事件：2024年9月14日公司发布公告，拟收购LeoniAG及其下属全资子公司股权。本次交易完成后，公司将通过新加坡立讯持有LeoniAG的50.1%股权，全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技合资成立的新加坡汇聚将持有LeoniK100%股权。LeoniAG和LeoniK将在完成股权交割后纳入公司合并报表范围。结合15日管理层专题交流电话会观点，我们综合点评如下：交易标的及方案：莱尼是欧洲第一、全球第四的汽车线束巨头，产能及客户遍布全球。莱尼总部位于德国，成立于1917年，是欧洲头部、全球领先的汽车电线电缆和线束解决方案供应商，2023年总营收约61亿美元。公司业务分为汽车电缆（ACS）和线束系统（WSD）两部分，其中线束系统收入占比超70%。产能方面，莱尼早在20世纪70年代开启全球扩张步伐，目前在全球26个国家拥有超过9.5万名雇员。客户方面，莱尼覆盖几乎全球80%以上汽车品牌，核心大客户均为奔驰、宝马、大众等头部车企，在欧洲地区及豪华品牌市场核心地位突出。受外部环境冲击、内部管理运营等因素影响，公司近年来业绩表现不佳，逐步开启业务收缩和重组。2023年公司退市并调整重组计划，债务负担大幅减轻，24Q1莱尼财务表现有所改善。此次立讯收购方案为通过新加坡立讯以2.0541亿欧元收购LeoniAG50.1%股权，以及通过新加坡汇聚以3.2亿欧元收购LeoniK100%股权。 国内线束厂商迎来技术创新、自主崛起的格局重塑机遇，国产替代及出海扩张迎来发展窗口期。在需求端，E/E架构升级改变整车线束拓扑结构，线束厂商来到同一起跑线，整车线束设计能力成为竞争重点。新势力率先破局，引领汽零供应链格局重塑，为国内线束厂商打开顶层设计突破口；自主品牌崛起、汽车出海趋势、终端降本诉求带来产业链配套需求，进一步驱动国内线束及连接器行业发展。在供给端，国产厂商在线束及连接器产业链多环节取得技术突破，部分领域与海外龙头看齐，叠加自身成本优势，国产替代和海外扩张空间可期。 收购协同效应：资源互补、战略协同，打造汽车线束全球领导厂商。立讯精密自上市起即切入汽车电子领域，持续内生+外延合作扩大业务布局；2022年明确定位Tier1供应商，并积极与奇瑞、广汽等主机厂开展战略合作。公司以汽车线束业务为基石，共打造6大汽车业务产品线，汽车业务连续3年实现近50%同比高增长。此次莱尼并购协同效应明显：对于立讯来说，莱尼在线束研发经验、海外优质客户基础、全球产能布局方面具备深厚优势，与立讯汽车线束业务具有高度互补性，收购莱尼有助于汽车线束实现区域性龙头向全球性巨头的跃升，在客户准入、产能布局、市场拓展等方面实现快速拓展，亦为立讯除线束外的多产品线打开出海口；对于莱尼来说，立讯在管理运营、资金、商务拓展等方面全方位优化赋能，有助于快速降低财务成本和提升运营效率，从而改善自身经营及业绩表现。我们判断收购将于25年正式完成，公司目标在25年帮助莱尼实现损益两平，26-27年盈利逐步提升，并在5-7年内追平立讯自身线束盈利水平，二者强强联手打造全球汽车线束连接器行业领导厂商，结合其他品类业务同步发展，进一步助力立讯在三个五年内成为全球汽车Tier1领导厂商。 维持“强烈推荐”投资评级。在交割完成之前，暂不考虑莱尼25-26年并表，我们维持24/25/26年营收为2449/2767/3188亿，归母净利润为137/172/211亿，对应EPS为1.92/2.41/2.95元，对应当前股价PE为19/15/13倍，处于历史低位。总体来说，公司消费电子、通信和汽车业务三大业务长线布局清晰，并且在AI端侧、算力和SmartEV等前沿方向拥有绝佳卡位，同时，公司运营效率和各项财务指标持续优化。公司正迎来长线布局良机，我们维持“强烈推荐”评级和60元目标价，坚定看好公司长线空间。风险提示：全球政治经济环境波动，新品新业务布局不及预期，竞争加剧。

事件：公司8月21日公告2024年半年报，上半年实现营收26.55亿元，同比+43.21%，归母净利润4.27亿元，同比+140.48%，扣非归母净利润3.91亿元，同比+253.43%，公司上半年经营业绩创历史新高，符合前期业绩预告区间。 我们点评如下：24H1收入增长主要系苹果微棱镜和薄膜光学面板业务增长，安卓复苏及涂覆滤光片渗透。2024年上半年实现营收26.55亿元，同比+43.21%，分业务来看，收入占比最高的光学元器件和薄膜光学面板业务收入增速也比较快，收入占比为46.91%/35.61%，收入增速为54.46%/38.47%，主要系：1）公司苹果潜望式微棱镜业务从23Q3开始起量；2）北美客户薄膜光学面板出货量提升；3）23H1安卓需求疲软，24H1安卓需求同比复苏，同时高端涂覆滤光片加速渗透，价值量提升。 24H2公司盈利能力明显提升，主要系薄膜光学面板毛利率提升、费用率摊薄。24H1综合毛利率为27.60%，同比+2.05pcts，其中薄膜光学面板业务的贡献较大，毛利率为26.23%，同比+4.18pcts。24H1净利率为16.56%，同比+6.50pcts，期间费用率明显降低，主要系：1）23H1苹果微棱镜等新品的前期投入较大，24H1研发投入有所减低，2024H1研发费用1.77亿元，同比-18.43%；2）随着收入高增长，费用率有所摊薄。Q2单季度业绩延续同比高增长，盈利能力同环比均明显提升。24Q2单季度收入13.10亿元，同比+34.05%/环比-2.65%，归母净利润2.48亿元，同比+193.09%/环比+38.91%。收入同比高增长主要系：1）苹果潜望式微棱镜、薄膜光学面板业务增长；3）安卓业务复苏叠加产品结构改善。24Q2盈利能力明显提升，毛利率31.30%，同比+4.68pcts/环比+7.30pcts，主要系产品结构改善、北美客户业务良率提升及规模优势显现。 