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商艾华

中泰证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证号:S0740518070002,曾就职于西南证券...>>

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新洋丰 纺织和服饰行业 2018-10-19 8.55 -- -- 9.62 12.51%
9.82 14.85%
详细
事件:公司发布2018年第三季度报告,报告期内实现营业收入83.97亿元,同比增长16.05%;实现归母净利润7.36亿元,同比增长24.03%,其中扣非净利润7.31亿元,同比增长24.02%。Q3实现营业收入同比增长35.54%,实现归母净利润同比增长21.16%,业绩符合预期。 营收持续增长,积极储备存货,有利于未来毛利率的表现。公司业绩继续向好,18Q3营业收入同比大幅增长35.54%,带动Q1-Q3营收增长16%,主要原因在于公司复合肥、磷酸一铵等产品价格上涨,以及销量的增加。根据wind数据,18年前三季度复合肥价格同比提升了13.8%,磷酸一铵价格提升21.6%。因为原材料价格上涨、加大对经销商的激励以争取市场份额等影响,公司Q3的综合毛利率同比和环比略有下降,但由于产品单价上涨,公司的单吨毛利值同比增加。同时因为公司预计未来原材料价格还将继续上涨,Q3单季的现金流量中的“购买商品、接受劳务支付的现金”大幅提升到23.8亿元,这将为公司四季度与明年一季度的生产成本保持行业内一流的竞争力奠定坚实基础。 农产品价格预期回升,磷复肥供给侧改革正在进行,磷复肥大周期有望开启。 我们认为全球粮食价格现在已经在价格周期的底部,农产品盈利能力的下滑已经导致供应端出现下滑。未来随着粮食库存的消化和石油价格上涨带来的需求提振,全球作物价格的上涨周期有望开启。从农产品价格,特别是粮食价格的变化情况来看,复合肥的需求量与粮价正相关,农产品价格回暖或将开启磷复肥较大的景气周期。供给缩量将带来更大价格弹性。受益于行业供给侧改革,国内磷复肥产能增速放缓,产量下降,供给收缩严重。加之磷复肥副产品磷石膏的安全处置是环保关注的要点,贵州率先实行的“以渣定产”政策有望在其他磷肥主产区推行,中小型磷肥企业压力剧增,部分落后产能有望持续退出市场。目前磷肥社会库存低位,需求的好转有望使得磷复肥价格具有较大弹性。 国内磷复肥行业龙头企业,成本、渠道优势突出。公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年,是国内磷复肥行业龙头企业。由于公司产业链一体化、拥有钾肥进口权,以及得天独厚的区位优势带来的综合成本优势约在180元/吨,对于复合肥行业来说,公司的成本竞争优势较为突出。加上公司拥有较强的渠道粘性,在整体化肥行业低迷期,业绩于17年率先于行业回暖,18前三季度增速保持在24%以上。我们预计农产品价格有望逐步向上,农产品价格上涨有望开启磷复肥行业的景气大周期,公司作为行业龙头将率先受益。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.78元、0.93元,对应PE分别为13倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:常规复合肥价格大幅波动的风险、新型复合肥放量或不及预期的风险、磷酸一铵价格大幅波动的风险、农产品价格或不及预期的风险。
中油工程 能源行业 2018-09-18 5.30 -- -- 5.83 10.00%
5.83 10.00%
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中油工程:中石油旗下,国内最大油气工程综合服务提供商中油工程是中石油集团控股的中国最大的石油工程综合服务提供商,公司业务分为油气田地面工程、管道和储运工程、石化和炼化工程、环境工程、项目管理五大块,覆盖油气上中下游工程全产业链,能够为国内外石油化工工程市场提供全产业链的“一站式”综合服务。 2017年集团公司整合了旗下的工程建设企业,借“ST 天利”在上海证券交易所重组上市,整合上市后更名“中油工程”。公司拥有中石油工程建设、中石油管道局、寰球工程、昆仑工程和中油工程设计等知名企业。 油服:板块性大机会;从国家能源安全视角,油气增产、油服趋势向上战略看好油服,2018-2020年趋势向上。据中石油、中海油官网报道:近日中石油、中海油召开专题会议,研究提升国内油气勘探开发力度,以保证国家能源安全等工作。我国油气缺口持续扩大,原油和天然气缺口分别近70%、40%,进口依存度高。全球油气供需形势等综合因素使油服有望迎板块性大机会。 原油价格回暖。2017年全球勘探开发支同比增加7.3%,结束了2014年以来的持续大幅萎缩。国内“三桶油”2018年资本支出计划中,勘探开发资本支出合计达2861-2961亿元,同比增长18%-22%。2018-2020景气向上!中油工程:收入持续向上,业绩有待改善,将受益油气工程行业持续恢复受低油价影响,公司2015-2016年新签订单持续下降,2017年起行业开始回暖,2017年公司新签订单同比大增50%。2018上半年,由于公司2016年左右签订的部分低毛利率合同处于执行高峰期,实现归母净利润1.2亿,同比大幅下滑82%,仍有待改善。 海外业务开拓成效显著,收入占比过半公司紧跟国家“一带一路”倡议,依托中国石油集团投资项目向所在国及周边区域辐射,2017年公司新签合同中,海外合同532亿元,占比达50.63%,海外市场拓展成效显著。2018H1公司海外业务收入102.9亿元,同比增长18.2%,收入占比达46.21%。 投资建议:公司为中石油旗下工程建设平台,受油价回升与国家能源安全因素驱动,我们认为公司订单、盈利趋势向好。我们预计2018-2020年,公司营收为622/652/750亿元;净利润为4.7/9.1/14.6亿元,同比增长-29.20%、91.94%、59.97%。EPS 为0.08/0.16/0.16元,对应PE 为64X/33X/21X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:油价低位运行风险;中石油资本开支不及预期;海外业务地缘政治风险;汇率波动影响的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-09-17 8.75 -- -- 9.33 6.63%
