投资要点: 国内PCB 化学品行业的龙头企业、化学试剂行业的技术领先企业,探索“互联网+”模式。光华科技是国内PCB 化学品行业的龙头企业和化学试剂行业的技术领先企业,主要从事PCB 化学品、化学试剂等专用化学品的研发、生产、销售和服务,并建立了PCB 制造湿法流程的完整化学品体系。2014年实现营业收入77358.17万元,净利润6783.83万元,其中PCB 化学品和化学试剂销售占营业总收入的96.86%,是公司收入的主要来源。公司正积极探索新型商业模式,其JHD 电子商务平台已于2014年中期上线运营,经过近一年的运营,业绩良好,积累了良好的客户资源和运营管理经验。公司充分利用大数据,提高交易效率,降低交易成本,扩大销售规模。 稳定保持PCB 化学品行业的市场占有率及地位,行业前景发展良好。PCB 化学品是PCB 板生产过程中所需的各种化学品,是电子工业配套使用的专用化工材料。我国目前主要从事PCB 化学品业务的企业有140~150家,行业分散,集中度低,2013年国内PCB 化学品的市场价值达到148.89亿元。公司近年来PCB 化学品的增长速度保持15%~22%之间,市场占有率为2.82%,是国内PCB 化学品市场占有率最高的企业。随着电子行业的蓬勃发展以及物联网、移动互联网等技术的快速发展,为PCB 化学品提供了广阔的市场需求,PCB 化学品市场规模还将不断地扩大,而且“大行业,小公司”的特征,使行业存在着集中度提高,行业整合的预期,PCB 化学品正成为我国化工行业中发展最快、最具活力的领域之一。 化学试剂行业技术领先企业,行业集中度逐渐提高,市场规模稳定增长。化学试剂是进行化学研究、成分分析的相对标准物质,广泛应用于物质的合成、分离、定性和定量分析的专用化学品。我国从事化学试剂的企业数量很多,但规模普遍较小,年销售过亿元的企业屈指可数,尚未形成具有垄断地位的大型企业。2009年国内化学试剂行业的市场规模约为80亿元,公司的市场占有率约为3%,居行业第五。随着国药集团、西陇化工及本公司等在国内化学试剂企业崛起,国产试剂产品的市场占有率逐步提升。目前我国常用的化学试剂约2万余种,随着科技的发展还在不断增加,而国内现在生产的品种不到7000中,特别是高纯试剂等高端试剂的市场缺口更大,预计未来化学试剂行业的市场规模将保持年均11%左右的增速。 募投项目将显著提高公司产能,业绩将得到明显的提升。公司募投项目主要报年产1万吨电子化学品扩建技改项目、企业技术中心升级改造项目、补充流动资金及偿还银行贷款等三个项目,总投资约3.28亿元。2012~2014年公司PCB 化学品产能利用率为107.36%、101.09%和96.84%,化学试剂产能利用率为118.10%、119.08%和116.74%。募投项目主要围绕公司的主营业务进行,通过增加产能,提高产品技术水平,优化产品结构,增强技术研发能力,进一步提升公司的核心竞争力,提高公司的市场占有率。 首次给予公司“买入”的投资评级,目标价65.86元。光华科技是我国PCB 行业的龙头企业,现探索“互联网+”新模式。稳定保持PCB 行业的市场占有率及地位,行业未来前景良好;公司是化学试剂行业内的技术领先企业,未来行业集中度逐渐提高,市场规模稳定增长;公司的募投项目持续进行,将有效提高公司产能,业绩将有明显提升,预计公司15-17年EPS 分别为0.74、0.95、1.22元,给予公司15年89倍PE,对应公司目标价65.86元,首次给予“买入”投资评级。

芭田股份是一家以复合肥生产经营为主,集科研、生产、销售、终端服务为一体的国家级高新技术企业,是我国复合肥行业第一家上市企业。公司拥有行业领先的复合肥制造技术,研发投入高,产品优势明显。公司还一直致力于建设全面均衡的肥料体系,灌溉肥系列已占领了国内的制高点。但公司由于广告以及销售人员数量较少,公司市场份额一直偏低。 收购阿姆斯,布局微生物肥,优化产品结构,打造生态芭田。公司收购阿姆斯,可获得阿姆斯的优秀科研团队及市场客户资源,增强在微生物肥料方面的实力,以传统复合肥为主的产业链条得以完善。尽管目前国内微生物肥行业整体规模较小,但保持了30%以上的增长速度,芭田通过快速占领市场,有望成为生物肥料行业的领军企业。 联姻金禾天成,建设农业产业链运营平台,打造智慧芭田。金禾天成拥有雄厚的研发技术,深厚的资源和良好的客户资源,公司收购金禾天成20%的股权后,可以在业务、技术及资源等方面进行深度融合,涉足农业信息化,加快智慧芭田的发展进程。而且大数据农业有助于适度规模经营,促进品牌种植的发展,有望开辟公司业务增长的新渠道和发展空间。 公司进行品牌种植,一方面公司依产品品质、以及大数据等方面的优势,可以大幅提高作物种植的单产产量和产品品质;将会给未来农业种植带来革命性变化。另一方面,通过整合阿姆斯和金禾天成销售渠道,将大幅改善公司广告以及销售人员不足的局面。现在芭田复合肥的市场份额只有2%,未来增长的空间巨大。 给予公司“买入”的投资评级。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.33元、0.63元、0.87元,给予2016年动态PE45倍估值,目标价28.35元,首次给予公司“买入”投资评级。 风险提示:1)复合肥销售不达预期。

