投资要点 平安观点: 成功定向增发48.48亿,转型供应链管理+商业保理:原汽车零部件主业增长乏力,公司于2014年9月30日和12月13日分别设立3家供应链金融类子公司,包括两家供应链管理子公司和一家商业保理子公司,2015年6月成功实施定增48.48亿,加上自有资金共计70亿元,转型以互联网为手段的供应链管理和商业保理业务。供应链管理和供应链金融业务处于蓝海阶段,公司占尽先发优势和资本规模优势。 50亿供应链管理+20亿商业保理,资金实力强大:公司拟投资50亿元,建设以电子商务为手段的供应链管理平台,执行供应链中从供应商到最终用户的信息流、资金流以及物流的计划和控制,提供信息对称、物流组织和支付保障服务。拟投资金额20亿元建设商业保理项目,为供应链管理平台的一项重要配套增值服务,主要为基础工业企业在供应链管理平台外销售产品(即自主销售产品)所形成的应收账款提供服务。公司为目前A股供应链业务投资规模最大的上市公司之一,业务领域包括但不限于煤炭、钢铁、水泥、铁矿石、化工等基础工业产品。 股东产业背景雄厚,煤炭+基建:定增完成后再加上近期增持,九天投资控股集团(原九天工贸)保持第一大股东地位,持股比例上升为36.54%,滇中集团新晋为公司第二大股东,持股比例29.40%。九天投资控股集团是云南省大型的煤炭生产基地和最大的煤炭贸易商之一,掌握了大量上游资源和下游客户,并且在煤炭产业链上各个环节均有涉足。新晋二股东滇中集团为云南省属国企,设立于2014年4月23日,肩负着云南省“经济桥头堡”滇中产业新区基础设施和公共设施建设的重大历史使命。两大股东丰富的行业资源将帮助公司在煤炭、钢铁、水泥、铁矿石、化工等领域顺利切入供应链管理和供应链金融业务。 大股东补偿承诺,彰显信心:根据大股东九天投资控股集团承诺,公司2015-2017年的归属母公司股东净利润将分别不低于2亿元、6亿元、8亿元,每年将不低于50%的可分配利润进行分红。九天投资控股集团本身强大的实力将保证这一业绩实现。转型半年已见成效,2015年上半年,供应链管理和供应链金融业务实现归属母公司股东净利润3334万元,对公司业绩贡献占比达78%。 投资建议:根据业绩承诺,公司2015-2017年净利润将不低于2亿元、6亿元、8亿元,对应的2015-2017年EPS下限分别为0.18元、0.53元、0.71元,目前股价对应的PE估值上限分别为61.79、20.77、15.57,估值较其它转型供应链业务的公司具备优势。综上所述,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:公司供应链管理业务发展不及预期风险,股市波动系统性风险。

厦门国资委旗下上市公司,主业为电子信息和供应链:厦门信达为国资委旗下上市公司,实际控制人厦门国贸控股,为厦门市国资委商贸类企业的投资管理平台。厦门信达股份有限公司核心业务领域包括两大块,分别为电子信息行业和供应链行业。其中电子信息行业主要包括光电业务和物联网业务,供应链行业主要包括大宗贸易业务、汽车销售业务、房地产业务、类金融业务四类。 商业贸易和房地产为主要利润来源,信息业盈利占比处于上升态势:从收入结构来看,2014年商业贸易(包括大宗贸易和汽车销售业务)、信息业、房地产、仓储及其他业务营业利润占比分别为78.27%、17.59%、3.94%、0.20%。其中,商业贸易在业务收入和毛利贡献上占据绝对主导地位;房地产业务在2013年前贡献近三分之一的毛利,但在近年逐渐萎缩;信息业地位正逐步提高,是未来发展的方向;仓储及其他服务占比较小,对公司业绩影响不大;类金融业务是今年才开始参与,暂时无业绩贡献。 电子信息业务景气周期向上,为公司重点布局方向:国家大力推进电子信息产业,电子信息产业呈现较快增长的态势。公司信息业务主营光电及物联网,皆属战略新兴产业,为公司重点布局方向,业务量有望实现大幅增长。其中,光电业务已形成封装产品、道路照明产品、室内照明产品共同发展的局面,物联在电子标签产品细分市场领域获得了较高的市场份额。 非公开发行打破资金瓶颈,助力信息业务扩张:2015年6月公司发布公告,拟非公开发行数量至不超过7,558.1395万股,发行价格不低于17.20元/股,募集资金不超过13亿元,重点投资于公司电子信息业务,包括安防和光电LED产业,助力信息业务扩张。 