产业链完整的镁合金龙头,减持利空出尽。公司拥有原镁产能10万吨,镁合金产能17万吨,铝合金产能28.5万吨,具备“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工—镁合金回收”的完整镁产业链。近期实控人终止减持计划并承诺6个月内不再减持股份,利空因素已然出尽。 高附加值产品持续放量,深加工业务渐入佳境。一方面,汽车轻量化趋势下,巢湖和荆州基地镁合金压铸件产能的投产放量,对公司未来两年业绩的提升效应显著。另一方面,随着镁挤压两条生产线相继的投产,公司今年有望为军工装备和SURFACE提供配套,形成新的增长点。此外,未来具有高附加值的高强镁合金产品的投产,有望带来公司业绩进一步的大幅增厚。 下游需求空间蓬勃扩张,汽车、3C领域大有可为。由于镁合金性能优越,伴随工艺技术提升和成本相对下降,汽车用铝合金的替代需求及3C领域的快速增长都将极大刺激镁合金需求。公司将持续扩大镁合金深加工产能,调整高端产品结构占比,积极拓展下游汽车、3C领域市场利润空间,未来汽车及3C领域市场大有可为,公司作为镁合金行业龙头将显著受益。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.72亿元、2.52亿元和3.51亿元,EPS为0.53元、0.78元和1.09元,对应目前PE分别为34.2倍、23.3倍和16.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:镁、铝价格下行;项目进程缓慢;镁、铝下游需求不达预期

投资要点 牵手国核锆业,拓展特种合金材料市场。公司与国核宝钛锆业股份公司签订《战略合作协议》,拟从市场开拓、产品加工、研发合作和人力资源方面展开战略合作。 国核锆业是卓越的核级锆材专业化公司。国核锆业由国核和宝钛集团于2007年合资成立,产业体系涵盖核级海绵锆生产,锆合金熔炼、坯料制备及返回料处理,管、棒、板、带材成品制造等完整的核级锆材产业链。产品通过美国西屋公司的合格性鉴定,生产技术和质量保证体系对接世界一流标准,具备核用和非核用锆材的批量生产能力,是我国生产规模最大、现代化程度最高的核级锆材专业生产商和世界第四大核用锆材生产基地。 多方位合作加码特种合金材料,彰显高附加值产品布局。继公告拟定增投资核电、仪器仪表等领域用精密管材项目,航空航天材料项目和特种合金管道预制件项目后,公司又马不停蹄牵手国核锆业,通过多方位合作,以合作平台为契机,拓展钛、镍基合金等特种合金材料市场,未来重点布局高附加值产品。 核电风不会缺席,硬实力提升是王道。近日《“十三五”核工业发展规划》已正式印发,与中长期发展规划目标符合,预计后续核电核准招标将逐步推进。公司通过与国核锆业的合作,关键领域技术攻关的实力将不断加强。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.52亿元、1.94亿元和2.59亿元(不考虑定增),EPS为0.18元、0.23元和0.31元,对应目前PE分别为57.4倍、44.7倍和33.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:核电建设低于预期;油气新增订单不及预期

投资要点 公司公布了2016年年报,报告期内实现收入74.81亿元,同比增长了18.82%,实现营业利润3.62亿元,同比增长了52.2%,净利润2.88亿元,同比增长49.35%,归属于母公司净利润2.69亿元,同比增长55.62%,EPS为0.53元,公司拟实施每10股派1元的股利分配政策。分季度来看,第四季度实现收入22.12亿元,同比大增50.05%,利润总额7338万元,实现归属于母公司净利润6841万元。 高端项目产能逐渐释放,公司产品结构调整使得公司利润超预期。2016年公司加大高端产品开发力度,扩大高附加值产品占比,优化产品结构,同时进一步降低生产成本,使得产品整体盈利能力回升明显,综合毛利率同比增加了1.3个百分点。重点投资项目“高精度交通用铝板带项目”产能逐渐释放,生产出的船板、罐车料、中厚板等产品优化了公司产品结构,并稳步放量,为公司贡献利润。 “年产2万吨交通用铝型材项目”投产,成公司2017年利润增长点。交通用铝型材项目车体焊接设备完成,首批产品已年底交付给郑州中车,推动公司向高端装备制造企业战略转型。未来产品将逐渐进入到高毛利的车体大部件、轨道交通材及交通运输材领域,将成公司2017年利润增长点。 盈利预测及评级。我们预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润3.91、4.94和5.74亿元,同比增长了45.1%、26.5%和16.2%,EPS分别为0.76、0.97和1.12元,对应最新股价的PE分别为20、16和14倍。考虑到产品结构调整保障今明两年业绩大幅增长及估值优势明显等因素,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铝价大幅波动风险;2、行业竞争加剧导致加工费下降风险。

