事件:2013年10月26日厦门钨业发布三季报,前三季度公司实现主营业务收入57.31亿元,同比减少12.59%;归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,同比下降54.08%;基本每股收益0.2862元,业绩低于预期。 点评: 主业环比改善,三项费用率环比增加。三季度受到中国经济探底回升的影响,公司业绩环比出现明显改善,单季EPS0.1818元,为自2012年2季度以来的最好水平;销售毛利率达到近两年最高,单季毛利率29.09%,环比回升3.18个百分点,这主要受益于下游订单的好转。三项费用率环比增加2.66个百分点,其中:销售费用同比增加15.59%,财务费用同比增加9.88%,但由于绝对金额较小,对利润影响有限;管理费用同比增加19.28%,增幅最大且对利润影响最大。 钨钼板块盈利下滑,但前景乐观。7月初受大型钨企业持续提振市场价格影响,钨精矿最高报价达15.5万。但在没有市场需求支撑下,钨精矿价格开始走低,并带动APT、钨粉、钨铁等下游产品价格回落。2013年1-9月,钨精矿均价同比上涨2.97%、APT下跌0.6%、钨粉下跌4.73%、钨铁下跌7.88%。由于公司钨精矿自给率不足30%,钨精矿涨价导致原料成本增长,而下游产品价格回落导致公司产品售价下跌。钨作为中国的优势资源,我们对行业继续看好。目前黑钨精矿报价在12万元/吨,价格接近部分企业成本价。即使后期钨系产品价格继续回落,下跌空间也有限。 能源材料板块业绩环比改善,全年难以扭亏。6月份以来,受到国家打击非法稀土开采消息的刺激,稀土价格大幅上涨,我们预计公司能源板块业绩三季度环比出现改善。但由于缺乏需求支持,行业开工率维持在40%左右,预计价格持续上涨的动力不足,13年全年公司能源材料板块将难以摆脱亏损的局面。 房地产结算下滑,看点在四季度。去年同期成都鹭岛项目四期集中交房确认收入,而本报告期地产板块无集中收入确认,下属地产公司盈利同比大幅下滑。公开信息显示,海峡国际社区三期项目将于13年12月竣工,因此我们维持对公司13年房地产收入14亿元的判断。 盈利预测及评级:鉴于对整个钨行业看好和对公司地产板块年底收入确认的判断,我们维持公司13-15年EPS0.89元、0.91元、1.18元的预测,继续给予“增持”评级。 风险因素:主要产品价格波动;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。

事件:2013年10月28日闽东电力发布三季报,前三季度公司实现主营业务收入11.86亿元,同比增加31.43%;归属于上市公司股东的净利润0.89亿元,同比增加74.38%;基本每股收益0.239元,业绩符合预期。 点评: 房地产销售结算带动业绩回升。三季度受到公司房地产销售结算的影响,单季EPS0.0917元,同比大幅增长,但环比有所回落;受益于水电发电量的环比回升,单季毛利率33.57%,环比增加9.47个百分点;三项费用率环比增加1.04个百分点,其中管理费用同比增加23.58%,对利润影响最大。 房地产销售下半年好于上半年,三季度水电业务有所恢复。地产板块业绩大幅好转源于两家全资子公司宁德市东晟房地产有限公司及武汉楚都房地产有限公司的地产项目开盘销售,我们预计公司今年地产板块收入达到3.94亿元,下半年的销售要好于上半年。7月份后福建省接连遭到“苏力”“潭美”“康妮”“菲特”四个热带气旋的影响,降水量恢复到正常水平,我们判断三季度公司水电发电量环比有所好转,但全年能否实现增长取决于四季度的降水情况。 盈利预测及评级:我们维持公司13-15年EPS0.37元、0.39元、0.43元的预测,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件: 公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入18.82亿元,同比增长39.49%;实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比增长36.05%;实现扣非后净利润1.76亿元,同比增长37.82%;基本每股收益0.45元。