本报告导读: 鹏辉能源作为被忽视的动力锂电后起之秀,我们判断公司在锂电领域具备显著竞争力,2017年将迎业绩加速增长,首次覆盖给予“增持”评级,目标价35元。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价35元。鹏辉在消费电池领域深耕细作16载,2015年进军动力电池领域,产品涵盖圆柱、软包、方形,覆盖范围最全,具备核心竞争力。无惧动力锂电价格下降,2017产品结构改善盈利提升,同时伴随产能扩张,2017年将迎业绩加速。预计2017-19年EPS分别为1.03/1.85/2.56元,给予2017年34倍PE,目标价35元。 动力锂电产品线全覆盖,目标行业第一梯队。15年正式进入动力电池领域,提供乘用车、客车、物流车全系列动力锂电。公司有广州、珠海、河南三大基地,2016年锂电产能达3GWh,其中动力电池产能2.2GWh,2017年新增1.7GWh的募投项目,同时积极升级制造设备,进一步提升品质,打入高端市场。 坚定传统消费电池的发展,加速锂电池全生命周期布局。公司在消费电池领域耕耘十六载,是一次锂锰、锂铁电池龙头。公司发展动力电池的同时,坚持消费电池业务,通过兼并收购进行资源整合,实现细分行业前三名的战略目标。随着公司在消费锂电领域逐渐提升市占率,议价能力逐渐增强,消费锂电也将成为业绩重要增长极。 2017年是业绩加速年,下半年业绩继续受益于新能车放量。根据我们测算,公司2017年业绩或将翻倍增长。目前公司动力电池客户主要有东风特汽、众泰汽车、珠海银隆、梅花客车、九龙汽车、陕西通家等车企,随着下半年物流车、A00乘用车放量,公司业绩有望继续增势。 风险提示:新能源汽车销量不达预期

新能源汽车销量明显好转,下半年物流车和客车放量将拉动公司电控产品销量;同时通用自动化业务高增长趋势不变,龙头地位优势明显。上调目标价至29.40元。 维持增持评级,上调目标价至29.40元。公司通用自动化业务快速增长保障上半年营收增长,研发费用上升使得利润承压。我们认为5、6月新能源汽车销量快速增长,市场预期明显好转;下半年物流车和客车放量将推动公司电控业务增长;同时工控业务仍将保持当前高景气局面,维持2017-2019年EPS0.7、0.86、1.07元;上调目标价至29.40元(原目标价27.34元),对应2017年42X PE,维持增持评级。 通用自动化业务延续高增长趋势,支撑上半年营收增长。公司发布2017年半年度业绩预告,预计上半年营收同比增长25%-35%,对应营收18.31亿元-19.77亿元;预计归母净利润同比增长0%-15%,对应盈利3.89亿元-4.47亿元。整体来看,通用自动化业务延续一季度的增长趋势,同比实现快速增长,成为公司上半年收入增长的主要动力。盈利方面,公司新能源乘用车动力总成项目研发投入持续增加,研发费用同比明显上升使得公司整体利润增长承压。 新能源汽车销售情况好转,下半年放量将拉动公司电控业务增长。2017年5月份以来新能源汽车销量明显回升,其中新能源商用车6月单月销量1.6万辆,环比增长130%。随着第十一批免购置税目录出台,我们认为此前错配问题已经解决,纯电动物流车将迎来增长;同时客车销售有望回归正轨。下半年新能源物流车和客车放量将会拉动公司电控产品销售,保障全年业绩增长。 风险提示:新能源汽车销售不达预期,行业竞争加剧引起毛利率下滑