转型供应链管理,布局类金融业务:2015年3月,公司参与投资设立厦门三安信达融资租赁有限公司,出资5亿元人民币,占50%股权,为第一大股东。融资租赁公司设立初期以面向光电、光伏等新能源行业设备的融资租赁为主。2015年4月,公司投资2亿元参股深圳迈科大宗商品金融服务有限公司,持有28.6%股权,为第二大股东。金融服务公司是国内首家大宗商品金融服务公司,主要从事票据中介、贸易票据经营、票据基金产品业务等。公司通过布局金融业务,促进供应链业务进一步发展,并形成新的利润增长点。 受益厦门国企改革,有资产注入预期:公司作为厦门国资委旗下上市公司,其控股股东厦门国贸控股旗下公司众多,业务涉及面广阔,与公司存在业务互补的可能性。在厦门国企改革背景下,有资产注入预期。 投资建议:公司在商业贸易和房地产业务整体不景气情况下,积极转型布局信息技术和类金融等新兴业务,业绩有望迎来反转,且公司作为厦门国贸控股旗下两家上市平台之一,有望受益于厦门国企改革带来的资产注入机会。预计2015-2017年EPS为0.68元、1.18元、2.03元,目前股价对应PE为17.2倍、9.9倍、5.8倍,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:增发失败风险,业绩不达预期风险,资产注入预期落空风险。

投资要点 事项:中国太保发布2015半年报, 2015年上半年归属母公司净利112.95亿,每股收益1.25元,同比增长65%;每股净资产14.19元,相比年初增长10%;寿险半年新业务价值同比增长38.2%,集团内含价值较年初增长13.2%。 平安观点: 寿险和财险偿付能力均提升。 太保寿险2014H/2014/2015H 的偿付能力充足率分别为179%/218%/225%,太保财险2014H/2014/2015H 的偿付能力充足率分别为175%/177%/201%,偿付能力持续提升,主要原因是投资公允价值提升所致。 现金流分析:流量退保率和综合成本率均维持稳定。 2015年上半年,太保寿险的2014H/2014/2015H 的流量退保率(退保金/已赚保费)分别为27.7%/29.9%/28.0%,流量退保率维持稳定。太保财险2015年上半年的综合成本率99.5%,较2014年下降4.3个百分点,与2014年上半年持平,重回承保盈利。 盈利分析:股权类资产配置上升。 2015年上半年中国太保投资资产为8420亿元,年化总投资收益率为6.6%,同比提升2.2百分点;资产配置中,权益类资产占比14.5%,比2014年末3.9个百分点。 业务分析:寿险个险渠道占比上升,人均产能小幅增加。 销售渠道方面,新单保费中,个险/法人渠道渠道占比分别83.1%/16.9%,2014年个险/法人渠道渠道占比分别69.4%/30.6%,个人渠道占比显著提升;2015年上半年太保寿险业务员为41.5万人,较年初增长21%,人均产能为6044元/月,同比上升6.6%。 内含价值和新业务价值均实现高速增长。 2015年上半年,中国太保新业务价值为72.3亿,较去年年末增加38.2%;内含价值1938亿,较年初增长13.2%。中期每股内含价值为18.9元/股,每股新业务价值为0.96元/股。 投资建议。 中国太保2015年上半年业绩优良,基本面良好,保险行业有政策利好因素推动,并且公司股价当前估值较低,维持公司“推荐”评级。 风险提示:系统性风险;政策推出不及预期;流量退保率高企,公司现金流恶化风险。

投资要点 平安观点: 安徽省国资委旗下唯一上市金融公司:国元证券成立于2001年,2007年在深交所挂牌上市。公司是安徽省国资委旗下唯一的上市金融公司,第一大股东安徽国元集团为安徽省国资委100%控股,合计持有国元证券37.36%的股份。 享国元集团综合金融优势,受益集团混改和赴港上市:国元集团是以金融业为主体的安徽省属国有独资大型投资类企业,主营业务范围是金融(含证券、信托、保险、典当、小贷),投资与资产管理(含银行和高新技术产业),在混业经营趋势下,国元证券可以享受国元集团综合金融优势。国元集团改制总体思路已确定为“双层设计,整体推进”,即引入民营资本,再整体赴港上市,集团实力提升将利好国元证券的发展。 安徽国企改革为公司提供广阔的业务机会:安徽省属企业总规模和盈利能力在国内位居前列,有29个省属企业集团和10家省属上市公司。