事件:华泰证券公布2017年年报,全年实现营业收入211.09亿元,同比增长24.71%;实现归母净利润92.77亿元,同比增长47.94%。公司归属于母公司股东权益为873.36亿元,同比增长3.53%。 国际业务贡献收入增长。2017年公司实现营业收入同比大幅增长24.71%,除去公司对江苏银行股权投资进行会计核算变更导致投资收益增加29.97亿元,公司营业收入实际同比增长7.06%,优于行业平均水平,主要系公司国际业务收入大幅增长6.67倍和投资管理业务收入同比增长13.03%。得益于收购AssetMark 后华泰金控(香港)收入增长,国际业务收入占比增长6.74个百分点。在金融对外开放程度不断提高的背景下,公司可以借助海外平台深化跨境联动和协同,国际业务有望形成新格局。 经纪业务龙头,深化发展财富管理。作为经纪业务龙头,2017年公司股基成交额19.01万亿元,市场份额为7.86%,连续四年排名保持行业第一。目前,公司“涨乐财富通”移动终端客户开户数占全部开户数的98.49%,公司85.29%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易,公司已基本完成客户线上化。目前,公司仍致力于利用大数据深挖客户交易及行为数据价值以提供差异化服务,深化发展财富管理。 ABS 发力增长,主动管理有待提升。公司2017年实现投资管理业务收入33.28亿元,同比增长13.03%。其中公司资产管理月均规模7885.62亿元,行业排名第二;主动管理资产月均规模2401.87亿元,行业排名第四,占总规模30.46%,与行业平均水平相当,未来主动管理规模占比仍有较大提升空间。2017年公司抓住ABS 发展机遇,全年发行规模达463.52亿元,行业排名第三,同比增长86.49%,预计2018年ABS 业务仍将是公司收入增长点。 投资建议:华泰证券作为经纪业务龙头,财富管理业务稳步推进中,国际业务表现亮眼,前期公司定增获批,将极大夯实资本实力,公司股价对应2017PB 仅有1.4倍,处于历史低位,因此给予“推荐”评级。 风险提示:监管政策发生重大变化。

事件:广发证券公布2017年年报,全年实现营业收入215.76亿元,同比增长4.16%;实现归母净利润85.95亿元,同比增长7.04%。公司归属于母公司股东权益为848.54亿元,同比增长8.05%。 综合实力强劲,投行业务突出。2017年公司实现营业收入同比增长4.16%,与行业整体营收同比下降5.08%相比表现优异,这主要得益于公司综合实力强劲,投行业务+资管业务+投资交易能力均位于行业前列。其中,公司完成IPO主承销家数33家,行业排名第1;主承销金额169.65亿元,行业排名第2;实现股票承销及保荐净收入14.52亿元,同比增长22.27%。不过受资金面趋紧利率上行影响,债券承销规模同比减少27.06%,拖累投行业务收入同比微跌0.74%至27.18亿元。目前,监管层提倡扩大直接融资比例,服务实体经济,公司投行业务能力突出,未来发展空间广阔。 投资收益大幅提升,资管业务结构出色。受益于二级市场结构性行情,公司交易及机构业务板块全年实现营业收入31.34亿元,同比增加38.24%。其中公司权益及衍生品交易业务实现投资收益净额15.17亿元,同比增加12.49倍。另外,公司积极发展FICC业务、做市业务、另类投资业务等拓展收入来源。资管业务方面,公司主动管理规模排行业第二,且月均主动管理规模占总规模比重高达60%,远远高于行业平均水平(30%),在资管行业转型发展主动管理的背景下,公司具有先发优势。 发展金融科技,助力财富管理。公司大力发展金融科技,2017年公司自主研发的机器人投顾贝塔牛第二期上线,公司还完成了“智慧广发”智能化应用战略支撑平台的设立,并发布了“智能客服”、“智能语音助手”、“精准资讯”等多项智能化应用,力图借助金融科技手段提高公司客户黏性和贡献度,更好地发展财富管理业务。 投资建议:广发证券作为优质龙头券商,综合实力强劲,投行、资管和自营能力突出,目前公司股价对应2017PB仅有1.4倍,处于历史低位,因此给予“推荐”评级。

