整体业绩保持快速增长,但四季度费用率回升拖累净利润增速. 公司第四季度实现营业收入1,36亿元,同比增长.33.159%:实现归属于上市公司股东的净利润2548.91万元,同比增长14.12%0公司第四季度销售净利率为18.69%,较二三季度(分别为20,51%和28.04%)大幅下降,从而导致净利润增速远低于收入增速。究其原因,主要是因为二三季度费用率大幅下降,尤其是第三季度费用率仅为41.5%,创出了近年来季度数据的新低,其中管理费用率下降至9.87%,第四季度随著研发投入的加大以及股权激励费用增加(部分高管股权激励因故延迟至12月初授予).费用率预计在低点基础上有所增加,加之2013年非经常性损益较2012年大幅下降,导致销售净利率出现明显回落。 生长激素继续保持快速增长,仍是公司业绩核,心增长点,看好未来发展前景 2013年上、I7年安苏萌实现销售收入4553万元,同比增长34,87%,预计全年增长依旧保持在25%以上,增速为边年来新高,这主要得益于公司在矮小症领域合建门诊的逐渐成熟和增多以及学术推广的深入。随著公司生长激素水针剂有望在2014年上市,公司在该领域的竟争力将大大增强,和行业领先企业的差距逐渐缩小,我们看好公司在生长激素市场的份额提升. 研发进展顺利,在研产品丰富。 公司坚持以生物医药为龙头,重点发展基因工程药物,并积极向生物检测试剂、现代中药~创新化药等领域拓展,研发力度逐渐加强。公司长效生长激素I期临床已顺利完成;长效干扰素已获得临床批件;注射用重组人HER2单克隆抗体已经获得临床注射注射受理;艾滋病、乙肝新药替若福韦的临床申请已通过审批……公司目前处在研发积累期,储备了多个优质的在研产品,随著公司研发工作的推进,各产品的陆续上市,公司将迎来快速发展期。 估值和投资建议 我们预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0,37、0.48、0,61元,对应于当前的收盘价.PE分别为46、36、28倍。矮小症领域的拓展使得公司核心产品生长激素的发展再度提速,一旦生长激素水针剂在2014年顺利上市,将如虎添翼;而中成药颁域继续发力;抗肿瘤、仿制药、单抗等新领域的研发工作进展顺利,有望形成新的增长点。我们维持公司“增持”的投资评级。

最新事件: 公司13年实现营收15.97亿元,实现营业利润4.86亿元,实现归属于母公司所有者净利润3.38亿元,分别同比增长17.7%、31%和18.3%;13年EPS为0.49元,业绩略低于我们预期(0.54元);公司公布13年利润分配方案,拟向全体股东每10股转增6股并派发现金2元;同时公司计划14年实现营业收入20亿元,成本费用14.2亿元; 投资点评: 业绩低于预期,游戏与小贷业务为主要增长点:虽然公司报表数据显示营收、净利润同比均实现两位数增长,但通过对细分业务的拆分后发现公司主营业务增速低于我们预期,主要体现在传统业务表现平淡,印刷和发行业务存在趋势性向下压力,重点发展的广告业务虽然营收保持稳健增长态势,但受毛利率下降影响,并没有贡献利润增量;新业务方面,梦工厂游戏表现低于预期,营收和净利润均同比负增长;公司13年业绩增长则主要来自于小额贷业务和漫游谷游戏的并表; 传统业务表现低于预期:13年公司印刷和发行业务依然存在趋势性向下压力,分别实现收入4.87亿元和1.84亿元,同比分别下降11 .2%和8.g%;广告业务在户外广告的带动下保持稳健增长态势,13年总体实现营收4.54忆元,同比增长10.4%,但并没有为公司贡献利润增量,主要源于主营传统广告代理业务的成都博瑞广告实现净利润9890万元,同比下降1 8.2%,不过公司户外广告作为公司广告业务未来发展重点,全年实现营收2.03亿元,实现净利润2521万元,同比增速分别高达16.7%和56%,目前公司已搭建起以成都、武汉、海口、杭州、深圳等中心城市为核心的户外广告业务布局,下一步公司将继续围绕户外广告业务进行拓展,实现全国户外广告媒体业务平台的战略布局; 小贷业务和漫游谷并表增厚公司业绩:公司新发展的小额贷款业务和漫游谷游戏的并购成为公司重要利润增长点,13年小贷业务(公司控股74%)全年实现营业总收入1.23亿元,实现净利润0.63亿元;漫游谷13年下半年并表,当期实现并表收入8820万元,并表利润6229万元;两者合计为公司贡献归属于母公司股东净利润金额接近9022万元,成为公司13年增长的重要推动力;梦工厂游戏业务表现低于预期,《寻龙记》和《小宝升职记》运营情况不甚理想,使得梦工厂营收和净利润分别同比下降2 %和13.3%: 