事件: 公司于2015年5月5日收到公司独立董事王天文先生的通知,王天文将于2015年5月5日开始,计划在未来6个月内,以自筹资金通过深圳证券交易所交易系统允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易)增持公司股份:累计增持公司股份30.197-301.97万股(占公司股本0.1-1%)。 点评: 独董增持显示股价仍具有吸引力。王天文基于对公司未来发展前景的信心及对现有股票价值的合理判断,公司目前已完成在印尼的镍铁布局;同时,目前在机械成套冶炼设备业务上公司仍有多项重大在手订单,将大幅提升2015年业绩。本次增持也从侧面反映即使大涨至今的股价仍非常有吸引力,高管对公司未来前景充满信心。 大额订单交付,预计上半年业绩大增。公司预计上半年盈利1.77-1.87亿元,比上年同期增长1058-1123%,公司盈利同比有较大增幅,主要有以下原因:(1)2014年新签订的大额合同将持续为企业贡献利润,目前公司在执行订单约10亿元,按照生产计划,半年度产值较去年同期有大幅增长,将使得归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加;(2)预计报告期内公司非经常性损益金额为103万元,去年同期为90万元。 印尼布局已初具雏形。为实现公司的海外战略发展计划,以及延伸公司产业链,公司以新加坡作为国外业务的总部,在新加坡、印尼开展矿产资源的投资收购和物流贸易等。在印尼市场,公司已经取得煤矿、镍矿、锰矿等多项矿产资源,并开始修建码头或道路等公共设施,目前煤矿已投产。2014年2月,公司印尼工业园项目正式启动,公司通过开展建设和招商工作,拉动自主产品的出口,机械成套装备收入也取得了大幅增长。 公司目前在印尼投资项目规划的版图已经初具雏形,印尼的各项收购项目将使公司自有煤炭资源及各项矿产资源,同时印尼工业园项目及电厂建设,还将为公司电力设备出口带来机会,电厂建设完成后,除为自身冶炼厂供电外还可以对外售电,公司印尼项目未来利润空间巨大,对公司影响深远。 印尼项目获双方政府支持。2015年3月27日青岛市人民政府、公司与印尼中苏拉威西省政府、印尼PT.BatueTjepperResouces公司,四方签署了《青岛市政府与印尼中苏拉威西省政府签订关于对恒顺众昇集团及印尼PT.BatueTjepperResouces公司在印尼开展投资项目的支持协议》。 根据中印政府支持协议,合约签署方将通过互相支持(融资、援助以及技术转让等)实现双方合作;同时,两国地方政府将积极引导并提供各种便利。为了公司在印尼正在建设中的综合工业园项目、电厂、冶炼厂项目等相关领域的投资建设能顺利进行,印尼中苏拉威西省将努力加快所有合法性程序及加快许可证办理。 协议签署是对公司符合国家“一带一路”战略的充分肯定,同时是对公司正在印尼开展的综合工业园建设及其他项目给予的政府支持,为项目开展和建设提供了政策保障,预计公司项目进度有望超预期完成。 维持“买入”的投资评级。公司依托于印尼苏拉威西镍铁工业园项目整合印尼矿产、电厂资源,利用当地优势资源-煤、镍矿,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,继续开拓机械成套装备业务的海外销售市场,预计2015年销售业务订单及销售收入将继续增加,公司业绩将保持高速增长。根据公司业绩及项目进度,预计公司2015-2016年EPS分别为1.31元和2.27元,结合镍板块平均估值水平以及“一带一路”提升公司估值水平,我们给予公司目标价78.88元,对应2015年60倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

事件:公司与包头稀土研究院签订了《技术成果转让协议》,公司向包头稀土研究院购买 PVC 稀土复合热稳定剂相关技术成果。 1. 加快稀土在塑料及高分子材料应用领域研发工作。公司拟在包头市投资建设“稀土深加工及应用产业链”项目,尽快实现稀土助剂产品量产,提升公司经营业绩。公司向包头稀土研究院购买 XTY-A 型硬质 PVC 稀土复合热稳定剂相关技术成果。公司以前期一次性支付500万元,及自投产之日起 60个月,按产量以人民币 400元/吨的技术价格支付给包头稀土研究院,该技术已于 2014年在向包头稀土研究院基地建成年产 5000吨稀土复合稳定剂生产线,并从未转让给他人。 本次交易符合公司的发展战略,有助于加大稀土助剂等新材料的研发力度,加快推进稀土深加工及应用产业链项目的建设进度,提高公司的经营业绩和市场竞争力。 2. 包头稀土研究院实际控制人为内蒙古自治区人民政府。包头稀土研究院为中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司的控股子公司,北方稀土实际控制人为内蒙古自治区人民政府。 