爱建集团披露披露2020年年一季报,业绩符合预期业绩符合预期2020年一季度,公司实现营业收入8.36亿元,同比下降2.41%;归属于母公司股东的净利润2.88亿元,同比增长8.99%。一季度EPS为0.178元,同比增长12.5%;一季度加权ROE为2.64%,同比下降0.07个百分点。公司业绩增长稳健,符合市场预期。 回归主动管理,投资收益贡献最大贡献最大爱建信托不断加强主动管理能力,引领公司利润增长。2020年第一季度,爱建集团实现投资收益1.54亿元,同比增长158.18%,该收入主要来源于爱建信托计提的信托计划收益。 手续费收入下降,利息收入上升收入下降,利息收入上升在信托业务“去通道”趋势下,公司通道业务规模大幅下降,手续费和佣金收入进一步下滑,一季度实现收入3.15亿元,同比下降12.01%。 一季度利息收入为1.72亿元,同比增长47.01%,主要源于爱建信托本期合并结构化主体,增加了利息收入。 大股东增持凸显发展信心发展信心2020年3月20日,爱建集团发布《关于股东增持公司股份计划的公告》,公告公司股东均瑶集团增持计划自2020年3月20日起6个月内增持最低不少于0.1%,最高不超过0.5%爱建集团股份。均瑶集团对爱建集团未来发展充满信心,增持目的是打造百年爱建,实现建设爱建集团规范的法人治理结构与现代企业制度。 盈利预测和投资建议投资建议我们预测2020-2022年净利润增速为6%/6%/4%,当前股价对应的PE为9.16/8.61/8.29x,PB为1.09/1.00/0.92x。基于公司全面的金融布局、业务产生的协同性、灵活的机制优势、较强的品牌影响力和忠实的客户群体,有望释放较大业绩弹性,我们首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示疫情持续时间严重超出预期、监管趋严等。

光大证券披露2020年一季报,业绩符合预期 2020年一季度,公司实现营业收入28.18亿元,同比下降17.62%;归属于母公司股东的净利润11.04亿元,同比下降16.20%。一季度EPS为0.24元,同比下降17.24%;一季度加权ROE为2.30%,同比下降0.45个百分点,业绩符合市场预期。 投行业务大增 公司2020年第一季度实现投行业务收入6.28亿元,同比增长56.22%,环比增长209.36%。2020年第一季度,公司首发募集资金规模为27.44亿元,市场份额3.49%;增发募集资金规模为6.30亿元,市场份额为1.83%;债券承销规模为755.29亿元,市场份额为3.54%;企业债承销规模为20亿元,市场份额2.32%;公司债承销规模为153.55亿元,市场份额为1.90%。 自营下滑拖累业绩 公司2020年第一季度实现投资收入(含公允价值变动)3.26亿元,同比下降76.63%,主要原因是金融资产公允价值变动收益减少。l经纪业务同比增长29.45%,资管业务同比增长21.33%公司2020年一季度实现经纪业务收入8.88亿元,同比增长29.45%;资管业务收入2.73亿元,同比增长21.33%。公司证券经纪业务围绕财富管理转型,打造全新的客户服务体系。资管业务坚持合规稳健运营,增强主动管理能力。截至2019年12月末,光证资管受托管理总规模2,438.88亿元,其中主动管理规模1,521.7亿元,占比62.39%。 盈利预测与投资建议 我们预测2020-2022年净利润增速为302%/26%/22%,当前股价对应的PE为22.57/17.96/14.73x,PB为1.03/0.98/0.93x。基于公司稳定的表现和较低的估值水平,我们首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示 疫情持续时间严重超出预期,市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

