投资要点: 公司于14年1月1 0日下午通过挂牌竞方式,以自有资金330万元竞得了内蒙古自治区赤峰市敖汉旗刘家大院金多金属矿普查探矿权,以450万元竞得了内蒙古自治区赤峰市敖汉旗炮手营子金多金属矿普查探矿权,并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心当场签订了《成交确认书》。两处金多金属探矿权出让期限均为三年,勘查面积分别为7。81 km2和7.65Km2。 点评如下: 公司是重型铸锻件领域上市公司。 公司主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。受全球经济形势和行业发展情况尤其是国内同行业产能严重过剩的影响,公司所处的行业宏观形势总体较为严峻,行业内竞争加剧,市场持续低迷。公司下游行业电力、冶金、石化、造船、重型机械、航空航天等行业的产品需求均受到不同程度的影响。 公司近期加大探矿权领域投资力度,为公司业绩爆发提供可能。 公司获得探矿权的投资大都不大,而一旦取得实质性进展,将对公司业绩带来爆发性可能。除此次竞买获得探矿权外,公司全资子公司禹城通裕矿业投资有限公司201 3年还获得了由甘肃省国土资源厅颁发的甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查《矿产资源勘查许可证》,推进公司在甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查探矿权的勘探进程。 201 3年1 1月也以自有资金75万元竞得了内蒙古自治区新巴尔虎左旗哈腊特金银矿预查探矿权,并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心于2013年11月24日签订了《成交确认书》。该探矿权位于呼伦贝尔市,勘查面积为6.80km2,出让期限为三年。 此外,公司在2013年7月8日董事会通过《关于公司使用自有资金收购济南市冶金科学研究所有限责任公司部分股权的议案》,使用自有资金289,742,451 .04元收购了济南市冶金科学研究所有限责任公司68.497%的股权。 公司还通过子公司进入飞行器市场。 公司201 3年11月30日收到了经中国电子科技集团公司第二十七研究所和常州海杰冶金机械制造有限公司共同签字盖章的《战略合作框架协议》,以求共同开发飞行器市场。该协议将是双方今后长期合作的指导性文件,并成为双方签订相关合同的基础,具体的项目合作模式在该框架协议约定的合作模式基础上另行商定并签署相关协议。 公司前三季度业绩大幅下滑,主要在于毛利率下滑和期间费用上升。 而公司整体收入依然稳定,主要依赖于公司特种钢锭锻件的出售,虽然相应毛利率较低,但从量方面保障了公司营业收入的稳定。虽然公司生产过程采取了一体化方案,由最初的电炉生产铁水一钢锭铸件一锻压制品一机械加工(粗加工、精加工),有效保障公司产品毛利率。 因市场需求影响,公司整体毛利率2013年依然有显著下滑。此外,公司前三季度期间费用高达1.84亿元,同比增长55.g%,远高于收入1 5.72%的增长幅度,也是导致公收益下滑的重要原因。 估值和投资建议。 我们认为,重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,影响了公司主业发展,但公司持续通过收购提升整体实力,并加快在矿产领域的投资,给予市场丰富想象空间。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.10元、0.15元、0.19元,维持“增持”评级,以2014年40倍PE计算,目标价6.00元。 巴重点关注事项股价催化剂(正面):国内经济稳步恢复。 风险提示(负面):公司投资扩大,管理能力要求提升。

事件 公司今日发布业绩快报,2013 年公司实现归属于上市公司股东的净利润在5371 万元-5908 万元之间,较去年同期增长0%-10%,其中公司非经营性损益对公司净利润的影响金额约为240 万元,对此我们点评如下:2013 年业绩增长主要来源于脱硝业务和环境咨询业务。 2013 年业绩低于我们此前的预期,主要原因是进入冬季以后,受天气因素的影响,辽宁地区和西北地区的部分项目进度低于预期,致使收入确认低于我们此前的预期。 土壤修复业务快速增长,成为公司业绩增长的主要驱动力。 中国土壤修复行业市场前景广阔。根据环保部生态保护司司长庄国泰的预计,土壤治理的投入规模远超水和大气,可能会达到上十万亿元的规模。在土壤修复领域公司具有:1、品牌优势:目前公司已确立了在湘江流域重金属污染治理的龙头地位,成为湘江流域重金属污染治理的最大受益者。除此之外,2013 年公司已把修复业务推向全国市场。 