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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
江航装备 2022-04-07 23.59 -- -- 24.64 3.53%
26.99 14.41%
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销售净利率 24.25%达历史新高,规模效应逐步体现公司发布 2021年年报: 2021全年公司营业收入达 9.53亿元,同比+14.72%,实现归母净利润 2.31亿元,同比+19.23%,实现扣非归母净利润 2.00亿元,同比+27.70%,实现稳步增长。分板块,航空业务实现收入 5.99万元,同比+18.92%,营收占比达 62.85%; 特种制冷业务实现收入 2.32亿元,同比+11.37%,营收占比达 24.30%。 利润端: 2021年公司实现销售毛利率 43.61%,同比+2.1pcts,达历史新高;期间费用方面,期内公司发生销售费用 0.24亿元(YOY+3.13%),管理费用 1.35亿元(YOY+20.44%,主要原因为社保减免取消,人员费用增加),财务费用-0.18亿元(主要原因为利息收入增加),研发费用 0.51亿元(YOY+0.01%), 整体实现销售期间费用率 20.09%,同比-2.14pcts,创历史新低, 受此影响,公司销售净利率达 24.25%,同比+0.92pcts,达历史新高。 我们认为,公司作为系统成品配套商,产品有望迎来新机型产品单机配套价值量及渗透率同时提高,叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降(包含了固定成本的分摊减少及因制造升级带来的可变成本的下降),盈利能力在放量的基础上或将进入持续改善轨道。 存货+68.89%,合同负债+1908.58%, 产品交付速度或将提升存货端: 期末公司存货达 6.85亿元, 较上年期末+68.89%, 其中原材料账面余额达 2.18亿元, 较上年期末+89.47%; 库存商品账面余额达 1.70亿元, 较上年期末+59.77%; 发出商品账面余额 2.15亿元,较上年期末+91.81%, 表明公司正处于积极备产备货阶段,看好产品交付速度持续提升。 合同负债:期末公司合同负债达 3.79亿元,较上年期末+1908.58%, 预付账款达 0.91亿元,较上年期末+436.70%,主要原因为公司收到客户预付款增加,同时向上游供应商预付货款增加。我们认为,甲方大额预付款或已开始向下游传导,公司或将依托充裕的现金流进一步提升管理水平,改善经营质量。 国内唯一航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研制平台公司系国内唯一的航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地,亦是国内最大的飞机副油箱及国内领先的特种制冷设备制造商。 公司产品覆盖航空氧气系统,机载油箱惰性化防护系统,飞机副油箱等配套供应国内有装备需求的所有在研、在役军机以及部分民机;军用特种制冷设备已实现空军、陆军、海军、火箭军等全军种覆盖。 首批军工企业混改试点,率先实施核心人员持股公司系首批军工企业混改试点,作为中航工业集团国企混改排头兵,在集团内率先实施核心人员持股。 2018年,两批次核心人员共 146人持股全部实缴到位,合计持有航空工业江航 5%的股份。 我们认为,核心人员持股作为一种长期激励机制,有助于核心人才的培育与公司的长远发展,对公司的业绩将具有明显的提升效果。 盈利预测与评级: 伴随我国“十四五”期间军机数量的提升和以四代机为代表的先进战机的加速列装,航空氧气系统和机载油箱惰化性防护系统的产品数量和单品价值也将迅速提升,训练增加推动维修需求显著增长,公司核心业务将持续受益;民机方面,公司产品有望实现重点民机型号国产化替代,进入加速排产期。考虑到交付确认节奏不确定,我们将公司在 2022-2023年的归母净利润由 4.06/5.78亿元调整为 3.37/4.56亿元, 2024年归母净利润为 6.17亿元, 对应 PE 为 28.78/21.23/15.69x风险提示: 军品订单的风险, 供应配套的风险, 军审定价时间不确定性的风险,新型号批产节奏不确定性的风险等。
江航装备 2022-01-19 30.10 -- -- 29.48 -2.06%
29.48 -2.06%
