维持增持评级,上调目标价至8元。综合考虑公司受益于动车组招标及未来海外业务的拓展空间,上调2014-16年EPS分别为0.46(+0.05)、0.60(+0.11)、0.73(0.15)元,净利润复合增速29.3%。我们认为行业竞争格局将发生变化,龙头公司估值将上行,上调目标价至8元,对应2014年17倍PE,对应0.5倍PEG,维持增持评级。 与众不同的认识:市场认为北车未来成长路径不清晰,公司规模日益增大之后会出现增长瓶颈。我们认为,高铁作为高端装备的典型代表,未来发展重点将是国际市场,2010年以来中国铁路设备出口增长速度较快,中国的高铁建设成本低于海外同类国家,海外市场正在成为中国北车新的增长极,铁路设备行业龙头公司的成长逻辑将发生变化,市场关于未来成长性的疑虑将被逐步打消。 俄罗斯高铁订单有望花落北车,国内动车招标助力业务发展。①据彭博财经讯,俄罗斯计划投1570亿美元建高铁网络,迎接2018年在13个城市举办的世界杯,纵观当今俄罗斯外交关系,车辆订单大概率给中国,比较南北车高寒动车技术的成熟度,我们判断首批铁路设备订单大概率会给拥有高寒列车的北车。②铁总8月22日发出2014年首批232列动车招标,加上50-60列议标项目,总量近300列,总额约500亿。2014年设备投资规划1430亿,预计后续还有第二轮动车招标,根据预算规划,预计第二轮招标的价值总量在300-350亿之间,预计北车总订单占比50-55%。 风险因素:国内动车招标不达预期;海外订单不达预期;铁路投资下滑。

本报告导读: 污水处理业务更加注重质量,公告业绩低于我们预期,考虑到浙江省“五水共治”政策积极影响,污水处理和污水泵业务后续成长性依然向好,维持增持评级。 投资要点: 结论:公告收入、净利润为5.57亿元、4732万元,同增1.23%、-24.74%,EPS0.15元,低于我们预期。农用泵增长平稳,受污水处理业务转变经营模式影响,上半年收入大幅下滑,考虑到公司污水处理更加稳健,下调2014-16年EPS至0.37(-0.13)、0.51(-0.14)、0.64(-0.21)元,考虑到浙江省“五水共治”政策积极影响,污水处理和污水泵业务后续成长性依然向好,维持增持评级,下调目标价至13元,相当于2015年25倍PE。 水泵收入增长稳健,毛利率稳中有升:水泵收入4.84亿,同增8.19%,国内、国外增速均有所下滑,国内业务受实体经济减速拖累,国外受公司自建品牌战略影响,预计未来国内农用泵增长平稳;浙江省“五水共治”将给污水泵业务带来积极影响,判断下半年整体增速将逐步回升。综合毛利率25.8%,提升0.6个百分点,基于原材料成本处于低位和人民币维持稳定假设,判断下半年毛利率将维持稳定。 污水处理业务更加注重质量,浙江博华上半年收入大幅减少:浙江博华注重经营质量,放弃了很多BT、BOT业务,转向现金流更加稳定的运营业务,上半年仅实现收入725万元,亏损518万元,继斩获乐清市2,998万元的污水处理BO项目后,又相继中标衢州4115万元和温岭7165万元的的污水运营项目,上半年总计新接订单超1.5亿,公司已经从工程总包向运营转变,判断后续现金流将更加持续稳定,发展更加有质量。 风险因素:浙江博华大幅亏损、海外自建品牌战略失败。 催化剂:水污染治理政策出台、大额订单签订。