9.82 12.23%
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国内磷复肥行业龙头企业。公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年,是国内磷复肥行业龙头企业,经过多年的产品深耕和渠道经营,成本优势和渠道优势较为突出,在整体化肥行业低迷期,业绩于17年率先于行业回暖,18H1增速保持在25%以上。我们预计农产品价格有望逐步向上,农产品价格上涨有望开启磷复肥行业的景气大周期,公司作为行业龙头将率先受益。 成本优势突出,复合肥单吨成本低行业约180元。据测算,由于公司产业链一体化、拥有钾肥进口权,以及得天独厚的区位优势带来的综合成本优势约在180元/吨,对于复合肥行业来说,公司的成本竞争优势较为突出。且公司不断进行产品结构优化,重点发力毛利率高的高端新型复合肥产品,新型复合肥毛利率高于常规复合肥超过4个百分点,预计新型复合肥占复合肥销量比将从16年的11.64%提升至18年20%,带动公司盈利能力进一步提升。 渠道优势突出,粘性较强,合作10年的经销商超过50%。公司拥有较强的渠道粘性,合作10年的经销商超过50%,多样的品种和多层次的渠道模式进一步增强了公司的渠道粘性,同时由于新洋丰的产品具有较强成本优势,毛利水平较高,有能力给经销商更多的激励。就算在农产品价格低迷,农资市场较差的环境下,公司仍然具有通过让利经销商,将复合肥的成本优势转化为更多市场份额的能力,龙头地位将不断提升。 农产品价格预期回升,磷复肥供给侧改革正在进行,磷复肥大周期有望开启。我们认为全球粮食价格现在已经在价格周期的底部,随着农产品盈利能力下滑,供应端已经出现下滑。未来随着粮食库存的消化和石油价格上涨带来的需求提升,全球作物价格的上涨周期有望开启。从农产品价格,特别是粮食价格的变化情况来看,复合肥的需求量与粮价正相关,农产品价格回暖或将开启磷复肥较大的景气周期。供给缩量将带来更大价格弹性。受益于行业供给侧改革,国内磷复肥产能增速放缓,产量下降,供给收缩严重。加之磷复肥副产品磷石膏的安全处置是环保关注的要点,贵州率先实行的“以渣定产”政策有望在其他磷肥主产区推行,中小型磷肥企业压力剧增,部分落后产能有望持续退出市场。目前磷肥社会库存低位,需求的好转有望使得磷复肥价格具有较大弹性。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.78元、0.93元,对应PE分别为14倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:常规复合肥价格大幅波动的风险、新型复合肥放量或不及预期的风险、磷酸一铵价格大幅波动的风险、农产品价格或不及预期的风险。
浙江龙盛 基础化工业 2018-09-04 10.48 -- -- 10.62 1.34%
10.62 1.34%
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事件:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年,公司实现营业收入91.68亿,同比增长21.99%;实现归属于上市公司股东的净利润为18.58亿元,同比增加83.41%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润为18.14亿元,同比增加85.10%。EPS为0.57元/股。 染料中间体齐涨价,二季度业绩同比大增。根据公司公告,公司18Q2实现归母净利润为8.39亿(其中Q2公允价值变动净收益-2.62亿元,Q1为2.16亿元),业绩同比增长63.9%,由于二季度公允价值变动净收益,导致环比减少17.66%。业绩主要增长的原因是中间体和染料于二季度大幅涨价。(1)中间体:中间体供需格局优异,产品壁垒较高,行业集中度持续提升。间苯二胺价格自年初的2.8万元/度上涨至目前4万元/吨(根据公司公告,Q2不含税均价约为3.1万元/吨),间苯二酚价格自年初的8万元/吨上涨至目前的10.3万元/吨(根据公司公告,Q2不含税均价为8.5万元/吨)。(2)染料:二季度苏北地区的化工产业园受到环保冲击关停,共造成了接近30%的分散染料的产能的关停,活性染料产能占全国总产能的5%。此外,苏北地区的停产造成H酸、对位酯等染料中间体产量收缩,价格大幅上涨。根据公司公告,Q2公司分散染料和活性染料不含税均价分别约为4万元/吨和3万元/吨。中间体和染料的价格上涨带动公司二季度业绩同比大幅增长。二季度公司实现染料营业收入51.20亿元(其中Q2为27.58亿),实现染料销量为11.56万吨(其中Q2为6.19万吨),染料均价为4.4万元/吨(其中Q2为4.45万元/吨)。 供需格局优异叠加环保冲击,染料行业高景气有望延续。(1)供给端:染料行业属于寡头垄断格局,竞争格局优异导致龙头议价能力强。根据卓创资讯,目前我国分散染料总产能64万吨,CR3占比达55%;我国活性染料总产能49万吨,CR5占比达58%。染料行业供给端相对集中,导致龙头议价能力强。此外,在环保高压之下,预计染料供给将持续受到压制。其中活性染料位于长江一公里领域的产量占比达40%以上,随着长江经济带环保治理的持续推进,我们预计后续供给端不确定因素仍存。(2)需求端:次轮染料行情的上涨,供给侧改革是一方面的因素,也叠加了下游纺织服装向好的需求周期,我们认为需求向好有望延长染料景气周期,全球补库存行业值得期待。公司国内拥有30万吨染料产能,将充分受益行业高景气。 中间体高盈利,筑造公司高壁垒。公司是间苯二胺的全球龙头,产能占比达75%,凭借技术和成本优势,该业务不但正逐步成为公司重要的盈利来源,同时利于公司向产业下游延伸,已成为公司间苯二酚、还原物等染料中间体产品的原材料。公司目前拥有10万吨中间体,且根据公司公告,公司未来间苯二胺产能将扩产至10万吨,间苯二酚产能扩产至5万吨,产业链一体化布局进一步增强。由于中间体供需格局优异且进入壁垒较高,当前正处于高盈利时期,目前中间体已占公司业绩体量的50%以上。此外,公司在建2万吨H酸产能(为染料中间体),随着环保趋严,H酸价格从年初3.2万/吨到5.0万/吨。随着公司H酸的投产,公司将进提高染料产业一体化布局,整合和延伸染料供应链上游,强化战略性中间体原料的控制地位,从而进一步提升公司染料产品的主导权,同时对同行企业产生一定的制约作用,且可提升公司全产业链收益。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为45.10、48.59、52.70亿元,同比增长82.34%、7.72%、8.46%;对应EPS为1.39、1.49、1.62元,对应PE分别为8倍、7倍和7倍。 风险提示事件:染料价格大幅下行的风险、中间体价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险、公允价值变动大幅亏损的风险。
