国内视频监控解决方案龙头率先拥抱“物联”+“人工智能” 万物互联+人工智能时代的“眼”和“脑”当属智能视频。实现视频的人工智能需要深度学习+大数据。收敛的深度学习通过特定特征下的场景疯狂训练完成。中国公共安全领域的视频监控系统解决方案商将率先拥抱“物联”“智能”。 视频监控行业增速有望加快,机会仅属于整体解决方案龙头 “数字化”、“高清化”、“网络化”、“智能化”的行业趋势虽持续演进多年,“数字化”仍未结束、“高清化”+“网络化”正轰轰烈烈、“智能化”已经开启。整体智能需融合业务平台,机会只属于具备整体解决方案的龙头厂商。 远景:公司技术储备成熟,怀揣千亿梦想 技术上:5000人的研发团队搭建起从芯片、大数据、人工智能到先进应用的金字塔形创新体系,储备充分;国内业务上:国内业务实现从平安城市、智慧交通解决方案销售向智慧城市PPP模式延展;海外业务上:借助“一带一路”国家力量,海外业务实现从较低毛利率的OEM+渠道分销走向拥有定价权和主导权的品牌解决方案。 新风尚:“奋斗2017-聚合力·练内功·提效率” 历经2014-2016年内部调整,公司不断吐故纳新,优秀新鲜血液注入使得公司再焕青春具备了最关键的条件。新风尚:“奋斗2017-聚合力·练内功·提效率”促使公司业绩重回高增长。 风险提示 公司探索期的试错风险及PPP项目资金回笼风险。 首次推荐给予“买入”评级 看好公司重回高增长之路,维持“买入”评级。我们预计公司2017-19年营业收入分别180/245/336亿元,同比增长35.2%/35.9%/37.3%,净利润分别为25.4/34.2/49.1亿元,同比增长39.0%/34.8%/43.6%,EPS分别为0.87/1.18/1.69元。目标价:30.45元,对应17年35倍PE。

管理重协同,打造核心竞争力。通鼎互联深耕通信行业多年,与国内三大运营商形成了稳定的业务合作关系。近年来,公司在做强原有光纤光缆主业的同时,积极谋求业务转型,基本完成了通信设备、互联网安全和移动互联网业务等新的业务方向的布局拓展。前华为高管的加盟,出任总经理,将进一步在各子公司协调发展、搭建良好协同效应,管理团队和人才结构的优化上发力,形成优势互补、构成合力,以快速促进公司核心竞争力产品的打造和进一步发展。主业稳中有升,新业务发展超预期。光纤光缆业务维持高景气度,目前公司光棒产能在200-300吨,年底前具备300吨产量,公司和康宁保持良好的光棒采购合作,自产和外购基本能够满足光纤光缆3000万芯左右的公司定位水平。子公司百卓网络、瑞翼信息、微能科技业务发展符合及超预期。其中百卓网络(互联网安全业务等)承诺2017-2019年实现的扣非后净利润将不低于9,900、13,700和15,500万元,结合目前公安网络安全的业务超预期,我们预计百卓网络年底会带来更多的业绩贡献。 业绩后劲足,确保持续稳定增长。公司2016年营业收入达41.43亿,同比增长14.82%,归母净利润5.39亿,同比增长110.55%,2017Q1营业收入达8.89亿,同比-9.29%,归母净利润0.88亿,同比增长1.43%。结合公司光纤光缆业务稳中有升,子公司百卓网络、瑞翼信息、微能科技业务发展符合及超预期,考虑整个行业ODN业务有盈利下降的风险,我们预计2017H1归母净利润将与去年持平,2017年全年归母净利润相比2016年将有20-30%的增长。公司两条主线方向并头发展,考虑互联网安全,移动互联网、流量及数据经营业务的持续向好,我们预计未来几年公司毛利率将会有一定增长,会进一步增厚公司净利润,公司净利润持续增长可期。 投资建议:预计公司2017-2019年每股收益为0.54元、0.71元、0.97元,对应PE为25.13倍、18.87倍、13.88倍,给予公司30倍PE估算,对应目标价位16.2元,首次给予公司增持评级。 风险提示:运营商集采不确定性风险。

