事件 公司发布2016年年报,2016年公司实现营收13.15亿元,同比增长16.51%;利润总额为3.24亿元,同比增长46.14%;归属上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长55.93%;2017年一季度净利润预计3418-3925万元,同比增长35%-55%。 点评 金融信息化业务成为公司营收主体。公司金融信息化服务业务实现营收8.01亿元,同比增长73.26%,增长的主要原因系公司业务持续增长及联创智融并表,毛利率46.03%,较去年同期下降2.55个百分点;智能电网信息化业务实现营业收入1.13亿元,同比增长15.85%;智能终端嵌入式软件营收1.44亿元,同比增长1.29%;智能供应链信息化实现营收1.19亿元,同比降低24.86%;系统集成及运维服务业务营收1.05亿元,同比降低26.66%。 费用率控制得当,研发投入持续维持。2016年公司费用率上升3.50个百分点至28.19%,其中,销售费用率3.60%,同比下降0.51个百分点,管理费用率20.11%,同比上升1.05个百分点,财务费用率为4.48%,同比上升2.96个百分点。2016年,公司研发投入1.71亿元,占营收比重为12.97%,同比增加3.49个百分点。 定增过会,未来增长注入新活力。3月23日,公司非公开发行股票获得证监会审核通过。公司拟募集8亿元,其中4.2亿元投于金融云服务平台,2.2亿元投入能源信息化平台建设。金融云一直是公司重点发展的方向,公司目前储备的技术主要有公有云管理的云角、私有云SaaS平台的博纳讯动、发起设立的润和云服务并且携手阿里云的深度合作。公司增发募资投向的云计算、能源信息化平台,基于已有成熟的金融信息化技术和行业经验,研发针对银行、保险、新兴金融领域的云计算SaaS应用软件,提供及时、高效、弹性的“一站式”金融SaaS应用服务。公司金融云的战略逐步深入,为未来成长注入新的活力。 员工持股彰显成长信心。2月15日,公司第一期员工持股计划完成股票购买,共累计购买公司股票1054.81万股,成交均价30.90元/股,锁定期为12个月。本次员工持股计划持有人范围包括董事、监事、中高层管理人员以及核心骨干员工。我们认为,公司持股计划的实施将充分提升公司凝聚力,调动员工积极性;同时二级市场直接购买的方式,也表明公司及参与员工对当前股价低估的预期,以及对公司未来发展的充分信心。 我们预测公司17-19年实现营业收入16.37亿、20.21亿、24.17亿,净利润3.56亿、4.66亿、5.62亿元,EPS分别为1.00元、1.30元、1.57元,对应的2016-2018年PE分别为29.57X、22.60X、18.74X。 公司逐步完善金融信息化、金融云、互联网金融的大金融布局。现阶段,金融信息化业务可以为公司提供稳定增长的收入;未来,金融云和互联网金融业务可以依托金融信息化的基础,实现更广阔的拓展。 我们认为,公司应该享受高于行业平均水平的估值,给予公司17年50倍估值,公司未来市值的合理值应在150-160亿。我们坚定看好公司的未来发展,综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,持续重点推荐! 风险提示:云进度推进进度低于预期。

业绩符合预期,毛利率有所提升 公司发布2016年度报告,实现营收43.6亿元,同比增长19.06%,归母净利润2.24亿元,同比增长26.77%,综合毛利率20.86%,相比去年提升0.81个百分点,总体业绩符合市场预期,另外公司推出分红预案,拟每10股派发现金0.8元(含税)。 硬件产品受行业影响增长承压 2016年公司高端服务器收入33.6亿元,同比增长14.67%,毛利率13.2%,相比去年减少0.94个百分点。一方面去IOE的快速推进使得低端服务器更多的代替小型机或高端服务器,另一方面云计算的高速发展、IDC集约化使得服务器整体需求增速放缓,公司业务受行业影响,增速下滑。 存储产品收入4.86亿元,同比增长19.82,毛利率17.42%,相比去年增加1.51个百分点。2016年由于政府、重点行业大单不足,导致增速不及去年。 “城市云”发展如火如荼 公司软件开发、系统集成及技术服务业务收入5.13亿元,同比去年增长59.54%,其中云服务收入预计约2亿元,是增长的主要驱动力。截至2016年底,公司已累计建设30个城市云计算中心,初步形成了规模性云数据网络。公司在建工程投入力度大,因此我们判断未来云服务收入仍将保持高速增长。 自主可控成为未来增长爆发点 作为中科院旗下高科技企业,公司始终走在自主可控最前沿,2015年与VMware成立合资公司,向政府、国企等安全需求高的用户提供安全科信的云计算管理平台软件,我们判断收入已达到千万量级,未来将成为公司“城市云”的重要支撑。 公司参股子公司天津海光与AMD成立合资公司,生产面向国内的服务器芯片,此前AMD公开预览了Zen架构服务器芯片,代号Naples,并预计在2017年二季度正式发布,国内版本预计今年四季度将亮相,我们判断目前国内服务器芯片市场规模约155亿元,假设合资芯片能够占30%市场份额,按照上市公司目前持股比例,预计为公司贡献3亿净利润。 盈利预测 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为53.8亿、66.2亿和81.5亿,归母净利润分别为2.94亿、3.94亿和5.21亿,对应EPS分别为0.46、0.61、0.81元/股,我们看好公司“百城百行”布局以及海光国产x86芯片投产为公司带来的利润,给予“买入”评级,6个月目标价35元。 风险提示 城市云短期无法实现盈利。 海光x86芯片进度不达预期。