2014年2月,包头稀土研究院与公司全资子公司内蒙古乌海化工有限公司共同投资设立了内蒙古联丰稀土化工研究院有限公司,乌海化工持有联丰稀土研究院 70%股权,包头稀土研究院持有 30%股权。乌海化工位于内蒙古西部的乌海市,区位优势明显,公司及乌海周边拥有煤炭、石灰石、电力、电石等资源。业务涵盖氯碱产业链,包括电力、电石、PVC、烧碱、电石渣水泥、环保脱硫粉、土壤改良剂,目前已有PVC 产能30万吨、电石产能87万吨,电力装机2x20万千瓦;2015年PVC 产能将达到70万吨 ,电石产能110万吨,电力装机100万千瓦。 3. 积极布局稀土产业链。公司自2014年开始在稀土产业链上布局速度加快。2014年10月13日,公司与包头市人民政府签署了《关于稀土深加工及应用产业链之战略合作协议》,与包头市达茂稀土有限责任公司及其全体股东签署了《合作意向书》,与内蒙古包钢钢联股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,与内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司签署了《稀土产业战略合作协议》。 2015年4月,公司收购达茂稀土,并同时与中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司签订了《合作协议》,公司以5,000万元受让由达茂稀土以其经营性资产出资成立的新公司包头市新达茂稀土有限公司的80%股权,北方稀土受让新达茂稀土20%股权。本次收购符合公司整体发展战略,对于公司的长远发展将有积极的影响,有助于加快公司在包头市投资建设稀土助剂、稀土颜料等稀土深加工及应用产业链项目,增强市场竞争力和可持续发展能力。 4. 发展战略:公司坚持“以化工新材料为基础,资源能源为双翼,发展循环环保事业”的发展战略,做大做强氯碱化工、环保和稀土新材料三大业务。未来3-5年的具体发展战略是:深化氯碱新材料一体化产业链,继续向上游资源行业和下游材料加工领域延伸产业链,充分发挥一体化产业链的协同效应;加大研发力度,培育新的利润增长点,大力发展以电石渣综合利用为基础的土壤修复产业,研究开发稀土助剂及稀土PVC 改性专用料,按照“以塑代木、以塑代钢”理念,积极推广PVC 建筑模板和装饰材料。 5. 盈利预测及估值。公司当前主要盈利点在于PVC 生产,在2015-16年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。此外,公司无论是之前稀土助剂以及此次土壤修复合作意向尝试均体现其深化加工产品、专注环保领域的决心与格局观。结合公司此前业绩承诺以及稀土业务开展进度,我们预计2015-17年EPS 分别为0.60、0.91和1.10元。给予公司2015年49倍市盈率估值,对应目标价29.2元,买入评级。 6. 不确定性分析。1)PVC 下游景气度下降;2)稀土产业链拓展及计划产能不达预期。 合规提示:截止目前,海通自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【002002鸿达兴业】超过总股本1%。

事件:公司4月27日晚间公布年报及一季报:每10股派发2元(含税),14年实现收入33.2亿元,同比增长37.39%,归属于上市公司股东的净利润为3.47亿元,同比增长17.39%,折合EPS0.4069元。2015年一季度实现收入7.2亿元,同比增长27.44%,归属上市公司股东的净利润为0.8亿元,同比增长30.75%,折合EPS为0.09元。2015年中报预计达到净利润为2.0-2.5亿元,同比增长61.59-101.99%。 年报点评: 1.2014年业绩未达标,股东按承诺回购注销差价股权。公司在收购乌海化工时曾承诺2014年度实现的业绩(扣除非经常性损益及2014年度会计估计变更影响后的净利润)为4.2亿元,根据公司与各重组方签订的《盈利补偿协议》,公司拟向各重组方回购合计应补偿股份数1757.23万股并注销,回购总价1元。其中,向鸿达兴业集团回购1203.70万股,向成禧公司回购283.44万股,向皇冠实业回购270.09万股。 2. 2015年中报大幅好转。1)子公司乌海化工电石项目一期和子公司中谷矿业电石项目均于2014 年3 月末投产,本期较上年同期除实现电石全部自给,氯碱产品生产成本大幅降低外,部分电石对外销售。2)本期较上年同期增加环保脱硫剂等新产品销售,相应收入和利润增加。3)近期主要产品聚氯乙烯价格明显回升。 3.公司在稀土、新材料和土壤修复的产业地位进一步明确。公司在2015年1月主营业务正式增加了聚氯乙烯树脂及专用料、纯碱、水泥的销售;环保脱硫剂、土壤改良剂、调理剂、重金属修复剂、盐水脱钠、过滤膜、过滤材料、汽车尾气稀土催化器和催化剂、汽车微粒过滤器等环保产品的研发、销售;脱硫脱硝、土壤治理等环境修复工程;高分子材料用环保稀土热稳定剂、稀土抗氧化剂及环保加工助剂、稀土化工材料的研发、销售;PVC 医药包装材料、PVC 农膜、特种PVC 偏光薄膜的研究、生产、销售;塑料模板、塑料建筑与装饰材料的研发、销售;室内外装饰装潢设计与施工,市政工程、园林艺术设计与施工,建筑装修装饰工程设计与施工。 