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罗立波

广发证券

研究方向: 冶金矿山设备行业

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工作经历: 证书编号:S0260513050002,资深分析师,清华大学理学学士和博士,3年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。曾供职于国金证券研究所....>>

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安车检测 电子元器件行业 2019-10-21 52.18 -- -- 52.05 -0.25% -- 52.05 -0.25% -- 详细
签订《购买资产框架协议》,整体估值不高于6亿元 公司发布公告,与山东正直园林、临沂杰伦、山东嘉汇等13个交易对手方签订《购买资产框架协议》,拟收购标的公司的控股股权,后者的业务包括检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等,整体估值不高于6亿元。根据公告的披露,2018年标的公司实现营业收入1.3亿元,净利润2157万元;截止19年9月底净资产9687万元。同时,出售方承诺标的资产2020、2021年利润相比2019年增长分别不低于10%、20%。 强化山东地区布局,运营业务稳步推进 从区域布局来看,本次标的公司位于山东省临沂市,公司之前收购的兴车检测位于山东青岛市,本次交易有望强化公司在山东区域的布局,有助于公司实现向下游检测领域延伸的经营策略,完善产业布局。 同时,公司发布前三季度业绩预告,预计19Q1-3实现归母净利润1.55-1.65亿元,同比增长65%-76%,其中非经常性损益为1783万元(上年同期为995.8万元);Q3单季度业绩4900万元-5900万元,同比增长44%-73%,符合预期。 投资建议:我们预测公司19-21年收入分别为9.29/12.13/15.64亿元,EPS分别为1.15/1.54/1.99元/股,当前股价对应PE为44/33/26x。在汽车保有量稳定增长、国标升级等因素的共振下,机动车检测行业有望持续扩张。 同时,考虑到公司遥感检测设备放量、检测运营稳步推进,参考检测服务类公司平均可比估值,我们维持公司19年PE估值51x,对应股价58.76元/股,维持“买入”评级。 风险提示:机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。
捷佳伟创 机械行业 2019-10-18 33.69 -- -- 33.18 -1.51% -- 33.18 -1.51% -- 详细
下游行业景气持续,公司收入确认提速,业绩增速单季度加速 2018年公司Q1-Q4单季度分别实现归母净利润为7500/10949/7677/4493万元,按照此次预告的中枢值测算,公司19Q3单季度净利润约为11499万元,同比增速约为49.80%,显著高于上半年的25%,从单季度绝对额和增速来看,显示出公司三季度以来利润加速明显。由于公司订单执行周期长,业绩增长主要依赖于下游客户收入确认进度,目前下游依然保持较高景气度,公司收入确认逐步提速,公司业绩得以实现加速增长。 高效电池路线持续推进,期待公司HJT业务取得进展 根据全景网资料,捷佳伟创作为核心供应商,为通威股份提供了HJT电池设备的核心制程设备,包括湿法制程、RPD制程、金属化设备,未来捷佳致力于提供HJT电池的交钥匙工程,与电池厂保持密切合作。HJT新工艺产品有望在年底实现整线设备的全面国产化,并投入客户端全面量产验证。公司作为核心工艺设备厂商,未来将会充分受益于电池效率革命。同时,根据隆基股份的公告,隆基股份拟在西安泾渭新城投资5GW单晶电池项目,总投资金额24.62亿元,表明高效电池继续保持比较强有力的生命力,行业扩产依然在积极进行,将会有效带动捷佳伟创等设备企业的需求。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.33/1.90/2.49元/股,对应最新股价的PE分别是25x/18x/14x。公司是电池片工艺类设备龙头,当前订单饱满,未来3年利润复合增速超过35%,且公司在HJT新产品上前瞻布局,参考同行业估值水平,我们给予2019年公司PE估值30x,对应合理价值为39.90元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。