二十年成长为行业巨头,木林森继续上下游扩张 公司伴随中国LED产业的兴盛而崛起为封装巨头,是LED民营企业发展壮大的一个缩影。公司以规模化带来的低价横扫业界,目前月产能70KKK,远超国内同行。公司围绕三大业务:“LED 器件、照明生产制造、品牌运营”进行布局,代工与品牌起飞。同时,公司以封装为基业,与上游芯片结盟保障芯片供应,向下游照明市场延伸,建立自己的品牌与渠道。上下游齐打通,全产业链生态系统已经成型。 收购LEDVANCE,打一场海外并购的漂亮仗 借助PE、国资的力量,公司成功收购世界知名品牌欧司朗旗下的LEDVANCE,这是一例中国照明产业进行海外并购的标杆案例。公司以4亿欧元的价格收购年营收超过20亿欧元的业务、两个百年品牌、以及覆盖全球的营销渠道,不仅财务上具备投资价值,而且有利于木林森品牌的提升,同时获得极好的国际化出海口,双方优势互补,未来的协同效应值得期待。 踏上新周期的起点,木林森有望再上新台阶 LED封装行业向中国大陆转移明显,由中国引领的下一个新周期已经来临。经过前几年LED行业的混战,如今产业链从上至下,行业集中度提升明显;从去年至今年,上游芯片与封装行业的涨价潮也预示着行业景气度重新向上;下游以灯丝灯为代表的新应用,也将带来行业新一轮需求周期。站在新周期的起点,公司作为封装龙头必将深度受益。 盈利预测与投资建议 不考虑LEDVANCE并表,预计公司2017~2019年营业收入分别为73.88/95.19/114.87亿元,净利润分别为6.51/9.05/11.02亿元,EPS分别为1.23/1.71/2.09,对应PE分别为28.2/20.3/16.7;若考虑LEDVANCE并表(2018年始),预计公司2017~2019年营业收入分别为73.88/282.71/335.96亿元,增发摊薄后EPS分别为1.23/2.20/3.66,首次推荐给予“买入”评级。 风险提示 LED回暖乏力;整合LEDVANCE不达预期;灯丝灯推广不达预期。

中国制造业升级空间巨大,带动激光设备旺盛需求 中国制造业转型升级并向更高价值端拓展从而带动对高端装备的需求。虽然我国制造业产量占据世界接近25%,但是我国制造业产品质量整体水平亟待提高。从国外发展历程来看,美国、德国和日本都经历了一轮激光设备的高速增长期,带动了对激光装备需求的大幅提升。中国激光设备加工行业增速有望维持在15%以上。 从产品端向装备端拓展,高端装备决定厂商核心竞争力 全世界电子产业链的角色不断重构,高端厂商退出电子产品层面的业务转向核心装备、材料和IP。伴随着我国用工成本的持续高涨以及部分老旧设备和低效率生产线的陆续淘汰,我国制造行业对自动化和智能化装备的需求进一步提升,设备端的先进程度已经受到越来越多的关注,成为制造业公司的核心竞争力之一。 多业务齐头并进,拓展上游核心零部件打通产业链 公司目前已经形成产品的激光设备及自动化产品型号已达300多种,是国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。16年部分细分业务如系统集成、新能源、LED、LCD、OLED、机器人等营业收入均大幅增长。丰富的产品线和多业务的布局收到了显著成效。持续高投入研发激光器,打破国外在核心光源上的垄断。 盈利预测与投资建议 公司主营业务充分受益国内智能制造所带动的产线升级需求,大功率及小功率激光设备及自动化配套设备有望维持高速增长。同时系统集成、新能源、LED、面板业务、数控机床、机器人等有望迎来爆发式增长。我们预计公司17-19年净利润分别为11.46/13.72/16.61亿元,EPS分别为1.07/1.29/1.56元,对应PE分别为28.2/23.5/19.4倍。考虑到公司是高端装备行业龙头,给予公司34倍PE,17年合理估值36.5元,给予“增持”评级。

