事项。 公司30 日晚间发布2014 年度年报,实现营业收入 124.55 亿元,同比增长15%;归属于上市公司股东净利润3.32 亿元,同比增长34.22%;每股收益为0.56 元。每10 股派现1.4 元。 主要观点。 1. 公司扩大经营规模,航空产品销售收入稳定增长,费用率有所增加公司去年航空产品实现营业收入121.29 亿元,比上年同期增加15.36%,营业成本107.72 亿元,比上年同期增加14.91%。产品毛利率为11.19%,与上年基本持平。公司收入增长主要是经营规模扩大所致。 报告期内公司总体费用率为8.09%,比上年同期增长17.9%,其中销售费用率为0.8%,比上年同期增加22.8%,主要是培训费、差旅费和珠海航展展览费增加所致;管理费用率为7.1%,比上年同期增加15.5%,主要是研究与开发费、职工薪酬和折旧与摊销同比增加所致。 2. 公司基本形成“一机多型、系列发展”格局,行业优势凸显。 公司现有核心产品包括直8、直9、直11 系列(含AC 系列)等型号直升机及零部件,Y12 系列飞机,经过近年来产品结构调整和发展,已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系,在行业形成了显著的竞争优势。 3. 军用、民用直升机市场空间广阔,公司未来业绩增长有保障。 我国军用直升机保有量不及美国的1/7,在国防战略由“积极防御”到“攻防兼备”转变的历史阶段,军用直升机成为我国武器装备的一大短板。目前我国军用直升机潜在需求在1500 架以上,未来几年军用直升机交付有望保持高速增长。 受制于历史低空空域限制影响,我国民用直升机保有量极少,不到美国的2%。在今年低空空域即将全面开放的大背景下,我国民用直升机的需求将受到有效刺激,有望呈现爆发式增长。公司作为国内直升机制造龙头将显著受益通航大发展。 4. 盈利预测:预计2015-17 年公司EPS 约为0.75 元、0.92 元、1.13 元,对应PE 分别为64X、52X、42X,维持“推荐”评级。 风险提示:军用直升机交付不及预期、低空开放不及预期。

事项 公司30日晚发布2014年年报,实现营业收入25.02亿元,同比减少11.57%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,较上一年度增长22.72%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.19亿元,同比减少63.71%;EPS:0.21元。 主要观点 1.国铁招标总量下降,公司业绩同比减少 受2014年全年国铁车辆招标总量下降影响,公司车轴产品年销售量同比减少13.11%,铁路车辆产品比上一年度大幅减少61.79%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比大幅减少63.71%。 公司2014年可交易金融资产收益0.86亿元,非经常性损益1.21亿元,占公司归属于上市公司股东净利润的86%,排除其影响,归属于股东的净利润由同比增长22.72%,变为大幅减少63.71%。 2.自主研发能力出色,定位高端,多元化发展 全年获得国家专利12项,荣获“2014装备中国技术创新奖”。 公司高端车轴开发取得新进展,高速动车空心轴在技术指标上已经达到国外同行标准,时速250公里动车车轴上线试运行;350公里动车车轴通过主机厂技术评审并实现了小批量供货,动车组空心轴国产化有望实现。在空心轴进口替代过程中公司有望享受高毛利。 公司摇枕侧架、转向架产品获得国际权威资质认证,具备国内唯一出口资质。 铁路车辆生产资质取得了新突破,先后争取到C80E型通用敞车、CQ80型轻油罐车的生产资质,P70型棚车顺利通过了部级技术评审。 3.在建及新开工项目超预期,轨交车轴需求旺盛,进口替代空间巨大 2014年国家铁路新开工项目由44项增加到64项,新线投产由6600公里增加到7000公里,随着铁路营运里程增加,铁路机车以及零部件采购增加是必然事件。 公司车轴市场占有率约为35%,我们以2013年数据位参考计算,我国铁路车辆车轴更新需求约为13万根,新车需求约为14.5万根,出口需求量约为17万根,公司年销量约为14万根。 一路一带持续推进,出口市场空间巨大,加速产品出口。 进口高铁轴价格约为6~7万元/根,而公司最贵价格为1万,进口替代势能巨大,公司有望受益。 4.盈利预测: 预计2015年、2016年公司EPS约为0.24元、0.27元,对应PE分别为102倍、90倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1.国铁招标不及预期 2.出口形势恶化