游戏业务将是14年重要看点,产品储备丰富:梦工厂和漫游谷计划14年上线众多游戏产品,涵盖端游、页游、手游全产品模式,并开始拓展海外游戏市场运营:1)漫游谷计划14年推出15款重点页游、手游产品,并希望重点打造4-6款月流水过千万级的产品;13年下半年漫游谷在腾讯平台先后上线两款页游《七雄Q传>x<街机群侠传》,目前分别开服50组和15组,13年末月流水均接近千万级,14年将重点培育;漫游谷开发的首款手游产品《萝莉来了》已于13年末上线运营,《七雄Q传》手游版也已开启不删档测试,马上进入商业化运营;2)梦工厂已组建专业手游开发工作室进行手游项目研发;重点手游项目《龙之守护》计划14Q1韩国率先上线,然后在国内投入运营,《小宝升职记》手游版已登陆App Store,传统的端页游产品包括《侠义道》系列等也将陆续改进升级,《寻龙记》通过改善调试后将重点推广运营,从韩国T3引进的《劲舞堂3》游戏也将与久游网进行联合运营;3)加快拓展海外游戏市场(如东南亚、南美、俄罗斯等),梦工厂与漫游谷目前已与韩国、台湾及马来西亚等国的和合作方就海外游戏运营达成协议; 业绩盈利与预测:漫游谷于14年的并表将显著提高公司业绩增速,我们预计公司14-15年营收规模将达到20.2亿元和24.1亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为4.75亿元和5.96亿元,实现EPS为0.69元和0.87元,当前股价对应的PE为34倍和27倍;我们给予公司40X估值,目标价为27.6元,给予公司“买入”评级; 重点关注事项:股价催化剂(正面):游戏业务表现超预期;广告业务超预期外延扩张;风险提示(负面):游戏流水低于预期;整合风险;传统媒体行业风险;

投资要点: 公司概况。公司产品涵盖了集成电路芯片设计、分立器芯片制造、LED芯片、功率器件产品和功率模块。公司坚持走“设计制造一体化”道路,从集成电路芯片设计业务开始,逐步成立了芯片制造平台,产业链延伸至功率器件和功率模块的封装领域,建立了较为成熟的IDM经营模式。 行业景气周期上升之中。从北美和日本半导体企业设备订单出货比的情况看,2012年12月份起基本在荣枯线上,显示半导体行业的经营环境转好。随着半导体行业的逐渐复苏,行业内企业的毛利率处于回升通道,半导体行业景气周期处于上升之中。 进口替代空间大。2012年中国半导体市场份额占全球市场的比例54.1%,但是国内行业规模仅占国内市场规模的36%。与国外先进企业相比,我国的半导体企业无论是收入规模还是还是技术、设备要求都不能满足行业发展的需求,进口替代的空间大。受到国内市场消费电子产品、整机的市场需求高涨的影响,行业发展前景向好。 集成电路稳定增长。随着公司加大智能终端转换器、LED照明驱动和电机功率模块等投入,成长能力增强,逐渐成为未来集成电路业务成长的核心动力,集成电路业务收入将出现稳定增长态势。 公司毛利率将提升。随着成都基地的逐渐建设,功率模块、功率器件成品以及LED的产能扩大。随着产能利用率的提升,单位产品成本将下降,产品毛利率出现上升趋势。卡乐品牌作为在LED封装领域的高端品牌已逐步被国内外众多品牌客户所认可,未来订单大幅上升可预 估值和投资建议。预计公司2013-2015年实现营业收入16.67、18.88和21.09亿元,实现归母净利润1.03、1.51和1.98亿元。预计2013-2015年实现每股收益0.11元、0.16元和0.21元,对应的市盈率分别是66.2x、45.1x、34.2x。首次给予“增持”评级。 风险提示 新品推介低于预期,市场竞争激烈毛利率下降,成都基地投产进度低于预期。

液晶电视销量整体下滑,但智能电视保持较快增长 1月份公司LCD电视销量为175.37万台,同比下滑14.47%。其中国内市场销量为98.44万台,同比下滑36.61%;销量的下滑主要是受到春节错位因素以及节能补贴政策退出等的多重影响。海外市场则实现了较好的增长,其销量为70.79万台,增速达53.52%。公司智能电视保持了较好的增长,1月份智能电视销量为41 .31万台,同比增长23.23%。在内销市场,公司智能电视销售比例为40.73%,随着家电智能化趋势的持续,预计公司智能电视的比例有望进一步提升。 手机销售保持较快增长,智能手机比例提升 1月份公司手机产品销量为521 .37万台,同比增长43.50%。其中国内市场销量为37.65万台,同比下滑30.23%,主要是受到春节错位等因素的影响;海外市场销量为483.71万台,同比增长56.36%。1月份公司智能手机销量为230.98万台,同比增长高达289.72%。智能手机的加速普及以及公司对智能手机业务的大力度推广促使公司智能手机产品比例迅速提升,1月份公司智能手机销量占比为44.30%。随着公司由功能机向智能机的转型,预计公司智能手机占比仍有提升空间。 