结论:公告2014年上半年收入、归母净利润3.67 亿元、8637 万元,同比+35.2%、+36.3%,EPS 0.14 元,完全符合我们预期。维持2014-16 年EPS为0.50、0.73、0.94 元,维持目标价21.33 元,维持增持评级。 子公司协同发力齐增长,业绩符合预期。业绩增长主要由于:①并表公司增多(不考虑并表,营收同增2.8%);②协同效应致子公司业绩增加,母公司净利润1409 万(同减34%),根据各子公司发展规划及业绩承诺,我们估计新赛浦归母净利润约2600 万,西油联合归母净利润约2800 万,博达瑞恒归母净利润约2200 万。预计下半年海外油服盈利将延续增长,博达瑞恒子公司中盈安信有望加速发展。公司销售费用较为稳定,管理和财务费用同比增加较多,主要由于:①并表公司增加管理费用;②募集资金减少致利息收入减少,银行借款致利息支出增加。公司主营业务综合毛利率52.2%,同比上升2.6 个百分点,预计下半年业绩环比逐季增长。 国内外并购增业绩,海外油田增产分成创空间。①基于公司的发展战略和以往丰富并购案例,预计公司此次停牌重组是继续做战略并购,有望增厚公司业绩。②公司利用卓越的油气资源研究评价能力进军海外油田增产分成业务领域,海外油服新的盈利模式将逐步成熟,海外市场成长空间逐步打开,盈利能力逐步增强,预计在南美和东南亚有望斩获新的油服订单。 ③下属各级子公司协同效应逐渐增强,预计有望协同获取更多订单。 催化剂:国内外市场新并购;海外市场新订单。 风险提示:海外合同不达预期的风险;子公司协同低于预期。

投资要点: 结论:公告2014年 上半年收入、归母净利润18.64、2.14亿元,同比+7.9%、+32.0%,EPS 0.26元,符合我们预期。维持2014-16年EPS 为0.48、0.66、0.87元,基于公司铁路自备车的良好发展前景和军工资产注入预期,上调目标价至24.5元(对应2015年37倍行业平均PE),维持增持评级。 自备车和外贸车力挺业绩增长,符合我们预期。业绩增长主要由于:①收入占比达70%的铁路车辆收入同增15%;②高利润率的自备车和外贸车占比提高。③控费措施得力,三费均下降。预计下半年铁路车辆盈利将延续增长。公司销售、管理和财务费用均有所减少,其中销售费用幅度最大,同减19%,Q2环比减少24%,Q2同比减少60%,主要由于:①销售运费减少;②新产品研发原料费用减少;③利息收入增加314万。公司主营业务综合毛利率21.9%,同比上升2.9个百分点,二季度毛利率延续了一季度环比上升的势头,预计下半年毛利率将较为稳定,业绩稳定增长。 国内外并购增业绩,海外油田增产分成创空间。①自备车市场营销经验丰富,预计下半年有望斩获更多自备车订单,为业绩持续增长打下良好基础。②手握超10亿现金,基于想打破产品单一局面的发展战略,预计公司将可能通过并购等手段不断完善铁路设备相关产业链,未来业绩增长有望迈向多元化。③一机集团军品需求旺盛,预计集团可能通过资产证券化逐步打破产能瓶颈,未来公司军品产品线将逐渐丰富,盈利能力逐渐增强。 催化剂:自备车新订单;新产能投产进度提前;有效资本运作。 风险提示:铁路投资风险;海外市场风险;军品证券化不达预期。

投资要点: 结论:公告2014年上半年收入、归母净利润4.93亿元、4578万元,同比+46.3%、+29.7%,EPS 0.23元,符合我们预期。维持2014-16年EPS 为0.73、0.99、1.45元,维持目标价24.1元,维持增持评级。 家用空调需求较好,业绩增长符合预期。业绩增长主要由于:①家用空调行业需求较好,民用电加热器收入占比94%,同增45%;②工业电加热器需求好转,同增30%。预计下半年工业电加热器将环比持续改善,油服收入占比将显著提升。公司三费费率均有增长,其中销售费用同比大幅增长67.8%,主要由于:①运费、仓储费、质量扣款等销售费用上升较多; ②增加合并瑞吉格泰及其子公司致管理费用同比增加51.5%;③募集资金减少致利息收入减少。公司主营业务综合毛利率24.4%,同比微降0.1个百分点,预计下半年毛利率将提升约1个百分点,业绩环比增长。 民用领域稳增长,油服业务创空间。①受益于空调行业集中度上升和民用新领域拓展,预计公司在空调领域市场份额将进一步提高,在小家电、水加热器、新能源汽车和轨道交通领域将不断拓展,民用电加热器收入将稳定增长。②多晶硅行业回暖,复产企业增多,7月初签订的总额约2.1亿大订单将有效保证工业电加热器收入增长。③中海油在东海和南海油气新产能建设加快,公司拟定增6亿加码油服业务,目前瑞吉格泰在手订单约1亿元,预计还有可能接到油服大单,油服业务将维持高速增长。 催化剂:新订单;新生产基地投产进度提前;新产品顺利投放市场。 风险提示:大客户依赖风险;项目投产不达预期;下游行业不景气。