事项。 柳工发布2014年度年报。公司实现营业收入102.93亿元,同比下降18.21%;归属上市公司股东净利润1.99亿元,同比下降40.20%;EPS:0.18元,同比下降40.20%。 主要观点。 1.受困于工程机械行业低迷,公司整体业绩下滑明显。 2014年公司业绩下滑明显,其中占比最大的产品土石方机械收入67.78亿元,下滑23.38%。主要原因是国内经济发展转型,房地产等固定资产投资增速持续放缓,工程机械行业需求低迷,产能过剩,市场竞争加剧。 公司主营业务综合毛利率22.04%,同比增加1.46个百分点,其中土石方机械毛利率22.44%,增加1.21个百分点。主要由于(1)原材料成本下降(2)产品结构调整,推动销售价格小幅上涨。 2014年公司费用率18.11%,同比增加3.22个百分点;其中销售费用率7.91%,增长1.46个百分点,主要由于部分经销转直销;管理费用率8.51%,增长1.79个百分点,主要因为规模效应下降;财务费用率1.69%,相对稳定。公司归母净利润率下降显著,主要由三费损耗所致。 2.资金储备充裕,助力国企改革。 柳工的实际控制人为广西国资委,未来公司加快国企改革步伐,资产注入与激励机制将是重点发展方向:集团内有桩工机械业务,有望资产注入,净利润约占上市公司的10%;公司改革激励体系、绩效体系及产权体系,激发员工的创造性和积极性,销售业绩有望增加。 目前公司资金储备充足,持有货币资金39.49亿元,将助力公司国企改革。 3.行业低迷公司业绩仍处优质,未来重点开拓国际市场我国面临经济转型,工程机械行业处于低谷,市场低迷。公司开展新产品研发,业绩仍优于行业平均水平,其中装载机保持行业领先,挖掘机行业增速第一,高于行业22个百分点,压路机行业增速处于领先,高出行业12个百分点。 公司拓展中东、东南亚等重点核心市场,建立全球营销网络,有近30家海外加盟经销商,目前已顺利完成阿根廷、巴西、波兰等地的项目。14年公司海外市场收入25.23亿元,占比24.51%,同比增加5.12个百分点。 预计未来公司将继续扩大海外市场。 4.盈利预测:预计2015-16年公司EPS分别为0.31元、0.40元,对应PE分别为45倍、35倍,给予“推荐”评级。 风险提示。 1.工程机械行业继续低迷的风险。 2.国企改革不及预期的风险。 3.原材料成本上升的风险

事 项 中国南车发布2014 年年报,公司实现营业收入1197 亿元,同比增长20.48%,归属于上市公司股东的净利润53.15 亿元,同比增长27.61%,每股收益0.39元。 主要观点 1. 收入增长与产品结构改善共同推进业绩增长。 动车组与城轨地铁产品收入引领公司收入增长。动车组实现收入378 亿元,同比增长95.31%;城轨地铁实现收入124 亿元,同比增长49.45%,客车实现收入78 亿元,同比增长17.47%;机车实现收入227 亿元,同比增长13.68%;货车实现收入74 亿元,同比下滑35.18%;新产业实现收入134亿元,与上年基本持平;其他业务收入183 亿元,比上年下滑11.12%。 产品结构改善推动毛利提升。综合毛利率为20.96%,比上年增长3.24 个百分点,主要由于产品结构改善,高毛利的动车组销量增幅居前。 收入增加及海外市场拓展导致费用大幅增加。报告期内,销售费用较上年增长72.93%,管理费用较上年增长27.95%,财务费用较上年增长3.72%。 2. 订单情况良好,业绩增长有望延续。 14 年公司新签订单约1590 亿元,同比增长18%,其中实现出口新签订单总额37.6 亿美元,同比增长68.6%,达到历史最好水平。公司期末在手未完订单1385 亿元,同比增长25%,为公司可持续发展提供了有力保障。 14 年动车组招标中南车包揽全部57 列250 公里动车组订单,同时拿下93列350 公里动车组订单,金额约230-270 亿元。 3. 海外业务铸造未来增长极,随着南北车整合共拓海外市场,以及一带一路战略推动,出口市场空间巨大。 2014 年公司国内市场收入较上年增长17.81%,海外收入较上年增长58.44%。 全球高铁规划超过4.3 万公里,在建高铁超过2.8 万公里。仅东南亚市场轨交项目总投资规模就接近9800 亿,在亚洲基建发展基金、金砖四国发展基金等多种金融投资的支持下,需求将快速释放。