建设机械 机械行业 2019-10-17 10.46 -- -- 10.99 5.07% -- 10.99 5.07% -- 详细
公司发布三季度业绩预告,预计今年前三季度归属母公司净利润比上年同期增加2.66亿元左右,同比增加228.35%左右。 下游行业景气度提升,公司塔吊租赁业务量价齐升 公司去年同期实现归母净利润1.16亿元,根据公司业绩预增公告,今年前三季度实现净利润规模3.82亿元,Q3单季度实现归母净利润为1.94亿元,单季度同比增长240%。根据公司预增公告内容,公司业绩预增的原因是2019年建筑机械租赁市场处于平稳上升态势,公司继续优化调整设备结构占比,抢占结构性新增市场份额。租赁价格较去年同期有所上升,使得建筑机械租赁收入较上年同期增长约50%左右,同时,根据公司官网显示,公司设备出租率继续保持高位,塔吊租赁业务迎来量价齐升阶段。 持续增加设备采购,未来装配式建筑为公司带来结构性机会 根据公司预增公告,2019年前三季度公司设备采购额同比增长约74%,持续的设备采购为公司带来充足的经营性资产,公司顺应国家政策推动建筑产业化转型和装配式建筑的发展趋势,通过增加大中型塔机数量降低小型塔机比重。根据公司官网数据显示,公司中大型塔吊产值占总产值的比重已经超过30%。中大型塔吊租赁市场相对小型塔吊市场更加集中,出租费率和竞争结构比小型塔吊领域更优,这将有效提升公司的盈利能力。 投资建议:不考虑此次非公开发行,我们预计公司19-21年EPS分别为0.63/1.09/1.22元/股,对应最新股价的PE估值为17x/10x/9x。公司未来受益于装配式建筑带来的机会,公司的成长路径比上游主机厂更明确,周期波动更小,我们给予一定估值溢价,同时由于公司19年业绩仍受传统业务部分拖累,我们根据公司20年业绩进行估值,给予公司20年13x的PE估值,对应合理价值为14.17元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:下游需求减弱带来出租率下降;天成机械经营不及预期;建设机械经营不及预期;商誉减值风险;行业竞争加剧带来出租价格下降。
龙马环卫 机械行业 2019-09-24 12.79 -- -- 12.92 1.02% -- 12.92 1.02% -- 详细
3季度服务订单密集落地,新接合同首年金额接近 10亿元/年9月 22日公司公告中标海南省乐东县城乡环卫一体化运营服务项目。合同期限 9年,年化金额 1.98亿元,总金额 17.86亿元,按月支付。此次中标显示出公司环卫服务项目的标杆辐射效应及市场拓展能力。公告同时披露,截至 9月 22日公告日,公司 2019年环卫服务项目中标数量 43个,合计首年年度金额为 9.28亿元,今年以来新接合同总金额 101.44亿元。 此外公司 8月 30日公告中标天津市北辰区和武清区生活垃圾分类项目,中标金额分别为 1282万元和 426万元。项目顺利运营将为公司后续垃圾分类项目高效稳定运营提供经验,也将促进前端生活垃圾分类设备销售。 管理层完成换届,内部治理结构理顺 公司9月11日公告完成董事会、监事会及高级管理人员换届。根据2019 年半年报的披露,公司组织架构调整基本完成,落实了各事业部经营发展责任,并公告员工持股计划。这既是公司提升治理结构,健全激励机制和约束机制的重要举措,也显示出管理层对公司中长期发展的信心。 投资建议我们预测公司 19-21年 EPS 分别为 0.93/1.07/1.19元/股,最新股价对应市盈率 19/16/15倍。考虑到 3季度公司服务订单密集落地将对公司当期收入带来积极影响,同时内部组织架构完成调整将有效保障垃圾分类业务重点开展,我们给予公司 19年目标 PE 估值为 20x,对应合理价值为 18.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示装备市场竞争加剧;环卫服务市场化不达预期;政府投资规模不及预期。
巨星科技 电子元器件行业 2019-09-23 11.82 -- -- 11.67 -1.27% -- 11.67 -1.27% -- 详细