事件:中国平安公布2017年年报,全年实现营业收入8908.82亿元,同比增长25.0%;实现归母净利润890.88亿元,同比增长42.8%。公司归属于母公司股东权益4733.51亿元,同比增长23.4%。 代理人量质齐升,寿险业务结构优化,贡献业绩增长。公司2017年业绩表现优异主要是寿险及健康险+金融科技与医疗科技业务利润大幅增长所致,其中寿险及健康险业务全年实现净利润361.43亿元,同比增长44.4%。寿险及健康险业务EV同比37.8%,NBV同比增长32.6%,这主要得益于公司深入转型发展,业务结构不断优化。产品结构方面,2017年公司传统寿险和长期健康险保费收入比重进一步提升,较2016年分别提高3.0%、2.1%。渠道结构方面,银保渠道继续萎缩,代理人渠道进一步扩张,个人业务中代理人渠道保费收入占比高达88.9%。寿险代理人队伍量质齐升,2017年年末代理人规模达138.60万,较年初增长24.8%,人均首年规模保费同比增长7.1%至8373元。 投资端结构优化收益可观。公司2017年保险资金净投资收益同比增长12.3%,净投资收益率为5.8%,同比下降0.2个百分点,主要受投资规模增加和债券资产利息率下降影响。结合2017年蓝筹股结构性行情,公司提高权益投资比例,2017年末达23.7%(较年初提高了5.5%),综合投资收益率大幅上升3.3个百分点至7.7%。 金融科技+医疗科技稳步推进。公司金融科技与医疗科技业务全年实现净利润146.89亿元,同比增长148.0%,主要系平安好医生重组交易贡献利润108.50亿元。陆金所控股在消费金融、财富管理领域保持快速发展,首次实现全年整体盈利。平安好医生完成IPO前融资(融资规模为4亿美元),并已向香港联交所递交上市申请,金融壹账通和平安医保科技也相继完成首次融资,公司金融科技和医疗科技业务板块不断发展壮大,未来有望成为公司新的盈利增长点。 投资建议:公司目前股价对应1.64倍2017PEV,处于历史中等水平,考虑到2018年内含价值仍有较大增长空间以及公司科技板块发力有望抬升估值水平,因此给予中国平安“推荐”评级。 风险提示:监管政策发生重大变化

公司增长持续稳定,年报业绩超预期。2018年03月12日公司发布2017年年度报告,公司业绩符合预期。2017年实现营业收入213.85亿元,同比增长30.91%;归属于母公司所有者的净利润15.06亿元,同比增长28.2%。 产品结构优化,国内外市场销量同步增长。公司收入的增长,主要是产品销量不断增加以及价格提升。近年来,行业更新换代明显,滚筒类洗衣机保持快速增长,干洗一体类洗衣机的需求也不断提升。国内市场方面,电商高速增长;国外市场方面,欧洲及北美等地区增长良好,自有品牌实现快速增长。前期原材料及汇率波动导致成本上升,公司通过适度提价规避了风险。 运营管理卓越,经营效率显著改善。公司利润的增长,除了规模增长+投资收益增加外,经营效率提升也是主要原因。深化T+3客户订单制变革,实施数字化2.0项目;提升精益制造水平,部件自制率提高;与东芝展开协同合作;强化渠道库存共享,提升全产业链(研发、制造、销售)反应敏捷性。 毛利率和净利率略有下降,盈利能力待进一步改善。公司的销售毛利率和净利率分别下降0.6pct和0.23pct,主要是海外收入部分导致。小天鹅的海外业务以OEM为主,现阶段开始加大对自有品牌推广力度,销售费用等成本递增;此外,人民币快速升值而出口提价有所滞后。 看好公司中长期发展,维持“推荐”评级。基于以上,我们仍然看好公司的中长期发展,预计公司2018、2019年EPS分别为2.92元和3.65元,对应PE25倍、20倍,维持“推荐”评级。