净利率19.39%，同比10.07pcts/环比+5.60pcts。展望24年下半年及未来，我们看好公司多项业务成长性。1）北美客户潜望式在今年下半年iPhone16系列中下沉至Pro款，明年潜望式规格有望进一步升级，公司是微棱镜的第一大供应商，北美客户四重反射棱镜业务未来两年将贡献稳健业绩增量；2）北美客户涂覆滤光片业务成长可期，北美大客户在过去已经完成前摄后摄的全升级，国产化具有较大市场空间，目前公司已经获取直接大客户合作的机会，实现供应链的突破为客户提供有竞争力方案，成长空间值得展望；3）A客户薄膜光学面板业务份额亦有提升空间；4）安卓业务恢复增长，高端涂覆滤光片持续渗透；5）AR-HUD出货增长、客户拓展，与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段，未来海外客户起量有望带动利润率明显提升；6）公司AR光波导技术及客户布局领先，通过投资Lumus及德国肖特、与Digilens合作等方式深化AR光学技术积累，AI大模型有望促进AR眼镜的普及，公司长线受益于AR浪潮。 维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司多项产品线陆续进入收获期，成长逻辑清晰，我们看好A客户潜望式微棱镜&滤光片&薄膜光学面板业务带来的成长，并认为公司布局的AR光波导、AR-HUD业务具备长线广阔空间。预测24-26年营收为66.25/83.20/98.76亿元，归母净利润为9.00/11.53/14.59亿元，对应EPS0.65/0.83/1.05元，对应PE为28.0/21.9/17.3倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险，实控人被留置事件风险。

事件：公司8月15日盘后发布2024年度上半年业绩，2024年上半年公司实现收入5.86亿美元，同比+59.8%，归母净利润1604万美元，同比-11.0%，毛利率12.21%，同比-1.66pcts，净利率2.83%，同比-1.95pcts。我们点评如下。 2024年上半年收入大超预期，利润率下滑主要系后摄导入的前置费用较高、老产品毛利率下降。公司上半年收入5.86亿美元，同比大增59.8%，在淡季超越市场预期，主要系：1）iPad上半年出货量同比增长，且公司上半年切入Pro新机后摄的新增料号，带动iPad收入显著提升；2）上半年公司iPhone前摄份额有所提升；3）激光雷达和VisionPro业务亦有所贡献。公司上半年归母净利1604万美元，同比下降11.0%，利润率有所下滑主因：（1）下半年手机后摄导入的前置研发成本、折旧以及配套融资费用增长，举例而言，24H1研发费用为3636万美元，同比+78.9%；融资成本为817万美元，同比+156.4%。（2）老产品毛利率略有下降，24H1毛利率12.21%，同比-1.66pcts。 看好24H2导入iPhone后摄带来的业绩弹性，中长线受益于苹果三年向上周期、光学创新及自身份额持续提升。行业层面，目前iPhone后摄的市场空间是前摄的8倍左右，并且未来几年后摄的创新将带动市场持续增长，我们认为潜望式下沉和48M普及将是未来三年后摄创新的主旋律，例如今年下半年iPhone新机潜望式将下沉到Pro机型，未来有望继续升级像素等性能；同时超广角亦有望陆续从12M升级到48M。公司层面，公司当前为iPhone及iPad前摄模组主供，与苹果合作十几年，技术底蕴深厚，被立景收购后成本控制、客户服务等方面进步明显，我们预计公司今年下半年将切入iPhone新机后摄的潜望式、超广角两颗模组料号，公司营收望新增大几亿美元；未来两三年预计后摄持续创新迭代带动模组ASP提升，叠加自身份额提升将为公司带来显著的业绩增量。今年上半年公司为新品投入了大量前置成本，下半年随着新品贡献营收，综合费用率将明显降低。 激光雷达、VR/AR亦是公司未来成长动力。1）激光雷达：公司与速腾聚创合资成立立腾创新从事激光雷达模组及系统组装业务，2024年出货量有望继续实现高增长，随着高阶自动驾驶发展、技术及成本突破，未来几年激光雷达业务成长空间广阔；2）VR/AR：公司前瞻布局VR/AR，是苹果VisionPro摄像模组的主要供应商，长线将受益于VR/AR产业浪潮。 维持“强烈推荐”投资评级。我们认为，高伟电子未来2-3年在苹果后摄模组领域具备较强的业绩增长弹性，同时公司前瞻布局的激光雷达、VRAR业务具备长线空间。我们预测24/25/26年营收预测为19.49/31.44/41.78亿美元，归母净利润为0.96/1.51/2.17亿美元，当前市值对应PE为24.0/15.3/10.7倍。公司相比港股及A股可比龙头明显低估，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，技术迭代风险。

新洁能是国内MOS品类最齐全的公司，拓展IGBT产品，并布局第三代半导体和功率IC领域，下游应用中向AI算力等领域国际头部客户厂商供货。新洁能发布2024年半年报，结合公告信息，点评如下：公司24H1营收同比实现增长，单季毛利率环比实现连续四个季度增长。24H1：营收8.73亿元，同比+15.16%，归母净利润2.18亿元，同比+47.45%，毛利率35.78%，同比+5.24pcts，净利率24.72%，同比+5.56pcts。24Q2：营收5.02亿元，同比+30.4%/环比+35.01%，主要受SGT-MOS等产品销售拉动，归母净利润1.18亿元，同比+42.25%/环比+17.5%，单季利润环比增速低于收入增速主要系Q2费用端增长等因素所致，毛利率36.53%，同比+6.85pcts/环比+1.77pcts，毛利率自23Q2以来已经实现连续4个季度环比提升，毛利率提升主要系公司收入结构优化，部分产品平台升级带来成本优化以及部分需求相对较好的产品领域采用更为积极的价格策略，净利率23.34%，同比+2.15pcts/环比-3.26pcts。 