巨星科技是亚洲最大、全球第三的手工具龙头企业(公司年报资料),但与海外巨头相比,在规模、利润率方面仍有良好提升空间。本篇报告聚焦讨论公司与国际巨头在经营模式上的差异,以及未来营收、利润率提升潜力。 加强自有品牌发展,未来可期。海外巨头普遍采用OBM模式,巨星科技经正积极从ODM向OBM转型,两个模式的差异主要在产品品牌化。巨星科技具有较强的渠道优势,目前其在去品牌化产品中的占比已经处于较高水平,其竞争主要是与史丹利百得等其他各家企业自有品牌的竞争。近几年公司相继收购ARROW、Lista、Prime-Line等海外品牌,当前自有品牌销售比重达到近30%。未来巨星科技通过自有品牌打造与发展,在自有品牌产品市场的发展空间较大,在市场份额、利润率方面具备良好提升空间。 保持持续稳健增长,利润率具备提升空间。LOWES和HOME DEPOT在2011-2018年收入年均复合增速分别为5.1%、6.3%,核心客户的收入稳步小幅增长,为巨星科技提供了良好的需求环境。2019H1公司营业收入30.4亿元,同比增长38.3%。2019年上半年巨星科技毛利率35.2%,较去年同期提升6.96个百分点;净利率14.86%,较去年同期提升0.2个百分点,但净利率水平仍然处于历史较低水平。未来公司通过加强自有品牌发展、保持积极的研发投入,从中期来看,是具备提升利润率、人均产出的空间。 盈利预测和投资建议:不考虑正在进行的重大资产重组,预测公司2019-2021年EPS分别为0.83/1.00/1.16元/股,按最新收盘价对应PE分别为14/12/10倍,考虑可比公司估值和公司发展情况,我们给予公司2019年18倍PE的合理估值,对应合理价值15.01元/股。基于公司主业稳健、智能制造业务顺利推进,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险;收购中策橡胶股权具有不确定性。
天准科技 2019-09-11 46.63 -- -- 47.82 2.55%
47.82 2.55% -- 详细
机器视觉是人工智能重要分支,正在为制造业赋能。机器视觉采用机器代替人眼来做测量和判断,目前机器视觉已经广泛应用于工业制造中,为制造业赋能,应用场景包括尺寸与缺陷检测、智能制造、自主导航等。根据前瞻产业研究院数据,我国机器视觉行业市场规模从2011年的10.8亿元增至2017年的80亿元,年均复合增长率40%。当前海外品牌占据中高端市场,国内企业大多成为集成商,部分具有算法核心优势的国产企业开始崛起。天准科技:工业人工智能产业领导者,以AI为内核,深耕底层核心技术。 公司具备机器视觉算法、软件以及视觉传感器和精密驱控核心技术,是其作为装备制造商区别于系统集成商的关键。公司十年深耕底层技术,已掌握2/3D视觉算法、缺陷检测、3D云处理等多种算法;深度布局视觉传感器业务,实现上游传感器零部件的进口替代。公司盈利能力强,毛利率保持50%左右,净利率维持20%左右,未来核心零部件自供有助于公司提升盈利能力和夯实竞争力。在下游应用领域逐渐拓宽,从单一的消费电子领域向更普适的工业检测领域布局,公司逐渐迈向全产业链布局的机器视觉企业。 投资建议:我们预测公司19-21年营业收入分别为7.47/10.54/14.78亿元,EPS为0.77/1.19/1.77元/股,目前股价对应PE为61/39/26x。公司是优质的机器视觉企业,推动人工智能技术在工业场景下的应用,具备核心算法和传感器壁垒,有望通过打开下游应用领域实现快速成长。按照科创板可比公司估值,我们给予公司19年PE70x,对应合理价值54.00元/股,首次覆盖,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:主要客户较为集中的风险;宏观经济变化的风险;技术研发与创新的风险;毛利率波动的风险。
龙马环卫 机械行业 2019-09-10 12.47 -- -- 13.64 9.38%
13.64 9.38% -- 详细
