东方财富披露2020年三季度业绩快报，业绩超出预期。 2020年前三季度，公司实现营业收入59.46亿元，同比增长92%；归属于母公司股东的净利润33.98亿元，同比增长143.66%；基本每股收益为0.4176元，同比增长135.8%。 证券业务和和基金代销业务收入同比大幅增长。 2020年前三季度，国内资本市场活跃，市场日均成交额为8630亿元，同比增长58.6%。公司证券业务股票成交额同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。报告期内，公司金融电子商务服务业务基金交易额同比大幅增加，基金代销业务收入同比实现大幅增长。同时，公司营业总成本同比较大幅度增长。综合上述等因素影响，2020年前三季度公司实现的归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。 所有者权益和资产规模大幅增长。 报告期末， 公司归属于上市公司股东的所有者权益较期初增长49.94%，主要因为报告期内公司可转换公司债券转股及报告期净利润增加所致。公司总资产较期初增长45.75%，增长至901.17亿元，主要因为报告期内证券业务快速发展，资产规模大幅增长。 完成可转债发行，资本实力进一步增强报告期内，公司完成可转债发行及上市工作，募集资金总额73亿元，进一步夯实了东方财富证券的整体资金实力。 盈利预测与投资建议。 基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2020-2022年净利润增速为122%/56%/38%，当前股价对应的PE 为42.93/27.58/20.05x，PB 为6.6/6.0/5.2x。我们对公司维持其“增持”评级。 风险提示。 网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险。市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

加大拨备计提力度，净利润同比下降11.4%上半年公司实现归母净利润1488亿元，同比下降11.4%，一方面是净息差收窄带来净利息收入增速放缓；另一方面是增加不良确认和处置，加大拨备计提力度，上半年资产减值损失同比增长26.5%； 当期信用风险成本为1.44%，同比提升19bps，较一季度提升5bps。 让利实体经济，净息差收窄幅度较大上半年贷款总额扩张7.2%，其中制造业贷款扩张7.8%，超过2019年全年5.5%的增速；普惠性小微企业贷款增长35.7%。 公司让利实体经济，上半年净息差为2.13%，同比收窄16bps，较一季度收窄了7bps，主要是企业贷款收益率下降幅度较大。上半年贷款总额收益率4.37%，同比收窄13bps，其中个人贷款收益率提升了11bps，公司类贷款收益率下降15bps。受益于同业负债利率大幅下行，上半年公司计息负债成本率1.71%，同比下降了5bps，但公司存款成本率同比提升了6bps，主要是存款竞争加剧。 增加不良确认和处置，拨备覆盖率略降期末，公司不良率1.50%，较3月末提升7bps，（不良+关注）比率为3.91%，较年初下降了23bps；逾期90天以上贷款比率0.93%，较年初下降了17bps，“不良/逾期90天以上贷款”比值较年初提升32个百分点至162%，表明上半年公司增加了不良确认和处置。期末，公司拨备覆盖率195%，较3月末下降5个百分点。 投资建议：维持“买入”评级公司上半年经营数据基本符合预期，考虑到公司持续让利实体经济，同时主动增加不良确认和处置，我们下调2020~2022年净利润至8804/9467/10071亿元，对应同比增速-10.8%/3.3%/7.6%，摊薄EPS为0.77/0.79/0.86元，当前股价对应PE 为 6.5x/6.3x/5.8x ，PB 为0.67x/0.63x/0.58x ，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

邮储银行披露2020年中报 2020年上半年公司实现归母净利润337亿元，同比下降10.0%。归母净利润负增长主要是拨备计提力度加大导致，上半年营业收入同比增长3.3%，PPOP同比增长1.3%，而由于资产减值损失同比大幅增长21.3%，导致税前利润同比下降11.2%，归母净利润也下降10.0%。 资产质量稳中向好 公司二季末不良率0.89%，较年初小幅上升3bps；关注率0.53%，较年初下降7bps；二季末逾期率0.88%，较年初下降15bps；不良/逾期90天以上贷款与年初持平。上半年不良生成率0.47%，同比上升25bps，不过依然处于很低的水平；上半年不良生成率上升系加大不良确认力度导致，逾期生成率则是下降的。期末拨备覆盖率400%，较年初上升11个百分点。虽然拨备计提力度加大，但资产质量实际上稳中向好。 净息差同比下降 今年上半年净息差2.42%，同比下降13bps，也是拉低收入增速的主要原因。净息差回落一方面是因为货币宽松背景下各项生息资产收益率下行，另一方面则是存款竞争加剧，存款成本继续上升，而公司同业融资较少，因此负债成本未能明显受益于货币市场利率的大幅下降。 盈利预测与投资建议 公司经营实质基本符合预期，但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响，我们调整公司2020~2022年净利润至542亿元/584亿元/670亿元，同比增长-11.2%/7.8%/14.8%；EPS0.55元/0.60元/0.70元，同比增长-12.5%/8.8%/16.6%；当前股价对应的动态PE为7.5x/6.9x/5.9x，动态PB为0.7x/0.6x/0.6x。基于公司稳定的基本面和极低的估值水平，仍然维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

