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聚龙股份 机械行业 2014-04-24 22.16 28.04 171.37% 41.15 2.95%
29.39 32.63%
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投资要点: 公司今日公布2014年一季度报告,公司2014年一季度实现营业总收入95,990,453.12元,同比上升125.51%,归属于上市公司股东的净利润19,073,453.29元,同比增长92.91%,高于我们之前预期。 点评如下: 公司是我国金融机具行业清分设备领域重要上市公司,成长性良好。 随着国内各大商业银行对人民银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行,我国金融机具近年处于快速发展阶段,尤其是清分设备,年均增长率在30-40%。但目前国内使用的清分设备主要以国外产品为主,大、中型清分设备主要被国外产品垄断;国产清分设备,主要在小型清分设备市场与国外产品竞争。公司作为国内清分设备重要公司之一,占国内清分设备市场30%左右的份额,公司正充分享受行业快速增长成果。 公司营业收入和净利润持续快速增长,受益于行业需求稳定增长。 公司自2011年4月上市以来,业绩持续快速增长。公司2010年主营收入1.3亿元,2012年已达5.04亿元,2013年进一步提升到8.6亿元以上,复合增长率高达88%。 公司2014年第一季度营业总收入同比上升125.51%,归属于上市公司股东的净利润同比增长92.91%。因公司通常在一季度处于淡季,而公司2014年能够获得超预期的收益,主要在于部分商业银行在2013年末的销售订单延续到2014年一季度释放,同时新产品市场推进取得较快进展,促使公司收入规模同比大幅增长。 公司下游银行市场开拓方面依然在稳步推进。 公司在1月22日公告,公司被确认为中邮集团清分机设备选型招标项目入围供应商。因此次选型招标活动是中邮集团首次进行集团统一招标,招标机型为4+1口小型纸币清分机。 而公司全资子公司辽宁聚龙金融自助装备有限公司投资设立了专注于现钞运营服务业务的控股子公司忻州聚龙金融服务有限公司,开启了公司涉足现金清分服务外包、ATM加钞、上门收款、安全押运等运营服务业务的新征程。 估值和投资建议。 我们认为,公司是我国金融机具行业清分设备类上市公司,行业快速发展,且进口替代空间广阔,在募投项目逐渐达产的推动下,公司能够充分发挥研发优势,快速发展。我们预期公司2014年、2015年、2016年EPS分别为:1.50元、2.15元、3.12元,对应PE分别为:26.45x、18.50x、12.73x,因公司持续高成长性,给予市场较大想象空间,我们维持“买入”评级,给予14年35倍PE,目标价格52.50元。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行,继续利好公司发展。 风险提示(负面):国内同类公司竞争力快速提升,将影响公司日后发展速度。
万达信息 计算机行业 2014-04-24 20.48 -- -- -- 0.00%
21.00 2.54%
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投资要点: 业绩稳定增长,基本符合预期。 近日,公司公布2013年年报,报告期内公司实现营业收入12.13亿元,同比增长37.11%;实现归母净利润1.47亿元,同比增加31.66%;基本每股收益0.60元,基本符合此前的预期。 毛利率稳定,期间费用率略增。 报告期内,公司的综合毛利率为30.05%,与上年同期相比下降0.8个百分点,基本保持了稳定。期内,公司的销售费用为5290.69万元,同比增加42.65%;管理费用为15967.45万元,同比增加35.20%;财务费用增长明显,本期为578.32万元,而上年同期为-522.96万元。 综合来看,公司的期间费用率为18.0%,同比提高了1.05个百分点。其中,销售费用率和财务费用了分别为4.36%和0.48%,同比分别增加了0.17和1.07个百分点;管理费用率为13.16%,同比下降0.19个百分点。由于财务费用率的增加,使得公司的业绩增速略低于营收增速。 q 受益于智慧城市建设的推进,未来有望保持业务快速增长。 期内,公司在智慧城市开展了BT业务,拓展了业务模式。通过增资并购,公司控股了四川浩特,完善了公司在智慧安防、智能交通等领域的业务布局,提高了公司智慧城市业务的整体实力。报告期内,公司智慧城市(其他)业务实现营收7.97亿元,同比大增61.29%,成为公司营收快速增长的主要动因。同时,公司积极加快业务的全国布局,报告期末,公司在全国各城市设立子公司累计达41家,基本覆盖全国市场。我们认为,未来随着国内智慧城市建设的大力发展,公司智慧城市等相关业务有望保持快速增长的势头。 推出股权激励,有利于公司长期稳定发展。 1月21日公司公布股权激励计划,公司拟授予激励对象800万份股票期权(占公司总股本的3.28%),其中80万份为预留期权。此次激励计划的股票来源为向激励对象定向增发,激励对象包括285名核心业务管理和核心技术骨干,以及15名预留授予人员。 此次股票期权的行权价格为29.20元,此次计划的行权条件为:以2012年度为固定基数,2014-2016年营业总收入比2012年增长不低于70%、105%和145%;2014-2016年扣非后净利润比2012年增长不低于70%、105%和145%;2014-2016年扣非后的加权平均净资产收益率不低于10.50%、11.00%和11.50%。我们认为,此次股权激励的推出,有利于建立、健全公司经营机制,将为公司的长期稳定发展奠定良好基础。 估值和投资建议。 我们预计公司2014-2016年摊薄后的每股收益为:0.87元、1.21元和1.65元,对应目前股价的PE分别为:44.9倍、32.3倍和23.7倍。我们认为公司作为国内领先的智慧城市综合软件和服务提供商,受益于国内智慧城市建设的发展,公司业绩未来有望保持稳定增长,给予“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):智慧城市投资力度的加大。 风险提示(负面):竞争加剧,毛利率下降的风险;智慧城市相关政策落实力度不及预期的风险。
