顺网科技携手HTC、杰拉网咖,将两套头戴式VR(虚拟现实)设备HTCVive和AMD提供的Quantumn量子主机引入杭州杰拉电竞馆,并带来多达十款不同的体验内容,包括DOTA2神秘商店、深海探险、水果忍者等。 此次引入VR设备技术上已趋于成熟,用户体验大幅改善:VR设备最主要的体验问题“眩晕感”主要由技术和生理两方面的原因造成。此次引入的Vive刷新率达90Hz,超过主流的75Hz技术门槛。生理上,Vive通过让用户在房间内自由移动,并通过多种传感器追踪头部位置(精度达0.1°),从而令视觉信号与自身感知相吻合,用户体验进一步提高。 高性能VR设备成本高、内容少,需要市场培育:VR内容产业处于发展初期,内容较少,产业链简单。硬件出货量的持续增长依赖于好的内容,而内容又需要用户流量的培育。因此需要时间与人气的持续积累,滚动发展。大型内容平台未来重要性将凸显。 虚拟现实适合首先布局在网咖:虚拟现实目前尚处于推广初期,用户直接购买设备意愿尚不强。网咖聚集大量重度游戏玩家,可以发挥平台效应,吸引玩家体验参与。顺网作为上网服务行业第一线上平台,直接对接消费者、设备商和网咖,将在未来发挥更显著的平台效应。根据此次现场体验与草根调研,我们初步估算网吧虚拟现实的收入市场空间将在百亿以上。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.04、1.69、2.32元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求变化的风险;并购交易终止的风险。

投资要点 原主业发展遇瓶颈,引入和君集团作为战略投资者,战略转型幼教。大屏幕拼接显示软硬件主业在2012年见顶并开始下滑。公司于2014年启动转型,引入战略投资者和君咨询成为第二大股东并实施员工持股计划。在和君集团“一体两翼”体系助力下,威创股份高效地完成了红缨和金色摇篮的收购,开启幼教整合大局。 红缨教育ToB模式卡位幼儿园入口,加盟园数有望快速提升至2500家。红缨教育作为幼儿园一体化系统解决方案提供商,2014年做到1192 家连锁加盟园,以幼儿园的加盟服务和增值服务为盈利模式。红缨幼儿园加盟的核心是标准化,有望快速抢占二三四线城市的幼儿园市场和提升单园客单价,预计2015年加盟幼儿园将达2500家。 金色摇篮ToC模式占领高端幼儿园,教学内容体系属行业翘楚。金色摇篮成立于1996年,拥有独立知识产权的幼教内容,创始人程跃博士是国内“幼教第一人”。采取直营加盟并重的业务体系,截止到2015年9月,共有167多家品牌幼儿园、4所品牌小学、4家早教机构。未来有望与红缨形成优势互补,快速增长。 加速整合幼儿园,打造幼教大生态。民办幼儿园民办幼儿园近14万所,数千亿级市场规模。品牌集中度低,民办教育法修改加速证券化,威创股份整合正当时,未来有望达万所幼儿园。在获取幼儿园这一巨大的线下入口之后,公司有望打造2B2C、线上(家园互动云平台、幼教App等)+线下(幼儿园、渠道、教玩具)完善的幼教生态。公司目前已提出拟独立开展幼教传媒化相关业务,实现从园内向园外无缝延伸。 盈利预测及估值:预计公司15/16/17年归属于上市公司股东的净利润分别为1.60/1.93/2.40亿元,对应EPS分别为0.19/0.23/0.29元。当前市值219亿,对应PE为137/113/91倍;公司幼教业务业绩有望超预期,进一步降低估值;同时,未来公司在幼教方面会将持续进行资源整合和生态建设,首次给予“买入”评级。