申万宏源披露2020年一季报,业绩略好于预期 截止于一季度末,公司实现营业收入和利润双增长,优于行业平均,其中营业收入约为77.0亿元(+41.0%),主要由其他业务贡献,同时归母净利润为19.9亿元(+6.7%),稀释后每股收益为0.08元,加权平均净资产收益率为2.36%(-0.27pt),略好于预期。五大业务板块,即经纪、投行、资管、信用和自营等业务的收入贡献占比分别为16.7%、2.5%、3.7%、11.0%和22.0%。 受益于市场投资活跃,个人金融板块大幅提振 同期,A股交易量大幅提升,1月到3月的成交额分别为11.2万亿元(+72%)、19.6万亿元(+123%)、19.0万亿元(+2.7%),大幅提振个人金融板块,其中经纪业务手续费净收入约为12.9亿元(+25.1%),利息净收入约为8.5亿元(+59.4%)。 一季度大盘持续下滑,自营业务表现承压 同期,大盘持续下滑,1月到3月沪深300分别下滑-2.26%、-1.59%和-6.44%,导致公司自营业务表现承压,其中投资收益和公允价值变动合计约为16.9亿元(-22.1%)。同时,其他权益工具投资公允价值变动为-4.6亿元,去年同期为11亿元,同比大幅下滑。 投资银行和资管业务表现不佳,但潜力仍在 同期,公司资产管理业务的净收入约为2.9亿元(-10.6%),投资银行业务净收入约为1.9亿元(-32.1%)。从年初至今,公司股债承销金额分别为181亿元和764亿元,全行业排名第6和第10,潜力充足。 盈利预测与投资建议 预计公司20-22年归母净利润分别为61/70/83亿元(同比+7.3%/14.5%/17.8%),摊薄EPS分别为0.25/0.28/0.33元,当前股价对应动态PE分别为18/16/13倍,给与“增持”评级。 风险提示 货币政策在方向及力度上的变化超出预期。

华夏银行披露2020年一季报,业绩符合预期 2020年一季度公司实现归母净利润48.4亿元,同比增长5.1%;一季度EPS为0.26元,同比增长8.3%;2020年一季度年化加权平均ROE同比下降0.3个百分点至7.6%。业绩符合预期。 资产稳步扩张 从资产负债表来看,一季末集团资产总额达到3.11万亿元,较年初增长2.92%;贷款总额1.95万亿元,较年初增长4.31%。一季末集团负债总额2.83万亿元,较年初增长3.01%;存款总额1.73万亿元,较年初增长4.51%。资产负债稳步扩张。 营业收入增长较快,但营业支出增加也较快 从利润表来看,一季度实现营业收入235.9亿元,同比增长20.9%;其中,利息净收入175.7亿元,同比增长34.2%,在营业收入中占比74.5%。公司收入增长较快,但业务及管理费和资产减值损失增长也较快,因此利润总额64.4亿元,同比仅增长6.0%。 资产质量稳定 公司一季末不良贷款率1.82%,比上年末下降0.01个百分点;拨备覆盖率156 %,比上年末提高14个百分点;拨贷比2.84%,比上年末提高0.25个百分点。资产质量整体稳定。公司在PPOP快速增长的情况下加大了拨备计提力度,资产减值损失同比增长17%,拨备覆盖率重回150%以上。 盈利预测与投资建议 我们维持2020~2022年净利润增速2.6/2.0/2.4%的预测不变,当前股价对应的PE为4.7/4.6/4.5x,PB为0.4/0.4/0.4x,我们维持其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

业绩增长靓丽 2020年第一季度公司营收同比增长11.4%,高于2019年8.5%的增速,主要是非息收入增长较快,其中手续费及佣金净收入增长15.2%(2019年增长7.5%),净利息收入增速受息差同比收窄拖累有所放缓。公司归母净利润同比增长10.1%,低于2019年15.3%的增速,主要是加大拨备计提力度,期末拨备覆盖率451.3%,较年初提升24.5个百分点。 净息差同比收窄,环比提升 一季度净息差为2.56%,同比收窄16bps,较2019年全年收窄3bps,环比去年4季度提升16bps,一方面是去年四季度ABS力度加大导致贷款收益率比较低;另一方面,公司一季度加强对结构性存款等高成本产品管理,存款成本率有所下降。 零售信贷增长放缓,管理的零售AUM实现较好增长。 一季度末零售客户数1.46亿户(公司口径,下同),较年初增长1.4%,2019年全年增长了14.8%。管理的零售AUM达7.9万亿元,较年初增长5.2%,2019年全年增长10.2%。一季度零售信贷仅扩张0.4%。 整体不良率下降,但零售信贷风险增大 一季度末公司不良率1.11%,较年初下降了5bps,不良余额较年初仅增加3.1亿元,其中对公贷款不良、关注和逾期均实现双降。期末零售不良率为0.87%(公司口径),较年初提升了14bps,主要是信用卡和消费贷款不良率分别提升了54bps和17bps,按揭不良率微升1bps,小微信贷不良率下降1bp。但小微信贷与个人信贷关注类和逾期率均出现大幅提升,其中小微信贷逾期率提升了62bps,信用卡贷款和消费贷款逾期率分别提升了140bps和52bps,按揭逾期率也提升了27bps。 投资建议 公司整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

