产能逐步增加，盈利能力有望逐步提升。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为8.39亿元、12.2亿元、14.2亿元，给予买入-A投资评级。 风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：龙佰集团布发布2021年年报，报告期内公司实现营收205.66亿元，同比+45.77%；归母净利润46.76亿元，同比+104.33%。其中2021Q4公司实现营收52.97亿元，同比+25.83%，环比-2.45%；实现归母净利润8.46亿元，同比+149.48%，环比-39.42%。公司发布2022年一季报，报告期内公司实现营收60.68亿元，同比+30.63%，环比+14.54%；实现归母净利润10.64亿元，同比+0.03%，环比+25.83%。 主营产品景气持续，加钛白粉出口增加Q1业绩符合预期。价格价差方面，据隆众资讯，钛精矿、钛白粉、海绵钛市场价格21Q4同比+25%~+47%，环比0%~+18%，硫酸法（金红石）、氯化法钛白粉价差环比+4%、+8%，22Q1价格环比基本持平，公司主营产品景气持续。产销方面，据公告，2021年公司钛白粉、海绵钛产能利用率为89%、99%，21H2硫酸法、氯化法钛白粉、海绵钛销量为31.17、12.84、0.6万吨，同比-7.6%~-8.1%，环比基本持平；出口方面，据百川盈孚，21Q4、22Q1（1、2月）钛白粉出口量37.3、24.3万吨，同比+15%、+21%，出口均价~19000元/吨，维持高位。总体看，由于海外销量增加导致的运输费增加，叠加股权激励和车间修理费，21Q4、22Q1公司实现毛利润21.17、21.13亿元，同比+79%、+26%，费用率（四费&税金）为19.7%、12.8%，同比+14pct、+3.4pct。 新能源增量落地在即，开展下游战略合作，布局上游锂矿资源。公司凭借产业链和规模化生产技术优势，大步进军新能源领域，据公告，公司年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（一期5万吨磷酸铁）、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目（一期5万吨磷酸铁锂）、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目（一期5万吨石墨负极）已进入试生产阶段或具备投产条件。据公告，公司近期分别与天目先导、厦门国贸签署战略合作框架协议，拟在新能源产业链的产业投资、供应链管理、关键资源供应、渠道建设等相关领域建立长期、稳定和可持续发展的战略合作关系；另一方面，公司积极布局上游，与开源矿业拟在坦桑尼亚共同成立合资公司，就开源矿业境外子公司亚非地质在坦桑尼亚多多马省持有的一宗硬岩锂矿探矿权开展合作，该项目若落地有利于进一步强化公司纵向垂直一体化生产模式，对公司在新能源产业方面的战略布局具有积极意义。 钛产业稳步扩张，海绵钛业务有望长期受益。据公告，公司龙佰禄丰年产20万吨氯化法钛白粉生产线预计2022年12月建成投产，新材料公司年产10万吨氯化法钛白粉已进行设备调试；云南国钛年产3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目，（一期1.5万吨）及年产1万吨海绵钛生产线升级改造项目、甘肃国钛3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目正在进行设备安装调试。海绵钛是生产钛材的重要原材料，而钛材被广泛应用于航空航天等领域，俄罗斯国企阿维斯玛（VSMPO-AVISMA）是全球最大的海绵钛和钛材供应商（3.4万吨/年），据路透社消息，波音近1/3钛金属来自俄罗斯，空客需求占比更是达到50%，自俄乌冲突爆发以来，波音逐渐退出了在俄罗斯的业务，并停止了向俄罗斯采购钛金属，而空客也处于进退两难境地，近期日本东邦钛（TohoTitanium）随着美国航空业订单转移已经收到客户要求在年底增加2000~3000吨海绵钛供应。因此，局部市场割裂造成的海外订单转移叠加近年来国内化工、航空航天及海洋工程业对钛材需求持续增长，公司海绵钛业务未来有望持续受益。 投资建议：维持买入-A投资评级，我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为50.4亿元、58.2亿元、67.8亿元。