华谊集团 基础化工业 2018-08-30 9.00 -- -- 8.93 -0.78%
9.58 6.44%
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事件:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年,公司实现营业收入231.83亿,同比下降5.18%;实现归属于上市公司股东的净利润为10.56亿元,同比增加228.67%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润为9.89亿元,同比增加230.33%。EPS为0.50元/股。 18Q2业绩高增。公司2018Q2实现归母净利润为6.02亿,同比增长753.73%,环比增长32.55%,公司业绩实现同比和环比均大幅增长。公司业绩大幅增加的原因主要是产品醋酸、甲醇等高景气。2018Q2,公司醋酸和甲醇产品价格分别为5043元/吨和3151元/吨,同比增加2242元/吨和676元/吨,环比增加330元/吨和-68元/吨。公司产品价格向好带动业绩高增长。产品高景气周期推动公司业绩向好,其中醋酸及酯板块实现营业收入46亿,同比增长59.46%,毛利率为29.88%,较去年增加近17个百分点;甲醇毛利率为21.95%,较去年增加近7个百分点。 持续看好醋酸三年长牛周期。(1)供给端几乎无弹性:行业新增产能有限,装置检修常态化。2018年全球新增产能仅有10万吨,我国产能增速仅1.2%,且大规模规划产能投放多在2020年左右;由于行业检修较为普遍,预计开工率向上弹性较低。(2)需求端景气度向上:内需向好,出口高增。内需持续向好,预计醋酸行业2018年需求整体增速达5.1%,其中我们预计PTA、醋酸乙酯等将贡献醋酸的主要需求增量。进入三季度,随着醋酸乙酯、醋酸丁酯、PTA等需求旺季来临,醋酸内需有望环比改善。出口有望超预期,2018年1季度我国醋酸出口量达12.7万吨,同比增长157.8%。此外,海外装置存在一定不稳定性,从而带动出口有望持续增长。(3)库存端历史低位:当前醋酸库存为5.66天,当前库存有所积累,但仍处于较低位置。由于醋酸行业供需格局优异,我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。根据我们的模型测算,按照当前醋酸价格4900元/吨(上海吴泾出厂价),假设满产满销,公司醋酸业务实现的净利润有望高达20亿,将促使公司业绩有望达到上市以来最高点。 甲醇价格有望上涨。2018年,甲醇价格震荡上行。2018年价格中枢为3197元/吨,较去年高出378元/吨。我们认为,甲醇供需格局仍旧向好,其中需求端受益于MTBE、甲醇制氢等需求增加,而供给端由于环保等因素将持续受到压制,成本端由于天然气上涨导致成本曲线提升,我们预计甲醇中枢仍有望上移,高盈利能力有望维持。当前甲醇价格(华东地区市场价)为3390元/吨,较2017年均价高20%,甲醇盈利能力仍处于高位。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为22.94、24.43、25.89亿元,同比增长270.48%、6.52%、5.96%;对应EPS为1.08、1.15、1.22元,对应PE分别为8倍、8倍和7倍。 n风险提示事件:轮胎业务大幅亏损的风险、产品价格大幅下行的风险。
三友化工 基础化工业 2018-08-28 8.05 -- -- 8.68 7.83%
8.68 7.83%
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事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入99.9亿元,同比略降-0.02%,实现归属于上市公司股东的净利润11.8亿元,同比增长22.5%。其中18Q2实现归属净利润7.4亿元,达到历史峰值。 高盈利状态持续,主要业务稳中有升。自此轮涨价周期开启以来,公司盈利能力逐渐好转,目前仍保持在高位,各个业务板块盈利能力稳中有升,且有如机硅这样的板块,产品价格一路超预期上扬,带动公司上半年业绩超预期。具体来看,纯碱平均价格持续提升,18Q2同比提升25.7%至1613元/吨。烧碱价格略微提升2.9%至2721.3元/吨,PVC价格18年Q2同比提升10.3%。有机硅中间体均价一路上扬,Q2同比提升49.5%到26815.7元/吨,加上销量同比提升17%,有机硅板块带动公司业绩超预期。值得一提的是,粘胶短纤价格18年Q2仅同比降低8.3%,但销量增长约5%,致使公司粘胶板块业绩表现略好于预期。产品价格的上涨推升公司综合毛利率,18H1同比提升1.89个百分点至28.54%。我们认为有机硅行业景气有望继续保持,纯碱、烧碱和PVC价格支撑较强,加上粘胶短纤产能增量与棉花带动需求的边际向好,公司盈利能力有望维持在较高状态。 纯碱供需格局均衡,盈利能力有望维持。从供给端来看,纯碱行业仍处于产能周期底部。2008年之后纯碱行业产能增速自高点开始回落,进入2013年之后,产能增速维持在5%以下。2018年产能增速为3.3%,产能增速依然维持很低水平。此外,行业开工率因需求的稳步提升,自2013年开始逐年提升,2017年已上升至88%,已恢复至较高水平,行业开工率的向上弹性非常有限。在下游需求保持稳健的情况下,我们预计纯碱行业供需格局将持续向好,纯碱行业有望维持长景气周期。纯碱价格会随着库存周期波动,但中枢有望逐步上移,公司盈利能力有望维持。 棉花景气周期开启,有望拉动粘胶需求。棉花经过连续三年去库存后,有望迎来新一轮的补库存周期。若按照17/18年度产量、消费量和净出口量线性外推,18/19年度结束之后,我国棉花库存消费比将下降至不足70%,国内棉花市场将处于爆发临近状态。从全球来看,2018/19年度棉花仍将呈现出产小于需的状态,库存快速消化,全球的库存消费比将降至66.8%,进而或将带动全球棉花价格走强。