事 项。 近期,我们与豪迈科技高管就公司发展情况以及未来战略进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。 主要观点。 1. 订单充足,产能释放促进公司营收和利润保持高增长。 公司目前在手订单充足。其中精铸铝订单排产到今年7 月份,其他产品订单排产计划也到未来2-3 个月。公司去年投资进行产能扩充,14 年产能扩充30%+,预计15 年将继续释放30%+产能,其中精铸铝产能将释放更多。 2. 预计公司在16-17 年实现轮胎模具全球市场占有率30%,营收达到35-37亿。 公司是全球轮胎模具领先企业,米其林、固特异、大陆等全球领先轮胎企业的合格供应商,目前在全球轮胎模具市场的份额为15%左右。公司在13年年报中提出未来3-5 年全球市场占有率达到30%的目标。全球轮胎模具市场保持4%的自然增长率,但价格有下降趋势,二因素相互抵消,则全球轮胎模具市场保持120-130 亿,公司达到30%的占有率对应35-37 亿收入。 预计公司未来收入增速在30%-40%,16-17 年达成目标。 3. 硫化机、铸造产品、燃气轮机零部件加工为公司带来新的增长。 燃气轮机零部件加工全球市场达百亿。公司燃气轮机零部件加工15 年有望实现翻番增长,14 年实现7000 万收入。 4. 公司战略定位为高端零部件加工企业。 未来十年全球高端零部件加工市场空间大。公司在3-5 年实现轮胎模具市场份额稳定后,现金充足,将专注于在高端零部件加工产业链延伸,承接全球附加值高、技术含量高的高端零部件加工。 5. 投资建议。 公司质地优秀,订单和现金流充足,预计2015-2016 年净利润分别为6.72、8.71 亿元,EPS 为0.67、0.87 元,对应PE 为58X、45X,给予推荐的投资评级。 风险提示。 国内轮胎行业投资持续放缓;海外战略目标达成时间表低于预期。

事 项 时代新材发布2014 年年报,实现营业收入60.08 亿元,同比增长44.25%,实现归属于上市公司股东净利润4527 万元,同比下滑62.76%,每股收益0.07 元。 主要观点 1) 轨交、风电业务销售收入增长以及收购的子公司BOGE 并表驱动公司整体收入增长,超额完成13 年年报所定45 亿目标。 其中,轨道交通市场全年完成销售收入15.67 亿元,比上年同期增长12.21%;风电市场全年完成销售收入14.10 亿元,较上年增长55.12%;汽车市场全年完成销售收入20.58 亿元。 报告期完成对德国BOGE 的收购,自9 月1 日并表导致母公司整体收入上升。 2) 费用增加及并购子公司BOGE 亏损导致利润下滑。 由于公司2014 年开展并完成海外并购BOGE,发生大额并购费用,导致2014 年度费用大幅度增加。其中,销售费用增加80.05%,管理费用增加86.2%,财务费用增加、管理费用及财务费用较上年同期相比变动幅度均超过30%,其中管理费用、销售费用增幅超过80%。 同时,由于并购后的收购价格分摊影响导致BOGE 当期折旧摊销大幅增加,BOGE 并入时代新材合并报表内亏损。 3) 完成海外并购,优化国际化布局,未来将受益于一带一路国家战略推动,前景广阔。 公司14 年海外市场实现销售收入3 亿元,较上年增长0.67%,主要来源仍为轨道交通产品的销售。未来受益于南北车合并以及一带一路战略推动进入国际市场,空间广阔。 收购BOGE 完成,成功进入五大洲市场,汽车市场收入将迎来爆发增长。 4) 盈利预测: 由于新并购的BOGE 业务扩大收入规模但存在整合风险费用增加导致利润下降,我们预计公司15-16 年EPS 为0.20、0.30 元,对应PE 为82X、55X,给予“推荐”评级。 风险提示并购BOGE 整合风险;开拓国际市场业务汇率风险。

