点评: 公司业绩符合我们预期。1)公司2015年1-9月收入6.49亿元,同比增长397%,归母净利润1743万元,同比增长867%,稀释EPS为0.0813元/股,符合我们及市场的预期(公司预计1-9月净利润为1498-1938万元);其中Q3收入2.74亿元,同比增长591%,归母净利润686万元,同比增长2210%;2)公司业绩增长主要受益于金源互动带来的并表效应。 数字营销布局值得继续期待。1)10月22日,明家科技获得证监会批文,收购微赢互动、云时空及募集配套资金事项获得证监会核准批复,公司优势布局点分列移动营销产业链上游(服务广告主)、中游(广告网络&广告平台)、下游(流量资源及数据资源);2)8月14日公司设立九派明家产业基金,基金首期规模不超过人民币1亿元,主要围绕移动互联网产业进行投资,公司在移动营销方向的布局值得继续期待。 投资策略:看好基于目前“三参三控”布局,继续发力移动营销。公司已形成了金源互动(服务于广告主的精准展示广告投放+搜索营销)+云时空(移动广告网络联盟)+微赢互动(移动广告平台)的移动营销布局;产业基金为今后外延并购做好了准备。金源互动、微赢互动、云时空三家数字营销公司2015/16/17备考净利润总和分别为1.415/1.803/2.257亿元,对应2015/16/17年PE分别为83/65/52倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购整合不达预期;宏观经济增速下滑冲击。

投资要点 事件:公司拟通过全资孙公司上海慈文以现金方式收购赞成科技100%股权,交易价格为110,000万元。赞成科技2015/16/17年度承诺净利润分别不低于8,000/11,000/13,000万元,收购价格对应PE为13.8/10.0/8.5倍。 点评: 收购业内领先的休闲类手游研发商,IP产业链再添重要一环。赞成科技是国内最早从事移动休闲游戏研发和推广的企业之一,出品了《糖果消消》、《口袋灵龙》等6等大系列逾100款移动休闲游戏产品。赞成科技将成为慈文IP产业链中的重要一环,为慈文优质IP提供多元变现渠道。 赞成科技拥有丰富的流量运营和变现能力,慈文IP运营如虎添翼。赞成科技,已与包括多盟、亿玛、迅雷、触控等在内的100多家国内主流渠道建立合作,在腾讯广点通、百度等国内主流广告平台进行了大量投放。公司积极切入流量运营领域,强劲的内容制作实力辅以移动互联网研发和渠道资源,新型娱乐传媒集团巨头指日可待。 盈利预测与投资评级。考虑赞成科技,公司15/16/17年备考净利润分别为2.75/3.60/4.40亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.87/1.14/1.40元,当前价格对应PE分别为47/36/29倍。网络剧真正迎来爆发期,慈文传媒网络剧创作经验丰富,同时有丰富优秀IP储备,收购赞成科技更是如虎添翼,在内容和运营上产生协同作用。我们看好公司未来在网络剧、乃至全娱乐方向进一步发力的实力,给予“增持”评级。 风险提示:娱乐产业波动风险;公司并购各公司协同效应不及预期。

投资要点 公司发布三季报,业绩符合我们预期。公司2015年1-9月收入7.45亿元,同比增长13.6%,归属于上市公司的净利润1434万元,同比增长7423%,对应摊薄EPS0.28元,符合我们及市场预期(15H1业绩预告1-9月归母净利润1400-1800万元);其中15Q3收入2.83亿元,同比增长20.1%,归母净利润1286万元,同比增长720%。 北京智创并表提升公司业绩,以品众为核心的数字营销布局已初步形成。1)2015年前三季度公司实现归母净利润1434万元,而互联网营销业务(包括北京智创与广州橙果)贡献净利润2876万元,其中北京智创贡献净利润2759万元,使公司扭亏为盈;2)随煜唐联创(品众互动)收购事项于9月23日过会,公司已完成以搜索引擎营销(品众互动)为主体,在CRM(广州橙果)、移动营销(智创无限)、社会化营销(优力互动)全覆盖,并达到客户资源共享的数字营销初步布局。 传统业务依旧低迷。公司传统业务2015年前三季度亏损1442万元,并在Q3继续亏损;亏损的主要原因是新投产的子公司天龙精化项目固定费用较大,使得林产化工板块亏损扩大,而油墨化工板块业绩保持平稳l 盈利预测与估值。考虑品众互动、优力互动等公司业绩贡献,预计公司15/16/17年备考EPS 分别为0.55/0.72/0.94元,对应当前股价PE 分别为67/51/39倍,若考虑业绩超预期及持续外延转型可能,估值水平有望进一步显著降低。我们持续看好数字营销行业成长空间以及公司未来外延成长可能,继续维持“增持”评级。