4. 2015年计划实现营业收入450000万元。2015年生产计划为:海通观点:公司土壤修复、新材料、稀土产业地位进一步确认,发展空间辽阔。 盈利预测及估值. 公司当前主要盈利点在于PVC生产,在2015-17年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。此外,公司无论是之前稀土助剂以及此次土壤修复合作意向尝试均体现其深化加工产品、专注环保领域的决心与格局观。结合公司此前业绩承诺以及稀土业务开展进度,我们预计2015-17年摊薄后EPS分别为0.6、0.91和1.1元。给予公司2015年48.7倍市盈率估值,对应目标价29.2元,买入评级。 不确定性分析。 1)PVC下游景气度下降;2)稀土产业链拓展及计划产能不达预期。

主要内容: 飞凯材料1Q2015实现营收1.07亿元,同比增长42%,实现归属母公司净利0.24亿元,同比52%,实现每股收益0.3元,公司业绩符合预期。业绩增长源于光纤涂覆材料销量的增长以及毛利率的提升,受益国内外4G网络建设,公司下游光纤领域需求旺盛,另外公司毛利率同比提升约3.4个百分点至47.16%,主要是规模效应及原材料的下降。 新老产品同时发力,15年业绩将持续高增长。UV光纤涂覆材料目前占公司收入约85%,受益国内外宽带及4G网络的建设,目前公司UV光纤涂覆材料需求旺盛,UV光纤涂覆材料行业属于寡头垄断的利基市场,公司及帝斯曼、日本JSR垄断国内90%以上市场份额,有较强定价权,预计该产品能够持续维持较高的盈利能力;公司新产品如光刻胶、UV塑胶涂料、高纯氧化铝等项目将在15年2季度投产,光刻胶主要用于PCB电路板,UV塑胶涂料主要用于高端化妆品盒、消费电子等,高纯氧化铝主要用于LED蓝宝石衬底、蓝宝石屏幕等,这些均属于技术壁垒较高的新材料,下半年将为公司贡献业绩新增量。 维持“增持”评级,6个月目标价100.62元。飞凯材料是国内领先的光固化新材料公司,公司产品目前从单一光纤涂覆材料拓展至光刻胶、塑胶涂料等领域,同时公司在无机材料领域加大研发投入,未来高纯氧化铝有望成为公司另一明星产品;公司高度重视研发,同时位于人才广聚的上海,我们预计公司后续将会不断推出新产品,公司将成为国内一流的综合新材料公司,另外公司14年报中提到未来有望通过并购等形式进入新领域,公司董事长为新材料领域的领军人物,我们对公司选择标的的眼光充满信心。我们预计2015-2017年公司EPS分别为1.68元、2.34元、3.10元,维持公司“增持”评级;6个月目标价100.62元,对应2016年43倍动态市盈率。 风险提示:产品价格下跌风险,新产品市场拓展风险。

事件: 德美化工发布2014年年报和2015年一季报。公司2014年营业总收入为12.29亿元,比去年同期增长3.74%,净利润为9576.75万元,较去年同期下降16.94%,主要是因为2014年第四季度原油价格下跌,中炜化工计提了较大的存货跌价准备,同时异辛烷产品毛利下降所致。 点评: 库存损失与英农投入期导致公司14年业绩下滑。14年收入增长主要系公司英农农牧事业部的农产品实现规模销售以及濮阳市中炜精细化工有限公司托管经营后纳入公司合并报表所致;公司14年业绩下滑主要原因:(1)2014年广东英农集团有限公司亏损2858万元(公司股权占比87%),主要系公司农牧及零售处于投入期,尚未形成大规模生产、销售所致。(2)2014年濮阳市中炜精细化工有限公司亏损2307万元(公司股权占比54%),主要系2014年第四季度原油价格下跌,中炜化工计提了较大的存货跌价准备,同时异辛烷产品毛利下降所致。 15年一季度业绩下滑32.33%,预计经营低点已过,二季度经营业绩将大幅改善。2015年一季度公司收入3.87亿元,同比增长59.55%,净利润1265万,同比下滑32.33%。主要系中炜化工亏损以及投资的天原集团业绩下滑。预计公司一季度库存损失已经计提完毕,同时由于天气转暖公司异辛烷价差已经逐步扩大,公司二季度经营业绩将大幅改善。国务院总理李克强4月28日主持召开国务院常务会议,确定加快成品油质量升级措施,一是将2016年1月起供应国五标准车用汽柴油的区域,从原定的京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市扩大到整个东部地区11个省市全境。二是将全国供应国五标准车用汽柴油的时间由原定的2018年1月提前至2017年1月。随着国五标准的推行,市场对异辛烷需求将快速爆发,对公司异辛烷产生积极利好。 增资英农集团,构建线上、线下协同发展的平台商业模式。公司拟对公司控股子公司广东英农集团有限公司英农集团单方面增资1亿元人民币,英农集团除公司以外其他股东不参与本次增资。