投资要点: 汉钟精机近日公布2013年业绩快报。公司2013年营业总收入849,043,256.57元,同比增长21.28%,归属于上市公司股东的净利润149,208,317.82元,同比增长39.9%。 点评如下: 公司是我国制冷设备领域重要上市公司。 汉钟精机是我国制冷设备领域重要公司之一,公司整体技术在国内处于前列,由于公司整体发展规划稳健,在潜力市场方面主要执行的是追随策略,公司等待膨胀机市场的爆发。 公司业绩稳健。 公司2013年营业收入同比增长21.28%,增幅高于2013年上半年的15.11%,显示公司2013年整体发展稳健,且下半年增速高于上半年。 与我们此前预期相当。 而就公司各业务来看,公司制冷产品销量增速较快是业绩上升的重要原因。公司主要产品制冷产品在2013年上半年即同比增长20.96%,预期公司全年业绩大幅增长液主要来自于制冷产品的增长。具体原因还在于公司2013年在原先中高端制冷产品的基础上,新开辟中低端产品,且公司制冷产品毛利率高达40%以上,也推动公司净利润增幅较大。 公司在膨胀机方面采取追随策略,等待市场爆发。 公司在离心ORC膨胀机方面,目前已有产品在台湾投入项目试运行,但因种种原因,效果一般。而在国内市场方面,公司也在积极推进,预期2013年会有所突破。 而公司并没有对外大举推荐其离心ORC膨胀机产品,主要还在于虽然膨胀机能够利用低热能源,但综合考虑总体成本来看,该类设备处于边缘地带,需要工程项目总体设计的全面性,以及在投资回报方面具有较高的容忍度。 而就设备的制造方面,国外早有产品,但种种原因导致市场一直没有大的起色,而国内相关市场能否在短期内爆发,也存在一定不确定性。所以公司主要采取追随策略,等待市场成熟。 估值与投资建议。 我们认为,公司是我国制冷设备领域重要公司之一,公司整体技术在国内处于前列,由于公司整体发展规划稳健,在潜力市场方面主要执行的是追随策略,公司等待膨胀机市场的爆发。我们预期公司2013、2014年和2015年每股收益为:0.62、0.78和0.95元,PE分别为35、28、23倍,因公司近期涨幅已较大,我们维持公司增持评级,以2014年31倍PE计算,目标价24.18元。

投资要点: 公司公布2013年业绩快报。公司2013年实现营业总收入1653,365,094.65元,同比增长19.25%,但归属于上市公司股东的净利润62,921,144.47元,同比下滑52.48%。 点评如下: 公司是重型铸锻件领域上市公司。 公司主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。受全球经济形势和行业发展情况尤其是国内同行业产能严重过剩的影响,公司所处的行业宏观形势总体较为严峻,行业内竞争加剧,市场持续低迷。公司下游行业电力、冶金、石化、造船、重型机械、航空航天等行业的产品需求均受到不同程度的影响。 公司2013年业绩大幅下滑,主要在于毛利率下滑和期间费用上升。 公司整体营业收入相对稳定,同比增长19.25%,主要依赖于特种钢锭锻件的出售。但也因相应毛利率较低,虽然从量方面保障了公司营业收入的稳定,但对收益贡献有限。 此外,公司生产过程采取了一体化方案,由最初的电炉生产铁水一钢锭铸件一锻压制品一机械加工(粗加工、精加工),但因市场需求下滑,导致行业竞争加剧,公司整体毛利率在2013年有显著下滑。 另一方面,公司收益下滑还与期间费用上升有关。如,公司前三季度期间费用已高达1.84忆元,同比增长55.g%,远高于收入15.72%的增长幅度。 公司近期加大探矿权领域投资力度,为公司业绩爆发提供可能。 公司获得探矿权的投资大都不大,而一旦取得实质性进展,将对公司业绩带来爆发性可能。 除此次竞买获得探矿权外,公司全资子公司禹城通裕矿业投资有限公司2013年还获得了由甘肃省国土资源厅颁发的甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查《矿产资源勘查许可证》,推进公司在甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查探矿权的勘探进程。 2013年11月也以自有资金75万元竞得了内蒙古自治区新巴尔虎左旗哈腊特金银矿预查探矿权,并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心于2013年11月24日签订了《成交确认书》。该探矿权位于呼伦贝尔市,勘查面积为6.80km2,出让期限为三年。 此外,公司在2013年7月8日董事会通过《关于公司使用自有资金收购济南市冶金科学研究所有限责任公司部分股权的议案》,使用自有资金289,742,451.04元收购了济南市冶金科学研究所有限责任公司68.497%的股权。 