白酒兼具社交属性、情感属性、成瘾性,高端品已属“时间的朋友”,不同香型具有相应的消费者黏性,将具备长期的生命力。白酒行业经历了扩容式增长的黄金时代,正迈入挤压式增长的白银时代,总体产销增速趋缓,竞争格局相对清晰,市场份额进一步向名优酒企集中。这一轮回暖复苏,自高端酒企业绩率先企稳回升。从消费升级、社交文化、供求关系等方面预判,高端名优酒企具备较长期的投资价值。 五粮液属浓香第一酒,是世纪之交的“中国白酒大王”,产品品质优秀,具备强大的品牌力,占领海内外消费者心智,有较强的定价权;开拓创新意识强,渠道建设广泛有力,资产负债率、销售毛利率、净利率、ROE在行业中表现出色,体现出较强的可持续盈利能力,具备较宽厚的护城河。管理层视野开阔、目标明确、执行力强,员工及经销商持股等激励方案加快推进,产品线结构有序优化,“百城千县万店”工程高效落实,借力“一带一路”拓展国际市场,二次创业新征程不断取得阶段性成果,中长期竞争优势有望强化。 按白酒行业发展趋势,综合公司规划目标、市场实际表现等考虑,预计五粮液2017/2018/2019年营业收入分别为301.42/381.72/496.28亿元,同比增长22.81%/26.64%/30.01%;归母净利润分别为81.47/104.64/136.94亿元,同比增长20.08%/28.44%/30.88%;EPS分别为2.15/2.76/3.61元,当前股价对应的PE分别为37.04/28.86/22.06倍。基于五粮液的“护城河”、行业地位、业务布局,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:白酒行业监管政策发生变化;高端酒需求不及预期;食品安全事件;其他系统性风险。

坚定转型道路,成果显著。2016-2017年新华保险坚定转型道路,聚焦发展期交业务,大幅缩减趸交业务,虽保费收入面临较大压力,但历经转型阵痛公司渠道+期限+产品结构得以优化,公司依靠续期保费拉动业务增长的发展模式已基本形成。公司个险渠道保费收入占比稳步提升,截至2017年9月底,个险渠道保费收入为713.28亿元,占总保费收入79.39%。受益于此,公司整体的新业务价值率快速攀升,新业务价值和内含价值增长显著。 发展长期健康险,布局大健康产业。新华保险坚持实施“寿险为核心,保障为特色”的发展战略,重点开发和销售养老年金、健康险、医疗险等保障型、高价值产品,公司发展战略契合保监会监管方向。基于公司目前产品附加率很低,仅有0.2%,附加险是公司未来业务的增长点,2018年目前公司将加大附加险推动主险。另外,新华保险也一直在积极布局大健康产业,推动保险与健康产业融合。 总投资收益率可观。受益于股市行情,公司2017Q1-3年化总投资收益率上涨至5.2%。考虑到2018年股市仍将保持震荡上行走势,加上利率维持高位震荡,预计2018年新华保险总投资收益率大概率保持在5%以上。 投资建议:基于2018年新华保险进入转型发展后的稳定增长期,业务结构优化,产品价值率高,预计2018-2019公司内含价值分别为1723亿元、1981亿元,目前股价对应PEV为1.05、0.91。结合行业当前估值水平,我们给予新华保险“推荐”评级。

公司概括 公司的核心产品涵盖了非晶/纳米晶带材及制品、发电与储能材料及制品、难熔材料及制品、粉末材料及制品、磁性材料及制品等十个领域。2012年度,公司实现营业收入38.17亿元。其中特种材料、制品及装备的营业收入占总收入的54.3%,超硬材料及工具,以及能源用先进材料及制品的营业收入占比分别为30.4%和13.28%。 非晶带材—业内龙头企业 根据2013年国家电网第一批配(农)网设备协议库存招标公告推算,非晶合金变压器招标数量在44,700左右,约占所有配电变压器的41%左右。公司目前是全球范围内能两家能够生产非晶带材的企业之一。随着前期万吨级非晶带材及制品项目的完成,公司目前拥有4万吨铁基非晶带材的产能。而且公司和国家电网有着密切的合作关系,因为未来非晶带材业务有望继续提升。 超硬及难熔材料—发展潜力较大 1.金刚石锯片—目前公司的金刚石锯片的产能约为600万件左右,其中80%是海外销售。公司所生产的金刚石锯片产品正在从建筑等方面的低端领域向石油开采等中高端领域拓展;2.难熔材料—公司目前是国内唯一一家LED半导体配套难熔材料的公司,可以为不同类型的公司提供不同类型的产品。先前公司投资3.52个亿建设LED半导体配套难熔材料制品产业化项目预计将于今年投产,并将增加LED半导体用高性能钨钼材料1,630吨。