特高压+配网投资欠账,未来三年有望加速,公司作为直流与配网设备龙头受益行业增长拐点。 维持增持评级。在特高压+配网投资欠账,未来三年有望加速背景下,我们认为电力设备龙头有望享受龙马扩散的估值溢价。考虑特高压结算订单与配网招标加速,上调2017-19年至eps 1.08/1.27/1.45元(原2017-18年eps 1.08/1.12元),维持目标价22.48元,维持增持评级。 特高压规划投资欠账较多,公司直流业务30%增长可期。①目前特高压在建线路基本是大气污染防治计划线路,十二五规划与十三五规划均欠账较多,有望迎来另一个开工大年。②2014年集团柔性输电业务注入上市公司以来,许继直流业务盈利能力得到提升,直流换流阀设备与四方ABB、中国西电、南瑞平分市场份额,同时,海外直流与背靠背工程亦不断斩获订单,我们预计2017-18年公司直流输电业务仍可维持30%业绩增速。 配网时代来临,公司变配电业务30%增长可期。①2016年底发改委批复105个增量配网项目以来,配网投资提速明显,2017年配网一二次设备招标均增长较快,一次设备变压器类、开关类产品招标2017年第一批同比2016年第一批分别增长21%、24%,二次设备配电终端与主站2017年第一批同比2016年全年分别增长64%、81%。②公司变配电系统营收占比40%,随着许继配网设备招标份额提升,与国网加大对系统外订单的开拓,我们预计公司2017年变配电系统业务增速仍有望维持30%。 风险提示:电网投资低于预期风险。

事件: 晶盛机电公告公司中标中环光伏高效太阳能电池用硅单晶切片产业化工程四期项目设备采购第三批第一包,并签订合同,合同总金额为10亿元。 评论: 维持目标价和盈利预测。维持盈利2017-2019年盈利预测为0.52、0.71、0.73元,维持目标价20.64元,维持增持评级。 不断斩获大单,2017年新增总订单已经高达30.5亿元,业绩有保障。本次中标为中环光伏四期第三批,此前公司分别中标了四期第一批和第二批。中环股份四期项目总规划产能为8Gw,本次中标后公司累计中标中环光伏总金额高达22.6亿元,中环股份总四期招标基本完成。此前公司还分别中标晶澳、南玻A等项目,2017年新增总订单高达30.5亿元,按照公司2016年20%以上净利润水平,这部分订单可贡献业绩高达7亿元以上。 单晶扩产潮,公司还有望继续斩获订单。单晶的优势不断显现,国内光伏公司纷纷扩产单晶,目前公司大部分订单来自中环,后续随着其他公司继续加大对单晶的投入,公司有望继续收货大订单。 300kg大尺寸蓝宝石项目投产,半导体业务稳步推进。近期公司的300kg蓝宝石项目投产,是国内首个量产300kg蓝宝石的公司,表明公司技术已经趋于国际一线水平;公司也是国内为数不多的掌握半导体单晶炉的公司,半导体业务正在稳步推进,随着国内掀起半导体扩产潮,公司也有望在半导体领域斩获大单。 风险提示:单晶扩产不及预期。

本报告导读: 公司修正2017年1-6月的业绩增幅为70%-90%,此前预告为30%-60%,表明公司手机胶带产品取得较大的成功,向此前承诺的4年10倍业绩承诺迈出了坚实一步。 事件: 公司修正预告2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润为:7,109万元–7,946万元,增70%-90%,此前在一季报中预告2017年1-6月净利润为:5,437万元~6,691万元,增幅为30%-60%。 维持增持评级和目标价。维持公司2017-2019年盈利预测EPS为0.27元、0.63元、1.02元。维持目标价29.98元,维持增持评级。 新业务手机胶带产品业绩弹性巨大:公司常州一期产能逐步释放,并有十多款胶带产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,出货量及利润率均超出年初预算,使得业绩超出预期,也是公司业绩增长的主要原因。 传统业绩也有亮点:净化工程事业群2017年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,在公司不断加强内部成本管控的情况下,项目毛利率维持了较高水平; 未来几年增长潜力巨大,本次迈出坚实一步:公司布局的手机胶带、锂电池铝塑膜及TAC膜业务增长潜力巨大,手机胶带行业全球市场空间高达500亿元人民币,主要被日本日东和美国3M公司垄断,且毛利率远超一般膜产品,公司本次业绩高增长,说明手机胶带产品已经取得了一定成功,未来几年的高增长确定性进一步增强。后续公司的铝塑膜和TAC膜业务也将持续发力,增厚公司业绩。 风险提示:产能释放不及预期。