投资要点 定增已于近日获批,持续扩大球墨铸铁管优势。公司非公开发行已于1月获批。本次募集资金将投入4个项目,其中阳春30万吨球墨铸铁管项目预计今年3月初投产,届时公司产能将达到260万吨。公司球墨铸管的产能利用率约85%,预计2017年产量210万吨。以每吨200多元的净利润计算,预计2017年可以贡献业绩4.5亿元。 被忽视的钢铁标的,安全边际与弹性并存。目前公司钢铁产能500万吨,以建材为主,有望充分受益打击地条钢。公司吨钢市值为1800元/吨,在所有普钢企业中处于倒数几位,又兼具安全边际高(PB低)的特点,公司传统强项是球墨铸管,因此500万吨钢铁产能没有引起市场的关注,前期市场表现一般,是被忽视的钢铁标的,我们认为公司有强补涨动力。 借力水务PPP,做优秀的产业链整合者,国企改革预期强烈。继与光大资本共同设立新兴光大基金后,去年10月公司又发布公告拟发起设立10亿元环保基金新泓一号环保产业投资中心,主要投向环保及水务领域,将以6700万元正式试水河南汝州第三水厂PPP项目。公司既有向下游行业延伸的计划,也有横向联合的意向,致力于成为国内铸管行业整合者。此外,公司国企改革预期强,去年5月,一重集团董事长由新兴际华董事长刘明忠兼任,两家央企合并预期提升,强强联合或实现双方共赢。 预计公司2016-2018年归母净利润分别为6.6亿元、11亿元和12.9亿元,对应增发后PE分别为38.4、23.0和19.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行风险;公司改革不达预期风险

投资要点 铸管部分2017年给予市值:113亿元。公司的业绩构成主要来源于三方面:铸管、钢铁、土地返还款。铸管方面,2016年的产能为230万吨,2017年3月初预计阳江的30万吨可以投产,产能达到260万吨。公司球墨铸管的产能利用率大约在85%左右,2017年预计产量大约为210万吨。 铸管的毛利率相对比较稳定,如果按照每吨200多元的净利润计算,预计2017年可以贡献业绩4.5亿元。由于公司是国内铸管龙头,占据50%的市场份额,且接下来准备继续整合行业内小企业,竞争优势明显,并且存在差异化竞争优势,因此我们给予这部分25倍的估值,对应113亿市值。 土地返还款市值:保守给10亿元市值。公司2015和2016年均取得了不菲的土地返还款,这主要来自于芜湖土地的拍卖。公司2015年获得该部分返还款7亿元左右。2016年地价上涨,可能会更多一些。由于公司还剩不少土地尚未拍卖,未来几年可能会持续拍卖,每年都会带来一定的土地返还款。我们对此部分保守给10亿市值。 钢铁部分:被忽视的钢铁标的,吨钢市值和PB在所有普钢企业中都处低位,推荐!公司目前钢铁产能为500万吨(之前800万吨,后剥离了驻疆300万吨),多为建材。2017年打击地条钢,对公司利好。从估值上来看,先从PE的角度,我们预计公司2016-2018年业绩分别为6.6亿元、11亿元和13亿元,对应增发后PE分别为32倍、19倍和16倍,业绩具有较强的托底作用。此外,从PB的角度,在所有的普钢企业中,公司PB仅为1.1倍,处在钢铁企业的倒数前几位,估值上被显著低估。这主要是因为2016年钢铁市场行情波澜壮阔时,公司传统强项是球墨铸管,因此其500万吨钢铁产能没有引起市场的关注,市场表现一般。而2017年在很多钢铁股都已经涨了40%以上(最多的甚至接近200%)的情况下,如果钢铁市场行情再起(我们继续看好今年上半年钢铁市场行情),公司既具有安全边际高的特点(PB低、定增价托底、股价前期涨幅小),又具有吨钢市值低的特点(弹性好),我们认为公司有很强的补涨动力,继续予以强烈推荐。 预计公司2016-2018年归母净利润分别为6.6亿元、11亿元和13亿元,对应增发后PE分别为32倍、19倍和16倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;铸管整合不达预期

