毛利率略微提升,研发投入保持高增速:公司营收实现44%的较高增速,主要受益于三大产品线的全面增长,同时高端计算机、存储产品、系统集成及服务各产品线毛利率均有所提升,带动整体毛利率同比提升0.9%。利润增速低于营收增速原因在于保持了较高的研发投入,公司研发费用5.06亿元,同比增长118%,为提升核心竞争力,把握国产替代大机遇打下基础。 产业扶持力度确定,经营性现金流获益明显:公司作为国产替代龙头公司,在2018年获得获批筹建国家级先进计算产业创新中心,“自主可控先进计算设备智能工厂”、“国产安全可控先进计算系统研制”等项目,并获得大额产业扶持资金,助力公司经营性现金流大幅提升至6.31亿元。作为中科院旗下核心平台,公司将持续受益政策产业扶持,助力公司打造国内领先的国产替代信息技术体系。 产业布局完善,长期高增长可期。公司布局了芯片,主机,存储,大数据,云计算应用等核心国产替代环节,其中海光芯片2019年关联采购金额预计达到6亿元,同比2018年1.4亿元金额增长328%,年产100万台的中科可控产业基地已经开工,公司作为国产替代龙头,高增长可期。 盈利预测与投资建议:我们调整了公司2019-2021年归母净利润预测分别为6.26亿元、8.74亿元和12.03亿元,维持“审慎增持”评级。

投资要点 智能设备/装备解决方案提供商,三大优势构筑公司综合壁垒。公司以自主掌握的专用打印扫描核心技术为基础,专业从事金融、物流和新零售等行业信息化、自动化产品及解决方案的创新。自2015年公司提出“二次创业”以来,扣非净利润由1.37亿元增加至2.72亿元,年均复合增长率为33.33%。公司具有的技术创新优势、行业经验优势和人才优势,保证了战略转型的顺利推进,进一步提升核心竞争力。 金融、物流小步快跑,打开公司成长天花板。金融领域,公司紧抓银行营业网点智能化转型趋势,智慧柜员机、硬币兑换机和清分机市场空间广阔。 物流领域,公司作为设备生产制造商位处智能物流柜产业链中游,下游客户为丰巢科技和中国邮政。受益于丰巢科技的融资扩张和两巨头的“军备竞赛”,智能物流柜业绩可期。 新零售产品线布局加快,先发优势和规模化优势明显。公司卡位新零售基础设施,目前已布局智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线,且部分已实现批量销售。同时公司围绕目标客户加大市场开拓,深挖重点项目的落地。近期公布的可转债预案表明公司加码新零售态度坚决,作为新零售龙头,可转债资金募集有助于进一步扩大产能,夯实公司行业领先地位。 盈利预测和投资建议:我们调整了公司2018-2020年EPS 分别为0.58元、0.76元和0.96元,基于公司在新零售行业的巨大空间与竞争优势给予“审慎增持”评级。 风险提示:物流领域业务拓展不及预期;新零售业务推广不及预期。

业务双轮驱动,借助资本市场做大做强:公司2007年借壳上市,形成轨交+安防双轮驱动业务格局。近五年,营收复合增速19.5%,归母净利润复合增速23.6%。上市以来,通过资本市场募资补充流动资金,并购华之源,投入智能化项目建设,助力公司快速做大做强。 轨交行业高景气,公司业绩有望高成长。轨交行业处于较快增长阶段,近五年,行业投资复合增速达到25.6%,未来仍将保持快速增长,对于公司优势区域,广州第三期(2017-2023年)轨交建设总投资2196亿元,武汉第四期(2019-2024)轨交建设预计投资1469亿元,相关轨交IT系统未来五年投资预计可达数百亿,公司产品线齐全,行业地位领先,能够拿到较大份额,后续订单逐年落地,轨交业务预计可驱动公司业绩持续快速增长。 AI稀缺标的,技术多场景落地。公司持续加码AI产品研发,子公司云从科技、千视通、睿帆科技在AI及大数据领域实力强大,公司在占据安防、城市交通、轨道交通等优势AI落地场景,其中警务视频云产品连续中标多地亿元级、千万级省市公安“AI+安防”项目,加速朝全国推广,交通大脑在宣城、广州等地试点,轨交人脸识别相关产品已经商业化,AI全面赋能业务。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2018-2020年归母净利润为3.12/4.61/6.35亿元,维持“审慎增持”评级。