事项 天地科技发布2014年度年报。公司实现营业收入165.79亿元,同比下降8.64%;归属上市公司股东净利润16.01亿元,同比下降3.10%;EPS:0.84元,同比下降3.10%。 主要观点 1. 受困煤炭行业低迷,公司业绩大幅下滑。 2014年公司业绩有所下滑,其中收入占比最大的煤机产品营业收入68.62亿元,同比下降15.01%。主要原因是国内煤炭行业下行,固定资产投资增幅下降,导致煤机需求大幅萎缩,产能过剩,市场竞争加剧。 公司主营业务综合毛利率30.90%,同比增加4.24个百分点。其中收入占比最大的煤机产品毛利率31.62%,同比增加0.24个百分点,主要原因是原材料成本下降;示范工程板块中,煤炭销售业务毛利率达46.70%,同比增加18.26个百分点,主要原因是公司所属王坡煤矿报告期内完成300万吨煤矿改扩建工程,实现扭亏为盈。 公司销售、管理费用分别为7.45亿元和18.31亿元,同比下降18.63%与14.99%,主要是今年主营业务下降所致;财务费用为1.25亿元,同比增长31.66%,主要原因是本报告期银行融资规模增加,相应利息支出有所增加。 2. 收购资产质地优质,公司业绩增厚可期。 2014年公司向股东中国煤科工集团有限公司发行股份,购买其所持重庆研究院100%股权、西安研究院100%股权和北京华宇100%股权。重庆和西安研究院的主营业务分别是瓦斯和煤炭矿井水的防治,北京华宇主要业务来自选煤设计及工程总承包。 收购完成后,公司业务增加了煤矿安全技术与装备板块、设计与工程总包板块以及节能环保和新能源板块。本次收购重组的资产质地优质,有较强的盈利能力和成长性(13年三家收购公司营业收入54.13亿元,净利润8.0亿元)。预计未来公司业绩将显著增厚,经营能力进一步提升。 3. 下游行业需求低迷,公司业务转型实现多盈利点。 2014年我国煤炭行业处于低谷,煤炭开采和洗选业等固定资产增幅下降,煤价仍在底部徘徊,导致国内煤机行业需求低迷。公司加快业务转型,未来有望实现多盈利点:(1)走高端智能装备路线:公司持续提升研发实力,已经成功研发出快速掘进系统、智能煤炭综采成套系统等高端装备。(2)积极拓展产业链:公司扩大煤机配套产品的生产,加强售后服务和技术支持(3)发展融资租赁业务:2014年1月,公司设立天地融资租赁有限公司,预计未来继续拓展融资租赁业务(4)进军国际市场:目前公司完成乌克兰的项目首尾工作,未来将在俄罗斯、乌兹别克斯坦等多国拓展国际市场。 4. 盈利预测: 预计2015年、2016年公司净利润约为17.08、19.54亿元,按照2014年年末股本计算EPS 为0.90元、1.03元,增发后摊薄后EPS 为0.83、0.94元,对应PE 分别为20倍,17倍,给予“推荐”评级。 风险提示。 1. 煤炭行业继续下行的风险;2. 公司重组不及预期的风险。

事 项。 公司27 日晚间发布2014 年度年报,实现营业收入 16.84 亿元,同比增长50.85%;归属于上市公司股东净利润8016 万元,同比增长56.60%;每股收益为0.59 元。 主要观点。 1. 公司雷达及其配套业务收入大幅提升,市场占有率进一步提高。 公司雷达及其配套业务实现营业收入4.78 亿元,比去年同期上升39.46%,营业成本3.37 亿元,比去年同期增加42.22%。雷达及配套业务整体毛利率为29.5%,比上年同期减少1.36%。收入增加主要是因为公司军品空管雷达再获批量订单,并与民航新疆空管局签订战略合作协议,空管一次雷达军、民市场占有率得到提高。 2. 公司电源业务收入稳步增长。 公司去年电源业务实现营业收入3.2 亿元,比去年同期上升33.58%,营业成本2.68 亿元,比去年同期增加30.73%。电源业务毛利率为16.26%,比上年同期增加1.82%。该业务主要包括军用电源,以及为大股东中电38所配套的雷达电源,38 所雷达业务的快速增长增厚公司该业务业绩。 3. 平安合肥等公共安全项目为公司打造新增长点。 公司去年公共安全产品实现营业收入5.65 亿元,比去年同期上升27.24%,营业成本4.73 亿元,比去年同期增加25.68%。毛利率为16.4%,比上年同期增加1.04%。收入增长系报告期内的合肥市视频监控系统等系列重大项目确认收入所致。 