收购业内领先的休闲类手游研发商,IP产业链再添重要一环。1)公司拟通过全资孙公司上海慈文以现金方式收购赞成科技100%股权,交易价格为110,000万元。赞成科技2015/16/17年度承诺净利润分别不低于8,000/11,000/13,000万元,收购价格对应PE为13.8/10.0/8.5倍;2)赞成科技是国内最早从事移动休闲游戏研发和推广的企业之一,出品了《糖果消消》、《口袋灵龙》等6等大系列逾100款移动休闲游戏产品。赞成科技将成为慈文IP产业链中的重要一环,为慈文优质IP提供多元变现渠道。 拟定增10.6亿元,全力打造网络剧龙头。1)公司拟发行不超过10.6亿元金额的股票,发行价格为25.24元/股,总计发行不超过4200万股,扣除发行费用后将全部投入电视剧及网络剧制作;2)公司目前已是网络剧龙头,截止2015年10月,独立网剧访问次数117亿中公司占到53亿,市场份额超过40%;公司IP储备版权已超过40部,若定增计划通过,精品网络剧输出量将得到保证乃至提升,稳定公司网络剧龙头地位。 盈利预测与投资评级。考虑赞成科技,暂不考虑定增对股本的摊薄效应,公司15/16/17年备考净利润分别为2.75/3.60/4.40亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.87/1.14/1.40元,当前价格对应PE分别为47/36/29倍(并表EPS为0.63/0.81/1.01元)。网络剧真正迎来爆发期,慈文传媒网络剧创作经验丰富,同时有丰富优秀IP储备,收购赞成科技更是如虎添翼,在内容和运营上产生协同作用。我们看好公司未来在网络剧、乃至全娱乐方向进一步发力的实力,给予“增持”评级。 风险提示:娱乐产业波动风险;公司并购各公司协同效应不及预期。

投资要点 事件:公司公告控股子公司乾坤翰海参与投资设立互联网产业基金,基金规模达50亿元。 点评: 乾坤瀚海与华通投资、乾盛誉曦和迈虎投资设立50亿互联网产业基金。1)乾坤瀚海为公司控股子公司,成立于2015年8月,其中天神娱乐占比80%,天神互动占比20%;2)基金规模为50亿元,主投互联网文娱游戏产业,普通合伙出资不低于10%,其余向社会募集,均以货币资金方式出资;3)设立的基金约90%向社会投资者募集,使得公司能够以更小的资金撬动更大规模的投资,为公司未来储备更多优质的并购标的打下良好基础。 成立互联网产业基金,看好公司持续泛娱乐布局。1)成立产业基金,是成立14亿天神娱乐文创基金后的又一个大手笔布局,公司有望在入股儒意影业之后,持续向泛娱乐领域整合布局;2)我们持续看好公司未来持续泛娱乐外延布局,打造以影视剧和游戏IP为核心的互联网娱乐生态。盈利预测与评级。公司目前主要盈利来源于游戏,我们预计公司内生游戏业绩加重组对赌承诺业绩,2015/16/17年对应净利润5.6/7.5/9.6亿元,对应全面摊薄EPS为1.93/2.59/3.31(报表对应1.48/1.99/2.50),对应PE为48/36/28倍,看好公司未来持续泛娱乐领域外延布局,维持“增持”评级。 风险提示:1)游戏业绩低于预期;2)并购重组不达预期。

投资要点 公司拟定增22亿元。公司公布定增预案,拟向华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信基金、长城国融五名投资者募集21.99亿元,其中华录集团认购5.5亿元。本次发行价格21.16元/股,发行数量不超过1.04亿股,扣除发行费用后全部投入影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营及媒介资源集中采购项目中。 大力投入包括影视剧和综艺节目在内的泛娱乐内容。1)本次定增项目中,6亿元投入影视剧制作,8亿元投入综艺节目制作,合计占本次拟定增金额的63.7%;2)本次定增若通过,能在公司整体剧目集数不减的情况下增加单集投入金额,有利于打造优质精品剧,提升公司在电视剧市场上的竞争力;3)保证综艺节目收视率的一个关键因素是包括艺人费用在内的投入成本,本次定增若通过,公司单节目投入加大,将更有可能打造出现象级综艺节目。 体育业务持续布局,加大赛事资源购买力度。体育业务的核心在于资源的获取,本次公司拟定增5亿元用于体育赛事商业权益购买与投资(含版权权益、赞助商权益、门票权益等),将进一步扩充公司赛事资源量,提升规模效益、增强竞争力,以打造国内领先的体育营销和赛事平台。 盈利预测与投资评级。由于定增预案尚未过会,暂不考虑其对股本的影响,我们预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.62/0.79/0.96元,当前股价分别对应同期46/36/30倍PE。我们看好公司在精品影视剧和综艺栏目方面的强大实力,另外公司在体育产业上的持续布局值得期待,维持“增持”评级。

