投资要点: 公司净利润持续增加,毛利率提升。 2016年前三季度,公司实现营业收入11.63亿元,同比增长17.43%;归属于上市公司股东的净利润为1.85亿元,比上年同期增长32.87%、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.81亿元,比上年同期增长33.89%,增长的原因主要为:前三季度公司有效抓住行业机遇,调整产品销售结构,光伏逆变器产品与新能源充电设备销量提升;加强成本控制,降低产品成本,使产品毛利率得以提高。公司前三季度综合毛利率为36.82%,同比提升4.82个百分点,前三季度净利率为16.10%,同比提升2.32个百分点,第三季度单季净利率达17.36%,同比提升1.8个百分点,盈利能力持续提升。 UPS市场地位稳定,加大海外市场推广。 公司保持国内UPS领先地位,公司UPS客户主要分布在金融、通讯、轨道交通等行业。2016年3月28日国家发改委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,城市轨道交通方面重点推进103个项目前期工作,新建城市轨道交通2000公里以上,涉及投资约1.6万亿元。预计未来两年轨道交通行业的增长比较明显,UPS及后备电源行业存在较大的新增空间。2015年上半年境外营业收入占比46.26%,2015年全年境外营业收入占比35.85%,2016年上半年境外营业收入占比37.53%。为完善海外营销网络建设,公司使用自有资金在南非设立全资子公司南非科士达科技股份有限公司。2016年上半年公司已建立了5个海外办事处,计划今年在海外建立12个办事处或分支机构,加大海外市场自有品牌推广,提高海外市场占有率。 新能源产业链拓展至光伏电站,积极推进公司外延式发展。 2016年6月5日与安徽省金寨县人民政府签订了《投资合作协议》,拟在金寨内建设300MW光伏电站,分三年实施。该协议有利于公司加快新能源产业的延伸,完善产业布局。2016年8月2日,为适应电力体制改革,开拓售电及相关业务,公司拟使用自有资金6,000万元设立全资子公司深圳科士达售电有限公司,并以该子公司为主体申请相关资质,为售电及相关业务的开展奠定基础。2016年2月1日,公司使用自有资金1亿元参与发起设立深圳峰林一号新兴产业创业投资基金合伙企业,通过投资的方式间接培育新能源等新兴产业领域优质项目。2016年9月14日,峰林一号基金完成了工商登记手续,峰林一号基金规模为人民币1.91亿元。 盈利预测和投资评级 公司净利润持续增加,毛利率提升。UPS市场地位稳定,加大海外市场推广。新能源产业链拓展至光伏电站,积极推进公司外延式发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.67元、0.85元、1.02元,对应当前股价估值分别为31.50倍、24.87倍、20.77倍,给予“买入”评级。 风险提示:数据中心业务发展低于预期,新能源产业政策风险,海外市场拓展不及预期的风险。

2016年10月29日,公司发布三季报,前三季度实现收入10.69亿元,同增26.69%;净利润7543.05万元,同比降25.05%;扣除非经常性损益后的净利润6749.24万元,同比增加22.29%。 主业经营良好,收入、扣非净利润稳增。 公司前三季度实现营业收入10.69亿元,同增26.69%。净利润7543.05万元,同比降25.05%,净利润下降主要系因本期借款、债券规模增加,计提利息相应增加,导致财务费用至5399万元,同增198.62%;同时,去年同期投资收益较高。扣除非经常性损益影响,净利润为6749.24万元,同比增加22.29%。 公司预计,2016年净利润增长区间为-23.25%-15.12%,净利润10000万元-15000万元。 相继携手南京公用、中金租,持续推进充电桩、新能源、智慧城市业务。 2016年9月28日,公司发布公告称,拟出资2,450万元人民币与南京公用成立南京新能源智慧城市发展有限公司,从事新能源及智慧城市相关的电动汽车充电桩、充电站、充电塔的建设及运营、智慧停车服务、基于光伏发电的合同能源管理、分布式能源等业务。南京公用及其关联企业拥有运营充电桩的内在需求以及建设充电桩、基于光伏发电的合同能源管理及停车场的相关资源。此次对外投资,公司与南京通用优势互补,有利于扩展各自业务领域,探索创新智慧能源及智慧城市领域新的业务发展模式及资产运营模式,提升公司的综合竞争力。 公司拟以非公开发行股票方式,募集人民币154,285万元,参股中国金融租赁有限公司20%股权。协同公司智慧能源与智慧城市业务快速发展:1)新能源电力工程设计与服务资金占用时间较长,制约公司新能源业务的发展。携手中金租后,公司向中金租提供优质的新能源建设项目,中金租提供项目融资租赁服务并募集项目投资资金,由公司承担项目的总承包建设。项目建设完毕后,中金租将项目资产长期租赁委托给公司运营管理,达到轻资产模式,减轻公司财务压力。2)在智慧城市业务领域,公司可以利用中金租的资产规模优势,促进系统集成业务规模的快速提升。截止2016年10月20日,公司控股子公司江苏东大金智信息系统有限公司在新疆地区的智慧城市业务累计中标金额为15,381.06万元。项目的成功中标有利于公司智慧城市业务在新疆地区的市场开拓,不仅为公司在其他业务地区的市场拓展积累了丰富的经验,而且,项目合同的履行将产生新的业绩增长点。 模块化变电站成为新的利润增长点。 2016年9月29日,公司发布公告称,其控股子公司中电新源智能电网科技有限公司成功中标“山东莱西风电场220KV升压站”项目,将由中电新源承包青岛沃尔新源风力发电有限公司山东莱西风电场220KV升压站工厂预制式模块化变电站工程,合同金额4,180万元。该项目进一步巩固了公司在220KV电压等级模块化变电站工程产品及施工的行业领先地位,随着模块化变电站的推广,模块化变电站成为公司新的利润增长点。 中标“源网荷”系统,助力全面布局。 2016年5月10日,公司称其控股子公司江苏东大金智信息系统有限公司成功中标“江苏电力源网荷友好互动系统泛在数据网络建设”项目,合同金额约4,700万元。金智信息中标的“江苏电力源网荷友好互动系统泛在数据网络建设”项目是江苏电力重点工程--“大规模源网荷友好互动系统”的重要组成部分,项目建成后将对江苏及长三角经济圈安全用电提供有力保障。将对公司2016年度的经营业绩产生积极影响。同时,也为金智信息未来在全国性大范围的“源网荷”系统建设市场竞争积累了丰富的经验。 盈利预测和投资评级。 不考虑非公开发行的影响,预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.59元、0.93元和1.14元,对应PE分别为46倍、29倍和24倍。维持“增持”评级。 风险提示。 非公开发行的不确定性,业务拓展不及预期。