4. 公司加大研发投入,管理费用有所增加。 报告期内销售费用率为4%,管理费用率为6.9%,比上年同期增加64.49%,主要是费用化开发支出增加所致。研发支出1 亿,同比增加22.17%。 5. 得益于科研院所改制,公司存在资产注入预期。 公司为大股东中电38 所旗下唯一上市公司,若中电38 所完成转企改革,将增加资产注入概率。38 所资产优质,注入后将极大增厚公司业绩。 6. 盈利预测:? 预计2015-17 年公司EPS 约为0.93 元、1.32 元、1.71 元,对应PE 分别为75X、53X、41X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,科研院所改制不及预期。

事项 玉龙股份发布2014年年报,公司2014年实现销售量62.11万吨,较上年同期增加3.24%,营业收入25.9亿元,较去年同期减少4.62%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,较上年同期减少21.83%。 主要观点。 1. 油气管道开工不足,导致业绩下滑。 2014年公司销量同比增加3.24%,但是由于钢材价格下跌,导致销售价格下降,营业收入反而减少4.62%。 石油投资放缓、油气管道开工不足,导致新投产项目开工率不足,高端油气管的销售数量下滑,是公司净利润大幅下滑的主要原因。 2. 2014年公司管理费用、销售费用和毛利率稳定,财务费用增加。 公司管理费用同比减少2.09%,销售费用同比增加1.59%,较为稳定;公司财务费用同比增加74.52%,主要是利息支出增加所致。 公司综合毛利率15.41%,去年是16.95%,比较稳定,公司经营状况良好。 3. 国家政策导向,油气管网建设重启,钢管行业景气回暖;积极优化产业结构和拓展海外市场,公司业绩快速增长值得期待。 十二五规划建设进度落后的大型油气管网建设项目,如中俄天然气东线管道、中亚D 线、等相继开工建设;中石化老旧管网改造、中俄西线管道提上日程,油气管网建设的稳步提升将支撑未来钢管行业的景气回升。 公司定位高端产品的差异化发展道路,依托目前的焊接钢管主业,并积极研发新产品,推进公司在能源及高端装备产业的布局,增强公司的整体盈利能力。 公司利用现有海外市场竞争优势,积极拓展海外业务,巩固与现有战略合作伙伴的合作关系,形成效益支撑点。 4. 盈利预测: 预计2015-16年公司EPS 为0.62、0.83元,对应PE 分别为40倍、30倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 产能过剩风险;原材料价格波动风险。

事 项 汉钟精机发布2014 年度年报,公司实现营业收入9.90 亿元,同比上升16.51%; 归属上市公司股东净利润1.83 亿元,同比上升22.88%;EPS:0.69 元,同比上升22.86%。 主要观点 1. 公司制冷产品收入增长是业绩提升的主要原因。 公司制冷产品全年实现营业收入6.43 亿元,较去年同期提升17.27%。2014 年公司加大在中低温螺杆式制冷压缩机市场的投入,同时积极开发专用型产品,拉近客户归属感,提升了产品的市场占有率,是公司主营业务提升的主要原因。此外,公司空压产品实现营业收入2.36 亿元,较去年同期未有明显变化。 公司综合毛利率35.95%,较去年同期略微下降。其中,制冷产品和空压产品分别实现毛利率40.80%,21.94%,较去年同期下降1.40%,1.51%。主要原因系下游行业逐渐成熟,国际知名压缩机企业竞相进入,导致行业竞争加剧,产品毛利率下降。 2014 年公司三费情况略有好转。全年三费1.38 亿,占比总营业收入13.94%,相比去年同期(14.82%)下降近1 个百分点,是公司归母净利润实现大幅上升的又一主要原因。 2. 研发能力增强,公司持续开发新业务增长点。 2014 年公司在研发方面持续扩展,成功推出单机双级螺杆式制冷压缩机, 以及专门适用R134a 环保制冷剂的制冷压缩机。在国家节能环保政策的推动下,预计该机型将为公司业绩带来新的增长点。此外,公司于2015 年初与国际轴承制造商斯凯孚签署协议,双方共同开发磁悬浮式制冷压缩机,意在作为未来离心压缩机的主要机型,帮助公司抢占离心式压缩机的高端市场,将成为公司未来发展主要动力之一。 3. 冷链物流行业景气度乐观,公司下游需求持续增长。 受益城镇化与居民消费水平的提高,以及生鲜电商的投资拉动,工业冷冻和商业冷冻设备的市场需求持续提升,预计冷链物流行业将为公司产品需求带来至少十年稳定增长。 4. 盈利预测 预计2015 年、2016 年公司EPS 约为0.81 元、0.95 元,对应PE 分别为27 倍,23 倍,给予“推荐”评级。 风险提示 新产品销售量不及预期的风险。