2016 年业绩超预期,一季报预告亮眼 公司发布2016 年度报告,实现营收4.45 亿,同比增长19.39%,归母净利润5996 万元,同比增长25.52%,2016 年由于北京“法人一证通”的全面推广,公司电子认证服务增长迅速,净利润超出招股说明书中对2016 年的预期。另外公司发布2017 年一季度业绩预告,同比去年同期上升50%-80%,净利润约-300 万元至-120 万元。 “法人一证通”全面推广,电子认证服务实现爆发 报告期内公司电子认证服务实现营业收入 1.94 亿元,同比增长30.15%,毛利率62.28%,与去年同期基本持平。2016 年公司完成了北京“法人一证通”服务体系的顶层设计和全面推广任务,目前全市36 个行政部门的49 个应用系统可使用一证通数字证书,服务事项超过800 项,客户存量截至2016 年底超过100 万,公司数字证书发放规模持续扩大,尽管平均单价有所下降,总体收入增长显著。 安全集成、咨询在重点行业取得突破 报告期内公司安全集成业务实现营业收入1.73 亿元,同比增长8.56%,毛利率55.73%,提高2.35 个百分点,安全咨询运维业务收入7781 万元,同比增长17.47%,毛利率53.98%。2016 年公司安全集成业务在多个重要行业取得突破,医疗卫生领域全年新增客户143 家,金融领域继续巩固保险行业市场领先地位,交通行业取得突破,完成海事局信步云平台部署工作,奠定海事系统未来移动端证书应用基础,积极谋划云签名服务在网络约车、适航维修等具体行业应用机会,抢占新兴业务领域市场,全年新增30 余个客户。 “法人一证通”保证稳定增长,行业解决方案打开天花板 “法人一证通”是电子认证服务模式的又一次升级,是企业使用、政府买单,对比以往单纯靠企业自主选择,新模式下企业无需承担费用,因此更倾向选择申领一证通,客户范围大大扩充,伴随着新企业不断成立,增量用户将保持强劲增长,更多的业务推出也将使得企业使用证书数量逐渐增加,配合按年收取服务费的模式,能够保证未来增长的确定性。另外,目前公司正在全国范围推广电子认证服务,范围覆盖全国31 个省市自治区、 18 个国家部委,未来增长后劲有保障。 公司安全集成业务不同传统“搬箱子”式的系统集成,而是将行业无纸化解决方案与电子认证服务深度结合,公司作为CA 领域最先将电子认证应用于除电子政务以外行业的企业,在一体化解决方案方面拥有明显优势,由于电子病历新规发布,电子认证率先在医疗无纸化领域取得突破,公司在此领域处于龙头地位,目前安全集成业务也主要来源于医疗领域,除此之外公司在电子保单,电子发票,电子彩票等领域均有成熟的解决方案,占据卡位优势,静待爆发。我们认为电子认证作为一种高级安全需求,在国家对信息安全重视程度不断提升的情况下,未来应用空间巨大,行业天花板高。 盈利预测 我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为5.4 亿、6.6 亿和8.1 亿,归母净利润分别为7417 万、8736 万和1.06 亿,对应EPS 分别为0.93、1.09、1.32 元/股,我们强烈看好公司未来增长,给予“增持”评级,6 个月目标价71 元。 风险提示 2019 年新一轮法人一证通竞标无法中标或价格下降。

年报持续高增长,符合预期。 公司2016年实现营业收入10.5亿元,增长56.5%;实现净利润1.16亿元,比上年增长39.2%,符合此前预期。 公司2016年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1.50元。公司同时预计2017年第一季度归母净利润为1,668万元-1,972.04万元之间,比上年同期1,516.95万元上升10%-30%。 点评。 成长逻辑持续验证。公司上市以来实现了高速增长,公司客户数量已经发展到666家,较上年末增加148家;2016年公司签约合同数量1315个,较上年同期增加202个,新增客户和合同数量均为近年来最高水平。公司运维服务保障的机器数量达到8.5万台,较上年大幅增长78%;全年共处理服务请求7824单,较上年增长93%;进行巡检6569人次,较上年增长65%。 客户行业多元化成绩斐然。近年来公司推行客户多元化战略,在银行业的业务优势持续扩展,新增银行客户60家;其他行业客户也有所突破,其中商业客户新增了16家,政府行业客户新增15家。从下游客户来看,公司银行业收入6.1亿元,同比增长64%;电信客户2.2亿元,同比增长33%;其他行业客户1.8亿元,增长90%。当前非银行客户占比43%,客户分布趋于合理。 快速扩张阶段毛利率暂时承压。为了应对快速提升的营业规模,公司扩大了公司招聘力度。2016年公司招聘员工354人,相当于期末公司总人数的1/3强;这导致了公司毛利率下滑0.6个百分点,净利率整体下滑1.5个百分点。分行业来看,电信客户毛利率提升较快。电信客户毛利率较上期提升16个百分点,达到37%;而同期银行业毛利率下滑8.5个百分点,影响了整体毛利率。公司系统集成收入6.1亿元,增长57%;IT服务收入4.3亿元,增长56%。我们认为公司在规模上的投入将在利润表延后体现,继续看好公司后续的利润率修复。 第三方运维:一站式服务推动渗透率提升。第三方服务商相较原厂服务有着诸多优势:一方面第三方服务商拥有服务于多品牌异构平台的能力,能更好地满足客户对异构环境中IT基础设施的整体服务需要;另一方面,第三方服务商的价格更有吸引力,较高的性价比令更多企业用户选择与第三方服务商进行合作。我们预计2017年IT基础设施第三方运维服务规模将达到756亿元人民币,而银信科技为代表的领先第三方服务商将能够扩大市场份额。 两大趋势提升IT运维行业集中度。 我们坚持两大趋势提升IT运维行业的集中度的看法:分别是客户的行业集采趋势,以及行业的边际成本降低。在此趋势下,我们预测公司2017/2018年营收分别达到15/21亿元,归属母公司净利润达到1.7/2.3亿元,净利润增速分别为44%、38%;当前股价对应市盈率分别为35/25倍,鉴于行业整合和公司内生的强劲增长,维持买入评级,目标价23元,对应2017年46倍PE。

事件 17年底全国所有市县‘不动产登记’房源信息将全国联网,全部接入国家级平台,届时全国范围内登记过的房源将可依法查询。 简评 不动产登记全国联网将加速不动产登记的步伐 我们认为不动产登记全国联网将会加快不动产登记的步伐,不动产登记完成是实现全国联网的必要条件,不动产登记完成后全国联网自然水到渠成。2017年是实现不动产登记“四统一”的决战年,截至2016年底,全国335个地市州盟、2808个县市区旗已经开始实施不动产统一登记制度,累计颁发不动产权证书1400万本,不动产登记证明1300万份,2018年前不动产登记信息管理基础平台将投入运行,不动产统一登记体系将基本形成。 超图软件是不动产登记最大受益者 公司是A股不动产登记唯一上市公司,在不动产登记领域,公司一方面通过扩大队伍引进人才自身拿项目,另一方面围绕不动产登记进行了外延收购,相继收购了上海南康科技、南京国图和北京安图。我们预计2017年公司在不动产登记业务布局地市县将会突破上千个,市场占比达到1/3。此外公司是不动产登记全国联网标准的制定者,是公司布局不动产登记的另一优势。 Gis平台替换前景广阔 我国Gis平台主要有ArcGIS和SuperMapGIS,公司GIS平台SuperMapGIS已处于国内GIS平台市场份额第一的位置,占比31.6%,但目前不动产登记所使用的平台多为ArcGIS平台,公司未来将通过不动产登记等项目的推进以及软件国产化政策的推动进一步扩大GIS平台的市场份额。 智慧城市业务快速推进 公司智慧城市专注于时空信息云平台,时空信息云平台依靠智慧城市的推进成功中标了多项千万级别的项目,包括智慧柳州时空信息云平台(一期)、神木县智慧城市地理时空信息云平台项目、智慧呼和浩特空间地理信息数据库建设项目。 我们认为公司是不动产登记的最大受益者,未来将围绕国土局展开更深层次的信息化建设;GIS平台依靠不动产登记以及国产软件信息化市占率将会进一步提高;智慧城市中标千万级项目,未来增长潜力巨大,建议重点关注。