内部调整完成,业绩拐点出现 过去两年受装备采购周期和服务项目盈利爬坡的影响,公司业绩增速有所回落。今年上半年开始公司各项业务出现改善,二季度收入 10亿元创历史单季新高;归母净利润同比增长 21%,扭转自 2018年以来的下降趋势,同时装备和服务业务盈利水平也出现较明显的改善趋势。 根据 2019年半年报的披露,公司组织架构调整基本完成,落实了各事业部经营发展责任,并公告员工持股计划。这既是公司提升治理结构,健全激励机制和约束机制的重要举措,也显示出管理层对公司中长期发展的信心。 下游投资趋于活跃,垃圾分类打开市场空间 环卫领域投资是市政公用设施投资的重要组成部分,而且符合“补短板、惠民生”方向,在财政和货币政策引导下地方政府投资加码,环卫车辆和服务采购规模有望大幅增加。叠加全国各地持续跟进实施垃圾分类,垃圾运转车辆面临较大缺口,设备和服务市场空间扩大。 投资建议 在垃圾分类强力执行的背景下,专项债的提前下达和宽松货币政策将有效提振地方政府在环卫领域的投资规模,龙马环卫设备业务将迎来采购需求提升,服务业务将受益融资环境改善,未来业绩有望持续增长。我们预测公司 19-21年 EPS 分别为 0.93/1.07/1.19元/股,最新股价对应市盈率17/15/13倍。我们继续维持公司 19年目标 PE 估值为 18x,对应合理价值为 16.74元/股,维持“买入”评级。 风险提示 装备市场竞争加剧;环卫服务市场化不达预期;政府投资规模不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-09-09 50.00 -- -- 54.15 8.30%
54.15 8.30% -- 详细
公司及实际控制人彭骞、 全资子公司上海精测半导体公司与新增股东国家集成电路产业投资基金等签订《增资协议》及《股东协议》。 子公司引入国家大基金等战投, 描绘新蓝图。 根据本次《增资协议》,上海精测注册资本由 1亿元增加至 6.5亿元, 其中大基金出资 1亿元,获得股权比例为 15.4%。 本次增资完成后,各方尽最大努力致力于上海精测的经营业务发展,并完成下列业绩承诺: (1) 2020-2021年营业收入分别不低于 6240万元、 1.47亿元和 2.298亿元; (2)产品研发进度方面,集成式和独立式膜厚设备 2020年底前实现晶圆厂验证订单,且 2022年底通过验证实现重复订单; 半导体 OCD 设备和晶圆散射颗粒检测设备于 2021年前实现验证订单, 2023年前实现重复订单。 全面布局半导体业务, 前道 PC 检测+ATE 检测布局完备。 当前阶段公司全面布局半导体检测业务,从产品线布局来看,分别完成了 ATE 和前道 PC检测的完整布局, ATE 设备执行主体为武汉精鸿和拟增资的日本企业Wintest,分别以存储器芯片检测和 Driver 芯片检测为主要切入方向,前道PC 检测为上海精测半导体。 根据公司中报, 目前公司半导体业务已经实现小批量订单,未来半导体设备领域国产化进程逐步加速,公司有望获得更广阔的发展空间。 投资建议: 预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.47/2.22/2.89元/股。公司质地优秀,未来半导体业务成长潜力大,但当前半导体板块估值中枢较高,同行可比公司 19年 PE 达到 51x,公司半导体业务处在前期投入阶段,基于审慎原则我们给予公司 19年 40x 的 PE(对应 20年 PE 为 26x),公司合理价值约为 58.80元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示: OLED 和高世代面板线投资具有不确定性;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期;半导体研发投入对净利润的拖累。
中联重科 机械行业 2019-09-04 5.70 -- -- 6.06 6.32%
6.15 7.89% -- 详细
战略聚焦效应体现,泵车、汽车吊和塔机优势板块实现强劲增长 公司重新聚焦工程机械主业后,重启事业部制,产品线销职能回归事业部,产销更加顺畅,汽车吊、混凝土机械产品稳居国内前列,汽车吊市占率较2018年底提升6.8pct,塔机继续稳居国内第一。公司工程机械主业实现收入210.16亿元,同比增长54.62%。分产品看,起重机和混凝土机械分别实现收入110.05亿元/74.90亿元,同比增长95%/31%,毛利率分别为32.17%和27.37%,相对于去年同期提升显著。 经营质量显著提升,盈利能力大幅度改善 公司实现经营性现金流35.75亿元,同比增长124.19%,应收账款余额270亿元,同比增长15.68%,大幅度低于营收增速。三费表现看,管理费用和财务费用大幅度降低,分别下降2.5pct和1.5pct,规模优势开始显现。盈利能力方面,整体毛利率达到30%,净利率达到11.55%,相比2018年底分别提升3pct/4.7pct。当前阶段,公司积极重视风险,提升经营质量,努力实现高质量发展。