增资后英农集团的注册资本金增加至2亿元人民币,公司持有英农集团93.5%的股权。英农集团要逐步搭建集团商业模式,并夯实持续经营发展的基础,构建线上、线下协同发展的平台商业模式。此次公司对英农集团单方面增资,以解决英农集团所需的经营资金。同时公司英农集团英农亏损662万,亏损幅度已经有所放缓。公司前期公告参股小冰火人20%股权,公司将借助其丰富的互联网运营经验和资源为公司在“互联网+”的转型推进过程中得到有力的帮助;公司的高端农牧业,目前正在树立品牌的初期阶段,随着国家食品安全法出台,生态食品将迎来黄金发展阶段,猪肉市场上万亿规模。公司生态猪肉预计将借助小冰火人的运作有极大的发展空间。 维持买入评级,目标价17.78元。公司于2014年11月25日和11月27日,以大宗交易方式分别减持持有的天原集团240万股股份和300万股股份,累计成交金额为5346万元;扣税后产生的投资收益(含资本公积转收益)为1094.69万元。减持后,公司持有天原集团36065571股股份,持股比例为7.52%。德美化工参股小冰火人,将借助其丰富的互联网运营经验推进公司“互联网+”的战略转型,24万吨异辛烷项目投产将为公司带来较大利润,公司农牧项目发展向好,同时油价下跌为公司带来积极影响。预计公司15-17年EPS分别为0.38元、0.60元、0.69元,异辛烷投产以及收购小冰火人带来协同效应,公司业绩将迎来快速增长,考虑到公司生态猪肉触网,盈利能力得到极大提升,给予公司16年PE25倍,对应估值15.00元+2.78元左右持有其它公司股权(公司长期持有天原集团7.52%和奥克股份6.94%股权,以4月28日收盘价计算总市值为8.97亿,占德美化工市值的18.33%,反映到股价上为2.78元),目标价17.78元,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:1)猪肉价格持续低迷;2)异辛烷行业需求增长缓慢。

点评: 业绩大幅增长。瑞丰高材发布一季度业绩报告,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为792.95万元,较上年同期增70.20%;营业收入为1.82亿元,较上年同期增8.48%;基本每股收益为0.04元,较上年同期增100%。业绩大幅增长,主要受益于一季度原料价格下跌,而产品价格并没有大幅下滑,公司毛利净利都有提升。 质量提高,MBS产品供不应求。MBS抗冲改性剂产品的品质在报告期取得重大突破,产品在抗冲击强度、透明度等指标上达到国际先进水平,且产品质量稳定,具有优良的性价比,受到了国内外客户的好评,毛利率稳步提升;产品主要应用于消费类领域,如透明膜、包装材料、磁卡材料,受房地产建材行业影响较小;而且,技术准入门槛高,市场竞争激烈程度相对较小。公司目前订单旺盛,正在积极推进募投项目建设,争取使“年产1万吨MBS节能扩产改造工程”在2015年9月30日前竣工。MBS技术含量高,生产厂家少,随着产品质量不断提高,产品供不应求,是公司目前的主打产品,将成为未来新的利润增长点。 非公开发行股份,进军商业保理业务。2015年4月12日,公司发布了《2015年非公开发行A股股票预案》及相关材料,拟非公开发行股份不超过198,412,698股,募集资金不超过15亿元投资建设商业保理项目,通过向产业链金融服务的业务延伸,将提高公司的盈利能力和综合竞争力,对公司的未来可持续发展具有重要意义。 保理业务空间广阔。随着市场需求的不断增加和主管部门政策的不断支持,我国商业保理行业有了一个前所未有的良好的发展环境,据wind资讯数据统计,自2009年至2013年,中国保理行业业务量从67300百万欧元增长至378128百万欧元,增幅高达461.85%。同时,和发达国家相比我国保理业务规模相对较小,未来有巨大的发展潜力。本次公司以募集资金投资商业保理项目,将极大地改善公司目前主业乏力的现状,有助于提升公司盈利能力和行业竞争力,实现股东利益最大化。 给予“增持”投资评级,目标价17.64元。公司业绩大幅增长,收益原材料价格下跌,MBS抗冲改性剂产品品质得到重大突破,公司进军商业保理业务,盈利能力和综合竞争力将得到极大提升。我们预计公司15-17年EPS分别为0.17元、0.42元、0.58元,参考同行业可比公司估值,给予公司16年42倍PE,对应公司目标价17.64元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:1)产品销量增长低于预期;2)保理业务拓展不顺利。