事件：瑞联新材发布2021年年报，报告期内公司实现营收15.26亿元，同比+45.35%；归母净利润2.4亿元，同比+36.7%。其中2021Q4公司实现营收3.92亿元，同比+21.72%，环比-12.03%；实现归母净利润0.71亿元，同比+37.46%，环比+6.37%，向全体股东每10股派发现金红利17.00元（含税）。公司发布2022年一季报，报告期内公司实现营收4.25亿元，同比+38%，环比+8.29%；实现归母净利润0.8亿元，同比+57.91%，环比+11.74%。 显示材料板块高增长，业绩符合预期。分板块看，据公告，2021年公司显示材料、医药板块销售收入同比+58%、+14%，对应毛利率29.8%、61.4%，环比-1.3pct、-6.8pct，总体看显示材料贡献较大，疫情导致的居家消费对电子终端产品的强劲需求带动上游液晶、OLED材料需求大幅增长，22Q1显示材料板块销售收入同比+51%，景气延续，产品结构上OLED业务2021年发光层材料收入占比提升至73%，重点产品氘代蓝光材料的供应稳步上升，销量同比增长210%，贡献较大；医药板块方面，2021年PA0045销量同比+38%，由于该产品2020年底有所降价，且疫情影响部分公司医药管线对应终端药物的研发、临床或上市进度，CDMO业务营收毛利有所影响。综上所述，考虑到汇兑损益和原材料涨价影响，21Q4、22Q1公司实现毛利润1.47、1.61亿元，同比+15%、+42%；毛利率37.5%、37.9%，同比-2.3pct、+1.2pct，费用率（四费&税金）为14.8%、16.9%，同比-5.7pct、-0.9pct。 在建项目稳步推进，高强度研发投入有望带来成果转化。据公告，在建工程方面，OLED材料募投项目21Q4逐步投入使用，高端液晶材料项目主要辅助工程和服务设施已建设完成，瑞联制药原料药项目一期车间稳步推进，此外2021年公司投资建设蒲城海泰新能源材料自动化生产项目，布局锂电池电解液的成膜添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），预计于2022年下半年投产。据公告，公司2021年研发费用合计0.83亿元，同比+97%，截止2021年底，公司医药管线数量已达100个，较2020年底增加39个，此外，电子化学品板块公司已经研发出膜材料中间体、PI单体、PR单体和有机绝缘膜材料等多个产品，2021年形成销售的客户数量和产品数量增长迅速，未来有望创造新的业绩增长点。 投资建议：预计2022-2024年归母净利润为3.25、4.21、5.2亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：产品需求不及预期，项目建设进度不及预期、原料药研发认证进度不及预期等。

事件：公司发布2021年业绩快报及2022年一季度业绩预告，2021年预计实现收入27.82亿元（同比+4.92%），实现归母净利润4.04亿元（同比+30.77%）,22Q1预计实现实现归母净利润1.85~2.25亿元（同比+292.36%~+377.19%）。 双主业稳步推进，钾肥产能有望增加：公司主营钢结构与钾肥双主业，在钢结构业务方面，公司在细分领域居于领先位臵，产品在电力、广电、石化、通信、建筑等国民经济基础行业具有广泛应用，同时，公司持续进行钢结构、铁塔类系列新品及配套工装设备等的研发，未来有望为公司综合竞争力的提升做出贡献，而在钾肥方面，根据公告，全资子公司老挝开元矿业有限公司在老挝境内拥有141平方公里的钾盐矿开采权，其中已经开采中的老挝甘蒙省龙湖矿区西段41.69平方公里矿区保有资源储量矿石量11.99亿吨，氯化钾资源储量2.18亿吨，矿藏储量丰富，当前已具有氯化钾产能50万吨/年，是老挝境内现存产能最大的氯化钾生产企业，此外根据公告，2021年12月31日“老挝甘蒙省钾镁盐矿150万吨氯化钾项目一期工程（50万吨）”项目已经全面启动，预计2022年底初步达产，达产后老挝开元氯化钾产能将提升至100万吨/年，未来随着钾肥产能逐步提升，公司有望充分受益。 钾肥行业景气提升，钾肥战略先行者有望受益：在近年来全球对农产品需求逐步增加的背景下，全球钾肥价格持续上涨。