华泰证券披露 2020年半年报，业绩超出预期公司实现营业收入 155.41亿元，同比增长 39.92%；实现归母净利润64.05亿元，同比增长 57.88%，业绩超出预期。报告期公司加权 ROE为 4.98%，同比增加 1.16个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占 18%、8%、10%、35%和 7%。 强化先进平台的交易服务优势，经纪业务收入同比增长 24%2020年上半年，公司实现经纪业务收入 27.92亿元，同比增长 24%。 根据沪深交易所会员统计数据，集团股票基金交易量合计人民币 14.62万亿元，排名行业第一；“涨乐财富通”平均月活数为 847.80万，截至报告期末月活数为 911.00万，月活数位居证券公司类 APP 第一名。 推进全业务链战略，投行业务收入同比增长 109%2020年上半年，公司实现投行业务收入 12.61亿元，同比增长 109%。 集团股权主承销金额人民币 737.20亿元，保荐科创板企业受理家数15家，均在行业排名第三。并购重组财务顾问业务在保持行业领先地位的基础上，聚焦高价值并购重组项目，经中国证监会核准及注册的并购重组交易家数 8家，行业排名第二；交易金额人民币 482.19亿元，行业排名第二。 打造可持续发展的权益投资与交易体系，自营业务同比增长 57%公司权益自营以非方向性投资为主，2020年上半年实现自营业务收入53.95亿元，同比增长 57%。 盈利预测与投资建议我们预测 2020-2022年净利润为 110.76亿元、128.57亿元、148亿元，增速为 23%/16.1%/15.1%，每股收益分别为 1.22元、1.42元、1.63元，当前股价对应的 PE 为 16.9/14.5/12.6x，PB 为 1.4/1.4/1.3x。 我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

浦发银行披露银行披露2020年中报公司在报告期内实现归母净利润290亿元，同比下降9.8%。 收入增速回落，拨备计提力度加大计提力度加大2020年上半年实现营业净收入1014亿元，同比增长3.9%，较一季度回落7.2个百分点，主要是利息净收入增速回落。受收入增速回落影响，PPOP同比增速回落，今年上半年PPOP同比仅增长4.1%。上半年加大拨备计提力度，资产减值损失同比增长21.1%。 净息差同比下降公司上半年日均净息差1.86%，同比下降26bps，主要是资产端收益率下降较快导致。上半年生息资产收益率同比下降46bps，主要是因为市场利率下行导致同业资产、投资类资产收益率下降，以及贷款收益率的大幅下降。负债成本同比下降20bps，主要是同业融资利率大幅下降引起，存款付息率基本稳定。 拨备计提力度加大公司二季末不良率1.92%，环比下降7bps；关注率2.80%，环比下降5bps；不良/逾期90天以上贷款115%，较年初下降41个百分点；上半年年化不良生成率1.69%，同比下降33bps，不过公司逾期率上半年上升32bps，后续资产质量走势仍需关注。公司在上半年加大拨备计提力度，拨备覆盖率较年初上升12个百分点至146%。 投资建议浦发银行净息差表现略低于预期，同时考虑到其拨备计提力度增加，我们下调公司2020~2022年净利润预测至530亿元/531亿元/576亿元，同比增长-11.0%/0.2%/8.5%；摊薄EPS2.24元/2.24元/2.40元，同比增长-9.1%/0.1%/6.9%；当前股价对应的动态PE为4.7x/4.7x/4.4x，动态PB为0.6x/0.5x/0.5x，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