MOS三大品类营收24H1均同比增长，IGBT受需求放缓和竞争激烈等影响同比下降。分产品类型看：1）IGBT：24H1营收1.41亿元，同比-22.64%，持续受到光伏储能行业客户去库存影响，销售占比同比降7.87pcts至16.2%，预计24H2光伏IGBT会回暖，同时新品大电流IGBT单管望上量带动销售环比增长；2）SGT-MOS：24H1营收3.6亿元，同比+40.29%，H1销量显著增长，销售占比增至41.44%，目前部分SGT-MOS处于供不应求阶段，同时在AI算力服务器中多款产品为SGT系列，预计H2SGT销量仍会持续提升；3）SJ-MOS：24H1营收1.02亿元，同比+8.49%，销售占比降至11.78%；4）沟槽MOS：24H1营收2.55亿元，同比+19.64%，主要受益于春节后部分市场如工控、泛消费和汽车电子的复苏，销售占比提升至29.3%。 工业自动化占比整体提升，AI算力及通信领域已进入国际头部客户。分下游看：24H1工业自动化、泛消费类、光伏储能、汽车电子、AI算力及通信、智能短交通营收占比分别为42%、18%、14%、13%、9%、4%，相比于2023年，主要是工业自动化占比提升至4成以上，AI算力及通信占比小幅提升，其他几个领域营收占比均有下降。公司在汽车电子领域24H1在比亚迪的同比增长供应产品数量超5成，在光伏储能市场主动进行部分IGBT的去库存，光伏行业整体处于恢复期，公司将持续关注和发力。公司相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且有更多料号已通过验证。 投资建议。新洁能是本土老牌MOSFET功率器件厂商，目前IGBT产品逐步放量，在AI算力、汽车电子和光伏储能等领域和大客户合作，同时公司自主布局封测产线，拓展第三代半导体和功率IC等新产品。预计公司24-26年营收为18.7/22.7/26.8亿元，对应归母净利润为4.59/5.47/6.36亿元，对应EPS为1.11/1.32/1.53元，对应PE为27.4/23/19.8倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

中芯国际港股发布 2024二季度未经审核业绩，24Q2收入 19亿美元，同比+21.8%/环比+8.6%，超指引上限（环比+5-7%）；毛利率 13.9%，同比-6.4pcts/环比+0.2pct，超指引上限（9-11%）。公司表示 24Q2国内外客户拉货需求强于 24Q1，消费电子/智能手机等平台驱动增长，公司指引 24Q3收入和毛利率均环比快速增长，晶圆价格预计持续提升。维持“增持”投资评级。 24Q2公司收入和毛利率均超此前指引上限，稼动率环比持续回升。24Q2收入19亿美元，同比+21.8%/环比+8.6%，超指引上限（环比+5-7%）；毛利率 13.9%，同比-6.4pcts/环比+0.2pct，超指引上限（9-11%）；24Q2折合 8英寸晶圆出货量 211万片，同比+50.5%/环比+17.7%；产能利用率 85.2%，环比+4.4pcts，8英寸稼动率有所上升，12英寸稼动率接近满载；折合 8英寸 ASP 环比-7.7%，主要系产品组合变动；24Q2资本支出为 22.5亿美元，环比基本持平。 24Q2需求主要来自消费电子、智能手机等平台，8和 12英寸晶圆收入均同环比增长。1）按地区：24Q2中国、美国、欧亚区收入分别占比 80%、16%和 4%，海外占比有所提升，主要系部分海外客户需要建立安全库存来稳定市场份额，并对冲市场的风险，将下半年一部分货拉到上半年；2）按下游：24Q2成长动能主要来自消费电子和智能手机平台，其中智能手机收入 5.65亿美元，同比+49%/环比+11%；电脑与平板收入 2.35亿美元，同比-30%/环比-17.5%；消费电子收入 6.3亿美元，同比+68%/环比+25%；互联与可穿戴收入 1.94亿美元，同比+15.6%/环比-9.6%；工业与汽车收入 1.43亿美元，同比-8%/环比+22%； 3）按晶圆类型：24Q2客户拉货较多 8英寸晶圆，8英寸晶圆收入 4.66亿美元，同比+29%/环比+17%；12英寸晶圆收入 13亿美元，同比+23%/环比+5.6%。 24Q2客户备货意愿强于 24Q1，8英寸稼动率有所回升，12英寸稼动率持续满载。公司表示 24Q2客户备货需求高于 Q1，消费电子和手机平台需求增长较好，其中 BCD 平台，包括 PMIC、稳压器、LCD 驱动等销售收入环比增长超 20%，射频/CMOS 平台，包括蓝牙、WiFi、接收器、收发器等销售收入环比增长近30%。,公司 24Q28英寸产能利用率有所回升，12英寸产能利用率处于满载状态。展望 24Q4及 2025年，公司表示汽车和工业需求尚未反弹，其他应用市场需求逐步复苏，不过补货效应不会一直持续，后续订单或将和真实需求相匹配。 公司指引 24Q3收入和毛利率环比增长向好，24H2价格持续提升。1）产能和出货量：公司 24Q3指引出货量环比持平但 12英寸占比大幅增加，公司 24H1折合 12英寸产能提升 1.4万片/月，指引全年 12英寸产能提升 6万片/月； 2）价格：公司指引 24Q3价格环比增长，趋势延续到 24Q4，主要系①晶圆供不应求，低价产品减少价格从 Q2开始稳步提升；②24Q2客户 8英寸拉货较多，但 24Q38英寸占比会降低；③12英寸产能增量会大幅增加；3）24Q3指引：24Q3预计收入环比+13-15%至 21.5-21.9亿美元，毛利率环比提升至 18-20%。 投资建议。客户 24Q2拉货意愿强于 Q1，消费电子、手机等贡献主要增长动力，公司 8英寸稼动率逐步回升，12英寸稼动率维持满载状态。展望 24H2，公司指引 12英寸晶圆产能快速开出，晶圆 ASP 持续提升，预计 24Q3收入和 毛利率均环比稳步提升。结合业绩情况，我们调整 2024/2025/2026年收入至552.1/629.3/701.7亿元，调整归母净利润至 35.5/44.5/56.8亿元，对应 PE为 108.8/86.6/67.9倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：产能供过于求的风险，设备交付不及预期，先进制程受制裁的风险，产能扩张不及预期，行业景气度恢复不及预期的风险。