届时将会在难熔材料方面获得更多的收益;3.公司拟投资2.73亿元实施“大尺寸高纯稀有金属靶材产业化项目”。该项目预计可以实现新增靶材358吨/年生产能力,通过此次扩建后,公司在该产品上的销售业绩将会得到增加。 磁性材料—绿色环保是大方向 目前公司拥有烧结钕铁硼和粘结钕铁硼产能3,000吨和300吨,虽然从2012年起稀土价格出现一路下跌的趋势,但是由于公司拥有钕铁硼专利授权,受到国内稀土价格下跌、下游需求疲软的因素较小,盈利能力受到一定的保证。另一方面,安泰科技的控股股东—钢研集团拥有山东微山湖稀土矿40%的股权,而该稀土矿占全国稀土储量的8%左右,蕴藏稀土氧化物1275万吨。每年可供应公司约1000吨钕铁硼,有利于公司的发展。 盈利预测与估值:总体来说,由于2010年公司所投资8.5亿元建设的四个项目预计将会在2013年开始投入生产,达产周期预计为3年。因此,公司的收益将会有所提升。同时公司股价也将会有上涨空间。结合行业平均估值水平,我们预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.321元、0.373元,预计12个月目标位为12元,并给予“推荐”评级。 风险提示:受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗,以及国家宏观经济政策影响,金属价格出现大幅度下跌,行业收到较大冲击。

事件: 公司发布了2012年年度报告 报告期内,公司实现营业收入15.23亿元,同比增加23.32%,第四季度环比增加10.67%;实现利润总额2.38亿元,同比增加43.37%,第四季度环比减少37.7%;实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比增加42.58%,第四季度环比减少35.1%;基本每股收益1.08元,同比增加42.11%;扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率14.19%,同比增加2.88个百分点。 点评: 全年公司累计营业收入大幅增加 整年度公司累计的营业收入为15.22亿元,同比增长了23.32%;第四季度月份公司营业收入为3.94亿元,同比和环比分别增长了21.98%和10.36%。同时,公司2012年年度的毛利率为25%,较去年同期的19.99%出现大幅度的增加。其主要原因在于公司募投项目正在开始逐步达产,产能及产量的增加带来了相应的利润增加。另一方面,由于毛利率较高的深加工材正在逐步成为公司的主要收入来源,其营业收入的大幅度增加,也成为带动了公司营业收入出现增加的因素之一。 经营活动现金流净额大幅增加 报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额5.52亿元,比上年同期的-0.87亿元,增加了6.39亿元,增幅达到728%左右。公司经营活动现金流量增加的原因主要有:1、销售商品、提供劳务收到的现金增加;2、收到的税收返还增加;3、.购买商品、接受劳务支付的现金减少。 业务资源不断扩大,公司业绩将受到保障 目前公司是国内领先的铝合金型材生产厂商之一,主要从事各种铝合金型材产品的开发、生产和销售。公司设备技术先进,大部分设备从意大利、日本、美国、德国进口,在熔铸、挤压、表面处理各个环节均具有国际先进水平。随着公司正在不断升级自身的产品结构,而且IPO深加工项目也正在逐步投产,并且公司持续承揽大型铝制深加工项目、与国内外企业都保持良好的合作,都将为公司未来的业绩增长提供保障,未来也存在着较大的盈利空间。 盈利预测与估值 综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度,我们预计公司2013、2014年公司的EPS分别为元1.366、1.848元。结合行业平均估值水平,我们给予2013年PE的25-30倍为估值标准,并给予“推荐”评级。 风险提示: 受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗,以及国家宏观经济政策影响,铝价价格出现大幅度下跌,行业受到较大冲击。