业绩基本符合我们的预期。 点评: 受益于智能电网建设,公司业绩继续较快增长。公司业绩延续了上半年的较快增长趋势,三季度收入、利润同比增长率分别为24.19%、37.69%;利润同比增长率好于收入同比增长率的原因主要在于ABB四方业绩增长带来的投资收益增幅较大(相比2012年三季度,今年三季度投资收益多增加2,071.83万元);由于四季度收入、利润占全年比重较大,全年高增长仍看四季度订单确认情况。 电网业务保持龙头地位;配网是新的推动力。公司先后中标国家电网公司溪洛渡左岸-浙江金华±800kV特高压直流输电工程的换流站保护项目、宁夏中卫供电局配网自动化工程等重要项目,进一步巩固了公司在电力设备供货商中的核心地位;截止目前,公司在国内二次设备供应商大排名中一直位列前三。随着行业准入壁垒的提高,公司在技术、品牌和服务质量等方面的综合优势将进一步体现;加上公司沿产业链向相关领域进行拓展和延伸,市场份额稳中有升。受益于国家配网投资的快速增长,公司配网订单情况较好,我们预计此业务公司今年将实现翻倍的增长。 电网外业务强势拓展,三伊公司业绩较好。公司积极开拓电力电子、电厂自动化系统、工业自动化等电网外业务,这些业务市场前景较好。1、由于管理的改善,今年三伊公司业绩增长较好;2、电厂自动化方面:公司火电产品继续实现了持续、稳定的增长。3、公司继续拓展电力系统外业务,实现了钢铁行业稳控及SVG的突破;山西东坪、山西阳泉二矿两个数字矿山自动化系统即将投运,实现了智能矿山系统业绩突破。 盈利预测:我们预计公司2013~2015年每股收益分别为0.91元、1.11元、1.40元,对应2013年10月24日收盘价(17.83元)的市盈率分别为20倍、16倍、13倍,公司管理在逐步改善,发展潜力仍被市场低估,维持“买入”评级。 股价催化剂及评级::公司新业务拓展顺利;智能电网投资力度加大;中标份额的增加,带来订单超预期。 风险因素:公司在新领域的拓展低于预期;电网公司智能电网投资低于预期;产品毛利率下降。

事件:公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入25.40亿元,同比增长12.04%;实现归属于上市公司股东的净利润9,178.18万元,同比增长5.07%;基本每股收益0.15元。主营业务毛利率为14.35%,比去年同期下降1.11个百分点。点评:季度业绩继续低迷,但毛利率有所好转。公司三季度收入、利润同比增速分别为5.39%、-2.06%,继续呈现增长弱势,我们认为这主要是因为公司后备电源业务出现负增长(前三季度,此业务收入下降9.19%,而上半年收入还增长6.06%)。但公司三季度毛利率环比提升2.67个百分点。 储能电池:增长较快,未来潜力大。储能包括工业储能(包括集中和分布式)和户用储能,目前由于下游市场不成熟以及经济性等原因,目前处于示范应用阶段。公司积极开拓新能源储能领域,前三季度储能电池业务同比增长79.66%,这为后期储能市场的增长奠定良好基础。 动力电池:盈利水平仍处低位,未来产品结构优化带来新的成长。前三季度公司动力电池业务同比增长30.51%,毛利率仅为10.53%(同比下降2.5个百分点),总体盈利能力与上年基本持平。预计随着市场需求的变化,毛利率进一步下滑的可能性将逐步降低。同时,公司动力电池产品结构正在优化:低速电动车用动力电池市场发展迅速,前三季度公司低速电动车电池的销售额达1810.17万元,同比增长551.00%。 后备电池:4G建设是看点,海外市场持续开拓。前三季度公司后备电池业务呈现负增长,预计4G建设将在年底及明年加速投资,这有望带来新的增长,但长期增长持续性不强。前三季度,公司海外后备电源业务较上年同期增长80%。 新产品储备具有相对优势,亮点较多。