事件 公司发布2016年半年度报告 龙马环卫上半年实现营业收入10.18亿元,同比增长33.92%;实现归属于母公司的净利润1.02亿元,同比增长26.11%;EPS0.38,ROE9.24%。其中二季度营业收入5.77亿元,同比增长37.40%;归母净利润52.07亿元,同比增长26.56%。 简评 环卫装备业务景气度回升,市占率创新高 2016年上半年,我国环卫车总产量为3.99万辆,同比增产1.26万辆,增幅达到46.12%。从细分品类看,环卫清洁类、垃圾收转类和创新产品/中高端作业车的产量分别同比增长38.22%、52.85%和41.66%,其中高压清洗车和垃圾转运车产量增幅较大。在行业景气度回升的背景下,公司环卫装备业务维持了良好的发展态势,环卫车辆总销量3045辆,同比增长38.22%,产销率97.94%,市占率7.25%创新高,其中创新产品和高端车型市占率更是达到16.32%。报告期内,公司专用设备实现营收8.97亿元,同比增长21.90%;其中垃圾收转装备收入增幅最大,同比增长35.47%,毛利率提升最多,同比增加4.37个百分点,主要因为公司采用了个性化定制的垃圾收运整体解决方案,并且餐厨垃圾车销售收入增幅较大。 “装备+服务”协同发展,环卫PPP助力业绩增长 上半年公司环卫产业服务营收破亿,同比大幅增长780%,虽然毛利率受海口项目尚处于磨合期影响有所下降,但仍然实现了重大业务突破。公司于2015年提出“环卫装备+服务”的新战略,致力于成为“环境卫生整体解决方案的领先者”,近来连续中标环卫一体化PPP项目,分别为海口龙华区2.33亿元项目及沈阳浑南区1.45亿元项目,目前均已开始运行,体现了拓展环卫装备+服务市场的优势。截至报告期末,公司已取得环卫服务项目13个,累计年合同金额为4.44亿元,累计合同总金额为48.55亿元。我们认为,环卫装备行业进入壁垒高,龙马环卫拓展PPP项目优势在于其高端环卫装备保障,相比国企机制更灵活、相比其他民企资本实力更强,且进入该领域较早有更丰富的经验。此外,公司正积极构建环卫智慧云服务系统,已在海口项目实施运用。该系统改变传统环卫产业运营模式,顺应城乡环卫一体化发展趋势,预计对提高未来环卫一体化服务产业整体水平起到积极推动作用。 高端龙头效应凸显,后续订单充足。 长期以来,公司坚持走中高端环卫装备的差异化路线,为订单来源和良好经营业绩打下了坚实的基础。7月18日公司中标巴彦淖尔市市政环境发展有限公司清洁卫生车辆采购项目,中标金额8890万元,该项目也成为公司在环卫装备领域获得的最大采购金额项目。此次中标项目体量大,充分体现出公司在高端环卫装备领域的实力。 维持买入评级,重点推荐。 2016年公司继续积极探索技术创新模式,加强技术研发体制、机制改革,研发队伍和实力进一步增强。上半年,公司完成新产品研发项目38项、改进项目41项,完成32个新增公告车型。另外,环卫装备扩建项目已经过省发改委核准、工信部备案等,剩余手续预计9月初办结,年底前完成主体厂房建设,产能将进一步提高。我们认为,公司作为环卫装备龙头企业,未来在高端装备领域占有率将持续提升,并且在环卫运营仍有持续获取订单预期。我们小幅下调2016、2017年归母净利润至2.15、2.70亿元,折合EPS0.81、1.01元,目标价41元。

事件 公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入43.06亿元,同比下降4.61%;归母净利润2.38亿元,同比下降45.93%;扣非后归母净利润-3.20亿元,同比下降336.39%;基本每股收益0.0209,同比下降45.85%。 简评 应对市场下行,煤炭板块同比大幅减产40% 报告期内,公司实现原煤产量319万吨,销量311.85万吨,同比均下降40%左右。测算原煤销售均价351元/吨,同比下降28.37%。煤炭业务收入、成本各12.66亿元、7.15亿元,同比下降幅度均达50%左右,毛利率为43.53%,同比下降了8.82个百分点。煤炭业务收入在整体营收中占比显著下滑,由2015年同期的68.02%下降为仅仅29.55%。煤炭业务收入下降一方面是由于公司在去产能政策下主动减产所致,另一方面是由于公司电力等非煤板块发展迅速,盈利可观。煤炭业务占比的缩减体现了公司对于煤炭开采销售创收的依赖性降低,更加有利于公司全方位布局其他高利润产业,从而提升整体效益。 电力板块成为公司主要利润来源 电力板块方面,由于子公司华兴电力去年1-4月未实现并表,导致去年上年同期发电量、售电量较少,因此今年上半年公司同比发电量、发电收入等指标均大幅增加。报告期内公司电力业务实现发电量94.95亿千瓦时、售电量90.20亿千瓦时,同比均上涨150%左右;实现销售收入30.05亿元、销售成本19.00亿元,同比均约上涨110%。电力板块收入占比由上年同期的30.96%跃升至70.13%。此外实现毛利率36.79%,同比增加2.52个百分点。电力板块已成为支撑公司盈利的重要支柱。同时,公司所属张家港华兴电力二期扩建燃机热电联产项目已获核准,预计项目建成后年实现净利润约2.5亿元,将进一步提升公司业绩。向电力行业延伸产业链是公司向“综合能源开发”的重要转型战略之一,可实现各业务协同发展并抵消价格周期风险。 期间费用控制较好,财务费用将有所缩减 报告期内公司共产生期间费用17.25亿元,同比增加12.89%。其中,销售费用0.04亿元,同比下降39.07%,主要为本期公司压减工资、办公费等成本支出所致;管理费用2.59亿元,同比增加9.51%,财务费用14.63亿元,同比增加13.72%,两者的增加均系本期合并范围有所增加所致,报告期内公司并表孙公司同比 增加了12家。此外,公司作为民营企业资本成本负担较重,财务费用占期间费用达85%,为缓解这一状况,报告期内公司通过非公开募股拟用不超过14亿元偿还部分有息负债,偿还债务后公司每年将节约财务费用约1.05亿元,同时上半年公司发行债券以偿还银行贷款,调整负债结构,也有利于降低财务费用大头,提升公司盈利水平和抗风险能力。 募投项目行业优势明显,经济效益良好 2016年5月公司非公开股票发行完毕,总股本增加至124.26亿股,并以募集资金35亿元通过增资方式投入华兴电力所属的张家港沙洲电力有限公司建设2×100万千瓦超超临界燃煤发电机组项目和周口隆达发电有限公司建设2×66万千瓦超超临界燃煤发电机组项目,本次增资完成后华兴电力注册资金变更为100亿元,公司实际持有100%股权。目前煤价低位、利率下行背景下火电前景看好,特别是本次募投项目区位人口密集、技术参数高级并享有政策补贴,优势明显。随着增资的完成本次项目将面临建设投产,电力板块布局进度再提速。 着眼高成长热点领域投资,提前布局新兴产业 物流方面,公司拟以现金40亿元对子公司华瀛石化进行增资,加快建设惠州大亚湾燃料油调和配送中心项目,项目建成后将成为全国最大的民营油品仓储及保税油库之一。