从储量来看对标山东黄金一半储量,银泰资源本次注入埃尔拉多的三个金矿按评估84吨黄金,但实际上埃尔拉多按非常保守的43101评估准则,三个金矿的金矿评估预计会有120-130吨,而且这三个矿未来扩证增储的空间巨大。我们认为未来这三个金矿有200吨以上的资源储量(和年产10吨的开采计划也是匹配的),再加上银泰资源本身的银矿(5000-6000吨白银),白银和黄金加总起来(金银价格趋势一样)保守估计大约有相当于350吨储量的黄金当量,相当于山东黄金的一半储量。 从产量来看对标山东黄金超过一半的产量,公司2018年金矿达产后年产10吨,银矿正在扩一倍,2018年达产后年产320吨白银,白银和黄金加总起来相当于15吨的黄金当量,超过山东黄金一半的产量。 从品位来看,银泰优于山东黄金。银泰的主力矿山东安矿山黄金平均品位8.79g/t,白银208吨,平均品位79g/t,属于全球前5大好矿,山东黄金平均品位4g左右(国内非常好的矿),东安矿山不仅黄金品位高出1倍以上,还副产品位79g/t的白银。 从成本来看,银泰低于山东黄金。埃尔拉多国内的三个金矿在全球范围内以低成本著称。旗下东安金矿、青海大柴旦滩间山金矿和白山板庙子金矿的2016年现金生产成本预计分别仅为125-175,675-775和625-675美元/盎司。在埃尔拉多手上,滩间山和白山金矿600左右的现金成本在行业中属于低的,被公司收购后,成本有可能进一步下降。 从利润来看,银泰甚至可以对标山东黄金。我们预计2018年达产,各个矿都理顺后,东安矿业净利润6亿,滩间山和白山金矿各2.5亿利润,玉龙矿业扩产1倍后归属母公司利润达到5亿元,银泰资源2018年利润预期16亿元,wind一致预期的山东黄金2017年利润15亿,银泰和山金利润体量相当。 预计公司2016-2018年归母净利润为3.05亿元、3.79亿元和5.42亿元(暂不考虑定增),对应目前PE分别为60倍、48倍和34倍。如果考虑到定增成功资产注入的话,利润更是可观。我们认为公司对标山东黄金一半的市值是合理的,未来继续看50%的上升空间,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、金、银、铅、锌价格波动风险;2、资产整合及管理风险

整合上下游资源,挖潜降本效益渐显。近年来,公司在集团的推动下持续整合相关优质资产,优化生产成本。2016年底接收了集团转让的高炉、转炉及相关资产,配套设施进一步完善。公司致力于全方位挖潜降本,铁矿石自供和区位优势共同助力降本增效,吨钢毛利高于同行业平均水平。 扩大长材优势耀眼,有望受益板强长弱格局改善。公司钢铁产品以棒线材见长,恰好弥补区域长材市场缺口。区域市场与公司主要市场重叠,差异化优势带来强势的竞争力。近期打击地条钢政策频超预期,中钢协2017年理事会透露今年6月底前需全面清除地条钢,辽宁地区也在大力打击中频炉,而整治中频炉打击地条钢的相关政策基本均针对长材,今年长材有望走向强势,公司地处辽宁省,长材占比达70%,有望深度受益。 推进“普转特”战略,寻求内部转型升级。公司于2013年正式启动“普转特”战略,并部署四阶段工作计划,至2016年底,已取得重大的进展。公司优特钢产品成功走出国门,销量和效益稳步增长,“以外促内”旗开得胜。同时,特钢下游行业增长速度较快,尤其是汽车制造业和机械设备行业,需求潜力巨大。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.09亿元、1.50亿元和1.61亿元,EPS为0.04元、0.06元和0.06元,对应目前PE分别为70.3倍、51.0倍和47.4倍,上调公司评级至“增持”。 风险提示:1、钢价持续下行;2、公司转型升级不达预期的风险