白电产品销售保持稳定增长1月份公司空调产品销量为35.38万台,同比增长16.15%;冰箱销量为6.87万台,同比增长36.11%;洗衣机销量为15.97万台,同比增长8.46%。 公司白电产品的销售基本保持稳定增长。 华星光电1月份华星光电玻璃基板产量为13.30万片,同比增长29.08%。共实现液晶电视面板和模组产品销量合计176.21万片。公司通过优化生产工艺等提高了华星光电的生产效率,并采取了成本控制措施,有效降低了制造成本,预计2014年华星光电仍将为公司利润增长的重要来源。 投资建议 公司多媒体业务和液晶面板业务的产业链垂直整合优势未来将更加显现。预计公司2013-2015年基本每股收益分别为0.24、0.29和0.35元,维持增持评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险。

公司发布公告,决定以自有资金出资6100万元人民币,与华章传媒、浦东科技共同出资设立上海瑞章投资有限公司。上海瑞章成立后,将收购全球RFID芯片巨头企业--意联科技。我们点评如下 意联科技享誉RFID领域 意联科技是成立于1994年的美国高科技公司,长期从事超高频RFID技术研发,是现今国际超高频RFID EPCgloba标准起草人之一,在行业中地位举足轻重。意联科技产品链全面,是目前全球一家领先的能提供从芯片、标签、读写器和应用服务的超高频RFID 整体解决方案的公司,其遍布全球的销售网络和合作伙伴,以及超过2000 家的客户资源,使其在RFID 行业应用上积累了丰富的实际应用经验。 促进公司RFID有关业务发展 上海瑞章成立后,将与意联开曼共同出资设立一家中外合资公司,合作方式待定。本次交易完成后,可以进一步巩固和加强与世界领先的科技公司的战略联盟,增强公司在RFID的核心技术和整体实力,提升RFID业务的综合竞争力和行业地位。 RFID标签放量值得期待 公司RFID原定产能目标难以应对新增的市场需求,到2013年底,提前一年实现月产4000万张标签的生产能力,2014年RFID的月产能预计可达5000万张。公司和意大利、德国、俄罗斯、日本等一些RFID客户进行了合作商洽,市场拓展顺利开展,新增客户32家,新增意向性客户90家。公司参股意联科技后,可以提高集成解决方案设计和实施能力,在RFID相关产业发展中可能获取更大的市场份额,2014年公司在RFID标签方面实现放量的可能性很大。 估值和投资建议 我们暂时维持之前的盈利预测。预计2014-2015年实现每股收益0.87元和1.05元,对应的市盈率分别是31X、26X。维持买入评级。 风险提示 此次交易仍有不确定性。欧美经济低迷将对公司业务产生较大影响;市场竞争激烈,产能难以有效释放。

延华,智能建筑耕耘13载。公司成立于2001年底,在建筑智能领域深耕13年,主要从事“硬性”的智能建筑工程的设计、施工和维护以及智能相关“软性”的计算机网络、软件和专业技术的集成和服务等。 中国智慧建筑领军企业之一,全面开始拥抱智慧城市。公司作为国内智慧建筑的领军企业自2011年开始转向全面的智慧城市服务商,智慧城市是一个比较新的概念,最早源自IBM公司2008年提出的“智慧地球”理念,其核心是“感知化”“互联化”和“智能化”。是继“数字城市”和“智能城市”后,信息化城市的高级形态。我们认为目前至2020年间,我国将会加速进入智能化城市浪潮,以第一梯队城市牵头,第二梯队城市跟进,行业将处于加速发展期,行业空间巨大且未来增速或提速向上,行业增速年均在20-30%。 公司股权激励完成,战略模式逐渐清晰。随着国内智慧城市建设开始铺开,公司通过智城模式在武汉、遵义、三亚、长春等地设立子公司布局当地市场,这是公司未来全国扩张的智城策略,通过在不同新区域简单复制成功区域即建立子公司方式布局当地市场,通过这种简单模式在有限风险前提下实现快速扩张,未来依仗此模式快速扩张的战略模式逐渐清晰。公司进展最快的武汉地区,提出目标武汉智城“三年再造一个延华”,目前武汉智城已经成功盈利。 估值和投资建议。我们认为智慧城市行业未来或会加速,尤其是越来越多城市加入智慧城市的建设大军,公司作为目前行业领军企业之一将会享受到行业均值以上增速,公司今年完成股权激励,智城的战略模式也日渐成熟,公司几处跨区域的智城公司撑起了公司未来扩张的基石,通过多样化的方式诸如全资、控股和参股等方式,预计2013-2015年公司EPS分别为0.24、0.37、0.59元,对应目前20.23元,PE分别为82X、54X、34X,考虑到公司未来成长性我们看好公司发展前景,首次覆盖公司并给与“增持”评级。 风险提示。 应收账款风险,智慧建筑投资增速下滑,行业竞争带来市场占有率下降

