公告内容:南通新江海动力电子有限公司(以下简称“新江海”)是南通江海电容器股份有限公司(以下简称“本公司”)的全资子公司,新江海成立于2011年,主要生产薄膜电容器。2016年1月25日新江海与优普电子(苏州)有限公司(以下简称“苏州优普”)、新加坡优普集团有限公司(以下简称“优普集团”)签署《股权收购合作协议》,新江海拟购买优普集团及其他方持有的苏州优普的100%股权。 收购苏州优普,薄膜电容开始发力!苏州优普成立于1999年,专注薄膜电容,在新能源、工业类和消费类市场客户认可程度高。同时苏州优普依托于优普集团,拥有国际化的团队和销售渠道。此次收购苏州优普,将大大缩短新江海薄膜电容器项目建设周期,丰富产品线,迅速扩大规模。同时优普的品牌、研发管理团队优势,将和新江海形成竞争合力,快速填补、占领目标市场,并且有利于材料规模供给、成本控制、增厚盈利。我们从产业链了解到公司的薄膜电容已经切入国内电器品牌厂商,但厂商订单就达几千万级别。因此16年公司自身产线投产和收购苏州优普之后,薄膜电容将开始发力!超容薄膜16年业绩拐点到来,15年业务结构调整成功:公司15年是业务结构调整期,铝电解电容经历了15年上半年的调整期,我们从产业链验证到公司四季度的情况较三季度更好,整体业务在一年中完成了阵痛调整。15年薄膜电容盈利并无大贡献,一个因为场地搬迁,厂房新产线在建,一方面是开拓客户。超级电容在15年完成了实验室的技术认证,也开始和汇川、南通市新能源公交车、AGV等小批量供货。在15年公司的各项业务技术都获得了客户认可,业务结构调整成功,16年随着增发项目产能拓展和前期客户积累,业绩拐点真正到来。超级电容产业化趋势明显,下游市场新能源与大数据中心空间广阔:16年锂离子超级电容产业化趋势明显,从原有的民用市场到商用市场再到军用市场,从新能源到UPS电源再到军用装备,都将看到锂离子超容的应用。超级电容在UPS电源中的应用目前远被低估,从新能源到存储器的备用电源都将成为公司高成长的市场。而公司之前与北车、汇川等客户验证顺利,是华为的战略供应商,技术受到认可。作为超级电容新龙头,公司将会提前受益整个下游行业的成长。 投资建议:我们预测公司15-16年的净利润分别为1.4亿,2.0亿和3.32亿元(不考虑任何外延的情况下)。EPS为0.42元,0.60元和1.00元。考虑到超级电容业务蓄势待发,公司在行业中业务拓展空间大,未来还有继续进行国际合作技术突破的可能性,目标价30元。 风险提示:产品研发不达预期

40倍的IC设计公司,信息安全标的,布局打印芯片、物联网:打印机是国家信息安全的重要一环,存储器泄密、网络泄密、耗材芯片泄密都可能造成信息泄露。去IOE的背景下,预计所有企事业单位都将进入大范围国产化设备替代的过程,预计未来打印机及耗材领域至少实现40%的国产化替代。在解决打印耗材芯片的安全问题后,打印机核心CPU将得到重视发展,募投项目发展核高基CPU在应用领域的SoC项目,国产打印机有望配备国产CPU,而公司就是A股打印信息安全唯一标的,目前估值无论从IC设计还是信息安全来看都远被低估。 公司成立产业基金和定增项目都表明了公司在芯片新领域上的战略。公司之前在中国国际半导体电子博览会上展出了具备自主知识产权的NFC大容量芯片、NFCTAG标签、低功耗蓝牙FPGA平台、低功耗SoC芯片、加密安全IP、指纹IC、以及健康安全充电器系列新产品,充分体现了公司在IOT未来RF通信芯片业务的野心。杭州中天微系统有限公司授权公司32位国产CPU中天CK803在艾派克打印机及打印耗材中独家使用,该嵌入式CPU系国家863计划、核高基重大专项等政府科技项目支持下自主设计取得的重要可研成果。打印行业兼并重组继续,巨头合并有利于集团奔图打印机和上市公司耗材业务。国际化进程中,美元升值利好公司业绩。 投资建议:我们看好公司管理层战略目光明晰,在新产品创新中稳扎布局。公司15年10月12日定增底价为34.15元,产业升级布局清晰,内增预期明显。国家信息安全大背景下,公司耗材与芯片独家受益,公司对应16年40倍,目前估值无论从IC设计还是信息安全来看都远被低估。 我们保守预测公司2015-2017年备考净利润分别是3.5亿,6.1亿和9亿。 考虑到后续公司在打印国产化的巨大潜力空间,业绩超预期可能大。预计公司将有一倍以上成长空间,给予买入-A评级,短期目标300亿市值。 风险提示:新品研发不达预期