投资要点 公司主营电熔锆以及铸造改性材料。目前公司已经形成了普通电熔锆、高纯电熔锆、稳定电熔锆、特种电熔锆等四个系列产品,生产能力为1万吨/年。公司积极开拓高端电熔锆市场,产品在核级锆材、先进陶瓷方面已有应用。公司铸造改性材料产能1.06万吨,主要有球化剂、孕育剂和包芯线。包芯线市场渗透率低,未来将有较大的市场空间。 公司采用电熔方法生产氧化锆。电熔法生产氧化锆,将成为未来的发展方向,提升空间大。一是化学氧化锆生产过程伴随大量的污染,治理成本高。二是经过技术不断改进,电熔氧化锆的纯度等已经达到或接近化学氧化锆水平,正在对化学氧化锆的市场产生冲击。化学氧化锆现在的产量是电熔氧化锆的4~5倍,电熔氧化锆的提升空间很大。 公司拥有杨梅州水电站,电力自给,成本优势显著。电熔锆的生产需要耗费大量的电能。普通氧化锆1吨需要耗费电力6000千瓦时,最高的特种氧化锆1吨需要耗费15000千瓦时。公司全资子公司杨梅州电力从事水力发电业务,为公司主要能源供应商,基本上达到电力自给且略有富余。采用自发水电,2015年公司每千瓦时电力成本比网购电低0.41元,对应普通氧化锆节约成本低2460元,优势十分明显。 募集资金项目将提升公司的盈利能力。此次上市,三祥新材拟投入募集资金2.68亿元用于“年产1万吨电熔氧化锆系列产品项目”,预计每年将新增5000吨的高纯电熔氧化锆产能、2500吨的稳定电熔氧化锆产能和2500吨特种电熔氧化锆产能。在建设资金落实的前提下,项目建设期为一年,投产期为二年,第四年达产,预计正常年份可新增销售收入4.06亿元。 盈利预测:预计2016~2018年公司将实现净利润0.38、0.51、0.62亿元,对应EPS分别为0.28、0.38、0.46元,对应PE分别为104X、77X、63X。给予“增持”评级。 风险提示:锆英砂价格波动风险;下游需求不如预期;新项目不达预期

公司板长兼顾,长材占比大约50%。股份公司本部粗钢产能1600万吨,外加长江钢铁的400万吨,一共2000万吨产能。本部来说的话,板材产能和长材产能大约各占一半,另外还有30万吨车轮产能(包括火车汽车地铁的车轮、轮毂、环件等,2015年车轮产量只有不到20万吨)。 江苏取缔中频炉的事件,预计春节后有望拉动公司长材需求。在供给侧改革浪潮中,安徽不是钢铁大省,去产能压力不大。至于邻省江苏大力打击中频炉,影响地条钢(主要是建筑用钢)的产量大约1000-2000万吨。我们预计春节后随着下游需求的复苏,长材有望出现地域性供需缺口,进一步带动公司的长材需求。 节后钢铁市场继续看好,公司估值低、长材占比高,临近江苏,有望深度受益。近月来的打击中频炉和地条钢的政策频超预期,叠加国家去产能的坚定决心,我们预计2017年钢铁供给端有望实质性收缩,诸多政策因素均是大力针对长材,从而有望显著改善2016年板强长弱的格局。我们对2017上半年长材供需格局继续保持乐观。公司长材占比较高,有望在年后需求旺季时从打击中频炉中深度受益。此外,公司无论吨钢市值还是市净率都处在普钢公司中的低位,可谓弹性、估值与安全边际并存,预计公司2016-2018年EPS为0.13元、0.20元和0.22元,对应目前PE分别为24倍、16倍和14倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷

业绩预告向上修正,2016年大幅扭亏。公司对三季报中披露的业绩预告进行了向上修正:预计2016年全年实现归属于上市公司股东的净利润83,433–99,863万元,同比增长190%-208%,实现大幅扭亏。 钢价持续上涨,全流程降本增效成绩显著,带动业绩强势扭亏。一方面,2016年钢铁市场回暖明显,钢材价格自年初开始强势上涨,虽然4月下旬开始有所回调,但下半年供给侧改革持续发酵,环保限产力度不减,全国范围的中频炉整治活动高潮迭起,而需求端基建增长稳健,房屋新开工面积出现了久违的正向增长,汽车产销量超预期,供需格局很好地支撑了钢价的持续上涨。另一方面,公司扎实推进“对标挖潜”与“全流程降成本”等活动,吨钢降本水平不断提升至新的高度,使得产品毛利率增长超预期,业绩强势扭亏。 定增助力转型生产服务型钢企,低吨钢市值彰显高弹性。公司已经完成发行股份购买三钢集团资产包和三明化工国有土地使用权,2017-2018年业绩承诺不低于2亿元。募集资金还将用于物联云商等项目,助力公司由钢铁生产型向钢铁生产服务型企业转型。此外,公司的吨钢市值处于22家普钢企业的尾部,弹性名列前茅,在行业整体性机会中有望实现明显涨幅。 预计公司2016-2018年归母净利润为9.37亿元、10.79亿元和12.58亿元,EPS为1.02元、1.18元和1.37元,对应目前PE分别为12.0倍、10.4倍和8.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行;供给侧改革力度不及预期;原材料价格上涨。

事件:公司拟向广大控股等10位对手方增发股份4709万股并支付现金1.32亿元用于收购广大机械100%股权;此外公司拟向皖开发投等9名投资者增发股份3830万股用于募集资金7.47亿元。定增价均为19.50元。本次交易不会导致公司控制权变化。 收购广大机械有助于提升公司锻造方面的生产能力。广大机械主要从事合金材料、合金锻材锻件、模具钢和设备零部件的研发、生产和销售,产品广泛用于高铁、船舶、核能、石油化工、航空航天等领域。收购广大机械,可以增加公司的主营产品,延伸产业链,补充公司在锻造方面的生产能力。 收购价格较为合理。此次收购广大机械价格为10.5亿元,对应其2017-2019年的业绩承诺,PE分别为13.1倍、10.5倍和8.8倍,在一级市场中估值较为合理,更是远低于二级市场同类标的将近100倍的估值水平。 公司前段时间完成工商变更登记,为获取军工资质打开想象空间。公司近几年来持续在“两机”领域发力,但是碍于没有军工资质,因此在进军航空发动机时存在一定的障碍。之前申请军工资质的最大难点在于其拥有两家外资大股东CEL和CDH。日前,公司完成工商变更登记,由外商投资股份有限公司正式变更为内资股份有限公司,这意味着IPO时的外资股东CEL和CDH已经减持完毕,为公司未来获取军工资质扫清了障碍。 广大机械资质过硬,为公司挺进军工市场、做好军民融合打下坚实基础。广大机械已经取得三级保密资格单位、武器装备质量体系认证证书、特种行业名录管理证、高新技术企业证书等多项过硬资质或证书,联系到公司在“两机”方面的持续发力,以及公司外资股东的退出,此次收购广大机械更为公司挺进军工市场、做好军民融合打下坚实基础。 公司原有业务的未来表现值得期待。公司传统业务的主要下游包括核电、两机、油气等领域,随着油价2016年回暖以来,油气下游新增开工有望复苏。至于核电领域,公司是全国仅有的两家拥有核一级泵泵壳生产资质的企业之一,此外公司积极进军乏燃料后处理蓝海,中子吸收材料和乏燃料格架均实现了产业化,未来核电一旦大规模重启,公司有望深度受益。 公司成长性良好,继续看好其向上的空间。广大机械2017-2019年的承诺业绩分别为0.8亿元、1亿元和1.2亿元。叠加公司原有业务,我们预计公司2017和2018年总盈利分别为2.3亿元和3.9亿元。公司此次增发完成的话,总市值为114亿元,对应PE分别为49.6倍和29.2倍。由于公司未来有获取军工资质的想象,属于军民融合概念,wind根据“TTM法”和“三季报×4/3”统计的军民融合板块平均PE分别为73.31倍和93.61倍,取其中较小值73.31倍来看的话,继续看好公司向上的空间。 预计公司2016-2018年业绩为0.64亿元、2.30亿元和3.90亿元,对应目前PE分别为156倍、50倍和29倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:核电及两机进展不达预期;新产品开发及市场开拓不达预期