万华化学 基础化工业 2014-04-23 16.11 16.80 -- 16.92 0.59%
16.34 1.43%
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Q1业绩微增,现金流状况良好 2014年一季度公司实现收入51亿元,同比增长7.54%,归属上市公司股东的净利润为7.5亿元,同比增长1.46%,每股收益为0.35元。一季度实现经营活动现金流同比增加2.7亿元,同比增长35%,结合投资和筹资现金流,货币资金较2014年初增加6.68亿元,大幅增长67%,这为公司后续八角工业园的投资建设提供良好支持条件。 MDI价格预计走势平稳,一季度或成为全年低点 2014年全球并无能导致实际供应扩大的新增聚氨酯产能投放,有效新增供给仅来自于去年万华新增的30万吨产能,但由于全球聚氨酯年均消费增量预计在25-35万吨左右,我们认为今年MDI行业开工率能够维持在合理水平,景气度能保持稳定。同时,随着MDI在二三季度逐步进入需求旺季,我们认为一季度聚氨酯价格有可能是全年低点。 八角产业园今年底进入分步试产期,关注公司估值切换的投资机遇 公司八角蓝图在今年底预计将进入分步试车,从丙烷脱氢制丙烯到下游PO、聚醚、丙烯酸及酯和涂料以及副产品MTBE等等,将陆陆续续建成试产,该项目整体投入正式运营估计需要一个1到3年的过程,按照当前相关产品价格,我们粗略保守估算项目完全投产后将能使公司年化EPS达到2~2.5元,对应当前股价的市盈率非常低,仅为8.5~6.8,我们认为这可能体现了市场对八角项目的不确定性存在担忧.随着各个项目分部逐渐建成、试车以及盈利明朗化,我们认为公司股价存在估值切换的上涨机遇。 投资建议 我们预计公司2014/2015/2016年的EPS分别为1.5,1.8和2.2,对应当前最新股价的PE为11.3、9.5和7.7,给予“买入”评级,12个月目标价25元。600309 催化剂(正面):八角项目试产顺利;MDI价格上涨; 风险(负面):拜耳和巴斯夫在中国的拟建产能投放;MDI需求大幅下滑;
恒生电子 计算机行业 2014-04-18 27.88 -- -- 28.56 1.82%
32.16 15.35%
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13年业绩同比大增,好于预期。 近日,公司发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入12.11亿元,同比增长20.32%;实现归母净利润3.23亿元,同比增加61.80%;基本每股收益0.52元,好于此前的预期。 公司营收增长主要得益于1.0业务销售收入的增长,其中证券业务线实现营收4.33亿元,增长最快,增速达到46.35%;其次是基财业务线,实现营收3.43亿元,同比增42.67%。公司的2.0业务仍处于投入期,虽然总体上仍处于亏损状态,但是,受益于国内互联网金融的大发展,2.0业务销售收入同比大幅增长(2013年实现收入约5000万元,同比增长超过50%)。 毛利率提升,期间费用率下降。 期内,公司的综合毛利率达到81.84%,与上年同期相比,提高了2.78个百分点。由于公司提高了运营效率,期间费用率出现较大幅度的降低。报告期内,公司的期间费用为64.54%,同比降低了4.37个百分点。其中,销售费用率降低1.39个百分点至17.53%;管理费用率降低2.98个百分点至47.34%。公司毛利率的提高,和期间费用率的降低,使得公司净利润增速远高于营收增速。 加大研发投入力度,开发新产品,为未来业绩增长奠定基础。 在金融创新的背景下,公司作为金融IT整体解决方案供应商,为了从战略上抢占制高点,做好未来新产品布局,加大了创新业务配套研发的力度。报告期内,公司研发投入共计5.01亿元,同比增长20.58%。我们认为,随着新业务和新产品推出,将会给公司带来交易、投资、风控等系统软件合同额的增长,为未来的业绩增长奠定了良好的基础。 互联网金融进入大发展期,行业发展空间广阔。 互联网金融是传统金融行业与互联网精神相结合的新兴领域,互联网金融的大发展将深刻的改变金融市场的未来格局。我们认为,虽然目前互联网金融还处于初级阶段,但其发展势不可挡,未来成长空间也非常广阔。对公司来说,互联网金融既是挑战,也是机遇,为此公司早在几年前就开始相关业务的战略布局,同时在13年年初对原有组织机构进行了调整,新设立了“互联网服务事业群”。虽然目前公司的2.0业务还处于投入期,但是我们看好公司该业务的未来发展前景。 估值和投资建议。 我们预计公司2014-2016年摊薄后的每股收益为:0.65元、0.80元和1.00元,对应目前股价的PE分别为:42.5倍、34.7倍和27.7倍。我们认为公司作为国内领先的金融IT服务提供商,受益于金融创新和互联 网金融的发展,公司未来成长空间广阔,维持“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):金融创新业务的发展;互联网金融的发展。 风险提示(负面):市场竞争加剧,产品毛利率下降的风险;2.0业务拓展不及预期的风险。