安徽省启动混改方向的国资改革,股份制改造、整体上市、资本运作、员工持股、开放项目、参股民企将作为安徽国企改革的主要路径。作为安徽省最大的证券公司和唯一的上市金融平台,国元证券将获得大量业务发展机会。 财务杠杆提升空间大,定增增强公司资本实力:国元证券的杠杆比例为2.66,在上市券商中处于低水平,提升空间很大。公司计划非公开募集资金不超过121亿元,且于7月18日公告拿到证监会批文。募资121亿元合计可为公司节约财务成本支出约5~7亿元。定增后公司净资产规模增至302亿元,在23家上市券商中排第11名,较此前的13名提升2位。 与万得合作发展互联网证券业务:公司于2014年5月9日与万得签署战略合作框架协议,合作期限是自签署协议之日起3年。在私募服务、融资类等部分业务上是独家的排他性合作。目前国元证券在万得手机平台的客户交易委托和开户推荐已正式上线,此外,双方还联手推广“对冲基金头等舱”服务,下一步公司将在资管、信用、投研等领域与万得开展深入的合作。 业务均衡发展,行业排名提升:公司收入指标近年极逐步提高,其中营业收入排名仍2012年的24名提升到2014年的21名,净利润排名仍2012年的24名提升到2014年的19名。仍业务排名看,公司的股票承销业务、融资类业务、经纪业务指标行业排名靠前。公司收入结构比较均衡,类贷款业务收入占比高于行业平均水平。 盈利预测和投资建议:近日公司公布2015年半年报,营业收入36.19亿元,同比增长160.02%,归属母公司股东净利润18.87亿元,同比增长210.88%,业绩符合预期,增速在已公布中报的券商中属于中偏下水平。预计2015年公司营业收入75.61亿元,同比增长116.9%;净利润34.18亿元,同比增长149.1%。公司目前股价对应2015-2017年的PE分别为10.9倍、10.3倍、8.9倍,PB分别为1.1倍、1.0倍、0.9倍,估值处于历史低位水平。牛市行情延续、安徽省国企改革带极公司竞争力提升,将成为公司股价上涨催化剂,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:股市大跌的情况下,公司投资收益不及预期;日均股基成交额低于预期的日均10000亿元;定向增发失败风险。

投资要点 事项:中国人寿发布2015半年报,2015年上半年归属母公司净利润314.9亿,每股收益1.11元,同比增长71%;每股净资产18.25元,相比年初增长18%;寿险半年新业务价值同比增长39%,内含价值较年初增长14%。 平安观点: 偿付能力维持充足水平 中国人寿2014H/2014/2015H的偿付能力充足率分别为241%/294%/309%,偿付能力持续提升,主要原因是投资公允价值提升所致。 现金流分析:流量退保率和赔款给付比率小幅攀升 2015年上半年,中国人寿的2014H/2014/2015H的流量退保率(退保金/已赚保费)分别为28.7%/29.6%/31.3%,2014H/2014/2015H的赔付率分别为38.1%/40.6%/44.7%,流量退保率和赔付率均有小幅攀升,且二者合计占比较大,对于公司的现金流形成一定压力。 盈利分析:传统寿险占比提升,股权类资产配置上升 2015年上半年,保险保费收入为2343亿元,同比上升18.8%;其中寿险/健康险/意外险占比分别为87.5%/9.0%/3.4%,占比维持稳定。 2015年上半年中国人寿投资资产为22137亿元,年化总投资收益率为9.06%;资产配置中,2014年定存/债券类/权益类资产配置比例分别为32.9%/44.8%/11.2%,而2015年上半年为29.3%/41.5%/16.8%,权益类资产配比大幅提升,非标资产配置比例略有提升。 业务分析:业务员规模上升,人均产能维持稳定 销售渠道方面,新单保费中,个险/银保/团险渠道占比分别29%/57%/8%,个险和银保渠道占比较去年同期上升,团险渠道占比下降;2015年上半年中国人寿业务员为94.9万人,较年初增长28%,人均产能为6473元/月,同比维持稳定。 内含价值和新业务价值均实现高速增长 2015年上半年,中国人寿新业务价值为186.3亿,同比增长39%;内含价值5168亿,较年初增长14%。中期每股内含价值为18.29元/股,每股新业务价值为1.32元/股。 投资建议 中国人寿2015年上半年业绩优良,基本面良好,保险行业有政策利好因素推动,并且公司股价当前估值较低,维持公司“推荐”评级。 风险提示:系统性风险;政策推出不及预期;流量退保率高企,公司现金流恶化风险。