事件:公司受让广东塑料交易所股份有限公司4.36%股权。 1. 对价为1099.7万元。公司以该金额受让栾中杰持有的广东塑料交易所股份有限公司4.36%的股权。无需提交公司股东大会审议。 2.塑交所主要提供塑料原材料及相关产品的电子交易撮合服务。成立于2004年3月23日,是经国务院六部委备案批准的全国唯一一家塑料现货电子交易所。塑交所注册资本:5500万元;住所:广州市荔湾区东沙经济区荷景路33号;法定代表人:周奕丰。 塑交所面向国内外塑料企业提供现货电子交易、物流、供应链货押、信息资讯和技术服务。塑交所各项业务发展迅猛,服务覆盖全球千万家企业,已发展成为全国客户规模、交易规模最大、交易品种最齐全的塑料现货交易中心。 3.发展战略:尝试整合线上线下资源。塑交所在大宗工业原材料电子交易平台、B-C电子商务和现代物流等方面具有较强优势,通过本次收购,公司将尝试整合线上线下资源,利用互联网增强塑料化工、稀土新材料、土壤修复以及相关农业开发产品的市场竞争力和品牌影响力。此外,塑交所作为国内知名的综合性电子商务平台,业务发展良好,参股后公司可获得部分投资收益,有助于提升公司的行业知名度,将为公司可持续发展提供新的动力。 5.盈利预测及估值。公司当前主要盈利点在于PVC生产,在2015-16年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。此外,公司无论是之前稀土助剂以及此次土壤修复合作意向尝试均体现其深化加工产品、专注环保领域的决心与格局观。结合公司此前业绩承诺以及稀土业务开展进度,我们预计2014-16年EPS分别为0.51、0.73和0.95元。给予公司2015年40倍市盈率估值,对应目标价29.2元,买入评级。 6. 不确定性分析。1)PVC下游景气度下降;2)稀土产业链拓展及计划产能不达预期。

主要内容: 1Q2015,普利特收入增长约37%,净利润增长约74%。1Q2015,公司实现营收约6.36亿元,同比增长37%,实现归属母公司净利约0.86亿元,同比增长约74%,实现每股收益约0.32元;公司利润增长源于几个方面,一是销量增长,预计公司销量增长在15%左右;二是毛利率大幅提升,受益原料PP等价格下跌,公司毛利率同比提升约6.4个百分点;三是收购WPR并表,预计WPR贡献约700万元净利,贡献约1.3亿元收入,扣除WPR并表,预计公司收入增速约12%。另外,公司预告1H2015实现净利1.78-2.07亿元,同比增加80-110%,以此估算,2Q2015实现净利约0.93-1.21亿元,同比增86%-145%,环比增8%-42%。 公司在产业链具备较强议价能力,通常与下游零部件企业价格一年一议,受益油价的大幅下跌,公司主要原材料PP(聚丙烯)、ABS价格出现较大跌幅,而公司产品售价仅小幅下调,公司毛利率因此大幅提升;近期在油价反弹背景下,PP价格较年初出现15%左右的反弹,我们认为随着下半年PDH、煤制烯烃产能的大幅投放,根据我们统计,预计聚丙烯的价格会受压制,公司仍能享受低位原材料。 2015年收入增长点较多。一是收购美国WPR的协同效应,WPR2月下旬已开始并表,预计公司将跟WPR在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强协同效应;二是公司重庆基地10万吨/年产能继续放量,截止2014年底,重庆基地产能已达3万吨;三是公司新品如长玻纤增强PP材料不断放量,在陆续进入宝马5系、宝马3系供应体系之后,2014年11月,公司进入路虎全球采购目录,其他如TLCP(液晶高分子材料)在公司深耕多年后,未来几年有望迎来收获期。 维持“买入”评级,目标价46.00元。维持“买入”评级,目标价46.00元。普利特秉持“全球化新材料公司”愿景,专注高分子材料、高性能纤维及复合材料、纳米前沿材料三大新材料方向,是国内管理优秀、执行能力强的新材料企业;我们看好公司发展前景,预计2015-2017年EPS分别为2.00、2.41、2.84元,维持“买入”评级,6个月目标价46元,对应2015年23倍动态PE。 风险提示:行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险

点评: 业绩符合预期。史丹利发布15 年一季报,报告期内公司收入16.37 亿同比增长20.48%,净利润1.28 亿,同比增长24.53%,扣非后业绩增长27.52%,EPS0.44 元。业绩符合市场预期。公司同时公告全资子公司史丹利化肥扶余有限公司建设60万吨/年新型生物、缓控释复合肥项目。同时预计15 年中期净利润增长15%-35%。 销量增速加快。销量同比增加20%左右,销量增速较去年有所提升,主要是公司加大了史丹利品牌推广力度,经销商会议频率加大,同时公司开发了一个新品牌“第四元素”。报告期内公司毛利率20.3%,基本与去年持平。 新增 60 万吨产能,完善全国布局战略。史丹利化肥公司在山东省临沭县、吉林省吉林市、山东省平原县、广西自治区贵港市、湖北省当阳市、河南省遂平县、河南省宁陵县和江西省丰城市等地拥有8 个生产基地,实现了在全国生产、营销和服务的总体布局。东北地区的产品由全资子公司史丹利化肥吉林有限公司提供,吉林公司目前的产能无法充分满足东北地区旺季时的市场需求,公司迫切需要在东北地区择地另建产能。通过本项目建设,利用扶余市便利的交通条件和位于粮食主产区的区位优势,公司在扶余建成肥料生产基地。项目建成后,将是东北最大的复合肥生产基地。