业绩预告:公司预计2015年净利润同比增长245.6%-274.1%,盈利21800万元–23600万元。 连续八个季度净利润环比增长,2015Q4业绩再创单季新高:公司业绩预告预计2015年净利润同比增长达到245.6%-274.1%,净利润的盈利区间是2.18亿-2.36亿元。除去前三季度,在四季度管理费用上升(员工激励费用影响)的前提下,Q4单季度的净利润有7771万元-9571万元,同比增长548%-674%。截止到2015年第四季度,公司已经连续八个季度实现净利润环比增长,体现公司客户开拓和份额稳步提升的效果。由于公司在客户项目发力还集中在2016年,因此2016年的环比增长势头仍将继续,公司业务的毛利率也在逐步提升中,随着业务结构调整和产品附加值提升,未来有希望提升到20个点以上。除了天线还看什么?天线与屏蔽件是公司从2014年到2015年的主要成长点。在这两年的成长过程中,公司的定位不仅仅是组件供应商,而是在研发、服务多方面切入,对于行业内资源也多加整合。我们从下游供应链了解,在大客户的屏蔽件、结构件全面切入,这些业务价值远超天线。随着亚力盛、信维蓝沛、艾利门特等人才和技术的加入,公司围绕大客户的同心圆,也从天线、屏蔽件向结构件、测试线、设备、mim、fc无线充电、有源天线、磁控板和音频等方向扩充。2016年,信维蓝沛将着力发展fc、磁控板的方向。公司在过去两年也吸纳了各细分行业龙头竞争对手的人才,在蓄积实力方面已经做好了准备。除了消费电子,公司未来还着眼汽车、军工等更大空间市场。而这一切发展都基于公司目前的技术、人才和管理的积淀。 后智能机时代的业绩白马品种,大射频行业的新龙头:公司在过去的三年,通过消化整合北京莱尔德,对于电子行业的发展策略不是低价竞争,进入模组化市场,而是围绕自己的核心技术,实现向上游材料和设备的延伸。对于材料深入理解,可以使公司在射频行业进入更多业务领域,而盈利能力也从之前的十个点净利率,预计未来向二十个点的净利率方向逐渐提升。公司扎根射频行业,更深入的整合资源,复制北京莱尔德整合的成功案例。在消费电子wifi天线竞争过了Molex和Tyco之后,我们认为公司在射频的其他领域也将复制wifi天线的成功,从国内到国际,走上射频行业新龙头地位。 投资建议:通信射频器件仍是未来技术进击点,亚力盛的射频检测线和检测设备作为生产耗材无论从营收体量还是利润空间都具有很大价值,不容小觑。我们看好公司在技术研发的成长性,从材料,射频器件,测试线和设备多方位布局,今明两年业绩高速成长期,公司目前面对16年不到30倍,设备材料17年正式发力,看好公司布局拓展,继续坚定推荐,维持评级及目标价!风险提示:研发进展不达预期

公告内容:公司近日成功研发一款“汽车HUD抬头显示器”,新产品相关情况如下:汽车HUD抬头显示器,又称汽车平视显示系统。公司于2013年年初组建汽车HUD研究团队进行研发,经过近三年多时间的努力,公司第一代智能HUD产品已研发成功。公司新开发的抬头显示器将带有在线导航、互联网电台、电话转接、消息显示等功能,并带有GPS、3G模块及自主操作系统。为用户行车保驾护航的同时,帮助用户享受互联网生活的乐趣。 无人驾驶行业趋势,HUD将成为增强现实最先爆发应用:无人驾驶是未来5-10年汽车行业乃至人工智能行业多产业链共同努力实现的方向。而2016-2017年,ADAS将实现无人驾驶的第一步。ADAS系统通过传感器获取数据,主芯片完成判断后,初级应用通过声音、图像、振动对驾驶者进行警示。与电子控制功能结合后,逐渐进化到对车辆的自动控制。HUD能够将显示投影在驾驶者视线正前方,是显示ADAS警示信息的最优选择之一。而在增强现实的行业应用中,可以看到的是HUD将最先起量,HUD的发展将显著受益ADAS系统的普及。从现有的HUD行业来讲,将在汽车行业从后装到前装,2016年就可以看到产品规模放量,是增强现实行业中的应用清晰和技术可实现性最强的领域。