此外近期俄乌冲突持续发酵加剧了全球钾肥供应的不确定性。根据华尔街时报以及Argus，俄罗斯及白俄罗斯分别是世界第二、第三大钾盐生产国，俄乌冲突对产品运输以及当地化肥出口已造成较大影响，同时由于近年来欧盟和美国的制裁，以及对通过立陶宛运输的白俄罗斯钾盐施加的限制，当前白俄罗斯钾盐供应也具有较大不确定性。我国作为人口和农业大国，对肥料具有较大需求，但同时，由于自身钾盐资源相对匮乏，因此我国对钾肥进口依赖度较高，就需要采取钾肥收储及扶持境外钾盐基地等方式来保障自身钾肥供应和粮食安全。公司钾肥业务所在的东南亚地区是国内企业开展国外找钾工作较早的地区，老挝开元在2014年率先实现反哺国内，是响应国家钾肥战略的先行者。根据公告，当前公司拥有氯化钾产能50万吨/年，此外当前已有钾肥扩产项目在建，根据公告，未来两到三年将视情况完成100万吨扩产项目，未来随着公司产能逐步增加，盈利能力有望逐步提升。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为4.04亿元、7.97亿元、11.9亿元，给予买入-A投资评级。 风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：公司发布2022年一季度业绩预告，预计2022Q1实现归母净利润16.4万元，同比+185.18%，环比+104.59%。 221022Q1业绩超预期，化肥价格持续高位，成本支撑较强：公司2022一季度业绩大幅增长，主要由于各大型化工装置实现满负荷高效运行，化肥价格持续高位，聚甲醛、黄磷、饲钙等非肥业务盈利同比增加，同时参股公司经营业绩提升，投资收益同比增加。据百川，公司主要化肥产品磷酸二铵、磷酸一铵、复合肥、尿素2022Q1价格同比2021Q1/环比2021Q4分别为+28.1%/+6.1%、+37.7%/-7.5%、+39.5%/+0.4%、+30.9%/-1.1%，目前价格较2022Q1分别变动+0.3%、+19.2%、+11.8%、+12.1%。据公告，国际化肥市场供需关系偏紧，国际化肥价格持续高位，公司有效统筹国内、国际两个市场，实现在两个市场资源的合理配置。据百川，原材料磷矿、合成氨、硫磺、煤炭2022Q1价格同比2021Q1分别变动+91.3%、+10.6%、+115.0%、+49.6%，目前价格较2022Q1分别变动+22.9%、+9.1%、+17.8%、+28.7%，处于高位，公司“磷矿—磷酸”、合成氨产能高度自给，具备较强的一体化优势，并且统筹外购大宗原料的战略储备与采购，有效缓解了原料价格上涨带来的成本上升，成本支撑较强，化肥产品竞争优势凸显。 磷肥淡季不淡，内外需求向好，景气有望保持高位：据国家统计局，2021年我国磷酸一铵产量1253万吨（同比+1.5%），磷酸二铵产量1354万吨（同比-4.3%）；2021年我国磷酸一铵出口量约378.59万吨（同比+49.61%），磷酸二铵出口量625.69万吨（同比+9.15%），国际市场需求旺盛，价格一路走高。 据百川，我国磷酸二铵FOB出口价格目前已超过1000美元/吨，较2021年初上涨170%；磷酸二铵64%云南出厂价也由2021年初2400元/吨持续上涨至目前3470元/吨。磷肥库存压力最大的时间已过去，而价格保持坚挺，据百川，随着春耕用肥时间逐渐临近，国内需求旺盛，磷铵企业预收待发量充足，市场处于供不应求状态，二季度部分出口订单有望通过法检，出口将得以放开，内外需求向好，磷肥高景气度有望维持。据公告，2022年公司预计生产销售磷复肥595万吨，价格每上涨100元/吨，将增厚业绩约4亿元。 产业转型加快布局，发展新能源、精细磷化工、氟化工等产业集群：据公告，2021年公司抓住新能源产业发展机遇，加快建设年产50万吨磷酸铁及其配套装置，一期年产10万吨磷酸铁项目预计2022年下半年建成投产。同时全资子公司福石科技年产4,000吨五氧化二磷项目、年产2.2万吨聚磷酸（年产3万吨食品级磷酸）项目、年产1,500吨含氟硝基苯项目，红磷化工年产1万吨氟硅酸镁项目全面建成，合资公司年产5,000吨六氟磷酸锂项目快速推进，精细化工产业集群战略布局加快落地。 投资建议：预计公司2022年-2024年的净利润分别为50亿、52亿、54亿元，对应PE9.8、9.4、9倍，维持买入-A评级。 风险提示：原料价格波动、产品景气不及预期等。