公司还通过子公司进入飞行器市场。 公司2013年11月30日收到了经中国电子科技集团公司第二十七研究所和常州海杰冶金机械制造有限公司共同签字盖章的《战略合作框架协议》,以求共同开发飞行器市场。该协议将是双方今后长期合作的指导性文件,并成为双方签订相关合同的基础,具体的项目合作模式在该框架协议约定的合作模式基础上另行商定并签署相关协议。 估值扣投资建议。 我们认为,重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,影响了公司主业发展,但公司持续通过收购提升整体实力,并加快在矿产领域的投资,给予市场丰富想象空间。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.07元、0.12元、0.17元,维持“增持”评级,以2014年45倍PE计算,目标价5.40元。 重点关注事项 股价催化剂(正面):国内经济稳步恢复。 风险提示(负面):公司投资扩大,管理能力要求提升。

区域发行公司,业绩维持高增长:作为新华发行系统出身的上市公司,目前公司业绩核心依然是教材教辅发行牌照带来的垄断收益以及新华书店网络带来的图书销售收入;在传统媒体行业增长速度逐渐放缓的背景下,受益于公司内部改革的推进,公司业绩始终维持着高增长态势,过去三年公司营业收入和净利润复合增速分别为17.8%和23%; “渠道网络+销售终端”为其核心优势:公司深耕于安徽教材图书发行市场,建立起覆盖整个安徽省市县乡镇的渠道网络以及拥有超过16万平米的实体终端店面是公司最核心的价值,公司的渠道优势意味着公司能提供下沉到省内每个农村、社区和学校的物流配送服务,公司的终端价值则指已经形成覆盖全省的连锁文化地产; 内部改革成效显现,长期发展战略稳步推进:我们认为过去三年是公司苦练内功的蛰伏期,新一届管理层通过对内部大刀阔斧的改革以及对既定发展战略的稳步推进为公司勾勒出崭新的发展空间;通过对内部组织结构、业务流程等各方面的改革使得公司员工忧患意识和市场化理念加强,逐渐摆脱国企效率低下等诸多弊端;公司管理层结合公司“渠道网络+销售终端”核心优势进行务实的战略拓展,提出向“文化消费、物流网络以及教育服务”三个清晰战略转型既符合现实的需要,又发挥了公司的优势;通过过去三年公司发展战略稳步推进,目前已逐步构建以中小学教材教辅为支撑、遍布全省城乡的专业化教育产品服务平台,构建以图书卖场为支撑、覆盖全省城乡公共文化消费平台,以及构建以物流中心为支撑、区域最大的综合现代物流和电子商务配送基地;上述三大板块均面临着巨大的产业发展空间,彰显着公司未来广阔的发展机遇; 估值和投资建议:经过过去三年在内部治理以及发展战略上的稳步推进,公司目前已经形成较为高效的运营体制和清晰的长期发展脉络,公司管理层积极务实的作风也将会保证公司业绩长期内涵式高增长; 我们预测公司14-15年公司实现营收55.5亿元和68.9亿元,分别同比增长23%和24%,实现归属于母公司净利润为7.26亿元和8.73亿元,同比曾增长21.5%和20%,实现EPS为0.8元和0.96元;当前股价对应的PE分别为17.3倍和14.4倍,给予公司14年20X估值,目标价为16元,买入评级;

公司近日公告,公司与青岛海信电器股份有限公司签订战略合作协议。 点评如下: 公司是我国重要自动化设备供应商,行业前景看好。 公司是工业机器人系统与自动化成套装备供应商,主营业务是从事工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成等。公司最主要市场在于汽车整车及汽车零部件行业。而近年我国人工成本上升,导致自动化设备需求快速上升,即我国制造业进入转型升级时期,产业结构调整的迫切需求为以机器人为核心的智能装备带来快速发展的良好契机。 公司2013年业绩稳健提升。 公司近日好公告,公司2013年实现归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润为:21,1 35万元- 23,777万元,同比增长60% -80%,而公司归属于上市公司普通股股东的净利润为:24,961万元一29,122万元,同比增长20-40%。显示公司资产盈利能力近期有较快增长。 具体原因在于:公司持续扩大市场,在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域取得新的突破,进一步巩固行业地位。公司新签订单较同比大幅增加,主营业务实现稳步增长。而公司此次与海信集团签订战略合作协议,即是公司在家电领域业务快速拓展的冰山一角, 而2013年以来,公司承接的订单趋于规模化、集成化,数字化行业解决方案成为公司新的利润增长点。