2010年,公司实现营业收入289亿元,同比增长42%;营业利润10.38亿元,同比增长50.9%;归属于母公司所有者净利润6.73亿元,同比增长57.2%;EPS为1.6元,符合预期。每10股派现2.5元(含税)。 受益重卡销量增长,业绩符合预期。2010年公司重卡销量为10.9万辆,同比增长35.71%,带动营业收入同比增长42%。出口重卡1.35万辆,同比增长59.4%,保持国内重卡行业出口第一名。我们认为,2011年重卡行业将进入稳定增长阶段,预计重卡销量增速约10%。根据中国重汽集团2011年23万辆的产销计划,预计中国重汽销量将超过12万辆,同比增长约15%。其中,出口销量将达到2万辆,同比增长约50%。 与曼的合作项目顺利进行,预计盈利能力稳步提升。 随着公司产销规模的扩大,公司的成本控制能力进一步增强,2010年公司综合毛利率为9.8%,同比提高约1.8个百分点。根据中国重汽与德国曼公司协议,曼集团将TGA整车技术以及发动机、车桥等关键总成和零部件技术转让给中国重汽,目前曼发动机国产化项目正在进行,此项目建成投产后,将进一步提高中国重汽市场竞争力,并为国Ⅳ排放标准的切换赢得市场先机。 加强营销,销售费用率同比提高3.5个百分点。2010年公司期间费用率为5.6%,同比下提高0.8个百分点。其中,管理费用率为1.4%,与去年同期持平;销售费用率和财务费用率分别为3.5%、0.7%,均同比提高0.4个百分点。销量费用率提高的原因在于公司重点加强营销工作:2010年在中西部区域及重点区域的空白点上新增网点150家;工程用车如自卸车、水泥搅拌车继续保持绝对优势地位;加强以牵引车为主的公路用车专营与配件网络,新建立公路用车专营网络87家;加大对改装车网络的管理力度。2011年公司将继续细化国内区域市场网络,加快实施“走出去”,预计销售费用率将有所提高。 盈利预测与评级。预计2011-2013EPS分别为2.1元、2.54元、3元,以3月25日收盘价28.24元计算,对应动态PE分别为13倍、11倍、9倍。考虑到公司作为重卡行业龙头,受益于内部产品结构优化和我国重卡行业的发展,维持“增持”的投资评级。 风险提示。重卡销量下滑和成本上涨超预期风险。

2010年,公司实现营业收入198亿元,同比增长38.4%;营业利润5.91亿元,同比增长65.15%;归属于母公司所有者净利润5.71亿元,同比增长79.5%;EPS为0.29元,低于预期。每10股派现1.2元(含税)。4季度实现营业收入52.63万元,环比增长8.3%;营业利润1917万元,环比下降88.2%;归属母公司所有者净利润3111万元,环比下降80.2%,EPS为0.02元。 每10股派现1.2元(含税)。 2010年公司汽车与发动机销量均创历史新高。2010年公司汽车销量为30.08万辆,创历史新高,同比增长44.83%。其中,轻型车销量为19.44万辆,同比增长32.9%;SUV、MPV与皮卡销量为10.63万辆,同比增长73.27%。新品东风帅客(2009年11月上市)、NV200(2010年6月上市)以及高档轻卡凯普斯达(2009年11月上市)合计贡献销量3.3万辆。公司发动机实现销量22.93万辆,同比增长75.5%。公司预计2011年汽车实现销量31.88万辆,发动机22.96万台。 投资收益大幅增长。2010年公司投资收益为7.08亿元,同比增长1.64倍。其中,参股50%的东风康明斯发动机销量22.9万台,同比增长74%,贡献投资收益6.94亿元,同比增长2.6倍,占归属母公司所有者净利润的122%。 公司业绩低于预期的原因:(1)执行谨慎的财务政策,计提资产减值准备1.27亿元,减少EPS约0.06元;(2)成本上升、降价促销导致毛利率下同比下降约1.3个百分点,至11.7%。 研发与制造双手抓,共促“N315计划”。在战略性产品研发方面,东风品牌高端轻卡T01、高端轻客A08、第一代微车W03等多款战略性产品进入研发和试制阶段,预计2011年投放市场;制造能力建设方面,襄阳、郑州、常州三大整车制造基地协调发展。其中,郑州日产第二工厂已正式投产,襄阳新LCV阵地建设项目、轻卡布局优化项目以及常州东风微车能力建设项目正在进行。 盈利预测与评级。预计2011-2013EPS分别为0.35元、0.4元、0.47元,以3月25日收盘价28.24元计算,对应动态PE分别为15倍、13倍、11倍。考虑到公司新产品逐渐投放市场和上量,维持“增持”的投资评级。 风险提示。汽车销量低于超预期风险。