逐渐步入一个持续向上的可持续发展的新阶段。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.53、0.67、0.75元/股,对应最新股价的PE分别为9.92x/7.88x/7.07x。公司是国内混凝土和起重机械龙头企业,经营质量大幅度改善,结合行业内可比公司19年平均PE估值为14x,我们给予公司A股19年合理PE估值12x,对应合理价值为6.36元/股,考虑A/H股溢价情况和汇率情况,H股合理价值为5.24港元/股,同时给予公司A/H股“买入”评级。 风险提示:地产和基建投资带来的需求波动;行业竞争加剧带来毛利率下滑;应收账款累积形成坏账风险;市场份额下滑;海外业务不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-08-29 39.49 -- -- 42.75 8.26%
42.75 8.26% -- 详细
公司发布 19年中报, 2019H1实现营业收入 7.26亿元,同比增长 38.75%; 归母净利润 8593万元,同比增长 11.99%;扣非后净利润 8447万元,同比增长 16.68%。 机器人业务成长性突出,行业有望见底 19H1公司工业机器人及自动化系统收入 3.79亿元,同比增长 35.74%。从行业数据来看,根据国家统计局的数据,受到下游制造业投资增速波动的影响,我国工业机器人 1-7月累计产量 10.1万台,同比下降 6.3%,但是降幅相比 1-6月大幅收窄。在行业下滑的背景下,公司依然逆势增长,推行的大客户战略取得效果,新开拓了韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户需求。 从国外龙头企业的数据来看,发那科 19Q2来自中国地区的收入 241亿日元,环比增长 11.2%;单季度来自中国地区订单 221亿日元,环比下降 4.2%,降幅收窄,全球及中国机器人市场正在逐步触底,行业拐点有望到来。 持续加大研发投入,顺势推出新产品 注塑机辅机业务上半年收入 1.25亿元,同比增长 26.36%。智能能源业务收入 2.11亿元,同比增长 60.64%,毛利率 19.21%,提升 5.95个 pct,带动综合毛利率提升 1.22个 pct。该事业部当前承接 L 客户自动化生产环境建设,预计下半年将产生自动化设备订单,发挥协同效应。管理与销售费用整体随着收入增速而变化,上半年经营性净现金流-6139万元,下滑48.6%,主要在于职工薪酬、税费的增加,以及政府补助的减少。同时,公司持续加大产品研发投入,上半年研发投入 3231万元,占比 4.45%。顺应设备投资需求趋弱的市场变化,公司于 19年 5月推出 HQ 系列直角坐标机器人,缓解下游客户的资本支出压力。 投资建议:我们预计公司 19-21年实现收入 16.61/20.89/24.80亿元,EPS分别是 1.57/2.00/2.35元/股,最新股价对应的 PE 分别为 26x/20x/17x,我们给予公司合理价值 47.10元/股,对应公司整体 19年 PE30x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑; 工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。
恒立液压 机械行业 2019-08-29 29.50 -- -- 40.99 38.95%
42.00 42.37% -- 详细
挖机业务持续增长,子公司液压科技实现营业收入翻倍增长根据公司公告,公司报告期内实现挖机油缸25.56万只,同比增长13%,实现销售12.33亿元,同比增长25%。子公司液压科技泵阀销量大幅增长,液压科技收入同比增长,小挖泵阀继续保持高市场份额,中大挖液压件全面大批量配套在各大主机厂主力机型,市场份额逐月提升。同时,公司新产品6-50吨回转马达开始投放市场,在主机厂得到小批量验证。财务表现上看,Q2单季度增速放缓,收入和净利润端分别实现增长2.55%和12.34,但是随着规模逐步提升,毛利率和净利率创本轮复苏以来新高。 非挖掘机业务开始崭露头角,液压在非挖领域的应用逐步展开非挖业务包括两大类:(1)非标油缸,主要应用于海工海事、盾构、高空作业平台等领域;(2)工业液压产品,包括注塑机、能源装备等。上半年公司的液压泵阀系统在非挖领域持续渗透提升,高空作业车领域开始大批量配套海内外客户,工业液压产品也开始逐步放量。