营收增速放缓，持续大力度计提拨备 上半年实现归母净利润498亿元，同比下降1.6%，主要是继续大力度计提拨备，当期资产减值损失同比增长22.3%。上半年营收同比增长7.3%，增速较一季度和2019年均有所放缓，主要是净息差收窄带来净利息收入增速下降，上半年净息差同比收窄了20bps。资产持续扩张，上半年总资产扩张8.3%，其中贷款扩张8.0%，存款扩张12.3%。 二季度息差收窄幅度扩大；存款成本逐季改善 二季度净息差为2.45%，环比一季度收窄11bps，收窄幅度扩大，主要是贷款收益率下降拖累。二季度受益于存款结构改善，存款成本二季度下降了4bps。 二季度零售信贷资产质量有所好转，对公信贷仍面临下行风险 期末，公司不良率1.14%，较3月末提升3bps，但较年初下降了2bps。同时，关注类和逾期率都有所下降，反映了公司加大了不良确认和处置。二季度零售贷款资产开始好转，信用卡贷款、小微贷款的不良率、关注率和逾期率指标都有所好转，预计未来仍延续向好态势。疫情对部分行业的影响持续时间较长，预计对公不良处置压力将有所增加。lAUM高增，代销收入实现快速增长期末零售客户AUM达到8.3万亿元，较年初增长10.3%，实现了2018年和2019年全年的增速。公司上半年手续费收入同比增长9.4%,主要是代理服务手续费实现了32%的高增。 投资建议：维持“增持”评级 经营数据基本符合预期，考虑到公司持续大力度计提拨备，我们下调2020~2022年净利润至947/1027/1151亿元，对应同比增速1.4%/8.4%/12.1%，摊薄EPS为3.67/3.98/4.48元，当前股价对应PE为10.5x/9.7x/8.6x，PB为1.5x/1.4x/1.2x，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

宁波银行披露2020年中报2020年上半年归母净利润78.4亿元，同比增长14.6%，符合预期。 收入端维持高成长性上半年宁波银行营业收入同比增长23.4%，维持高成长性。具体来看：上半年日均生息资产余额同比增长21.5%，日均净息差同比下降3bps至1.78%，因此利息净收入同比增幅略低于生息资产增幅，为19.0%。上半年日均贷款余额同比增长30.5%，其中个人贷款增长相对更快一些；净息差下降主要是货币宽松使得投资类资产收益率下降较多。上半年手续费净收入同比增长46.5%，银行卡、理财、代销等全面增长。其中银行卡手续费主要是信用卡分期；代销业务快速发展主要是宁波银行持续加大此类业务投入，为公司带来新的收入增长点。 成本收入比稳定，不良安全边际依然很高宁波银行上半年的员工数量同比增长23%，与收入增幅接近，因此成本收入比大致稳定。成本端增长较多的是资产减值损失，其中贷款减值损失同比增长36.5%，主要是因为不良生成率有所上升，今年上半年不良生成率同比上升24bps至0.81%，拨备覆盖率也有所降低。不过宁波银行的“本期计提贷款减值损失/本期新生成不良贷款”高达201%，因此公司拨备仍然是超额计提的，其在不良方面的安全边际依然非常大。 投资建议宁波银行维持高成长性，但考虑到其计提超额拨备以应对潜在的疫情影响，我们调整公司2020~2022年净利润至156亿元/182亿元/222亿元，同比增长13.0%/16.6%/22.2%；摊薄EPS2.54元/2.97元/3.64元，同比增长13.3%/16.9%/22.5%；当前股价对应的动态PE为14x/12x/10x，动态PB为2.1x/1.8x/1.6x，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

海通证券披露2020年半年度报告,业绩符合预期 2020年上半年，公司实现营业收入177.88亿元，同比降低1.58%；归属于母公司股东的净利润54.83亿元，同比降低0.78%。上半年EPS为0.48元，与去年同期持平；上半年加权ROE为4.26%，同比减少0.3个百分点。营业收入减少主要源于子公司销售收入减少。 经纪业务同比增长17.89% 公司2020年上半年实现经纪业务收入22.35亿元，同比增长17.89%。2020年上半年，公司新增开户数约百万，同比增长超过40%；新增有效户数14万，同比增长超过50%；e海通财APP月均平台活跃数同比增长超过30%。 投行业务同比增长3.29% 公司2020年上半年实现投行业务收入17.01亿元，同比增长3.29%。公司上半年完成11单股权融资项目，并有16单过会待发；在审IPO项目48家，再融资项目12家，合计在审数量排名行业第三。其中，科创板表现亮眼，上半年申报科创板IPO项目20家，行业排名第二；报告期末在审科创板IPO项目20家，行业排名第二。 资管业务收入同比增长43.35% 公司2020年上半年实现资管业务收入16.4亿元，同比增长43.35%。资管业务稳健增长主要源于公司提升主动管理规模成效显著。截至报告期末，集团资产管理业务总规模近1.4万亿元，较年初增长16%。 盈利预测与投资建议 我们预计2020-2022年净利润预测为121.73亿元、148.44亿元、179.01亿元，增速为43%/18%/20%，每股收益为1.06元、1.29元、1.56元，当前股价对应的PE为14/12/10x，PB为1.26/1.17/1.07x。我们对公司维持“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