2010年公司实现营业收入132.60亿元,同比增长20.70%;营业利润11.27亿元,同比增长30.39%;归属母公司所有者净利润6.66亿元,同比增长42.94%;全面摊薄每股收益0.65元/股;公司分配预案为每10股派发现金红利2.00元(含税)。 电梯业务带动公司收入快速增长。2010年公司电梯业务实现销售收入102.22亿元,首次突破百亿元大关,收入占比达到77.09%,增速达到24.26%,增速较2009年的6.35%有显著提升。电梯收入为公司控股52%的上海三菱电梯所实现。2010年上海三菱产销电梯超过4万台,较2009年的3.34万台增幅约70%。电梯业务的快速增长主要得益于公司调整竞争策略,大力发展适用于保障性住房及二三线城市的新产品,促进产品产销量快速增长。2010年上海三菱的新产品产值率已经超过80%。公司在介入保障房领域以及二三线城市市场方面取得良好开局,未来有望快速复制这一模式。公司电梯业务可能重新进入增长通道,未来该业务有望保持15%以上的增速。 投资收益增速超40%,使净利润增速高于收入。2010年公司投资收益为3.58亿元,同比增长42.53%。液压件行业的爆发性增长是投资收益快速增长的主要原因。公司液压件业务主要由萨澳公司(为摊铺机行业配套)和纳博特斯克公司(为挖掘机行业配套)实现,两公司2010年主营业务收入增速分别为100%和68%,净利润增速分别为200%和37%。受工程机械快速发展的拉动,液压件市场供不应求。2011年挖掘机市场正处于快速增长期,其他工程机械也将持续增长,这些都会拉动2011年公司液压业务快速增长。 印包业务以整合促发展。通过印包业务的整合,公司基本理顺了产权结构,为公司该业务的持续发展奠定了基础。公司是工程机械细分行业龙头。公司连续墙液压抓斗市场占有率超过60%;ZKD系列多轴孔钻机市场份额达90%以上;旋挖钻机的市场份额约为20%。 预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.80元、0.97元和1.14元,对应14.34元最新收盘价的市盈率分别为18倍、15倍和13倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:调控政策带来房地产投资大幅下滑,保障房建设进度不及预期。

2010年,公司实现营业收入8.31亿元,同比增长39.63%;营业利润9040万元,同比增长23.09%;归属于母公司所有者净利润8261万元,同比增长5.43%;EPS为0.4元,略低于我们的预期。每10股派1.2元(含税)。 汽车冲压件增长显著。2010年我国汽车销量1806万辆,同比增长32.37%,汽车销量增长带动了汽车模具和冲压件业务的增长。2010年公司汽车模具收入4.85亿元,同比增长6.87%,收入占比为58.36%;汽车冲压件收入为2.9亿元,同比增长145.11%,收入占比为34.93%。 毛利率同比下降4个百分点。2010年公司净利润仅同比增长5.43%,远低于营业收入增幅,主要是由于增长最为显著的汽车冲压件业务毛利率较低,拉低了公司整理毛利率水平。2010年公司毛利率为22.16%,同比下降4个百分点。 (1)汽车模具毛利率同比降低2.37个百分点,至24.34%,毛利占比为64.06%,毛利率下降的原因在于毛利率较高的出口模具收入占比同比下降8.9个百分点至23.40%; (2)汽车冲压件业务毛利率同比降低5.67个百分点,至11.37%,毛利占比为17.96%,主要由于2010年公司承接的中低端冲压件占比提高; (3)检具夹具毛利率较上年同比增长5.47%,至41.91%,毛利占比为5%; 修理等零活业务毛利率同比下降48.71%,至31.57%。 出口收入同比下降。2010年公司出口收入为1.13亿元,同比下降22.55%,收入占比为13.6%,主要由于汽车模具销售时间上分布不均衡。2011年金融危机对汽车模具的冲击已基本消除,预计公司出口收入将继续恢复。 公司未来看点在于高端汽车覆盖件模具产能扩张。公司高档轿车覆盖件模具产能扩张项目预计2012年7月达产,届时公司汽车覆盖件模具产能将由2,100标准套增至3,100标准套,新增净利润3,201万元,折合EPS0.16元。随着募集资金项目达产,公司产品高端化水平将进一步提升,公司盈利能力将逐渐增强。 盈利预测与评级。预计2011-2013年EPS分别为0.5、0.62、0.74元。以3月24日收盘价20.58元计算,对应动态PE分别为41倍、33倍、28倍。公司股价自上市以来已下跌达30%,考虑到未来两年募集资金项目逐步达产,公司业绩增长有保证,给予“增持”的投资评级。 风险提示。 (1)铸铁件等原材料价格上涨超预期风险; (2)募集资金项目低于预期风险。