事件: 公司11月2日晚发布公告称:拟非公开发行股票不超过79861111股,募集资金不超过9.2亿元,发行底价为11.52元/股。拟用募集资金投资以下几个项目:1)收购新港热电30%股权(3亿元);2)新港热电改扩建项目(3亿元);3)烟气治理技术改造项目(1.1亿元);4)燃烧系统技术改造项目(0.8亿元);5)溧阳市北片区热电联产项目(1.3亿元)。同时公司明日复牌,对此我们点评如下: 投资要点: 收购新港热电30%股权并进行改扩建,既增厚公司业绩又提升效率 新港热电项目位于常州市新北工业园区,是新北区公共热电联产热源点之一。随着新落户企业的竣工投产以及部分企业拆除自备热电机组改为由公共热源点集中供热,园区内热负荷需求正大幅增加。公司现有的3台75t/h锅炉一方面无法满足新增需求,另一方面投运较早,长期满负荷运行,已经出现一定程度磨损,对集中供热的可靠性和稳定性造成影响。公司拟投资3亿元新建2台220t/h高温超高压循环流化床锅炉,同时配套1台B6MW背压式汽轮发电机组,以满足园区的新增需求,项目投产后能够实现年均销售收入2.10亿元、净利润5281.97万元,能够增厚公司的利润。 公司此前持有新港热电70%的股权,此次拟用募集资金3亿元收购胡士超持有的剩余30%的股权,成为公司的全资子公司后,能够提高决策效率,有利于改扩建项目的快速实施。同时新港热电前三季度净利润5122.80万元(去年全年6292.85亿元),增速较好,再加上新建的产能贡献的利润,公司的业绩将会达到很大的提升。 烟气治理和燃烧系统技术改造,满足超低排放要求实现双赢 2014年9月,国家发改委、环保部、能源局联合发布了《关于印发煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)的通知》,同时2015年8月,浙江省也发布了《关于印发“浙江省地方燃煤热电联产行业综合改造升级行动计划”的通知》,要求到2017年底,所有地方热电厂实现超低排放要求。公司拟分别投资1.1亿元对富阳本部1#到9#锅炉尾气净化系统改造,能够一次性达到超低排放标准限值要求,同时有利于维护公司的环保行业形象,获得更多政府和居民的支持。 目前1#炉和3#炉运行已经超过10年,部门零部件面临更新换代的周期,公司拟投资0.8亿元对燃烧系统进行升级改造,能够提升锅炉燃烧和处置销量,增强固体废弃物处理能力,同时降低污染物排放,另外燃烧系统升级改造后,每年能增加销售收入约1800万元,并节约用煤量一万吨以上,至少为公司节约经营成本1171.50万元,间接为公司增加经济效益。 投资溧阳市北片区热电联产项目,节能和固废开启新局面 溧阳市经济开发区因为经济快速发展,园区对供热系统、供热需求增加,发展需求巨大。公司拟投资1.3亿元建设3台110t/h高温高压循环流化床锅炉并配套2台15MW背压式发电机组及附属供热、供电设施,项目投产后预计将实现年均销售收入2.60亿元,年均净利润5,555.45万元,新增业绩看点。公司的主营业务规模得到进一步扩大,形成富阳本部、衢州东港、常州新港、清园热电、溧阳热电五大项目。 非公开发行完成后,公司项目推进有望加快,业绩将加速释放。同时新上任的董事长张杰先生具备海外商学院教育背景,管理能力出色,年轻有为的管理层有望加快推进公司“固废处置+节能环保”业务的异地复制与外延扩张,公司的发展将开启新的局面。 实际控制人再次增持彰显信心,股价具备安全边际 自2015 年大盘下跌以来,公司实际控制人已累计增持公司股份3次,涉及226.46万股,金额3015.96万元,2016年8月25日实际控制人孙庆炎再次增持161.41万股股份,增持金额2000.94万元,目前平均增持成本为13.09元/股,实际控制人四次增持,显示对公司发展充满信心。同时2015年12月,公司实施了5360万元的员工持股计划,成本11.78 元/股,此次非公开发行底价11.52元/股,与当前股价接近。我们认为,公司积极绑定高管、员工和投资者的利益,将极大提高公司经营动力,同时股价存在较高安全边际,看好公司未来发展。 盈利预测和投资评级:我们看好公司异地复制的扩张模式,同时公司管理层变更,外延有望加速。不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2016-2018 EPS分别为0.33、0.41、0.46元,对应当前股价PE为45、36、32倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、异地复制、外延并购不及预期风险,蒸汽价格下调风险,下游制造业需求不及预期风险、非公开发行不能顺利完成的风险

投资要点: 污水处理PPP项目再下一城,订单充足业绩高增长可期 蒙城县主城区污水厂网一体化PPP项目的中标价为:污水处理费0.85元/立方米,管网可用性服务费562.58万元/年,管网运维服务费324.17万元/年,年度政府购买服务费总额为2438万元/年。项目的转让价款为2.6亿元,其中污水处理厂经营转让费为1.2亿元,污水管网经营权转让费为1.4亿元,合作期限25年。项目采用PPP模式,其中蒙城县城投公司占比15%,公司占比85%。此次预中标,公司污水厂网一体化PPP项目再添一单。公司目前在手订单充足,2016年前三季度,公司新增工程类订单8.81亿元,期末在手未确认收入工程类订单11.73亿元,新增特许经营类项目6.07亿元,未完成投资金额5.10亿元,是运营期的订单4.16亿元的1.23倍。前三季度公司实现营收9.10万元,同比增长25.55%,实现归属净利润为7816.64万元,同比增长83.96%,充足的在手订单为业绩的加速释放奠定基础,公司全年业绩高增长可期。 股权激励和资金到位,公司发展驶入快车道 1)2015年11月,公司对337名激励对象推出限制性股票激励计划,限制性股票总量为1397万股,授予价格为13.86元/股,预留部分的限制性股票已于2016年9月2日授予完成,授予价格是11.04元/股;2)2016年10月21日公司推出股票期权激励计划:拟向125名激励对象授予1575万份股票期权,其中首次授予1393.5万份,股票期权行权价格24.10元/股。