2、先发优势:公司2009 年就进行了相关技术储备,并通过对子公司永清环境修复的股权收购和永清药剂的吸收合并,为公司修复业务的发展提供了广阔平台;3、技术优势:公司离子矿化稳定化修复技术居国内领先水平且已成功应用;修复药剂的投产填补了国内利用自有技术生产药剂的空白,并实现了产业链延伸;与RAW 合作解决了铬污染土壤修复技术难题。 根据中国招标网的信息,公司修复业务目前在手订单在2 亿元左右,我们预计2014 年公司重金属治理及土壤修复业务即将进入快速增长期。 工业总承包业务:受益于脱硝高峰的到来。 从脱硫脱硝行业来看,目前脱硫大部分已完成,预计未来约有三分之一左右的改造需求。未来行业的增长主要来自于脱硝领域,2014 年脱硝行业将继续保持较快增长。 在脱硫脱硝领域,公司优势明显:1)公司技术处于一流企业水平;2)作为民营经济体,有较好的成本控制和服务意识;3)团队优势(公司拥有自己独立的调试队伍)。此外公司脱硝技术是自主研发,在成本控制上优势进一步明显。 估值和投资建议:我们预计公司13 年、14 年、15 年的EPS 分别为0.28 元、0.67 元和0.92元,对应当前股价的PE 分别为102 倍、43 倍和31 倍,维持此前的“买入”评级。 重点关注事项:风险提示:土壤修复业务和工程总承包业务订单不及预期;

事件:公司发布2013年业绩预告,预计公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润7890.35-8641 .81万元,同比增长5-1 5%。业绩符合预期。 投资要点: 投浆量依旧受限,产品提价和结构调整促业绩稳增长. 公司201 3年业绩保持稳增长,基本符合预期。公司在血浆原料供给增长乏力的大背景下,2013年业绩增长主要源自产品提价(2013年1月多个血液制品最高零售价上调5-1 0%,其中公司核心产品人血白蛋白最高零售价上调5%)以及产品结构调整(小剂量规格占比大幅提升,主要是乙肝人免疫球蛋白较快增长以及狂犬病人免疫球蛋白2013年开始销售),从而抵消了原料血浆成本的持续上升。 浆源拓展是核心看点,但短期收效缓慢. 血液制品主业盈利能力强,销售净利率超过30%,在未来较长一段时间内仍将是公司主要利润来源,故公司未来核心看点仍在于浆源瓶颈的突破——公司正在以新建浆站和行业整合两种方式双管齐下拓展浆源。 新建浆站稳步推进. 近年来,公司在四川、江苏等地新建浆站取得突破,前后获批新建四川岳池、江苏灌云和四川邻水3个单采浆站,其中岳池浆站已经于2012年正式投产。岳池和邻水浆站位于我国前三大血浆供应地之一的田川,具有属地人口密度大、农业人口比例高的特点,适合募集献浆员,具备了建设高产单采血浆站的潜力,成熟后年投浆量有望达到40吨以上,对公司投浆量的提升具有显著作用。 外延收购引领行业整合. 公司与关联方共同收购海康生物68%的股权,其中公司收购32%股权。海康生物是浙江省唯一一家拥有单采血浆站的企业,在浙江拥有2个单采血浆站,其中文成浆站尚在筹建中;此外,公司通过持有新疆德源生物41 .98%股份间接控制新疆6个单采血浆站,且有2个浆站在筹建。考虑到海康生物在未来两年将停产进行新版GMP认证,盈利尚具有一定的不确定性,但是海康生物所属浆站成熟后有望新增采浆量60吨以上,与公司自身形成较强的协同效应。 以上拓展的浆源中,四川岳池、江苏灌云、四川邻水三个新建浆站以及海康生物旗下的文成浆站都属于新投产或者在建阶段,距离成熟采浆尚有较长一段建设期和培育期。而新疆德源生物旗下的新疆浆站又具有采浆成本高的问题,可谓远水救不了近火,短期对公司业绩的贡献比较有限。 收购天安药业实现跨界发展同样旨在突破浆源瓶颈,但管理风险随之而来. 近期,公司收购天安药业,是公司继2013年10月购买西他沙星片剂及原料项目技术进军高端抗生素领域之后,又一次跨界发展的尝试。 公司再次尝试跨界发展同样意在突破浆源瓶颈。公司也意识到“血液制品企业仍然受制于血浆供应量不足和血浆综合利用能力不高两个现状,且在短期内难以改变”(公司在收购天安药业的可行性研究报告中明显提高)——存量浆源在居民收入水平快速提升以及献浆意愿下降的大背景下,公司要维持原先的采浆规模已经步履维艰。公司成长路径上的浆源瓶颈已然显现。 因此,收购天安药业进入糖尿病药用领域,将为公司增添新的业绩增长点,削弱业绩对浆源的过度依赖。天安药业作为一家糖尿病药物的专业化制药企业,在所在领域具有一定的竞争实力,其中主打产品盐酸二甲双胍肠溶片0.85g规格为国内独家规格,且之前在浙江省获得差别定价,具有一定的竞争优势(共8家国内企业)当然,跨界发展必然伴随着相应的管理风险。无论是天安药业的糖尿病用药,还是西他沙星项目所在高端抗生素领域,均与公司血液制品的长期主业缺乏相关性,可以说竞争格局截然不同:血液制品行业处于供不应求局面,无需太多的市场推广;而天安药业和西他沙星项目均处于竞争性领域,雷要学术推广的支持。因此,公司跨界发展可能需要一个适应阶段。 估值扣投资建议:假设贵州天安药业于2014年一季度内并袁,则我们调整盈利预测,预计公司2013-2015年基本每股收益为1.07、1.32和1.43元。浆源扩张和跨界发展将是公司未来的两大主要增长点,我们维持公司“增持”投资评级,但需关注伴随跨界发展而来的管理风险。 重点关注事项:股价催化剂(正面):新建浆站获批;外延式收购风险提示(负面):老浆站采浆量显著下滑;跨界发展的管理风险