2010年,公司实现营业收入4.18亿元,同比增长31.09%;营业利润5,359元,同比增长11.03%。归属母公司净利润5,414万元,同比增长27.30%;基本每股收益0.64元。分配预案为每10股转增8股,派发现金红利1.2元(含税)。 营业收入大幅增长。公司在产能拓展项目没有完工的前提下,运用精益生产的理念提高产能,促使订单完成率得以提高。2010年,建筑道路类、金属切削类和砂磨类销售收入同比分别增长21.24%、38.88%和37.74%。内销和出口金额分别上涨了25.96%和42.44%,其中出口占总销售收入的33.83%,同比上升了2.74个百分点。 综合毛利率整体下滑。报告期内,综合毛利率为11.89%,同比降低了4.96个百分点。毛利率下降的主要的原因是原材料价格和人力成本上涨较快。为应对毛利率下滑的不利局面,公司于2010年底提高产品的售价,并采取措施减少原材料生产过程中的损耗。我们预计2011年综合毛利率将有所回升。 期间费用控制良好。报告期内期间费用率为9.58%,同比降低了2.19个百分点,创历史最低。其中销售费用率和管理费用率分别同比降低0.4个百分点和1.22个百分点。 2011年,募投项目将陆续投产。目前,公司产能利用率已超100%,未来,随着公司募投项目(嘉兴生产基地以及上海扩产)的加快建设并陆续投入使用、外租厂房临时性满足生产要求以及合理使用募集资金进一步提高产能,公司产能问题将陆续得到缓解,可以有效保障产品供应。我们预计今年电动工具产业化项目和电动工具扩产及技术改造项目将陆续建成投产。建成后第一年分别新增产能32万台和23万台。完全达产后分别新增产能108万台和76万台。公司预计2011年利润增长率不低于40%。 盈利预测。预计2011年-2013年每股收益分别为:0.91元、1.12元和1.47元,按照上个交易日收盘价33.76元计算,对应动态市盈率分别为37倍、30倍、23倍,鉴于公司的成长性良好,我们首次给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:1)竞争加剧;2)原材料及人力成本上涨;3)汇率波动。

2010年公司实现营业收入534.92亿元,同比增长19.30%;归属母公司所有者的净利润16.46亿元,同比增长58.68%,EPS为1.56元,低于预期。4季度公司实现营业收入113.59亿元,环比下滑4.80%;归属母公司所有者的净利润5,728.48万元,环比下滑87.03%,EPS为0.05元。每10股送红股10股、派现2.8元(含税)。 4季度费用率上升明显。4季度公司综合毛利率为11.34%,稳中有升;期间费用率为10.10%,环比上升3.65个百分点,其中管理费用率上升了3.39个百分点。 费用率的明显上升是公司业绩低于预期的主要原因。 受产能限制,2010年增长低于行业平均。公司产品覆盖轻卡、重卡、客车以及SUV、MPV车型。公司轻卡处于龙头地位,重卡销量居前。2010年受重卡产能限制以及轻卡产品老旧问题影响,公司整车累计销售68.23万辆,同比增长13.4%。其中,轻微卡、中重卡及底盘分别实现销量53.78万辆、10.44万辆,同比分别增长12.4%、23.4%,均低于行业平均水平。 新增产能释放,重卡业务或超预。公司新建欧曼二工厂设计产能8万辆,极限产能10万辆,目前已完工投产,预计2011年逐渐释放业绩。2月份,公司中重卡及底盘实现销量9,092辆,环比增长50.26%,同比增长57.36%。其中,半挂车实现销量2,455辆,同比下降19.88%,但降幅较1月份明显收窄;自卸车实现销量6,637辆,同比大幅增长158.5%。我们看好公司自卸车细分市场销量,预计2011年公司自卸车销量比例将明显提高,维持公司重卡2011年销量13.5万辆,同比增长30%左右的预测。考虑保障性住房建设力度加大、水利设施建设投入增加等因素,我们不排除公司重卡超预期的可能。 轻卡有望保持稳定增长。公司轻卡产品主要为中低端产品,“汽车下乡”政策取消将给公司轻卡销量带来一定不利影响。不过综合来看,公司已逐渐形成欧马可、奥铃、时代为代表的高、中、低端全系轻卡产品,我们预计2011年,配备福田康明斯发动机的欧马可、奥铃将逐渐发力,同时时代更新换代产品预计下半年上市、新品P201(皮卡)也将9月上市,这也将进一步刺激公司轻卡销量。我们预计公司2011年轻卡实现销量约62万辆,同比增长15%左右,同时市场占有率也将有所提升。 不断发掘利润增长点,未来增长空间广阔。公司在巩固传统业务的同时,不断的发掘培育新的利润增长点:(1)新能源汽车业务。2009年“十城千辆”示范推广以来,公司就大力拓展新能源客车业务,并迅速走在行业前列。2009年公司新能源客车累计销售925辆,收入超过10亿元,是中国新能源汽车收入额最高的企业。后续公司将以新能源客车为契机逐步拓展新能源轿车业务。(2)出口业务。根据公司“十二五”规划,未来5年稳抓国内业务的同时积极拓展海外市场。未来将陆续建设5个CKD工厂,2011年将首先在印度设立海外工厂。(3)进入混凝土工程机械行业。公司已完成收购福田重型机械股份公司专用车业务,新增搅拌车、泵车产品,后续将逐步拓展相关业务。 盈利预测、投资建议和风险。不考虑送股增厚股本情况,预计公司2011-2013年EPS分别为2.24元、2.63元、3.18元,以3月23日收盘价24.44元计算,对应的动态PE分别为10倍、9倍、7倍。考虑公司重卡销量的明显增长以及轻卡销量回升,我们维持公司“买入”投资评级,6个月目标价30元。关注的风险:重卡销量低于预期风险、新产品上市时间推迟风险、通胀超预期导致原材料价格明显上升风险。