投资方面,公司所属华升资产医疗投资基金报告期内完成了对成都西囡妇科医院42.47%股权的收购,公司将进入具有高成长性的人类辅助生殖医疗领域,公司在医疗产业的投资布局加快。同时,上半年公司对“珠海东方金桥二期”合伙企业、晋城银行、三峡金石基金等项目已完成了全部或前期投资,持有金融机构股权获得收益,打造多个优质投资平台。其中晋城银行与三峡金石基金项目已在报告期内产生了0.23亿元的收益。此外为加快推进公司在金融保险业的布局,公司对旗下众惠保险增资2亿元,以提升其服务中小微企业能力和业务量,同时参与了跨促会组织发起设立的中安保险。 积极落实多元行业转型战略,看好公司电力、物流、投资业务前景 目前公司煤炭板块主动减产明显,预计后期旺季焦煤价格上涨等因素将对公司煤炭板块业务构成一定利好。电力板块收入成为公司利润主要来源,同时随着后期华兴电力募投项目的建成投产,公司电力产业链将更加完善深入。物流方面,华瀛石化大亚湾燃料油配送中心项目及华衍物流青岛公司将进一步建设运营,预计到18年将开始贡献业绩,前景广阔。同时,公司再投资领域加快了对金融保险、高科技等高成长性产业的布局,但短期难见明显业绩贡献。考虑本次增发的摊薄,我们预计公司未来两年的EPS分别为0.05和0.11,维持“买入”评级。

事件 公司发布2016年半年度报告 雪迪龙今年上半年实现营业收入3.44亿元,同比减少5.06%,实现归属于母公司的净利润4537万元,同比减少49.39%;其中二季度实现营收2.10亿元,同比增长2.46%,实现归母净利润3398万元,同比减少43.68%。 简评 二季度经营状况改善,销售、管理费用增长 公司一季度营收下滑14.84%,净利润下降61.13%,可能是由于订单收入确认较慢;二季度经营状况有一定好转,季度末录得累计营业收入小幅上涨,但总体仍略低于预期。同期公司大力拓展VOCs监测、汞监测、质谱仪及智慧环保等新产品和业务,导致销售费用同比增长21.8%至5237万元。研发投入增加及人员增长导致薪酬增长,使管理费用同比增长43.8%至5877万元,其中研发投入增长30.7%。此外受理财产品减少、联营企业利润减少等因素影响,公司投资收益仅467万元,同比大幅减少75.5%。 系统改造及运维服务成为业绩亮点 报告期中环境监测系统、工业过程分析系统产品营收分别下滑19.3%和60.4%,毛利率分别为41.9%和30.5%,分别同比减少1.42个百分点和增加1.89个百分点。气体分析仪及备件营收占总收入的17.2%,同比增长19.0%,但是毛利率49.3%,同比减少了15.8%。 与此同时,系统改造及运营维护服务营收7714万元,占比22.4%,同比大幅增长100.6%,毛利率56.7%,小幅增长1.64个百分点。随着系统产品业务逐渐进入平稳期,我们认为高毛利率的系统改造运维市场将是未来公司业绩增长的主要动力。 增发完善智慧环保与VOCs监测领域布局 公司于今年6月21日非公开发行8200万股募资11.84亿元,用于生态环境监测网络、VOCs监测系统生产线建设等项目。其中6.79亿元用于生态环境监测网络综合项目、1.85亿元用于VOCs监测系统生产线项目,并补充3.2亿元流动资金。智慧环保项目的实施,围绕“排查-规划-建设-管理-服务”的业务主线和“动态感知-资源融合-业务协同-智能服务”的信息化主线,采取BOT、BOO、BT、PPP等模式进行投入。新增VOCs监测系统产能,建成后增加质谱仪监测系统、色谱仪监测系统以及傅里叶红外光谱仪监测系统合计965套/年。预计在“十三五”期间智慧环保与VOCs市场的爆发将给公司带来大量订单。 增资并购活动频繁,进军智慧环保领域 去年以来,公司频繁进行增资并购。2015年6月收购英国KORE公司部分股权并增资,持有其51%股权,快速掌握质谱仪的高端技术,并实现其设备国产化生产。7月,公司收购吉美来公司44%股权,快速拓展空气质量监测市场。8月,公司收购科迪威60%股权实现完全控股,同时获得其股东KORBI公司生物毒性产品等五项产品的技术,进而扩大公司水质监测仪器的种类和市场份额。2016年2月,公司收购ORTHODYNE公司100%的股权,获取其尖端的色谱分析技术,壮大公司在工业过程分析领域的市场。同月,还与其他三方联合竞买沈阳绿环公司47%的股权,进一步拓展了环境监测与相关环境服务。 目前公司已基本覆盖废气、空气、废水、水质、土壤等各类监测要素,涵盖在线监测、便携监测、实验室监测、应急监测及第三方检测等监测类别。公司始终以环境监测为核心,着力拓展环境监测、环境信息化、环境大数据、环境治理四大业务领域,形成了具备一定技术优势、自主产品占比更高、产能更具规模、具备软硬件集成能力的业务布局,从单纯的设备供应商提升为环境综合解决方案提供商。公司在智慧环保领域发展的各项产品线齐全,为打入该领域提供了保障。 下半年市场依然严峻,公司以多元化拓展应对 2016年下半年,公司仍面临严峻的市场形势。在努力保持脱硫、脱硝、大气、水质等传统环境监测业务市场占有率的情况下,公司新产品和业务将围绕水、气、土三大领域,重点拓展超低排放、VOCs、水质重金属、水质生物毒性、土壤中VOCs、土壤中重金属等监测市场,积极推进智慧环保、智慧园区项目拓展,广泛扩展客户群体,多元化客户结构,提升政府客户及最终用户在客户结构中的比例;开展跨行业跨区域合作,致力于推广智慧环保综合解决方案;加强内部管理和培训,提升员工销售综合技能及综合素质,提升工作效率,降低费用,以应对复杂多变的市场竞争。 看好公司长远业务布局,维持增持评级 我们预计VOCs监测市场将快速启动,公司新增VOCs监测产能项目将帮助公司抓住行业增长机会。公司向智慧环保转型,解决了市场对其传统领域市场饱和的担忧,符合未来环保领域发展战略,我们调整公司2016、2017年净利润至2.75、3.44亿元,不考虑增发折合EPS0.45、0.57元,对应公司当前市值PE为36、29倍,维持增持评级。

事件 公司公布2016年半年报 上半年实现营业收入3.63亿元,同比增长33.79%,实现归属于上市公司股东的净利润4329万元,同比增长20.58%;其中二季度实现营业收入2.22亿元,同比增长23.98%,净利润3342亿元,同比增长14.65%。 简评 环境监测设备业务稳步发展,市占率提升 公司上半年环境监测系统收入3.06亿元,同比增长41.16%,毛利率43.06%,同比增长1.06个百分点。公司在全参数空气质量传感监测仪的基础上推出基于室外空气质量监测的端到端一体化应用解决方案,使得报告期内公司在大气网格化监控、常规空气监测市场保持较高市场份额。此外,公司利用拥有的先进技术搭建水质精细化网格监测系统,建立水质网格化监测试点,完成应对“水十条”在水质监测市场的战略布局,在国产设备的市场占有率有了提升。 运营服务业务增长明显,下半年有望迎来更大飞跃 公司运营服务收入4449万元,同比大幅增长61.18%,占主营业务收入的12.31%,较2015年同期增加超过3个百分点,毛利率83.81%,同比减少2.62个百分点。