业绩考核目标为以2015年净利润0.75亿元为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%,即对应3年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87亿元,3年复合增速35.62%。我们认为,公司近两年连续推出股权激励,覆盖的员工较多,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时3年业绩目标复合增速35.62%显示员工对公司发展充满信心。另外,公司非公开发行股票募集资金5亿元用于怀远、清溪、郎溪PPP项目建设,2016年4月已经完成,资金已经到位,项目推进有望加快,公司发展即将驶入快车道。 市值小具备安全边际,具备长期投资价值 公司目前市值有76亿元,流通市值不到36亿元,市值较小。同时非公开发行价格20.46元,股票期权行权价24.10元,目前股价24.87元,具备一定的安全边际。我们认为公司:订单充足+资金到位+激励充分+安全边际高,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。暂不考虑收购及股票期权的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.38、0.50、0.66元,对应当前股价PE分别为65、50、38倍,维持“增持”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、收购低于预期的风险、宏观经济下行的风险

利润大幅增加,毛利率有效提升。 前三季度实现营业收入11.48亿元,同比增长32.63%,主要系报告期内具有可执行条件合同较上年同期增加所致;实现归属上市公司股东的净利润2608.33万元,较上年同期增361.48%;第三季度实现营业收入为4.19亿元,较上年同期增22.72%;第三季度净利润为803.77万元,上年同期亏损672.11万元,扭亏为盈。2016年前三季度营业成本同比增幅略小于营收增速,公司成本把控能力增强,使销售毛利率达到24.88%,同比增长1.99个百分点。 设立孵化器企业,培育创业生态系统。 2016年10月27日,公司发布公告,拟使用资金350万元,与巩雪松和周华民共同投资设立北京科锐科技孵化器有限公司,占注册资本比例为70%。孵化器公司将依托北京科锐公司的技术、地缘、行业等优势,为电力能源领域的中小型创新创业公司提供咨询及优越的办公、餐饮环境等基础服务,以及电力能源领域资深专家咨询等特色服务,旨在积极培育适应“大众创业、万众创新”的创业生态系统。在电改的大背景下,电力能源领域迎来较好的创业、投资机会,公司有望借助孵化器公司,在行业变革中受益。 入股瑞华股份,布局生物质发电。 2016年10月13日,公司公告拟使用自有资金1003.5万元,认购瑞华股份定向发行的股份数量223万股,占瑞华股份发行后总股本的比例不超过2.03%,每股认购价格为4.5元。瑞华股份主营生物质发电,2016年上半年实现营业收入5529.37万元,净利润925.29万元,公司运营良好,此次筹资主要用于扩大公司生产规模、优化公司财务结构。北京科锐对瑞华股份的战略性投资,开启了在生物质发电的布局,有利于业务线的拓展。 国家有序放开增量配电网,业绩增长可期。 2016年10月11日,国家能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网,通过竞争创新,为用户提供安全、方便、快捷的供电服务。公司的配网设备技术、业绩行业领先,有望积极参与配电网建设、运营领域。 电力服务与军工外延是公司后续重要看点。 公司持续布局电力服务领域。2016年8月5日,公司使用资金1,648.83万元对海南中电智诚电力服务有限公司进行投资。2016年6月,公司与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签署《关于合作开展能源互联网及能源综合利用的战略合作协议》。2016年5月,公司参股贵安新区配售电有限公司,积极介入配售电市场。公司还收购了郑州开新电工有限公司60%的股权,收购及增资北京科锐博润电力电子有限公司66.33%的股权,收购郑州同源电力设计有限公司51%股权。公司积极推动业务扩展,深化全国电力布局,有望借助电力市场改革契机,持续开拓新的用电、售电、电力服务市场,培育新的利润增长点。公司携手丰年君胜,有望推进军工领域外延。公司以自有资金1,000万元投资丰年君盛,通过并购、投资等方式开拓在军工军用电源和军用电力系统等板块布局。公司有望通过切入高端的军用制造与装备领域,突破公司在传统业务方面形成的红海战略比拼,开拓新的市场空间。 盈利预测和投资评级。 公司利润大幅增加,毛利率有效提升;设立孵化器企业,积极培育适应“大众创业、万众创新”的创业生态系统;入股瑞华股份,布局生物质发电;国家有序放开增量配电网,业绩增长可期;扩展电力服务,深化全国电力布局;进军军工企业股权投资,切入高端的军用制造与装备领域。预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.39元、0.50元,对应估值分别为78倍、56倍、43倍。公司积极布局电力服务领域,行业处在起步阶段,与传统电力设备业务相比,成长性更大,维持“增持”评级。