盛美上海发布 2024年半年报， 24H1收入同比高增长， 24Q2利润快速释放，公司各产品快速放量， 结合订单情况上修全年收入指引， 维持“增持”投资评级。 24H1收入同比高增长，上修全年收入指引。 24H1实现收入 24亿元，同比+49.3%；毛利率 50.7%，同比-1pct；归母净利润 4.43亿元，同比+0.85%； 扣非净利润 4.35亿元，同比+6.9%。公司上半年收入同比高增长，结合在手订单及确认节奏，将 2024全年收入指引从 50-58亿元提升至 53-58.8亿元。 24Q2收入同环比高增长，利润快速释放。 24Q2实现收入 14.8亿元，同比+49%/环比+61%；毛利率 53.4%，同比+3.7pcts/环比+7pcts；归母净利润3.63亿元，同比+17.7%/环比+352.7%；扣非净利润 3.5亿元，同比+17.6%/环比+315.3%；单季扣非净利率 23.6%，同比-6.3pcts/环比+14.5pcts。公司24Q2收入同环比稳健增长，主要系设备需求旺盛，前期订单确认顺利；毛利率同环比提升明显，主要系规模化效应显现及产品结构所致；单季利润快速释放，环比实现高增长，同比增速低于收入增速，主要系人员增加导致销售和管理费用率等同比提升。 2024年电镀设备预计贡献核心增长点， PECVD 和 Track 机台预计 2025年开始放量。 1）清洗设备： 公司核心业务清洗设备持续获得订单，槽式设备等预计在 2024年增长较好； 2） 镀铜、炉管设备： 为公司核心增长点，其中电镀产品获得较多重复订单，全年收入预计高速增长； 3）先进封装设备： 电镀设备获得中国头部客户订单，用于 chiplet 的负压清洗机获得多台订单， TSV清洗等设备预计持续贡献收入； 4） PECVD 和 Track 新品： 公司 PECVD 设备 2024年预计增加 3-5家核心存储和逻辑客户，计划后续拓展 PEALD 工艺； Track 设备进入客户端 ArF 工艺验证阶段。 投资建议。 公司 24Q2收入同比高增长， 利润快速释放， 考虑到当前在手订单充足， 各新品持续拓展， 公司上修全年收入预期。 参考半年报业绩， 我们预 计 公司 2024/2025/2026年收 入为 55.6/67.5/78.1亿元 ， 调整 公司2024/2025/2026年 归 母 净 利 润 至 11.0/14.4/17.1亿 元 ， 对 应 PE 为36.2/27.7/23.2倍， 维持“增持”投资评级。 风险提示： 下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，24Q2营收14.32亿元，同比+9.60%/环比+13.78%，创单季度营收历史新高；归母净利润1.98亿元，同比+12.84%/环比+16.72%；扣非归母净利润1.90亿元，同比+11.13%/环比+20.84%。我们点评如下：24H1业绩同比高增长，主要系通讯及消费电子持续复苏，汽车/数据中心/光伏储能等新业务高增长。24H1公司营收26.91亿元，同比+15.43%；归母净利润3.68亿元，同比+43.82%；扣非归母净利3.48亿元，同比+49.53%；收入及业绩符合前期预告指引。毛利率为36.96%，同比+3.09pcts。分产品看，24H1信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他营收业务线的营收分别为9.3/9.1/2.4/2.4亿元，同比+16.42%/0.02%/90.31%/-5.38%。 分下游来看，24H1通讯及消费电子业务延续了2023年下半年传统旺季的趋势，呈现了淡季不淡的经营结果；汽车电子业务高速增长，信号类变压器产品稳定增长；数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势。 24Q2单季度营收创新高，毛利率及净利率环比持平。单季度来看，24Q2营收14.32亿元，同比+9.60%/环比+13.78%，单季首次突破14亿元，创历史新高，主要系公司手机通讯、消费电子等领域延续了23H2以来的增长态势，24Q2依然处于高景气；同时近几年拓展的汽车电子、数据中心、光伏储能、陶瓷等新兴业务也陆续进入收获期。归母净利润1.98亿元，同比+12.84%/环比+16.72%；扣非归母净利1.90亿元，同比+11.13%/环比+20.84%；毛利率36.98%，同比+1.78pcts/环比+0.03pcts；净利率15.60%，同比+0.33pcts/环比-0.05pcts。单季度毛利率与Q1基本持平，单季度盈利水平维持在高位。 展望未来，建议关注公司电感等业务在AI端侧的潜在价值增量，同时关注汽车/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的发展潜力。