公司在大气运营领域占据约1/3市场,在国家环境监测总站运营招标中中标多项,涉及金额7340万元。去年10月与保定市政府关于大气污染防治监控的合作战略框架也于日前正式落地签订合同,总金额8777万元,包括设备购置费、技术材料费等8080万元,一年技术服务费697万元。 积极拓展VOCs治理领域 在VOC治理业务上,公司针对企业有组织排放、无组织排放VOCs污染治理解决方案已在全国多地进行应用,为减轻空气污染提供有效的技术手段。我们看好公司和雄县政府签订共18亿元规模的VOCs治理及资源化利用合作框架协议,预计在今年下半年转化为项目订单,落地后类似模式将有较大复制预期,为公司业绩增长添动力。 控股子公司广州科迪隆、广西先得业绩增长迅速。 公司控股子公司广州科迪隆、广西先得保持了业绩的增长,上半年共实现净利润3601万元,占2016年承诺总额的68.5%。公司实现权益净利润2880万元,占上半年整体利润的66.5%。 灵活利用超募资金,通过收购横向布局细分领域。 公司利用首次发行获得的超募资金在2013年设立美国子公司,并在报告期内通过此子公司以4541万元收购了SunsetLaboratory Inc.公司60%的股权。SunsetLaboratory Inc.公司拥有有机碳与元素碳(OCEC)气溶胶颗粒分析仪,是市场上唯一可以现场部署的兼有有机碳与元素碳热/光测量功能以及光学黑碳(BC)的互补性测量功能的仪器,可以帮助公司加快国内OCEC监测研究的步伐,填补技术上的空白,布局碳气溶胶分析市场并占据OCEC监测市场的领导地位。 此外,在报告期内公司利用非公开发行的超募资金及自由基金共1780万元,通过子公司先河正源收购北京卫家环境技术有限公司100%股权,切入民品净化领域。卫家环境拥有一批精良的室内环境净化专家,技术力量雄厚,而且其在国内拥有丰富的操作经验;此次收购丰富了先河正源的产品线,不仅具备了工业废气处理的能力,也拥有了居住、办公等环境的空气净化及监测能力,初步打造了公司的环境健康平台。另一方面可以实现资源共享,推进卫家环境的净化技术在全国各地的发展,未来业绩提升潜力大,成长性较强。 大气监测龙头,“网格化精准监测”是最新利润增长点。 目前正在推行的网格化精准监测方案与原来监测站最大差别是:利用高密度的小型设备对污染区域实行全面布点,此外还有很多增值服务,包括行政参与管理,数据App推送及后台管理方案,达到精准监测、精准治霾。公司的方案一经推出迅速受到市场欢迎,目前已先后在石家庄井陉矿区、石家庄市区及周边、衡水、廊坊、北京周边、沈阳等地安装使用,效果得到了各地客户的充分肯定。预计2016年有在全国遍地开花之势,并且下半年可能会推出水质的网格化监测。我们预计一般城市中实行网格化监测布点大约有1-2亿元规模,城市覆盖后将会延伸到县,每个县的订单级别在700-800万元。我们认为下半年公司还将在河北及省外获取更多该类订单。 盈利预测和估值。 公司未来的规划:一是大力整合内外部资源,进行深度数据分析与功能挖掘,拓展应用;二是完善技术,提升产品稳定性和产品成熟度;三是从战略高度和抢占市场先机的角度,提高认识,各部门紧密配合,迅速系统化完成网格化系统的规范和指标体系,力争成为市场规矩的制定者、引领者;四是市场部要在全国全面铺开宣传与推广,高举高打,快速提升品牌及影响力,成为引导市场的先行军;五是完善商业模式并加紧复制,实现规模效益。我们预计公司2016年会拿到更多运营类项目,传统业务也会保持稳定增长。我们小幅调整2016-2018年公司净利润至1.11、1.51、1.94亿元,折合EPS分别为0.32、0.44和0.56元,对应当前股价估值分别为48、35、28倍,维持买入评级。

汛期来水情况较好,7月发电量同比翻番 2016年1-6月份,公司完成发电量达39.32亿度,较去年上半年40.7亿度略微下降了3.3%,主要原因是今年前4个月来水较枯。不过入汛以来,受到史上最强的厄尔尼诺事件滞后效应的影响,公司流域来水持续好转,5、6两个月份发电量同比分别同比上升5.0%和5.2%,7月份发电量更是同比上升了113%。我们判断,厄尔尼诺事件后续影响会在今年持续发酵,公司发电量应该能够在去年创纪录的101.04亿千瓦时的基础上再增长5.5%,达到106.6亿千瓦时。 财务费用大幅下降带来业绩增长 在各水电企业中,黔源电力的资产负债率是最高的,截止2016年6月30日达到76.7%,公司有息负债接近120亿元。2015年以来,央行连续5次下调利率,中长期基准贷款利率下降了1.25个百分点。2016年上半年,公司财务费用下降15.74%,大幅减少6387万元,成为上半年业绩上升的主要因素。我们预计今年全年公司将节省超过1亿元的利息支出。 国企改革推进,华电集团西南地区水电资产有一定注入预期 黔源电力是中国华电集团西南地区唯一水电上市平台,主要负责贵州省“两江一河”流域开发,已经建成投产九座大中型水电站,可控装机容量323.05万千瓦,权益装机容量182.73万千瓦。而在贵州,华电集团还拥有乌江水电51%的股权。乌江是我国规划的十三大水电基地之一,乌江水电投产水电装机869.5万千瓦,另有火电装机450万千瓦。随着国企改革的进一步推进,未来不排除华电集团会将乌江水电资产注入黔源电力的可能性,一旦注入,黔源电力的水电装机将由现在的323.05万千瓦增长至1192.55万千瓦,增长率269%。 贵州省为首批电改试点省份,水电参与电改值得期待 2015年5月,国家发改委将贵州省纳入了输配电价改革试点,成为全国首批电力体制改革综合试点省份之一。今年7月份发布的《有序放开发用电计划工作的通知(征求意见稿)》提出,要按照煤电、气电、可调节水电、核电、不可调节水电、风电及光伏的先后次序,有序放开;研究大型水电、核电等参与市场方式。我们预计随着电力体制改革的循序推进,水电企业也有望直接参与到电力市场交易,利用来水多发电量,减少窝电弃水现象。 维持买入评级 我们维持此前对公司的盈利预测,2016-2018年度收入分别为28.6亿元、27.1亿元和28.0亿元,净利润分别为4.48亿元、4.16亿元和4.43亿元,同比分别增长24.66%、-6.99%和6.35%,EPS分别为1.47元、1.36元和1.45元。维持买入评级,目标价24.7元。

