优势互补,全面打造城投“大环境”产业链。弘毅投资是国内私募股权基金领域巨头,目前管理资金超过450亿元人民币,主要出资人包括联想控股、全国社保基金、国家开发银行、中国人寿及高盛、淡马锡、斯坦福大学基金等全球着名投资机构。弘毅(上海)投资是其设立的外资基金,规模5亿美元。我们认为弘毅入股正是看中公司围绕“大环境”主线进行的环保企业转型,弘毅将为公司带来先进的国企改制、公司治理经验,同时能为公司国际合作提供技术和资源支持。双方有望实现优势互补,全面打造城投控股环境业务产业链。 垃圾焚烧发电领先企业,发展空间巨大。公司目前在上海、江苏、四川、山东、山西等地拥有已运营及在建垃圾焚烧发电项目9个,合计处理能力超过10550吨/日。根据“十二五”规划,上海地区将新增16900吨/日垃圾焚烧处理能力,年复合增速近50%。根据我们测算,按照公司在上海地区垃圾处理80%的市场份额计算,到2015年,公司仅在上海地区新增垃圾发电项目有望增厚净利5.5亿元,成为公司重要盈利增长点。 “环保+X”转型,资金来源有充足保障。公司目前持有包括西部证券等5家上市公司股权,合计市值达近60亿元,同时子公司诚鼎投资已完成12.5亿元私募股权投资。此外,公司房地产业务净增值近120亿元,合流污水一期也已成功转让,年初已收到11亿元转让款项,未来公司做大环境产业拥有充足资金保障。 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.61、0.8、0.98元,对应10、8、6倍PE。维持“强烈推荐”。风险提示:环境业务不达预期风险、房地产调控风险。

事件:我们我们于4月2日下午对公司进行了实地调研,就近期经营情况及发展规划等问题进行了深入了解。 投资要点: 工程胶粘剂龙头:公司主营高性能有机硅胶、聚氨酯胶、厌氧胶、环氧胶、丙烯酸酯胶等,应用于汽车制造及维修、风力发电设备制造、太阳能电池板制造、电子电器等领域。其中高性能有机硅胶粘剂产能8000吨,市场占有率第一;聚氨酯产能3000吨;太阳能电池背膜产能1200万平方米,良品率达90%。公司借助多年胶粘剂生产经验积累,涉足光伏产业背膜生产,太阳能电池背膜是目前国内光伏产业链中尚未国产化的最后一个环节。进口背膜价格较高,国内太阳能电池制造商迫切期待国产背膜的大量生产。2012年国内太阳能电池背膜需求量为6800万平米,市场规模达48亿,预计未来3年复合增长率将20%以上。 产品线扩大,业绩平稳:2012年公司实现营业收入50,573.45万元,逆势增长10.79%,主要是由于公司维持成熟产品的市场份额,同时调整产品结构,太阳能背膜产能开始逐步投放,2012年背膜销售175万平方米,贡献收入5795万元。但由于光伏行业组件整体价格下降,背膜产品毛利率下滑明显。同时随着产品线扩大,管理费用、销售费用同比增长,12年管理费用7180万元,同比增长13.72%,销售费用4832万元,同比增长4.12%。公司通过整合有机硅胶、聚氨酯胶系列品种,加大高毛利产品的开发力度,2012年综合毛利率基本稳定达到37.66%,净利润同比下滑1.72%。 新增项目将推动业绩快速增长:公司新增募投项目5000吨硅胶粘剂、5000吨聚氨酯胶粘剂、3000吨密封胶项目进展顺利,项目全部达产后,公司工程胶粘剂总产能接近2万吨,将进一步巩固在国内工程胶粘剂行业的龙头地位。同时,随着太阳能光学背膜的产能继续投放,公司将实现业绩的快速增长。 预计公司2013-2014年每股收益为0.79和1.01元,对应最新股价动态PE分别为18.6、14.6倍,给予公司“谨慎推荐”评级。