首次覆盖,增持评级。公司是继电器龙头企业,考虑下游行业需求逐步恢复同时新业务进展顺利,预计2017-2019年EPS为1.41、1.77、2.15元,给予目标价46.1元,对应2017年33XPE;首次覆盖,给予增持评级。 新能源汽车景气程度不变,继电器新增需求打开市场空间。新能源汽车除了传统燃油汽车所使用的低压继电器外,还需额外使用6个左右高压继电器,目前每套价格在1200-1800元,售价接近传统燃油汽车继电器价格的10倍且具有更高的毛利率水平。考虑未来产品降价空间和国家新能源汽车推广计划,预计仅2020年高压直流继电器新增市场约为26亿元,市场空间静待开发。 提前卡位并绑定下游整车资源,高压直流继电器业务增长迅速。公司2013年定增募资8亿投向包括高压直流继电器在内的多个项目,达产后新增高压直流继电器产能120万只/年。同时公司进入北汽新能源、一汽、比亚迪、众泰、力帆等主流车企和CATL、力神、国轩、松正等电池、电控厂商供应链体系,并成为北汽的主要供应商,成功绑定下游整车资源后公司新增产能消化无忧。2015、2016年公司高压直流继电器营收增速超过100%,预计未来受益新能源汽车推广进程,该项业务有望继续保持当前趋势,成为公司新的利润增长点。 风险提示:新能源汽车推广进度低于预期,下游客户开拓进度较慢。

当升科技发布2017年中报业绩预告,净利润区间为1.35-1.45亿元,同比增长270%-297%,业绩高增长。维持“增持”评级和目标价34.92元。 投资要点: 维持“增持”评级和目标价34.92元。当升科技发布2017年中报业绩预告,上半年净利润区间为1.35-1.45亿元,同比增长270%-297%。非经常性损益9000-9200万,其中包含约8741万元出售星城石墨的投资收益。因此扣非净利润区间为4300-5500万元。扣非净利润同比去年增长约24%-58%。 维持2017-2019年EPS1.04/1.02/1.50元的预测,维持“增持”评级和目标价34.92元。 正极材料出货量增长是2017年上半年业绩高增长的主因。新能源乘用车增速较快,由于补贴对能量密度的要求,新能源汽车倾向于选择三元正极,正极材料由此发生结构性变化,三元正极占比提升,我们判断当升科技上半年出货量增长在30%以上,是利润增长的主要原因。 三元正极领军企业,积极扩张产能。公司作为NCM622正极寡头供应商,已进入高速扩产状态,海门二期二阶段将在3季度完成调试并投入生产。 未来将形成2000吨钴酸锂+6000吨NCM523+2.4万吨NCM622以上三元正极总计3.2万吨正极产能,从技术和产能上都将领先竞争对手,扩大竞争优势。同时公司在新产品上储备丰富,811、NCA都已送样,我们预计811将在本年内实现小批量生产。 若钴涨价持续,公司将获取超额加工费和库存重估收益。在钴涨价的过程中,公司能够超额赚取加工费。同时公司有约2个月的存货,受益钴涨价将迎库存重估收益。 风险提示:新能源汽车销量不达预期、三元锂电出现安全性问题。

维持增持评级。在特高压+配网投资欠账,未来三年有望加速的背景下,我们认为电力设备龙头白马有望享受龙马扩散的估值溢价。暂不考虑重组增厚与股本摊薄,维持公司2017-19年eps 0.71/0.84/0.99元维持目标价20.50元,维持增持评级。 特高压+配网投资欠账较多,行业增长较为确定。①目前特高压在建线路基本是大气污染防治计划线路,十二五规划与十三五规划均欠账较多,有望迎来另一个开工大年。②配网投资方面,2015年配网投资低于之前规划的3000亿元,2016年配网投资同比2015年下降较多,因此2017-2020年配网投资有望补投资欠账,行业增速无忧。 重组后南瑞三大增长点,二次设备龙头业绩增速超20%。①重组前国电南瑞电网自动化利润占比80%,业绩增速超20%,自动化为软件属性享受部分估值溢价。②重组后,南瑞柔性输电、海外总包与34亿元新兴领域募投项目成为公司三大增长点,自动化业务在继保电气与中电普瑞注入后成为公司的现金牛业务。 电力设备行业龙头白马估值有望修复。近期多行业龙头白马估值溢价明显,25%-40%业绩增速享受38倍左右的PE估值,在特高压+配网投资欠账,未来三年有望加速的背景下,2017年传统电力设备公司业绩增速20%-30%区间,估值中枢15-20倍PE区间,我们认为电力设备龙头白马有望享受龙马扩散的估值溢价。 风险提示:电网投资低于预期风险。

