公司发布三季度预告，预计2020Q1~Q3实现归母净利润2.51~3.11亿元，其中Q3实现归母净利润1.4~2亿元，同比增长178~298%。公司国内客户订单明显增加；国际大客户进一步扩大市场占有率；海外大客户通讯产品需求旺盛。预计公司2020Q1~Q3经营业绩同比大幅增长，Q3扣非归母净利润环比增长80%以上。 AMDZen3提升幅度大，游戏性能短板大幅补足。2020年10月8日，AMD发布了Zen3桌面级处理器，架构设计上将Zen2的单个CCX集成4核提升至8核，大幅降低延迟，IPC提升19%，此外继续提升单核频率。在能效方面，AMD宣称Zen3达到Zen的2.4倍，而对比竞品i9-10900K达到2.8倍。通富微电与AMD形成了“合资+合作”的强强联合模式。2020年中报法说会上，英特尔将其7nmCPU发布推迟到2022H2~2023H1；AMD宣布其全年收入增速指引从20~30%上修至32%。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，业务规模有望随着AMD份额提升保持较高增速。通富微电作为AMD封测的主要供应商，随着AMD份额提升，通富微电持续受益，我们预计2020~2022年有望保持在20~30%以上的收入增速。智能终端迎来5G转型，联发科深度发力5G天玑系列芯片。联发科与小米达成深度合作，共同定制部分芯片天玑820；2020年更有机会在国内大客户打开新空间。联发科月度营收数据明显修复，呈现向上趋势。 通富微电为联发科提供芯片封装，联发科是通富微电的重要客户之一。产业趋势愈加明确，定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、MTK、国内客户等多重alpha。同时，公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策，有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.47/7.48/9.30亿元，维持“买入”评级。 风险提示：大客户销量不及预期；下游需求不及预期；新厂量产不及预期。

AMD份额持续提升，公司有望保持较高收入增速份额持续提升，公司有望保持较高收入增速。通富微电作为AMD封测的主要供应商，随着AMD份额提升，通富微电持续受益，我们预计2020~2022年有望保持在20~30%以上的收入增速。 为什么为什么AMD份额增长？对于数据中心客户，最关键的是运算性能，AMD表现出与竞品至少同等竞争力，并且已经获得部分客户认可；对于企业级客户，价格竞争更加重要一些，虽然英特尔第十代CascadeLake-X单核均价（price-per-core）已经大幅降价，AMD份额依然保持增长趋势，体现其性价比优势。英特尔7nm工艺的良率进展不及预期，7nmCPU的发布将会推迟六个月，预计到2022H2~2023H1才有机会推向市场。 Fabless模式下，AMD架构和台积电先进制程结合，架构和台积电先进制程结合，竞争力持续加强。 得益于“先进架构”叠加“先进工艺”，AMD7nm芯片产品性能、功耗、价格等相对于竞争对手具有一定优势。根据AMD规划，2020H2发布基于7nmEUV的Zen3架构产品，2021H2发布基于5nm的Zen4架构产品，有望保持竞争力。2020H1，公司苏州、槟城厂收入合计较去年同比增长34%，7nm高端产品占其产量的60%以上，同时公司着力推进5nm技术研发工作。 通富微电通过并购通富超威苏州和通富超威槟城，与通富微电通过并购通富超威苏州和通富超威槟城，与AMD形成了“合资形成了“合资+合作”的强强联合模式。通富微电是第一个为AMD7纳米全系列产品提供封测服务的工厂。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，其业务规模也将呈现高速增长。 产业趋势愈加明确，定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、存储、国内客户等多重alpha，合肥厂存储及驱动芯片布局卡位，厦门厂前瞻布局先进封装。同时，公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策，有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.13/7.46/9.28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：：大客户销量不及预期；下游需求不及预期；新厂量产不及预期。