2010年1-12月,公司实现营业收入3.82亿元,同比增长21.82%;营业利润4,012万元,同比增长7.43%;归属母公司所有者净利润5,337万元,同比增长24.23%;实现摊薄后每股收益0.49元。公司2010年年度分配预案为每10股派送现金3元(含税)。 公司是国内中高档数控系统龙头企业,主营业务包括数控系统及散件、数控机床、红外产品三大类。其中,数控系统是公司的核心业务,销售档次正逐渐往中高档转移,毛利率同比提升0.98个百分点,达到39.15%;毛利占比从2007年的36.82%提升到2010年的53.60%,是公司的主要利润来源和未来的发展重点。数控机床主要用于教育实训基地领域,单价较高,是公司的主要收入来源,由于海外市场拓展顺利,数控机床销售收入同比增长44.24%,为2.05亿元,收入占比达到53.73%;毛利率同比提高5.59个百分点,达到20.01%。 中高档数控系统市场前景广阔。数控系统产业是国家战略性的高技术产业,在“十二五”期间,国家将加大对数控系统行业的支持力度,对拥有自主核心技术的企业给予重点扶持。2015年我国数控系统需求总量将达到25万台套以上,市场容量将达到92亿元,产品结构逐渐向中高档转化,低、中、高档数控系统市场需求占比将达到40:50:10。并且,数控系统的应用领域将延伸至新能源、电子、汽车、医疗机械、军工等非数控机床领域,国产中高档数控系统的市场前景广阔,公司也具备较大的成长空间。 华中8型数控系统将巩固公司国内领先地位。公司依托国家重点专项研制的华中8型全数字高档数控系统目前已经完成样机开发,并通过科技成果鉴定,整体性能指标接近国际先进水平。公司将于2011年上半年进行该产品的中试和批量试制工作,如果顺利实现批量生产,华中8型将成为公司在高档领域的主打产品,有望实现进口替代。 立足数控机床行业,拓展应用领域。公司立足于数控机床行业,并积极向纺织机械、木工机械、工业机器人、武器装备等数字化机械及工业控制系统领域拓展,2010年累计销售特种数控系统2000多台套。公司还通过收购高科机械,将其打造成公司数控产品的中试基地,机器人产品、数控木工机械产品、自动化生产线等数字化装备的生产基地,以拓展公司数控系统产品技术在数控装备制造行业的应用领域,拓展产业规模,提升经营业绩。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.69元、1.01元、1.31元,按照昨日收盘价34.25元计算,对应的动态市盈率分别为50倍、34倍、26倍。公司募投项目预计今年年底建成,明年达产。项目达产后将有效缓解公司的产能瓶颈,提升公司的成长空间。公司作为中高档数控系统领域的龙头企业,具备较好的成长性,我们首次给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:市场竞争风险;技术合作终止的风险;职业教育实训基地市场饱和的风险。

2010 年,公司实现营业收入3.86 亿元,同比增长30.39%;营业利润4617 万元,同比增长38.65%;归属于母公司所有者净利润4255 万元,同比增长23.31%;EPS 为0.48 元,基本符合预期。2010 年利润不分配不转增。 受益汽车销量增长。2010 年我国汽车销量为1806.19万辆,同比增长32.37%。2010 年公司开发新产品103款,加之受益汽车销量增长,公司营业收入同比增长30.39%。其中,汽配类铸件收入为3.62 万元,同比增长30.37%,收入占比为93%。通讯类铸件收入为961万元,同比下降12.45%,收入占比为7%。 毛利率和期间费用率均同比下降。2010 年公司毛利率为26.25%,同比下降2 个百分点,主要是由于原材料铝锭价格上涨。期间费用率为14.22%,同比下降2.2个百分点。其中,管理费用率同比提高0.2 个百分点,至4.11%,销售费用率同比下降3.29 个百分点,至7.44%,财务费用率同比提高0.4 个百分点,至2.7%。 国内国际市场并重。2010年公司内外销收入分别为2.69亿元、1.02亿元,分别同比增长29.56%、26.65%,收入占比分别为70%、26%。公司未来将继续扩大在国内市场的份额。目前,公司已与江铃汽车、湖南长丰、广汽乘用车、华晨宝马等国有品牌厂商进行了充分的接洽,部分产品已送样、试产或量产。同时,公司将积极开拓国际市场,力争成为国内外市场并重的国际化企业。