投资要点: 结论:公告2014年 1-6月收入、利润为4.73亿、8581万元,同增21.68%、41.18%,EPS 0.33元,略超我们预期。受益冷链物流持续景气,公司冷冻冷藏压缩机后续仍将快速增长,考虑到中央空调压缩机的地产后周期性及莱富康重新投产影响,下半年增长将小幅放缓,维持2014-16年EPS0.72、0.92、1.10元不变,鉴于公司最受益冷链物流景气,上调目标价至22元,相当于2014年30倍PE,略高于行业平均水平,维持增持评级。 制冷压缩机增长迅速,空压机相对平稳:2014年1-6月制冷压缩机同增24.2%,其中中央空调和冷冻冷藏压缩机销量增长约18%、35%,考虑到中央空调地产后周期性及莱富康的重新投产影响,预计下半年中央空调压缩机增速将小幅回落;空压机增长6.3%,其中机体增速较低,而机组增长较快,尽管永磁无刷变频机组短期边际贡献有限,但后续空间较大。 综合毛利率基本稳定,期间费用率小幅下降:产品价格下降致压缩机毛利率下滑1.9个百分点,原材料价格下降致空压机毛利率增加2.5个百分点。销售收入的大幅增长并没有带来销售和管理费用的同步增长,期间费用率下降1.8个百分点,预计下半年毛利率和期间费用率将维持稳定。 新产品销售和冷链物流行业持续景气保障公司后续持续快速增长:永磁无刷变频机组节能效果较好,而参股30%的日立无油空压机组综合性能突出,后续空间较大。冷链物流行业持续景气,公司生产的冷冻冷藏压缩机主要应用于中小物流冷库,未来将持续快速增长。 风险提示:新产品推广低于预期、冷链行业复苏低于预期。

结论:公告2014年上半年收入、归母净利润1.08 亿元、824万元,同比+31.3%、+151.8%,EPS 0.06 元,符合我们的预期。维持2014-16 年EPS为0.30、0.45、0.66 元,基于公司在海外油气区块运营上的良好发展空间,我们上调目标价至28 元(对应5.65 倍PB,低于行业6.1 倍平均PB),维持增持评级。 海外油气区块收入大增,业绩符合预期。业绩增长主要由于:①美国Niobrara 页岩油气区块油气产量大幅增加;②多相流量计移动测井服务业务盈利提高。预计下半年美国油气区块盈利将延续增长,下半盈利将逐季提升。公司销售和管理费用率较为稳定,财务费用率上半年同比大幅增加,但Q2 环比降低,主要由于:①利息支出增加;②汇兑损失增加。公司主营业务综合毛利率43.2%,同比下降1.3 个百分点,预计下半年毛利率将微幅提升,业绩环比增长。 师夷长技以制夷,迈向独立能源公司。我们判断公司未来四大发展重点是:①积极参与Niobrara 页岩油气区块开发,从合作项目学习勘探开发和区块管理经验,为自主开发打下坚实的基础。②逐步落实Permian 自主区块的开发进度,力争早日完井产出油气。③逐步推进清河机械并购,积极拓展产业链其他重要环节的外延发展。④利用省级页岩气压裂工具实验室研发平台,努力在页岩气压裂工具上取得核心突破。 催化剂:新的油气区块收购;新的外延收购;页岩气压裂工具取得突破。 风险提示:新收购的不确定性;海外油气区块收益不达预期。

结论:公告2014年上半年收入、归母净利润6.29、0.55 亿元,同比+45.3%、+30.2%,EPS 0.12 元,符合我们预期;公司同时预告前3 季度业绩增幅区间为10-50%。维持2014-16 年EPS 为0.45、0.62、0.77 元,基于公司在油田和煤层气区块运营上的良好发展空间,上调目标价18.6 元,对应2015 年30 倍行业平均PE,维持增持评级。 海外EPC 收入大增,业绩符合预期。业绩增长原因:①海外EPC 项目顺利确认部分收入,油气田装备及工程板块收入大增113%;②天然气管道运营业绩提升;③石化环保装备及服务毛利率大幅提升。预计下半年EPC项目收入将延续增长,天然气运营业务将重点开拓LNG/CNG 加气站以保持收入增长。销售和管理费用率较为稳定,财务费用率同比大增,但环比持平,主要是募集资金用完致利息费用增加。主业务综合毛利率24.1%,同降4.1 个百分点,预计下半年毛利率将小幅提升,业绩增速将逐季提高。 在手订单充裕,公司转型油气区块运营商预期强烈。①上半年新签合同11.4 亿,期末在手合同11.1 亿,预计全年业绩增幅较大。②未来公司将在天然气产业链继续开拓业务,预计该板块收入规模将进一步提升。③公司8 月20 日公告拟以自有资金九千万美元收购MI 能源全资子公司PCR100%股权,以获得大港油田孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益,此为上游石油资源布局关键一步,预计未来还可能进军海外油气区块。 催化剂:海外油气区块收购;国内油气环保类并购;天然气涨价。 风险提示:海外EPC 项目毛利率低于预期;天然气供气量低于预期。