拨备前利润快速增长，拨备计提力度加大杭州银行2020年上半年实现归母净利润40.7亿元，同比增长12.1%。其中今年上半年营业收入同比增长22.9%，拨备前利润同比增长25.2%，增长非常迅速。公司在上半年加大了拨备计提力度，资产减值损失同比增长36.5%，导致净利润增速远低于拨备前利润增速。资产质量向好，拨备覆盖率大幅提升从不良各项指标来看，期末不良率1.24%，环比下降5bps；关注率0.99%，环比上升8bps；逾期率1.17%，较年初下降10bps；不良/逾期90天以上贷款112%，与年初基本持平；公司上半年不良生成率0.15%，同比下降70bps，上半年逾期贷款生成率也仅有0.13%，同比下降83bps，资产质量明显改善。但公司在上半年仍然加大了拨备计提力度，拨备覆盖率较年初上升67个百分点至384%。净息差同比上升，环比稳定公司2020年上半年日均净息差1.95%，同比上升18bps。其中得益于同业融资利率大幅下降，上半年负债成本同比下降22bps；而生息资产收益率则同比下降19bps，主要是因为同业利率下降等导致。从我们测算的单季净息差来看，二季度单季净息差1.81%，与一季度净息差持平。投资建议公司资产质量向好，基本面优异，但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响，我们预计其净利润增长仍将低于拨备前利润增长，预计公司2020~2022年净利润74亿元/87亿元/105亿元，同比增长11.5%/17.8%/20.8%；全面摊薄EPS1.20元/1.42元/1.72元，同比增长12.0%/18.0%/21.5%；当前股价对应的动态PE为9.5x/8.1x/6.6x，动态PB为1.0x/1.0x/0.9x，给予“增持”评级。风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

招商证券披露2020年半年度报告，业绩符合预期 2020年上半年，公司实现营业收入114.99亿元，同比增长34.64%；归属于母公司股东的净利润43.34亿元，同比增长23.73%。上半年EPS为0.50元，同比增长27.09%；上半年加权ROE为5.45%，同比增加0.84个百分点。 经纪业务收入同比增长34.2%，财富管理成效显著 公司2020年上半年实现经纪业务收入29.13亿元，同比增长34.21%。公司代理买卖净收入市场份额4.81%，市场排名第4。截至6月末，公司财富管理高净值客户人数同比增长36.98%；代理销售金融产品净收入同比增长126.71%；代理销售理财产品规模5,017.73亿元。l投行业务收入同比增长19.4%，发挥价值牵引作用公司2020年上半年实现投行业务收入7.78亿元，同比增长19.4%。上半年公司A股股票主承销金额和家数分别排名行业第8和第9，其中，IPO承销金额和家数分别排名行业第6和第8。 资本中介业务收入同比增长38.18% 公司2020年上半年实现资本中介业务收入14.02亿元，同比增长38.18%。截至2020年6月末，公司融资融券余额581.38亿元，较2019年末增长12.98%，整体维持担保比例为316.57%；股票质押式回购业务待购回余额285.78亿元，整体履约保障比例为344.79%，其中自有资金出资余额206.04亿元，履约保障比例为390.29%。 盈利预测与投资建议 我们调整2020-2022年净利润预测为82.62亿元、95.63亿元、110.67亿元，增速为13.4%/15.8%/15.7%，每股收益为1.08元、1.25元、1.45元，当前股价对应的PE为20.1/17.4/15.0x，PB为1.6/1.5/1.4x。我们对公司维持“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