我们认为棉花市场的大周期有望开启。棉花的景气周期来临有望提振替代品粘胶的需求,虽然18年粘胶产能周期刚到顶点,但扩产的企业多数为行业龙头,且最近行业开工率较低叠加出口较好,产能增量并未完全变为有效供给,加之目前行业盈利已经回到15年周期底部抬升的位置,我们认为公司粘胶产品的边际向好趋势确立,近日价格触底反弹,后续盈利能力有望回升。目前公司“20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目”建设工作已基本完成,20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目已投料试车,项目正式达产后,公司粘胶短纤年产能将达到70万吨。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年公司EPS为1.07、1.23、1.36元,对应PE分别为7倍、6倍和5+倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:有机硅中间体价格或不及预期的风险、粘短价格或不及预期的风险、纯碱价格或不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险。
诺普信 基础化工业 2018-08-27 8.19 -- -- 8.64 5.49%
8.64 5.49%
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事件:公司发布2018年半年度报告,实现营业收入23.5亿元,同比增长41.49%;实现归母净利润2.85亿元,同比增长21.32%,其中扣非净利润23.98亿元,同比增长27.63%。同时公司预计Q1-Q3累计净利润与上年同期相比预计增长15%-35%,即预计Q1-Q3实现净利润2.9-3.4亿元。 制剂业务略低于预期,田田圈持续发展。公司18年上半年主业制剂业务实现营业收入14.34亿元,同比增长2.85%,收入增速略低于预期。从田田圈的经营情况来看,截止2018H1,田田圈控股经销商50家,参股经销商110家,实现营业总收入9.25亿元,实现净利润2196.3万元。报告期内纳入上市公司合并报表的控股经销商44家,相比年初新增30家。2018年H1纳入合并报表控股经销商营业收入9.1亿元,实现归母净利润1551.6万元。公司田田圈控股经销商业务持续发展,但是该业务盈利能力相比去年略有下滑。报告期内公司短期借款增加4亿元,借款增加导致利息支出增加,财务费用因此相比去年增加3089万元,压制公司业绩表现。 农业服务先驱者。农业服务是在提升农业整体科技含量和国内规模化经营过程中的必然产物,是对国内农资分销渠道的根本性改变。农业产业链中各环节都存在农业服务的空间,据我们测算,农业服务的市场空间或将超过万亿,发展空间广阔。田田圈作为诺普信旗下农业服务的综合性平台,经过多年的试错与摸索,已经逐渐总结出以区域经销商为依托,配套本地化的服务模式,以及以经济作物为切入点的现代服务体系。公司田田圈业务持续发展,控股经销商的业绩持续提升,将有望品尝农业服务万亿大市场的第一抹甜味。 制剂行业集中趋势提速,公司主业底部得到复苏。诺普信主业为农药制剂,在国内连续数年位居中国农药制剂企业100强榜首,销售规模、市占率位居国内第一,也是我国少数能同时提供植物保护与营养环保型产品的厂家之一。但由于农药制剂行业极度分散,公司作为国内龙头,市占率仅为3-4%。但我们认为在目前市场环境下,行业的集中度有望加速提升,主要原因在于:1)上游原药受环保停工影响,供应偏紧促使下游制剂集中;2)新版《农药管理条例》加强监管力度,假冒伪劣小企业退出加速;3)下游农业规模化经营提升,下游集中促使上游归口。 盈利预测与投资建议。预计18-20年EPS分别为0.41元、0.48元、0.58元,对应动态PE分别为19倍、16倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:农药原药价格大幅波动的风险、参控股经销商对资金造成压力的风险、参控股经销商业绩或不达预期的风险、市场空间测算不及预期的风险、控股股东股权质押的风险。
扬农化工 基础化工业 2018-08-23 52.32 -- -- 53.72 2.68%
53.72 2.68%
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事件:公司发布2018年半年度报告,实现营业收入30.95亿元,同比增长54.63%;实现归母净利润5.63亿元,同比增长122.3%,其中扣非净利润5.57亿元,同比增长151.92%。Q2实现净利润2.89亿元,同比增长134.2%,环比增长5.3%,符合预期。同时公司预计Q1-Q3累计净利润与上年同期相比预计增长80%-130%,即预计Q3实现净利润1.7-3.7亿元。 业绩符合预期,麦草畏继续放量,农用菊酯价格上涨。控股子公司优嘉公司二期项目于2017年中建成投产,今年麦草畏产销量持续提升,带动公司18H1除草剂营收大幅提升78.9%至12.7亿元。农用菊酯量价齐升,公司农用菊酯17年Q4开始大幅提升,18年H1因环保因素菊酯价格再次上涨,公司杀虫剂平均价格因此比17年同期提升23.4%到达20.63万元/吨,销量也同比提升16.6%,共同带动公司杀虫剂业务超预期。由于麦草畏的持续放量和菊酯价格的提升,公司综合毛利率同比提升5.55个百分点至31.19%。同时,由于人民币贬值影响公司Q2单季度财务费用为-6250万元,带动公司业绩向好,但由于公司进行了远期外汇买卖业务,报告期内造成公允价值变动损失约3170万元。 麦草畏龙头,成长性突出。公司是国内仿生农药行业规模最大的企业,技术优势、品牌优势和产业链优势突出,优嘉二期和三期项目的持续放量和落地,将为公司稳步快速发展保驾护航。其中麦草畏装置有望受益于孟山都转基因作物的顺利推广而放量,公司目前具有麦草畏产能2.5万吨/年,是全球麦草畏龙头企业,行业竞争格局优异,未来发展值得期待。我们认为后续随着二期项目和三期项目的持续放量和落地,在满足农药行业发展要求的同时,将实现公司盈利能力和产品结构将不断优化,培育新的效益增长点,不断提升公司整体竞争力。 菊酯量价齐升贡献超预期利润,草甘膦价格中枢有望持续提升。由于常态化环保对供应端的压制以及原材料成本的显著上涨形成支撑,我们认为农用菊酯和草甘膦等农药子行业或迎来较长周期的景气期。农用菊酯价格因为竞争对手的关停而持续提升,目前价格已站稳30万元/吨平台,较17年底部价格提升94.8%,后续出口订单和卫生菊酯或有望跟涨。草甘膦价格稍有回调,但我们认为价格中枢有望持续上移,公司将持续受益。 盈利预测与投资建议。预计18-20年EPS分别为3.36元、4.18元、4.53元,对应动态PE分别为15倍、12倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求或不及预期的风险、麦草畏推广进度或不及预期的风险、环保督察力度或不及预期的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-08-23 8.41 -- -- 9.08 7.97%