事件: 公司发布了2012年年度报告 报告期内,公司实现营业收入6.17亿元,同比增加5.43%,第四季度环比增加16.78%;实现利润总额0.58亿元,同比增加152.87%,第四季度环比增加42.09%;实现归属于上市公司股东的净利润0.37亿元,同比增加4.34%,第四季度环比增加80.14%;基本每股收益0.46元,同比增加42.11%;扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率14.19%,同比增加2.88个百分点。 点评: 全年公司累计营业收入出现增长 2012年由于受到全球经济不景气的影响,铝及铝制品行业受到冲击,LME铝价曾一路探底至1,827美元/吨的低位。但公司公布的2012年年报显示,整年度公司累计的营业收入为6.17亿元,同比增长了5.43%;第四季度公司营业收入为1.74亿元,同比和环比分别增长了0.34%和16.78%。其主要原因在于公司铝制防伪瓶盖的营业收入出现大幅度增加所致,而且组合防伪瓶盖的销售毛利率也较去年同期出现较大增幅。目前公司是国内最大的铝制防伪瓶盖生产基地,由于市场容量的逐年增加,未来业绩将会受到保障。 经营活动现金流净额大幅增加 公司经营活动产生的现金流量净额4,824万元,比上年同期的1,823万元元,增加了3,000万元,增幅达到147%左右。公司经营活动现金流量增加的原因主要有:1、收到其他与经营活动有关的现金增加;2、支付其他与经营活动有关的现金减少; 3、购买商品、接受劳务支付的现金减少。 国内铝制防伪瓶盖生产基地,市场需求将催生公司业绩目前公司是国内领先的铝制防伪瓶盖生产企业。主要产品包括铝制防伪瓶盖,组合式防伪瓶盖,复合型防伪印刷铝板。 各类产品已销往全国二十八个省、自治区和直辖市,下游酿酒行业客户130余家。目前该公司所生产的复合型防伪印刷铝板的占市场容量的30%左右、铝防伪瓶盖则占到市场需求的7%以上,属业内龙头企业。公司目前拥有9条铝板复合型防伪材料生产线,同时也拥有专利76项次。由于公司的下游客户多为国内知名酿酒企业,预计未来对防伪瓶盖的需求量将保持在8%左右的增幅,因此业绩将会受到一定的保障。 盈利预测与估值 综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度,我们预计公司20 13、2014年公司的EPS分别为元0.580、0.646元。结合行业平均估值水平,我们给予2013年PE的25-30倍为估值标准,并给予“推荐”评级。 风险提示: 受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗,以及国家宏观经济政策影响,铝价价格出现大幅度下跌,行业受到较大冲击。

事件: 公司发布了2012年年报业绩快报 报告期内,公司实现营业收入7,991.52万元,同比增加8.67%,环比减少5%;实现利润总额8,102.26万元,同比增加7.67%, 环比减少4% ; 实现归属于上市公司股东的净利润7,034.85万元,同比增加9.25%,环比减少4%;基本每股收益0.3319元,同比增加9.28%;扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率7.59%,同比增加0.216个百分点。 点评: 公司是国内高温合金生产的领先企业 公司2012年业绩出现稳步增长的原因在于公司2012年的订单较往年有大幅度的增加。公司是国内航空航天用高温合金的主要生产商、供应商。其主要经营业务涵盖了高温合金的研发、生产与销售。主要产品为高端耐高温合金制品。目前公司对航天航空所用的精铸件的产能约为920吨/年。同时,公司在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面也有领先的生产技术。 