事项: 新华保险发布2015半年报,2015年上半年归属母公司净利润67.5亿,每股收益2.16元,同比增长80%;每股净资产18.25元,相比年初增长17.7%;寿险半年新业务价值同比增长27%,内含价值较年初增长16%。 平安观点: 偿付能力持续改善。 新华保险2014H/2014/2015H的偿付能力充足率分别75%/227%/246%,偿付能力持续改善,主要原因是投资公允价值提升所致。 现金流分析:流量退保率仍高企。 2015年上半年,新华保险的流量退保率(退保金/已赚保费)达54.6%,赔付率和佣金支出也维持在较高位置,对公司的实际现金流影响较大。 盈利分析:传统寿险占比提升,股权类资产配置上升。 2015年上半年,新华保险保费收入为726.7亿元,同比上升8.7%;其中传统保险保费收入346.3亿元,占比47.7%,较去年同期提升16个百分点。 2015年上半年新华保险投资资产为6411亿元,投资收益率为5.25%;资产配置中,2014年债券类/权益类资产配置比例分别为48.1%/9.7%,而2015年上半年为48.1%/43.9%,权益类资产配比大幅提升,非标资产配置比例维持稳定。 业务分析:业务员规模和人均产能均上升。 销售渠道方面,个险/银保渠道占比分别19%/73%,个险渠道占比较去年同期上升;2015年上半年新华保险业务员为19.2万人,较年初增长9.7%,人均产能为6506元/月,同比大幅上升30%。 内含价值和新业务价值均实现高速增长。 2015年上半年,新华保险新业务价值为74.6亿,同比增长27%;内含价值992.47亿,较年初增长16%。中期每股内含价值为31.81元/股,每股新业务价值为1.91元/股。 投资建议。 新华保险2015年上半年业绩优良,基本面良好,保险行业有政策利好因素推动,并且公司股价当前处于估值低位,维持公司“推荐”评级。 风险提示:系统性风险;政策推出不及预期;流量退保率高企,公司现金流恶化风险。

事项:东兴证券公布2015年半年报,上半年营业收入33.20亿元,同比增长205.63%,归属母公司股东净利润15.13亿元,同比增长207.38%。 平安观点: 公司业绩符合预期,经纪、自营、两融是收入主要增长点:业绩符合预期,其中经纪、自营、两融是收入主要增长点,对收入增长的贡献分别为54%、28%、11%,合计达93%。主要原因是上半年牛市行情带来的这三项业务收入增长。 经纪业务市占率保持在0.99%,佣金率下降26%:经纪业务净收入为15.46亿元占公司营业收入的比例为46.56%,较上年同期增长348%。其中,上半年股基交易额同比增长5.18倍,市场份额0.99%,与去年持平。上半年股基佣金率0.0494%,较去年的0.0664%下降了26%,主要原因是网上开户和一人多户政策放开,带来经纪业务竞争加剧所致。公司过往佣金率在上市券商中属于较低水平,由于一人多户政策是4月13日放开,预计下半年佣金率仍将下降。 投资业务表现靓丽,收入占比达32.12%:投资业务包括自营和另类投资,是仅次于经纪业务的第二大业务,净收入占比32.12%。其中,公司上半年自营业务净收入为7.29亿元,占营业收入比例为21.94%,同比增长673%。另类投资净收入3.38亿元,占营业收入的比例为10.18%,同比增长25%。预计今年下半年行情波动加剧,投资业务收益会有所下降。 信用业务增长迅速,主要为两融业务:业务净收入4.24亿元,较上年同期增长129%。信用业务余额为251.70亿元,其中融资券余额240.28亿元,较年初增长159%,行业排名第第19位。6月中旬股市的下调,市场两融规模从高峰期的2.4万亿下降至目前的1.3万亿,下半年股市波动加剧,两融增长将放缓甚至进一步下降。