老板电器 家用电器行业 2014-04-15 29.48 10.22 -- 40.18 7.61%
31.72 7.60%
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业绩符合预期 公司2013年实现营业收入26.54亿元,同比增长35.21%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.86亿元,同比增长43.87%;基本每股收益为1.51元。利润分别方案为没10股转增2.5股,并派发现金5元。 其中第四季度,公司实现营业收入8.30亿元,同比增长29.75%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.51亿元,同比增长42.12%;基本每股收益为0.59元。公司业绩符合预期。 新品持续发力,盈利能力提升 公司保持较高的研发投入,2013年公司研发费用支出占比为3.05%,同比增加0.17个百分点,因此能够持续实现较好的新品推出节奏。新品销售比例的不断提升,使得公司毛利率得以维持在较高水平。2013年公司8218大吸力新品销售非常好,拉升了公司综合毛利率水平。公司全年综合毛利率为54.44%,同比提升1.23个百分点。同期公司销售费用率和管理费用率均有所下降,分别降低0.45和0.34个百分点,因此公司净利率同比提升0.86个百分点至14.23%。 渠道多元化,份额保持第一 2013年公司各类渠道均实现一定突破。网购渠道全年实现140%的高增长,双11当天更是增速超过300%,单日销售额达7600万元;在主流B2C平台,老板品牌烟灶销售额占同类产品的18.03%,位列行业第一。传统实体零售渠道销售额同比增速也达30%。 根据中怡康数据,公司油烟机和燃气灶的零售量份额分别为15.54%、13.03%,零售额份额分别为22.69%、20.05%,均持续保持行业第一。 名气持续布局中,期待未来厚积薄发 关于名气品牌,公司近几年一直在持续布局。2013年新增经销商35个,县级专卖店458个,乡镇网点256个;截至年底名气共有经销商88个,县级专卖店800家、乡镇网点300个。并且邀请那英作为名气品牌的代言人,在央视和非诚勿扰等热门节目进行了广告的推送,实现了一定宣传效果。名气目前已经基本形成一定布局,未来到合适时机将会实现厚积薄发,为公司贡献利润。 估值和投资建议 我们预计公司2014-2015年基本每股收益分别为1.99元和2.52元,维持公司买入评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险。
超图软件 计算机行业 2014-04-11 17.74 6.39 -- 19.19 7.63%
23.16 30.55%
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业绩大幅改善,好于市场预期。 近日,公司发布2013年年度报告,报告期内公司实现营业收入3.13亿元,同比增18.51%;实现归母净利润5476.56万元,同比大增919.59%;基本每股收益为0.45元,好于此前市场预期。 公司营收增长,主要得益于地理国情监测、智慧城市和行业信息共享平台建设等下游业务需求的增长。另外,公司出售了参股子公司国遥的股权,投资收益大幅增加,对当期业绩影响较大。 毛利率有所提升,期间费用率大幅下降。 期内,公司的综合毛利率为68.21%,与上年同期相比,提升了5.03个百分点。公司的期间费用率为56.28%,同比下降了14.94个百分点。其中销售费用率为22.16%,同比下降1.14个百分点;管理费用率为34.56%,同比下降了14.10个百分点。我们认为,公司毛利率的提升,以及期间费用率(特别是管理费用率)的大幅下降,为公司报告期内的业绩改善,奠定了基础。 加强研发投入,推出新产品。 公司自成立以来,对研发一直非常重视。报告期内,公司研发投入金额达8064.84万元,营收占比达到25.77%。在加强研发投入的情况下,公司推出了新的产品和服务,进一步提高了公司的市场竞争力。 期内,公司全面发布了SuperMap GIS 7C系列产品,构建了云端一体化技术体系。公司的云端一体化技术体系,强化了云GIS的集约效应,扩展了端GIS的应用领域,在提供专业GIS解决方案的同时,也让GIS走向更多的实用领域服务大众,全面实现地理价值。 同时,通过多年研究和探索,公司在二三维一体化数字校园/园区、二三维一体化地下管线、二三维一体数字矿山等方面都有应用以及新的技术突破。另外,公司加大了基于云GIS公共平台的互联网地理信息服务产品研制,推进了移动GIS应用。目前,公司云服务业务已逐步在第三方物流、电子商务、Call Center客户服务、位置监控、快速消费品等不同领域积累了一定的行业解决方案的经验。 地理信息产业迎来发展机遇期。 2014年1月,国务院印发《关于促进地理信息产业发展的意见》,将地理信息产业列为战略新兴产业,并提出了用5至10年时间使我国地理信息产业产品更丰富、应用更广泛、产业国际竞争力显著提高的发展目标。 我们认为,未来随着移动互联网、大数据和云计算等技术的进一步发展,地理信息产业将迎来新一轮的发展机遇期,且行业有望保持快速稳定的增长。 一季报预增。 同时,公司发布一季度业绩预告,预计2014年一季度,实现归母净利润为0万元-100万元,同比增100%-202.69%,其中非经常性损益约为310万元,对净利润影响较大。 估值和投资建议。 我们预计公司2014-2016年摊薄后的每股收益为:0.60元、0.76元和0.98元,对应目前股价的PE分别为:29.4倍、23.3倍和18.2倍。我们认为地理信息产业发展持续向好,鉴于公司在行业内具有领先的技术和市场优势,给予“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):新产品的推广;智慧城市相关政策的落实和投资力度的加大;移动互联网、大数据和云计算等技术的发展;行业内的并购整合。 风险提示(负面):竞争加剧,公司毛利率下降的风险。