立足DSH战略,产业转移初见成效公司立足DSH战略,引领国内面板产业发展。伴随着前期的巨大投入,产线的逐年量产,公司的产能不断提升,也为公司提供了技术发展和储备的时间,并为公司在未来新型显示技术产线的建设上积累了足够的经验。在承接产业转移的过程中,中国面板企业无论从数量、市场占有率、出货面积均开始大幅提高,京东方协同我国其他面板厂商成为全球半导体显示领域的重要领导者之一。 产品价格决定毛利率水平,大尺寸面板仍有获利空间公司出货产品的平均价格和毛利率存在高度正相关的关系,公司平均每片产品价格可以作为毛利率变化趋势的指标之一。从供需的角度来看,小尺寸手机面板被OLED替代是大势所趋。大尺寸LCD面板依然是主流产品,拥有更多高世代线的京东方将补齐大尺寸端产品线,提升高阶产品的占比,抢占高端市场,并进一步提升公司的整体盈利能力。 龙头崛起,OLED时代再度启航公司和三星电子的发展历程具备相似之处,都是进入产业发展初期受到了政府的支持和帮助。并采取了逆势投资的反周期投资方式。而除此以外我国拥有广阔的内需,大量的下游配套产业链和源源不断的人才优势,注定了京东方能够不断发展壮大。进入OLED时代,公司领先布局,技术储备国内第一,双技术路线布局锁定未来大中小尺寸AMOLED市场需求,京东方将继续强者恒强。 盈利预测与投资建议17年一季度面板行业淡季不淡的背景下,面板厂商业绩有望再创新高。我们预计公司17年-19年净利润分别为62.05/72.80/96.75亿元,对应EPS分别为0.18/0.21/0.28元。考虑到公司的龙头属性,我们给予公司17年28倍市盈率,对应合理估值5.0元。维持“买入”评级。

公司于2017年5月9日收到CFIUS的确认信,收购MEMSIC已经通过了CFIUS的审核 公司于2017年5月9日收到CFIUS的确认信,本次交易和前次交易已经通过了CFIUS的审核。本次交易尚需前次交易完成交割、公司董事会再次审议、公司股东大会审议通过、证监会核准、商务部同意等程序。 公司成功收购MEMSIC之后,将成为国内惯性传感器龙头,抢滩百亿级市场 美新半导体是全球最大的磁传感器及加速度计供应商之一,截至2016年5月10日,美新公司MEMS传感器出货量已超过10亿颗。美新半导体2017年-2019年承诺业绩分别不低于0.91亿元、1.1亿元和1.3亿元。交割完成后将进一步增厚公司业绩。 坚定看好LED行业供需两旺持续向好,公司LED主业稳定受益,目前按计划稳步扩产,盈利能力持续提升 近期我们实地与LED产业链广泛交流调研,持续验证LED行业供需两旺。国际大厂如欧司朗也表示LED芯片供应紧缺,而LED芯片厂商晶电、三安光电、华灿光电、澳洋顺昌及德豪润达都表示目前需求旺盛产能供不应求。主要基于2011年前后的大量MOCVD机正在逐步淘汰,机型数量占全部数量约1/3,预计未来2-3年每年产能淘汰量占目前总产能的5%~10%。随着下游照明需求20%以上增长以及小间距需求爆发,每年新增LED芯片需求约1千万片。而根据我们测算2017年总有效率产能约8328万片,而需求将超过9235万片。结合落后产能淘汰及新增下游需求,判断未来2-3年持续保持供不应求。 维持“买入”评级 不包含收购MEMSIC,预计2017-2019,净利润499/690/845百万元,对应eps0.60/0.83/1.01元,对应PE20.5/14.8/12.1X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期;MEMS收购资产交割延后;MEMSIC收购进展放缓。

中国制造业升级空间巨大,带动激光设备旺盛需求。 中国制造业转型升级并向更高价值端拓展从而带动对高端装备的需求。虽然我国制造业产量占据世界接近25%,但是我国制造业产品质量整体水平亟待提高。从国外发展历程来看,美国、德国和日本都经历了一轮激光设备的高速增长期,带动了对激光装备需求的大幅提升。中国激光设备加工行业增速有望维持在15%以上。 从产品端向装备端拓展,高端装备决定厂商核心竞争力。 全世界电子产业链的角色不断重构,高端厂商退出电子产品层面的业务转向核心装备、材料和IP。伴随着我国用工成本的持续高涨以及部分老旧设备和低效率生产线的陆续淘汰,我国制造行业对自动化和智能化装备的需求进一步提升,设备端的先进程度已经受到越来越多的关注,成为制造业公司的核心竞争力之一。 多业务齐头并进,拓展上游核心零部件打通产业链。 公司目前已经形成产品的激光设备及自动化产品型号已达300多种,是国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。16年部分细分业务如系统集成、新能源、LED、LCD、OLED、机器人等营业收入均大幅增长。丰富的产品线和多业务的布局收到了显著成效。持续高投入研发激光器,打破国外在核心光源上的垄断。 盈利预测与投资建议。 公司主营业务充分受益国内智能制造所带动的产线升级需求,大功率及小功率激光设备及自动化配套设备有望维持高速增长。同时系统集成、新能源、LED、面板业务、数控机床、机器人等有望迎来爆发式增长。我们预计公司17-19年净利润分别为11.46/13.72/16.61亿元,EPS分别为1.07/1.29/1.56元,对应PE分别为28.2/23.5/19.4倍。考虑到公司是高端装备行业龙头,给予公司34倍PE,17年合理估值36.5元,给予“买入”评级。