事件：激智科技披露2020年中报，上半年营收继续稳增长，归母净利润贴业绩预告上限，高端光学膜及新产品逐步放量，产品结构持续优化，投资布局继续推动横向拓展。 1）公司20H1实现营业收入5.46亿元，同比增长25.91%，归母净利润同比大幅增长118.51%，贴业绩预告上限（120%）；20Q2实现营业收入2.97亿元，同比增长32.89%，实现归母净利润2129.49万元，同比增长190.54%。 2）成本控制与产品结构优化双轨并行修复盈利能力，毛利率稳中有升。公司上半年综合毛利率25.66%，同比提升超过2个百分点，净利率8.14%，其中二季度单季度毛利率达26.77%，同比提升近5个百分点。 公司通过持续的工艺改良和生产精进，加强成本控制，同时Mini-LED等新型显示创新趋势下高端光学膜产品放量进展顺利，高附加值产品所占营收份额不断提升，实现产品结构逐渐优化。高端显示用光学膜快速增长，份额提升；太阳能背板膜新品实现大规模量产，加速放量。光学膜业务上半年实现营收4.42亿元，同比增长17.87%，毛利率为28.38%，同比基本持平。太阳能背板膜20H1实现营收9990.91万元，同比增长77.77%，延续2019年高增长态势。公司目前已通过包括晶科科技、隆基股份等在内的光伏龙头认证并量产交货，未来我们认为公司新产品有望加速市场开拓，受益行业发展和技术升级红利延续新能源领域业务成长。 围绕打造功能性薄膜平台战略，布局LCP薄膜材料，外延投资再下一城。上半年公司投资LCP材料研发及供应商宁波聚嘉，产品下游应用包括5G手机及基站，继续推进产业链布局版图的完善。非公开发行引入战投小米基金，与小米集团合作加深有望助力光学膜业务的进一步加速。2020年5月18日，公司发布非公开发行预案拟引入小米长江产业基金等战略投资者，并签署了《战略合作协议》。 通过此次战略投资，公司有望加速与小米集团拓展合作的广度和深度，加速光学膜业务发展。盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年将实现营收12.69/18.61/25.22亿元，实现归母净利润1.15/2.18/3.15亿元；目前对应2020-2022年PE分别为52.0x/27.5x/19.0x，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。

公司推出大型国有企业股权激励，启动20亿回购计划加速市场化步伐。公司推出股票期权和限制性股票激励计划，合计不超过9.8亿股，占总股本2.8%，覆盖对象2974人。其中股票期权授予6.4亿股，行权价5.43元/股； 限制性股票3.4亿股，行权价2.72元/股。限制性股票来源于公司从二级市场回购。公司启动回购计划，拟回购2.5~3.5亿股，回购金额不超过20亿元，回购价格不超过7元/股，回购期限为3个月内。 公司上半年实现营收608.67亿元，同比增长10.59%。2020Q2单季度实现营业收入349.87亿元，同比增长22.40%；单季度实现归母净利润5.69亿元，同比下降7.77%；单季度实现扣非归母净利润3.26亿元，同比增长8.97%。公司二季度单季度净利润环比提升8.28亿元，经营层面迎来大幅改善。 周期底部见韧性，乐观展望未来行业景气下的业绩。本轮面板涨价启动于6月份，因此Q2TV 面板均价比Q1略低。根据witsview 数据，面板价格从2020年5月份的底部上行涨幅接近25%，涨价幅度最高的32寸已经到达30%。在Q2均价压力下，京东方仍然实现扣非净利润3.26亿（环比提升8.28亿），表明公司在逆周期中的抗压能力（经营改善、产品调配、降本提效等），同时也意味着Q3业绩展望可以乐观一些。 大周期明确向上，明年供不应求确定性强。三周期（库存周期、产能周期、技术周期）框架下，短期库存周期下需求拉动价格快速修复，年底韩厂关闭加大供需紧张，转单压力进一步催化行业上行。LCD 长期占据主流技术， Mini LED 背光产品商业化即将启动，坚定看好面板行业大周期上行。 这轮周期有什么不同？两个尾声、一个定局：产能扩张尾声，区域竞争尾声， 二线面板厂商去化，行业双寡头定局，周期性有望减弱。龙头厂商产业地位更高，潜在ROE、FCF 中枢修复，重点推荐京东方。 京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED 逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED 有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex 尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复， 同时FCF 有望提升。预计公司2020~2022年归母净利润分别为44.59/90.37/121.71亿元，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，韩厂退厂不及预期、测算误差风险。