新研股份 机械行业 2014-03-19 9.10 5.06 30.75% 18.79 2.12%
9.29 2.09%
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公司3月13日公告,公司2013年实现营业收入572,346,556.15元,同比增长39.42%,归属于上市公司普通股股东的净利润101,759,263.14元,同比增长27.1%。略高于市场预期。点评如下: 公司是我国农业机械领域主要上市公司,成长性稳定。 公司是我国新疆地区最大的农机装备企业,主要产品为农牧业收获机械、耕作机械、农副产品加工及林果机械。目前国内农业机械领域大格局基本形成,国外农机巨头的强势竞争,加之国内规模以上农机生产企业的自身快速发展,市场竞争激烈。 公司在自走式玉米联合收获机、青贮饲草料收获机和动力旋转耙等三类农机产品在新疆地区市场占有率均在80%左右。其中大型自走式玉米收获机目前在全国市场上销量已名列前茅。 公司2013年收益有一定增长,得益于销售渠道的拓宽。 公司2013年实现营业收入57,234.66万元,较上年同期增长39.42%,其中农牧及农副产品加工机械收入54,334.64万元,占营业收入的比例为94.93%,比2012年同期增长44.10%,增长主要来自2013年销售渠道的拓展,公司2013年在甘肃、宁夏、河南、河北等地区的营业收入比2012年同期增长了223.65%。有效改善公司市场开拓领域的不足。 公司募投项目有效提升公司产能,公司快速扩大市场的空间依然存在,但需要时间逐步消化。 公司近年产能快速提升:公司2010年产能为1200台,2011年产能提升到2000台,2012年募投项目完全达产,总产能将进一步提升到3000台/年。目前,公司产业化基地二、三期项目进展顺利,截止2013年12月31日,已投入超募资金13,561.98万元,投资进度82.73%。预期能够为公司2014年业绩增长提供支撑。 公司2014年还与通辽经济技术开发区管委会签订了《投资合同书》,将在通辽经济技术开发区投资建设农牧机械制造基地和东北仓储中心项目,同时设立全资子公司通辽新研农机制造有限责任公司,着重推进东北地区市场开拓,改善公司此前在东北这一重要农业市场销售短板,有望为公司未来收益稳健着重提供动力。 公司新产品开发投资持续推进。 公司除了目前批量生产的系列玉米收获机、系列青贮饲料收获机、系列驱动耙等产品外,正在自主研发多项新产品。一是喂入量为8公斤/秒的大型玉米籽粒(小麦)联合收获机,属于玉米收获机的升级换代产品,已完成样机试制和田间试验,;二是第二代青贮饲料收获机,包括4QZ-2200自走式青(黄)贮饲料收获机(自带集草箱)、4QZ-3000A自走式青黄贮饲料收获机两种机型,已完成样机试制和田间试验,三是自走式秸秆饲料收获打捆机(玉米杆、棉杆),正在进行田间试验;四是4+1/5+1中型、重型调幅翻转犁(适用于140-240马力轮式拖拉机配套);五是5米动力折叠耙的研制。 估值和投资建议。 我们认为,公司是我国农业领域少数机械类上市公司,在我国近期大力扶持农村发展的时期,公司产品将面临大的发展机遇。但公司目前产品销售方面处于瓶颈状态,影响了公司业绩的增长。我们调整公司14年、15年、16年的EPS分别至0.69元、0. 87元、1.17元,以目前价格计算,对应PE分别为25X/20X /15X,我们上调公司评级至“增持”,以14年30倍PE计算目标价为20.70元。 重点关注事项 . 股价催化剂(正面):公司能够有效消化快速提升的产能。 风险提示(负面):若公司新增产能未能顺利实现,或我国家农业机械政策出现大的变化,将影响公司未来业绩。
姚记扑克 传播与文化 2014-03-18 31.93 18.76 -- 35.99 12.36%
35.88 12.37%
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【事件】:公司公告拟与蔡文锦、王剑飞、刘祚韦、王赛四人成立上海姚记网络科技有限公司,公司出资690万元,持股69%;除蔡文锦为投资人外,其余人员均在知名互联网企业拥有丰富工作经验和市场资源,未来将担任姚记网络核心的技术运营等工作; 投资要点: 我们认为本次成立姚记网络是公司向互联网战略转型的标志性举措,在资本市场刚刚开始关注到公司扑克牌广告资源向线上导流的广告价值的时候,公司管理层已经开始前瞻性的战略布局具有'O2O"特征的“线下导流,线上平台”的互联网商业模式;本次姚记网络公司的成立一方面充分显示公司管理层对扑克牌广告资源价值的信心,另一方面或将暗示公司管理层已经摸索出能有效挖掘扑克牌广告资源价值的互联网产品或商业模式,虽然需要结合后续落地的具体项目才能评判公司互联网平台战略的可行性,但公司的线下优势资源将极大的提高其成功可能性;举例而言,如果公司与500万彩票网站合作能够证明扑克牌广告资源的流量导入价值,公司完全可以将上述流量资源导入到自己搭建的互联网平台或产品上,或者通过公司平台与其他互联网公司进行商业合作; 