结论:公告2014年上半年收入、归母净利润21.61、2.61亿元,同比+33.2%、+38.5%,EPS0.37元,符合我们预期。基于公司陶瓷机械的良好发展态势和未来清洁煤气业务的良好发展前景,维持2014-16年EPS为0.84、1.13、1.36元,维持目标价25.52元,维持增持评级。 综合毛利率提升,管理费用增幅较大,业绩符合预期。收入增长主要由于:①公司主打产品陶瓷机械发展态势较好,保持稳定增长;②洁能设备在氧化铝行业的销售增长;③新增合并东大泰隆收入。预计陶瓷机械和洁能设备下半年收入将继续维持较高的增速。公司销售和财务费用率较为稳定,管理费用同比增加67.1%,主要由于:①经营规模扩大带来的薪酬增加;②新产品研发投入加大。公司主营业务综合毛利率24.9%,同比上升2.3个百分点,预计综合毛利率还有提升的空间。 期待沈阳清洁煤气项目早日开始盈利,预计公司业绩将维持良好的增长态势。公司多个清洁煤气化项目均按计划推进,预计主体部分将于3-4季度完成建设。沈阳科达清洁煤气项目运行水平产能仍未完全释放、气价较低同时转固加大所以继续亏损,随着国内天然气价格上调及未来继续提价的预期,预计未来清洁煤气售气量将逐步增加,有望转为盈利状态,全面达产后,盈利能力将显著提升。另外,公司上半年完成对东大泰隆的收购,预计未来将成为新的利润增长点。 催化剂:清洁煤气推广政策出台;天然气涨价,清洁煤气炉价格优势扩大。 风险提示:新订单不达预期;传统业务下滑;清洁煤气项目推广不达预期。

本报告导读: 郑煤机主业业绩下滑,低于我们预期,公司手握现金,未来战略转型动力较强,期待战略转型实质落地。 投资要点: 结论:公告2014年上半年收入、归母净利润31.83、2.48亿元,同比-15.8%、-53.7%,EPS0.15元,低于我们预期。维持2014-16年EPS为0.23、0.29、0.37元,维持目标价7.6元,维持增持评级。 毛利率下滑较多,业绩低于预期。业绩下滑主要由于:①煤价走低从而导致对煤机的需求萎缩;②坏账计提致资产减值损失增加较多。预计下半年煤机需求不会有明显改善,全年业绩将出现明显下滑。公司销售、管理费用率较为稳定,财务费用同比减少38.7%,主要由于:①外币汇兑收益增加较多;②购买各类理财产品致利息收入有所减少。公司主营业务综合毛利率19.7%,同比下降6.2个百分点,主要原因是收入占比最大的支架产品毛利率同比下降7.2个百分点,预计全年毛利率将维持在约20%。 预计机器人领域并购转型下半年落地概率较大。公司在半年报中提到并购转型进展:对工业自动化装备制造(中厚板焊接机器人)、LNG及其装备、煤矿及煤机设备等三个主要领域进行深入调研,寻找合适的标的企业,洽谈合作切入点,部分项目有望进入实质性谈判阶段。公司目前持有现金及各类现金投资品约30亿元,我们预计公司进军其他高端装备制造领域的步伐将加快,未来新业务盈利将有望超越煤机主业,以期实现真正意义上的转型。基于公司引入自动化生产线对部分煤机制造生产线进行改造的需求,我们预计公司首先从机器人领域着手进行转型的可能性较大。 催化剂:新的业务模式;智能化及能源装备转型;深化国企改革。 风险提示:煤价持续下跌;宏观经济不稳定;外延并购的不确定性。