公司的HUD产品研发成功,在行业中具有资源优势,率先布局具有先发优势。 员工持股成本价附近,激励到位引发创新活力:公司员工持股计划惠及69人,是公司的高级管理人、公司及下属子分公司核心管理及技术(业务)骨干人员,激励骨干人员可以激发公司创新活力。目前公司股价31.68元,而公司员工持股计划成交均价为人民币27.817 元/股,未来公司新产品持续推进,我们认为对于员工热情和动力将会推动公司进一步发展。 双摄像头方案成为行业发展趋势,公司受益明显:公司的蓝玻璃红外截止滤光片技术是行业内佼佼者,未来光学影像的输入端方式将会改变,通过双摄像头可以实现3D影像或者更多的功能。而国际客户下一代也在考虑使用双摄像头方案,公司作为行业内蓝玻璃红外截止滤光片和蓝宝石镜头coverglass的主要供应商,将会受益行业趋势的发展,市场从一变二,从高端向中低端渗透。公司之前光学元器件传统业绩也会受益于双摄像头的行业趋势,获得更高增长。 投资建议:目前对应16年预计40多倍估值,HUD业务业绩弹性很大,超短焦投影和双摄像头行业趋势叠加,继续推荐。买入-A投资评级,6个月目标价54元。 风险提示:虚拟现实进展不达预期

公告内容:通过了《关于全资子公司实施新型电子元器件及新能源东莞产业基地建设项目的议案》。拟入驻本项目的振华新能源、振华云科、振华富和振华微四家公司均为振华科技旗下新型电子元器件、新能源领域内的优势子公司。 本项目的建设将解决振华科技所属四家公司生产用房和配套设施,为企业扩大经营规模、实现可持续发展提供必要的条件。 公司董事会决议公告:宝硕股份收购华创证券100%的股权,公司同意以持有的华创证券 1.27%股权认购宝硕股份发行的 954.22万股股份。 军工与新能源投资加速,优化资源配置:公司从14年开始一直秉行公司内部资源配置优化的政策,做加减法。本次投资是公司内部资源优化配置的举措。本项目投资总额是65025万元,建成投入使用后,可实现年均营业收入7,207万元,新增年均利润总额 3,085万元。之前公司公告受让桑达公司股权,最主要是获得了桑达科技在东莞产业园的土地资源。当地政府在桑达科技初期拿土地资源提供了相应的扶持(价格为市价的一半)。 火箭军成立,军工新能源受益:火箭军前身是“二炮”,二炮的主要武器是运载核弹头或常规弹头的战略导弹,当中包括短程、中程、洲际弹道导弹和远程巡航导弹,此外还分为陆基导弹和潜艇导弹。我们之前一直和大家强调军工装备从机械化向电子化转化,而振华科技下的新能源电芯公司,受益于路基导弹,是路基导弹发射车上导弹发射架整个新能源电池系统的设计者,在15年已经成功完成了数个系统的验收。 振华科技公司是cec 军工信息安全平台:振华科技是军工半导体国企改革白马股,进入2016年CEC 集团整合动作加速,公司导弹发射架订单空间大,飞腾芯片已经进入国产化名单,苏州盛科获得大基金青睐。 投资建议:目前市值,尚未反应目前军工元器件和新能源价值,更未反应盛科芯片,飞腾芯片的国产信息安全价值。继续坚定推荐,予以买入-A 评级,目标价35元,中期200亿市值。 风险提示:市场系统性风险

员工持股购买完成:公司15年连续推出两期员工持股,根据公司公告,15年7月公司推出涉及2035人,涵盖公司总人数三分之一的第二期员工持股计划。公司第二期员工持股计划杠杆系数2:1,总规模3.5亿元,购买均价36.18元,较前一交易日股价仍有倒挂。我们认为公司估值目前具有较强安全边际,展望未来,一马平川。 业绩拐点,布局智能视频:公司已经经历后端、前端几轮成长周期,15年转型进入解决方案市场,解决方案市场采用项目制执行周期,费用投入与收入确认存在一定时滞,造成公司此前业绩压力,根据公司转型试点推测,解决方案业务收入确认即将进入高峰期,15Q3公司业绩拐点已经确认,后续成长具备可持续性。解决方案的意义不仅仅在于为公司贡献收入和利润,更重要的价值在于通过深耕行业线条,深度理解客户需求,公司将在智能视频大时代赚更多视频大数据的财富。 视频时代,技术价值重估:我们看好互联网和科技行业即将进入智能视频大时代,视频成为人与人连接的关键技术与核心渠道,具备深厚视频处理、加工、传播技术的公司价值将得到重估。