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霍莱沃 2022-11-07 102.82 123.00 45.41% 102.68 -0.14% -- 102.68 -0.14% -- 详细
事件:公司于2022年10月28日收盘后发布《2022年第三季度报告》。 点评:营收保持稳健增长,加强销售及研发投入影响当期净利润2022年前三季度,公司实现营业收入1.93亿元,同比增长23.63%;第三季度单季实现营业收入0.83亿元,同比增长21.02%。公司前三季度实现归母净利润0.19亿元,同比下滑5.36%;第三季度单季实现归母净利润0.10亿元,同比下滑5.04%。费用方面,公司前三季度销售、管理、研发费用分别为997.36、2016.08、3096.50万元,同比增速分别为62.10%、25.06%、76.58%,研发费用快速增长的原因主要系公司前三季度研发项目投入及研发人员薪酬、股权激励费用增加所致。 致力于三维电磁仿真软件的持续迭代,有望加速追赶国外厂商根据公司官方微信公众号,公司于2022年8月发布三维电磁仿真软件RDSim2022R1新版。三维电磁仿真软件RDSim2022R1是一款由公司自主研发的全波电磁仿真平台,运用改进的矩量法、快速算法及高频算法实现高精度、高效率的电磁仿真,覆盖天线、大尺寸RCS、微波器件及天线布局等应用方向,为高频电磁问题分析提供全方位的支持。最新版本的RDSim中开启了“云平台”线上仿真、CMA特征模分析及阵列综合优化模块,并对算法、网格剖分、材料设置等功能进行了全方位的升级。我国CAE软件目前的总体渗透率程度较低,随着国家对CAE等工业软件重视程度的日益上升,以公司为代表的国产CAE软件厂商有望加速追赶国外成熟厂商。 下游国防军工、航空航天行业高景气,测试测量需求逐步显现从公司下游领域来看,测量系统主要面向国防军工、航空航天、通信和汽车等高端制造业,下游行业的市场需求有望持续快速释放,并为测量系统带来更加广阔的市场空间。随着相控阵等雷达探测技术的持续发展,隐身装备的研制及生产需求均快速上升,高效、精准的进行隐身性能测量已成为亟待解决的技术热点问题,作为验证隐身性能的重要手段,雷达散射截面测量系统的市场需求也将快速增加。航空航天方面,近年来,我国陆续出台卫星互联网行业的支持政策,积极部署卫星通信产业的发展,服务于低轨卫星的测试测量市场需求已逐步显现,并有望保持快速增长态势。 盈利预测与投资建议国防信息化建设的持续推进为相关的电子信息公司带来了新的发展机遇,公司有望充分受益。预测公司2022-2024年营业收入为4.66、6.18、8.08亿元,归母净利润为0.85、1.15、1.53亿元,EPS为1.64、2.22、2.95元/股,对应PE为62.45、46.12、34.72倍。上市以来,公司PE主要运行在50-150倍之间,维持公司2022年75倍的目标PE,对应的目标价为123.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险;技术升级迭代风险;人才流失风险;产业政策变动风险;境外采购可能受出口管制和贸易摩擦影响的风险;市场竞争加剧的风险。
邱世梁 5 7
霍莱沃 2022-10-19 88.96 -- -- 104.42 17.38%
104.42 17.38% -- 详细
霍莱沃是相控阵测量与仿真领域的领跑者,核心技术不断创新具备领先优势,切合新时代下“科技创新战略”主题,公司的持续性成长毋庸置疑。 2022 年10 月16 日在党的二十次代表大会开幕式上,习总书记强调科技创新是关键,指出要完善科技创新体系、加快实施创新驱动发展战略,“集聚力量进行原创性引领性科技攻关,坚决打赢关键核心技术攻坚战”。 霍莱沃自成立以来始终高度重视核心关键技术的自主研发与迭代突破,深耕十五载具备行业绝对领先的技术与项目双重优势。当前公司软硬一体的电磁测量校准系统无论在功能种类还是技术指标层面,均优于传统国际电磁测量龙头公司法国MVG、美国NSI-MI 等。