9.65 14.74%
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事件:公司发布2018年半年度报告,实现营业收入55.4亿元,同比增长8.04%;实现归母净利润5.39亿元,同比增长25.12%,其中扣非净利润5.35亿元,同比增长25.29%,符合预期。 新型复合肥占比提升,磷酸一铵盈利能力恢复。公司业绩继续向好,主要原因在于高毛利的新型复合肥持续增长和磷肥产品盈利能力的提升。报告期内公司新型复合肥实现营业收入8.5亿元,同比增长21.59%,占公司营收的比重由12%提升为15%。新型复合肥毛利率高于公司其他产品,达到25.08%,且与去年同期相比有小幅提升。同时因为磷酸一铵产品提价,公司磷肥业务盈利能力显著提升。公司磷酸一铵(58%粉)产品价格较去年同期上涨超过20%,且原材料价格涨幅较小,公司毛利率因此同比提升2.31个百分点至20.54%。结构的优化和磷肥产品的盈利能力提升,共同带动公司毛利率提升1.22个百分点。同时由于本期折旧和修理费的减少,公司管理费用同比下降,财务费用因为汇兑收益也比同期下降,带动公司期间费用率下降0.39个百分点,带动公司业绩向好。 农产品价格预期回升,磷复肥大周期有望开启。国内农产品价格如玉米价格自14年下跌周期开始到目前已有4年时间,随着玉米盈利能力下滑,其种植面积也由15年的峰值开始连续回落。而需求端在原油价格上涨以及饲料需求的带动下逐年提升,在供需双方力量的改变下,玉米库存将逐渐消化,价格上涨预期较强,玉米价格由2017年初1486元/吨上涨至目前1770元/吨的水平。农产品有望迎来上涨大周期,进而带动磷复肥需求向好,价格也更具弹性。加之在供给侧改革和环保趋严的大背景下,磷肥产量大幅收缩,2018H1磷酸一铵和磷酸二铵产量分别同比下滑31.2%和22.9%,行业开工率有望维持低位运行,供给收缩严重。目前磷肥社会库存低位,需求的好转有望使得磷复肥行业迎来较强复苏周期。 磷复肥龙头,差异化竞争优势突出。公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年,是国内磷复肥行业龙头企业,公司拥有从选矿到终端产品的一体化产业链布局,控股股东旗下有磷矿资产,加上公司具有拥有钾肥进口权,综合成本优势突出。公司现有营销人员1000余名,一级代理商4500多家,终端零售商6万多家,现有营销网络粘性强、覆盖面广,还具备进一步下沉空间。同时,公司大力发展新型肥料业务,产品结构持续优化,新型肥料占公司营收的比重持续提升,助推公司业绩率先于行业复苏。产品结构调整和渠道持续发力将保障公司稳步增长,若农产品带动化肥行业大周期开启,公司将率先受益。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.78元、0.88元,对应PE分别为13倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:磷复肥价格下跌的风险、原材料磷矿石价格大幅波动的风险、环保造成公司未能稳定生产经营的风险。
中泰化学 基础化工业 2018-08-22 8.72 -- -- 9.17 5.16%
9.17 5.16%
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事件:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年,公司实现营业收入273.49亿元,同比增长62.79%;实现归属于上市公司股东的净利润为12.43亿元,同比下降0.11%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润为12.11亿元,同比下降1.58%;EPS为0.58元/股。 上半年经营数据完成度较好,2季度业绩环比高增,新增产能投产将贡献业绩增量。(1)2018年上半年,公司产品实现产量数据和经营目标完成比例分别为电石(131.78万吨/50%)、PVC(90.17万吨/52%)、烧碱(62.82万吨/51%)、粘胶短纤(26.02万吨/44%)、粘胶纱(15.08万吨/53%)和电(66.77亿度/52%),各产品指标完成较好。根据我们测算,2018年上半年,PVC、烧碱、粘胶短纤和粘胶纱销售不含税价格分别为5640元/吨、3509元、9751元/吨和14006元/吨,各产品毛利率分别为28%、60%、28%和13%,烧碱、PVC等维持高毛利率。(2)2018Q2公司实现归母净利润8.18亿元,同比增长49.67%和环比增长92.77%,二季度业绩高增。业绩环比高增主要归因于2季度PVC和烧碱等价格环比增长。(3)根据公司公告,公司在建产能中有30万吨PVC、15万吨烧碱、20万吨粘胶短纤和120万吨兰炭,预计于2019年将陆续投产,贡献业绩增量。 PVC景气度有望回升,烧碱盈利能力仍强。(1)PVC行业产能自然出清,行业处于弱平衡状态,供需格局实质性好转,PVC均价中枢处于逐步上移趋势。2018年PVC均价为6575元/吨,较2017年均价提升200元/吨。根据2017年PVC行情,随着需求旺季的来临、环保对于供给影响、油价上涨和人民币贬值导致成本增加,我们预计PVC后续价格仍有望上涨。此外,公司近年来致力于向上游完善PVC产业链,逐步掌控氯碱产业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源,夯实了原料供应基础,具备了氯碱行业的低成本的资源条件,也使得公司能够获取原材料上涨带来的额外收益,一体化布局步入丰收。(2)2018年上半年烧碱需求增速为0.7%,需求维持稳定。由于受到环保回头看和氯碱企业氯碱补贴不高的影响,部分地区需求出现下滑,导致烧碱价格走低。