确定环境修复为核心,危废、污泥为重点发展领域。 从33个新增订单情况来看,公司环境修复业务厚积薄发,相继中标了长春热电厂、西宁中星化工厂、白马湖流域治理、苏州溶剂厂和上海桃浦等20个环境修复项目订单,合计金额11.55亿元,占总金额的2/3。通过业务累积,公司巩固了在重金属污染修复领域的优势地位,提升了在有机物污染修复领域的竞争力,环境修复业务已居于行业领先地位。在危险废物处置领域,公司在报告期内完成对新德环保、宁波大地股权收购的投资决策,并参股成立科领环保股份有限公司,于2016年7月审议通过了对靖远宏达矿业有限责任公司的股权收购议案,合资组建菏泽高能洪业环保科技有限公司,危废行业的布局雏形已经形成。同时,在污泥塘修复、污水运营、河道生态治理等新兴领域获得订单,进一步拓展了污泥业务领域。 工业环境收入增长亮眼,环境修复后续发力可期。 报告期内,工业环境业务实现营收2.56亿元,同比增长268.30%,毛利率27.16%,同比减少1.44个百分点,但较2015年年报25%的水平有所回升。工业环境收入占总营收的近一半,主要由于前期承接项目陆续开工,在上半年得以确认收入。城市环境营收同比增长40.55%,毛利率同比减少1.94个百分点。公司前期的垃圾焚烧、填埋类项目已逐步进入运营期,未来此类项目的投入会相对有所减少。环境修复板块虽然近期新增订单较多,但由于无法在当期即实现收入,所以该业务上半年仅确认收入9978万元;毛利率25.69%,同比减少10.68个百分点,主要受西宁市中星化工厂铬污染场地治理项目毛利率较低的拖累。 按照运营模式来分,上半年新增工程承包类订单29个,合计金额10.39亿元,占总金额的60%。通过梳理项目列表可以发现,公司近几年除去PPP项目的投资运营(BOT)类订单数量和金额增长放缓,2016年已无新订单进账;与此同时工程类项目有所增多,而且单位体量也有所增加,减轻了公司前期垫资的压力,缩短了项目回款周期,在PPP模式还未完全成熟的背景下,我们认为工程承包类项目是公司未来业务发展的重点之一。 费用率降低、玉禾田高投资收益助净利润大幅增长。 随着发展战略逐渐清晰,公司在业务快速拓展的同事运行效率逐渐提高,费用率相应有所下降:上半年销售费用占收入比重4.1%,同比下降0.9个百分点,而管理费用占收入比重12.2%,同比更是下降了6.8个百分点,帮助净利润增速大幅超越营收增速。 此外,2015年9月公司以不超过2亿元的价格收购了深圳市鑫卓泰投资管理有限公司持有的深圳玉禾田环境事业发展集团股份有限公司20%的股权。玉禾田是服务于全国50多个核心城市的城市综合环境服务企业集团,2016年上半年累计实现净利润4152万元,公司相应确认投资收益830万元,占上半年实现净利润的22.70%。 看好修复、危废、污泥三方拓展,维持买入评级。 高能环境已逐步形成以环境修复为战略核心,打造全球领先环境系统服务提供商的发展战略。公司重点拓展修复、危废、污泥三个方向均开始得到回报,土壤修复上半年获得的订单总额达到去年全年的3倍,危废已获得6个项目,后续将会有更多新增订单,污泥未来也将逐步爆发,公司即将迎来业绩的快速增长期。我们小幅调整公司2016-2018年净利润至1.81、3.04和4.58亿元,折合EPS0.55、0.92和1.38元,维持买入评级。

传统水泥行业增速回落,金圆仍处区域龙头。 2015年以来水泥出现了量价齐跌的现象,水泥企业整体业绩表现不佳。2016年3月由于建筑开工面积增多等出现季节性小幅反弹,但依然低于去年同期价格水平。青海省邻接西藏、新疆、甘肃等地,有着明显的地域优势。在西宁、格尔木等青海省最大的水泥消费市场内,公司拥有水泥企业9家,占比全省总产能的27.3%,位居第一。公司目前业绩主要来自水泥和商品混凝土相关行业的贡献。2015年公司营业收入约为18.65亿,同比增35.8%,归属于上市公司股东的净利润约为2.64亿元,同比增103.9%。 危废行业景气度高,市场空间广阔。 随着我国经济的发展与工业化水平的提高,工业固体废物的产量也呈现出迅速增加的态势。根据2014年统计数据,我国工业固废年产量从2005年的13.6亿吨,增加到2014年的32.9亿吨,年复合增长率达9.28%,其中危险废物年复合增长率达12.08%。 中国在危废领域的立法不超过10年,最近5年开始趋严,最近2年的两高司法解释和新环保法颁布成为行业加速发展的重要催化剂。我们预计我国未来5年将保持15%的复合增长率,将由2015年的4220万吨增加至2020年的8488万吨,将有一倍的市场空间,规模超过千亿。 非公开增发布局危废行业,协同水泥行业共发展。 近日,公司公告非公开发行预案,拟以不低于8.65元/股的方式非公开发行不超过约1.57亿股,募集资金总额不超过13.62亿元,用于收购江西新金叶实业有限公司58%的股权(全部以现金支付方式转让对价),以及江苏金圆、灌南金圆、弘扬环保3个自建环保项目投资,另外偿还部分贷款。此次增发加速公司布局危废领域,促进公司转型,将开启公司双主业共同发展,带来极大的利润空间。 首次覆盖给予买入评级,目标价16元。 公司传统水泥业务特殊的区位优势使其盈利能力远高于行业平均,据最新的2016年半年度业绩预告公告,上半年公司盈利预期为7510万元–8060万元,同比增长555.90%–603.93%,主要由于报告期内公司加大了对水泥价格相对较高的西藏地区的市场开发力度以及去年8月收购的商砼公司发挥出协同效应。目前公司正在谋求传统水泥行业外的新一盈利驱动引擎,我们看好其定位于与水泥产业有一定协同作用的危废领域,且此次增发收购、新建项目均位于危废产能严重不足的地区,未来盈利能力有充足保障。不考虑增发,我们预计公司2016–2018年净利润分别为3.21、3.68、4.10亿元,折合EPS0.46、0.53、0.59元,首次覆盖给予公司买入评级,目标价16元。

事件 公司发布2016年中报和对外投资公告 上半年公司营收34.13亿元,同比增长39.37%,归母净利润4.39亿元,同比增长15.70%,ROE6.16%,EPS0.52元/股。同时公司还发布对外投资公告,其中公司出资设立隆尧桑德环卫和贵州环卫,并对桑德香港进行增资,另外全资子公司湖北一弘出资设立宜昌工程。 简评 工程施工收入下降,运营类收入大幅增长 报告期内,公司在市政施工领域收入13.01亿元,同比下降22.64%,毛利33.65%,同比下降0.47%。与之相对,公司在固体废物处理业务实现营收8.91亿元,同比增长447.62%,毛利率仅6.09%,同比下降6.51%。固体废物处理业务包含垃圾填埋场、垃圾焚烧运营收入以及家电拆解收入。进入2016年,公司前期建设项目开始陆续进入投产期,未来预计每年4-5个垃圾焚烧项目进入运营,因此运营类收入将不断扩大。报告期内公司新签较多固废项目,包括与多地签订溆浦县、海城市、运城市盐湖区生活垃圾焚烧发电类特许经营项目、赣州市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理特许经营项目、乌海市海勃湾区市政基础设施改造工程PPP特许权项目。从收入结构看,未来公司工程建设收入占比将逐渐下降,运营类收入提高,与公司打造成为环保产业综合型运营商的战略目标相符。 环卫业务规模扩大明显,设备采购出现高峰 公司通过设立、合作等方式扩大环卫业务规模,业务公司的增加导致收入、成本大幅增加。环卫业务收入2.99亿元,同比增长263.45%,营业成本同比增长277.61%。公司环保设备相关业务收入为7.32亿元,同比增长114.95%,成本同比增长144.10%,报告期内原有建设项目采购设备高峰、采购设备数量和采购设备成本增加导致了成本的增加。