事件: 公司4月4日发布了2012年度利润分配预案和2013年第一季度业绩预告,并公布其与内蒙古人民政府研究室签署了合作协议书,将合作开展《内蒙古信息化建设与发展》的课题研究,并将参与内蒙信息化的规划及建设。 点评: 与内蒙古政企合作,近20亿项目将打开公司成长空间。公司与内蒙古自治区人民研究室签署合作协议书,合作开展《内蒙古信息化建设与发展》的课题研究。课题以“物联网、云计算”为技术支撑,为内蒙古搭建的信息化立体平台,推动一系列信息化产业项目落地,将打造“一个生态智慧谷”、“三个信息平台”(政府、平台、公众平台)、“四个智慧城市”(呼和浩特、包头、鄂尔多斯、呼伦贝尔),以推动形成“万亿市场、千亿产业”。 公司除负责课题的研究工作之外,还将组织、带动企业参与内蒙古信息化产业的规划建设;在项目具备实施条件的情况下,负责总金额为15~20亿元的信息产业化工程项目的资金投入;项目的顺利合作将打开公司成长空间,助推公司二次腾飞。 Q1小亏不影响全年高增长。公司2013年第一季度预计归属于上市公司股东的净利润为-150~-180万元,同比下降160%~170%。主要因部分合同和项目在报告期内尚在建设阶段,未能确认为收入;此外,业务及客户结构决定4季度才是公司收入确认高点,一季度业绩对全年业绩影响很小。 2012年利润分配方案:10送10派1.6元。根据公司2012年度利润分配预案,将以资本公积金向股东每10股转增10股,合计转增股本10008万股;每10股派发1.6元现金红利(含税),合计派发现金股利1,601,280元。 未来催化剂。智慧城市大项目拓展;激光显示推广顺利。 盈利预测与估值。我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为2600万元、5468万元和8713万元,EPS分别为0.26元、0.55元和0.87元,对应PE分别为46、22和14。维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价22元。 风险提示。智慧城市拓展不顺;激光投影产业化推广不利

事件:我们我们于4月2日上午对公司收购的湖北襄阳五二五泵业有限公司进行了实地调研,与公司董事长、总经理及其他高管就公司近期经营情况及发展规划等问题进行了深入交流。 核心观点:北化股份本次非公开发行不超过7790万股,发行价格不低于7.12元/股,募资收购五二五泵业65.65%股权将为公司注入优质资产。项目实施后,北化股份的业绩周期性减弱,盈利能力将进一步提升。 投资要点: 硝化棉龙头规模优势明显:北化股份主营硝化棉、TDI等产品。公司是世界上最大的硝化棉生产商硝化棉总产能5万吨,国内市场占有率约50%。2015年,公司将形成硝化棉产能6万吨/年,硝化棉溶液产能3万吨/年,硝基漆片产能3000吨/年。 公司具备明显的技术及规模优势,是国内唯一拥有备木浆粕硝化棉生产能力的企业主营消化棉产品除供应国内需求外,已外销至东南亚、韩国和中东、非洲、北美和欧洲市场。 北化原有产品盈利水平受行业周期性波动影响较大:公司2012年度实现营业收入154,778.40万元,同比减少19.00%;实现净利润1,383.85万元,同比减少57.93%;受下游行业房地产、汽车、油墨等行业增速下滑影响,硝化棉行业需求进一步下降,全球需求降低约5%,国内需求降低约10%;原材料棉短绒、精制棉价格降幅较大,产品成本前高后低。公司积极稳定产品价格,但全年仍呈下调趋势,导致全年销售毛利率同比下降,经营效益大幅回落。 五二五泵业技术领先:襄阳五二五泵业是国内烟气脱硫泵及化工用泵的龙头企业,目前泵阀产能约5000台/年,烟气脱硫细分市场占有率40%,磷复肥细分市场占有率达70%。在传统氧化铝行业市场占有率20%;随着新型产品的不断推出,公司已经顺利进入核电市场,核电超级双相不锈钢铸件已开始在台山核电项目、防城港核电项目中使用。公司全部产品自主研发,是唯一一个国内脱硫泵技术可以出口的公司。 收购项目为公司发展注入稳定剂:公司产品主要下游应用于火电厂脱硫、磷化工、煤化工、石化等行业。产品需求稳定,综合毛利率达30%以上。2012年营业收入5.3亿元,净利润6400万元。公司新增募投项目包括冶金冶炼及矿石采剥的渣浆泵、石化领域应用的磁力驱动泵和核电铸件。我国渣浆泵产业发展速度较快,过去5年复合增速达到15%左右,冶金工业的重点工作是实施节能降耗和减少环境污染的全行业整体技术改造,由此带来的对高效率渣浆泵的需求达到80亿元/年。国内石化行业的用泵也为公司提供了广阔的市场空间,根据了解,磁力泵需求可达30亿元/年 另外,五二五泵业已成为中核工程、中广核工程、中电投海阳核电公司三家国内核电建设工程公司的非核级离心泵合格供应商。预计核电用泵每年市场规模将达到120亿元,国内核设备制造材料及核级铸锻件平均年需求量20亿元。随着新增项目的逐步达产及国内环保政策的不断完善,公司未来市场空间广阔,预计2013-2014年五二五泵业将实现净利润8000万元及1亿元。 我们预测公司收购项目完成后2013-2014年每股收益为0.32和0.45元,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:棉短绒、精制棉、硝酸、酒精等原材料价格波动风险;新增募投项目不达预期。