未来在拥有众多国防项目的经验基础上,只需进行适应性开发,将给公司业务带来可预见与可持续性。 科技强军时代号角响亮吹响,相控阵测量校准、雷达隐身测量、卫星互联网射频测量等下游领域持续高景气。 二十大报告再次强调“科技强军”,坚持机械化、信息化、智能化融合发展,军事力量的现代化至关重要。相控阵雷达是当下作战领域的关键技术之一,已广泛应用于陆基导弹、机载、舰载、星载等国防科工多领域,已推广至5G 基站、低轨卫星、汽车毫米波雷达等。 公司面向复杂的测试测量场景,为七大军工集团及下属单位提供电磁测量系统,下游的具体应用领域囊括了相控阵雷达的电磁辐射测量、装备隐身层面的雷达散射截面测量、卫星有效载荷的星载雷达射频特性测量等。公司三大业务包括电磁仿真验证、电磁测量系统、相控阵产品均为电磁技术的前沿领域,凭借在相控阵电磁测量的优势地位,下游市场快速打开,为持续性营收奠定良好基础。 工业软件国产化势在必行,CAE 国产替代加速,公司发布三维通用电磁仿真软件正当时。 中国智能制造所用的核心工业软件高度依赖进口,是自主可控发展中的“卡脖子”难题,迫切需要解决。CAE 软件占据研发设计类工业软件9.57%的比例,略低于CAD 的13.58%和EDA 的13.37%。我国已经看到高端工业发展中工业软件的瓶颈,政策助推各类工业软件国产替代,坚决发展自主可控更安全的软件。 其中CAE 电磁仿真软件的国产化进程更为滞后,2020 年CAE 软件国内市场前十大供应商中外企占据全部;而据IDC 数据,2021 年本土厂商在 CAE 市场已达到15%左右市场占有率,可预计未来该比例将持续提升。 霍莱沃及早看到仿真软件的国产空间,2022 年公司在CAE 电磁仿真软件领域持续加大力度研发与客户开拓,将大举打开电磁CAE 的国产市场。继2021 年四季度发布第一版通用三维电磁仿真软件之后,2022 年8 月又发布了新版本仿真软件RDSim2022R1,可实现云平台线上仿真,新增CMA 特征模分析及阵列综合优化模块;改进矩量法、快速算法及高频算法,精度与效率更高,网格剖分规模可达亿级别,仿真收敛性能优异,覆盖天线、大尺寸RCS、微波器件及天线布局等更多应用方向。 盈利预测与估值公司处于相控阵电磁仿真与测量校准细分领域核心,拥有多项核心技术与算法,伴随下游国防科工与通信卫星需求的持续高增长,未来空间巨大。 我们预计公司2022-2024 年收入分别为4.74 亿元、6.59 亿元、8.96 亿元,同比增长43.79%、39.14%、35.86%;归母净利润分别为0.86 亿元、1.21 亿元、1.66 亿元,同比增长41.83%、39.53%、37.92%;EPS 为1.66、2.32、3.20 元/股;对应PE 为53 倍、38 倍、28 倍。 风险提示订单不连续导致业绩波动风险;核心技术泄密风险;CAE 国产化进程延后;中美摩擦加剧等。
邱世梁 5 7
霍莱沃 2022-08-30 92.38 -- -- 96.21 4.15%
104.42 13.03% -- 详细
公司是相控阵测量与仿真领域的稀缺标的,技术领先+项目优势构建核心壁垒,受益国防科工、中国星链等下游需求扩张将带来业绩腾飞相控阵雷达测量系统是保障雷达性能实现并优化的关键因素,随着相控阵雷达逐步取代传统机械雷达、以及相控阵雷达本身的不断更新迭代,将给特定雷达对应的相控阵校准测量系统带来源源不断的定制化需求。 公司以“嫦娥探月”工程为契机进入电磁仿真测量领域,深耕十五载具备行业绝对领先的技术与项目双重优势,是细分赛道稀缺并且优质的公司。当前测量校准系统功能与产品指标均优于国际龙头,在拥有众多国防项目的经验基础上,未来只需进行适应性开发,将给公司业务带来可预见与可持续性。 另外,当前“中国星链”建设正加快进程,相控阵测量在低轨卫星通讯中至关重要,公司在收购西安弘捷电子后,两者业务协同互补,在自动化测试校准系统和射频特性测量技术中大幅提升竞争力,未来卫星测量民用领域业务同样将迎来高增长。 相控阵雷达测量校准下游持续高景气,雷达隐身测量领域先行公司面向复杂的测试测量场景,为七大军工集团及下属单位提供电磁测量系统。 