虽然环卫业务增长速度略低于我们预期,但从环保设备安装及技术咨询业务收入大幅增长的情况可以看出,公司环卫业务的拓展有效带动了较高毛利的设备销售业务:报告期内,公司设备销售业务收入7.32亿元,同比增长115%,毛利率同比小幅下滑5.52%,但仍高达53.83%。 水务业务稳中有升,并购进军再生资源业务 污水处理业务和自来水业务整体营业情况较为稳定,污水处理业务收入1.19亿元,同比减少1.48%,自来水业务收入0.63亿元,同比增长10.59%。公司拥有多家电子废弃物资源化企业,且于2016年4月份新收购三家再生资源环保公司,新增产能近500万台,累计产能已达千万台级别,位居行业第一梯队。 设立多家环卫、工程子公司,落实相关业务推进 公司将设立控股子公司隆尧桑德环卫和贵州环卫,注册资本均为1000万元,公司分别占股90%和51%,具体负责实施河北省隆尧县、贵州省区域内城乡环卫一体化业务的实施,符合公司长远发展战略。公司全资子公司湖北一弘将出资1000万元设立宜昌工程,有助于实施宜昌市供水工程等市政工程项目,拓展公司不断增加的环保市政工程业务。最后,3000万美元增资桑德香港为公司未来的国际业务扩展和对外投资铺平道路。 转型环保产业综合型运营商,增发缓解资金压力 公司拟非公开发行股票数量为不超过34,246万股(含本数),发行价格为27.74元/股,募集资金95亿元。在扣除相关费用后,将用于环卫一体化平台及服务网络建设项目、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目、垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目、补充流动资金及偿还公司部分有息债务。目前增发已由公司回复证监会的反馈意见。预计增发完成后,大股东一致行动人控股比例进一步提升,由29.8%提升至37.78%。我们认为增发完成将有效减少公司的资金压力。 维持买入评级 我们小幅下调公司16-18年净利润至11.30、13.59和16.11亿元,不考虑增发摊薄折合EPS1.32、1.59、1.89元。虽然上半年业绩略低于预期,但我们仍然看好公司在固废领域的发展以及环卫领域的持续布局,维持买入评级。

事件 公司发布2016年半年度报告 天壕环境今年上半年实现营业收入6.35亿元,同比增长163.60%,实现归属于母公司的净利润为5911万元,同比减少2.58%;EPS0.078,ROE2.59%。 简评 布局清洁能源,华盛并表带动业绩大幅增长 报告期内,燃气供应及安装业务收入达4.78亿元,占总营业收入的75.4%,毛利率9.73%。2015年7月,天壕环境完成对北京华盛的收购,将业务范围拓展至天然气供应及管输领域,清洁能源成为公司的重要业务板块。今年上半年山西天然气产量20.8亿立方米,同比增长2.7%,6月产量更同比增长12.0%,华盛在山西三县市有特许经营权,下游主要客户用气需求稳定。随着煤层气连接线管道部分完工,预计将为当地丰富的煤层气提供外输通道。公司同时围绕河北、山东等地并购霸州正茂燃气和东营天隆天然气,在上游气源获取、中游管道建设、下游用户开拓上完善了布局,业绩持续增长可期。 收购赛诺水务,打造环境综合投资服务运营商 公司拟以8.8亿元收购赛诺水务100%股权,补强在环保服务上水务领域的不足。赛诺水务承诺2016-2018年净利润不低于0.5、0.7和1亿元,子公司赛诺膜拥有先进的热致相分离制膜法,超滤膜产品在市政污水、工业废水和海水淡化均有广泛用途。目前赛诺水务在手订单7个总金额6.07亿元,预计2016年确认收入2.58亿元,另有正在跟踪的项目近20个,预计合同金额超过23亿元,具备持续盈利能力。交易完成后,天壕环境将为客户提供“水、电、气”一体化解决方案,成为中国环境综合投资服务运营商。 合同能源管理收入小幅下降,在建项目稳步推进 受合作企业一季度检修期延长的影响,2016年上半年,公司合同能源管理业务收入1.42亿元,同比减少5.05%,毛利率51.6%,同比下降3.34%。天壕丰城项目已经投产发电,另有8个在建项目,加上已投产项目总装机规模将达362.5MW,对未来经营业绩产生积极影响。发改委最新文章指出,下一步将尽快出台《能源消费总量和强度“双控”方案》,明确各地“十三五”节能降耗的目标任务,还将制定出台《“十三五”节能减排综合性工作方案》,因此我们认为,合同能源管理将迎来更广阔的市场空间。 维持买入评级 天壕环境从传统能源管理业务出发,在短短几年内迅速并且有机地向清洁能源、水处理领域拓展延伸,成为“水、电、气”一体化的环境综合投资服务运营商。我们预计天然气业务将继续带来业绩增量,小幅调整2016-2018年营业收入分别为18.8、26.8和32.1亿元,净利润分别为1.80、2.82和3.58亿元,不考虑增发摊薄折合EPS0.23、0.36和0.46元,维持买入评级。

事件 公司发布并购宇星科技后续应收账款处置的进展公告 公司增发收购宇星科技已于去年实施完成。根据公司当时与宇星科技股东签署的盈利承诺补偿协议,截至2016年3月31日,宇星科技尚未全部收回的应收账款及其他应收款,权策管理、安雅管理、太海联、福奥特、和熙投资、ZG香港、和华控股、鹏华、JK香港、ND香港等十方共同承诺在2016年的应收账款及其他应收款《专项审核报告》出具后按约定时间以现金方式购回上述应收账款及其他应收款,相关权利和义务在第一笔款项支付后一并转移给上述补偿义务人。 简评 应收款开始购回,加快宇星科技资金周转 宇星科技2015年末已存续应收账款及其他应收款净值15.02亿元,以及今年1月初至3月底新增应收账款及其他应收款余额8.50亿元,总计23.52亿元。第一期现金对价,即现金总对价的40%,合计9.41亿元,将于股东大会审议后30个工作日内支付。截至目前经各方协商,第一期回购合计金额为7.70亿元。宇星科技在收到上述各方应收账款及其他应收款第一期回购资金后30个工作日内,将相应的宇星科技应收账款及其他应收款转移给上述各方,相关权利和义务也一并转移。而权策管理、安雅管理截至披露日未履行应收账款收购回承诺,其分别持有公司3.03%、1.49%的股份,已质押给公司指定的第三方,并且管理层将继续敦促未履行回购承诺的权策管理、安雅管理履行承诺。 应收账款回购显著改善现金流,摆脱历史包袱轻装上阵 我们认为,回购完成将显著缓解公司的现金流压力,且由于会冲回部分前期计提的坏账,对全年业绩有提升作用。此次回购完成公司将应收账款相关权利和义务一并转移,标志宇星科技彻底甩开前期项目执行不力,应收账款累积的历史包袱,轻装上阵,在新的管理层领导下逐步实现盈利能力的大幅好转。 现金收购珠三角污水处理企业 公司此前公告拟出资1.14亿元(税前)收购广东亮科环保工程有限公司55%股权,亮科环保主营业务是农村污水处理及生态修复,2012-2015年先后在佛山中标并实施了30多项农村污水处理项目,并在云浮郁南、罗定、新兴、湛江、江门、肇庆等地陆续开展试点示范项目建设。