据卓创资讯,当前烧碱价格(华东市场价)为3800元/吨,较前期高点大幅下滑。烧碱的下游产品主要是氧化铝、化纤等,我们认为后续由于电解铝的需求旺季将来临,叠加部分产能释放拉动氧化铝的需求,从而推动氧化铝产量提升,而带动烧碱需求增加,烧碱价格有望止跌回升。 棉花景气周期开启,有望拉动粘胶需求。棉花经过连续三年去库存后,有望迎来新一轮的补库存周期。17/18年度国内棉花供应较为充足,但若18/19年度仍保持相同的产量、消费量和净出口量线性外推,18/19年度结束之后,我国棉花库存约在570万吨,库存消费比将进一步下降至69%,国内棉花市场将处于爆发临近状态。从全球来看,2018/19年度棉花仍将呈现出产小于需的状态,库存快速消化,全球的库存消费比将降至66.8%,进而或将带动全球棉花价格走强。且前期不断有天灾影响棉花种植,我们认为棉花市场的大周期有望开启。棉花的景气周期来临有望提振替代品粘胶的需求,虽然18年粘胶产能周期刚到顶点,但扩产的企业多数为行业龙头,且最近行业开工率较低叠加出口较好,产能增量并未完全变为有效供给,加之目前行业盈利已经回到15年周期底部抬升的位置,我们认为公司粘胶产品的边际向好趋势确立,后续盈利能力有望回升。此外,2017年我国粘胶出口量为29.75万吨,占总产量的8.3%,出口占比相对较小,贸易摩擦影响有限。当前公司阿拉尔富丽达20万吨/年粘胶短纤项目正积极推进,届时公司将拥有71万吨/年的产能,龙头地位进一步确立。 盈利预测和投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为25.55、27.31、29.64亿元,同比增长6.35%、6.88%、8.55%;对应EPS为1.19、1.27、1.38元,对应PE分别为8倍、7倍和7倍。 风险提示事件:产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-14 18.62 -- -- 19.53 4.89%
19.53 4.89%
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事件:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年,公司实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%;实现归属于上市公司股东的净利润为16.80亿元亿元,同比增长207.98%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润为16.81亿元,同比增加208.61%;实现经营性现金净额为18.89亿元,同比增长151.31%;EPS为1.04元/股。 多产品高景气叠加降本增效,业绩高增。2018Q2公司实现归母净利润9.46亿元,同比增长308.3%和环比增长28.9%,业绩高增。主要的原因是公司为我国煤化工龙头,行业正处于黄金盈利时期,多产品价格上涨带动业绩高增。(1)多产品价格上涨。根据卓创资讯,二季度公司多数产品价格上涨,其中尿素、甲醇、乙二酸、醋酸、辛醇、乙二醇和DMF均价(含税价)分别为1987元/吨、2814元/吨、11750元/吨、4964元/吨、8536元/吨、7649元/吨和6102元/吨,除DMF外,价格同比均取得上涨。此外,尿素、甲醇、醋酸和辛醇取得价格环比上涨。产品价格上涨是带动公司业绩超预期的重要因素。(2)降本增效效果显现,原材料价格窄幅震荡。公司于2017年对传统产业进行升级,清洁生产综合利用项目助力新煤气化平台已形成。目前公司拥有合成气平台总生能力达320万吨,其中可生产150万吨液氨和170万吨甲醇。公司作为国内领先的煤化工企业,水煤浆气化技术促使公司较国内竞争对手具有200-300元/吨成本优势,新煤气化平台的建成,进一步降低公司的产品成本,增强公司的成本优势,提升公司成长性。此外,随着当前煤价进入窄幅震荡区间,公司成本将进一步得以控制,助力公司业绩高速增长。 煤化工黄金时期已至,龙头有望充分受益。在当前原油处于紧平衡状态下,油价中枢持续上涨,当前布伦特油价在70-80美元/桶震荡,油价已进入中高油价时代。在油价持续走强的态势下,煤化工竞争优势已逐步显现。公司作为煤化工一体化平台,是我国优质煤化工龙头企业,拥有250万吨尿素(100万吨二季度投产)、16万吨己二酸、50万吨醋酸、5万吨乙二醇、25万吨DMF和170万吨甲醇等产能。以乙二醇为例,在原油价格50~60美元/桶区间,我国煤制乙二醇与石脑油路线相比已经具备竞争力。当前油价已逼近80美元/桶,煤制乙二醇竞争优势已非常明显。此外,公司的尿素、复合肥、甲醇等产品同样受益于油价上涨。我们预计未来几年油价将处于上行趋势,新一轮煤化工高景气周期已开启,公司有望充分受益。 醋酸高盈利时期,持续看好三年长牛周期。(1)供给端几乎无弹性:行业新增产能有限,装置检修常态化。2018年全球新增产能仅有10万吨,我国产能增速仅1.2%,且大规模规划产能投放多在2020年左右;此外,行业装置停车较为普遍,行业装置停车检修常态化造成行业开工率向上弹性有限。(2)需求端景气度向上:内需向好,出口高增。内需持续向好,预计醋酸行业2018年需求整体增速达5.1%,其中预计PTA将贡献醋酸的主要需求增量。出口有望超预期,2018年1季度我国醋酸出口量达12.7万吨,同比增长157.8%,在海外装置检修常态化之下,预计今年出口有望持续增长。(3)库存端历史低位:当前库存处于历史低位。由于醋酸行业供需格局优异,我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。 乙二醇投产将带来巨大业绩增量。我国乙二醇需求严重依赖进口,随着人民币贬值导致进口价格上涨,且聚酯产业链高景气带动乙二醇需求高增,乙二醇价格中枢持续上移。公司现有乙二醇产能5万吨,依托多年在乙二醇生产积累经验,预计于2018年三季度新增50万吨乙二醇产能。公司依托现有煤化工平台,成本优势明显,完全投产后吨成本有望低至3500元/吨。根据卓创资讯,2017H1、2017H2和2018H1乙二醇均价(华东宁波,含税价)分别为6866元/吨、7414元/吨和7607元/吨,价格处于上行趋势。我们预计未来油价将趋于震荡上行,考虑油价上行带来煤制乙二醇经济性提升和助推乙二醇价格上涨,公司业绩弹性巨大。 盈利预测和投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为31.48、40.64、46.86亿元,同比增长157.58%、29.11%、15.32%;对应EPS为1.94、2.51、2.89元,对应PE分别为10倍、7倍和7倍。 风险提示事件:产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险、煤化工景气下滑的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-08-13 8.38 -- -- 9.08 8.35%