投资要点 10月22日,顺网科技发布第三季度报告。公司2015年前三季度营业收入为6.72亿元,同比增长69.83%;归属于上市公司普通股股东的净利润为1.82亿元,同比增长90.06%;经营活动产生的现金流量净额为2.40亿元,同比增长65.37%。 利润持续高速增长,成本费用控制得当:公司2015年前三季度净利润增速90%,为业绩预告70-90%的上限。近年来公司业绩高速增长,主要由于游戏运营业务发展迅速,2014年及2015前三季净利润同比增长分别达到53%和90%。同时随着经营规模迅速扩大,公司各项成本费用占比稳定。 季度环比持续向上创新高:公司第三季单季度营收达到2.71亿元,扣非净利润7600万,均创下单季新高。营收与净利润环比增速均达到17%。除一季度淡季因素外,公司营收已连续3年持续环比增长。 多角度数据显示良好经营状况:公司税前利润总额同比增速高达100%,高于税后净利润增速90%,原因是所得税税率由于重点软件企业认证关系上升至15%;公司第三季度经营现金流净额达1.15亿元,比净利润高42%,期末货币资金余额4.23亿元,较期初增46%;期末预收款项达到8191万元的历史新高,较6月末增长71%,公司后续增长潜力十足。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为1.04、1.69、2.32元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求变化的风险;并购交易终止的风险。

投资要点 公司业绩符合市场及我们预期。公司2015年1-9月收入13.36亿元,同比增长7.56%,归母净利润2.20亿元,同比下降24.8%,稀释EPS0.22元/股,符合我们及市场的预期(公司预计2015年1-9月归母净利润2.04-2.63亿元);其中15Q3收入4.10亿元,同比下降13.4%;归母净利润129万元,同比下降98.6%。 业务转型导致业绩出现下滑。公司正向全网剧方向转型,并积极探索电影市场,电视剧收入减少及发行电影未达预期是业绩同比下降主要原因:1)一方面由于发行许可证和发行节奏影响,确认收入的影视剧减少,受瞩目的大IP剧《锦衣夜行》等尚未上映;2)另一方面电影发行初创期投入大,且发行的主要影片未能达到预期。 随转型持续推进,第四季度业绩有望转好。1)公司“Super IP”、“全网剧”的战略调整在三季度已基本完成,四季度战略推进下将有大量电视剧确认收入,包括重点IP剧《微微一笑很倾城》、《翻译官》、《锦衣夜行》、《怒江之战》;2)四季度公司将独立发行《剩者为王》(11月6日上映)、《不可思异》(12月4日上映)、《我的少女时代》等电影;3)四季度公司重点综艺节目《挑战者联盟》将收官,《为你而歌》将播出。 盈利预测与评级。我们预计公司2015/16/17预计净利润分别为5.10/6.50/8.18亿元,对应EPS为0.53/0.67/0.84元,对应当前股价分别为50/39/31倍PE。“Super IP”有望打通公司未来持续成长空间,继续维持“增持“评级。

投资要点 事件:成立彩条屋影业,公布五大类型共22部动漫电影计划。 点评: 2年投资13家公司动漫,全方位动漫集团可期。“彩条屋影业”前身是光线影业的动画部,两年来共投资13家动漫公司,包括十月文化、彼岸天、蓝弧文化、全擎娱乐、光印影业等。13家公司横跨三维动画、二维动画、漫画、游戏、国外版权等,涵盖从IP源头到作品创作制作再到周边衍生,光线传媒将着力打造具有浓浓影视风格的动漫集团。 22部动漫大作拍摄计划发布,冲击国产动漫半壁江山。“彩条屋影业”公布了未来五大影视类型共计22部动漫超级片单,包括《大圣归来》导演的《大圣闹天宫》、《深海》;火爆视频IP-“暴走漫画”电影版;原创3D网络动画《我叫mt》、著名人气网游《梦幻西游》和《龙之谷》电影版;中国首部3D武侠动画《秦时明月》等。高人气IP+高品质,光线传媒动漫板块的筹划布局值得期待! 18款游戏促ACGN联动爆发。“彩条屋影业”同时公布了游戏计划,将与通耀科技合作《AKB0048》、《蜡笔小新》《Hello Kitty》、《命运石之门》、《大叔鸡蛋》、《机器人少女Z》、《约会大作战》、《数码宝贝》等8款游戏。同时,彩条屋也将陆续推出《星游记》、《大鱼·海棠》《星海镖师》等数十款游戏。ACGN四大产业将以电影为核心,联动爆发。泛娱乐巨头正在冉冉升起。 盈利预测与投资评级。预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.39/0.51/0.66元,公司当前股价对应同期71.4/54.8/42.2倍PE。公司泛娱乐布局稳步推进,动漫巨头值得期待。且公司拥有大量优质IP,因此我们继续看好未来公司以IP为核心的全娱乐生态圈推进,维持“增持”评级。 风险提示:电影、电视剧、游戏等娱乐产业波动风险;公司并购各公司协同效应不及预期。