事 项. 公司27 日晚发布2014 年年报,实现营业收入12.75 亿元,同比增长2.23%;归属于上市公司股东的净利润1158.90 万元,较上一年度增长18.44%;EPS:0.02 元。 主要观点. 1. 公司业绩符合预期,下游需求回暖助推公司减亏. 公司2014 年实现营业收入127509.08 万元,同比增加2.23%,营业利润-6512.12 万元,增长46.64%。其中桥梁功能部件和搅拌设备较上一年分别增长10.13%、19.40%,是公司收入上升的主要助推力,主要是因为高铁行业宏观环境有所好转,市场需求有所增加。 公司综合毛利为25.31%,较上一年度增加3.16%,其中传统业务毛利为29.71%,同比增长2.76%,主要受益于下游行业需求回暖,以及营业成本降低(能源费等)。 2. 有轨电车布局具雏形,未来可期. 公司在2014 年加大了现代有轨电车交通系统产业的投入,在市场拓展、线路规划设计、车辆研发制造、投融资、工程建设、运营、维护完整产业链建设方面,都取得了较大的进步。公司已完全掌握了现代有轨电车线路关键技术,具备了产业化能力。 公司参与了西部首条现代有轨电车线新津示范项目,募投年产300 辆城市低地板车辆建设项目,预计将于2015 年释放产能,将是公司下一重要收入来源。 3. 现代有轨电车产业发展空间大,将是公司下一增长极. 现代有轨电车交通体系较传统电车具有快捷、环保、安全、建设周期短、成本低的优势,在西方发达国家城市受到普遍重视。我国明确提出鼓励发展现代有轨电车,北上广规划里程均超过1000 公里,预计至2020 年我国现代有轨电车规划里程将超过3 万公里。公司作为国内三甲有轨电车生产企业之一,将从中受益。 4. 盈利预测:? 预计2015-16 年公司EPS 分别为0.35 元,0.56 元,对应PE 分别为36X,23X,给予“推荐”评级。 风险提示. 1. 现代有轨电车行业发展不及预期. 2. 公司募投项目产能释放不及预期.

事项 林州重机发布2014年度年报。公司实现营业收入18.74亿元,同比下降7.38%;归属上市公司股东净利润0.51亿元,同比下降74.34%;EPS:0.10元,同比下降72.97%。 主要观点 1.煤炭行业低迷,公司业绩下滑。 公司是煤炭机械设备供应商,2014年业绩下滑,主要原因是国内煤炭行业下行,固定资产投资增幅下降,导致煤机需求大幅萎缩,产能过剩,市场竞争加剧。 公司归母净利润率下降幅度显著,主要原因:(1)公司主营业务综合毛利率19.90%,同比下降4.39个百分点(2)公司实施战略转型,加大研发投入,多方面筹措资金,增加运营成本,三费情况变动较大,其中管理费用1.34亿元,财务费用1.02亿元。(3)资产减值损失0.29亿元,同比增涨116%,主要由于煤炭企业信贷状况恶化,公司坏账准备计提增加所致。 2.积极部署五年战略规划,加快进军机器人与油服领域。 2014年年6月,公司发布五年战略转型规划(2014-2018年),提出进军工业机器人与油服行业的方案,实现成为国内领先的能源装备综合服务商的目标。 公司与中科院自动化研究所“工业机器人技术工程中心”合作,发展工业智能机器人业务。规划期内,公司将持续增加投入,研发适用于装备制造业的工业机器人产品;预计未来将在公司的生产线上全面应用,并逐步实现机器人产业化生产销售,成为新的利润增长点。 公司计划融资30-50亿元,开拓油服领域,带动油气装备业务的发展。规划期内,公司购买压裂设备,组建高水平压裂施工队伍,进军页岩气开采等能源技术服务领域;2014年7月,公司拟受让天津三叶虫能源技术服务有限公司66.66%的股权。同时,公司积极开拓油气开采装备及工具设备制造业务,实现转型能源装备综合服务商的战略目标。 