公司三大业务包括电磁仿真验证、电磁测量系统、相控阵产品均为电磁技术的前沿领域,凭借在相控阵电磁测量的优势地位,下游市场快速打开,为持续性营收奠定良好基础。 隐身是作战装备的重要特征,随着装备隐身反隐身、探测反探测、识别反识别技术的对抗发展,目标雷达电磁散射特性测量的重要性愈加凸显。隐身测量贯穿于隐身装备的方案设计验证、研制方案筛选、部件和整机隐身效果评估、使用维护等全生命周期。公司及早进入雷达散射截面RCS测量领域,凭借相控阵雷达电磁测量校准的技术积累与客户优势,在打开雷达隐身测量下游市场上已取得突破性成果,正在进入该国防科工建设细分领域的核心地位。 CAE国产替代加速,公司充分享受国产化与云化发展CAE电磁仿真软件的国产化进程相对滞后。2020年CAE软件国内市场前十大供应商中外企占据全部;而据IDC数据,2021年本土厂商在CAE市场已经达到15%左右的市场占有率,可以预计未来该比例将持续提升。 2022年公司在CAE电磁仿真软件领域持续加大力度研发与开拓,将大举打开电磁CAE的国产市场。继2021年四季度发布第一版通用三维电磁仿真软件之后,2022年8月又发布了新版本仿真软件RDSim2022R1,改进矩量法、快速算法及高频算法,精度与效率更高,覆盖天线、大尺寸RCS、微波器件及天线布局等更多应用方向。可实现云平台线上仿真,新增CMA特征模分析及阵列综合优化模块,并对算法、网格剖分、材料设置等功能进行了全方位升级。 公司2022年半年报整体符合预期,未来业绩值得期待公司上半年实现营收11027.86万元,同比增长25.68%;实现归属于上市公司股东净利润895.62万元,同比下降5.74%,系股权激励费用所致,剔除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润1,611.28万元,同比增长高达69.58%。 受益于卫星互联网建设,公司子公司西安弘捷电子专注于低轨卫星射频特性及微放电测量系统领域,带来上半年的营收快速增长。另外,公司所属国防科工领域,收入的季节性特征显著,下半年业绩增长依旧值得期待。盈利预测与估值公司处于相控阵电磁仿真与测量校准细分领域核心,拥有多项核心技术与算法,伴随下游国防科工与通信卫星需求的持续高增长,未来空间巨大。 我们预计公司2022-2024年收入分别为4.74亿元、6.59亿元、8.96亿元,同比增长43.79%、39.14%、35.86%;归母净利润分别为0.86亿元、1.21亿元、1.66亿元,同比增长41.83%、39.53%、37.92%;EPS为1.66、2.32、3.20元/股;对应PE为56倍、40倍、29倍。 风险提示订单不连续导致业绩波动风险;核心技术泄密风险;CAE国产化进程延后;中美摩擦加剧等。
赵阳 2
霍莱沃 2022-08-02 87.88 109.90 28.96% 112.80 28.36%
112.80 28.36%
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电磁测量系统提供商,下游应用景气度高电子测量解决方案的交付形态包含单台仪器和测量系统两种。在面对复杂的测量需求时,例如军工领域的相控阵校准测量、装备隐身性能测量等应用,则需要结合算法技术、测量环境,并基于一台//多台测量仪器研发系统级的测量解决方案。 从海外行业头部企业的产品策略来看,都在从单一产品向提供系统级测量解决方案转型。公司目前的测量系统主要面向相控阵天线、低轨卫星、隐身测试等领域,伴随着军工信息化、卫星产业链的高景气度,下游相关的测量系统需求旺盛。 电磁测量下游应用场景持续延伸,隐身测试和卫星射频测量业务景气度高公司长期深耕于复杂场景下的电磁测量系统,通过自研的算法技术、数据分析软件、控制器、机械组件,电子测量仪器和暗室,为客户提供系统级的测量解决方案。当前,相控阵的校准测量业务在公司电磁测量系统中占比最高,同时隐身测量和卫星载荷相关的射频测量系统景气度高,未来有望成为电磁测量业务的重要构成部分。 