国内知名日化生产商产能随搬迁扩大:广州浪奇是国内老牌日用化学品生产商,主要产品包括洗衣粉、液体洗涤剂、香皂,目前公司南沙基地已基本完成搬迁投产,洗衣粉产能由原来的16万吨扩大到26万吨、液体洗涤剂产能由原来8万吨扩大到13万吨、香皂目前产能5万吨、化妆品及护肤品总产能达到5万吨。预计2013年新厂产能利用率可以达到70%左右。目前,公司日用洗涤用品销售在华南地区保持领先,并拥有“浪奇”、“高富力”和“维可倚”等品牌,是国内知名的日化用品生产商。市场方面,公司主要定位于二、三线城市并继续加大渗透力度,通过“降成本,削费用”有效提升管理效益,在扩大生产规模的同时保持利润水平稳定。 MES项目提升盈利能力:MES与LAS相比,在环保性、去污性以及成本等方面具有巨大优势,是LAS理想的替代品。2012年6月,子公司奇宁公司的MES项目投产,进入量产阶段。由于设备调试,2012年未达到满产。据最新了解,目前MES设备技术问题已解决,该项目产能为3.6万吨(100%MES)。从目前国内洗涤用品对表面活性剂的需求量来看,国内对MES的潜在需求量在40万吨左右,市场需求空间巨大。在国外产品不外销、国内有效产能小的情况下,将来公司产品投放能够被有效吸收。从近期看,公司MES主要用于自身洗涤用品的生产,根据公司产能建设情况,目前3.6万吨MES完全可以满足自身需求,剩余部分可以外销。MES投产可降低生产成本约10%,对于产成品毛利率来说提升1-3%。 旧厂区地块规划方案尚未确定:根据广州市“退二进三”政策,公司位于天河的12万平方米厂区属于搬迁地块,按原来广州市规划,该地块1/3属于住宅用地,将纳入政府土地储备进行招拍挂,公司可获得土地出让纯收益的60%作为补偿;另外2/3土地属于商业用地。但根据最新了解,广州市将出台该地块新规划政策,主要是配合广州国际金融城项目建设,住宅用地及商业用地比例将发生调整,具体方案尚未出台,但考虑此地块位于金融城东区,价值不菲,保守估计将为公司带来10亿元收益。 我们预测公司2013-2014年每股收益为0.08和0.12元,给予公司“谨慎推荐”评级。

事件: 3月28日公布2012年年报:公司2012年实现营业总收入480.71亿元,同比增长3.77%;营业利润89.09亿元,同比下降6.36%;归属上市公司股东净利润73.3亿元,同比下降9.12%;基本每股收益为0.95元。 盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.1、1.25、1.4元,当前股价对应PE分别为7.4、6.5、5.8倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:基建、房地产投资减速;应收账款坏账增加;原材料价格上涨。