将充分依托当地广阔的市场,利用当地便利的交通条件,以期提高产品供应量,加快供货反应速度,降低物流运输成本,扩大公司经营范围,实现优化产能布局,完善公司业务结构,提升公司整体竞争力。 2015 年步入转型期。2015 年将是公司转型、改变的一年,在巩固和继续扩大复合肥优势地位的基础上,公司将致力于从单一的农资供应商向农业种植服务商的角色转变,为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供农业种植的全套综合性解决方案,最终将自己打造成为农业生产的组织者,实现公司的转型升级。 维持“买入”评级,目标价63.75 元。公司业绩增长符合预期,销量稳步增长,毛利率逐渐提升,全国布局生产线及营销网络,2015 年逐步进入转型期。我们预计公司15-17 年EPS分别为2.06 元、2.55 元、2.78 元,给予公司16 年25 倍PE,对应公司目标价63.75 元,维持“买入”投资评级。 风险提示:1)营销网络布局不顺利; 2)产品销量增长低于预期。

事件: 德美化工参股小冰火人20%股权。德美化工发布公告,公司与广东小冰火人网络科技有限公司(以下简称“小冰火人”)股东彭利民先生签署《股权转让协议》,受让彭利民先生所持有的小冰火人20%股权,交易价格为4615.38万元人民币,本次股权受让后,公司成为小冰火人第二大股东。 点评: 小冰火人是华南地区最大、最专业的电子商务运营商以及服务提供商。广东小冰火人网络科技有限公司成立于2010年7月14日,是一家电子商务经销和电子商务代运营的服务提供商,主要为传统品牌企业提供电子商务经销服务,为传统品牌企业提供电子商务一站式解决方案。小冰火人通过与企业合作经营的模式,建立企业的网络品牌和网络渠道体系,是目前华南地区最大、最专业的家庭消费类的电子商务运营公司之一。 收购PE仅为11倍。根据小冰火人2014年度经审计的财务数据,小冰火人2014年度净资产为5345.26万元人民币,净利润为2053.62万元人民币;本次股权转让价格的平均市净率(PB)为4.32倍,市盈率为PE为11.24倍。 预计公司高端农牧业将迎来极大的发展。投资小冰火人,一方面公司能借助其丰富的互联网运营经验和资源为公司在“互联网+”的转型推进过程中提供有力的帮助;另一方面小冰火人的经营业绩良好,也能为公司带来一定的投资收益。尤其是公司的高端农牧业,目前正在树立品牌的初期阶段,未来随着国家食品安全法出台,生态食品将迎来黄金发展阶段。 猪肉市场拥有上千亿规模,预计公司生态猪肉将借助小冰火人的运作得到极大的发展空间。 主业发展向好。(1)助剂业务受益于油价同比下跌,经营逐步改善。(2)天气转暖、公司异辛烷盈利逐步改善,国五标准提前实施将利于异辛烷业务长远发展。 维持“买入”投资评级,目标价17.65元。德美化工参股小冰火人,将借助其丰富的互联网运营经验推进公司“互联网+”的战略转型,24万吨异辛烷项目投产将为公司带来较大利润,公司农牧项目发展向好,同时油价下跌为公司带来积极影响。预计公司14-16年EPS分别为0.32元、0.41元、0.59元,异辛烷投产以及收购小冰火人带来协同效应,公司业绩将迎来快速增长,考虑到公司生态猪肉触网,盈利能力得到极大提升,提高公司16年PE至25倍,对应估值14.75元+2.9元左右持有其它公司股权(公司长期持有天原集团8.64%和奥克股份6.94%股权,以4月22日收盘价计算总市值为9.52亿,占德美化工市值的21.2%,反映到股价上为2.95元),目标价17.65元,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:1)猪肉价格持续低迷; 2)异辛烷行业需求增长缓慢。

点评: 联化科技业绩略超预期。联化科技发布15年一季报,报告期内公司收入8.97亿,增加5.88%,归属于母公司净利润1.5亿,同比增加25.57%。实现EPS0.18元。公司同时预计15年上半年业绩2.89-3.37亿,同比增长20-40%。 医药中间体市场空间是农药中间体8倍以上,中国企业面临巨大发展机会。根据BusinessInsights 统计及预测,2012年全球医药外包市场容量为639亿美元,是农药容量8倍以上。未来增长情况良好。医药定制研发生产行业的门槛较高,中国凭借人才、基础设施和成本结构等各方面的竞争优势,已经日益成为跨国制药公司优先选择的战略外包目的地。到2015年预计中国医药定制研发生产市场将增长到31亿美元,年均复合增长率为12.77%。中国医药CMO 市场近几年都保持了10%以上的增长速度,根据Informa 的预测,2012-2017年中国医药CMO 市场平均增速为17.4%,2017年市场规模将达50亿美元。全球医药定制研发生产行业的发展速度高于全球医药行业,而中国的医药定制研发生产行业的发展速度又高于全球水平,因此中国在医药定制研发生产行业面临巨大的发展机会。 15年公司医药中间体将迎来放量期。