营业收入增速较高，利润表现超预期。2020H1，公司实现营业收入119.8亿元，比上年同口径营业收入增长49.84%；归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，上年同期为-2.6亿元。定增加码投入封测技术，增强公司竞争力。公司拟定增募集不超过50亿元，主要投入于高密度集成电路及系统封装模块项目、通信用高密度混合集成电路及模块封装项目等。本次项目有助于公司提升封测技术生产能力和竞争力。两个项目达产后，预计合计增厚营收35亿元，增厚利润总额6.2亿元。 重点客户贡献显著，上半年收入高速增长。公司上半年营收同比大幅增长，来自于国际和国内重点客户的订单需求强劲。公司持续加大成本费用管控和调整产品结构，盈利能力明显提升。根据拓璞产业，长电科技在2020Q1全球封测厂排名第三，销售额市占率达到13.8%。 星科金朋首次扭亏，JSCK淡季不淡。2020H1收入端，同比增长最为显著的为JSCK、星科金朋、长电先进。JSCK受益于国际客户和市场因素，SiP封装订单增长明显；星科金朋随着5G渗透，业务订单随之增长；长电先进较上年口径营收增长34%，表现同样较为优秀。2020H1利润端，星科金朋和JSCK在今年上半年同时实现扭亏，星科金朋经营改善显著，JSCK受益于需求表现淡季不淡。 公司不断强化管理，改善财务结构，积极推动组织架构变更，各项主要财务指标与上年同期相比均有大幅改善。公司2020Q2单季度毛利率达到15.90%，同比、环比提升显著。2020Q2单季度费用率同比下降4.2个百分点，其中销售、管理费用率下降显著，研发费用率同比增长0.6个百分点，公司持续加大研发投入。同时，公司星科金朋为2016年以来首次半年度实现扭亏，公司经营状况改善明显。长电科技是国内封测龙头企业，管理持续改善，受益于与国内晶圆代工龙头的紧密合作、先进封装技术的领先布局，业绩弹性较大。5G时代，先进封装渗透及价值量均在提升，长电科技SiP/AiP/FOLWP等布局国内领先，率先受益，预计2020~2022年实现归母净利润8.02/14.44/20.98亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不确定性；全球供应链风险。

公司发布中报，2020H1公司实现营业收入46.70亿元，同比增长30.17%；实现归母净利润1.11亿元，同比去年扭亏为盈。公司主要客户订单大幅提升，海外大客户市占率进一步提升，国产替代效应逐步显现。我们预计，随着下半年AMD市占率、国产替代、5G渗透等需求增加；明年折旧集中减少，预计有望继续实现边际改善。 Fabless模式下，AMD架构和台积电先进制程结合，竞争力持续加强。得益于“先进架构”叠加“先进工艺”，AMD7nm芯片产品性能、功耗、价格等相对于竞争对手具有一定优势。根据AMD规划，2020H2发布基于7nmEUV的Zen3架构产品，2021H2发布基于5nm的Zen4架构产品，有望保持竞争力。2020H1，公司苏州、槟城厂收入合计较去年同比增长34%，7nm高端产品占其产量的60%以上，同时公司着力推进5nm技术研发工作。 通富微电通过并购通富超威苏州和通富超威槟城，与AMD形成了“合资+合作”的强强联合模式。通富微电是第一个为AMD7纳米全系列产品提供封测服务的工厂。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，其业务规模也将呈现高速增长。 国产替代需求强劲，5G手机逐渐放量。公司有望受益于更多国产替代、自主可控的芯片需求，未来有望持续放量，成为重要的增长来源。联发科作为公司的重要客户，也将受益于5G手机市场逐渐起量。 产业趋势愈加明确，定增加码扩大产能。在未来产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、存储、国内客户等多重alpha，合肥厂存储及驱动芯片布局卡位，厦门厂前瞻布局先进封装。同时，公司在收购苏州及槟城厂的谨慎折旧政策，有望开始逐渐释放部分利润。预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.13/7.46/9.28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：大客户销量不及预期；下游需求不及预期；新厂量产不及预期。