投资要点:公司近日公告,公司2013年非公开发行A股股票方案获得审核通过。 点评如下: 我国粉末冶金行业发展空间广阔。 随着国外品牌汽车在国内销量的稳步提升,其零部件国产化的要求也持续上升。而在粉末冶金制品领域该趋势尤其明显,给与东睦极大的发展动力。以2012年我国汽车每辆7—9 kg计算,大致有5-9万吨的发展空间,销售规模在10-18亿元左右。 东睦股份有望受益产业升级。 公司目前已开发和正在开发的v\rr或VCT相关零部件,并已有产品能够量产。该领域有望在2-3年内形成5-9亿元收入。而我国近期推行节能减排政策,在空调、冰箱等家电领域的优惠政策不断向环保节能型产品倾斜。也推动粉末冶金制品使用量的提升,有利于东睦股份粉末冶金制品销量的稳步提升。 公司此次非公开增发获得通过,将有助于公司快速提高产能。 公司非公开发行股票规划中,计划募集资金不超过6亿元,扣除发行费用后的募集资金,拟用于以下项目:公司非公开增发此次获证监会通过,有望在2014年上半年执行,将有效降低公司因新项目已在推进而造成的资金压力,也有助于公司合理安排产能,进一步扩大市场份额。 估值和投资建议。我们认为,公司是我国粉末冶金制品领域重要公司之一,在目前我国推行节能减排政策,推行产业升级的背景下,公司有望获得较大的发展空间。我们预期公司13年、14年、15年的EPS分别为0.41元、0.54元、0.69元,对应PE分别为38X/27X/22X,因公司股价已有一定涨幅,我们下调公司评级至“增持”,以2014年35倍PE计算,目标价18.90元。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):产业升级稳步推进,将利好公司粉末冶金行业发展。 风险提示(负面):大股东为外资,将受我国与日本间关系影响。

月度开店数量稳步上升 锦江股份公告12月份经营数据,截至12月末,共开门店828家,其中直营店239家,加盟店589家。12月份新增门店7家,其中直营店O家,加盟店7家,锦江酒店月度开店数量保持稳步上升,从以往开店节奏来看,夏季及8、9月份是开店的密集期,2季度以来,6月、7月、8月、9月、10月的开店数量分别达到28家、7家、18家、6家、9家,2013年全年的新开店数量为138家。 锦江新签约门店数12月份为16家,其中直营店4家、加盟店12家。签约门店总量1060家,直营店276家,加盟店784家。 客房数量稳步上升 截至12月末,客房总量为100566间,其中直营店客房33553间,加盟店客房67013间。12月份单月开业客房量共732间,其中直营店客房15间,加盟店客房717间。 锦江新签约客房数12月份为1898间,其中直营店客房551间,加盟店客房1347间。签约客房总数为125017间,其中直营店客房38301间,加盟店客房86716间。 支撑经济型酒店扩张 公司并购的时尚之旅预计将在下半年进行并表,承租/受托管理的锦江酒店预计在2014年完成改造工作,达华宾馆预计在4季度开始经营,同时锦江旗下经济型酒店在稳步扩张,一系列的扩张动作带来的费用扩张,通过公司债可以得到有效解决。 酒店经营情况有效恢复 12月份客房平均出租率77.7g%,比2012年同期79.35%下降1.56个百分点;平均房价173.29元,比2012年同期降低0.5,RevPAR为134.80元,比2012年同期降低2.5。我们预计受益于上海自贸区的建设,华东地区的酒店经营情况的修复将持续。

事件: 近期,公司公告及网站相继公布高质量海工订单:1、获CSM“2+4”自升式平台订单,2、获挪威Beacon公司“1+1”半潜式钻井平台订单,3、获挪威Norshore公司“1+3”钻井船订单,从订单价格线索来看,订单质量较高。对此我们点评如下: 投资要点: 在手执行海工订单超50亿美元(含备选110亿美元) 从相关网站及我们判断价格信息来看,公司本次接获的自升式平台订单均价达到2.4亿美元/艘,半潜式钻井平台为北海超深水订单,或达到6.5亿美元,多功能钻井船预计市场价值在3亿美元/艘,为公司首次获得该类型订单,凸显公司还产品谱系进一步扩大。这三个订单合计达到14.3亿美元(含备选订单则搞搞39.4亿美元),考虑到3-6个月的详细设计阶段,我们预计这些订单的收入确认期间在2014年下半年到2016年上半年,对2014-2016年海工业务将会有积极影响。 