1、高温电池:前三季度实现销售额同比增长130.67%。2、通信后备用锂离子电池:全球通信网络升级和更新换代的逐步加快将带较大的市场。3、铅炭电池:公司已开始第二代铅炭电池技术的研究。 盈利预测及评级:我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.25、0.34、0.46元,对应10月24日收盘价(7.48元)的市盈率分别为30、22和16倍,未来公司储能、动力电池仍具有较大的市场增长空间,维持“增持”评级。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;通信电池大额中标;行业整顿力度加大。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;通信领域投资低于预期。

事件:2013年10月25日紫金矿业发布13年三季报,13年1-9月公司实现营业收入370.28亿元,同比增长6.91%;实现归属母公司股东净利润17.89亿元,同比下降50.55%。基本每股收益0.082元,符合我们的预期。点评:冶炼销量同比大幅增长,增收减利。13年1-9月公司销售矿产金23.2吨,同比增长2.4%;冶炼金55.3吨,同比增长27.0%;矿产铜9.5万吨,同比增长37%;冶炼铜15.7万吨,同比增长106%;矿产锌5.4万吨,同比增长103%;冶炼锌12.8万吨,同比增长7%;矿产银124吨,同比增长31%;冶炼银同比增长105%。冶炼金和冶炼铜销量大增是增收的主要来源,分别同比增加10.6亿元和34.9亿元。然而,冶炼金和冶炼铜处于亏损中,产品毛利率分别为-0.7%和-2.4%。 入选品位降低、价格下跌导致矿产品毛利率下滑:1-9月公司不含冶炼加工产品的毛利率为50.0%,同比下降16.9个百分点。矿产金毛利率下降22个百分点,主要原因为:1)黄金价格下跌16.26%;2)紫金山金矿入选品位下降约20.56%,及第三选矿厂因系统检修和尾矿系统技改导致处理量减少,减少产金3,290.97公斤;3)新增合并诺顿金田公司的成本较高。矿产铜毛利率下降12个百分点,主要原因为:1)铜价下跌5.93%;2)新投产的多宝山铜矿属于低品位矿山,单位金属成本较高;3)青海威斯特加大边坡治理及加大处理低品位矿石导致单位金属成本上升。矿产锌毛利率下降12个百分点,主要原因为新增投产的乌恰金旺品位较低,影响平均吨锌单位成本上升。 新项目投产导致管理和财务费用抬头:1-9月公司销售费用同比下降14%,管理费用同比上升22%,财务费用同比上升67%。2012年公司成功收购了澳大利亚诺顿金田,此外紫金铜业年产20万吨铜冶炼项目、黑龙江多宝山铜(钼)矿日采选2.5万吨矿石项目、内蒙古金中巴彦哈尔金矿项目等一批项目建成投产。预计新项目产能正处于逐步释放中,取到预期效益需要时间,前期投入、财务成本和折旧计提导致整体费用抬头。 盈利预测及评:由于公司矿产品生产成本增幅高于预期,我们下调盈利预测,预计紫金矿业13-15年EPS为0.15、0.18、0.20元。按13-10-24收盘价2.57元计,对应的13年PE为17X。考虑到公司的金、铜矿资源优势,维持“增持”评级。 风险因素:金价下跌;基本金属持续低迷;项目产能释放缓慢;成本大幅高于预期。

事件:公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入3.40亿元,比上年同期增长45.83%;实现归属于上市公司股东的净利润7,019.52万元,同比增长27.96%;实现扣非后净利润6,955.34万元,同比增长28.45%;基本每股收益0.26元。预计2013年归属于上市公司股东的净利润变动区间为10,984.45~13,980.21万元,同比增长10%~40%。 点评: 收入增长继续逐季提速,利润增速亦有较大改善。