事件：公司发布2021年半年报，报告期公司实现营收110.27亿元（同比+35.51%），实现归母净利润10.04亿元（同比+57.96%），其中21Q2实现营收57.18亿元（环比+7.72%，同比+37.37%），实现归母净利润5.96亿元（环比+45.86%，同比+52.69%）。 各业务发展稳健，产品应用领域增加：2021H1公司稳定运行，分产品看，根据公告，2021H1公司谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收37.86亿元（同比+40.36%），主要受吉林梅花年产25万吨味精项目产能释放，同时味精价格上涨，相关产品实现量价齐增所致；赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收41.21亿元（同比+41.03%），主要原因考虑为报告期苏氨酸量价齐增、赖氨酸价格上涨。除此以外，公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品营收也发生增长，报告期实现营收18.18亿元（同比+30.20%），黄原胶、药用胶囊等其他产品实现营收10.34亿元（同比+24.33%），此外值得注意的是，报告期公司海藻糖产品应用领域不断扩大，不仅在食品行业面临刚需，在化妆品市场中也作为新一代超级保湿分子而面临较大需求，为公司业绩增长做出贡献。 行业集中度有望提高，项目建设推进顺利：近期国家加速实现碳中和目标，2021年3月开始国家和地方相继出台了碳中和、能耗双控等相关政策指导文件，对我国发酵企业生产形成较大约束，此外在国际市场，欧盟对产品准入的要求持续提高，有望进一步提高了公司所处行业集中度。根据公告，截止2021年6月10日，通过欧洲食品安全局安全评估且由欧盟授权的饲料级发酵氨基酸菌种数量中有赖氨酸14个以及苏氨酸12个，公司作为行业细分龙头有望受益于欧盟菌种安全准入制度导致的行业竞争门槛提高，实现竞争力的不断提高。此外，公司龙头地位在未来有望进一步巩固，根据公告，公司通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目计划在2021年达产达效，其中白城基地项目预计将于21Q4试车投产，投产后公司赖氨酸产能规模将达百万吨级，在增强公司在氨基酸领域实力的同时为公司未来业绩提升做出贡献。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为18.34亿元、21.87亿元、25.65亿元，维持增持-A投资评级。 风险提示：需求不及预期；项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件： 桐昆股份发布 2021年 H1业绩预增公告， 报告期内公司业绩表现亮眼。 公告显示 2021年 H1公司或实现归母净利润约 41至 42.5亿元，同比+305%至 320%。 据此计算，公司二季度归母净利润约 23.83至 25.33亿元，同比+308.58%至 334.30%，环比+38.78%至 47.52%。 点评： 公司 2021年二季度业绩创历史新高，我们认为贡献主要来自三方面因素。 其一，公司主营业务景气维持。据 Wind 数据，二季度POY 行业模拟利润为 579元/吨（环比+114元/吨， +24.46%）， FDY行业模拟利润为 345元/吨（环比+147元/吨， +73.98%）， DTY 行业模拟利润为 764元/吨（环比-178元/吨， -18.87%）。公司主营 POY 长丝，在行业价差扩大过程中充分收益。其二，公司收购泗阳海欣 50万吨成熟装臵实现量增。公司在二季度收购泗阳海欣 50万吨 POY 装臵（其中部分装臵更换进口设备，产量维持 50万吨），为 6月业绩贡献部分增量。 其三，浙石化逐渐达产带来投资收益增加。 据公告， 浙石化一期于 19年 12月全面投产，二期于 20年 11月投产，本年二季度浙石化一期贡献全部利润，浙石化二期逐渐通车同时贡献部分增量。据以上三方面因素，公司业绩超市场预期。 