三季报业绩超预期,助全年业绩稳定增长。随着政府订单逐渐进入收入确认期,公司三季度单季营业收入达4.31亿元,同比增长36.23%,归母净利润5927.35万元,同比大涨66.88%,带动公司三季度累计营业收入及利润分别同比增长25.70%和0.97%。利润增速慢于营业收入,主要是受辐射半径影响,环境与食品实验室通过不断扩张占领区域优势,进而带来折旧增加,同时公司始终注重研发创新,研发员工数和研发投入持续增长。 公司政府订单主要来源于环境、食药监、工商等部门,年度占比约30%-40%,进入四季度,收入将集中确认。以2015年为例,四季度收入占全年的34.11%,归属于母公司净利润对全年的贡献高达58.64%,带动全年净利润同比增长24%。此外,公司在工业品及贸易保障检测领域具有传统优势,年收入增速约在20%左右,食品、环境等业务检测收入保持30%-40%左右的增长,加之本年临床前CRO项目已获得GLP资质,业务逐步展开,预计至年底有望确认部分订单收入,我们预测公司全年业绩增长可达20%-30%的预期。 非公开发行落地,安全边际充足。2016年10月27日,公司非公开发行新增股份上市,最终发行价格12.86元/股,较发行底价11.13元/股超出15.54%,股价安全边际充足;认购对象实力雄厚,且限售期12个月,显示市场对公司未来业绩增长的预期。本次非公开发行共募集资金净额9.05亿元,计划用于检测基地、数据中心建设,以及同位素和基因检测方法的研发,有利于公司进一步巩固区域优势、提高检测能力,同时在食品和医学检测领域将进一步获取技术优势。 坚持并购战略,不断拓宽业务领域。并购战略一直是公司秉承的发展理念,上市以来公司已完成多个并购项目;公司已成立4个产业并购基金,同时开创关键管理人员参与跟投创新业务的新模式,有利于加速外延式扩张增速。其中南京钛和产业投资基金拟引入广州维力医疗器械股份有限公司、苏州工业园区、新港高新技术投资管理有限公司(隶属南京经济技术开发区)等合作伙伴,我们认为,未来在医疗器械、园区第三方服务等领域,公司借助合作伙伴优势更易获得优质并购项目资源。 报告期内,公司完成对镇江华测金太医学检验所有限公司、宁波唯质监测技术服务有限公司、江阴华测职安门诊部有限公司、北京华测食农认证服务有限公司、河南省数字证书有限责任公司以及浙江盛诺检测技术有限公司等的一系列并购,涉及职业病、衣物、食品、信息、建筑工程等多个领域,可进一步扩大公司业务范围,下游市场客户和盈利模式更加多样化。 推进资质获取,广泛开展合作,市场竞争力稳步提升。在生命科学领域,临床前CRO项目已获得国家食品药品监督管理总局(CFDA)GLP资质认证,未来国家推动新药研制有望带动项目获取更多业绩;在环境领域,公司获得包括广东省、河北省、山西省等11个省市主管机构批准为碳排放第三方核查机构;在消费品领域,公司成功入围国家第三批强制性产品认证实验室,成为电信终端设备CCC认证指定实验室,在电信终端产品服务领域占据了一席之地,同时在美国获得ULCAP实验室资质证书,有望带来照明设备出口北美企业客户资源的提升。 公司还是国内为数不多的获得OS信息安全审核许可的奥迪供应商,将与奥迪中国就汽车零部件试验项目开展更深入的合作,协助奥迪开展供应商管理。同时公司还与当当网、沃尔玛、阿里巴巴、万科等国内外知名大型企业保持优良的合作关系,成为其检测服务的制定供应商,品牌影响力进一步增强。 事业单位改制进入下半场,带来并购机会。2011年起国家启动新一轮事业单位改革,目前事业单位的分类工作已经完成,接下来四年主要开展“转企改制”、编制改革等具体工作,在“转企改制”过程中,部分事业单位将与其行政职能脱钩,转制为自负盈亏的企业,其长期以来的国有背景具有效率不高、难以跨区域跨行业运营等特点,可能在行业和市场的竞争中处于劣势,带来并购机会。公司具有优质的品牌公信力和丰富的并购经验,有望在新一轮事业单位改革中把握机遇。 维持公司“增持”评级:我们看好公司业绩持续稳健增长、资质丰富深耕行业且品牌效应逐渐显现,同时未来行业存在多样的并购机会,能够进一步发挥公司潜力。考虑非公开发行摊薄,我们预计公司2016-2018EPS分别为0.27、0.34、0.41,对应当前股价PE为48.01、38.16、31.56倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈导致利润下滑风险;并购项目进展不及预期风险;应收账款管理风险;新领域项目未获成功风险。

投资要点: 三季度业绩超出预期,高于业绩预告上限。三季度业绩预告同比增长135%-160%。实际业绩高于预告上限。业绩大幅增长除收到政府补助、转让武汉电控的厂房获得非经常损益外。原有主业也有较大幅度增长。主要来源于:1)公司销售范围扩大、金宏威并表,大连瑞优并表。2)光伏项目投产。这也因素在全年均可持续,预计全年公司业绩将维持高增长。 剥离金宏威,消除不利影响,回收现金流。公司2015年收购金宏威51%股权,后因南方电网对金宏威实施市场禁入,公司将金宏威51%作价2.99亿元,以现金的方式转让给自然人王桂兰,公司已收到价款1.5亿元。金宏威对公司业绩的不利影响已消除,通过股权出售回收的现金流可用于后续的发展。 签署框架协议,定增8.26亿,目标3000辆新能源物流车租赁运营和充电运营。此框架协议是公司转型布局能源互联网战略的开始,此项目定位于批发市场之间的电动物流车租赁和电动汽车服务,合计3000辆电动物流车运营,分两期建成。我们预计将有望给公司带来与传统业务体量相当的盈利。 股票期权激励设定多年稳健增长,彰显信心。公司向包括总经理和副总经理在内的14人授予合计1170万份股票期权,分三期行权,行权价格为23.42元,具有一定的安全边际。行权条件为2016年-2019年分别较上年增长30%、20%、20%、20%。多年稳健增长目标彰显公司发展信心。 维持公司“增持”评级:不考虑物流车运营等新业务的贡献,不考虑增发影响,预计公司2016-2018年EPS分别是0.34元,0.41元,0.50元。对应PE分别是91倍,75倍和61倍。我们看好公司传统业务的增长和向新业务拓展对业绩和估值的提升,维持公司“增持”评级。 风险提示:1)大盘系统性风险;2)新业务拓展落地不及预期;3)传统业务受经济影响下滑;4)增发具有不确定性

事件:2016年10月28日,公司发布三季报。前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归母净利润1.99亿元,同比增长11.90%。 投资要点: 收入利润稳定增长,积极拓展海外市场。 公司前三季度营收9.04亿元,同增11.15%;净利润1.99亿元,同增11.90%,符合公司之前的预测。 2016年,电表行业整体招标量呈下滑趋势。考虑到电能计量仪表周期性轮换对需求量的保证,该业务板块投资仍将维持高位。同时,公司积极拓展海外市场,布局国际AMI 系统市场,预计未来几年公司海外收入将逐年稳步增长。 积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务,布局售电领域。 近年来,公司在能源计量及信息采集主营业务健康稳定发展的基础上,积极开展产业链整合:先后收购杭州炬源智能和上海纳宇电气,发力智能水表及智能电表和能源管理系统,开展“四表合一”集采集抄系统试点;旗下产业并购基金“炬华联昕”增资太谷电力,储备能源需求侧管理平台技术;参股杭州经纬信息,为用户端能源提供设计、安装、能源监测和节能等提供全面服务。 