募投项目投产,产能扩张在即 公司的控股股东是隶属国务院国资委旗下的中国钢研科技集团有限公司,央企的背景使得公司具有较多的发展机会。之前由于公司的面临产能不足的缺陷,在订单已经饱满的情况下错失更多的利润空间。目前,公司募投项目—“航空航天粉末及变形高温金属材料制品项目”和“航空航天用钛铝金属材料制品项目”通过了专项审计和专家验收,达到了投产标准。这预示着公司年产能预计新增:1.100吨高温合金粉末材料及制品;2.525个航天发动机变形高温合金涡轮盘及325个航天发动机用小涡轮盘;3.30吨钛铝系金属间化合物变形型材及精铸件制品。这将弥补公司产能不足的缺陷,为公司未来业绩提供保障。 盈利预测与估值 综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度,我们认为公司各项财务指标均处在行业的领先水平。而且国家的产业政策,以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司20 13、2014年公司的EPS分别为0.413元、0.465元,并给予“推荐”评级。 风险提示: 受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗,以及国家宏观经济政策影响,金属价格出现大幅度下跌,行业受到较大冲击。

财政部工信部11月21日联合发文表示,中央财政预算将安排专项资金,主要用于支持稀土资源开采监管,稀土产业绿色采选、冶炼,以及共性关键技术与标准研发等方面。中央对稀土研发领域、高端技术领域、采选冶炼领域,均采取不同形式的补贴方法。 国内磁性材料龙头企业,节能需求保证未来业绩. 公司前中国最大、世界第二的钕铁硼永磁材料生产企业,其主要产品为钕铁硼永磁体,占其主营业务的99%以上,其中超过60%的产品是外销至欧美市场。目前公司的总产能大约在1万3千吨左右,其中生产烧结钕铁硼的子公司有五家公司,总生产规模或达到12,000吨左右,占全球市场份额的15%以上。 虽然受到稀土价格下跌的影响,公司第三季度业绩增速出现放缓,但公司目前的产品主要应用于环保节能领域,如风电、节能电梯以及环保空调等。由于风电、节能电梯等领域的需求增速保持20%以上,而且市场对新能源汽车的需求也将会出现爆发式的增长,势必将带动下游行业对钕铁硼永磁材料的需求;与此同时,公司对产品结构进行了调整,加大了高端磁体产品的研发和生产,新产品的增加将给公司带来更多的下游订单。 国家政策扶持行业,市场需求逐步回暖. 自去年7月稀土价格出现暴涨后的一年时间里,稀土价格已经持续回调。而今年由于受到全球经济增速放缓等负面因素的影响,稀土需求明显减少。全球经济进入慢车道,有些下游企业自身订单较缩水一半,甚至有相当数量的下游企业是处于停工或半停工状态。这种环境下,市场供需失衡造成了价格的一落万丈。另一方面,美欧日三国就我国限制稀土出口问题,联合向WTO提起诉讼,也在一定程度上抑制了稀土需求。由于稀土行业属于周期性行业,受经济环境的影响较大,因此下游需求放缓与稀土价格的大幅度回调双重打压了相关公司的业绩。 从公开数据显示,中国稀土配额今年两批出口配额合计30,996吨,比去年全年的30,184吨增加约2.7%,并将对开采企业采取直接补贴的方式,说明国家政策方针正在进行调整,将有利于整个行业的发展。从智能手机到导弹,许多产品中都需要用到稀土中蕴含的17种重要元素。稀土需求未来将会持续增长,国内大型企业将会受益。 盈利预测与估值:综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度,我们认为公司各项财务指标均处在行业的领先水平。而且国家的产业政策,以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2012、2013年公司的EPS分别为1.452元、1.846元,给予“推荐”评级。 风险提示:受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗,以及国家宏观经济政策影响,稀土价格出现大幅度下跌,行业收到较大冲击。