目前公司在手海工订单预计在53亿美元(含备选订单则达到110亿美元规模),大多数为2013年和2014年初获得,粗略进行订单拆分后,谨慎性测算后预计2014-2015年海工收入规模有望达到110和160亿元级别,随着公司海工业务进入收入确认快速增长阶段及高质量订单陆续贡献业绩,预计公司海工2014年大概率实现扭亏,且毛利率有望实现稳步回升,我们预计2015或2016年有望实现10亿级别盈利。 公司千亿市值可期:集装箱回暖、海工扭亏盈利,前海锦上添花 当前市值是周期底部的反应受集装箱业务周期低谷和海工业务亏损影响,盈利水平处于历史较低位置,目前市值对应PS<1,基本反应了主业周期谷底和海工转型阵痛中的状态,我们从当前大环境判断:集装箱业务有望随着14年转好的全球经济和贸易预期而逐渐恢复至正常水平;海工业务随着逐渐渡过战略亏损期,逐渐进入收入确认高峰和高质量订单交付季,有望逐渐过渡至正常盈利水平;公司前海52平方公里土地开发规划日益明朗,对公司业绩将会有锦上添花作用。 正常发挥的中集或值千亿市值从集装箱业务历史业绩来看,恢复至历史平均水平收入规模有望达到300亿,净利率8%左右,净利润24亿元,我们预计2014年是弱复苏过渡年份,若经济持续回暖,2015或2016年有望逐渐恢复至正常盈利水平,集装箱业务市场价值(市值)或在300亿水平。 海工业务有望随着开工率逐渐饱满,高质量订单进入收入确认期,盈利水平有望稳步回升,我们预计2015或2016年将达到行业内平均盈利水平,参照海外可比公司(如三星重工净利润率在6%一7%),2015或2016年,海工贡献净利润有望达到10亿元级别,海工业务市场价值(市值)或也将达到250亿元。 道路运输车辆、能化食品装备及其他业务有望实现稳步增长,预计2015年业务盈利水平有望支持300亿市值。 但看装备及物流类业务,中集市值空间即有望达到850亿元;算上公司前海52万平米土地,按照容积率2.5计算,楼面价格3万/平米,土地的市场价格也将在近400亿元,考虑NAV折现率0.6,土地价值也将在240亿左右,对公司市值提升起到锦上添花作用。 估值和投资建议 集装箱业务2013年或已见底,14年回暖可期;转型角度来看,非集装箱业务占比已接近60%,道路运输和能化板块在经济弱复苏和能源结构调整机会下,有望延续回升和增长态势;公司海工业务发展战略清晰,拥有设计能力后,逐渐成长为全球优秀的海工总服务商,随着高质量订单进入开工高峰和交付期,海工业务逐渐步入收获期,我们调整公司2013-2015年EPS为0.59元、0.90元和1.34元。我们维持公司“增持”评级,目标价格24元,目前价位仍是较好的介入时点,前海土地开发将会是公司股价的催化剂。 重点关注事项 股价催化剂(正面):集装箱量价回升,前海开发明朗化为公司带来收益,重大海工订单获得。 风险提示(负面):全球经济恢复低于预期,海工盈利水平低于预期,原材料和人力成本上升,人民币升值。

2013年实现净利润17.0亿元,同比增长11.95%,每股收益1.97元 公司披露2013年业绩快报,全年公司实现收入208.9亿元,同比增长19.35%,实现归属上市公司股东净利润17.0亿元,同比增长11.95%,每股收益1.97元,每股净资产10.63元。公司业绩基本符合预期。 轻型商用车业务超越行业增长 2013年公司销量远超行业平均,公司销售了230,006辆整车,同比增长15%,其中79,936辆JMC品牌轻型卡车,同比增长16.6%,67,733辆JMC品牌皮卡(其中8,985辆域虎皮卡),同比增长5.4%,14,160辆驭胜品牌SUV,同比增长31.3%,67,785辆福特品牌商用车,同比增长18.6%,另外收购的原太原重卡销售392辆重型卡车。而国内轻型货车与轻型客车的增速仅为4%、14.3%。 强烈看好公司在排放标准升级过程中市场份额的增长 公司将明显受益于排放标准升级,在09年国三排放标准实行后,10年公司轻卡(包括皮卡)与轻客的市场占有率由5.1%、15%大幅上升至6.4%、18.4%,四季度较好的销量部分得益于市场对14年国四排放标准执行力度加强的预期,公司中高端轻型商用车领域的龙头,在国四技术与产品储备充分,近两年包括新一代全顺在内的多款新车型将逐步上市,我们强烈看好公司在排放标准升级过程中市场份额的增长。 引入福特品牌,SUV业务将进入快速增长阶段。 三季度公司SUV驭胜改款推出自动挡版,大幅拉升了销量,下半年实现销量近8000辆,上半年仅约4600辆。未来公司SUV最大看点是福特中大型SUV产品J08将在15年上半年上市,目前公司SUV仅占公司总销量的6%,未来随福特产品上市,公司SUV业务将进入快速增长阶段。 估值和投资建议 预计14年公司资本支出与研发费用都还将处于高峰期,15年将有明显回落,随新产品逐步上市,公司也将进入新一轮增长高峰期,未来福特的在产品与技术上支持仍将是公司增长的最大推动力,预计公司13-15年EPS为1.97、2.2、2.9元,调升至“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧超出预期;经济环境波动超预期