秋冬料备货叠加洋口港年内部分装臵投产，主营业务端有望量价齐升： 我们认为年内公司主营业务端将量价齐升，持续受益。 量端，年内公司洋口港项目 60万吨 POY 有望投产贡献业绩，叠加泗阳海欣 50万吨 POY，公司年度长丝增量约 110万吨。价端，受益于三季度至来年一季度初终端秋冬衣物备货积极影响，长丝价差有望在当前基础上继续扩宽。当前产业链状态较为健康，据中纤网数据，长丝厂库库存基本在 8至 10天左右，纺织端坯布库存部分被订单锁定，染整环节基本无库存。在此背景下，终端订单增厚将对上游长丝订单产生直接利好。据此条件我们判断未来公司主营业务业绩将受益于行业景气带来的积极影响，进而实现环比增厚。 公司三大项目在手，成长属性显著： 据公告，公司当前筹备有江苏如东洋口港、 江苏沭阳、 福建古雷三大项目，三大项目建成后公司长丝产能将达到 1470万吨（江苏洋口港 240万吨、 江苏沭阳 240万吨、福建古雷 200万吨），为现有长丝产能的一倍。同时增加下游纺织、染整一体化装臵， 有助于公司进一步实现产业链一体化，增强规模经济效益完善产业空间布局，实现上下游协同发展。 投资建议： 维持买入-A 投资评级。 因主业以及投资收益超预期，我们上调公司 2021年-2023年的归母净利润预期，更新为 81.16、87.23，和 89.72亿元。 风险提示： 疫情反复，需求不及预期，在建项目不及预期，安环生产风险等。

事件：新凤鸣发布2021年半年度业绩预增公告。公告显示报告期内公司实现归属上市公司股东净利润13至13.5亿元，同比增幅+549%至574%；据公告计算，公司二季度归母净利润约8.03至8.53亿元，同比+463%至498%，环比+61.38%至71.43%。 点评：公司二季度单季净利润或为8.03至8.53亿元，为历史最高水平。二季度长丝板块量价齐升。量端，中跃化纤二期30万吨项目投产贡献5月及6月业绩（达产后产量提升+15.14%左右）；价差方面据Wind数据，二季度行业POY模拟利润约为577元/吨（环比+111元/吨，+23.93%），行业FDY模拟利润约为342元/吨（环比+144元/吨，+72.46%），行业DTY模拟利润约为764元/吨（环比-177元/吨，-18.87%）。公司主要市场集中于POY，由此我们判断公司在二季度充分受益于行业景气带来的利润拓宽以及装置扩能带来的业绩增厚。 秋冬装终端备货或使板块延续景气：展望三季度，我们认为长丝板块将受益于终端秋冬装备货带来的需求拉动维系景气。当前产业链库存逐渐去化，下游需求增量传导至原料长丝订单上阻力较小，产业生态较为健康。量端，公司独山能源60万吨聚酯纤维项目于7月4日公告投产，有望在三季度旺季贡献增量。据此我们认为公司三季度业绩或将维系递增态势。 “一洲两湖”产业布局确立成长属性：根据公告，公司目前拥有长丝产能590万吨，PTA产能500万吨，年内有望新增30万吨长丝以及60万吨短纤装置。未来规划产能尚有平湖基地独山能源400万吨PTA以及210万吨聚酯纤维（60万吨已于7月投产）；洲泉基地200万吨短纤、100万吨长丝、30万吨聚酯薄膜；湖州基地90万吨长丝、30万吨加弹；新沂基地270万吨聚酯新材料一体化项目。未来公司将立足于“一洲两湖”产业布局，积极打开成长势头。据公告预计，公司有望在2025年实现PTA产能1000万吨，长丝产能1000万吨，短纤产能210万吨，薄膜产能30万吨的目标。 投资建议：首次给予买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为30.69、34.27和39.91亿元。 风险提示：疫情反复，产品价格波动风险，安环风险，项目建设进度不及预期等。