公司公布2016年业绩预告:公司2015年受钢铁行业大环境影响,巨亏37亿元;2016年预计扭亏为盈,实现盈利10.5亿元-12.5亿元。以此推算,公司Q4盈利大约2亿元-4亿元,环比有所降低,同比大幅扭亏为盈。 钢铁市场显著好转是公司扭亏为盈的根本原因。自钢价2015年触底以来,2016年显著大涨,螺纹和热轧板2016年底价格均同比增长近100%,不锈钢价格(304)增幅也超50%,公司拥有700万吨普钢产能和400万吨不锈钢产能,从钢价上涨中深度受益。从单季度来看,Q4单季业绩大约2-4亿元,环比有所降低,主要是因为成本端的上行所致。Q4虽然钢价继续上行,以304/2B为例,其均价较Q3显著上涨22.77%,但是焦炭和铁矿石均价分别较Q3上涨56.68%和24.83%,因此Q4毛利仍然有所收窄。 公司2017年业绩继续值得期待。2017年是供改的发力之年,从国家近期的多项政策举措中也可见端倪。此外,我们认为环保政策趋严可能成为下一个超预期风口,供给端有望实质性收缩,2017钢铁市场行情继续值得期待。而在成本端,焦炭供给释放叠加需求收缩,铁矿石港口库存高、外矿供给充足外加内矿有复产可能,因此预计成本端缺乏强有力支撑,钢铁行业利润有望扩大,公司作为地区性钢企龙头,2017业绩继续值得期待。 圆珠笔头等高端产品不断涌现,有望提升公司的市场情绪。前段时间国家把整顿地条钢上升到政治任务,恰逢公司圆珠笔头攻关成功,两重利好共振引发了公司市场表现十分显著。公司是国内不锈钢企龙头,拥有国内钢企中唯一的院士,未来随着高端产品不断涌现,市场情绪也继续值得期待。 预计公司2016-2018年归母净利润为11.95亿元、14.66亿元和15.62亿元,EPS为0.21元、0.26元和0.27元,对应目前PE分别为23倍、19倍和17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给侧改革不达预期;下游需求低迷;原材料价格波动过大

公司发布2016年业绩预告,实现归属上市公司股东的净利润5000万元至7500万元。上年同期业绩为亏损2.46亿元,实现扭亏为盈。 钴价格持续回升,四季度业绩增长,全年扭亏。预计第四季度公司实现净利润3882-6382万元。公司实现业绩扭亏的主要原因有。1)钴价上涨。2016年11月以来,随着下游需求旺季来临,钴价快速上涨。钴锭价格从20.5万元/吨上涨至27.5万元/吨,涨幅达到30%。2)公司IPO募投项目衢州新材料公司产能得到进一步释放,钴产品的产销量稳步增长,运营成本下降,提升了产品盈利能力。3)三季度处置Commus公司21%股权及镍价回升导致存货减值损失转回也带来部分收益。 2017年钴价仍将维持强势,公司业绩有望进一步增长。随着新能源车骗补事件处理完毕,新的补贴政策已经落地,新能源车产量有望快速增长,对钴需求产生有利拉动。我们认为在下游需求持续增加,而上游供给短期缺乏弹性的情况下,预计今年钴产品的供应缺口将达到3000吨,钴产品价格有望加速上涨。公司作为钴业龙头,将充分收益与钴价上涨。 盈利预测与评级。我们预计2016~2018年公司实现归母净利润分别为7000万元、3.27亿元、4.46亿元,对应EPS为0.13元、0.61元和0.83元,给予“增持”评级。