维持“增持”评级。公司铁锂业务(商用车+储能)订单充裕拉动出货量稳步增长,三元电池客户优质驱动力充足,全年出货目标5GWh有望实现翻倍以上增长,预计2017-2019年EPS为1.44/1.95/2.29元,维持“增持”评级,目标价43.2元。 核心客户放量,14.91亿元大单印证稳定供应实力。公司与南京金龙客车公司签署总额为14.91亿元的电池采购合同,电池系统1.29万套,此次交付期在2017年内完成,将对2017年业绩形成重要拉动。6月份电池企业的订单预示量增长快速,此次约15亿元的大单合同(预计专用车和客车各50%)印证商用车加速放量趋势,同时也证实公司在商用车领域的稳定供应实力。 价格坚挺不下滑,商用车领域“价稳量升”驱动业绩大幅提升。据我们测算,此次协议价格为1.6-1.7元/Wh之间(含税价),预示锂电价格已处于稳定状态,除公司绑定的核心商用车巨头如中通、安凯、上汽大通等外,潜在客户宇通也有望近期实现导入。近期3万公里补贴政策有望向一万公里标准松动,标准更改有望推动商用车产销再上新台阶。价格稳态叠加商用车客户持续开拓及市占率提升,公司在商用车配套方面未来将稳健增长。 一流乘用车客户导入顺畅,三元助力业绩高成长。依托优质三元电池产品,公司在国内主流乘用车企客户拓展顺畅。除牵手北汽新能源外,吉利(1款)、奇瑞(2款)、众泰(3款)等已实现配套合作,预计三家年内将实现3万辆销量配套,明年规划量远超20万辆,为公司三元出货增长保驾护航,物流车客户如山西大运、昌河等也在快速上量,公司现有三元电池产能2.4GWh,年底至4GWh产能充足将支撑三元电池持续放量。 产业链核心环节全面布局,构建成本竞争之道。公司在核心材料“正极材料+湿法隔膜+电解液+铜箔”环节均实现深度产业布局,10月份公司3千吨622材料实现投产自供,与星源合资的8000万平米湿法隔膜产线已投产,电解液环节通过收购已掌握核心技术,通过在核心环节“技术+供应”双锁定,公司将在未来持续的能量密度提升及规模化降成本方面抢得先机,延缓产品毛利率下行,提升竞争优势。

维持“增持”评级,目标价10.76 元。新海宜公告称参股公司陕汽通家与中植汽车签订商务合同,为中植汽车供应电牛2 号,2017 年采购金额预计为7.3 亿元,2018-2019 年采购金额不超过21.6 亿元。 本次大订单将大大提振市场对于陕汽通家物流车销售的预期。维持2017-2019 年EPS 分别为0.22/0.36/0.44 元的预测,维持“增持”评级,目标价10.76 元。 本次大订单将大大提振市场对于纯电动物流车的预期。我们判断2017 年是电动物流车的爆发年,但由于补贴目录推出时间较晚、补贴大幅下滑的影响,市场对电动物流车的预期处于低谷。本次大订单明确陕汽通家2017 年将供应总价约7.3 亿元的电牛二号给中植汽车,同时2018-2019 年供应不超过21.6 亿元的产品,将大幅提升市场对陕汽通家电动物流车销量的预期,还将提升对全行业电动物流车销量增长的预期。 陕汽通家具备竞争优势,其主力车型具备显著盈利能力。“精品爆款”+“渠道优势”将助力陕汽通家脱颖而出,能够率先打开纯电动物流车市场,实现销量的大幅增长。2017 年虽然补贴大幅退坡,但由于占成本50%-60%的锂电自2017 年Q1 起大幅降价,根据我们的测算动力锂电目前已降价到1450 元/kwh,同时部分零部件如电控、空调等价格也在快速下降,纯电动物流车盈利水平依然较好。 风险提示。3 万公里的运营要求将延缓补贴发放或带来现金流风险。

