受益煤炭下跌等因素,净利润增长9% 公司前三季度实现营业收入22.58亿元,同比下降17.99%;归属于上市公司股东净利润1.49亿元,同比增长9.19%。公司收入下滑主要受制于本部园区供热需求的下滑和热价的下调所致,但受益于煤炭价格下跌等因素,公司前三季度毛利率13.93%,同比提升3.74%,因此净利润实现增长。 收购清园生态,加快富阳本地整合 公司目前拥有富阳、衢州、常州、溧阳(筹建中)四大产业基地,蒸汽供应能力1590吨/小时,日处理污泥能力2035吨。公司2.4亿元收购清园生态60%股权,公司日处理污泥能力将增加至6000吨,规模翻倍,同时加速整合富阳当地的供热业务(富阳当地仅剩一家竞争对手),有利于增强富阳地区盈利能力。 资金、高管激励到位,“固废+热电”模式外延扩张将加速 2015年7月公司完成非公开发行,向大股东、核心管理层、战投募集4.8亿元以补充流动资金,发行价格7.39元。公司员工持股计划总额不超过6000万(优先、次级2:1),已买入230万股,持股成本9.59元。高管增持226万股,持股成本13.32元。资金和激励机制的到位,将推动公司外延式扩张的加速。公司明确表示将通过并购、设立产业并购基金、承接PPP项目等方式进行异地扩张,打造固废处置为核心的环境治理综合平台。 热电业务等待景气回升,期待“固废+热电”模式持续复制 预计公司2015-17年EPS分别为0.27、0.33和0.45元。公司本部热价热电联产业务景气最低点,若气量、热价上调则业绩向上弹性显著。我们预期资金到位、管理层激励完成后,公司将加快以污泥处置为核心的“固废处理+热电联产”的异地扩张步伐。维持“谨慎增持”评级。 风险提示:下游需求下滑导致供热量下降

核心观点: 净利润下滑25%,股权激励费用等影响较大 公司前三季度实现营业收入3.66亿元,同比减少10.11%;归属于上市公司股东净利润0.40亿元,同比下降24.52%。公司业绩同比下滑原因在于迪森设备和股权激励费用摊销(影响净利润1800万),扣除上述影响,公司净利润同比增长10%。 在手订单稳步推进,订单仍保持较快增长 公司在手生物质项目正稳定运营,肇庆项目在调试供气阶段,梅州、板桥上海老港等项目处于施工阶段,较多项目处于施工前期。报告期内公司新增订单6.37亿元,尚未执行订单5.45亿,有望支撑公司未来几年业绩高增长(14年收入5.73亿)。 7.5亿增发获通过,将加快异地扩张及战略转型 2015年公司通过合伙人制度积极推进供热项目的异地扩张,先后设立、收购龙南诚迪、聚森投资、广西聚森、宜良迪森、融安迪森、上海老港等项目公司。另一方面,公司作出战略调整,向清洁能源综合服务商转型,布局天然气、清洁煤市场。公司披露增发方案发行不超过7500万股,募集7.5亿元,用于供热项目的建设等,目前已经获得证监会审核通过,资金到账后将加快异地扩张及战略转型。 维持“买入”评级,关注增发进程 预计公司2015-17年EPS分别为0.22、0.38、0.51元。公司在手项目充裕伴随项目的逐步落地,未来3年业绩高成长确定。考虑到公司竞价发行,大股东参与不低于8%,公司股权激励行权成本为13.21元,高管及大股东增持成本为12.8元,维持公司“买入”评级。建议积极关注公司增发进程。 风险提示:天然气价格下调导致需求下滑;订单落地速度不及预期