我们强调公司的核心价值在于扑克牌主业所积淀的“第55张牌”广告资源和公司优质的经销商渠道,对这些资源的价值挖掘和变现带来的利润增量或将超过公司传统扑克牌主业:与500万合作是扑克牌广告资源变现的重要尝试,该模式若能成功对后续广告资源的变现以及公司互联网平台战略具有重要的指引意义,一方面公司并没有公告与500万签订有排他协议,若扑克牌资源被证明为较为成功的推广模式,后续在互联网售彩快速发展和牌照放开的背景下,公司扑克牌广告资源完全可待价而沽;另一方面,公司最先选择与彩票网站合作来开发其扑克牌广告资源,主要是考虑到扑克牌玩家与彩票购买群体具有极大的相似性,使得该模式具有较高成功性,这将充分有利于扑克牌广告资源价值被市场认可以及后续的开发,若该模式取得成功,后续公司完全可以和电商、网游等互联网企业探索激活下载类以及其他方式的广告推广模式,甚至可以自己成立互联网公司进行流量变现;另外公司的经销商渠道价值同样尚待挖掘,扑克牌作为一种小巧、携带方便的快速消费品,只有销售渠道足够下沉到棋牌室、杂货店、卖场,才会带来销量和流通过程中库存容量的增加,过去几年公司产销规模保持快速增长充分展示了其营销网络渠道的优势,12年公司通过成立销售公司将经销商和公司利益相捆绑,有助于双方共同成长;未来公司可基于优质的经销商网络开展新增业务,如与亟需拓展全国市场的区域性快消品品牌企业合作开发全国市场等,充分挖掘经销商渠道价值也将会打开新的利润增长点; 估值和投资建议:我们认为公司14年高增长可期,一方面公司募投新增产能将在14年逐渐释放,公司主业确定性高增长可持续,另一方面公司现有资源的价值变现或将带来业绩的高弹性,第三,姚记网络互联网公司的成立表明公司战略转型的决心,后续项目落地值得期待,未来不排除公司通过外延并购手段快速进入传媒或互联网行业;公司已经不再只是简单的扑克牌制作销售企业,而是潜在的具有流量资源、平台战略的传媒互联网企业,行业属性上的估值切换势必将带来公司股价巨大的上升空间; 考虑到公司与500万合作的扑克牌于14年1月份刚投产,目前尚没有进入市场,由于目前缺乏具体数据(转化率、消费金额等)来测算业绩贡献,我们暂且不考虑该业务对业绩的影响,后续视跟踪情况再做调整;我们预测公司14-15年的营收规模为9.13亿元和11.86 亿元,分别同比增长28%和30%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元和2亿元,分别同比增长30%和31%,对应的EPS为0.82元和1.07元,当前股价对应的PE为38.8倍和29.5倍,我们给予公司买入评级,维持目标价40元; 重点关注事项 股价催化剂(正面):外延扩张;募投项目达产;渠道整合顺利。 风险提示(负面):网络棋牌冲击风险;原材料价格波动。
金卡智能 电子元器件行业 2014-03-17 25.85 16.53 16.68% 60.88 17.48%
30.37 17.49%
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投资要点: 业绩增44.6%,符合预期。 近日公司发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入4.96亿元,同比增长39.31%;实现归母净利润1.16亿元,同比增44.6%;基本每股收益为1.29元,基本符合我们此前的预期。公司2013年的利润分配预案为:每10股派现1.3元(含税),同时资本公积每10股转增10股。 公司业绩增长的动力主要来自两方面,一是公司加强市场开拓的力度,主业实现稳定快速增长;二是外延式并购的贡献,去年收购石嘴山市华辰投资有限公司60%股权,其中8-12月份实现了并表。 综合毛利率略降,期间费用率明显下降,业绩增速高于营收增速。 报告期内,公司综合毛利率为43.07%,与去年同期相比,略微下降0.67个百分点。期间费用率为18.66%,同比下降3.04个百分点,其中,销售费用率下降2.02个百分点至12.11%,管理费用率下降0.46个百分点至8.63%。本期销售费用和管理费用分别为6008万元和4282万元,同比增19.41%和32.21%,均低于营收增速。由于期间费用率的大幅下降,使得公司业绩增速快于营收增速。 深度介入天然气产业链,为公司长远发展奠定基础。 2013年6月25日,公司发布公告,决定使用超募资金7800万元收购石嘴山市华辰投资有限公司60%的股权,深度介入天然气产业链。10月14日,公司发布对外投资公告,拟使用自有资金,在杭州设立全资子公司-华辰能源有限公司,主要从事天然气产业和城市管道燃气业务。12月26日,公司发布公告称,公司子公司华辰能源拟使用自有资金3213万元收购克孜勒苏柯尔克孜自治州鼎盛热能有限公司51%的股权、克州盛安 车用天然气有限公司51%的股权。 公司的这一系列投资,表明公司全面进军天然气产业链的决心。我们认为,通过收购和投资设立子公司,将使得公司在天然气产业链上的布局更加全面,有利于提高公司的综合竞争力,为公司的长远发展打下了良好的基础。 一季报预增20%-40%。 同时,公司公布2014年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润为2316.64万元-2701.58万元,同比增20%-40%。 估值和投资建议 我们预计公司2014-2015年摊薄后的每股收益为:1.90元和2.44元,对应目前股价的PE分别为:29.7倍、23.1倍。鉴于公司在行业内的市场占有率稳步提升,且未来几年仍能维持较高的增速,同时公司还积极布局天然气产业链,我们维持公司“买入”评级。
博瑞传播 传播与文化 2014-03-17 12.40 16.59 236.00% 13.40 8.06%
13.40 8.06%