1）半年报中强调了AI带来的行业机遇，满足电子整机提高能源模块转化效率、加快信息交互效率的诉求，超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件将在AI时代大有所为，建议关注公司电感等业务在AI端侧的潜在价值增量；2）汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，功率电感及共模等产品迅速导入，拉动国内头部客户份额迅速提升；3）关注储能/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的多元发展潜力。 维持“强烈推荐”投资评级。公司下游消费及通讯市场维持高景气，未来几年有望受益于手机、PC端AI创新带来的市场空间增长，同时汽车、服务器等新兴业务发展潜力可期。预测24-26年营收为58.68/70.87/85.28亿元，归母净利润为8.44/10.70/13.39亿元，对应EPS1.05/1.33/1.66元，对应当前股价PE为24.9/19.6/15.7倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。

金海通发布 2024半年报， 24H1收入和利润同比仍承压，但 24Q2收入恢复同环比增长， 产品结构改善等带来毛利率同环比提升，单季利润同环比高增长。 公司 EXCEED-9800系列预计将持续放量，海内外客户和市场不断拓展， 维持“增持”投资评级。 24H1收入利润同比仍承压。 24H1实现收入 1.83亿元，同比-1.65%； 毛利率 50.2%，同比-0.5pct； 归母净利润 0.397亿元，同比-11.8%；扣非净利润0.345亿元，同比-15.8%。公司收入利润同比承压，主要系行业景气度尚未明显复苏，但伴随下游封测行业稼动率逐步提升，以及公司产品持续放量，全年收入有望呈健康成长态势。 24Q2收入同环比稳健增长， 利润同环比高增长。 24Q2收入 0.95亿元，同比+11.7%/环比+6.8%；毛利率 51.4%，同比+4.2pcts/环比+2.5pcts；归母净利润 0.25亿元，同比+89.7%/环比+66.4%；扣非净利润 0.21亿元，同比+113%/环比+63%；单季扣非净利率 22.6%，同比+10.8pcts/环比+7.7pcts。 公司收入同环比稳健增长，主要系下游封测行业景气度边际复苏；利润增速远高于收入增速，主要系产品结构改善等带来毛利率同环比提升。 公司 EXCEED-9000系列快速放量，加大市场和产品拓展力度。 产品方面，公司老产品 EXCEED-6000/8000系列为业务基石， 9000系列对整个平台进行升级，其中三温测试分选机 9800系列在 24H1持续放量。 公司推出了适用于 MEMS 的测试分选平台，目前在客户现场进行产品验证，后续将逐步推出针对 Memory、 SiC 及 IGBT、 先进封装等领域的测试分选机新品； 市场方面， 公司国内面向通富、甬矽、伟测、长电等客户， 海外客户面向英飞凌、UTAC、 CARSEM 等。 2023年 6月启动“马来西亚生产运营中心”项目持续拓展东南亚市场。 投资建议。 受行业景气度影响， 公司 24H1收入利润同比仍承压；公司 24Q2收入恢复同环比增长，毛利率同环比明显提升，利润同环比高增长。 公司EXCEED-9800系列未来预计持续放量，海内外客户和市场不断拓展。 我们预计公司 2024/2025/2026年收入为 4.5/5.8/7.1亿元， 预计归母净利润为1.2/1.7/2.2亿元， 对应 PE 为 30.5/22.1/17.2倍。 维持“增持”投资评级。 风险提示： 下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

乐鑫科技发布 2024半年报， 24H1收入 9.2亿元，同比+38%；归母净利润 1.52亿元，同比+135%。公司新客户和新应用不断扩张， 多款次新品延续高增长态势，利润加速释放。维持“增持”评级。 24H1芯片模组收入同比快速提升，利润同比高增长。 24H1收入 9.2亿元，同比+38%，其中芯片收入 3.8亿元，同比+72%，模组收入 5.3亿元，同比+21.5%；毛利率 43.2%，同比+2.4pcts；归母净利润 1.52亿元，同比+135%； 剔除股份支付影响后归母净利润 1.67亿元，同比+117%；扣非净利润 1.46亿元，同比+170%。 24Q2芯片模组收入环比稳健增长， 利润加速释放。 24Q2收入 5.33亿元，同比+53%/环比+38%，其中芯片收入 2.16亿元，同比+91.3%/环比+30.5%，模组收入 3.12亿元，同比+34.5%/环比+42.3%； 24Q2毛利率 44.4%，同比+3.1pcts/环比+2.2pcts；归母净利润 0.98亿元，同比+192%/环比+81%；扣非净利润 0.98亿元，同比+243%/环比+104%；单季扣非净利率达 18.3%，同比+10.2pcts/环比+6pcts。截至 24H1，公司存货为 3.8亿元，环比增加近1亿元。公司新老客户均有增长，次新产品 C3/C2/S3系列均高速增长， Q2收入同环比快速提升；公司毛利率由于成本降低、产品结构变化、竞争格局改善等稳中有升；收入规模效应带来费用降低， Q2期间费用率同比-6.5pcts/环比-5.4pcts，公司利润增速远高于收入增速。 公司毛利率稳中有升。 24H1公司芯片毛利率为 49%，同比+1.5pcts，模组毛利率为 38.9%，同比+1.5pcts； 24Q2芯片毛利率为 50.5%，同比+1.8pcts/环比+3.4pcts，模组毛利率为 39.5%，同比+1.4pcts/环比+1.4pcts。公司毛利率稳健上升，主要系①原材料价格处于低位；②新客户上量，前期毛利率较高；③手持小型化设备倾向于使用芯片，而芯片毛利率高于模组；④竞争格局改善，下游模组厂采购芯片增多。 公司持续扩充产品品类， 2024年多款从产品预计将进入高成长期。 