投资要点: 业绩稳定增长,符合预期。 近日,公司发布业绩预增公告:预计2013年实现归母净利润为14130万元-16485万元,同比增20%-40%。公司业绩增长的动力主要有两方面:第一,公司所处的第三方检测行业发展稳定,公司通过加强营销网络的建设,加大了市场开发的力度,主营业务持续稳定增长,实现了市场占有率的进一步提高;第二,随着消费者和政府对生活质量、生命安全等方面的重视,报告期内公司生命科学检测业务收入高速增长。 并购华安检测,进入工业工程无损检测业务。 前期公司公告称,拟以发行股份及现金方式购买华安检测100%的股权。华安检测是国内较早一批专业从事无损检测的第三方检测机构,目前持有无损检测机构A级资质证书。经过多年的发展和积累,在工业工程无损检测领域,华安检测建立了一定的市场和技术优势。本次交易若能顺利完成,公司将快速进入工业工程无损检测业务,有助于公司实现“成为综合性检测服务提供商”的目标。从国外大型检测服务商的发展历程来看,持续并购,是其快速发展壮大,从单一业务向多领域覆盖的成功之路。 估值和投资建议。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.43元、0.62元扣0.81元,对应目前股价的PE分别为:48.0倍、33.5倍和25.6倍。我们认为,公司作为国内第三方检测行业龙头企业,随着国内检测行业去行政化的推进,未来发展前景广阔,外延并购,有助于公司战略目标的实现,维持“买入”评级。 重点关注事项 股价催化剂:国内检测机构去行政化的趋势;国家对食品安全和环境保护的重视及相应利好政策的出台和落实;宏观环境向好,进出口贸易走强;公司在服务提升、市场开拓等方面取得突破。 风险提示:不利事件导致的公司公信力的下降;竞争加剧,导致公司毛利率降低的风险;并购后,整合效果不及预期的风险;公司部分股东对并购华安检测持不同意见的风险。

投资要点:公司近日公告,公司2013年收益比上年同期增长:70%_90%。 点评如下: 公司是我国金融杌具行业清分设备领域唯一上市公司,成长性良好。 随着国内各大商业银行对人民银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行,我国金融机具近年处于快速发展阶段,尤其是清分设备,年均增长率在40%左右。但目前国内使用的清分设备主要以国外产品为主,大、中型清分设备主要被国外产品垄断;国产清分设备,主要在小型清分设备市场与国外产品竞争。公司作为国内清分设备重要公司之一,占国内清分设备市场25%以上的份额,公司有望充分享受行业快速增长成果。 公司营业收入和净利润持续快速增长,收益行业需求稳定增长。 公司自2011年4月上市以来,业绩持续快速增长。公司2010年主营收入1.3亿元,2012年已达5.04元,2013年有望进一步提升到8亿元左右,复合增长率达70%以上。 公司2013年前三季度实现营业收入312,544,952.33元,同比增长66.75%,相应归属于上市公司股东的净利润同比增长57.44%。公司前三季度净利润增长略低于营业收入的增长,主要在于公司获得软件退税的时间不同导致。而通常,公司第四季度的收入将占公司总收入的40%左右。 而公司此次公告2013年业绩继续增长70-90%,显示公司依然保持了传统规律,也给与市场对公司能够继续快速增长已强大信心。 公司下游银行市场开拓方面也在稳步推进。 公司在1月22日还公告,公司被确认为中邮集团清分机设备选型招标项目入围供应商。因此次选型招标活动是中邮集团首次进行集团统一招标,招标机型为4+1口小型纸币清分机。公司获得入围供应商资格后将由中国邮政集团下设各省分支机构与公司签订正式采购合同,采购数量、采购金额及其他供货条款将在合同中予以约定。而根据中邮集团整体计划安排,公司还将积极参与其他机型的招标选型项目。此次入围中邮集团供应商资格,将更有利于公司发挥品牌效应,拓展市场份额。 估值和投资建议。 我们认为,公司是我国唯一金融机具行业上市公司,行业快速发展,且进口替代空间广阔,在募投项目逐渐达产的推动下,公司能够充分发挥研发优势,快速发展。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.84元、1.21元、1.66元,对应PE分别为:44x、31x、22x,因公司持续高成长性,给予市场较大想象空间,我们维持“买入”评级,给予14年42倍PE,目标价格50.82元。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行,继续利好公司发展。 风险提示(负面):国内同类公司竞争力快速提升,将影响公司日后发展速度。