1）公司20H1实现营业收入3.09亿元，同比增长20.39%，实现归母净利润8916.13万元，同比增长16.09%；20Q2实现营业收入1.91亿元，同比增长13.52%，实现归母净利润6369.04万元，同比增长13.28%。主要系公司图形显控领域产品销售同比稳健增长，同时小型专用化雷达领域与芯片领域产品均实现大幅度增长所致。2）公司盈利能力持续改善，单季度毛利率环比提升6个百分点。公司上半年综合毛利率为69.8%，其中20Q2单季度毛利率为72.16%，主要得益于公司盈利能力较强的图形显控及小型专用化雷达领域业务增长。上半年主业稳健增长，通用芯片产品产业化进展顺利，受益国产化进程继续保持高增速。上半年图形显控模块产品及小型专用化雷达领域产品营业收入同比增速分别达到14.22%和46.52%，市场竞争力持续增强。芯片领域深度受益国产化，上半年营业收入同比大幅增长66.76%，第二代GPU产品JM7200适配及市场推广工作持续顺利推进，现已与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商达成互相认证。考虑到国产替代市场空间巨大，国产生态建设逐步完善，我们认为20H1仅为公司业务腾飞的起点。公司持续大力投入研发，研发团队快速扩张，加速芯片产品升级迭代。公司上半年研发费用同比增长29.04%，研发人员新增91人。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果，同时公司为巩固技术研发上的领先，正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关，目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，研发顺利推进。我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶。盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配进展顺利，2020年有望加速放量，同时下一代图形处理芯片研发顺利。我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收8.29/14.29/18.59亿元，同比增长56.2%/72.3%/30.1%；实现归母净利润2.74/4.77/6.36亿元，同比增长55.9%/74.1%/33.3%，目前股价对应PE为82.1/47.2/35.4x，维持“买入”评级。风险提示：新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。

20H1：收入59.15亿元，同比增长23%；归母净利润7.24亿元，同比增长54%；毛利率26.21%，净利率12.24%。20Q2：收入34.18亿元，同比增长30%；归母净利润4.48亿元，同比增长57%；毛利率26.66%，净利率13.09%（20Q1分别为25.59%/11.07%）。PCB：收入43.05亿元，毛利率27.6%（19H1：收入5.28亿元；24.48%）；IC载板：收入7.51亿元，毛利率28.49%（19H1：收入5.01亿元；27.82%）；SMT：收入5.89亿元，毛利率18.34%（19H1：收入5.70亿元；17.50%）。 盈利能力稳定增长，待IC载板&PCB爬坡结束，有望恢复且突破。公司19Q3及19Q4毛利率分别为28.77%及28.87%，但由于公司当前无锡IC载板及南通2期仍处于爬坡阶段，因此整体对毛利率进行了一定的压制。但是从净利率角度出发，公司净利率并未受到较大的该因素的影响，维持在13.09%。随着后期PCB及IC载板爬坡结束，有望实现毛利率的恢复及突破，以及净利率的进一步提高。 整体爬坡较为顺利，未来公司成长新动力。公司当前PCB具备南通2期新产能，以及应对存储方向的无锡IC载板新产能，当前这两个新产能均处于爬坡阶段，随着公司日后逐步完成爬坡，有帮帮助PCB业务继续扩大收入规模，以及对IC载板领域的产品品种的丰富以及收入的扩大，带动更大的增长空间。 盈利预测及投资建议：随着5G建设的逐步推进，我们认为深南电路作为PCB行业龙头将会深度受益于此，同时深南电路积极应对行业趋势，持续扩产，因此我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营业收入132.50/177.84/215.70亿元；归母净利润16.55/22.19/27.55亿元，目前对应PE为41.6/31.0/25.0x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，全球贸易摩擦加剧。

