公告内容 上半年营收21.41亿元,同比增长87.55%;归母净利润7846.88万元,同比增长106.18%;公司预计前三季度净利润同比增长100%至150%。 光通信主营业务需求攀升,子公司深圳东志业绩大幅超预期增长子公司深圳东志业务规模扩大,利润超预期大幅增长。目前订单仍持续增加,全年业绩承诺4688万,上半年完成3000万,全年大概率大超预期。受益于此,上半年公司光通信主营业务实现业绩快速提高。预计十三五时期,国内光纤光缆需求将持续保持增长,未来国内市场空间巨大。 收购成都傅里叶布局军工电子,持续推进军工信息化转型之路2015年12月公司非公开发行股票收购成都傅里叶100%的股权,成都傅立叶承诺15-17年累积承诺净利润总额不低于8700万元。傅立叶拥有十几年军工业产品研发经验,主要产品是军工航空通讯设备、数据记录仪、弹载计算机和外场检测仪,属于武器装备信息化的高端产品。在当前国际局势日趋复杂的背景下,未来军队武器装备信息化将加速进行,军工电子必将持续快速增长。 成立并购基金加速转型步伐公司与远致富海等共同设立并购基金,重点投资于光通信及军工类通讯领域。在深圳开展国企“走出去”并购重组的大背景下,我们认为此次设立基金将有利于整合各方资源,成立并购基金将加速公司的转型步伐。 投资建议我们预计未来5年光通信行业整体景气度保持上行,预计2020年我国宽带用户数将达4亿,看好公司光纤光缆业务高速发展。随着公司在军工电子领域的深入,军品业务有望对公司业绩形成拉动。我们认为公司16-18年EPS分别为0.54,0.63,0.84,给予买入评级。 风险提示行业景气度不达预期,军工订单不确定性。

公告内容 上半年营收15485.75万(+1.45%),归母净利润2608.93万元(-17.42%),归母扣非净利润2244.15万元(+61.35%)。归母净利润减少主要是由于去年同期先征后退多出的1551万增值税影响。 多点开花,光电主业发展稳定上半年公司主要产品光电测控仪器、光电子器件和光栅传感器产品分别创收6850.52万元(-5.34%)、3091.26万元(+20.01%)和4763.76万元(+10.91%)。 军品利润率稳定,分别为55.91%、56.17%和40.98%。公司在电视测角仪、新型雷达天线座、光电经纬仪、航天航空相机上都拥有较高市场份额,综合估计在光电测控仪器上市场占有率超过3成。子公司禹衡光学自主研制国内首个绝对式光栅尺产品,在光电编码器及光学仪器上具有绝对优势。受“信息化”建设驱动,公司主业将保持增长态势。 长春光机所承诺持续有效,夯实后方技术支持长春光机所在2009年补充承诺,科研军工产品批量生产将全部投入公司。 作为中科院旗下规模最大的研究所之一,长春光机所在空间光学领域的研究和仪器装备上有很深的技术底蕴,公司持续保有技术优势。 长光辰芯酝酿股权激励,CMOS空间广阔子公司长光辰芯继成功研制高端CMOS图像芯片后,上半年集中研制适用于智能交通监控的CMOS图像芯片、大面阵、高分辨CMOS图像传感器和亿级及百万级分辨率CMOS图像传感器。在军用遥感、智能交通等领域率先布局。鉴于CMOS图像传感器在军事和安防、物联网上的广阔前景,我们预计未来这将成为公司业绩的爆发点。 投资建议公司在军用光电领域具有核心技术和高市场份额,CMOS业务在军民两端稳步推进。预计公司16-18年的EPS为0.45,0.47,0.55。给予买入评级。 风险提示军品市场需求不达预期;CMOS业务发展不达预期。