投资要点: 控股子公司元亨光电近期在全国中小企业股份转让系统挂牌. 大族激光持有元亨光电股份比例为51%,是元亨光电的控股股东。元亨光电主要从事LED显示屏、LED照明等LED应用产品的技术开发、生产、销售、安装及售后服务。 元亨光电体量小,不属于大族激光的核心资产. 截至2013年7月底,元亨光电资产总额17,548万元,净资产7,9 59万元;2013年1-7月,实现营业收入14,925万元,净利润1,315万元。相对于大族激光的体量而言,元亨光电的业务、资产不属于上市公司的核心业务资产,挂牌事宜不影响上市公司核心资产及业务的独立经营及持续盈利能力。 大族激光今年看点颇多. 在消费电子领域,看点是一是苹果明年打标订单增长是大概率事件。主要受益于苹果资本开支增长和今年的低基数。二是消费电子CNC市场空间巨大,足以再造一个大族激光。三是苹果将扩大蓝宝石应用范围,将引发蓝宝石需求高潮。公司蓝宝石激光切割设备有望实现零的突破,并迅速放量。在大功率设备领域将高速增长。国内大功率激光切割设备未来市场空间有200-300亿元。公司大功率切割设备技术和市场领先国内同行,且去年高功率切割设备增长迅猛,未来有望继续高增长。 站在一个长期的角度,市场忽视了提升公司估值的两个因素:公司将是一个优秀的系统集成商和公司周期性正在弱化. 我们认为公司是优秀的系统集成商,主要是因为公司研发实力强,核心器件能自产,并且有自己的直线电机系统;公司系统集成的产业链长,容易做大规模。市场一直把公司看成是一个周期性比较强的公司,但我们认为公司的周期性正在弱化,因为公司迎合了产业链的精细化与自动化升级的大趋势。 估值和投资建议. 预计公司2013年、2014年eps分别为0.53元和0.61元,PE为29.82倍和25.84倍,给予推荐评级。

投资要点: 公司于14年1月1 0日下午通过挂牌竞方式,以自有资金330万元竞得了内蒙古自治区赤峰市敖汉旗刘家大院金多金属矿普查探矿权,以450万元竞得了内蒙古自治区赤峰市敖汉旗炮手营子金多金属矿普查探矿权,并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心当场签订了《成交确认书》。两处金多金属探矿权出让期限均为三年,勘查面积分别为7。81 km2和7.65Km2。 点评如下: 公司是重型铸锻件领域上市公司。 公司主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。受全球经济形势和行业发展情况尤其是国内同行业产能严重过剩的影响,公司所处的行业宏观形势总体较为严峻,行业内竞争加剧,市场持续低迷。公司下游行业电力、冶金、石化、造船、重型机械、航空航天等行业的产品需求均受到不同程度的影响。 公司近期加大探矿权领域投资力度,为公司业绩爆发提供可能。 公司获得探矿权的投资大都不大,而一旦取得实质性进展,将对公司业绩带来爆发性可能。除此次竞买获得探矿权外,公司全资子公司禹城通裕矿业投资有限公司201 3年还获得了由甘肃省国土资源厅颁发的甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查《矿产资源勘查许可证》,推进公司在甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查探矿权的勘探进程。 201 3年1 1月也以自有资金75万元竞得了内蒙古自治区新巴尔虎左旗哈腊特金银矿预查探矿权,并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心于2013年11月24日签订了《成交确认书》。该探矿权位于呼伦贝尔市,勘查面积为6.80km2,出让期限为三年。 此外,公司在2013年7月8日董事会通过《关于公司使用自有资金收购济南市冶金科学研究所有限责任公司部分股权的议案》,使用自有资金289,742,451 .04元收购了济南市冶金科学研究所有限责任公司68.497%的股权。 公司还通过子公司进入飞行器市场。 公司201 3年11月30日收到了经中国电子科技集团公司第二十七研究所和常州海杰冶金机械制造有限公司共同签字盖章的《战略合作框架协议》,以求共同开发飞行器市场。该协议将是双方今后长期合作的指导性文件,并成为双方签订相关合同的基础,具体的项目合作模式在该框架协议约定的合作模式基础上另行商定并签署相关协议。 公司前三季度业绩大幅下滑,主要在于毛利率下滑和期间费用上升。 而公司整体收入依然稳定,主要依赖于公司特种钢锭锻件的出售,虽然相应毛利率较低,但从量方面保障了公司营业收入的稳定。虽然公司生产过程采取了一体化方案,由最初的电炉生产铁水一钢锭铸件一锻压制品一机械加工(粗加工、精加工),有效保障公司产品毛利率。 因市场需求影响,公司整体毛利率2013年依然有显著下滑。此外,公司前三季度期间费用高达1.84亿元,同比增长55.g%,远高于收入1 5.72%的增长幅度,也是导致公收益下滑的重要原因。 估值和投资建议。 我们认为,重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,影响了公司主业发展,但公司持续通过收购提升整体实力,并加快在矿产领域的投资,给予市场丰富想象空间。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.10元、0.15元、0.19元,维持“增持”评级,以2014年40倍PE计算,目标价6.00元。 巴重点关注事项股价催化剂(正面):国内经济稳步恢复。 风险提示(负面):公司投资扩大,管理能力要求提升。