上半年铸造业务实现铸造量增长30%,实现收入2.3亿元,同比增长21%,预计年底铸件产能提升到5.5万吨。非挖领域的应用,将为公司中长期增长提供有力支撑。 投资建议:预计公司19-21年实现营业收入57.58/66.64/71.73亿元,EPS分别为1.42/1.66/1.78元/股。公司是国内液压件龙头企业,同行业可比公司19年PE估值为26x,我们给予公司19年26x的PE,公司合理价值约为36.92元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游工程机械行业需求下滑;泵阀新产品需求放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;公司产能释放不及预期。
捷昌驱动 机械行业 2019-08-28 36.71 -- -- 37.48 2.10%
37.48 2.10% -- 详细
公司发布中报,2019上半年公司实现营业收入6.51亿元,同比增长36.0%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长42.6%;扣非后净利润1.29亿元,同比增长22.97%。 下游需求持续,业绩持续超预期增长 分季度来看,19Q2收入3.69亿元,同比增长24.7%;归母净利润0.91亿元,同比增长43.2%。受到全球人口老龄化、智慧城市推进、健康办公理念兴起等因素影响,公司下游需求呈现出快速上升趋势,业绩持续超预期增长。根据半年报的披露,公司19H1经营性净现金流6586万元,同比小幅下滑,支付的各项税费增长126.3%;投资性净现金流2.56亿元,主要来自于理财产品的到期回收。盈利水平方面,上半年毛利率41.88%,与去年同期基本持平;净利率23.14%,增长1.07个pct。三项费用方面,公司上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.10%、6.52%、-0.60%,同比分别提高1.84、0.76、-0.24个pct,其中管理费用的增长主要在于股权激励费用的增加。公司持续加强研发投入,研发费用3492万元,同比增长65.1%。 积极实施产能转移,战略布局新领域 根据公告的披露,公司在台湾新设全资子公司(取消当地办事处),注册资本500万人民币,用于产品销售;由美国子公司出资2530万美元,在马来西亚设立全资孙公司,作为公司海外生产基地,积极实施产能转移,加速全球布局。 同时,在巩固智慧办公领域优势的基础上,公司积极开拓产品新的应用场景,在智能家居、光伏工业等领域进行战略布局,打造新的业绩增长点。 投资建议:我们预测19-21年公司收入分别为15.68/20.43/25.28亿元,EPS分别为1.78/2.22/2.72元/股,当前股价对应的PE分别为19x/16x/13x。公司产品具备较强的竞争力,下游需求处于持续的增长阶段。当前可比公司19年平均PE为28x,我们给予公司19年PE为24x,对应合理价值42.72元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧的风险,毛利率波动的风险,市场竞争加剧的风险,人民币汇率大幅波动,客户集中度相对较高。
浙江鼎力 机械行业 2019-08-20 61.04 -- -- 60.60 -0.72%
64.80 6.16% -- 详细
收入增速有所回落,盈利水平稳中有升 公司披露2019年中报,上半年公司实现营业收入8.49亿元,同比增长8.05%,归母净利润2.60亿元,同比增长26.79%,增速相比18年度有所下降。其中2019Q2实现营业收入4.64亿元,归母净利润1.59亿元,同比增长17.79%。2019年上半年公司实现毛利率41.73%,净利率30.67%,较18年度均有提升,尤其是净利率提升了2.5pct,公司盈利水平稳中有升。 国内&欧洲市场显著发力,深化租赁商合作 为应对贸易影响带来的北美市场下滑,公司在欧洲和国内市场显著发力。上半年公司实现境内收入4.01亿元,同比增长35.22%,占总体收入比重提升至51.13%,较去年同期增长12.05 个百分点。公司深化和国内租赁商的合作,与国内规模最大的租赁公司上海宏信工程设备有限公司达成战略合作关系,并已成为宏信剪叉设备采购的第一中标人。上半年公司欧洲市场主营业务收入亦实现同比47.16%增长。 