由于公司前两大客户东风本田汽车和东风本田发动机收入占比约60%,日本地震导致一段时期内日系汽车零部件供应减少,对公司汽配铸件销量构成一定程度的利好,预计公司在本田汽车零部件供应市场份额有望提高。 募集资金项目2012年完全达产。公司汽车精密压铸加工件扩建项目预计2011年底建成,2012年完全达产,新增年税后利润4,517万元,折合EPS:0.5元。 盈利预测与评级。预计2011-2013EPS分别为0.62元、0.89元、1.15元,以3月23日收盘价20.45元计算,对应动态PE分别为33倍、23倍、18倍,考虑公司未来两年订单饱满且募集资金项目逐渐贡献利润,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。(1)铝锭等原材料价格上涨超预期风险;(2)募集资金项目低于预期风险。

2010年公司业绩超预期增长,实现营业收入517.68亿元,同比增长152.83%;实现营业利润34.38亿元,同比增长160.37%;实现归属母公司所有者净利润30.02亿元,同比增长213.03%;基本每股收益1.13元/股。利润分配预案为每10股派现3.50元(含税)。 集装箱业务爆发性增长。2010年全球经济V 型反弹带来集装箱贸易及航运的快速恢复,集装箱行业呈现量价齐升的态势。公司作为全球集装箱行业的龙头,集装箱业务也出现爆发性增长。 收入大幅增长。2010年集装箱业务实现销售收入254.40亿元,比上年同期增长356.40%。其中:标准干货箱业务销量为129.6万TEU,较上年大幅增长;冷藏箱、特种箱销量分别为8.58万TEU 和6.19万台,分别增长了182.23%和43.29%。毛利率提高。2010年公司集装箱业务毛利率19.48%,同比增长6.25个百分点。毛利的增长主要源于集装箱价格的增长:2010年上半年20尺干货标准箱箱价为1800-2300美元;下半年箱价为2400-2700美元。随着集装箱新增和更新需求的满足,我们预计2011年公司集装箱业务增速将减缓,但仍保持增长的态势。 道路运输车辆业务持续发展。2010年,公司道路运输车辆业务实现销售收入166.32亿元,净利润5.87亿元,分别同比增长51.02%、102.41%。2010年12月,公司重卡联合卡车第一批全工序生产的重卡车辆产品正式发布上市,标志着公司参与的重卡业务发展已初步具备发展基础,公司未来将继续推动重卡产品的发展。我们认为,重卡将成为公司车辆业务的发展亮点。 能源化工业务业绩回升,定位天然气产业链主流供应商。 2010年能源、化工、食品类业务营业收入、净利润分别为53.51亿元和1.90亿元,分别同比增长48.64%和80.95%。 公司初步建立了能源(主要是天然气)产业链装备、服务的主流供应商角色,模块化、撬装化产品也取得了积极进展,工程承包和解决方案业务也在稳步推进。 海工业务暂时亏损,后期发展仍可期待。2010年,公司海洋工程业务实现销售收入24.44亿元,亏损11.09亿元。 公司海工业务在2010年取得突破性进展,先后实现了3台半潜式钻井平台的交付。而海工产品亏损的主要原因有: 一、公司交付船舶均为首制船,在技术、建造、项目管理方面经验不足,项目的明显延期交付导致了合同价款降低、成本提高、赔偿客户损失等后果;二、D90半潜式钻井平台未完工交付,以前年度确认的项目毛利予以冲回。 公司目前手持订单包括半潜式钻井平台6艘,自升式钻井平台4艘,生活支持平台1艘,特种海洋工程船舶4艘;在建项目订单合同总额15.88亿美元。预计2011年公司还将交付3艘自升式钻井平台和1艘生活支持平台。我们认为,随着公司产品的不断交付,公司技术、项目管理水平将继续提升,项目延期现象将好转,从而实现海工业务的盈利。虽然延期和未完工船舶转场给公司声誉带来一定的影响,但目前公司手持订单饱满,随着新项目的交付,公司接单能力将恢复。我们认为海洋工程项目仍为公司未来收入增长点和亮点。 空港设备业绩下降。公司登机桥业务在国内市场占有率维持在90%以上,全球市场占有率约20%。由于机场行业受到经济危机的影响相对滞后,客户的延迟交付导致公司收入下滑。子公司中集天达实现销售额3.43亿,净利润0.27亿,同比下降35.40和55%。 盈利预测。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.60元、1.79元和2.12元,按照3月23日股价测算,对应动态市盈率分别为16倍、15倍和12倍。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:(1)集装箱市场增长低于预期的风险;(2)海工业务产品交付状况低于预期的方向;(3)原材料价格波动、人民币升值的风险。