公司业绩符合我们预期。公司2015年1-9月收入16.8亿元,同比减少0.05%,归母净利润4.31亿元,同比增长45.5%,对应稀释EPS为0.2792元,符合我们及市场的预期(有线网络行业发展较为稳定);其中15Q3收入5.51亿元,同比减少增加0.25%,归母净利润1.32亿元,同比增长23.9%。 毛利率上升提升业绩。公司15Q3毛利率同比增长4.41pct至17.7%,销售费用率同比增长0.72pct至4.84%,管理费用率同比增加0.91pct至5.56%;由于毛利率增长幅度高于费用率,故公司净利率增长4.56pct至23.9%;加之公司14Q3归母净利润同比下降21.1%,基数较低,使得公司15Q3净利润在收入同比下降情况下依旧保持增长。 成立广电数据联盟,沙发院线建设再进一程。1)10月23日,歌华有线与中国广播电视网络有限公司联合全国三十余家省市有线电视网络公司,共同成立“中国广电大数据联盟”,旨在实现广电公司见的数据共享;2)我们认为未来共享数据的有线网络公司有望进一步增加,有线电视用户数据的共享有利于各公司进一步挖掘数据价值、分析用户偏好,在客厅娱乐生态中与电信互联网抢夺用户入口。 看好公司电视屏入口价值,维持“增持”评级。我们预计公司2015/16/17年EPS分别为0.65/0.88/1.10元,对应当前股价37/27/22倍PE。我们认为,电视屏作为尚未互联网化的大屏入口,未来有望占据客厅娱乐的产业中枢,具备用户、渠道及牌照优势的有线电视公司有望迎来价值持续重估可能;而公司位居北京、具备优异的网络及用户资源,同时亦在积极创新(开设电视院线),我们持续看好公司入口价值重估可能,继续维持“增持”评级。 风险提示:新业务推进不及预期;用户受OTT冲击流失可能。

投资要点 公司业绩符合我们预期。1)公司2015年1-9月收入18.72亿元,同比增长10.1%,归母净利润3.81亿元,同比增长31.7%,对应稀释EPS为0.30元,符合我们及市场的预期(公司预计1-9月归母净利润同比增长30%-60%);其中15Q3收入6.13亿元,同比减少9.45%,归母净利润1.26亿元,同比增长5.99%;2)公司预计全年归母净利润增长0%-30%。 毛利率费用率均大幅上升。1)公司14Q3收入同比增长71.1%,基数较大,加之经济增长放缓,公司收入来源以玩具制造业务为主,受宏观经济影响较为明显,15Q3收入同比下降;2)公司15Q3毛利率同比增长11.3pct至57.4%,销售费用率同比增长4.58pct至17.6%,管理费用率同比增加4.0pct至18.0%;由于毛利率增长幅度高于费用率,故公司净利率增长2.99pct至20.5%,使得公司15Q3净利润在收入同比下降情况下依旧保持增长。 看好公司扩充漫画IP库后在泛娱乐平台方向的持续发力,继续维持“增持”评级。考虑拟收购有妖气增发股份,预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.38/0.48/0.57元,公司当前股价分别对应同期80/63/53倍PE(并表EPS为0.40/0.49/0.60元)。公司是国内最具优势的动漫产业公司,本次有妖气更为公司补充了大量针对全年龄段的优质动漫IP;同时公司亦在游戏、影视、电商、媒体广告、国际化等方面持续布局,我们持续看好以IP为核心的泛娱乐平台发展潜力,继续维持“增持”评级。 风险提示:1)动漫作品对消费者吸引力下降;2)并购整合不力。