9.33 11.34%
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事件:公司公告拟回购不低于1亿元的股份(每股回购价格不超过10元/股)以实施股权激励计划。同时,公司将持有其总股本2.75%的第一期员工持股计划锁定期延长至19年9月26日,且控股股东及实际控制人承诺自18年8月10日起至19年8月9日止12个月内不减持公司股份。 积极回购以实施股权激励彰显发展信心。公司拟使用自有资金回购股份用以实施股权激励计划,拟回购金额不低于人民币1亿元,回购股份的价格不超过人民币10元/股(含)。18Q1公司货币资金12.6亿元,且历史现金流较好。受益于新型肥料市场拓展与环保从严、供给侧持续改革的影响,新洋丰归母净利润自2017年恢复增长,18年上半年预计利润同比增长20-30%,业绩拐点或已出现。我们认为股权激励彰显出公司对未来发展的信心,同时将进一步完善公司长效激励机制,有利于激励公司核心员工的工作积极性,将有助于公司稳定、健康、可持续发展。 农产品价格预期回升,磷复肥供给侧改革优化竞争格局。国内农产品价格如玉米价格自14年下跌周期开始到目前已有4年时间,随着玉米盈利能力下滑,其种植面积也由15年的峰值开始连续回落。而需求端在油价上涨以及饲料需求的带动下逐年提升,在供需双方力量的改变下,玉米库存逐渐消化,价格上涨预期较强,玉米价格由2017年初1486元/吨上涨至目前1770元/吨的水平。农产品有望迎来上涨大周期,进而带动磷复肥需求向好,价格也更具弹性。加之在供给侧改革和环保趋严的大背景下,磷肥产量大幅收缩,2018H1磷酸一铵和磷酸二铵产量分别同比下滑31.2%和22.9%,行业开工率有望维持低位运行,供给收缩严重。目前磷肥社会库存低位,需求的好转有望使得磷复肥行业迎来较强复苏周期。且上游磷矿石的供给收缩更为严重,18H1磷矿石产量同比下降31%,磷矿石的价格也有望快速上涨支撑磷肥涨价。 磷复肥龙头,差异化竞争优势突出。公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年,是国内磷复肥行业龙头企业,公司拥有从选矿到终端产品的一体化产业链布局,控股股东旗下有磷矿资产,加上公司具有拥有钾肥进口权,综合成本优势突出。公司现有营销人员1000余名,一级代理商4500多家,终端零售商6万多家,现有营销网络粘性强、覆盖面广,还具备进一步下沉空间。同时,公司大力发展新型肥料业务,产品结构持续优化,2017年新型肥料占公司营收提升至16%,助推公司业绩率先于行业复苏。产品结构调整和渠道持续发力将保障公司稳步增长,若农产品带动化肥行业大周期开启,公司将率先受益。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.65元、0.77元、0.86元,对应PE分别为13倍、11倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:磷复肥价格下跌的风险、原材料磷矿石价格大幅波动的风险、环保造成公司未能稳定生产经营的风险。
利尔化学 基础化工业 2018-08-07 19.08 -- -- 19.60 2.73%
20.20 5.87%
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事件:公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入18.2亿元,同比增长49.5%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长74.5%。同时公司预计18年Q1-Q3将实现归母净利润3.2-3.9亿元,同比增长40-70%。 草铵膦业务持续放量,原药稳定供应能力突出。主要产品市场需求良好,草铵膦原药等产品生产运行正常保证公司业绩较快速度增长。报告期内,公司农药原药业务12.3亿元,同比增长44.4%,毛利率比上年增加3.27个百分点;农药制剂及其他业务实现营业收入5.1亿元,同比增长49.7%,毛利率比上年增加9.69个百分点。此外,与去年同期相比,公司的合并报表范围多出了比德生化,18H1比德生化实现营业收入和净利润分别为1.67亿元和878.7万元。从费用角度来看,公司期间费用率同比上升1.23个百分点。但因汇率波动,报告期内公司实现汇兑收益746.9万元。 明星品种草铵膦需求逐年提升,利尔全球竞争优势突出。国内百草枯禁用为草铵膦提供了巨大替代空间。随着草甘膦抗性杂草问题日趋严重,草甘膦与草铵膦复配将成为有效解决方案之一,将打开草铵膦的市场空间。耐草铵膦的单抗和双抗转基因作物日益普及,将为草铵膦行业长期向好提供有力支持,作为优秀的广谱除草剂,我们认为草铵膦很可能会复制草甘膦的成功历史。自2016年底起,草铵膦市场供需缺口持续扩大,单吨价格从11.7万元连续上涨至最高21万元左右,目前价格略有回调,但市场需求量仍在不断增加。利尔化学具备完善的三废处理设备,环保高压下保持全行业最高的满负荷生产,绵阳草铵膦产能在技改下跃升至8400吨/年,广安1万吨新增产能也在建设之中。公司已经成为全球草铵膦龙头企业,广安新工艺投产后将拥有全行业最低成本,竞争优势突出。随着广安基地草铵膦装置的投产,公司未来发展值得期待。 积极打造低毒高效农化大平台。公司积极打造低毒高效农化大平台,除草铵膦外,公司储备多个具备广阔市场空间的农化品种,包括丙炔氟草胺、氟环唑、三氯吡氧乙酸酯、氯氟吡氧乙酸酯、敌草快、炔草酯等。1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目工程建设在按计划有序实施中,其中丙炔氟草胺项目有望年内建成投产。此外,公司完成了比德生化45%股权的收购,新增了公司生产基地的布局,江苏快达10000吨/年制剂搬迁改造项目也投入生产,经营业绩逐步提升,发展势头良好。我们认为随着公司产品品类与产能的提升,高以及制剂业务的发展,效低毒农化大平台将逐渐构建,公司成长性突出。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.17元、1.56元、1.75元,对应PE分别为16倍、12倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下跌的风险、在建工程建设不及预期的风险、环保造成公司未能稳定生产经营的风险。