事件： 公司发布 2021年年度报告， 报告期公司实现收入 8.33亿元（同比+129.36%），实现归母净利润 8.95亿元（同比+1401.43%）。 钾肥经营稳健， 规模优势有望不断增加： 公司专注从事钾盐矿开采、钾肥生产及销售业务， 在老挝甘蒙省开发实施的东泰钾盐矿项目是我国首个在境外实现工业化生产的钾肥项目， 下属子公司中农国际在老挝拥有 35平方公里钾盐矿，钾盐矿总储量 10.02亿吨，折纯氯化钾 1.52亿吨， 矿产资源丰富。 近期公司钾肥产能不断增加，根据公告， 报告期内公司已完成 25万吨生产系统的提质增效改造， 同时 100万吨/年钾肥改扩建项目已于 2021年投产，目前已达产， 报告期实现钾肥产品产量 33.2万吨，销量 35.04万吨，公司钾肥业务经营稳健。 此外公司正在推进重组老挝 179.8平方公里钾盐矿，完成后将拥有矿产 214.8平方公里，钾盐矿矿石总量约 49.37亿吨，折纯氯化钾约 8.29亿吨，成为亚洲单体最大钾肥资源量企业。未来公司相关产能有望不断增加，根据公告，公司计划在 3-5年内将产能提升到 300万吨以上，未来随着公司规模优势逐步增强，公司盈利能力有望逐步提升。 钾肥行业景气上行， 境外钾肥基地亟待发展： 近年来全球人口的增加对农产品形成了较大需求， 带动全球钾肥产品价格持续上涨。 同时， 2022年 2月以来俄乌冲突的不断发酵进一步加剧了全球钾肥供应的不确定性。 根据华尔街时报以及Argus，俄罗斯及白俄罗斯分别是世界第二、第三大钾盐生产国， 俄乌冲突对产品运输以及俄罗斯化肥出口已造成较大影响， 同时， 由于近年来欧盟和美国的制裁，以及对通过立陶宛运输的白俄罗斯钾盐施加的限制，当前白俄罗斯钾盐供应也具有较大不确定性。 近年来我国对粮食安全关注度不断提高， 钾盐矿产属于我国严重短缺的矿产资源， 我国作为钾肥消费大国， 近年来对钾肥进口需求逐年提高， 就需要采取钾肥收储及扶持境外钾盐基地等方式来保障自身钾肥供应和粮食安全。 根据公告，公司作为我国首个在境外实现钾肥百万吨级量产的中资企业， 行业领先地位突出，未来随着自身规模优势的不断增加以及全球钾肥价格的不断提升，公司有望充分受益。 投资建议： 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 15.8亿元、 20.4亿元、26.3亿元， 给予买入-A 投资评级。 风险提示： 在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：公司发布2021年年度报告，报告期公司实现收入179.98亿元（同比+16.84%），实现归母净利润13.13亿元（同比-11.97%）。 海外布局完善，轮胎产能持续增加：公司是我国轮胎行业龙头之一，同时也是我国最早在海外建立轮胎生产工厂的企业，在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，全球化运营优势明显。报告期公司经营稳健，根据公告，2021年公司轮胎产品实现产量4539.76万条，同比+6.56%，实现销量4361.96万条，同比+4.98%，带动公司轮胎业务营收实现179.98亿元，同比+16.84%。公司在享受现有产能规模优势的同时不断增加自身产能，2021年1月发布公告，投资30.11亿元建设越南三期“年产300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目”，2021年2月发布公告，投资7.20亿元建设潍坊“年产120万条高全钢子午线轮胎和600万条半钢子午线轮胎项目”，此外，2021年5月发布公告，对“柬埔寨投资建设年产500万条半钢子午线轮胎项目”追加投资11.12亿元，将项目设计产能增加至900万条半钢子午线轮胎，进一步加快向海外的布局步伐，根据公告，该项目已全线贯通，目前已进入批量生产与销售阶段。此外，公司于2022年2月发布公告，拟投资14.26亿元建设“柬埔寨年产165万条全钢子午线轮胎项目”，未来随着相关项目逐步实施，公司在全球布局有望进一步加快。 首创液体黄金轮胎，未来有望逐步放量：公司产学研一体化特色鲜明，利用世界首创“化学炼胶”技术制备的新材料自主研发出液体黄金轮胎，其作为世界上首个能够同时改善滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能的轮胎产品率先打破“魔鬼三角”定律，其优异性能已获得多个权威机构的测试与认证。