公司作为中国智能视频监控行业双寡头之一,持续储备视频相关技术,并通过资产整合进入智能视频分析、机器视觉、无人机、智能识别、互联网视频监控、安防运营服务等一系列新市场,随着公司业绩逐步改善,预计新业务拓展也将进一步得到加强。智能视频大时代,公司的价值将得到市场和互联网企业更进一步的认同。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价45.00元。我们预计公司2015年2017年EPS 分别为1.17元、1.76元、2.56元,业绩反转进入新一轮增长周期趋势显著,对比可比公司,市值比处于历史底部,给与买入-A 投资评级,6个月目标价45.00元。 风险提示:行业竞争加剧

公告:1、公司决定成立VR穿戴事业部(以下简称“VR事业部”),全面负责公司VR智能可穿戴设备的相关业务。将统筹在电池、SMT、塑胶以及喷涂、整机组装和测试方面等的制造能力,大力建设适合相关产品的专用生产设施,协调公司的优势资源,组建专门的研发及生产团队,形成强大的智能硬件整体解决方案能力,确保占领行业发展的制高点。2、与深圳市掌网科技股份有限公司(以下简称“掌网科技”)签订了《关于共同开发VR业务的战略合作框架协议》。 公司重视VR业务程度之高,预计将在未来5年成为三大核心业绩贡献点之一。公司在15年已经开始VR产品的开发制造业务,虽然业绩贡献较小,但是在VR将成为未来五年的最大智能硬件创新之一时,坚定成为事业部,预计将在未来贡献较多利润。从产业了解到,oculus、暴风、乐视等VR产品今年保守预计出货量都至少500万部,以智能手机当年的出货增速看,从百万达到千万量级的出货可能只要一年,从千万达到亿级别也只要一年,消费电子的成长性之快需要公司的迅速反应,我们认为公司具有这一特质,坚定看好公司进展! 公司15年3C业绩高速增长,预计16年保持高增长,奠定业绩安全边际。 汽车和新能源方面公司重点培育,今年预计将是收获之年,工业4.0自动化水平有望得到多客户的采纳。公司进行了长期的业务培养,今年将是业务落地之年,从0到1的成长是惊人的。大客户的产品自动化率几乎100%,未来将是其他客户的渗透率上升逻辑,在软的方面的提升将持续提升公司效率,完成智能工厂的初步架构! 投资建议:公司的未来投资逻辑增加VR部分,以3C+新能源+自动化+VR构成。在今年VR产业持续落地的情况下,我们看好公司的反应速度,在一个动荡分化的市场情况下,我们认为公司能够提供靠谱确定的业绩回报,坚定推荐,目标市值250亿元! 风险提示:新能源汽车和VR进展不达预期、大客户低于预期

公告:1、公司拟通过发行股份购买资产的方式收购北方微电子100%股权。发行股份价格为17.49元/股。2、上市公司拟通过向国家集成电路基金、京国瑞基金和芯动能基金非公开发行股份募集配套资金。 点评:我们在14年年中推出行业深度报告《电子“智”造3.0》中强调,电子行业的投资机会将从模组向上游制造设备和先进材料转移,半导体作为15年投资的一大热点,这一属性同样适用。半导体领域相比于其他电子行业的技术要求更高,因此我们也在《半导体投资时钟》中对各个环节的投资方式进行了分析,设计、材料、设备有望成为半导体领域最赚钱的三个方向,制造更多机会会出现在特殊器件工艺,封测的机会在于龙头。七星电子作为上市公司中半导体产业链中设备制造最相关的企业,在并购北方微电子之后预计能够继续做大做强,有望成为国内半导体设备的龙头企业,坚定推荐!从市场空间看,半导体设备市场空间大,各大厂商很难占领所有设备领域。七星电子此次拟收购的北方微电子在刻蚀和薄膜淀积方面具有竞争优势,随着先进制程的成本上升,28nm以上的成熟工艺预计将大面积实现设备国产化。因为成本边际效应递减,设备的技术储备完成。台湾厂商开放大陆投资及国际厂商产能纷纷向大陆转移有望带动七星及北方微电子设备需求。公司此次发行股份收购和配套融资国家大基金参与,奠定半导体设备领域龙头地位。 投资建议:我们继续看好半导体设计之后材料和设备的投资逻辑,认为中国半导体未来5年将是快速发展期,设备的资本支出将持续增加。七星电子并购北方微电子之后预计成为中国半导体设备龙头,特别是补充刻蚀和薄膜淀积等工艺设备,上市后有望扩大销售规模,并有望成为全工艺线的设备供应商大厂行业。我们预计16、17年净利润1.1亿、1.4亿,假设按照预案发行股份,16、17年EPS为0.24元和0.31元。考虑到半导体设备厂商的稀缺性和北方微电子在刻蚀、淀积的龙头地位,我们予以买入-A评级,目标价40元。 风险提示:半导体固定资产投资不达预期