邮储银行披露2020年一季报,业绩略低于预期 2020年一季度公司实现归母净利润201亿元,同比增长8.5%,增速较2019年全年回落8个百分点;一季度EPS为0.23元;2020年一季度年化加权平均ROE同比下降1.2个百分点至15.8%。业绩略低于预期,主要是资产减值损失计提对净利润的影响略高于预期,但公司本身的资产质量是稳定的。 盈利能力小幅提升 2020年一季度年化ROA同比提升2bps至0.77%。从杜邦分析来看,对ROA贡献大的主要因素是因为“业务和管理费/平均资产”下降和一些非息收入方面的扰动性因素影响,不利因素则是净息差回落。 净息差同比下降 2019年一季度日均净息差同比下降12bps至2.46%,环比去年四季度则上升了2bps。净息差同比下降对盈利能力产生不利影响,主要是负债成本有所上升。 资产质量稳定 公司一季末不良率0.86%,环比持平;一季末拨备覆盖率387%,环比小幅下降了2个百分点;一季末拨贷比3.32%,环比小幅下降了3bps,但仍然处于近几年的高位。整体来看,资产质量大致稳定。 加强成本管理 “业务和管理费/平均资产”下降对盈利能力贡献较大,一季度成本收入比51.97%,同比下降0.23个百分点。 盈利预测与投资建议 考虑到公司当前较高的拨备水平,我们维持其2020~2022年净利润增速12.7/11.3/10.6%的预测不变,当前股价对应的PE为6.5/5.8/5.2x,PB为0.8/0.7/0.6x,维持其“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

华泰证券披露2020年一季报,业绩符合预期 公司实现营业收入68.7亿元,同比增长9.9%;实现归母净利润28.9亿元,同比增长3.9%,符合预期,与公司月度数据相当。报告期公司加权ROE为2.33%,同比减少0.33个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占22%、6%、12%、48%和6%。 受益于交易量放量,经纪业务收入提升 经纪业务收入同比增长35%,略低于交易量提升幅度,预计主要因为佣金率下滑导致;信用业务方面,利息净收入同比下降11%,主要由于公司扩表导致利息支出增加,同时,杠杆水平也有提升。公司股票质押业务严控信用风险,买入返售金融资产为213.3亿元,较年初增长15%,计提信用减值损失为1072万元,同比增长72.6%。 把握科创板机遇,并购重组业务行业领先 公司把握科创板及注册制试点等机遇,投行业务同比增长54%,高于行业平均水平,预计主要受益于并购重组业务。创业板注册制改革推进,资本市场改革持续推进,预计有望受益。 自营业务同比增长27% 公司权益自营以非方向性投资为主,预计自营业务增长主要受益于债券投资。一季度末,公司交易性金融资产为2673亿元,同比提高78%。 盈利预测与投资建议 公司完成GDR发行并在伦交所上市,资本实力增强;子公司AssetMark登陆纽交所,募资3.16亿美元,国际化进程加快。预计公司2020-2022年EPS分别为1.22/1.42/1.63元,对应PE估值15/13/11倍。目前公司PB估值为1.3倍,较行业估值折价,估值中枢有望提升,维持“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。