新技术推广推动EPC高增长,净利润增长69% 公司前三季度实现营业收入15.34亿元,同比增长68.85%;归属于上市公司股东净利润3.55亿元,同比增长69.28%。公司业绩大幅增长主要由于公司SPC-3D脱硫除尘一体化技术获得市场认可,EPC建造合同较多且工期缩短所致。 新技术推广加快,单季净利润继续提速 公司三季度单季实现净利润1.48亿元,同比增长93%,相对于前两个季度32%和70%的增速提速明显,显示公司新技术受市场的认可。公司在建PEC项目众多,存货同比大幅增长145%。 技术优势显著,在手订单支持EPC业务持续高增长 公司自主研发的SPC-3D技术具有运行效率高、投资成本低、运营费用少、改造工期短等优势,先后在多个30万、60万、100万机组上成功运行,已覆盖神华、华润、大唐、华电等电力集团客户,公司上半年签订改造EPC项目总装机容量超过2700万kw。我们预期超洁净排放市场仍将快速爆发,公司未来EPC业务将保持高速增长。 新技术加速推广,员工内生激励较强,持续高增长可期 预计公司15-17年EPS分别为0.48元、0.69元和0.95元.公司新技术推广仍将加速,在手订单支撑EPC业务持续高成长,若电力行业推广特许经营模式,则公司成长空间将进一步打开。公司股权激励条件为15-17年净利润率增速不低于85%、170%、270%(以14年为基数),公司完成2亿元员工持股计划,持股成本14.20元,给予“买入”评级。 风险提示 公司新技术推广低于预期;EPC订单量低于预期。

核心观点: 内生+外延驱动,前三季度业绩增长41%。 公司前三季度实现营业收入9.89亿元,同比增长28.03%;归属于上市公司股东净利润1.55亿元,同比增长41.03%。公司三季度单季利润0.75亿元,同比增长47.7%。公司业绩增长主要来自公司在环保监测领域的内生增长和治理业务的拓展(如鑫佰利等)。 PPP订单加速,斩获智慧监测、海绵城市等订单。 公司先后收购东深电子(水务信息化)、鑫佰利(膜技术水处理)、三峡环保(工程施工),从监测走向水环境治理,搭建“监测-大数据-治理”的环保平台。公司8月份以来,中标黄山(5亿元)、鹤壁PPP项目、江山市智慧海绵城市项目(10亿元),加快产业链向治理延伸。 监测领域政策不断升级,期待智慧环保和治理订单释放。 我们预期环保十三五规划中,监测领域政策将不断升级,行业近期鼓励性政策密集出台,包括监测事权上收、第三方运营模式推广、智慧城市环保示范项目启动等,将推动行业成长空间向上打开;公司监测为入口、撬动治理需求的模式或将快速推广,带动收入、利润的快速增长。 实际控制人将大手笔参与增发,维持“买入”评级。 考虑16年初增发完成,2015-17年EPS分别为0.66、0.90、1.21元。两位实际控制人大手笔参与增发(总计募资14亿,实际控制人出资9.6亿元,增发价格28.16元),公司在手现金充足,我们看好监测领域政策的持续升级,带来订单(监测+治理、智慧监测等)的爆发,给予“买入”评级。 风险提示。 收购资产整合不达预期;非公开发行进度低于预期。

前三季度利润同比增长51%超业绩预告上限,PPP助力高速成长 公司前三季度实现营业收入17.00亿元,同比增长31.56%;归属于上市公司股东净利润2.53亿元,同比增长51.47%,略超业绩预告上限(30-50%)。公司业绩增长主要是公司抓住国家推广PPP机遇,15年累计中标PPP项目超66亿,实现销售收入较快增长。需要指出的是公司业务季度性因素较强,利润主要集中于4季度(占比近80%)。 在手项目充足且加速确认收入,业绩释放提速 分季度来看,公司三季度单季实现净利润9973万元,同比增长220%,远高于去年同期2%和往年20%-40%的增速,公司积累的在手项目正加快确认收入。公司存货、预付账款、经营性现金流出(主要为履约保证金)等科目同比大幅增长,显示公司在手项目充足,未来持续高增长可期。公司历史上全年净利润增速普遍高于前三季度增速,因此全年增速预计更高。 PPP热潮下,异地项目扩张加速 我们预期未来1年将是PPP项目落地的高峰期,公司增发62亿并引入国开创新后,将迎来新一轮的成长加速:1.加速异地项目扩张,公司将加速PPP模式地方合作项目的复制,漳州、怀化、天津等项目只是开始。2.订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级,从单一项目向区域水环境综合项目升级。3.期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后,除大幅提升资本实力外,或将携手碧水源开拓PPP项目扩张(股权、债务等模式)。 携手国开迎接PPP热潮,维持“买入”评级 考虑增发摊薄,预计公司2015-17年EPS分别为1.26、1.83、2.73元。我们预期PPP项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑

公司与天津矿交所签订合作协议,共同发起设立金融服务公司 2015年10月21日,盛屯矿业与天津国际矿业权交易所股份有限公司签订《战略合作协议》,双方作为主发起人,联合其他会员单位,共同出资5000万元发起成立金属产业链金融服务公司。公司将提供包括商业保理、供应链融资、融资租赁、股权投资、现货交易服务等在内的金融服务。 合作将促进公司产业链金融业务发展 天津矿交所为境内外矿业权及矿业公司股权、债权交易提供服务。在供应链融资方面,矿交所已经开展卖方融资、买方融资、反向保理、付融通等业务。通过与天津矿交所的合作,公司将充分发挥发挥在金属产业链金融服务领域的多年沉淀和专业力量,为天津矿交所的会员以及相关企业提供多方位的金融服务,进一步优化客户结构,扩展业务版图。 双方将共同推出新品种“锌” 公司还将与天津矿交所共同推出交易新品种“锌”,此举将提高公司锌产品业务量和知名度,对于促进锌行业发展具有十分重要的意义。 产业链金融布局加速,成长可期 公司一直以来积极布局产业链金融服务,实现有色金属传统产业与互联网及产业链金融有效结合。2015年上半年公司金属产业链业务取得营业收入9.10亿元,同比增长1674.86%;毛利6837.13万元,同比增长1462.15%,公司产业链金融业务已经处于高速放量阶段。通过与天津矿交所合作,公司的金属产业链金融服务业务在广度,深度,规模以及平台效应上均会得到更进一步的发展。 公司是有色金属行业互联网+龙头,给予“买入”评级 预计2015-2017年EPS分别为0.17、0.30、0.39元,对应PE分别为44、25和19倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:金属价格风险,互联网金融业务推进不达预期风险

公司前三季度业绩预告亏损收窄,第三季度实际盈利 公司发布业绩预告修正,2015年中报预计1-9月公司净利润亏损1500万-2000万元,重新调整为亏损800万-1200万元,公司上年同期净利润亏损5713.25万元,亏损大大收窄,显示良好气象。公司上半年净利润为-1493.52万元,实际三季度已实现盈利。 三大原因实现三季度盈利,下半年有望稳步前行 公司电子书包业务第三季度开始实现销售,销售量超过预期,相应业绩贡献超过前次预计;同时公司第二季度因实施非公开发行募集资金偿还银行贷款,导致财务费用大幅降低,加上公司加强了费用管理,共同导致三项费用支出大幅减少;东莞德瑞锂电设备业务持续增长,下半年是交货高峰期。 锂价再攀高峰,矿山复工犹可期 节后国内碳酸锂价格再攀高峰,最高达6万元/吨,与之前5.5万元/吨的水平相比,涨幅达到9.09%,FMC提价举措已开始影响碳酸锂整体价格水平。锂行业热度不减,预计2016年锂价仍将上涨20%以上,2017年涨幅或将扩大。公司拥有的甲基卡锂辉石矿暂未复工,行情将刺激复工进程,公司力争达到年内两万吨锂精矿的生产目标。如果复工按时完成,公司将实现营业收入的大幅增加,年内实现整体扭亏为盈犹可期。 有望行业全覆盖,加强竞争力 在融达锂业复产后,公司披露计划将适时启动2.2万吨盐项目实质性建设工作,加上公司锂电设备业务稳步发展,公司将实现上中下游锂产业全覆盖,竞争能力大大加强。 给予买入评级 预计2015-2017年EPS分别为0.08、0.46和0.89元,对应PE分别为308、56和29倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:公司锂矿山不能如期复工风险;新业务开展风险