公司新技术、新产品的开发取得良好成效,带动产品附加值和利润率的提升。订单的规模化、客户结构的大型化使公司整体毛利率水平得到提升,公司主营业务盈利能力进一步增强。 公司特种机器人产品潜力巨大,市场空间广阔。 公司特种机器人目前已形成了系列化产品,公司特种机器人产品已正式列装,产品需求量大,预计将获得持续性订单,市场潜力巨大,公司有望在数年内将特种机器人发展为目前汽车行业外的第一子行业。 我们认为,公司是我国重要自动化设备公司之一,自动化设备行业近年快速发展,而公司拥有较强的研发实力,且进一步获得军工订单可能性较大,在公司产能持续扩大状况下,公司面临快速发展机遇。不考虑其他非经营星收益的状况下,我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.91元、1.07元、1.36元。我们维持公司“增持”评级,给予14年60倍PE,目标价格64.20元。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):国内石油对外依赖度持续上升,推动国内油气开采投资上升。 风险提示(负面):若国内探矿投资政策出现大的波动,将影响公司未来发展空间。

公司2013年业绩符合预期。 公司2013年实现营业收入853.24亿元,同比增长22.86%;实现归属于上市公司股东的净利润为21.09亿元,同比增长164.93%;基本每股收益为0.2484元。公司业绩基本符合预期。 多媒体业务亏损,预计14可实现盈利。 公司多媒体业务2013年实现销售收入314.57亿元,同比增长7.17%;LCD电视在全球市场的占有率为6.5%,排名第三位;在国内市场的份额为18.1%,位居第一位。但公司多媒体业务全年亏损9195万元。亏损的原因为:节能补贴政退出后,公司在国内市场的销售受到一定程度影响;同时原材料价格下跌使得公司原材料库存跌价损失较大等。 公司智能云电视、4K、3D以及大尺寸电视的销售比例显著提升,公司与百度推出的TCL爱奇艺TV实现了较好的销售,也体现出在互联网电视逐渐进入电视行业的竞争环境下公司积极主动的转型,由传统的电视生产转型为硬件+软件+内容+服务的新业务模式,我们看好公司的跨界资源整合,预计公司多媒体业务2014年有望实现盈利。 通讯业务扭亏,预计可延续较好增长。 公司通讯业务2013年实现销售收入152.95亿元,同比增长56.49%。 公习2013年成功实现智能化转型,手机出货量具全球第五位,其中智能手机出货量为全球第10位。公司智能手机出货量占比为32%,因此提升了公司通讯产品的销售均价,由2012年的36.2美元提升至45美元,毛利率提升了1.17个百分点至25.68%。公司通讯业务全年净利润为2.54亿元,实现扭亏为盈。公司对4G智能终端、移动支付等领域的研发,将推动公司产品的差异化,预计2014年通讯业务仍能实现较好增长。 华星光电实现较好盈利,规模效应将增强。 华星光电2013年投入玻璃基板139.65万片,销售液晶面板及模组产品2162.75万片,实现销售收入155.31亿元,同比增长11.47%,盈利22.62亿元。随着工艺优化,华星光电设计产能已经由10万片/月提升至13万片/月,32时产品位居全球前两位,大尺寸产品销售比例也在稳步提升,55时超高清电视面板在国内市场市占率第一。随着二期项目的建设,规模效应将逐渐增强,产品结构也更加丰富,华星光电市场竞争力将经一步提升。 投资建议。 公司正积极推动智能及互联网战略转型规划,将互联网思维更好融入传统家电企业,我们看好公司长期。预计公司2014-2015年基本每股收益分别为0.29和0.35元,维持增持评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险。

估值和投资建议 我们预测公司2013-2014年基本每股收益为0.74和0.92元。中短期来看,血液制品业务的高增长将成为公司业绩的核心驱动力;而疫苗业务2014年面临基地搬迁的影响,但长期仍有望保持稳定增长,故我们维持公司长期“增持”的投资评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):浆站拓展;凝血因子V…获批 风险提示(负面):产品质量安全事件