简评。 中国联通物联网CMP 平台用户稳步增长,平台利润规模稳步提升。截至2016年底中国联通拥有4300万物联网连接,其中接近3000万连接在公司运营的Jasper CMP 平台上,其中计费用户达到1000万,并且2016年物联网CMP 平台分成贡献净利润819万元。2017年中国联通计划物联网连接达到7000万,随着物联网CMP 平台用户的高速增长,平台收入规模也高速增长,为公司贡献利润也将稳步提升,预计子公司天河鸿城今年增长将主要来自于Jasper 物联网平台利润的增长。 物联网应用使能平台AEP 平台上线运营不断取得进展,和广东联通签署合作协议,未来将借助运营商渠道和产业合作拓展各行业用户。2016年12月公司控股子公司基本立子和Cumulocity 合作开发的夸克云AEP 平台正式上线运营以来不断取得进展,目前已经与广东联通签署AEP 平台合作协议,未来将进一步借助运营商销售渠道拓展客户,同时积极参与各种展会,提升公司在物联网领域的品牌和知名度。实际上德国Cumulocity 作为AEP 平台提供商,早期也是借助运营商德国电信快速积累用户。目前公司制定AEP 平台用户拓展战略充分利用公司运营商渠道优势,同时借助并购基金寻找垂直行业有物联网应用开发需求的企业的合作,快速发展行业用户。目前中国处于物联网发展初期,除了发展较快的智能家居领域,其余行业用户对物联网应用开发的需求处于培育期和发掘期,因此近期公司向开发和运营AEP 平台子公司基本立子增加注册资本3000万元,由于基本立子业务处于快速拓展阶段,研发、运营设备和公有云平台租赁费用增长较快。 预计借助运营商渠道和行业合作,公司AEP 平台用户有望在今年。 取得快速增长。并购倍泰健康进入医疗物联网领域,在智慧医疗垂直领域实现深度延伸物联网“服务+产品”智慧运营服务体系。倍泰健康在各省市卫计委采购、国内外智能物联监测产品ODM/OEM 订单保持稳定增长,而今年在广电、运营商客户采购、大健康领域的企业客户采购上出现高增长趋势。公司收购倍泰健康,一方面与物联网平台形成业务协同,结合倍泰健康带来的广电资源、政府相关部门资源以及物联网平台的入口资源及垂直行业系统解决方案,深度拓展智慧医疗领域的业务;另一方面,倍泰健康的业绩承诺也能为公司的业绩带来高增长,倍泰健康2017~2019年业绩承诺分别为6500万、8700万、11300万,将极大增厚公司未来三年业绩。 投资建议。 公司传统主业发展稳健,物联网CMP+AEP 平台发展加速,CMP 平台注册用户和计费用户增长迅猛,盈利能力环比增速较快,AEP 平台在和运营商合作中取得进展,预计未来用户也将迅速增加。并购倍泰健康及配套融资已经获得证监会审核通过,未来增厚公司业绩同时,将与物联网平台协同,帮助公司深度拓展大健康物联领域。我们预测公司2017-2018年净利润为2.83、3.49亿元,摊薄后对应PE 为47X,38X。 风险提示。 1) 运营商无线侧资本开支下降引起公司主营业务、天河鸿城主营业务下滑风险;2) 物联网平台用户拓展不达预期风险。

点评 公司开启“智能制造+金融科技”双主业发展模式。2016年,公司并购联动优势顺利完成,联动优势于2016年7月31日正式纳入公司合并范围;2016年,公司金融科技板块实现营收7.93亿元,同比增长13.48%;联动优势并表收入3.68亿元,归属上市公司净利润1.29亿元。 第三方支付业务增长翻倍。2016年,公司第三方支付业务交易规模超过9000亿元,同比增长超过125%,在2016年度移动支付交易规模中排名第4;公司第三方支付业务实现并表收入1.45亿元,毛利率达到69.37%。公司整合自有支付清结算+大数据风控能力,搭建中立第三方消费金融云服务平台,为包括110多家传统的金融机构、200多家新兴的互联网金融机构,以及3000多家大型企业合作、70万家中小企业提供综合支付、信息推送、智能营销、大数据、高速清算,智能反欺诈、反洗钱交易等服务。 大数据服务处正处在爆发期。2016年,联动优势数据业务收入4309.76万元,较2015年度增长732.45%;实现并表收入2277.33万元,毛利率达到86.93%。公司数据业务积极推进创新服务,从营销获客、客户行为分析、风险控制等角度为泛金融行业客户提供企业用户全生命周期管理的产品和服务,同时聚焦泛金融领域,深挖行业数据应用潜力。2016年,公司成功与众多金融行业、运营商、互联网行业及消费金融行业的知名大中型合作伙伴建立业务合作关系,数据业务实现快速发展。 移动信息服务稳健增长。2016年,公司短信业务发送量大幅提升,突破1000亿条,较上期获得显著增长;实现并表收入1.13亿元,毛利率70.54%。2016年,公司进一步巩固了公司新老客户长期、稳定的合作关系,联动优势银信通业务分布北京、上海、广州、深圳等主要地区,服务于工、农、中、建、交5家国有股份制银行以及数十家全国性股份制商业银行。 依托“场景+数据”优势,搭建消费金融云平台。公司消费金融云是以联动优势自有大数据风控和丰富的支付清结算能力为基础搭建的消费金融云平台,协助拥有消费场景的机构获得信贷技术和资金,降低消费金融业务门槛,减少资金供需双方的信息不对称和交易成本,为用户提供简单、便捷的消费金融服务。 区块链研究创新持续投入。2016年,联动优势先后加入中国互联网金融协会区块链研究工作组、金融区块链合作联盟(深圳)、中关村区块链产业联盟、上海市区块链企业发展促进联盟等。公司基于区块链的金融交易信息存证平台,已与厦门银行达成合作;下一步联动优势还考虑将区块链应用于供应链和供应链金融等场景。 制造业进一步转型升级。2016年,公司智能制造产业实现营收22.66亿元,同比增长9.74%,实现归属上市公司净利润1.04亿元,较同期增长41.86%;其中,汽车及配件产品毛利率同比增长4.29%,家电配件产品毛利率同比增长1.98%。公司聚焦乘用车总成拓展,调整专用车产业布局,聚力发展轻量化产品,大力推进智能制造,加速推进公司转型升级,进一步完善产业布局。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入37.40亿、44.87亿、53.03亿,净利润4.48亿、5.58亿、6.65亿元,EPS 分别为0.79元、0.98元、1.17元,对应的2017-2019年PE 分别为40.06X、32.17X、27.00X。 除互联网巨头外,联动优势是国内为数不多的真正占据消费金融场景和金融大数据的公司之一。公司依托场景及数据优势,正在逐步向消费金融纵深领域拓展,搭建起多方共同参与的消费金融平台。我们认为,公司在消费金融领域的深度拓展正处在从“1”到“10”的快速进阶阶段,应该享受行业领军者的高估值,给予买入评级,目标价40元,继续重点推荐!风险提示:政策风险,新技术应用进度低于预期。