事件：公司预计2021上半年实现营业收入13亿元，同比+28%；实现归母净利润4.22~4.40亿元，同比+20%~+25%。 军品稳步交付，风电材料整体保持增长。2021H，公司各板块业务保持健康发展，营业收入较上年同期增长28%至约13亿元（Q1为6.25亿元，Q2约6.75亿元）。分业务来看，（1）碳纤维（含织物）业务稳定成长，收入增长26%至7.3亿元，其中Q1收入3.59亿元，Q2约3.7亿元，交付进度保持平稳。考虑到公司持续推动储备产能的等同性验证进程，结合下游生产按计划进行，以及未来航天及航空重点装备快速放量，预计军品碳纤维有望维持较高增长。（2）预浸料业务，受益于风电预浸料订单贡献，收入增长114%至约1.98亿元，其中Q1为1.08亿元，Q2约0.9亿元；风电碳梁业务，受原材料供应紧张影响产品交付不足，收入较上年同期（3.11亿元）基本持平，其中Q1为1.38亿元，Q2约1.4~1.7亿元。考虑到上述两项业务终端客户均为Vestas，仅是阶段性供应链调整，若加总则实际收入4.8~5.1亿元，同比+19%~+26%，其中Q1为2.46亿元，Q2约2.3~2.6亿元，供货节奏较稳定。预计伴随风电碳纤维供给及海外疫情不断好转、不断扩大自身碳梁产能及包头大丝束项目建设工作稳步推进，风电相关业务有望持续好转。（3）复合材料板块与精密机械板块各项产品研发和制造业务有序推进，因两个板块去年同期受疫情影响较大、基数较低，今年收入体现较快增长，预计复合材料制品及装备制造业务实现收入0.6~0.9亿元（去年同期为0.21亿元），其中Q1为0.18亿元，Q2约0.4~0.7亿元。 业绩符合预期，利润率略有下滑。公司预计上半年实现归母净利润4.22~4.40亿元，同比+20%~+25%，其中Q1为2.18亿元，Q2约2.04~2.22亿元（同比+13%~+23%，环比-6%~+2%）。扣非后归母净利润3.90~4.08亿元，同比+19%~+25%，其中Q1为2.08亿元，Q2约1.82~2.00亿元（同比+8%~+18%，环比-12%~-4%）。业绩符合预期。上半年净利率约32%~34%，较去年同期减少1~3 pct；其中，Q1为35%，Q2约30%~33%（同比-5%~-2%，环比-5%~-2%）。我们认为，公司利润率下滑可能来自高毛利业务占比降低、退税较同期减少等方面的影响。 高强高模碳纤维及包头大丝束项目助力公司竞争力更上一层楼。公司目前利润主要来源是军品T300级碳纤维及织物，但其他新型号碳纤维项目也值得重视。“高强高模型碳纤维产业化项目”已于2020年3月27日结题验收，M40J级、M55J级产品历经多个航天应用场景的应用验证，有望在今年得到放大应用，据公告，2021Q1已实现效益552.47万元。公司国产T800H级一条龙项目完成了批次性能评价和相关标准等工作，开始小批量供货。另外，AV500直升机、多款无人机等20余个重点项目进展顺利，部分已实现首架交付，带动公司业务向下游延伸。民品方面，据公告，包头万吨级大丝束项目一期在建产能4000吨，预计2022年建成投产，该项目投建有望助力公司风电碳梁业务快速发展、完善产业链一体化。 投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.81、9.94、11.96亿元，对于PE分别为50、39、33倍。 风险提示：价格大幅下滑风险；军品新产品开发及验证风险；原材料采购风险；安全生产风险

事件： 据天天化工资讯，科思创宣布其位于德国 Brunsbuttel 的所有MDI产品,自当地时间 2021年 7月 2日起不可抗力生效。 据公司公告， 自 2021年 7月份开始，公司中国地区聚合 MDI分销市场挂牌价 19600元/吨（环比持平），直销市场挂牌价 19600元/吨（环比持平）；纯 MDI挂牌价 21800元/吨（环比持平）。 短期看，供给端限制叠加原材料价格上涨有望形成 MDI价格支撑，静待 Q3旺季需求回暖，看好后市行情。 供给端分地区看，据天天化工， Q2国内开工率环比有所下降，叠加日本东曹装臵检修+断电影响，亚洲地区 Q2开工率环比-5.3pct，短期供给预期仍偏紧； 欧洲受新冠变异带来的物流影响持续，短期内科思创不可抗力使供应雪上加霜； 北美 Q1的寒潮影响仍未完全消退， 现阶段科思创 Baytown 工厂 MDI产品不可抗力持续，据 ICIS 资讯，北美上半年 MDI贸易逆差达到 16.8万吨，与我国 Q2对北美出口大幅增加相对应。 从原料端看，近期 MDI上游原材料价格快速上行， 现阶段 MDI-原材料价差在历史低位，且已逼近部分厂家完全成本线，在供给端受限下未来有望形成 MDI价格支撑。 