投资要点: 重点关注公司农村水务业务的发展 目前农村污水处理率不足5%,公司看好农村水务市场的发展,通过收购Josab和BioKube公司将实现公司在农村和小城镇供排水市场设备产品、知识产权、人力资源等方面的建设。《山东省“百镇建设示范行动”示范镇基础设施配套项目建设战略合作协议》的签订是公司在农村水务领域迈出的重要一步,我们预计未来农村水务业务将成为公司主要的业绩驱动力。 污水处理业务:稳步增长 从行业来看,污水处理能力缺口仍较大。根据我们的测算,预计到2015年废水排放量将达到770亿吨,假设2015污水处理能力达到20800万吨/日,按每年运行330天,污水处理厂负荷率85%计算,2015年全国每年污水处理量为583亿吨,与每年770亿吨的污水排放量仍有较大缺口。 从公司来看,截止2012年底公司拥有9家污水处理公司,合计污水处理能力为62.75万吨/日,2013年公司收购了宁阳磁窑中环水务和沈阳经济区彰武爱思特水处理公司,扩建了涿州东厂以及建设河口和湘潭项目,构成了公司未来业绩的增长点。 自来水业务:较为平稳,弹性较小 公司目前拥有汉中市国水、东营自来水和湘潭自来水3家自来水子公司,合计自来水生产能力为36万吨/日。从自来水行业来看,过去十几年全国总用水量保持1%年均复合增长,同时我国城市供水普及率由2001年的72%提升至2012年的95%。从行业的发展来看,预计公司自来水销售业务未来将相对平稳。 工程服务业务:天地人将成为业绩的重要增长点 我们看好公司工程服务业务的发展,未来这一业务的驱动力主要来自于公司子公司天地人环保。天地人是专门从事垃圾渗滤液处理的环保公司,依靠碟管式膜的技术优势和丰富的项目经验,在国内垃圾渗滤液处理行业中处于领先地位。 未来天地人在垃圾渗滤液处理的基础上,将不断拓展高浓度工业废水深度处理、浓缩液零排放处理、移动应急供水车、小城镇供水系统和小城镇污水处理系统等相关水处理领域的发展,成为公司业绩增长的主要驱动力。天地人自2013年8月1日起将天地人纳入合并财务报表编制范围,2013年8月和9月已为公司贡献收入7700万元。 估值和投资建议 我们预计公司13年、14年及15年的EPS分别为0.10元,0.14元,0.17元,对应当前股价的PE分别为62倍,44倍及35倍,首次给予“增持”评级。 重点关注事项 风险提示:农村水务市场开拓情况低于预期。

LED板块中的估值洼地。公司多年从事LED行业的研发生产与销售,建立了从LED外延片、芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品的完整产业链,目前处于LED板块中的价值洼地。 建设项目产能释放,业绩增速提高。2012年公司通过非公开增发,募集资金用于实施LED产业相关项目,2014年下半年开始投产,我们认为产品与市场之间应该需要相应的渠道来嫁接。公司未来业绩增速将提高,一方面来自于下游行业景气度上升,一方面来自于建设项目逐渐投产所贡献的利润。 军品收入将提高。公司持有联创通信33%的股权,借助联创通信这个平台,公司融入了国有军工大体系中,有利于进行资源整合,提高投资收益。 全资子公司--江西联创特种微电子有限公司,拥有全国唯一一条贯军标的场效应管生产线,其产品已经成功运用于运载火箭及嫦娥系列。并进行技改,逐渐转向民用市场。 红外监控系统用LED项目,切入安防市场。募集资金项目中的功率型红外监控系统用LED外延材料生长、芯片制造和器件封装工艺的系统研发产业化项目,以自主研发为主,从小功率技术扩展到大功率,目前正在试生产,产业化生产后,实现进口替代,成功切入安防市场。 部分募集资金项目变更,看好智慧移动终端。公司部分募集资金变更为“高亮度超薄LED背光源及配套用导光板项目”,该项目将集中于4寸及以上的高端智能手机、车载显示等移动终端配套用高亮度超薄LED背光源的研发和生产。 估值和投资建议。我们预计2013-2015年公司实现营业收入15.05、20.43和29.87亿元,实现归母净利润1.14、1.65和2.26亿元。预计2013-2015年实现每股收益0.26元、0.37和0.51元,对应的市盈率分别是37.8x、26.6x和19.3x。首次给予增持评级。 风险提示 竞争加剧导致毛利率下降,募集资金项目市场开拓不及预期。

投资要点: 宝通带业是国内输送带领军企业之一 公司自2000年成立以来主营各类钢丝绳芯输送带、织物芯输送带及特种输送带产品。在2006-2013H的7年中,宝通的扣非归属母公司的净利润年均复合增长为35%左右,一方面来自公司产能的扩张,从2006年的500万平方米增至2013年的1600万平米,另一方面受益于2011年初以来的天胶和合成橡胶的价格下行,公司的各项主要产品的毛利率都得到提升。ROE与橡胶价格存在明显的反向相关。 今年新增600万高强钢输带产能预计能顺利消化 公司2013年底有一套600万平米高强力高性能钢丝绳芯输送带生产装置投产。我们认为基于以下两点原因该新增产能能够被顺利消化。一是输送带下游虽然不景气,但存量生产规模能保持平缓增长,对输送带需求形成支撑。