装备隐身化是大势所趋,雷达散射界面测量需求大。当前,隐身能力已成为衡量现代武器装备性能的重要指标之一,包括飞机、导弹、舰船、坦克等都开始将隐身性能作为设计目标之一,对于隐身性能测量需求也随着隐身化程度的提升而快速增长。具体来看,隐身性能测量的需求来自于:11)研发阶段,从最初的缩比模型到最终的样机,都需要对隐身性能进行反复测试、设计迭代、再测试的循环。 22)生产阶段,对于每一个下线的零部件或者整机,都必须经过相关的隐身性能测量。33)在维护阶段,考虑到装备训练中产生的损耗,需要定期对相关装备的隐身性能进行局部或整机的测试,来辅助维修部门进行相关的修补。总的来看,随着处于研发、量产、列装的隐身装备的数量提升,对于配套隐身性能测量系统的需求有望快速上升。 低轨卫星步入发展快车道,射频测量需求先行。近年来全球轨卫星发射数量持续增加,主要系低轨卫星在低延时通信、军工、物联网领域的价值逐渐显现,而低轨的频谱与轨道归属采用“先发先得”原则,因此全球主要经济体均在低轨卫星领域展开了积极的布局。国内方面,2021年4月,中国星网集团在雄安新区成立;同年11月,国际电信联盟正式接收了星网集团关于新星座计划的频谱分配档案,计划发射的卫星总数量达到12992颗。我们认为,中国星网公司成立代表着我国也开始着手建立自己的卫星星座,大规模建设有望带动行业景气度上行。考虑到公司于22021年收购的弘捷电子主要面向卫星载荷的相关厂商提供射频测量系统,其需求将先于星座实际建设,有望率先受益于行业景气度提升。 仿真//测量//设计产业链整合优势显著,通用CAE和相控阵相关产品驱动公司商业模式升级2021Q4,得益于先前多年在专用型CAE软件和电磁测量领域的积累,公司在全国天线年会上正式发布通用型三维电磁仿真软件RDSim1.0版本。从技术路径来看,RDSim与FEKO较为类似,采用了矩量法作为求解方式,其具备算法计算效率高、对硬件资源要求较低等特性,在对一些大尺寸电磁辐射问题及散射问题的求解计算方面有较强的性能优势。我们认为,仿真工具的核心是速度和精度,除了基础的数学、物理等理论知识,还需要大量的工程实践积累。所以,单个ECAE厂商若能够实现客户的突破,再基于客户的使用反馈进行持续地迭代,就算体量比较小,也能建立起极高的壁垒。公司“仿测一体”优势显著,即可利用软件仿真、半实物仿真和系统实测进行相互验证,一方面能验证算法本身的准确性和有效性,另一方面能快速实现算法的优化和升级。根据公司投资者关系所披露的信息,RDSim已于2022Q1实现销售收入,我们认为,其顺利推出意味着公司纵向打通了仿真和测试测量环节。同时,公司还具备提供相控阵相关产品的设计能力,无论是测量系统和仿真软件,还是产品设计,在相控阵产业链中,公司具备相应的产业链垂直整合优势。当前,公司的仿真软件和相控阵天线产品都处于投入期;倘若放眼未来,我们看好公司凭借产业链垂直整合优势,加速仿真软件和相控阵产品的落地,一方面提升在单个客户中的价值量,同时从项目制走向标准化产品,实现商业模式升级。 投资建议:随着国内产业链的不断爬升,仿真产业链价值亟待发掘,而公司是国内电磁CAE软件先行者,且具备一定先发优势。公司测量校准系统下游应用广泛且景气度高。总的来看,无论是仿真还是测量校准领域,公司所处行业均存在巨大国产化空间,景气度极高。同时,公司还具备相控阵天线设计能力,在仿真/测量/设计垂直整合方面有优势。我们预计公司2022-2024年收入分别为4.65/6.59/9.54亿元,归母净利润分别为0.81/1.15/1.73亿元,维持“买入-A”评级。由于公司仍处于成长期,我们给予2022年净利润70倍PE,对应6个月目标价109.9元/股。 风险提示:11)工业软件关键核心技术研发和商业模式发展不及预期;22)相关软件政策的连续性和支持力度存在不确定性;33)产品应用推广和产业生态构建不及预期;44
霍莱沃 2022-05-04 64.06 -- -- 112.69 25.13%
90.84 41.80%
详细