诺普信 基础化工业 2018-07-26 7.80 -- -- 8.08 3.59%
8.64 10.77%
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国内制剂行业龙头,占据农业服务黄金赛道。我们认为农业服务是农资制造业必然发展方向,而以服务经济作物领域作为切入点的商业模式更容易获得成功。诺普信在国内连续数年位居中国农药制剂企业100强榜首,销售规模、市占率位居国内第一,也是我国少数能同时提供植物保护与营养环保型产品的厂家之一。公司早在2013年就成立田田圈,摸索农业服务行业,目前已逐步形成了“全品种农资分销+综合农业服务”的双主业发展格局,正在进入业绩快速增长的阶段。 农业服务先驱者,有望品尝农服大市场的第一抹甜味。在农业领域,我国农产品供求结构性失衡和农业竞争力不强的问题日益凸显,提升农业科技含量和规模经营是解决农产品竞争力不强的最优路径。农业服务是在提升农业整体科技含量和国内规模化经营过程中的必然产物,是对国内农资分销渠道的根本性改变。农业产业链中各环节都存在农业服务的空间,据我们测算,农业服务的市场空间或将超过万亿,发展空间广阔。田田圈作为诺普信旗下农业服务的综合性平台,经过多年的试错与摸索,已经逐渐总结出以区域经销商为依托,配套本地化的服务模式,以及以经济作物为切入点的现代服务体系,将有望品尝农业服务万亿大市场的第一抹甜味。 制剂行业集中趋势提速,公司主业底部得到复苏。诺普信主业为农药制剂,销售规模、市占率位居国内第一,但由于农药制剂行业极度分散,公司作为国内龙头,市占率仅为3-4%。但我们认为在目前市场环境下,行业的集中度有望加速提升,主要原因在于:1)上游原药受环保停工影响,供应偏紧促使下游制剂集中;2)新版《农药管理条例》加强监管力度,假冒伪劣小企业退出加速;3)下游农业规模化经营提升,下游集中促使上游归口。 公司是国内农业服务市场的先行者,经过多年试错,商业模式较为成熟,以服务经济领域作物为切入点的商业模式更容易获得成功,17年控股的经销商成长表现较好。目前制剂业务因监管有望迎来行业竞争格局的重塑,底部复苏给予较高的安全边际。考虑到公司的稀缺性和农业服务的较大发展空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:农药原药价格大幅波动的风险、参控股经销商对资金造成压力的风险、参控股经销商业绩或不达预期的风险、市场空间测算不及预期的风险、控股股东股权质押的风险。
华谊集团 基础化工业 2018-07-23 9.00 -- -- 9.86 9.56%
9.86 9.56%
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事件:公司发布2018年半年度业绩预增预告,预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为9.9-10.9亿元,同比增加208%-240%;预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的扣非净利润为8.89-9.89亿元,同比增加197%-231%。 醋酸高景气,18Q2业绩高增。公司2018Q2实现归母净利润为5.36亿-6.36亿,同比增长655%-796%,环比增长18%-40%,公司业绩实现同比和环比均大幅增长。公司业绩大幅增加的原因主要是公司降本增效和产品醋酸、甲醇等高景气。2018Q2,公司醋酸和甲醇产品价格分别为5043元/吨和3151元/吨,同比增加2242元/吨和676元/吨,环比增加330元/吨和-68元/吨。公司产品价格向好带动业绩高增长。 短期价格调整无碍醋酸长牛周期,三季度醋酸价格有望再度上涨。(1)供给端几乎无弹性:行业新增产能有限,装置检修常态化。2018年全球新增产能仅有10万吨,我国产能增速仅1.2%,且大规模规划产能投放多在2020年左右;此外,当前开工率已高达近91%,达到近3年来最高值,我们预计由于行业装置停车较为普遍,行业开工率有望下降。(2)需求端景气度向上:内需向好,出口高增。内需持续向好,预计醋酸行业2018年需求整体增速达5.1%,其中我们预计PTA、醋酸乙酯等将贡献醋酸的主要需求增量。2018年1季度,我国醋酸表观消费量达152.7万吨,同比增长2.5%,内需稳健增长。进入三季度,随着醋酸乙酯、醋酸丁酯、PTA等需求旺季来临,醋酸内需有望环比改善。出口有望超预期,2018年1季度我国醋酸出口量达12.7万吨,同比增长157.8%。我们预计随着进入三季度美国等地区飓风高发期,海外装置存在一定不稳定性,从而带动出口有望持续增长。(3)库存端历史低位:当前醋酸库存为天,当前库存有所积累,但仍处于较低位置。由于醋酸行业供需格局优异,我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。根据我们的模型测算,按照当前醋酸价格5000元/吨(上海吴泾出厂价),假设满产满销,公司醋酸业务实现的净利润有望高达20.6亿,将促使公司业绩有望达到上市以来最高点。 甲醇处于高盈利能力时期。2018年,甲醇价格走出倒“V”型走势,且在5月中旬达到价格高点。甲醇供需格局仍旧向好,其中需求端受益于MTBE、甲醇制氢等需求增加,而供给端由于环保等因素将持续受到压制,成本端由于天然气上涨导致成本曲线提升,我们预计甲醇中枢仍有望上移,高盈利能力有望维持。当前甲醇价格(华东地区市场价)为3135元/吨,较2017 年均价高23%,甲醇盈利能力仍处于高位。 盈利预测与 投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为22.9、24.4、25.9亿元,同比增长270.5%、6.52%、5.96%;对应EPS为1.08、1.15、1.22元,对应PE分别为8倍、8倍和7倍。 风险提示事件:产品价格大幅波动的风险、轮胎行业大幅亏损风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名