需求端看， Q2来自汽车、建筑和家电行业的 MDI拉动仍然强劲，随着国内市场 Q3传统旺季来临， 后市 MDI行情回暖可期。 中长期看， 建筑节能需求+外墙外保温限制+县城楼层限高政策有望带动 MDI下游国内聚氨酯保温材料需求持续增长。 未来碳中和大方向既定， 建筑节能要求提升趋势下， 建筑保温层厚度要求相应增加， 而现有的外墙外保温体系下，保温层的“厚脸皮”现象带来了巨大的安全风险，据各地住建部门通告， 2020年至今，重庆、嘉兴、上海等地出台了对外墙外保温材料不同程度的限制性政策，上海尤甚。在现常用外墙保温材料中，据 CNKI 数据， 相同保温效果下，聚氨酯硬泡保温层厚度仅有岩棉或聚苯乙烯泡沫板的 1/2，是聚苯乙烯挤塑板的 2/3，因此长期看聚氨酯保温材料有望受益于政策红利。 更进一步看， 如果未来更加安全的外墙夹芯保温和外墙内保温技术得到普及，由于其对室内建筑面积的占用，聚氨酯保温材料“薄脸皮”优势将更加突出。 另一方面，高层建筑由于对防火要求等级高很大程度上限制了对有机保温材料的使用，近期住建部、科技部和工信部等联合印发的《关于加强县城绿色低碳建设的意见》中规定， 县城新建住宅以 6层为主， 6层及以下住宅建筑面积占比应不低于 70%，县城新建住宅最高不超过18层， 这意味着对建材保温材料的燃烧性能可放宽至 B1级， 中长期看聚氨酯保温板相较聚苯板的优势将进一步凸显。 宁波 MDI 扩产+福建苯胺、 PVC 配套持续巩固公司行业龙头地位。 近期据公司官网环评信息披露， 公司拟在宁波厂区内实施 MDI/HDI 技改扩能一体化项目和 180万吨/年 MDI技改项目， 计划新增 MDI产能60万吨， 包含一套 28万吨/年改性 MDI 生产装臵，新建一套 5万吨/年的 HDI单体生产装臵、 6万吨/年的加合物生产装臵； 福州江阴港城经济区管委会发布了关于万华化学（福建）年产 108万吨苯胺项目、年产 80万吨 PVC 及扩建 25万吨/年 TDI 项目环评公示，公司在 MDI产能扩张上步步为营，未来市场份额将继续提升。 据公司公告， 二十年来，万华每次 MDI技术突破都伴随产能放量和成本大幅下降，市场份额一路攀升，并给公司带来超额利润；从单位投资额看，万华与在华投资外商相比也有巨大优势。 未来宁波 MDI技改扩能后，公司第六代 MDI技术将进一步拉开与海外竞争对手的技术、成本差距，继续强化公司的 MDI定价权和话语权，巩固行业龙头地位。 投资建议： 预计 2021-2023年归母净利润为 193.2、 209.6、 252.5亿元，维持买入-A 投资评级。 风险提示： 产品需求不及预期，产品价格大幅下跌， 建设进度不及预期。

事件： 公司公告持股 19%的参股子公司银根矿业取得由内蒙古自治区阿拉 善盟自然资源局颁发的阿拉善右旗塔木素天然碱矿采矿许可证。 塔木素天然碱矿成本有望更低， 采矿许可证的取得将助力 860万吨纯碱/ 小苏打项目推进： 据公告， 阿拉善右旗塔木素天然碱矿总含矿面积 42.1平方 公里，固体天然碱矿石量 10.78亿吨，矿物量 7.09亿吨，平均品位 65.76%， 开采深度 550米至 220米， 规模与品位远高于河南天然碱矿，开采深度更浅。 采矿许可有效期为 2021年至 2047年。 银根矿业全资子公司银根化工规划配 套建设 780+80万吨纯碱/小苏打项目已取得项目备案文件，具备项目建设条 件。 该项目纯碱单线产能约 120万吨，产线规模大，可有效降低单吨投资成 本。同时内蒙古地区煤炭资源丰富，热电成本较低，预计项目投产后成本有 望低于河南。银根矿业采矿许可证的取得，有利于助推该项目建设进度。 大股东承诺将新碱矿控股权优先注入公司体内， 充分维护公司利益： 据公 告，大股东博源集团为避免同业竞争承诺 5年内将向远兴能源或无关联第三 方转让银根矿业控股权，远兴能源具有优先受让的权利。在此期间，银根矿 业不实质开展与远兴能源构成同业竞争的业务， 充分保证了公司的权益。 纯碱行业景气周期到来，公司天然碱法盈利能力强： 据百川，纯碱开工率 高位，库存较低，供需向好。