2010年1-12月,公司实现营业收入9.44亿元,同比增长38.72%;营业利润3.18亿元,同比增长54.73%;归属母公司所有者净利润2.82亿元,同比增长56.96%;基本每股收益2.51元,符合我们的预期。公司2010年度分配预案为每10股转增10股并派现8元。 油田专用设备收入成为公司的第一大业务。设备业务板块,公司生产固井设备、压裂设备、液氮泵车、连续油管作业车等油田专用设备,同时代理国外知名石油设备厂商生产的关键零部件。报告期内,公司的油田专用设备的销售收入快速增长,同比增加63.15%。收入占比也从2009年的38.06%提升至2010年的44.63%,一跃成为公司的第一大业务;而设备维修改造及配件业务仅维持了2009年的收入水平。这主要是由于1)成熟的固井及压裂设备目前被杰瑞、四机厂及四机赛瓦所占据,属于卖方市场,需求有保障;2)公司对制造和代理业务的定位不同,设备修配将仅起到为设备制造和油田服务提供资源支持的作用。综合以上分析,我们预计公司的油田专用设备销售将进一步增加。 油田工程技术服务实现跨越式发展,收入占比亦迅速提升,是未来几年的一大看点。2010年,公司的油田工程技术服务收入同比增长139.24%,收入占比由2009年的10.56%提升到2010年的18.16%,增长显著。目前,全球的原油开采显现出两大趋势:一是开采区域逐渐由陆上向海上转移,二是现有油田增产。公司是国内唯一一家为海上油田钻采平台提供整套岩屑回注服务的企业,且其提供的固井压裂服务是现有增产技术条件下的必要手段。因此,公司提供的技术服务恰恰迎合了市场的需求,实现高速增长也是大势所趋。我们认为,公司将凭借自身的技术优势继续获得可观回报。 综合毛利率将保持在较高水平。一方面,公司的油田专用设备毛利率约40%,油田工程技术服务毛利率约70%,公司的收入来源将逐渐向这两大板块转移;另一方面,由于目前国内的高端钻采设备的关键零部件以外购为主,且成本比重较大,配件代理业务使得公司的采购成本略低于同业竞争对手。因此,我们认为公司的综合毛利率将保持在较高水平。 盈利预测与投资评级:预计公司2011-2013年每股收益分别为3.49元、4.75元、6.12元,按照最新收盘价132.00元计算,对应的动态市盈率分别为38倍、28倍和22倍。公司不仅业务成长性好,而且进取精神和市场开拓能力强,是A 股石油钻采设备和油田工程技术公司中难得的优质标的。我们维持公司的“增持”投资评级。 风险提示: 原油价格大幅下跌降低石油企业开采积极性的风险、A 股市场系统性风险、原材料价格大幅上升的风险。

2010年,公司实现营业收入6.75亿元,同比增长121.96%;实现营业利润2.19亿元,同比增长133.29%,实现归属于母公司所有者净利润2.20亿元,同比增长114.71%;实现摊薄每股收益2.04元。公司2010年分配预案为每10股派发12元,转增10股。 持续稳定的高利润率。报告期内公司综合毛利率53.1%,净利润率32.7%,维持较高的水平。从行业层面上看,公司直接竞争对手以外资为主,价格战可能性很小。随着公司未来的市场拓展进程加快,我们预计公司毛利率有所下降,但下降幅度不会太大。 纵向发展,走精准控制路线。公司发展方向是设备自动化,更加强调精准控制。公司产品已向工控领域的控制层、驱动层、执行层全面延伸,以PLC+变频器/伺服驱动+马达的组合,为中高端客户提供整体解决方案。报告期内,公司传统变频产品高速增长,伺服系统和PLC则实现突破式发展,分别实现收入1.11亿元和2148万元,去年同期仅为1163万元和619万元,伺服系统和PLC已成为公司新的利润增长点。 横向发展,细分行业各个击破、走向新能源。未来在变频控制方面,起重、纺织、冶金等行业是公司未来的开拓目标。同时公司成立了新能源部,将已有驱动技术外延至新能源领域,今年公司新能源业务略显成效,实现收入917万元。电动汽车电机控制器产品已有3、4家汽车厂商试用,用作离网新能源的交直流电双向转换的风光柴蓄多向变换器产品,也已在一旅游岛上成功应用。公司在多个领域积极进行技术储备,虽然相关业务的爆发时点具有不确定性,一旦成功切入,相信可以复制公司在电梯变频上的成功。 超募资金的使用方向值得关注。公司超募资金为15.65亿元,超募资金的使用是未来关注的重点。目前公司已用1.5亿元补充流动资金,并计划在苏州市吴中区购买200亩土地,扩建生产基地,进行新能源电动汽车电机控制器、大传动产品、通用永磁同步电机等产品的生产项目。我们认为收购兼并,进一步丰富产业整合能力将是剩余超募资金的主要投向。 盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.98元、4.19元、5.71元,按3月23日股票收盘价140.40元测算,对应动态市盈率分别为47倍、33倍、25倍,维持公司“增持”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入17.14亿元,同比增长42.95%;实现营业利润1.37亿元,同比增长19.04%,实现归属于母公司所有者净利润1.17亿元,同比增长36.43%;实现摊薄每股收益0.33元。