投资要点: 事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营收18.54亿,同比增长12.66%;实现净利润0.3亿,同比扭亏。预计2016年前三季度实现净利润5000万-8000万。 通讯板迈入增长快车道,汽车板维持高增长。 通讯板板块,上半年营收11.9亿,同比增长12.3%,毛利率14.2%,相较去年同期4%大幅提升。主要原因在于随着公司昆山新厂、黄石新厂逐渐投产,昆山老厂于去年底搬迁完成,公司通讯板盈利能力逐渐回升至历史水平;汽车板板块,上半年5.02亿,同比增长18.4%,毛利率18.3%,较上年同期小幅提升0.6%。伴随汽车电子化率提升;新能源&电动汽车渗透提速,汽车对PCB板需求呈上升趋势,公司汽车板业务有望持续受益。 紧随新能源汽车&智能汽车发展趋势,汽车PCB新品放量可期。 公司新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB已经进入小批量量产阶段,预计明年可完全量产。新能源汽车动力板带来的PCB价值增量在500元左右,相对传统汽车提升近50%;汽车24GHz高频雷达用PCB已经获得客户认证,预计于今年4季度量产。公司与Schweizer合作RF PCB,Schweizer成为沪电股份RF PCBs产品在欧洲的独家经销商。Schweizer的RF PCB全球市占率30%,与Schweizer合作有助于公司快速打开RF PCB业务。 5G业务加持,通讯PCB有望迎“第二春”。 虽然4G基站目前建设放缓影响市场通讯板需求,但是5G时代,短距高频波段应用提升,预计基站密度进一步提升。全球各地快速推进5G建设,5G标准预期于2018年制定完成,公司通讯板或迎发展新动力。 盈利预测与投资建议。 预计16-18年公司实现净利润1.2亿,2.1亿和3.1亿,对应EPS为0.07,0.13和0.19元。鉴于公司汽车业务快速推进,通讯业务盈利能力企稳,已经步入营收增长快车道,给予公司17年50倍PE,对应目标价6.32元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车PCB 需求不及预期,新产品推广不及预期

投资要点: 转型布局互联网文化,打造优质IP运营商。 骅威文化成立之初以玩具制造销售为主营业务,2013年12月收购第一波20%股权,2015年完成收购第一波剩余80%股权以及梦幻星生园100%股权,成功转型覆盖动漫影视、网络游戏、周边衍生品等IP运营领域。2016年5月公司正式更名“骅威文化”,显示出发展互联网文化产业决心。转型后公司盈利能力显著提高,2016H1实现净利润8876万元,同比增长252%。 第一波专注网文IP运作,主力打造网络游戏实现商业变现。 第一波创始人为起点白金作家,笔名撒冷,并通过与唐家三少、我吃西红柿等顶尖网文作家紧密合作,获取丰富IP储备,结合第一波游戏研发运营能力,打造手游、页游进行变现,已推出《莽荒纪》《唐门世界》《绝世天府》等多个成功产品。围绕头部IP如《莽荒纪》,第一波将进行手游、页游、动画、影视剧等全面开发,后续还将着重运营IP《雪鹰领主》,改编手游2016年7月上线后IOS畅销榜最高排名至第5名。 梦幻星生园精品剧持续不断,锁定年轻女性群体。 秉承少而精的原则,星生园出品电视剧如《煮妇神探》《偏偏喜欢你》等均在浙江卫视、湖南卫视等一线平台播出,平均卫视收视率破1%。星生园核心团队稳定并绑定以桐华为代表的核心人才,锁定优质IP,持续推出精品。2016年星生园重点打造《放弃我抓紧我》《那片星空那片海》,两部剧均将在湖南卫视播出,其中《星空海》将陆续制作共3季剧并已筹备电影,有望为星生园业绩带来较大的超预期弹性空间。 投资建议。 若不考虑外延预期,我们预计骅威文化2016-2018年净利润分别为2.87亿元/3.54亿元/4.19亿元,同比增速分别为138.3%/23%/18%。考虑到公司IP运营版图日臻完善,内部具备整合协同空间,且公司历史上外延战略执行力以及收购资产优质程度高。根据前期公司公告重组终止后解锁期已到,下半年可能进入新的整合窗口。首次给予买入投资评级,综合给予骅威文化2017年50倍PE,12个月目标市值180亿,对应目标价41.86元。 风险提示。 收购资产业绩不达预期,并购整合风险。