ROE下降系可转债转股导致,真实盈利能力稳定。 2019年加权平均ROE17.1%,同比下降1.5个百分点,系可转债转股导致权益乘数下降引起;用日均资产估算的ROA1.17%,同比基本持平。ROA上升的贡献因素是资产减值损失/平均资产减少、手续费收入/平均资产增加;不利因素是利息净收入/平均资产下降。 不良生成率有所上升,拨备计提仍然充分。 公司2019年资产减值损失同比增长4%,主要是非信贷资产减值大幅减少。而2019年贷款减值损失同比增长了66%,由三方面因素引起: 一是不良生成率有所上升,从0.45%增至0.59%;二是拨备计提仍然保持高强度,“本期计提贷款减值损失/本期新增不良”同比上升4个百分点至242%,三是贷款增速本身也很快。年末“贷款损失准备/(贷款+非标)”大约是2.9%,近三年来基本稳定。 手续费净收入较快增长,关注财富管理业务发展。 公司2019年手续费收入同比增长34%,贡献因素包括信用卡手续费增加(信用卡贷款增长42%)、资产证券化服务费收入增加(证券化贷款376亿元,占日均贷款的10%)以及代销业务快速增长(加码财富管理业务,2019年个人AUM增长24%)。 调整后净息差收窄,加大中小企业投入力度。 我们计算的2019年免税收益调整后全口径净息差2.78%,同比下降21bps,主要是金融资产类收益率下降导致。存贷款利差则上升了19bps至4.17%。公司在2019年加大了个人经营性贷款和零售公司贷款投放力度,个人消费贷款/个人经营及零售公司贷款/公司银行贷款同比增长23/47/13%。 投资建议。 公司表现符合预期,我们维持其“买入”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

营运利润持续增长,投资收益下滑拖累净利润 2020年一季度,公司归母净利润为261亿元(-42.7%),营运利润为359亿元(+5.3%)。其中寿险及健康险营运利润为243亿元(+23.0%),贡献较大。净利润下滑主要因为资本市场大幅波动,IFRS9下公允价值变动损益波动加大,投资收益大幅下滑,叠加去年同期高基数影响。 寿险及健康险:顺势而为,深化转型 受新冠疫情影响,代理人线下展业受阻,高价值保障型业务受到一定影响,新单保费为492亿元,同比下滑16%;NBV为165亿元,同比下降24%;新业务价值率为33.4%,同比下降3.4个百分点,主要因为销售了较多获客型产品,价值率较低,但为客户转化做准备。代理人数量为113.2万人,较年初下降3%。公司利用科技优势,创新线上增员模式,包括招聘、培训、面试等,为业务发展积蓄新动能。代理人渠道深化转型,坚持有质量的人力发展战略,持续招聘高质量队伍。 资金投资组合:受股市下行、利率下行影响,投资承压 净投资收益率为3.6%,同比下降0.3个百分点;总投资收益率为3.4%,同比下降1.7个百分点。汇丰控股暂停派息,对公司净投资收益有一定影响,但公司投资规模大,影响程度有限。公司增配长久期债券、优化资产负债久期匹配有望对冲投资端负面影响。 线上业务模式加速发展 科技能力持续深化,平安好医生平台累计访问量突破10亿次;平安产险推出线上车险抗疫专项理赔服务,提高服务效率。疫情防控凸显科技赋能重要性,公司依托强大科技能力,强化主业产品与服务能力。l投资建议:维持“买入”评级预计2020-2022年每股内含价值76.6/89.4/104.8元,同比16.6%/16.8%/17.2%,当前股价对应PEV=0.94x//0.81x/0.69x。集团能从容面对行业调整,体现出整体的竞争实力。我们维持买入评级。 风险提示:疫情影响超预期;长端利率大幅下滑。

净利润持续高增长 公司2020年一季度实现归母净利润85.5亿元,同比增长14.8%,继续维持两位数高增长,且比2019全年提高1.2个百分点。公司去年三季度资本大幅充实后资产增速提升,2020年一季度生息资产日均余额同比增长15.0%,比去年全年提高7.2个百分点。 零售业务受疫情暂时性冲击 2020年一季末零售客户数9864万户,单季新增156万户,较之前增量水平减少一半;一季末信用卡贷款余额5159亿元,较年初减少246亿元;汽车贷款余额1835亿元,较年初上升43亿元;新一贷余额1538亿元,较年初减少36亿元。零售业务新增量明显减少,主要是受到疫情影响。后续随着复工复产,预计将逐步恢复正常。 净息差同比小幅上升,环比小幅下降 公司2020年一季度日均净息差2.60%,同比上升7bps。其中得益于同业融资利率下降,负债成本同比下降21bps;而生息资产收益率则同比下降16bps,主要是同业利率下降以及企业贷款利率同比下行导致。单季净息差来看,一季度与去年四季度相比小幅下降2bps。 零售资产质量受疫情暂时性影响 2020年一季末不良贷款率1.65%,环比持平;逾期90天以上贷款占比1.28%,环比下降7bps;不良/逾期90天以上贷款129%,环比上升7个百分点;关注率1.93%,环比降8bps,整体指标向好发展。但受疫情影响,一季末信用卡、新一贷、汽车贷款等不良率环比上升56/29/34bps至2.32/1.63/1.07%。我们预计后续随着复工复产,资产质量压力将逐步回落。 投资建议 公司整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