投资要点 公司发布三季报,业绩符合我们预期。公司2015年1-9月收入6.66亿元,同比增长69.1%,归属于上市公司的净利润1.47亿元,同比增长102.4%,摊薄EPS0.27元/股,符合我们及市场的预期(公司2015年1-9月归母净利润预增90%-110%);其中15Q3收入2.33亿元,同比增长141.3%,归母净利润3713万元,同比增长157.7%。 业绩增长受益于郁金香和达克斯并表,第三季度影视剧业务收入增速好转。1)郁金香和达克斯在2月并表,合并日至报告期末,郁金香实现营业总收入3.38亿元,达可斯实现收入4033亿元,二者合计占公司1-9月收入的56.8%;2)公司前三季度影视剧共实现收入2.86亿元,其中Q3实现收入1.08亿元,相比14Q3影视剧0.97亿元的收入增长12%,上半年影视剧业务收入同比下滑39%,三季度得到明显好转。 毛利率下降,费用率上升。1)公司15Q3毛利率37.6%,环比下降12.6pct,但由于户外广等业务的并表,同比增加5.56pct;2)公司15Q3销售费用率9.24%,同比减少0.64%,环比上升3.24%;管理费用率8.33%,同比上升2.93%,环比上升3.77%。 看好公司在影视综艺生态及跨屏营销方向上的综合布局,维持“增持”评级。预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.57/0.77/0.89元,公司当前股价分别对应同期PE为56/41/36倍。公司正构建以IP为核心的集电影、电视剧、网剧、综艺栏目为一体的综合影视栏目生态,同时持续布局包括户外和移动的跨屏营销,我们看好公司在多个方向的综合布局,维持“增持”评级。

事件: 1)公司公布2015年三季报;2)公司拟以7.56亿元收购浙江东阳浩瀚影视娱乐股东艺人及其经纪管理人合计持有的70%股权。 点评: 公司业绩符合我们预期。公司2015年1-9月收入19.9亿元,同比增长108.8%,归属于上市公司股东的净利润6.14亿元,同比增长49.9%,对应稀释EPS0.49元/股,符合我们及市场预期(2015年1-9月业绩预告净利润5.53-6.76亿元);其中15Q3收入7.0亿元,同比增长47.7%,归母净利润1.10亿元,同比增长193.6%;2)公司业绩增长原因在于三大业务板块收入均大幅增长,影视娱乐、品牌授权和实景娱乐、互联网娱乐收入分别同比增长113.0%、105.5%和110.4%。 影视娱乐板块收入实现翻倍增长。1)公司上半年上映9部影片,三季度上映《栀子花开》、《命中注定》、《三城记》等5影片。其中《栀子花开》票房达3.79亿元;2)电视剧中《卧底》、《我的儿子是奇葩》、《双雄》、《警察老张》等4部形成收入;3)艺人经纪及电影院收入同比分别增长61.1%和22.4%;4)在各项业务均大幅增长的情况下,公司影视娱乐板块收入总体增长113%至13.1亿元,收入占比提升至65.6%,其中第三季度收入5.31亿元,有力支撑公司总体业绩增长。 实景娱乐与互联网业务均有不错表现。1)公司上半年新增2个实景娱乐签约项目,1-9月品牌授权及实景娱乐业务收入共取得4072万元,同比增长105%,其中Q3收入751万元;2)银汉科技并表后,《时空猎人》、《神魔》、《游龙英雄》持续提供收入,1-9月公司互联网娱乐业务实现收入6.80亿元,同比增长110.4%,其中Q3取得收入1.9亿元。 收购浙江东阳浩瀚影视,增强公司影视剧实力。浙江东阳浩瀚影视明星股东包括李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等,2015年承诺净利润不低于9000万元,2016-2019年每年在上一年度基础上至少增长15%。公司此次收购可以扩充公司在影视剧内容上的储备,增强公司影视剧实力。 盈利预测与投资评级。预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.70/0.87/1.11元,公司当前股价分别对应同期56/45/36倍PE。公司是国内电影制作龙头公司,同时我们看好公司以影视剧和游戏IP为核心的互联网娱乐延生拓展能力,继续维持“增持”评级。 风险提示:盗版风险;票房不达预期;外延拓展不及预期。