2021年业绩保持稳定增长。2021年公司实现收入3.30亿元(+43.78%),归母净利润0.67亿元(+48.63%),扣非归母净利润0.51亿元(+22.72%)。 其中,2021Q4收入1.73亿元(+68.91%),归母净利润0.40亿元(+36.63%)。 四季度收入增速加快,主要系合并弘捷电子影响;剔除并表因素后,公司2021年收入2.64亿元(+15.17%)。2022Q1公司受到伤害疫情的影响,收入0.54亿元(+21.10%),归母净利润0.03亿元(-35.31%),主要系公司股份支付费用增加所致;剔除股份支付影响后,公司利润增长仍保持健康。 毛利率提升,人员增长带动费用率增加较快。2021年公司毛利率为42.57%,提升3.47pct;净利率水平也略有提升。2021年公司人员达到119人,同比增长41.67%。因此公司费用增长较快,2021年公司销售费用率为3.56%(+0.24pct),管理费用率为8.48%(+1.14pct),研发费用率为0.39%(+2.47pct);研发费用增长较快,主要系人员和平均薪酬均有明显增长。 测量系统增长较快,弘捷电子完成业绩承诺。分产品来看,电磁测量系统收入2.62亿元(+80.49%),同时毛利率为41.53%(+6.21pct);电磁场仿真分析验证业务收入0.32亿元(+10.83%),毛利率略有提升;通用测试业务收入0.31亿元(+34.38%),毛利率略有下降。2021年公司相控阵产品业务承接了研制订单,截止期末尚未交付,因此报告期内未形成收入。弘捷电子被公司收购51%股份后,其业绩承诺为2021-2023年扣非归母净利润为1500万元、2,000万元、2,500万元,合计6,000万元。2021年弘捷电子实现收入约8560万元,净利润约1632万元,顺利完成业绩承诺。 重大合同验证行业景气度,CAE 和相控阵发展机会空前。公司近期公布特别重大合同公告,公司与某客户签订了一份产品销售合同,合同金额暂定为约3.34亿元(含税),合同标的为某载体项目工程配套系统。本次合同金额已超过公司2021年全年收入,因此对公司当前及未来业绩产生积极贡献,同时进一步验证了当前军工信息化的高景气度。随着相控阵雷达在各类装载平台持续深入应用,相控阵雷达及各类装备开始逐步进入批量生产阶段,公司相控阵校准测量系统需求旺盛。另一方面,公司发布通用三维电磁仿真软件RDSim1.0版,致力于推进CAE 仿真软件的国产替代进程。 风险提示:疫情反复影响正常经营节奏;相控阵产品及CAE 推广不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入为4.80/6.64/8.93,增速分别为46%/38%/35%,归母净利润为0.91/1.24/1.68亿元,对应当前PE 为37/27/20倍,维持“买入”评级。
霍莱沃 2022-04-11 71.11 -- -- 99.46 -0.52%
90.84 27.75%
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公司是电磁仿真和相控阵校准测试系统领先厂商。 公司成立于 2007年, 创始团队来自国防科工集团的下属单位和国际领先电磁仿真软件企业。 公司从仿真与设计服务技术起步, 经历了相控阵测试核心技术突破、 相控阵技术纵深发展等阶段, 形成了相控阵校准测试系统、 相控阵相关产品、 电磁场仿真分析验证业务、 通用测试服务 4大业务结构。 2021年公司实现收入 3.30亿元, 同比增长 43.78%; 归母净利润为 0.61亿元, 同比增长35.30%, 整体保持了较快增长。 公司团队背景优秀, 硕士以上学历占比60%以上, 股权激励也给出了最低复合 25%以上的增长目标。 相控阵雷达应用深化, 测试系统需求有望加速释放。 根据最新预算数据,我国 2022年的军费预算为 1.45万亿元, 同比增长 7.1%, 增速再次重回7%以上。 军工信息化领域, 相控阵雷达等武器装备现代化升级有望加大投入。 公司相控阵校准测试系统的需求和相控阵雷达的型号呈直接关系, 与相控阵雷达产品有间接关系。 