业绩下滑受军改影响,订货计划延迟,不阻碍公司的长期发展 1)相比去年,公司的营收与净利润均略有下滑。分拆业务来看,无线通信、软件信息服务业务稳健发展,同比增速分别为16.68%、22.33%,另外两块业务北斗导航、泛航空业务相比去年有38%、32%的下降。因此公司的业绩下滑主要为这两块业务导致。2)业务的下滑主要受到军队体制编制改革影响订货计划延迟,以及作为“十三五”开局之年的周期性影响,公司特殊机构用户业务当期收入占比有所下降,以及“十三五”布局增加了投入。因此2016年业绩虽略有下滑,但抛除军改影响,公司的业务发展依旧稳健,看好公司未来业务发展。 管理层变动,未来战略重心或将调整至核心业务聚焦 公司管理层换届,聘任公司原常务副总经理余青松先生为公司总经理,聘任公司原副总经理郭虹女士、尹宏先生为常务副总经理;增聘公司原总经理助理周卫稷先生为副总经理;聘任公司原副总工程师蒋晓红女士为总工程师;管理层换届,或将给公司带来以下变化:1)战略或将调整至核心业务聚焦。公司的业务分为四大板块,无线通信、泛航空板块、北斗导航、软件信息服务。我们认为公司很可能会聚焦无线通信、北斗导航业务,这两块业务本身协同性强,且战略意义重大,尤其是北斗导航,公司大力布局全产业链,且储备“北斗三号”相关技术,结合北斗导航于国家层面的战略意义,协同无线通信技术业务中的卫星导航技术,预计会成为公司未来业务聚焦的重心;在泛航空板块业务领域,预计会围绕摩诘创新及外延收购新公司展开;软件与信息服务业务领域,怡创科技发展相对独立,空间大;2)优化组织,整合资源,降低管理成本,提升公司运营效率。如公司公告注销控股子公司西安海格华瑞电子科技有限责任公司就能体现出这样的苗头。3)更加重视自主技术研发。公司新任总经理做技术出身,曾获广东省“软件和信息服务业优秀人才”,广州市政府“科技进步二等奖”,结合公司年报中披露的一系列对于技术研究的重视,如成立海格院士工作站等,预计未来自主研发创新将成为公司业务开展的重点之一。 无线业务持续提升竞争力,军、民用领域拓展齐头并 进收购海通天线、嘉瑞科技,强化优势,拓展军工通信领域产品范围。1)收购海通天线10%的股权。公司原本拥有海通天线90%的股份,此次收购完成,海通天线将成为海格通信的全资子公司。海通天线是一家以技术研发为核心的军用通信和卫星导航天线领域解决方案提供商,产品主要包括舰载类产品、北斗导航类产品及其他。2)收购嘉瑞科技51%的股权。嘉瑞科技的主营业务是军用通信类产品的研发、设计、生产、销售、技术保障和售后服务,主要产品包括四合一天线合路器、二合一天线合路器和手持通用输入设备。公司技术在业内处于优势地位,所有技术均为自主研发,且和北京邮电大学成立联合实验室,借助高等院校的智力资源为嘉瑞科技预研项目和未来产品提供技术支持。此外公司拥有成熟的工艺流程和完善有效的质量管理体系,多年的行业深耕也在军事通信市场建立了良好的信誉和客户资源。通过此次收购,公司将直接切入国防领域通信设备。 3)通过并购,强化优势,拓宽产品范围。公司是海军体系中最早一批军用天线产品供应商,且自02 年成立以来一直深耕通信和导航天线领域,技术研发经验及从业经验丰富,是国内少有的以技术研发为驱动因素的军工类技术企业,近三年研发经费投入不低于销售收入的12%。通过此次对海通天线少数股东股权的收购以及对嘉瑞科技的收购,一方面公司能够强化在无线通信及卫星导航领域的绝对领先优势,另一方面也进一步扩展了公司在军事领域的业务范围,扩大和提升公司在军事通信领域的技术优势,抢占市场。 新技术持续突破,竞争力稳步提升。1)成立海格院士工作站,助力技术发展。公司的海格院士工作站挂牌成立,首批共邀请到8 名院士,将有效促进公司高新技术成果转化、前沿技术跟踪探索和高端人才团队的培养;2)成立子公司,打造卫星通信领域技术开发平台。公司以984 万元收购控股子公司寰坤通信35%的少数股东股权,寰坤通信成为海格的全资子公司,将打造成为卫星通信领域技术开发的核心平台。 3)紧跟新技术,成果持续突破。公司紧跟新一代通信技术研究,获得多项特殊机构用户重点科研任务,突破一系列关键、核心技术,其中代表性的竞争项目包括:两款终端产品竞标双双取得第一名,占领了先发优势,”天通一号”卫星移动通信系统3 款终端和1 款天线竞标入围,宽带卫星通信系统成功中标应用于4 个用户项目,超短波某新产品获得新用户大批量订货。 推进军民融合、军技民用。公司紧跟国家军民融合和自主可控战略要求,努力推进军民融合发展,在确保无线电监测等市场份额的同时,探索构筑新的市场空间,逐渐打开了交通部、海洋局等市场大门。 “一带一路”催化北斗产业发展,公司北斗导航业务全产业链布局 “一带一路”催化北斗产业发展,千亿级市场潜力巨大。1)“一带一路”推动北斗产业发展,拓宽海外市场。根据国家“一带一路”战略规划,北斗导航系统作为国家走向海外的名片,将率先于2018 为“一带一路”沿线国家提供基本服务,2020 年完成全球覆盖。目前,北斗系统已覆盖亚太大部分地区,基本覆盖“一带一路”沿线及周边国家,可为其提供基于北斗系统的跨境运输、渔业管理、口岸清关、精细农业等多个领域的应用解决方案,服务周边国家经济社会发展。整个“一带一路”战略推进将催化北斗产业的加速发展,开拓海外市场;2)千亿级市场前景巨大。截至目前,北斗民用用户已达到千万级。提供位置报告12 亿次,短信服务61 亿次,双向授时服务9000 余万次。根据《国务院办公厅关于印发国家卫星导航产业中长期发展规划的通知》,到2020年,我国卫星导航产业规模超过4000 亿元,其中北斗及其兼容产品的贡献率达到60%,重要应用领域达到80% 盈利预测及投资建议 公司的无线通信业务国内领先,技术突破,产品拓展,业务发展良性稳健;北斗导航业务全产业链布局,结合北斗为“一带一路”国家名片有望走向海外,看好下半年北斗军工订单恢复,全年业绩向好;泛航空业务板块持续推进,前景巨大;软件信息与服务业务发展良性,业绩增厚有保障;近期,公司高层领导变动,未来战略重心或将调整至核心业务聚焦。“十三五”期间,公司提出实现100 亿元的营业收入目标,未来4 年复合增速超过25%。我们预测公司17-18 年公司净利润分别为7.23 亿元、10.13 亿元,维持“买入”评级,强烈推荐!