不仅仅是新品发布,是布局物联网的下一步:公司成立产业基金和定增项目都表明了公司在芯片新领域上的战略。公司之前在中国国际半导体电子博览会上展出了具备自主知识产权的NFC大容量芯片、NFC TAG标签、低功耗蓝牙FPGA平台、低功耗SoC芯片、加密安全IP、指纹IC、以及健康安全充电器系列新产品,充分体现了公司在IOT未来RF通信芯片业务的野心。而艾派克本身就具有高速、低功耗复杂芯片的设计能力,在安全加密芯片设计经验,核高基32位CPU的独占使用权上更具优势。公司的RFID和大容量NFC是未来智慧城市、物联网等场景的必需产品,而指纹IC则可以用于身份识别和支付的场景,预计未来公司将在物联网MCU芯片领域再发力。 你不了解的中天微,芯片设计重在专利: 芯片行业的核心竞争力是专利,之前杭州中天微系统有限公司授权公司32位国产CPU中天CK803在艾派克打印机及打印耗材中独家使用,该嵌入式CPU系国家863计划、核高基重大专项等政府科技项目支持下自主设计取得的重要可研成果。艾派克基于该 CPU 设计的 SoC 芯片销量已超过 1,000 万颗,2015年有望出货5000万颗。而中天微其他的芯片还可用于国产金融IC卡、智能监控芯片,除此以外还可以提供物联网OS打造软硬件生态。从创新格局和人才吸纳上,我们认为公司储备在多领域多市场,并不仅仅是打印国产化。 打印国产化实践路上,公司21亿元加码主业:产业内收购技术加强耗材芯片实力。其中SCC业绩预期超过1.2亿元。公司产业升级布局清晰,内增预期明显。国家信息安全大背景下,公司耗材与芯片独家受益。打印机是国家信息安全的重要一环,存储器泄密、网络泄密、耗材芯片泄密都可能造成信息泄露。去IOE的背景下,预计企事业单位都将进入大范围国产化设备替代的过程,预计未来打印机及耗材领域至少实现40%的国产化替代。集团孕育奔图国产打印机品牌,将打印国产化推动到底。 投资建议:我们看好公司管理层战略目光明晰,在新产品创新中稳扎布局。我们保守预测公司2015-2017年备考净利润分别是3.9亿,6.1亿和9亿。考虑到后续公司在打印国产化的巨大潜力空间,业绩超预期可能大。预计公司将有一倍以上成长空间,给予买入-A评级,目标价70.7元。 风险提示:芯片研发及发布不达预期

后智能机时代的新平台型企业:公司是知名的移动智能终端操作系统产品和技术提供商,公司从早期Linux拓展到Android,涉及客户产品不断丰富,现在从智能终端产品向后智能机时代的智能硬件、车载市场等业务渗透。公司客户涵盖芯片、系统、终端、运营商、软件和互联网甚至到元器件厂商,是软硬件一体化的平台型企业。公司前十大客户和股东囊括高通、ARM、展讯、TCL等一线国际芯片与终端厂商,与大客户建立平台型发展模式,能够实现长期战略合作,预计未来在产业链中地位难以超越。 后智能机时代到来,多业务布局多点开花:公司未来工作重心放在移动终端、车联网、高端智能硬件、企业移动计算这四大业务板块,紧握后智能机时代脉搏。智能终端时代的Turnkey-Solution模式受到客户好评,未来这一模式将继续在智能硬件领域复制,在芯片厂商之间竞争激烈的形势下,要更快完成研发,形成支持网络,公司作为有经验的第三方操作系统和技术提供商更具优势!除了原有的行业级应用以外,公司也在自己现有技术优势基础上开发个人APP初试成功。 研发型企业厚积薄发,募投项目参股方向战略升级:市场存量空间巨大,而操作系统客户和终端客户份额集中度却在提高,公司作为积累了丰富大客户资源的平台型企业,在未来业务发展将会获得更多成长优势!公司参股企业面向移动金融、物流行业、图像处理、移动医疗等多个全新业务模式和方向。募投项目将助推公司在技术、客户、产品和市场都再上一层楼! 投资建议:公司是后智能机时代的新平台型企业,大客户基础将帮助公司在智能终端和新兴行业继续成长。我们预测公司2015-2017年的净利润为1.24亿,1.90亿和2.59亿,EPS为1.25,1.91,2.60。 考虑到公司的行业地位、稀缺性、未来成长空间和布局,给予6月目标价150元。(与安信计算机小组联合覆盖) 风险提示:新业务拓展不达预期,客户出货不达预期