投资要点 事项: 长江证券公布2015年半年报,上半年营业收入48.58亿元,同比增长175.39%, 归属母公司股东净利润24.49亿元,同比增长269.66%。 平安观点: 业绩符合预期,经纪、自营、信用业务是主要增长点:业绩符合预期,盈利增速低于行业平均水平,代理买卖证券业务净收入23.29亿元,同比增长4.1倍;利息收入15.13亿元,同比增长3.3倍。证券自营业务实现收入9.64亿元,较上年同期的3.13亿元增长2.1倍。 经纪业务市占率有所下降,佣金率加速下滑:上半年股基交易额同比增长528%,市场份额1.67%,较去年同期有所下降,行业排名保持在17位。受网上开户和一人多户政策影响,上半年股基佣金率0.0477%,较去年的0.0698%显著下滑,预计下半年将进一步下滑。 信用业务增长迅速,两融增长占据绝对主导地位:截至6月末,公司信用业务总规模447.64亿元,较去年同期增长349%。其中,融资融券余额398亿元,同比增长481%,占据信用业务89%的份额。两融规模与股市强相关,下半年股市波动加剧,两融增长将放缓甚至进一步下降。 自营业务稳步增长,收入占比有所提高:自营业务占营收比重的20%,是仅次于经纪业务的第二大业务。预计今年下半年行情波动加剧,自营业务收益会有所下降。 资管业务表现良好,“大资管”体系雏形已现:资管实现收入1.71亿元,较上年同期增长2倍,主要是由于公司构建的全系列金融产品的“大资管”体系初步构成,有效地支持了业务规模的扩张。下半年A股市场波动加剧,资管业务收入或“告别”高增长。 地域分布以湖北为主,区域优势较强:公司目前超过三成的分支机构集中在湖北地区,34%的利润来自湖北省内。公司坚持“深耕湖北”的战略,有望强化区域优势,助力业务进一步发展。 借力垂直金融平台,互联网导流初见成效:公司已上线“长江e开户”APP,开展网上开户业务。此外,公司借助垂直金融平台开拓市场,互联网营销渠道累计引流客户超9万人。随着公司互联网金融业务模式逐渐成熟,预计互联网渠道引流客户量将有明显增加。 杠杆比例接近上限,计划增发120亿补充资本:母公司净资产/负债为25.30%,已接近20%的比例下限。公司5月中旬发布预案,计划以不低于10.91元/股增发不超过7.87亿股,非公开募资不超过120亿资金,在IPO和增发暂缓背景下,预计明年才能实施。 投资建议:预计2015年公司净利润44.61亿元,同比增长161.6%,目前股价对应2015年的PE为12.7倍,PB为3.2倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:业绩增长不及预期风险,股市波动系统性风险。

事项: 光大证券公布2015年半年报,营业收入95.21亿元,同比增长395.32%,归属母公司股东净利润48.78亿元,同比增长1180.05%。 平安观点: 业绩符合预期,经纪、投资、投行业务表现靓丽:上半年实现营业收入95.2亿元,同比增长395%,业绩符合预期。其中,手续费及佣金净收入55.45亿元,同比增长3.2倍,主要是经纪业务股基交易量同比大幅提升增加的佣金收入;利息净收入13.64亿元,同比增长142%,主要是融资融券利息收入增长;证券投资业务实现投资收益及公允价值变动收益25.82亿元,较上年同期的0.24亿元增长107倍,主要是A股牛市带来股票投资收益增长。其中,对营业收入增长贡献最大的3项业务分别是经纪、投资(自营+直投)、投行业务,对营业收入增长贡献占比分别为46%、24%、10%。 股基交易额增长5倍,佣金率下降22%:上半年股基交易额8.2万亿,同比增长502%,佣金率0.053%,较去年同期的0.068%下降22%。主要原因是网上开户和一人多户政策放开,带来经纪业务竞争加剧所致。预计下半年股基交易额同比增速下降,佣金率还会继续下降。 投资业务大幅增长,主要原因是股市走牛以及816影响的消除:上半年投资业务实现营业收入13.5亿元,去年同期为-1.6亿元。投资业务实现大幅增长,其原因除了股市走牛之外,去年7月份证监会解除光大证券由于2013年“816事件”被禁止的除固定收益之外的自营业务,也是重要的原因。预计今年下半年行情波动加剧,投资业务收益会有所下降。 投行业务受益于IPO发行节奏加快和新三板市场的繁荣:今年上半年,投行业务累计实现收入9亿元,较上年同期增长逾6倍。上半年累计完成8个股票承销项目、17个债券承销项目和23个新三板挂牌项目,实现主承销规模517亿元,股票和债券融资规模分居行业第13位和第6位,同比大幅提升36位和20位。下半年IPO暂停,投行业务收入下滑是大概率事件。 