公司一季度、二季度、三季度收入增速分别为22.32%、46.64%、58.69%,呈现业绩逐季提速的态势;收入增速较好的原因为:环保政策推动公司各类环境监测产品销量增大,其中脱硝监测业务增长较快;预计今年脱硝监测业务将为公司带来较大业绩增量。受益于三季度毛利率环比提升7.75个百分点,公司第三季度净利润同比增长34.94%,相比二季度增速有较大增长(受制于毛利率下降,二季度公司利润增速为16.56%)。 短期仍看脱硫脱硝市场。1)脱硝增长较快:2013、2014年是脱硝高峰,增量较大,预计今年公司可以完成3亿左右的订单额,增长两倍以上;脱硫监测项目订单也好于去年;中小锅炉脱硫业务空间较大,公司已有较好的业务储备。在《锅炉大气污染物排放标准》、《大气污染防治行动计划》等政策的刺激下,脱硫脱硝市场未来3年仍具有较大的增量;公司在烟气监测市场占据主导地位,未来将明显受益于这一行业增长趋势。2)运维服务值得期待:目前公司为脱硫脱硝监测提供全生命周期的运维服务,目前公司在国内已经设立47处营销和技术服务中心,配备近300名专业服务人员,这有望提高客户的粘性和扩大公司的收入来源;预计脱硝监测实行第三方运维后,运维市场会在现有基础上增加2-3倍。 长期看综合环保业务平台的构建和行业并购整合。1)公司未来有望构建成综合环保业务平台:公司正努力扩大环境监测系统的下游应用范围,目前公司的空气质量监测、水质和重金属分析仪器处于初期发展阶段,未来具有较大的发展空间;2)并购整合将是公司长期持续成长的必由之路,公司正作积极准备。(属于世界500强的分析仪器公司丹纳赫就是通过兼并收购成长起来的。) 盈利预测及评级:我们预计公司2013~2015年每股收益分别为0.48、0.63、0.74元,对应2013年10月23日收盘价(26.30元)的市盈率分别为54倍、42倍、36倍,目前估值较高,维持“增持”评级。 股价催化剂:环保政策的出台;公司订单的超预期。 风险因素: 1、环保政策支持不达预期;2、竞争加剧导致毛利率下降;3、应收账款风险。

事件: 2013年10月24日,盛达矿业股份有限公司发布2013年度三季报。公司2013年1-9月份完成营业收入6.1亿元,同比下降16.52%。实现归属于母公司股东净利润2.16亿元,同比下降18.38%。基本每股收益0.43元。相较13年中报期上涨0.13元/股。 点评: 产品价格下跌,毛利率仍旧维持稳定:2013年1-9月份,国内市场锌精粉价格下跌1.12个百分点,最深跌幅5.24个百分点;国内铅精粉价格下跌4.9个百分点,最深跌幅7.25个百分点。在相对低迷的市场中,1-9月份公司两项主营业务(铅精粉、锌精粉)销售毛利率、销售净利率同比下降仅不到1个百分点。这说明公司具有很好的成本控制措施,通过调整生产进度、控制成本的方式,抵消掉了产品价格下降所带来的负面影响。 主矿山银都矿业产能达预期,品位有所上升:公司旗下主要矿山银都矿业2012年底完成了采选扩建工程,由年采矿60万吨扩建至90万吨,选矿由原来的日处理2000吨提升到3000吨,达产情况阶段性符合预期。银都矿业目前开采的银、铅、锌矿石平均品位为:银232.37克/吨、铅2.38%、锌5.06%。2013年7月对东部区域开拓了一条探矿通道,发现一些高银矿,品位达到每吨300克到400克,预计未来将为公司带来更优业绩。 盈利预测及评:我们维持盛达矿业13-15年盈利预测,预计公司13-15年基本每股收益分别为0.67元、0.73元和0.77元。考虑到公司利润控制能力强,矿山资源优质,继续维持公司“增持”评级。 风险因素:全球经济恶化,金属需求大幅减少;铅、锌、银价格大幅下滑;公司产能出现波动。