一季度业绩大超预期,盈利能力持续提升 延续去年三季度以来覆铜板量价齐升势头,公司2017年第一季度实现营业收入23.8亿元,同比增长26%,归母净利润2.8亿,同比增长86%,扣非归母净利润同比增长73%,大超市场预期。公司17年Q1毛利率达24.97%,同比提高4.16个百分点,环比提高2.65个百分点,创2004年以来单季新高,公司营收的快速增长及盈利能力的提升充分体现覆铜板涨价周期下的业绩弹性,奠定全年业绩高增长基调。 原材料及覆铜板涨价大趋势持续,全年业绩高增长可期 4月份覆铜板及标箔价格在传统需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调,但在供给受限,下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下,我们认为产业链涨价大趋势未变,伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头,叠加行业逐步进入需求旺季,覆铜板价格趋势向上。公司为覆铜板龙头,面向全球级大客户,涨价温和、可持续性及安全性强,全年有望受益涨价效应传导,并配合新增产能释放实现业绩高增长。 高频基材等高端产品市场潜力巨大,提供长期成长动能 汽车ADAS系统及5G无线通信系统催生迅速扩大的微波/射频市场,大量高性能的高频板材将被广泛使用,蕴含巨大商机,但国内厂家提供的微波/射频领域用基材产品在性能、水平方面与国外同类产品仍存在差距,国内领先的高频板材厂商将面临巨大的进口替代机遇。公司产品定位中高端,近年将微波/RF的基材作为刚性CCL重点发展方向,部分系列填补了国内RF基材的市场空白,产品销售规模不断扩大。公司拟投入20亿元用于高导热、高密度PCB板用覆铜板、高频高速覆铜板及粘结片的项目扩产,且常熟新建年产150万平方米高频材料的新工厂预计2018年第一季度末投产。伴随高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的量产,公司盈利能力及市场占有率将进一步提升,长期成长值得期待。 维持“买入”评级 覆铜板涨价业绩弹性大,汽车电子及通讯高端板材长期成长前景好。预计17-19年净利润分别为13.3/16.7/21.3亿,eps分别为0.92/1.16/1.48元,PE分别为13/10/8X,维持“买入”评级。

2016年全年及2017年第一季度业绩符合预期 公司2016实现营业收入30.1亿,同比增长20%,归母净利润3.4亿,同比增长530%,扣非归母净利润同比增长648%,符合预期。报告期内下游需求增长显著,覆铜板价格呈上扬趋势,公司子公司杭州国纪正式量产,覆铜板实现量价齐升,且受益涨价效应传导,公司盈利能力持续增强,毛利率创08年以来新高,同比大幅提升12个百分点达23.6%。 公司2017年Q1实现营收8.4亿,同比增长36%,归母净利润1.5亿,同比增长281%,扣非归母净利润同比增长286%,增速环比略有下降部分系受春节放假影响,Q1单季度毛利率同比提高13个百分点,盈利能力持续增强。同时公司预计年初的良好趋势有望持续,上半年归母净利润2.6-3.0亿元,同比增长200%-250%,区间中值对应Q2单季度归母净利润1.3亿,同比增长177%。 原材料及覆铜板涨价大趋势未变,价格有望继续向上 4月份覆铜板及标箔价格在需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调,但在供给受限,下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下,我们认为产业链涨价大趋势未变,伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头,叠加行业逐步进入需求旺季,覆铜板价格趋势向上。 下游需求回暖,公司涨价弹性大,全年业绩高增长可期 近年伴随汽车电子、新能源汽车、小间距LED、高端服务器、小基站等高成长性领域的快速发展,下游多个细分领域对于PCB的需求量实现两位数的年增长速度,PCB行业整体回暖,进入新一轮景气周期,将实质性拉动覆铜板需求,产业链涨价效应传导顺利。公司为中厚型覆铜板龙头,具备4000多万张覆铜板产能,可通过灵活调整产品结构维持较高开工率,且8256万米电子级玻纤布产能可进一步巩固供应链优势,降低成本,增强盈利能力。面向中小客户群体,公司议价能力强,覆铜板涨价弹性大,预计全年业绩受益涨价周期实现高速增长。此外,大健康等产业外延式探索有望增添新的盈利增长点。 维持“买入”评级 预计公司2017-2019年净利润分别为7.8/10.3/12.2亿,eps分别为1.07/1.42/1.68元,当前股价对应的PE分别为16/12/10X,维持“买入”评级。