投资要点: 皇氏集团上半年实现营业收入11亿元,同比增长64.21%,净利润1.01亿元,同比增长78.3%,接近一季报业绩指引的上限。 公司文化产业整合大幅提升业绩,其中御嘉影视16H1实现净利润1705万元,盛世骄阳实现净利润4539.6万元,完美在线实现净利润1055万元。2016年1-9月公司预计实现净利润1.13-1.35亿元,同比增长50%-80%。 影视内容制作持续推进,广泛深入布局运营渠道。 皇氏御嘉影视上半年在湖北、黑龙江卫视播出的《我爱男保姆》收视良好,下半年《红色护卫》等3部作品已在后期制作当中,并将启动制作网络剧等挖掘新媒体市场空间。盛世骄阳整合零散的地方媒体资源的“骄阳百市联播网”形成了全新和特有的内容收益新渠道,现已覆盖全国近百个城市、各种内容类型的频道或专区50余个,2016年内将计划开通至100个专业频道或专区;24小时电视剧频道“骄阳剧场”2016年计划开通20个省。 全面贯通公司资源,围绕未来蓝海市场,打造儿童大生态平台。 公司拥有超过十万分钟的儿童动漫和幼教内容资源,数十部国际动漫节目的中国区独家全IP开发权,“骄阳动漫”频道覆盖超过1.3亿家庭,宝贝走天下亲子O2O互动平台已在国内超过30个城市落地。公司将积极打造国内最大的亲子幼教及动漫新平台以及儿童衍生品宣传推广平台,同时我们认为公司后续不排除和教育界巨头打通。 信息、金融增值与直播服务稳健蓄势。 公司上半年启动了对完美在线剩余40%股权的收购。完美在线投入研发的新一代智能收银机即将上市,将以浙江为中心向周边省份乃至全国进行推广。此外,公司还在上半年入股了具有国际顶尖水平视频SAAS平台的易联视讯,持有其30%股权。 投资建议。 我们预计公司16-18年实现净利润为3.92亿、5.26亿、6.76亿,同比增长112.6%、34%和28.6%;仅考虑公司未来一年内可能的外延整合空间,预计17年备考净利润有望达到6亿以上,综合给予公司17年PE估值35倍,12个月目标市值210亿,目标价25.06元,维持买入评级。 风险提示。 外延整合不及预期,行业增速放缓、竞争风险。

公告内容。 上半年,公司共实现营收53300.27万元,同比增加38.53%,归母净利润5162.50万元,同比增加625.65%。 受益战略合作,太阳能银浆业绩大幅增长。 上半年,子公司苏州晶银的太阳能银浆盈利能力开始突显,营收为1.08亿元,同比增长917%,已经占公司营收20%。产品性能稳定,达到国际一流标准。2016年第一季度进入量产,同时有近10家新客户通过了小批量测试,目前处于量产阶段,二季度开始月销售在4吨以上,全球占有率超过4%。 公司计划在今年在太阳能领域针对新型电池开发正面银浆和HIT电池用低温固化浆料。公司在报告期内还与世界大三大光伏组件供应商阿特斯合作,开拓海外市场和提升技术。在新一轮光伏产业增长和进口替代的背景下,公司太阳能银浆业务将继续保持增长趋势。 MEMS传感器全产业链布局,出货量翻倍趋势良好。 苏州明皜在上半年对自主研发的加速度传感器、智能传感器为客户推出低成本的整体解决方案,加速度传感器销量继续保持全国第一,上半年出货量接近去年整年的出货量。明锐光电完成了第一代智能传感器和超低功耗传感器的研发,都进入量产。公司已经拥有从产品设计到最终产品加工的整套解决方案。MEMS-CMOS三维集成制造平台技术及八吋晶圆级整体封装技术从而增强公司的研发实力。看好未来万物传感浪潮下智能传感器和组合传感器的方向性布局,看好今年此板块销售突破1亿元。 投资建议。 看好太阳能银浆业务持续高速增长,万物传感浪潮下MEMS传感器业务超预期发展。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.13、0.15、0.26,公司6个月目标价14.5元。 风险提示。 分立器件竞争加剧,太阳能银浆业务竞争加剧,传感器行业低于预期。