光伏行业快速发展有望对纯碱需求带来提振， 我们认为纯碱行业从 2021年下半年开始将迎来持续的景气周期。计算我国 用三大工艺生产纯碱的上市公司的吨成本，天然碱法、氨碱法、联碱法的成 本比例约为 1:1.5:2.1（1.4x），天然碱法成本最低，较其他方法可节约成本 250-700元/吨。公司旗下中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的 天然碱资源开采权，具备天然碱产能 180万吨。纯碱价格每上涨 100元，有 望给公司增厚利润 1.3亿元，向上弹性大。 投资建议： 预计公司 2021年-2023年净利润分别为 25亿、 28亿、 35亿 元，对应 PE 7.3、 6.5、 5.2倍，维持买入-A 评级，上调目标价至 6元。

事件：龙蟒佰利布发布2021年半年度业绩预告。报告期内预期实现归母净利润23.27~29.74亿元,同比+80~130%，预期Q2实现归母净利润12.63~19.10亿元，（同比+223~388%，环比+19~80%）。 21Q1公司预公告净利再创单季度历史新高，钛白粉量价齐升是主因。据隆众资讯和wind数据，Q2硫酸法、氯化法钛白粉（金红石型、锐钛型）市场价格维持高度景气（同比+22.6%~+54.1%，环比+12.8%~24.4%）、与钛精矿的价差继续扩大（同比+33%~+40%，环比+15.1%~17.8%），叠加氯化法钛白粉产能有效释放，促使公司净利润同环比持续增长。 短期看成本端+低库存双重支撑，长期看钛矿供需脱节难以避免，看好公司钛矿自给下的长期成长性。据百川盈孚数据，Q2看原料端金红石、钛精矿价格续创新高，同环比均有所增长，这给钛白粉成本端形成强力支撑，且企业库存仍处于近三年低位；长期看，我国多金属共生矿的钛资源禀赋决定了其开采难度较大，难以满足下游需求，因此近十年来进口量总体上呈现增长态势,且未来几年海外新增矿山产能有限，且受地缘政治叠加环保影响在供给上存在不确定性，需求端看钛白粉在下游建筑、汽车涂料和塑料领域的应用有望持续增长，供需脱节或难以避免。而公司钛精矿配套带来的高原料自给率有望在产品溢价中持续获益，长期看是从周期长跑中胜出的关键所在。 产业链横纵外延优化布局，股权激励计划保障长期发展。据公告，纵向布局上，公司50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目建成投产有利于推动公司钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全产业链的优化升级；横向布局上，公司增资收购东方钪业，取得东方锆业控制权，并成立佰利新能源材料公司收购中炭新材料，进军新能源电池行业，打造多业务协同平台。股权激励方面，据公告，公司2021年授予员工14200万份股票，大范围覆盖中高层管理人员及核心技术（业务）骨干，健全激励约束机制的建立有助于调动管理层和员工的积极性，保障公司长期稳定发展。 投资建议：维持买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为44.9亿元、51.1亿元、59.5亿元。 风险提示：产品价格大幅下滑、钛矿新增产能超预期、项目建设进度不及预期

事件：公司公告2021年6月11日公司收到了美国西南研究院出具的检测报告，确认用公司研制的汽油机油复合剂产品RF6176调制的SN5W-30汽油机油通过了APISN规定的程序IVA发动机台架测试。 通过美国IAPI认证，为复合剂产品应用于主流客户奠定基础：据公告，公司的汽油机油复合剂产品RF6176以8.5%的剂量加入APIII类基础油中，调制的SN5W-30汽油机油在美国西南研究院通过了API规定的程序IIIH、程序VG、程序IVA和程序VIII全部4个发动机台架测试和所有理化性能及模拟试验评测。这是公司复合剂产品经美国化学理事会ACC注册，首次通过国际权威机构的严格评测。据CNKI，高温润滑能力强且低温流动性高的机油是高档机油，SN5W-30汽油机油为按粘度分类的冬夏通用的高档机油之一。