公司积极顺应电改趋势,于2015年10月成立浙江炬能售电有限公司,注册资本2.18亿元。公司所拥有的用电需求侧数据、凭借电力采集和需求侧管理服务积累的大量用电客户、加之可提供综合能源服务等系列增值服务成为抢滩售电市场的三大优势。 定增促进计量、服务双线布局。 2016年7月12日,公司公告定增预案,拟发行不超6100万股,募集不超10.5亿元,主要用于能源需求侧物联网信息平台生产建设、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设、智慧能源技术研究院建设、营销及技术服务网络建设。 随着募投项目的实施,公司可为企业、园区以及公共事业等能源需求侧用户提供“四表合一”转换器等物联网产品及整体解决方案,包括相关终端产品和智能监控、节能、运维及未来售电等服务;可巩固和发展智能电表与用电采集系统产品,并向智能配用电、充电设备领域发展;将推动公司转型升级为全球一流能源物联网设备供应商和服务提供商,增加利润增长点,开启广阔增长空间。 盈利预测和投资评级。 主业有望持续稳步增长;积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务;成立炬能售电,抢滩售电市场。不考虑尚未完成的定增,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.75、0.87、0.98元,对应估值分别为28、24、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司定增推进低于预期,用电服务等新兴业务推进低于预期

事件: 公司发布2016年三季报,公司前三个季度实现营业收入5.71亿元,同比增长90.61%;归属于上市公司股东净利润3968.94万元,同比增长56.76%,符合市场预期。同时公司预中标宜州市北山等七个乡镇污水处理工程特许经营项目。对此,我们点评如下: 投资要点。 三季报业绩高增长,水污染末端治理贡献突出。 公司前三个季度实现营业收入5.71亿元,同比增长90.61%;归属于上市公司股东净利润3968.94万元,同比增长56.76%,,业绩高增长,符合市场预期。其中第三季度,水污染末端治理营收占比为61.38%,同比增长149.81%,主要因为平桂管理区及宾阳三镇污水处理厂及配套管网工程项目分别确认收入3,068.54万元、4,539.98万元所致。其他业务方面南化土壤修复项目确认收入2897.03万元、贺州市铝电子产业项目确认收入4899.85万元。前三季度综合毛利率为27.01%,比2015年的29.11%下降2.1%,主要是因为环保行业的竞争加剧所致。 销售、管理、财务费用率(2.87%、9.64%、2.25%)比2015年(3.52%、9.68%、2.80%)均有所下滑。 中标污水处理项目,多业务布局订单充足。 公司中标宜州市北山等七个乡镇污水处理工程特许经营项目,项目金额1.14亿元。公司目前在环保多领域布局,并表现出超强的拿单能力。1)土壤修复方面,2016年4月中标南化公司搬迁地块土壤治理修复2亿元的订单,9月签订河北盛华化工3980万元土壤修复项目;2)市政污水PPP领域,已经相继在泗洪、花垣、澄江、沙河、沙洋等地拿到PPP项目,总金额超过13.68亿元;3)环评方面,受让广西环科院环评业务及无形资产,获得环评甲级资质,增资完成绑定环评师团队利益;4)此外公司承担了南宁黑臭水体的前期普查工作,未来有可能参与到黑臭水体治理当中,还设立子公司布局了监测检测业务。公司多业务布局,产业链不断完善,有力支撑公司获取更多订单,截止目前,公司在手订单超过23.15亿元(2015年公司营收5.05亿元),为未来两年的业绩高增长奠定基础。 市值小+激励到位+资金解决,公司发展驶入快车道。 公司目前市值只有53亿元,市值较小。2015年12月以20.86元/股的价格向公司92人授予限制性股票328.5万股,对员工的激励机制到位。 同时非公开发行股份2500万股已经完成,5.5亿资金为公司在手订单的加速落地提供了保障。同时实际控制人参与定增不低于20%,锁三年,彰显对公司未来发展充满信心。我们认为,公司技术领先+订单丰富+激励到位+资金解决+市值小,同时布局业务具备高景气,公司发展有望在“十三五”期间驶入快车道。 盈利预测与投资评级:考虑非公开发行对业绩和股本的影响,预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.69、0.90元,对应当前股价PE分别为81、52、38倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、宏观经济下行风险

投资要点: 受益于博世华并表及地产开发投资增厚业绩,三季度利润显著增长。公司于2015年12月收购浙江博世华环保科技有限公司(以下简称“博世华”)80.51%的股权,后续又通过增资,合计持有博世华82.5343%的股权,并于2016年并表。博世华是国内综合的污染防治系统解决方案和工程承包服务提供商,技术实力雄厚、业务领域广泛,可为公司贡献近半收入和利润;此外,报告期内中环星苑房地产开发公司盈利2.99亿元,确认投资收益1.38亿元,带来三季度业绩的显著增长。 高值地块在手,奠定公司价值基础。目前公司有四项在建房地产开发投资项目,其中三项位于一线城市深圳,一项位于广东肇庆。深圳南油福华工业区占地面积3.85万平米,预计土地价值超过50亿元;深圳中环阳光星苑项目已贡献1.38亿元净利润,未来项目开盘后,预计可贡献更多收益;深圳平湖村旧改项目总建筑面积约72万平方米,参照附近华南城片区目前新房均价约38000计算,该地块建成后可贡献超过200亿元的收益;广东肇庆项目现已完成征地工作,建成后总建筑面积可达400万平方米,可为公司带来可观收益。我们认为,公司仅地块项目即可奠定价值基础,支撑目前市值。 利用绿色低碳城市社区建设,嫁接清洁能源基础设施经营。公司在长沙太阳星城住宅项目,采用太阳能光热系统、太阳能光伏智能电网系统、电动车集中共享充电站以及封闭式垃圾收集智能化管理系统,成为一个低能耗、低碳排放的绿色低碳社区。