本报告导读: 积极降低对石化化工行业依赖度,发展智能移载设备和3D打印市场,打开成长空间。 投资要点: 结论:公司积极进行横向拓展,对石化化工下游依赖度会不断降低,新业务中的智能货运移载设备以及“多元材料的任意分布同时打印”3D打印技术均属于新生事物,前者市场空间保守估计在370亿元以上,而后者的行业增速在32%以上。预计公司2014-2016年EPS为0.55、0.67、0.92元,目标价30元,相当于2014年54.5倍PE、4.62倍PB,与机器人板块平均57.9倍PE、5.9倍PB相当,首次覆盖给予增持评级。 公司积极拓展新领域,降低对石化化工依赖度:①公司现有主业下游石化化工行业占比90%左右,虽然盈利能力强,但存在客户集中及受宏观经济波动影响的风险。②公司积极开始拓展新业务,包括智能货运移载设备、3D打印、铝及铝合金精炼环保装备等,尤其前两个领域市场空间广阔。 智能货物移载设备项目有望成为公司新的增长级:①智能货物移载设备领域市场空间巨大,按全国50%的大中型企业各采购一台,并按保守估计价格120万元/台计算,则市场需求为379.37亿元。②该项目核心员工持股49%,激励机制好,可以充分调动积极性,保障该业务的快速发展。 公司3D打印业务将引领行业变革:①控股公司创程三维拥有的“多元材料的任意分布同时打印技术”克服以往3D打印精度差、速度慢、不能多材料同时打印等一系列缺陷,世界领先。②3D打印目前处在加速发展阶段,年复合增长率达32%以上。预计创程三维的盈利模式可能包括提供技术许可、提供配方服务等,甚至还可以延伸至功能材料,前景不可限量。 风险因素:现有主业受宏观经济波动影响、新产品投放市场进度低于预期。

结论:公告2014年上半年收入、归母净利润11.43、0.43亿元,同比+37.6%、-24.9%,EPS 0.06 元,低于我们的预期,公司同时预告前3 季度业绩变动区间为-30~0%。考虑到并购和新业务拓展预期,维持2014-16 年EPS 为0.23、0.36、0.51 元,维持目标价9 元,维持增持评级。 综合毛利率有一定下滑,公司在清洁能源领域具备良好发展空间。受国内能源投资下滑影响和公司费用增长影响,公司业绩有一定下滑。主营业务综合毛利率20.0%,同比下降2.5 个百分点;煤化工设备收入同比下降4.8%,毛利率21.6%,同比下降1.8 个百分点;石油化工设备收入同比增长63.2%,毛利率19.0%,同比下降2.9%。公司以总包业务为重,希望借此带动装备业务的发展,总承包和工程设计咨询收入均增长较快,分别同比增长75%和100%,预计未来还有较好的发展前景,维持较高的增速。 公司三大生产基地运作良好,产能有效释放,依据公司完善的营销体系,预计煤化工设备销售将继续增长。公司已经开始向核电和电力领域进军,预计未来在清洁能源产业将有进一步的发展空间。 管理费用增幅较大,对公司利润影响较大。公司费用率较高,管理费用同比增加47.3%,主要由于业务规模变大和对外投资增加;财务费用同比增加14.1%,预计2014 年财务费用约1.2 亿元;销售费用同比增加7.1%。 非经常性损益为771 万。 催化剂:新的产业链并购;煤化工领域新订单;新业务领域有效扩展。 风险提示:公司管理和应收款风险;新兴业务拓展风险。

本报告导读: 公告中报业绩低于我们预期,化工、啤酒、乳业、食品深加工投资需求萎靡拖累业绩增长,但冷链物流持续景气,预计下半年业绩将小幅回升,下调评级至谨慎增持。 投资要点: 结论:公告2014年1-6月收入、归母利润7.74、0.66亿元,同比增长-2.17%、2.08%,EPS0.19元,低于我们的预期。加工投资需求萎靡,公司业绩小幅增长,而冷链物流持续景气,预计下半年业绩仍小幅增长,下调2014-16年EPS至0.49(-0.03)、0.57(-0.10)、0.70(-0.14)元,下调目标价至12.5元,相当于行业25倍的平均估值水平,下调评级至谨慎增持。 主业收入基本持平,投资收益小幅增加:2014年1-6月实现收入7.74亿,同增-2.17%,主要归结于:①宏观经济萎靡导致化工、啤酒、乳业、食品深加工投资需求下滑;③客户资金紧张致延期提货现象仍然持续存在,判断下半年收入仅小幅增长。报告期内投资收益5633万元,同比增长27.8%,其中三洋压缩机贡献3387万,冷冻工程订货额同比增长30%左右;大连富士冰山贡献980万,自动售货机出货台数累计超过50,000台。 毛利率和期间费用率维持稳定:2014年1-6月综合毛利率为21.29%,同比持平,期间费用率17.4%,其中销售、管理、财务费用率分别为6.31%、11.58%、-0.49%,同比基本持平,鉴于原材料价格稳定和行业竞争环境趋好,判断下半年毛利率和期间费用率将维持稳定。 冷链物流景气度持续向好,公司机会同样来自行业整合加速:冷链投资品属性很强,目前加工环节投资需求较弱,运营环节的同质化和低盈利也拖累下游投资积极性,但冷链物流仍然处于持续高景气状态,行业最大机会来自于整合加速,判断公司后续成长机会依然较大。 风险提示:冷链物流复苏低于预期、投资收益大幅下滑。