2017年Q1归母净利润同比增长58%,略超预期 公司2017年第一季度实现营业收入3.87亿,同比增长48%,归母净利润4083万,同比增长58%,扣非归母净利润同比增长64%,17年Q1净利率同比提高0.7个百分点,环比提高6.5个百分点,略超市场预期。公司营收及利润增长的原因主要系覆铜板受益涨价周期,产品实现量价齐升,毛利率同比改善,同时,热塑性蜂窝材料需求旺盛,销量同比增加。 覆铜板涨价大趋势未变,高端产品布局前景良好 4月份覆铜板及标箔价格在传统需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调,但在供给受限,下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下,我们认为产业链涨价大趋势未变,伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头,覆铜板价格仍然趋势向上。公司第一大主业覆铜板产能满产,涨价跟随市场趋势,下游客户接受度良好,价格传导及时,全年受益涨价行情;此外,在高附加值覆铜板领域,公司导热型覆铜板新进入电视背光材料市场及汽车LED照明市场,下游细分市场需求旺盛,高频高速覆铜板已完成主体厂房建设,量产后将成新的增长点。 蜂窝材料受益新能源物流车市场带动,成长动力足 热塑性蜂窝材料为公司重点培育的明星业务,产品可广泛应用于厢式货车、建筑、户外家居、工业产品、高端包装材料等领域,在物流车车厢应用上相较玻璃钢、胶合板、瓦楞钢等板材性价比更高,有望成为汽车轻量化板材主流方案。公司目前为全球第二大品牌,极具成本优势,已与大运、东风、靖江亚泰等行业龙头企业建立了稳定的合作关系,后继有望从车厢板材延伸到电池箱等产品,进一步扩大客户群体。我们认为公司的蜂窝材料业务受益新能源汽车市场带动,具备爆发式增长潜质,未来几年经济效益可观。 维持“买入”评级 公司覆铜板产品受益涨价周期经营向好,轻量化材料在新能源汽车市场带动下有望实现爆发式增长,预计17-19年净利润1.87/3.22/4.61亿元,eps分别为1.5/2.5/3.6元,当前股价对应的PE分别为25/15/10X,维持“买入”评级。 风险提示覆铜板涨价不达预期、产品及市场开拓受阻。

2017 年Q1 归母净利润同比增长46%,业绩超预期 公司2017 年第一季度实现营业收入9.0 亿元,同比增长33%,归母净利润1.5亿元,同比增长46%,扣非归母净利润同比增长46%。一季度业绩超出市场预期,主要体现在:1)公司整体产能持续放大,订单量、产量及销量同比大幅增加,江西项目产能利用率17 年仍有提升空间,报告期内营业收入实现较大幅度增长。2) 通过订单结构的优化,生产效率、良率及成本控制力度的提升,公司利润率尤其FPC 利润水平仍有较大提升空间,报告期内公司净利率同比提高1.5 个百分点,环比提升2.2 个百分点。一季度为传统淡季且受春节假期影响,预计Q2 业绩有望持续超预期。 三条产线相辅相成,产品结构调整优化盈利能力 公司是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商,通过将三类产品的技术资源进行整合,相互促进,能够迅速跟进市场需求,扩大高附加值产品规模,通过产品结构的调整实现盈利能力的持续提升。公司目前开发了24G/77G 汽车雷达微波板、高密度柔性板、HDI 刚挠结合PCB、铜基凸台板、金属基散热型刚挠结合PCB、半挠折等产品的生产技术,可向智能手机、汽车电子、无人机、工控电源、医疗器械、无线射频等领域提供可靠性要求的产品。 竞争优势彰显龙头潜质,受益PCB 行业加速洗牌 此轮上游原材料涨价将加速PCB 行业洗牌,公司竞争优势显著,有望承接海外订单转移及国内中小厂商存量订单,迅速实现规模扩张。公司相比同行的竞争优势在于(不仅限于)1)广泛的客户群体;2)优质的产品结构,公司刚性板客户中工控及医疗、汽车电子领域客户的收入占比50%以上。3)设备利用率、产能利用率高;4)推行精益生产、减员增效,人均效率高;5)产品良率高。 公司江西景旺项目的设备精密化程度、自动化水平、生产流程的优化程度均有较大幅度提升,二期工程已开工,预计增加年产值20 亿元,伴随新项目的实施,公司经营规模将进一步扩大、产品线将进一步拓宽。 维持“买入”评级 预计公司17-19 年净利润分别为6.6/9.1/11.4 亿元,eps 分别为1.63/2.24/2.80元,当前股价对应的PE 分别为27/20/16X,维持“买入”评级。