亮科环保承诺2016-2018年净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元。 公司全资子公司上风(香港)有限公司拟出资1.40亿元收购BigBloomGlobalLimited(大盛环球)100%股权,出资2.94亿元收购ShinyJoyousLimited(明欢有限)100%股权。其中,大盛环球实际持有境内广东省佛山市顺德区源溢水务环保有限公司100%的股权,主要服务是城市污水管网业务;明欢有限实际持有境内佛山市顺德区华清源等4家污水厂股权,主要分布在佛山顺德地区的大良街道、容桂街道、北滘镇等经济比较发达城镇,污水日处理量达到28.8万立方米。公司拟将将大盛环球和明欢有限污水处理项目交由亮科环保管理,并承诺2016-2018年的净利润每年不低于3500万元(扣除非经常性损益后的净利润)。 增发募集9.5亿元,垃圾焚烧、监测运维共同推进 公司发布非公开发行公告,拟以不低于12.78元/股价格筹集数量为不超过74,334,898股普通股,向合计不超过10名特定对象募集资金总额不超过9.5亿元,用于三个生活垃圾焚烧发电项目、环境监测全国运营中心升级及新建项目、环境生态预警综合信息监控系统研发及补充流动资金。生活垃圾焚烧发电项目将为公司的固废处理业务规模增加约1600吨/日,预计达产后每年将增加约1.5亿元营业收入,利润总额约5300万元。环境监测全国运营中心升级及新建项目由宇星科技实施,拟新建及升级运营中心,对原有的77个运营中心进行升级改造,另外在全国选址新建23个新的运营中心。项目总投资约2.53亿元,完全达产后预计年销售收入为1.92亿元,预计净利润为5932万元。 盈峰环境实际控制人、亮科环保实际控制人均参与增发并锁定36个月 公司实际控制人何剑锋、亮科环保实际控制人佘常光承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格,何剑锋认购金额不低于5000万元且不超过1.5亿元人民币,佘常光认购金额不低于5434万元且不超过8000万元人民币。其中何剑锋、佘常光锁定期36个月,其余认购对象锁定期12个月。此次非公开发行前,何剑锋合计持公司股份比例36.98%,发行后,何剑锋持股比例将为34.04%-35.02%,股份仅有小幅摊薄。亮科环保原实际控制人佘常光此次出售亮科环保股权获得的大部分现金都将用于参与增发,增发完成后佘常光将成为上市公司股东,充分实现相关方利益的一致性。 看好公司长期发展,维持买入评级 假设收购现金污水处理资产于8月完成,则今年公司可并表大盛环球、明欢有限及亮科环保4个月,增厚今年业绩约1500万元。应收账款的购回将显著改善公司现金流,减少计提坏账对当年业绩有正面贡献。公司以打造高端装备制造+综合环境服务商为愿景,我们继续看好公司在环保领域的并购延伸。现金收购增厚今年业绩,垃圾焚烧项目明年开始贡献运营收益,且后续公司仍会有持续并购预期。不考虑此次增发和收购,预计公司16、17年净利润分别为2.67、4.00亿元,折合EPS0.37、0.55元,维持买入评级,继续重点推荐。

事件 公司公告中标重大合同 根据四川政府采购网于2016年8月11日发布的《四川省遂宁市河东新区建设局遂宁市河东新区海绵城市建设PPP项目公开招标结果预公告》显示:经公开招标,四川易园园林集团有限公司、云南云投生态环境科技股份有限公司、四川华腾工程技术有限公司联合体被确定为“遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目”的第一中标候选人。 简评 中标遂宁市仁里古镇PPP项目,三期金额合计13.2亿元 遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目(三包),总投资约为132000万元(具体以政府审计金额为准),计划5年内分为三期实施,建设周期为2016年至2020年,各子项目或单项工程按照项目实施机构的书面开工通知分阶段启动实施。建设内容主要包括仁里古镇上下街、仁里风貌控制区市政道路和仁里入口区的海绵建设和改造。中标社会资本需与政府方出资人按照90%:10%的出资比例共同出资成立项目公司,由项目公司融资、建设改造和维护管理本项目,并于合作期限届满将项目设施完好无偿移交予项目实施机构。该项目投标报价为投资回报率6.8%,造价下浮率5%,维护管理费1元/㎡·年。 今年以来连续中标园林项目,对2016业绩产生积极影响 今年以来,公司连续中标大项目。上半年洪尧园林连续中标5个昭通市项目,分别是昭通市省耕公园项目01、02、03标段以及昭通市省耕山水市政道路施工一、二标段,其交易对手方均是云南昭通市省耕山水置业有限责任公司,累计中标金额超过3.55亿元,占公司2015年营业总收入的42.14%。除此之外,5月,公司中标普洱市2.35亿元物流园项目。公司连续中标大订单,对全年业绩产生积极影响。 棚户区改造业务拓展,参股正城地产,有望获得投资收益 公司与云投建设共同对正城地产进行增资扩股,推动正城地产已签订的棚户区改造项目完成建设,公司积极争取项目建设中有资质的工程业务,并获得投资收益。增资扩股后公司占正城地产股权比例为20%。本次与公司合作的云投建设为公司控股股东的另一控股企业。本次合作开发的项目为昆明市五华产业园区城市棚户区改造项目(B地块)是昆明市棚户区改造项目之一,也是省、市重点民生工程。项目采用了“政企合作”的模式进行开发建设, 由企业负责项目的取地和建设工作,项目竣工后由政府进行限价回购,项目建成后将作为政府安置住房使用。本次项目若开发顺利,公司将获得分红收益。且此次合作能够进一步加深集团内部的业务合作,充分发挥协同效应。 通海县项目部分开始施工,2016年预计实现小幅投入 通海县项目主要针对杞麓湖的流域治理。杞麓湖是云南九大高原湖泊之一,污染严重治理需求迫切,未来还将进一步开拓杞麓湖、秀山旅游资源。报告期内该项目实施完成了通海秀山古镇水系恢复工程。我们预计今年可实现投资5000万左右,2018年底做完。该项目回款有保障,因玉溪市财政实力强且对杞麓湖治理较为重视,环保领域补贴支持;国家园林局认定湿地公园补贴;建成后付费旅游运营等。同时,公司积极跟踪高原湖泊治理、流域治理、国家湿地公园建设等方面的项目,取得了一定进展。 外延扩张启动,加速转型成大环保平台 公司前期公告拟出资500万元与上海银都实业(集团)有限公司设立云投保运股权投资基金管理公司,并出资1亿元与银都实业共同发起设立云南云投生态环保产业并购基金,总规模拟不超过20亿元人民币,其中第一期基金募集目标规模10亿元。公司成立环保产业并购基金,标志其外延扩张思路清晰,有利于公司加速整合生态环保优质资源,服务于公司的外延发展,与主业成长形成双轮驱动,加速公司向云南省大环保平台转型的进程。我们预计公司未来首选的并购标的将是规划设计院资源,以补齐公司在流域治理、海绵城市项目中短板。 