公司14年医药中间体收入4.29亿元,同比增长23.75%,今年2月公司公告 “年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”增发募投项目已经正式投产。新项目如果完全达产,公司医药中间体收入将翻倍,我们认为公司从15年开始医药中间体将迎来放量期。 员工持股计划完成,成本17.42元/股。公司员工持股计划的管理人华融证券股份有限公司通过二级市场买入的方式完成股票购买,购买均价17.42元/股,购买数量1,616,500股。员工持股计划实施也彰显公司对未来发展信心。 维持“买入”评级,目标价26.50元。公司业绩平稳增长,医药中间体、功能化学品快速增长,打造三大事业部,并完成员工持股计划,看好公司持续增长,预计公司15-17年EPS分别为0.84元、1.06元、1.33元,给予公司16年25倍PE,对应目标价26.50元,维持“买入”评级。 风险提示:1)产品销量增长低于预期 2)医药中间体市场拓展不顺利

点评: 业绩超市场预期。航民股份发布15年一季报,报告期内公司收入6亿元,同比下降7.65%,净利润7791万,同比增长24.85%,业绩超出市场预期。扣除非经常性损益后净利润增加36.52%。 主业平稳增长,毛利率大幅增加。公司收入下降7.65%。主要原因是公司今年降低了贸易收入,公司传统主业保持平稳增长,公司一季度毛利率28.74%,同比上升6.21个百分点,主要原因是公司订单旺盛,公司上调了印染价格,同时公司高端产品占比不断提升。 印染行业将加速整合。我国印染行业高度分散,目前印染企业2000余家,在环保日趋变严的情况下,行业将加速整合。根据wind数据,截止2015年2月,印染后整体企业共计2239家。印染行业每加工1吨纺织品耗水100~200吨,其中80~90%成为废水。纺织印染废水具有水量大、有机污染物含量高、碱性大、水质变化大等特点,属难处理的工业废水之一,废水中含有染料、浆料、助剂、油剂、酸碱、纤维杂质、砂类物质、无机盐等。未来环保变严是大势所趋,2015年开始实施新环保法,近期国务院也印发了《水污染防治行动计划》,印染行业未来将加速整合。公司份额仅2%,提升空间巨大。 收购将是常态化工作。公司是国内最大的服装面料印染企业,其成本控制能力以及产品单耗都要好于行业整体水平。公司同时有织布、热电、污水处理等配套设施,所以公司整体毛利率要高于同业。公司份额仅2%,提升空间巨大。而且我们认为航民股份是可以至少持续2-3年的成长股。公司目前账面资金9.2亿元,有较强的外延收购预期,公司在近期公告上也强调未来收购将是一个常态化的工作。 维持公司“买入”的投资评级,目标价18.26元。航民股份是国内印染行业龙头企业,未来将受益于印染行业加速整合;宇田科技收购事项逐步推进,有望极大改善公司业绩,公司现金流充沛且存在外延式收购预期,我们认为航民股份是可以至少持续2-3年的成长股。暂不考虑公司染料收购,预计公司15-17年EPS分别为0.83、0.96、1.11元,给予公司15年22倍PE,对应公司目标价18.26元,维持“买入”投资评级。 风险提示:1)收购事项进展不顺利;2)经济形势恶化,燃料价格大幅波动。

一、事件概述 公司发布2014年业绩预告修正公告:前次预告(即三季报)全年归属于上市公司股东的净利润为2.67-3.24亿元,同比增长135-185%;修订后的净利润为3.30-3.53亿元,同比增长190-210%。 二、分析与判断 非经常性损益增厚1150万元,PVC行业底部确认 公司2014年第四季度陆续收到各类政府补助1150万元,是业绩修正的主要原因。 但即便扣除此因素,公司2014年业绩仍落在三季报预计的上限,符合我们此前以来对PVC行业见底的判断。但短期煤头PVC仍将受制于低迷的原油价格,行业要形成趋势性回暖需要等待油价回升。 石墨烯值得期待,电石法PVC在膜材领域突破 公司参股35%的厦门凯纳石墨烯技术有限公司积极推进石墨烯相关研发,目前共向国家知识产权局申请了17项发明专利和1项实用新型专利权,其中被授予4项发明专利权,1项实用新型专利权,未来值得期待。公司积极拓展PVC的应用领域,实现了电石法PVC代替乙烯法PVC生产膜材的历史性突破,目前PVC和其他塑料的价差较大,下游应用领域有望进一步大幅拓展。 行业4年周期PVC价格有望回升 氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷。氯碱行业产能投放周期约2年,因此价格本身呈现约4年的行业周期,尽管行业产能过剩依然比较严重,但我们认为只要油价企稳回升,PVC价格大概率会有一波上升行情。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16年EPS分别为0.25、0.36和0.47元,对应PE分别为35、24和19倍,公司地处一路一带的关键位置新疆区域,地方国资委的国企改革有较大想象空间,增发价和PB估值有很强的安全边际,合理估值9.50元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格波动的风险。