随着“十四五” 期间军工领域相控阵技术应用深化, 以及公司收购弘捷电子 51%股权, 双方在产品、 技术、客户等领域协同效应显著, 相控阵校准测试系统有望保持高增长。 相控阵相关产品十四五有望逐步放量。 相控阵雷达当前正持续取代传统机械雷达, 相控阵雷达、 天线等已应用于飞机、 舰艇、 武器中, 是军事领域不可或缺的战略产品。 其中相控阵是雷达核心部分, 占了整个系统一半的成本, 而 T/R 组建是是有源相控阵系统的最核心部分, 公司参与组件具备较高价值量。 公司凭借积累多年的仿真测试技术, 业务延伸至相控阵产品本身, 相关样机近年来收入逐步增长, 未来有望进一步放量。 发布 CAE 新产品, 国产化背景下有望持续成长。 CAE 具备极高的技术壁垒,是数学、 工程、 物理等多项基础科学的结晶, 国外巨头已进入并购发展阶段,国内自主化极低。 基于自主研发的内核, 以及十余年来在电磁场仿真领域积累的工程经验, 公司首次正式发布三维电磁仿真软件 RDSim1.0版。 公司团队具备强大的技术背景, 有望在电磁仿真领域持续突破。 盈利预测与估值: 公司当前正处于快速成长期, 预计 2021-2023年收入为3.30/4.56/6.17亿元, 归母净利润 0.61/0.85/1.15亿元(+36%/39%/36%) ,对应当前股价 PE 为 59/42/31倍。 通过多角度估值, 123.66-130.45元之间,相对于公司目前股价有 27%-34%估值空间。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 疫情反复影响正常经营节奏; 相控阵测试行业竞争加剧, 相关产品推广不及预期; CAE 等产品突破进展缓慢; 贸易摩擦持续升级。
霍莱沃 2022-03-02 136.23 131.44 54.24% 148.88 9.29%
148.88 9.29%
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事件: 公司于 2022年 2月 25日收盘后发布《2021年度业绩快报公告》。 点评: 公司市场开拓及实施交付顺利,全年营业收入同比增长 43.78%2021年度, 在下游市场景气度持续提升的背景下,公司凭借电磁仿真、测量领域的技术优势持续开拓市场并稳步实施、交付, 并完成了对西安弘捷电子技术有限公司 51%股权的收购, 全年营业收入及营业利润实现快速增长。 2021年度,公司实现营业收入 3.30亿元,同比增长 43.78%;实现归母净利润 6064.91万元, 同比增长 35.30%;实现扣非归母净利润 5130.34万元, 同比增长 23.10%。在加大研发投入, 并推出了股权激励计划的背景下,公司仍实现了归母净利润的稳步增长。 相控阵雷达市场蓬勃发展, 三维电磁仿真软件打开新空间在相关政策的支持下,我国相控阵雷达市场和技术逐步发展,已在全球相控阵雷达产业中占据重要地位。根据公司招股说明书, 2025年我国国防科技工业的雷达市场规模将达到 573亿元。公司于 2021年全国天线年会正式发布三维电磁仿真软件 RDSim1.0版, 电磁仿真软件产品系列得到进一步完善。 该产品应用改进的矩量法及其快速算法,可实现任意三维结构的电磁场问题的仿真分析,应用领域包括天线/天线阵列、微波器件和雷达散射等,可以显著提升设计效率、降低研发成本。 完成弘捷电子 51%股权的收购,进一步延伸电子测量系统产品条线2021年 10月,公司宣布拟使用自有资金或自筹资金 7548万元收购西安弘捷电子技术有限公司合计 51%的股权。 弘捷电子所从事的射频特性测量系统业务与公司所从事的辐射及散射特性测量业务均属于电子测量领域,在技术、产品、下游客户等方面具有高度的相关性和互补性。本次交易完成后,公司在电子测量系统领域的产品条线将得到进一步延展,将增加各类微波和毫米波器件/组件测量系统、真空微放电测量系统、无源互调测量系统、微波大功率组件测量系统等产品,有助于公司进一步挖掘客户需求、提高市场份额。