事件： 胜宏科技于 2020 年 8 月 18 日公告 2020 年半年报。 20H1： 实现收入 23.27 亿元，同比增长 46.12%；归母净利润 2.61 亿元， 同比增长 18.59%；扣非净利润 2.57亿元，同比增长 23.65%； 毛利率 25.9%， 净利率 11.21%。 20Q2： 实现收入 13.74 亿元，同比增长 68.25%；归母净利润 1.56 亿元， 同比增长 27.06%； 毛利率 26.04%，净利率 11.39%。 20Q1： 毛利/净利率 25.70%/10.96%； 19Q4： 毛利/净利率 22.08%/8.62%。 规模化效益逐步成型，随爬坡进度盈利稳态恢复。 从 19Q4 众多新产能投产 后，公司费用激增后致使公司 19Q4毛利率及净利率净利均达到了近年最低。 但是随着整体产能爬坡进度的推进，至 20Q2 整体盈利能力明显恢复；至 20H2，公司有望将新产能的整体盈利能力提升至公司前期平均水平，带动 盈利的进一步恢复增长。 显卡/汽车/HDI/通讯，产品结构大升级。 随着公司突破各类下游客户及产 品后，公司整体产品结构升级较为明显，同时基于高端客户积累以及自身不 断升级的产品技术以及自动&专业化工厂，助力公司后期逐步继续打破过往 盈利能力天花板。 募集资金，产能升级，成长性持续不断。 公司近期拟募集资金不超过 22.6 亿元，意在引入战略投资者，助力公司发展，增强资金实力，推进公司经营 规模的扩大和发展战略实施，优化资本结构，缓解营运资金压力，帮助公司 打到百亿规模。公司目前具备已有产能分别为胜华老厂、 1~5 厂、以及 HDI 一期；拟投产的有 6 厂、以及 HDI 二期。公司各个工厂分别对应不同下游 应用的同时，逐步加大公司基本盘，有望实现更好的产品结构升级和更优的 盈利。 盈利预测及投资建议： 2019年 5G 基站的初步铺设作为 5G 时代来临的前奏， 在 2020 年以及后面数年我们认为智能手机、数据中心、通讯、以及电动/ 智能汽车都将迎来新周期的升级换代的需求，而具备多方面优势的胜宏科技 我们预计将从中深度受益。我们预计公司在 2020E/2021E/2022E 年将实现 营业收入 49.8/64.82/78.12 亿元；归母净利润 6.1/8.39/10.42 亿元，目前 对应 PE 为 29.7/21.6/17.4x，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，海外疫情影响超预期。

主业逐渐有所企稳，单季度毛利率环比提升至33%。公司2020Q2单季度收入18.86亿元，同比上升13.71%；归母净利润2.43亿元，同比下滑7.13%。单季度收入环比增长12%，毛利额环比增长了0.7亿，但由于其他收益环比减少2.1亿，单季度归母净利润环比减少1.5亿。研发费用大幅增长，单季度达到0.97亿元，同比环比均翻倍，持续加速投入。 MiniLED放量在即，驱动行业创新发展。公司已经为三星批量供货Mini/MicroLED产品，与TCL华星成立联合实验室，并加快推进湖北Mini/Micro项目建设。随着国际大客户、国内产业链厂商推广，MiniLED背光产品迎来放量机会。根据我们测算，MiniLED芯片市场规模约200亿（假设终端·10%渗透），三安有机会获得比传统LED更高的市占率。 化合物半导体快速起量，持续加码布局。2020H1，三安集成实现收入3.75亿元，同比增长680%。砷化镓射频出货客户累计将近100家、氮化镓射频产品重要客户产能正逐步爬坡；电力电子产品客户累计超过60家，27种产品已进入批量量产阶段；光通讯业务除扩大现有中低速PD/MPD产品的市场领先份额外，高端产品10GAPD/25GPD、VCSEL和DFB发射端产品均已在行业重要客户处验证通过，进入批量试产阶段；滤波器产品开发性能优越，产线持续扩充及备货中。 