事件:公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入4.87亿元,比上年同期增长5.00%;归属于上市公司股东的净利润5,310.13万元,比上年同期下降41.74%;基本每股收益0.16元。 点评: 受产品结构变动、费用率提升等多重因素影响,公司净利润明显下滑;重研发布局未来。前三季度,公司归属于上市公司股东的净利润同比下降41.74%,主要原因是产品结构变动导致毛利率下降、管理费用提升导致费用率提升;第三季度毛利率为33.27%,环比下降5.29个百分点,第三季度费用率为24.63%,环比提高6.06个百分点。其他影响净利润的情况包括:1)联营企业国电南自发生亏损,影响公司损益约1,014.57万元。2)增值税退税收入比去年同期减少约869万。但公司管理费用提升主要是由于公司加大研发投入所支出的研发费用增加所致,这利于公司长期成长;其中第三代高压变频器是公司为提高核心竞争力重点打造的产业化项目,目前已进入整机测试阶段。 总体订单仍负增长,但中低压产品订单增长较快;同时高压产品第三季度订单有所转好。今年前三季度,公司变频器订单额为53,802.19万元,同比减少16.01%,下降的主要原因是公司继续对高压变频器产品实行稳健的销售政策,择取优质客户及订单,这导致公司高压变频器订单额下降20.01%。但中低压及防爆变频器订单增长较快,前三季度订单额增长100.46%;由于中低压变频器产品目前仍处于培育期,短期对公司业绩贡献不足;预计随着销售规模的扩大,未来业绩占比将持续增加。高压产品第三季度订单数、订单额分别同比下降4.96%、18.12%,相比上半年有所改善(上半年分别下降23.77%、21.20%)。 积极寻求外延式增长的机会。目前的市场环境为公司向上下游产业延伸及其他外延式增长提供了机会,公司目前正在对一些项目进行调研并初步商谈合作条件,这将为公司带来新的利润增长点。 盈利预测及评级:由于前期订单下滑,我们调低公司的盈利预测:预计公司2013~2015年EPS分别为0.43、0.53、0.64元(相比上次下调幅度分别为12.02%、12.17%、9.56%),对应10月22日收盘价(7.65元)的市盈率分别为18、15和12倍。我们认为公司目前估值较低,行业困局时重研发为未来成长做了较好储备,同时鉴于公司高压变频器龙头地位且国家节能发展力度加大的趋势,以及中低压产品未来较大的增量,我们暂时维持公司“买入”评级。 股价催化剂:下游需求提升;中低压产品订单超预期;外延扩展进展顺利。

事件: 公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入32.92亿元,同比增长16.57%;实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元,同比下降13.78%;实现扣非后净利润3.09亿元,同比增长3.27%;基本每股收益0.39元。 点评: 受去年土地补偿款影响,净利润增速下滑,但扣非后净利润增速已有改善。前三季度,公司归属于上市公司股东的净利润同比下降13.78%,主要是受去年三季度骆驼襄阳较多的土地补偿款影响:去年三季度,骆驼襄阳合计收到土地及地面建筑(附着)物收储补偿款和应分得的土地增值收益分成合计为1.12亿元。但扣非后净利润同比增长3.27%,相比上半年已有改善(上半年扣非后净利润同比增长0.70%)。 公司扣非后季度业绩改善较为明显,四季度旺季值得期待。公司第三季度收入同比增长22.45%,主营业务营业利润同比增长15.85%,相比第二季度明显改善(公司第二季度的同比增长值分别为10.43%、-10.62%);同时,公司第三季度毛利率为20.73%,环比提升3.10个百分点。2013年公司经营计划是扣非后净利润比2012年增长不低于25%,目前看来还是有一定的经营压力;但四季度是行业旺季,加上公司产能的逐步投放,我们认为公司四季度业绩值得期待。 继续看好行业整治和公司优秀拓展能力给公司带来的成长机会,公司有望成为行业整合者。1)公司管理层优秀,利用自身优势进行扩张:2013年,公司产能扩大到1750万kVAh(2012年1300万kVAh);公司规划“十二五”末期产能达到3000万kVAh左右。2)公司通过收购进行外延式扩张(拟收购扬州阿波罗),未来公司可能将在西部等公司市场薄弱地区进一步兼并收购,进一步完善全国布局。 