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调研总结 1).公司向新媒体转型的决心坚决,14年公司明确将重点向移动互联网跨越,将以重大项目为助手,以资本运作为手段,未来在新媒体以及传统媒体(广告业务)上的外延并购预期或将不断兑现; 2).公司13年业绩低于预期,主要源于传统业务存在趋势性压力,同时梦工厂表现低于预期;14年梦工厂将通过多角度发力(参考调研纪要)有望实现业绩超预期,其中重点手游产品《龙之守护》目前数据表现出色,次日留存率63.9%、三日56%,七日27.5%,目前被各大游戏平台定位为S级产品;同时博瑞天堂引进的《劲舞团3》手游和端游有望同时上线; 3)漫游谷游戏储备丰富,14年计划推出15款重点页游、手游产品;13年上线的《七雄Q传》和《街机群侠传》在年末月流水均接近千万级,同时公司认为其研发的另外一款腾讯比较期待的页游产品8087(代号)未来流水超过3000万才算成功;漫游谷手游产品储备丰富,涵盖动作冒险类、养成类、ARPG类产品,包括《七雄Q传》和《功夫西游》手游版均已经上线; 4).传统业务仍将稳健增长,小额贷款将继续挖掘客户,广告业务的布局仍将不断推进; 估值与投资建议:漫游谷于14年的并表将显著提高公司业绩增速,我们预计公司14-15年营收规模将达到20.2亿元和24.1亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为4.75亿元和5.96亿元,实现EPS为0.69元和0.87元,当前股价对应的PE为28.6倍和22.8倍;目前公司总市值为136亿元,按照分部估值法,公司的合理市值为161.7亿元,对应的股价为23.67元,若按照整体40X估值,目标价为27.6元,存在20%-39%上涨空间,维持公司“买入”评级; 股价催化剂(正面):游戏业务表现超预期;广告业务超预期外延扩张; 风险提示(负面):游戏流水低于预期;整合风险;传统媒体行业风险;
中瑞思创 电子元器件行业 2014-03-13 24.00 -- -- 26.30 7.43%
25.78 7.42%
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投资要点: 近期我们再赴公司,与公司高管对生产经营情况、未来发展战略等投资者关心的问题进行了深入的讨论。要点如下: 合资设立上海瑞章意在加强RFID业务 公司与其他出资方设立上海瑞章投资公司,意在加强RFID业务。此次上海瑞章的合资方中,既有国资背景,也有海外高科技背景,公司作为唯一的实业资本参与。这样的架构,有利于将投资风险降低。 公司目前有11条RFID生产线,其中4条正处于满负荷生产中,剩余的7条生产线上半年将陆续投产,2014年RFID的月产能预计可达5000万张。此次交易顺利进行后,可以进一步巩固和加强与世界领先的科技公司的战略联盟,增强公司在RFID的核心技术和整体实力,提升RFID业务的综合竞争力和行业地位。 RFID产能扩张迎合市场爆发 RFID标签在欧美发达国家使用较多,零售服装行业使用量发展比较多,具体使用领域是服装吊牌,13-14年仅此领域市场容量将出现大幅增长。 RDID市场蓬勃发展,公司适时扩产,同时公司参股意联科技后,可以提高集成解决方案设计和实施能力,在RFID相关产业发展中可能获取更大的市场份额,2014年公司在RFID标签方面实现放量的可能性很大。 公司坚定走转型之路 公司的战略目标是做服务于零售行业为主的相关技术模范,提供系统解决方案。随着近期连续成功兼并收购,公司基本形成物联网应用解决方案的实施能力。未来一段时间,公司将继续推进向系统集成商转型,引进吸收外部优质资源和先进技术,值得期待。 估值和投资建议 我们暂时维持之前的盈利预测。预计2014-2015年实现每股收益0.87元和1.05元,对应的市盈率分别是31X、26X。维持买入评级。 近期创业板回调风险加大,不建议投资者追高。但是我们看好公司的未来发展,投资者仍可逢低布局,等待合适买点,逢低布局。 风险提示 欧美经济低迷将对公司业务产生较大影响;市场竞争激烈,产能难以有效释放。
华谊兄弟 传播与文化 2014-03-12 25.09 16.46 310.47% 27.35 8.53%
27.23 8.53%
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最新事件: 华谊兄弟拟与其他投资人共同组建“华谊兄弟投资方”投资主体,合计向美国Studio 8 公司投资1.2 亿至1.5 亿美元,购买美国Studio 8公司股权,公司成为美国Studio 8 公司的股东后,将负责美国Studio 8 公司出品的所有电影在大中华地区的发行事宜;本次投资具体细节(如投资金额、持股比例、收益分配等)仍需等协议签订后正式公告; 美国Studio 8 公司由美国华纳公司的前总裁Jeff Robinov 组建,主要从事好莱坞电影大片的制作业务;Jeff Robinov曾于07年至13年监督负责好莱坞最大电影制片厂华纳兄弟的电影制作、市场推广和发行工作;据了解,Studio 8 公司计划每年制作5部电影,后续影片的市场推广和发行工作或将由索尼影业承担,同时索尼影业也将承担部分投资资金; 投资点评: 华谊迈开国际化重要一步:本次交易是中国电影公司进军美国电影制作业规模最大的一笔投资,表明国内优秀的电影企业在丰富的行业运营积淀以及充足资金支持下开始正式进军海外市场;事实上,本次投资并不是公司第一次与好莱坞企业尝试合作,公司早在11年便尝试与传奇影业(发行过《盗梦空间》、《蝙蝠侠》、《环太平洋》等知名影片)合作进行合拍片事宜,但后续进展缓慢;我们认为本次合作较上次而言具有更高的成功概率: 公司与传奇影业合作的初衷是想开发基于中国题材的英文大片,事实上,过去三年虽然是中国电影市场快速发展的三年,但也是市场化竞争最激烈的三年,一方面国内电影企业在影片叙事制作、商业化发行营销方面积弱难返,在面对爆发式增长的市场需求同时亟需补足短板,另一方面,好莱坞商业片较高的赞誉度以及分账大片额度的提高也提高了好莱坞制片厂瓜分中国市场的野心;在这种背景下,尚无成功运营经验的合拍片合作模式的搁浅就在意料之中;而与上次合作不同,本次合作公司只是以投资占股的方式参与到好莱坞电影运作体系中,仅仅分享投资收益,并提前锁定Studio 8 优质大片的引进发行权利,相比较而言,难度较小更具有操作性;基于Jeff Robinov拥有的丰富行业经验和资源,后续电影项目制作的成功可能性较高;当然未来,Studio 8 很有可能在结合华谊作为股东的优势背景下,制作符合中美市场的合拍电影; 业绩盈利与预测:由于目前尚处于意向阶段,不考虑其对业绩影响;我们预计公司14年实现归属于母公司股东的净利润为8.25亿元,EPS为0.67元,当前股价对应的PE为38.8倍;维持公司买入评级,按照14年50X估值,目标价为33.5元; 重点关注事项 股价催化剂(正面):票房和游戏产品收入超预期;产业链布局延伸; 风险提示(负面):内容制作审批风险;票房低于预期;游戏流水低于预期;整合风险。