事件 公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入21.7亿元,同比下降2.5%;归母净利润0.2亿元,同比下降96.0%,扣非后净利润1.8亿元,同比下降60.3%。公司董事会审议通过2016年度利润分配预案为:以2016年总股本为基数,拟向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)。 简评 恒生网络罚款以及资本市场低迷是利润下降主要原因 公司利润下降主要原因有:1)营业外支出大幅增加,受恒生网络罚款影响(根据证监会处罚规定恒生网络被处于没收非法所得1.1亿元以及3.3亿元的罚款),2016年公司营业外支出同比增加540.0%;2)恒生网络利润和去年同期相比大幅下降,同时数米基金在2015年收入计入合并报表(2015年7月份之前计入)而2016年则没有;3)2016年整体金融市场监管趋势加严的以及资本市场低迷使得公司整体收未达预期。 资管、财富业务受益于产品升级,交易所业务发展迅速 2016年,公司资管业务收入6.4亿元,同比增长26.2%;财富业务收入4.2亿元,同比增长27.4%。收入增长主要受益于O4、TA4.0等产品升级:其中资管业务新一代投资系统O4签约多家资产管理类机构;财富业务借助基金公司TA4.0升级,业务合同同比增长约40%。2016年交易所业务收入1.1亿元,同比增长39.3%,业务合同同比增长55%,业务保持高速增长主要得益于大宗交易和物权领域快速增长以及现货交易产品线合同同比大幅度增长。 经纪IT业务线收入下降,仍然保持市场占有率第一 公司2016年经纪IT业务营收3.5亿元,同比下降10.7%,主要是由于行情清淡以及创新业务收紧的影响。2016年整个证券业实现营业收入3279.9亿元人民币,净利润1234.5亿元人民币,同比分别下降42.97%和49.57%,券商业绩的下滑影响直接到券商的IT费用支出。客户方面,公司新增华福证券、爱建证券、申港证券、华菁证券,进一步巩固了公司在券商核心交易系统上的市场占有率。 银行IT业务平稳发展 2016年,公司银行IT业务收入3.4亿元,同比下降2.4%。公司银行业务保持平稳发展,其中:综合理财保持行业龙头地位,核心产品市场占有率超过70%;公司票据新版本和SAAS版本取得进展;司法查控类产品率先在15家银行得到应用;银行对公财资领域继续保持60%以上的市场占有率。 创新业务初见成效 2016年公司新设立6朵云公司:云英、云纪、云毅、云永、云连、云赢。云服务公司中云融、云赢、云毅初步实现收入,2016年分别实现收入2554万元、2510万元、1175万元;云纪、云连尚处于早期的起步阶段,业务规模和收入总体较小。另外恒生聚源终端资讯业务表现出色,2016年实现收入1.0亿元。 盈利预测 我们预测公司17-18年实现营业收入31.4亿、44.4亿,其中资本市场业务收入为21.2亿、30.1亿,增速为39.5%、42.0%,归属母公司净利润为6.5亿、7.4亿,对应EPS为1.05、1.20,2017年目标价52.5元。 风险提示 资本市场业务开展不及预期。

公司发布2016年年报:2016年公司实现营业收入405.31亿元,同比增长8748.37%;实现归母净利润4.04亿元,同比增加1790.14%;基本每股收益0.67元;截至2016年12月30日公司资产总额170.37亿元,归属于母公司股东净资产26.48亿。 2016年上市公司收购神州数码控股有限公司下属IT分销业务公司交易事项完成,2016年公司财务年报包含收购公司4月至12月的财务数据。 IT分销业务稳健发展。2016年,神州数码消费电子产品分销业务实现营业收入247.18亿元,毛利率3.18%;企业IT产品分销业务实现营业收入156.82亿元,毛利率7.50%。 IT分销领军者,拓展企业信息化服务型互联网平台。2016年,神州商桥全面升级改造面向外部开放,神州数码可以通过硬件集成维护生态系统,并且逐渐转型云计算交易平台,提供更优质的云计算业务,提升平台价值。在B2B互联网领域,公司打造全新的ICT垂直领域B2B电商平台神州商桥、致力成为中国最大的企业信息化交易和服务平台,实现消费电子产品分销与企业IT产品分销业务的全面升级。 公司大力推进本地化自主可控。2016年,公司成立三家自有品牌专业公司,明确存储、系统、安全三个子公司的业务方向及业务策略。在业务拓展方面,公司分别与EMC、NetScout、甲骨文三家国际主流IT厂商探索新的合作模式,实现在企业级IT新领域的战略合作:公司成功发布神州云科超融合一体机;相应国产本地化需求,发布自有品牌数据库监控仪;与Oracle合作,发布登云数据库一体机,首台登云数据库一体机已成功下线并实现销售,实现本地化生产。 启动“登云”战略,打造云生态。2016年6月,神州数码收购神州云科51%股权,在获得IDC以及ISP牌照后,神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维;同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台。 2016年,云科信息服务已经先后与阿里云、赛门铁克、思科、微软、IBM、SoftwareAG等多家优质IT厂商达成战略合作。公司发布云平台Marketplace1.0版本,此平台聚集14大品类云应用,110种云服务产品,并引入多家云营销合作伙伴,为平台业务模式的落地打下根基。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入476亿、544亿、621亿,净利润4.55亿、5.24亿、6.03亿元,EPS分别为0.70元、0.80元、0.92元,对应2016-2018年PE分别为33.52X、29.12X、25.30X。 公司作为国内IT分销领域的龙头企业,积极布局自主可控业务与云计算。我们给予公司买入评级,建议重点关注。 风险提示:IT分销领域竞争加剧;云计算推广进度或低于预期;自主可控政策风险。