三安光电在长沙合作投资SiC等第三代半导体项目，一体化布局，涵盖长晶-衬底制作-外延生长-芯片制备-封装产业链，投资总额160亿元。Model3开始使用SiC模块替代IGBT，Yole预估2024年新能源汽车SiC需求达12亿美金，超过2019年2.3亿美金的5倍。三安光电SiC技术布局逐渐涵盖4寸、6寸，本次投资规模同样较大，有望抢先卡位布局。 三安光电作为化合物半导体龙头企业，LED主业逐渐趋稳，MiniLED产业化放量在即；公司在砷化镓、氮化镓、碳化硅及滤波器等领域积极布局，预计公司的化合物半导体业务有望逐步起量。我们预计公司2020E/2021E/2022E年将实现归母净利润18.22/26.57/33.58亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品进展不及预期。

事件：圣邦股份发布半年报，Q2单季度营收同比增长 48%至 2.73亿元，单季度毛利率 53.46%创历史新高，归母净利润 7422万元靠此前指引上限，单季度收入、毛利率、利润均创历史新高！公司研发投入大幅提升 77%至 9620万元，报告期内完成 100余款新品开发。报告期内受益信号链产品成长加速及综合结构提升，毛利率 53.5%创历史记录。同时公司存货水平在一季度 2.48亿元基础上继续提升至 2.71亿元，我们此前认为库存水平提升反映公司备货积极，结合目前跟踪公司在手订单及新增订单情况来看，公司顺利完成交付、二季度收入继续实现稳健成长。公司去年在台积电 0.18um 的新工艺平台上产品能力得到了明显提升，客户反馈正面，因此电源管理产品成长速度明显，预计是主业收入主要增量贡献。 钰泰上半年业绩大超预期。在定增完成前圣邦股份持有钰泰 28.7%股份，上半年投资收益 2355万元主要系钰泰并表及投资理财收益，从而显示钰泰上半年利润状况良好。钰泰 2019-2020年受益 TWS 耳机、可穿戴、快充、移动电源等业务全面开花实现快速增长。钰泰半导体目前产品组合主要包括稳压器和电源管理相关产品，下游领域主要包括可穿戴、移动电源、路由器/机顶盒、手机、电表等应用领域。上半年受益耳机、安防等新客户放量，钰泰业绩大超预期，28.7%股权并表利润增厚显著。 模拟 IC 赛道优质，市场空间不断拓宽，公司有望深度受益国产替代。跟踪国内另一家模拟 IC 优质龙头矽力杰，从其月度收入变动来看在最近几个月疫情影响需求情况下仍然实现单月接近 40%的同比增长。我们认为圣邦股份作为国产模拟 IC 优质厂商，2020年有望继续深度受益国产替代，迎来加速成长。 盈利预测及投资建议：我们预计公司 2020-2022年营业收入增速分别为53.9%/42.9%/45.8%，实现营业收入 12.2/17.43/25.41亿元；2020-2022年 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 50.2%/87.7%/40% ， 实 现 归 母 净 利 润2.64/4.96/6.95亿元；对应 2020-2022年 PE 分别为 187.3x/99.8x/71.3x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，并购事项进展不及预期。

火炬电子公布2020年上半年经营业绩，大超市场预期。公司20H1实现营收14.99亿元，同比增长41.32%，实现归母净利润2.75亿元，同比增长28.72%，实现扣非归母净利润2.67亿元，同比增长33.18%；Q2单季度实现营收8.94亿元，同比增长49.91%，环比增长47.8%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长45.81%，环比大幅增长201%！Q2毛利率大幅修复，已接近去年同期。公司Q2毛利率37.96%，环比提升近12个百分点，接近去年同期水平（19Q2为39.25%），上半年整体毛利率修复至33.33%，我们认为源于高盈利能力自产业务的快速起量，产品结构持续改善。三大主业全面开花，自产元器件及代理业务下游需求旺盛，新材料放量起航。【自产元器件】行业景气回升，军民双赛道营收稳增长。上半年实现收入4.77亿元，同比增长24.50%，主要来源于1）军用电子信息化需求增加，军用MLCC市场持续扩张，2）国产替代订单持续增长。公司上半年发行可转债募集资金布局小体积薄介质层MLCC（预计达产带来84亿只新增产能），目前项目进展顺利、产能逐步释放，公司有望不断开拓业务范围、深度受益国产替代推进。【新材料】拓展成效开始显现，坚定看好中长期成长。