公司 C6目前已经开始贡献营收，处于高增长状态，预计年末划入次新品类； H2已经量产，更多依托 Matter 发展， Matter 近期发布 1.3版本，预计下半年开始大量正式出货。 H 系列预计 2025年实现快速增长； P4于 7月初开始零售，预计明年增长向好； C5产品预计年内开始送样，明年开始在客户端小批量产。 投资建议。 公司海内外需求持续复苏，次新品快速放量，新应用和客户不断增 多 。 公司 进入 正 常补 货 周 期 ， 24H1业 绩同 比 高 增长 。我 们 预计2024/2025/2026年收入为 19.6/24.8/30.1亿元， 预计 2024/2025/2026年归母净利润为 3.2/4.4/5.6亿元，对应 PE 为 35.8/26.4/20.7倍，维持“增持”投资评级。 风险提示： 需求复苏不及预期、产品研发进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险。

富创精密发布24H1业绩预告，预计收入14.8-15.3亿元，同比+78.6%-84.7%；归母净利润1.15-1.35亿元，同比+20.2%-41.1%；扣非净利润1.05-1.25亿元，同比+316.8%-396.1%。维持“增持”投资评级。 24H1收入利润同比高增长。24H1预计收入14.8-15.3亿元，同比+78.6%-84.7%；归母净利润1.15-1.35亿元，同比+20.2%-41.1%；扣非净利润1.05-1.25亿元，同比+316.8%-396.1%。伴随公司规模效应持续显现，扣非利润增速远超收入增速。 24Q2收入再创单季新高。24Q2预计收入7.8-8.3亿元，同比+60%-70%/环比+11-18%，再创单季新高；归母净利润0.55-0.75亿元，同比-3.1%~+32.5%/环比-9.7%~+23.4%；扣非净利润0.51-0.71亿元，较23Q20.22亿元显著提升/环比-5.7%~+31.4%；按指引中值计算，单季扣非净利率7.6%，同比+3.2pcts/环比持平。 2024年海内外业务增长有望提速，全年收入有望同比高增长。2024年为全球设备行业景气复苏年，2025年有望强劲增长，富创30%收入来自海外设备龙头客户，海外业务有望恢复增长；伴随国内头部Fab对国产设备采招提速，叠加零部件国产替代深化，公司国内收入有望快速增长。公司2023年股权激励计划设置2024/2025年收入考核触发值分别为28/40亿元，分别同比增长35.5%/42.9%；设置收入考核目标值分别为36/45亿元，分别同比增长74.2%/25%。 收入规模效应逐步显现，公司利润率有望持续改善。伴随2024年海内外收入复苏、南通等地产能逐步释放，公司规模效应逐步体现，利润率有望保持持续向上趋势。公司2024年股权激励计划设置2024/2025年扣非净利润考核触发值分别为2.5和4亿元，分别同比增长58.2%和60%；设置扣非净利润考核目标值分别为4和5.5亿元，分别同比增长153%和37.5%。 富创精密拟收购北京亦盛精密，完善产品和客户矩阵。富创精密发布公告，拟以现金方式北京亦盛精密100%股权，交易金额预计不超过8亿元。北京亦盛精密聚焦国内主流12英寸逻辑、存储和功率晶圆厂客户，制造基地比邻中国规模最大的12英寸晶圆厂，可提供硅、碳化硅、石英等非金属零部件，以及铝等金属零部件，部分产品已通过国内主流12英寸晶圆厂客户先进制程工艺认证，并实现量产出货。通过本次交易，富创精密将增加硅、碳化硅和石英等非金属半导体零部件品类，并将进入国内主流12英寸晶圆厂客户的金属、非金属半导体零部件耗材市场，同时可打造前端半导体设备零部件配套——中端晶圆厂零部件耗材更换——后端零部件维护的半导体零部件全生命周期服务体系。 投资建议。24H1公司扣非利润同比高增长，24Q2收入再创单季新高。展望2024年，公司海内外业务收入有望提速，叠加产能释放带来规模效应显现，公司利润率有望改善。结合业绩预告，我们预计公司2024/2025/2026年收入为33.2/45.3/55.8亿元，调整归母净利润至3.1/4.4/5.7亿元，对应PE为39.9/27.7/21.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求下滑、国产替代不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧的风险。

事件：公司发布2024半年度业绩预告，24H1归属于上市公司股东的净利润3.00~3.35亿元，同比增长139.72%~167.69%；扣除非经常性损益后的净利润2.86~3.21亿元，同比+144.08%~173.95%。我们点评如下：24Q2业绩预告中枢同比高增，环比略有下滑，总体表现符合预期。公司发布半年度业绩预告，预计24H1归属于上市公司股东的净利润3.00~3.35亿元，同比增长139.72%~167.69%；扣非归母净利润2.86~3.21亿元，同比+144.08%~173.95%。其中24H1非经常性损益对净利润的影响金额约1400万元。单季度来看，24Q2归属于上市公司股东的净利润1.38~1.73亿元，同比+77%~+122%，环比-15%~+7%；扣非归母净利润1.35~1.70亿元，同比+82%~129%，环比-10%~+13%。 Q2净利润同比大幅提升，主要系汽车及消费电子业绩共振。1）汽车连接器产品客户结构持续优化，核心客户问界、理想等营收同比保持高速增长；消费电子行业产品随着终端需求复苏，营收同比提升明显。2）营收扩大带来的规模效应和产品精密制造工艺平台化优势逐渐显现，同时公司运营效能提升、成本控制能力加强，驱动核心业务毛利率同比改善。 看好全年业绩增长，汽车智能化业务长线成长空间可期。