臂式产品占比扩大,募投产能有序进行 报告期内公司臂式产品国内销售7159.20 万元,同比增长88.18%,占国内收入17.84%,较去年同期提升5.02个百分点。经过4年储备公司匠心制造推出10 款设计新颖的臂式新品。公司目前正有条不紊地进行新品的测试、调试工作。报告期内,公司对该系列新品已进行小规模生产。 盈利预测与投资建议:我们预测19-21年公司EPS分别为1.88/2.47/3.21元/股,当前股价对应的PE为36/27/21倍。我们给予公司19年合理PE估值37倍,对应合理价值为69.56元/股,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场需求波动的风险;国际贸易摩环境风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险。
三丰智能 机械行业 2019-08-20 9.65 -- -- 10.45 7.40%
10.75 11.40% -- 详细
深耕智能输送设备,打造智能工厂设备综合供应商 公司深耕智能物流输送成套装备,并积极拓展产业链,相继成立了三丰机器人、三丰小松等公司,发展了工业机器人、仓储物流自动化设备等新兴产业。根据半年报的披露,2019上半年公司营业收入9.79亿元,同比增长98.97%,其中智能焊接生产线、智能输送成套设备收入分别为7.76、1.68亿元,占比分别为79.3%、17.1%。公司依托技术与产线优势,积极拓展多行业应用,向智能工厂系统解决方案综合提供商稳步推进。 收购鑫燕隆,形成多重协同效应 2017年公司以26亿元的价格收购上海鑫燕隆100%的股权,后者专注于汽车智能焊装生产线,客户资源集中于中高端整车制造商,与公司在业务技术、研发方向、目标市场、生产及销售模式等方面均存在较大的协同效应。鑫燕隆营业规模、客户质量、盈利水平均处于行业前列,根据年报的披露,鑫燕隆2018年营业收入13亿元,同比增长46%,14-18年收入复合增速46.2%,净利率稳定在16%左右,并与国内同行走出了差异化成长曲线。 投资建议:我们预测公司19-21年营业收入分别为23.63/27.65/31.05亿元,EPS为0.42/0.53/0.61元/股,目前股价对应PE为23/18/16x。当前,公司大力培育的智慧物流业务进入快速成长期,自动化输送与智慧物流业务订单充裕,主业与子公司鑫燕隆存在较强协同效应。同行可比公司的19年平均PE估值为31x,考虑到业务结构的差异,我们给予公司19年PE30x,对应合理价值12.72元/股,首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:汽车销量中枢下降带来的需求风险、行业竞争加剧的风险、经营管理风险、技术更迭来带的创新风险。
华测检测 综合类 2019-08-19 11.92 -- -- 12.77 7.13%
14.83 24.41% -- 详细
实验室产能释放,利润率显著提升 分季度来看,公司19Q2实现归母净利润1.15亿元,同比增长52.21%,单季度业绩创历史新高。考虑到实验室的运行规律,16-17年大量新建的实验室陆续释放产能,并于今年进入盈亏平衡期,显著带动利润率的向上修复。根据半年报的披露,19H1公司综合毛利率48.52%,同比增长7.18个pct,其中生命科学板块的毛利率增长最为显著。 贯彻精细化理念,战略布局新兴领域 公司持续深化精细化管理,通过提升效率指标、加强实验室的协同效应、强化投资管理等方面,各项经营指标显著好转。2019上半年公司实现经营性净现金流1.15亿元,同比增长744.64%。主要在于公司实施优化应收账款管理,销售回款同比增加2.1亿元,同时加强应付账款管理,经营支出较上年涨幅有所放缓。在新业务的布局方面,公司与曾啸虎副总裁收购浙江远鉴61%股份,进入燃烧测试领域,同时战略布局轨道交通产品线。 投资建议:我们预测19-21年营业收入分别为33.40/41.43/51.04亿元,EPS为0.25/0.34/0.44元/股,目前股价对应PE为49/36/28x。与国内同行相比,公司多行业布局波动性小,业绩稳定性高;同时,公司各项经营指标同比均出现较大幅度改善,考虑到市场整体情况,我们给予公司19年PE53x,对应合理价值13.05元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名