维持增持评级。工控行业今年整体增速向好,公司作为行业龙头将直接受益,业绩增速加快。维持2017-2019年EPS0.7、0.86、1.07元,维持目标价27.67元,对应2017年40XPE,维持增持评级。 多重因素利好,2017年工控行业增长提速明显。我们预计2017年工控行业整体市场规模增速有望达到4%,主要原因:1)两部门5月24日发布《2017年工业转型升级(中国制造2025)资金工作指南》,其中提到智能制造新模式应用资金支持项目申报需为2017年已开工建设项目,我们认为这将带动短期内部分行业上马部分智能制造项目,刺激工控产品需求;2)设备类产品工业增加值增速改善,下游行业回暖将提振整个行业需求;3)长期来看智能制造、产业结构调整升级将拉动行业向智能化生产方向发展,拉动上游工控产品需求。 公司作为行业龙头将直接受益今年加速行情,业绩增长有望超预期。1)公司工控业务收入、毛利占比超过60%,且毛利率超过45%,具备较大的弹性;2)一季度通用自动化业务订单同比增长超过80%,在手订单充足有效保证公司后续业绩增长;3)公司主要产品国产品牌占有率较低,未来具备较大的进口替代空间。综上,我们认为今年行业高增长将直接利好公司工控业务发展,同时新能源汽车业务亦将稳步发展,总体业绩增长有望加速。 催化剂:公司半年报业绩出现大幅增长。 风险提示:产品竞争激烈导致毛利率下滑,新能源汽车业务回款风险

首次覆盖,给予“增持”评级。创新股份收购上海恩捷,成为锂电池湿法隔膜最强者,预计2017-2019年EPS分别为4.11、5.39、6.99元,考虑收购后股本将由1.34亿股增加为2.42亿股,预计收购后2017-2019年实际EPS分别为2.27元、2.98元、3.84元,给予目标价83元,对应2017年37倍PE,首次覆盖给予“增持评级”。 交易完成后,公司实力大增。总资产增长84.58%,归母净利润从交易前的1.65亿元增至3.65亿元,增幅达120.7%。毛利率和净利率分别提升9.88%和7.76%,基本每股收益从1.52元上升至1.69元,新业务占比将继续提高。 国内湿法隔膜龙头,有望打造世界级湿法隔膜供应商。2016年上海恩捷湿法隔膜出货量9200万平米,居全国第一,已成为国内湿法隔膜龙头企业。扩建完成后,公司产能13.2亿平方米,居世界第一。综合毛利率61.39%,远超同行业50%左右的水平。公司注重技术研发,产品定位中高端市场,拥有优质客户群,有望成为世界级湿法隔膜供应商。 包装印刷业务多元化发展。公司在烟草行业整体下滑的环境下,通过竞争优势和协同效应提升毛利率,维持了烟草配套业务的稳定。同时重点发展无菌包装等社会产品业务,2016年营收1.77亿元,2014-2016年复合增长率35.8%,公司正在朝着实现多元化方向发展。 风险提示:新能源汽车销量不达预期,业务整合风险。

本报告导读: 公司公告中标500MWh储能电站15亿元EPC项目,能源产业链布局正逐步兑现利润。 投资要点: 维持增持评级。公司中标储能15亿元订单,能源产业链布局逐渐兑现成长,暂不考虑未来产业链整合,维持2017-19年eps0.26/0.36/0.42元,维持目标价13.97元,增持评级。 中标15亿元储能电站项目,储能布局打开成长空间。①公司2017年5月24日发布公告,中标绿色储能技术研究院500MWh储能设施EPC项目(含储能电站的设计、设备供货、施工安装、并网调试投运、维护保养等),预计中标额15亿元,约占2016年营收47%,项目将在2017年12月31日前投建,预计2017年确认部分收入;②公司2015年和2016年新能源业务营收分别为4.66亿元、5.88亿元,本次中标有望带动新能源业务加速增长,进一步提升公司在新能源领域市场影响力。 能源服务商定位清晰,产业链布局有望兑现成长。①围绕“打造世界能源服务商”目标,布局发电、输电、配电、用电、储能到能效管理云平台、电站运营管理云平台的产业链条,发挥各产品线协同效应,实现从设备提供商向综合能源服务商战略转型。②定增19亿元投向配电网、充电网、储能等领域,新能源及配售电业务有望逐步兑现成长:参股国能电池、江西科能,携手LG化学,储能布局不断完善,商业拓展顺利。 风险提示:光储充市场拓展低于预期风险,外延整合低于预期风险。