估值扣投资建议。 我们认为,公司是我国轮胎设备领域模具细分行业重要上市公司,在轮胎需求稳定增长的大环境系,公司拥有快速突破市场能力,以及公 司募投项目的逐步达产,都为公司业绩稳健发展提供保障。我们对公司近年业绩预期,2013年、2014年、2015年EPS分别为:1.55元、2.17元、2.90元,对应PE分别为:24x、17x、13x,我们维持“买入”评级,给予14年23倍PE,目标价格49.91元。

汉钟精机近日将公司原先对2013年业绩预期由原先的1 5-35%,上调到 25-50%。点评如下: 公司是我国制冷设备领域重要上市公司。 汉钟精机是我国制冷设备领域重要公司之一,公司整体技术在国内处于前列,由于公司整体发展规划稳健,在潜力市场方面主要执行的是追随策略,公司等待膨胀机市场的爆发。 公司业绩稳健。 公司2013年上半年实现营业收入388,633,004.44元同比增长15.11%,其中归属于上市公司股东的净利润60,778,954.38元,同比增长35.45%。公司此次调高全年业绩预期,标志公司全年增长超过了35%但未达50%,预期在40%左右。 而就公司各业务来看,公司上半年主要产品制冷产品同比增长20.96%,是公司主营收入增长的重要动力,预期公司全年业绩大幅增长液主要来自于制冷产品的增长。具体原因还在于公司2013年在原先中高端制冷产品的基础上,新开辟中低端产品,且公司制冷产品毛利率高达40%以上,也推动公司净利润增幅较大。 公司在膨胀机方面采取追随策略,等待市场爆发。 公司在离心ORC膨胀机方面,目前已有产品在台湾投入项目试运行,但因种种原因,效果一般。而在国内市场方面,公司也在积极推进,预期2013年会有所突破。 而公司并没有对外大举推荐其离心ORC膨胀机产品,主要还在于虽然膨胀机能够利用低热能源,但综合考虑总体成本来看,该类设备处于边缘地带,需要工程项目总体设计的全面性,以及在投资回报方面具有较高的容忍度。 而就设备的制造方面,国外早有产品,但种种原因导致市场一直没有大的起色,而国内相关市场能否在短期内爆发,也存在一定不确定性。所以公司主要采取追随策略,等待市场成熟。 估值和投资建议。 我们认为,公司是我国制冷设备领域重要公司之一,公司整体技术在国内处于前列,由于公司整体发展规划稳健,在潜力市场方面主要执行的是追随策略,公司等待膨胀机市场的爆发。我们预期公司2013、2014年和2015年每股收益为:0.63、0.78和0.95元,PE分别为30、25、20倍,因公司近期涨幅已较大,我们维持公司增持评级,以2014年28倍PE计算,目标价21 .84元。

投资要点: 络病理论指导公司新药研发和产品销售是公司核心竞争优势。公司在络病理论的研究上具有非常重要的地位,与其他中药企业的学术研究和学术营销有所不同,公司最为突出的特点是拥有自己所建立的独特的理论体系和学术基础,并将络病理论创新应用到新药研发和销售中,创立了“理论一临床一教学一新药一产业”一体化发展模式。基于络病理论指导研发的新药,其优势在于基础临床疗效和临床特色表现都比较出色,可以解决一些西医难以解决的问题,产品血脑屏障的通透性更高,药物吸收效果在微小循环方面有更好体现。此外,公司借助国际络病学大会等学术会议平台进行学术推广,加强西医对产品的了解和认可,从而带来处方销量的快速增长。 公司专利产品形成产品系列。目前公司以络病理论指导研发的专利药物涵盖心脑血管、肿瘤、感冒呼吸系统疾病、糖尿病及其并发症等领域,其中,在心脑血管、感冒呼吸系统疾病领域已处于行业领先水平。心脑血管领域产品通心络、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊适应症覆盖了心脑血管病发展的三个阶段,未来通心络有望保持年增长20%以上,参松养心的体量有望达到20亿,芪苈强心3-5年体量有望达到5亿以上。连花清瘟胶囊/颗粒是公司在感冒呼吸系统领域的主力产品,已经成为历次治疗流感病毒类呼吸道疾病的代表药物之一,是公共卫生事件的受益者。目前还有两个在研产品,未来上市后在感冒呼吸系统领域形成产品系列,并可借助连花清瘟已有的渠道、市场,快速推广。糖尿病领域公司目前主力产品津力达,还有三个在研产品,适应症包括周围神经病变、眼底病变等并发症,其中,周络通胶囊和芪黄明目胶囊预计14年拿到批文。新药上市之后公司在糖尿病领域将形成主症+并发症的全覆盖,也为未来几年公司销量的持续放量形成支撑。 循证医学结果和基药销售推动公司未来业绩增长。我们认为未来公司业绩增长最主要来自于以下几方面带来的产品销量的快速增长:一是基药销售的推进,二是循证医学结果陆续公布对产品销售的推动。