在环保方面，由于性能优异，液体黄金轮胎能够节省燃油并延长轮胎使用寿命，此外能够降低碳排放以及减少废旧轮胎的产生，在提供经济价值的同时具有较大社会价值。当前以“液体黄金”胶为产品的世界首创化学炼胶30万吨项目一期6万吨化学炼胶装置建设正在加速推进，未来随着相关项目逐步推进，公司液体黄金轮胎产品有望放量。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为19.9亿元、30.6亿元、40.4亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：公司发布2021年年度报告，报告期实现营收75.81亿元（同比+27.81%）；实现归母净利润10.91亿元（同比+70.24%）。 主要产品同步贡献，竞争优势持续提高：公司持续聚焦新材料，在新能源材料、生物材料和细分品类的特种材料等领域不断进行高端化、差异化、精细化布局，报告期主要装置经济技术指标不断提升，分产品来看：报告期公司EVA产品全年产量13.04万吨，产能利用率达107.80%，其中全年全部排产高VA含量等高附加值产品，光伏胶膜料产销量持续提升; PP薄壁注塑专用料产品全年实现产量22.34万吨，在不断提升市占率的同时推进新产品开发，根据公告已成功开发出高透明PP专用料；EO产品及EOD产品平稳发展，全年产量分别达13.93万吨及17.65万吨，为公司利润提供稳定支撑。此外，公司在2021年已完成对联泓化学股权的收购，从而实现了对生产所需原料甲醇总量80%的控制，当前公司与联泓化学的一体化协同效应逐步显现，根据公告，当前已开始生产并使用MTO级甲醇，大幅降低甲醇成本，同时通过实现公用工程互供，显著降低了甲醇运费，公司竞争力显著提升。当前公司各个项目顺利开展：根据公告，“EVA装置管式尾技术升级改造项目”已于22Q1完成改造，项目投产后公司EVA装置的产量有望提升至15万吨/年以上；“聚丙烯装置二反技术改造项目”已于21Q4一次性试车成功并产出合格产品，帮助公司PP整体产能增加8万吨/年；“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”计划于2022年底前建成中交，投产后将与公司现有产业链充分协同，增强公司成本优势，从而为公司未来盈利能力的提升提供有力支持。 产业链延伸不断，各项研发持续落地：公司持续进行新业务研发及拓展，报告期公司功能性聚合物、磺化等新技术平台不断完善，已完成多个新产品的开发，高端减水剂母液完成工艺开发并顺利投产，高效染料分散剂和高端阳离子聚合物完成实验室小试开发并顺利产业化，此外还新建了高端润滑油基础油产品开发技术平台和高端皮革加脂剂与不饱和高碳醇酯产品开发技术平台、生物工程平台以及材料的生物降解性评价平台。未来公司在聚焦主业的同时将继续布局新能源材料和生物可降解材料领域，新能源材料方面，报告期公司投资新建“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”及通过全资子公司联泓化学投资建设“2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”，实现在聚乙烯高端纤维料、锂电池隔膜料领域、锂电溶剂等行业的布局，同时在生物材料及可降解材料领域方面，技术储备端已与中国科学院长春应用化学研究所签署生物可降解材料PPC技术合作协议，并合作开发基于第四代催化剂的PPC超临界聚合工业化技术，此外在2021年6月及9月分别通过增资及股权收购成为科院生物的控股股东，科院生物规划建设“年产20万吨乳酸及13万吨聚乳酸项目”，目前一期项目建设已启动，未来随着在建产能的逐步落地以及科院生物经营的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为13.93亿元、17.85亿元、22.39亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：研发不及预期；募投项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件： 公司发布 2021年年报，全年实现营收 30.83亿元（同比+92.91%），归母净利润 3.45亿元（同比+42.33%）。 