大股东实力强劲,为新业务布局提供借款+融资担保 公司4月28日召开第五届董事会第三十四会议,审议通过了《关于公司向控股股东申请2016年度借款及融资担保的议案》,同意公司向控股股东申请10.12亿元的借款额度和不超过12亿元的融资担保。本议案尚需提交2015年年度股东大会审议。公司主业园林业务对资金需求较高,2016年预计开始实施的通海县项目投资金额较大,大股东提供借款+融资担保将有效解决公司资金需求,满足公司生产经营工作开展等方面经营周转资金的需要,有利于公司经营目标的实现。 流域治理+海绵城市双轮驱动,2016年迎业绩拐点 公司前期发布2016年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2450万元-2590万元,同比大幅增长740.71%至788.75%。其中二季度实现归母净利润2350万元-2490万元,同比大幅增长33.3至35.4倍。2016年度上半年,公司加大了市场拓展力度,业务规模有一定程度的增长;同时加强了工程施工业务的组织管理,项目毛利水平好于预期。公司还有很多跟踪的大小流域治理项目,预计将从策划、规划着手,后续逐步落实。公司主业市政园林对接海绵城市业务有一定优势,因此公司目前也在积极跟踪项目。第二批海绵城市此前已披露,云南省玉溪市入选,我们认为云南省入选试点城市将有助于公司海绵城市业务的开拓。我们暂时维持公司2016、2017年净利润为0.72亿元、1.21亿元,不考虑增发摊薄对应EPS0.39、0.66元;考虑增发对应EPS0.25、0.42元。我们依然强烈看好公司长期发展,维持买入评级。

综合环境治理解决方案提供商 高能环境是我国最早进入环境污染防治技术领域的企业之一,其业务涵盖了城市环境、工业环境及环境修复三大板块。具体的细分领域涵盖了土壤和地下水修复、垃圾焚烧、危险废物和医疗废物、工业固废和废水、污泥处置等,通过建立工程承包与投资运营相结合的经营模式为政府和企业用户提供环境治理系统解决方案,致力于成为全球领先的环境系统服务提供商。 土壤修复市场广阔,研发投入增大订单加速落地 全国土壤环境状况总体不容乐观,耕地环境质量堪忧,工矿业废弃地问题突出。全国土壤总点位超标率为16.1%。“土十条”出台打响土壤修复战役,带动财政拨款72亿元,并将形成1000亿元的治理修复市场空间。公司研发投入加大,形成了一系列修复技术与工艺,2015年环境修复新增订单实现了2倍以上的同比增长。 未来公司将继续以含土壤修复在内的环境修复领域为核心,不断向细分领域发展,打造具有竞争力的环保高新技术企业。 静脉产业+垃圾焚烧+危废处理,传统固废新气象 我国固废产量近年来稳中有增,但存量和总量较大难以处理。由此衍生出来的静脉产业就是垃圾回收和再资源化,打造“资源—产品—再生资源”的循环经济模式。公司十分注重静脉产业园的发展,不断开展静脉经济相关业务,尤其在近一年内披露的3大订单总金额超过45亿元。公司2015年实现生活垃圾焚烧零突破,带动城市环境板块总订单金额22.2亿元,同比大幅增长170%。 此外,公司已储备大量危废项目,今年全面进军危废领域。 投资环卫领域,业绩增长新动力近年来,我国城市市容环境卫生建设投资步伐逐步加快。2014年城市市容环境卫生建设投资额达592亿元,同比增加17.1%。而环卫领域自然是公司城市环境业务的重要一环,2015年下半年先后投资深圳玉禾田集团和伏泰科技,按当年完成净利润分别对应7.6%和6.8%的投资收益率。玉禾田补强了公司在垃圾收集清运环节的能力,而伏泰科技则专注于环卫信息化的软硬件开发、系统运维,使城市环境业务具备“智慧环境”发展前景。 首次评价给予买入评级 高能环境在成立之后,从传统固废处理业务,不断在市场中经营摸索,如今形成以环境修复为战略核心,致力于打造全球领先环境系统服务提供商的市场定位。今年上半年公司已披露的订单以及框架协议总金额达58亿元左右,远超2015年全年水平。我们预计2016–2018年营业收入分别为15.5、24.3和33.7亿元,净利润分别为1.89、3.12和4.52亿元,折合EPS0.57、0.94和1.37元,首次覆盖给予公司买入评级。

事件 永清环保发布2016年半年度报告 公司2016年上半年实现营业收入6.43亿元,同比增长82.31%;归属于母公司的净利润为5722万元,同比增长81.37%,其中二季度单季净利润为5019万元,同比增长99.7%。 简评 超低排放政策利好,大气板块增长超过80%环保部2015年下半年出台了《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》,明确对完成超低排放的燃煤发电企业给予上网电价补贴,给增速趋缓的大气治理市场增添新的增长动力。受此政策利好,公司大气治理业务板块取得了不俗的业绩,今年以来先后中标鄂尔多斯南热源厂、许昌禹龙、大唐洛阳、大唐安阳、大唐饶平、大唐株洲、大唐锡林浩特、焦作万方、山东莒南等超低排放改造工程项目,此外还与上海景昌签订了首个VOCs达标治理工程合同。今年上半年公司大气板块完成收入4.47亿元,同比增长80.96%。同时公司上半年新签各类EPC订单总金额也达到了13亿元。 清洁能源领域布局成为新的业绩亮点 去年11月份,永清环保与深圳市爱能森合资设立永清爱能森新能源工程技术公司,开展新能源电站的开发、投资、建设、运营等业务。今年上半年,永清爱能森与中科蓝天签订了达茂旗100MW风力项目EPC合同及补充协议,金额达5.75亿元。公司上半年在新能源板块完成8276万元收入,该业务与大气板块一道贡献了公司上半年收入增幅的绝大部分,成为业绩大幅增长的又一动力。公司还与广东明阳风电产业集团签订了《战略合作协议》,新能源板块很快将成为公司新的业绩亮点。 “土十条”后公司土壤修复项目中标速度加快 永清环保在2015年完成对美国IST公司的收购后,已经在土壤修复领域已经形成囊括研发、设计、修复药剂生产到工程施工的各个环节的完整产业链。上半年土十条出台以来公司先后中标长沙市望城区重金属污染耕地修项目,金额7959万元,成为第一家拥有耕地修复项目的上市公司;徐州环宇焦化厂污染场地修复项目,金额4500.42万元;大连某农药厂污染土壤修复项目,合同金额2010万元;江苏靖江西来电镀中心项目,金额2000万元。此外公司还承接了深圳、上海以及美国的土壤场地调查项目,为进军这些地区土壤治理市场迈出了重要一步。同时,公司飞灰药剂也在福建、广东取得订单。我们认为,随着土壤修复政策逐步细化落实,公司未来几年土壤修复业务有望实现重大突破。 垃圾焚烧、餐厨、环评,布局环保全产业链 公司新余垃圾发电厂去年已投运,衡阳1000吨/天垃圾发电厂目前也已经完成试运行,将全面投入运营。公司还同无锡马盛环境合作中标徐州市大彭垃圾处理厂(餐厨)项目一期成套系统设备采购,中标金额6508万元,在餐厨垃圾处理业务也取得突破。此外,永清环保8月份公告取得了国家环保部颁发的建设项目环境影响评价甲级资质证书,并中标西藏林芝地区克劳龙河流域水电规划环境影响评价项目。获批环评资质后,公司全产业链的战略布局将更加完善,能够充分发挥环评咨询业务与土壤、大气、固废等领域的协同效应,有助于公司获取订单,提高市场份额。 维持买入评级 我们预计公司2016-2018年营收分别为15.27亿元、19.09亿元和23.85亿元,净利润分别为1.66亿元、2.34亿元以及2.92亿元,同比增长率分别为47.4%、40.7%和25.0%,EPS分别为0.26元、0.36元和0.45元,维持买入评级。