事件:公司发布了2012年三季报报告报告期内,公司实现营业收入11.29亿元,同比增加23.9%;实现利润总额1.95亿元,同比增加42.3%;实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元,同比增加41%%;基本每股收益0.88元,同比增加41.49%;扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率11.72%,同比增加2.03个百分点。 点评: 1-9月公司累计营业收入大幅增加单季度公司营业收入为3.56亿元,同比增长了1.7%,而1-9月份公司营业收入累计增长23.9%。同时,公司第三季度的毛利率为27.38%,较去年同期的20.77%出现增加。其主要原因在于公司IPO募投项目逐步开始达产,产能及产量的增加带来了相应的利润增加。目前随着公司特殊铝型材及铝型材深加工项目,以及大截面交通运输铝型材深加工项目的逐步投产,使得公司在高端产品的占比增加,未来业绩将会受到一定支撑。 经营活动现金流净额大幅增加报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额1.96亿元,比上年同期的0.98亿元,增加了0.98元,增幅达到100%左右。 公司经营活动现金流量增加的原因主要有:1、销售商品、提供劳务收到的现金增加;2、收到的税收返还增加;3、.购买商品、接受劳务支付的现金减少。 募投项目逐步投产将提升公司业绩目前公司是国内领先的铝合金型材生产厂商之一,主要从事各种铝合金型材产品的开发、生产和销售。公司设备技术先进,大部分设备从意大利、日本、美国、德国进口,在熔铸、挤压、表面处理各个环节均具有国际先进水平。由于公司的高端产品在市场的占比不断上升,未来公司的议价能力将会进一步增加。另一方面,公司的近年来深加工材料的占比从原先的6%提升至20%,随着公司正在不断升级自身的产品结构,而且IPO深加工项目的逐步投产都将为公司未来的业绩增长提供保障,未来也存在着较大的盈利空间。 盈利预测与估值 综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度,我们预计公司2012、2013年公司的EPS分别为1.224元、1.583元。结合行业平均估值水平,我们给予2013年PE的25-30倍为估值标准,并给予“推荐”评级。 风险提示:受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗,以及国家宏观经济政策影响,铝价价格出现大幅度下跌,行业受到较大冲击。

三季度公司净利润同比大幅下滑公司公布的2012年第三季度财务报表显示,公司营业收入为14.38亿元,同比增加29.35,而2012年前三季度的营业收入同比增加15.9%后为35.6亿元,但公司归属上市公司股东的净利润却同比下降了22.35%为1.6亿元。公司营业净利润出现下滑与公司营业成本增加有关。其中,1、公司外购黄金的比例上升上涨导致营业成本的增加;2、锑产品营业成本同比增加的同时,销售价格出现下降。另一方面,公司第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为11.36亿元,同比增加54.8%,也说明了公司营运成本增加。 经营活动现金流净额出现增加报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额1.95 元,比上年同期的1.59 亿元,增加了0.36 亿元,增幅达到22.6%左右。 公司经营活动现金流量增加的原因主要有:1、公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加;2、支付给职工以及为职工支付的现金同比减少市场需求将决定公司未来业绩公司目前是是国内主要的开发企业之一,且公司营业收入的53.6%来源于黄金销售。近期黄金价格持续震荡行情。当美国实行QE3后,会带来新一轮的全球通胀压力,届时黄金的货币属性将会得到增加。