ROA 小幅提升,权益乘数下降带来 ROE 回落民生银行 2019年 实现归母净利润 538亿元,同比增长 6.94% 。全年加权平均 ROE12.94%,同比下降 0.54个百分点,主要是权益乘数下降,其中 ROA0.87%,同比提升 0.02个百分点。杜邦分析来看,ROA 提升主要受益于净息差走阔,手续费净收入和业务管理费也带来小幅增贡献。但公司资产减值损失同比大幅增长 36%,对 ROA 变动构成明显负贡献。 净息差走阔,优化资产负债结构公司披露的 2019年净息差为 2.11%,同比提升 24bps,环比上半年提升 11bps。负债端来看,全年计息负债成本率下降了 20bps,主要来自于同业负债成本大幅下降和低息存款比重提升,期末存款日均余额占计息负债比重为 59.3%,较年初提升了 3.4个百分点。全年存款成本提升了 19bps,但是下半年存款成本小幅下降 4bps,主要是监管加强了结构性存款、智能存款等高息产品的监管,带动公司定期存款成本下降。资产端来看,全年生息资产收益率同比提升 3bps,主要是贷款收益率提升了 20bps 以及贷款比重提升。 资产质量改善,加大拨备计提力度2019年末公司不良率 1.56%,环比下降 11bps,较年初下降 20bps。 逾期和关注贷款双降,期末逾期率和关注类分别是 2.02%和 2.96%,较年中分别下降了 35bps 和 38bps。2019实际不良生成率 1.62%,同比下降 60bps,环比上半年持平。期末公司“不良/逾期 90+”为 114%,较年中提升了 9个百分点,资产质量指标全面改善。同时,公司加大拨备计提力度,全年信用成本为 1.95%,同比提升 39bps,环比提升13bps,期末公司不良覆盖率为 156%,环比提升了 10个百分点。 投资建议: 公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响

中信建投披露 披露 2019年 年年度报告 年度报告2019年公司实现营业收入人民币 136.93亿元,较去年同期增长25.54%;归属于母公司股东的净利润人民币 55.02亿元,较去年同期增长 78.19%。ROE 为 11.51%,同比提升 4.72个百分点,继续保持行业领先的盈利能力。 投行业务优势突出公司投行多项业务位于行业领先地位。2019年公司股权主承销金额为382亿元,排名第 5;债权主承销金额 9416亿元,排名第 2。此外,科创板业务领跑行业,公司全年保荐承销 10家,排名第 1。 公司债承销金额 3830亿元,连续 5年蝉联行业第 1。目前,公司项目储备丰富,IPO、股权再融资在会审核项目数量分别排名第 1、2。 自营业务 大幅提升 提升公司积极把握市场机遇,实现了投资收益大幅上涨。2019年前,公司自营业务收入为 44亿元,收入占比 32.1%,同比增长 81.4%。一方面,预计公司把握住了 2019年权益市场的回暖机会,秉承价值投资的理念,实现了与市场环境相匹配的稳定收益。另一方面,公司固定收益投资一直保持稳健的风格,预计债券自营方面亦通过稳健的配置与积极的方向性交易相结合,取得了较好成绩。 经纪业务增长良好 良好公司把握 2019年市场活跃度提升机会,经纪业务也实现了较大增长。 2019年公司经纪业务手续费收入同比增长 24.2%,市场占比第 10,获得首批基金投顾资格,财富管理业务具有竞争力。 投资建议公司综合实力较强,业务均衡发展,ROE 显著高于行业平均水平,盈利能力行业领先,净利增长超预期,我们维持“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。