2022年一季度预计实现归母净利润 9,471.73万元左右（同比+ 65.21%）。 生物柴油量价齐升， 延伸产业链产品毛利率提升， 综合盈利能力较强： 2021年公司业绩增长主要系美山厂区新建年产 10万吨生物柴油项目按期投产并迅速达产，生物柴油产销量大幅度提高，同时销售价格也稳步上升。 2021Q4净利润 1.45亿元，创单季度历史新高，生物柴油吨净利预计超过 1000元。 据公告， 2021年公司生物柴油产量 35.8万吨，销量 33.0万吨，分别同比增长 54.65%、 44.70%。 2021年公司生物柴油销售均价 8270元/吨，同比上升 32.88%，但人民币的持续升值导致出口生物柴油以人民币计价的价格涨幅低于国内原料涨幅，同时生物柴油价格上升导致税赋增加，使生物柴油毛利率下降 7.44%；工业甘油与生物酯增塑剂 2021年毛利率分别为 77.40%、 19.76%， 分别同比上升 66.97pct、 5.78pct，因此有效稳定了生物柴油生产系统的综合盈利能力。 全球碳减排目标下， 生物柴油景气度持续提升： 2021年 7月，欧盟委员会的最新提案提议欧盟到 2030年可再生燃料在运输运输领域的占比从14%上升到 26%， Part A 的先进生物燃料产品执行下限目标， Part B 的产品维持上限目标，同时对高风险 ILUC 生物燃料的使用提出到 2030年逐步淘汰，例如棕榈油基的生物燃料。 2020年底起，欧盟排放配额（EUA）的买卖价格快速走高，而核证减排量成交量已降低至低水平，更加带动了“零碳燃料”生物柴油的需求。欧洲是生物柴油最大的消费地区，据经合组织，未来欧洲生物柴油的供需缺口有望超过 300万吨。据海关总署，2021年我国生物柴油出口量达到 129万吨，出口价格快速上涨至 1万元/吨以上， 较 2021年初涨幅达到 52%，供不应求趋势明显。 生物柴油、 生物基材料、 HVO 产能建设有序推进，战略目标清晰： 据公告， 2021年公司年产 10万吨生物柴油建设项目如期实现达产，新建的年产 10万吨生物柴油第二条生产线于 2021年 12月 1日开工建设，目前各车间已封顶，预计于 2022年 10月完成项目建设。年产 5万吨天然脂肪醇项目和年产 10万吨烃基生物柴油项目的前期工作有序推进，预计于2022年下半年开工建设。 据公告， 2021年公司生物柴油产能规模达 40万吨，生物基材料产能规模达 9万吨，计划用 3至 5年时间完成生物柴油年产能规模达到 75万吨、生物基材料产品年产能规模达到 25万吨的产业布局，战略成为“生物质能化一体化”企业。 投资建议： 预计公司 2022年-2024年净利润分别为 4.1亿、 5.5亿、 7.2亿元，对应 PE 19、 14、 11倍，维持买入-A 评级。 风险提示： 原料价格波动、产能建设进度不及预期等。

事件：公司发布2021年年报，全年实现营收54.05亿元（同比+110.77%），归母净利润2.39亿元（同比+106.19%）。每10股派2.051元（含税）。 量价齐升，公司业绩实现大幅增长：公司业绩大幅提升主要由于产品销量增加及价格上涨所致。据百川，2021年PA6均价1.52万元/吨，同比增长34.1%，2021年全年价格走势呈现震荡上行趋势，10月达到最高点1.74万元/吨。据公告，2021年公司的产能比上年末增加，达到40余万吨，为缓解供货压力，有委托外加工及外购产品。2021年公司PA6切片产量34.8万吨，销量38.6万吨，分别同比增长46.74%、53.30%。2021年公司综合毛利率7.65%，同比下降1.15 pct，原料己内酰胺2021年均价1.39万元/吨，同比增长39.7%。2022年至今PA6及己内酰胺价格均较2021年10月高点有所回调，但价差有所扩大，盈利情况较好。 我国PA6行业蓬勃发展，应用空间广阔：受益于聚合技术进步、原材料己内酰胺供应稳定及下游应用领域需求旺盛等因素，国内尼龙6切片产品产销持续增长，进口依赖度不断降低，替代进口趋势明显。据百川，2021年我国PA6产能569.6万吨，产量407.83万吨，分别较2020年增长8.1%、7.9%；表观消费量407.57万吨，同比增长3.2%；预计2022年PA6切片市场投产计划较多，规模化进程将有所加快。