2010年分配预案为每10股派发现金红利0.5元(含税),转增5股。 风机销售快速增长,出口亦有斩获。报告期内,公司780KV机组已在内蒙古宇峰、金州百灵庙、苍南霞关等项目相继并网发电,1.5MW风电机组已实现批量生产,并出口智利、白俄罗斯。2010年风机收入8.72亿元,同比增长了76.42%。 资源换市场,风机销售放量中。公司依靠区位优势,通过与地方政府合作开发的方式,提前锁定风能资源,例如与华电集团旗下新能源发展公司联合投资建设99兆瓦三胜风电场;与黑龙江新源电力联合建设鸡西平岗一期49.5兆瓦风力发电项目。公司1.5兆瓦风机销售放量中,今年以来公司四次披露中标合同,据不完全统计,公司在手订单已超过50万千瓦,即使以保守价格4000元/千瓦计算,订单金额也超过20亿元。 风机毛利率稳中有升。值得注意的是,公司在风电竞争加剧的市场环境中,依然保持了毛利率的稳定。报告期内,公司风电设备毛利率为18.23%,同比上升了1.09个百分点。在公司2、3月份披露的1.5MW合同中,风机价格仍维持在4600-4800元/KV的理想价格水平。我们认为,公司这种资源换市场的模式确立了其在产品定价方面的优势。 加快研发大容量机组。公司大容量机组研发进展顺利,3MW风电机组由公司与德国艾罗迪公司联合开发,已完成整机设计、零部件选型和订制工作,首台样机预计于今年上半年下线。2011年2月,公司与荷兰MECAL应用机械有限公司就开发新型5~6兆瓦陆上/海上两用风力发电机组达成合作意向。 高低压配电产品收入稳定增长。报告期内,公司高低压配电器收入同比增长20.83%,并在轨道交通方面有所突破,中标高铁配电项目单笔合同5700余万元。公司已引进德国IPT公司的C-GIS产品制造技术,我们看好公司在轨道交通及GIS产品的发展前景,预计今年高低压配电业务整体仍会维持20%以上增长。 顺利完成定向增发。公司于2011年1月26日完成非公开增发,募集资金净额9.08亿元,将投向风力发电和智能电网两个方向,包括3MW风力发电机组产业化项目、风电一体化服务项目、风电技术研究项目、充气类高压开关设备生产线技术改造项目、智能配电设备研发及产业化项目。 盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.63元、0.80元、0.99元,按3月22日股票收盘价22.20元测算,对应动态市盈率分别为35倍、28倍、22倍。公司1.5兆瓦级风机在2011、2012年将进入业绩集中释放期,“十二五”期间,农网、城网改造的配电网建设是电网公司投资重点之一,我们看好公司的未来发展,维持公司“增持”的投资评级。风险因素。1、风机行业产能过剩风险;2、电网投资复苏低于预期风险。

2010年公司实现营业收入236.67亿元,同比增长43.84%;利润总额6.05亿元,同比增长672.55%;归属于母公司所有者净利润5.25亿元,同比增长376.73%;基本每股收益0.69元。每10股派现金2.20元(含税)。 量价齐升是公司业绩大幅增长的主要原因。2010年,公司累计产钢671万吨,同比增长24.26%;产材633万吨,同比增长24.61%。同时,由于钢材价格提升(2010年西北地区钢价指数同比增长15.51%),公司综合毛利率同比增长2.08个百分点,为9.77%。量价齐升是公司业绩大幅增长的主要原因。 公司未来看点:(1)区域钢铁龙头企业,将受益新疆“三化”建设。 公司是新疆钢铁龙头企业,区域市场竞争力强,2010年建材、板材在新疆的市场占有率分别达到71%和84%。新疆以新型工业化带动农牧业现代化和新型城镇化的“三化”建设,将带来固定资产投资持续高增长(自治区确定,2011年全社会固定资产投资增长25%),区域内良好的钢材供需结构将在较长一段时间内得以保持。另外受益于新疆地域特征,钢材产品有相对溢价,疆内钢材价格较全国平均价格高约200元/吨。 (2)产能继续扩张,业绩弹性大。公司目前产能约800万吨,后期还将继续扩张,其中伊犁基地与拜城基地钢铁项目将于今明两年陆续建成投产,到2012年底公司粗钢产能将达到1000万吨,到“十二五”末粗钢产能将达到1500万吨。以现有产能计算,公司每股吨钢产量为10.44千克,位于行业前列,业绩弹性大。 (3)新疆资源丰富,成本优势显著。新疆地区铁矿资源丰富,且富矿比例较高,由于地域的天然屏障,新疆铁矿资源多在疆内消化,因此充足的铁矿资源使得疆内的铁矿石价格远低于同品位的中东部地区矿价。虽然公司的铁水需要从集团采购,但低矿价的成本优势依然可以传导到公司,而且集团铁前系统有注入上市公司的预期,届时将大幅提升公司盈利能力。 盈利预测及投资建议:我们预计2011年至2013年每股收益为0.88元、1.16元和1.45元,按照3月21日收盘价13.42计算,对应动态市盈率为15倍、11倍、9倍。 我们维持公司“增持”评级。 风险提示:(1)公司业绩弹性大,钢价下跌对公司业绩影响较大;(2)未来新疆地区钢厂扩张可能导致供需结构发生不利变化的风险。