公司业绩符合我们预期。公司2015年1-9月实现收入17.6亿元,同比增长9.87%,归母净利润1.0亿元,同比增长11.9%,基本EPS为0.178元/股,符合我们及市场的预期(公司有线网络业务业绩增长较为稳定);其中15Q3收入5.26亿元,同比增长12%,归母净利润1016万元,同比减少15.5%。 毛利率下降是Q3净利润同比下降主要原因。公司15Q3毛利率31.2%,同比减少1.93pct,销售费用率10.7%,同比减少1.06pct,管理费用率15.2%,同比增加0.57pct;毛利率下降使得公司净利率下降0.63pct至1.93%,由于公司净利率较低,净利率变动对公司净利润影响较大。 加入数据联盟,抢夺客厅娱乐入口。1)公司于10月23日参加“中国广电大数据联盟”,联盟由全国三十余家省市有线电视网络公司共同成立,旨在实现广电公司见的数据共享,目前公司已于歌华有线签署《数据联盟合作框架协议》以共享数据。2)我们认为未来共享数据的有线网络公司有望进一步增加,有线电视用户数据的共享有利于各公司进一步挖掘数据价值、分析用户偏好,在客厅娱乐生态中与电信互联网抢夺用户入口。 看好公司用户价值持续提升可能,维持“增持”评级。我们预计公司2015/16/17年EPS分别为0.22/0.23/0.24元,对应当前股价65/62/59倍PE。我们认为,电视屏作为尚未互联网化的大屏入口,未来有望占据客厅娱乐的产业中枢,具备用户、渠道及牌照优势的有线电视公司有望迎来价值持续重估可能;公司未来在网络改造、创新业务推进之下存在入口价值持续重估可能,继续维持“增持”评级。

投资要点 公司业绩略超预期。公司1-9月确认收入14.7亿元,同比增长439%,归母净利润1.91亿元,同比增长258%,对应稀释EPS为0.27元/股,略微超出我们及市场的预期(公司预计前三季度归母净利润同比增长205%-235%);其中15Q3收入5.89亿元,同比增长1010%,归母净利润1.29亿元,同比增长1480%。 蓝火并表提升业绩。1)15Q3蓝色火焰在电视剧和综艺节目上均进展顺利:电视剧方面,蓝色火焰投资制作的《异镇》(7.17北京卫视播出)、《白云飘飘的年代》(9.28在央视八套播出)等陆续播出;综艺节目方面,《女神新装》于8.8起在东方卫视播出,CSM50最高收视率1.351,继续T2O的商业模式;另外公司引入韩国金牌PD金荣希团队,该团队打造的真人秀节目《旋风孝子》预计将于2016年一季度在湖南卫视播出。 体育业务持续布局。1)足球方面,公司与中国足协中国之队、中超联赛、中国足协杯合作;篮球方面,公司拥有欧洲篮球冠军联赛未来15年在中国地区的商业运营权;冰雪产业方面,公司与河北省合作,在2022年冬奥会举办地张家口市打造“极限冰雪嘉年华”;2)体育是公司未来发展的重点板块,公司计划按照“体育营销-自有IP-电视传媒运营”的方式逐步推进,看好公司未来在体育产业上的持续布局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司15/16/17 年全面摊薄EPS 分别为0.62/0.79/0.96 元,当前股价分别对应同期46/36/30倍PE。我们看好公司在精品影视剧和综艺栏目方面的强大实力,另外公司在体育产业上的持续布局值得期待,维持“增持”评级。

投资要点 事件:1)公司发布2015年三季报;2)公司签订《投资协议》现金支付7880万元收购上海卓越51%股权;3)公司签订《募集资金四方监管协议》。 点评: 业绩维持快速增长,得益于版权交易平台业务稳步发展。1)公司1-9月营业收入为2.93亿元,同比增长6.47%,归属于上市公司股东净利润为0.90亿元,同比增长28.34%,符合市场及我们预期;2)其中Q3营业收入为0.91亿元,同比增长2.94%,归属于上市公司股东净利润为0.42亿元,同比增长58.19%;3)公司图片电商业务依托其素材内容优势和行业规模,龙头地位牢固,具备长期投资价值。 上海卓越为优质品牌创意营销企业,拟成为公司“整合营销”服务实施主体。上海卓越有较强广告创意和策划能力,能够充分发挥公司视觉内容虚拟运营平台优势打造优质2B、2C方案,实践公司整合营销服务战略。 银行授信,外延并购预期强烈。此次签订募集资金监管协议,自定增、上海银行授信及成立产业孵化基金之后的又一举措,持续并购值得期待。 盈利预测:我们预计2015~2017年公司营业收入分别为4.36、6.19和7.77亿元,归属于母公司净利润分别是1.72亿,2.40亿和2.98亿元,对应全面摊薄EPS 0.26/0.36/0.45元,当前股价分别对应同期113/81/65倍PE。看好公司未来视觉内容与整合营销业务带动优质视觉素材变现能力,估值有望进一步下降,维持评级。 风险提示:盗版风险;并购不及预期;旅游平台推出和体验不达预期。