事件 公司发布年报,2016年营收56.88亿元,同比增长25.93%;归母净利润3.19亿元,同比增长21.77%。同时发布一季度业绩预告,-2500万元~-1500万元,同比续亏-147.18%~-48.31%。 点评 营收高速成长,毛利微降 营收方面:企业级网络设备同比增长25.92%;通信产品营收同比增长59.02%;网络终端同比增长16.57%;防灾减灾信息服务业务同比增长36.41%;视频信息应用业务略有下滑,但体量有限。 大陆地区营收同比增长24.38%,国际营收同比增长40.23%。业务结构基本保持稳定,企业级网络设备占比微升至52.79%,提升2.35%。由于大部分业务毛利率小幅下滑1%~2%的影响,年内公司业务整体毛利率为43.33%,下滑2.36%。其中企业级网络设备毛利率下降2.58%,保持在52.24%。营业外收入2.37亿,同比提升8.96%。 控股子公司方面:锐捷网络年营收30.58亿元(增速30.52%),净利润3.30亿元(增速29.67%);升腾资讯营收8.27亿元(增速17.25%),净利润0.82亿元(增速16.31%);星网视易营收2.29亿元(下降6.67%),净利润0.50亿元(下降7.24%);四创软件营收2.81亿元(增速36.59%),净利润0.74亿元(增速49.36%);德明通讯营收4.19亿元(增速105.39%),净利润0.58亿元(增速41.02%)。其中四创软件和德明通讯业绩提升有合并报表因素影响。同时公司年内将星网互娱、星网隽丰、杰博实、凯米技术、凯米科技、浙江知水、平台公司等七家公司纳入合并报表范围。 业务发展稳健,成长机会持续 公司主要产品包括网络通讯设备、云计算终端、支付POS、桌面云、无线接入、宽带接入、统一通信、视频信息应用、减灾防灾信息化及服务等领域。公司重视研发,全年共申请专利222项,其中发明专利183项。截止报告期末公司累计获得专利总数达1420(有效1142)项。 其中网络业务对标思科,布局SDN等关键技术,成长逻辑长期持续。随着ICT融合时代的到来,公司以行业定制化深入客户的发展思路为公司赢得了一系列优质客户。同时公司把握行业方向,推出的无线解决方案和云课堂产品快速增长。此外,还取得了阿里、爱奇艺、苏宁、里约奥运、无线城市等众多重大市场突破。随着云计算快速发展、CT向IT倾斜的大趋势,叠加国产替代大趋势,网络业务发展空间十足。 拟全部并表的升腾资讯布局瘦客户机、桌面云和云支付行业。随着通信网络的快速建设,5G的长期指引,瘦客户机市场在企业级的应用前景广阔。桌面云全球市场增速30%+,公司深耕教育等多个行业,协同瘦客户机,行业优势明显。云支付行业随着移动互联网的落地今年发展迅速,是云支付行业重要玩家。 另一拟全部并表的星网视易布局数字娱乐业务,围绕“互联网+KTV”实现垂直行业的高度覆盖联网KTV超过一万家。未来新兴市场的兴起或对公司产生积极影响。 德明通讯和四创软件实现全年并表,发展稳定,为公司业绩增厚提供支撑。 拟收购子公司少数股东权益,想象空间巨大 公司拟收购升腾资讯和星网视易的少数股东权益,目前已获电子信息集团通过和省国资委批复,等待公司股东大会审议通过并报中国证监会核准。近日国务院国资委主任肖亚庆调研公司,肯定了公司的发展。公司如整合成功,将提升上市公司盈利能力,经营效率也有望进一步提升。上市公司目前体外业绩同体内业绩相当,此次收购的顺利落地或将成为未来公司整合的示范。 投资建议与评级 随着云计算、国产替代、国企改革看点的落地,公司竞争优势更加明显。一季报利润体量较小,波动对全年业绩影响不显著。 公司如收购顺利,考虑发行股份等影响,我们预计2017、2018年净利润分别为4.40亿和5.40亿,对应PE25X,20X,公司历史估值中枢在30X以上。公司内生+外延增长迅速,2017、2018年PEG分别为0.68、0.88,增长确定,强烈推荐!

事件 (1)2017年3月28日公司发布2016年年报,2016年实现营收3.94亿元,同比增长103.72%,实现归属上市公司股东净利润7883万元,同比增长512.76%,较上年同期实现扭亏为盈。(2)2017年1~3月,公司预计净利润区间2850万元到3020万元,同比增长724%到774%。 简评 2016年明确“领先移动互联网企业”定位,进行业务梳理和人员裁减,基本面反转。2016年公司围绕“领先的移动互联网企业”的定位,对业务进行全面梳理,调整战略重点、优化人员架构,最终实现各项业务全面复苏,业务收入、利润均创公司成立以来新高。目前公司主要业务板块包括:移动增值业务、手机游戏发行、虚拟运营商业务、移动互联网航空、移动互联网产业基地等。其中移动增值业务全年实现1.16亿收入,同比增长17.54%,毛利率同比提升11.82%;手机游戏发行业务,停止投入较高且表现不佳的自研手机游戏项目,专注国际手游的发行代理工作,定位于优质IP精品游戏发行商,公司与EA、Rivio、King等国际知名手游制作公司达成多项手游合作,全年主要依靠4款海外精品IP手游发行运营实现了8160万收入,同比增长32.54%,毛利率同比提升11.89%;其余移动互联网行业应用(包括后向流量经营、WiFi转售、移动互联网航空)全年收入1.65亿元,同比增长438.37%,毛利率同比提升7.07%。由于团队的优化、效率提升,公司费用率大幅下降,全年销售费用下降18.59%,管理费用下降14.94%,财务费用下降351.57%, 2017年一季度业绩高增长,预计在手游发行业务、移动互联网应用业务推动下,公司未来两年继续保持高增长。2017年1~3月,公司预计净利润区间2850万元到3020万元,同比增长724%到774%,一季度受到年底双薪、奖金以及限制性股票费用摊销等因素影响,期间费用较多,因此正常来看未来三个季度净利率都将更高。2017年公司计划拓展国际游戏公司合作范围,继续深挖精品IP,预计新引进发行十几款精品手游,手游板块收入和利润将继续大幅提升,不排除公司未来和海外知名企业深入合作进行经典IP的联合开发的可能性。 拟投资设立移动互联网产业并购基金,投资物联网相关领域,布局互联网彩票产品,培育新业绩增长点。在传统业务复苏和高增长同时,公司也不断通过对外投资手段培养新的业绩增长点。2016年4月公司公告拟设立并购基金,投资下一代新兴产业尤其是物联网领域新技术,寻求与现有三大业务的结合点,培养新的业绩增长点,基金规模5亿元。3月14日公司公告出资2131.58万元认购天宇经纬27%的股权,布局作为物联网时代信息传递和采集终端的无人机领域。同时公司控股子公司全民星彩一直在布局彩票服务,积极储备相关产品和技术,等待互联网彩票政策放开。 投资建议 2016年经过战略调整和人员优化,公司实现业绩反转和基本面复苏,预计2017年手游、虚拟运营商、互联网产业园几项业务将继续保持高增长。同时公司一直在针对下一代新兴产业尤其是和现有业务结合紧密的物联网领域投资布局,努力培养新的业绩增长点。预计2017年~2018年公司净利润将达到1.52亿和1.95亿,6个月目标价30.23元,请投资者重点关注,给予“买入”评级。 风险提示 1.移动增值业务、流量经营业务、WiFi转售业务、企业短信业务可能受运营商政策影响毛利率下滑风险2.新引入的手游运营数据不达预期风险