2010年,公司实现营业收入50.84亿元,同比增长63.43%;实现利润4.76亿元,同比增长234.18%;归属于母公司所有者的净利润3.62亿元,同比增长224.48%。基本每股收益1.01元。符合我们的预期。利润分配预案:每10股转赠2股派3元(含税)。 叉车业绩优异,2011年值得期待。2010年,叉车行业快速复苏,电动叉车产量83.69万台,同比增长76%。公司叉车实现销售收入37.3亿元,同比增长50.85%,低于行业水平,但公司行业龙头的地位并未动摇;毛利率上升1.02个百分点至18.25%,主要受益于规模效应的提升。公司实现叉车配件收入12亿元,同比增长128.62%,毛利率也提升4.37个百分点至22.76%。公司对叉车零配件体系的提升初见成效。考虑到我国劳动力成本不断上升的趋势和现代物流快速高效的特点,我们看好叉车行业的发展,预计未来几年行业将保持20%以上的增速。同主要竞争对手比,公司在规模、营销模式、售后服务、核心零部件自给能力以及产品体系等方面具有较大的优势,我们认为公司正步入良性发展的轨道,毛利率有望得到继续提升,未来公司的市场份额和盈利能力有望持续向好。 2011年或需更加关注出口。2010年,公司出口占销售总额的比例为13.12%,较上年有所提升1.0个百分点,但远低于危机前30%左右的水平。未来随着国际经济的复苏,出口有望逐步恢复,我们预计2011年有望达到20%以上的水平。 装载机经营有所改善。2010年,公司装载机收入大幅上升71.02%,毛利率也大幅提升10.67个百分点至-1.55%,经营有所改善。由于去年装载机行业景气,销量同比增长51.2%,公司装载业务未来能否实现盈利仍待观察。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.43元、1.89元和2.36元,按照3月21日的收盘价18.87元计算,对应的动态PE分别为13倍、10倍和8倍,目前估值具有优势,上调公司投资评级至“买入”。 风险提示:1)汇率波动的风险。2)原材料价格波动的风险。

2010年1-12月公司实现营业收入61.99亿元,同比增长27.04%;归属母公司所有者的净利润1.55亿元,同比增长451.98%,EPS 为0.30元,低于预期。4季度公司实现营业收入14.40亿元,环比下滑4.64%;归属母公司所有者的净利润-831.99万元,3季度为2,544万元,EPS 为-0.02元。不分红、不送转。 2010年,广汽集团2009年年中入主公司以来的首个年度,受益汽车市场的持续火爆以及公司营销模式调整和产品从专业SUV 向城市SUV 拓展打开销路,公司整车实现销量3.9万辆,同比增长了29.47%,受益于此公司全年收入和净利润均实现大幅增长。4季度受大幅提计费用的影响,公司单季小幅亏损。4季度,公司期间费用率为15.49%,环比上升3.13个百分点。 有望受益SUV 市场的持续增长。从行业来看,随着居民消费水平的提高和购车需求的转变,SUV 正处于快速普及阶段。2011年1-2月,SUV 累计实现销量25.37万辆,同比增长53.94%,同期乘用车增长10.50%。我们预计2011年SUV 细分市场有望保持快速增长态势。公司正处于从专业SUV 市场逐渐向城市SUV 市场拓展阶段,产品质量过硬;此外,随着2010年首款上市的城市SUV 猎豹飞腾1.5L 时尚版和新款车型2011款帕杰罗的持续上量以及CP2轿车上市,公司2011年销量增长仍值得期待。 广汽集团吸收合并公司A 股上市,与三菱合作突破在即。 停牌半年后,公司今日复牌并公布了广汽集团换股吸收方案。根据方案,除广汽集团以外的普通股股东可选择以1:1.6的比例换取广汽集团A 股发行股票或者以12.65元/每股的价格出售给广汽集团(首次现金选择权)。公司第三大股东三菱汽车承诺其持有全部公司股票将行使首次现金选择权。广汽集团A 股发行价9.09元/股,根据初步折算,发行股票约4.7亿股。此前公司停牌后就有传闻,广汽集团将重组公司,然后与三菱展开全面合作。此次重组方案的公布也表明广汽集团与三菱的全面合作已经迈出了关键一步,如果相关工作进展顺利,后续合作有望逐步展开。 盈利预测与评级。暂不考虑重组事宜和后续广汽集团与三菱合作对公司现有产品经营销售的调整,预计公司2011-2013年EPS 分别为0.43元、0.53元、0.67元,按当前收盘价14.07元计算,2011年PE 为33倍,考虑与三菱合作的广阔前景,维持“增持”投资评级。