东方证券披露2019年年报 公司实现营业收入190.52亿元,同比增长84.9%;实现归母净利润24.35亿元,同比增长97.8%。报告期公司加权ROE为4.61%,同比增加2.24个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占8%、6%、9%、23%和5%,其他业务主要是子公司开展大宗商品贸易产生的收入。公司业绩主要由自营业务驱动。 资管业务保持行业领先地位 截至2019年末,东证资管受托资产管理规模人民币2228.79亿元,同比增长11.36%。其中主动管理规模占比高达99.26%,远超行业平均水平。东证资管资管业务净收入行业排名第二,权益类基金近三年、五年绝对收益率均排名行业首位。 自营业务业绩大幅提升 公司自营规模为983亿元,股票、基金、债券占比分别为7%、3%、89%。公司坚持价值投资理念,把握β风险与α收益之间的平衡。衍生品业稳健运行,收益波动显著降低。 财富管理业务持续发力 公司经纪业务净收入市占率为1.46%,行业排名第20。2019年,公司新增普通资金账户同比增加141.06%,新开两融账户同比增加177.48%。非现金类产品销售202.02亿元,同比增加17.91%。多只产品销量在全国券商渠道位列首位。 投资建议 公司是自营与资管驱动的特色券商,主动管理能力难以被复制,投资管理业务保持行业领先地位。目前公司PB估值为1.2倍,较行业估值折价较多,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示 市场下跌对.券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。

海通证券披露2019年年度报告2019年公司实现营业收入人民币 344.29亿元,同比增长 44.87%;归属于母公司股东的净利润人民币 95.23亿元,同比增长 82.75%。 投资收益提振业绩 提振业绩2019年,公司投资业务业绩亮眼,同比增长 229.9%。公司择机增加固定收益投资本金规模,权益类趋势性投资把握市场机遇,投资取得良好收益。自营权益类资产占净资产比重由去年末 28.94%提升至34.4%,自营固收类资产占净资产比重由去年末 117.2%提升至150.5%。 坚定财富管理转型2019年,公司经纪业务手续费净收入 35.71亿元,同比增长 18.81%。 传统经纪业务继续向财富管理转型,挖掘存量客户价值。财富管理客户数量(剔除休眠账户)为 1149万户,同比增长 10.7%;期末客户总资产为 1.83万亿元,较去年底增长 34.3%;客户结构进一步优化,高净值客户资产规模同比增幅超 40%。 投行业务稳健增长 ,主动管理增长较快 管理增长较快2019年,公司投资银行业务手续费收入 34.57亿元,同比增长 7.44%。 随着注册制推行,再融资松绑,有望增厚投行业务利润。资产管理业务手续费净收入 23.95亿元,同比增长 24.43%。2019年海通资管主动管理业务规模全年增长 29%,达到 1,398亿元。 投资建议2019年,证监会审核通过了公司关于非公开发行 A 股股票的申请。增发工作继续顺利推进。公司资本实力将继续增强,有望进一步打开公司业务空间。公司整体表现基本符合预期,我们维持其 “增持”评级。 风险提示疫情扩散程度或持续时间严重超出预期;市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性。

渝农商行披露2019年报公司报告期内实现归母净利润97.6亿元,同比增长7.8%。 盈利能力保持稳定2019年ROE12.8%,同比下降0.7个百分点,不过ROA0.99%,同比持平。从杜邦分析来看,利息收入/平均资产同比下降拖累ROA,而业务及管理费/平均资产则对ROA 形成正贡献。 净息差同比下降从日均净息差来看,2019年日均净息差同比下降12bps 至2.33%,主要是生息资产收益率下降引起。2019年生息资产收益率同比下降23bps,负债成本则仅上升1bp。其中生息资产收益率下降主要是市场利率下降引起的投资资产收益率下行,而负债成本则收益于市场利率下行。存款成本同比上升28bps,显示出存款竞争加剧。 成本收入比同比下降2019年公司业务及管理费同比下降4.0%,成本收入比同比下降1.8个百分点,主要是受益于政府政策调整,以及加大费用管控力度。 资产质量稳定从不良贷款各项指标来看:四季末不良率1.25%,与年中持平;四季末关注率2.32%,较年中下降9bps;逾期率较年中大幅下降109bps至1.16%;不良/逾期90天以上贷款较年中上升52个百分点至179%。 下半年不良生成率0.99%,同比上升6bps。期末拨备覆盖率达到380%,较年中上升11个百分点。整体来看,资产质量基本稳定。 投资建议公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。