2017年1季度营收14.9亿元,同比大幅增长34.9%,扣非净利润1.07亿同比大幅增长62.81%,1-6月份预计净利润增速20-50%。 公司报告期内实现营业收入14.9亿元,同比大幅增长34.9%,归母净利润1.14亿,同比增长48.11%,扣非净利润1.07亿同比增长62.81%。公司成长速度远超过市场预期。 募投产能加速释放催化2017年公司营业收入持续高增长!随着今年公司募投项目扩产加速建设完成,公司三大子公司2017年产能及利润增速将继续加快,其中华天天水预计平稳快速增长20%;华天西安预计2017年净利润增速可达60%;华天昆山TSV产能快速释放,2016年净利润3000万,预计2017年增速可达100%。公司剑指中国集成电路封装测试行业第一,技术水平行业领先,销售收入破百亿指日可待。 Q1毛利率达18.4%,同比提升12%,凸显公司盈利能力持续加强。 公司报告期内毛利率18.4%,同比去年Q1毛利率16.4%,提升12%。毛利率提升凸显公司先进封装技术正在不断创造新的高利润增长点,特别是今年独家TSV+Sip核心产品持续放量可期。华天科技始终剑指打造中国封装测试行业的第一品牌!公司加强先进封装研发及封装技术水平,盈利能力将持续提升。 长期看全球晶圆产能持续向中国转移,公司将持续深度受益。 未来10年半导体芯片产业将是中国最核心战略发展之一,为实现中国半导体芯片的自主可控,中国政府将提供资金、技术、政策等全方位配套支持,同时全球集成电路产能向中国加速转移,全球foundry大厂如台积电等纷纷在中国建厂,数据统计未来3年大陆晶元产能至少提升70%以上,而封测环节将成为产能瓶颈而直接受益,因此华天科技年将具有最确定性的持续高成长。 维持为“买入”评级预计2017-2019净利润549/654/785百万元,eps0.56/0.67/0.80,对应PE24.4/20.5/17.1,买入“评级”。 风险提示封装行业景气度不达预期。

1季度营收大增120%,扣非净利润大增75%,超市场预期 公司报告期内归母净利润0.64亿元,同比上涨64%,归母扣非净利润0.57亿元,同比大涨74%,并且分别接近和超过1季度预告40-70%上限,超市场预期。 LED芯片景气度持续向好,公司LED芯片扩产加速,仍供不应求。 我们判断持续LED行业未来3年将持续高景气,公司LED芯片加速扩产,仍供不应求,1季度末公司产能已比年初翻倍达40万/月,同时公司2季度末产能将提升50%至60万/月,预计公司3季度末将提前实现扩产4倍目标。LED营收及净利润也将加速增长。 公司锂电池业务持续满产,现有需求超过公司产能1倍,完成业绩承诺1.2亿毫无压力,远好于市场预期。 今年公司的工具类电池需求呈现翻倍增长。而新能源汽车锂电池方面,已有3款车型进入补贴目录,仅目前两块需求叠加已达到现有2倍产能。未来预计仍将有多款车型能够进入补贴目录,公司根据市场产品需求按计划稳步扩产,2季度末先扩大产能50万片/月。根据当前价格和需求推算,2017年天鹏锂电池业务净利润可达1.3亿,远好于市场预期。 对标龙头三安光电,澳洋顺昌年底LED芯片产能为其40%,整体市值却仅是其1/8,且还未计算锂电池板块市值! 三安光电今年预计220万片/月产能,对应666亿市值,澳洋今年预计至少90万片/月,目前整体市值仅90亿,不到三安的14%。就算澳洋市值翻倍,也仅是三安的28%,同时澳洋LED业绩2017年同比增长200%,高速成长理应对应更高估值。并且还未计算澳洋锂电池及物流应有的市值。 维持为“买入”评级 预计2017-2019净利润401/644/912百万元,对应eps0.41/0.66/0.93对应PE21.6/13.4/9.5X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期;锂电池降价风险。