AGM电池为公司增添亮点。公司新产品AGM启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已取得初步成果,预计生产线明年建成,这将进一步推动公司产品向高端市场发展:沃尔沃公司现场审核已通过,已选定公司为其AGM电池供应商。 盈利预测及评级:我们预计公司13年、14年、15年EPS分别为0.68、0.90、1.18元,对应10月21日收盘价(10.95元)的市盈率分别为16、12和9倍,考虑到:1)汽车启动电池前景好,壁垒高,其相当于一个消费品,下游需求稳定增长;2)公司汽车起动电池领域的龙头地位;3)相对于未来成长性,公司估值较低,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:行业整顿力度加大;汽车产销量增速超预期;微混新能源汽车发展加速。

事件: 山东黄金董事会审议通过关于签署《<山东金石矿业有限公司股权转让协议书>补充协议》和《合作勘探协议》的议案, 该议案涉及以山东金石矿业为探矿权人的“山东省莱州市那曲地区金矿勘探”探矿权内于未勘察区域内新探明黄金资源量评估值为基础定价并支付金石矿业股权转让的补充价款。山东黄金将向金石矿业支付33.564 亿元,以获得134.394 吨的黄金储量。 点评: 本次交易系对金石矿业股权转让补充价款支付。2010 年和2011 年山东黄金分别收购金石矿业75%和25%股权,后者目前是山东黄金拥有100%控制权的子公司。金石矿业是山东省莱州市曲家地区金矿探矿权的所有人,本次交易是对当时未勘查区域内新探明的黄金资源的价款支付,不涉及探矿权转让。本次新发现的资源位于莱州市滕家金矿,备案储量为金49.159 吨(金属量);莱州市西草坡-曲家矿区,备案储量为金85.235 吨(金属量)。根据评估报告,该评估范围内保有矿石总量4822.62 万吨,金134.394 吨(金属量),平均品位2.79 克/吨。评估采用的黄金售价为275.84 元/克,单位总成本费用252.84 元/克,项目达产后年产合质金7706.88 公斤。 黄金储量增长明显,短期利润贡献有限。2012 年末公司保有金储量308 吨,交易完成后,黄金资源储备量将增加134 吨以上,储量增长明显。此外,金石探矿权位于公司持有的新城金矿《采矿许可证》许可开采范围旁侧,这将有助于公司延伸扩大新城金矿《采矿许可证》之许可开采范围,可集约开采并利用现有选矿能力,降低开采成本,进一步提升公司盈利能力和竞争力。目前金石金矿尚处于勘探投入阶段,待勘探阶段结束后,公司将进行探转采,预计2016 年将进入试产期,2017 年达产。 盈利预测及评级:我们维持13-15 年金价300 元/克、280 元/克、310 元/克的预测,维持公司13-15 年EPS 至1.26 元、1.02 元、1.70 元的预测,继续给予公司“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2013年10月16日晚,公司发布2013年三季报,报告期公司实现营业收入7.77亿元,同比减少14%;实现归属母公司股东净利润5312万元,上年同期亏损960万。基本每股收益0.12元,符合我们的预期。 点评: 埃玛矿业释放业绩,公司前三季度扭亏为盈:上半年公司完成了对埃玛矿业100%股权收购,并基本完成埃玛矿业的技改扩建项目,生产规模由原来的12万吨/年提升到30万吨/年。埃玛矿业前三季度共实现收入1.98亿元,毛利1.40亿元,毛利率达71%。埃玛矿业全年利润承诺为1.25亿元,公司预计全年可顺利完成经营目标。随着埃玛矿业逐步释放业绩,公司单季度盈利持续大幅好转。公司一季度单季亏损815万元,二季度单季盈利306万元,三季度单季盈利5821万元。我们在中报点评里判断公司自有矿产品的销售将集中在下半年实现,三季度公司扭亏符合我们的预期。预计四季度随着矿产品销售规模扩大,公司业绩继续环比提升的可能性较大。 