公司位于深圳皇岗的车港城项目,可停泊3000辆以上的机动车,同时公司计划修建连接深圳皇岗口岸和福田口岸的人行廊桥,并在其上及车港城第二层通道和停车场建设“超级能源广场”,包含太阳能光伏电站、清洁能源存储、充电站等服务设施,以为电动车提供充电、维护、泊车等综合服务并扩展至商业零售等衍生商业服务为主要收入。目前尚有湖南长沙、深圳平湖、上海等地的多个项目在建或运营,其中平湖阳光路城市制冷站经营性项目已经开工,将以利用清洁能源进行收费服务的模式,集中为需求方提供梯级能源的供冷、供热计量收费服务,项目建成后预计年投资回报率超过20%。“超级能源广场”与公司房地产项目相结合,可进一步打开公司业绩增长点。 收购博世华,转型环保业务获得成功。公司于2015年通过收购博世华切入环保领域,博世华专业从事环境污染治理和生态环境修复,是以固废处理为主体,集合环保设备制造、工程总承包、技术开发和服务等业务为一体的综合性环保公司,拥有环境工程专项设计、工程承包等多项资质,具备从技术引进、设备制造、工程施工到设施运营的完备环保治理产业链。目前,博世华已签订浙江海宁黄湾卫生填埋场盛泰修复工程EPC项目合同、天镇县县城生活垃圾卫生填埋场设计施工总承包工程合同,投资额分别为4499万元和4280万元,对公司业绩将产生积极影响。我们认为,背靠世纪星源平台和资源,未来博世华有望获得更多合同订单,充分发挥其在垃圾渗滤液深度处理、污染土壤修复等方面的国内领先优势,进一步加快业务拓展。 布局“一带一路”,获得多项大型PPP清洁技术项目。借助博世华在环境污染治理和清洁技术应用中已积累的丰富经验,以及公司在复杂环境下形成的工程管理和项目管理经验,积极布局“一带一路”沿线大型PPP清洁技术项目,与印尼5个省区签订垃圾处理及水处理PPP工程项目合作备忘录,投资规模约5亿美元。我们认为,公司积极拓展海外大型环保PPP项目,一方面为公司未来业绩增长提供保障,另一方面提高公司市场知名度和市场竞争力,可有效促进公司在其他区域的不断拓展。 实际控制人参与定增显示对公司未来发展信心。公司在非公开发行收购博世华募集配套资金中,向公司实际控制人之一的丁芃控制的深圳博睿意和上海勤幸,共募集配套资金1.32亿元,发行股份3539.622万股,发行价格3.74元/股,锁定期三年,彰显对公司未来发展的信心。 维持公司“增持”评级:我们看好公司地产项目价值提供的市值支撑,以及环保业务转型逐渐带来的业绩贡献。考虑到房地产项目的收入确认每年间的波动性较大,审慎起见,我们预计公司2016年净利润主要来源于中环阳光星苑项目及博世华的业绩承诺,2017年及2018年仅考虑环保、人行廊桥及清洁能源的业绩贡献。我们预计公司2016-2018EPS分别为0.17、0.13、0.16元,对应当前股价PE为43.82、56.62、45.19倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:土地价值波动风险;政府土地规划变动风险;公司地产项目存在仲裁事项风险;项目建设不达预期风险。

业绩平稳增长,期间费用有所提高。 公司前三季度实现营业收入5.65亿元,同比增长22.84%;归属于上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长11.75%,,扣非后净利润1.30亿元,同比增长11.03%,主要源于垃圾焚烧发电项目的持续推进。前三季度毛利率为50.56%,同比降低4.05%,销售费用率为0.16%,同比上升3.32%,主要因为市场拓展力度的加大;管理费用率为15.14%、同比上升50.12%,主要是由于新设子公司和事业部所致;财务费用率为13.42%,并购贷款、短融等使得其增长19.61%。综合来看,公司的毛利率有所下滑、期间费用有所上升,主要是因为公司新项目的产能爬坡和市场的开拓。我们认为,随着公司更多项目进入运营期,公司的盈利能力将会有所提升。 在手订单丰富保障未来业绩增长,上下游拓展完善固废产业链。 公司目前主营业务为垃圾焚烧发电,目前已投运7个垃圾焚烧发电项目,总处理规模为6800吨/日,而公司在建与筹建的垃圾发电项目处理能力为8800吨/日,将有效保障公司两年增长,假设在手项目于未来三年逐步投产,公司垃圾处理规模复合增速有望超过30%。另外公司布局一带一路,与伊朗TTS设立合资公司,未来一年内至少获取一个1000吨的垃圾发电项目,海外业务新增业绩看点。同时公司成立了填埋气事业部、分类收运事业部、水处理事业部开展相关业务,从垃圾末端处置向上游的分类、收运、中转和综合环卫方向拓展,不断完善产业链。同时公司垃圾焚烧发电项目分布于全国各地,有望借助当地政府资源优势,逐步围绕当地项目进行上下游产业链的延伸,逐步开展诸如餐厨、分类收运等业务。 实际控制人要约收购,并购基金收购落地,外延拓展加速。 2016年9月23日,实际控制人及其一致行动人、员工持股计划以6.84元/股要约收购二股东(平安创新)等12.19%股权,涉及总金额达10.33亿元,要约收购完成后实际控制人及一致行动人持股47.14%,控股地位得到巩固。同时携手中节能成立的并购基金拟收购西班牙最大固废公司Urbaser100%股权,交易对价11.64-13.99亿欧元,标的公司无论从业绩、品牌、业务、技术等方面都远超上市公司,从近期公司各种资本运作来看,并购基金被上市公司的并购有很高的预期,外延拓展加速。 低估值具备安全边际,非公开持续推进保障项目落地。 我们预计公司2016年净利润增速将达到30%左右水平,净利润将能达到约3亿元,公司现在市值仅约92亿,对应2016年业绩PE仅约31倍,估值较低。此次要约收购的价格为6.84元/股,公司借壳上市募集配套资金5.75元/股,目前股价7.44元,具备较高的安全边际。 同时非公开发行仍在推进,募集资金到位后,公司的项目推进有望加快。 盈利预测和投资评级:暂不考虑非公开发行股份对公司业绩的影响,我们预计公司2016-2018EPS有望达到0.24、0.33、0.45元,对应当前股价PE为31、23、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期的风险,并购低于预期的风险、非公开发行不能顺利完成风险、宏观经济下行风险