投资要点 事件: 公司发布2015年三季度报告,报告期内实现营业收入2.09亿元,同比增长114.44%,归属于母公司股东净利润1.00亿元, 同比增长122.59% 。公司前三个季度实现营收5.29亿,同比增长54.30%,归属于母公司股东净利润2.43亿元,同比增长71.88%,高于公司半年报27.66%-63.12%的预期。 手游《苍穹变》流水日趋平稳,四季度重磅新手游有望推出。1)《苍穹变》流水日趋稳定,成为公司业绩增长点,参考半年报数据,预计第三季度页游净利润3000万左右,手游净利润2000万左右;2)手游转型经验有望推广,第四季度有望推出重磅新手游。 爱思助手收入持续大超对赌,推动公司业绩稳步增长。1)爱思累计注册用户4000万以上,2015年利润预计2亿以上,预计爱思助手第三季度净利润5000万左右;2)爱思助手进军海外有望与Avazu 发挥协同,新市场拓展将为爱思带来收入增长。 投资热播剧《琅琊榜》制作方儒意欣欣,看好公司持续泛娱乐布局。1)成立“天神娱乐文创基金”入股儒意影业进军影视领域,符合公司从游戏向影视整合的预期;2)我们看好公司未来持续泛娱乐外延布局,打造以影视剧和游戏IP 为核心的互联网娱乐生态。 盈利预测与评级。公司目前主要盈利来源于游戏,我们预计公司内生游戏业绩加重组对赌承诺业绩,2015/16/17年对应净利润5.6/7.5/9.6亿元,对应全面摊薄EPS 为1.93/2.59/3.31, 对应PE 为49/37/29倍,四季度重磅游戏推出值得期待,估值有望进一步下降,维持“增持”评级。 风险提示:1)新游戏低于市场预期;2)并购重组不达预期。

互联网娱乐平台布局渐趋完整:公司在网吧管理软件市场占70%份额,积累了7000万高粘度用户。凭借稳定、优质的流量资源,公司逐步通过导流、广告、游戏完成变现,游戏运营业务已成为主要增长动力。公司对整个互联网娱乐平台的布局正日趋完善,后续盈利模式将不断增多。 网吧产业加速升级下市场保持稳定:市场担忧网吧行业日趋衰落,但我们通过数据搜集与草根调研发现,网吧产业整体规模仍保持稳定。2014年上网服务场所市场规模增长10%至570亿元,用户数基本稳定于1.2亿人。网吧向休闲娱乐服务场所转型,运营规模化、连锁化,高端网咖市场份额迅速提升至16%,连锁网吧占比达28%,正常经营下两年左右能收回成本。网吧用户仍以重度游戏玩家为主,游戏产业链开发为最佳变现方式。 游戏产业链布局扩展打开变现空间:顺网游戏初具规模,开服数提升至国内第四,联运及独代约200款游戏,但付费用户数占比不足5%,有较大提升空间。2014年并入的浮云网络在公司流量孵化作用下快速成长,积累百万付费用户,2015上半年营收1.1亿元,我们通过横向对比业内竞争对手,认为仍有翻倍空间。公司与三七、慈文展开战略合作布局泛娱乐,将在上下游与衍生产业链进一步打开变现空间。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.04、1.69、2.32元,维持“买入”评级。 风险提示:管理风险;市场需求变化的风险;并购交易终止的风险。