公司非公开定增正在积极推动中: 2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案,公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股,募资不超过11.51亿元,其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权,从而新增黄金资源23.4吨;4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目;1.86亿元用于银鑫矿业技改项目;3亿元用于补充公司流动资金。公司三季报披露发行申请已被证监会受理,目前正在积极推进过程中。我们认为:此次收购金矿的克金收购成本为26.6元/克,在近3年已有的金矿收购案例中处于较低水平;银鑫矿业技改项目能够促进矿山产能充分释放,大幅提高钨、锡等金属的产量,增厚公司业绩。 盈利预测及评级:从公司前三季度业绩扭亏为盈看,未来公司业绩平稳增长值得期待。由于非公开增发尚未获批,暂不考虑其带来的利润增量,我们预计公司13-15年摊薄每股收益为0.21元、0.24元、0.27元。维持 “增持”评级。 风险因素:金属价格大幅下降;产能释放不及预

事件:2013年10月9日,公司发布2013年前三季度业绩预盈公告。预计2013年前三个季度经营业绩与去年同期相比将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润5000万元左右。 点评: 上半年公司业绩情况: 由于公司产品销售具有明显的季节特征,一季度单季亏损815.45万元。二季度随着产品逐步销售,公司实现盈利305.99万元,毛利率大幅回升9.19个百分点。受到业务范围扩大的影响,上半年公司管理费用同比增长40.71%,财务费用同比增长10.60%。上半年公司完成了对埃玛矿业100%股权收购,并拟利用公开发行收购盛屯投资85.71%股权及贵州华金3%股权用以帮助公司扩大资源储量、进一步做大做强有色金属采选业。按照公司目前预期,三季度业绩将较去年同期实现扭亏为盈。 本期业绩预增主要原因: 根据公司公告披露,报告期内业绩预增的主要原因是公司新并购兴安埃玛矿业有限公司带来的新增业绩贡献以及公司原有矿山产量增长带来的业绩提升。公司旗下埃玛矿业已于上半年完成技改扩建项目,产能由原来的12万吨/年扩大至30万吨/年。该项目上半年实现净利润767万元,按照其全年净利润承诺1.25亿元来看,其净利润贡献将主要集中出现于2013年第三、四季度。具体财务数据,还需等待公司三季度报告的发布。 盈利预测及评级:从公司公告中肯定2013年前三季度业绩实现扭亏为盈的角度看,未来公司业绩平稳增长值得期待。我们预计公司13-15年摊薄每股收益为0.21元、0.24元、0.27元。因此,继续维持2013年8月20日报告中“增持”评级。 风险因素:金属价格大幅下降;产能释放不及预期。

事件:2013年10月10日,公司发布公告,经过慎重分析与协议谈判工作后,决定放弃2013年7月26日中标的南通市区建筑垃圾资源化利用特许经营(BOT)项目。公司预计,放弃此项目中标对公司2013年财务状况及经营结果不会产生影响。点评:市政建筑垃圾资源化利用占比公司营业收入微弱:从公司近五年各项业务占比营业收入情况可以看出,其主要营业收入来自于工业危废资源化利用业务,年平均占比60%左右。其次来自于工业危废处置业务,年平均占比10%左右。市政废物处理与处置收入仅占比总营业收入的5%,而这其中的建筑垃圾资源化利用业务占比更是微乎其微。 市政建筑垃圾处理项目存在诸多不定因素:公司目前运营的昆明市建筑垃圾资源化利用项目中,实际经营情况与合同签订初期政府承诺相差较大,主要是废料入场情况。原计划每年200万吨建筑废料,后变更为100万吨。但是,实际建筑垃圾废料进厂量仅在40万吨左右。(详见2013.9.9深度报告)由此可以看出,相对于公司的工业废物资源化利用、工业危废处置等业务,市政建筑垃圾资源化利用项目存在较多不确定因素,公司谨慎考虑后放弃南通中标项目,当属理智之举。 盈利预测及评级:综上所述,我们预计公司放弃该中标项目并不会对2013年业绩产生较大影响。目前,维持2013年9月27日报告中盈利预测。预计公司13-15年摊薄每股收益为1.24元、1.45元、1.81元。继续维持2013年9月27日报告中“增持”评级风险因素:金属价格大幅下降;公司各在建工程产能释放不达预期。