投资要点: 公告内容。 2016年上半年公司共实现营业收入109926.58万(+22.05%),实现归母净利润12606.98万元(+12.14%)。 受益密集发射计划,连接器领衔军品稳定增长。 公司主要业务是为各大航天院所做配套,产品主要分为连接器、微特电机和继电器三大板块。上半年三种产品营收分别为70606.13万元、27220.32万元和10265.80万元,其中电机业务增长最快,同比增长61.77%。而连接器和继电器因为大部分为军用,毛利率可以达到40.98%和57.04%。受益于国家未来几年密集发射计划和“信息化”建设的加快,我们预计公司主业在十三五期间预计将保持高速增长。 技术+产能释放,电机将成为未来主攻方向。 公司在微特电机的设计和生产上处于国内领先地位,已经具备生产伺服电机的能力。子公司林泉公司目前已经满负荷生产,未来产能释放后还将拓展为更多装备做配套,同时固定投入降低后,毛利率也将有一定的提升。 值得注意的是,林泉还有遥测遥控,二次电源等高附加值业务。随着销售市场扩大,林泉厂将在未来成为公司利润重要增长点。 收购江苏奥雷,军转民加强通信领域实力。 收购江苏奥雷,新增光通信器件业务,上半年贡献营收1138.19万元,毛利率达到24.10%。江苏奥雷拥有很强的技术设计和大批量生产能力,产品已经成功进入多个领域包括南自、南瑞等大型上市公司。借助收购,航天电器不仅增强了连接器在通信领域的实力,还可以凭借江苏奥雷的产品抗干扰等特性在航天、航空、兵器领域拓张光纤连接器市场。 投资建议。 公司拥有多项核心技术,对应市场空间广阔,若混改或员工激励有进展将彻底激活公司发展动力。我们预计公司2016年-2018年的EPS为0.59、0.71、0.88。给予买入评级。 风险提示。 下游批产需求不及预期,产品研发不达预期。

投资要点: 公司发布2016年中报,16H1营收110亿,同比增26%,归母净利润3.68亿增30%。Q2单季收入增43%,净利润同比增30%。预计1-9月净利润同比增40-90%,对应Q3单季同比增61%-197%。 指纹识别和摄像头模组业务成长稳健。 指纹识别业务超预期增长,营收25.5亿,同比增13621%,目前产能超20KK/月,国内智能机市占率超过70%。预计年底扩充至25-30KK,当前指纹识别在智能机渗透率仍有较大提升空间;目前指纹识别相关芯片产能利用率保持满载水准,公司通过产线覆盖上下游封装,加工和贴合所有环节,市场份额有望继续扩大。摄像头模组业务同比增61%,毛利率同比增加1.2pct,预计随下半年双摄像头机型逐渐出货,相关业务有望从年底开始贡献显著收入。相对于传统单摄像头业务,双摄业务预计有更高盈利水准,我们预计公司明年摄像头业务整体毛利率会有显著提升。 OLED,汽车电子业务打开中长期成长空间。 公司详细披露了其在人车交互系统,ADAS和车身电子方面布局。预计车载摄像头16年下半年实现量产,倒车影像,360环视系统有望在半年内获得客户订单。公司拟通过收购的华东汽电为基础,切入车身电子领域,华东汽电已经拥有20余家整车厂供应商资质,和公司制造业能力相互协同。 在建工程增加66%,转固带来的收入增厚效应可期。 从公司披露的财务报表看到,公司16H1在建工程5.5亿,较年初增长66%;固定资产41亿也达历史最高。随着在建工程转固,公司产能逐渐释放,保障公司进入新一轮增长周期。 我们认为公司16-17年在指纹识别和摄像头领域继续快速成长,且汽车业务进入正轨,实现业务向高盈利产品过渡,下游从智能手机延伸入市场广阔的汽车领域。预测16-18年EPS分别为0.74、1.46、2.11,给予"增持"评级。 风险提示:新业务进展不达预期