另一方面,欧债问题仍困扰市场,因此流动性释放以及欧债危机这两方面的前提下,黄金可能会产生上涨的行情。另一方面,近日公司控股股东湖南金鑫黄金集团有限责任公司将作为湖南省稀土产业集团有限公司的发起人之一参与稀土集团的筹备组建工作。由于是有公司控股股东发起成立稀土产业集团,其实质上对公司业绩不会起太多的帮助,但是由于稀土是国家战略资源,从市场角度来说会对股价引起一定的遐想空间。 盈利预测与估值综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度,我们认为公司各项财务指标均处在行业的平均水平之上,而且市盈率也高于行业平均水平。我们预计公司2012、2013年公司的EPS分别为0.811元、0.975元。结合行业平均估值水平,预计6个月目标位为25.24元,并给予“推荐”评级。 风险提示:受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗,以及国家宏观经济政策影响,金属价格出现大幅度下跌,行业受到较大冲击。

事件: 公司发布了2012年半年度报告 报告期内,公司实现营业收入162.48亿元,同比增加27.88%;实现利润总额14.76亿元,同比减少7.26%;实现归属于上市公司股东的净利润8.24亿元,同比减少3.09%;基本每股收益0.42元,同比减少8.7%;扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率9.25%,同比减少4.99个百分点。 点评: 公司营业收入增加,利润总额下降 目前公司主营业务构成中,黄金占到96%左右,而铜产品只占到2%左右。但由于铜价在2012年上半年大幅度下挫20%,铜产品营业收入同比下降了14.65%后为5.59亿元,并最终导致公司利润总额同比下降了7.26%,为14.76亿元。值得关注的是,公司库存出现同比增加的趋势。今天上半年公司库存为36.88亿元,实际库存为5.56亿元,同比增加了148.21%。主要原因依旧是因为铜营业收入的减少所致。另一方面,今年上半年公司黄金销售依旧保持上升的态势,营业收入为200.58亿元,同比增加22.56%。 经营活动现金流净额大幅减少 公司经营活动产生的现金流量净额7.12亿元,比上年同期的9.06亿元,减少1.94亿元,减幅达到21.41%左右。公司经营活动现金流量减少的原因主要是第二季度内,支付的各项税费增加;购买商品、接受劳务支付的现金增加;以及,支付其他与经营活动有关的现金增加。 金属价格将成为公司盈利关键 公司目前的控股股东是中国黄金,也是行业中唯一一家央企,公司本身也是黄金业的龙头企业。目前,公司的销售收入排名同类型企业的前列,但公司吨/市值数据较同类公司相比处于较低水平,公司市值有被低估的可能。另一方面,公司拥有矿权130个,矿权面积为1,100平方公里左右,并建成湖北三鑫、内蒙苏尼特、陕西太白、河南嵩县金源和河南三门峡黄金冶炼五大基地。公司规划“十二五”期末,公司的黄金总储量将会达到1800吨,届时将会是国内业内的龙头企业,将会占有较大的市场份额。 盈利预测与估值 综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度,我们认为公司各项财务指标均处在行业的平均水平之上,但行情走势却弱于行业平均水平。我们预计公司2012、2013年公司的EPS分别为1.044元、1.148元。结合行业平均估值水平,预计6个月目标位为20.88元,并给予“推荐”评级。 风险提示: 受欧洲债务危机、美国是否推出QE3,以及国家宏观经济政策影响,黄金价格出现大幅度下跌,行业收到较大冲击。

综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度,我们认为公司各项财务指标均处在行业的平均水平之上,但行情走势却弱于行业平均水平。我们预计公司2012、2013年公司的EPS分别为2.052元、2.734元。结合行业平均估值水平,预计6个月目标位为41.01元,并给予“推荐”评级。