公司基层市场销售队伍的不断扩大,14年基药招标、增补工作的进行,以及公司进入12版基药目录产品的增加(目前通心络、连花清瘟和参松养心三个产品进入基药目录)都将促进公司产品在基层市场的覆盖和销售,带来基层放量。未来深度(基层)、广度(医院覆盖率、覆盖科室类别)均存在业绩增长点。此外,循证医学研究也是公司为了推广销售而力推的一项工作。目前公司上市产品再评价的循证医学研究进展顺利,有6个产品正在进行循证医学研究,其中,“通心络胶囊干预颈动脉斑块”、“参松养心胶囊治疗轻中度收缩性心功能不全伴室性早搏”有望14年出结果。公司专利产品经过国际公认的循证医学评价方法对其临床疗效做出权威评价,将有利于进一步提升公司产品的学术内涵,突显学术推广的独特优势。 估值和投资建议。我们给予公司“买入”评级。我们认为公司优势体现在:一、拥有核心竞争优势一络病理论,并在络病理论指导下成功研发出覆盖心脑血管疾病、感冒呼吸系统疾病、糖尿病、肿瘤疾病等领域的独家专利中药产品。二、依靠络病理论、循证医学研究结果支持、主力产品进入基药和医保、基药使用比例提升,公司有望迎来放量增长。三、销售队伍尤其是基层队伍的迅速扩大为产品销售、快速进入基层市场提供了强大支持。四、公司较强的研发能力和丰富的在研产品储备为未来提供了持续驱动力。 13年由于新产品的市场开拓,营销网络、销售队伍的建设,以及循证医学研究费用、研发费用的增加,公司的期间费用大幅增加,对13年业绩形成一定影响。随着销售网络和队伍的逐步稳定,费用对业绩的影响将降低。我们预计公司2013-2015年营业总收入分别为24.84亿元、35.4亿元和48.9亿元,归属于母公司净利润分别为2.53亿元、3.88亿元和5.26亿元,EPS为0.45、0.69和0.93元,短期估值偏高。考虑到公司较强的研发能力、基层市场销售队伍建设已具规模、三个独家品种进入新版基药,未来几年将充分受益于基药市场,给予公司“买入”评级。 重点关注事项。 股价催化剂:(1)新版基药招标启动;(2)公司市场开拓、销量增速超预期。 风险提示:(1)公司市场开拓、销量增速低于预期;(2)原材料涨幅过大;(3)药品降价幅度超出预期。

传动带行业龙头,逆周期价值稀缺,新建电商平台潜力值得关注。 三力士主营V带等传动带,综合产能约4亿A米,另配套骨架线绳和帆布材料产能1.5万吨。公司产销和出口多年保持国内龙头地位,在国内有1 50家左右经销商,国外销往60多个国家地区。公司产品性价比优势突出,议价能力强,成本下降时可以保持售价稳定,ROE自11年持续提高,具有当下A股市场稀缺的逆周期价值。公司2013年7月与聪慧网合作建立电商平台,由于农机带等传动带的耗材特点,类似于轮胎一样具有消费品属性,适合电商营销,我们认为公司电商业务潜力值得关注。 高性能农机带有望放量,打开200亿中高档传动带市场的想象空间。 公司高性能传动带已试产,今年赢得日本著名农机生产商久保田的配套订单可期。从我国农业机械化率提升空间尚大、农业现代化、土地流转和农业补贴等三农扶持力度呈加强趋势来看,我国高性能农机带市场空间广阔,仅联合收割机和水稻插秧机带的市场容量2017年预计达50多亿元。国外市场同样潜力很大。我们预计公司高性能农机带今年开始放量产销。传动带的高性能符合世界机电产业升级发展的趋势,当前全球的中高档传动带市场规模约近200亿元,其中属于中国企业的份额很少。 公司为久保田的农机配套将有利于提升其国际影响力和后续市场开拓,为公司掘金200亿中高端传动带市场创造一个好的开端。 向产业链上游核心环节延伸,看好其整合行业资源的潜质。 骨架材料是生产传动带和输送带等胶带胶管所必需的关键材料,供应主要集中在海外企业手中。公司线绳骨架材料13年率先取得突破,成功量产暂供自用,公司成本得到大幅削减,随着帆布骨架材料在今年底的投产,公司利润率将会进一步提高。公司拥有胶管胶带行业的多种核心资源:骨架材料配套、先进的工艺配方、科学深厚的管理销售能力和上市平台的投融资优势,我们认为其有条件和基础在适当时候进行兼并收购或者产业链延伸,骨架材料项目的成功投产其实就是公司进行的一种纵向延伸的尝试,传动带横向延伸也有空间,例如重轻型输送带等,我们看好公司整合行业资源的潜质,或能复制国外非轮胎橡胶制品知名企业的壮大之路。 估值和投资建议.我们预计公司2013到2015年的净利润分别为1.38亿元、2.04亿元和2.71亿元,EPS分别为0.42元、0.62元和0.83元,对应当前最新收盘价的市盈率分别为29.0、19.6和14.7。我们认为公司当前的业绩增长点,包括高性能传动带、骨架材料、电商平台等多方面可能在2016年进入业绩完全释放期,预计届时公司年化净利润可能达到3.5亿元。保守估计,假设未来没有其他业绩新增长点,即16年之后公司进入业绩平稳期,那么按照合理的15倍的市盈率,对应的市值为52.5亿元,较当前40亿市值的提升空间为31%左右。因此我们给予公司“买入”评级,建议近期逢低布局,9个月目标价16元。 重点关注事项.股价催化剂(正面):农机带顺利进入久保田配套,国内外存量市场产销放量;产业链横向纵向延伸;电商平台发展深化;天然橡胶价格下跌;风险提示(负面):农机带市场开拓低于于预期;定向增发股票2014年2月解禁;A股系统性风险;