梅花集团 食品饮料行业 2014-03-11 5.30 6.41 50.64% 5.67 6.98%
5.83 10.00%
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投资要点: 业绩基本符合预期梅花集团2013年收入78亿元左右,同比增长4%,实现归属上市公司股东净利润4亿元左右,同比下降33%,实现每股收益0.13元,基本符合我们之前对公司的预期。 大连汉信GMP完成审查公示,市场对该收购存在不理性的悲观解读 今年1月28日,大连汉信完成新版GMP认证的审查公示,预计年中恢复生产问题不大。由于库存备货充足,根据我们草根调研,汉信的销售其实没有受到媒体上所宣称的因GMP认证未通过而停产的影响。梅花在去年底已向谊远实业支付了3亿元的预付股权收购款,后续事项顺利进行是大概率事件。梅花公告收购汉信意向的时点遇上深圳泰康疫苗致死事件,市场受媒体影响可能对这次收购存在一定的不理性低估。汉信在乙肝疫苗领域的领先地位以及狂犬和流感疫苗后续上市将会带动其业绩持续增长。 投资生物环保子公司,转型升级迈出第二步 梅花出资2000万元设立全资子公司,未来将采取参与污水处理厂提标升级改造与扩容、BOT模式、BT模式、设备租赁等新业务模式,通过技术引进、并购、参股等方式积极开拓市场。梅花由于在污染程度较高的生物发酵行业深耕多年,积累了废水、废固和烟尘处理等环保工程的丰富经验。目前梅花总体的日废水处理量能相当于某些中型城市的主流污水处理装臵规模。公司拥有4条各类不同的深度污水处理生产线,两条中水回用生产线,两条液废固废焚烧生产线,喷浆造粒烟气处理技术已申请国家科技成果鉴定,取得了科学技术成果鉴定证书,相关专利正在申请中。该项目是梅花继收购大连汉信之后的第二个按照产业转型升级战略所进行的投资,我们看好公司通过梅花生物投资控股有限公司这一平台进行产业投资整合的发展。 投资建议 我们维持梅花的味精和氨基酸等传统业务处于底部且拐点可期的观点,同时也看好其涉足高端生物产业的转型升级战略。暂不考虑大连汉信和新涉足的环保业务的贡献,我们预计公司2014/2015/2016年的EPS分别为0.15,0.26和0.30,对应当前股价的PE为34、21和18,继续给予“买入”评级,12个月目标价9元, 催化剂(正面):继续投资高附加值的生物产业相关项目;味精和氨基酸价格上涨;味精或氨基酸竞争对手退出; 风险(负面):转型相关风险;3月底增发解禁
聚龙股份 机械行业 2014-03-05 37.45 28.04 171.37% 40.91 9.24%
42.88 14.50%
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公司是我国金融机具行业清分设备领域重要上市公司,成长性良好。 随着国内各大商业银行对人民银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行,我国金融机具近年处于快速发展阶段,尤其是清分设备,年均增长率在40%左右。但目前国内使用的清分设备主要以国外产品为主,大、中型清分设备主要被国外产品垄断;国产清分设备,主要在小型清分设备市场与国外产品竞争。公司作为国内清分设备重要公司之一,占国内清分设备市场25%以上的份额,公司正充分享受行业快速增长成果。 公司营业收入和净利润持续快速增长,收益行业需求稳定增长。 公司自2011年4月上市以来,业绩持续快速增长。公司2010年主营收入1.3亿元,2012年已达5.04亿元,2013年进一步提升到8.6亿元以上,复合增长率高达88%。 公司2013年年实现营业总收A864,307,850.03元,同比上升71 .46%,归属于上市公司股东的净利润274,412,559.47元,同比增长90.97%。而公司前三季度属于上市公司股东的净利润同比增长只有57.44%,显示公司第四季度的收入依然快于其他季度,且在公司总收入占比进一步提升,已超过40%。 公司下游银行市场开拓方面依然在稳步推进。 公司在1月22日还公告,公司被确认为中邮集团清分机设备选型招标项目入围供应商。因此次选型招标活动是中邮集团首次进行集团统一招标,招标机型为4+1口小型纸币清分机。公司获得入围供应商资格后将由中国邮政集团下设各省分支机构与公司签订正式采购合同,采购数量、采购金额及其他供货条款将在合同中予以约定。该入围中邮集团供应商资格,将更有利于公司发挥品牌效应,拓展市场份额。 估值和投资建议。 我们认为,公司是我国唯一金融机具行业上市公司,行业快速发展,且进口替代空间广阔,在募投项目逐渐达产的推动下,公司能够充分发挥研发优势,快速发展。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.90元、1.50元、2.39元,对应PE分别为:41 .5x、24.8x、15.6x,因公司持续高成长性,给予市场较大想象空间,我们维持“买入”评级,给予14年35倍PE,目标价格52.50元。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行,继续利好公司发展。 风险提示(负面):国内同类公司竞争力快速提升,将影响公司日后发展速度。