事件: 3月28日公布2012年年报:公司2012年实现营业总收入113.18亿元,同比下降3.29%;营业利润4.47亿元,同比下降22.84%;归属上市公司股东净利润3.49亿元,同比下降20.68%;基本每股收益为0.39元。 点评摘要: 营业收入下降3.29%,产品结构优化上移 公司产品结构继续优化上移。2012年公司销售大中型拖拉机85570台,同比增长0.86%,高于行业增速(-2.3%);而东方红小轮拖销量则同比下降41.02%。在大中型拖拉机中,100马力以上大轮拖销量21341台,增长70.85%;中轮拖销量41728台,增长19.63%;而由于市场替代产品原因,履带拖拉机仅销售1511台,下降35.01%。 动力机械业务方面,由于下游需求疲软,2012年公司销售各类型柴油机16.2万台,同比下降3.81%。由于小轮拖销量缩减和柴油机需求疲软,公司营业收入同比小幅下滑3.29%。 公司加大研发力度,管理费用增加3144万元 公司继续推进100-200马力技术平台的搭建和大马力电控柴油机、大马力轮拖齿轮加工等新产品、新工艺的研发。2012年公司研发费用支出3.84亿元,同比增长8.8%。研发力度加大使得管理费用增加3144万元,对公司净利润连环贡献率为-12.9%。受此影响,公司营业利润同比下降22.84%。 公司将充分受益拖拉机大型化趋势 随着农业种植规模化、集约化,农机市场消费主体逐渐向农机合作组织、农机大户方向发展,农用拖拉机大型化趋势明显,2012年大轮拖增速达50%,预计2013年将继续保持30%左右的快速增长。公司大轮拖业务收入占比达40%以上,市场占有率35%左右、稳居行业首位,将充分受益于农用拖拉机大型化趋势。 农机购置补贴力度有望继续加大 近几年,中央政府不断加大对农机的购置补贴额度,从2004年的0.7亿元,增加至2012年的215亿元,迄今为止,中央财政共安排补贴资金744.7亿元,带动地方和农民投入2187.9亿元。从国际经验看,农机购置补贴是各国扶持农业机械化发展的重要推动力。目前我国农业机械化以及农机补贴仍处于起步阶段,农机购置补贴政策力度有望继续加大。 盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.39、0.45、0.56元,当前股价对应PE分别为23、20、16倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:农机补贴政策变动;原材料价格上涨。

事件: 3月27日公布2012年年报:公司2012年实现营业总收入4.1亿元,同比增长8.76%;营业利润8052.4万元,同比增长7.56%;归属上市公司股东净利润8006万元,同比增长1.09%;基本每股收益为0.44元。 点评摘要: 收入同比增长8.76%,增速连续第三年下滑 2012年公司销售农牧及农副产品加工机械1640台,销量同比增长9.11%,公司营业总收入增长8.76%,连续第三年增速回落。分区域看,公司在东北三省营业收入增长83.7%,但其他地区收入下降47.1%,其他地区市场有待进一步开拓。 努力提升产品质量,公司业绩低于行业增速及市场预期 2012年全国规模以上农机企业营业收入和营业利润分别同比增长17.84%、24.96%,公司收入、利润增速分别低于行业增速9.12、17.4个百分点。尤其2012年玉米收获机市场行情火爆,全年销量累计同比增长113.3%。而公司由于产品质量问题主动控制产销规模,放缓了脚步、狠抓质量,对销售带来较大影响,使公司业绩低于行业增速及市场预期。 营业外收入和所得税因素拖累净利润4.64个百分点 由于政府补助减少和递延所得税调整,公司2012年营业外收入减少315万元、所得税增加159万元,二者合计拖累净利润增速4.64个百分点。2012年公司净利润微增1.09%,低于收入增速。 2012年内部蓄势,预计2013年将迎来快速增长 公司2012年聘请了专业管理咨询公司进行内部管理梳理,其战略重点是加强内部管理和提升产品质量。公司产业化基地一期项目已经投产,目前正实施二、三期项目建设,将大幅增加生产规模,提升公司实力。 公司主打产品自走式玉米收割机需求旺盛,随着产品质量提升,预计2013年业绩将实现快速增长。公司储备的多类经济作物农业机械发展前景好,将逐渐贡献业绩。公司的辣椒收获机从2011年已开始投入市场,采棉机预计也将于明年开始贡献业绩,为公司未来储备新的增长点。 公司2012年5月投入2500万元成立霍尔果斯新研贸易公司,投资建设“中高端农机展示与交易中心”项目,瞄准中亚市场。中亚国家农业科技落后,农机装备稀缺,现存农机普遍老化程度严重,对农机的需求十分旺盛。公司凭借技术和地域优势,有望在中亚市场取得业绩。 盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.57、0.69、0.85元,当前股价对应PE分别为27、22、18倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争环境恶化;规模扩张风险;新产品销售低于预期。