净利润下降主要是主动加大拨备计提力度上半年公司实现归母净利润326亿元，同比下降9.2%，主要是主动加大拨备计提力度，拨备前利润同比增长了12.5%，高于一季度5.4%的增速。上半年信用风险成本为2.28%，同比提升了40bps，较一季度提升了48bps，当期资产减值损失同比高增41.5%。期末，公司拨备覆盖率215%，较3月末提升了16个百分点。 二季度息差环比改善；积极调整资负结构上半年公司披露的净息差为1.93%，同比收窄7bps，但受益于规模的扩张，上半年公司利息净收入同比增长10.2%，高于2019年7.7%的增速。单季度来看，二季度净息差改善，我们测算的二季度净息差为1.90%，同比持平，较一季度提升3bps。主要是二季度公司积极压缩高成本的结构性存款，同时，主动负债成本下降较快。上半年公司资产扩张5.6%，其中贷款扩张9.6%，存款扩张8.3%。期末，贷款占生息资产比重50.4%，存款占计息负债比重为60.2%，较年初分别提升1.8个和1.6个百分点。 增加不良确认和处置，不良率下行期末，公司不良率1.47%，较3月末下降4bps，延续下行态势；关注率1.67%，较3月末下降40bps，公司二季度增加了不良确认和处置。期末，公司逾期90天以上贷款比率为1.26%，较年初提升了5bps，期末“不良贷款/逾期90天以上贷款”比值为117%，较年初下降了10个百分点，逾期贷款比率提升反映公司仍面临资产质量下行压力。 投资建议：维持“增持”评级上半年经营数据基本符合预期，考虑到公司主动加大拨备计提力度，我们下调2020~2022年净利润至598/638/693亿元，对应同比增速10.3%/6.8%/8.6%，摊薄EPS为2.51/2.70/2.97元，当前股价对应PE为6.3x/5.9x/5.4x，PB为0.63x/0.59x/0.54x，维持“增持”评级。风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

兴业证券披露2020年半年度报告,业绩超出预期 2020年上半年，公司实现营业收入82.9亿元，同比增长17.74%；归属于母公司股东的净利润16.19亿元，同比增长21.45%。上半年EPS为0.24元，同比增长21.45%；上半年加权ROE为4.59%，同比增加0.6个百分点。 抓住市场回暖机遇，经纪业务收入同比增长43.72% 公司2020年上半年实现经纪业务收入11.66亿元，同比增长43.72%。上半年公司股票基金交易总金额3.26万亿元，同比增长33%。母公司实现代理买卖证券业务净收入(不含席位)5.64亿元，同比增长27%，行业排名第20位，较上年提升4位。 紧握改革红利，投行业务收入同比增长103.31% 公司2020年上半年实现投行业务收入5.99亿元，同比增长103.31%。上半年公司完成主承销5单IPO、4单增发、2单配股和3单可转债，主承销金额118亿元，行业排名第6位；从增长潜力来看，项目储备保持在上年末水平，2020年6月末在会项目数量共23个，未来表现依旧可期。 投资业务同比增长6.35% 公司2020年上半年实现投资收益和公允价值变动收益25.54亿元，同比增长6.35%，主要由于投资收益同比增长48.12%。 盈利预测与投资建议 我们上调2020-2022年净利润预测为35.02亿元、39.04亿元、43.4亿元，增速为98.7%/11.5%/11.2%，每股收益为0.52元、0.58元、0.65元，当前股价对应的PE为15.714.0/12.6x，PB为1.5/1.4/1.3x。我们对公司维持“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

营收增速回落，净利润负增。 上半年公司实现归母净利润115亿元，同比下降10.5%，主要是，（1）上半年不良加速暴露情况下，公司加大了拨备计提力度，公司资产减值损失同比增长33.5%，公司拨备前利润同比增长3.5%；（2）上半年年营收增长1.4%，增速放缓。 上半年营收增速放缓一方面是息差收窄带来净利息收入增速回落，我们测算的上半年净息差水平为1.85%，同比收窄2bps，环比一季度收窄4bps。上半年公司资产扩张5.4%，其中贷款扩张5.5%，存款扩张7.4%，存贷款稳定增长。另一方面是公司手续费净收入同比下降了13.7%。主要是公司承销与咨询业务手续费同比下降28.5%，但手续费支出却增加了107%，我们认为主要是疫情的短期冲击。 不良率、逾期率和关注率都有所上行。 期末，公司不良贷款率1.54%，较3月末提升了7bps；关注率1.27%，较年初提升了2bps；90天以上逾期贷款比率为1.31%，较年出提升了47bps。期末，公司不良/逾期90天以上贷款比值117%，较年初下降了49个百分点。我们认为公司资产质量表现低于同业，主要是公司北京地区业务比重较高，期末北京地区贷款占比为45%，北京疫情严格且出现二次反弹，北京区域经济活动恢复相对较慢，对公司资产质量带来较大冲击。期末公司拨备覆盖率220%，较3月末下降了11个百分点。 投资建议。 公司上半年经营数据基本符合预期，但考虑到北京区域经济活动恢复较晚，公司资产质量有所下行，预计公司仍将主动加大拨备计提力度以对应未来的不良处置上行的压力，我们下调公司2020~2022年净利润增速至-13.8%/2.3%/5.9%，当前股价对应动态PE为6.4x/6.2x/5.8x，动态PB为0.52x/0.49x/0.46x，维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