事件: 北方国际合作股份有限公司(以下简称“北方国际”或“公司”)发布2016年第三季度报告,2016年1-9月实现营业收入33.16亿元,同比增长94.53%;实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比增长55.38%;实现EPS0.39元,同比增长50.00%。 投资要点: 业绩实现较快增长,资产减值增幅较大,资金运行情况良好。公司前三季度营收及归属于上市公司股东的净利润分别同比增加94.53%、55.38%。Q3期末公司应收账款及预付账款分别大幅增加195.92%、83.78%,反映出公司在建项目工程进展顺利且结算量较大。期末预收账款达到23.88亿元(+243.09%),显示公司新签项目落地进度加快。1-9月发生资产减值损失8841万元、比上年同期增加632.04%,主要原因为公司增加计提应收账款坏账准备,我们认为增幅与公司应收账款增幅较为匹配。前三季度经营活动现金净流量比上年同期增加525.14%,资金运行情况良好。 海外项目合同储备丰厚,受益于人民币汇率走低。报告期内公司已生效重大项目执行顺利,第四季度我们预计已生效项目确认收入还有较大潜力。今年以来,公司新签项目合计金额已超过50亿元人民币。公司在伊朗市场已签署未生效的合同总金额约260亿元人民币,合同储备丰厚。公司收入近100%来自于海外,其中较大比例以美元计价,我们估算公司全年有望产生汇兑收益约0.88亿元,或将有效增厚公司利润。 收购控股股东旗下资产已获批准,有望显著增厚公司业绩并打造“一专多能”利润增长点。收购完成后,公司主营业务将从原有的国际工程承包及房地产扩展至重型装备出口贸易、物流服务、物流自动化设备系统集成服务等。我们测算上述通过此次收购给公司所带来的利润贡献有望达到1.15/1.35/1.55亿元,收购增厚作用显著。 成为北方公司旗下唯一上市平台,未来集团资产证券化空间巨大。此次重组完成后,公司将作为北方公司旗下唯一的上市平台及民品国际化经营的整合者,而目前公司收入水平和资产规模仅相当于北方公司整体的3%和10%左右,仍有巨大的提升空间。 盈利预测和投资评级:我们看好公司通过重组成为北方公司旗下民品国际化经营平台及海外业绩实现高速增长,维持“买入”评级。谨慎起见,我们暂未考虑非公开发行及重大资产重组因素的影响,预测公司2016-2018年EPS分别为0.79、1.20、1.78元(资本公积金转增股本摊薄后),当前对应市盈率估值分别为31.96、21.19、14.29倍。如收购资产实施完成并考虑增发摊薄因素,预测公司2016-2018年EPS分别为0.85、1.22、1.71元,对应市盈率估值分别为29.72、20.90、14.82倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,非公开发行实施的不确定性风险,业绩承诺无法实现风险,海外工程项目承揽实施风险,政策推进不达预期风险,集团资产证券化的不确定性风险。

建材机械龙头,海外拓展具备看点。公司是国内建材陶瓷机械龙头,但受下游陶瓷行业影响,国内业务下滑,公司加大海外拓展,推出“合资建厂+整线销售”的新模式,使得海外业务占比由2014年的12.5%上升到2015年的20.6%,预计未来3年内,海外业务收入占比将达到50%。公司营收位居全球第二,但与国际大品牌在技术等方面还存在差距,公司定增进行陶瓷智能化与数字化改造,意在提高公司的竞争力和盈利能力。同时公司在手资金近6亿元,未来有望通过收购等方式进行上下游拓展来完善产业链。 洁能环保短期承压,期待国家政策。公司通过收购科行环保72%股权,形成前端清洁能源+过程清洁生产+末端治理的全产业链布局。设备业务通过研制二代炉、拓宽应用领域,获得丰富订单。法库清洁煤气项目不断减亏,科行环保具备业绩承诺,今年洁能环保业务有望盈利。同时沈阳已出台相关政策,预计国家层面的政策也将出台,公司将凭借技术优势和项目优势率先收益。 负极材料、新能源汽车运维、售电等新兴业务具备看点。公司此前收购漳州巨铭切入锂电负极材料领域,此次募投新建年产2万吨锂电负极材料项目,定位生产动力锂电高端负极材料,达产后将跻身行业前列。积极布局新能源汽车运营和充电桩业务,为将来负极材料谋销路。同时依靠马鞍山当地政府资源优势,携手马钢集团等开展类售电业务,今年有望贡献部分利润。新兴业务新增业绩看点。 新华联入股,期待新景象。定增引入新华联控股,完成后持股8.67%,将成为公司第二大股东,同时承诺未来12个月继续增持100-2500万股,看好公司未来发展。新华联背景深厚,控股多家上市公司,同时旗下有华联瓷业资产,预计将给公司带来协同效应。 估值低具备多重安全边际。预计公司今年净利润约4亿元,对应当前估值31倍,同时非公开发行价格7.32元/股(12亿元),大股东变更协议转让价6.62元/股(5亿元),高管增持均价7.67元/股(8549万元),员工持股均价8.21元/股(8567万元),低估值具备多重安全边际,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:维持买入评级不考虑非公开发行股份对股本的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.34、0.39元,对应当前股价PE分别为31、26、23倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、售电新能源汽车运维等业务运营不达预期的风险、非公开发行不能完成的风险

事件: 2016年10月29日,公司发布三季报。2016年前三季度,公司实现营业收入2.94亿元,同比增加0.57%;实现净利润9,691万元,同比增加81.02%;扣非净利润2,872万元,同比下降44.82%。 投资要点: 2016年前三季度,公司净利润大幅增加;公司订单充足,看好后期发展。 2016年前三季度,公司营业收入2.94亿元,同比增加0.57%;净利润为9,691万元,同比增长81.02%。净利润增幅较大,主要是因为公司非经常性损益为6819万。扣非净利润2,872万元,同比下降44.82%,主要由于营业利润下滑、并购导致的费用增加、计提坏账准备增加。 前三季度,公司项目综合毛利率较去年同期下降约2%,导致营业利润降低约500万元。公司进行并购业务而支付的中介机构服务费用约900万元;对外开具国际保函手续费支出约500万元;支付并购贷款前置手续费约337万元。本期计提坏账准备较去年同期增加约875万元。 截止2016年9月30日,在执行合同金额约为20.60亿元,其中境内约10.45亿元,境外约10.15亿元。 n 铁路投资维持高位,城市轨交投资加速。 