公司此次SN级汽油机油复合剂通过API检测，标志着公司的复合剂产品应用在高端润滑油领域的突破，打破国外技术垄断，为公司实现单剂向复合剂的战略转型迈出了实质性的一大步，为公司进入主流市场奠定了坚实的基础。 有望快速放量，逐步抢占四大市场份额：据公告，全球润滑油添加剂2020年需求量近500万吨，前四大生产企业占据85%的市场份额，排名第四的雅富顿Afton占10%。目前公司全球市占率仅1%，同时仍有大规模产能建设计划。我们认为通过SN级汽油机油复合剂的API认证后，随着新乡持续扩产和沧州一二期项目不断落地，公司有望快速放量逐步抢占四大份额。 不断研发高性能新品类，内在成长动能强劲：据公告，公司正在从单剂向复合剂、中低端向高端、燃油车用向工业用油等其他应用方向发展。单剂方面将深入研发高温抗氧剂、高端分散剂、清净型分散剂、极压耐磨剂，新进入粘度指数改进剂产品的开发；复合剂将在内燃机用复合剂的基础上增加齿轮油复合剂、工业油复合剂。公司技术研发实力雄厚，未来有望持续推进更高标准认证工作，进入更广阔的下游市场。 投资建议：SN认证通过有利于公司放量，上调2021年-2023年净利润分别为3.5亿、4.6亿、6亿元，对应PE49、38、29倍，维持买入-A评级。 风险提示：需求不及预期、市场拓展不及预期等

事件：公司发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润11.5亿元~12.5亿元，同比增长1585.21%~1714.36%，扭亏为盈。 业绩大超预期，产品价格大幅提升，煤炭产能充分释放：2021Q1归母净利润3.33亿元，2021Q2单季度净利润预计为8.17亿元~9.17亿元，创历史新高，大超预期。2021年上半年业绩大幅增长主要由于公司煤炭产能充分释放，煤炭价格持续高位运行，煤炭板块盈利实现大幅增长；纯碱、尿素板块装臵高效、稳定运行，甲醇装臵按时重启生产；纯碱、尿素及甲醇市场平均价格较上年同期涨幅较大。据百川，煤炭、纯碱、尿素、甲醇2021上半年至今均价比2020H1分别增长43.8%、23.2%、24.9%、35.4%，纯碱、尿素、甲醇价差分别增长27.6%、16.2%、28.9%；煤炭、纯碱、尿素、甲醇目前价格较去年同期价格分别增长70.3%、66.7%、54.1%、76.8%，纯碱、尿素、甲醇价差分别增长94.8%、46.4%、84.5%，产品价格价差大幅增长带动业绩大幅提升。据公告，2020年公司控股子公司博源煤化工二水平延深项目建成投产，为2021年煤炭恢复正常产能打下了坚实的基础，成为公司的利润支撑点；2021年3月，因天然气民用气量的下降，天然气供应压力逐渐缓和，博源联化一套40万吨/年甲醇装臵正式恢复生产。 纯碱行业景气周期到来，公司天然碱法盈利能力强：据百川，纯碱价格从2020年7月开始底部回升，由6月低点1000元/吨波动涨至目前价格1750元/吨，开工率高位，库存较低，供需向好。光伏行业快速发展有望对纯碱需求带来提振，而行业产能大概率将进入稳定阶段，我们认为纯碱行业从2021年下半年开始将迎来持续2年以上的景气周期。计算我国用三大工艺生产纯碱的上市公司的吨成本，天然碱法、氨碱法、联碱法的成本比例约为1:1.5:2.1（1.4x），天然碱法成本最低，较其他方法可节约成本250-700元/吨。公司旗下的中源化学拥有国内已探明的具有开采价值的全部的天然碱资源开采权，具备天然碱产能180万吨。纯碱价格每上涨100元，有望给公司增厚利润1.3亿元，向上弹性大。 计划新建0860万吨纯碱//小苏打产能，未来成长性显著：据公告和网上公开消息，大股东博源集团在内蒙古阿拉善盟发现塔木素天然碱矿，为避免同业竞争承诺注入上市公司远兴能源体内。塔木素天然碱矿平均品位49.5%，较河南更高。未来博源计划新建780+80万吨纯碱/小苏打产能，纯碱单线产能约120万吨，产线规模大，可有效降低单吨投资成本。同时内蒙古地区煤炭资源丰富，热电成本较低，预计项目投产后成本有望低于河南。 投资建议：中报超预期，上调公司2021年-2023年净利润分别至25亿、28亿、35亿元，对应PE6.2、5.6、4.5倍，维持买入-A评级，上调目标价至5.4元。 风险提示：产品价格波动、景气持续性不及预期等。