净利润同比下滑近80%,商品价格低迷不可忽视 公司前三季度归属于上市公司股东净利润为0.9亿元-1.1亿元,去年同期为4.10亿元,同比下降78%-73%。公司业绩出现下滑的原因主要是公司主产品的市场价格第三季度较上年同期大幅下降,以及本期汇率变动致汇兑损失,此外上年同期公司控股子公司深圳华加日铝业有限公司收到3.2亿元拆迁补偿款致当期归属母公司净利润增加1.81亿元,而本期无此项收入。 三季度净利润出现亏损,看好中长期逐步走向复苏 公司第三季度归属于上市公司股东净利润为-0.7亿元至-0.5亿元,出现亏损,去年同期盈利2.52亿元,同比下降120%-128%。三季度随着中国经济增速降低,欧洲希腊问题的不明朗、美元走强等综合因素,铅锌等大宗商品逐步走弱,公司主营业务受到极大影响,造成亏损。嘉能可事件仍在持续发酵,减产措施将刺激锌价上涨,公司亏损有望得到一定缓解,但短期内公司仍将承受大宗商品价格处于低位的阵痛,看好中长期逐步走向复苏。 收购安泰科,有效推动互联网+ 公司拟收购安泰科公司股权,已经公司董事局会议审议通过,正待安泰科报国家国资委、财政部审批,产权交易所挂牌交易。公司收购安泰科,能有效推动公司快速进入“互联网+”经营领域,并以期实现公司的贸易、营销、物流、金融、产业基金等多种组织、多种行业、多种管理模式有机结合,变革公司的商品营销模式、提升公司金融服务板块衍生价值,实现公司向“互联网+”经营模式的转型升级。 给予"买入"评级 预计2015-2017年EPS:0.23、0.32和0.40元,对应PE:51.8、37.9和30.1倍。给予公司“买入”评级。 风险提示: 金属价格风险,产能投放不达预期风险

核心观点: 净利润同比增长30%-50% 公司前三季度归属于上市公司股东净利润2.17-2.51亿元,同比增长30-50%。公司业绩增长主要是公司抓住国家推广PPP机遇,销售收入实现较快增长所致。需要指出的是公司业务季度性因素较强,利润主要集中于4季度(占比近80%)。 PPP订单充裕,未来持续高增长可期 15年以来,公司先后中标沙湾县(15.15亿)、徐州丰县(6.34亿)、汕头(8.8亿)、新疆奇县(31亿)等PPP项目,合同金额超过66亿元;同时,公司与温州签订协议,未来3-5年投资500亿元开展“五水共治”。公司在手订单充裕,未来持续高增长可期。 PPP热潮下,异地项目扩张加速 我们预期未来1年将是PPP项目落地的高峰期,公司在完成大额增发后,将迎来新一轮的成长加速:1.加速异地项目扩张,公司将加速PPP模式地方合作项目的复制,漳州、怀化、天津等项目只是开始。2.订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级,从单一项目向区域水环境综合项目升级。3.期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后,除大幅提升资本实力外,或将携手碧水源开拓PPP项目扩张(股权、债务等模式)。 携手国开迎接PPP热潮,维持“买入”评级 考虑增发摊薄,预计公司2015-17年EPS分别为1.27、1.84、2.74元。我们预期PPP项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑

核心观点: 前三季度净利润预增50%-60%。 公司前三季度归属于上市公司股东净利润1.76-1.88亿元,同比增长50%-60%。公司净利润增长主要来自于售水量增长(+2.91%)、产销差下降(-0.63%)及工程业务的大幅增长。 产销差持续下降,工程业务增长迅速。 得益于智能水务的应用,公司15年上半年产销差仅为7.5%,相比于13年下降1.36%,远低于同行15%-20%的水平。同时公司工程施工不断拓展业务,14年和15年上半年工程收入分别增长121%和98%,实现大幅增长。 股权激励+高位增持,国企改革为公司成长添动力。 公司推出股权激励草案,授予价格14.31元,解锁条件对应16-18年净利润2.84、3.37、3.90亿,彰显公司对未来发展的强烈信心。此前核心高管通过信托计划增持公司计2400万元(自筹1200万元,1:1杠杆),持股均价35.61元。管理层激励到位,有望抓住国企改革的机遇,实现快速发展。 期待业务/地域扩张,给予“买入”评级。 不考虑公司业务外延拓展,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1. 12、1.38、1.85元。公司依赖工程业务持续增长+水务业务的盈利提升,未来几年业绩增长稳健;公司在手现金充裕(现金13亿+审批中可转债7.6亿),且管理团队激励较为充分,我们预期公司将加速开拓异地水务市场。维持“买入”评级。 风险提示。 工程业务增速下滑;污水业务扩张不及预期