事件:2016年上半年,主营业务收入59.5亿,同比增长52.6%,实现净利润同比增长30%,达2.45亿,其中KSS和TS并表贡献净利润0.68亿,和并购有关的财务和管理费用约0.89亿。 海内外客户开拓顺利,主营业务成长稳健。 分版块来看:1)HMI板块业务进展顺利,取得特斯拉、宝马、奔驰、福特、大众新订单,实现营收26亿,同比增长24.6%。且随着系统级高单价产品出货量增加,该板块毛利率也有所提升。2)新能源汽车动力系统领域实现营收2.4亿,同比增长42%。国内客户包括中国中车、奇瑞、吉利已经开始贡献营收,未来国内市场空间广阔。3)功能件领域实现营收11.4亿同比下滑9%,主要受华德出售影响。4)智能制造板块,报告期收购EVANA,智能制造业务正式切入北美市场。 TS&KSS交割完成,智能汽车大平台布局日渐完善。 公司5月-6月相继完成TS和KSS交割,上半年TS和KSS并表营收14.88亿,并表利润0.68亿。KSS是全球顶尖的主动、被动安全系统供应商;而收购的TS汽车信息板块业务是全球车载信息系统领域领先企业。通过收购TS和KSS,公司进一步完善在智能驾驶领域的产品布局,形成集合HMI、主被动安全系统、车载信息系统为一体的智能汽车产品组合。卡位智能汽车千亿级市场。 估值与评级。 考虑TS/KSS并表(17年完全并表)及增发带来的股本摊薄效应,预计2016-2018年公司实现净利润9.0亿、15.7亿和21.3亿,对应EPS为0.93元、1.62元和2.20元。公司作为国内汽车电子领域布局最去全的标的,给予公司2017年30倍PE,对应目标价48.60元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。 智能汽车产品开拓不及预期;海外业务整合不及预期。

半年报业绩稳健增长,符合预期。 公司在报告期内实现营业收入30240.55万元,较上年同期增长8.68%;归属于上市公司股东的净利润7188.95万元,较上期同比增长22.56%。其中,华清瑞达归母净利润为1246.61万元。 节能节材零配件快速增长,带动主业复苏。 报告期内,冰箱压缩机零配件业务实现营业收入26,674.86万元,较上年同期增长11.99%。新能效标准的实施在即,市场对变频控制器,迷你型PTC起动器等节能节材产品需求快速增长。变频控制器在报告期内实现销售收入为3,030.46万元,占营业收入的10.02%,较上年同期增长964.89%;迷你型整体式PTC起动器实现销售收入为2,391.65万元,占营业收入的7.91%,较上年同期增长60.57%。未来国内新版能耗标准刺激和海外市场扩张双因素叠加,公司主业将继续保持增长。 增资华清瑞达,收购讯析科技,夯实电子对抗领军地位。 国防信息化建设加快,华清瑞达业务已进入快速增长期,其中雷达目标模拟器及相关产品增长较快。报告期内,华清瑞达实现营业收入3,457.76万元,占营业收入的11.43%,较上年同期增长4.01%。报告期内公司以1亿增资华清瑞达用于收购讯析科技,华清瑞达将在高速信号处理技术方面有了质的提升,降低其对通用高速信号处理平台技术产品上的进口依赖,进一步华清瑞达巩固雷达射频仿真领域的领先地位,下半年,尤其是四季度军工订单增加,公司军工电子业务将进入高速增长阶段。 布局航天传感器智能机器人领域,培育未来业绩增长点。 新布局、拓展的工业机器人及自动化成套设备以及航天传感器业务也已逐步展开。同时天银星际公司与清华大学精密仪器系的尖端制造联合实验室已经研制出了航天传感器产品。未来将为公司提供利润持续增长点。 投资建议。 公司四季度军工电子业务的业绩贡献有望持续超预期,我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.60、0.80、1.07,公司6个月目标价40元。 风险提示。 军民融合政策不达预期。