业绩略低于预期，但价值数据出众截止于2020年中期，中国人寿营业收入达到5137亿元（+12%），已赚保费为4080亿元（+13%），但受传统准备金折现率假设更新、19年手续费税前扣除政策及公允价值变动的共同影响，归母净利润为305亿元（-19%）。同时，新业务价值达到369亿元（+7%），增速出众。 业务价值和规模兼得，渠道维持高质扩张分业务线，寿险业务的收入达到3461亿元（+12.6%），首年保费达到897亿元（+14.1%），其中期交为887亿元（+14.4%）。同时，健康险业务的收入为723亿元（+16%），首年保费为479亿元（+16%），趸交保费为425亿元（+18.2%）。26个月的保单继续率下滑至83%（-3.7pt），值得注意。 分渠道，个险渠道的首年期交保费为822亿元（+11%），其中十年期以上的首年保费为393亿元（+6.4%），创造的新业务价值为366亿元，新业务价值率为39.3%（-0.4pt)。个险销售人力为169万人，其中营销队伍为101万人，月均有效人力同比增长40.4%。银保渠道的总保费为285亿元（+70%），其中首年期交保费达119亿元（+44%），同时该渠道的客户经理为3.1万人，季均实动人力实现较大幅度的增长。 投资业务：现金类占比提升明显，投资收益略微下滑同期，现金及其他的占比提升明显，至3.8%（+1.13%），同时净资产收益率为4.29%（-0.37pt），而投资资产买卖价差收益为204亿元（+143%），公允价值变动损益为38亿元（-68%），使得总收益率为5.34%（-0.43pt）。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级考虑到长险准备金的计提规模，我们下调盈利预测，预计公司20-22年归母净利润627/949/1196亿元（+8%/51%/26%），摊薄EPS为2.2/3.4/4.2元，对应动态PE分别为19/13/10x。当下股价表现的关键在于货币政策及经济形势，我们保持乐观，维持“买入”评级。 风险提示：（1）货币政策超出预期；（2）疫情对经济的影响超出预期。

拨备计提力度加大导致净利润负增长。 平安银行2020年上半年实现归母净利润137亿元，同比下降11.2%。净利润负增长主要是公司加大拨备计提力度导致。今年上半年公司收入同比增长15.5%，拨备前利润同比增长18.9%，仅略低于一季度，处于正常水平。 拨备计提力度加大，但资产质量整体稳定。 从不良各项指标来看，期末不良率1.65%，环比持平；关注率1.86%，环比降低7bps；逾期率2.54%，较年初上升30bps；不良/逾期90天以上贷款124%，连续四个季度在120%附近；公司上半年不良生成率2.01%，同比下降14bps。不过我们也需要注意到公司逾期率上升，因此后续资产质量走势仍待观察。整体来看，公司资产质量大致稳定，上半年加大了拨备计提力度，贷款减值损失同比增长41%，拨备覆盖率较年初上升32个百分点。 存款成本明显降低，净息差稳定。 公司2020年二季度日均净息差2.59%，环比略降1bp，比较稳定。其中得益于同业融资利率下降以及加大结构性存款压降力度带来的存款成本下降，负债成本环比下降23bps；而生息资产收益率则环比下降24bps，与负债成本降幅接近，主要是同业利率下降以及个人贷款和企业贷款利率下行导致，反映出公司客群结构优化，风险偏好降低。 投资建议。 公司存款成本改善超出预期，但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响，我们仍然调整公司2020~2022年净利润至249亿元/282亿元/331亿元，同比增长-11.8%/13.4%/17.3%；EPS1.24元/1.41元/1.66元，同比增长-12.2%/13.9%/17.9%；当前股价对应的动态PE为12x/10x/9x，动态PB为1.0x/0.9x/0.8x，维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。