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航空机载细分领域龙头。公司是国内军机氧气系统唯一供应商,承接军机飞机副油箱绝大多数业务,并且供应某型先进战机惰化系统。当前中美主力战机装备差距大,十四五军备大换装,叠加上建军百年目标,主力型号迅速放量,下游需求旺盛。民机领域,大飞机C919氧气系统和惰化系统目前仍由国外供应,后续随着国产化推进,可继续拓展公司业务。军队实战化训练加强,装备耗损加快,军机氧气维修业务开始发力,进一步增厚公司业绩。 。特殊制冷发展迅速,开拓海军新市场。随着装备信息化装备的加强,坦克装甲车上的各类电子设备增多,其对于高温非常敏感,遇有高温容易引发故障。目前我国大多数陆军坦克装甲车没有安装空调系统,后续新生产装备调温装置和空调将成为标配。公司产品在陆军主战坦克和装甲车已装制冷产品中占据重要市场地位,2021年顺利打开海军市场,提升公司业绩成长空间。 改革红利可期。江航装备是2016年进入首批军工混合所有制改革试点名单的公司,通过引进战略投资者,实行员工持股,聚焦主业,退出非主业资产,建立了现代薪酬制度体系,改革后企业效益大幅提升,确立了中航机载人机环装备上市平台的地位,2022年是国企三年改革最后一年,相关动作即将落地,中航机载集团所持有的优质资产有望并入,将迎来改革红利。 盈利预测与投资评级:基于公司航空以及特种制冷等业务的发展前景,我们预计2021-2023年归母净利润分别为2.76/4.08/5.62亿元,EPS分别为0.68/1.01/1.39元,对应PE为43/29/21倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。
江航装备 2021-09-02 33.81 -- -- 33.46 -1.04%
33.46 -1.04%
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公司发布 2021年半年度业绩报告,期内营业收入 4.82亿元,同比增长36.31%,归母净利润 1.28亿元,同比增长 22.02%,扣非净利润 1.13亿元,同比增长 29.44%。 投资要点: 合同负债大幅增长,业绩释放可期。营业收入 4.82亿元,同比增长36.31%,归母净利润 1.28亿元,同比增长 22.02%,扣非净利润 1.13亿元,同比增长 29.44%,利润增长幅度低于营收增长幅度,主要系管理费用及资产减值损失较上期增加,政府补助、社保减免等较上期减少所致。毛利率 48.24%,同比上升 2.16pct,期间费用率 15.09%,同比微降 0.87pct,净利率 26.58%,同比下降 3.11pct。合同负债 2.22亿元,同比增长 1077.95%,表明下游需求旺盛,公司在手订单充足,业绩释放可期。 收入结构持续优化,特种制冷业务增长加速。上半年公司加强市场开发拓展,航空产品实现收入 2.97亿元,占营业收入 61.53%,同比增长 36.28%;特种制冷业务加强对海军主战舰艇调温设备的市场攻关,实现收入 1.26亿元,占营业收入 26.04%,同比增长 53.51%;维修及其他业务实现营业收入 0.60亿元,占营业收入 12.43%,同比增长 10.47%。 军工行业高景气,型号批产催生机载设备广阔需求。目前我国军队装备无论是数量上还是质量上都与美国有较大差距,国防实力与我国综合国力严重不符,根据“备战”“2027年实现建军百年奋斗目标”以及“2035年基本实现国防和军队现代化”,我国军工行业迎来高景气,公司产品在产业链上游和中游具备独特市场竞争优势,现有型号批产带来广阔需求。在民用领域国产大飞机取证和量产节点将至,飞机氧气系统和惰化系统等子系统现阶段使用国外产品,急需国产化解决卡脖子问题,公司一旦拿到产品适航证即可开启民用市场。 产品技术国内领先,业务划分加强市场竞争优势。母公司中航工业对公司在产业链中的业务进行了划分,使得公司在细分领域具备垄断地位。航空氧气系统技术达到世界领先水平,是国内军机独家供应商; 飞机副油箱市场除了四川某型号飞机之外,其余飞机均使用公司产的 副油箱;油箱惰化系统在四代机中有着重要应用;特种制冷产品实现了海陆空天全军种覆盖,在陆军主战坦克市场中占据主体地位,目前公司正努力提高产品在海军装备中的渗透率,公司业绩有望得到进一步提升。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.72/3.65/4.94亿元,每股收益分别为 0.67/0.90/1.22元,以目前的股价对应的 PE 分别为 49/37/27,维持买入评级。 风险提示:1)设备配套风险;2)公司规模化效应及维修业务进展低于预期风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
江航装备 2021-08-20 35.00 -- -- 37.22 6.34%
37.22 6.34%