事件 公司今日发布业绩快报,2013 年公司实现归属于上市公司股东的净利润在5371 万元-5908 万元之间,较去年同期增长0%-10%,其中公司非经营性损益对公司净利润的影响金额约为240 万元,对此我们点评如下:2013 年业绩增长主要来源于脱硝业务和环境咨询业务。 2013 年业绩低于我们此前的预期,主要原因是进入冬季以后,受天气因素的影响,辽宁地区和西北地区的部分项目进度低于预期,致使收入确认低于我们此前的预期。 土壤修复业务快速增长,成为公司业绩增长的主要驱动力。 中国土壤修复行业市场前景广阔。根据环保部生态保护司司长庄国泰的预计,土壤治理的投入规模远超水和大气,可能会达到上十万亿元的规模。在土壤修复领域公司具有:1、品牌优势:目前公司已确立了在湘江流域重金属污染治理的龙头地位,成为湘江流域重金属污染治理的最大受益者。除此之外,2013 年公司已把修复业务推向全国市场。 2、先发优势:公司2009 年就进行了相关技术储备,并通过对子公司永清环境修复的股权收购和永清药剂的吸收合并,为公司修复业务的发展提供了广阔平台;3、技术优势:公司离子矿化稳定化修复技术居国内领先水平且已成功应用;修复药剂的投产填补了国内利用自有技术生产药剂的空白,并实现了产业链延伸;与RAW 合作解决了铬污染土壤修复技术难题。 根据中国招标网的信息,公司修复业务目前在手订单在2 亿元左右,我们预计2014 年公司重金属治理及土壤修复业务即将进入快速增长期。 工业总承包业务:受益于脱硝高峰的到来。 从脱硫脱硝行业来看,目前脱硫大部分已完成,预计未来约有三分之一左右的改造需求。未来行业的增长主要来自于脱硝领域,2014 年脱硝行业将继续保持较快增长。 在脱硫脱硝领域,公司优势明显:1)公司技术处于一流企业水平;2)作为民营经济体,有较好的成本控制和服务意识;3)团队优势(公司拥有自己独立的调试队伍)。此外公司脱硝技术是自主研发,在成本控制上优势进一步明显。 估值和投资建议:我们预计公司13 年、14 年、15 年的EPS 分别为0.28 元、0.67 元和0.92元,对应当前股价的PE 分别为102 倍、43 倍和31 倍,维持此前的“买入”评级。 重点关注事项:风险提示:土壤修复业务和工程总承包业务订单不及预期;

事件:公司发布2013年业绩预告,预计公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润7890.35-8641 .81万元,同比增长5-1 5%。业绩符合预期。 投资要点: 投浆量依旧受限,产品提价和结构调整促业绩稳增长. 公司201 3年业绩保持稳增长,基本符合预期。公司在血浆原料供给增长乏力的大背景下,2013年业绩增长主要源自产品提价(2013年1月多个血液制品最高零售价上调5-1 0%,其中公司核心产品人血白蛋白最高零售价上调5%)以及产品结构调整(小剂量规格占比大幅提升,主要是乙肝人免疫球蛋白较快增长以及狂犬病人免疫球蛋白2013年开始销售),从而抵消了原料血浆成本的持续上升。 浆源拓展是核心看点,但短期收效缓慢. 血液制品主业盈利能力强,销售净利率超过30%,在未来较长一段时间内仍将是公司主要利润来源,故公司未来核心看点仍在于浆源瓶颈的突破——公司正在以新建浆站和行业整合两种方式双管齐下拓展浆源。 新建浆站稳步推进. 近年来,公司在四川、江苏等地新建浆站取得突破,前后获批新建四川岳池、江苏灌云和四川邻水3个单采浆站,其中岳池浆站已经于2012年正式投产。岳池和邻水浆站位于我国前三大血浆供应地之一的田川,具有属地人口密度大、农业人口比例高的特点,适合募集献浆员,具备了建设高产单采血浆站的潜力,成熟后年投浆量有望达到40吨以上,对公司投浆量的提升具有显著作用。 外延收购引领行业整合. 公司与关联方共同收购海康生物68%的股权,其中公司收购32%股权。海康生物是浙江省唯一一家拥有单采血浆站的企业,在浙江拥有2个单采血浆站,其中文成浆站尚在筹建中;此外,公司通过持有新疆德源生物41 .98%股份间接控制新疆6个单采血浆站,且有2个浆站在筹建。