公司汽车连接器产品品类齐全，在问界、吉利、长城、比亚迪、长安等头部客户中导入顺利，受益于汽车智能化加速渗透、终端价格战持续驱动车载连接器产品国产替代、公司核心客户销量突出等因素，24全年公司车载业务有望实现业绩高增长，同时未来突破海外核心大客户有望打开更大的成长空间；此外消费电子领域传统业务需求持续回暖，下游核心客户的需求仍维持高位，同时新拓展的BTB连接器、电子烟业务逐步落地贡献业绩，看好公司全年业绩及长线成长空间。 维持“强烈推荐”投资评级。受益于汽车智能化加速渗透、终端降价驱动车载连接器产品国产替代、核心客户销量突出，公司车载业务有望持续增长；外加消费电子领域传统业务稼动率提升，同时BTB连接器、电子烟等业务进展顺利，预计公司2024全年业绩增速较快。我们预计2024-2026年营收为46.10/63.61/86.29亿元，归母净利润7.01/9.41/12.27亿元，对应EPS为1.66/2.23/2.90元，对应PE为21.9/16.3/12.5倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：需求复苏不及预期，技术进展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨价风险。

事件：公司 7月 15日公告 2024年半年度业绩预告，预计 24H1营收 24-25亿元，同比+124%～133%；归母净利润 1.35-1.55亿元，同比增加 2.01-2.21亿元；扣非归母净利润 1.38-1.58亿元，同比增加 2.02-2.22亿元。如果剔除股权支付费用的影响，扣非归母净利润 2.01-2.21亿元，同比增加 2.58-2.78亿元。我们点评如下： Q2单季度收入同、环比大幅增长，主要系手机 50M 高阶产品起量、智慧安防产品销量增长。根据测算，预计 Q2单季度营收 15.63-16.63亿元，同比+153%～169%，环比+87%～99%，单季度营收同环比皆实现高增长，主要系： （1）在智能手机领域，公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的高阶 50M 产品出货量大幅上升，带动公司智能手机领域营收显著增长； （2）智慧安防新品竞争力提升，销量有较大幅度提升。 Q2单季度业绩同比扭亏、环比大幅增长，主要系收入提升后，费用率明显摊薄，盈利能力得到改善。根据测算，Q2单季度归母净利润 1.21-1.41亿元，同比增加 1.62-1.82亿元，环比增加 1.07-1.27亿元；扣非归母净利润1.18-1.38亿元，同比增加 1.57-1.77亿元，环比增加 0.98-1.18亿元。Q2单季度利润率达到 7.28～9.02%，而 23Q2是-6.58%，24Q1是 1.68%，盈利能力显著提升，主要系手机高端产品起量让收入水平上升了一个台阶，各项费用率随之下降。 维持“增持”投资评级。公司的智能手机高阶产品进入收获期，有望成为未来三年的重要成长引擎，同时智慧安防、汽车类产品亦在持续拓展产品线和新客户，建议后续重点关注公司各项业务尤其是手机高阶产品的客户拓展和份额提升情况。预测 24-26年营收为 49.29/65.31/83.46亿元，归母净利润为 3.27/5.46/7.66亿元，对应 EPS 0.82/1.36/1.91元，对应 PE 为69.3/41.6/29.6倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：新品拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。

长川科技发布24H1业绩预告，预计归母净利润2-2.3亿元，同比+876.6%-1023.1%。公司2023全年收入利润承压，24Q1增长拐点明显显现，24Q2利润加速释放。展望2024年，随着下游景气度边际复苏，公司各产品加速放量，叠加在费用端的降本增效，公司收入和利润有望同比显著改善，维持“增持”投资评级。 24H1业绩同比大幅扭亏为盈。24H1预计归母净利润2-2.3亿元，同比+876.6%-1023.1%；扣非净利润1.9-2.2亿元，同比增长2.75-3.05亿元，大幅扭亏为盈。非经常损益约1000万元，主要为政府补助。 24Q2利润加速释放，同环比显著提升。24Q2预计归母净利润1.96-2.26亿元，同比+152-191%；扣非净利润为1.88-2.18亿元，同比提升2.06-2.36亿元，大幅扭亏。24Q1公司归母和扣非利润分别仅超400万和160万元，24Q2环比显著提升。 展望2024年公司收入有望同比高增长，业绩有望同比明显改善。按照2024年股权激励考核目标，以2023年收入为基数，2024/2025/2026/2027/2028年收入增长率分别不低于50%/80%/110%/140%/170%，对应收入分别不低于26.6/32/37.2/42.6/48亿元。公司营收规模持续扩大，规模效应逐步显现，同时在前期研发产品进入放量期后费用率水平趋于稳定，带来利润加速释放。 数字SoC测试机和三温分选机持续放量，存储测试机、探针台等新品进一步打开成长空间。1）测试机：公司数字SoC测试机D9000等正在快速放量，下游客户不断拓展；公司存储测试机新品预计后续也将放量，进一步打开成长天花板；2）分选机：行业景气周期逐步触底，平移式三温分选机快速增长，可满足车规级IC等测试需求；3）探针台：公司产品支持几乎所有8/12英寸CP测试需求，目前也开始逐步起量。 投资建议。公司2023年收入利润同比承压，24Q1已经看到明显增长拐点，24Q2业绩加速释放。考虑到2024年下游封测行业景气度有望边际改善，公司产品加速放量，同时规模效应持续显现，公司收入和利润有望同比高增长。 结合公司业绩预告和股份支付费用，我们上修公司2024/2025/2026年收入至33.3/40.7/45.7亿元，上修归母净利润至6.2/8.6/10.6亿元，对应PE为32.5/23.2/18.9倍。维持“增持”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，期间费用增多，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