事件：公司发布公告，拟以3.68亿元认购东宝生物向特定对象发行的6571.1万股，占其总股本的11.05%。认购完成后，公司将成为东宝生物第二大股东。 东宝生物的明胶业务与公司具备协同效应，有望助力公司空心胶囊产业一体化：据公告，东宝生物主营明胶和胶原蛋白及其延伸产品的研产销，2020年实现营收4.49亿元，归母净利润0.18亿元，毛利率15.54%。东宝生物的主要产品明胶收入占比90%，为药用空心胶囊的主要原料，与公司的药用空心胶囊业务具有协同效应。公司参与认购东宝生物向特定对象发行的股票，有助于东宝生物与公司的资源互补和发展战略的协同，有望推进公司空心胶囊产业链一体化发展。据公告，2020年公司顺利进行了空心胶囊业务的市场开拓、扩建和技改工程，新开发规模以上客户30家；目前可年产优质空心胶囊200亿粒，2020年实现销量189.6亿粒，同比增长7.93%，公司计划在未来五年内分三期投资约5亿元，新增48条全自动化胶囊生产线，完成新增年产320亿粒空心胶囊的产能，实现企业效益的全面倍增。 2021年将重点拓展可降解塑料一体化生产，打造新的利润增长点：公司公告2021年将重点拓展可降解材料的研发和生产，目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC等多种生物可降解改性材料，应用技术包含增强、耐温、合金、生物相容等改性方向，可广泛应用于可降解包装袋、购物袋、一次性餐具餐盒、冷热饮吸管、膜产品等市场方向。据公告，产品性能可靠且具备成本优势，目前已具备量产能力。公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线，已有5条改造完毕，预计到2021年6月，公司将实现年产50000吨产能。 产品布局丰富，具备持续成长性：据公告，公司以完成新材料综合性一体化平台的国际化布局为发展战略，将着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品，积极发展可替代进口的包括FRP复合板在内的其它高分子材料制品，并持续推进纤维增强轻量化材料从覆盖件到关键性结构件的推广，不断培育新的产业支柱。 投资建议：预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.7亿、8.3亿、8.8亿元，对应PE 9.3、8.6、8.1倍，维持买入-A评级。 风险提示：产能建设进度不及预期、市场开发不及预期等。

事件：卫星石化发布2021年一季度报，报告期内公司实现营业收入36.24亿元，同比+119.22%，环比+12.52%；实现毛利11.86亿元，同比+426.14%，环比-2.36%；实现归母净利润7.67亿元，同比+1805.53%，环比+1.00%。公司业绩继2020年四季度后再创新高。 点评：报告期内C3产业链自去年四季度回暖后延续景气态势带动公司业绩上行。据隆众及Wind数据，2021年一季度，PDH、PP拉丝-丙烷、丙烯酸-丙烷、丙烯酸酯-丙烷的平均价差分别达到303美元/吨、3489元/吨、7177元/吨和7402元/吨；环比分别-11.39%、-12.71%、+2.18%和+35.20%。当前丙烯酸及酯价格价差持续上扬，在后期需求受疫情影响逐渐减弱，本年度公司盈利状态或可持续。 双赛道发展以及清洁能源布局：根据公司公告，C2项目一期已于近期投料开车。C2二期项目有望在2022年6月底前建成投产。公司未来有望在原油温和抬升以及轻质料优异的成本优势背景下进入业绩收获期。C3赛道上，公司30万吨聚丙烯以及25万吨双氧水项目顺利推进。此外，公司公告显示正积极为清洁能源布局，利用PDH副产氢气携手液化空气集团共谋氢能产业发展，打造未来业绩新增长点。 投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为32.69、46.16和53.71亿元。 风险提示：疫情复发，产品价格波动，负债规模较大带来的投资压力，投建项目建设不及预期，安全环保生产风险。