报告期内营收净利快速增长:营收同比增长42.16%,净利润同比增长38.29%,好于预期。 公司实现营业总收入6.5亿元,同比增长42.16%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长38.29%,好于市场预期。 淡季不淡,LED下游需求持续旺盛,公司封装营收开门红。2017年小间距产品继续高歌猛进,公司全年营收有望突破34亿。 一季度为LED行业传统淡季,但公司营收同比大幅增长,既是体现LED下游行业需求旺盛,公司显示、照明等产品全线上调10~20%,同时公司产品品质优异、持续扩产,SMD产能已达到6000KK/月,奠定公司今年良好开局。国星光电看准小间距需求爆发,2017年将进一步大幅提升小间距产能,从1200kk提升到2000kk.,提升比例高达66%。公司RGB事业部一季度营收翻番,二季度更是定下豪取5亿销售额目标。我们看好公司全年营收继续享有42%以上增长,总营收有望突破34亿。 长期看国星光电上下游产业链深化,凭借广晟平台发挥协同优势。 在上游LED芯片环节,公司持续增强外延片和芯片技术实力,成功开发铜工艺垂直紫光芯片、手机闪光灯用倒装芯片等国际先进工艺,并且投资美国RaySent科技公司,布局LED大功率芯片及第三代半导体等国际领先技术。在LED应用环节,凭借国资广晟资本平台入驻,实现与下游佛山照明形成合力,加强产业链合作优势。公司未来将持续深化上下游产业链整合,进一步做大做强,未来2-3年持续保持快速增长。 “买入”评级。 预计2017-2019净利润288/398/527百万元,eps0.61/0.84/1.11元对应PE23.4/16.9/12.8X,买入评级。 风险提示。 LED产业链景气度不达预期。

业绩增长稳健符合预期,毛利率小幅上升 公司2016年实现销售收入133.29亿元,同比增长32.26%,归母净利润17.19亿元,同比增长27.31%,符合预期。报告期内公司国内销售增长28.22%,海外业务增长39.45%,全球化经营战略进一步落地。由于产品升级和技术创新,公司整体毛利率水平小幅提升至37.71%,较去年上升0.49%。 立足视频核心业务,打造全方位安防智能生态圈 公司已经研发成功基于深度技术的前端和后端产品及解决方案,且已逐步落地。2016年前端产品全面实现智能化升级,后端存储产品结合智能前端实现了视频数据的结构化存储,并提升了数据存储的安全性和空间利用率。中心产品推出开发视频超算、物联产品,服务数据中心和业务中心等多款新品,可以深度挖掘信息共享业务的价值。公司丰富的产品线增强了整体解决方案的能力,给客户带来价值的同时增强了客户粘性。公司首次提出“软件定义安防”的理念,推出了面向全行业服务的“览天”视频应用体系,将智能硬件、先进技术与业务增值结合为一体,实现了用数据端驱动业务创新,业务创新带来数据端变革的良性循环。 创新升级提升产品价值,借力人工智能打开新的成长空间 2017年3月7日,公司携手世界领先的人工智能计算公司NVIDIA发布了基于深度学习算法的“Deep Sense睿智”系列新品,最多可支持192路视频结构化分析,相比于市场上其他产品,处理能力提升了50倍。公司已经搭建起从芯片、大数据、人工智能到先进应用的金字塔形创新体系,在安防行业向全面智能化发展的趋势下,公司将借助强大的研发实力和自身的平台优势,顺应大数据和人工智能的时代潮流,吹响“千亿梦想”的号角。 风险提示 汇率波动风险,新产品推广不及预期。 维持“买入”评级 维持“买入”评级。预计公司2017-19年营业收入分别为180/245/336亿元,同比增长35.2%/35.9%/37.3%,净利润分别为25.5/31.9/40.9亿元,同比增长39.9%/24.8%/28.3%,EPS分别为0.88/1.10/1.41元。