3.下游行业需求低迷,公司未来有望实现多盈利点。 2014年我国煤炭行业处于低谷,煤炭开采和洗选业等固定资产增幅下降,煤价仍在底部徘徊,导致国内煤机行业需求低迷。公司积极提高产品质量,稳固煤机板块业务。同时,公司加快战略转型,积极开拓机器人与油服等领域业务,未来实现多盈利点。目前已通过非公开发行A股股票方案,发行募集资金总额11.13亿元,拟投资于“油气田工程技术服务项目”和“工业机器人产业化(一期)工程项目”建设;预计达产后公司盈利能力将明显增强。 4.盈利预测:预计2015-16年公司EPS分别为0.39元,0.48元,对应PE分别为28X,23X,给予“推荐”评级。 风险提示。 1.煤炭行业继续下行的风险。 2.公司转型不及预期的风险。

事项 公司发布2014年年度报告。2014年,公司实现营业收入人民币700.71 亿元, 比上年同期增长 21.07%;归属于母公司股东的净利润人民币24.78亿元,比上年同期增长13.64%;基本每股收益为0.93 元人民币。股息每股人民币0.31 元(含适用税项)。 主要观点 1.集装箱业务总体平稳,2015 年盈利有望企稳回升。 集装箱业务实现营业收入人民币238.13 亿元,比去年同期上升11.76%; 实现净利润人民币7.10 亿元,比去年同期下降30.32%。其中,普通干货集装箱累计销售138.53 万TEU,比上年同期上升27.29%;冷藏集装箱累计销售12.88 万TEU,比上年同期上升7.69%;特种箱累计销售6.95 万台, 比上年同期上升8.76%。集装箱产品毛利率为12.90%,比去年同期水平略微下降。主要是因为箱价有所下跌且搬迁导致产能利用率较低所致。我们判断2015 年集装箱的需求整体平稳略有增长,公司对于集装箱业务的优化整合基本完成,盈利有望企稳回升。 2.海洋工程业务步入正轨。 海洋工程业务实现销售收入人民币118.65 亿元,比去年同期增长69.94%; 实现净利润人民币0.05 亿元,比去年同期亏损-2.97 亿元,实现扭亏。我们认为公司整体的项目管理能力、设计能力的提升是实现扭亏的最主要的因素。2014 年,中集来福士共获得11.21 亿美元订单,当前在手订单总计约50 亿美元,包括五座深水半潜式钻井平台,占全球在建的深水半潜式钻井平台22%市场份额,公司已经成长成为国际主流的供应商。 3.能源、化工及食品装备业务迎来新的增长点。 能源、化工及食品装备业务实现营业收入人民币129.16 亿元,比去年同期增长11.54%。实现净利润人民币10.44 亿元,比去年同期上升14.47%。其中,中集安瑞科旗下能源(天然气)装备业务实现营业收入为人民币54.22 亿元,增长0.93%;化工装备业务实现营业收入为人民币33.14 亿元,比去年同期上升7.15%;液态食品装备业务实现营业收入为人民币24.62 亿元,比去年同期上升44.23%。公司收购了Ziemann 集团液态食品装备分部从设备生产业务拓展至交钥匙工程解决方案供应商,获得大量订单是业绩快速增长的主要原因,我们预计公司食品装备业务将保持较快速的增长。 4.道路运输稳定增长 2014年,公司道路运输车辆累计销售11.52万台(套),比去年同期(10.48万台(套))增长9.92%;销售收入为人民币133.90亿元,比去年同期上升0.41%;净利润为人民币6.48亿元,比去年同期(人民币2.64亿元)上升145.45%。北美市场快速增长,国内半挂车业务定位得当取得较好的成绩是利润快速增长的主要原因。 5.公司战略转型初见成效,2015年值得期待。 2014年、公司物流、金融、房地产、空港设备等业务板块均取得较大的进展,基本形成横跨物流、能源两大领域的“制造+服务+金融”的格局,公司战略转型基本成功。我们判断在国家鼓励国企改革的大背景下,公司在港股向管理层及战略投资者定增的计划获批仍然是大概率事件,管理层激励到位后,公司后续发展值得期待。 6.盈利预测: 我们预计公司2015年和2016年的EPS分别为1.15元和1.46元,对应估值分为为18倍和15倍,给予推荐的评级。 风险提示 油价下跌对于海工业务冲击。