事件:2016年上半年公司实现营业收入10.55亿元,同比增长16.36%;同比增长净利润0.95亿元,同比增长13.23%。 封装业务维持高增长,亚威朗下半年有望扭亏。 分业务板块来看:封装板块,公司上半年LED封装业务实现营收9.36亿元,同比增长18%。上半年公司白光LED封装价格企稳;显示LED封装市场供不应求,公司LED封装毛利率23%,较去年22.4%小幅回升。芯片板块,去年收购的亚威朗科技亏损1289万,这里我们强调3点:1)亚威朗去年购置机器7300万,大举扩产;2)亚威朗今年上半年营收1494万较去年同期翻倍;3)亚威朗专注紫外LED芯片等新兴领域。公司7月公告聘任亚威朗总经理闫春辉先生为公司副总经理,公司大力发展先进芯片业务决心不减。亚威朗上半年处于工艺和产能的爬坡期,下半年业绩有望显著改善,全年或能扭亏。 小间距LED封装已成为公司封装业务重要增长点。 上半年受益于小间距LED市场火爆,6家上市屏企业绩平均增长50%!公司国内率先推出0606小间距LED封装,技术水平大幅领先国内竞争对手;且较小间距封装龙头台湾亿光有价格优势(10%左右),公司市占率不断提升。今年公司两轮扩产,尤其是第二轮2.4亿扩产主要针对小间距LED!第二轮扩产后小间距产能较去年提升100%以上,目前订单火爆,下半年仍有扩产预期。公司去年小间距产值2亿+,16-18年市场复合增速80%+,小间距LED将是公司封装业务的重要增长点。 汽车+紫外+红外蓝海市场积极布局,或创造新看点。 公司汽车照明模块已经通过GT16949汽车零部件认证,商用化在即;紫外、红外LED产品亦在积极推进。公司新产品储备完善,或创造新看点。 盈利预测与投资建议。 维持此前盈利预测,预计16-18年公司实现净利润2.07亿,2.88亿和3.88亿,3年净利润复合增速在34%。结合公司16-18年净利润增速,给予公司2016年34倍PE(1倍PEG),对应目标价20.56元,维持“买入”评级。 风险提示:小间距市场需求或不及预期;市场价格下滑风险

中报业绩符合预期。 16年上半年收入、归母净利润分别实现13.34亿元、8075万元,分别同比增长7.34%、25.26%;其中纺织业、影视业收入增速分别为-2.68%、140%。影视业务收入在主营收入中占比11.48%,比2015年末增加1.96个百分点。影视子公司世纪长龙、浙江天意上半年分别完成利润1257万元、195万元,分别完成16年全年承诺利润的16.43%、3.55%(世纪长龙、浙江天意的业务收入主要体现在下半年)。 公司业务重心向影视行业靠拢,致力于打造系列精品影视作品。 上半年世纪长龙完成了电视剧《彭德怀元帅》、《再见老婆大人》及电影《神探夏洛克》等影视作品的销售,天意影视对电视剧《王大花的革命生涯》、《活色生香》、《士兵突击》等影视剧进行二轮卫视和地面发行;下半年将加速对《摸金符》、《龙珠传奇》、《路从今夜白》等作品的拍摄或筹拍以及对《墨客行》、《花开如梦》等作品的后期制作及审片工作;发行电视剧《客家人》、《花开如梦》、《再见老婆大人》等作品及电影《盗墓笔记》、《铁道飞虎》等作品,确保全年利润目标的完成。其中8月5日首映的《盗墓笔记》5日票房近7亿,成为暑期档表现最突出的影片。 凭借充足的精品影视作品储备,公司下半年影视业务有望爆发。 投资建议。 考虑到公司影视业务利润占比将不断提升,有望打造国内互联网影视行业龙头,仅考虑天意影视51%并表,我们预计公司16-18年净利润分别为2.11亿元、2.72亿元、3.21亿元,对应每股收益分别为0.55元、0.69元、0.81元。参考影视类可比公司估值水平,给予2017年50X估值,对应6个月目标市值136亿元,基于中线思维维持买入评级。 风险提示。 网络剧政策监管风险,影视剧业务推进进度低于预期。