考虑到海康生物在未来两年将停产进行新版GMP认证,盈利尚具有一定的不确定性,但是海康生物所属浆站成熟后有望新增采浆量60吨以上,与公司自身形成较强的协同效应。 以上拓展的浆源中,四川岳池、江苏灌云、四川邻水三个新建浆站以及海康生物旗下的文成浆站都属于新投产或者在建阶段,距离成熟采浆尚有较长一段建设期和培育期。而新疆德源生物旗下的新疆浆站又具有采浆成本高的问题,可谓远水救不了近火,短期对公司业绩的贡献比较有限。 收购天安药业实现跨界发展同样旨在突破浆源瓶颈,但管理风险随之而来. 近期,公司收购天安药业,是公司继2013年10月购买西他沙星片剂及原料项目技术进军高端抗生素领域之后,又一次跨界发展的尝试。 公司再次尝试跨界发展同样意在突破浆源瓶颈。公司也意识到“血液制品企业仍然受制于血浆供应量不足和血浆综合利用能力不高两个现状,且在短期内难以改变”(公司在收购天安药业的可行性研究报告中明显提高)——存量浆源在居民收入水平快速提升以及献浆意愿下降的大背景下,公司要维持原先的采浆规模已经步履维艰。公司成长路径上的浆源瓶颈已然显现。 因此,收购天安药业进入糖尿病药用领域,将为公司增添新的业绩增长点,削弱业绩对浆源的过度依赖。天安药业作为一家糖尿病药物的专业化制药企业,在所在领域具有一定的竞争实力,其中主打产品盐酸二甲双胍肠溶片0.85g规格为国内独家规格,且之前在浙江省获得差别定价,具有一定的竞争优势(共8家国内企业)当然,跨界发展必然伴随着相应的管理风险。无论是天安药业的糖尿病用药,还是西他沙星项目所在高端抗生素领域,均与公司血液制品的长期主业缺乏相关性,可以说竞争格局截然不同:血液制品行业处于供不应求局面,无需太多的市场推广;而天安药业和西他沙星项目均处于竞争性领域,雷要学术推广的支持。因此,公司跨界发展可能需要一个适应阶段。 估值扣投资建议:假设贵州天安药业于2014年一季度内并袁,则我们调整盈利预测,预计公司2013-2015年基本每股收益为1.07、1.32和1.43元。浆源扩张和跨界发展将是公司未来的两大主要增长点,我们维持公司“增持”投资评级,但需关注伴随跨界发展而来的管理风险。 重点关注事项:股价催化剂(正面):新建浆站获批;外延式收购风险提示(负面):老浆站采浆量显著下滑;跨界发展的管理风险

投资要点:公司近日公告,公司2013年非公开发行A股股票方案获得审核通过。 点评如下: 我国粉末冶金行业发展空间广阔。 随着国外品牌汽车在国内销量的稳步提升,其零部件国产化的要求也持续上升。而在粉末冶金制品领域该趋势尤其明显,给与东睦极大的发展动力。以2012年我国汽车每辆7—9 kg计算,大致有5-9万吨的发展空间,销售规模在10-18亿元左右。 东睦股份有望受益产业升级。 公司目前已开发和正在开发的v\rr或VCT相关零部件,并已有产品能够量产。该领域有望在2-3年内形成5-9亿元收入。而我国近期推行节能减排政策,在空调、冰箱等家电领域的优惠政策不断向环保节能型产品倾斜。也推动粉末冶金制品使用量的提升,有利于东睦股份粉末冶金制品销量的稳步提升。 公司此次非公开增发获得通过,将有助于公司快速提高产能。 公司非公开发行股票规划中,计划募集资金不超过6亿元,扣除发行费用后的募集资金,拟用于以下项目:公司非公开增发此次获证监会通过,有望在2014年上半年执行,将有效降低公司因新项目已在推进而造成的资金压力,也有助于公司合理安排产能,进一步扩大市场份额。 估值和投资建议。我们认为,公司是我国粉末冶金制品领域重要公司之一,在目前我国推行节能减排政策,推行产业升级的背景下,公司有望获得较大的发展空间。我们预期公司13年、14年、15年的EPS分别为0.41元、0.54元、0.69元,对应PE分别为38X/27X/22X,因公司股价已有一定涨幅,我们下调公司评级至“增持”,以2014年35倍PE计算,目标价18.90元。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):产业升级稳步推进,将利好公司粉末冶金行业发展。 风险提示(负面):大股东为外资,将受我国与日本间关系影响。

月度开店数量稳步上升 锦江股份公告12月份经营数据,截至12月末,共开门店828家,其中直营店239家,加盟店589家。12月份新增门店7家,其中直营店O家,加盟店7家,锦江酒店月度开店数量保持稳步上升,从以往开店节奏来看,夏季及8、9月份是开店的密集期,2季度以来,6月、7月、8月、9月、10月的开店数量分别达到28家、7家、18家、6家、9家,2013年全年的新开店数量为138家。 锦江新签约门店数12月份为16家,其中直营店4家、加盟店12家。签约门店总量1060家,直营店276家,加盟店784家。 客房数量稳步上升 截至12月末,客房总量为100566间,其中直营店客房33553间,加盟店客房67013间。