此外,弘捷电子在卫星载荷的射频特性及微放电测量领域已积累了丰富的项目经验,并在行业内形成了技术领先优势,将有助于公司开拓与之互补的低轨卫星星载相控阵天线及整星测量系统等业务。 盈利预测与投资建议国防信息化建设的持续推进为相关的电子信息公司带来了新的发展机遇,公司有望充分受益。 参考《2021年度业绩快报公告》,调整公司 2021-2023年营业收入预测至 3.30、 4.35、 5.71亿元, 调整归母净利润预测至 0.61、0.85、 1.15亿元, EPS 为 1.64、 2.31、 3.11元/股,对应 PE 为 84.79、60.30、 44.67倍。上市以来, 公司 PE 主要运行在 60-150倍之间, 考虑到公司所处赛道的成长空间,给予公司 2022年 80倍的目标 PE, 对应目标价为 184.80元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;技术升级迭代风险;人才流失风险;产业政策变动风险; 境外采购可能受出口管制和贸易摩擦影响;市场竞争加剧。
霍莱沃 2021-11-24 133.50 119.49 40.21% 181.30 33.49%
178.20 33.48%
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技术创新为本,核心技术自主可控,持续快速成长公司依托自主研发的电磁场仿真分析与相控阵校准测试核心算法,形成了相控阵校准测试系统、相控阵相关产品、电磁场仿真分析验证业务和通用测试业务,业务广泛应用于星载、机载、舰载及陆基等相控阵雷达和 5G 通信等领域。2017-2020年,公司营业收入呈现快速增长态势,CAGR 达到32.79%,毛利率始终保持在 40%左右。分业务来看,相控阵校准测试系统业务增长较快,CAGR 达到 65.56%,毛利率维持在 35%左右,是公司成长的主要驱动力。展望未来,相控阵相关产品业务有望成为新的增长点。 相控阵雷达市场蓬勃发展,三维电磁仿真软件打开新空间在相关政策的支持下,我国相控阵雷达市场和技术逐步发展,已在全球相控阵雷达产业中占据重要地位。根据公司招股说明书,2025年我国国防科技工业的雷达市场规模将达到 573亿元。公司于 2021年全国天线年会正式发布三维电磁仿真软件 RDSim1.0版,该产品应用改进的矩量法及其快速算法,可实现任意三维结构的电磁场问题的仿真分析,应用领域包括天线/天线阵列、微波器件和雷达散射等,可以显著提升设计效率、降低研发成本。 聚焦测试和仿真技术,不断拓展应用领域公司从能量聚束、灵活指向的相控阵核心算法着手,深入研发并成为相控阵雷达测试、仿真和整体系统领域内的国内核心服务商。未来,公司将围绕相控阵应用,针对设计方案仿真模拟的虚拟测试与系统半实物验证,从相控阵实物产品的调试、优化与测试以及相控阵雷达技术的设计开发等三个方面,对算法技术和研发能力进行提升建设。公司将持续聚焦测试和仿真技术,将在相控阵雷达领域中已经成熟应用的各类技术,应用到 5G 通信、低轨通信和智能驾驶领域,未来的成长空间较为广阔。 投资建议与盈利预测国防信息化建设的持续推进为相关的电子信息公司带来了新的发展机遇,公司有望充分受益。预测公司 2021-2023年营业收入为 3.15、4.29、5.76亿元,归母净利润为 0.62、0.86、1.17亿元,EPS 为 1.68、2.32、3.17元/股,对应 PE 为 75.84、54.99、40.24倍。上市以来,公司 PE 主要运行在60-150倍之间,考虑到公司所处赛道的成长空间,给予公司 2021年 100倍的目标 PE,对应目标价为 168.00元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;技术升级迭代风险;人才流失风险;产业政策变动风险; 境外采购可能受出口管制和贸易摩擦影响;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名