深刻理解互联网与年轻化,锐意转型龙头再起航 7.1亿人次的互联网用户,以及逐步崛起的90后、00后群体正在书写文化娱乐产业新坐标。华策影视紧紧抓住产业变革趋势,以互联网和年轻化为方向锐意转型。经过近两年的蓄势,已建立起以SIP为核心,全网剧、电影、综艺全内容覆盖,卫视、互联网、自媒体全渠道运营以及产业合作全球化拓展的商业模式,作为传统电视剧龙头的华策正迎来再次腾飞。 海量头部内容筑造坚实根基,SIP项目迎来释放大 年华策影视与克顿传媒强强联合后,拥有电视剧年产量超千集的能力,配合以丰沛的SIP储备,华策的顶级头部内容在2016年全面释放。2016年全网剧《亲爱的翻译官》《解密》连续登陆湖南卫视,稳居同时段卫视收视率第一,《微微一笑很倾城》《锦绣未央》等也将在年内播出,《三生三世十里桃花》《孤芳不自赏》等重点SIP项目亦陆续开机。电影方面,华策影业2016年起升级为发行+制作的双轮驱动,增加主投主控影片,制作SIP衍生大电影《微微一笑很倾城》等。综艺领域,华策向主投主控加广分成模式全面进击,2016年有《谁是大歌神》等4档重点综艺播出。 产业布局边界持续拓展,SIP+X战略全面升级 除内容提供层面,华策影视进行卫视、新媒体、自媒体的全面布局以增强内容运营能力,探索影游联动、艺人经纪、IP授权、衍生品提升内容变现价值。同时公司投资网红电商、在线旅游、VR、餐饮消费等新产业,连接全新的娱乐消费场景和商业模式,向内容增值商升级。 投资建议 2016年起华策影视SIP项目将全面释放,且后续影视剧及IP储备丰沛。 我们预计公司2016-2018年净利润分别为6.8亿元、9.2亿元、11.8亿元,同比增速分别为42%、35%、29%。公司非公开发行募集20亿元已到账,充足资金有望支持公司在泛娱乐领域持续不断布局。参考影视类公司可比估值,同时考虑到华策的国内电视剧龙头地位,全网剧、电影和综艺全产业布局以及基于SIP+X战略在消费品电商、VR等领域的拓展,综合给予华策影视2017年38X估值,对应市值350亿,12个月目标价20.03元。 风险提示 影视剧项目推进不达预期,政策监管风险。

业绩增长超预期,数字营销表现尤为亮眼、移动互联业务发力。 得益于于公司各项业务协同有序、持续稳步增长;以及以多盟、亿动为代表的移动互联业务的重大贡献,2016H1公司实现总营收51.41亿元,同比增长48.9%,实现净利润3.51亿元,同比增长307.11%,接近业绩预增上调后的区间上限。公司EBITDA为6.52亿元,同比增长106%;剔除上年Huntsworth商誉减值影响,同比增长73.54%。公司毛利率为14.18%,同比下降5.27%。由于前期发行股份购买资产的18亿元人民币配套募集尚未完成发行,上半年利息支出仍处于较高水平。 数字化业务转型第一阶段成功筑建,以大客户为核心提供全球智能营销整合服务。 2016H1公司总营收中,数字营销收入37.35亿元,占比72.67%,同比增长105.50%;境外业务收入16.59亿元,占比32.27%,同比增长71.01%,“数字化、国际化”发展战略进一步夯实。未来公司营收中80%将来自数字营销,其中50%将来自于移动营销类业务。根据Warc2016年全球控股集团排名显示,蓝色光标全球排名第8,成为排行榜中唯一一家来自中国的营销传播集团,也是中国最大营销传播集团。公司所服务的客户均为消费电子、互联网、汽车、游戏、消费品、房地产、金融等多个行业中最顶级的客户,目前大客户总数量超过1000家,其中国际品牌客户占比超过50%。 