我们预计国内输送带的需求增速在未来五年能够在10-15%左右。公司新增的600万平米产能占国内目前总产能的约为1.5%二是高端输送带的市场前景良好,在竞争格局、利润水平和市场需求(国内高端市场和海外出口市场)等方面都着良好的发展前景。宝通去年在神华取得多个高强度(ST6300等)的输送带中标项目,我们看好宝通在高端产品的上的开拓。 估值和投资建议 我们预计宝通2014-2016年的EPS分别为0.81元和0.92元,同比分别增长19%和14%,对应当前股价的市盈率分别为18.8和16.5。公司估值水平处于横向和纵向对比的合理略低水平,考虑到公司产业延伸战略和目前创业板居于高位,我们首次覆盖给予“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):天然橡胶价格再度下跌。 风险提示(负面):行业产能急剧扩张导致竞争恶化。

最新事件: 百视通公布股权激励计划:1)拟授予224名激励对象396.3万股股票期权,占公司总股本的0.356%;2)拟授予2名外籍高管股票增值权13.43万股(可获取行权日股价与行权价格的增值收益);3)行权价格为44.33元,在授予日起24个月内不得行权,在以后三个年度按每批1/3进行行权;4)行权条件要求15-17年营收复合增速不低于25%,且净资产收益率分别不低于14.5%、15%和15.5%,同时需要满足业绩指标不低于对标企业同期75分位水平; 投资点评: 股权激励计划覆盖主要中高层管理人员:本次股权激励方案涵盖6名高级管理人员,218名技术骨干核心员工和中层管理人员,有利于将股东利益与公司高管和核心人才(如外籍人士)的利益紧密联系,提升股东价值,促进国有资产的保值增值; 行权条件侧重营收,有利于实现公司长期战略:本次行权条件设置营收增长和资产收益率作为考核目标,未单纯将利润增长作为行权目标,主要源于百视通所处的互联网行业特性(互联网企业发展新业务初期时更在乎用户数量和营收规模),将有利于帮助管理团队平衡短 期与长期目标,促进公司战略目标的实现以及长期的可持续发展; “国企资源优势+优秀管理团队+国际化发展视角”确保长期发展:公司是首家实施股权激励的国有传媒企业,充分彰显上海国资改革的领 先地位和市场化意识,随着SMG改革的深入,作为重要资本平台的百视通也将从中受益;从中长期而言,本次股权激励在稳定公司中高级管理人员的同时,将开启公司新一轮的发展大幕,我们认为公司广电新媒体的国企背景属性所拥有的优质资源、通过市场化组建的优秀经营管理团队、以及与迪士尼、微软合作所彰显的国际化发展视角,将确保公司长期发展并有望打造成全球性的娱乐集团; 估值与投资建议:本次股权激励计划的激励成本将在15-18年体现,对公司近期收益不受影响;我们预计公司13-14年实现营收为24.45 亿元和31 .51亿元,同比增长21%和2g%,实现归属于母公司净利润为7.05亿元和9.56亿元,同比增长37%和35%;实现的EPS为0.63元和0.86元,当前股价对应的PE分别为68倍和50倍,估值略高于行业平均水平;考虑到公司14年或将有催化剂的不断释放(内容端渠道终端布局、资产注入、海外业务拓展),我们给予公司买入评级,目标价为55元,建议投资者应中长期坚定持有; 重点关注事项 股价催化剂(正面):资产注入;国际合作业务拓展;电视屏端用户放量; 风险提示(负面):投入加大业绩低于预期;市场开拓低于预期;

传统主业稳健增长,时代出版品牌优势显著:公司传统出版主业增长稳健,其中公司代理的教材品种增加和教辅出版资质的突破将带动教辅教材市场份额的稳步提升,同时公司在精品出版资源的打造和重大出版项目上的积淀也显著提升时代出版的品牌优势,一方面公司签约优秀作家和选题资源,着力打造的精品图书不断涌现热销市场,另一方面公司通过聚集高端资源运作的重大出版项目,目前已经形成集群效应,重大出版项目的B2G属性不仅可获取国家重点出版项目资助,也有利于带动B2C、B2B以及海外市场业务的发展,实现优质出版资源储备和积淀的同时提升公司品牌价值并增厚公司业绩; 