12月份单月开业客房量共732间,其中直营店客房15间,加盟店客房717间。 锦江新签约客房数12月份为1898间,其中直营店客房551间,加盟店客房1347间。签约客房总数为125017间,其中直营店客房38301间,加盟店客房86716间。 支撑经济型酒店扩张 公司并购的时尚之旅预计将在下半年进行并表,承租/受托管理的锦江酒店预计在2014年完成改造工作,达华宾馆预计在4季度开始经营,同时锦江旗下经济型酒店在稳步扩张,一系列的扩张动作带来的费用扩张,通过公司债可以得到有效解决。 酒店经营情况有效恢复 12月份客房平均出租率77.7g%,比2012年同期79.35%下降1.56个百分点;平均房价173.29元,比2012年同期降低0.5,RevPAR为134.80元,比2012年同期降低2.5。我们预计受益于上海自贸区的建设,华东地区的酒店经营情况的修复将持续。

事件: 近期,公司公告及网站相继公布高质量海工订单:1、获CSM“2+4”自升式平台订单,2、获挪威Beacon公司“1+1”半潜式钻井平台订单,3、获挪威Norshore公司“1+3”钻井船订单,从订单价格线索来看,订单质量较高。对此我们点评如下: 投资要点: 在手执行海工订单超50亿美元(含备选110亿美元) 从相关网站及我们判断价格信息来看,公司本次接获的自升式平台订单均价达到2.4亿美元/艘,半潜式钻井平台为北海超深水订单,或达到6.5亿美元,多功能钻井船预计市场价值在3亿美元/艘,为公司首次获得该类型订单,凸显公司还产品谱系进一步扩大。这三个订单合计达到14.3亿美元(含备选订单则搞搞39.4亿美元),考虑到3-6个月的详细设计阶段,我们预计这些订单的收入确认期间在2014年下半年到2016年上半年,对2014-2016年海工业务将会有积极影响。 目前公司在手海工订单预计在53亿美元(含备选订单则达到110亿美元规模),大多数为2013年和2014年初获得,粗略进行订单拆分后,谨慎性测算后预计2014-2015年海工收入规模有望达到110和160亿元级别,随着公司海工业务进入收入确认快速增长阶段及高质量订单陆续贡献业绩,预计公司海工2014年大概率实现扭亏,且毛利率有望实现稳步回升,我们预计2015或2016年有望实现10亿级别盈利。 公司千亿市值可期:集装箱回暖、海工扭亏盈利,前海锦上添花 当前市值是周期底部的反应受集装箱业务周期低谷和海工业务亏损影响,盈利水平处于历史较低位置,目前市值对应PS<1,基本反应了主业周期谷底和海工转型阵痛中的状态,我们从当前大环境判断:集装箱业务有望随着14年转好的全球经济和贸易预期而逐渐恢复至正常水平;海工业务随着逐渐渡过战略亏损期,逐渐进入收入确认高峰和高质量订单交付季,有望逐渐过渡至正常盈利水平;公司前海52平方公里土地开发规划日益明朗,对公司业绩将会有锦上添花作用。 正常发挥的中集或值千亿市值从集装箱业务历史业绩来看,恢复至历史平均水平收入规模有望达到300亿,净利率8%左右,净利润24亿元,我们预计2014年是弱复苏过渡年份,若经济持续回暖,2015或2016年有望逐渐恢复至正常盈利水平,集装箱业务市场价值(市值)或在300亿水平。 海工业务有望随着开工率逐渐饱满,高质量订单进入收入确认期,盈利水平有望稳步回升,我们预计2015或2016年将达到行业内平均盈利水平,参照海外可比公司(如三星重工净利润率在6%一7%),2015或2016年,海工贡献净利润有望达到10亿元级别,海工业务市场价值(市值)或也将达到250亿元。 道路运输车辆、能化食品装备及其他业务有望实现稳步增长,预计2015年业务盈利水平有望支持300亿市值。 但看装备及物流类业务,中集市值空间即有望达到850亿元;算上公司前海52万平米土地,按照容积率2.5计算,楼面价格3万/平米,土地的市场价格也将在近400亿元,考虑NAV折现率0.6,土地价值也将在240亿左右,对公司市值提升起到锦上添花作用。 估值和投资建议 集装箱业务2013年或已见底,14年回暖可期;转型角度来看,非集装箱业务占比已接近60%,道路运输和能化板块在经济弱复苏和能源结构调整机会下,有望延续回升和增长态势;公司海工业务发展战略清晰,拥有设计能力后,逐渐成长为全球优秀的海工总服务商,随着高质量订单进入开工高峰和交付期,海工业务逐渐步入收获期,我们调整公司2013-2015年EPS为0.59元、0.90元和1.34元。我们维持公司“增持”评级,目标价格24元,目前价位仍是较好的介入时点,前海土地开发将会是公司股价的催化剂。 重点关注事项 股价催化剂(正面):集装箱量价回升,前海开发明朗化为公司带来收益,重大海工订单获得。 风险提示(负面):全球经济恢复低于预期,海工盈利水平低于预期,原材料和人力成本上升,人民币升值。