投资要点: 公司公布2013年业绩快报,同比增长140%-170%. 公司预计2013年度归属于上市公司股东的净利润为17472.50万元-19656.50万元,同比增长140%至170%,对应EPS0.53-0.61元,略超预期。 逆变器毛利率有望保持相对稳定。 由于国内竞争仍相对激烈,各大厂商清库存、降价等对价格产生较大压力,虽然价格短期有反弹,但是长期仍是看跌。公司3季度完成产品转型,针对变压器、开关等进行了技术优化,同时,逆变器尺寸缩小,减少原材料用量,成本下降了20%,因此,公司盈利能力相比行业平均水平较为突出。 电站业务下半年放量,增厚EPS0.13-0.19元。 公司前3季度确认电站收入3.9亿元,预计全年有望确认100MW,全年将有望确认8-9亿元收入,一般EPC可按5-8%净利率计算,公司净利润约为4250-6400万元左右,增厚EPS0.13-0.19元。 电站业务仍有储备,预计每年贡献业绩超过0.3元。 目前公司在全国各地还拥有1GW以上的项目储备,在3-5年间完成,如果公司在未来5年内完成12GW的项目,EPC工程收入大约在100亿元以上。公司目前资产负债率约为43%,同时,银行等融资渠道通畅,因此,EPC工程能完成的概率较高。但是EPC工程未来的竞争也会趋于激烈,8%的净利率未必能保持,因此,我们按照净利率5%计算,业绩贡献超过5个亿,每年将增厚业绩EPS约为0.3元以上。 国家能源局上调2014年总体装机目标至14GW。 能源局此次对2014年装机的加码代表了高层对于发展国内光伏市场的决心,超市场12GW的预期。14GW较2013年8-10GW的装机容量增长50%左右,相当于2013年全球40%左右,类似于风电的发展路径,未来中国有望替代德国,成为全球光伏装机量第一的大国。除了总体装机规模上调之外,地面电站比例略微有所提升,这个是符合市场预期的,主要由于分布式大规模发展的商业模式和配套政策仍在探索之中,而大型电站的商业模式及配套已经成熟,能源局未来仍有调整结构的空间。 维持公司“增持”评级。 我们维持公司2014年EPC工程的装机量至250MW,上调公司2013-2015年的EPS为0.57、0.93、1.41,对应目前股价的PE为58X、35X、25X,我们认为公司的主要风险在于电站的EPC盈利是否能达预期,应收账款的计提是否会上升,市场对于非经利润的估值或存变化,目前股价估值合理,维持公司“增持”评级。

最新事件:公司业绩预告13年实现归属上市公司股东净利润为1920万元至2280万元,同比增幅为1 %-20%,预计13年全年销售收入同比增长约16%;相比较公司13年前三季度营收和净利润同比1 0.58%和55%的下滑幅度,公司13Q4营收和净利润大幅增长超出我们的预期;按照业绩预告推算公司13Q4单季营收规模将达到1.45亿元,实现净利润规模约为1120万元至1480万元: 投资点评: 教辅新产品推广取得成效,成为营收新增贡献点:按照业绩预告推算公司13Q4单季度营收规模将达到1.43亿元,同比增幅高达81%;营收增长主要源于:1)13Q4约有3000多万元的农家书屋中标金额确认收入,而12年农家书屋收入(近5000万)确认在12Q3,这也是公司前三季度营收同比下滑主要原因;2)公司应对教辅新政的重点产品《能力培养与测试》在13年开始在安徽、四川等省份进行推广发行,并于下半年陆续获得订单并集中于13Q4结账确认收入;我们预计来自《能力培养与测试》的收入规模在6500万元左右,占公司13Q4单季营收规模的比重约45%; 业绩拐点显现,传统主业将保持稳健增长:过去两年公司利润规模同比下滑主要愿因包括:1)公司基于未来发展战略加大对教育培训、教育信息服务等业务的培育,使得成本费用快速增长,而短期内未能实现收益;2)公司基于教辅新政开发系列产品的研发、市场推广费用增加,但销售效果直到13年底才逐渐显现;我们认为公司业绩拐点已经显现,14年将保持稳定增长态势,主要源于:1)由于教育培训业务短期进展缓慢,并大幅拖累公司财务表现,公司已于13年底暂停对教育培训业务投入,已将相关公司注销或转让给控股股东;2)传统业务在14将保持稳定增速,《能力培养与测试》将成为新增利润点,其中湖南省教辅新政将于14年秋季全面执行,公司有望从中获取新增市场;3)公司教材类业务或将有所突破; 