本报告导读: 配股加快公司由单机向系统集成的转变,公司输变电工程总包工程有望承接国际合作与订单。 事件: 公司发布配股发行公告,以32.37亿股为基数,按10配1.5627股的比例可配5.05亿股,配股价7.17元,配股总额不超过36.29亿元。配股缴款时间为6月1日(T+1日)至6月7日(T+5日),逾期未缴款者视为自动放弃配股认购权。 评论: 维持增持评级。公司配股正式发行,配股价7.17元,总额不超过36.29亿元;考虑一带一路市场总包工程放量,维持2017-19年eps0.77/0.91/1.02元,维持目标价13.71元,增持评级。 配股加快公司由单机向系统集成的转变。①EPC工程项目周期3-5年周期较长,且垫付资金较多,公司配股募集资金中19亿元用于补充公司国际总包业务营运资金,其余用于偿还贷款等;②公司变压器单机制造能力达中国第一位及世界前三位,输变电产品在国内市场的占有率达到第一,此次配股是公司从输变电产品制造商向输变电产业服务商转变、制造业向制造服务业转变、由单机向电力系统集成的转变。 公司输变电工程总包工程有望承接国际合作与订单。①目前“一带一路”倡议已得到100多个国家和国际组织的响应,我国先后与沿线国家和国际组织签署了50多份“一带一路”政府间合作协议;②公司国际市场订单增速爆发,截至2016年末,公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过50亿美元,同比增长51%;③输变电成套工程2016年实现营收51.6亿元,同比减少13%,主要是原有输变电成套项目按照工程进度本期确认收入减少及新签项目尚未大规模开工所致。我们认为在手订单提前2-3年反映业绩预期,公司总包业绩有望加速。 风险提示:特高压建设低于预期风险;海外市场开拓低于预期。

维持“增持”评级,目标价19.16 元。我们参加了杉杉股份2016 业绩说明会,2016 年实现收入55 亿元、归属于上市公司股东净利润3.3 亿元。 2017 年一季度实现营收增长36.87%,归母净利润增张90%,扣非净利润增长101%。2016 年从扣非利润来看,正极占53%、负极29%、电解液3%。预计2017-2019 年EPS 分别为0.82/1.14/1.31 元,维持“增持”评级,目标价19.16 元。 正极:从产能看公司是全球第一大正极厂商,我们测算市场份额国内20%以上,全球10%以上。宁夏目前在建5000 吨三元前驱体+5000 吨三元正极产能,主要生产三元622 正极兼容811 正极,预计2017 年底投产,届时形成近5 万吨正极产能。下游客户包括ATL、CATL 在内的几乎国内全部的电池厂,前20 大客户占80%以上,钴酸锂高电压产品独步全国,世界龙头。 钴酸锂出货的产品基本为4.45V\4.5V 的高电压产品,主要用于手机等3C产品。16 年出货量约1.8 万吨,预计三元622 产品将是2017 年的重要增量。 负极:负极原有2.8 万吨产能,2016 年出货近2.26 万吨。我们判断毛利率25%左右。 电解液:目前有1.5 万吨电解液产能,通过增资控股61%的巨化凯蓝,投资5 亿元扩产2000 吨六氟磷酸锂、2 万吨电解液项目,我们预计今年3季度投产。 其他业务:今年动力锂电PACK 业务将发力,针对纯电动物流车。储能业务也将快速推进,立足调峰应用,通过峰谷电价差进行盈利。 风险提示。新能源汽车销量不达预期、产能投放进度不达预期。