据公告，我国尼龙6切片在尼龙纤维应用领域占主导地位，而工程塑料和薄膜领域占比仅30%，远低于发达国家50%的水平，未来在汽车、电子电器、风电等领域有望带来PA6应用更广阔的空间。公司作为国内PA6生产技术及产品性能位于第一梯队的企业（据公告），成本优势显著，有望持续快速发展。 公司产能有望持续提升，高端化、差异化布局发展可期：据公告，公司募投项目“年产10万吨聚酰胺6材料扩建项目”，设计三条生产线，前二条生产线已完成投产，第三条生产线在2021年第四季度完成投产，“研发中心建设项目”研发的尼龙66、尼龙66与尼龙6共聚产品在第四季度顺利试车。聚合顺鲁化建设第一期“年产18万吨聚酰胺6切片项目”、聚合顺本部筹建年产10.4万吨尼龙新材料项目、山东聚合顺第一期“年产10万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”正在筹建，公司未来几年产能有望持续增加，形成更大的规模优势。据公告，截至2021年末公司在建工程2.3亿元，较2020年末0.46亿元增长显著。同时公司将在特种尼龙（尼龙66、高温尼龙等）领域，研发与生产新产品，实现公司产品的多元化、高端化发展。 投资建议：预计2022-2024年公司净利润分别为3亿、4.1亿、5.4亿元，对应PE 14、10、8倍，维持买入-A评级。 风险提示：价格波动、产能建设进度不及预期等。

事件：卫星化学发布 2021年年报。报告期内公司实现营业收入 285.57亿元，同比+165.09%；实现归母净利润 60.07亿元，同比+261.62%。 其中四季度单季，公司实现营业收入 85.39亿元，同比+165.10%，环比-7.68%；单季度归母净利润为 17.51亿元，同比+130.71%，环比-17.79%。 公司同时公告 2021年利润分配及资本公积转增股本预案。预案每股派发现金红利 0.35元，并以净利润的 10%作为资本公积向全体股东每 10股转增 4股。 点评： 报告期内公司业绩受益于产品端量价齐升。量端贡献主因连云港石化 C2一阶段项目于年内投产。价格方面据金联创数据，公司主营产品聚乙烯、聚丙烯产品价格指数分别同比上涨 20.09%和 10.77%； 主营产品丙烯酸、丙烯酸丁酯出厂均价分别同比上涨56.11%和82.83%； 环氧乙烷、乙二醇均价分别同比上涨 8.67%和 37.15%。四季度公司实现毛利润 26.51亿元，环比-14.07%；毛利率 31.04%，相较三季度缩窄2.31pct 。 四 季 度 盈 利 环 比 下 行 主 因 美 湾 乙 烷 价 格 环 比+12.98%(bloomberg 数据)，成本抬升压缩产品部分盈利。 C2、 C3双赛道引擎助推成长，年内各在建项目有望陆续落地： 根据公告披露碳 3产业链上公司原有产能稳定运行。 2022年 Q1，公司 25万吨/年双氧水（G3、 G4）预计投产； 2022年 Q2初有望继续投产 18万吨/年丙烯酸和 30万吨/年丙烯酸酯。 除此之外，公司规划的年产80万吨 PDH 装臵以及 80万吨/年丁辛醇和 12万吨/年新戊二醇项目已在报批环节。 碳 2产业链上， 连云港石化二期项目 125万吨/年乙烷裂解制乙烯、 40万吨/年聚乙烯、 73万吨/年环氧乙烷和 60万吨/年苯乙烯装臵有望在 2022年 6月建成。新材料方面公司披露了绿色化学新材料产业园项目， 2022年有望落地的为一期项目， 其中包括 20万吨/年乙醇胺以及 40万吨聚苯乙烯，预计三季度建成。一期 15万吨/年电池级碳酸脂包含 6万吨/年 DMC、 5万吨/年 EC 和 4万吨/年 EMC 有望 2022年底建成。未来在各项目有序落地预期下，公司盈利有望再上台阶。 原油价格偏高运行，轻烃路线竞争优势显现： 据 Wind 数据显示，2022年至今布伦特原油均价为 99.97美元/桶，相较 2021年 Q4涨幅达到25.18%。 受成本抬升原因影响石脑油裂解路线盈利能力下行显著，与此相比乙烷裂解路线仍能维持 2000元/吨以上利润水平。 投资建议： 维持买入-A 投资评级。 基于项目建设落地等原因， 我们上调公司 2022年-2024年的净利润分别为 83.49、 107.64和 124.78亿元。 风险提示： 原料进口风险、项目建设不达预期、安环风险、需求不 及预期等