江阴国有环保平台,自来水和工程双核驱动业绩增长 公司是江阴市唯一的公用事业平台,2015年上半年营业收入3.68亿元(供水、安装业务占比60%:36%),净利润1.13亿元;在手现金13亿元。供水业务现有产能106万m3/d,试运行及在建项目50万m3/d。伴随阶梯水价的预期推行,自来水业务有望实现量价齐升。受益于在建工程(超15亿元)、二次供水和新建小区的安装需求,工程业务将持续快速增长。 借江苏PPP东风,推动业务扩张 江阴当地30多家污水处理企业,主要为民营、集体或外资控股企业。公司有望在市政府的大力支持下,具备逐步整合的可能性。江苏省PPP累计推出PPP项目投资金额1158亿元,其中涉及污水、供水领域的有16个,总投资195亿元。公司在手现金充裕,PPP模式有望成为公司实现污水拓张的重要手段。 股权激励+高位增持,国企改革为公司成长添动力 公司公告股权激励计划草案,拟授予激励对象限制性股票228万股,占公司股本总额的0.98%,授予价格14.31元/股。解锁条件对应16-18年净利润为2.84、3.37、3.90亿,彰显公司对未来发展的强烈信心。此前核心高管通过信托计划增持公司66.57万股,持股均价35.61元。管理层激励到位,有望抓住国企改革的机遇,实现快速发展。 期待业务/地域扩张,给予“买入”评级 不考虑公司业务外延拓展,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.12、1.38、1.85元。公司依赖工程业务持续增长+水务业务的盈利提升,未来几年业绩增长稳健;公司在手现金充裕,且管理团队激励较为充分,我们预期公司将加速开拓异地水务市场。维持“买入”评级。 风险提示:工程业务增速下滑;污水业务扩张不及预期。

核心观点: 借力蓝天环保,进军山东危废市场 公司公告与蓝天环保设立合资公司,承接蓝海环保运营的一期项目危险废物综合利用项目(有机溶剂废物0.5万吨/年,废矿物油1万吨/年,废卤化有机溶剂0.1万吨/年,废有机溶剂0.9万吨/年)并规划建设二期项目(焚烧3万吨/年、危废的物化处理6万吨/年、废矿物油的处理处置5万吨/年、废包装桶的处理处置20万只/年)。 布局山东危废市场,二期扩建项目立项批复后股权提升至70% 此次设立的合资公司位于潍坊市昌邑滨海(下营)经济开发区,将承接潍坊、青岛、淄博等地区的危废,具有较广阔的市场容量,是公司在环渤海区域的重要布局。交易模式上,此次公司出资25%设立合资公司,并在在对方促使合资公司取得二期项目的环评及立项批复后,以6400万元受让对方持有的45%的股权,最终股权比例达到70%。 持续外延扩张,加速危废领域全国布局 2015年以来公司陆续收购恒建通达、湖北天银、珠海永兴盛、河北睿韬环保等标的,异地扩张布局加快。我们认可公司通过并购、加速布局全国的战略,公司目前危废处置能力及资质超过100万吨/年(在建产能超过52万吨/年),外延并购和产能建设并举,保障未来业绩的持续快速增长。 拟增发募资23亿元,持续外延扩张可期 公司拟非公开发行募资23亿用于产能扩建及补充流动性,其中大股东认购2.1亿元。考虑增发摊薄后,预计公司2015-17年EPS分别为0.39、0.50、0.73元。公司作为国内工业危废处置龙头,预期增发补充资金实力后,将加速异地扩张步伐,给予“买入”评级。 风险提示:在建项目进度低于预期;项目毛利率低于预期

核心观点: 换股+现金模式并购久安建设剩余49.85%股权。 公司公告拟以发行股份+支付现金方式收购北京久安建设49.85%的股权。久安建设为公司控股子公司(50.15%股权),久安建设具备市政公用工程施工甲级资质,业务以市政工程、环保建设为主。2012-14年该公司收入为7.0、18.70、15.55亿元,净利润0.48、1.59、1.36亿元; 2013、14年北京久安建设收入占比分别达到上市公司的60%、45%。久安建设这部分49.85%股权为4位自然人持有。 未雨绸缪、增强工程能力,迎接PPP订单潮。 久安建设为公司的主要施工主体公司,此次预期剩余股权并购意义在于:1.是在PPP打包模式下,订单变大、亦更关注公司的整体解决方案能力,该并购将大幅加强公司工程能力。2.预期换股后剩余自然人股东利益与上市公司高度一致,有利于新项目竞争和工程进度保障。 PPP热潮下,异地项目扩张加速。 我们预期未来1年将是PPP项目落地的高峰期,公司在完成大额增发后,将迎来新一轮的成长加速:1.加速异地项目扩张,公司将加速PPP模式地方合作项目的复制,漳州、怀化、天津等项目只是开始。2.订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级,从单一项目向区域水环境综合项目升级。3.期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后,除大幅提升资本实力外,或将携手碧水源开拓PPP项目扩张(股权、债务等模式)。 携手国开迎接PPP热潮,维持“买入”评级。 考虑增发摊薄,预计公司2015-17年EPS分别为1.27、1.84、2.74元。我们预期PPP项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑。