安集科技发布 24H1业绩预告， 预计收入 7.57-8亿元，同比+31.7%-39.2%； 扣非净利润 2.12-2.23亿元，同比+31.9%-38.7%。公司各产品导入及上量顺利，收入和扣非净利润同比稳健成长。 维持“增持”投资评级。 24H1收入同比稳健增长，归母利润受非经常项目影响同比承压。 24H1预计收入 7.57-8亿元，同比+31.7%-39.2%；归母净利润 2.24-2.36亿元，同比-4.7%~0.42%；扣非净利润 2.12-2.23亿元，同比+31.9%-38.7%。公司各产品导入及上量顺利，积极推进不同产品新订单的获取，收入和扣非净利润同比稳健成长；公司归母净利润同比有所承压，主要系 23H1由于部分政府补助项目完成验收，确认其他收益约 8000万元，造成基数较高。 24Q2收入利润同环比稳健增长。 24Q2预计收入 3.79-4.22亿元，同比+24%-38%/环比+0%-11.4%；归母净利润 1.19-1.31亿元，同比-25%~-17.6%/环比+13.2%-24.6%；扣非净利润 1.06-1.17亿元，同比+17.3%-29.4%/环比+0.6%-11%；按中值计算，单季扣非净利率 28.0%，同比-1.7pcts/环比持平。 CMP 抛光液实现全品类覆盖，市占率稳步提升。 公司 CMP 抛光液致力于实现先进制程和成熟制程全品类产品线覆盖，目前钨抛光液市占率持续提升，搭载自主二氧化硅和二氧化铈研磨颗粒的抛光液在客户端推进并获得新增订单， TSV 和混合键合用多款抛光液和清洗液持续上量。 功能性湿化学品持续上量，多款新品进入验证阶段。 公司湿化学品持续扩大销售规模，先进制程大马士革工艺刻蚀后清洗液进入量产，碱性抛光后清洗液进入量产阶段；用于 Bump、 RDL 等先进封装的铜、镍、镍铁、锡银等电镀液实现量产，IC领域铜大马士革及TSV电镀液及添加剂进入测试论证阶段。 公司积极募资投入上海和宁波基地建设。 上海金桥产线主要面向 CMP 抛光液和部分功能性湿电子化学品；宁波产线以功能性湿电子化学品为主，部分 CMP抛光液产线已完成再融资，正在规划建设；上海化工区产线积极布局硅溶胶、氧化铈磨料等原材料。 投资建议。 尽管下游晶圆厂稼动率有所承压，但公司产品在下游大客户市占率持续提升， 新品不断放量， 24H1收入利润同比快速增长。 公司 CMP 抛光液实现全品类覆盖，湿化学品品类不断拓张， 并积极布局上海和宁波生产基地建设，未来收入有望延续稳健增长态势。 结合公司上半年业绩预告， 我们预计 2024/2025/2026年收入为 17.2/21.6/25.8亿元， 预计归母净利润为5.2/6.6/8.0亿元，对应 PE 为 28.9/22.8/18.8倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。

公司公告 24年中报预增，24H1预计实现归母净利润 3.7-4.5亿，去年同期亏损 1.32亿；扣非归母净利 1.7-2.5亿，去年同期亏损 0.96亿。单季度看，Q2归母净利润 0.61-1.41亿，中值 1.01亿，去年同期亏损 0.5亿；扣非归母净利润 0.43-1.23亿，中值 0.83亿，去年同期亏损 0.86亿。结合公司经营近况，我们点评如下： 24Q2实现稳定盈利，源于消费电子及汽车电子需求持续向好。据公司公告，上半年消费类电子及新能源市场持续复苏向好，国际及国内大客户均有重要新项目量产交付，24H1营业收入同比增长约 30%，创上半年历史新高。H2的非经常收益主要来源于公司转让广东天机智能系统有限公司 30%股权，取得约 1.8亿元的投资收益。单看 Q2季度，公司消费电子在 A 客户新品以及终端需求回暖的拉动下仍保持增长势头，新能源业务高增速延续，整体收入同比增速预计在 30%左右，毛利率及净利率亦受益于稼动率提升和内部管理提质增效有望得到提升。 展望 24/25年，消费电子及新能源业务向上+管理能力优化望带动公司盈利弹性释放。短期来看，进入 Q3传统消费电子以及汽车旺季，公司订单需求将持续好转带动稼动率提升，A 客户新料号导入带来新增量，新能源业务稼动率保持平稳向上，Q3盈利能力有望得到进一步改善。全年来看，消费电子业务，公司在 A 客户持续“提份额+扩品类”望带动新增量，安卓钛合金机壳持续放量，国内安卓客户需求逐步回升；新能源业务，T 客户及 C 客户等行业核心头部厂商结构件订单持续导入放量，产能稼动率不断提升。此外，公司加强对内的提质增效，费用严格管控，公司 24/25年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。 维持“增持”投资评级。中长期来看公司 A 客户结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非 A 客户需求，新能源业务核心客户订单不断释放带动稼动率提升，打开公司长线增长空间。考虑到 H1公司基本面向好趋势，我们最新预测 24/25/26年营收 164.7/192.7/221.6亿，上修归母净利润7.7/9.4/12.7，对应 EPS 为 0.57/0.69/0.94元，对应当前股价 PE 为22.8/18.7/13.7倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。