事件 成立大禹节水水利产业投资基金,总规模50亿元 公司公告与中国建设银行股份有限公司甘肃省分行共同签署了《大禹节水水利产业投资基金战略合作协议》,拟与建行甘肃分行共同投资设立大禹节水水利产业投资基金,规模为人民币50亿元,其中公司拟使用累计不超过10亿元自有资金。 简评 公司扩大产业投资能力,吸引优秀节水水利资产 此次拟设立的大禹节水水利产业投资基金主要投资方向为:1、地下城市综合管廊建设项目;2、海绵城市建设项目;3、农田水利节水工程PPP建设项目;4、并购水利信息化产业、5、并购水利水电设计研究院;6、并购国内、国际优质节水企业。公司累计出资比例为不超过20%,首期规模根据投资标的规模另行商定。基金的盈利模式为通过股权投资将已投资的单体项目经过一定期限的运营,成熟后获得该项目的直接收益,也可在与已经上市的公司换股、协议转让、出售股权等方式获得收益。 投资并购规模达200亿,PPP与智慧水利共发展 此前公司与平安信托、允能日新计划共同设立100亿元规模产业投资基金和50亿元产业并购基金。本次合作将公司的投资并购总规模提高到200亿元,借助对方较为成熟和丰富的产业整合能力、雄厚的金融资本,能够充分发挥各自优势,大力推广复制国内农田水利节水工程PPP建设项目,探索国内城市综合管廊及海绵城市PPP工程项目。产业投资基金増至150亿元,若按照投资项目20%金额计算,则可撬动的项目规模高达750亿元。 另外,基金成立全面推进了公司水利信息化项目等“智慧水利”的战略定位,为公司拓展产业链及整合投资、并购等提供支持和帮助。从长期来看,双方可以依托建设银行的规范运作和严格的风险管理体系,以及大禹节水能获得的低利率资金,降低公司资金成本和投资风险,提高公司的产业整合能力,有利于进一步促进公司业务长远发展,符合公司发展战略和全体股东的利益。 节水利好政策不断,行业龙头受益匪浅 近期节水灌溉行业政策利好频现:7月初水利部联合四大部门发布《关于加快推进高效节水灌溉发展的实施意见》,对2016年新增高效节水灌溉面积2000万亩任务进行了详细区域划分。此外,《农田水利条例》和《水资源税改革试点暂行办法》已正式实施。 发改委于7月底发布《关于推行合同节水管理促进节水服务产业发展的意见》,坚持市场和政策引导、创新驱动、自律发展,提出到2020年,合同节水管理成为公共机构、企业等用水户实施节水改造的重要方式之一,培育一批具有专业技术、融资能力强的节水服务企业。我们认为,物业化的合同节水管理能使具备专业技术的公司对各类项目进行节水改造,并通过运营维护获得后期收益分成,主要将运用于城市节水,例如企业、工业、学校、居民楼等。 节水灌溉行业领航者,维持买入评级 作为国内主要节水工程系统集成商,公司业务重点覆盖地区甘肃、内蒙古和云南2016年高效节水灌溉建设任务总计562万亩。公司积极推广节水灌溉PPP模式,中标元谋县3.08亿元11.4万亩高效节水灌溉PPP项目,并设立PPP专项子公司,就近满足和占领西南地区市场,未来全国范围推广有较大预期。我们预计公司2016、2017年营业收入分别为18.8、28.6亿元,净利润分别为1.26、1.88亿元,折合EPS分别为0.40、0.59元,维持买入评级。

取得环评甲级资质,布局环保全产业链。 此前永清环保已在土壤污染治理、大气深度治理、固废处理等环保领域耕耘多年。此次环保甲级资质的取得,将进一步提升公司核心竞争力和品牌影响力,为公司环境咨询服务板块做大做强奠定了坚实的基础。公司7月份已中标西藏林芝地区克劳龙河流域水电规划环境影响评价项目。获批该资质后,公司全产业链的战略布局更加完善,能够充分发挥环评咨询业务与土壤、大气、固废等领域的协同效应,有助于公司获取订单,提高市场份额。 受益“土十条”,土壤业务有望实现高增长。 永清环保2015年完成对美国IST的收购后,在土壤修复领域已经形成完整产业链,囊括研发、设计、修复药剂生产到工程施工的各个环节。今年5月国务院正式发布“土十条”,永清环保接连中标土壤订单,继一季度以7959万元中标长沙市望城区重金属污染耕地修项目,成为第一家拥有耕地修复项目的上市公司后,公司接连中标徐州环宇焦化厂项目,金额4500万元;大连某农药厂项目,金额2010万元;江苏靖江西来电镀中心项目,金额2000万元。并且,公司还相继承接了深圳、上海以及美国的土壤场地调查项目,为进军这些地区土壤治理市场迈出了重要一步。同时,公司飞灰药剂也在福建、广东取得订单。我们认为,公司未来几年土壤修复业务实现较高速增长值得期待。 超低排放政策利好,大气板块稳步发展。 2015年下半年环保部出台《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》,明确对完成超低排放的燃煤发电企业给予上网电价补贴的政策。受此政策利好,今年上半年公司大气治理业务板块持续保持稳健增长,先后中标鄂尔多斯南热源厂、许昌禹龙、大唐洛阳、大唐安阳、大唐饶平、大唐株洲、大唐沈东、焦作万方、山东莒南等超低排放改造工程项目,合计金额逾3亿元。此外,公司还与上海景昌签订了首个VOCs达标治理工程合同。 垃圾焚烧项目先后投运,清洁能源、餐厨领域取得突破。 去年11月,公司新余垃圾发电项目投入运营,目前公司衡阳1000吨/天垃圾焚烧发电厂也已经试运行成功,即将投入运营,为明后两年提供了稳定的业绩基础。同时公司在新能源业务领域有所布局,控股子公司永清爱能森中标怀化分布式光伏项目以及包头达茂旗风电项目,合计金额逾6亿元,并与广东明阳风电产业集团签订《战略合作协议》,开拓出新的业绩增长点。此外,公司还同无锡马盛环境合作中标徐州市大彭垃圾处理厂(餐厨)项目一期成套系统设备采购,中标金额6508万元,在餐厨垃圾处理业务也取得突破。 设立产业投资基金,并购整合可期。 今年3月份,为把握环保行业巨大发展机遇,实现公司环保行业并购整合和产业链延伸的目标,公司出资4.45亿元,与长沙思诚投资、深圳榛果投资共同设立永清长银环保产业投资基金,总规模暂定15亿元。通过寻找、培育节能环保及新能源领域的优质项目和收购优质企业的股权,延伸公司环保领域的产业链,加快公司外延扩张的步伐,不断完善公司的产业布局,巩固和提升公司行业地位及综合竞争实力。 维持买入评级。 我们维持此前对公司业绩的预测,预计公司2016、2017年营业收入分别为14.97亿元和18.62亿元,同比分别增长93.52%和24.41%,净利润分别为1.66亿元以及2.32亿元,同比分别增长46.7%和40.2%,EPS分别为0.26元、0.36元,维持买入评级。