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事件：荣盛石化发布2021年一季度报告，报告期公司实现营业收入345.81亿元，同比+64.26%，环比+16.63%；同期实现毛利80.71亿元，同比+115.86%，环比+138.82%；实现归母净利润26.22亿元，同比+113.86%，环比+58.25%。公司一季度表现较为亮眼。 点评：长丝盈利稳定增长，浙石化业绩持续验证。一季度长丝盈利维持上行趋势，为公司带来稳定业绩增量。据隆众数据，21年一季度POY、FDY、DTY 三大长丝华东现货基准均价分别为6885元/吨、7018元/吨、8573元/吨；环比分别+1537元/吨、+1481元/吨，以及+1587元/吨；根据我们模拟的一季度行业产品平均利润分别为465元/吨（环比+415元）、198元/吨（环比+360元）、942元/吨（环比+463元）。 石化利润方面由于2020年11月浙石化二期投料生产带来量增贡献部分盈利；同时中金石化检修完成，PX 价差拉大，业绩环比改善。 聚酯利润或可持续，浙石化二期达产业绩有望站上新平台。后期聚酯端有望在疫苗普及带来疫情逐渐恢复的背景下逐渐受益；同时公司逸盛新材料300万吨PTA 项目，以及盛元化纤二期50万吨长丝项目，逸盛大化40万吨瓶片项目以及永盛科技聚酯薄膜项目扩建会继续为公司聚酯链带来量增。浙石化二期各项目稳步推进，根据一期投产半年左右达产预计有望在今年年中显著贡献业绩增量，未来公司业绩增量或较显著。 投资建议：维持买入-A 投资评级，我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为104.7、157.3、167.1亿元。 风险提示：系统性风险，疫情反复风险，在建项目不及预期风险，安环风险，需求不及预期风险，产品价格波动风险等。

事件：公司发布2021年一季报，报告期公司实现收入8.21亿元（环比+10.31%，同比+45.94%），实现归母净利润0.90亿元（环比+13.48%，同比+42.84%）。 深耕高分子材料抗老化助剂行业，市占率进一步提升：公司主营抗氧化剂、光稳定剂产品，并不断发展代表高分子材料抗老化行业发展趋势的U-pack个性化定制产品业务。根据公告，公司U-pack生产线已实现在利安隆天津和利安隆中卫两个基地生产，此外正在建设珠海更大规模的生产线。报告期公司所处细分行业景气度持续提升，产品所面临订单量较为充足，形成较强需求端利好。公司作为细分行业龙头，在此背景下实现了国内外市场市占率进一步提升，叠加报告期公司产能稳步爬坡形成的供应支撑，公司整体盈利能力发生显著提高。 布局润滑油添加剂市场，主营业务产能持续扩张：2021年4月公司发布公告，拟通过向韩谦、禹培根等45名自然人以发行股份及支付现金方式支付5.96亿元购买康泰股份92.21%的股权，同时拟向不超过35名投资者定增募集不超过4.17亿元配套资金。标的公司康泰股份主营润滑油添加剂业务，是我国润滑油添加剂行业经营规模最大、技术实力最强的龙头企业之一，根据公告，公司依托在高分子材料抗老化技术领域的经验和技术进入具有较高技术壁垒的润滑油添加剂领域，为未来发展打开了一个更大的新千亿级市场空间。而在传统主营业务的产能方面，根据公告，公司经过多年发展已建有利安隆天津、利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆科润、利安隆珠海五大生产基地，同时各基地产能不断扩张，根据公告，2020年利安隆中卫、利安隆科润均有产能建成投产，截至2020年主要产品抗氧剂、光稳定剂（不含中间体）设计产能分别达3.49万吨、2.11万吨，同时分别有6万吨以及3200吨在建产能，此外根据公告，当前珠海项目建设稳步推进，预计将在21Q4建成投产，利安隆凯亚也将于21Q2开工建设，上述项目的陆续落地将为未来公司盈利能力提升奠定坚实基础。 投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为3.93亿、5.13亿、6.43亿元，维持增持-A评级。 风险提示：项目建设不及预期，产品研发不及预期，需求不及预期。