事项:2013年10月8日钢研高钠发布13年三季报业绩预告,报告期公司预计实现归属母公司股东净利润6000~6100万元,同比增加14%~16%。基本每股收益0.28~0.29元,超出我们的预期。 点评: 销售扩大,三季度业绩同比、环比均大增。公司2013年三季度归属母公司净利润为2485~2585万元,环比一季度(1807万元)和二季度(1708万元)约增长40%,同比2012年三季度(1679万元)约增长50%。公司表示利润增长主要由销售规模扩大所致。公司自去年四季度以来销售收入增长呈现颓势,今年上半年销售收入仅同比微增1.7%。我们认为,三季度销售规模扩大既受宏观经济转暖影响,又和公司募投项目产能逐步释放相关。 良好的管理能力是公司业绩增长的保障。公司的理念是精益管理。早在去年四季度销售下滑时,就通过加紧存货处理和清理应收账款来理顺经营。今年公司强调深化精益管理,在收入规模增长受阻情况下,通过加强成本控制、调整产品结构和梳理客户资源,使得上半年产品毛利率27.2%,较去年上半年同比增长1.8个百分点。我们认为,公司良好的管理能力始终是业绩增长的有力保障。 14年多个募投项目释放,业绩有望高增长。公司预计于13年底完成“新型高温固体自润滑复合材料及制品项目”、“铸造高温合金高品质精铸件项目”、“真空水平连铸高温合金母合金项目”的验收。我们预计13年公司业绩将平稳增长,14年随着多个募投项目产能的释放,公司业绩有望实现高增长。 盈利预测与投资评级:我们预计钢研高钠13-15年的基本每股收益分别为0.35元、0.52元和0.64元。按10月8日收盘价16.32元计算,对应的PE 分别为47X、32X、26X。考虑到国内高温合金材料领域发展前景广阔,以及公司在该行业内的龙头地位,维持公司“增持”评级。 风险因素:公司投资建设项目未按计划达产;国内金属价格持续低迷。

事件:2013年9月18日公司公告停牌,酝酿股权激励计划。9月27日,股权激励计划《草案》发布,股票复牌。 点评: 股权激励具体办法:本次东江环保股权激励计划的股票授予总量不超过671万股,首次授予量611万股,预留60万股。授予价格为董事会授予审议本决议公告日前20个交易日平均股价的50%,即19.37元/股。具体授予方式是激励对象以19.37元/股的价格购买公司向其定向增发的A股股票。东江环保首次向激励对象授予股票产生的总费用预计约6552.09万元,将在授予日后36个月内进行摊销。具体摊销金额为:首个12个月4137.05万元;第二个12个月1964.61万元;第三个12个月450.43万元。 本次激励计划的具体业绩考核办法:公司将在2014年、2015年和2016年的3个会计年度中,分年度进行3次绩效考核。业绩考核指标以公司2013年经审计的扣除非经常性损益的净利润为基数,2014-2016年相对于2013年的净利润增长率分别不低于10%、32%、72%,年复合增长率14.5%。同时,2014-2016年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于7%、7.5%、8%。 盈利预测及评级:从公司此次的股权激励计划上看,我们认为公司未来三年业绩增长值得期待。目前,我们预计公司13-15年摊薄每股收益为1.24元、1.45元、1.81元。继续维持2013年9月9日报告中“增持”评级。 风险因素:公司投资建设项目未按计划达产;国内金属价格持续低迷。