产业拓展逐渐成型,多方位打造“时代”产业品牌:通过梳理公司业务范围和发展规划,我们认为公司已逐渐跳出了传统出版业务范畴,通过对优质出版内容价值的拓展而延伸出的多个产业发展方向逐渐清晰,并有望打造成以“时代”为品牌的多元产业集群,具体包括:1)内容资源与新媒体技术互动发展,以“时光流影”和“时代E博”为代表的互联网出版和数字出版项目加快推进,优质内容的视频互动点播频道相继上线;2)以少儿出版社为主体,涵盖少儿产品、少儿培训、幼儿园在内的少儿出版集团正在搭建中,未来或将积极兼并重组少儿培训机构;3)成立“时代雅视”积极发展影视剧业务,目前投拍剧规模达到十余部,策划实施《电影手册》栏目面向全国中小城市地面电视台推广;4)在自贸区成立“时代国际”利用政策支持开展文化艺术品贸易和“走出去”发展;5)以图书为引线的“时代商城”网上电商平台未来有可能延伸范围至整个文化产品市场;6)包括“时代书局”、“时代漫游”、“时代物资贸易”“时代数码港”等项目打造“时代”产业集群和品牌; TIMEFACE测试上线,彰显积极拥抱互联网心态:TIMEFACE定位为集知识共享、热点讨论、话题交流和内容积累等为一体的社交平台,公司希望通过对受众聚焦并引导其在生活、励志、健康等领域展开带有引导性质的对话,实现“深度社交+出版内容资源聚合”的目的,并实现向创意产品、版权交易、自媒体出版、按需出版印刷等功能的延伸;目前TIMEFACE测试版(http://www.timeface.cn/)已经上线,公司正在集中优势资源确保平稳高效运行,未来或将通过市场化营销手段进行流量导入和用户维护;作为公司积极拥抱互联网的标志和尝试,TIMEFACE充分表明了公司积极转型的坚决魄力和乐观心态,虽然短期内并不能为公司贡献业绩,随着后续资源的陆续投入以及产品形态的不断演进,TIMEFACE或许能带来惊喜,我们也将持续观察和研究TIMEFACE,并提示投资者相关投资机遇; 影视剧投资大力加码,业绩增厚或超预期:公司目前已成立专业影视制作公司(时代雅视)从事影视剧业务,14年公司拟参与投资拍摄十余部影视剧,包括《狐仙》(电影)、《我家有贤妻》、《我的老婆大人是八零后》、《天云山传奇》、《紫旗》、《江山风雨几多情》、《天云山传奇》、《大码头》、《大乔与小乔》等;上述影视剧中不乏有望登陆一线卫视的优质精品剧,以《我的老婆大人是八零后》为例,该剧将由张嘉译、张歆艺、郭涛等一线明星出演,并被被腾讯网网友票选为2014年最期待十大电视剧;我们认为市场低估了公司在影视剧业务方面拓展的决心,虽然目前尚不知晓公司影视剧投资规模,但从公司加快购买优质图书影视剧版权、成立专业制作公司、发布规模庞大的影视剧投资计划可看出公司对该块业务的积极布局和乐观预期;未来两年来自影视剧板块的业绩增量或将成为公司的重要亮点; 估值与投资建议:公司13年前三季度累计实现销售收入28.08亿元,实现归属母公司净利润2.55亿元,同比分别增长33.11%和10.11%;我们预测公司13-14年实现营收分别为38.5亿元和44.7亿元,分别同比增长22.6%和16.3%,实现归属于母公司所有者净利润为3.37亿元和4.03亿元,分别同比增长8%和20%,13-14年EPS为0.67元和0.8元,当前股价对应的PE分别为32倍和27倍;我们给予公司增持评级,目标价为24元对应14年30X估值; 重点关注事项: 股价催化剂(正面):业态拓展超预期;TIMEFACE用户量超预期;外延并购延伸产业链; 风险提示(负面):新媒体冲击风险;

公司公布业绩快报:13年实现营收7.1亿元,实现归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比分别增长10%和22%,实现EPS为0.63元:业绩基本符合我们预期(我们预期净利润1.23亿元,同比增长28%,EPS0.66元);投资要点: 新增产能释放将确保传统主业稳定增长:13年公司在原有产能饱和,新增产能尚未规模化放量的背景下通过毛利率和销量的稳步提升实现净利润同比增速超过20%实属不易;目前公司年产能8万副扑克,随着启东和安亭厂区的投产,新增的6亿副募投产能将在未来几年内逐渐释放,公司将迎来主业确定性增长阶段; 优质资源价值将不断挖掘:我们始终认为公司发展扑克牌主业所积淀的“第55张牌”广告资源和公司优质的经销商渠道是公司最重要的资产,其价值变现带来的利润增量或将超过公司传统扑克牌主业; 与500万合作是扑克牌广告资源变现的重要尝试,该模式若能成功对后续广告资源的变现具有重要的指引意义,一方面公司并没有公告与500万签订有排他协议,若扑克牌资源被证明为较为成功的推广模式,后续在互联网售彩快速发展和牌照放开的背景下,公司扑克牌广告资源完全可待价而沽;另一方面,公司最先选择与彩票网站合作来开发其扑克牌广告资源,主要是考虑到扑克牌玩家与彩票购买群体具有极大的相似性,使得该模式具有较高成功性,这将充分有利于扑克牌广告资源价值被市场认可以及后续的开发,若该模式取得成功,后续公司完全可以和电商、网游等互联网企业探索激活下载类以及其他方式的广告推广模式; 