事件 公司发布2016年年报:2016年公司实现营业收入35.45亿元,同比增长16.37%;归属于上市公司股东的净利润为4.61亿元,同比增长37.67%;公司同时披露2017年一季度业绩预告,公司一季度净利润约为1.67亿—1.98亿元,同比增长170%—220%。 公司董事会审议通过,拟以2016年年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.60元(含税)。 点评 公司2016年业绩增长略超预期。2016年,公司实现总营收35.45亿元,同比增长16.37%,剔除地产后收入增速为16.44%;归属上市公司股东的净利润4.61亿元,同比增长37.67%,剔除地产后净利润增速达到53.00%。其中,支付业务成为2016年公司增长最大亮点。 2016年,公司收购拥有全国银行卡收单业务牌照的国通星驿公司,10月24日获央行批复并完成工商手续变更,11月起纳入合并财务报表范围。2016年,国通星驿业务发展迅猛,收单展业范围已覆盖全国23个省市自治区。国通星驿全年完成营业收入7.42亿元,同比增长452.69%,毛利率达到42.61%;最终并表收入2.15亿,净利润5072万。 公司识别类产品和电子支付硬件同样实现快速增长,识别类产品实现销售收入5亿,同比增长43.28%;电子支付业务全年实现销售收入12.70亿,同比增长10.72%。2016年全年,公司在国内标准POS、智能POS、MPOS、和IPOS全产品系列出货量和市占率保持第一。 2016年Q4,国通星驿并表,新大陆业绩显著提升。2016年Q4,公司实现营收12.1亿元,同比增长22%;实现归母净利润1.0亿元,同比增长38%;2016年Q4,公司经营活动净现金流入8.42亿元,同比增长71%,高质量的营收及现金流证明公司业绩具备良好的成长性和可持续性。 公司一季度业绩预告,净利润约为1.67亿元—1.98亿元,同比增长170%—220%。我们预计,银行卡收单业务可以在2017年全年保持快速增长,并有望成为公司最大的利润来源。同时,公司在电子支付业务智能POS推广顺利,识别类硬件海外市场放量,地产业务销售较好的环境下,传统业务依旧可以保持稳健增长。 2018年消费金融业务有望放量。2016年,公司设立广州市网商小贷公司,并于4月7日获得广州市金融局批准,顺利迈出公司从硬件提供商向数据运营商转型、加快消费金融布局的重要一步;此外,2016年公司与兴业消费金融股份公司确立长期战略合作伙伴关系,实现了牌照优势互补。3月22日,公司非公开增发获得证监会审核通过,未来公司在现金充沛的基础上,利用数据端优势,凭借费金融团队丰富地市场经验,预计可以从C端客户延伸到小微商户的消费金融业务,公司消费金融业务有望在2018年成为新的业绩增长点。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入48.74亿、57.38亿、70.48亿,净利润7.16亿、8.34亿、9.73亿元,EPS分别为0.76元、0.89元、1.04元,对应的2016-2018年PE为25.65X、22.00X、18.87X。 公司银行卡收单市场高速增长,业绩有望持续超预期;公司通过数据端优势,积极布局消费金融万亿市场,消费金融业绩有望2018年放量。公司将通过银行卡收单、消费金融、商户服务平台实现业绩的逐步升级,正在从国内领军的设备商转型升级到服务运营商。我们坚看好公司的转型布局,预计相关业绩会在17-18年开始逐步释放,给予买入评级,建议重点关注。 风险提示:定增进度低于预期,POS机市场竞争加剧。

总体业绩符合预期 公司发布2016年度报告,实现营收256亿,同比增长14.43%,扣非后归母净利润14.9亿元,同比下降1.77,在金税业务增值服务收入大幅下降的情况下,公司利润保持平稳,整体符合预期,另外公司推出分红预案,拟每10股送现金红利2.5元(含税)。 金税业务线平稳发展 税控业务收入保持平稳,毛利率继续提升。2016年收入43.6亿元同比减少7.96%,公司更好地控制了成本使得毛利率提高了5.25个百分点,达到54.77%。电子发票得到快速推广,连续中标京东、苏宁、中国移动等龙头企业并已规模使用,纸质、电子发票一体化方案先后中标中石化、国美电器。 金税业务同比下降是由于2015年营改增大范围推广,使得当年税控收入达到历史高峰,而2016年四大行业营改增不达预期,导致收入下滑,未来每年预计新增200万用户,能够使得金税业务平稳向上增长。另外公司将积极拓展增值服务继续完善开票解决方案,积极参与电子彩票推广,打造51发票平台品牌效应,实现金税业务重回增长。我们预计金税业务2017-2019年营收增长分别为13%、13%、12%。 非税业务厚积薄发 金融支付业务实现收入10.89亿元,同比增长125%,由于业务量的增加和产品结构的变化,毛利率下降4.12个百分点。未来公司将继续围绕金融自助设备扩展金融机构和零售客户市场,推进自主pos和IC卡进一步渗透,积极布局金融支付,大力拓展互联网金融业务,并借助外延手段快速扩大营收。我们判断在不考虑外延的情况下,金融科技板块整体增速将保持20%左右。 软件与系统集成业务(含物联网)实现收入56.9亿元,同比增长1.83%,毛利率17.83%,下降1.46个百分点。受宏观经济影响,集成业务增长趋缓,公司未来将重点推动电子政务内网OA系统、食药监升级平台、为农服务大数据运营平台、人口信息应用支撑平台等重点项目,丰富产品线,增强核心竞争力,保持优势地位。 