事件: 3月28日公布2012年年报:公司2012年实现营业总收入4809.8亿元,同比增长10.62%;营业利润393.4亿元,同比下降5.66%;归属上市公司股东净利润207.52亿元,同比增长2.62%;基本每股收益为1.882元。 点评摘要: 受销售费用及资产减值损失计提影响,业绩低于预期 2012年公司收入同比增长10.62%,增速稳健;但归属净利润同比仅增长2.62%,低于预期。由于从2012年9月1日起上海通用不再并表,导致多项财务指标缺乏可比数据,但综合来看归属净利润增速远低于收入增速主要有2方面原因。一方面,销售费用快速增长,在9-12月上海通用不再并表的情况下(上海通用销售费用不并表,但其收入通过上海通用销售公司并表),销售费用率不降、反而提高0.4个百分点。另一方面,资产减值损失大幅增加13亿元,主要由于可供出售金融资产减值准备、存货跌价准备及坏账准备计提额是去年同期的4.4倍。 销量稳健增长,彰显龙头风范 2012年我国汽车销量1930.6万辆,同比增长4.3%。公司2012年销售整车449万辆,同比增长12%;市场占有率23.26%,继续保持国内领先地位。其中,乘用车、商用车分别销售298.3、150.7万辆,同比增长12.5%、10.8%,分别比行业增速高出5.4、5.3个百分点。 上海大众B 级车表现抢眼 2012年上海大众销量为128万辆,同比增长9.8%。其中帕萨特销售23.3万辆,取得40.68%的增长,表现抢眼。此外,紧凑型SUV 途观销量增长34%。凭借B 级车和SUV 车型的优异表现,2012年上海大众营业收入1752.7亿元,同比增长11.42%。 通用紧凑型车持续发力,自主品牌稳步推进2012年上海通用销量为139.3万辆,同比增长13.08%。其中紧凑型车持续发力,凯越、英朗、新赛欧分别取得9.29%、28.57%、41.37%的增速。 此外,新车型也有不俗表现,迈锐宝2012年销售5.2万辆;昂克拉上市两个月销量累计突破1万辆。 上汽通用五菱继续扩大市场份额,2012年销量145.8万辆,同比增长12%;其中微车121.2万辆,同比增长7.68%,高出微车行业增速7.75个百分点,市场份额提升至53.7%。 上汽自主品牌稳步推进,2012年销量20万辆,同比增长23.5%。其中,荣威350、名爵3SW 分别销售7.4、4万辆,增长可观。 公司车型丰富、产能充裕,将继续领跑国内乘用车市场 公司车型丰富,看好通用新车型迈锐宝、昂克拉、凯迪拉克及大众新桑塔纳的表现。此外,A 级车积极抢占中西部2、3线城市市场。上海通用和上海大众采取“南下西进”策略推进全国布局,分别在武汉、新疆建立新工厂,新产能的释放、新市场的开拓将为A 级车持续增长提供保障。 上汽自主品牌乘用车定位中高端,公务车采购政策的倾斜将带来持续利好,但短期销量贡献有限,自主品牌乘用车的销售表现还需继续经受市场的检验。 城镇化建设将推动3、4、5线城市经济发展和基础设施的不断完善,微车仍有较大市场空间。“微车老大”通用五菱的市场地位将进一步稳固。 盈利预测与估值:预计公司2013-2015年EPS 分别为2.12、2.35、2.55元,当前股价对应PE 分别为7、6.3、5.8倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争环境恶化;规模扩张风险;新产品销售低于预期。

盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.53、2.3、3.43元,当前股价对应PE分别为36、24、16倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:天然气价格大幅上涨;加气站建设速度低于预期;业务规模扩张风险;行业竞争加剧。