学科网积累深厚,在教育视频内容资源和试题库量上处于行业领先水平。学科网成立于2007年,在教育视频内容资源和试题库上有着8年的积累。在众多的在线教育公司中,学科网没有采用纯烧钱的模式,而是有稳定的盈利模式。公司一直在稳健成长,2014年销售收入已达到5233万元,增长79%,实现275万利润。 今年开启多方合作,即将进入业务发展爆发期。7月29日,学科网和台湾京尼集团召开战略合作会,将在内容和硬件等多个层面展开合作。而8月20日,与魔方格达成,联合推出了战略型产品“学易魔方作业”,为老师提供移动端布置、查看、批改作业的互联网智能教学方案。 学科网成功引入好未来作为强大的战略投资者,未来将进入快速发展轨道。发布会上,公司提出三方合作将以公立校为目标,加大市场占有率,扩大垄断性优势,增加一站式服务能力。具体包括: 结合凤凰传媒的教材助学读物等校内资源和好未来校外辅导资源,面向家长、学生提供校内校外一体化的学习解决方案; 结合双方内部技术研究实力,就数字内容研发、数字化学习软件开发方面展开合作; 结合凤凰传媒的教育营销渠道资源和好未来的家长资源,向用户进行教育服务产品推广; 结合凤凰传媒的商业地产资源和好未来的教育培训机构运营经验,在地域、品种等方面进一步拓展校外培训领域。 内容优势明显的学科网将在不断成型的课堂互联网生态中占据一席之地。我们在2015年4月10日发布了我们对教育信息化和课堂互联网生态的解读报告《在线教育专题三:课堂互联网生态渐成型,教学平台入口至上》,提出目前国内K12学校教育的发展还处于初级阶段,课堂互联网生态正渐成型。而内容重要性将在生态建设中逐步凸显。更有用的课本学本、教学视频资源、试题库等是课堂互联网能够发挥作用的有力保证。 学科网独立上市给予团队极大的激励和动力。凤凰传媒、好未来和管理团队三方股份占比都在30%左右。这种三足鼎立股权架构,将最大地发挥多方能动性。三方未来将基于学科网目前正在探索的多条产品线进行优化,在资源互补效益下,有望获得快速发展。而独立上市计划将给予团队极大的激励,并且利于后续更多的战略合作者的加入。 凤凰传媒的在线教育业务体系,在更开放的合作共赢心态的国企改革背景下,有望进入快速发展期。基于好未来的战略投资和团队独立上市带来的激励,我们认为学科网作为凤凰传媒在K12的核心布局进入快速发展通道已经在望。而后续凤凰传媒在职业教育领域和幼教领域的进一步发展值得期待。 职业教育方面,厦门凤凰创壹软件公司在被凤凰收购后获得快速发展。目前已经与第三批高职中职师范学校签约,实现销售收入超过3000万元;新增了78门职教实训课程的软件开发,预计到年底将累计有500门课程软件;基本完成职教云平台项目,以在线教学资源与服务为核心,预计三季度上线运营,到时候可以为全国各院校提供三维互动可视化教学资源租赁服务,也将面向社会公众提供在线职教云服务。 幼教方面业务也在快速推进。公司依托全国幼教出版的内容资源,结合正在南京市运作两年和将在全省推进的幼教服务政府采购项目,凤凰版幼教门户网站亦将在下半年上线运营。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015/16/17公司EPS为0.57/0.68/0.83元,对应PE为22/18/15倍。目前传统主业占比依然较大,但估值具备安全边际,而新兴的在线教育业务目前进入快速发展通道,与好未来合作将快速推进K12在线业务进展,给予推荐。 风险提示:三方合作推进不达预期;国企机制等国企改革风险。

事件: 天神娱乐文创基金与儒意影业签订《投资协议》,拟以现金购买股权方式投资13.23亿元,持有儒意影业49%股权。 儒意影业为影视剧制作一线公司。儒意影业主营业务为电影和电视剧制作,专注于精品剧的创作。参与电影作品包括《致青春》、《老男孩之猛龙过江》等,主导电视剧作品包括《琅琊榜》、《北平无战事》等;目前《琅琊榜》正在热播,其页游在37平台同期推出。 参投大IP制作电视剧《琅琊榜》,有望引爆热点。《琅琊榜》“起点中文网镇频之作、九界文学网最热点击”之称的大IP,且播出后热度持续上升,10月收视率最高点已分别上升至0.833和0.751,且网络点击率两天破亿;影视基金投资儒意欣欣,泛娱乐迈出坚实一步。公司依靠入股儒意影业进军影视领域,由于游戏是目前变现能力最强的内容子领域,此次入股符合我们对公司从游戏向影视整合的预期;我们看好公司泛娱乐布局将持续推进,打造以影视剧和游戏IP为核心的互联网娱乐生态。 盈利预测与评级。公司已打通游戏产业链,并启动泛娱乐产业布局,目前主要盈利来源于游戏,我们预计公司内生游戏业务业绩为2015/16/17年3.3/4.4/5.5亿元,加上重组对赌承诺业绩为2015/16/17年2.3/3.1/4亿元。 公司摊薄后总股本2.9亿,当前市值为218亿元,对应2015/16/17年备考EPS为1.93/2.59/3.28,对应PE为38/28/22倍,应用分发入口爱思助手预计有望超预期,估值有望进一步下降,维持“增持”评级。 风险提示:1)新游戏低于市场预期;2)并购重组不达预期。