上半年公司自产新材料实现收入4,331.73万元（包含项目收入1,429.57万元），同比大幅增长188%，公司拓展逐见成效；公司新材料项目推进顺利达产在即，我们认为新材料业务放量只是开始，未来产能跟随市场需求逐步释放，有望延续高增长持续贡献业绩增量！【贸易】实现收入9.77亿元，同比增长47.70%，主要是由于下游客户的需求旺盛，同时公司布局新产品线，顺利引入并丰富了代理产品品类，在提升原有客户份额同时，实现了新客户的开拓。盈利预测及投资建议：公司电容器产品结构及客户结构持续改善，军用及民用领域需求持续旺盛、市场份额提升，同时新材料产能建设完成有望放量贡献业绩增速，预计2020-2022年营收增速分别为47.2%/25.5%/14.6%，实现营收37.82/47.47/54.40亿元；2020-2022年归母净利润增速分别为43.8%/28.5%/27.4%，实现归母净利润5.48/7.05/8.98亿元；对应2020-2022年PE分别为24.6x/19.1x/15.0x，维持“买入”评级。风险提示：元器件下游需求不及预期，产品市场开拓不及预期。

事件：生益科技于2020年8月11日公告2020年半年报，上半年实现营收68.79亿元，归母净利润8.26亿元，分别同比增长15.16%、31.33%。2020年二季度实现营收38.07亿元，yoy增长17.58%，qoq增长23.93%；归母净利润4.87亿元，yoy增长28.2%，qoq增长43.66%。盈利能力方面，公司2020年上半年毛利率28.68%，净利率13.10%；2020年二季度毛利率28.65%，净利率14.05%。其中覆铜板毛利率为27.29%；收入68.79亿元，销售4404万平；PCB毛利率为29.09%；收入19.06亿元，销售39.23万平。 毛利率（调整后）单季持续增长，因会计准则改变，营业成本及销售费用调整致使毛利率略微变动。公司因为执行新会计准则致使营业成本增加（销售费用减少）4259.06万元。（公司于2020年1月1日执行新收入准则，将作为合同履约成本的运输费列报于营业成本）产品结构持续优化，高频高速高端CCL加速扩大占比，提高盈利能力。根据公司20Q2单季度营收利润情况可得，公司再次利润增长远超营收增长，其主要原因来自于公司持续优化CCL产品结构，增加高频高速、及其他高端CCL占比，这也导致了公司过往多季度毛利率的不断提升。生益科技新产能投放顺利，需求逐步回暖。公司于江西新产能当前顺利投产，帮助公司打开产能基数，同时一定程度上提高公司营收潜力；而在一季度疫情影响之下的汽车业务，整体而言看到一定程度回暖，另一方面公司5G基站建设也持续推进，高频高速也将逐步受益于汽车以及基站建设从而成长。 生益电子扩产持续推进。生益电子在2019年完成对老厂区产能技改及扩产后，启动吉安新增产能大规划，其中一期投产后，可新增约70w平米的年产能。参考公司过往PCB价值量的不断提升以及毛利率的不断创新高，我们预计公司吉安一期产能有望实现对于规划产值的远超，实现净利润端口的再一新贡献。 盈利预测及投资建议：2019年随着5G建设的行业都将迎来一轮新的升拉开序幕，以及5G建设的不断加速，我们认为后续电子级换代。同时公司在2019年以及2020年均有对其产能的技改及扩产，我们认为公司后续将持续提高自身规模。我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营业收入162.50/185.00/229.00亿元；归母净利润19.03/23.18/26.99亿元，目前对应PE为33.6/27.6/23.7x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。

中芯国际作为中国晶圆代工龙头企业，受益国产化及产品组合优化进入业绩释放期，同时全球代工行业景气度开启、中芯基本盘8寸/40nm/55nm有望同步受益，先进制程持续突破。 中芯国际中报靓丽，Q2收入、毛利率、净利润均创历史新高，Q3指引继续向上。由于芯片需求持续强劲、产能利用率提升及产品组合优化，中芯国际Q2单季度收入、毛利率提升显著。公司Q3指引预期收入环比增速为1~3%，毛利率区间为19%~21%，主要系中芯南方先进制程进入折旧期，预计折旧对毛利率整体的影响在5个百分点。公司预计2020年全年收入实现中至高十位数增长，毛利率同比提升。 再度上修资本开支，产能扩张计划进一步加码。继Q1上调11亿美元，Q2继续上调24亿美元，2020年资本开支计划达到67亿美元，扩产加速。