国开行间接低成本借款三安光电,助力化合物半导体等新业务快速发展。公司公告三安集成向股东三安集团借款1.60亿元人民币,年利率为1.20%,款项分期偿还,期间共六年。此前国家开发基金就支持三安集成业务发展与三安集团达成一致意见,出资1.60亿元增资三安集团比例0.69%,用于投资电路项目建设,三安集团每年支付国家开发基金有限公司1.2%的投资收益,于2018年、2019年、2020年、2021年分别支付500万元、500万元、500万元、14500万元对增资股份进行回购。截至目前,国家开发基金对三安集团共计增资金额3亿元,持有三安集团股权比例1.31%。 中国集成电路国家队,大基金投资标的:6月公告国家集成电路产业投资基金受让三安光电控股股东三安集团总股本9.07%,转让价22.30元/股(距离现价非常接近),成为三安光电第二大股东。同时1、华芯投资将推进开展不超过25亿美元的合作,拟合资设立III—V 族化合物集成电路发展专项基金。2、国开行以最优惠利率提供200亿元人民币融资。3、华芯投资将努力推进对三安光电或其关联企业进行的股权投资事宜。4、华芯投资支持三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发、新建生产线等。此次国开行借款,只是系列合作展开的第一步,但也是具有标志意义的一步,意味着三安光电作为中国集成电路国家队正式启航。 化合物半导体大蓝海,军工国产化必由之路:我们此前系列深度报告多次详细阐述下一代宽禁带半导体相比硅基半导体的优势,尤其在军工和通信领域的重要意义。一系列半导体公司都在筹划布局化合物半导体业务,这是中国企业与海外巨头站在同一起跑线竞争的最佳机会,与一系列国内下游厂商已签订合作协议,单一客户市场需求大,产能释放需求不愁,对公司长期业绩发展带来强大支撑。而作为资源整合大平台,三安光电6月融资后握400亿扶持资金有望实现一系列资产运作,向上下游全面进军,打造全球宽禁带半导体IDM 龙头。 投资建议:预计15-16年将是三安规模效益体现,量价齐升的快速增长阶段。在大基金和国开行的强力扶持下,作为中国集成电路发展国家队和资源整合平台,通过对需求旺盛的III—V 族化合物半导体持续大力投入,看好三安光电逐步成长为世界领先的宽禁带半导体IDM 龙头。三安光电作为资本密集型企业,扩产预计将带来营收、业绩大幅提升的空间,在集成电路大基金强力扶持下大力投入集成电路市场,预计进军远大于LED 芯片的蓝海大市场,有望再造一个三安。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.94元、1.41元、2.12元。公司14年推出了带有较大杠杆的员工持股计划,大股东以自有资金认购非公开发行股票总数的10%,彰显看好自身长期发展的坚定信心。第一目标价35.25元,对应约25倍2016年 PE。 风险提示:新业务推进不达预期,扩产加剧行业竞争

公司置入闻泰通讯,转型切入手机解决方案商:12月7日公告中茵股份拟收购闻泰通讯,完成闻泰通讯的全部注入,转型打造“互联网+”平台企业。闻泰通讯主营业务为以智能手机为主的移动互联网设备产品的研发与制造业务,目前具备研发与制造为一体的全业务链解决方案能力。目标打造长生命周期明星机型,产品定义能力是主要竞争优势。初创依靠设计,之后增加制造服务,渗透整个业务链。未来国产手机将走精品机型战略,型号数量将减少,有利于闻泰的商业模式。设计+供应链管理能够持续做低成本,中国未来黄金3-5年,手机利润率有望增长。从设计到制造的全产业链商业模式源于其强大的研发实力。研发模式基于横向的平台研发,但是更强大的实力在于纵向的按需研发。