事件:公司发布公告,发行不超过8.7亿元可转债,其中5.6亿拟投入城市视觉感知系统及智能终端,3.1亿拟投入轨道交通大数据平台及智能装备项目。 初始转股价7.95元。 可转债拟投入项目有利于增强公司产品实力。本次拟投入项目主要是利用AI、云计算、大数据等技术对公司主营业务产品进行升级及新品研发,可转债发行能够减轻公司财务压力,提升业务竞争力。 持续加码AI,警务视频云加速落地。公司持续加码AI 产品研发,2018上半年研发投入同比提升,警务视频云产品连续中标多个 “AI+安防”项目,并形成标杆案例,目前正加速朝全国推广。 轨交行业空间可观,公司业务有望快速发展。轨交行业处于较快增长阶段,近五年,行业投资复合增速达到25.6%,公司产品线齐全,行业地位领先,受益确定,轨交业务预计可实现快速增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.19元、0.28元和0.39元,维持“买入”评级。 风险提示:新技术投入产品研发成果不及预期;轨交业务推广不及预期;业绩不及预期。

IaaS 基础设施建设龙头,项目快速落地。易华录在2017 年向IaaS 基础设施提供商转型,同年推出“数据湖”方案并在年底实现落地。数据湖的转型落地使得公司2017 年实现净利润高增长,2018 年上半年公司利润率得到明显提升。随着数据湖项目持续落地,公司现金流等指标均有望持续改善。当前数据湖在徐州、泰州、天津、延吉等多地均已中标落地,IaaS基础设施建设龙头已初具规模。 依托蓝光存储,卡位政府IaaS 产业生态。公司转型分为三个阶段:1)凭借蓝光存储在冷数据存储方面的差异化优势切入政府市场;2)推出数据湖、D-box 等多种产品及灵活的落地模式迅速在全国各地及各垂直领域跑马圈地,卡位大数据存储的位置;3)通过打造数据生态实现长期数据运营收费。数据湖建设短期可推动业绩高成长,长期体现卡位价值,助力盈利模式向运营层面升级。 电子车牌订单首落地,业绩兑现有望加速。公司今年总金额1679 万的电子标识订单落地,标志着电子标识市场有望加速启动。公司先发优势明显,有望充分受益。 盈利预测:我们预测公司2018~2020 年归母净利润为3.09/4.34/5.80 亿元,给予“审慎增持”评级。 风险提示:公司业绩不达预期风险;数据湖项目发展不达预期风险;电子车牌进展不及预期风险;现金周转困难的风险。

盈利预测:基于CDN毛利率趋于平稳,以及互联网流量的强劲增长,我们预测网宿科技2018-2020年收入69亿、89亿、113亿元;净利润9.3亿、12亿、15.2亿元,对应EPS为0.38元、0.49元、0.63元;对应当前股价(2018年8月23日),PE为27/21/16倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:腾讯、阿里等云计算厂商,不计成本的进行CDN价格战;互联网视频内容平台遭到更严厉的监管,导致流量增长乏力;运营商流量资费政策不能进一步下降,影响移动视频流量的释放。

风险提示: 事件:2018年8月6日,创业软件公布18年中报:公司18年上半年实现收入5.27亿元,同比增长6.3%;归母净利润0.61亿元,同比增长87%。 中报增长主要来自于医疗信息化主业。公司上半年在医疗行业共实现营收3.24亿元,同比增长59%。如剔除博泰并表对业绩的影响,公司17H1、18H1的净利润分别为-1360万元、1367万元,医疗主业同比大幅增加,是公司上半年业绩高增长的主要动力。 中山项目建设期将收尾,即将步入运营期。中山项目已经实现全市医疗数据和城市级医疗就诊结算互联互通,从19年开始将迈入为期10年的运营期,运营期间主要的收费来源为HIT 收入(政府、医院机构的基层系统等)、运营收入(支付返佣、处方流转、保险控费、互联网医疗等),中山项目的成功有望给“互联网+医疗健康”生态圈闭环打下基础。 创新业务稳步快速增长,潜力巨大。“大数据和健康城市+互联网+医疗服务”创新业务在广东省珠海市、福建省龙岩市、山西省长治市等地承接多个大数据千万级订单,此外还与400多家医疗机构签署了合作意向协议。 联手互联网巨头,布局“未来医疗”。公司先后与蚂蚁金服、腾讯达成战略合作协议,共同推进人工智能、云计算、支付、流量入口等在医疗卫生行业的整合应用,促使公司实现向B 端互联网企业及领先医疗大数据服务商的拓展,为公司高速增长及发展提供强有力支撑。 盈利预测及投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS 分别为0.49元、0.67元和0.90元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:医疗卫生信息化领域市场竞争加剧;商誉减值风险。