公司拥有优质的经销商渠道,扑克牌作为一种小巧、携带方便的快速消费品,只有销售渠道足够下沉到棋牌室、杂货店、卖场,才会带来销量和流通过程中库存容量的增加,过去几年公司产销规模保持快速增长充分展示了其营销网络渠道的优势,12年公司通过成立销售公司将经销商和公司利益相捆绑,有助于双方共同成长;未来公司可基于优质的经销商网络开展新增业务,如与亟需拓展全国市场的区域性快消品品牌企业合作开发全国市场等,充分挖掘经销商渠道价值也将会打开新的利润增长点;口期待公司外延扩张进入文化产业:12年公司开始加大外延合作和扩张步伐,通过与联众合作进军网络扑克游戏,并曾经计划增资中国杂技团,上述合作在扩大品牌知名度的同时,也有效扩大公司销量并带来收益;公司曾表示将“分享国内文化产业的盛宴,逐步向平台型公司领域转变,积极谋求外延式发展,为公司寻找新的利润增长点”,期待公司文化产业外延扩张战略的实施; 估值和投资建议:公司与500万合作的扑克牌于14年1月份刚投产,目前尚没有进入市场,由于目前缺乏具体数据(转化率、消费金额等)来测算业绩贡献,我们暂且不考虑该业务对业绩的影响,后续视跟踪情况再做调整;我们预测公司14-15年的营收规模为9.13亿元和11.86亿元,分别同比增长28%和30%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元和2亿元,分别同比增长30%和31%,对应的EPS为0.82元和1.07元,当前股价对应的PE为42倍和32倍,我们给予公司增持评级,提高目标价40元; 重点关注事项股价催化剂(正面):外延扩张;募投项目达产;渠道整合顺利。 风险提示(负面):网络棋牌冲击风险;原材料价格波动。

投资要点: 获得武器装备科研生产单位三级保密资格。 近日,公司发布公告称,收到江苏省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会下发的《关于批准江苏东华测试技术股份有限公司为三级保密资格单位的通知》(省密认委[2013]批字573号)。 该资格是依据国家保密局、国防科工委、总装备部关于《武器装备科研生产单位保密资格审查认证管理办法》的规定,经江苏省审查认证机构审查和江苏省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会审议批准的。该资格的有效期为2013年12月30日至2018年12月29日。 利好公司长期发展。 公司是国内领先的结构力学性能测试仪器生产厂家,专注于结构力学性能测试仪器及配套软件的研发、生产和销售,并能够提供相应的应用解决方案和技术服务。通过多年的技术研发和市场开拓,公司在国防军工、科研院所、高等院校、装备制造等行业积累了一大批高端用户,形成了良好的品牌效应。 此次取得三级保密资格认证,是公司能够在许可范围内承担军工产品科研和生产任务的必要前提,为公司进一步开拓军队军工市场奠定了良好基础,有利于公司的长期发展。 优势领域平稳,新拓领域暂遢困难。 国防军工、高等院校、科研院所为公司传统优势市场领域。随着国家对科研和教育投资力度的不断加大,公司在这些传统市场领域的销售收入相对平稳。而装备制造业(比如工程机械)和设备状态监测应用领域,是公司近几年着力开拓的新的市场应用领域,前几年该领域的业务增速较快。不过,随着近两年宏观经济的下行,企业的投资意愿普遍减弱。受此影响,公司在装备制造领域的业务出现了一定幅度的下滑。我们认为,虽然新开拓的市场业务暂时遇到了困难,但这并不会改变公司进军装备制造业应用领域的决心。 13年业绩下滑,归母净利润降35%-55%。 前期,公司发布业绩预告称,预计2013年实现归母净利润1462.86万元-2113.03万元,同比下降35%-55%。公司业绩下滑的主要原因是2013年加大了新产品研发投入的力度,同时募投前期已完工项目新增固定资产折旧费用增加,以及人力成本上升所致。 估值和投资建议 我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.30元、0.40元和0.53元,对应目前股价的PE分别为:70.8倍、53.5倍和40.1倍。鉴于公司在行业内的领先地位,以及未来高端结构力学性能测试仪器进口替代的巨大空间,维持“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):国家在国防与航空航天、科研教育等方面投资力度的加大;宏观经济的回暖。 风险提示(负面):行业竞争加剧、毛利率下降的风险;新产品研发和市场开拓不达预期的风险。