核心观点: 公司21日晚公告股权激励草案 公司拟授予激励对象(53人)限制性股票228万股,授予价格14.31元/股,分三次解锁,解锁条件分别为16-18年公司净利润增长不低于60%、90%、120%(以14年净利润为基数)。 业绩承诺较为合理,彰显对未来发展的强烈信心 若公司完成解锁条件,则16-18年净利润分别至少为2.84、3.37、3.90亿,对应EPS 分别为1.15、1.30、1.50元,较高的盈利增速备考,彰显公司对未来发展的强烈信心。此前公司部分高管通过信托计划增持公司66.57万股,持股均价35.61元(当期股价27.4元)。本次再推行股权激励,在公用事业行业内较为罕见,以表明公司管理的市场化机制。我们维持15-17年EPS 分别为1.12元、1.38元和1.85元的盈利预测,维持”买入“评级。 供水、工程业务稳健成长,保障未来业绩增长 公司目前供水能力106万立方米/日,试运行及在建项目投产后,公司供水能力将提升至156万立方米/日;目前江阴市水价处于周边城市最低, 阶梯水价实施后,自来水业务有望实现量价齐升。江阴市房地产投资额连续两年实现30%以上高增长,公司供水在建项目规模15亿元,同时是二次供水改造实施主体,工程业务将稳定高增长。 加快当地污水整合,借PPP 东风实现异地扩张 江阴市共有30多家污水处理企业,主要为民营、集体或外资控股企业。公司有望在市政府的大力支持下,整合江阴污水处理市场。公司在手现金13亿,为外延扩张提供资金。江苏累计推出PPP 项目投资金额1158亿元, 污水、供水领域总投资195亿元;同时江苏设立100亿元PPP 基金推动项目落地。PPP 项目有望成为公司实现污水扩张的重要手段。

海外并购,渠道整合 公司公告称:拟通过重大资产重组收购美国一家废旧金属材料回收处理的上市公司,目前收购标的已经于9月11日由公司实际控制人黄崇胜、林胜枝夫妇完成对其退市私有化。根据公开资料及美股公告得知:公司拟收购标的为美国第13大废旧金属回收处理企业MetalicoInc(MEA)。 回收+处理一体化,盈利能力质变 公司通过收购Metalico实现了由废旧金属深加工处理向上游资源回收的产业链延伸,从而形成了“回收+处理一体化”的新商业模式。公司本次收购Metalico与此前“美国建设24万吨废铝料自动分类分选项目”相结合,建立完善了自有回收体系,将从降低单位采购成本、运输成本、税收成本和提升资产周转效率等四个方面,大幅提高公司的盈利能力和水平,实现产业融合升级,从而使公司核心竞争力得到质的提升。 80年积淀,剑指千亿废汽车处理市场 报废汽车是美国再生资源的主要来源之一。Metalico是美国重要的报废汽车资源化企业,且是废汽车尾气催化器回收处理行业的细分龙头;其下属4家企业拥有45-80年的废汽车尾气催化器回收、处理(贵金属提炼)、深加工(新催化器制造)的经验。到2020年,我国汽车报废量将达到1200万辆,废汽车处理市场产值过千亿。公司未来将Metalico的经验技术嫁接到国内的市场前景光明,利于公司开拓与整合国内废汽车拆解处理市场。 重申“买入”评级 预计公司15-17年的EPS(未考虑摊薄)分别为0.19元、0.65元、1.51元。鉴于公司通过并购实现了“回收+处理一体化”的产业融合升级,盈利能力及核心竞争力都得到了质的提升。我们看好公司未来在全球产业链中的整合能力及国内废汽车拆解处理领域的发展潜力,重申“买入”评级。 风险提示 重组进程的不确定性;渠道回收量低于预期;金属价格持续大幅下跌