静待重组恢复开启新征程:公司全资收购神奇时代的重大资产重组目前尚处于暂停审核状态,由于并未对上市公司进行立案调查,参考华策影视、江苏宏宝的案例,我们预计随后恢复审核并顺利过会将是大概率事件;神奇时代目前的主要手游产品为《忘仙》和《三国时代》,14年将陆续上线《不江湖》、一款足球游戏以及《忘仙》续作,并承诺13-15年实现的净利润规模将不低于8615万元、1.2亿元和1.5亿元:我们认为公司对神奇时代的收购是非常积极酌战略转型信号,有利于公司在传统主业增速放缓的背景下快速进入爆发式增长的手游市场,并借助手游公司丰厚利润和稳定现金流培育移动互联网、教育信息服务、数字出版等业务,实现公司业务的重大转型; 估值与投资建议:公司预测13-14年合并后的备考口径利润为1.056亿元、1.444亿元,按照增发后股本计算的EPS分别为0.41元和0.56元;1月17日公司收盘价为30.67元,对应14年EPS的PE倍数为55X,我们给予公司增持评级,按照14年50-60X估值测算,目标价区间为28-33.6元; 重点关注事项股价催化剂:教辅图书省外拓展顺利;教材发行取得突破;获得政府采购大单;并购恢复审核通过;外延战略持续推进; 风险提示:教辅推广不顺利;并购重组失败风险;教育政策风险;新媒体竞争风险;知识产权保护风险;

公司事项 公司拟以3623元的行权价向144位激励对象授予1106万份股票期权,激励对象包括邓攀、何佳等公司重要高级管理人员和核心技术业务人员; 投资要点: 股权激励稳定高管和技术业务团队:股票期权的行权条件为未来四年 (14-17年)营收和净利润CAGR为27.8%和31 .6%,其中13-14年的营 收目标为3.83亿元和7.02亿元,净利润目标为1.35亿元和1.92亿元:考虑到14年公司完成玩蟹和上游的并表是大概率事件,按照收购的业 绩对赌指标来看,达到行权条件基本没有悬念,但我们认为本次股权激励对于公司长期稳定发展具有重要意义,游戏作为轻资产的文化创 意产业,人才和团队才是公司后续发展的重中之重,在行业飞速发展竞争日益激烈的背景下,本次股权激励的实施有利于确保公司高管和 业务技术团队的稳定,从而实现公司规划的长期战略目标; 产业链布局稳步推进,静待收购完成开启下轮并购大幕:13年公司通过对外延战略的成功践行实现了跨平台游戏产业链的布局,先后收购 的动网先锋、上游信息和玩蟹科技分别是页游和手游领域优质研发商,上述收购也帮助公司实现了丰富的跨平台精品游戏储备;14年公司外 延战略将持续推进,年初便通过增资北京筑巢新游提升公司手游IOS渠道发行能力,公司手游“研发+发行”的业务布局已经成型;我们预 计随着对玩蟹科技收购项目的完成,公司将会加快新一轮并购步伐,未来收购对象有可能包括精品游戏研发商、下游发行与平台运营商、 海外手游厂商、以及泛娱乐业务投资,如对电影、动漫等内容行业的投资以获取游戏IP版权等;我们认为在产业链与发行平台竞争格局逐 渐明朗、手游精品化和发行专业化背景下,行业的马太效应将逐渐明显,具有清晰发展战略的行业龙头公司借助资本市场优势将快速做强 做大,并加快国际化和产业链延伸步伐; 估值与投资建议:在不考虑玩蟹科技和上游信息并表的情况下,我们预计公司13-14年实现营收规模分别为425亿元和7.12亿元,同比增长8g%和68%,实现净利润分别为1.5亿元和2.5亿元,同比增长83%和66%,EPS分别为021元和0.35元;考虑到收购玩蟹和上游承诺13-16年实现利润不低于1.73亿元、248亿元、3.09亿元和3.73亿元,以及北京筑巢新游14-15年有望贡献约1455万元和4647万元的税后利润规模,按此测算公司13-15年备考口径利润规模将达到3.23亿元、5.13亿元、7.42亿元,按照增发1.14亿股后计算的14-15年的EPS分别为0.63元和0.91元,当前股价对应的PE为54.4X和37.6X;我们看好公司的中长期发展,维持公司买入评级,提高公司目标价至45元;考虑本次股权激励的行权价(36.23元)高于1月20日收盘价,对于看好公司中长期发展的投资者而言,目前价位是较好介入良机; 重点关注事项: 股价催化剂(正面):精品游戏上线,游戏流水超预期;产业链布局推进; 风险提示(负面):游戏流水低于预期;整合风险。

估值和投资建议 我们预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0.31、0.43和0.64元,对应当前股权PE分别为61倍、44倍和30倍。我们认为,201 3年呈现业绩拐点将是大概率事件,而且公司进军IVD业务打开成长空间,同时以管理升级为核心的内在改革红利也将在2014-2015年集中体现。尽管短期估值并不便宜,但考虑公司正值经营拐点,成长空间已然打开,我们给予公司“买入”的投资评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):IVD业务放量;进一步外延式并购。 风险提示(负面):IVD业务推广低于预期;并购后的整合风险。