信用业务总规模达772.6亿元,两融增长为主要因素:上半年,信用业务实现利息净收入8.9亿元,同比增长114%。截至6月末,公司信用业务总规模772.6亿元,较去年同期的158.4亿元增长388%。其中,融资融券余额689亿元,市场份额3.4%,排名第10。6月中旬股市的下调,市场两融规模从高峰期的2.4万亿下降至目前的1.3万亿,可能下半年清理场外杠杆会分流一部分至两融,但两融规模与股市强相关,下半年股市波动加剧,两融增长将放缓甚至进一步下降。 投资建议:从前期披露的月报数据来看,光大证券上半年的业绩增速在上市券商中拔得头筹,“816”影响的消除带来业绩的释放是重要原因。光大集团重组带来公司管理效率提升和集团协同效应增强,公司未来发展空间打开。暂缓了近两年的增发也于昨日正式获得证监会批文,将对公司发展形成利好。我们调高股基日均成交额从8000亿元至10000亿元,预计2015年公司净利润同比增长310.8%,目前股价对应2015年的PE为10.8倍,PB为2.3倍,维持公司“强烈推荐“投资评级。 风险提示:业绩增长不及预期风险,股市波动系统性风险。

事项: 汉鼎股份于2015年7月24日収布公告称,公司全资子公司汉鼎金服拟投资3050万元与北京闪银、北京丰达资管等成立汉鼎征信,股份占比为61%。 平安观点: 寻求转型,打造以智慧城市为基础的互联网综合金融服务平台汉鼎股份原名汉鼎収展,成立于2002年,于2009年改制更名,2012年正式登陆创业板。公司的主营业务是智慧城市建设业务。公司在智慧城市建设方面具有较全的资质资格,建设能力较强。 公司于2015年5月20日公告称,拟以36.85元/股的价格収行股份6500万股,募集资金24亿元,其中董事长吴艳认购2700万股。在公司以资本公积转增股本后,公司定增収行价格调整为18.38元/股,収行股份总数调整为1.3亿股。公司募集资金主要用于互联网综合服务平台的建设和补充流动资金。实现公司基于智慧城市和互联网平台一流综合服务商的战略转型。 转型战略清晰,有效实现业务互补公司的互联网金融平台的核心为网络消费贷平台、P2G平台和互联网金融大数据中心。 互联网金融服务平台在流量和数据导入方面拥有公司在智慧城市、智慧社区、几个互联网平台和线下分収渠道的优势;同时在资产端,公司拥有大量优质智慧城市项目资源;而公司互联网金融平台的収展,又有利于公司在智慧城市建设方面的话语权。实现业态之间的互补。 布局迅速,融资租赁和数据征信公司业已成立汉鼎在2015年7月16日公告称,拟出资1.94亿元与自然人何凌共同成立汉鼎融资租赁有限公司;2015年7月24日,汉鼎公告称,公司全资子公司汉鼎金服出资3050万元,与北京闪银、北京元丰达资管公司等合资成立汉鼎征信,其中汉鼎金服股份占比为61%。 汉鼎征信拟申请个人征信牌照。数据征信公司的设立,一方面有利于公司利用在大数据方面的优势,在个人征信的蓝海中占据一席之地;另一方面,也有利于公司未来在互联网金融领域的布局。 投资建议和风险提示我们看好公司智慧城市建设和互联网金融的协同作用,首次给予公司“强烈推荐“评级。 风险提示:互联网金融业务纳入监管,公司资质的取得具有不确定性;公司在开展互联网金融业务过程中可能面临较大的风险;公司非公开収行的进展低于预期。

平安观点: 主营业务遭遇瓶颈:公司专业从事家电外观复合材料(PCM/VCM)的研发、生产和销售,产品主要应用于冰箱、洗衣机、电热水器等家电制造厂商生产各类外观部件,目前已成为国内家电用复合材料行业的最具研发实力和规模生产能力的专业服务商之一。近年来,随着国内人力成本的增加、消费引擎动力不足,以及家电复合材料行业竞争持续加剧,公司生存空间受到挤压,主营业务收入增长空间十分有限,盈利能力呈现下滑态势。 中科创入主禾盛新材,转型供应链金融:公司2015年5月分别发布股权转让和定向增发公告,完成后中科创资产将成为禾盛新材的控股股东,公司将成为中科创旗下唯一控股的上市平台。公司力争实现产业与金融双轮驱动的发展策略和构想。一方面,立足现有业务优势的基础上进行技术创新和产品改造升级来提高产品竞争力和利润空间;另一方面,借助新股东丰富的金融经验,进入供应链金融管理领域来拓展新的业务领域和利润增长点。 中科创集团金融实力强大,助力公司转型:中科创资产和中科创集团均为张伟100%控股企业,中科创集团自2004年创建以来发展迅速,主营业务涵盖财富管理、产业基金、资本投资、互联网金融、融资担保和小额贷款等,累计管理资产规模超500亿元。迄今已为超过76家港股及A股上市公司提供服务。禾盛新材借助中科创旗下金融企业的协同效应,以及10多年来丰富的金融行业运营经验和资源,可以更好的实现金融转型。 信息平台+商业保理+融资租赁+供应链产业基金,全面布局供应链金融:信息平台提供大数据支持,拟投入4亿元;商业保理和融资租赁提供金融产品和服务,拟分别投入15亿元和5亿元;供应链产业基金为上下游企业提供流动资金支持,拟募资20亿元。通过大数据、产品、资金的有效结合,公司全面布局供应链金融服务体系。