从设计要制造,核心在于能够掌控供应链,设计厂商的地位将更加重要。能够获得额外的技术提成和数据运营机会,构成未来打造大数据“互联网+”平台基础。布局非洲、东南亚、印度等新兴市场将成为公司的主要方向。 从手机到智能家居,打造“互联网+”平台:未来以智能手机为主的研发与制造业务将有持续的发展空间,海外市场空间依旧巨大。随着移动互联网普及,基于产品优势和移动互联网发展,用户大数据的价值能够被深度挖掘。从手机延伸逐步渗透智能家居整体解决方案,未来系统软件层面布局将更多。智能家居战略未来将还是B2C的模式,预计公司不会做硬件而是投入智能化系统的打造,力求实现大数据的价值。从手机的ROM开始洗牌可以看出,智能家居的OS也需要具有平台性才能够胜出,ROM的竞争进入2.0时代,公司借用miniStation进入具有优势。 供应链金融大平台,未来改造智能制造产业链:通过强大的供应链管理能力,公司开始陆续为客户提供供应链金融和互联网金融服务,利用上市平台预计未来会成为供应链金融大平台。从客户、市场、商业模式、行业发展多方面分析,公司实现供应链金融的基础在于数量众多的供应商,涉及的通讯业成为最大可能市场。核心企业主导模式促进销量,拓宽市场规模,以富士康为首的电子企业开始广泛接入供应链金融业务,公司发展符合行业需求,具有先发优势有望带来超额收益。在苹果做电动汽车的背景下,公司有望进入电动汽车领域,改变智能制造产业链。 投资建议:我们坚定看好公司发展,预计公司转型“互联网+”平台企业有望超预期发展,利用用户挖掘大数据价值,在云服务及系统、软件等方面获得超额收益。同时看好公司供应链金融业务带来承诺业绩外收入,并看好未来公司改造智能制造领域能力。给予买入-A评级,第一目标价50元。保守估计2016-2017年净利润3.8亿,6.6亿元,对应EPS为0.6和1.04元。 风险提示:手机市场风险,供应链金融系统风险,智能硬件发展不确定性

收购天佑府中,支付牌照进一步丰富:公司公告收购北京天佑府中,北京天佑府中持有广西鼎信天泽电子商务有限公司99%股权。目前鼎信天泽正在向中国人民银行申请《支付业务许可证》,该证获批后,公司将涉及全国范围内的银行卡收单、互联网支付、移动电话支付等业务。为实现战略布局,抢占有利资源,公司拟受让吴坚先生持有的北京天佑府中100%股权。 支付新时代,关注平台型企业和稀缺牌照资源价值:持续看好达华智能在支付与金融领域的深度布局,通过将物、人、钱三流合一,搭建以物联网(OTT 电视、RFID、可穿戴)为基础的,全面打通线上线下支付手段渠道(卡友支付、微信支付、鼎信天泽),搭建商圈形成用户信用大数据信息,并随后通过小额贷款、金融租赁、保理资管等开展供应链金融与消费金融服务,最终实现用户价值和数据价值的变现。 强执行能力,确保战略持续推进:公司近期先后实现对租赁公司中山德晟、支付公司鼎信天泽的收购,在原有的第三方支付、小额贷款、保理资管以外,不断丰富自身金融大平台的布局,未来有望缔造全牌照金融平台,充分验证公司执行能力! 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.19元、0.29元、0.47元(按照金锐显并购及募集资金完成后股本计算)。达华智能以物联网为基础,整合“物流+信息流+现金流”三流数据合一,依托卡友支付金融稀缺牌照,以餐饮为第一个突破口搭建达华商圈,同时与南方新媒体和国广东方两大OTT 牌照方深度进行三大合作,未来将导入千万级用户,搭建智能生活大平台。达华智能优秀的资本运作能力、人员整合能力以及员工激励机制将成为公司战略快速推进的有力支撑。 风险提示:OTT 产品推广不及预期,金融业务推进不及预期