事项 公司24日晚发布2014年年报,实现营业收入5.02亿元,同比增长16.32%;归属于上市公司股东净利润1.58亿元,同比增长24.31%;每股收益为0.47元。公司每10股转增10股,派现1.0元(含税)。 主要观点 1. 募投项目逐步达产,公司业绩稳步增长。 报告期公司航空维修、检测 、租赁及研发制造业务收入4.11亿元,同比增长18.4%,毛利率为68.3%,毛利率较上年增加5.8%;主因本期募集资金项目逐步投产带来收入所致。 报告期公司航空培训业务收入0.82亿元,同比增长6.58%,毛利率为45.8%,毛利率较上年减少3.6%。 2. 管理费用显著增加带动整体费用率提升。 报告期内销售费用率为2.74%,较上年增加9.1%。管理费用率为22.51%,同比增长22.31%,主要是本期天津海特飞机工程和新加坡AST 处于运营筹备阶段,相应的职工薪酬、折旧等运营费用增加所致。财务费用率为6.38%,同比增长34.01%,主要是本期新增贷款、利息支出增加所致。另外公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少49.27%,主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金减少、支付的各项税费增加、支付职工现金增加共同影响所致。 3. 航空动力控制系统和民航培训募投项目今年将贡献新业绩。 公司航空动力控制系统研发及生产技术改造项目已于去年底初步达产,今年ECU 产品产能将全面释放;公司投资5.8亿元建设的新加坡成立航空培训基地也将于今年6月正式投入运营,公司将新增收入来源。 4. 盈利预测: 预计2015-17年公司EPS 约为0.69、1.03、1.24元,对应PE 分别为51X、34X、28X,维持“推荐”评级。 风险提示 募投项目达产不及预期。

事项 森远股份发布2014年年报,全年实现营收4.83亿元,同比增长6.13%,归母净利润1.09亿元,同比增长5.8%,EPS 为0.45。公司同时发布2015年一季度业绩预告,预计盈利约2162万-2642万元,同比增长-10%-10%。 主要观点 1. 14年业绩小幅提升,产品结构持续改善。 14年经济增速回落、公路管理部分资金压力上升、市场对公路筑养护设备需求乏力,在此环境下,公司全年业绩实现小幅增长。 其中,应急抢险设备实现营收2.55亿元,同比增长18%;沥青路面再生设备1.31亿元,同比增长41%;拌和设备6085万元,同比下降20%。 毛利较高的产品沥青路面再生设备(60%+)营收占总收入比重由13年的23%提升至28%,产品结构进一步改善。 2. 14年为公司转型之年,商业模式创新带动公司向综合服务商转型,PPP 模式助力公司高速发展。 2014年下半年,公司实施新的商业模式转变,以投资设立多家合资合作公司的模式促进大型再生设备的销售,完成了从设备制造商向“产品+应用+ 服务”的综合提供商转变。 新的商业模式一是解决客户资金负担,促进大型再生设备推广应用,成果不断,2014年下半年成立合资公司4家(并发展多家营销伙伴);二是公司合作方享有当地市场资源优势,有利于促进公司其他产品市场拓展;三是商业模式创新带动公司向综合服务商转型,契合地方政府推广PPP 模式,切入服务市场将大幅提升公司成长空间。 3. 定增募投项目借“一带一路”战略推动,前景广阔。 报告期非公开发行募投项目“新疆道路养护及除雪产品制造基地建设项目”,将扩大公司主营业务在新疆及周边地区推广。同时,借助“一带一路”国家战略推广,以新疆生产基地为核心,建立辐射中亚、俄罗斯和蒙古的国际营销网络,实现公司业务外延式发展,前景广阔。 4. 我国公路交通由建设期向养护期过渡,道路养护行业处于上升周期,再生养护技术作为国际主流,伴随“十二五”国检临近将被进一步推广。 年养护需求及设备投资增速大幅增长将催生再生养护设备行业大发展。公司作为国内唯一提供全套再生养护设备的供货商将率先受益。 5. 盈利预测: 公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计公司15-16年EPS分别为0.7、0.97元,对应PE为30、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 合资公司管理运营风险; 应收账款回款风险。