投资要点 事件:1)公司发布2015年三季报;2)公司预计全年归上市股东净利润0.50亿-0.61亿元,同比增长130-180%;3)公司发布设立北京分公司公告。 点评: 业绩维持快速增长,符合预期。1)公司1-9月营业收入为2.31亿元,同比增长40.62%,归属于上市公司股东净利润为0.19亿元,同比增长106.01%,符合市场及我们预期;2)其中Q3营业收入为0.86亿元,同比增长56.24%,归属于上市公司股东净利润为376万元,同比增长1607.19%。 设立北京分公司,提升业务能力降低运营成本。1)公司设立“东方时代网络传媒股份有限公司北京分公司”,旨在方便业务开展,提高业务运营效率,降低成本;2)分公司拟经营互联网信息与文化服务业务,包括影视、动漫、游戏产品的策划、开发、制作,以及相关产业投资管理;3)分公司的设立有望进一步丰富“沙发院线”的内容布局,助力“沙发院线”业务拓展。 盈利预测:我们预计公司15/16/17年备考EPS为0.32/0.45/0.57元(考虑水木动画业绩贡献),对应当前股价对应同期备考PE分别为120/85/67倍(报表业绩分别为0.20/0.32/0.42元)。虽然公司当前估值相对较高,我们持续看好公司围绕电视屏布局潜力,在渠道、内容、终端战略持续推进下,公司有望从容享受客厅经济成长红利,继续维持“增持”评级。 风险提示:业绩不达预期;行业竞争过于激烈导致业务推广不达预期。

公司业绩符合我们预期。公司2015年1-9月收入61.4亿元,同比增长51.7%,归母净利润3.54亿元,同比增长40.3%,对应稀释EPS为0.39元/股;符合我们及市场的预期(公司预计1-9月盈利2.91-3.66亿元);其中15Q3收入22.9亿元,同比增长60.7%,归母净利润1.56亿元,同比增长76.1%。 毛利率费用率基本稳定,业绩增长来源于内生和外延的收入增加。15Q3公司毛利率上升0.26pct至19.3%,销售费用率下降0.9pct至6.66%,管理费用率上升0.19pct至2.0%,报告期内公司业绩增长来自于内生业务带来的收入增长,以及所收购的上海雅润、上海恺达、广州中懋的并表效应。 数字营销布局进一步扩大。1)15Q3公司拟再融资以建立大数据精准营销系统,系统涵盖全息用户画像系统、企业智能市场管理平台和全媒体智动交易平台三方向,以提升公司精准营销能力;2)15Q3公司收购蓝门数字51%股权、晋拓文化80%股权和省广先锋全部剩余股权,覆盖快消品、汽车和游戏等行业的数字营销业务,数字营销覆盖面进一步扩大。 盈利预测与投资评级。考虑本次增发收购以及收购标的利润贡献,预计15/16/17年全面摊薄备考EPS分别为0.75/0.94/1.19元,当前股价对应同期PE为28/23/18倍。公司正积极通过“内生+外延”的方式向数字营销大力进军,未来可能进一步进军娱乐营销、体育营销、IP内容营销等整合营销传播的全链条业务,产业链整合值得期待,看好公司长期成长,维持“增持”评级。 风险提示:外延并购不及预期;宏观经济冲击营销行业。