捷成股份已转为音视频综合运营商。1)公司原业务围绕音视频技术展开,在新参控股三家电视剧内容公司和一家版权运营公司华视网聚后,公司已转为音视频综合运营商。2)完成全部收购后,华视网聚可帮助电视剧内容商打开版权分发渠道,同时公司原有广电渠道可助力华视网聚拓展TV端渠道,协同效应明显。 影视版权运营业务优势为毛利率高和市场空间大。1)影视版权经营为下游媒体提供高增值服务,相比传统版权分发利润空间大;2)居民收入上升,娱乐消费习惯逐渐养成,互联网端和TV端的版权市场规模正在扩大。 规模大和运营能力优秀是华视网聚核心竞争力。1)规模方面,上游拥有电影版权3092部、国内/外电视剧版权20256/12755集、动漫25.13万分钟;下游大/中小型视频网站100%/90%覆盖、TV/移动端和大部分运营商建立了联系;2)运营方面,公司有独特量化模型,能保证上映/播放前购买的电影/电视剧质量,提前购买降低了公司成本,2015H毛利率65%。 盈利预测及估值。考虑拟参控股的华视网聚、中视精彩、瑞吉祥及星纪元的利润贡献,我们预计公司2015/16/17年备考净利润分别为7.81/9.60/11.86亿元,全面摊薄EPS为0.99/1.22/1.50元,对应当前股价PE为44/36/29倍。我们认为公司拟收购的华视网聚影视剧版权内容丰富、版权运营能力优秀,且可以和公司原业务及内部影视剧内容公司形成良好协同效应,看好公司在影视内容及版权经营上的后续发展,首次覆盖,给予“增持”评级。