投资要点: 2013年业绩小幅下滑,略低于预期。 近日,公司发布2013年度报告,报告期内公司实现营业收入3.25亿元,同比增8.53%;实现归母净利润5583.75万元,同比下降6.23%;扣非后的归母净利润为2048.20万元,同比下降28.08%;基本每股收益为0.36元,略低于预期。 2013年度的利润分配预案为:以2013年末总股本15392万股为基数,每10股派发现金股利1.20元(含税),累计分派1847.04万元。 毛利率小幅下降,管理费用率上升,导致扣非后归母净利润下降明显。 报告期内,公司综合毛利率为62.8g%,同比下降3.3个百分点;期内公司的销售费用率为34.96%,同比降低1.8个百分点;管理费用率为23.43%,同比上升了2.64个百分点;财务费用率为-11.13%,同比基本持平。公司扣非后归母净利润大幅下降的原因,主要是综合毛利率的下降,以及管理费用率的提高所致。 本期,公司的管理费用为7626.32万元,同比增22.32%。管理费用增加的原因有二:1)公司为了积极开发新产品,加大了研发投入,2013年研发投入4130.03万元,同比增加了737.57万元,增畏21.74%;2)公司进行了重大资产重组,致使管理费用增加293.39万元。 收购宇星科技51%暖权,做大做强环保相关业务。 前期发布公告,公司将以现金及发行股份的方式收购宇星科技51%的股权。公司是专业从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品是基于XRF(X射线荧光光谱分析)技术的能量色散、波长色散光谱仪。而宇星科技主要从事环境监测仪器的制造、环保治理工程和环境污染治理设施运营服务。收购完成后,双方将在业务资质、客户基础、销售渠道、技术研发等方面实现优势互补,具有较强的协同效应。通过并购做大做强,符合公司的发展战略,有利于公司的可持续发展。 估值和投资建议。 预计公司2014-2015年并表后的归母净利润为22255万元和26723万元,按发行股份收购资产后的股本计算,约合EPSl.10元和1.32元。我们认为通过收购宇星科技,将为公司长期发展打下良好的基础,有利于公司在环保相关业务上的做大做强,维持“买入”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):环保相关政策的出台和落实。 风险提示(负面):星宇科技应收账款回款压力,现金流风险;收购后,整合效果不及预期的风险.竞争加剧,公司毛利率下降的风险。

事件: 公司发布2013年业绩预快报,根据初步核算数据,公司2013年实现营业收入4.29亿元,同比增长26.83%;实现归属于上市公司股东的净利润9045.01万元,同比增长22.32%,基本每股收益为0.38元。 投资要点: 整体业绩保持快速增长,但四季度费用率回升拖累净利润增速 公司第四季度实现营业收入1.36亿元,同比增长33.59%;实现归属于上市公司股东的净利润2548.91万元,同比增长14.12%。公司第四季度销售净利率为1 8.69%,较二三季度(分别为20.51%和28.04%)大幅下降,从而导致净利润增速远低于收入增速。究其原因,主要是因为二三季度费用率大幅下降,尤其是第三季度费用率仅为41 .45%,创出了近年来季度数据的新低,其中管理费用率下降至9.87%。第四季度随着研发投入的加大以及股权激励费用增加(部分高管股权激励因故延迟至12月初授予),费用率预计在低点基础上有所增加,加之2013年非经常性损益较2012年大幅下降,导致销售净利率出现明显回落。 生长激素继续保持快速增长,仍是公司业绩核心增长点,看好未来发展前景 2013年上半年安苏萌实现销售收入4553万元,同比增长34.87%,预计全年增速依旧保持在25%以上,增速为近年来新高,这主要得益于公司在矮小症领域合建门诊的逐渐成熟和增多以及学术推广的深入。随着公司生长激素水针剂有望在2014年上市,公司在该领域的竞争力将大大增强,和行业领先企业的差距逐渐缩小,我们看好公司在生长激素市场的份额提升。 研发进展顺利,在研产品丰富。 公司坚持以生物医药为龙头,重点发展基因工程药物,并积极向生物检测试剂、现代中药、创新化药等领域拓展,研发力度逐渐加强。公司长效生长激素I期临床已顺利完成;长效干扰素已获得临床批件;注射用重组人HER2单克隆抗体已经获得临床注射受理;艾滋病、乙肝新药替诺福韦的临床申请已通过审批……公司目前处在研发积累期,储备了多个优质的在研产品,随着公司研发工作的推进,各产品的陆续上市,公司将迎来快速发展期。 估值和投资建议 我们预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0.37、0.48、0.61元,对应于当前的收盘价,PE分别为46、36、28倍。矮小症领域的拓展使得公司核心产品生长激素的发展再度提速,一旦生长激素水针剂在2014年顺利上市,将如虎添翼;而中成药领域继续发力;抗肿瘤、仿制药、单抗等新领域的研发工作进展顺利,有望形成新的增长点。我们维持公司“增持”的投资评级。