公司业绩基本符合预期。1)公司1-9月收入54.6亿,同比增长40.1%,归母净利润9.38亿,同比增长38.8%,稀释EPS0.85元/股,基本符合我们及市场的预期(公司预计1-9月归母净利润增加40%-60%);其中15Q3收入19.7亿元,同比增长38.9%,归母净利润3.10亿元,同比增长19.9%;2)公司预计2015全年归母净利润同比增长40%-60%。 享受电影票房高增长红利,收入增长迅速。1)公司7/8/9月分别实现票房收入7.5/4.7/4.1亿元,同比增长50%/35%/53%,观影人次1941/1197/1054万人次,同比增长64%/38%/48%,平均票价分别为38.6/39.3/38.9元/(人·次),票房收入增长主要靠观影人次增长推动;2)从行业来看,中国7/8/9月电影票房市场规模分别为55.0/36.1/34.3万元,同比增长52%/42%/91%,公司充分享受行业增长带来的红利;3)从公司来看,1Q31万达院线自身新增影城16家、屏幕7155块,截至2015年9月末已拥有开业影院207家、银幕1849块,增长迅速。 持续看好公司受益行业成长空间以及围绕电影产业链持续布局可能,维持“增持”评级。考虑到Hoyts、慕威时尚和世茂股份业绩贡献,我们预计公司2015/16/17年全面摊薄备考EPS为1.21/1.76/2.43元,对应当前股价PE为83/57/42倍(报表业绩分别为1.06/1.55/2.07元)。我们认为公司作为影院龙头,受益于电影行业增长和自身内生增长,具备优秀成长性并具备产业链持续延伸布局可能,继续维持“增持”评级。 风险提示。1)影院管理风险;2)影院选址风险;3)外延并购整合不及预期。

26日晚公司公告前三季度营业收入22.95亿,同比增长592.07%,净利润14.75亿元,同比增长22.55倍。业绩接近预告上限。 业绩继续超预期,互联网金融龙头继续前行。公司三季度单季实现收入7.25亿,同比增长451.47%,净利润4.34亿,同比增长13.56倍。虽然相较于二季度单季净利润8.43亿有所减少,但公司的业绩表现并没有券商业绩受到行情影响那样显著,这正是互联网金融依然具有成长性的体现。 互联网基金销售依旧保持高增速。前三季度公司互联网基金销售额为6171.61亿元,同比增长10.84倍,其中权益类基金销售额为2715.43亿元,货币类基金销售3456.18亿元。在三季度行情大幅下跌的情况下基金销售好于我们的预期,互联网基金销售的粘性与活跃度高于传统销售渠道。 公司成长性不变,估值还有提升机会。从三季度公司互联网基金销售情况看,公司的互联网金融客户活跃度与留存率均较好,我们认为公司下一阶段互联网券商经纪业务有望实现爆发式增长,从而带动公司业绩再次出现高速增长,公司的成长性有望凸显。 盈利预测及投资建议。我们认为公司前三季度业绩超市场预期是其互联网金融平台成长逻辑的一次验证,后续随着平台能够实现变现的新业务越来越多,公司成长性有望再次得到市场关注。我们调高公司2015-16年净利润分别为17.8亿和26.9亿元的业绩预测,对应eps为1.05、1.59元,继续重点推荐。 风险提示:市场竞争加剧;市场行情变化。

投资要点 事件:1)华谊嘉信公告以100%现金的方式收购浩耶上海100%股权(好耶集团旗下数字整合营销业务);2)与“YOKA”股东签署意向协议,拟以双方最终协商一致的交易方式购买YOKA的控股权;3)公司披露三季报。 收购浩耶价格合理且有助公司数字营销产业布局。1)好耶公司创办于1998年,2002-2005年即成为中国最大的网络广告代理公司,是国内老牌数字营销企业;本次收购标的浩耶上海为其数字整合营销业务板块,有助公司数字营销产业链布局;2)浩耶上海100%股权对价4.67亿元,浩耶上海预计2015/16/17年实现的扣非归母净利润为4000/4600/5320万元,收购价格对应PE分别为11.6/10.2/8.8倍,收购价格相对合理。 YOKA,中国时尚新媒体第一品牌。1)YOKA是国内第一个定位于引领中高端时尚消费和服务高品质时尚生活的新媒体平台,集垂直门户、无线互联、电商于一身;2)本次签订框架拟控股收购若能顺利完成,将进一步完善公司数字营销产业链布局。 三季报业绩符合预期,期待公司转型持续推进,维持增持评级。1)前3季度公司实现营业收入13.7亿元、净利润8078.5万元,同比分别增长26.9%、82.8%;符合市场及我们预期,主要是并表效应贡献;2)我们预计公司2015/16/17/18年全面摊薄备考EPS分别为0.23/0.26/0.30元,当前股价对应57/51/43倍PE。考虑到公司未来内生+外延转型可能,继续维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期;宏观经济下滑。