营业收入稳步增长。 2012年公司营业收入同比增长12.07%,保持稳步增长势头。 由于铁道部动车组大规模招标不断推迟,2012年公司销售动车组960辆,销售收入微增2.54%;机车客户采购则大幅减少,公司机车销量为558台,销量下降43.06%,销售收入下滑19.03%;公司客、货车2012年分别销售2189辆、19811辆,销量分别同比增长-7.95%、1.06%,销售收入分别增长21.93%、7.65%,这主要由于海外销售增加带动收入增长;而城轨地铁由于出口量下降,2012年共销售947辆,销量下降11.74%。 公司新产业板块收入下降6.18%,主要由于风电行业政策调整、市场低迷,风电设备收入下滑40.62%。而工程机械、复合材料、汽车装备收入则分别实现25.49%、15.97%、28.84%的增长。此外,公司积极拓展现代物流等其他业务,其他业务收入大幅增长202.6%。 海外市场进一步拓展。 公司2012年先后获得南非、巴基斯坦、澳大利亚、土耳其、马来西亚、新加坡等多项订单,动车组、机车、城轨地铁等产品在海外市场得到进一步拓展。公司海外新签订单是2011年的2.5倍,2012年实现海外业务收入85.2亿元,同比增长38.95%,出口收入占比9.42%,提升1.83个百分点。 毛利率和期间费用率均有所下降。 2012年公司综合毛利率为18.25%,下降0.84个百分点。主要原因是毛利率较高的动车组和机车业务收入占比有所下降。 随着公司规模增长和业务领域扩大,销售费用和管理费用分别增长15.29%、10%;而由于报告期内公司偿还大量借款和融资债券,债务结构有所改善,利息支出减少使财务费用下降47.9%。综合来看,2012年公司期间费用率下降0.69个百分点。 订单饱满,2013业绩有保障。 2012年,公司新签订单820亿元,年末未完工订单约780亿元,其中轨道交通装备产品未完工订单占比约90%。2012年四季度末预收账款为72亿元,环比增长82.8%。2013年1、2月份,公司又分别获得100.1亿元、46.2亿元订单。目前公司在手订单充分,增强了2013年业绩增长的确定性。 短期内,铁道部改革或对动车组招标进度产生一定的影响,但我们认为随着高铁网络完善和通车里程的增长,国内动车组需求仍存在较大空间,预计铁路公司动车组新一轮招标的时间窗口临近。 国内各二线城市的轨道交通建设仍处于起步阶段,在建和规划建设的二线城市达30多个,对城轨地铁的刚性需求旺盛。预计城轨地铁业务将成为公司重要增长引擎。 盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.35、0.40、0.46元,当前股价对应PE分别为12、10、9倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:铁路投资减速;动车组招标落空;新产业拓展低于预期。

事件: 公司于2013年3月27日发布2012年年报:公司2012年实现营业收入3.69亿元,同比下降1.94%;净利润1272.78 万元,同比下降 85.6%。 点评: 公司业绩下滑基本符合我们的预期。2012年公司业绩下滑,主要原因为:1、市场竞争加剧及人工成本上升致使综合毛利率下降;2、公司加强海外拓展、加大研发投入致使销售费用、管理费用同比增长分别达67.4%、7.01%,较上年分别增加了34.12个、2.63个百分点。我们认为业绩下滑主要原因在于战略投入带来的短期经营压力,2013年起不利因素将得到扭转。 2013年中报起公司业绩有望出现回升。业绩预告显示公司2013年第一季度净利润为73.74万元-221.23万元,比上年同期下降70%-90%。但中报起公司业务有望实现回升,主要受益于:4G主设备招标将于5月份左右展开,海外订单和爱立信资质认证也将在年中体现。 公司未来向好,前景依然广阔。公司未来仍具有广阔的成长空间,主要推动因素有:1、2013年LTE建设存在至少2年投资增长期,中国移动2013年TD-LTE投资规划为415亿元,有利于公司传统业务回暖;2、近两年公司积极拓展海外业务,公司销售渠道已经成型,在海外市场有望实现突破;3、未来端到端等新产品的发布有望提升公司竞争力。我们维持公司2013年业绩回暖的判断,预计未来2年公司业绩将出现大幅提升。 盈利预测与估值。预计2013、2014年归属母公司的净利润分别为7935万元和11680万元,EPS分别为0.37和0.54元,对应PE分别为29倍和20倍。公司在未来两年业绩弹性凸显,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:LTE发牌和规模建设晚于预期,海外市场开拓受阻。

事件: 3月26日公布2012年年报:公司2012年实现营业总收入16.17亿元,同比下降18.43%;营业利润3.67亿元,同比增长0.7%;归属上市公司股东净利润2.96亿元,同比增长0.7%;基本每股收益为1.03元。 盈利预测与估值:预计公司2013-2015年EPS分别为1.31、1.58、1.86元,当前股价对应PE分别为31、26、22倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷;膨胀机市场拓展低于预期。