公司是磁材细分市场龙头之一。公司磁材产品主要有四氧化三锰和永磁铁氧体。四氧化三锰产能2.5万吨,市占率大约30%。目前市场上最主要的三家分别为金瑞科技、湖南特材以及公司,三家加起来的市场份额大约占到70%以上。这部分属于传统产业,毛利率大约12%-13%。永磁铁氧体主要是公司旗下的通力磁材在做。在永磁铁氧体领域,横店东磁是国内龙头,公司规模大概在国内排第六。公司产品主要用于白色家电。国内知名家电品牌基本上都有用公司产品。这部分的毛利率大约在30%左右。 定增正在进行,收购资产较为优质。湖南特材:前几年业绩略有亏损,定增收购完成后,预计扭亏为盈概率较大。并且整合完成后,对下游的话语权更强,也有利于整体盈利水平的提高。中钢制品院:主要业务为钢丝绳、金属制品检测。其中质检盈利很好,因为拥有国家级检测中心,是全国质检的龙头,资质过硬。未来规划是要获取更多的资质。鞍山中唯:主要产品为芴酮,用于制造高端镜头,目前处于供不应求的状态。 即使配套募资按照13.27元计算,此次定增完成后公司总市值也只有39亿元。如果按照业绩承诺来看的话,2017-2018年收购标的(不包括湖南特材)业绩承诺分别为4650万元、9650万元。考虑到湖南特材进来后可以减少与公司原有业务的同质化竞争,提升对下游议价权。我们预计公司2017、2018年总业绩分别为1.05亿元、1.57亿元,对应目前PE分别为37倍、25倍(考虑增发),给予公司“增持”评级。 风险提示:整合不达预期;收购资产未实现业绩承诺;下游需求低迷

考虑怡力电业并表后业绩预增17.56%。公司公布2016年度业绩预盈预告,预计2016年全年实现归母净利润12.7亿元,较上年同期增长127%,业绩大幅增厚。考虑怡力电业并表后,业绩同比增长17.56%。 铝价反弹,电解铝产能扩张,高弹性助推业绩增长。2016年铝现货价格从年初的10950元/吨大幅反弹,到11月中旬达到15380元/吨,涨幅达40%以上,虽然年底略有回调,但仍在12500元/吨以上,目前也已逐步回暖。公司具备从能源、氧化铝、电解铝到铝型材、高精度铝板、带、箔的全球唯一最短距离最完整铝产业链,生产成本低,收购怡力电业后,电解铝产能大幅上升至81.6万吨,与后端加工能力进一步匹配。铝价每反弹1000元,公司利润总额增厚约8个亿,高业绩弹性助力公司业绩增长。 全力布局深加工,开启成长新篇章。公司积极推进深加工布局,预计将建成包括汽车板、航空铝板、高铁用铝板等在内的深加工产能超过100万吨。公司重点着眼于汽车轻量化蓝海,目前已通过宝马等的一级供应商实现批量化生产,部分产品正在通过克莱斯勒、通用GM认证,预计今年将贡献较为可观的业绩。此外,航空铝板也已通过波音体系认证,高铁用铝板则稳定供应于南北车集团,产品附加值高,有望带动公司盈利水平大幅提升。 预计公司2016-2018年归母净利润为12.77亿元、16.10亿元和18.97亿元(考虑怡力电业并表),EPS为0.14元、0.17元和0.21元,对应目前PE分别为23.3倍、18.5倍和15.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铝价下行;怡力电业盈利能力不及预期;重组整合风险。