事项:近日,公司公告作为有限合伙人出资不超过1 亿元,投资珠海富海铧创信息技术创业投资基金(有限合伙)(简称“TMT 基金”),该方案已经过股东大会决议通过。 平安观点: TMT 基金专注于移动互联网、新媒体、大数据等信息技术领域投资: TMT 基金是由深圳市东方富海投资管理公司和珠海金融投资控股集团有限公司联合収起设立,执行事务合伙人是珠海市富海铧创创业投资基金管理企业,该基金专注于移动互联网、新媒体、大数据等信息技术领域的投资。总觃模6 亿元,首期已募集资金2.94 亿元。公司作为有限合伙人,以自有资金认缴出资额不超过1 亿元,占全体合伙人认缴出资总额比例不超过16.67%。 収挥公司创投领域优势,做大公司创投投资觃模:公司为投资控股型企业,收入和利润主要来源于控(参)股公司。目前,公司营业收入主要来自高新技术企业孵化、电子设备制造、电子器件制造、水质净化等业务。公司投资参与TMT 基金,可以収挥公司在创业投资领域优势,间接投资于国家经济转型升级的収展方向,可以获取良好的投资收益;同时,借助TMT 基金的专业投资团队资源,带动公司投资团队建设,推动公司投资业务的収展,幵积极探索股权投资的商业运营模式,进一步做大公司创业投资觃模。 珠海国资委控股的上市平台,有资产注入预期:公司实际控制人是珠海国资委旗下的珠海金融投资控股有限公司。珠海金融投资控股有限公司拥有的金融资产丰富,包括银行、融资租赁、消费金融、交易平台、证券、期货、直投、基金管理、资产管理、担保、科技小贷以及其他小微金融。公司作为珠海金控旗下唯一控股的上市平台,资产注入预期强烈。 投资建议:公司2015、2016 年EPS 分别为0.13 元、0.14 元,BPS 分别为2.07、2.16,当前股价对应的PE 分别为261 倍、240 倍,PB 分别为16 倍、15 倍。公司最大看点在于国企改革下的资产注入预期。首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示:国企改革不及预期风险。

平安观点: 依托海航资本,转型金控平台:海航投资前身是大连渤海饭店集团,1996年于深交所上市。2013年,公司大股东乾通实业将其持有的公司全部股份(285,776,423股,占公司总股本的19.98%)转让给海航资本,海航资本成为公司新的控股股东,海航资本是海航集团旗下金融服务业的主要管理平台,拟将海航投资打造成金融投资平台。 房地产利润下滑,处置了部分低效资产,但2015地产市场回暖可期:由于宏观经济及房地产市场下行压力大,2014年公司实现房地产收入19.78亿元,同比减少23.39%,毛利率21.88%,同比下滑21.05%;2014年上半年,公司处置了子公司北京西海龙湖65%股权,共计收回资金14.36亿元;但2014年中下旬开始,随着降准降息等货币宽松政策的实施,以及公积金等房贷政策陆续放松,房价已开始反弹。 拟收购北京新生医疗、海汉养老、华安保险及定增渤海信托,金融平台雏形刜现:海航投资収布非公开収行预案,拟收购海航资本和海航酒店所持有的华安财产保险股份有限公司19.643%的股权,北京新生医疗投资管理有限公司的全部股权,增资渤海信托。同时公司与汉盛资本拟共同出资成立北京海汉养老咨询服务有限公司,注册资本1000万元人民币,持股比例50%。形成多业幵举、云为支撑、联动収展的新业务栺局,金融控股平台刜具雏形。 投资建议:海航资本在证券、期货、基金、保理、担保、投资银行等传统金融领域及云联网金融、航交所等创新金融领域都有所涉足,而海航投资为海航资本旗下金融投资平台,我们认为公司可以对标中航资本,股价有较大提升空间,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:地产业务的利润率持续下滑;金融业务収展不及预期;公司业务协同不及预期等风险。