筑墙积粮,全面发力云计算。紫光股份是国内领先的IT产品与综合服务提供商,公司背靠清华大学与紫光集团,是紫光集团云战略的承载体,具有重视研发、基础软硬件产品线全、资源整合能力突出的特质。通过内生外延双轮驱动,公司正全面发力云计算,包括云计算基础设施建设服务、云计算行业应用解决方案服务、云计算平台化服务,是云计算厂商中的“国家队”。 新华三作为国内云基础设施巨头,其运营商、信息安全、海外市场业务面临发展新机遇。在运营商市场方面,5G催生运营商网络重构,新华三的SDN&NFV业务面临巨大发展机遇,有望弯道超车。在信息安全业务方面,公司的态势感知、云安全等有望依托业务协同快速发展。在海外市场方面,公司借助惠普渠道资源,深耕欧美发达市场;跟随“一带一路”拓展自研产品海外市场。 集团进军公有云,进一步打开公司成长空间。公有云市场近年来实现快速增长,目前以阿里云为首的互联网公司处于领导者地位,但包括华为、紫光在内的云基础设施厂商正成为IaaS领域的一支新生力量,基于对ICT技术融合的深刻理解与实践,在性能上具有独特优势。2018年3月,紫光集团宣布投资120亿元进军公有云,紫光股份将承担集团公有云的云基础设施及服务提供商角色,进一步打开了成长空间。除此外,公司在私有云、混合云领域也颇具优势,并凭借深厚的政企客户资源,前景广阔。 盈利预测与投资建议:我们调整18-20年净利润预测为18.33/23.14/27.79亿元,对应EPS为1.76/2.22/2.67元,维持“审慎增持”评级。

事件:6月3日,润和软件公告与蚂蚁金融云签署《业务合作协议》,双方将共享技术、客户、团队资源,共同打造金融科技服务新模式。此外,蚂蚁金服全资子公司上海云鑫受让润和软件约5%总股本。 银行IT建设迎来新需求,中小银行是未来战场。当下银行面对着金融市场变化、互联网新兴业务冲击、监管层政策趋紧等多项挑战,银行业进行转型和创新已刻不容缓,这给IT建设和服务带来海量新需求。国内存在数量众多中小银行,在IT建设和互联网方面的技术非常薄弱,它们对IT系统建设有大量需求。大型银行、互联网巨头、金融IT企业瞄准中小银行IT建设的广阔空间,相继加入金融科技战局,对外输出技术和服务。 润和软件在金融IT领域布局完善。公司通过外延并购捷科智诚、联创智通、菲耐得进入银行和保险信息化领域,业务收入实现高速增长。公司目前立足优势,进军互联网保险、布局区块链解决方案、设立润和云服务。 携手蚂蚁金融云,实现资源优势互补。润和做为优质的综合银行IT厂商,与蚂蚁金融云签署合作协议打造金融科技新模式,在新一代金融行业系统架构升级上进行技术和商业合作,蚂蚁提供技术知识,润和进行产品研发和商业推广,双方共享技术、客户、团队的资源,共同打造金融科技服务的新模式,有望成为国内最强银行IT服务联盟之一。此外,蚂蚁金服子公司上海云鑫受让润和软件5.05%股权,也有助于加深双方的利益关系。 盈利预测:我们调整公司2018-2020年EPS为0.45元、0.59元和0.80元。基于公司在银行IT的地位和与蚂蚁金融云合作,维持“买入”评级。