事件: 1)公司拟非公开发行募集不超过24.9亿元资金(含发行费用),不超过9901万股,其中7.8亿投入大数据营销系统项目,8.62亿收购蓝门数字51%股权、省广先锋49%股权、晋拓文化80%股权,4亿支付之前收购的剩余转让款项目,4亿补充流动资金; 2)公司股东大会通过股权激励草案,拟授予261名激励对象股票期权903.3万份(占股本总额的1.00%),每份股票期权可购买1股股票,行权价格30.50元/股;业绩考核目标为:在2016/17/18年扣非净利润总额较2014年增长分别不低于44%/72.8%/107.36%,同期主营业务收入占总收入比例均要达到90%以上 点评: 建立大数据营销系统,进一步加码数字营销布局。1)公司准备新建的大数据营销系统将涵盖三个方向:全息用户画像系统(识别并描述用户角色、心理和行为)、企业智能市场管理平台(通过应用场景和云服务等方式提升企业市场活动效果)和全媒体智动交易平台(程序化购买管理平台);2)在“互联网+”和数字营销产业快速增长的产业背景下,大数据营销系统的建立将量化用户需求、为广告主提供精准营销决策依据,从而提升公司精准营销能力,数据库的建立也体现了公司决策层向数字营销方向进军的决心,未来发展值得继续期待。 收购蓝门数字51%股权,持续数字营销并购。1)蓝门数字是华南地区行业地位较高的数字营销企业之一,主要为国际知名快消品及汽车客户提供服务;2)投资蓝门数字一方面加强省广股份在数字营销领域的布局,另一方面可提升省广股份在新媒体领域的份额;3)公司拟以共7293万元收购蓝门数字51%股权,公司2015/16/17年承诺净利润为1300/1600/2000万元,对应100%股权收购价PE为11/8/7倍。 收购晋拓文化80%股权,增强游戏行业数字营销实力。1)晋拓文化专注于游戏行业的互联网广告业务,其广告资源库覆盖视频类、文学类、门户类和游戏类等优势广告资源,是腾讯、百度、优土、暴风等顶级媒体的战略合作伙伴,且打造了领先的精准DSP/DMP平台及投放策略系统;2)公司收购晋拓文化可以增强公司在游戏行业的营销实力,同时晋拓DSP/DMP平台的制作经验或对整个公司有所帮助;3)公司拟以共6.24亿元收购晋拓文化80%股权,公司2015/16/17年承诺净利润为6000/7800/10000万元,对应100%股权收购价PE为13/10/8倍。 收购省广先锋剩余49%股权。1)省广先锋是“以媒介购买为主导,专而精的区域资源整合服务商”,省广先锋的业务主要分媒体代理、品牌管理和数字营销三大板块,目前形成以山东、河北、河南、山西、天津、北京为核心,辐射全国的市场服务网络;2)公司拟以1.65亿元元受让省广先锋49%股权,受让完成后省广先锋将成为公司全资子公司,省广先锋2015/16年承诺净利润为3200/3520万元,对应100%股权收购价PE为10.5/10倍。 员工持股计划有助于推动公司长期稳定发展。1)从授予名单来看,本次903.3万份股票期权中10.47%授予公司高管,其余89.53%全部授予258名中层管理人员及核心骨干人员;2)省广股份主营媒介代理属于智力密集型产业,公司属于重度依靠人员的轻资产公司,本次股权激励有助于激发公司员工干劲及稳固公司核心团队,也能进一步吸引优秀人才加盟省广,保证公司“内生+外延”的发展战略推进。 盈利预测与投资评级。考虑本次增发收购以及收购标的利润贡献,预计15/16/17年全面摊薄备考EPS分别为0.75/0.94/1.19元,当前股价对应同期31/24/19倍PE。公司正积极通过“内生+外延”的方式向数字营销大力进军,产业链整合值得期待,看好公司长期成长,维持“增持”评级。 风险提示:外延并购不及预期;宏观经济冲击营销行业。

《挑战者联盟》9.12首播。《挑战者联盟》是华策影视精心打造的职业体验真人秀综艺栏目,于9.12起每周六晚8:20在浙江卫视播出,节目总导演为韩国金牌导演李敏镐,固定嘉宾范冰冰、吴亦凡、李晨、大鹏、林更新、陈汉典。 首期收视率高于同类型栏目《奔跑吧兄弟》,后续值得期待。1)《挑战者联盟》首期全网收视率0.93%,收视份额2.71%,收视率排名为当日第4,低于同日播出的《快乐大本营》(收视率2.14%)、《偶像来了》(收视率1.49%)和《非诚勿扰》(收视率1.33%);2)虽然《挑战者联盟》首期收视率不及同日其他几档栏目,但高于同为真人秀的《奔跑吧兄弟》第一季第一期0.59%的全网收视率;3)《奔跑吧兄弟》收视率逐步上升,其CSM50收视率第一期为1.132%(由于统计口径不同,高于0.59%的全网收视率)在第14期达到最高的4.206%,成为现象级综艺节目,我们认为《挑战者联盟》未来随着节目人气上升,有可能复制《奔跑吧兄弟》的成功,值得期待。 下半年综艺栏目密集播出,栏目业务迎来爆发期。公司2015下半年已播出的综艺节目有《中华好民歌第二季》(CSM50最高收视率0.387)、《一票难求》(CSM50最高收视率0.451)和《挑战者联盟》,预计播出的有《隐藏的歌手》《为你而歌》《女神弹弹爱》《华美男泡面馆》,已播预播综艺节目共有7档,而上半年仅有《中华好民歌第一季》一档栏目,公司综艺栏目业务在下半年迎来爆发期。 看好公司基于“SuperIP”的泛娱乐产业布局,维持“增持”评级。我们预计公司2015/16/17年EPS为0.63/0.82/1.01元,对应当前股价PE为42/32/26倍。我们认为在“SuperIP”战略推进下,公司网络剧、电影、综艺节目将快速发展,同时配合游戏、艺人经纪、电商,完成整个泛娱乐产业的布局,能达到优质IP的利用效率最大化,继续维持公司“增持”评级。 风险提示。1)公司电影、电视剧、综艺节目等表现不及预期;2)IP资源向整个泛娱乐产业推进不及预期;3)娱乐产业景气度整体下滑。