投资要点 平安观点: 持有上市公司股权有利于估值提升。 鲁信创投目前拥有华东数控、新北洋、宝莫股仹、圣阳股仹、通裕重工、龙力生物、华邦泰颖7家上市公司的股权,同时天力干燥在等待过会。根据上市公司公告,华东数控、宝莫股仹、通裕重工均在策划重大事项等处于停牌阶段,预期将对公司估值起到提升。 多重渠道利好项目退出。 2013年11月30日,证监会在《关于进一步推进新股収行体制改革的意见》中明确,逐步贯彻三中全会关于“推进股票収行注册制改革”的要求。2015年李克强在政府工作报告中,李克强明确提出“2015年实施股票収行注册制改革”,而证券法的修改最快将于今年10月仹完成三审,注册制的推动将极大的有利于公司投资项目的退出。 另外在国家提出建设多层次的资本市场后,新三板、地方股转中心如雨后春笋般设立,也有利于创投企业项目的退出。同时,新三板转板的预期有利于公司获得较高的收益。 创投企业退出的另一条重要路径是收购退出,2014年3月25日,国务院下収《关于进一步优化企业兼幵重组市场环境的意见》,取消事前审批,不设収行数量下限,从政策上推进了上市公司购幵重组的向前収展,对于创投企业通过幵购退出提供了更大的便利。 国企改革悄然进行,鲁信集团首批试点。 山东省的国企改革正在悄然进行之中,2015年3月中旬,山东省出台《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》及5个配套文件,明确了山东省国资国企改革収展“1+5”框架。同时初步确定鲁信集团和省国有资产投资控股公司作为第一批试点改建成投资运营公司。鲁信集团是鲁信创投母公司,旗下有 金融、投资、房地产、医药、印刷、文体等多种产业,其中以金融投资为主。截至2014年底,鲁信集团受托管理资产总额为3468亿元,利润总额16.38亿元。在国企改革大背景下,鲁信创投预期将会受益。 投资建议。 我们自2014年11月末推荐买入鲁信创投,幵在12月仹和2015年1月仹持续声明公司为注册制和新三板转板预期受益标的。自首次推荐以来,公司股价增长近150%。在此,我们再次重申推荐逻辑,第一,公司持有的上市公司和新三板挂牌公司股权有利于公司估值提升;第二,注册制实施预期、新三板扩容和转板以及幵购重组升温使得公司项目退出渠道顺畅;第三,国企改革预期强烈。继续维持公司“推荐”评级。 风险提示。 国企改革不及预期,注册制不及预期等。

流通盘只有5 亿股,弹性为上市券商中最佳:东兴证券流通股只有5 个亿,占总股本的比例只有19.97%,流通市值是上市券商中最小。 依托东方资产综合金融服务平台,享协同效应:大股东东方资产业务涵盖了资产管理、保险、证券、期货、信托、租赁、小贷、P2P、投融资、信用评级和海外业务等,东兴证券可以充分受益东方资产强大的金融服务平台带来的协同效应。 触网新浪,母公司牵手蚂蚁金服:通过与新浪财经开展在线开户、在线客服、在线金融产品销售服务,可弥补东兴证券经纪业务分布地域狭窄的缺点,帮助公司在全国积累账户,做大做强。公司作为东方资产旗下重要一员,有望参与到母公司与蚂蚁金服的合作中。 积极布局新业务,业务结构优化:公司旗下有3 家全资子公司、 3 家孙公司、4 家证券分公司以及58 家证券营业部。业务结构改善明显,经纪业务收入占比由2011 年的67.51%下滑至2014 年前3 个季度的的40.05%。同时另类投资、信用业务以及资管业务占比逐步提升。 盈利指标位于行业前列: 2014 年公司ROE 在23 家上市券商中排名第4,ROA 排名第12,销售净利率排名第7,管理费率倒数第7。 投资建议:除了独具上述亮点之外,公司所处的证券行业处于上升周期,今年的牛市行情也将带来公司整体业绩的提升。预计2015 年公司营业收入62.36 亿元,同比增长140.0%;净利润26.19 亿元,同比增长151.7%。 公司目前股价对应2015 年、2016 年的PE 分别为38.2 倍、35.3 倍,PB分别为6.6 倍、5.7 倍。首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示:股市下调的系统性风险,公司业绩不及预期风险。