中国信息安全保密领域整体解决方案的领导厂商。中孚信息深耕信息安全市场特别是保密产品市场近二十年,具有深厚的技术底蕴和丰富的产品线。其中,公司主打产品是“三合一”(涉密计算机及移动存储介质保密管理系统)等信息安全防护产品和检查产品。“三合一”产品具有检测阻断涉密计算机违规联接互联网、移动存储介质管理、外部数据导向导入等三大功能,是涉密计算机上的标配产品。 受益于国产化,基于国产操作系统的“三合一”等相关产品放量在即。过去几年公司营收具有波动性,并且收入体量迟迟未突破,源于下游客户采购具有阶段性且总体需求较稳定。目前专用领域国产化替代已成为落实国家安全战略的重大工程。公司部分国产操作系统的安全保密产品首批通过国家保密主管部门授权的测评机构检测,列入相关专用信息设备名录,并完成同国内主要主机厂商、系统集成商的解决方案融合。公司在专用领域国产化替代中抢得先机,预计18年开始明显放量,营收增速将加速。 收购武汉剑通,完善信息安全整体布局。武汉剑通承诺2018~2020年扣非净利润不低于7000万、7700万和9200万元。公司主要产品为移动网数据采集分析产品,技术水平行业领先。上市公司与剑通信息的终端客户具有较高一致性,在信息安全领域可以发挥良好协同效应。 盈利预测:我们给予中孚信息2018-2020年EPS为1.01元、1.57元和2.07元。由于目前尚未完成收购,暂不考虑武汉剑通的承诺利润,基于公司在专用领域国产替代的地位,随着国产替代高峰来临,给予”审慎增持”评级。

17年业绩快速增长,业务结构优化。公司17年营收39.96亿元,同比增长52%。净利润4.14亿元,同比增长78%,增速高于营收。净利润的快速增长得益于业务结构的优化。17年金融科技服务占比27.2%,占比提升13.22个百分点,拉高整体毛利率至28.7g%。2018Q1营收11.81亿元(+46.2%),归母净利润9453万元(+0.99%),经营性现金流改善。 金融科技板块业务表现夺目,智能制造板块产品竞争力攀升。17年公司第三方支付客户70多万家,完成高铁移动支付行业标杆项目,拓展国际市场,同比增长率276.4g%;大数据业务同比增长127.61%;区块链落地,移动信息服务优化。乘用车零部件业务增长15.8%;商用车轻量化产品向湖北等市场拓展;模具产业增长381.35%,有望实现“以模养件”。 金融科技+智能制造,产生协同业务。公司收购汽车配件公司上海和达、合作国内最大的商用车研发制造企业一一北汽福田,发挥上海和达的乘用车零部件制造能力与福田全球商用车产销量第一的优势,有望推动智能汽车制造、周边产业一一供应链与消费金融科技服务的发展。 盈利预测与投资建议:我们调整公司18-20年净利润预测为5.79/7.78/9.83亿元,对应EPS为0.46/0.62/0.79元,维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS分别为0.37元、0.43元和0.47元,维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS分别为0.63元、0.77元和0.92元,维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS分别为0.11元、0.15元和0.23元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:信息安全行业竞争加剧;应收账款较大;研发新品不及预期

事件:公司发布年报,2017 年实现营收12.55 亿元,同比增长15.07%,归母净利润1.52 亿,同比增长-30.80%,扣非归母净利润0.89 亿元,同比增长-54.77%。 投资要点 营收平稳增长,销售和管理费用率上升。2017 年营收增速15.07%,连续保持稳健增长。归母净利润和扣非归母净利润较大下滑,主要系销售费用率和管理费用率上升所致,同时17 年非经常性损益为6302 万,由3450万政府补助、2154 万委托他人投资或管理资产损益等组成。销售费用率增长3 个百分点达33.3%。管理费用率升至31.7%,增长1.5 个百分点,系研发投入和股权激励费用增加所致,股权激励费用达5781 万(+182%)。 传统信息安全产品领衔国内市场,安全运营逐步展开。2017 年公司网络入侵防护系统、入侵检测与防御系统、Web 应用防火墙等三款产品入选Gartner 魔力象限,协同公司数据泄露防护系统和抗拒绝服务系统,保持国内市场领导地位。公司加速产品升级带来吞吐量、并发性和连接数等指标全面提升,响应国产化号召推出国内首款基于国产化架构的IDS 产品,完善研发制度体系推动网络攻防能力增强。安全运营方面,公司为客户提供重大安全事件响应服务,客户侧安全运营分析业务有序展开。 物联网安全业项目落地,工控安全、云安全业务有望继续拓展。公司首个物联网安全业务“2017 年物联网安全风控平台开发服务项目”实现落地,物联网安全网关有望今年产品化。工控漏洞检测产品、工业安全网关等多款工控安全产品实现应用,推动解决方案和业务深入融合。公司深耕公有云、私有云和SaaS 云安全服务,随着和亚马逊AWS、阿里云等大客户合作深入和自身产品优化,业务规模有望继续拓展。 盈利预测与投资建议:我们调整18-20 年EPS 预测为0.33/0.40/0.48 元,维持“审慎增持”评级。