发改委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,2016-2018年,在城市轨道交通方面,重点推进103个项目前期工作,新建城市轨道交通2000公里以上,涉及投资约1.6万亿元。我国申报城市轨道交通建设的标准由城市城区人口300万人以上降至150万人以上。 受益于轨道交通建设规划,未来两年,预计公司传统业务收入有望保持高增长。公司国内的城市轨道项目已从最初的京津冀地区拓展至深圳、合肥、成都、广州、长沙、南昌、武汉、宁波、上海等全国各地,公司产品竞争力在增强。 低成本收购RPS、天津保富和BB signal,进军高铁牵引供电接触网业务,有望取得国内订单,实现公司利润快速增长。 2016年10月25日,公司发布关于重大资产购买之标的资产过户完成的公告,公司购买的天津保富49%的股权已全部登记至RPS名下,RPS、BB Signal100%股权已全部登记至公司全资子公司Keyvia Germany名下,公司直接或间接持有RPS、BB Signal及天津保富100%股权。 RPS拥有全系列高速电气化铁路(350公里/小时等级)、客运专线(200公里/小时等级)以及普速电气化铁路牵引供电接触网全套技术,以及牵引供电系统设计能力和部分关键产品的制造能力。RPS承继了德国保富在接触网业务、供电系统业务的核心竞争优势及品牌影响力,拥有全系列德联邦铁路接触网系统以及AC/DC供电相关技术和产品,具有系统设计、初步设计、深化设计、安装、督导及系统集成等能力。凯发电气主营产品结构除合营企业天津保富的直流开关柜为一次设备外,均为控制、保护、监测以及调度系统,属于二次设备。因此,RPS 的产品、技术与公司互补性极强。 天津保富原为上市公司与德国保富成立的合营企业,主要开发、生产、销售适用于城市轨道交通及铁路的直流开关柜和其他电气设备,先后承接了北京地铁15号线、北京地铁6号线等重点项目。2016年上半年,天津保富实现净利润452万元。BB Signal主营轨旁信号设备、轨旁检测器等。 盈利预测和投资评级 铁路投资维持高位,轨交投资提速,在手订单维持高位,收购完成后有望进军高铁牵引供电接触网业务。预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.42元、0.57元,对应估值分别为46倍、46倍、34倍,维持“买入”评级。 风险提示: 铁路、轨交订单低于预期,接触网订单拓展低于预期。

事件: 2016年10月29日,公司发布三季报。前三季度实现营业收入8.49亿元,同比下降25.20%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长31.57%。 投资要点: 营收减少,归母净利润稳定增长 2016年前三季度,公司营收8.49亿元,比上年同期减少2.86亿元,减幅为25.20%,主要原因为报告期内确认收入的产品吨位数下降以及平均单位售价有所下降。2016年前三季度,实现归母净利润1.59亿元,比上年同期增加0.38亿元,增幅为31.57%,主要原因:公司本报告期资产减值损失、管理费用、销售费用较去年同期减少;公司在2015年第四季度完成收购子公司蓝岛海工的全部股份,蓝岛海工业绩在本报告期100%并入公司合并范围,上年同期则为51%并入公司合并范围,按同口径计算,上年同期应增加归属于母公司所有者的净利润1065万元。 2016年前三季度,经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加1.93亿元,主要为销售商品、提供劳务收到的现金的增加。 实际行动人及高管减持,丰年君盛与丰年君悦接手 2016年9月28日,实际控制人及监事会主席通过大宗交易减持公司总股份的2.39%,宁波丰年君盛投资合伙企业(有限合伙)和宁波梅山保税港区丰年君悦投资合伙企业(有限合伙)接手,并自愿锁定36个月。 2016年8月9日,公司公告拟以2000万元作为有限合伙人入伙丰年君盛基金,该基金计划募资5亿元用于军工企业的股权投资。 随着丰年君盛与丰年君悦参股上市公司,已经上市公司入伙丰年君盛基金,公司与丰年系资本合作进一步加深,公司在军工领域的外延有望加快。 风电行业触底回升,主业在手订单饱满 2016年上半年,国内风电新增并网装机7.74GW,同比下降15.5%;我们认为,一个重要原因是去年底的抢装行情,导致部分装机提前并网, 预计下半年并网装机将恢复性增长。考虑到17年的抢装行情,我们认为,今年上半年是风电装机的低谷,风电行业将触底回升。 公司在手订单饱满。风机塔架业务方面,2016年前三季度,公司共完成风电塔架类订单9.80亿元,新承接风电塔架类订单10.67亿元;2016年三季度末,风电塔架正在执行及待执行的合同金额约为人民币16.31亿元。海工类业务方面,2016年前三季度,公司共完成海工类订单1.57亿元,新承接海工类订单0.23亿元,2016年三季度末,公司正在执行及待执行的合同金额约为人民币2.18亿元。 2016年上半年,风电招标超13GW,同比有较大增长,预计16全年招标量也将高增长。考虑到17年的抢装行情,我们看好公司16-17年订单及业绩。 进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务 公司2015 年收购蓝岛海工49%股权实现全资控股,推动公司向海上风电装备、海洋工程等高端装备制造业升级;公司发挥海上风电与海洋工程的协同效应,利用技术优势先发进入竞争较小、毛利较高的海上风电市场。 截至2016 年3 月31 日,蓝岛海工公司海工类业务正在及待执行的合同金额约3.01 亿元。海工项目的工程周期较长,为长远发展奠定良好基础。蓝岛海工原股东承诺,2015 年、2016 年、2017 年扣非净利润分别为5,000 万元、6,000 万元、7,200 万元(因个别海上风电项目延迟交货,15 年实际利润4095 万)。 盈利预测和投资评级:公司利润稳定增长,积极拓展军工外延,风塔主业增长稳定,进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.30元、0.36元、0.42元,对应当前股价估值分别为27、23倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:钢材价格大幅波动、弃风限电问题短期难以解决、装机规模低于预期、公司军工业务拓展不达预期