北陆药业 医药生物 2014-03-05 11.62 10.26 -- 12.98 10.47%
12.84 10.50%
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事件: 公司发布2013年业绩快报,根据公司初步核算数据,公司2013年实现营业收入3.12亿元,同比增长21.04%;实现归属于母公司净利润6597万元,同比增长4.65%,摊薄后每股收益为0.22元。 投资要点: 核心品种降价压制2013年业绩增速 公司2013年业绩增速不甚理想,为上市以来的低谷,接近2011年的水平。究 其原因,主要是因为2013年初公司对比剂主业两大核心产品的降价(2013年2月1日,碘海醇和钆喷酸葡胺的发改委最高零售价分别下调14.60-14.81%和9.40-9.55%)以及碘海醇新进2012版国家基药目录(带动基药规格的进一步降价)拖累了公司2013年的业绩增速。从数据来看,作为核心收入和利润来源的对比剂业务2013年仅实现收入同比增长11.85%,增速创了2007年以来的新低,同时药品降价还拉低了品种的毛利率水平,其中碘海醇受降价影响更大。 对比剂市场长期高景气不改,新品种驱动公司对比剂市场份额提升(核心看点) 尽管面临短期的镇痛,但我们认为,政策降价不改国内对比剂市场持续高景气 的局面。对比剂主要用于手术(往往是复杂病变)前后检查的增强扫描和介入手术期间的造影。手术量和扫描设备保有量的快速上升(尤其是CT设备的快速普及)奠定了对比剂市场扩容的基础;而增强扫描比例的提升则直接决定了 对比剂市场扩容。因此我们认为,未来3年内我国对比剂市场仍将保持20%以 上的快速增长。 而从公司来看,以碘克沙醇为代表的新产品有望驱动公司的市场份额提升。 1)碘克沙醇有望实现爆发式增长,从而替代碘海醇成为公司CT增强剂领域的主力品种。 碘克沙醇作为一种新型的非离子型、等渗的双体含碘造影剂,各种临床应用浓度的碘克沙醇即用型溶液在加入电解质后均与血液等渗,因此对血流动力学和电生理的影响较小,注入血液后不会引起血浆渗透压的改变,使局部细胞内外和血管内外发生液体转移的可能性减小,从而减小细胞形态改变和血管舒缩改变,减轻了病人的不适和不良反应,总体毒性低于目前主流的低渗型造影剂(如碘帕醇、碘海醇、碘佛醇等)。 碘克沙醇在进入2009版医保目录后,近年来凭借着良好的增强效果和安全性快速抢占市场,保持着50%以上的高速增长;而且竞争环境宽松,仅有GE、恒瑞和公司3家生产厂家,其中恒瑞和公司的产品分别于2010年和2011年获批,未赶上上轮医保招标,在新一轮医保标期内(2015-2017)有望分享品种的高成长。此外,恒瑞和公司的规格不同,在招标环节不存在直接的竞争,有利于各自产品的顺利中标。我们认为,公司碘克沙醇产品在新一轮医保标期内有望实现爆发式增长,并具有成为销售额超5亿的大品种的潜力。 2)钆贝葡胺、碘帕醇等二线品种即将获批,将进一步提升公司对比剂业务的市场竞争力而后续产品碘帕醇和钆贝葡胺有望在2014年获批,从而进一步丰富公司对比剂产品线。碘帕醇具有含碘量高,显影效果好,性质稳定等优点,适用于脊髓造影和有造影剂反应高危因素的病人使用。钆贝葡胺是一种特异性用于肝脏和中枢神经系统的诊断性磁共振成像对比剂,其独特的分子结构确定其在肝脏诊断中的优势。两者目前国内仅有博莱科在售,公司有望成为首仿品种而抢占一定的市场份额。 我们认为,公司对比剂产品线逐步完善将从两大方面来巩固在对比剂领域的竞 争优势:1)渠道的协同作用提升(产品叠加效应):凭借碘海醇和钆喷酸葡胺 学术推广的成熟团队,后续新产品有望实现快速导入市场,协同效应将显现;2)有利于公司产品的价格维护:随着产品线的丰富,公司在维护产品价格方面将 更加具有操作弹性,例如碘海醇和碘帕醇具有一定的相互替代性,公司可以选 择相对价格高的品种或者规格中标。 多元化发展如虎添翼 公司在对比剂之外的降糖药和抗焦虑药领域同样积极拓展,发展势头良好。 2013年,公司中药抗焦虑一类新药九味镇心颗粒实现112%的高增长,自从进入北京和山西两省医保目录之后保持了良好的增长势头,未来随着进入医保目录省份的增多乃至进入全国医保,九味有望进一步保持高速增长,并凭借其在中药抗焦虑领域的有效性和稀缺性成为该领域的重磅品种。而公司在降糖药领域的新产品瑞格列奈,由于较为宽松的竞争环境(只有4家生产企业),在新一 轮标期内有望实现大几千万甚至过亿的销售额,对公司业绩增长增添动力。 估值和投资建议 我们预测公司2013-2015年基本每股收益为0.22、0.25和0.39元。由于核心 产品降价和新增固定资产折旧的影响,加之新产品受制于非基药招标延后,2013年是公司业绩的低点。我们认为,2014年将是公司业绩的拐点:一方面,药品降价和新增折旧的影响将逐步消退;另一方面,随着新一轮非基药招标的 启动,公司众多具有市场前景的新品种将顺势实现放量(2015-2016年将是业 绩爆发期),从而提供新的业绩增长点。我们认为,公司经营发展的低点已现,随着近期股权激励理顺内部激励机制,公司在新产品的驱动下将实现加速发展,故我们维持公司长期“买入”的投资评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):碘克沙醇非基药中标;九味新进地方医保目录乃至全国医保目录风险提示(负面):碘克沙醇和九味推广低于预期;碘海醇进基药降价超预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名