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老国企混改换发新生,业绩增长强劲。公司2018年9月完成混改,通过引进战略投资者、聚焦主业和实施股权激励,打造军与民两翼齐飞、军民融合的发展模式,形成以航空供氧、制氮和副油箱为主,以特种制冷和医疗健康产品为辅的产业格局,企业效益大幅提升,2020年公司实现营业收入8.31亿元,同比增长23.2%,净利润1.94亿元,同比增长71.73%,2021Q1营业收入同比增长78.83%,净利润同比增长71.53%。 军工行业高景气,型号批产催生机载设备广阔需求。目前我国军队装备无论是数量上还是质量上都与美国有较大差距,国防实力与我国综合国力严重不符,根据“备战”“2027年实现建军百年奋斗目标”以及“2035年基本实现国防和军队现代化”,我国军工行业迎来高景气,公司产品在产业链上游和中游具备独特市场竞争优势,现有型号批产带来广阔需求。在民用领域国产大飞机取证和量产节点将至,飞机氧气系统和惰化系统等子系统现阶段使用国外产品,急需国产化解决卡脖子问题,公司一旦拿到产品适航证即可开启民用市场。 产品技术国内领先,业务划分加强市场竞争优势。母公司中航工业对公司在产业链中的业务进行了划分,使得公司在细分领域具备垄断地位。航空氧气系统技术达到世界领先水平,是国内军机独家供应商;飞机副油箱市场除了四川某型号飞机之外,其余飞机均使用公司产的副油箱;油箱惰化系统在四代机中有着重要应用;特种制冷产品实现了海陆空天全军种覆盖,在陆军主战坦克中市占率超过50%;公司生产的敏感元件毛利率50%以上,随着下游航空航天产业的发展逐步放量,有力推动公司经营业绩上升。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计公司2021-2023年营业收入分别为11.19/14.96/19.66亿元,归母净利润分别为2.73/3.65/4.85亿元,每股收益分别为0.68/0.90/1.20元,以目前的股价对应的PE 分别为51/38/29,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)设备配套风险;2)公司规模化效应及维修业务进展低于预期风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
江航装备 2021-06-18 26.07 -- -- 30.17 15.73%
37.22 42.77%
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国内唯一航空氧气系统基本垄断军机氧气系统,核心受益以歼-20为代 表的战机换装列装加速 军机航空氧气系统方面公司将必然受益装备放量叠加价值量提升双重驱 动。公司航空氧气产品配套所有军机,预计十四五期间,伴随着我国航 空装备的换装列装加速,尤其是先进战机比如歼-20、运 20等快速放量, 公司作为我国航空氧气系统垄断供应商,将全面受益于行业的高景气。 此外,机载油箱惰性化防护系统是先进战机必装,增速凸显;公司还是 国内最大的飞机副油箱生产单位,该业务稳中有增,不排除战略储备提 升弹性。 l非航制冷业务拓展快速,全寿命周期保障业务是新增长点 特种制冷业务在行业内享有较高的品牌知名度,全军种覆盖,公司在保 持现有优势的基础上,在其他多个领域取得较好进展,比如坦克、舰船 领域,放量可期,增速预期更好。全寿命维修保障业务伴随存量飞机的 快速上量,叠加实战化训练加强带来的维修任务增加,已经表现出较高 的增速,且该业务毛利率更为可观,高附加值业务,是公司未来发展的 新增长点。 投资建议 中航工业混改先锋,员工持股治理优越。作为国内唯一航空氧气系统、 机载油箱惰性化防护系统专业化单位,独家配套我军几乎所有军机,核 心受益军机尤其是先进战斗机换装列装加速以及价值量大幅提高。军用 特种制冷设备已实现空陆海火箭军等全军种覆盖,未来三年在坦克、船 舶等领域快速增长。高附加值的全寿命维修保障业务是公司新的增长 的。综合看,公司业务纯正,产业地位突出唯一,业绩增速显著高于行 业。预计公司 2021-2023年净利润分别为 2.89/ 4.21/ 5.78亿元,当前 股价对应 PE=36.8/ 25.3/18.5x,维持“买入”评级。
江航装备 2021-04-30 23.32 -- -- 27.69 18.74%
30.17 29.37%
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国内唯一航空氧气系统专业化研发制造基地 公司主要从事航空装备及特种制冷两大业务,在航空装备领域的主要产 品覆盖航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等,为国 内各大主机厂、军方提供配套产品和服务,配套供应国内有装备需求的 所有在研、在役军机以及部分民机。特种制冷业务通过全资子公司天鹅 制冷开展,“天鹅”品牌是国内最早的家用窗式空调和军用空调品牌, 在行业内享有较高的品牌知名度。军用特种制冷设备已实现空军、陆军、 海军、火箭军等全军种覆盖。 21Q1收入增速 79%,利润增速 72%,持续高增长 2020营收 8.3亿元( +23.20%),归母净利润 1.94亿元( +71.31%)。 21Q1营收 1.89亿元( +78.83%),归母净利润 0.44亿元( +71.53%), 公司受益下游尤其是战斗机放量带来的航空供氧产品增长及特种空调设 备收入增长。 21Q1毛利率 47.72%,同比提升 3.41pct;净利率 23.35%, 同比下降 1pct,航空制氧系统、制冷设备等高毛利产品预计仍会提升公 司毛利率及盈利能力。 投资建议: 公司作为国内唯一的航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统专业化研 发制造基地,核心受益军机尤其是先进战斗机的换装列装加速的进程。 此外,军用特种制冷设备已实现空陆海火箭军等全军种覆盖,未来三年 在船舶等领域有望快速增长。整体看,公司业务纯正,细分领域优势突 出,业绩增速也高于行业平均, 预计公司 2021-2023年净利润分别为 2.69亿元、 3.89亿元和 5.49亿元,对应 PE 为 35X、 24X 和 17X ,给予“买 入”评级。