本报告导读: 中报电梯整机增速低于预期,但是考虑进一步剥离印包机械,聚焦电梯、机器人和环保,估值进入上升通道,维持30.4元目标价和增持评级。 投资要点: 结论:由于中报电梯整机增速低于我们预期,下调2014-16年EPS分别至1.37、1.69、2.00元,下调幅度分别为9.7%、10.6%、13.4%。但是考虑到公司业务定位日益清晰,剥离印包机械,聚焦现金流充裕稳健增长的电梯产业和成长性好的新兴产业,估值进入上升通道,维持目标价30.4元,相当于2014年22倍PE,维持增持评级。 电梯整机增速放缓低于预期,维保增速起来符合预期,:上半年公司电梯收入增速10.98%,估算其中电梯整机、维保收入增速分别为10%、33%附近,整机增速低于我们此前预期,但维保增速符合预期,维保占比21%提升5个百分点。预计未来3年整机收入年均增速10%左右、维保年均30%以上,电梯收入总体增速15%左右,考虑规模效应,净利润增速15%以上。 剥离国内两块印包机械资产,判断聚焦电梯、机器人和环保:①印包机械不符合公司业务定位,且一直拖累业绩,剥离对公司是利好。预计年内可以处置完成,2014年有望大幅减亏超过2亿。②据中国机器人网和日经新闻,日本纳博将在中国建厂生产工业机器人精密减速机,判断将与上海机电合作,有望打消此前市场对于双方生产合作的质疑,强化公司往机器人新兴产业的转型。③能源工程业务上半年收入同比增长52%,此块业务尚未引起市场足够重视,我们判断这块业务未来也是公司重要增长极。 重申:国企改革背景下,可能推动集团内机器人产业整合至公司。 股价催化剂:沪港通、新兴产业转型不断落地、国企改革。 风险因素:转型不畅、房地产调控风险。

本报告导读: 公告收入、利润同比分别增长24.90%、39.68%,业绩略超预期,凭借完善的营销服务网络和内资龙头品牌知名度,康力增长将持续超越行业,增持。 投资要点: 结论:公司2014年上半年收入、净利润12.22、1.53亿元,同比分别增长24.90%、39.68%,业绩略超预期,凭借完善的营销服务网络和内资龙头品牌知名度,康力增长持续超越行业,上调2014-16年EPS至0.53(+0.04)、0.67(+0.04)、0.83(+0.05)元,维持目标价10.97不变,增持。 点评:1)综合毛利率34.24%,同比增加3.28%:①零部件自制比例提高增加合并报表毛利率;②技术优化有效降低材料成本;③原材料采购价格下降;④规模效应进一步提高;⑤安装维保收入大幅增加降低固定费用摊薄。 2)直梯、安装及维保分别增长18.55%、49%:直梯增速低于预期,主要原因是收入确认延迟,但仍然显著超越行业增长,判断下半年收入确认加快,全年收入增速仍将大幅超越行业;受益维保政策力度加大及公司营销服务网络完善,后续维保收入将持续快速增长。 3)上半年末在手订单31.5亿元,同比增加33.8%,后续增长有保障:上半年新接订单同比增长超30%,7月份延续高增长状态,随着品牌知名度提升及营销服务网络扩大,判断下半年仍将快速增长。 4)受益行业竞争格局分化,公司市场份额逐年上升:维保和试验塔两大政策推动行业集中度提升,一二线地产商份额上升,绑定地产大客户战略助推康力份额逐年上升。 风险提示:地产新开工大幅下滑;原材料成本上升。 股价催化剂:大额订单签订、外延式发展加快。