事件: 3月25日公布2012年年报:公司2012年实现营业总收入197.63亿元,同比增长16.72%;营业利润16.37亿元,同比增长22.96%;归属上市公司股东净利润15.5亿元,同比增长31.18%;基本每股收益为2.31元。 点评摘要: 收入稳健增长16.7%,大中客龙头地位进一步巩固 2012年公司销售客车51688辆、同比增长10.7%,实现营业收入197.63亿元、增长16.7%。公司大、中客销量分别为2.35、2.4万辆,分别同比增长12.12%、5.73%;而大、中客行业销量则分别增长4.43%、-2.24%,公司大、中客产品市场占有率分别达到29.85%、26.43%,公司龙头地位进一步巩固。2012年公司海外销售收入29.87亿元,增长77.24%,海外业务占比进一步提升至15.1%。 毛利率逐季提升,利润增速远高于收入增长 受益于产品线上移,2012年公司客车均价38.24万元、同比提高近2万元;再加之原材料价格的低位运行,综合毛利率19.97%、同比提高1.77个百分点,连续2年保持逐季提升态势。由于处置中国平安和中国人寿股权,投资收益增加0.53亿元;财政补贴增多,营业外收入增加0.76亿元。上述因素使得净利润增长31.2%、远高于收入增速(16.7%)。 另外,受货款回收力度下降影响,应收账款大幅增加14.55亿元;再加之预付土地款转入、其他应收款大幅增加5.69亿元,导致大幅计提坏账准备、资产减值损失增加2.2亿元,占利润总额的12%。 公交、校车、新能源景气度持续提升,13年将保持增长势头 受益于新型城镇化建设和政府鼓励公共出行,各地将继续加大公共交通投入,我们预计2013年公交客车将保持15%以上的增长。公司大力拓展公交客车市场,公交业务将成公司最重要增长引擎。 公司是校车市场的领军企业,校车销量从2011年的1800余台增长至2012年的7800余台,市场占有率30%左右。2013年校车市场有望进一步得以规范,进入实质推广阶段,公司校车业务将成新增长点。 客车是发展新能源汽车的政策着力点,空气质量也成为城市推广新能源公交的重要推手。2012年公司销售混合动力客车1800辆,预计2013年将突破3000辆,并逐步贡献利润。 盈利预测与估值:预计公司2013-2015年EPS分别为2.34、2.66、2.97元,当前股价对应PE分别为 12、 10、9倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:校车、新能源客车需求低于预期;客车行业政策调整;海外市场订单下滑。

事件:3月23日公司公布2012年年报:公司2012年实现营业总收入23.84亿元,同比增长63.28%;营业利润7.08亿元,同比增长50.20/";归属上市公司股东净利润6.43亿元,同比增长51.57%;基本每股收益为1.40元。 点评摘要: 压裂设备需求旺盛,驱动收入大幅增长63.3%2012年收入大幅增长63.28%,继续保持迅猛增长势头。油田专用设备增速最快、增长85.4%;其中,受益于国内压裂设备需求旺盛和发展中国家油气投资活跃,公司压裂设备爆发式增长206.93%、收入增长贡献率达78.68%,成为驱动收入增长的主动力。维修及配件业务增长36.3%,继续保持较快增速。油田工程技术服务新业务逐渐发力,触底回升、增长38.1%。 毛利率维持高位,管理及销售费用升高使利润增速低于收入增长2012年综合毛利率42.74%、同比略降0.23个百分点。其中,油田专用设备下游需求强劲,毛利率达48.32%、同比提高2.43个百分点,连续3年保持升势;维修及配件业夯毛利率略有提升;油田工程技术服务业务由于新项目订单未饱和,毛利率为32.04%、大幅下滑25个百分点。而由于研发投入增长1140/",以及油田工程技术服务团队建设支出增加导致工资支出翻番,管理费用率提高1.64个百分点;募集资金持续投入、利息收入减少38.9%,导致财务费用率提高1.63个百分点。上述导致营业利润增长50.2%、低于收入增速63.3%。 油田设备景气依旧、技术服务蓄势待发,13年将继续快速增长2012年累计获取订单28.37亿元、年末存量订单21.78亿元。其中,油田专用设备2012年新增订单19.29亿元、年末存量订单16.4亿元;2013年2月6日又签订委内瑞拉11.19亿元设备订单,油田设备2013年业绩增长明确。而油田工程技术服务业务也将于2013年进入收获期,为业绩增长增添新动力。 盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年EPS分别为2.05、2.83、3.78元,当前股价对应PE分别为36、26、19倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续疲软;油气价格大幅波动;汇率波动。