江航装备 2021-01-25 29.37 -- -- 30.42 3.58%
30.42 3.58%
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事件:2021年 1月 21日晚,公司发布 2020年度业绩预告,预计 2020年实现营收 8.2-8.4亿元,同比增加 21.57%至 24.54%,实现归母净利润 1.8-2亿元,同比增加 59.05%至 76.73%,扣非归母净利润1.45-1.65亿元,同比增加 64.96%至 87.71%。 点评:1 )防疫复工“ 双线作战,受益航空业务量价齐升及制冷业务市场拓展顺利。预计公司 2020净利润 1.8-2亿,同比增长 59%-77%,高于营收增长,实现了防疫复工“双线作战”,系航空和制冷两大业务发展迅速。(1)航空业务呈现量价齐升之势,一方面,航空订单同比有较大增长带动营收增长,另一方面,航空氧气系统产品的结构调整,该业务的销售收入同比大幅增加,有效提升了公司盈利能力;此外公司也继续扩展航空修理厂维修业务,不断发掘新的业绩增长点;(2)2020年公司同时加大对制冷业务新项目的开发力度,努力扩展海军产品市场,军品收入增长较好。(3)2020年度非经常性损益对公司净利润影响约 3,500万元,同比增加 973万元。 单季度继续高增长,毛利率 提升 和期间费用率 改善 叠加致使盈利能力不断提升。单季度看,Q4实现净利润 0.22-0.42亿元,同比增加10%-110%,增速中值为 60%,虽然较二三季度有所放缓,但仍保持高速增长;净利润和营收增速看,无论是年度或是单季度,净利润增速都显著高于营收增速,反映公司的产品结构调整以及费用率改善带来的盈利能力的提升(三季报毛利率和期间费用率分别改善了 2.44和 1.98pct)。 2 )航空装备领域地位突出,受益军机换装列装加速。公司航空装备主要产品覆盖航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等,为国内各大主机厂、军方提供配套产品和服务,配套供应国内有装备需求的所有在研、在役军机以及部分民机,近三年航空产品营收占比超过 60%;目前我国军机数量和结构都有很大的提升空间,预计十四五期间军机新增市场空间将达 6500亿元(测算参考前期报告《【安信军工】年度投资策略》),公司作为国内唯一的航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地,国内最大的飞机副油箱制造商,航空装备领域地位突出,考虑到公司结构调整以及费用率改善带来的盈利能力提升,我们认为公司核心受益军机换装列装加速的进程。3 )国内领先的特种制冷设备制造商,军用领域实现海陆空火箭军全兵种覆盖,民用市场更为广阔。公司“天鹅”品牌是国内最早的家用窗式空调和军用空调品牌,品牌知名度高。(1)在军用领域,核心技术优势明显,系列型谱较全,产品主要包括方舱空调、装甲空调、舰船空调、冷液设备等产品,实现空陆海火箭军全军种覆盖,此外应用到航空机载领域且取得突出优势;目前,我国陆军装备中仍存在较多老旧装备,代际组成较美国等仍存在较大差距,随着有装配军工空调需求的第三代坦克数量的增多以及装甲车的迭代升级,军用坦克和装甲空调的需求将进一步扩大;(2)此外公司通过军用技术成果转化发展民用特种制冷设备,重点开拓工业用特种耐高温空调、专用车空调等细分市场,工业用特种耐高温空调市场受益下游钢铁行业的持续增长,而随着我国基础设施建设、城市发展、能源消耗结构变化,专用汽车的市场前景将会越来越广阔,从而带动上游专用车空调市场的增长。 投资建议:公司聚焦于航空装备及特种制冷领域。航空产品配套所有在研、在役军机以及部分民机,公司作为国内唯一的航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地,国内最大的飞机副油箱制造商,航空装备领域地位突出,核心受益军机换装列装加速的进程;军用特种制冷设备实现空陆海火箭军等全军种覆盖,并通过军用技术成果转化发展民用特种制冷设备,国内领先的特种制冷设备制造商,军民市场广阔。我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 1.89亿元、2.56亿元和 3.60亿元,对应 PE 为 61X、45X和 32X ,首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示:军机换装列装进度不及预期,民用市场拓展不急预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名