未来将以协同为核心驱动力,通过内部整合+外部开拓,逐步推进智能营销协同大平台机制。 内部管理优化协同方面:公司将积极通过股权激励、内部培训等多种方式,促进公司的核心管理和运营团队稳定。服务能力及资源优化协同方面:公司将以核心大客户为协同突破点,整合集团多经营主体资源,继续推进移动互联业务,蓝标移动互联板块的多盟,DSP日收入已经突破一百万,预计2017年将翻两至三倍,达十亿规模。 投资建议。 我们判断16年-18年公司将实现营收130亿/180亿/225.5亿元,净利润7.5亿/10亿/12.38亿元。依照公司业务成长性和成熟度不同分部估值,预计公司合理市值空间为345亿-490亿,对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元,维持买入评级,6个月目标价16.08元。 风险提示。 行业增速放缓,竞争风险,人才流失风险。

并购逻辑实现模式升级,风险释放充分再出发 作为首批创业板上市并持续领跑的营销行业龙头,公司业绩发展持续骄人,2006-2016年将实现从一亿元至百亿元的第二个百倍增长跨越;从上市之前2009年的3.68亿元增长到2015年的83.47亿元,六年复合增速为67%。 14-15年公司经历并购模式调整,虽业绩表现平淡,但商业风险基本释放完毕,2016年以来公司各项业务均有序开展,移动互联业务更是高速增长,其他各主要业务板块稳定增长,整体净利润增长高于预期,2016年H1预计实现归母净利润3.2亿元-3.2亿元,同比大幅增长272%-318%;公司在重要环节卡位、数字化转型,并购整合随之推动,我们认为市场对公司数字化转型进程及风险释放程度认知仍不充分,期待公司后续沿全球化传播集团目标持续迈进。 体内数字化转型迎来成长新动力,多领域投资隐藏潜在价值 公司15年实现近83.47亿营收,移动相关业务占比50%,数字化占比超70%,预计16年至80%,海外业务将达22%。领先公关业务数字收入占比超70%。 收购多盟、亿动,布局移动营销,26亿投资近30家智能营销产业链包括大数据、移动互联、电商等领域公司。另有璧合科技等登陆新三板,建飞科联等也有登陆资本市场的可能性。2015年12月公司作为创业板首家发行可转债产品,受到投资机构超额申购,凸显市场高度青睐。 公司新一代中坚力量崛起,承载业务新方向注入发展新动力 以董事长赵文权作为公司战略布局核心舵手,公司逐渐培养起具有极强战斗力的新生代核心管理团队,包括首席数字官熊剑、移动互联负责人潘飞、集团CTO齐玉杰(原多盟创始人)、国际业务负责人郑泓等,在集团各业务线助力基于数字化国际化的整合营销能力全速提升。2016年以来,蓝色光标大股东和实际控制人前后三次增持公司股份彰显管理层未来发展信心,以及近期完成第二期股权激励计划,广泛、深度激励夯实人才实力。 对标国际4A征战全球,面向十倍空间开启新征程 全球最大传播集团WPP当前市值约300亿美元,2015年营收122.35亿英镑。蓝标作为国内龙头营销集团(中国是全球第二大广告市场),2020年冲刺百亿美金收入,且公司通过系列并购进入英美、加拿大、香港等海外市场。基于中长期发展逻辑,海外占比有望达到50%,公司整体预计有十倍成长空间,将成为新一代拥有智能营销基因及全球服务能力的国际营销集团。 投资建议 我们判断16年-18年公司实现营业收入130亿/180亿/225.5亿元,净利润7.5亿/10亿/12.38亿元。依照公司业务成长性和成熟度不同进行分部估值,预计公司合理市值空间为345亿-490亿,对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元,给予买入评级,6个月目标价16.08元。 风险提示 行业增速放缓,竞争风险,人才流失风险。