上市募集资金净额456.63亿元，超募资金256.63亿元，除了原计划项目资金加码，新增“成熟工艺生产线建设项目”投资50亿元，巩固公司8寸、12寸等传统制程基本盘。同时，公司在北京成立合资公司，投资28nm及以上产线，首期拟投资76亿美元，规划产能10万片/月。 制程升级取得进展，在大多数领域有望实现国产替代突破。公司先进制程逐渐取得进展，14nm成功量产，28nm及以下（中芯北方、中芯南方）比重持续提升，N+1/N+2更值得期待。随着制程升级，公司目标市场空间拓展到先进制程，有望在大多数领域实现芯片制造的国产替代突破，具有战略意义。 全球代工行业景气度有望开启，全球代工资产估值重估。中芯国际单季度产能利用率98.6%。近期我们行业跟踪下来，台系代工企业联电、世界先进等中报业绩纷纷超预期，全球代工企业资产估值重估开启。我们认为本轮8寸景气主要由消费电子类PMIC、大尺寸DriverIC等率先反转所拉动，中芯国际亦有望同步受益。 国之重器、新型举国体制攻坚，中芯国际作为产业链核心将深度受益。国务院接连出相关政策，探索关键核心技术新型举国体制，同时对集成电路及软件进行力度空前的减税，标志全面立体式支持的开始。对于免税政策，相对于过去第一次提出基于nm级的分类，尤其28nm的关键制程值得重点关注。我们认为中芯国际作为大陆代工龙头企业，先进制程率先突破，作为产业链核心将深度受益，并有望拉动配套设备、材料企业共同发展。 中芯国际处于快速扩张期，受益于巨大的内需与国产替代、政策支持、技术追赶，公司估值仍有提升空间。随着公司产能加速扩张，先进制程逐渐放量，我们预计中芯国际2020~2022年分别实现归母净利润25.74/29.64/33.67亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，制程追赶进度不及预期，供应链风险。

深耕光学膜多年，锐意进取，持续投入，造就全球高端显示用薄膜领军企业。激智科技从事显示用光学膜及功能性薄膜产品的研发、生产和销售，自2017年起全力贯彻“一轴一带一核心”的发展战略，在保持光学膜领先地位同时，进军具有高增长潜力的新能源及车窗等领域，打造功能性薄膜平台。公司高端光学膜份额提升，新产品持续放量贡献业绩增速，产品结构持续优化，自2013年来公司年营业收入均维持20%以上增速。 LCD产能持续东移，公司深度受益显示材料国产化，光学膜国产替代空间广阔。LCD赛道大陆、韩国、台湾的三地竞争走到尾声，中国大陆面板产业的全球份额正迅速攀升，根据TrendForce，2019年中国大陆大尺寸LCD产能面积全球占比达41.1%，预计到2021年份额将过半，光学膜为LCD模组重要组件，迎巨大国产替代空间。2019年全球显示用光学膜市场规模同比增长11.6%至135亿元，其中中国大陆市场占比超过60%。我们认为公司未来有望实现市占率不断提升及盈利能力逐渐修复，驱动主业继续稳增长。 把握轻薄化、高色域两大显示升级趋势，前瞻布局复合膜和量子点膜打开成长空间。轻薄化趋势催生复合膜需求，光学膜复合化优势在于厚度减薄并且降低成本，激智科技基于复合工艺技术及光学膜产能，迅速实现COP、DOP规模量产供货；高色域趋势下，QLED或成下一代显示技术，在三星、华为等纷纷进军布局QLED的产业趋势下有望加速渗透，公司前瞻布局量子点膜，目前产品已实现多客户的验证通过及量产出货。高端光学膜价值量为普通光学膜的约十倍，公司作为该领域核心供应商有望开启新成长空间。 全球光伏背板需求量稳步增长，公司TOP、TPC产品品质业界领先，客户不断突破。2019年全球光伏新增装机量达到115GW，同比增长12%，乐观估计下2023年新增装机容量将达263.9GW，将持续带动上游光伏背板需求量稳步增长，据欧洲光伏产业协会预测，到2021年全球光伏背板市场需求总量将达到7.15亿平方米。公司2019年光伏背板膜营收同比增长548.8%，现已通过晶科科技、隆基股份等光伏企业认证并量产交货。 盈利预测：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，与小米集团合作加深有望助力光学膜业务的进一步加速，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司2020-2022年将实现营收12.69/18.61/25.22亿元，实现归母净利润1.15/2.18/3.15亿元；目前对应2020-2022年PE分别为43.1x/22.8x/15.7x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。