我们判断在不考虑外延的情况下,集成业务增速将有望缓慢上行。 内生外延并举,三大业务+海外共同发展 公司确定2017年经营计划,力争实现营收289亿元,通过内生外延的方式保证三大主业和海外业务共同发展。 海外业务方面,加快海外营销网络布局,争取东南亚、非洲实现突破,以项目带动产品,推动自营产品出口,树立AISINO国际品牌形象。 内生外延并举,继续优化资本和业务结构。为落实三大主业并重发展的战略规划,公司确定了外延发展战略,以此完善金融科技产业链和继续强化物联网竞争能力,同时借助海外资本市场建立或收购国际化业务平台,持续优化资本和业务结构。 盈利预测 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为284亿、320亿和359亿,归母净利润分别为17.1亿、19.4亿和22.7亿,对应EPS分别为0.92、1.04、1.15元/股,我们看好公司借助内生外延的方式快速发展金融科技和物联网业务,给予“增持”评级,6个月目标价26元。 风险提示 金税业务收入进一步下降 金融科技、物联网业务发展不达预期

公司经营稳步提升,美国和解致亏损公司主营运营商网络业务,布局全球。2016年全球电信市场规模约3300亿元,同比下降1%;不考虑铁塔公司因素,我国三大电信运营商2016年资本开支为3562亿,结束多年上涨趋势,同比下降19%。 公司作为全球领先的运营商设备厂商,营收和营业利润实现上涨,竞争力不断提升。公司运营商网络业务和消费者业务体量增长16.57亿元和9.82亿元,成为拉动营收上涨的主要因素。公司灵活管控外汇风险敞口实现较大汇兑收益、优化有息负债结构实现净利息支出较大下降;同时年内公司通过子公司进行证券投资,报告期内损益达到4.75亿元,通过股权运作大幅提升了投资收益。 报告期内,公司解决了美国政府进出口制裁问题,达成了同美国政府的和解。海外业务开展更加顺利。 营收结构微调,大陆业务、运营商业务份额提升2016年大陆和国际地区营收分别为585.5亿元和426.8亿元,占比为57.8%和42.2%,相比2015年大陆业务比重提升4.83%。公司三大业务板块中,运营商网络、消费者业务和政企业务营收比例为58.16%、33.04%和8.80%。运营商网络、消费者业务比例分别提升了1.04%和0.63%。 运营商业务。公司运营商网络业务成为公司毛利的核心支柱,年内毛利占比达到73.98%,相比去年进一步提升了5.76%。报告期内,国内无线、有线网络持续建设。公司积极配合国内运营商需求,产品竞争力强,客户认可度和满意度提高。公司LTE产品入选Gartner魔力象限领导者。3月中国电信2016年IPRAN集采中中兴通讯获RANER最大份额。8月核心路由器T8000夺冠联通IP城域网集采。国际业务方面,全球通信设备四大龙头中中兴通讯占比10%左右。年内公司持续实现市场突破。6月携手Telefonica共建拉美首个VoLTE和FMC商用网络,12月公司同长和、VimpelComLtd.合作,负责管理二者在意大利的电信网,规模在10亿美元以上。公司借此机会发力意大利市场,实现了爱立信等竞争对手市场的转化。 目前,公司TD-LTE已与54个国家,102家移动运营商(试验及商用网络)实现了合作。连续三年TD-LTE发货量占全球TD-LTE发货总量1/3,获得全球68个商用合同。Pre5G部署包括中国、日本、奥地利、西班牙、韩国等超过30个国家的40多张网络。IMS全球在网设备容量超过2.5亿,拥有210多个商用/试验合同,其中商用合同超170个,VoLTE商用/试验合同51个,vIMS商用/试验合同26个。 消费者业务方面,公司智能手机产品在国际市场继续加强同运营商的合作,在北美市场保持第四;欧洲市场从第七名提升至第五名;俄罗斯、澳大利亚市场进入前三;墨西哥、土耳其、南非市场排名第五。固网产品随着国内IPTV的落地,实现了大视频家庭终端承载解决方案的落地和普及,市场规模因此提升。 政企业务。公司政企业务平稳发展,在秦皇岛、银川、沈阳等城市打造了复杂智慧城市的典型样板。同时公司自主研发的大数据平台和分布式数据库,已具备面向金融、运营商、智慧城市、公安等提供端到端数据服务平台的能力。政企业务正在平稳发展中。 ICT领域技术驱动成长,5G指明方向公司2016年继续推进与深化M-ICT战略,通过深入布局5G/4G、芯片、云计算、大数据、大视频、物联网等新兴技术的研发提升产品实力。公司2016年研发投入127.62亿,同比增长4.6%,占比营收12.61%。凭借对研发的重视,中兴通讯连续第六年位居国际专利申请量三甲,2016年PCT国际专利申请全球第一,年内位列全球创新企业70强。 公司在5G等未来方向布局深入。Pre-5GMassiveMIMO解决方案在世界移动通讯大会荣获“最佳移动创新奖”和“年度CTO选择奖”。公司深度参与5G标准制定,在最新的3GPP会议上提出的多址方案NOMA成为5G标准之一。公司与国内三大运营商、德国电信、Telefonica、日本软银、韩国电信等运营商达成合作协议,共同开发5G技术和市场应用,累积5G专利申请已超过1500件。公司近期又发布了5G全系列高低频预商用基站产品,可以同步3GPP的5G标准落地实现2018年第三季度5G的商用预部署,2019年第一季度实现5G规模商用部署。 物联网领域,公司深度参与了NB-IoT标准的制定,并已经建立起多个LoRa、NB-IoT物联网商用案例,是LoRa联盟董事会成员,搭建物联网平台AnyLink深度布局优势明显。 有线方面,公司首家发布基于IP与光融合的5G承载解决方案5GFlexhaul,以及业界首款融合前传和回传的5G承载预商用设备。虚拟化方案新增突破40多个国家运营商,全球已部署超过180个虚拟化商用/PoC项目。 投资建议及评级公司三大方向布局清晰明确,依靠技术实力稳抓稳打夯实市场基础。同时公司实现了同美国的和解,管理层调整恢复正常经营,进入新阶段。未来,5G、物联网建设空间十足,公司卡位优势明显。我们预计公司2017年净利润可达42亿,对应PE17X,给予“买入”评级。 风险提示运营商资本开支下降导致公司经营不达预期。 5G落地不达预期。