半导体分立器件具备核心价值,高端功率器件IGBT进口替代大蓝海:中国半导体产业发展进入趋势性拐点,是自主可控信息安全发展的最高层级。半导体分为集成电路和分立器件两大类产品,此前国家政策大力扶持集成电路发展,其实分立器件尤其在高端功率器件如IGBT等领域,是中国半导体产业链的相对薄弱环节,90%份额仍掌握在海外巨头手中,进口替代空间更大,未来也存在政策扶持空间。 中国IGBT新龙头,变化正在发生:中国IGBT优秀企业不多,南车时代、比亚迪等均主要为自己的高铁和新能源汽车做配套,华微电子属于国内在消费类IGBT市场的龙头企业,此前主要产品是第四代产品,和国际龙头差距较大,近期公司重点推进第六代产品研发,未来有望进入核心客户目录,向白色家电、消费类电子、军工、新能源汽车等新兴领域进军。如IGBT模块在充电桩成本占比接近15%,有望显著受益于充电桩和新能源汽车大发展。 业绩谷底,反转弹性较大:公司在公告中提出未来经营发展规划,提出到2018年营业收入和利润都要翻一番。则营业收入应达到24亿左右,而公司现净利润率3%,处于历史较低水平,参考公司历史业绩和海外同行业公司经营状况,公司合理净利润率应在10%左右,未来几年净利润改善空间较大。 新材料布局实现弯道超车,模块化销售打开更大空间:宽禁带新材料如氮化镓、碳化硅的应用,有助于公司快速提升产品参数,与海外巨头站在同一起跑线上公平竞争,实现硅基材料时代难以实现的弯道超车。中国企业在新材料的布局广泛采取和海外团队合作的方式,公司在手现金-短期借款有5亿元,具备外延式扩张的潜力。公司属于IDM模式公司,此前也前瞻性布局模块公司,未来一旦公司高端功率器件产品如IGBT取得突破,则公司可以直接销售模块化产品,单品价值量高于芯片级,预计同时带动公司传统产品的配套销售。 大股东实际控制人更换,激励机制明显改善:9月公司大股东实际控制人正式变更。主要高管8元增持公司股权,并承诺24个月不减持;员工激励计划涉及433人,48个月完全解锁完毕,行权7.98元。高管增持与大范围员工激励给予公司较好安全边际,增添市场信心。 投资建议:首次给予买入-A评级,6个月第一目标价15.00元。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为13.10亿元、16.38亿元、22.11亿元,增长不断加速。2015-2017年净利润分别为4110万元、9125万元、18176万元,EPS分别为0.06元、0.12元、0.25元。 公司进入底部快速反转期,如IGBT模块化产品顺利推出,并不断进入新应用领域,公司收入和利润增速有可能超出我们现有预期,此外在新材料等新领域,公司也存在外延式发展潜力,预计带来更多业绩增量。 风险提示:新产品推广不达预期

超级电容行业主要在新能源领域,受到国家重视:锂电池的应用目前消费电子领域占到60.3%,但是未来新能源汽车及输电、风电和太阳能储能将会占据更大的锂电应用市场份额,超级电容的对应市场也重在这些领域。新能源汽车是我国“十二五”战略性新兴产业之一,特别是公共交通预计将成为改造重点推进工程,超级电容造价低,寿命长,成为公交车的主要考虑方式。随着未来新能源汽车和其他新能源市场的高速发展,超级电容技术也将成为国家战略布局点。 超容技术向国内转移,成本下降打开应用空间:按照电源网数据,我们预计超级电容器的未来三年复合增长率将达到30%以上,现在超级电容行业目前来看是极具备成长性,未来空间仍然巨大。越来越多的制造商在进入这一领域,按照Paumanok 数据2013年EDLC 超容制造厂商已经达到近40家。行业内前列厂家目前已经实现突破百万件的年生产量,按照超级电容的降价曲线来看,超级电容器制造成本仍有50%下降空间。产能中国转移是电子行业下降成本的首选战略,材料先发企业优势显现。日本厂商的成本较高,未来只有在中国生产,而欧美的Honeywell 等暂时都没有锂离子电容的计划。 公司募投项目扩产超容,优质客户亟待开发:江海与国际技术前沿保持密切联系,结合自主创新,提高产品性能同时降低成本,持续看好未来产业合作和技术深化。公司还联合石墨烯等新的超容材料技术进行研发。公司客户分布广泛,行业涉及工业自动化、电源、消费电子、升降装备、交通运输、新能源等,客户需求广阔,亟待开发。 投资建议:我们预测公司15-16年的净利润分别为1.51亿,2.1亿和3.32亿元(不考虑任何外延的情况下)。EPS 为0.45元,0.63元和1.00元。考虑到超级电容业务蓄势待发,公司在行业中业务拓展空间大,未来还有继续进行国际合作技术突破的可能性,首看公司120亿市值。 风险提示:超级电容量产不达预期。